Intermediari pe piata de capital.ppt

*ACADEMIA DE STUDII ECONOMICEIntermediari pe piaa de capital Legislaia comunitar aplicabil

Prof. univ. dr. Gabriela ANGHELACHE

*SOCIETI DE SERVICII DEINVESTIII FINANCIAREIntermediari - societi de servicii de investiii financiare autorizate de ASF, instituii de credit autorizate de BNR, n conformitate cu legislaia bancar aplicabil, precum i entiti de natura acestora autorizate n state membre sau nemembre s presteze servicii i activiti de investiii de natura celor prevzute de Legea nr. 297/2004 privind piaa de capitalSocietile de servicii de investiii financiare (SSIF), sunt persoane juridice, constituite sub forma unor societi pe aciuni, emitente de aciuni nominative, conform Legii nr.31/1990 privind societile comerciale, republicat, care funcioneaz numai n baza autorizaiei ASF i presteaz cu titlu profesional, n limita autorizaiei acordate, serviciile i activitile de investiii, serviciile conexe i alte activiti care pot fi desfurate potrivit reglementrilor ce vor fi emise de ASF sau potrivit dispoziiilor art. 776 din Legea nr. 287/2009 privind Codul civil, republicat.

*Reglementri aplicabile SSIFPrincipalele reglementri naionale aplicabile societilor de servicii de investiii financiare sunt:Regulamentul ASF nr.32/2006 privind serviciile de investiii financiare Regulamentul nr.5/2010 privind utilizarea sistemului de conturi globale, aplicarea mecanismelor cu i fr prevalidarea instrumentelor financiare, efectuarea operaiunilor de mprumut de valori mobiliare, a celor de constituire a garaniilor asociate acestoraRegulamentul nr.3/2014 privind unele aspecte legate de aplicarea OUG nr.99/2006

*Cerine privind autorizareaSSIF trebuie s fie constituit ca societate pe aciuni s aib sediul social sau n cazul n care deine i un sediu central (locul unde se afl centrul principal de conducere i de administrare a activitii) n Romniaobiectul de activitate s fie prestarea serviciilor i desfurarea activitilor de investiii, precum i prestarea serviciilor conexe, prevzute n Legea nr. 297/2004 cu modificrile i completrile ulterioares aib un capital iniial corespunztor serviciilor pe care intenioneaz s le presteze; acesta trebuie s fie subscris i integral vrsat n numerars prezinte ASF planul de afaceri, descrierea structurii organizatorice i a regulilor de ordine interns prezinte ASF contractului ncheiat cu un auditor financiar

*Cerine privind autorizareacalificarea, experiena profesional i integritatea adminis-tratorilor, conductorilor, auditorilor i persoanelor din cadrul compartimentului de control intern s corespund prevederilor reglementrilor ASFacionarii care dein o participaie calificat n cadrul SSIF s respecte criteriile stabilite prin reglementrile ASF privind regulile de procedur i criteriile aplicabile evalurii prudeniale a achiziiilor i majorrilor participaiilor la o SSIF.O societate nu poate fi autorizat ca SSIF dac intenioneaz s presteze exclusiv serviciile conexe prevzute de lege.SSIF poate ncepe activitatea la data acordrii autorizaiei, sub condiia dobndirii calitii de membru al Fondului de Compensare a Investitorilor.

*Servicii i activiti de investiiiA. servicii i activiti de investiii:a) preluarea i transmiterea ordinelor privind unul sau mai multe instrumente financiareb) executarea ordinelor n numele clienilorc) tranzacionarea pe cont propriud) administrarea portofoliilore) consultana de investiiif) subscrierea de instrumente financiare i/sau plasamentul de instrumente financiare n baza unui angajament fermg) plasamentul de instrumente financiare fr un angajament fermh) administrarea unui sistem alternativ de tranzacionare.

*Servicii i activiti de investiiiB. servicii conexe:a) pstrarea n siguran i administrarea instrumentelor financiare n contul clienilor, inclusiv custodia i servicii n legtur cu acestea, cum ar fi administrarea fondurilor sau garaniilorb) acordarea de credite sau mprumuturi unui investitor, pentru a-i permite acestuia efectuarea unei tranzacii cu unul sau mai multe instrumente financiare, n cazul n care firma care acord creditul sau mprumutul este implicat n tranzaciec) consultan acordat entitilor cu privire la structura capitalului, strategia industrial i aspectele conexe acesteia, precum i consultan i servicii privind fuziunile i achiziiile unor entiti

*Servicii i activiti de investiiid) servicii de schimb valutar n legtur cu activitile de servicii de investiii prestatee) cercetare pentru investiii i analiz financiar sau alte forme de recomandare general referitoare la tranzaciile cu instrumente financiaref) servicii n legtur cu subscrierea n baza unui angajament fermg) servicii i activiti de investiii i serviciile conexe de tipul celor prevzute mai sus legate de activul suport al instrumentelor derivate, n cazul n care acestea sunt n legtur cu prevederile privind serviciile de investiii i conexe.

