ISR: no es la rentabilidad, ¡es el riesgo! · 2019. 10. 9. · MSCI EM SRI NR USD -29,72 505 04/09/2014 21/01/2016 Drawdown 5 años 31/12/2018 Mundo Máximo Drawdown Máx. Drawdown

Carlos Magán

[email protected]

9 de octubre de 2019

ISR: no es la rentabilidad,

¡es el riesgo!

2

1 La menor rentabilidad de la

inversión bajo criterios ISR está

superada…

3

Multitud de informes avalan la capacidad de la ISR para generar

una rentabilidad igual o superior a la gestión tradicional…

4

… aunque todavía tenemos dificultades a la hora de realizar

comparativas homogéneas: necesidad de utilizar Índices

5

Rentabilidad: todos los índices SRI baten a los tradicionales en el

largo plazo

Rentabilidad

31/12/2018

Mundo 2018 3 Años 5 Años

MSCI ACWI NR USD -9,41 6,60 4,26

MSCI ACWI ESG Universal NR USD -9,34 6,44 4,31

MSCI ACWI ESG Leaders NR USD -8,63 6,64 4,45

MSCI ACWI SRI NR USD -7,07 7,83 4,87

Estados Unidos 2018 3 Años 5 Años

MSCI USA NR USD -5,04 8,47 7,69

MSCI USA ESG Universal NR USD -4,23 8,94 8,07

MSCI USA ESG Leaders NR USD -3,67 8,60 7,10

MSCI USA SRI NR USD -1,90 10,89 7,98

Europa EUR 2018 3 Años 5 Años

MSCI Europe NR EUR -10,57 0,37 3,18

MSCI Europe ESG Universal NR EUR -10,55 2,21 3,93

MSCI Europe ESG Leaders NR EUR -9,48 1,80 3,82

MSCI Europe SRI NR EUR -7,38 3,09 4,90

Países Emergentes 2018 3 Años 5 Años

MSCI EM NR USD -14,57 9,25 1,65

MSCI EM ESG Universal NR USD -14,59 9,83 2,24

MSCI EM ESG Leaders NR USD -14,99 10,60 4,47

MSCI EM SRI NR USD -10,02 11,13 4,59

Source: Morningstar Direct, Afi

6

Rentabilidad: todos los índices SRI baten a los tradicionales en el

largo plazo


7

Gestión activa: empezamos a encontrar ejemplos comparativos

El Fondo A ofrece una inversión de acciones con

oportunidad de ingresos corrientes. La Administración

invierte principalmente en acciones de empresas

mundiales altamente capitalizadas que, además de un

rendimiento de dividendos por encima de la media,

cuentan también con un crecimiento de dividendos

previsto, así como con un adecuado reparto de

dividendos (proporción del pago de dividendos sobre el

beneficio anual neto).

Fondo tradicional

Política de Inversión

El Fondo B ofrece una inversión de acciones con

oportunidad de ingresos corrientes. La Administración

invierte principalmente en acciones de empresas

mundiales altamente capitalizadas con muy buenas

calificaciones ESG (factores ambientales, sociales y

de buena gestión empresarial) que, además de un

rendimiento de dividendos por encima de la media,

cuentan también con un crecimiento de dividendos

previsto, así como con un adecuado reparto de

dividendos (proporción del pago de dividendos sobre el

beneficio anual neto).

Fondo ESG

Política de Inversión


8

Rentabilidad: Evolución desde lanzamiento (ago17)

Fondo

tradicional

Fondo

ESG


9

2 … pero, que hay del riesgo?

