KB RESEARCH 삼성ਖ਼ KB - KB증권...KB 월간전략 2018년 6월 29일 3 무역전쟁의 전개시나리오 주식전략 Strategist 이은택02 -6114 2958 [email protected] 무역전쟁

KB RESEARCH

주식전략 Strategist 이은택

02-6114-2958 [email protected]

주식시황 Analyst 김영환


Quant Analyst 김민규


연구원 이신영


연구원 서영재


주식전략

2018년 6월 29일

7월 KB Research Model Portfolio

자료: Wisefn, KB증권

KB 월간전략 7월 전략: 무역분쟁이 풀려가는 방법

무역전쟁의 전개 시나리오

무역전쟁이 어떤 결말로 이어질지 아직은 불투명하나 해결이 요원하지는 않다. 미국은 7월

6일부터 대중 관세 부과를 실시하겠다고 밝힌 상태이나 그 이전에 협의가 진행될 수 있고,

왕치산 부주석의 방미 가능성도 있다. 또한, 6/26 중국과 EU 집행위원회의 고위급

경제대화에서 EU가 WTO 개혁에 대한 중국의 동의를 이끌어낸 점을 보면, 향후 중국이

물러설 가능성이 있음을 나타내는 것으로 보여진다. WTO 개혁이 ‘중국제조 2025’ 등을

불공정 행위로 제어할 수 있는 방법이라는 점에 주목해야 한다.

현재 한국 12개월 선행 PBR은 0.93배 수준에 불과하다. 한국 증시는 환율과 밸류에이션이

밀접한 관계를 가지고 있는데, 현 수준의 환율에서는 PBR 하단이 0.90 ~0.95배 사이다.

달러강세가 어느 정도 멈춘다면, PBR 0.9배 초반은 매력적이다. 아직은 불확실성이 지배하는

시장이지만 하락할 여지는 매우 깊지는 않은 반면, 상승할 여지는 상대적으로 많아 보인다.

힘든 시기를 겪고 있지만, 안전벨트를 단단히 매고 흔들림 없이 시장을 봐야할 때이다.

달라진 국회 구성, 기업지배구조 개혁 입법 가속 예상

한국 증시의 밸류에이션 상승을 이끌 수 있는 내부 동력을 살펴봤다. 6월 13일

지방선거·재보궐선거의 여당 승리로 하반기 국회는 범여권 의석이 과반을 넘어섰다. 7월에는

원 구성이 이뤄질 전망이어서 기업지배구조 개혁과 관련된 뉴스플로우는 7월부터 뜨거워질

전망이다. 한국 증시는 ‘대기업집단의 디스카운트’와 ‘낮은 배당성향’이 결합되어 전세계에서

세번째로 낮은 밸류에이션을 받아왔다. 만성적인 디스카운트 요인이 해소된다면 한국 증시

PER은 높아질 수 있다는 판단이다. 관련 투자전략으로는 ‘대기업집단 소속 기업 중

배당성향이 낮은 기업’과 ‘최대주주 지분율이 낮고 외국인·연기금 지분율이 높은 기업’을

제시한다. P16~17 [표 2,3]에 관련 전략을 수록했다.

한 해의 반이 지나면 벌어지는 일들

한 해의 반이 지나 남은 반이 시작되는 7월이 되었을 때 어떤 일들이 벌어졌을까? 업종별로

7월마다 수익률이 좋았던 현상이 반복되는 ‘계절성’이 있는지 돌아봤는데, 이것을 어느 정도

설명할 수 있는 것이 있었다. 바로 실적의 상고하저의 패턴이 강할수록 계절성도 강했다는

점이다. 상반기 실적이 견조한 업종이 하반기의 시작이 좋다는 뜻이다. 7월에 벌어지는 또

다른 현상은 가치주의 반등이다. 과거 평균적으로 상반기와 하반기가 바뀌는 시점을 전후로

가치주가 성장주를 이기는 모습이 관찰됐다. 이미 지나긴 시기의 실적을 더 쳐주는 것,

밸류에이션의 하방경직성이 있는 가치주를 주목하는 것은 모두 ‘불확실한 미래보다 확실한

과거’에 가치를 매기는 것이다. 그런 의미에서 2분기 실적이 견조하고 밸류에이션의

하방경직성을 확보한 업종 및 종목에 주목할 필요가 있다는 판단이다.

- 7월 KOSPI 밴드: 2,270 ~2,480 pt (6월 밴드: 2,400 ~2,590 pt)

- 7월 선호 업종: 비철금속/철강, 화장품/유통, 은행, 하드웨어, 반도체

Analyst

코드 종목 투자의견 목표주가KOSPI KB MP

(원)(a, %) (%)

에너지 에너지 백영찬 Neutral 2.52

A010950 S-Oil Buy 147,000 2.52

소재 화학 백영찬 Neutral 5.10

A011780 금호석유 Buy 143,000 5.10

비철금속/철강 이재원 Overweight 4.96

A005490 POSCO Buy 4.96

산업재 건설 장문준 Neutral 2.86

A006360 GS건설 Buy 58,000 1.49

A028050 삼성엔지니어링 Buy 23,000 1.37

기계/조선 정동익 Neutral 2.78

A042670 두산인프라코어 Buy 13,500 2.78

지주회사 김준섭 Neutral 5.37

A034730 SK Buy 380,000 5.37

운송 강성진 Neutral 1.42

A028670 팬오션 Buy 6,700 1.42

경기관련소비재 자동차 강성진 Neutral 5.85

A086280 현대글로비스 Buy 200,000 5.85

화장품/유통 박신애 Overweight 7.15

A192820 코스맥스 Buy 195,000 7.15

의류 김은지 Neutral 1.03

A111770 영원무역 Buy 38,000 1.03

미디어/레저 이동륜 Underweight 0.37

A030000 제일기획 Buy 26,000 0.37

필수소비재 음식료 박애란 Neutral 4.28

A051500 CJ프레시웨이 Buy 49,000 4.28

건강관리 건강관리 서근희 Neutral 6.77

A068270 셀트리온 Hold 230,000 4.82

A091990 셀트리온헬스케어 Hold 85,000 1.94

금융 은행 유승창 Overweight 6.85

A000030 우리은행 Buy 20,000 6.85

증권 이남석 Neutral 1.77

A071050 한국금융지주 Buy 110,000 1.77

보험 이남석 Neutral 3.75

A005830 DB손해보험 Buy 78,000 3.75

IT 소프트웨어 이동륜 Underweight 2.49

A078340 컴투스 Buy 220,000 2.49

하드웨어 김동원 Overweight 4.57

A009150 삼성전기 Buy 200,000 4.57

반도체 김동원 Overweight 25.69

A005930 삼성전자 Buy 60,000 19.87

A000660 SK하이닉스 Buy 100,000 5.82

디스플레이 김동원 Underweight 0.00

전기통신서비스 통신서비스 김준섭 Neutral 2.18

A032640 LG유플러스 Buy 17,500 2.18

유틸리티 유틸리티 강성진 Underweight 1.23

A015760 한국전력 Buy 45,000 1.23

스몰캡 스몰캡 장윤수, 성현동 Neutral 1.00

A064760 티씨케이 Buy 90,000 0.65

A213500 한솔제지 Buy 24,700 0.35

업종 Rating Weight

7월 Risk 요인

1. 달러 강세 지속: 외국인 수급 및 밸류에이션에 부정적

2. 무역 분쟁 심화: 수출주 비중이 높은 한국증시에 타격

KB 월간전략 2018년 6월 29일

2

Contents

I. 무역전쟁의 전개 시나리오 3

II. 달라진 국회 구성, 기업지배구조 개혁 입법 가속 예상 11

III. 한 해의 반이 지나면 벌어지는 일들 18

IV. KB Model Portfolio 24

V. KB증권 Valuation 45

VI. Appendix 46


3

무역전쟁의 전개 시나리오

주식전략 Strategist 이은택 02-6114-2958 [email protected]

무역전쟁 우려와 달러강세에

6월 증시는 급락

뜻밖의 조합, 그리고 그로 인한 주가 급락

6월 증시는 급락세를 보였다. 급락의 중심에는 무역전쟁 우려가 있었지만, 그 기저에는

FOMC/ECB회의로 인한 달러강세가 존재한다.

3월 이후 무역전쟁 우려로 여러 번 위기를 맞았지만, 그간 주가 하락폭은 지금과는 달리

제한적이었다. 바로 달러가 강세가 아니었기 때문이다. 하지만 예상과 달랐던 FOMC와

ECB회의로 달러강세가 진행되고 곧이어 무역전쟁 이슈가 나오자 주가는 버티지 못하고

급락했다. 왜 FOMC와 ECB가 마치 약속이나 한듯 예상과 다른 결론을 냈는지 알 수는

없지만, 그로 인한 달러강세가 한국/중국증시를 하락시켰다는 것은 부정할 수 없다.

그림 1. 신흥국 주요지역 주가지수

신흥국 증시는 3월엔 EMEA, 5월엔 Latin, 6월엔

Asia 순으로 하락. 그리고 지금은 모두 비슷한

지점에 모여있음

자료: Bloomberg, KB증권

그림 2. 달러인덱스와 코스피 PBR 차트

코스피 밸류에이션은 달러인덱스와 밀접한 관계를

가지고 있음

자료: Bloomberg, FnGuide, KB증권

90

95

100

105

110

115

18.1 18.2 18.3 18.4 18.5 18.6

(pt) MSCI EM Asia MSCI EM Latin MSCI EM EMEA

90

100

110

120

130

140

150

160

170

1800.2

0.5

0.8

1.1

1.4

1.7

2.0

1982 1987 1992 1997 2002 2007 2012 2017 2022

코스피 PBR (좌) Adjusted Dollar Index (우, 역축)(X) (pt)


4

지금의 우려가 신흥국 전체의 이슈로

번져나가지는 않고 있음

그런데 한가지 흥미로운 것이 있다. 달러강세와 무역전쟁 이슈가 수출신흥국인 아시아

지역 증시를 흔들고 있는 반면, 기존의 위험 신흥국으로 꼽혔던 브라질, 동남아시아,

인디아 등의 환율과 증시는 상대적으로 견조한 모습을 보여주고 있다는 것이다. 특히

자본유출 위험지역으로 꼽히던 라틴 아메리카의 통화는 FOMC와 무역전쟁 이슈 부각

이후 오히려 안정되는 듯한 모습을 보이고 있다. 물론 무역분쟁 이슈가 아시아 증시에 더

큰 부담을 주는 것은 맞는 말이지만, 그래도 경제/기업 펀더멘탈이나 정치적 이슈

측면에서는 라틴 아메리카에 비할 바는 아니다.

이런 현상을 봤을 때, 이는 글로벌 자금들이 지금의 위기를 신흥국 전반의 위험은

아니라고 인식한다는 점을 알 수 있다. 오히려 다소간의 신흥국 내 자금 순환매 모습이

나타나는 모습이다. 이런 모습은 지난 2017년 7월에도 나타났던 것이다. 당시 북핵

이슈가 불거지자, 아시아 증시에서 외국인 자금이 이탈한 반면 라틴 증시로는 자금이

유입되며 바닥을 다지는 모습이 나타났다. 그 밖에 센티멘트 측면에서도 유사한 것이

있는데, 당시에도 신흥국 전반에 걸친 충격이라기 보다는 지정학적 리스크가 있는

동북아시아 시장의 약세였다는 점이다.

그림 3. 신흥국 통화 움직임 (라틴, 아시아, EMEA)

신흥국 통화 움직임. 최근엔 아시아 통화가 유독

약세를 보였음


그림 4. 라틴 통화와 원화, 위안화 (CNH) 비교

원화와 위안화는 급락세인 반면, 상반기 가장 문제가

많았던 라틴지역 통화는 안정세


99.0

99.5

100.0

100.5

101.0

101.5

102.0

102.5

94

97

100

103

106

109

112

115

18.1 18.2 18.3 18.4 18.5 18.6 18.7

신흥국 지역별 통화 지수

LATIN AMERICA (좌)

EMEA (좌)

ASIA (우)

(pt) (pt)

대중 관세 리스트

FOMC/

ECB회의

95

97

99

101

103

105

107

109

111

18.3 18.4 18.5 18.6 18.7

신흥국 지역별 통화 지수

USD/CNH

LATIN AMERICA

USD/KRW

(pt)

신흥국 위기설

FOMC/ECB회의

대중 관세 리스트 발표


5

중국을 끝까지 압박하려는

미국의 노림수

무역전쟁의 향후 시나리오

무역전쟁이 어떤 결말로 이어질지 아직은 불투명하다. 하지만 몇 가지 포착되는 새로운

사실을 통해 무역전쟁을 파악해보면 해결이 요원하지는 않음을 알 수 있다.

미국은 7/6부터 대중 관세 부과를 실시하겠다고 밝힌 상황이다. 물론 그 이전에 협의는

진행될 가능성이 있으며, 왕치산 부주석의 방미 가능성도 언급되고 있다. 흥미로운 것은

이미 5월 초순에 왕치산부주석이 6월 말~7월 초 방미 계획이 있었다는 점이다. 그리고

이 일정을 앞둔 6월 중순부터 트럼프는 마치 계획이나 한 듯 기존의 관세 합의를

파기하고 다시 무역전쟁을 일으켰다.

그렇다면 왕치산 부주석이 맡은 임무는 무엇이었을까? 기존의 중국 무역 대표들은 주로

관세에 대한 협의를 해왔다면, 왕치산 부주석의 경우 ‘중국제조 2025’를 중심으로 한

중국의 첨단기술 부문의 협의를 이끄는 임무를 가지고 있다고 보도되고 있다. 바로

미국이 가장 공들이고 있는 부분인데, 최첨단 산업에서 중국의 폐쇄적이고 차별적인

보조금 지급과 관련된 것이다. 결국 마지막 남은 무역전쟁의 이슈 분야를 차지하기

위해서 중국을 끝까지 밀어붙이고 있는 것으로 파악된다.

그림 5. 왕치산 부주석의 6월 말~7월 초 방미 가능성 보도

이미 ‘중국제조 2025’가 문제라는 인식은 5월에

생기고 있었음

자료: 연합뉴스, KB증권


6

이미 많은 것을 내준 중국이지만

미국은 더 많은 시장 개방을 요구

사실 중국이 지난 협상들에서 미국에 이미 많은 것을 양보해준 것도 사실이다.

이미 5/17~18 2차 무역협상에서 연간 3,750억달러에 달하는 대미 무역흑자를

2,000억달러 감축하겠다는 합의를 했으며, 미국산 원유, 대두 등의 수입을 확대하기로

약속했다. 또한 작년 12월 WSJ 뉴스를 보면, 중국은 무역전쟁을 끝내기 위해 미국이

거부하기 힘든 제안을 했다고 나와있는데, 바로 금융시장 개방을 제안한 것이다. 그런데

당시 뉴스를 보면, 미국은 중국의 이런 조치를 환영하면서도, 이미 너무 늦었고,

이것만으로는 불충분하며 더 많은 시장을 열어야 한다고 언급했다.

이후 보도를 보면, 미국이 언급한 ‘더 많은 시장 개방’이란 ‘중국제조 2025’로 요약되는

최첨단 기술지식산업인 것을 알 수 있다. 5/3~4 1차 무역협상에서 미국은 이런 내용을

중국에 요구했으나, 중국 정부는 이를 거부했다는 뉴스가 나왔다.

이것을 해결할 수 있는 인물이 바로 왕치산이라는 것이 이어진 뉴스이다. 7월 초 당초

언급된 것과 같이 왕치산 부주석이 미국을 방문해 해결사로 나설지 아직은 불분명

하지만, 가능성은 존재한다.

