José Luis Espert - anceargentina.org · Fin de la Convertibilidad 2001 Fin "Década Ganada" 2011 2 4 5 3 1 14 RESULTADO FISCAL GLOBAL CONSOLIDADO FUENTE: José Luis Espert y Federico

Godoy Cruz 3268, 3er Piso, C1425FQV Buenos Aires Argentina, TE (54 11) 4776-8866, email:[email protected]

www.espert.com.ar

José Luis Espert

CABA, Jueves 5 de Mayo de 2016

1820-‐1913 Primer Centenario 4,0 1,51870-‐1913 Generación del 80 5,6 2,11991-‐1999 Década del 90 4,0 3,11820-‐2015 Bicentenario 3,4 2,31913-‐2015 Último Siglo 2,8 3,11929-‐2015 Después de la Gran Depresión 2,7 3,51945-‐2015 Después de la Segunda Guerra Mundial 2,9 3,61983-‐2015 Desde la Vuelta de la Democracia hasta hoy 2,6 3,51991-‐2015 Post Hiperinflación 3,3 3,51998-‐2015 Desde el máximo de la Convertibilidad 2,3 3,92003-‐2015 Kirchnerismo 4,6 3,92003-‐2007 Néstor Kirchner 8,6 4,72008-‐2015 Cristina Kirchner 2,3 3,2

Var.% promedio PBI

Período Argentina Mundo

2

CRECIMIENTO ARGENTINA

FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza en base a datos de Maddison (http://www.ggdc.net/maddison/), OJF y FMI.

3

ARGENTINA RELATIVA AL MUNDO (EMERGENTES - MERCOSUR)

FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza en base a http://www.ggdc.net/MADDISON/oriindex.htm; FMI

PBI per capita, PPP (u$s Geary-‐Khamis), Arg./País (x)

0,000,250,500,751,001,251,501,752,002,252,502,753,003,253,503,754,004,254,504,755,005,25

1900

1902

1904

1906

1908

1910

1912

1914

1916

1918

1920

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1936

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1952

1954

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1958

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1962

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1992

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1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

Venezuela, RB World Brazil Uruguay Paraguay

4

ARGENTINA RELATIVA AL MUNDO (EMERGENTES – RESTO DE AMERICA LATINA)



0,00

0,25

0,50

0,75

1,00

1,25

1,50

1,75

2,00

2,25

2,50

2,75

3,00

3,25

3,50

3,75

4,00

4,25

1900

1902

1904

1906

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1910

1912

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1946

1948

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1952

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1962

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1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

Chile Mexico World Bolivia Peru Ecuador Colombia

5

ARGENTINA RELATIVA AL MUNDO (EMERGENTES ASIATICOS + JAPON)



0,00

0,25

0,50

0,75

1,00

1,25

1,50

1,75

2,00

2,25

2,50

2,75

3,00

3,25

3,50

1900

1902

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1948

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1952

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1958

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1962

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2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

0,00

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

7,00

8,00

9,00

10,00

11,00

12,00

World Japan Singapore China (der.) India (der.) South Korea (der) Taiwan (der)

6

ARGENTINA RELATIVA AL MUNDO (DESARROLLADOS)


0,20

0,40

0,60

0,80

1,00

1,20

1,40

1,60

1,80

2,00

2,20

2,40

2,60

1900

1902

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1932

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1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

United States Canada Germany Spain Ireland Australia World Norway


7

0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

0,9

1

1,1

1,2

1,3

1,4

1,5

1,6

1,7

1,8

1,9

2

2,1

I 85 IV III II

I 88 IV III II

I 91 IV III II

I 94 IV III II

I 97 IV III II

I 00 IV III II

I 03 IV III II

I 06 IV III II

I 09 IV III II

I 12 IV

Pro

duct

ivid

ad

Productividad en horas trabajadas Prod por obrero

PRODUCTIVIDAD

FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza en base a MECON e INDEC

8

PRODUCTIVIDAD

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

I 86

IV III II I 89

IV III II I 92

IV III II I 95

IV III II I 98

IV III II I 01

IV III II I 04

IV III II I 07

IV III II I 10

IV III II I 13va

r a/a

(%)

Variacion Prod en horas trabajadas Variacion Prod por obreros

FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza en base a MECON e INDEC

9

Productividad de Factores

FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza en base a http://colectivoeconomico.org/2013/05/03/argentina-una-decada-perdida-en-productividad/

10

FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza en base a http://colectivoeconomico.org/2013/05/03/argentina-una-decada-perdida-en-productividad/

Productividad de Factores

11

FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza en base a ARKLEMS

12

FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza en base a ARKLEMS

13

FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza en base a INDEC y UCA

POBREZA. Personas como % de la Población Total

47,3

16,1

54,3

25,5

4,7

27,429,0

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0may-‐88

may-‐89

may-‐90

may-‐91

may-‐92

may-‐93

may-‐94

may-‐95

may-‐96

may-‐97

may-‐98

may-‐99

may-‐00

may-‐01

may-‐02

may-‐03

dic-‐03

dic-‐04

dic-‐05

dic-‐06

dic-‐07

dic-‐08

dic-‐09

dic-‐10

dic-‐11

dic-‐12

dic-‐13

dic-‐14

dic-‐15

INDEC 1. GBA: CABA y Conurbano. Encuesta Puntual (desde may-‐88 a oct-‐2002)INDEC 2. GBA: CABA y Conurbano. Encuesta Permanente (desde jun-‐2003 a dic-‐2006)UCA 1. Revalorización de la CBT del INDEC para el IV trimestre (desde 2007 a 2009)UCA 2. Revalorización de la CBT del INDEC para el IV trimestre y EDSA (desde 2010 a 2015)

2014-4,3%

2015p-6,5%

2014-5,9%

1975-12,1%

1981-11,3%

1988-8,5%

2001-7,0%

2007-0,3%

20043,8%

2011-3,8%

2015p-7,8%

-14%

-13%

-12%

-11%

-10%

-9%

-8%

-7%

-6%

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

1961

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1985

1986

1987

1988

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1993

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2000

2001

2002

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2004

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2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

p

% P

BI

Superavit Primario Intereses Resultado Global

Fin Tablita y Malvinas1981-82

Hiper1988-90

Rodrigazo1975

Fin de la Convertibilidad2001

Fin "Década Ganada"2011

2

4

5

3

1

14

RESULTADO FISCAL GLOBAL CONSOLIDADO

FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza en base a “Sector Público Argentino No Financiero, Cuenta Ahorro-Inversión-Financiamiento”, Secretaría de Hacienda, Ministerio de Economía, p= pronóstico

2015 -7.1

2014 -5.3

15

INGRESOS Y GASTOS % PBI

FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza en base a “Sector Público Argentino No Financiero, Cuenta Ahorro-Inversión-Financiamiento”, Secretaría de Hacienda, Ministerio de Economía; p= pronóstico

2015p47,7%

25,0%

2015p46,4%

2015p39,9%

10%

14%

18%

22%

26%

30%

34%

38%

42%

46%

50%

1961

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1981

1982

1983

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1985

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1991

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1993

1994

1995

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2000

2001

2002

2003

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2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

p

% P

BI

Gasto Global Gasto Primario Ingresos Totales

Fin Tablita y Malvinas 1981

Hiper1988

Rodrigazo1975

Pesificación asimetrica

2001

Fin "DécadaGanada"

2011

Promedio 1975 - 2002Gasto Global 26,1%

+21,6%

2015p255.2332015p

248.139

2015p23.444

2015p224.6942015p

213.371

2015p231.788

2015p7.094

2015p-34.7682015p

-41.862

0

25.000

50.000

75.000

100.000

125.000

150.000

175.000

200.000

225.000

250.000

275.000

1961

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1982

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1989

1990

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2000

2001

2002

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2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

p

U$S

-50.000

-40.000

-30.000

-20.000

-10.000

0

10.000

20.000

Gasto Global Gasto Primario Gasto de CapitalGasto Corriente sin intereses Ingresos Totales Gasto CorrienteIntereses Resultado Primario Resultado Global

Hiper1988

Fin "DécadaGanada" 2011

Pesificación asimetrica 2001

Rodrigazo1975

Fin Tablita y Malvinas 1981

16

INGRESOS Y GASTOS En U$S

FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza en base a “Sector Público Argentino No Financiero, Cuenta Ahorro-Inversión-Financiamiento”, Secretaría de Hacienda, Ministerio de Economía e= estimado p= pronóstico

Ingresos Totales Sector Público Consolidado

18,4%17,2%

24,6%23,6%

22,4%

25,9%

32,2%32,8%32,3%

39,9%

33,6%

16,8%

29,0%29,3%29,9%31,0%

32,2%33,1%

36,6%

15,0%

17,5%

20,0%

22,5%

25,0%

27,5%

30,0%

32,5%

35,0%

37,5%

40,0%1961-73

1974-89

1990

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015p

% P

BI

17

PRESIÓN IMPOSITIVA

FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza en base a datos del MECON en: “Sector Público Provincial, Cuenta AIF”, DNCFP, Subsecretaría de Relaciones con las Pcias, Secretaría de Hacienda y “Sector Público Nacional, Cuenta AIF”. p= pronóstico

+7,4%

Como % PBI Retenciones: 2,8% Cheque: 1,8% Ex AFJP: 1,5% Provinciales: 1.4% Imp. Inflacionario: 3,8% Mejora admin. tribut: 2,9% Total: 14,2%

Promedio 2008-14: 33,3%

+14,2%

En millones de $ corrientes 2002 2012 2013 2014 2015pTotal Ingresos Consolidado 70.063 831.583 1.077.738 1.471.192 1.939.230%PBI 22,4 33,1 33,6 36,6 39,9

Ingresos Propios Nación (incl. no tributarios) 38.583 483.699 604.926 828.584 1.076.615Ingresos Propios Provincias 32.385 358.109 480.500 646.942 862.615

De Origen Nacional 17.405 209.582 270.666 366.709 493.475Automáticos 15.217 170.235 221.620 294.672 388.997Discrecionales 2.187 39.347 49.046 72.037 104.478

De Origen Provincial (incl. no tributarios) 14.980 148.526 209.833 280.233 369.140