10

Riesgo: el análisis de volatilidad no nos permite ser concluyentes

Volatilidad

As of 31/12/18 2 4 5


MSCI ACWI NR USD 15,04 13,16 13,25

MSCI ACWI ESG Universal NR USD 14,75 13,19 13,24

MSCI ACWI ESG Leaders NR USD 14,76 12,98 13,04

MSCI ACWI SRI NR USD 14,84 13,27 13,14


MSCI USA NR USD 20,52 15,69 15,95

MSCI USA ESG Universal NR USD 20,82 15,80 16,00

MSCI USA ESG Leaders NR USD 20,29 15,60 15,86

MSCI USA SRI NR USD 21,39 16,37 16,24


MSCI Europe NR EUR 15,51 17,41 18,78

MSCI Europe ESG Universal NR EUR 14,99 16,11 17,30

MSCI Europe ESG Leaders NR EUR 14,97 15,99 17,05

MSCI Europe SRI NR EUR 14,93 15,97 17,03


MSCI EM NR USD 18,94 17,50 17,21

MSCI EM ESG Universal NR USD 18,73 17,47 17,14

MSCI EM ESG Leaders NR USD 20,11 17,98 17,48

MSCI EM SRI NR USD 18,27 17,27 16,95


11

Riesgo: el análisis de volatilidad no nos permite ser concluyentes


12

Riesgo: en gestión activa las diferencias tampoco eran reseñables

Fondo

tradicional

Fondo

ESG


13

Ratio de Sharpe: evidencias de una mejora, pero nada destacable

Ratio de Sharpe

As of 31/12/18 2 4 5


MSCI ACWI NR USD -0,63 0,50 0,32

MSCI ACWI ESG Universal NR USD -0,63 0,49 0,33

MSCI ACWI ESG Leaders NR USD -0,58 0,51 0,34

MSCI ACWI SRI NR USD -0,48 0,59 0,37


MSCI USA NR USD -0,25 0,54 0,48

MSCI USA ESG Universal NR USD -0,20 0,57 0,50

MSCI USA ESG Leaders NR USD -0,18 0,55 0,45

MSCI USA SRI NR USD -0,09 0,67 0,49


MSCI Europe NR EUR -0,68 0,02 0,17

MSCI Europe ESG Universal NR EUR -0,70 0,14 0,23

MSCI Europe ESG Leaders NR EUR -0,63 0,11 0,22

MSCI Europe SRI NR EUR -0,49 0,19 0,29


MSCI EM NR USD -0,77 0,53 0,10

MSCI EM ESG Universal NR USD -0,78 0,56 0,13

MSCI EM ESG Leaders NR USD -0,75 0,59 0,26

MSCI EM SRI NR USD -0,55 0,64 0,27


14

0,0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

Mundo Europa EEUU Emergentes

MSCI MSCI ESG Universal MSCI SRI

Ratio de Sharpe: evidencias de una mejora, pero nada destacable


15

3 No todo el riesgo es captado

por la volatilidad…

16

Analizando el drawdown encontramos una pista…

Drawdown 5 años

31/12/2018

MundoMáximo Drawdown Máx. Drawdown

Nº de periodos

Máx. Drawdown Fecha

Pico


Valle

MSCI ACWI NR USD -19,30 333 27/01/2018 25/12/2018

MSCI ACWI ESG Universal NR USD -18,95 333 27/01/2018 25/12/2018

MSCI ACWI ESG Leaders NR USD -18,51 333 27/01/2018 25/12/2018

MSCI ACWI SRI NR USD -18,17 269 19/05/2015 11/02/2016

Estados UnidosMáximo Drawdown Máx. Drawdown

Nº de periodos


Pico


Valle

MSCI USA NR USD -19,65 95 21/09/2018 24/12/2018

MSCI USA ESG Universal NR USD -19,54 95 21/09/2018 24/12/2018

MSCI USA ESG Leaders NR USD -17,90 94 22/09/2018 24/12/2018

MSCI USA SRI NR USD -18,18 84 02/10/2018 24/12/2018

Europa USD Max DrawdownMax Drawdown # of

Periods

Max Drawdown Peak

Date

Max Drawdown Valley

Date

MSCI EU NR USD -27,19 588 04/07/2014 11/02/2016

MSCI Europe ESG Universal NR USD -23,40 588 04/07/2014 11/02/2016

MSCI Europe ESG Leaders NR USD -21,83 588 04/07/2014 11/02/2016

MSCI Europe SRI NR USD -19,02 266 22/05/2015 11/02/2016

Europa EURMáximo Drawdown Máx. Drawdown

Nº de periodos


Pico


Valle

MSCI Europe NR EUR -25,92 302 16/04/2015 11/02/2016

MSCI Europe ESG Universal NR EUR -21,71 307 11/04/2015 11/02/2016

