INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS (IFD) … · IFD con finalidad de cobertura : teoría de la integración. IFD sin finalidad de cobertura : cedularizados. Punto de quiebre de este

INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS (IFD)

Modificaciones al Reglamento del Impuesto a la Renta (D.S.219-2007-EF)

Silvia Muñoz Salgado

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� El primer régimen tributario sobre IFD en el Perú fue aprobado mediante D.leg. 970, vigente a partir del 1 de enero de 2007.

� El régimen adoptó el tratamiento generalizado en la legislación comparada: �IFD con finalidad de cobertura: teoría de la integración.

�IFD sin finalidad de cobertura: cedularizados.

� Punto de quiebre de este régimen está dado por determinar cuándo el IFD será de cobertura.

INTRODUCCIÓN

EL RATIO DE EFICACIA

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� Clara identificación de la cobertura y la operación subyacente: Bélgica, Finlandia, Suiza.

� La presencia de riesgo y volatilidad: Bélgica, Suiza, Estados Unidos.� Correlación negativa entre los cambios de precio de la operación

subyacente y el instrumento de cobertura: Austria, Bélgica, Francia, Italia, Suiza, Países Bajos, Estados Unidos.

� Identificación contemporánea: Bélgica, Francia, Italia.� Instrumentos de cobertura líquidos: Bélgica (la liquidez se determina

por la existencia de un mercado organizado), Suiza.� Reducción efectiva del riesgo: Francia, Estados Unidos.� El ítem coberturado puede ser existente o anticipado: Bélgica, Francia, Estados Unidos.

� La identificación del riesgo debe tomar en consideración otras posiciones: Francia.

� Homogeneidad de los grupos de ítems coberturados: Francia.

Requisitos para que un IFD tenga finalidad de cobertura

Legislación comparada

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1) El IFD contribuye “razonable-mente” a eliminar, atenuar o evitar el riesgo.

Esta contribución es razo-nable cuando es altamente eficaz para conseguir dicho fin.

La eficacia se verifica si la relación entre el resultado neto obtenido en el merca-do derivado y el resultado neto en el mercado spot, se encuentra en un rango de80%-125%

2) Se celebra entre partes independientes. Excepcionalmentese acepta entre partes vinculadas si se celebra en mercado reconocido

Requisitos para que el IFD sea de coberturasegún la LIR

3) El IFD cubre el riesgo por todo el periodo en que éste se verifica

Documentación formal y comunicación a SUNAT NO forman parte de los requisitos exigidos por la norma.

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Interpretacióndel Ratio de Eficacia antes del Reglamento

12

12

SpotSpot

DerivadoDerivadoEficaciadeRatio

−

−=

7

RED= [RNMD / RNMS] * 100Donde:

RED: Ratio de eficacia del derivado.

RNMD: El resultado neto en el mercado del derivado, es la diferencia expresada en valor absoluto que resulta de deducir del valor vigente del IFD al cierre de cada ejercicio al cierre o al momento en que se produzca cualquiera de los hechos señalados en el segundo párrafo del inciso a) del artículo 57° de la Ley, el valor del IFD fijado en el contrato celebrado.

RNMS: El resultado neto en el mercado de contado o spot, es la diferencia expresada en valor absoluto que resulta de deducir del valor vigente del elemento subyacente al cierre de cada ejercicio o al momento en que se produzca cualquiera de los hechos señalados en el segundo párrafo del inciso a) del artículo 57° de la Ley, el valor del elemento subyacente vigente en la fecha de la celebración del instrumento financiero.

Ratio de eficacia según el Reglamento

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Interpretacióndel Ratio de Eficacia después del Reglamento

Ratio de eficacia: “Valor vigente del IFD” – Derivado 1SPOT 2 – SPOT 1

12

12

SpotSpot


−

−=

Que se traduce en:

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1) Si el IFD se negocia en un mercado centralizado de negociación que califique como “mercado reconocido”:

- Es el valor que tenga un IFD con la misma fecha de vencimiento que el que ha sido pactado. (SOLO TENDRÍA APLICACIÓN PRACTICA PARA IFD SOBRE TIPO DE CAMBIO)

- Si no existe, es el valor SPOT del subyacente (SPOT 2)

2) Si el IFD no se negocia en un mercado centralizado de negociación que califique como “mercado reconocido”:

- Es el valor SPOT del subyacente (SPOT 2)

“Valor vigente de un IFD”Artículo 2-A 5to párrafo Reglamento

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1) IFD con subyacente distinto a tipo de cambio:- Momento de la liquidación física: entrega del subyacente

- Momento de la liquidación financiera: diferenciales, cierre de posición.