그림 6. 무역전쟁 종료를 위해 중국이 미국에 제안한 매력적인 제안

2017년 12월, 무역전쟁을 끝내고 싶었던 중국은

금융시장 개방이라는 매력적인 카드를 미국에게 제시.

하지만 미국은 이것으론 충분치 않다며 거절

자료: WSJ, KB증권


7

협상에서 불리한 위치에 처해있는 중국

결코 유리하지 않은 중국의 상황

많은 것을 양보했음에도 중국이 처한 상황은 불리하다. 그 이유는 아래와 같다.

먼저 미국의 요구를 거부할 명분이 크지 않다. 미국이 중국에 요구하는 것은 환율조작

금지, 지식재산권 사용료 지급, 최첨단산업 (중국제조 2025) 개방 등이다. 그런데 이런

것들은 거부할만한 정당한 명분을 찾기 어렵다.

위안화 약세 전략도 한계가 명확해 보인다. 이론적으로 무역전쟁에 대해 자국통화 절하

전략은 좋은 대응책이 된다. 만약 미국이 10% 관세를 부과한다고 해도, 자국통화 가치가

10% 절하된다면, 이론상 관세가 무력화되기 때문이다. 하지만 이는 이론일 뿐, 신흥국이

실제 적용하긴 쉽지 않다. 기축통화나 선진국 통화가 아닌 신흥국의 경우 자국 통화 강세

/약세에 따라 글로벌 자본의 유입/유출이 강하게 나타나는 경향이 있다. 결국 위안화

약세 전략은 중국에서 자금유출을 부른다. 게다가 중국과 같이 부채비율이 높은 국가에겐

적절한 수준의 풍부한 유동성을 유지하는 것이 매우 중요하다. 자국통화 약세로 미국

관세에 대응하는 전략은, 중국과 같이 부채가 많은 신흥국이 쓸 수 있는 전략이 아니다.

위안화 약세 전략 이후 중국 증시가 급락하는 것도 이를 반증하고 있다.

관세의 피해 규모 측면에서도 표면적으론 중국이 유리해 보일 수도 있지만, 그렇지가

않다. 중국은 중간재 수출 비중이 많기 때문에 계산상으로는 중국이 미국보다 유리해

보이지만, 근본적인 측면에서는 유리하지 못하다. 한국이나 중국과 같은 나라가 수출국이

될 수밖에 없었던 태생적인 이유는 인구나 경제 규모에 비해 자원이 적기 때문이다.

농산품/석유 등을 수입하기 위해서는 무언가를 수출해서 돈을 벌어오지 않으면 안된다.

이런 측면에서 무역전쟁을 본다면, 중국이 미국보다 결코 유리할 수가 없다. 공산품을

이전보다 더 비싼 가격에 사야하는 것과 식량/석유가 부족한 것은 차원이 다른 문제이다.

이렇게 보면 중국은 쓸 수 있는 카드가 별로 많지 않다. 많은 양보를 했음에도 불구하고

점점 수세에 몰리고 있다. 6/29 중국의 싱크탱크 역시 중국이 금융공황 사태에 직면할

가능성이 있다는 우울한 보고서를 작성한 이유도 이런 상황을 나타낸 것일 것이다. 물론

합의는 중국이 미국에 굴복하는 굴욕적인 모습으로 이뤄지진 않을 것이다. 합의만 된다면

미국은 중국의 출구전략을 열어줄 것이다. 김정은을 영웅으로 띄워주며 출구전략을

만들었던 것과 같이 말이다.

그림 7. 2018년 미국, 중국, 한국의 주가 수익률 (% YTD)

상반기 미국, 중국, 한국 주가수익률을 보면 시장은

이미 누가 승자인지, 누가 패자인지를 구분한 상태


주: 지수는 코스피 환산

2,100

2,200

2,300

2,400

2,500

2,600

2,700

18.1 18.2 18.3 18.4 18.5 18.6 18.7

S&P 500 KOSPI CSI 300(pt)

3.0%

-5.1%

-14.2%

연초대비

수익률


8

중국은 EU와 연합 전략을 시도했지만

EU는 미국과 연합할 가능성이 더 높음

WTO 개혁에 동의한 중국

미국 무역전쟁에 대한 EU와의 연합 전략도 실패하고 있다. 6/26 중국은 EU 집행위원회

등을 초청하여 고위급 경제대화를 열었다. 여기에서 중국은 프랑스 쇠고기 수입 금지

조치를 풀어주고, 항공기 구입 확대를 약속하는 등 반미 연합 구축을 위해 EU에 많은

보상을 제시했다.

하지만 EU는 중국이 아닌 미국과 연합할 가능성이 더 높은 상황이다. 중국과 EU의 회담

직후 카타이넨 부위원장은 “중국 시장 진입, 생산과잉 등의 문제에 대한 EU의 입장은

미국과 더 가깝다. 미국이 지금과 같은 무역노선을 걷게 된 데에는 중국의 강제적 기술

이전과 산업보조 정책에 일부 원인이 있다. 중국 정부가 하이테크 산업에 대해 대규모로

지원 및 보조를 하고 있는데 (중국제조 2025), 이는 외국기업을 심각한 차별대우와

불공정 경쟁에 노출시키는 셈”이라고 주장했다.

이미 주식시장은 이 전쟁에서 누가 승자가 될지, 누가 패자가 될지 어느 정도 판가름 낸

듯한 모습이다. 미국증시는 상대적으로 매우 견조한 반면, 중국증시는 끝모를 추락 속에

있기 때문이다.

이런 상황이지만 문제 해결의 기미가 전혀 보이지 않는 것은 아니다.

앞서 말한 EU-중국 대표회의는 의견 차이만 보이고 끝났지만, 한 가지 성공적인 합의가

있다고 보도되고 있는데, 그것은 바로 EU가 WTO 개혁에 중국의 동의를 이끌어 낸

것이다. WTO 개혁에 중국의 동의가 필요한 이유가 뭘까? 바로 EU가 구상한 WTO

개혁이 ‘중국제조 2025’ 등을 불공정 행위로 제어할 수 있는 방법이기 때문이다. 현재의

WTO 기제에서는 중국의 불공정 무역문제를 해결할 유효한 방안이 존재하지 않는다.

류허 부총리도 ‘시대에 맞는 무역체제를 개혁하고 질서를 마련하기로 했다’며 합의

사실을 인정했다. 실제로 중국이 이런 개혁에 나설지는 미지수지만, 일단 합의를 했다는

점이 매우 의미있다. 이후 스케줄은 7/16~17에 베이징에서 열릴 중국-EU

정상회의이다. 이 자리에서 WTO 개혁을 위한 워킹그룹 구성이 더 상세히 논의될

예정이라고 한다. 이는 곧 중국이 물러설 가능성이 있다는 것을 뜻한다.

그림 8. 중국과 EU의 연합 실패에 대한 보도

중국은 수많은 인센티브를 걸고 EU와 무역전쟁

연합을 펴고자 했지만 실패. 오히려 EU는 자신의

입장이 미국과 더 비슷하다고 언급

자료: 연합뉴스, KB증권


9

PBR은 0.93배 수준까지 내려온 상태

장기적으로 달러약세를 전망하지만

세 번의 단기 반등 가능성

심리적 요인을 뺀다면, 가격이 하락하면 수요는 증가해야 한다

지속되는 증시 변동성에 투자자들도 지쳐가고 있다. 상황에 대한 분석도 점차 비관적인

시각이 많아지고 있다. 하지만 주지하다시피 주가라는 것은 매크로 이슈에 따라서만

결정되는 것은 아니다. 또 하나의 본질적이고 중요한 주가 결정 변수가 바로 기업이익과

같은 펀더멘탈이다. 그래서 펀더멘탈과 센티먼트의 괴리, 즉 펀더멘탈 대비 주가의

현수준을 나타내는 것이 바로 밸류에이션이다. 한국의 현재 12Mfwd PBR은 겨우

0.93배 수준에 불과하다.

그런데 PBR (밸류에이션)이 싸다고 무턱대고 달려들어서는 안된다. 한가지를 추가로

봐야하는데, 바로 달러를 중심으로한 환율이다. 한국증시를 비롯해 신흥국증시에서

환율과 밸류에이션은 밀접한 관계를 가지고 있다. 따라서 단순히 PBR 0.93배가 싸다,

비싸다보다는 환율의 방향과 함께 고려해야 할 필요가 있다.

일단 현수준의 환율에서는 PBR 하방이 보통 0.90~0.95배 사이에서 나타난다. 따라서

달러가 만약 강세진행을 어느 정도 멈춘다면, 0.9배 초반에서는 두 눈 질끈 감고 매수에

나설 필요가 있는 수준이다.

KB증권은 장기적으로 달러약세 의견을 가지고 있다. 다만 단기적으로는 반등의 가능성이

아직 있는데, 주목해볼 것은 크게 세 가지이다.

첫 번째, 7월 첫째주 말에 있을 미국 고용지표이다. 컨퍼런스보드 소비자신뢰지수는 미국

실업률과 밀접한 관계를 가지고 있다. 최근 컨퍼런스보드 소비자신뢰지수가 다소 주춤한

모습인데, 이것이 미국 고용에 단기적인 영향을 미쳤을 수도 있다. 정성적으로도

무역전쟁 우려가 오히려 고용지표를 일시적으로 눌렀을 가능성이 있다. 예를 들어 최근

논란이 되었던 할리-데이비슨 생산라인의 유럽 이전 뉴스를 생각해보자. 유럽으로 일부

생산라인 이전을 검토하고 있는 회사가 미국 내 신규채용을 쉽게 결정하지는 못했을

것이다. 아마 다른 유사한 기업들도 이런 고민들을 최소한 잠시나마 했을 것이고, 이런

고민은 신규채용을 단기적으로 미루는 역할을 했을 수 있다.

그림 9. 컨퍼런스보드 소비자신뢰지수와 미국 실업률

컨퍼런스보드 소비자신뢰지수와 미국 실업률은 장기

추세에서 동행. 최근 소비자신뢰지수는 주춤하는 모습


2

3

4

5

6

7

8

9

10

110

20

40

60

80

100

120

140

160

1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018

(pt) 소비자신뢰지수 (좌) 실업률 (우, 역축) (%)


10

하단은 깊지 않고

상단은 높아보이는 증시

두 번째, 7월 중순 기술적 지표의 변화이다. OIS spread와 달러 인덱스는 최근 밀접한

관계를 보이고 있다. OIS spread는 달러를 약 3개월 정도 선행하는 것인데, 그 원인이

명확한 것은 아니지만, 최근 몇 년 동안은 신뢰도가 상당히 높은 지표였다. 7월 중순

기술적인 지표의 영향을 살펴볼 필요가 있다.

세 번째, 7/26에 있을 ECB회의와 7/19 미국 연준의 베이지북 발표 등에 관심을 가질만

하다. 6월 비둘기적이었던 ECB회의는 지금의 급락을 만들어낸 공신 중 한명이다. 과연

이번에는 어떤 발언을 할지 지켜볼 필요가 있다. 베이지북 역시 격화되는 무역분쟁이

미국 전역에 어떤 영향을 미쳤는지 살펴볼 수 있는 좋은 지표이다. 할리데이비슨과 같은

고민을 하는 기업이 의외로 많을 수도 있다. 뿐만 아니라, 무역분쟁으로 인한 농산물

가격 급락 (특히 대두)은 공화당 지지자인 중부 농민들의 주머니 사정을 어렵게 만들

가능성이 있다.

아직은 불확실성이 지배하는 시장이다. 하지만 자신감이 떨어졌을 뿐, 희망을 버려야하는

시기는 아니다. 중장기적으로 봤을 때 지금부터 주식투자를 통해 잃을 수 있는 최대

손해율과 얻을 수 있는 수익률을 생각하면 비대칭적이라는 생각이다. 하락할 룸은 매우

깊지는 않은 반면, 상승할 룸은 상대적으로 많아 보인다. 힘든 시기를 겪고 있지만,

안전벨트를 단단히 매고 흔들림 없이 시장을 봐야할 때이다.

그림 10. 미국 농민 소득과 곡물 가격지수

농산물 가격 하락은 농업 종사자 수입에 악영향.

농민은 전통적인 공화당 지지층


-20

-10

0

10

20

30

40

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018

(% YoY)

x 0

.01

블룸버그 상품지수-곡물 USDA Farm Net Cash Income (1Y lagging)


11

달라진 국회 구성, 기업지배구조 개혁 입법 가속 예상

주식시황 김영환 02-6114-2927 [email protected]

대외 여건의 불확실성이 높다. 미·중 무역갈등과 달러강세의 이중고로 한국을 비롯한

신흥국 증시가 맥을 못추는 모습이다. 올해 상반기 증시의 특이한 점은 상당히 큰 낙폭을

기록했음에도 실적 하향이 아닌 밸류에이션 하락이 조정을 이끌었다는 점이다. 즉

요약하자면 대외 불확실성에 의한 밸류에이션 하락이 코스피 조정을 가져왔다고 할 수

있겠다. 그렇다면 반대로 밸류에이션을 끌어올릴 요인을 찾아보자.

6월 13일 지방선거가 치뤄졌다. 도지사 17석, 구시군의장 226석 등 (총 4,016석)의

공직자를 선출하는 선거다. 국회의원 재보궐 선거도 함께 치뤄졌다. 12석의 국회의원을

새로 선출했다. 결과는 여당인 더불어민주당의 압승이었다. 8개 특별시·광역시장 중

7석을, 9개 도지사 중 7석을 석권했다. 국회의원 선거에서도 11석을 차지했다. 이로서

여당은 전체 국회의원 의석 300석 중 130석을 차지하게 됐다. 범여권으로 분류되는

의석까지 합산하면 156석으로 과반을 넘게 됐다.

이번 선거 결과가 중요한 이유는 현 정부가 기업지배구조 개혁을 위한 법안들을 준비하고

있기 때문이다. 상반기까지는 여소야대 상황에 밀려 이 법안들이 계류되어 왔다. 하지만

하반기에는 기업지배구조 관련 법안들의 입법이 가속될 수 있다.

그림 11. 국회 정당별 의석수

자료: 중앙선거관리위원회 자료를 뉴시스에서 재인용, KB증권

표 1. 하반기 국회 논의 주요 기업지배구조 관련 법안

법안 주요 내용

상법 개정안 다중대표소송제, 집중투표제, 감사위원 분리선출제 등 도입

공정거래법 개정안 기업집단 지정제도 개편, 사익편취 및 부당지원행위 규제 개편

보험업법 개정안 보험사 계열사 주식 ‘시장가격’ 기준 총자산의 3%만 허용

자료: KB증권


12

기업지배구조는 한국 증시의 디스카운트 요인으로 지목되는 요인 중 하나다. 한국의

대기업집단 (이하 그룹)은 그룹 총수 일가가 순환출자를 통해 소수의 지분으로 그룹을

지배하는 경우가 많다. 다른 주주들 입장에서는 의결권이 제한당하는 것이다. 그렇다면

한국의 그룹사 주식은 평상시에 거래될 때 의결권의 가치만큼이 할인되서 거래되는 것이

타당할 것이다. 한편 순환출자를 통한 일감 몰아주기, 상속 등으로 그룹 총수 일가가

보유지분 이상의 특혜를 입은 경우, 주주들은 자신의 부를 간접적으로 탈취당한 셈이다.

반면 총수의 그룹 지배에는 긍정적인 평가도 있다. 전문경영인보다 장기적인 관점에서

투자를 할 수 있기 때문에 기업의 장기 성과가 좋아진다는 주장이다.