MSCI Europe ESG Leaders NR EUR -20,80 307 11/04/2015 11/02/2016

MSCI Europe SRI NR EUR -18,16 307 11/04/2015 11/02/2016

Países EmergentesMáximo Drawdown Máx. Drawdown

Nº de periodos


Pico


Valle

MSCI EM NR USD -35,55 505 04/09/2014 21/01/2016

MSCI EM ESG Universal NR USD -34,15 504 05/09/2014 21/01/2016

MSCI EM ESG Leaders NR USD -30,75 268 29/04/2015 21/01/2016

MSCI EM SRI NR USD -29,72 505 04/09/2014 21/01/2016

Drawdown 5 años

31/12/2018

MundoMáximo Drawdown Máx. Drawdown

Nº de periodos


Pico


Valle

MSCI ACWI NR USD -19,30 333 27/01/2018 25/12/2018

MSCI ACWI ESG Universal NR USD -18,95 333 27/01/2018 25/12/2018

MSCI ACWI ESG Leaders NR USD -18,51 333 27/01/2018 25/12/2018

MSCI ACWI SRI NR USD -18,17 269 19/05/2015 11/02/2016

Estados UnidosMáximo Drawdown Máx. Drawdown

Nº de periodos


Pico


Valle

MSCI USA NR USD -19,65 95 21/09/2018 24/12/2018

MSCI USA ESG Universal NR USD -19,54 95 21/09/2018 24/12/2018

MSCI USA ESG Leaders NR USD -17,90 94 22/09/2018 24/12/2018

MSCI USA SRI NR USD -18,18 84 02/10/2018 24/12/2018

Europa USD Max DrawdownMax Drawdown # of

Periods

Max Drawdown Peak

Date

Max Drawdown Valley

Date

MSCI EU NR USD -27,19 588 04/07/2014 11/02/2016

MSCI Europe ESG Universal NR USD -23,40 588 04/07/2014 11/02/2016

MSCI Europe ESG Leaders NR USD -21,83 588 04/07/2014 11/02/2016

MSCI Europe SRI NR USD -19,02 266 22/05/2015 11/02/2016

Europa EURMáximo Drawdown Máx. Drawdown

Nº de periodos


Pico


Valle

MSCI Europe NR EUR -25,92 302 16/04/2015 11/02/2016

MSCI Europe ESG Universal NR EUR -21,71 307 11/04/2015 11/02/2016

MSCI Europe ESG Leaders NR EUR -20,80 307 11/04/2015 11/02/2016

MSCI Europe SRI NR EUR -18,16 307 11/04/2015 11/02/2016

Países EmergentesMáximo Drawdown Máx. Drawdown

Nº de periodos


Pico


Valle

MSCI EM NR USD -35,55 505 04/09/2014 21/01/2016

MSCI EM ESG Universal NR USD -34,15 504 05/09/2014 21/01/2016

MSCI EM ESG Leaders NR USD -30,75 268 29/04/2015 21/01/2016

MSCI EM SRI NR USD -29,72 505 04/09/2014 21/01/2016


17

Analizando el drawdown encontramos una pista…


18

… ¡es el riesgo de cola!...

0,0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

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-10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10%

MSCI Europe NR EUR MSCI Europe SRI NR LCL

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MSCI USA NR USD MSCI USA SRI NR USD

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-10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10%

MSCI EM NR USD MSCI EM SRI NR USD

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MSCI ACWI NR USD MSCI ACWI SRI NR USD


19

… que también es captado por la gestión activa


20

4 La ISR como una herramienta

de control de riesgos (factores

ESG)

21

La industria de gestión de activos y la ISR: aquí empezó todo!

22

Utilización de criterios ESG en la toma de decisiones de inversión

Fuente: Afi, Spainsif, Allianz Global Investors

23

Riesgos medioambientales

-55%

Fuente: Bloomberg

24

Riesgos Sociales

-45%

Fuente: Bloomberg

25

Riesgos de Gobernanza

-60%

Fuente: Bloomberg

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