Kapitalanlage im Umbruch – Jede Renditequelle zählt

Jens WilhelmMitglied des VorstandsUnion Asset Management Holding AG

2016 – Komplexe wirtschaftliche und geldpolitische Abhängigkeiten

Quelle: Union Investment; Stand: 6. November 2015

2

Wachstum China

Geldpolitik

Konjunktur USA / Europa

Wie reagiert die Fed?

Rohstoff-preise?

Emerging Markets?

Unter-nehmens-gewinne?

Währungen

Staats-anleihen

Unter-nehmens-anleihen

Aktien

Wie reagiert die

FED?

Rohstoff-preise?

Emerging Markets?

Unter-nehmens-gewinne?

Währungen

Staats-anleihen

Unter-nehmens-anleihen

Aktien

China – Holpriger Umbau der Volkswirtschaft

Quelle: Datastream, Markit; Stand: 6. November 2015

3

Umbau kostet WachstumUmbau kostet Wachstum

46

47

48

49

50

51

52

Jun 14 Dez 14 Jun 15

Caixin Regierung

Einkaufsmanagerindizes Wachstumsabschwächung 2016 bei harter LandungWachstumsabschwächung 2016 bei harter Landung

USA kaum betroffenUSA kaum betroffen

-0,1%

-0,2%

-0,4%

-0,4%

-0,9%

-2,4%

USA

Euroland

Deutschland

Japan

Global

EmergingMarkets

45

50

55

60

65

2010 2012 2014

ISM Manufacturing

ISM Non-Manufacturing

USA – Binnenkonjunktur läuft weiter rund

Quelle: Gallup, Stand: 6. November 2015

4

US-Konsument mit hohem VertrauenUS-Konsument mit hohem VertrauenGallup Christmas Spending Estimate, Mittelwert in US Dollar

650

700

750

800

850

900

950

2003 2007 2011 2015

Dienstleistungen solide –Industrie schwachDienstleistungen solide –Industrie schwach

Eurozone – weiter aufwärts, aber langsam

Quelle: Markit, Datastream; Stand: 6. November 2015

5

EinkaufsmanagerindizesEinkaufsmanagerindizes

Italien und Spanien im AufschwungItalien und Spanien im Aufschwung

35

40

45

50

55

60

65

2010 2011 2012 2013 2014 2015

EurozoneDeutschlandFrankreichItalienSpanien

Reformen in Italien wirkenReformen in Italien wirken

80

85

90

95

100

105

110

115

120

2010 2012 2014

GeschäftsvertrauenKonsumentenvertrauen

EZB – Draghi hat es wieder getan

Quelle: Bloomberg; Stand: 6. November 2015

6

EZB-Bilanz in Billionen EuroEZB-Bilanz in Billionen Euro

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

Ende des aktuellenAnkauf-

programms

Bilanzausweitung geht weiterBilanzausweitung geht weiter Alles ist möglichAlles ist möglich

Verlängerung des AnkaufprogrammsVerlängerung des Ankaufprogramms

Erhöhung des AnkaufvolumensErhöhung des Ankaufvolumens

Ausdehnung auf weitere AnleihenAusdehnung auf weitere Anleihen

123

Erneute ZinssenkungErneute Zinssenkung4

-0,1

0,81,4

2014 2015e 2016e

7,5 6,9 6,5

2014 2015e 2016e

0,91,5 1,4

2014 2015e 2016e

2,4 2,4 2,5

2014 2015e 2016e

Global – Flacher Wachstumspfad setzt sich fort

Quelle: Union Investment; Stand: 6. November 2015

7

BIP-Wachstum in Prozent

Langsames WirtschaftswachstumLangsames Wirtschaftswachstum

Sparflut – Mangel an InvestitionenSparflut – Mangel an Investitionen

Kein InflationsdruckKein Inflationsdruck

Weiterhin lockere NotenbankpolitikWeiterhin lockere Notenbankpolitik

1234

Renditeumfeld – „Lower for longer“8

Komplexe wirtschaftliche undgeldpolitische AbhängigkeitenKomplexe wirtschaftliche undgeldpolitische Abhängigkeiten5

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

9.000

0,0%

0,2%

0,4%

0,6%

0,8%

1,0%

1,2%

2001 2005 2009 2013

Credit Markt in USD Mrd.(rechts)%-Anteil der Handels-bestände (links)*

Niedrige Renditen und geringe Liquidität am Rentenmarkt

Quelle: Datastream, Stand: 6. November 2015 / Fed, Sifma, Union Investment; Stand: 31. März 2015. * Handelsbestände vor dem 4. März 2013 wurden approximiert auf Basis des durchschnittlichen Anteils von IG und HY an den gesamten Handelsbeständen nach diesem Zeitpunkt.