Item de memorandum 2002 2012 2013 2014 2015pRecaudación Nacional (AFIP) 50.475 679.799 858.832 1.169.683 1.528.083%PBI 16,1 27,0 26,8 29,1 31,4IVA 15.242 190.496 242.692 304.964 385.549Ganancias 8.919 138.440 174.899 220.961 279.154Cheque 4.857 43.931 55.501 70.118 88.584Combustibles 3.135 17.140 21.654 27.357 34.561Seguridad Social 8.183 175.590 221.834 280.257 354.066

Aporte personal 3.564 69.544 87.859 110.998 140.230Contribución patronal 6.369 101.039 127.649 161.267 203.739Otros -‐1.750 5.007 6.326 7.992 10.096

Comercio Exterior 6.287 77.956 98.486 124.424 157.192Aranceles a las Importaciones 1.266 16.640 21.022 26.558 33.553Derechos de Exportación 5.022 61.316 77.464 97.865 123.639

Resto 3.851 36.246 43.766 141.603 228.977Recaudación Provincial + Regalias + Otros 14.980 148.526 209.833 280.233 369.140%PBI 4,8 5,9 6,5 7,0 7,6

Tributarios (Ing brutos, inmob res y rural, patente) 10.596 121.213 175.468 235.665 315.791Regalias 3.235 21.646 27.283 35.676 42.963Otros 1.149 5.667 7.083 8.892 10.386

18

INGRESOS SECTOR PÚBLICO CONSOLIDADO

FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza en base a datos del MECON en: “Sector Público Provincial, Cuenta AIF”, DNCFP, Subsecretaría de Relaciones con las Provincias, Secretaría de Hacienda y “Sector Público Nacional, Cuenta AIF”. p= pronóstico

22,5%

48,0%

42,5%

37,8%36,9%36,1%

34,6%35,8%

32,3%31,3%

27,9%27,0%

25,2%24,9%

24,7%

30,6%

28,3%26,2%

20,5%

15,0%

17,5%

20,0%

22,5%

25,0%

27,5%

30,0%

32,5%

35,0%

37,5%

40,0%

42,5%

45,0%

47,5%

50,0%19

61-7

3

1974

-89

1990

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

p

% P

BI

19

GASTO SECTOR PÚBLICO CONSOLIDADO Récord histórico

FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza en base a datos del MECON en: “Sector Público Provincial, Cuenta AIF”, DNCFP, Subsecretaría de Relaciones con las Provincias, Secretaría de Hacienda y “Sector Público Nacional, Cuenta AIF”. p= pronóstico

+17.8%

-5.9%

Promedio 2008-14: 36,6% +5.8%

-3,7%

Como % PBI Remuneraciones: 4,3% Prestaciones de Seg. Soc.: 3,5% Subsidios: 2,7% Inv. Real Directa: 1.5% Ots. Gts. (Def. Emp. Pub.): 1.1% Total: 13.1%

47,7%

En millones de $ corrientes 2002 2012 2013 2014 2015pI=II+V Gasto Global 77.148 927.587 1.210.437 1.709.924 2.319.062

Nación 43.132 555.923 720.138 1.045.384 1.431.858Provincias 34.015 371.664 490.299 664.540 887.205

II=III+IV Gasto Primario 68.859 883.743 1.173.923 1.645.309 2.255.218Nación 36.322 517.763 691.088 991.253 1.380.673Provincias 32.537 365.980 482.834 654.057 874.545

Gasto Corriente (sin intereses) 66.001 800.241 1.050.863 1.479.032 2.042.1441 Remuneraciones 24.894 276.834 357.164 493.489 674.391

+80% transferencias a municipios 28.833 321.218 417.377 574.544 783.005 Nación 6.777 79.133 101.543 143.182 197.247 Provincias 18.117 197.701 255.621 350.307 477.144 Municipios 3.938 44.384 60.212 81.055 108.614

2 Bienes y Servicios 5.922 59.443 80.795 113.600 154.5443 Seguridad Social 16.535 204.617 272.066 363.385 490.5704 Transferencias Corrientes 18.638 231.246 299.226 438.854 620.321

Transf al Sec Priv (Subsidios Eco y Soc Nación) 12.044 151.498 194.043 298.069 433.881 Sector Energético 0 55.048 81.405 162.784 227.898

Transf al Sec Ext 82 1.139 1.430 1.253 1.906 Transf al Sec Púb 6.512 78.610 103.753 139.532 184.534

5 Otros gastos corrientes 11 28.101 41.611 69.704 102.318

IV Gasto de Capital 2.858 83.502 123.060 166.277 213.0741 Obra Pública 2.013 65.105 91.475 120.156 160.241

Nación 273 30.163 41.264 54.504 73.581 Provincias 1.740 34.941 50.211 65.652 86.660

2 Inversión Financiera 423 4.064 10.392 18.940 21.6403 Otras 422 14.333 21.193 27.181 31.193

V Intereses 8.288 43.844 36.514 64.615 63.845

20

GASTO SECTOR PÚBLICO CONSOLIDADO

Nota: “Transf al Sector Privado 2015” son los valores del Presupuesto FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza en base a datos del MECON en: “Sector Público Provincial, Cuenta AIF”, DNCFP, Subsecretaría de Relaciones con las Provincias, Secretaría de Hacienda y “Sector Público Nacional, Cuenta AIF”. p= pronóstico

21

FUENTE: Determinantes del tipo real de cambio en la Argentina: una aproximación empírica. Marcelo Dabós, José Luis Espert y Guido Vignoli

22


23


24


25

EXPORTACIONES/PBI 1853-2014

FUENTE: Jorge Avila, http://www.jorgeavilaopina.com/?p=216

2000/05

2006/10

2011/14

2014

26

FUENTE: Elaboración propia

EL TRIÁNGULO VICIOSO

Rebote del Gato Muerto

Crisis Deterioro

27


EL TRIÁNGULO VICIOSO

Inflación

Cambio de Moneda Billetes de mayor denominación

28


EL TRIÁNGULO VIRTUOSO

Impuestos pagables, gasto,

déficit

Libre Comercio Educación

PROYECCIONES

30

AGREGADOS MONETARIOS

9%0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%27

-‐ene

-‐04

25-‐ju

l-‐04

21-‐ene

-‐05

20-‐ju

l-‐05

16-‐ene

-‐06

15-‐ju

l-‐06

11-‐ene

-‐07

10-‐ju

l-‐07

06-‐ene

-‐08

04-‐ju

l-‐08

31-‐dic-‐08

29-‐ju

n-‐09

26-‐dic-‐09

24-‐ju

n-‐10

21-‐dic-‐10

19-‐ju

n-‐11

16-‐dic-‐11

13-‐ju

n-‐12

10-‐dic-‐12

08-‐ju

n-‐13

05-‐dic-‐13

03-‐ju

n-‐14

30-‐nov-‐14

29-‐m

ay-‐15

25-‐nov-‐15

BM. Var.%i.a. M1. Var.%i.a. M2. Var.%i.a. M3. Var.%i.a.

FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza en base a BCRA

31

IGA OJF ANUAL

FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza en base a OJF

-‐3,2%-‐0,6%-‐5,0%

-‐10,4%

8,5%8,9%

8,5%8,1%

8,6%

2,6%

-‐4,1%

8,2%5,0%

-‐0,4%

3,4%

-‐2,6%

1,8%

71,1

58,2

100,0

-‐15%

-‐10%

-‐5%

0%

5%

10%

55

60

65

70

75

80

85

90

95

100

105

Var. % i.a. ( eje derecho) Índice General de Actividad OJF (2015=100)

32

PBI REAL COMPARACIÓN TRIMESTRAL (s.a.) INDEC Y OJF

FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza en base a INDEC y OJF

-‐0,9%

4,2%

-‐0,6%

-‐1,7%

1,7%1,2%

-‐0,4%-‐1,0%

-‐2,0%

-‐1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

I 2015 II 2015 III 2015 IV 2015

INDEC s.a. Var. % t/t IGA OJF s.a. Var. % t/t

33

IGA OJF MENSUAL (s.a.)

FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza en base a OJF

-‐0,7%

1,3%

-‐0,6%-‐0,1%

-‐0,7%

-‐0,4%

0,0%

-‐0,2%

0,0%

-‐0,5%

-‐2,0%

-‐1,5%

-‐1,0%

-‐0,5%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

97,00

98,00

99,00

100,00

101,00

102,00

103,00

feb-‐14

abr-‐14

jun-‐14

ago-‐14

oct-‐1

4

dic-‐14

feb-‐15

abr-‐15

jun-‐15

ago-‐15

oct-‐1

5

dic-‐15

feb-‐16

Var. % i.m. Índice General de Actividad OJF s.a. (frb-‐16=100)

34

PII NETO SECTOR PRIVADO NO FINANCIERO Como % PBI

% P

BI

-‐20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%19

91

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Activo

Pasivo

PII neto

FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza en base a BCRA e INDEC

35

DEUDA PUBLICA - NACION En millones de u$s

NOTA: Deuda Pública incluye Holdouts FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza en base a “Estadísticas de Deuda” de la Subsec. de Financiamiento, MECON

31/12/2001144.222

31/03/2002112.616

31/03/2005189.754

30/06/2005149.847

31/12/2009176.927

30/06/2014226.847

31/12/2001111.865

30/06/201485.867

30/06/201447.164

31/12/200150.520

30/06/201426.56931/12/2001

22.373

31/12/200189.492 30/06/2014

59.299

31/12/2001127.725

31/03/200983.078

30/06/201488.737

0

30.000

60.000

90.000

120.000

150.000

180.000

210.000

240.000

dic-

90

dic-

92

dic-

94

dic-

96

dic-

98

dic-

00

jun-

01

dic-

01

jun-

02

dic-

02

jun-

03

dic-

03

jun-

04

dic-

04

jun-

05

dic-

05

jun-

06

dic-

06

jun-

07

dic-

07

jun-

08

dic-

08

jun-

09

dic-

09

jun-

10

dic-

10

jun-

11

dic-

11

jun-

12

dic-

12

jun-

13

dic-

13

millo

nes

de u

$s

Deuda Pública Total (incl. Holdouts) Deuda en Manos Privadas (sin ISP ni OI)