*Capitalul iniial al SSIFechivalentul n lei a 730.000 euro pentru toate serviciile de investiii financiare

echivalentul n lei a 125.000 euro pentru servicii principale i servicii conexe care nu includ tranzacionarea pe cont propriu, subscrierea n cadrul emisiunilor de valori mobiliare n baza unui angajament ferm i acordarea de credite sau mprumuturi de instrumente financiare

echivalentul n lei a 50.000 euro pentru servicii principale care nu includ deinerea de fonduri i/sau instrumente financiare aparinnd investitorilor, tranzacionarea pe cont propriu i subscrierea n cadrul emisiunilor de valori mobiliare n baza unui angajament ferm

*Condiii de validare membri CA i conductori SSIFConsiliul de administraie trebuie s fie format din cel puin trei membriConductorii sunt angajai ai SSIF cu contract individual de munc i pot fi membri ai consiliului de administraie Conductorii trebuie s aib studii superioare absolvite n unul dintre domeniile economic, juridic ori n alt domeniu care s se circumscrie activitii financiare sau s fi absolvit cursuri post-universitare n unul dintre aceste domenii Conductorii i membrii consiliului de administaie trebuie s aib o experien de minimum 3 ani n domeniul financiar-bancar sau al pieei de capitalNu pot ndeplini funcia de conductori persoanele care asigur conducerea nemijlocit a compartimentelor SSIF, a sucursalelor i a altor sedii secundare.

*Planul de afaceriserviciile de investiii financiare ce urmeaz a fi prestatemodul n care intenioneaz s acioneze pentru prestarea serviciilor de investiii financiare, astfel nct activitile s se desfoare ntr-un mod sigur i prudentinstrumentele financiare avute n vedere n cadrul prestrii serviciilor de investiii financiarecategoriile de clieni cu care intenioneaz s ncheie contractesocietatea intenioneaz s desfoare operaiuni pe piee reglementate sau n cadrul sistemelor alternative de tranzacionaresistemele de compensare-decontare/casele de compensare cu care va ncheia contracte pentru efectuarea operaiunilor specificedetalii n ceea ce privete studiul pieei i al factorilor ce pot afecta fezabilitatea planului de afaceripolitica de investiii i planul de finanare a afacerii, incluznd perioada de recuperare a investiiei.

*nregistrarea instituiilor de creditInstituiile de credit pot presta n mod direct servicii de investiii financiare pe piaa de capital dac procedurile interne prevd cel puin urmtoarele:

delimitarea atribuiilor personalului care presteaz servicii de investiii financiare

identificarea spaiilor n care se presteaz astfel de servicii

evidena distinct a operaiunilor aferente pieei de capital de cele specifice activitii bancare.

*Personalul autorizat al intermediarilorAgentul pentru servicii de investiii financiare este persoana fizic aflat sub responsabilitatea unui singur intermediar, care presteaz servicii de investiii financiare, exclusiv n numele intermediarului al crui angajat este, dup autorizarea n numele acestuia i dup nscrierea n Registrul ASF.Agentul delegat este persoana fizic sau juridic care, sub responsabilitatea deplin i necondiionat a unei singure SSIF n numele creia acioneaz, n baza unui contract, promo-veaz clienilor sau clienilor poteniali servicii de investiii i/sau servicii conexe, preia i transmite instruciunile sau ordinele de la clieni referitoare la instrumente financiare ori servicii de investiii, plaseaz instrumente financiare i/sau furnizeaz clienilor sau clienilor poteniali servicii de consultan privind aceste instrumente ori servicii.

*Personalul autorizat al intermediarilorIntermediarii vor organiza un compartiment de control intern specializat pentru supravegherea respectrii de ctre societate i personalul acesteia a legislaiei n vigoare incidente pieei de capital, a reglementrilor entitilor pieei de capital i a proce-durilor interne, precum i minimizarea riscurilor societii de nendeplinire a obligaiilor.Intermediarii trebuie s stabileasc, s implementeze i s menin mecanisme corespunztoare de control intern destinate asigurrii respectrii deciziilor i procedurilor la toate nivelele ierarhice ale SSIF i s angajeze personal calificat cu aptitudini, cunotine i experien necesare pentru ducerea la ndeplinire a responsabilitilor alocate.Reprezentanii compartimentului de control intern sunt persoanele ncadrate n compartimentul de control intern, supuse autorizrii i nscrierii n Registru ASF.