주식시장 데이터로 두 가지 상반된 의견을 검증해 보았다. KOSPI에서 WiseFn Group

Index에 포함되는 8개 그룹사 주식 (이하 그룹사)과, 그 외 주식 (이하 그룹사 제외)을

나눠서 성과와 밸류에이션을 살펴봤다. 2002~2017년 기간 그룹사 군의 연평균 순이익

증가율은 15.3%다. 그룹사 제외군 9.7%보다 높은 수치다. 이익 증가율의 변동성도

확연하게 낮았다. 이 숫자만 보면 대기업집단의 장기 성과가 우수하다는 주장은 어느

정도 맞을 수 있다. 하지만 밸류에이션을 살펴보면 그룹사 군이 높은 평가를 받고 있지

못했다. 그룹사 군의 연평균 PER은 11.1배로, 그룹사 제외군 17.7배보다 낮았다.

두 가지 결과를 종합하면, 양쪽의 상반된 주장이 모두 옳을 수 있어 보인다. 대기업집단

소속 기업은 장기적으로 우수한 성과를 거두는 경우가 많지만, 투자자들은 기업의 성과가

자신들에게 돌아오리라고 확신하지 못한다는 것이다. 반대로 말하면 한국 기업들의

지배구조 투명화는 한국 증시 리레이팅을 이끌어낼 수 있는 요인 중 하나라고 할 수

있겠다.

그림 12. 2002~2017년 KOSPI 연평균 이익증가율 그림 13. 2002~2017년 KOSPI 연간 이익증가율의 표준편차


주: 연평균 수치는 기하평균


8

10

12

14

16

그룹사 제외 KOSPI 그룹사

(%)

0

50

100

150

200

250

300

그룹사 KOSPI 그룹사 제외

(표준편차)


13

그림 14. 한국 주식시장 PER: 그룹사 vs 그룹사 외

자료: WiseFn, KB증권

주1: 그룹사는 WiseFn Group Index 기준 삼성, 현대자동차, SK, LG, 롯데, 포스코, 현대중공업, GS 그룹 계열사를 의미

주2: 그룹사 제외 군의 2001년 PER은 음수 (-), 2013년의 PER은 161배로 그래프에 옮기기 어려워 제외함

그림 15. 그룹사·그룹사 제외군의 섹터별 비중 / KOSPI 섹터별 PER


주: 섹터 PER은 2011~2017년 평균을 사용. 산업재 PER은 2012~2016년 이익 불안정성을 감안해 2017년 PER을 사용

0

5

10

15

20

25

30

35

40

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

그룹사 그룹사 제외(배)

0

10

20

30

40

50

60

건강관리 필수소비재 소재 통신서비스 유틸리티 산업재 IT 금융 경기소비재 에너지

(%)그룹사 군의 섹터 비중 그룹사 제외군의 섹터 비중

0

5

10

15

20

25

30

35

40

건강관리 필수소비재 소재 통신서비스 유틸리티 산업재 IT 금융 경기소비재 에너지

(배)섹터 PER


14

기업지배구조는 한국증시의 또다른 디스카운트 요인인 배당과도 관련된다. 흔히 한국

증시의 PER이 원인으로 낮은 배당성향이 지목되지만 이는 반만 맞는 말이다. MSCI

국가별 배당성향과 PER의 관계를 비교해 보면, 선진국 증시의 경우 배당성향 상승이

PER 상승으로 연결되는 경향이 뚜렷했으나, 신흥국 증시는 그렇지 않았다.

신흥국 증시에서 ‘배당성향과 PER 간의 연결고리’가 약한 이유는 정실자본주의 (Crony

Capitalism)이다. 상장기업이 순환출자를 통해 적은 지분율로 여러 회사를 지배하거나

일감 몰아주기를 통해 비상장 계열사의 이익을 불려주는 경우 다른 투자자들은 회사의

영업활동이 안정적으로 이익으로 쌓이기를 기대하기가 어렵다. 배당가능이익 자체가 줄게

되면 배당성향이 높아지더라도 PER 상승이 쉽지 않은 것이 당연하다.

과거 한국의 경우도 마찬가지였다. MSCI 한국 지수의 연도별 ‘배당성향-PER’ 관계를

살펴보면 상관관계가 높다고 보기가 어렵다. 현 시점에서 대기업집단들이 2세 (혹은 3세)

총수 중심의 지배구조를 강화하고 있어, 주주친화정책을 편다고 하더라도 이것만으로

한국 증시의 PER이 높아지기는 쉽지 않다는 뜻이다.

그림 16. 최근 6년간 선진국 국가들의 ‘배당성향 - PER 변화’

자료: Thomson Reuters, KB증권

그림 17. 최근 6년간 신흥국 국가들의 ‘배당성향 - PER 변화’


y = 0.20 x + 3.50

R² = 0.50

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

-25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25

(2018년 PER - 2012년 PER, 배)

(2018년 배당성향 - 2012년 배당성향, %p)

y = 0.03 x + 3.38

R² = 0.01

-4

-2

0

2

4

6

8

10

-20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25

(2018년 PER - 2012년 PER, 배)

(2018년 배당성향 - 2012년 배당성향, %p)


15

그림 18. MSCI 전세계 지수의 연도별 ‘배당성향 – PER’ (2005~2018년)


그림 19. MSCI 한국 지수의 연도별 ‘배당성향 – PER’ (2005~2018년)


앞선 논의를 종합해보자. 기업지배구조는 ‘대기업집단의 디스카운트’와 ‘배당’ 두 측면에서

모두 한국증시의 저평가와 관련이 있다. 그런데 정부는 올해 하반기에 기업지배구조

개선과 관련된 법안을 강하게 추진할 전망이다. 하반기 정기국회는 9월부터 열리지만

‘후반기 국회 원구성 협상’은 7월에 진행된다. 그런 점에서 오는 7월은 한국 증시

리레이팅과 관련된 중요한 시작점일 수 있다.

y = 0.21 x + 6.78

R² = 0.19

10

12

14

16

18

20

30 35 40 45 50 55

(PER, 배)

(배당성향, %)

y = 0.06 x + 10.00

R² = 0.04

10

11

12

13

14

10 12 14 16 18 20 22 24 26 28

(PER, 배)

(배당성향, %)


16

KOSPI 리레이팅을 염두에 둔 투자전략

‘배당성향 상승, 기업지배구조 개선’ 환경하에서 어떤 기업들을 관심있게 보아야 할까? 두

가지 전략을 생각해 보았다. 첫 번째는 대기업집단에 속한 기업 중 업종 대비 배당성향이

낮은 종목들이다. 이들 기업은 스튜어드십코드가 도입됨에 따라 배당성향을 높이라는

요구가 높아질 가능성이 크다. WisenFn Group Index에 포함된 기업들 중 ‘업종 대비

상대 배당성향’이 낮은 26개 종목을 [표2]에 정리했다.

두 번째는 최대주주 지분율이 낮고 외국인·연기금 지분율이 높은 종목들이다. 이들

기업의 총수 일가는 기업지배구조 개선 과정에서 지분율을 높이거나, 우호지분을 만들기

위해 주주친화정책을 펼 가능성이 높다. WisenFn Group Index에 포함된 기업들 중

‘최대주주 지분율 - 외국인·연기금 지분율’이 낮은 25개 종목을 [표3]에 정리했다.

위 두 가지 기준에 해당하는 기업들은 KOSPI 내에서 49%에 달한다. KOSPI 리레이팅은

대형주들 전반에서 광범위하게 일어갈 가능성이 높다는 뜻이다. 리레이팅이 업종별로는

반도체, 상사·자본재, 자동차, 화학, 철강, 보험 순으로 비중이 높았다.

표 2. 8대 대기업집단 소속 기업 중 ‘업종 대비 상대 배당성향’이 낮은 종목 리스트

코드 종목 업종

최대주주

지분율

(%)

최대주주-외국인·연기금

지분율 (%)

배당성향

(%)

업종 대비

상대 배당성향 (%)

시가총액

(억원)

시가총액 대비

현금성자산 비율

(%)

영업이익률

(%)

ROE

(%)

PER

(배)

A078930 GS 에너지 45.4 13.9 13.6 -49.0 50,639 14.3 13.0 11.2 4.8

A267250 현대중공업지주 상사·자본재 33.3 1.5 0.0 -31.2 59,853 19.8 0.0 - 5.3

A015350 부산가스 유틸리티 67.3 64.8 14.9 -30.0 3,949 43.7 14.9 3.7 -

A096770 SK이노베이션 에너지 33.4 -16.9 33.4 -29.3 188,630 10.6 33.4 6.4 8.5

A018670 SK가스 유틸리티 55.8 40.8 18.6 -26.4 8,294 31.8 18.6 2.7 7.1

A011170 롯데케미칼 화학 53.6 12.4 13.3 -25.7 118,422 14.2 13.3 17.2 5.2

A032640 LG유플러스 통신서비스 36.1 -11.0 29.2 -23.6 61,781 7.3 29.2 6.4 10.9

A000400 롯데손해보험 보험 53.9 44.5 1.6 -23.5 3,793 148.6 1.6 1.6 3.6

A002270 롯데푸드 필수소비재 48.2 28.8 11.1 -20.6 8,772 11.2 11.1 4.1 14.9

A004560 현대비앤지스틸 비철·목재 46.1 39.4 4.0 -17.2 1,840 32.9 4.0 4.0 0.0

A017670 SK텔레콤 통신서비스 25.2 -25.4 38.7 -14.1 196,212 7.4 38.7 9.2 7.2

A005300 롯데칠성 필수소비재 51.4 21.9 18.6 -13.2 12,214 12.6 18.6 5.3 25.3

A003550 LG 상사·자본재 46.7 4.8 19.1 -12.1 121,825 10.8 19.1 14.5 5.8

A051910 LG화학 화학 33.4 -14.3 27.7 -11.3 246,720 9.1 27.7 10.0 13.5

A004020 현대제철 철강 36.0 4.0 11.7 -9.7 72,995 10.6 11.7 8.3 8.6

A009520 포스코엠텍 철강 51.1 49.6 12.8 -8.5 2,324 0.7 12.8 4.1 17.5

A011790 SKC 화학 41.7 15.9 32.5 -6.5 17,059 10.3 32.5 7.3 10.3

A051900 LG생활건강 화장품·의류 34.0 -19.5 20.8 -5.5 226,308 1.7 20.8 14.0 33.6

A028260 삼성물산 상사·자본재 37.3 20.4 27.8 -3.4 219,092 13.7 27.8 1.3 20.2

A058430 포스코강판 비철·목재 56.9 45.1 18.4 -2.8 1,308 9.7 18.4 3.6 6.3

A034730 SK 상사·자본재 30.9 -3.5 29.3 -1.9 181,178 39.4 29.3 5.4 8.5

A067280 멀티캠퍼스 미디어·교육 62.5 59.0 16.6 -1.8 2,095 10.5 16.6 8.6 12.5

A210980 SK디앤디 은행 55.0 41.6 19.1 -1.5 4,992 13.1 19.1 11.1 10.6

A032830 삼성생명 보험 47.0 24.8 24.4 -0.7 197,600 25.0 24.4 4.2 11.9

A008770 호텔신라 호텔·레저 17.4 -28.9 49.8 -0.6 48,079 9.9 49.8 2.1 30.9

A002170 삼양통상 화장품·의류 52.4 46.6 26.2 -0.1 1,220 7.7 26.2 13.1 -


주1: 종목 정렬 기준은 업종 배당성향 대비 종목 배당성향이 낮은 순서 / 주2: 배당성향, 영업이익률, ROE는 최근 3년 (2015~2017)평균, PER은 12개월 선행을 사용


17

표 3. 8대 대기업집단 소속 기업 중 ‘최대주주 지분율 - 외국인·연기금 지분율’ 이 높은 종목 리스트

코드 종목 업종

최대주주

지분율

(%)

최대주주-외국인·연기금

지분율 (%)

배당성향

(%)

업종 대비

상대 배당성향 (%)

시가총액

(억원)

시가총액 대비

현금성자산 비율

(%)

영업이익률

(%)

ROE

(%)

PER

(배)

A005490 POSCO 철강 10.8 -57.9 114.5 93.1 295,563 8.8 5.7 3.4 8.3

A005930 삼성전자 반도체 19.8 -42.4 13.7 7.1 3,020,292 10.1 16.7 14.9 6.9

A000660 SK하이닉스 반도체 20.1 -40.5 6.9 0.2 644,282 4.6 31.0 23.9 4.3

A000810 삼성화재 보험 18.5 -40.4 29.8 5.2 124,122 14.2 5.0 8.3 12.3

A012750 에스원 상사·자본재 25.7 -37.1 39.4 8.2 35,643 4.8 10.4 14.2 21.0

A006400 삼성SDI IT가전 20.6 -29.5 27.9 3.0 155,408 7.8 -7.1 2.8 18.6

A008770 호텔신라 호텔·레저 17.4 -28.9 49.8 -0.6 48,079 9.9 2.1 3.4 30.9

A012330 현대모비스 자동차 30.2 -28.0 11.3 4.1 211,236 11.4 7.2 9.7 8.3

A017670 SK텔레콤 통신서비스 25.2 -25.4 38.7 -14.1 196,212 7.4 9.2 12.1 7.2

A005380 현대차 자동차 28.2 -24.9 16.2 9.0 279,751 31.5 5.7 8.3 8.4

A051900 LG생활건강 화장품·의류 34.0 -19.5 20.8 -5.5 226,308 1.7 14.0 24.0 33.6

A096770 SK이노베이션 에너지 33.4 -16.9 33.4 -29.3 188,630 10.6 6.4 9.1 8.5

A009150 삼성전기 IT하드웨어 24.0 -16.5 132.2 107.8 115,402 3.9 3.3 1.5 19.5

A051910 LG화학 화학 33.4 -14.3 27.7 -11.3 246,720 9.1 10.0 10.5 13.5

A030000 제일기획 미디어·교육 28.4 -13.3 26.6 8.2 23,353 14.0 4.6 12.3 17.0

A066570 LG전자 IT가전 33.7 -11.4 39.3 14.5 134,191 25.0 2.9 5.1 6.7

A032640 LG유플러스 통신서비스 36.1 -11.0 29.2 -23.6 61,781 7.3 6.4 9.9 10.9

A035000 지투알 미디어·교육 35.0 -10.1 28.9 10.5 1,430 56.4 3.9 9.6 8.6

A000270 기아차 자동차 35.6 -9.8 17.4 10.2 124,852 12.5 3.6 8.6 6.2

A016360 삼성증권 증권 29.8 -7.3 35.0 92.4 31,880 36.3 7.5 6.4 8.6

A004000 롯데정밀화학 화학 31.1 -5.4 52.0 13.0 17,673 7.5 4.2 4.0 7.7

A108320 실리콘웍스 디스플레이 33.2 -4.6 29.2 16.5 5,871 12.7 8.4 13.6 10.0

A086280 현대글로비스 운송 39.3 -3.9 18.9 21.3 45,000 11.8 4.7 15.5 8.1

A214320 이노션 미디어·교육 39.0 -3.8 22.5 4.1 11,700 28.2 9.1 11.1 14.1

A034730 SK 상사·자본재 30.9 -3.5 29.3 -1.9 181,178 39.4 5.4 29.7 8.5


주1: 종목 정렬 기준은 최대주주 지분율에서 외국인·연기금 지분율을 뺀 수치가 낮은 순서 / 주2: 배당성향, 영업이익률, ROE는 최근 3년 (2015~2017)평균, PER은 12개월 선행을 사용


18

한 해의 반이 지나면 벌어지는 일들

Quant Analyst 김민규 02-6114-2095 [email protected]

7월에 나타나는 현상 한 해의 반이 지나 남은 반이 시작되는 7월이 다가왔다. 경험적으로 한 해의 반이 지나고

하반기가 시작되는 7월이 되었을 때 어떤 일들이 벌어졌을까? 우선 업종별로 7월마다

수익률이 좋았던 현상이 반복되는 ‘계절성’이 있는지 돌아봤다. 아래 그림이 최근 열 번의

7월 중 업종별로 KOSPI를 이긴 비율이다. 우선 은행, 철강, 통신서비스 등이 7월에

KOSPI를 이긴 경험이 많았다. 반대로 운송, IT가전, 미디어·교육, 건강관리, IT하드웨어,

디스플레이는 진 경험이 더 많다.