- Otros: cesión de posición contractual, fecha de intercambio de flujos en swaps.

2) IFD con subyacente al tipo de cambio:- Al cierre del ejercicio (mark-to-market) y- Cuando ocurra cualquiera de los hechos señalados en 1)

Momento en el que se determina el ratio de eficacia

Artículo 2-A 3er párrafo Reglamento

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• En Julio de 2007 una empresa minera proyecta exportar una producción de cobre de 100,000 libras dentro de tres meses. Sin embargo, dada la volatilidad del mercado, la empresa teme que el precio del cobre baje.

Alternativa 1

Vender su producción al precio de mercado vigente en el Octubre 2007.

Alternativa 2

Contratar un derivado (contrato futuro) para asegurar un precio a Octubre 2007

EJEMPLO: FUTURO DE METALES

•En Julio 2007, el precio Spot del cobre es de 1.09 dólares la libra.el Futuro a 3 meses del cobre es de 1.11 dólares la libra.

12

• En Julio 2007, el precio Spot del cobre es de 1.09 dólares la libra.

• En dicho mes un productor de cobre realiza las siguientes operaciones:

– Vende 100,000 libra de cobre, a ser entregadas a tres meses (Octubre 2007) al valor que corresponda al mercado Spot a la fecha de entrega.

– Además, acude a un mercado de futuros para asegurar el precio y toma un contrato de venta de futuros a 3 meses; el precio de mercado es de 1.11 dólares la libra.

• Transcurridos los 3 meses, el productor:

– Vende su mineral en el mercado físico al precio Spot de 1.00 dólares la libra, y obtiene 100,000 dólares.

– Liquida su posición en futuros comprando (con el monto obtenido de la venta del mineral en el mercado físico) un contrato de características similares al original al precio Spot de ese momento.

FUTURO DE METALES

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Liquidación del Futuro

Precio del Cobre (US$ x oz.tr)

a 1.00

Producción(Miles de Oz. Tr.)

b 100

Ingreso (US$) c=a x b 100,000

MercadoSpotA

Margen Mdo.Derivado

B

1.11 – 1.00 = 0.11

100

11,000

ResultadoNetoA+B

111,000

•En Julio 2007, el precio Spot del cobre es de 1.09 dólares la libra.el Futuro a 3 meses del cobre es de 1.11 dólares la libra.

•En Octubre 2007, el precio Spot del cobre es de 1.00 dólares la libra.

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DETERMINACIÓN DEL RATIO DE EFICACIA

Spot 1 (precio a Jul-2007, fecha de contratación del derivado) 1.09Spot 2 (precio a Oct-2007, fecha de liquidación del derivado) 1.00

Derivado1 (precio a Jul-2007) 1.11Derivado2 (precio a Oct-2007) 1.00

Aplicación del Ratio de Eficacia

%12209.0

11.0

09.100.1

11.100.1

12

12==

−

−

=

−

−

=

SpotSpot


15

En Conclusión

Ratio de eficacia: SPOT 2 – Derivado 1SPOT 2 – SPOT 1

16

� El DS 219-2007-EF se publicó el 31 de diciembre de 2007 y entró en vigencia el 1 de enero de 2008.

� Al cierre del ejercicio gravable (31 de diciembre de 2007), no bastaba el texto de la LIR para calcular el ratio de eficacia porque no existía certeza de cómo debía calcularse el “resultado neto del mercado Derivado” al que se refería la LIR.

� Ello se confirma por el hecho que fue necesario publicar el Reglamento y aprobar un concepto técnico nuevo llamado “Valor vigente del IFD” que sirviera para calcular el numerador del ratio.

El ratio de eficacia no es exigible durante el periodo 2007

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• En enero de 2008 una empresa minera proyecta que su exportación de oro por todo el año será de 600 mil onzas. Teme que el precio del oro baje en dicho año.

Alternativa 1

Vender su producción al precio de mercado vigente en el 2008.

Alternativa 2

Contratar un derivado y fijar el precio del oro para todo el año (al 05-Ene el precio está en US$ 430/oz.tr)

¿El ratio de eficacia es eficiente?