*Atribuii responsabil compartiment control interns monitorizeze aplicarea prevederilor legale incidente i a procedurilor interne, s in evidena neregulilor descoperite, s propun msuri de remediere a acestora i s previn apariia oricror posibile nclcris raporteze membrilor CA, conductorilor i auditorilor interni situaiile de nclcare a legislaiei, reglementrilor sau a procedurilor interne de ctre societate sau de ctre angajaii acesteias asigure informarea cu privire la regimul juridic aplicabils avizeze documentele transmise n vederea obinerii autorizaiilors avizeze raportrile transmise ASF i entitilor pieeis analizeze i s avizeze materialele informative/publicitare ale SSIFs se asigure de utilizarea exclusiv personal de ctre fiecare agent a codurilor de acces i a parolelor transmise de entitile pieeis in evidena tuturor reclamaiilor primite de la clieni i a modului de soluionare a acestora.

*Responsabiliti auditor internSSIF trebuie s stabileasc i s menin o funcie de audit intern care este separat i independent de alte funcii i activiti.ndeplinirea acestei funcii presupune urmtoarele responsabiliti:stabilirea, implementarea i meninerea unui plan de audit pentru a evalua i examina eficacitatea i caracterul adecvat al sistemelor, controlului intern, mecanismelor i procedurilor SSIFemiterea de recomandri bazate pe rezultatul activitii desfurate conform lit. a)verificarea respectrii recomandrilor prevzute la lit. b)furnizarea conductorilor i membrilor consiliului de administraie de rapoarte periodice cu privire la problemele de audit intern i raportarea oricrei deficiene constatate i a msurilor de remediere adecvate luate.

*Evaluarea i administrarea riscurilorn aplicarea cerinelor legale referitoare la administrarea riscurilor, SSIF trebuie s dispun urmtoarele msuri:s stabileasc, s implementeze i s menin politici adecvate de administrare a riscului i proceduri care identific riscurile aferente activitilor SSIF, operaiunilor i sistemelor sale, i dac este cazul, s stabileasc nivelul riscului pe care societatea l poate suportas adopte proceduri, metode i mecanisme pentru administrarea riscurilor aferente activitilor, operaiunilor i sistemelor SSIFs monitorizeze urmtoarele:eficacitatea i controlul adecvat al politicilor i procedurilor de evaluare a riscului SSIFmsura n care SSIF i persoanele relevante respect procedurile, metodele i mecanismele adoptateeficacitatea i caracterul adecvat al msurilor luate pentru rezolvarea oricrei nereguli n raport cu politicile, procedurile, msurile, metodele i mecanismele de ctre persoanele relevante.

*Evaluarea i administrarea riscurilorSSIF trebuie s stabileasc i s menin o funcie de administrare a riscului care este exercitat n mod independent, n situaia n care acest lucru este adecvat i proporional n raport cu natura, dimensiunea i complexitatea activitilor sale, precum i cu natura i gama serviciilor i activitilor desfurate. n cazul n care funcia de administrare a riscului nu este exercitat n mod independent, reprezentantul compartimentului de control intern poate exercita i funcia de administrare a riscului.Aceast funcie presupune ndeplinirea urmtoarelor atribuii:implementarea politicii i procedurilor de evaluare i administrare a riscurilorfurnizarea conductorilor i membrilor consiliului de administraie, n mod frecvent i oricnd este necesar, a rapoartelor scrise n situaia constatrii oricrei deficiene n ndeplinirea atribuiilor, incluznd msurile de remediere adecvate luateacordarea de consultan conductorilor SSIF.

*Documente obligatorii SSIFDocumentul de prezentare este un formular standard pe care intermediarul l prezint clientului naintea semnrii contractului i a deschiderii de cont.

Contractul este documentul n baza cruia se presteaz servicii de investiii financiare, n contul investitorilor.

Deschiderea de cont este un formular standard, anex la contractul de intermediere.

*Reguli prudeniale i de conduit

Proceduri interne reguli i proceduri interne privind mecanismele de control internreguli i proceduri interne privind evaluarea i administrarea riscurilorreguli i proceduri interne privind securitatea i controlul sistemelor informaticereguli i proceduri pentru ncheierea tranzaciilor cu instrumente financiare n contul propriu i n contul persoanelor relevante reguli i proceduri privind includerea sau nu a clienilor n categoria clienilor profesionali reguli i proceduri privind evidenierea separat a instrumentelor financiare, n scopul protejrii drepturilor lor de proprietate

*Reguli prudeniale i de conduitProceduri interne

reguli i proceduri privind evidenierea separat a fondurilor aparinnd clienilor, cu scopul protejrii dreptului de proprietate, cu excepia instituiilor de credit

reguli i proceduri privind politica de executare a ordinelor

reguli i proceduri pentru prevenirea i evitarea conflictelor de interese

reguli i proceduri cu privire la relaiile cu clienii

reguli i proceduri aplicabile n situaia externalizrii unor funcii n scopul evitrii riscului operaional suplimentar

*Documentul de prezentare a intermediarului

Conine:datele de identificare ale intermediarului;grupul cruia aparine intermediarul, dac este cazul;denumirea autoritii competente care a emis autorizaia; serviciile de investiii financiare autorizate;instrumentele financiare i strategiile de investiii avute n vedere; informaii cu privire la caracteristicile principale ale fiecrui instrument financiar i avertismente cu privire la riscurile asociate investiiilor n respectivele instrumente financiare sau cu privire la anumite strategii de investiii;locurile (trading venues) unde sunt executate tranzaciile (piaa reglementat, ATS etc. );informaii despre fondul de compensare a investitorilor;comisioanele i tarifele, taxele i impozitele asociate;informaii cu privire la existena compartimentului de control intern, a reprezentantului acestuia i a posibilitii transmiterii eventualelor reclamaii;elementele minime necesare derulrii tranzaciilor cu instrumente financiare, inclusiv constituirea marjelor, fondurilor de garantare etc.

