KAMATNE STOPE: IZRAŽAVANJE, PRINCIPI, KRETANJE

© 2010, Dejan Šoškić, Boško Živković, Finansijska tržišta

POGLAVLJE VI POGLAVLJE VI Finansijska trFinansijska tržžiiššta i institucijeta i institucije

KAMATNE STOPE: IZRAŽAVANJE, PRINCIPI,

KRETANJE


Ciljevi predavanjaCiljevi predavanja

• Objasniti Teoriju raspoloživih fondova(Loanable Funds Theory) određivanja kamatnih stopa

• Identifikovati glavne faktore koji utiču na nivo kamatnih stopa

• Objasniti kako možemo predviđati kamatne stope


ZnaZnaččaj kretanja kamatnih stopaaj kretanja kamatnih stopa

• Promene kamatnih stopa utiču na realnu privredu• Investiciona potrošnja• Potrošnja zavisna od kamatnih stopa – hipotekarni krediti

• Promene kamatnih stopa utiču na vrednost svih hartija od vrednosti

• Cene hartija od vrednosti kreću se suprotno od kretanja kamatnih stopa

• Kretanje kamatnih stopa utiče na penzione fondove i penzije• Kretanje kamatnih stopa utiče na vrednost finansijskih

institucija • Menadžeri finansijskih institucija pomno prate kretanje

kamatnih stopa• Kamatni rizik je glavni rizik koji utiče na finansijske

institucije


Teorija raspoloTeorija raspoložživih fondovaivih fondova

• Teorija o tome kako se formira opšti nivo kamatnih stopa

• Objašnjava kako ekonomski i drugi faktori utiču na promene kamatnih stopa

• Kamatne stope su određene na bazi ponude i tražnje za raspoloživim fondovima


Teorija raspoloTeorija raspoložživih fondova, nastavakivih fondova, nastavak

• Tražnja = uzimaoci zajma, emitenti HOV, deficitarni sektor

• Ponuda = davaoci zajma, finansijski investitori, kupci HOV, suficitarni sektor

• Pretpostavlja da je privreda podeljena na sektore

• Nagib krivih tražnje/ponude vezan je za elastičnost ili osetljivost kamatnih stopa


Privredni sektoriPrivredni sektori

• Sektor domaćinstva – Obično neto snabdevačraspoloživih fondova

• Poslovni sektor— U periodima privrednog rasta, obično neto potražilac raspoloživih fondova

• Državni sektor – obično neto potražilac raspoloživih fondova

• Sektor inostranstvo—Neto snabdevač raspoloživih fondova u zemljama koje su, poput naše zemlje, uvoznici kapitala


TraTražžnja za raspolonja za raspoložživim fondovimaivim fondovima

Kamatnastopa

Količina raspoloživih fondovaTražena količina je obrnuto srazmerna kretanju kamatne stope. Druge varijable mimo kamatnih stopa izazivaju pomeranje u krivi tražnje



Postoji obrnuto srazmerna veza između kamatnih stopa i tražnje za raspoloživim fondovima

Tražnja domaćinstava za raspoloživim fondovima



• Preduzeća biraju sve projekte sa +NSV(NPVs)Ako se kamatne stope smanje, više projekata će imati pozitivnu NPV

o Preduzeća će trebati veći iznos finansiranjao Preduzeća će tražiti više raspoloživih fondova

• Postoji obrnuto srazmerna veza između kamatnih stopa i tražnje za raspoloživim fondovima

Poslovna tražnja za raspoloživim fondovima



Državni troškovi i poreska politika su nezavisni od kamatnih stopaTražnja države za raspoloživim fondovima je kamatno neelastična

D

KamatnaStopa

Količina raspoloživih fondova

Državna tražnja za raspoloživim fondovima



Strana tražnja za domaćim fondovima zavisi od razlike između inostranih i domaćih kamatnih stopa. Strana tražnja za domaćim raspoloživim fondovima će biti obrnuto srazmerna kretanju domaćih kamatnih stopa