Deuda Externa en Títulos (sin HO) Deuda en Manos Privadas en Moneda Nacional (Títulos y Préstamos Garantizados)

Deuda en Manos Privadas en Moneda Extranjera (Títulos) Deuda en Moneda Extranjera (sin ISP ni HO) (Títulos, O. Internac y O. Ofic)

- 31.606

- 39.907

AFJPs:-34.557

Canje 2010:- 10.068

36

DEUDA PUBLICA - NACION % del PIB

30/06/201438,9%

31/03/200249,1%

31/12/200956,8%

30/06/200591,7%

31/03/2005121,2%

31/12/200153,4%

30/06/201414,7%

31/12/200934,9%

31/03/200598,0%

30/06/200567,6%

30/06/20148,1%

30/06/20144,6%

30/06/201410,2%

30/06/201415,2%

31/12/200928,4%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

dic-

90

dic-

92

dic-

94

dic-

96

dic-

98

dic-

00

jun-

01

dic-

01

jun-

02

dic-

02

jun-

03

dic-

03

jun-

04

dic-

04

jun-

05

dic-

05

jun-

06

dic-

06

jun-

07

dic-

07

jun-

08

dic-

08

jun-

09

dic-

09

jun-

10

dic-

10

jun-

11

dic-

11

jun-

12

dic-

12

jun-

13

dic-

13

% P

BI

Deuda Pública Total (incl. Holdouts) Deuda en Manos Privadas (sin ISP ni OI)

Deuda Pública Externa en Títulos (sin HO) Deuda en Manos Privadas en Moneda Nacional (Títulos y Préstamos Garantizados)

Deuda en Manos Privadas en Moneda Extranjera (Títulos) Deuda en Moneda Extranjera (sin ISP ni HO) (Títulos, O. Internac y O. Ofic)

- 4,3 pp

NOTA: Deuda Pública incluye Holdouts FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza en base a “Estadísticas de Deuda” de la Subsec. de Financiamiento, MECON

dic-15103,7

ene-1597,6

dic-15 121,4

ene-15 114,2

dic-15 121,5

ene-15 113,2

dic-1562,4

ene-1559,2

55

65

75

85

95

105

115

125

135

ene-

02m

ay-0

2se

p-02

ene-

03m

ay-0

3se

p-03

ene-

04m

ay-0

4se

p-04

ene-

05m

ay-0

5se

p-05

ene-

06m

ay-0

6se

p-06

ene-

07m

ay-0

7se

p-07

ene-

08m

ay-0

8se

p-08

ene-

09m

ay-0

9se

p-09

ene-

10m

ay-1

0se

p-10

ene-

11m

ay-1

1se

p-11

ene-

12m

ay-1

2se

p-12

ene-

13m

ay-1

3se

p-13

ene-

14m

ay-1

4se

p-14

ene-

15m

ay-1

5se

p-15

ene-

16

Indi

ce d

e sa

lario

s re

ales

Dic

2001

=100

S. Privado Registrado

S. Privado No Registrado

S. Público

37

SALARIOS Reales (Promedios mensuales)

FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza en base a INDEC: “ Índice de salarios y Coeficiente de Variación Salarial” (http://www.indec.mecon.gov.ar/principal.asp?id_tema=9031)

ene-1497,7

ene-14116,7

ene-14107,7

ene-1459,3

55

65

75

85

95

105

115

125

dic-

01

abr-0

2

ago-

02

dic-

02

abr-0

3

ago-

03

dic-

03

abr-0

4

ago-

04

dic-

04

abr-0

5

ago-

05

dic-

05

abr-0

6

ago-

06

dic-

06

abr-0

7

ago-

07

dic-

07

abr-0

8

ago-

08

dic-

08

abr-0

9

ago-

09

dic-

09

abr-1

0

ago-

10

dic-

10

abr-1

1

ago-

11

dic-

11

abr-1

2

ago-

12

dic-

12

abr-1

3

ago-

13

dic-

13

Indi

ce d

e sa

lario

s re

ales

Dic

2001

=100

Indice General



S. Público

dic-15160,0

ene-15133,9

dic-15 187,3

ene-15 157,0

dic-15 186,7

ene-15 154,9

dic-1596,2

ene-1581,3

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

ene-

02m

ay-0

2se

p-02

ene-

03m

ay-0

3se

p-03

ene-

04m

ay-0

4se

p-04

ene-

05m

ay-0

5se

p-05

ene-

06m

ay-0

6se

p-06

ene-

07m

ay-0

7se

p-07

ene-

08m

ay-0

8se

p-08

ene-

09m

ay-0

9se

p-09

ene-

10m

ay-1

0se

p-10

ene-

11m

ay-1

1se

p-11

ene-

12m

ay-1

2se

p-12

ene-

13m

ay-1

3se

p-13

ene-

14m

ay-1

4se

p-14

ene-

15m

ay-1

5se

p-15

ene-

16

Indi

ce d

e sa

lario

s en

u$s

Dic

2001

=100



S. Público

38

SALARIOS En u$s (Promedios mensuales)

Nota: El tipo de cambio utilizado es el promedio mensual de los valores diarios del tipo de cambio oficial FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza en base a INDEC: “ Índice de salarios y Coeficiente de Variación Salarial” (http://www.indec.mecon.gov.ar/principal.asp?id_tema=9031)

ene-1497,7

ene-14116,7

ene-14107,7

ene-1459,3

55

65

75

85

95

105

115

125

dic-

01

abr-0

2

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02

dic-

02

abr-0

3

ago-

03

dic-

03

abr-0

4

ago-

04

dic-

04

abr-0

5

ago-

05

dic-

05

abr-0

6

ago-

06

dic-

06

abr-0

7

ago-

07

dic-

07

abr-0

8

ago-

08

dic-

08

abr-0

9

ago-

09

dic-

09

abr-1

0

ago-

10

dic-

10

abr-1

1

ago-

11

dic-

11

abr-1

2

ago-

12

dic-

12

abr-1

3

ago-

13

dic-

13

Indi

ce d

e sa

lario

s re

ales

Dic

2001

=100

Indice General



S. Público

Variable Unidad de Medida 2014 2015 2016 pPBI Var % a/a prom -‐1,9 1,0 -‐ 0,5/-‐1,0Consumo Var % a/a prom -‐1,6 2,0 0,2/-‐0,8Inversion Var % a/a prom -‐5,6 -‐1,0 0,0/-‐3,0PBI mM $ corrientes 4.500 5.760 7.373PBI mM u$s 553 621 479PBI per capita u$s corrientes 13,2 14,8 11,4IPC Var % a/a dic/dic 36,8 28,9 35,0/40,0Dólar Oficial (*) $/u$s prom dic 8,5 9,7 15,8/16,8Dólar Oficial (**) Var % a/a dic/dic 32,8 14,1 68,0(*) 2015 son los primeros 15 dias. El 16-‐12-‐2015 ya cotizo a $13,3(**) Juan Carlos Fabrega, Presidente del BCRA, el 23-‐01-‐2014 devaluo 23%

p=pronóstico

39

VARIABLES MACRO

FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza

Variable 2014 2015 2016 pIngresos 1.471 1.910 2.521Gasto Pimario 1.645 2.185 2.884Resultado Primario -‐174 -‐275 -‐363Intereses 65 132 198Gasto Global 1.710 2.317 3.082Resultado Global -‐239 -‐407 -‐561Amortizaciones 43 93 172Intereses Atrasados Bonistas 0 0 39Necesidades de Financiamiento 282 500 771p=pronóstico

En Miles de Millones de Pesos

40


+32.0%

+32.0%

+33.0%

VARIABLES FISCALES NACIÓN + PCIAS. Necesidades de Financiamiento en $

Variable 2014 2015 2016 pFuentes Financiamiento 500 771BCRA 265 197 $ 159 159

Adelantos Transitorios 80 80 Utilidades Distribuidas 78 78 u$s 106 39FGS (Utilidades Distribuidas) 52 100Colocaciones en el Mdo. Estado Nacional 144 335Colocaciones en Mercado Doméstico 68 144 242 u$s 10 34 55 Dollar Linked 17 46 77 $ 41 64 109

Colocaciones Deuda Externa 0 92IFI´s 23 70Colocaciones Externas de las Provincias 0 69Otros Financiamientos 15 0p=pronóstico

En Miles de Millones de Pesos

41


VARIABLES FISCALES NACIÓN + PCIAS. Fuentes de Financiamiento en $

Variable 2014 2015 2016 pIngresos 180,7 205,9 163,7Gasto Pimario 202,1 235,6 187,3Resultado Primario -‐21,4 -‐29,7 -‐23,6Intereses 8,0 14,2 12,9Gasto Global 210,1 249,8 200,1Resultado Global -‐29,4 -‐43,9 -‐36,4Amortizaciones 5,3 10,0 11,1Intereses Atrasados Bonistas 0,0 0,0 2,5Necesidades de Financiamiento 34,6 53,9 50,1p=pronóstico

En Miles de Millones de Dólares

42


VARIABLES FISCALES NACIÓN + PCIAS. Necesidades de Financiamiento en USD

Variable 2014 2015 2016 pFuentes Financiamiento 34,6 53,9 50,1BCRA 28,6 12,8 $ 17,1 10,3

Adelantos Transitorios 8,7 5,2 Utilidades Distribuidas 8,4 5,1 u$s 11,5 2,5FGS (Utilidades Distribuidas) 5,6 6,5Colocaciones en el Mdo. Estado Nacional 15,5 21,7Colocaciones en Mercado Doméstico 8,3 15,5 15,7 u$s 1,2 3,6 3,6 Dollar Linked 2,1 5,0 5,0 $ 5,1 6,9 7,1

Colocaciones Deuda Externa 0,0 6,0IFI´s 2,5 4,5Colocaciones Externas de las Provincias 0,0 4,5Otros Financiamientos 1,6 0,0p=pronóstico