*Contractul de intermediereConine:serviciile de investiii financiare ce vor fi prestate i tipul instrumentelor financiare ce vor fi tranzacionate;durata contractului, modul n care contractul poate fi rennoit, modificat i/sau reziliat;drepturile i obligaiile prilor; procedura i mijloacele prin care clienii vor transmite ordine i instruciuni;tipul, coninutul i frecvena documentelor privind activitatea desfurat, ce vor fi transmise clientului;consimmntul expres al clientului pentru nregistrarea i stocarea de ctre intermediar a instruciunilor/confirmrilor acestuia transmise telefonic;declaraia clientului prin care menioneaz c nelege termenii i i asum riscul ce decurge din tranzaciile cu instrumente financiare;comisioanele i orice alte tarife;regimul dobnzii aferente sumelor depuse de clieni n conturile curente;cursul de schimb valutar i condiiile n care clientul poate refuza acest curs;orice alte clauze convenite de pri;semntura clientului, a persoanei autorizate din partea intermediarului i tampila societii.

*Cererea de deschidere de contConine:datele de identificare ale clientului persoan fizic sau juridic;

informaii privind profilul clientului care se vor referi la: ncadrarea sau nu, n categoria clienilor profesionali, pregtirea profesional, estimarea valorii investiiei, nivelul riscului pe care dorete s i-l asume (ridicat, mediu, sczut) i informaii cu privire la client, specifice serviciului care urmeaz s fie prestat;

deinerile de valori mobiliare mai mari sau egale cu 5%;

valoarea tranzaciilor cu instrumente financiare i deinerile de poziii deschise printr-un alt intermediar, dac este cazul;

numele i funcia salariatului/agentului cu care clientul va ine legtura;

semntura clientului, a persoanei autorizate din partea intermediarului i tampila societii;

mputernicirea pentru persoana care transmite ordine dac aceasta nu este reprezentantul legal al clientului persoan juridic, dup caz;

copia documentului de identitate sau a certificatului de nregistrare la ORC sau la instituia similar din statul de origine

*Contract administrare cont discreionar

Contractul pentru administrarea unui cont pe baz discreionar:caracteristicile contului de portofoliu referitoare la tipurile de instrumente financiare n care se vor face investiii i eventualele limite impuse, tipul de tranzacii pe care intermediarul le poate efectua cu respectivele instrumente financiare;

identificarea tranzaciilor pe care intermediarul le poate face numai cu acordul expres al clienilor, dac este cazul. Dac nu sunt impuse restricii, acest aspect va fi menionat n mod distinct;

posibilitatea intermediarului de a delega competenele primite n baza contractului de administrare, limitele i condiiile unei asemenea delegri, iar n situaia n care delegarea nu privete ntregul portofoliu, instrumentele financiare i pieele reglementate pentru care aceast delegare poate fi acordat;

posibilitatea clienilor de a revoca unilateral mandatul dat unui intermediar n baza contractului de administrare a portofoliului sau de a-i retrage, parial sau integral, n orice moment fondurile libere de sarcini, fr ca acest fapt s induc plata unor despgubiri. Clientul are obligaia de a acoperi eventualele pierderi rezultate din tranzaciile efectuate n contul su;

numele agentului pentru servicii de investiii financiare mandatat de intermediar cu administrarea contului clientului.

*Transparena i integritatea operaiunilorIntermediarii trebuie s evidenieze distinct, s ntocmeasc i s in la zi cel puin urmtoarele:

un formular pentru fiecare ordin de tranzacionare, formulare de confirmare a executrii ordinelor ntocmite conform prevederilor Regulamentului ASF;evidene privind apelurile n marj i alte debite/credite ale clienilor;fiele conturilor clienilor, conturilor persoanelor relevante i contului propriu;evidene ale operaiunilor referitoare la tranzaciile cu instrumente financiare, ale intrrilor/ieirilor de numerar i ale altor avansuri sau debite ale clienilor, precum i documentele primare care au stat la baza lor;evidenele deinerilor clienilor, care s reflecte, n contul de numerar al fiecrui client, toate vnzrile i cumprrile, primirile i livrrile de instrumente financiare;

*Transparena i integritatea operaiunilorsituaii privind activele i pasivele, conturile de venituri, de cheltuieli i de capital, actualizate cel puin lunar;documente care s reflecte, separat pentru fiecare instrument financiar, la data compensrii, toate poziiile deinute de intermediar n conturile personale i ale clienilor si, precum i localizarea lor;evidene ale instrumentelor financiare n curs de transfer, ale dividendelor i dobnzilor primite, ale mprumuturilor acordate sau primite, precum i ale instrumentelor financiare ce nu au fost primite sau nu au fost livrate, actualizate cel puin zilnic;fiele angajailor, cu menionarea sanciunilor i a situaiilor de punere sub acuzare n legtur cu activitatea de intermediere.