그림 20. 업종별 7월 계절성


상반기 실적이 견조한 업종이 아웃퍼폼 이 확률을 완벽하게는 아니더라도 어느 정도 설명할 수 있는 것이 있었다. 바로 실적이

상고하저의 패턴을 보이는지 여부와 그 정도다. 아래 그림의 X축은 업종별로 상반기

실적이 연간실적에서 차지하는 기여도이며, Y축은 위 차트의 계절성이다. 오른쪽에

위치할수록 상고하저가 강한 것이고 위쪽에 있을수록 7월의 계절성이 강한 것이다.

유틸리티, IT가전, 보험을 제외하면 선형관계가 비교적 또렷하다. 상반기 실적이 견조한

업종이 하반기의 시작이 좋다는 뜻이다.

그림 21. 업종별 상반기 실적기여도와 계절성

자료: Wisefn, KB증권 / 주: 금융은 순이익, 나머지는 영업이익 기준. 10년의 분기실적 중

0

25

50

75

100

에너

지

화학

비철

,목재

등

철강

건설

,건축

관련

기계

조선

상사

,자본

재

운송

자동

차

화장

품,의

류,완

구

호텔

,레저

서비

스

미디

어,교

육

소매

(유통

)

필수

소비

재

건강

관리

은행

증권

보험

소프

트웨

어

IT하

드웨

어

반도

체

IT가

전

디스

플레

이

통신

서비

스

유틸

리티

(%) 7월 계절성 (10번의 7월 중 KOSPI를 상회한 비율)

에너지

화학비철,목재등

철강

건설,건축관련

기계

상사,자본재

운송

자동차

화장품,의류,완구

호텔,레저서비스

미디어,교육

소매(유통)필수소비재

건강관리

은행

증권

보험소프트웨어

IT하드웨어

반도체

IT가전

디스플레이

통신서비스

유틸리티

0

25

50

75

100

30 35 40 45 50 55 60 65 70

(%)X=상반기 실적 기여도, Y=7월 계절성

(%)


19

가치주의 성장주 상회확률 증가 7월에 벌어지는 또 다른 현상은 가치주의 반등이다. 현재 가치주/성장주 상대지수를

살펴보면 1월, 4월 등 간간히 가치주가 높은 성과를 보인적도 있지만 연초 이후 전체

기간을 따져보면 성장주 대비 저조한 성과를 보이고 있다. 그런데 과거 평균적으로

상반기와 하반기가 바뀌는 시점을 전후로 가치주가 성장주를 이기는 모습이 관찰된다.

그림 22. 2018년 가치/성장 상대지수


그림 23. 가치/성장 상대지수 연초 이후 평균 추이


그림 24. 월별 가치주가 성장주를 상회했던 비중


주: WMI500가치 &WMI500성장지수 기준

88

90

92

94

96

98

100

102

104

106

18.1 18.2 18.3 18.4 18.5 18.6

(p)가치/성장 상대지수 (상승=가치주 outperform)

96

97

98

99

100

101

102

103

1W 14W 27W 40W

(p)가치/성장 상대지수 (최근 10년의 평균 움직임)

20

30

40

50

60

70

80

1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월

(%)월별 가치주의 성장주대비 outperform 비율


20

종목 간 수익률 차이도 발생

개별종목도 밸류에이션이 저렴한 종목의 7월 아웃퍼폼현상은 최근 10년 중 2011년과

2015년을 제외하고 매년 반복됐다. 아래 그림이 나타내주는데, 6월 말 기준으로 주요

대형주들을 대상으로 PER과 PBR 및 배당수익률을 기준으로 저렴한 순으로 그룹을

구분한 뒤 저렴한 종목을 롱, 비싼 종목을 숏 했을때의 결과다.

그림 25. 밸류팩터를 활용한 7월 롱-숏 시뮬레이션


주: 유니버스는 시가총액 상위 20%, 6월 말 기준 12개월 선행 PER 및 PBR과 당해년도 예상 배당수익률 기준으로 4개 분위로

나누어 1분위를 롱 4분위를 숏

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

(%p)저 PER Long-고 PER Short 저 PBR Long-고 PBR Short 고배당주 Long-저배당주 Short


21

불확실한 미래보다 확실한 과거에

가치를 매기는 시기

이미 지나긴 시기의 실적을 더 쳐주는 것, 밸류에이션의 하방경직성이 있는 가치주의

성장주 상회현상을 가로지르는 키워드가 있다. ‘불확실한 미래보다 확실한 과거’에 가치를

매긴다는 것이다. 이는 시장에서 계절마다 반복되는 심리의 패턴을 고려하면 납득할 수

있다. 보통 내년에 대한 관심과 기대는 가을부터 커진다. 그 기대를 실적 및 경제지표를

통해 겨울부터 초여름까지 확인하는 시기를 거친다. 만약 기대를 충족하지 못할 경우

하반기에 들어서면서 우려가 확산되고 다시 가을이 지나며 내년에 대한 기대감이 시장을

이끈다. 그런데 올해 1분기 실적이 서프라이즈가 과거만큼 실현되지 못했다 (5/18일,

“KB주간전략 – 1Q18 실적 리뷰, 높게 줄 수는 없는 점수”, 김민규, 이은택, 김영환).

자연스레 2018년 전체 이익추정치도 상향으로 방향을 틀지 못한 채 무역분쟁 이슈까지

발발하며 경계감을 지우지 못하고 있다.

이런 상황에서는 확실한 과거를 보여주는 업종, 2분기 실적이 견조하고 밸류에이션의

하방경직성을 확보한 업종 및 종목에 주목할 필요가 있다는 판단이다. IT하드웨어,

반도체, 소매(유통), 상사·자본재, 철강 등이 PBR과 2분기 이익성장률 매력도가

상대적으로 높은 상황이다. 성장률에 대한 기준을 조금 낮추면 은행, 건설·건축관련 등의

낮은 밸류에이션도 눈에 띈다. 7월 KB증권 모델포트폴리오의 비중확대 및 비중축소

업종은 이 점을 반영해 결정했다 (24p 참조).

그림 26. 업종별 PBR 및 2Q18 이익성장률 분포


마지막으로 다음 장 종목은 절대 또는 상대적인 기준으로 밸류에이션이 저렴하면서

2분기 실적이 양의 성장을 보일 것으로 예상되는 종목이다. 절대 밎 상대적인 기준에서

모두 밸류에이션이 저렴한 종목에 한 번 더 음영으로 강조했다. 그 다음장 종목은 반대로

밸류에이션이 고평가 구간에 있고 2분기 이익이 역성장이 예상되는 종목이다.

에너지

화학

비철,목재등

철강

건설,건축관련

기계

조선

상사,자본재

운송

자동차


호텔,레저서비스미디어,교육

소매(유통)

필수소비재건강관리

은행

증권

보험

소프트웨어

IT하드웨어

반도체

IT가전

디스플레이통신서비스

유틸리티

0

5

10

15

20

25

30

0.3 0.6 1.2 2.4 4.8(위)

X=PBR, Y=2Q18 이익성장률 순위

(X)


22

표 4. 밸류에이션이 상대/절대적 기준에서 저평가 & 2분기 이익성장 예상 종목


주1: 밸류에이션의 확률분포는 최근 52주동안 밸류에이션 시계열 데이터에서 누적확률분포상 몇 %에 위치하고 있는지로 0~100 사이의 값으로 표현됨

주2: 위 목록은 해당 종목에 대한 투자의견이 아닌 계량분석에 따른 단순 참고용임

코드 종목 시장 업종 시가총액

현재 확률분포 현재 확률분포 매출액 영업이익 순이익

(십억원) (X) (%) (X) (%) (%YoY) (%YoY) (%YoY)

A004000 롯데정밀화학 KS 화학 1,684.7 7.3 4.4 1.13 59.1 8.6 73.5 104.5

A006840 AK홀딩스 KS 화학 997.5 7.8 1.16 11.6 29.0 23.9

A086520 에코프로 KQ 화학 744.4 21.4 35.6 3.72 34.8 81.0 89.7

A079980 휴비스 KS 화학 302.9 6.6 0.64 14.2 62.0 69.9

A009580 무림P&P KS 비철,목재등 537.0 7.4 19.1 0.81 97.6 18.1 233.9 770.9

A005490 POSCO KS 철강 28,074.2 7.9 0.8 0.54 12.7 6.4 41.3 62.4

A003030 세아제강 KS 철강 463.2 8.0 94.2 0.34 3.0 -2.1 5.3 83.9

A006360 GS건설 KS 건설,건축관련 3,356.8 6.9 24.7 0.85 96.5 2.8 124.7 1,223.9

A028050 삼성엔지니어링 KS 건설,건축관련 3,077.2 19.8 31.6 2.51 60.5 2.8 161.8 -46.6

A000210 대림산업 KS 건설,건축관련 2,648.3 5.1 9.8 0.51 11.4 -9.2 16.4 34.6

A009410 태영건설 KS 건설,건축관련 1,027.6 3.6 0.69 10.1 21.8

A002990 금호산업 KS 건설,건축관련 365.7 4.4 39.2 0.73 21.8 8.6 34.1 346.9

A004960 한신공영 KS 건설,건축관련 223.3 2.0 1.2 0.46 2.9 -2.7 20.3 -10.1

A042670 두산인프라코어 KS 기계 1,996.2 6.4 5.2 0.93 83.4 12.9 10.7 55.9

A028260 삼성물산 KS 상사,자본재 22,098.9 20.4 2.8 0.81 2.0 1.2 0.8 88.9

A047050 포스코대우 KS 상사,자본재 2,603.2 7.2 3.3 0.80 20.7 7.8 33.9 237.3

A067390 아스트 KQ 상사,자본재 255.4 23.5 23.7 2.22 14.3 53.1 29.2 235.6

A028670 팬오션 KS 운송 2,555.1 13.0 7.6 0.96 11.5 -1.4 8.7 99.0

A180640 한진칼 KS 운송 994.1 5.1 2.0 0.54 0.8 21.0 67.8 157.3

A021240 코웨이 KS 화장품,의류,완구 6,398.4 16.6 8.1 5.83 82.8 5.1 7.5 -5.2

A020000 한섬 KS 화장품,의류,완구 1,060.3 13.3 99.3 0.92 99.5 3.4 18.7 9.4

A093050 LF KS 화장품,의류,완구 827.5 8.1 13.1 0.68 25.4 6.1 16.7 13.6

A200130 콜마비앤에이치 KQ 화장품,의류,완구 808.0 16.6 6.9 3.45 12.9 24.9 -39.3

A039130 하나투어 KS 호텔,레저서비스 1,006.0 19.3 1.4 3.83 4.8 26.0 133.1 388.1

A016170 카카오M KQ 미디어,교육 2,220.6 22.0 12.8 4.79 7.1 17.2 12.7 20.4

A071840 롯데하이마트 KS 소매(유통) 1,848.5 10.7 87.3 0.84 95.3 4.4 6.2 0.6

A067990 도이치모터스 KQ 소매(유통) 148.9 5.4 50.6 0.77 6.8 100.0 205.6

A000080 하이트진로 KS 필수소비재 1,430.7 19.9 22.3 1.15 10.2 4.4 14.8 70.6

A005440 현대그린푸드 KS 필수소비재 1,397.2 10.4 8.2 0.67 10.9 35.8 19.3 7.8

A006040 동원산업 KS 필수소비재 1,128.4 6.9 25.5 1.00 59.4 4.9 23.4 47.7

A051500 CJ프레시웨이 KQ 필수소비재 387.0 16.1 7.6 1.88 5.7 10.2 15.1 12.4

A041830 인바디 KQ 건강관리 442.7 15.8 4.6 3.02 11.2 17.5 16.9

A033270 유나이티드제약 KS 건강관리 422.2 13.4 31.1 1.60 34.8 6.8 31.6 13.0

A003220 대원제약 KS 건강관리 382.9 12.9 27.2 1.87 45.1 15.1 22.0 400.0

A049960 쎌바이오텍 KQ 건강관리 340.8 14.7 18.0 2.30 10.9 10.2

A086790 하나금융지주 KS 은행 12,775.3 5.6 3.9 0.48 4.4 9.6

A024110 기업은행 KS 은행 8,539.7 5.9 0.9 0.47 4.2 9.7

A138930 BNK금융지주 KS 은행 2,985.6 5.0 3.4 0.38 3.5 3.5

A139130 DGB금융지주 KS 은행 1,691.5 4.7 5.2 0.38 3.4 12.8

A175330 JB금융지주 KS 은행 858.0 4.0 4.9 0.31 2.0 2.0

A192530 광주은행 KS 은행 536.3 3.6 7.4 0.30 3.5 6.1

A006800 미래에셋대우 KS 증권 5,602.3 10.3 3.0 0.69 8.6 0.1

A071050 한국금융지주 KS 증권 4,642.0 8.5 6.2 1.04 47.6 16.7

A005940 NH투자증권 KS 증권 4,136.7 9.7 3.0 0.84 27.3 12.4

A016360 삼성증권 KS 증권 3,112.1 8.2 2.4 0.65 2.6 44.2

A039490 키움증권 KS 증권 2,298.4 8.3 23.8 1.14 28.1 0.7

A085620 미래에셋생명 KS 보험 959.4 9.7 0.39 31.5

A018260 삼성에스디에스 KS 소프트웨어 15,707.7 22.9 6.6 2.49 29.9 9.7 16.6 16.1

A009150 삼성전기 KS IT하드웨어 11,166.7 18.5 23.9 2.23 99.5 10.6 148.2 249.1

A090460 비에이치 KQ IT하드웨어 728.6 7.1 28.4 2.29 24.9 32.2 23.3 -0.6

A122990 와이솔 KQ IT하드웨어 341.0 6.6 11.4 1.19 7.6 20.1 34.8 6.6

A052330 코텍 KQ IT하드웨어 260.9 7.2 56.5 0.81 83.7 35.9 76.0 25.3

A126700 하이비젼시스템 KQ IT하드웨어 224.1 7.9 35.7 1.48 53.5 71.3 18.9

A222800 심텍 KQ IT하드웨어 189.1 5.6 9.7 0.80 6.8 27.6 25.4 -11.1

A005930 삼성전자 KS 반도체 300,424.4 6.9 6.6 1.20 5.8 -1.0 8.7 8.3

A000660 SK하이닉스 KS 반도체 60,788.2 4.1 10.6 1.08 10.1 51.4 70.9 57.5

A031980 피에스케이 KQ 반도체 500.2 7.3 12.2 1.55 8.8 21.7 20.4 62.1

A030530 원익홀딩스 KQ 반도체 424.8 4.7 1.0 0.51 0.9 41.8 14.9

A086390 유니테스트 KQ 반도체 389.9 6.8 12.1 2.23 78.4 38.1 148.4 82.2

A074600 원익QnC KQ 반도체 387.8 9.9 11.3 1.71 47.4 27.4 23.1 32.2

A036200 유니셈 KQ 반도체 240.4 5.9 3.9 1.59 14.0 22.1

A066570 LG전자 KS IT가전 13,239.1 6.7 3.8 0.89 6.2 7.0 28.6 -0.2

A001820 삼화콘덴서 KS IT가전 916.8 17.0 35.2 6.30 95.6 31.7 251.3

A004690 삼천리 KS 유틸리티 460.3 10.1 12.0 0.31 7.5 48.2 893.5

PER PBR 2Q18 (E) Earnings Growth


23

표 5. 밸류에이션이 상대/절대적 기준에서 고평가 & 2분기 이익 역성장 예상 종목


주1: 밸류에이션의 확률분포는 최근 52주동안 밸류에이션 시계열 데이터에서 누적확률분포상 몇 %에 위치하고 있는지로 0~100 사이의 값으로 표현됨