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Precio del Oro (US$ x oz.tr)

a 425

Producción(Miles de Oz. Tr.) b 600

Ingreso(Miles de US$) c=a x b 255,000

MercadoSpotA

Margen Mdo.Derivado

B

425 - 425 = 0

600

0

ResultadoNetoA+B

255,000

EXPORTACIÓN DE ORO: Caso 1 - Se fija el derivado en US$ 425/oz.trEl oro bajo en el mercado hasta US$425/oz.tr

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Precio del Oro (US$ x oz.tr)

a 430

Producción(Miles de Oz. Tr.) b 600

Ingreso(Miles de US$) c=a x b 258,000

MercadoSpotA

Margen Mdo.Derivado

B

425 - 430 = -5

600

-3,000

ResultadoNetoA+B

255,000

EXPORTACIÓN DE ORO: Caso 2 - Se fija el derivado en US$ 425/oz.trEl oro regresó a su cotización de US$430/oz.tr

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DETERMINACIÓN DEL RATIO DE EFICACIA

Spot 1 (precio al 05-Ene, fecha de contratación del derivado) 430Derivado (precio pactado en el contrato) 425

CASO 1: Spot 2 (precio de mercado durante el 2008) 425

%05

0

430425

425425

12

12==

−

−=

−

−=

SpotSpot

DerivadoSpotEficaciadeRatio

CASO 2: Spot 2 (precio de mercado durante el 2008) 430

Ejemplo: Pérdida en el uso de los IFD con

fines de cobertura

∞==−

−=

−

−=

0

5

430430

425430

12

12

SpotSpot

DerivadoSpotEficaciadeRatio

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• A menor diferencia entre el precio del derivado y el precio del mercado en el futuro (Spot 2) la “eficacia”disminuye. Es decir, se aleja del 100% (menor al 80% o superior al 125%).

• El ratio de eficacia es “peor” para el mercado que permite una mejor estimación de los precios futuros. Es decir, a mayor eficiencia de mercado, el ratio de eficacia es “menos eficiente”, pues indica que es “más especulativo”.

¿Es el Ratio de Eficacia “eficiente”?

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• La eficiencia económica de un mercado de futuros se mide por la capacidad de éste de estimar los precios en el futuro, tomando en consideración la información disponible.

• Sin embargo, el ratio de eficacia “castiga” la eficiencia de un mercado (mejor estimación del precio futuro) y “premia” al mercado con precios más inestables e impredecibles (precio del derivado cercano al precio presente, pero mal estimador del precio futuro).


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Art. 2-A 2do. Párrafo última parte

Si el resultado neto en el mercado de contado o spot es cero, se consideraráque el ratio de eficacia no esta dentro del rango mencionado en el párrafo anterior.

Denominador del ratio es cero

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• A menor diferencia entre el precio del mercado presente (Spot 1) y el precio del mercado en el futuro (Spot 2) la “eficacia” disminuye. Es decir, se aleja del 100% (menor al 80% o superior al 125%). Y si el precio no varía, el ratio de eficacia es “infinito”.

• El ratio de eficacia es “peor” para un mercado en que los precios no varían o fluctúan alrededor de un valor. Es decir, en un mercado de precio estable, el ratio de eficacia es “menos eficiente”, pues indica que es “totalmente especulativo”.


AJUSTES A LA DETERMINACIÓN DEL IR

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Art. 29-c:“Si en el transcurso de un ejercicio el IFD deviene en uno sin finesde cobertura, se deberá recalcular el Impuesto a la Renta de los ejercicios precedentes de acuerdo con lo señalado en el inciso e) del artículo 29°. El ajuste que corresponda se efectuará en el ejercicio en que el instrumento financiero derivado devino en uno sin fines de cobertura.”

Art. 2º 3er párrafo:Tratándose de IFD que tengan como subyacente el tipo de cambio, si al cierre de algún ejercicio o al momento de liquidación, se determina que el ratio de eficacia se encuentra fuera del rango de 80-125%, se considerará que el IFD no ha sido celebrado con fines de cobertura cualquiera haya sido el resultado de las mediciones anteriormente efectuadas.

Recálculo del Impuesto a la Renta

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• En 01 de Noviembre de 2007 una empresa realiza un contrato de exportación por el cual recibirá un pago a US$ 100,000 el 30 de Marzo de 2008. Sin embargo, dada la evolución del tipo de cambio, la empresa teme que este siga disminuyendo.