Tražnja stranaca za raspoloživim fondovima



Agregatna tražnja je suma traženih količina od strane svih sektora privredeAgregatna tražnja raspoloživih fondova je inverzno zavisna od kamatnih stopa

Agregatna tražnja za raspoloživim fondovima


Ponuda raspoloPonuda raspoložživih fondovaivih fondova

• Domaćinstva su glavni snabdevači raspoloživih fondova

• Preduzeća i država mogu uglavnom privremeno• Sektor inostranstvo kod zemalja uvoznica kapitala• Centralna banka monetarnom politikom utiče na

ponudu raspoloživih fondova• Ponuđena količina direktno srazmerna nivou

kamatnih stopa• Druge varijabile mimo kamatnih stopa utiču na

pomeranje krive ponude


Kamatna stopa


S

Ponuda raspoloPonuda raspoložživih fondovaivih fondova



• Ravnotežna kamatna stopaAgregatna tražnja

TA = Ts + Tp +Td+ Ti

Agregatna ponudaPA = Ps + Pp + Pd + Pi

U ravnoteži, TA = PA


Tražnja za raspol. fondovima

Ponuda raspol. fondova

KamatnaStopa


GrafiGrafiččki prikazki prikaz



• Grafički prikazU neravnoteži, tržišne sile će izazvati prilagođavanje kamatnih stopa do postizanja ravnoteže

o Primer: kamatna stopa iznad ravnotežeo Višak raspoloživih fondovao Kamatna stopa padao Ponuđena količina će biti smanjena, tražena količina će biti povećana do postizanja ravnoteže


Promene kamatnih stopaPromene kamatnih stopa

• + direktno zavisne od nivoa ekonomske aktivnosti ili stope rasta ekonomske aktivnosti

• + direktno zavisne od očekivane inflacijeFisher-ov efekat

o Nominalne kamatne stope = Zbir realnih kamatnih stopa plus očekivane stope inflacije

• – Inverzno zavisne od promene ponude novca

kn kr πe+=


Kretanje realnih kamatnih stopa, inf., i Kretanje realnih kamatnih stopa, inf., i kamatnih stopa na trkamatnih stopa na tržžiišštu drtu držž.ob. u SAD.ob. u SAD

Godina

-5

0

5

10

15

20

AnnualizedRealInterest Rate

AnnualizedInflation

AnnualizedT-BillRate

199619951994 19991998199719931992199119901989198819871986198519841983198219811980


Ekonomske sile koje utiEkonomske sile koje utičču na u na kamatne stopekamatne stope

• Kretanje privrednog rasta• Inflacija• Ponuda novca• Državni budžetski deficit• Inostrani finansijski tokovi


Predviđanje kretanja kamatnih stopaPredviđanje kretanja kamatnih stopa

• Pokušaji da se predvide promene u tražnji/ponudi

• Predvideti akitivnosti ekonomskog sektora i uticaj na tražnju/ponudu raspoloživih fondova

• Predvideti efekte prirasta na kamatne stope• Predviđanje kamatnih stopa je složeno


ZakljuZaključčakak: : KljuKljuččni faktori od ni faktori od uticaja na kamatne stope uticaja na kamatne stope

• Ekonomski rast—Uvećanje rasta; rast tražnje za raspoloživim fondovima; rast kamatne stope

• Očekivana inflacija—cene HOV padaju; kamatne stope rastu

• Državni budžetiDeficit—rast uzimanja zajmova; cene HOV padaju, kamatne stope rastu, crowding-out efekatSuficit—opada uzimanje zajmova; cena HOV raste; kamatne stope padaju

• Rast inostrane ponude raspoloživih fondova—cene HOV rastu; kamatne stope padaju.

Documents

KAMATNE STOPE: IZRAŽAVANJE, PRINCIPI, KRETANJE