En Miles de Millones de Dólares

43


VARIABLES FISCALES NACIÓN + PCIAS. Fuentes de Financiamiento en USD

Variable 2014 2015 2016 pIngresos 32,7 33,2 34,2Gasto Pimario 36,6 37,9 39,1Resultado Primario -‐3,9 -‐4,8 -‐4,9Intereses 1,4 2,3 2,7Gasto Global 38,0 40,2 41,8Resultado Global -‐5,3 -‐7,1 -‐7,6Amortizaciones 1,0 1,6 2,3Intereses Atrasados Bonistas 0,0 0,0 0,5Necesidades de Financiamiento 6,3 8,7 10,5p=pronóstico

En % del PIB

44


VARIABLES FISCALES NACIÓN + PCIAS. Necesidades de Financiamiento en % PIB

Variable 2014 2015 2016 pFuentes Financiamiento 6,3 8,7 10,5BCRA 4,6 2,7 $ 2,8 2,2

Adelantos Transitorios 1,4 1,1 Utilidades Distribuidas 1,4 1,1 u$s 1,8 0,5FGS (Utilidades Distribuidas) 0,9 1,4Colocaciones en el Mdo. Estado Nacional 2,5 4,5Colocaciones en Mercado Doméstico 1,5 2,5 3,3 u$s 0,2 0,6 0,8 Dollar Linked 0,4 0,8 1,1 $ 0,9 1,1 1,5

Colocaciones Deuda Externa 0,0 1,3IFI´s 0,4 0,9Colocaciones Externas de las Provincias 0,0 0,9Otros Financiamientos 0,3 0,0p=pronóstico

En % del PIB

45


VARIABLES FISCALES NACIÓN + PCIAS. Fuentes de Financiamiento en % PIB

APÉNDICE

FISCAL NACIÓN HISTÓRICO

48

FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza en base a MECON

INGRESOS 2010-2015

30,2% 29,2% 26,8% 26,3% 37,0% 30,9%

658.655

902.470

1.181.177

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

40,0%

0

200.000

400.000

600.000

800.000

1.000.000

1.200.000

1.400.000

2010 2011 2012 2013 2014 2015

Var.% Eje derecho Ingresos Totales s/Rtas

49

INGRESOS 2010-2015

58,8% 60,7% 59,9% 56,3% 55,1% 53,6%

28,8% 30,7% 31,7% 32,0% 29,4% 31,7%

9,2% 5,4% 5,2% 8,3% 11,8% 10,7%

3,2% 3,2% 3,2% 3,4% 3,7% 4,0%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

70,0%

80,0%

90,0%

100,0%

2010 2011 2012 2013 2014 2015

Resto Rentas Seg Social Tributarios


50

GASTOS 2010-2015

30,0% 34,0% 30,2% 29,1% 44,8% 36,7%

782.392

1.132.957

1.548.829

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

40,0%

45,0%

50,0%

0

200.000

400.000

600.000

800.000

1.000.000

1.200.000

1.400.000

1.600.000

1.800.000

2010 2011 2012 2013 2014 2015

Var.% Eje derecho Gastos Totales


51

GASTO CORRIENTE 2010-2015


30,4% 36,5% 32,1% 27,1% 44,8% 38,6%

691.645

1.001.671

1.387.942

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

40,0%

45,0%

50,0%

0

200.000

400.000

600.000

800.000

1.000.000

1.200.000

1.400.000

1.600.000

2010 2011 2012 2013 2014 2015

Var.% Eje derecho Gastos Corrientes

52

GASTO DE CAPITAL 2010-2015

26,8% 17,2% 15,5% 46,9% 44,7% 22,6%

90.747

131.268

160.887

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

40,0%

45,0%

50,0%

0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

140.000

160.000

180.000

2010 2011 2012 2013 2014 2015

Var.% Eje derecho Gastos Capital


53

GASTO PRIMARIO 2010-2015

33,9% 32,1% 29,0% 33,5% 43,4% 34,5%

740.393

1.061.780

1.427.990

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

40,0%

45,0%

50,0%

0

200.000

400.000

600.000

800.000

1.000.000

1.200.000

1.400.000

1.600.000

2010 2011 2012 2013 2014 2015

Var.% Eje derecho

G Prim


54

RESULTADO PRIMARIO 2010-2015

-‐7.018

-‐18.469-‐33.131

-‐81.738

-‐159.311

-‐246.813-‐300.000

-‐250.000

-‐200.000

-‐150.000

-‐100.000

-‐50.000

0

50.000

ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic

2010 2011 2012 2013 2014 2015


55

RESULTADO GLOBAL 2010-2015

-‐29.066-‐54.053

-‐84.321

-‐123.737

-‐230.469

-‐367.653-‐370.000

-‐320.000

-‐270.000

-‐220.000

-‐170.000

-‐120.000

-‐70.000

-‐20.000

30.000

ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic

2010 2011 2012 2013 2014 2015


56


SUPERAVIT DE CONSISTENCIA INTERTEMPORAL Para mantener estable el ratio de DEUDA/PIB al 70%

1,0% 1,5% 2,0% 2,5% 3,0% 3,5% 4,0%4,5% 2,4% 2,1% 1,7% 1,4% 1,0% 0,7% 0,3%5,0% 2,8% 2,4% 2,1% 1,7% 1,4% 1,0% 0,7%5,5% 3,1% 2,8% 2,4% 2,0% 1,7% 1,4% 1,0%6,0% 3,5% 3,1% 2,7% 2,4% 2,0% 1,7% 1,3%6,5% 3,8% 3,4% 3,1% 2,7% 2,4% 2,0% 1,7%7,0% 4,2% 3,8% 3,4% 3,1% 2,7% 2,4% 2,0%7,5% 4,5% 4,1% 3,8% 3,4% 3,1% 2,7% 2,4%8,0% 4,9% 4,5% 4,1% 3,8% 3,4% 3,0% 2,7%8,5% 5,2% 4,8% 4,5% 4,1% 3,7% 3,4% 3,0%9,0% 5,5% 5,2% 4,8% 4,4% 4,1% 3,7% 3,4%9,5% 5,9% 5,5% 5,1% 4,8% 4,4% 4,1% 3,7%10,0% 6,2% 5,9% 5,5% 5,1% 4,8% 4,4% 4,0%

Cada 71 0,5%

Superávit de Consistencia Intertemporal

Tasa de Crecimiento del PIB de Largo Plazo

Tasa Promed

io de la Deu

da

MM adicionales de deuda, exigen un adicional de SPCI ** Asumiendo r = 7% y g = 3,5%

𝑠𝑝### = 𝑆𝑢𝑝𝑒𝑟á𝑣𝑖𝑡 (𝑒𝑛 𝑡é𝑟𝑚𝑖𝑛𝑜𝑠 𝑑𝑒𝑙 𝑃𝐵𝐼) 𝑑𝑒 𝑐𝑜𝑛𝑠𝑖𝑠𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑡𝑒𝑚𝑝𝑜𝑟𝑎𝑙

𝑏# = 𝑆𝑡𝑜𝑐𝑘 𝑑𝑒 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑑𝑒 𝐸𝑠𝑡𝑎𝑑𝑜 𝐸𝑠𝑡𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑟𝑖𝑜 (𝑒𝑛 𝑡é𝑟𝑚𝑖𝑛𝑜𝑠 𝑑𝑒𝑙 𝑃𝐵𝐼)

𝑟 = 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑃𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎

𝑔 = 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝐶𝑟𝑒𝑐𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑃𝐵𝐼 𝑑𝑒 𝐿𝑎𝑟𝑔𝑜 𝑃𝑙𝑎𝑧𝑜

𝑠𝑝### = 𝑏# 𝑟 − 𝑔1 + 𝑔

FISCAL 2016

58

INGRESOS PRIMER TRIMESTRE (IT) 2016


22,8% 34,7% 30,1% 22,6% 35,5% 29,7% 31,5%

141.320

191.443

248.216

326.291

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

40,0%

0

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

300.000

350.000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Var.% Eje derecho Ingresos Totales s/Rtas

59

INGRESOS TRIBUTARIOS IT 2016


22,4% 35,2% 29,5% 16,9% 39,5% 24,8% 29,5%

82.451

115.011

143.541

185.929

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

40,0%

45,0%

0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

140.000

160.000

180.000

200.000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Var.% Eje derecho Ingresos Tributarios

60

GASTOS PRIMER TRIMESTRE 2016


32,5% 30,2% 34,7% 26,1% 43,1% 42,2% 27,6%

156.804

224.410

319.206

407.197

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

40,0%

45,0%

50,0%

0

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

300.000

350.000

400.000

450.000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Var.% Eje derecho Gastos Totales

61

GASTOS CORRIENTES IT 2016


34,6% 31,2% 34,8% 26,6% 44,6% 40,8% 30,2%

139.469

201.652

284.008

369.778

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

40,0%

45,0%

50,0%

0

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

300.000

350.000

400.000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Var.% Eje derecho Gastos Corrientes

62

GASTOS CTES. PRIMER TRIMESTRE 2016


37,4% 23,5% 35,7% 25,0% 36,9% 38,8% 35,7%

21.959

30.072

41.726

56.622

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

40,0%

45,0%

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Var.% Eje derecho G Remuneraciones

40,4% 35,6% 34,4% 27,5% 51,6% 39,9%

-‐7,1%

7.387

11.200

15.66914.551

-‐20,0%

-‐10,0%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

18.000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Var.% Eje derecho Gasto en Bienes y Servicios

31,1% 31,7% 42,1% 31,9% 34,2% 42,5% 40,9%

55.824

74.930

106.808

150.461

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

40,0%

45,0%

0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

140.000

160.000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Var.% Eje derecho Gasto Seguridad Social

27,8% 14,4%

40,2% -‐1,9%

95,2% 81,6% 19,1%

7.143

13.940

25.317

30.153

-‐20,0%

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

80,0%

100,0%

120,0%

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Var.% Eje derecho Intereses

63

GASTOS CTES. PRIMER TRIMESTRE 2016


38,2% 34,3% 19,3% 20,8% 52,3% 35,5% 22,1%

39.734

60.501

81.958

100.067

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Var.% Eje derecho Gasto Transferencias Corrientes