Toate aceste documente trebuie s poat fi puse la dispoziie ASF, la cerere, n cel mult 2 zile lucrtoare.

*Raportarea periodic a intermediarilorIntermediarii trebuie s depun la ASF urmtoarele documente:

situaii financiare lunare, trimestriale sau semestriale, dup caz, ntocmite i transmise ASF n conformitate cu prevederile Regulamentelor ASF/BNR i cele ale Uniunii Europene privind adecvarea capitalului societilor de servicii de investiii financiare;

raportul privind evidena operaiunilor de mprumut, a cumprrilor n marj i a vnzrilor n lips i raportul privind tranzaciile cu instrumente financiare derivate;

raportul semestrial, n termenul legal stabilit prin reglementrile ASF, care va cuprinde situaiile financiare semestriale compuse din bilan, cont de profit i pierdere, situaia modificrilor capitalului propriu i situaia fluxurilor de trezorerie;

*Raportarea periodic a intermediarilorraportul anual, n termenul legal stabilit prin reglementrile ASF, care va cuprinde: situaiile financiare anuale compuse din bilan, cont de profit i pierdere, situaia modificrilor capitalului propriu, situaia fluxurilor de trezorerie, politici contabile i note explicative;raportul administratorilor;raportul auditorului financiar.

raportul auditorilor interni, raportul privind sursa veniturilor SSIF (detaliate pe categorii de servicii de investiii financiare) i destinaia cheltuielilor, precum i raportul privind sursa veniturilor (detaliate pe categorii de servicii de investiii financiare) i destinaia cheltuielilor, pe fiecare sediu secundar. Acestea se transmit la ASF mpreun cu raportul anual.

*Legislaia comunitar aplicabilprestrii de servicii de investiii financiareDirectiva nr. 2004/39/CE privind pieele de instrumente financiare (MiFID I)Directiva nr. 2006/73/CE de punere n aplicare a Directivei 2004/39/CE privind cerinele organizatorice i condiiile de funcionare ale firmelor de investiii i termenii definii n sensul directivei menionateRegulamentul CE nr. 1287/2006 de implementare a MiFIDRegulamentul (UE) nr. 648/2012 privind instrumentele financiare derivate extrabursiere, contraprile centrale i registrele centrale de tranzacii (EMIR) Regulamentul (UE) nr. 575/2013 privind cerinele prudeniale pentru instituiile de credit i firmele de investiii i de modificare a Regulamentului (UE) nr.648/2012

*Directiva MiFID IPrincipalul obiectiv este armonizarea proteciei investitorilor pe teritoriul Uniunii Europene.

Elemente de noutate - sunt aduse ample transformri arhitecturii de ansamblu a pieei de capital, prin eliminarea regulii concentraiei (tranzacionarea pe o pia bursier, cu reguli i proceduri stricte) i deschiderea competiiei ntre pieele reglementate, sistemele alternative de tranzacionare i operatorii independeni, ca locuri de tranzacionare legal permise.

*Directiva MiFID

n vederea asigurrii gradului ridicat de protecie a investitorilor, MiFID impune trei principii generale pe care firmele de investiii trebuie s le adopte n relaia cu investitorii:

s acioneze cu onestitate, corectitudine i profesionalism, n concordan cu cel mai bun interes al clientului;s furnizeze clientului informaii adecvate i cuprinztoare, care s fie corecte, clare i s nu induc n eroare;s presteze servicii care s ia n considerare profilul i cerinele investitorului.

*Directiva MiFID ncadrarea clienilor

nainte de a se declana activitatea de investiie, atunci cnd investitorii devin clieni noi ai unei firme de investiii, aceasta are obligaia ncadrrii lor n una din principalele categorii de clieni: contraparte eligibil, profesional sau retail.

n categoria contraprilor eligibile sunt inclui n principal investitorii instituionali: bnci, firme de investiii, societi de asigurri, organisme de plasament colectiv, fonduri de pensii, autoriti centrale

*Directiva MiFID ncadrarea clienilor

Investitorii profesionali includ contraprile eligibile, o serie de societi care desfoar activiti de investiie n instrumente financiare, precum i clieni de retail care vor s fie tratai n aceast categorie.Clienii pot opta pentru ncadrarea ntr-una din categoriile cu un grad de protecie mai ridicat. n mod normal, clienii persoane fizice (despre care se presupune c au mai puine cunotine i experien investiional), vor fi ncadrai n categoria clienilor de retail, fapt ce le va conferi cel mai ridicat nivel de protecie a investitorilor exercitat de firma de investiii.