Alternativa 1

Recibir los dólares en Marzo 2008 y cambiarlos a nuevos soles al tipo de cambio vigente.

Alternativa 2

Contratar un forward de tipo de cambio para asegurar un tipo de cambio a Marzo 2008.

FORWARD DE TIPO DE CAMBIO

•Al 01-Nov-2007, el tipo de cambio vigente es de 2.98 soles por dólar.el Forward a 5 meses del t.c. es de 2.92 soles por dólar.

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Liquidación del Forward

Tipo de Cambio(Soles x US$)

a 2.98-2.91=-0.07

Moneda US$ b 100,000

Moneda en Soles c=a x b -7,000

MercadoSpotA

Margen Mdo.Derivado

B

2.92 – 2.91 = 0.01

100,000

1,000

ResultadoNetoA+B

-6,000

•Al 01-Nov-2007, el tipo de cambio vigente es de 2.98 soles por dólar.el Foward a 5 meses del t.c. es de 2.92 soles por dólar.

•Al 30-Mar-2008, el tipo de cambio vigente es de 2.91 soles por dólar.

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a 2.98-2.955=-0.025



MercadoSpotA

Margen Mdo.Derivado

B

2.92 – 2.945 = -0.025

100,000

-2,500

ResultadoNetoA+B

-5,000

LIQUIDACIÓN AL CIERRE DEL EJERCICIO•Al 01-Nov-2007, el tipo de cambio vigente es de 2.98 soles por dólar.

el Forward a 5 meses del t.c. es de 2.92 soles por dólar.•Al 31-Dic-2007, el tipo de cambio vigente es de 2.955 soles por dólar.

el Forward a 3 mes del t.c. es de 2.945 soles por dólar.

30



a 2.955-2.91=-0.045



MercadoSpotA

Margen Mdo.Derivado

B

2.945 – 2.91 = 0.035

100,000

3,500

ResultadoNetoA+B

-1,000

CIERRE DE POSICIÓN AL 30 DE MARZO•Al 01-Nov-2007, el tipo de cambio vigente es de 2.98 soles por dólar.

el Forward a 5 meses del t.c. es de 2.92 soles por dólar.•Al 31-Dic-2007, el tipo de cambio vigente es de 2.955 soles por dólar.

el Forward a 3 mes del t.c. es de 2.945 soles por dólar.•Al 30-Mar-2008, el tipo de cambio vigente es de 2.91 soles por dólar.

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DETERMINACIÓN DEL RATIO DE EFICACIA al 31-Dic-2007

Spot 1 (t.c. al 01-Nov-2007, fecha de contratación del forward) 2.98Spot 2 (t.c. al 31-Dic-2007, fecha de cierre del ejercicio) 2.955

Derivado1 (t.c. forward a 5 meses del 01-Nov-2007) 2.92Derivado2 (t.c. forward a 3 meses del 31-Dic-2007) 2.945


%100025.0

025.0

98.2955.2

92.2945.2

12

12==

−

−

=

−

−

=

SpotSpot


Por tanto, la pérdida generada por el derivado es deducible en este ejercicio.

32

DETERMINACIÓN DEL RATIO DE EFICACIA al 30-Mar-2008

Spot 1 (t.c. al 31-Dic-2007, fecha de contratación del forward) 2.955Spot 2 (t.c. al 30-Mar-2008, fecha de cierre contable) 2.91

Derivado1 (t.c. forward a 3 meses del 31-Dic-2007) 2.945Derivado2 (t.c. del 30-Mar-2008) 2.91


%78045.0

035.0

955.291.2

945.291.2

12

12==

−

−

=

−

−

=

SpotSpot


Por tanto, la pérdida generada por el derivado NO es deducible y habría que revertir la pérdida registrada en el período anterior.

CONCEPTO DE IFD –HIBRIDOS FINANCIEROS

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• Contratos que involucran a contratantes que ocupan posiciones de compra o de venta y cuyo valor deriva del movimiento en el precio o valor de un elemento subyacente.

• No requiere de inversión neta inicial o ésta es mínima.• Se liquidan en una fecha predeterminada• Tipología según la práctica financiera:

1. Forwards (de avance)2. Futuros3. Opciones4. Swaps (de pase)5. La combinación de los antes mencionados (forward,

swaps, swaptions)6. Otros híbridos financieros

CONCEPTO DE IFD(art. 5-A inciso a) LIR

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Híbridos financieros: “productos financieros que se estructuran sobre la base de otros productos financieros”

• ¿Qué es un ”producto financiero?.