31,1% 35,2% 25,7% 25,0% 38,5% 36,0% 25,5%

5.465

7.570

10.293

12.922

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

40,0%

45,0%

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Var.% Eje derecho Gasto Transf. Ctes. a Universidades

33,6%

-‐12,9%

15,3% 9,8% 20,5% 49,1% 29,1%

3.096

3.732

5.564

7.186

-‐20,0%

-‐10,0%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Var.% Eje derecho Gasto Transf. Ctes. a Prov. y CABA

40,3% 42,1% 18,0% 20,1% 62,1% 35,2% 21,2%

29.870

48.431

65.471

79.372

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

70,0%

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000

90.000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Var.% Eje derecho Gasto Transf. Ctes. a Privados

64

GASTOS CAPITAL PRIMER TRIMESTRE 2016


19,0% 23,3% 34,3% 22,0% 31,2% 54,8% 6,3%

17.334

22.740

35.19937.418

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Var.% Eje derecho Gastos Capital

65

GASTOS CAPITAL PRIMER TRIMESTRE 2016


-‐7,3%

28,7% 51,8% 19,2% 33,6% 32,2%

-‐4,2%

8.733

11.666

15.419 14.778

-‐20,0%

-‐10,0%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

18.000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Var.% Eje derecho Inversión Real Directa

52,8% 9,7% 34,6% 12,3% 37,7% 65,4%

-‐10,2%

6.326

8.709

14.405

12.933

-‐20,0%

-‐10,0%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

70,0%

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Var.% Eje derecho Gasto Transf. De Capital a Prov. y CABA

54,9% 10,0% 11,4% 70,3%

-‐6,2%

136,8% 103,8%2.002 1.878

4.448

9.064

-‐20,0%

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

80,0%

100,0%

120,0%

140,0%

160,0%

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

9.000

10.000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Var.% Eje derecho Gasto Otras Transf. de Capital

13,8% 866,3%

-‐86,9%

308,5% 77,9% 90,3% -‐30,6%274

487

927

643

-‐200,0%

0,0%

200,0%

400,0%

600,0%

800,0%

1000,0%

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1.000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Var.% Eje derecho Gasto Inversión Financiera

66

GASTOS PRIMARIO PRIMER TRIMESTRE 2016


32,8% 31,3% 34,4% 27,9% 40,6% 39,6% 28,3%

149.661

210.470

293.890

377.043

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

40,0%

45,0%

0

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

300.000

350.000

400.000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Var.% Eje derecho Gasto Primario

67

RESULTADO PRIMARIO IT 2016


-‐4.181

2.063

-‐3.272-‐6.549

-‐10.685

-‐26.646

-‐5.079

-‐1.793-‐8.342

-‐19.027

-‐45.673-‐50.752

-‐60.000

-‐50.000

-‐40.000

-‐30.000

-‐20.000

-‐10.000

0

10.000

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Var. en Millones de $ Resultado Primario

68

RESULTADO GLOBAL IT 2016


-‐5.170

1.409

-‐5.359 -‐6.410 -‐17.483

-‐38.023

-‐9.916

-‐9.074 -‐15.484

-‐32.967

-‐70.990 -‐80.905

-‐90.000

-‐80.000

-‐70.000

-‐60.000

-‐50.000

-‐40.000

-‐30.000

-‐20.000

-‐10.000

0

10.000

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Var. en Millones de $ Resultado Global

MONEDA HISTÓRICO

70

BASE MONETARIA

59%

9% 10%

38%

25%

10% 11%

32%35%

39%

24% 22%

41%

622.263

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

700.000

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Var. % i.a. (eje derecho) Base Monetaria (Millones de $)


71

TASAS REALES NEGATIVAS

24%27%

39%

28%

12%15%

20% 20%

-‐10% -‐9%

-‐14%

-‐7%

-‐20%

-‐10%

0%

10%

20%

30%

40%

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Inflación BADLAR Nominal BADLAR Real

FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza en base a BCRA, INDEC (2003/06) y FIEL (2007 en adelante).

72

TIPO NOMINAL DE CAMBIO

280%

61%

79%

3,8

8,0

15,6

-‐50%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

14,0

16,0

18,0en

e-‐01

nov-‐01

sep-‐02

jul-‐0

3

may-‐04

mar-‐05

ene-‐06

nov-‐06

sep-‐07

jul-‐0

8

may-‐09

mar-‐10

ene-‐11

nov-‐11

sep-‐12

jul-‐1

3

may-‐14

mar-‐15

ene-‐16

Devaluación Anual (eje derecho) Tipo de Cambio Nominal Blue

FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza en base a BCRA y Ámbito Financiero

73

RESERVAS

-‐50%

52.318

25.563

14.213

-‐60%

-‐40%

-‐20%

0%

20%

40%

60%

80%

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

ene-‐03

sep-‐03

may-‐04

ene-‐05

sep-‐05

may-‐06

ene-‐07

sep-‐07

may-‐08

ene-‐09

sep-‐09

may-‐10

ene-‐11

sep-‐11

may-‐12

ene-‐13

sep-‐13

may-‐14

ene-‐15

sep-‐15

Var. % i.a. (der.) RRII (millones de USD) RRII netas del BPC (millones de USD)FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza en base a BCRA

MONEDA 2016

14,4914,53

-‐10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%

89

101112131415161718

Brecha (eje derecho) Tipo de Cambio Ofcial Blue

75

TIPO DE CAMBIO

FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza en base a BCRA y Ámbito Financiero

63,3%

65,5%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

TCN oficial. Devaluación i.a. Promedio 30 días

76

DEVALUACIÓN


-‐53,3%

29.656

29.224

11.624-‐60%

-‐50%

-‐40%

-‐30%

-‐20%

-‐10%

0%

11.000

16.000

21.000

26.000

31.000

11-‐sep

-‐14

20-‐oct-‐14

28-‐nov-‐14

06-‐ene

-‐15

14-‐fe

b-‐15

25-‐m

ar-‐15

03-‐m

ay-‐15

11-‐ju

n-‐15

20-‐ju

l-‐15

28-‐ago-‐15

06-‐oct-‐15

14-‐nov-‐15

23-‐dic-‐15

31-‐ene

-‐16

10-‐m

ar-‐16

18-‐abr-‐16

Var. % i.a. (der.) RRII (Mn de USD) Netas de Swap, Pase y PBA

77

RESERVAS

Fecha Operación Millones de USD29/01/2016 Pase con Bancos 5.000

16/03/2016 Deuda PBA 1.250

FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza en base a BCRA y MECON

39%52%

67%88%

87%96%

82%87%

98%99%

100%95%93%91%

98%97%

96%100%

99%93%

95%

23.438

64.279

25.036

58.010 59.956

69.43867.108

9.045

42.808

24.053

50.20555.989

63.527

60.187

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

80.00015 de diciem

bre

22 de diciem

bre

29 de diciem

bre

5 de enero

12 de enero

19 de enero

26 de enero

02 de febrero

09 de febrero

16 de febrero

23 de febrero

01 de marzo

08 de marzo

15 de marzo

22 de marzo

29 de marzo

05 de abril

12 de abril

19 de abril

26 de abril

03 de mayo

% Adjudicado (eje derecho) Ofertado Adjudicado

78


LEBACS. EVOLUCIÓN DE OFERTAS Y ADJUDICACIONES

37,5%

35,6%

32,2%

31,5%

30,6%

30,4%

30,4%

30,2%29,9%

30,2%31,0%

36,6%

37,6%37,3%

37,2%37,4%

37,4%

37,8%

37,4%

37,1%

36,3%

2014.366

-‐30%

-‐20%

-‐10%

0%

10%

20%

30%

40%

-‐20.000

-‐15.000

-‐10.000

-‐5.000

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.00015 de

diciem

bre

22 de

diciem

bre

29 de

diciem

bre

5 de enero

12 de

enero

19 de

enero

26 de

enero

02 de

febrero

09 de

febrero

16 de

febrero

23 de

febrero

01 de

marzo

08 de

marzo

15 de

marzo

22 de

marzo

29 de

marzo

05 de

abril

12 de

abril

19 de

abril

26 de

abril

03 de

mayo

TNA promedio (eje derecho) Absorción Mdo. Primario Absorción Mdo secundario

79

LEBACS. ABSORCIÓN


98.536 103.289

103.490

41.114

88.747

121.389115.271 137.638

142.004

0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

140.000

160.000

15 de diciem

bre

22 de diciem

bre

29 de diciem

bre

5 de enero

12 de enero

19 de enero

26 de enero

02 de febrero

09 de febrero

16 de febrero

23 de febrero

01 de marzo

08 de marzo

15 de marzo

22 de marzo

29 de marzo

05 de abril

12 de abril

19 de abril

26 de abril

03 de mayo

Absorción Neta Acumulada (Mdo. Primario)

Absorción Neta Acumulada (Mdo. Primario+Secundario)

80

LEBACS. ABSORCIÓN ACUMULADA


37,5%

35,7%

34,0%

31,5% 31,5% 30,7%31,3%

30,0%

31,0%

32,0%

33,0%

34,0%

35,0%

36,0%

37,0%

38,0%

39,0%

40,0%

0 35 70 105 140 175 210 245

12/04/2016 19/04/2016 26/04/2016 03/05/2016

81

LEBACS. CURVA DE RENDIMIENTOS (TNA)


44,5%

41,5%

38,5%

35,0% 34,5%

32,8% 32,7%

30,0%

32,0%

34,0%

36,0%

38,0%

40,0%

42,0%

44,0%

46,0%

0 35 70 105 140 175 210 245

12-‐abr-‐16 19-‐abr-‐16 26-‐abr-‐16 03-‐may-‐16

82

NOTA METODOLÓGICA: La Tasa Efectiva Anual (TEA) se calcula como (100/Precio de Corte)^(365/35)-1


LEBACS. CURVA DE RENDIMIENTOS (TEA)

38,0

30,2

38,0

28

30

32

34

36

38

40

15-‐12-‐15

22-‐12-‐15

29-‐12-‐15

05-‐01-‐16

12-‐01-‐16

19-‐01-‐16

26-‐01-‐16

02-‐02-‐16

09-‐02-‐16

16-‐02-‐16

23-‐02-‐16

01-‐03-‐16

08-‐03-‐16

15-‐03-‐16

22-‐03-‐16

29-‐03-‐16

05-‐04-‐16

12-‐04-‐16

19-‐04-‐16

Lebac 35 Días M.A. 1 Mes

83

LEBACS (TNA)