9

Rendite 10-jähriger AnleihenRendite 10-jähriger Anleihen

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

2005 2007 2009 2011 2013 2015

US-StaatsanleihenBundesanleihen

Anfälligkeit steigtAnfälligkeit steigtRenditen bleiben niedrigRenditen bleiben niedrig Alle Renten-Register ziehenAlle Renten-Register ziehen

Auf InternationalisierungsetzenAuf Internationalisierungsetzen

Komplexitäts-, Innovations-und Liquiditätsprämien erschließen

Komplexitäts-, Innovations-und Liquiditätsprämien erschließen

Downgrades vermeiden und Liquidität managenDowngrades vermeiden und Liquidität managen

1

2

3

Volumen M&A-Transaktionenin Mrd. US-DollarVolumen M&A-Transaktionenin Mrd. US-Dollar

Hohe relative AttraktivitätHohe relative Attraktivität M&A unterstützt den MarktM&A unterstützt den Markt

* Historischer realer Aktienkurs Quelle: Bloomberg, Goldman Sachs; Stand: 2. November 2015

Für Aktien gilt das „TINA“-Prinzip10

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

1990 1995 2000 2005 2010 2015

Implied growth 3.5% ERPImplied growth 5% ERPHistorical EPS 5.1%

0500

1.0001.5002.0002.5003.0003.5004.0004.500

2003 2007 2011 2015

Vernetzung in der Kapitalanlage – Jede Renditequelle zählt11

• EWU Core Staatsanl.• Peripherie Staatsanl.• IG Corporates• EM-Staatsanleihen• Aktien Dev. Markets• CoCos

• Dividenden-Prämie• Volatilitäts-Prämie

Long FSI Europe• MS Radar-Strategie• Abs. Return Fonds

• Global Payment• DAX vs. MDAX• Europ. Dividenden

Markt-investments Alpha-

StrategienHigh Conviction

Themen

Marktneutrale Positionen

UICRentenRenten

Asset Allocation

Asset Allocation

Asymmetric& BalancedAsymmetric& Balanced

QuantQuant

AktienAktien

Leitung PMLeitung PM

Renditequellen richtig vernetzenRenditequellen richtig vernetzenRenditenetz weiter spannenRenditenetz weiter spannen

+14,4%Italian Recoveryseit 24.03.2015

+14,4%Italian Recoveryseit 24.03.2015

+4,2 %Small Cap-Prämie

seit 25.11.2014

+4,2 %Small Cap-Prämie

seit 25.11.2014

+27,0 %US-Dollar Longseit 27.05.2014

+27,0 %US-Dollar Longseit 27.05.2014

Quelle: Union Investment; Stand: 6. November 2015

Vernetzung in der Kapitalanlage – Verknüpfung mit Risikobudgets12

Zunehmende Dynamik/FlexibilitätZunehmende Dynamik/Flexibilität

Quelle: Union Investment; Stand. 5. November 2015; Entwicklung eines exemplarischen KONVEXO-Spezialmandates im Jahr 2015

KONVEXOUnionRisk

Contribution

KONVEXOUnionRisk

Contribution

Mechanismen greifenMechanismen greifen

Private Equity als Risikoträger

Commodities als Risikoträger

Heat MapStresstests

Liquiditätsrisiko

Private Equity als Risikoträger

Commodities als Risikoträger

Heat MapStresstests

Liquiditätsrisiko

Progn.Kovarianzmatrix

IMMUNO Long TermIMMUNOmix

GARCH/Co-integration

Dachfonds/BalancingIMMUNO

Hedgefonds als Risikoträger

Progn.Kovarianzmatrix

IMMUNO Long TermIMMUNOmix

GARCH/Co-integration

Dachfonds/BalancingIMMUNO

Hedgefonds als Risikoträger

CPPI liveIntegration

RentenrisikoIntegration Optionen

IMMUNOcash

CPPI liveIntegration

RentenrisikoIntegration Optionen

IMMUNOcash

0%

5%

10%

15%

20%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

Januar April Juli Oktober

Risikobudget (r.S.)wirtschaftliche Aktienquote

1995 bis 20001995 bis 2000 2000 bis 20052000 bis 2005 2005 bis 20102005 bis 2010 2010 bis heute2010 bis heute

Umdenken in der Kapitalanlage – Wege zu mehr Rendite

Flacher WachstumspfadKomplexität sorgt für VolatilitätFlacher WachstumspfadKomplexität sorgt für Volatilität

Internationaler werdenHome Bias heißt Chancenverzicht… zumindest bei Anleihen

Internationaler werdenHome Bias heißt Chancenverzicht… zumindest bei Anleihen

Renditeumfeld: Lower for longer„Einfach“ reicht einfach nicht mehrRenditeumfeld: Lower for longer„Einfach“ reicht einfach nicht mehr

1

32

Vernetzung notwendigJede Risikoprämie zähltVernetzung notwendigJede Risikoprämie zählt4

13

Union Investment – Ausgezeichnete Leistungen

Zum 13. Malin Folge die Höchstnotevon Capital

Quelle: Union Investment, Stand: 10. November 2015

Goldener Bullevon €uro

FINANZ€N„Beste

Fondsgesellschaft des Jahres 2015“

Sieger bei FERIin der

Kategorie„Nachhaltiges Investieren“

Hervorragendes Ergebnis „AA“ im FERI Asset

Manager Rating

Bestnote AAAim Asset

Management Rating Real

Estate

Quality Leader Spitzenposition im Kundenservice bei

Greenwich Asssociates