주2: 위 목록은 해당 종목에 대한 투자의견이 아닌 계량분석에 따른 단순 참고용임

코드 종목 시장 업종 시가총액

현재 확률분포 현재 확률분포 매출액 영업이익 순이익

(십억원) (X) (%) (X) (%) (%YoY) (%YoY) (%YoY)

A004800 효성 KS 화학 4,705.7 9.6 96.6 1.09 55.1 5.7 -6.7 0.9

A025000 KPX케미칼 KS 화학 347.5 9.2 78.6 0.71 7.2 -2.8 28.8

A089980 상아프론테크 KQ 화학 219.0 15.6 1.72 7.9 -15.3

A115390 락앤락 KS 비철,목재등 1,232.0 24.7 82.6 1.74 58.6 8.4 -1.8 -19.7

A104700 한국철강 KS 철강 336.2 13.5 95.5 0.46 63.1 4.4 -58.3 -61.3

A084010 대한제강 KS 철강 197.7 11.8 99.9 0.39 8.2 -2.2 -77.4

A000720 현대건설 KS 건설,건축관련 6,091.2 10.8 83.3 0.84 82.9 -1.5 -5.3 -15.6

A108670 LG하우시스 KS 건설,건축관련 624.2 9.7 72.2 0.65 4.6 2.6 -20.2 -38.0

A267260 현대일렉트릭 KS 기계 695.0 11.6 80.8 0.61 6.3 6.0 -51.2 -67.2

A013030 하이록코리아 KQ 기계 349.2 17.2 1.00 -23.0 -36.7 -55.8

A017960 한국카본 KS 조선 276.5 39.7 0.82 -11.3 -95.5

A075580 세진중공업 KS 조선 155.4 15.7 0.96 -23.0 -75.6 -132.6

A012450 한화에어로스페이스 KS 상사,자본재 1,233.5 25.1 73.5 0.55 2.5 1.0 -3.3 -42.9

A079550 LIG넥스원 KS 상사,자본재 916.3 16.0 39.8 1.38 7.3 -5.0 -23.8 -46.2

A000120 CJ대한통운 KS 운송 3,718.4 35.2 77.1 1.15 75.4 24.7 -11.2 -20.1

A011210 현대위아 KS 자동차 1,115.0 11.7 73.1 0.34 0.4 8.1 -43.0 -76.8

A060980 한라홀딩스 KS 자동차 475.9 9.0 89.2 0.47 2.9 0.0 -3.7 -66.4

A105630 한세실업 KS 화장품,의류,완구 656.0 16.3 97.8 1.29 3.4 -0.8 -55.2 17.2

A037560 CJ헬로 KS 미디어,교육 805.5 22.4 99.3 0.78 97.4 3.9 -11.3 49.5

A122870 와이지엔터테인먼트 KQ 미디어,교육 663.8 34.0 100.0 1.92 98.6 -6.5 -10.9 18.8

A035760 CJ오쇼핑 KQ 소매(유통) 1,548.9 27.6 93.4 5.20 90.9 -1.8 -7.8 -0.4

A108790 인터파크 KQ 소매(유통) 222.0 31.4 100.0 1.30 0.4 6.6 -77.7 -305.2

A033780 KT&G KS 필수소비재 14,415.7 13.2 78.9 1.54 26.9 0.6 -7.0 1.9

A091990 셀트리온헬스케어 KQ 건강관리 15,049.3 51.3 7.32 14.0 -4.1

A128940 한미약품 KS 건강관리 4,810.5 72.7 35.7 6.08 19.1 5.7 -2.3 18.3

A006280 녹십자 KS 건강관리 2,483.4 33.3 62.1 2.14 49.8 4.9 -0.2 -5.2

A069620 대웅제약 KS 건강관리 2,271.0 46.3 86.8 3.33 84.0 5.4 -0.7 -23.3

A048260 오스템임플란트 KQ 건강관리 724.3 25.4 17.0 4.71 6.9 12.1 -7.4 -25.9

A237690 에스티팜 KQ 건강관리 663.2 27.4 89.5 1.83 55.0 -36.5 -72.9

A206640 바디텍메드 KQ 건강관리 347.6 79.4 98.4 4.78 71.9 6.1 -30.0

A100120 뷰웍스 KQ 건강관리 298.6 15.3 1.96 -7.5 -34.7 -48.5

A082640 동양생명 KS 보험 1,202.1 7.3 94.7 0.48 37.6 -37.5

A035420 NAVER KS 소프트웨어 24,623.1 28.0 74.1 3.69 12.2 19.6 -2.2 15.5

A251270 넷마블 KS 소프트웨어 13,119.8 25.3 95.0 2.59 20.9 9.1 -3.7 7.6

A035720 카카오 KS 소프트웨어 8,505.9 53.8 38.7 1.85 11.4 25.3 -27.3 168.8

A078340 컴투스 KQ 소프트웨어 2,151.3 11.0 66.8 2.06 69.9 -0.9 -6.0 2.5

A011070 LG이노텍 KS IT하드웨어 3,325.2 14.5 85.3 1.47 35.3 13.6 -148.6 -256.2

A020150 일진머티리얼즈 KS IT하드웨어 1,964.2 35.2 3.23 9.2 -17.8 -38.2

A195870 해성디에스 KS 반도체 343.4 11.6 91.5 1.59 86.6 16.2 -6.8 -17.1

A213420 덕산네오룩스 KQ 디스플레이 357.8 17.2 18.6 2.35 7.9 -10.0 -12.6 -8.4

A030200 KT KS 통신서비스 7,232.8 10.0 79.2 0.54 17.6 0.2 -12.5 -13.6

A015760 한국전력 KS 유틸리티 20,671.2 12.1 95.7 0.28 8.4 3.0 -140.9 -295.1

A071320 지역난방공사 KS 유틸리티 758.4 8.8 89.9 0.40 1.5 28.1 -531.6 -59.9

PER PBR 2Q18 (E) Earnings Growth


24

KB Model Portfolio

7월 모델포트폴리오 제시

7월 KB Research Model Portfolio

7월 월간 모델포트폴리오를 제시한다. KB증권의 모델포트폴리오는 투자전략, 시황,

계량분석 및 각 기업분석 담당의 정량/정성적 의견을 종합해 업종별 비중을 정한다. 업종

내 종목은 업종담당자의 결정을 따르며 1개월을 목표로 하기 때문에 투자의견상 공식

최선호주와 다를 수 있다.

7월에는 비철금속/철강, 화장품/유통, 은행, 하드웨어, 반도체 업종 비중확대,

미디어/레저, 소프트웨어, 디스플레이, 유틸리티 업종 비중축소를 제안한다.

표 5. 7월 KB Research Model Portfolio


Analyst 시가총액 주가

코드 종목 투자의견 목표주가 Upside KOSPI KB MP Gap

(십억원) (원) (원) (%) (a, %) (b, %) (b-a,bp)

에너지 에너지 백영찬 Neutral 2.52 2.52 0

A010950 S-Oil 12,666 112,500 Buy 147,000 30.7 0.85 2.52 167

소재 화학 백영찬 Neutral 5.10 5.10 0

A011780 금호석유 3,565 117,000 Buy 143,000 22.2 0.24 5.10 486

비철금속/철강 이재원 Overweight 3.96 4.96 100

A005490 POSCO 28,074 322,000 Buy #N/A 1.88 4.96 308

산업재 건설 장문준 Neutral 2.86 2.86 0

A006360 GS건설 3,357 45,250 Buy 58,000 28.2 0.23 1.49 127

A028050 삼성엔지니어링 3,077 15,700 Buy 23,000 46.5 0.21 1.37 116

기계/조선 정동익 Neutral 2.78 2.78 0

A042670 두산인프라코어 1,996 9,590 Buy 13,500 40.8 0.13 2.78 265

지주회사 김준섭 Neutral 5.37 5.37 0

A034730 SK 18,047 256,500 Buy 380,000 48.1 1.21 5.37 416

운송 강성진 Neutral 1.42 1.42 0

A028670 팬오션 2,555 4,780 Buy 6,700 40.2 0.17 1.42 125

경기관련소비재 자동차 강성진 Neutral 5.85 5.85 0

A086280 현대글로비스 4,369 116,500 Buy 200,000 71.7 0.29 5.85 556

화장품/유통 박신애 Overweight 6.65 7.15 50

A192820 코스맥스 1,633 162,500 Buy 195,000 20.0 0.11 7.15 704

의류 김은지 Neutral 1.03 1.03 0

A111770 영원무역 1,471 33,200 Buy 38,000 14.5 0.10 1.03 93

미디어/레저 이동륜 Underweight 1.62 0.37 -125

A030000 제일기획 2,381 20,700 Buy 26,000 25.6 0.16 0.37 21

필수소비재 음식료 박애란 Neutral 4.28 4.28 0

A051500 CJ프레시웨이 387 32,600 Buy 49,000 50.3 0.03 4.28 426

건강관리 건강관리 서근희 Neutral 6.77 6.77 0

A068270 셀트리온 37,368 298,000 Hold 230,000 -22.8 2.51 4.82 232

A091990 셀트리온헬스케어 15,049 107,100 Hold 85,000 -20.6 1.01 1.94 93

금융 은행 유승창 Overweight 5.85 6.85 100

A000030 우리은행 10,715 15,850 Buy 20,000 26.2 0.72 6.85 614

증권 이남석 Neutral 1.77 1.77 0

A071050 한국금융지주 4,642 83,300 Buy 110,000 32.1 0.31 1.77 145

보험 이남석 Neutral 3.75 3.75 0

A005830 DB손해보험 4,191 59,200 Buy 78,000 31.8 0.28 3.75 347

IT 소프트웨어 이동륜 Underweight 4.99 2.49 -250

A078340 컴투스 2,151 167,200 Buy 220,000 31.6 0.14 2.49 234

하드웨어 김동원 Overweight 3.34 4.57 123

A009150 삼성전기 11,167 149,500 Buy 200,000 33.8 0.75 4.57 382

반도체 김동원 Overweight 24.19 25.69 150

A005930 삼성전자 300,424 46,800 Buy 60,000 28.2 20.15 19.87 -28

A000660 SK하이닉스 60,788 83,500 Buy 100,000 19.8 4.08 5.82 175

디스플레이 김동원 Underweight 0.48 0.00 -48

전기통신서비스 통신서비스 김준섭 Neutral 2.18 2.18 0

A032640 LG유플러스 6,069 13,900 Buy 17,500 25.9 0.41 2.18 177

유틸리티 유틸리티 강성진 Underweight 2.23 1.23 -100

A015760 한국전력 20,671 32,200 Buy 45,000 39.8 1.39 1.23 -15

스몰캡 스몰캡 장윤수, 성현동 Neutral 1.00 1.00 0

A064760 티씨케이 751 64,300 Buy 90,000 40.0 0.05 0.65 60

A213500 한솔제지 400 16,800 Buy 24,700 47.0 0.03 0.35 32

업종 Rating Weight


25

표 6. 7월 KB Research Model Portfolio Sector View

자료: Wisefn, KB증권 / 주: 음영처리된 종목은 7월 신규 편입 종목

Analyst 6월 종목 7월 종목 Comment

에너지 에너지 백영찬 S-Oil S-Oil

- 2분기 영업이익은 4,927억원으로 전년동기대비 320% 증가하고, 컨센서스도 상회할 전망

- 하반기부터 신규 설비 (RUC/ODC) 상업가동을 통해 실적호전 지속 예상

- 아시아 국가들의 중동산 원유비중 축소와 중국 teapot가동률 하락으로 사우디 OSP 하락할 전망

소재 화학 백영찬 롯데케미칼 금호석유

- 2분기 영업이익은 1,405억원으로 전년동기대비 218% 증가하고, 컨센서스를 크게 상회할 전망

- 페놀유도체 (BPA)가격 상승 지속될 전망. 2분기 중국 BPA 스팟가격은 1분기대비 11% 상승함

- 페놀유도체와 에너지사업의 실적호전을 통해 2018년 연간 영업이익은 2017년대비 94.5% 증가할 전망

비철금속/철강 이재원 POSCO POSCO

- 2Q는 성수기로 분류되어 전분기 대비 이익 성장으로 나타날 것으로 추정

- 신임회장은 주주가치제고의 일환으로 POSCO의 자기자본이익률 개선에 주목할 것으로 추정되며, ROE 상승으로 리레이팅 전망

- 중국의 조강생산량 감소 이슈가 지속되는 한 BPS 54만원 기준 현재 주가는 PBR 0.6배에 해당되어 주가 하방경직성 제고

산업재 GS건설 GS건설- 본격적인 순이익 개선이 이루어지고 있으며 하반기부터 해외수주 파이프라인 증가 기대

- 2018년 말부터는 베트남 개발사업 (냐베 신도시)이 본격화 기대

삼성엔지니어링 삼성엔지니어링

- 본격적 개선이 기대되는 플랜트 발주 환경 속에서 풍부한 파이프라인을 확보하여 중장기적으로 추세적 수주잔고 성장 기대 (Fwd 12M 수주

잔고 14.3조 전망)

- 풍부한 입찰 파이프라인을 바탕으로 수익성에 기반한 프로젝트 취사선택이 가능해짐

- 과거 한국EPC기업 간의 경쟁 심화기와 달리 한국 플랜트 시장의 인력수급 상황이 회사에 유리

기계/조선 정동익 두산인프라코어 두산인프라코어

- 두산의 1~5월 중국 내수 판매량은 8,791대 (65.0.% YoY, M/S 8.9%): '18년 연간 1.5만대 예상

- 5월 판매량은 1,595대 (74.5.% YoY, M/S 9.0%)로, 시장성장률을 지속적으로 상회하고 있음

- 중대형 장비 비중 증가 및 두산밥캣의 법인세 인하효과 반영으로 전반적인 수익성 개선 기대

지주회사 김준섭 삼성물산 SK

- 고유가 영향에 따라 SMP 가격 상승으로, 발전가동률 주요 자회사 SK E&S의 실적 개선 전망됨

- SK이노베이션의 2Q17 실적 기저효과 (재고평가손)로 SK의 2Q18 실적 개선 전망

- 중간배당 실시 예정으로 배당에 대한 기대감 확대

운송 강성진 팬오션 팬오션

- 벌크해운 시황은 2019년까지 수급개선에 힘입은 상승세 기록할 전망 (BDI 2018년 +25.7%, 2019년 +10.4% YoY)

- 벌크선 수요는 중국의 수입 철광석 의존도 상승에 따라 증가할 전망 (2018년 +5.9% YoY). 중국 철강재 생산은 늘어나는 반면, 중국 철광석

광산 투자 감소로 중국내 생산 철광석은 감소 중

- 반면 현재 벌크선 공급 증가는 매우 느린 상황 (2018년 6월 +2.2% YoY). 2018년 누적 벌크선 발주량은 1,008만DWT로 BDI 상승 추세 꺾