• Un híbrido financiero realmente es un instrumento que siendo estructurado como un instrumento de deuda tiene características esenciales que lo hacen equiparable a un instrumento de capital- Valores con cláusulas de convertibilidad: Se concede al prestamista la opción de convertir su crédito en capital social.

- Préstamos con cláusulas de subordinación: el prestamista se sitúa en último lugar de la lista de los acreedores de la sociedad en caso de liquidación social.

- Préstamos participativos: la remuneración del crédito (el interés) se pacta en función de un porcentaje sobre el beneficio de la sociedad

- Repos

• Se trata de un “error” de la LIR porque el llamado “híbrido financiero” es básicamente la combinación de los IFD básicos.

• Este tipo de IFD debe compartir la esencia de un Derivado.

Glosario Términos LIR

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“El híbrido financiero será considerado como un IFD si reúne las características establecidas en el primer párrafo del art. 5-A de la LIR.”

1era Disposición complementaria Reglamento

DETERMINACIÓN DE GASTOS

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Art. 21-p :

Los márgenes y retornos que exigen las cámaras de compensación y liquidación de instrumentos financieros derivados con el objeto de nivelar las posiciones financieras en el contrato no se tomarán en cuenta para efectuar la atribución proporcional de gastos a que se refiere el presente inciso.

Márgenes y Retornos

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� Es una norma correcta.� Los márgenes y retornos son ingresos inafectos (art.25-A)� Para el contratante domiciliado los márgenes son egresos

(lo que él paga) y los retornos son ingresos (lo que él recibe), pero en los 2 casos son ingresos inafectos: es decir el margen no es renta para el No domiciliado (quien no solo no tiene fuente sino que tampoco tiene renta) y el retorno no es “renta” para el contratante domiciliado.

� Estas nivelaciones no implican en puridad “rentas” que deban ser considerados para efecto de la prorrata pues, en la medida que la posición aun no se liquida, aún no se produce una renta que deba ser reconocida.

� La prorrata del 21-p se refiere a gastos comunes que inciden en “rentas” gravadas, exoneradas o inafectas.

Márgenes y Retornos

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Art. 21 w):

Los gastos necesarios para producir la renta y mantener su fuente que estén vinculados con instrumentos financieros derivados con o sin fines de cobertura, serán deducibles en su integridad.

Gastos vinculados a IFD de cobertura, de especulación y comunes

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� Es una norma correcta.

� Art. 50 LIR incluye sistema cedular para aplicar “pérdidas”de IFD que no tienen finalidad de cobertura, pero no cedulariza los gastos relacionados a esos IFD.

� La cedularización de “pérdidas y “gastos” relacionados a IFD sólo se ha previsto en el art. 44-q: IFD celebrados con residentes en paraísos fiscales o E/P situados en paraísos.

� Entonces:- Gastos relacionados a IFD de cobertura, son deducibles.

- Gastos relacionados a IFD que no son de cobertura, son deducibles.

- Gastos comunes a IFD de cobertura e IFD que no son de cobertura, son deducibles.

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Art. 25 e):

Tratándose de gastos comunes a los IFD a que se refiere el numeral 1 del inciso q) del artículo 44° de la ley, asícomo a otros IFD y/o a la generación de rentas distintas de las provenientes de tales contratos, no directamente imputables a ninguno de ellos, el íntegro de tales gastos no es deducible para la determinación de la renta imponible de tercera categoría.

Gastos comunes a IFD con residentes o E/P en paraíso fiscal

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� Se trata de gastos comunes que inciden conjuntamente en (i) IFD celebrados con residentes en paraísos fiscales, (ii) en otros IFD e incluso (iii) en la generación de otro tipo de rentas.

� Esos gastos comunes no se pueden imputar directamente a uno u otro tipo de actividad.

� El Reglamento ha previsto que el íntegro de esos gastos es no deducible.

� Exceso del reglamentador, por cuanto el inciso q) del artículo 44 sólo prohibió la deducción de los gastos vinculados a IFD celebrados con residentes en paraísos fiscales, pero ello no puede afectar la totalidad del gasto común, pues resulta claro que una parte de ese gasto si es deducible. En este caso particular debió preverse una forma de prorratear el gasto común.

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