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Instituto Superior de Ciências do Trabalho e da Empresa
Finanças Empresariais #1Mestrado ISCTE/ISCEE
Janeiro de 2007
José Paulo Esperança
Programa
1. Introdução1.1 A importância das Finanças Empresariais; o papel do gestor
financeiro.1.2 Elementos de Cálculo Financeiro.
2. A Rendibilidade e a Tesouraria da Empresa2.1 Os documentos fundamentais – Balanço e Demonstração de
Resultados;2.2 A Rendibilidade de Exploração;2.3 A Rendibilidade dos Capitais Próprios;2.4 O conceito de Fundo de Maneio e de Necessidades em Fundo de
Maneio2.5 Principais rácios: económicos, financeiros e operacionais
Programa
3. Análise de Investimentos – Óptica dos Capitais Próprios
3.1 Tipos e fases de um projecto de investimento;3.2 O valor do dinheiro no tempo: anuidades e
perpetuidades;3.3 Critérios de Avaliação;3.3 Alternativas incompletas e outras aplicações;3.4 A Abordagem do Risco – CAPM;3.5 Análise da sensibilidade;3.6 As fontes do VAL positivo;3.6 Introdução às opções financeiras e reais
Programa
4. Financiamento e Planeamento Financeiro4.1 Custo de Capital;4.2 Inter-Acção entre as Decisões de Investimento e de
Financiamento;4.3 Alternativas de Financiamento;4.4. Elaboração dos Documentos Financeiros Previsionais;4.5. Elementos de Avaliação de Empresas;4.6. Casos Práticos.
Avaliação de Conhecimentos
As aulas são teórico-práticas.
A avaliação de conhecimentos será realizada através de um único teste final (ponderação de 75%) e de um trabalho (ponderação de 25%) de grupo composto por um máximo de quatro elementos.
Nota: O trabalho poderá resultar da análise de um caso real, relativo à empresa de um dos elementos do grupo.
Bibliografia
Finanças Empresariais, J. Esperança e F. Matias, Ed. D. Quixote;
Princípios de Finanças Empresariais, R. A. Brealey e S. C. Myers, Mcgraw-Hill, Portugal;
Análise Financeira (2 volumes), 12ª Edição, J. Carvalho das Neves, Texto Editora;
Princípios de Gestão Financeira, 5ª Edição, H. Caldeira Menezes, Editorial Presença;
Corporate Finance – Theory and Practice, Aswaath Damodaran, Wiley;
Entrepreneurial Finance, Smith e Smith, Wiley.
Gestor
Financeiro
Mercados
de
Capitais
Activos
Reais
12
3 4
5
Fluxos Financeiros entre os mercados e a empresa
Fonte: B&M
Investimentos que criam valor
Existirão sectores de actividade sistematicamente mais lucrativos?
Qual a relação entre o ciclo do mercado de capitais e o período óptimo de investimento?
Índice
P1 P2 Período
Instituições que criam valor
O empreendedorismo fomenta mais a inovação que o “intrapreneurship”?
Quando os mercados de capitais são robustos há mais potencial de criação e crescimento de novas empresas. Ex.: Microsoft, Google.
Quando os mercados de capitais são menos eficientes, empresas instaladas tendem a desenvolver novos negócios, eventualmente através de forte diversificação. Ex.: Nokia, Sonae.
Condições necessárias ao empreendedorismo
Ideia inovadora
Motivação e entusiasmo
Oportunidade de mercado
Plano de negócios
Recursos humanos (gestores experientes)
Recursos financeiros
A Primeira Sede Social
Microsoft 1978Ter-lhe-íamos confiado as nossas
poupanças?
Elementos do Plano de Negócios
-Índice
-Sumário Executivo
- I Historial e ObjectivosDescreve o processo de geração da ideia-chave, os episódios que conduziram ao seu desenvolvimento e conclui com o conceito e objectivos do negócio, dando pistas quanto à sua viabilidade.
- II Análise do MercadoDescreve o mercado, quanto à sua dimensão, tendências e principais grupos de consumidores. Identifica e caracteriza o mercado-alvo. Apresenta os resultados de alguns testes de mercado ou de investigações de mercado. Descreve o ambiente competitivo, o quadro legal envolvente e as fontes de vantagem e desvantagem competitiva. Define as estratégias de marketing e elabora a previsão das vendas do novo negócio. Identifica os principais riscos de marketing.
Elementos do Plano de Negócios
- III Produtos e ServiçosFaz a descrição detalhada do produto, do seu ciclo de vida, da sua propriedade intelectual (patentes e outras protecções do negócio), do nível do esforço de desenvolvimento e dos métodos de distribuição. Identifica as principais vantagens e desvantagens competitivas relativas ao produto ou serviço. Apresenta os riscos mais significativos do produto.