*Directiva MiFID ncadrarea clienilorn mod excepional, clienii persoane fizice pot fi ncadrai n categoria clienilor profesionali, la cerere, dac vor dori s aib acces la anumite instrumente financiare nedisponibile clienilor de retail sau dac vor dori s devin clieni ai unei firme de investiii care nu opereaz pentru clieni de retail i vor pierde, n consecin, unele dintre msurile de protecie aplicabile clienilor de retail.Clienii sunt sftuii ca decizia de schimbare a ncadrrii s fie bazat pe o convingere personal a faptului c sunt capabili s ia decizii proprii de investire, sunt capabili s evalueze riscurile i nu au nevoie de un nivel mai ridicat de protecie.Oricum, nainte de schimbarea ncadrrii, firmele de investiii trebuie s evalueze dac categoria de client profesional este adecvat investitorului solicitant.

*Directiva MiFID activiti desfurate naintea nceperii tranzacionriiFirma de investiii va comunica clienilor informaii (care pot include i comunicri de marketing n scop promoional) generale despre firm (documentul de prezentare), informaii care descriu activitatea de administrare a portofoliului n numele clientului (obiective, riscuri asociate, tipuri de produse, metoda de evaluare a portofoliului, frecvena evalurii), informaii despre produsele financiare (natura, riscul i costul acestora) i despre costurile tranzacionrii (taxe, comisioane).Anterior efecturii oricror tranzacii, firma va ncheia, cu clienii noi, contractul de intermediere financiar.

*Directiva MiFID activiti desfurate n vederea proteciei investitorilor

Desfurarea efectiv a serviciilor de investiii financiare este condiionat de analiza n prealabil a profilului fiecrui client.

1. administrarea portofoliului n numele clientului - atunci cnd clientul acord firmei de investiii autoritate discreionar, bazndu-se pe deciziile i alegerile firmei. n aceast situaie, firma de investiii nu va comunica cu clientul de fiecare dat cnd investete n numele acestuia, i are nevoie s obin informaii suficiente de la client pentru a putea presta serviciul solicitat. MiFID impune firmelor de investiii s ntocmeasc un test de adecvare (suitability test).


Testul de adecvare presupune punerea unor ntrebri clientului, pentru ca firma de investiii s poat alege tipurile de investiii potrivite clientului. Prin efectuarea acestui test, firma va urmri obinerea unor informaii legate de obiectivele investiionale ale clientului (durata meninerii investiiei, nivelul de risc asumat, scopul investiiei), situaia financiar (sursa veniturilor, averea, proprietile imobiliare, angajamentele financiare), cunotine i experien (tipuri de servicii i produse cu care clientul este familiarizat, natura, volumul i frecvena tranzaciilor anterioare, nivelul de educaie, profesia actual/profesia anterioar).


2. consultana de investiii - const n furnizarea ctre client a recomandrilor de investiii, produse i strategii. La fel ca n cazul prestrii serviciului de administrare a portofoliului, firma de investiii trebuie s ntocmeasc clientului testul de adecvare. Firma de investitii nu va putea face recomandri, dac nu obine, sau nu poate s obin, informaiile necesare pentru evaluarea adecvrii serviciului solicitat. Furnizarea de informaii limitate conduce la limitarea de ctre firma de investiii a recomandrilor n legtur cu produsele i serviciile adecvate nivelului de informaii obinut.


3. cumprarea i vnzarea de produse financiare (fr ca firma de investiii s administreze portofoliul acestuia sau s-i acorde consultan de investiii). n acest caz, MiFID impune firmelor de investiii s asigure clienilor msuri diferite de protecie dect pentru celelalte dou servicii, prin efectuarea testului de coresponden/oportunitate (appropriateness test). Testul se va aplica atunci cnd clientul reacioneaz la o abordare individualizat din partea firmei de investiii care avea drept scop influenarea acestuia cu privire la un produs sau o tranzacie anume sau cnd produsul n cauz este, conform MiFID, complex (de ex. opiuni, contracte futures, swap-uri i alte contracte derivate, obligaiuni convertibile, warante).

*Directiva MiFID activiti desfurate n vederea proteciei investitorilorTestul are ca scop protejarea clienilor care poate nu neleg sau nu sunt pe deplin contieni de implicaiile i nivelurile de risc ale unei tranzacii, n mod special atunci cnd produsele vizate sunt complexe sau cnd clientul nu a avut iniiativa tranzaciei i presupune punerea de ntrebri, pentru obinerea de informaii care s permit firmei de investiii evaluarea cunotinelor i experienei necesare clientului pentru nelegerea riscurilor asociate.ntrebrile vor urmri obinerea de informaii despre tipurile de servicii i produse cu care clientul este familiarizat, natura, volumul i frecvena tranzaciilor anterioare, nivelul de educaie, profesia/profesia anterioar. De obicei, aceste informaii sunt solicitate de firmele de investiii la deschiderea contului, deci naintea tranzaciei, fiind actualizate de fiecare dat cnd este necesar.