84

LEBACS (TEA)


NOTA METODOLÓGICA: La Tasa Efectiva Anual (TEA) se calcula como (100/Precio de Corte)^(365/35)-1

45,2

34,7

45,2

32

34

36

38

40

42

44

46

15-‐12-‐15

22-‐12-‐15

29-‐12-‐15

05-‐01-‐16

12-‐01-‐16

19-‐01-‐16

26-‐01-‐16

02-‐02-‐16

09-‐02-‐16

16-‐02-‐16

23-‐02-‐16

01-‐03-‐16

08-‐03-‐16

15-‐03-‐16

22-‐03-‐16

29-‐03-‐16

05-‐04-‐16

12-‐04-‐16

19-‐04-‐16

Lebac 35 Días. TEA M.A. 1 Mes

85

TASAS DE INTERÉS


27,3

15

17

19

21

23

25

27

29

31

15-‐12-‐15

22-‐12-‐15

29-‐12-‐15

05-‐01-‐16

12-‐01-‐16

19-‐01-‐16

26-‐01-‐16

02-‐02-‐16

09-‐02-‐16

16-‐02-‐16

23-‐02-‐16

01-‐03-‐16

08-‐03-‐16

15-‐03-‐16

22-‐03-‐16

29-‐03-‐16

05-‐04-‐16

12-‐04-‐16

19-‐04-‐16

BADLAR M.A. 1 Mes

37,4

15

20

25

30

35

40

45

15-‐12-‐15

22-‐12-‐15

29-‐12-‐15

05-‐01-‐16

12-‐01-‐16

19-‐01-‐16

26-‐01-‐16

02-‐02-‐16

09-‐02-‐16

16-‐02-‐16

23-‐02-‐16

01-‐03-‐16

08-‐03-‐16

15-‐03-‐16

22-‐03-‐16

29-‐03-‐16

05-‐04-‐16

12-‐04-‐16

19-‐04-‐16

CALL M.A. 1 Mes

40,0

20

25

30

35

40

45

15-‐12-‐15

22-‐12-‐15

29-‐12-‐15

05-‐01-‐16

12-‐01-‐16

19-‐01-‐16

26-‐01-‐16

02-‐02-‐16

09-‐02-‐16

16-‐02-‐16

23-‐02-‐16

01-‐03-‐16

08-‐03-‐16

15-‐03-‐16

22-‐03-‐16

29-‐03-‐16

05-‐04-‐16

12-‐04-‐16

19-‐04-‐16

Pases Activos M.A. 1 Mes

34,0

24

26

28

30

32

34

36

38

15-‐12-‐15

22-‐12-‐15

29-‐12-‐15

05-‐01-‐16

12-‐01-‐16

19-‐01-‐16

26-‐01-‐16

02-‐02-‐16

09-‐02-‐16

16-‐02-‐16

23-‐02-‐16

01-‐03-‐16

08-‐03-‐16

15-‐03-‐16

22-‐03-‐16

29-‐03-‐16

05-‐04-‐16

12-‐04-‐16

19-‐04-‐16

Lebac 3 Meses M.A. 1 Mes

86

“LÍMITE” DE LA ACTUAL POLÍTICA


81%

479.642

0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%

290.000

340.000

390.000

440.000

490.00031

-‐03-‐15

30-‐04-‐15

31-‐05-‐15

30-‐06-‐15

31-‐07-‐15

31-‐08-‐15

30-‐09-‐15

31-‐10-‐15

30-‐11-‐15

31-‐12-‐15

31-‐01-‐16

29-‐02-‐16

31-‐03-‐16

Ratio de Lebacs en $ a Base Monetaria (eje derecho)Stock de Lebacs en Pesos (millones de $)

87

BASE MONETARIA

23%

30%29%29%

32%33%

35%35%

35%36%

37%

41%

33%

25%

30%

586.879

22%

27%

32%

37%

42%

440.000

490.000

540.000

590.000

640.000Ene-‐15

Feb-‐15

Mar-‐15

Abr-‐15

May-‐15

Jun-‐15

Jul-‐1

5

Ago-‐15

Sep-‐15

Oct-‐15

Nov-‐15

Dic-‐15

Ene-‐16

Feb-‐16

Mar-‐16

Var. % i.a. (eje derecho) Base Monetaria (Millones de $)


88

AGREGADOS MONETARIOS


39%

26%

29%

36%

32%

27%

37%

31%

27%

37%

30%28%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

BM. Var.%i.a. M1. Var.%i.a. M2. Var.%i.a. M3. Var.%i.a.

43%

24%

37%40%

24%

35%

43%

25%

33%

41%

25%

35%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

55%jun-‐08

sep-‐08

dic-‐08

mar-‐09

jun-‐09

sep-‐09

dic-‐09

mar-‐10

jun-‐10

sep-‐10

dic-‐10

mar-‐11

jun-‐11

sep-‐11

dic-‐11

mar-‐12

jun-‐12

sep-‐12

dic-‐12

mar-‐13

jun-‐13

sep-‐13

dic-‐13

mar-‐14

jun-‐14

sep-‐14

dic-‐14

mar-‐15

jun-‐15

sep-‐15

dic-‐15

mar-‐16

IPC SL (Var. % i.a.) IPC CABA (Var. % i.a.)

FIEL (Var. % i.a.) Congreso (Var. % i.a.)

89

INFLACIÓN ANUAL

FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza en base a San Luis, CABA, Congreso y FIEL

-‐1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

7,0%

8,0%jul-‐0

8no

v-‐08

mar-‐09

jul-‐0

9no

v-‐09

mar-‐10

jul-‐1

0no

v-‐10

mar-‐11

jul-‐1

1no

v-‐11

mar-‐12

jul-‐1

2no

v-‐12

mar-‐13

jul-‐1

3no

v-‐13

mar-‐14

jul-‐1

4no

v-‐14

mar-‐15

jul-‐1

5no

v-‐15

mar-‐16

IPC SL (Var. % i.a.) IPC CABA (Var. % i.a.)

FIEL (Var. % i.a.) Congreso (Var. % i.m.)

Var. % i.m. dic-‐15 ene-‐16 feb-‐16 mar-‐16 TotalIPC SL 6,5% 4,2% 2,7% 3,0% 17,4%

IPC CABA 3,9% 4,1% 4,0% 3,3% 16,2%IPC FIEL 3,6% 3,0% 3,7% 3,2% 14,2%

IPC Congreso 3,8% 3,6% 4,8% 3,2% 16,3%

90

INFLACIÓN MENSUAL

FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza en base a San Luis, CABA, Congreso y FIEL

SECTOR EXTERNO

19,35

36,22

18,25

53,77

46,89

32,53

12,76

62,82

7,16

42,07

78,57

10,58

12,27

36,20

15,02

0,00

10,00

20,00

30,00

40,00

50,00

60,00

70,00

80,00

90,00mar-‐47

mar-‐50

mar-‐53

mar-‐56

mar-‐59

mar-‐62

mar-‐65

mar-‐68

mar-‐71

mar-‐74

mar-‐77

mar-‐80

mar-‐83

mar-‐86

mar-‐89

mar-‐92

mar-‐95

mar-‐98

mar-‐01

mar-‐04

mar-‐07

mar-‐10

mar-‐13

mar-‐16

TCR $/USD (mar-‐16=15,02 $/USD)

92

TIPO REAL DE CAMBIO (BILATERAL USA) 1947-2016

FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza en base a BCRA, MECON, INDEC, FIEL y FRED

78,57

62,68

11,81

10,5812,27

36,20

24,62

11,81

13,93

14,33

15,02

0,00

10,00

20,00

30,00

40,00

50,00

60,00

70,00

80,00

90,00mar-‐89

mar-‐90

mar-‐91

mar-‐92

mar-‐93

mar-‐94

mar-‐95

mar-‐96

mar-‐97

mar-‐98

mar-‐99

mar-‐00

mar-‐01

mar-‐02

mar-‐03

mar-‐04

mar-‐05

mar-‐06

mar-‐07

mar-‐08

mar-‐09

mar-‐10

mar-‐11

mar-‐12

mar-‐13

mar-‐14

mar-‐15

mar-‐16

TCR $/USD (mar-‐16=15,02 $/USD)

93



12,27

36,20

24,62

16,18

17,91

11,81

13,93

14,33

15,02

0,00

5,00

10,00

15,00

20,00

25,00

30,00

35,00

40,00mar-‐01

mar-‐02

mar-‐03

mar-‐04

mar-‐05

mar-‐06

mar-‐07

mar-‐08

mar-‐09

mar-‐10

mar-‐11

mar-‐12

mar-‐13

mar-‐14

mar-‐15

mar-‐16

TCR $/USD (mar-‐16=15,02 $/USD)

94



95

TÉRMINOS DE INTERCAMBIO (SERIE ANUAL)

FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza en base a INDEC

6768 74

79 7780

8596

96100

110115

107104100

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

ITI (2015=100) 60 IPX (2015=100) IPM (2015=100)

96

TÉRMINOS DE INTERCAMBIO (TRIMESTRAL)


40,0

50,0

60,0

70,0

80,0

90,0

100,0

110,0

120,0

130,0

IPI Trimestral (IVQ-‐15=100) IPX Trimestral (IVQ-‐15=100) IPM Trimestral (IVQ-‐15=100)

97

INTERCAMBIO COMERCIAL (Millones de USD de 2015)