이기 위해 필요한 발주량 7,086만DWT에 크게 미달

경기관련소비재 자동차 강성진 현대글로비스 현대글로비스

- 현대모비스-현대글로비스 분할합병안에 대한 주주총회는 기존 5월 29일 진행될 예정이었으나 취소되었음. 그러나 현대차그룹의 지배구조

개편은 올해 중으로 진행될 것으로 전망

- 미국 완성차 시장 회복에 따른 CKD 및 현지 법인 수익성 개선 기대

- 현대차그룹 완성차 PCC 수송비율 상승 (50% -> 60%)에 따른 계열사 및 비계열사 물량 증가

화장품/유통 박신애 이마트 코스맥스

- 화장품: 中 관광객 회복이 지연되는 가운데, 보따리상 매출 효과를 누리는 일부 업체들만 주가가 상승하는 현상 지속

- 유통: 면세점 주가는 숨고르기 양상 예상. 2분기 백화점 기존점 성장률 양호한 반면 할인점 기존점 성장률은 매우 부진

- 코스맥스: 주가 급등에 따른 차익실현 욕구로 최근 주가가 조정 받음. 2분기 실적 양호한 가운데 상승세 지속 예상

의류 김은지 휠라코리아 영원무역

- 연결자회사 스캇의 이바이크 대응력 향상에 따라 판매율 증가로 이어지면서 이익률 개선 및 사업 턴어라운드 전망

- OEM 부문 매출액 성장률은 5% 수준으로 안정화되면서 환율 하락 감안 시 역성장이 불가피 하지만, 올해부터 본격적인 Capex 확장에 따른

성장 모멘텀 확보 전망. 비 스포츠/아웃도어 바이어 편입 및 경편니트 원단 및 의류 생산 기대

- 12M Fwd PER은 11배 수준으로 6년 내 역사적 하단에 위치해있으며, 할인 요인으로 작용한 스캇의 턴어라운드에 따른 리레이팅 기대

미디어/레저 이동륜 CJ E&M 제일기획

- 광고업계가 성수기에 진입한 가운데 지방선거, 러시아 월드컵 등의 이벤트 영향으로 광고주들의 마케팅 집행 증가할 것으로 전망

- 1분기부터 순성장으로 전환한 중국지역의 회복세가 지속될 것으로 예상되는 가운데 유럽과 중남미 등 해외지역 고성장 지속 전망

- 또한, 온오프라인, 디지털, 프로모션 등 비매체 광고의 예산 증가 추세가 지속되면서 실적 개선될 것으로 전망

필수소비재 음식료 박애란 농심 CJ프레시웨이

- KB증권 커버리지 기준 2Q 음식료업종 영업이익 전년동기대비 5.6% 증가하면서 시장 컨센서스 부합할 전망

- 전반적인 비용 효율화, 제품가격 인상 효과 등이 점진적인 실적 개선 견인할 전망

- Valuation 확장보다는 실적 개선 국면, 최근 주가 흐름 상 단기 박스권 하단에 위한 종목 위주로 관심

셀트리온 셀트리온- 1Q18 Review: 높은 외형 성장과 수율 개선으로 이익 성장

- 센티먼트 개선을 위한 모멘텀 필요

삼성바이오로직스 셀트리온헬스케어- 1Q18 Review: 컨센서스 대비 매출액은 상회, 영업이익은 하회

- 2018년 Outlook: 유럽 바이오시밀러의 안정적 시장 안착으로 실적 성장 기대

금융 은행 유승창 우리은행 우리은행

- 2017년 3분기에 실시된 희망퇴직으로 인한 판매관리비 감소 및 예상보다 양호한 대출성장과 순이자마진 개선으로 인한 이자이익 증가 등 주

요 이익결정 변수들이 호조를 보임

- 향후 금호타이어에 대한 대손충당금 환입 정책에 따라 이익의 상승 가능성도 큰 것으로 판단

- 지주사 전환 추진으로 주주환원정책 강화될 전망

- 2018년말 기준 PBR 0.48배로 밸류에이션 매력도 높음

증권 이남석 한국금융지주 한국금융지주

- 거래대금 증가에 따른 위탁매매 수수료수익 증가와 운용손익 개선

- 자본 투입을 통한 고수익-고위험의 신규 IB사업과 운용손익의 비중이 높아지면서 수익성 개선이 지속되는 가운데 변동성은 축소됨

- 저축은행 등의 자회사 성장으로 비증권 계열사 이익 기여도가 높아지고 있으며, 한국투자파트너스와 카카오뱅크 등에 대한 성장 기대감 또한

주가에 추가적인 프리미엄 형성 요인으로 작용

보험 이남석 아이엔지생명 DB손해보험

- 연초 이후 주가 하락 과정에서 1분기 실적 부진 우려는 상당 부분 반영되었다고 판단됨에 따라 추가하락 가능성은 제한적일 것으로 예상

- 금리 상승으로 매도가능증권 평가손실이 반영되면서 연결 RBC비율이 전분기 대비 4.7%p 하락했으나, 1Q18 기준 196.9%로 여전히 경쟁

사 대비 양호한 수준

- 연말까지의 장기 위험손해율 개선 및 사업비율 하락 등이 주가 반등 요인으로 작용 가능할 것으로 판단됨

IT 소프트웨어 이동륜 컴투스 컴투스- 기존 출시된 '서머너즈워'의 출시 4주년 이벤트 및 프로모션에 따른 매출 증가로 실적 개선이 기여할 전망

- 하반기 '스카이랜더스모바일'을 포함한 5개의 신작 게임 출시를 앞두고 있어 신작 모멘텀이 부각될 것으로 전망

하드웨어 김동원 삼성전기 삼성전기- 자동차 전장화, 전기차 및 5G 시장개화 등으로 글로벌 MLCC 공급부족은 2020년까지 불가피할 전망

- 전장용 MLCC 시장 (2020년 8조원 vs. 2017년 1조원) 확대로 향후 구조적 실적개선 추세 기대

반도체 김동원 삼성전자 삼성전자- 3분기 추정 영업이익 17.1조원 (Semi 13.4조원, IM 2.4조원, DP 0.9조원, CE 0.4조원), 사상 최대 실적

- 주주환원, 지배구조, 지정학적 요인 하반기부터 해소되며 향후 주가 상승의 원동력 부각 전망

SK하이닉스 SK하이닉스

- 고난이도의 기술공정 전환이 공급 증가 상쇄, 3분기 DRAM Bit Growth 증가 및 ASP 상승 전망

- 서버 DRAM 수요 2019년까지 연평균 33% 증가 (DRAM 산업 평균 20%)

- 2018E 영업이익 19.4조원, 3분기까지 영업이익 우상향 예상

디스플레이 김동원

통신서비스 통신서비스 김준섭 LG유플러스 LG유플러스- 1Q18 기준 실적이 타사대비 가장 양호한 수준

- 주파수 경매 시초가가 높은 가격 수준에 형성되어 제 4이동통신 진입이 어려워지는 국면, 리스크 요인 일부 해소

유틸리티 유틸리티 강성진 한국전력 한국전력

-1Q18 원전이용률은 55.7%로 역대 최저 수준 기록. 2Q18 이후 원전이용률 다소 회복할 전망 (하반기 70%)

- 낮은 물가상승률, 국제 에너지가격의 상승 등을 감안 시 올해 중 전기요금 인상 가능성 있다는 판단

- 하반기 중 사우디 원전 숏리스트 발표될 전망

한솔제지

- 중국 고지 수입 금지의 영향으로 국내 고지 가격 하락하면서 산업용지 이익 개선 기대

- 인쇄용지 및 특수지의 경우 가격 인상으로 펄프 가격 상승 영향을 전가하고 있으며, 하반기에는 펄프가격 하락 기대

- 밸류에이션 매력 및 배당수익률 등이 주가 하방 지지

티씨케이

- 고마진 제품인 SiC Ring 수요가 견조해, Capa 증가 가능성 증가

- 글로벌 반도체 장비 업체인 Lam Research, Applied Materials 그리고 삼성전자 등 다변화된 고객 확보

- 최근 주가 약세로 2018년 PER 13배 수준으로 valuation 매력 부각

스몰캡 스몰캡장윤수

성현동티씨케이

업종

건설 장문준

건강관리 건강관리 서근희


26

KB MP 수익률은

6월 -3.8%, 누적 +2.1%

6월 KB Model Portfolio Review

KB증권에서는 2017년 9월부터 월간 모델 포트폴리오를 제시했다. 6월 KB MP 수익률은

-3.8% (6/28 기준)로 같은 기간 5.1% 하락한 KOSPI를 131bp 이겼다. 자료 발간 이후

누적수익률은 KB MP +2.1%, KOSPI -1.8%로 KOSPI 대비 395bp 상회 중이다.

그림 27. KB MP vs KOSPI 수익률 그림 28. KB MP 및 KOSPI 추이

자료: Wisefn, KB증권 자료: Wisefn, KB증권

표 7. 6월 KB Research Model Portfolio

자료: Wisefn, KB증권 / 주: 업종수익률은 KOSPI WI26 업종지수 수익률

2.1

3.0

-1.1

-3.8

-1.8

1.9

-2.1

-5.1 -6

-4

-2

0

2

4

누적수익률 2018년 04월 2018년 05월 2018년 06월

(%)KB MP KOSPI

KB MP, 102.1

KOSPI 98.2

95

100

105

110

115

17.9 17.10 17.11 17.12 18.1 18.2 18.3 18.4 18.5 18.6

KB MP KOSPI

(9월1일 = 100)

Analyst

Code 종목 KB MP (%) Gap (bp) 2018-06-01 2018-06-28 주가수익률 (%) 업종수익률 (%)

에너지 에너지 백영찬 Neutral 2.42 0 -1.08 A010950 S-Oil 2.42 108,000 112,500 4.17

소재 화학 백영찬 Neutral 5.09 0 -4.10 A011170 롯데케미칼 5.09 363,000 337,500 -7.02비철금속/철강 이재원 Underweight 2.63 -150 -8.50 A005490 POSCO 2.63 339,500 322,000 -5.15

산업재 건설 장문준 Neutral 3.27 0 -15.62 A028050 삼성엔지니어링 1.65 17,300 15,700 -9.25 A006360 GS건설 1.62 17,300 15,700 -9.25기계/조선 정동익 Neutral 3.09 0 -13.60 A042670 두산인프라코어 3.09 10,450 9,590 -8.23지주회사 김준섭 Neutral 5.52 0 -7.46 A028260 삼성물산 5.52 125,000 116,500 -6.80운송 강성진 Underweight 0.53 -100 -12.87 A028670 팬오션 0.53 5,090 4,780 -6.09

경기관련소비재 자동차 강성진 Overweight 6.36 50 -6.77 A086280 현대글로비스 6.36 136,000 116,500 -14.34화장품/유통 박신애 Neutral 6.31 0 -1.34 A139480 이마트 6.31 249,000 256,000 2.81의류 김은지 Neutral 0.97 0 4.23 A081660 휠라코리아 0.97 29,400 34,050 15.82미디어/레저 이동륜 Neutral 1.60 0 -4.10 A130960 CJ E&M 1.60 90,300 98,900 9.52

필수소비재 음식료 박애란 Overweight 5.40 150 4.29 A004370 농심 5.40 334,500 334,000 -0.15

건강관리 건강관리 서근희 Overweight 7.56 100 -1.86 A068270 셀트리온 4.05 273,500 298,000 8.96 A207940 삼성바이오로직스 3.51 451,500 409,000 -9.41

금융 은행 유승창 Neutral 5.61 0 -0.81 A000030 우리은행 5.61 15,500 15,850 2.26증권 이남석 Neutral 1.88 0 -9.48 A071050 한국금융지주 1.88 94,500 83,300 -11.85보험 이남석 Underweight 2.14 -150 -0.85 A079440 아이엔지생명 2.14 40,400 40,150 -0.62

IT 소프트웨어 이동륜 Underweight 3.60 -100 3.13 A078340 컴투스 3.60 186,200 167,200 -10.20하드웨어 김동원 Overweight 4.69 157 0.65 A009150 삼성전기 4.69 138,500 149,500 7.94반도체 김동원 Neutral 25.17 0 -8.70 A005930 삼성전자 19.32 51,300 46,800 -8.77 A000660 SK하이닉스 5.85 91,400 83,500 -8.64디스플레이 김동원 Underweight 0.00 -57 -21.81

전기통신서비스 통신서비스 김준섭 Neutral 1.97 0 5.38 A032640 LG유플러스 1.97 11,900 13,900 16.81

유틸리티 유틸리티 강성진 Overweight 3.19 100 -2.77 A015760 한국전력 3.19 32,900 32,200 -2.13

스몰캡 스몰캡 장윤수, 성현동 Neutral 1.00 0 A064760 티씨케이 1.00 69,100 64,300 -6.95

KB MP -3.81KOSPI -5.11

주가Weight업종


27

업종별로는 통신, 의류, 미디어/레저

강세

KB MP 업종별로는 통신서비스, 의류, 미디어/레저 등이 높은 수익률을 기록한 반면

자동차, 증권, 소프트웨어 등은 약세를 보였다. 6월 시장 약세로 업종 전반적으로 하락한

가운데, 5G시대 개화 기대감과 기대에 부합한 주파수 경매로 통신업종이 강세를

나타냈다.

6월 비중확대 (Overweight)를 제안한 업종 중에서는 하드웨어, 건강관리가 상승했다.

반면, 비중축소 (Underweight)를 제안한 5개 업종 (소프트웨어, 운송, 비철금속/철강,

보험, 디스플레이)은 모두 하락했다.

표 8. KB MP 업종별 수익률 및 기여도


주: Gap은 시장비중과 KB MP 비중의 차이

No 업종

KB MP Gap 시총가중 수익률 수익률 기여도

(%) (bp) (%) (%p)

1 통신서비스 Neutral 1.97 0 16.81 0.33

2 의류 Neutral 0.97 0 15.82 0.15

3 미디어/레저 Neutral 1.60 0 9.52 0.15

4 하드웨어 Overweight 4.69 157 7.94 0.37

5 에너지 Neutral 2.42 0 4.17 0.10

6 화장품/유통 Neutral 6.31 0 2.81 0.18

7 은행 Neutral 5.61 0 2.26 0.13

8 건강관리 Overweight 7.56 100 0.44 0.03

9 디스플레이 Underweight 0.00 -57 0.00 0.00

10 음식료 Overweight 5.40 150 -0.15 -0.01

11 보험 Underweight 2.14 -150 -0.62 -0.01

12 유틸리티 Overweight 3.19 100 -2.13 -0.07

13 비철금속/철강 Underweight 2.63 -150 -5.15 -0.14

14 운송 Underweight 0.53 -100 -6.09 -0.03

15 지주회사 Neutral 5.52 0 -6.80 -0.38

16 화학 Neutral 5.09 0 -7.02 -0.36

17 건설 Neutral 3.27 0 -7.25 -0.24

18 기계/조선 Neutral 3.09 0 -8.23 -0.25

19 반도체 Neutral 25.17 0 -8.74 -2.20

20 소프트웨어 Underweight 3.60 -100 -10.20 -0.37

21 증권 Neutral 1.88 0 -11.85 -0.22

22 자동차 Overweight 6.36 50 -14.34 -0.91

MP 수익률Weight


28

LG유플러스 (+16.8%), 휠라코리아

(+15.8%), CJ E&M (+9.5%) 강세

종목별로는 LG유플러스 (+16.8%), 휠라코리아 (+15.8%), CJ E&M (+9.5%) 등이 높은

수익률을 기록한 반면 현대글로비스 (-14.3%), 한국금융지주 (-11.9%), 컴투스

(-10.2%)의 수익률은 저조했다. 업종대비 수익률이 가장 높았던 종목은 CJ E&M으로

CJ오쇼핑과 합병이 확정되면서 6월 약세 (-4.1%)를 보인 미디어/레저 업종 대비

13.6%p 초과수익률을 기록하였다.