*Directiva MiFID activiti desfurate n vederea proteciei investitorilorn funcie de evaluarea efectuat de ctre firma de investiii, dac se ajunge la concluzia c experiena i cunotinele clientului sunt suficiente pentru nelegerea riscurilor asociate tranzacionrii, atunci firma poate executa tranzacia. Testul de coresponden/oportunitate nu se va aplica n cazul tranzacionrii, la iniiativa clientului, a produselor financiare non-complexe (de ex. aciuni admise la tranzacionare pe o pia reglementat, instrumente ale pieei monetare, diferite tipuri de obligaiuni, titluri de participare la anumite fonduri de investiii) i atunci cnd clientul a ales firma de investiii pentru efectuarea unei tranzacii (adic atunci cnd clientul nu reacioneaz la o abordare individualizat din partea firmei de investiii n scopul influenrii acestuia cu privire la un produs sau o tranzacie anume).

*Directiva MiFID rapoarte destinate clienilor

Dup executarea unui ordin, firma de investiii va transmite clientului o confirmare de executare a ordinului, care va cuprinde informaii eseniale, cum sunt: denumire produs, pre, dat, or i suma total a comisioanelor i cheltuielilor.

n cazul administrrii portofoliului n numele clientului, firma de investiii va transmite periodic rapoarte care vor evidenia produsele cuprinse n portofoliul clientului, valoarea acestuia, taxe i cheltuieli totale i evoluia investiiilor pe perioada raportrii.

*Directiva MiFID Best executionInvestitorii sunt informai asupra faptului c ordinele lor vor trebui s fie executate de firma de investiii ct mai curnd posibil, innd cont de ordinea cronologic a acestuia n totalul ordinelor primite de la clieni. Dac apar probleme obiective la executarea ordinului, firma de investiii trebuie s notifice clientul.Firma de investiii are obligaia executrii ordinului n cel mai bun interes al clientului (Best execution). Acest lucru presupune identificarea i alegerea unui loc de tranzacionare (execution venue piee reglementate, ATS, platforme electronice sau chiar firme de investiii) care s permit obinerea celei mai bune execuii a ordinului, lund n considerare anumii factori, cum ar fi: preul produsului, costurile execuiei, rapiditatea i probabilitatea execuiei. Dintre aceti factori, cei mai importani sunt preul produsului i costurile execuiei, avnd n vedere cheltuielile totale generate de o tranzacie.

*Directiva MiFID Best execution

Respectarea obligaiei executrii ordinului n cel mai bun interes al clientului reprezint o provocare pentru firmele de investiii, mai ales n contextul fragmentrii pieei i a competiiei ridicate ntre diversele locuri de tranzacionare. De asemenea, trebuie avut n vedere rolul firmei de investiii: de intermediar n executarea ordinului clientului (preluarea i transmiterea ordinelor ori administrarea portofoliilor), sau ca executant final al ordinului. Atunci cnd firma de investiii execut ordinele prin alt companie, i poate impune celei din urm strategia de selecie a locurilor de tranzacionare i de executare a ordinelor fr, ns, a monitoriza procesul tranzacie cu tranzacie.

*Directiva MiFID StimulenteleAbordarea problematicii stimulentelor (inducements) reprezint un nou element de transparen adus de MiFID. Practic, prezentarea comisioanelor, tarifelor sau a altor beneficii care pot fi primite sau pltite de firm, permit evaluarea unor posibile situaii n care aceasta nu ar aciona n cel mai bun interes al clientului. In general, se pornete de la premisa c firma de investiii acioneaz n cel mai bun interes al clientului atunci cnd:comisioanele, tarifele sau beneficiile de alt natur sunt primite de la client sau sunt oferite acestuia;atunci cnd comisioanele sau beneficiile sunt aferente relaiei ntre firma de investiii i o ter parte, mrimea sau metoda de calcul este adus la cunotina clientului, iar scopul lor este de a mbunti calitatea serviciilor de investiii financiare;comisioanele, tarifele i beneficiile sunt necesare desfurrii serviciilor de investiii financiare (comisioane de custodie, tarife aferente autoritilor, etc.)

*Directiva MiFID Stimulentele (exemple)Un client ncheie un contract de administrare de portofoliu cu o firm de investiii. Accept s plteasc pentru acest serviciu un comision anual de 1% aplicat la valoarea portofoliului. Plata acestui comision de ctre client nu conduce la nclcarea principiilor MiFID.Un client ncheie un contract de administrare de portofoliu cu o firm de investiii. Preul contractului este reprezentat de comisionul anual de administrare i de comisioanele de tranzacionare. Firma de investiii apeleaz la o alt firm pentru executarea tranzaciilor, urmnd s ncaseze de la aceasta 20% din valoarea comisioanelor de tranzacionare. ncasarea acestei sume poate conduce la nclcarea principiilor MiFID, deoarece nu este datorat mbuntirii serviciilor prestate i poate conduce la nclcarea principiului celei mai bune execuii, (tranzacionare excesiv etc.)