21.95320.722

12.395

3.110

-‐3.035

56.752

59.787

-‐16.600

-‐11.600

-‐6.600

-‐1.600

3.400

8.400

13.400

18.400

23.400

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000

90.000

100.000

Saldo (eje derecho) Exportación Importación

SECTOR REAL

99

PBI REAL INDEC ANUAL


9,2%8,4%

8,0%

3,1%

0,1%

9,5%

8,4%

0,8%

2,9%

0,5%

2,1%

60

66

71

77

7979

87

94 9598 98

100

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

55

60

65

70

75

80

85

90

95

100

105

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Var. % i.a. PIB 2015=100

100

PBI REAL INDEC TRIMESTRAL


10,4%

7,8%8,3%

7,3%

4,3%

-‐1,4%

0,1%0,5%

1,3%

5,2%

3,3%

1,7%0,8%

0,7%-‐0,2%

0,5%-‐0,3%

3,9%3,5%

0,9%

8,4%

0,8%

2,9%

0,5%

2,1%

-‐2,0%

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV

2011 2012 2013 2014 2015

Var. % i.a. PIB 2015=100

101

PII NETO ARGENTINA En Millones de u$s

Mill

ones

de

u$s

-‐100.000

-‐75.000

-‐50.000

-‐25.000

0

25.000

50.000

75.000

100.000

125.000

150.000

175.000

200.000

225.000

250.000

275.00019

91

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

PII, neto

Activos

Pasivos


102

PII NETO ARGENTINA Como % PBI

% P

BI

-‐40%

-‐20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%19

91

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

PII, neto

Activos

Pasivos


103

PII NETO POR SECTORES En Millones de u$s

Mill

ones

de

u$s

-‐60.000

-‐40.000

-‐20.000

0

20.000

40.000

60.00019

91

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Gob+BCRA

Sector Privado Financiero

Sector Privado No Financiero


104

PII NETO POR SECTOR Como % PBI

% P

BI

-‐40%

-‐30%

-‐20%

-‐10%

0%

10%

20%

30%

40%

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Gob+BCRA

Sector Privado Financiero

Sector Privado No Financiero


105

PII NETO GOBIERNO + BCRA En Millones de u$s

Mill

ones

de

u$s

-‐60.000

-‐40.000

-‐20.000

0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Activo

Pasivo

PII neto


106

PII NETO GOBIERNO + BCRA Como % PBI

% P

BI

-‐40%

-‐30%

-‐20%

-‐10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Activo

Pasivo

PII neto


107

PII NETO SECTOR PRIVADO FINANCIERO En Millones de u$s

Mill

ones

de

u$s

-‐15.000

-‐10.000

-‐5.000

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Activo

Pasivo

PII neto


108

PII NETO SECTOR PRIVADO FINANCIERO Como % PBI

% P

BI

-‐8%

-‐6%

-‐4%

-‐2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%19

91

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Activo

Pasivo

PII neto


109

PII NETO SECTOR PRIVADO NO FINANCIERO En Millones de u$s

Mill

ones

de

u$s

-‐20.000

0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

140.000

160.000

180.000

200.00019

91

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Activo

Pasivo

PII neto


110

AGREGADOS MONETARIOS Como % del PBI

FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza en base a datos del BCRA

0,0

2,5

5,0

7,5

10,0

12,5

15,0

17,5

20,0

22,5

25,0

27,5

30,0

32,5

35,0

37,5

ene-

70

ago-

71

mar

-73

oct-7

4

may

-76

dic-

77

jul-7

9

feb-

81

sep-

82

abr-8

4

nov-

85

jun-

87

ene-

89

ago-

90

mar

-92

oct-9

3

may

-95

dic-

96

jul-9

8

feb-

00

sep-

01

abr-0

3

nov-

04

jun-

06

ene-

08

ago-

09

mar

-11

oct-1

2

Billetes y monedas Base monetaria M1 M2 M3 M3* (incl. depositos en usd)

% P

BI

111


3,0

5,0

7,0

9,0

11,0

13,0

15,0

17,0

19,0

jul-0

2oc

t-02

ene-

03ab

r-03

jul-0

3oc

t-03

ene-

04ab

r-04

jul-0

4oc

t-04

ene-

05ab

r-05

jul-0

5oc

t-05

ene-

06ab

r-06

jul-0

6oc

t-06

ene-

07ab

r-07

jul-0

7oc

t-07

ene-

08ab

r-08

jul-0

8oc

t-08

ene-

09ab

r-09

jul-0

9oc

t-09

ene-

10ab

r-10

jul-1

0oc

t-10

ene-

11ab

r-11

jul-1

1oc

t-11

ene-

12ab

r-12

jul-1

2oc

t-12

Billetes y monedas Base monetaria M1 M2 12 per. media móvil (M2) 12 per. media móvil (ByM)

% P

BI


112


20,0

21,5

23,0

24,5

26,0

27,5

29,0

30,5

32,0

jul-0

2oc

t-02

ene-

03ab

r-03

jul-0

3oc

t-03

ene-

04ab

r-04

jul-0

4oc

t-04

ene-

05ab

r-05

jul-0

5oc

t-05

ene-

06ab

r-06

jul-0

6oc

t-06

ene-

07ab

r-07

jul-0

7oc

t-07

ene-

08ab

r-08

jul-0

8oc

t-08

ene-

09ab

r-09

jul-0

9oc

t-09

ene-

10ab

r-10

jul-1

0oc

t-10

ene-

11ab

r-11

jul-1

1oc

t-11

ene-

12ab

r-12

jul-1

2oc

t-12

M3 M3* (incl. depositos en usd) 12 per. media móvil (M3* (incl. depositos en usd)) 12 per. media móvil (M3)

% P

BI


113

ESTANFLACION

Variación anual del PBI

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

1951

1952195319541955195619571958195919601961

1962196319641965196619671968196919701971

1972197319741975197619771978197919801981

198219831984

FUENTE: Nicolás Dujovne y asociados (www.nicolasdujovne.com)

114

ESTANFLACION

Gasto y deficit del sector públicoEn % sobre el PBI

20

22

24

26

28

30

32

34

1951

1952

1953

1954

1955

1956

1957

1958

1959

1960

1961

1962

1963

1964

1965

1966

1967

1968

1969

1970

1971

1972

1973

1974

1975

1976

1977

1978

1979

1980

1981

1982

1983

1984

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

Gasto Déficit (der.)


115

ESTANFLACION

M1, Infla ción y DéficitEn porcentajes

5

10

15

20

25

30

35

40

1963

1964

1965

1966

1967

1968

1969

1970

1971

M1/PBI

Inflación

Deficit / M1

Deficit / M1

0%

25%

50%

75%

100%

125%

150%

175%

200%

1951

195219531954195519561957195819591960

1961

1962

1963

1964

1965

1966

1967

1968

1969

19701971

197219731974197519761977197819791980

1981

1982

1983

1984


116

ESTANFLACION


Como % del Producto Bruto Intreno En porcentajes

Año M1 M3 Gasto del sector público

Déficit del sector públio M1 M3 Inflación

Tasa de crecimiento

del PBI

Deficit / M1

1951 32,8 42,7 30,2 5,2 21,3 17,1 40,9 3,9 15,91952 29,3 38,5 27,9 5,8 13,8 15,1 34,6 -‐5,1 19,81953 31,3 41,2 28,7 10,0 24,0 24,1 9,8 5,4 31,91954 34,2 45,4 32,9 9,5 16,3 17,1 2,0 4,1 27,81955 34,6 45,2 30,3 8,3 19,9 18,0 10,7 7,1 24,01956 32,2 42,7 28,5 5,2 14,4 16,4 20,0 2,8 16,11957 27,8 37,0 23,3 6,3 12,3 12,5 23,6 5,1 22,71958 28,7 36,7 30,3 9,3 46,2 40,8 33,6 6,1 32,41959 20,2 25,4 24,5 2,7 43,8 41,3 118,4 -‐6,4 13,41960 19,3 24,7 24,4 2,7 25,7 27,7 21,7 7,8 14,01961 18,4 24,2 27,3 3,6 15,0 18,0 12,5 7,1 19,61962 15,5 21,2 25,3 3,6 7,0 11,3 29,0 -‐1,6 23,21963 16,2 23,3 24,7 4,1 28,8 35,7 26,6 -‐2,4 25,31964 16,4 24,4 23,6 5,0 39,9 44,7 24,9 10,3 30,51965 14,9 22,3 22,6 3,5 25,7 26,2 26,6 9,1 23,51966 15,7 23,4 24,4 2,7 35,0 34,1 27,2 0,6 17,21967 15,7 23,9 25,7 3,4 29,8 33,5 27,2 2,7 21,71968 16,8 26,7 25,4 1,7 26,7 31,5 12,0 4,3 10,11969 16,0 26,7 25,1 0,9 10,8 17,1 7,6 8,6 5,61970 15,9 27,1 24,5 1,8 20,2 22,5 14,6 5,4 11,31971 15,3 28,1 23,7 3,1 38,0 48,4 36,8 4,8 20,31972 13,0 25,4 22,2 3,1 44,1 53,6 64,4 3,1 23,81973 15,0 28,9 24,6 7,6 96,0 92,4 59,6 6,1 50,71974 18,0 33,9 28,4 8,1 58,9 56,3 24,9 6,5 45,01975 18,6 27,0 29,7 16,1 193,3 125,5 185,9 -‐0,9 86,61976 12,3 33,2 28,1 13,6 255,5 362,1 439,9 -‐0,3 110,61977 9,9 27,3 27,7 8,3 124,6 229,9 163,6 6,0 83,81978 10,4 30,3 30,5 10,3 169,7 182,7 166,9 -‐4,4 99,01979 9,1 32,3 27,8 8,3 140,0 192,5 156,2 7,1 91,21980 9,0 30,2 30,0 9,1 97,8 87,0 96,9 1,4 101,11981 8,0 32,5 30,7 16,8 68,5 105,8 104,2 -‐6,2 210,01982 9,4 25,5 27,2 19,6 222,3 114,1 189,5 -‐5,7 208,51983 9,3 26,6 30,5 21,0 370,8 393,1 358,7 3,1 225,81984 8,1 23,6 30,2 10,0 539,2 551,4 619,2 2,0 123,5

Oferta monetaria Crecimiento de la oferta monetaria

117

ESTANFLACION En porcentajes En porcentajes

Salarios sector no agropecuario

Excluido Gobierno

salarios reales

TCN de exportacion (oficial)

TCN de mercado libre o paralelo

TC de exportacion (oficial)