표 9. KB MP 종목 주가수익률 및 업종대비 수익률


주: 업종수익률은 KOSPI WI26 업종지수 수익률

그림 29. KB MP 종목별 기여도


No Code 종목 업종 주가수익률 업종수익률 업종대비

(%) (%) (%p)

1 A032640 LG유플러스 통신서비스 16.81 5.38 11.42

2 A081660 휠라코리아 의류 15.82 4.23 11.59

3 A130960 CJ E&M 미디어/레저 9.52 -4.10 13.62

4 A068270 셀트리온 건강관리 8.96 -1.86 10.82

5 A009150 삼성전기 하드웨어 7.94 0.65 7.29

6 A010950 S-Oil 에너지 4.17 -1.08 5.25

7 A139480 이마트 화장품/유통 2.81 -1.34 4.15

8 A000030 우리은행 은행 2.26 -0.81 3.07

9 A004370 농심 음식료 -0.15 4.29 -4.44

10 A079440 아이엔지생명 보험 -0.62 -0.85 0.23

11 A015760 한국전력 유틸리티 -2.13 -2.77 0.64

12 A005490 POSCO 비철금속/철강 -5.15 -8.50 3.35

13 A006360 GS건설 건설 -5.24 -15.62 10.39

14 A028670 팬오션 운송 -6.09 -12.87 6.78

15 A028260 삼성물산 지주회사 -6.80 -7.46 0.66

16 A011170 롯데케미칼 화학 -7.02 -4.10 -2.92

17 A042670 두산인프라코어 기계/조선 -8.23 -13.60 5.38

18 A000660 SK하이닉스 반도체 -8.64 -8.70 0.05

19 A005930 삼성전자 반도체 -8.77 -8.70 -0.07

20 A028050 삼성엔지니어링 건설 -9.25 -15.62 6.37

21 A207940 삼성바이오로직스 건강관리 -9.41 -1.86 -7.56

22 A078340 컴투스 소프트웨어 -10.20 3.13 -13.34

23 A071050 한국금융지주 증권 -11.85 -9.48 -2.37

24 A086280 현대글로비스 자동차 -14.34 -6.77 -7.57

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

삼성

전기

셀트

리온

LG유

플러

스

이마

트

휠라

코리

아

CJ

E&

M

우리

은행

S-

Oil

농심

아이

엔지

생명

팬오

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한국

전력

티씨

케이

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PO

SC

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삼성

엔지

니어

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한국

금융

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두산

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라코

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삼성

바이

오로

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롯데

케미

칼

컴투

스

삼성

물산

SK

하이

닉스

현대

글로

비스

삼성

전자

KB

MP

KO

SP

I

(%)6월 KB MP 종목별 기여도


29

KB Research Coverage

자료: KB증권 / 주1: ★ 표시된 종목은 7월 MP 편입 종목 / 주2: Comment는 최근 발간 레포트에서 발췌

주3: 표의 음영은 각각 다음과 같은 것을 의미함. 목표주가, 이익추정치, 이익성장률, 배당수익률, 이익률은 컨센서스보다 높을 경우, PER, PBR은 컨센서스보다 낮을 경우, 투자의견은 컨센서스와 다를 경우 표시

Sector 에너지 / 화학

Analyst 백영찬 KB Estimates 6/29

선호 코드 종목 업종 시가총액 주가 Comment

투자의견 목표주가 상승여력 매출액 영업이익 순이익(지배) 매출액 영업이익 순이익 PER PBR DY OPM ROE

(십억원) (원) (원) (%) (십억원) (십억원) (십억원) (%YoY) (%YoY) (%YoY) (X) (X) (%) (%) (%)

▶ 투자의견 Buy, 목표주가 260,000원 유지 2018(E) 52,640 3,333 2,459 13.8 3.0 16.9 7.7 0.92 4.22 6.3 12.5

▶ 2Q18 영업이익은 컨센서스 수준에 부합할 전망 2019(E) 54,081 3,579 2,762 2.7 7.4 12.3 6.8 0.84 4.47 6.6 12.9

▶ 적극적인 주주환원정책 강화될 전망 2020(E) 55,013 3,356 2,588 1.7 -6.2 -6.3 7.3 0.79 4.71 6.1 11.3

▶ 투자의견 Buy, 업종 내 최선호주 유지 2018(E) 24,416 1,803 1,455 16.9 31.3 16.7 9.0 1.75 5.78 7.4 19.5

▶ 2Q18 영업이익은 어닝 서프라이즈 예상 2019(E) 25,316 2,049 1,631 3.7 13.6 12.1 8.0 1.60 6.40 8.1 19.9

▶ 하반기 전망: 잠시 잊었던 펀더멘틀의 부각 2020(E) 25,621 1,913 1,504 1.2 -6.6 -7.8 8.7 1.51 6.84 7.5 17.3

▶ 투자의견 Buy 유지 2018(E) 18,940 2,417 1,103 16.8 16.7 11.8 4.6 0.61 3.70 12.8 13.0

▶ 2Q18 영업이익 +55.8% YoY 예상 2019(E) 19,672 2,415 1,131 3.9 -0.1 2.5 4.5 0.56 4.07 12.3 12.3

▶ 발전자회사 실적호전 전망 2020(E) 20,084 2,310 1,080 2.1 -4.3 -4.5 4.7 0.52 4.25 11.5 10.9

▶ 투자의견 Buy, 목표주가 470,000원 유지 2018(E) 27,016 2,793 2,067 5.1 -4.6 6.3 12.6 1.44 1.95 10.3 11.6

▶ 2Q18 영업이익은 시장기대치 충족할 전망 2019(E) 28,523 3,222 2,311 5.6 15.4 11.8 11.3 1.31 2.10 11.3 11.9

▶ 중대형 배터리 사업가치 부각 중 2020(E) 30,187 3,446 2,495 5.8 7.0 8.0 10.5 1.20 2.25 11.4 11.7

▶ 투자의견 Buy, 업종 내 최선호주 유지 2018(E) 17,194 2,998 2,443 8.3 2.3 8.9 4.7 0.86 4.44 17.4 18.2

▶ 2Q18 영업이익 +10.9% YoY 예상 2019(E) 20,064 3,486 2,790 16.7 16.3 14.2 4.1 0.74 5.19 17.4 17.9

▶ 실적호전의 시그널 #1: Ethylene 가격 반등 ▶ 실적호전의 시그널#2: 원료가격의 안정화 2020(E) 21,519 3,695 2,935 7.3 6.0 5.2 3.9 0.65 5.93 17.2 16.4

▶ 투자의견 Buy, 목표주가 16만원 유지 2018(E) 13,155 855 582 4.9 10.9 78.8 8.1 1.09 4.48 6.5 14.3

▶ 1Q18 실적은 컨센서스 충족 2019(E) 13,206 993 663 0.4 16.1 13.9 7.1 1.00 4.85 7.5 14.9

▶ 2Q18 영업이익 점진적으로 회복될 전망 2020(E) 13,557 1,055 713 2.7 6.2 7.5 6.6 0.92 5.22 7.8 14.7

▶ 목표주가 143,000원으로 상향 2018(E) 5,442 512 381 7.4 95.0 78.4 10.3 1.53 1.28 9.4 17.8

▶ 2Q18 영업이익은 어닝 서프라이즈 예상 2019(E) 5,705 561 412 4.8 9.6 8.1 9.5 1.33 1.71 9.8 16.8

▶ 실적호전의 원동력: 페놀유도체와 에너지사업, 지분법손익 2020(E) 5,797 603 449 1.6 7.5 9.0 8.7 1.18 2.14 10.4 16.2

▶ 투자의견 Buy, 목표주가 40,000원 유지 2018(E) 9,439 779 1,013 1.0 3.0 22.8 3.6 0.53 2.29 8.3 14.9

▶ 2Q18 영업이익은 어닝 서프라이즈 예상 2019(E) 10,047 832 971 6.4 6.8 -4.1 3.7 0.47 2.75 8.3 12.8

▶ 실적호전의 원동력: 페놀유도체와 에너지사업, 지분법손익 2020(E) 10,394 850 1,022 3.5 2.2 5.3 3.5 0.43 3.20 8.2 12.3

▶ 투자의견 Hold 유지 2018(E) 3,522 390 259 -3.0 37.1 10.3 9.9 0.73 2.33 11.1 7.4

▶ 1Q18 영업이익은 전년대비 증가했으나, 컨센서스 하회 2019(E) 3,746 366 245 6.4 -6.2 -5.4 10.5 0.70 2.33 9.8 6.7

▶ 1Q18 실적분석: 정기보수와 원/달러환율 상승이 부정적 ▶ 2Q18 영업이익 전분기대비 감소할 전망 2020(E) 3,905 385 274 4.2 5.2 11.8 9.4 0.66 2.33 9.9 7.1

▶ 투자의견 Buy 유지 2018(E) 4,778 233 174 3.7 17.7 28.8 10.9 0.83 1.80 4.9 7.6

▶ 1Q18 실적은 컨센서스 하회 2019(E) 5,261 338 244 10.1 45.1 40.2 7.8 0.78 1.95 6.4 10.0

▶ 2018년 하반기부터 실적개선 가능할 전망 2020(E) 5,410 385 283 2.8 13.9 16.0 6.7 0.72 2.10 7.1 10.8

▶ 투자의견 Hold, 목표주가 41,000원 유지 2018(E) 2,845 207 163 7.2 17.8 48.1 10.1 1.01 2.28 7.3 10.6

▶ 1Q18 실적은 컨센서스 부합 2019(E) 3,174 251 188 11.6 21.3 15.3 8.7 0.95 2.74 7.9 11.5

▶ 2Q18 영업이익 전년대비 증가할 전망 2020(E) 3,323 324 240 4.7 29.1 27.7 6.9 0.87 2.96 9.8 13.5

▶ 목표주가 4,800원으로 상향 2018(E) 166 26 23 14.5 173.4 238.2 6.5 0.93 1.20 15.7 15.2

▶ 1Q18 실적은 KB증권 추정치를 크게 상회 2019(E) 172 27 23 3.6 3.8 0.0 6.4 0.82 1.50 15.7 13.5

▶ 2Q18에도 전년대비 실적호전 예상 2020(E) 175 28 22 1.7 3.7 -4.3 6.8 0.74 1.80 16.0 11.6

★

★

A078930 GS 에너지 5,026.7 54,100 47.9

260,000 29.0

A010950 S-Oil 에너지 12,665.6 112,500 30.7

A096770 SK이노베이션 에너지 18,631.8 201,500 Buy

Buy 80,000

Buy 147,000

A011170 롯데케미칼 화학 11,568.0 337,500 63.0

A051910 LG화학 화학 23,577.8 334,000 40.7Buy 470,000

Buy 550,000

A011780 금호석유 화학 3,564.7 117,000 22.2

A004800 효성 화학 4,705.7 134,000 19.4Buy 160,000

Buy143,000

상향

A010060 OCI 화학 2,563.8 107,500 37.7

A009830 한화케미칼 화학 3,564.0 21,850 83.1Buy 40,000

Hold 148,000

43,850 -6.5

A001340 백광산업 화학 149.6 3,330 44.1

A120110 코오롱인더 화학 1,710.5 66,600 27.6

A011790 SKC 화학 1,645.9

Buy4,800

상향

Buy85,000

하향

Hold 41,000

ProfitabilityValuationEarningsRating Growth


30



Sector 건설

Analyst 장문준 KB Estimates 6/29




▶ 투자의견 Buy, 목표주가 79,500원 2018(E) 17,236 1,080 530 2.1 9.5 162.8 11.5 0.90 1.10 6.3 7.8

▶ 이익률 안정화 기조와 해외발주시장 개선으로 업종 리레이팅 전망. 대북사업 기대감에 따른 주가상승 부담되나, 리레이팅 방향성은 분명 2019(E) 17,944 1,132 617 4.1 4.8 16.4 9.9 0.83 1.46 6.3 8.4

▶ 해외수주 개선을 통해 양호한 2018년 수주 기대 2020(E) 18,855 1,157 665 5.1 2.2 7.8 9.2 0.77 2.01 6.1 8.4

▶ 투자의견 Buy, 목표주가 440,000원 2018(E) 4,055 378 267 4.9 14.6 538.9 13.0 0.53 2.74 9.3 4.4

▶ 2018년 매출액 4.1조원, 영업이익 3,779억원 전망 2019(E) 4,115 400 287 1.5 5.8 7.5 12.1 0.52 2.74 9.7 4.6

▶ 건자재와 도료부문 실적이 모두 개선되는 2018년 ▶ 이익 안정성과 안전마진이 투자포인트 2020(E)

▶ 투자의견 Buy, 목표주가 58,000원으로 상향, 업종 최선호주 제시 2018(E) 12,199 933 519 4.4 192.8 흑전 6.4 0.99 0.77 7.6 15.6

▶ 이익 안정화에 따른 빠른 주가회복. 해외 모멘텀을 통해 추가적인 상승 기대 2019(E) 12,082 794 495 -1.0 -14.9 -4.6 6.8 0.87 0.88 6.6 13.1

▶ 중장기적인 플랜트 시장 발주개선 분위기 속에서 정유 및 석유화학 설비에 강점을 지닌 GS건설 수혜 예상 2020(E) 11,947 750 484 -1.1 -5.5 -2.2 6.9 0.77 0.99 6.3 11.4

▶ 투자의견 Buy, 목표주가 23,000원으로 상향. 건설업종 최선호주 2018(E) 5,751 197 133 3.9 320.0 흑전 23.1 2.65 0.00 3.4 11.5

▶ 1Q18 신규수주 4.5조원, 수주잔고 13.3조원 2019(E) 7,216 345 260 25.5 75.1 95.5 11.8 2.17 1.27 4.8 18.3

▶ 중장기적인 발주시장 개선에 따라 추세적인 수주잔고 증가가 가능할 전망 2020(E) 7,879 389 299 9.2 12.8 15.0 10.3 1.83 1.59 4.9 17.8

▶ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 33,000원으로 상향 2018(E) 1,610 229 151 6.1 -8.7 -50.0 18.1 1.38 5.19 14.2 7.6

▶ 2Q18 매출액 4,163억원, 영업이익 695억원 전망 2019(E) 1,602 249 168 -0.5 8.7 11.3 16.2 1.36 5.37 15.5 8.4

▶ 주가상승에도 불구 높은 배당수익률 기대 2020(E) 1,592 250 171 -0.6 0.4 1.8 16.0 1.35 5.56 15.7 8.4

▶ 건설부문 이익률 안정화와 일회성 요인으로 어닝 서프라이즈 2018(E) 11,221 661 547 -9.0 21.1 11.5 5.4 0.57 1.58 5.9 10.6

▶ 1분기 신규수주 1.3조원 GTX A 확보 등으로 연간 7조원 달성 가능 2019(E) 11,018 546 455 -1.8 -17.4 -16.8 6.5 0.53 1.71 5.0 8.2

▶ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 109,000원으로 상향 2020(E) 10,898 529 406 -1.1 -3.1 -10.8 7.2 0.50 1.84 4.9 6.9

▶ 1분기 실적은 시장기대치 상회 2018(E) 10,750 620 374 -8.6 44.5 44.4 6.4 0.91 0.00 5.8 14.4

▶ 무난한 신규수주 2019(E) 10,073 621 397 -6.3 0.2 6.1 6.0 0.79 0.00 6.2 13.3

▶ 투자의견 Hold, 목표주가 6,500원 유지 2020(E) 9,373 538 345 -6.9 -13.4 -13.1 6.9 0.70 0.00 5.7 10.3

▶ 현대산업 5/1 기준 인적분할. 6/12 HDC와 HDC현대산업개발로 상장 예정 2018(E)

▶ 투자의견 Buy, 목표주가 75,000원으로 HDC현대산업개발 커버리지 개시 2019(E)

▶ 우수한 브랜드력과 우량한 재무구조로 지속적인 시장점유율 확대와 이익률 유지 기대 ▶ 존속법인 HDC의 적정 시가총액 1조원. 합산 적정 시가총액 4.3조원 2020(E)

▶ 1Q18 Preview: 영업수익 699억원, 영업이익 482억원의 호실적 전망 2018(E) 260 172 143 4.0 0.5 -14.5 4.8 0.80 4.06 66.2 17.1