- IV Produção, Desenvolvimento e OperaçõesApresenta os processos de produção, as suas necessidades, capacidades de distribuição e controlo de qualidade. Identifica as vantagens e desvantagens competitivas relativas ao desenvolvimento ou operações, bem como os seus riscos mais significativos.
Elementos do Plano de Negócios
- V Direcção e OrganizaçãoIdentifica as principais pessoas na organização, os requisitos dos seus futuros membros, as competências que esses empregados têm de possuir, a sua avaliação e o modelo de compensação. Apresenta algumas fontes de vantagens e de desvantagens de competitividade relativas à direcção e pessoal. Identifica os riscos críticos do pessoal.
- VI Propriedade e ControloInclui os estatutos, descrevendo o quadro legal e de controlo do negócio. Apresenta o domínio dos accionistas exteriores e a composição do quadro de directores.
- VII Informação FinanceiraDescreve a situação actual e passada da empresa. Inclui os documentos financeiros previsionais, com especificação das origens e aplicações de fundos.
Empresas recentes e antigas
EmpresaOrde-nação
IdadeCapitalização bolsista ($bil)
Facturação ($bil)
Empregados (milhares)
Valor/ Empregado ($milhões)
Valor/ Vendas
Microsoft 1 18 $460 $20,0 27 $17,0 23General Electric 2 107 $371 $100,0 293 $1,3 4IBM 3 88 $234 $82,0 291 $0,8 3Wal-Mart Stores 4 30 $215 $138,0 910 $0,2 2Cisco Systems 5 15 $206 $8,0 15 $13,7 26Lucent Technologies 6 (AT&T) 114 $206 $30,0 141 $1,5 7Intel 8 31 $198 $26,0 65 $3,0 8Exxon 9 109 $187 $101,0 79 $2,4 2Proctor & Gamble 24 162 $119 $38,0 110 $1,1 3America Online 25 14 $118 $5,0 12 $9,8 24Dell Computers 37 15 $94 $18,0 24 $3,9 5Ford Motor 66 96 $64 $144,0 345 $0,2 0Sun Microsystems 82 17 $82 $12,0 26 $3,2 7Amazon.com >100 4 $22 $0,6 2 $11,0 37
Infantes, Adolescentes, e Idosos (2000)
Fonte: Entrepreneurial Finance, Smith e Smith, 2000
Fluxos Financeiros na Criação de Novos Projectos
Fonte: E&M
Financiadores de
Capital Alheio
- Banca Gestores Aforradores - Leasing e ALD de Poupanças Passivos
- Subsídios
- Fundos de pensões
Em
preen
ded
ores
- Companhias de seguros
Financiadores de
Capital Próprio Aforradores - Capital de risco Activos
- Business Angels
- Familiares e amigos
Fontes de Financiamento de Novas Empresas
Fontes de financiamento
Desenvolvimento Start-up Crescimento
inicial Crescimento
rápido Saída
Empreendedor
Família e amigos Investidores individuais
Parceiro estratégico Capital de risco
Empréstimo hipotecário
Leasing e ALD Crédito comercial Factoring
Crédito mezzanine IPO (Initial Public Offer) Aquisição, MBO, LBO Nota: As células a preto indicam fonte principal e a cinzento fonte secundária. Fonte: Adaptado de Smith e Smith (2000: 34)
Óptica da Grande Empresa
Nova Empresa
Independência entre Investimento e Financiamento
Elevada Reduzida
Diversificação do Risco e Valor do Investimento
Fácil, por parte dos accionistas, menor taxa de rendib. exigida
Complexo, taxa de actualiz. do empreendedor elevada
Participação na gestão dos investidores externos
Reduzida e pontual – análise de contas
Forte envolvimento
Informação e Desenho dos Contratos
Pouca necessidade de persuasão
Forte esforço de apresentação de Plano de Negócios credível
Diferenças entre Finanças Empresariais e Finanças para Empreendedores I
Incentivos e alinhamento de objectivos
Moderado Elevado, para compensar falta de conhecimento prévio
Importância das Opções Reais
Elevada, na perspectiva do negócio
Muito elevada – negócio e contratos
Colheita Geração de cash-flows positivos
IPOs, colocação privada
Fonte: Smith e Smith (2000)
Diferenças entre Finanças Empresariais e Finanças para Empreendedores II
Óptica da Grande Empresa
Nova Empresa
Capitalização
Actualização
Diferença do Valor do dinheiro no tempo
nn
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CCVAL
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Cash-flows constantes
VAL = -C0 + Cn ina
11
(1 )
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in
ia
i
Valor Actual Líquido