TC de mercado libre o paralelo

27,2% -‐5% 11,1% -‐3,4% -‐17,4% -‐28,2%

7,5% -‐2% 0,2% -‐1,9% -‐8,8% -‐10,7%

13,4% 11% 3,0% 12,4% 1,0% 10,2%

8,6% -‐2% 19,5% 20,2% 7,9% 8,5%

23,2% 3% 144,3% 16,8% 103,6% -‐2,7%

23,1% 0% 16,1% 11,5% -‐6,0% -‐9,7%

38,0% 3% 29,1% 26,5% -‐3,3% -‐5,3%

61,7% -‐26% 169,8% 59,3% 23,5% -‐27,1%

30,7% 7% 6,4% 3,8% -‐12,5% -‐14,7%

25,0% 11% -‐0,1% 0,0% -‐11,2% -‐11,1%

23,7% -‐4% 36,4% 40,0% 5,8% 8,5%

1963 28,9% 2% 22,1% 19,6% -‐3,6% -‐5,5%

1964 32,4% 6% 1,1% 13,4% -‐19,1% -‐9,2%

1965 38,3% 9% 18,4% 55,1% -‐6,5% 22,5%

1966 32,1% 4% 20,5% -‐0,8% -‐5,2% -‐22,0%

1967 28,3% 1% 59,2% 40,1% 25,2% 10,1%

9,4% -‐2% 10,6% -‐1,2% -‐1,3% -‐11,7%

11,5% 4% 0,1% 4,8% -‐7,0% -‐2,6%

17,1% 2% 4,8% 10,0% -‐8,6% -‐4,0%

41,0% 3% 24,8% 59,1% -‐8,7% 16,3%

48,1% -‐10% 73,6% 87,8% 5,6% 14,2%

75,7% 10% 14,1% -‐2,1% -‐28,5% -‐38,6%

60,2% 28% 0,3% 43,9% -‐19,7% 15,2%

169,7% -‐6% 184,8% 344,1% -‐0,4% 55,3%

248,7% -‐35% 631,6% 257,3% 35,5% -‐33,8%

152,6% -‐4% 112,3% 64,1% -‐19,5% -‐37,7%

191,0% 9% 96,5% 91,0% -‐26,4% -‐28,4%

191,8% 14% 66,5% 65,0% -‐35,0% -‐35,6%

112,5% 8% 39,2% 38,6% -‐29,3% -‐29,6%

102,6% -‐1% 132,9% 230,3% 14,0% 61,8%

130,9% -‐20% 350,8% 492,0% 55,7% 104,5%

474,2% 25% 438,6% 335,0% 17,4% -‐5,2%

825,8% 29% 495,0% 465,3% -‐17,3% -‐21,4%

Devaluación real anualVariación anual Devaluación nominal anual


118


FUENTE:Carlos E.J.M. Zarazaga, Default and Lost Opportunities: A Message from Argentina for Euro-Zone Countries (http://www.dallasfed.org/research/eclett/2012/el1204.cfm)

119


FUENTE:Carlos E.J.M. Zarazaga, Default and Lost Opportunities: A Message from Argentina for Euro-Zone Countries (http://www.dallasfed.org/research/eclett/2012/el1204.cfm)

120

BALANZA COMERCIAL CONSUMO X y M de Consumo en u$s millones

FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza en base a datos de INDEC.

BC CONSUMO

-

3.000

6.000

9.000

12.000

15.000

18.000

21.000

24.000

27.000

30.000

33.000

36.000

39.000

42.000

45.000

48.000

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Mill

ones

de

u$s

PRODUCTOS PRIMARIOS (x)

MOA (x)

TOTAL EXPO

BIENES DE CONSUMO (TOTAL M)

BC CONSUMO

121

BALANZA COMERCIAL CONSUMO X y M de Consumo var a/a

BC CONSUMO ANUAL VAR

-100%

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%19

92

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

var a

/a

PRODUCTOS PRIMARIOS (x)

MOA (x)

TOTAL EXPO

BIENES DE CONSUMO (TOTALM)

BC CONSUMO


122

BALANZA COMERCIAL CONSUMO Resultado en u$s millones

-

2.500

5.000

7.500

10.000

12.500

15.000

17.500

20.000

22.500

25.000

27.500

30.000

32.500

35.000

37.500

40.000

42.500

45.000

47.500

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Mill

ones

de

u$s

TOTAL EXPO

Bienes de consumo (TOTAL M)

BC CONSUMO


123

BALANZA COMERCIAL INDUSTRIAL X y M Industriales en u$s millones

BC INDUSTRIA

-30.000

-25.000

-20.000

-15.000

-10.000

-5.000

-

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.00019

90

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Millo

nes

de u

$s

MOI (total x)

Piezas y accesorios para bienes de capital (m)

Bienes de capital (m)

Bienes intermedios (m)

Vehículos automotores para pasajeros (m)

BC INDUSTRIA


124

BALANZA COMERCIAL INDUSTRIAL X y M Industriales var a/a

BC INDUSTRIA var

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

var a

/a

MOI (total x)

Piezas y accesorios para bienes de capital (m)

Bienes de capital (m)

Bienes intermedios (m)

Vehículos automotores para pasajeros (m)

TOTAL IMPO

BC INDUSTRIA


125

BALANZA COMERCIAL INDUSTRIAL Resultado en u$s millones

BC INDUSTRIA

-30.000

-20.000

-10.000

-

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Millo

nes

de u

$s

MOI (total x)

TOTAL IMPO

BC INDUSTRIA


126

BALANZA COMERCIAL ENERGIA X y M de Energía en u$s millones

BC ENERGIA

-3500-3000-2500-2000-1500-1000-500

0500

100015002000250030003500400045005000550060006500700075008000850090009500

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Millo

nes

de u

$s

COMBUSTIBLES Y ENERGÍA(x)COMBUSTIBLES (m)

BC ENERGÍA


127

BALANZA COMERCIAL ENERGIA X y M de Energía var a/a

BC ENERGIA var

-300%

-250%

-200%

-150%

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%19

92

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

var a

/a

COMBUSTIBLES Y ENERGÍA(x)COMBUSTIBLES (m)

BC ENERGÍA


128

FUENTE: José Luis Espert y Federico Ferrelli Mazza en base a datos de MECON.

BALANZA COMERCIAL Resultado en u$s millones

-5.500

-5.000

-4.500

-4.000

-3.500

-3.000

-2.500

-2.000

-1.500

-1.000

-500

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

4.500

5.00019

90

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Millo

nes

de D

ólar

es

BRAZIL USACHILE CHINAJAPON UNION EUROPEAMERCOSUR

129

IMPORTACIONES

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

9.000

10.000

11.000

12.000

13.000

14.000

15.000

16.000

17.000

18.000

19.000

20.000

21.000

22.000

23.00019

90

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Millo

nes

de D

ólar

es

BRAZIL EEUUCHILE CHINAJAPON MERCOSURUNION EUROPEA


130

EXPORTACIONES

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

9.000

10.000

11.000

12.000

13.000

14.000

15.000

16.000

17.000

18.000

19.000

20.000

21.00019

90

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Millo

nes

de D

ólar

es

BRAZIL EEUU

CHILE CHINA

JAPON MERCOSUR

UNION EUROPEA


131

RATIOS VARIOS I RATIOS EN VALOR

0,00

0,10

0,20

0,30

0,40

0,50

0,60

0,70

0,80

0,90

1,00

1,10

1,20

1,30

1,40

1,50

1,60

1,70

1,80

1,90

2,00

2,10

2,20

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

X MOI/ X PRIMARIOSX MOI/ X MOAX MOI / (X MOA+X PRIMARIOS)X PRIMARIOS / X MOA


132

RATIOS VARIOS II

RATIOS EN CANTIDAD

0,30

0,45

0,60

0,75

0,90

1,05

1,20

1,35

1,50

1,65

1,80

1,95

2,10

2,25

2,40

2,55

19861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011

X MOI/ X PRIMARIOSX MOI/ X MOAX PRIMARIOS / X MOA


133

PROMEDIOS

PROMEDIOS Variaciones % a/a de cantidadesBase 1993=100

Nivel General

Convertibilidad (4° trim 1990 - 4° trim 2000)

(crec. promedio)Kismo

(4°trim 2002 - 4° trim 2011)(crec. promedio)

Convertibilidad (1990 - 2000)

(crec. promedio)Kismo

(2002 - 2011)(crec. promedio)

13,9

5,8 5,0 4,0 11,3 -12,3

7,8 6,5 5,6 10,2

8,5

6,6

9,9

8,6

12,9

-12,0

Productos Primarios

Manufact.de Origen

Agropec.

Manufac.de Origen

IndustrialCombustibles

6,0

3,5

9,8

12,5


134

PARTICIPACIÓN EN EL COMERCIO MUNDIAL

FUENTE:. https://twitter.com/#!/verito_rap/status/196992239317164032/photo/1

135

PRODUCCION DE PETROLEO EN VENEZUELA

FUENTE: http://twitter.com/#!/verito_rap/status/192199714383478784/photo/1

136

PRODUCCION DE PETROLEO EN ARGENTINA

FUENTE: http://twitter.com/#!/aetchebarne/status/192310826546368512/photo/1/large

137

YPF Y PETROBRAS

FUENTE: https://twitter.com/ioliveradoll/status/198439499842326529/photo/1/large

138

A LOOK AT THE GLOBAL ONE PERCENT

FUENTE: http://online.wsj.com/article/SB10001424052970204653604577249852320654024.html?mod=wsj_share_tweet#printMode

139

IS THE ONE PERCENT THE SAME EVERYWHERE?

FUENTE: http://whynationsfail.com/blog/2012/3/9/is-the-one-percent-the-same-everywhere.html

140

IS THE ONE PERCENT THE SAME EVERYWHERE?

FUENTE: http://whynationsfail.com/blog/2012/3/9/is-the-one-percent-the-same-everywhere.html

Documents

José Luis Espert - anceargentina.org · Fin de la Convertibilidad 2001 Fin "Década Ganada" 2011 2 4 5 3 1 14 RESULTADO FISCAL GLOBAL CONSOLIDADO FUENTE: José Luis Espert y Federico