*Directiva MiFID Stimulentele (exemple)Un furnizor de produse financiare ofer training angajailor unei firme de investiii care presteaz i serviciile de consultan. Respectarea principiilor MiFID trebuie evaluat n coresponden cu modalitatea n care acest beneficiu poate influena serviciile prestate de firm, cu posibila alterare a respectrii intereselor clienilor i cu modalitatea de oferire a beneficiului i a serviciilor ataate.Spre exemplu, un training oferit ntr-un loc exotic este foarte probabil s fie privit ca o nclcare a MiFID i, pe cale de consecin, s fie interzis.

*Directiva MiFID locuri de tranzacionarePiete reglementate administrate de operatori de pia, care sunt autorizate i funcioneaz n mod regulat; - au reguli clare privind admiterea la tranzacionare a instrumentelor financiare (acestea trebuie s dein potenial de tranzacionare n mod eficient, transparent i corect, iar emitenii lor se supun obligaiilor de informare continu i periodic)MTF (Sistem multilateral de tranzactionare) administrat de un operator de pia sau firm de investiii; - au la baz reglementri prin care se asigur: criterii pentru determinarea instrumentelor financiare care pot fi tranzacionate, proceduri pentru tranzacionarea corect i ordonat, criterii corecte n vederea executrii eficiente a ordinelor.

*Directiva MiFID locuri de tranzacionareIntermediari Operatori independeni firme de investiii care, n mod organizat, frecvent i sistematic, tranzacioneaz pe cont propriu, n executarea ordinelor clienilor, n afara pieelor reglementate sau MTF.Atunci cnd efectueaz tranzacii cu aciuni admise la tranzacionare pe o pia reglementat, operatorii inde-pendeni sunt obligai s fac publice cotaii ferme, cu excepia cazurilor n care acetia tranzacioneaz volume mai mari dect cele realizate n mod normal pe pia. Volumele realizate n mod normal pe pia se calculeaz ca medie aritmetic a tranzaciilor realizate pe pia ntr-o perioad de timp.

*Directiva MiFID libera circulaie a serviciilorIntermediarii pot presta serviciile pentru care au fost autorizai n statul de origine pe teritoriul oricrui stat membru, fie n mod direct, fie prin nfiinarea unei sucursale Sucursalele nu fac obiectul unei autorizaii a statului membru gazdSistemele MTF pot fi accesate n mod direct de intermediari din alte state membre, ulterior notificrii MTF ctre autoritatea competent din statul de origine al intermediarilor n cauzIntermediarii pot avea acces la pieele reglementate din alte state membre fie prin deschiderea de sucursale n aceste state, fie de la distan (remote acces)In scopul finalizrii tranzaciilor derulate pe MTF sau piee reglementate situate n alte state membre, intermediarii vor avea acces la contrapartea central i sistemele de compensare i decontare din acele state.

*Noile reglementri comunitareDirectiva nr. 2014/65/UE privind pieele de instrumente financiare i de modificare a Directivei 2002/92/CE i a Directivei 2011/61/UE(MiFID II)Regulamentul (UE) nr. 600/2014 privind pieele instrumentelor financiare i de modificare a Regulamentului (UE) nr. 648/2012(MiFIR)Directiva nr. 2014/59/UE de instituire a unui cadru pentru redresarea i rezoluia instituiilor de credit i a firmelor de investiii i de modificare a unor directiveRegulamentul (UE) nr. 806/2014 de stabilire a unor norme uniforme i a unei proceduri uniforme de rezoluie a instituiilor de credit i a anumitor firme de investiii n cadrul unui mecanism unic de rezoluie i al unui fond unic de rezoluie

*Noile reglementri comunitare MiFID II-MiFIRElemente cheie ale pachetului legislativ MiFID II:Reguli detaliate i stricte, structuri de pia mai eficiente i mai solide, creterea gradului de reglementare a locurilor de tranzacionareAdaptarea la inovaiile tehnologicembuntirea cerinelor de transparen pre- i post-tranzacionarePuteri ntrite de supraveghere i un cadru mai strict pentru pieele de derivatembuntirea proteciei investitorilorn privina modalitii de transpunere a prevederilor directivei MiFID II la nivelul statelor membre, este impus un termen de doi ani de la momentul publicrii n Jurnalul Oficial al Uniunii Europene (12.06.2014).n ceea ce privete regulamentul de punere n aplicare a MiFID II, MiFIR nu necesit transpunere n legislaia statelor membre, ci se aplic direct, realizndu-se astfel o armonizare complet la nivel european.

Intermediari pe piaa de capital

V mulumesc!*

Documents

Intermediari pe piata de capital.ppt