▶ 1분기 신규수주 367억원. 연간으로 2,200억원 달성 전망 2019(E) 230 147 127 -11.5 -14.5 -11.2 5.4 0.71 4.46 63.9 13.6

▶ 투자의견 Buy, 목표주가 4,050원 2020(E) 239 152 137 3.9 3.4 7.9 5.0 0.64 4.91 63.6 13.1

▶ 투자의견 Hold, 목표주가 83,000원 제시 2018(E) 3,410 151 86 4.7 13.6 26.7 8.1 0.66 2.59 4.4 8.2

▶ 2018년 매출액 3.4조원, 영업이익 1,514억원 예상 2019(E) 3,340 155 89 -2.1 2.6 3.5 7.8 0.62 2.73 4.6 7.9

▶ 주가 상승을 위해서는 ① 판매가격 인상, ② 고기능소재/부품 부분의 실적회복 필요 2020(E)

A294870 HDC현대산업개발 건설 2,201.3 50,100Buy

신규

75,000

신규49.7

A002380 KCC 건설 3,462.5 328,000Buy

신규

440,000

신규34.1

A047040 대우건설 건설 2,377.4 5,720 Hold 6,500 13.6

A000210 대림산업 건설 2,648.3 76,100 Buy109,000

상향43.2

★ A006360 GS건설 건설 3,356.8

★ A028050 삼성엔지니어링 건설 3,077.2 15,700 Buy 23,000 46.5

45,250 Buy 58,000 28.2

A000720 현대건설 건설 6,091.2 54,700 Buy

Rating Earnings Growth Valuation Profitability

79,500 45.3

A003410 쌍용양회 건설 2,720.8 27,000 Buy33,000

상향22.2

A034830 한국토지신탁 건설 684.3 2,710 Buy4,050

하향49.4

A108670 LG하우시스 건설 624.2 69,600Hold

신규

83,000

신규19.3


31



Sector 기계/조선

Analyst 정동익 KB Estimates 6/29




▶ 해양사업부 조업중단 우려 등으로 주가 7.5% 급락 2018(E) 13,246 -199 -136 -14.4 적전 적전 적자 0.57 0.00 적자 -1.1

▶ 수주잔고 고갈로 8월부터 해양 야드 가동중단 예정 2019(E) 14,750 125 76 11.4 흑전 흑전 92.8 0.57 0.00 0.8 0.6

▶ 고정비 증가 및 원자재가격 상승 등으로 2분기 실적도 부진할 전망 2020(E) 15,521 278 174 5.2 122.4 128.9 40.5 0.56 0.00 1.8 1.4

▶ 현대오일뱅크, 2.7조원 규모 설비투자 결정 2018(E) 24,558 1,933 1,156 71.9 106.8 24.0 4.8 0.58 1.47 7.9 13.4

▶ 非 정유부문 매출비중 증가 및 수익성개선 기대 2019(E) 25,392 1,964 1,181 3.4 1.6 2.2 4.7 0.51 1.47 7.7 12.1

▶ 1분기 영업이익은 컨센서스 소폭 하회했으나 2분기 실적개선 기대 ▶ 오버행 이슈 해소와 현대오일뱅크 IPO일정에 주목 2020(E) 26,249 1,979 1,198 3.4 0.8 1.4 4.6 0.46 1.47 7.5 11.0

▶ 매출액은 전년동기대비 절반수준으로 감소한 가운데 영업이익도 적자전환 2018(E) 5,348 -185 -161 -32.3 적지 적지 적자 0.62 0.00 적자 -2.3

▶ 에지나 프로젝트 관련 인센티브 수취와 강재가격 인상분 반영 등 일회성 요소도… 2019(E) 6,920 2 -5 29.4 흑전 적지 적자 0.62 0.00 0.0 -0.1

▶ 올해 1분기 신규수주는 12억달러로 부진, 수주잔고도 10.5조원으로 감소 ▶ 해양플랜트 수주와 향후 원화 신조선가 상승폭이 중요 2020(E) 7,847 79 57 13.4 3850.0 흑전 80.9 0.61 0.00 1.0 0.8

▶ 컨센서스 상회하는 양호한 2분기 실적 기대 2018(E) 3,794 449 275 11.9 13.8 0.5 11.3 0.86 2.90 11.8 7.6

▶ 양호한 수요와 생산차질 정상화, 원/달러 환율 상승 등이 실적호조 배경 2019(E) 3,954 470 299 4.2 4.7 8.7 10.4 0.81 3.23 11.9 7.8

▶ 오버행에 대한 우려 있으나 실질적인 물량출회 가능성은 낮은 것으로 판단 ▶ 인도 백호로더 (Backhoe Loader) 시장 진출로 중장기 성장성 배가 2020(E) 4,107 491 322 3.9 4.5 7.7 9.7 0.77 3.87 12.0 7.9

▶ 투자의견 Hold로 하향조정 2018(E) 2,868 104 52 5.2 128.9 흑전 44.6 1.66 0.00 3.6 3.7

▶ 북한철도 현대화 가시화될 경우 현대로템의 수혜 기대 2019(E) 3,312 163 95 15.5 56.7 82.7 24.4 1.56 0.00 4.9 6.4

▶ 실질적인 수혜의 정도는 기대에 미치지 못할 가능성 높을 것으로 판단 ▶ 방산부문 사업축소나 지연 가능성도 고려해야… 2020(E) 3,748 207 129 13.2 27.0 35.8 18.0 1.43 0.46 5.5 8.0

▶ 2분기 실적, 영업이익 2,625억원의 어닝 서프라이즈 기대 2018(E) 7,629 851 292 16.2 28.8 96.5 6.8 0.87 0.00 11.2 12.8

▶ 2분기에도 중국 굴삭기 시장은 고성장 지속 2019(E) 8,034 906 327 5.3 6.5 12.0 6.1 0.78 0.00 11.3 12.8

▶ 2018년 중국 굴삭기 내수판매량 사상최고치 경신할 전망 ▶ 중대형장비 비중증가 및 판매조건 강화에도 주목필요 2020(E) 8,322 938 351 3.6 3.5 7.3 5.7 0.69 0.00 11.3 12.2

▶ 1분기 연결실적은 시장 예상치 상회 2018(E) 15,460 1,093 158 6.4 18.1 흑전 12.2 0.51 0.00 7.1 4.0

▶ 중공업부문의 실적은 부진 2019(E) 16,529 1,200 203 6.9 9.8 28.5 9.8 0.49 1.95 7.3 5.0

▶ 신규수주도 7,385억원으로 부진했으나 하반기 계절성 강해 실망하기엔 일러… ▶ 사우디아라비아 원전 예비입찰자 선정 및 대북경협 이슈 등에 주목 2020(E) 18,022 1,336 270 9.0 11.3 33.0 7.4 0.46 3.26 7.4 6.2

▶ 1분기 매출액과 영업이익은 전년동기대비 큰 폭으로 감소 2018(E) 2,530 56 89 3.1 -48.1 -79.6 19.3 0.77 0.00 2.2 4.0

▶ 일감부족으로 매출액은 급감했으나 비용절감 노력으로 수익성 훼손은 최소화 2019(E) 2,793 89 44 10.4 58.9 -50.6 39.0 0.77 0.00 3.2 2.0

▶ 현대중공업 주가에 따라 영업외수지는 향후 큰 폭의 변동성을 보일 전망▶ 1분기 누적 신규수주는 3.7억 달러로 부진 2020(E) 2,921 117 67 4.6 31.5 52.3 25.6 0.74 0.00 4.0 2.9

▶ 목표주가 235,000원으로 상향조정, 투자의견 Buy 유지 2018(E) 3,371 228 120 78.7 139.4 157.5 11.4 1.03 0.00 6.8 9.1

▶ 1분기 실적은 어닝서프라이즈 기록 2019(E) 3,469 252 135 2.9 10.5 12.5 10.2 0.93 0.00 7.3 9.2

▶ 중국 등 주요 신흥국 인프라투자 증가가 실적호조의 배경 ▶ 중국 굴삭기 시장은 2분기에도 고성장 지속할 전망 2020(E) 3,519 267 147 1.4 6.0 8.9 9.3 0.85 0.00 7.6 9.1

▶ 목표주가 37,000원으로 상향조정, 투자의견 Buy 유지 2018(E) 4,276 95 65 1.4 14.6 흑전 18.9 0.54 0.00 2.2 2.9

▶ 한화S&C와 한화시스템 합병가능성 보도 2019(E) 4,478 123 86 4.7 29.5 32.3 14.2 0.52 0.00 2.7 3.7

▶ 한화S&C와 한화시스템 합병은 한화에어로스페이스 주가에 긍정적으로 작용할 것 ▶ 남북관계 개선에 따른 부정적 영향은 제한적 2020(E) 4,665 157 114 4.2 27.6 32.6 10.7 0.49 0.00 3.4 4.7

▶ 목표주가 112,500원으로 상향조정, 투자의견 Buy 유지 2018(E) 2,063 88 56 42.3 41.0 292.2 12.4 0.62 0.00 4.3 5.0

▶ 1분기 실적은 부진했으나 하반기 실적개선 기대감 유효 2019(E) 2,320 123 82 12.5 39.8 46.4 8.5 0.58 1.10 5.3 6.9

▶ 대북경협 기대감 등으로 주가는 4/10 이후 30% 이상 급등 ▶ 수혜 규모와 시기 등에 대한 불확실성에는 주의가 요망 2020(E) 2,425 162 112 4.5 31.7 36.6 6.2 0.54 1.47 6.7 8.7

▶ 목표주가 29,500원으로 상향조정, 투자의견 Hold 유지 2018(E) 150 24 18 -17.9 -32.4 -23.5 19.4 1.02 1.56 16.0 5.3

▶ 1분기 실적은 기존 예상치 소폭 하회 2019(E) 165 29 23 10.0 20.8 27.8 15.2 0.97 1.56 17.6 6.4

▶ 1분기 신규수주는 333억원으로 전분기 대비 소폭 개선 ▶ 해외건설 수주도 아직은 의미있는 개선세 보여주지 못해… 2020(E) 181 33 26 9.7 13.8 13.0 13.4 0.92 1.56 18.2 6.8

▶ 목표주가 14,000원으로 상향조정, 투자의견 Hold 유지 2018(E) 174 -6 -5 19.4 적지 적지 적자 0.72 0.88 적자 -1.1

▶ 매출액 급감에도 불구하고 영업손실 규모는 컨센서스 하회 2019(E) 185 3 3 6.3 흑전 흑전 108.6 0.72 0.88 1.6 0.7

▶ 1분기 신규수주는 458억원으로 전분기 대비 소폭 개선 ▶ 해외건설 수주도 아직은 의미있는 개선세 보여주지 못해… 2020(E) 195 8 6 5.4 166.7 100.0 54.3 0.71 0.88 4.1 1.3

▶ 목표주가 14,000원으로 상향조정, 투자의견 Hold 유지 2018(E) 185 5 5 0.5 11.1 흑전 61.9 0.72 0.43 2.7 1.2

▶ 매출액 급감에도 불구하고 영업이익은 예상치 상회 2019(E) 195 8 7 5.4 60.0 40.0 44.3 0.71 0.43 4.1 1.6

▶ 1분기 신규수주는 445억원으로 부진 지속 ▶ 해외건설 수주도 아직은 의미있는 개선세 보여주지 못해… 2020(E) 219 10 9 12.3 25.0 28.6 34.4 0.69 0.85 4.6 2.1

▶ 목표주가 16,000원으로 상향조정, 투자의견 Hold 유지 2018(E) 148 14 12 3.5 -5.1 1.4 9.5 0.58 0.00 9.5 6.2

▶ 1분기 실적은 방산부문 매출인식 지연으로 예상치 하회 2019(E) 166 17 14 12.2 21.4 16.7 8.1 0.54 0.00 10.2 6.7

▶ LED등 매출비중 증가 등으로 올해도 안정적인 외형성장 기대 ▶ 대북 경협에 따른 수혜에 대해서는 냉정하게 접근 해야… 2020(E) 176 17 15 6.0 0.0 7.1 7.6 0.50 0.00 9.7 6.7

A108380 대양전기공업 기계/조선 113.9 11,900 Hold16,000

상향34.5

A023160 태광 기계/조선 310.1 11,700 Hold14,000

상향19.7

A014620 성광벤드 기계/조선 326.0 11,400 Hold14,000

상향22.8

A013030 하이록코리아 기계/조선 349.2 25,650 Hold29,500

상향15.0

A267260 현대일렉트릭 기계/조선 695.0 68,100 Buy 112,500 65.2

A012450 한화에어로스페이스 기계/조선 1,233.5 23,450 Buy37,000

상향57.8

A267270 현대건설기계 기계/조선 1,372.8 139,000 Buy235,000

상향69.1

A010620 현대미포조선 기계/조선 1,718.0 85,900 Hold 100,000 16.4

A034020 두산중공업 기계/조선 1,798.2 15,350 Buy 20,500 33.6

★ A042670 두산인프라코어 기계/조선 1,996.2 9,590 Buy 13,500 40.8

A064350 현대로템 기계/조선 2,320.5 27,300Hold

하향

28,000

상향2.6

A241560 두산밥캣 기계/조선 3,107.7 31,000 Buy 42,000 35.5

A267250 현대중공업지주 기계/조선 5,553.7

A010140 삼성중공업 기계/조선 4,586.4 7,280 Hold 8,500 16.8

341,000 Buy 560,000 64.2

A009540 현대중공업 기계/조선 7,054.9 102,000 Hold


125,000 22.5


32

자료: KB증권 / 주1: ★ 표시 종목은 7월 MP 편입 종목 / 주2: Comment는 최근 레포트에서 발췌/ 주3: 표의 음영은 목표주가, 이익추정치, 이익성장률, 배당수익률, 이익률은 컨센서스보다 높을 경우, PER, PBR은 컨센서스보다 낮을 경우, 투자의견은 컨센서스와 다를 경우 표시

Sector 운송 / 자동차 / 유틸리티

Analyst 강성진 KB Estimates 6/29




▶ 영업이익 453억원 - 시장 컨센서스 부합 2018(E) 8,614 253 122 21.1 7.4 287.5 30.5 1.10 0.00 2.9 4.6

▶ CL과 택배부문에서 영업이익 감소 요인 발생 - 합병매수차익에 영업외손익은 개선 2019(E) 9,493 294 129 10.2 16.2 5.7 28.8 1.05 0.00 3.1 4.6

▶ 신규설비 도입 효과 점진적으로 나타날 것. 택배요금 인상 노력으로 인건비 증가요인 일부 상쇄할 전망 2020(E) 10,547 315 145 11.1 7.1 12.4 25.6 1.00 0.00 3.0 4.9

▶ 1Q18 영업이익 1,721억원 전망. 시장 컨센서스 8.6% 하회할 것 2018(E) 13,136 974 641 8.6 3.6 -19.0 4.0 0.61 0.00 7.4 15.1

▶ 530억원 수준의 안전장려금 지급으로 전년동기대비 영업이익 감소 추정 2019(E) 13,520 1,071 500 2.9 10.0 -22.0 5.2 0.55 0.00 7.9 10.5

▶ 일회성 요인 제거 시 영업이익 증가했을 것 ▶ 투자의견 Buy, 목표주가 46,000원 유지 2020(E) 14,114 1,075 500 4.4 0.4 0.0 5.2 0.49 0.00 7.6 9.5

▶ 투자의견 Buy, 목표주가 6,700원 유지 2018(E) 2,582 232 193 10.5 19.0 34.9 13.2 1.00 0.00 9.0 7.5

▶ 1Q18 영업이익 440억원 (+7.6% YoY) - 시장 컨센서스 하회 2019(E) 2,887 318 284 11.8 37.1 47.2 9.0 0.90 0.00 11.0 10.0

▶ 벌크선 시황 개선이 영업이익 개선 원인 ▶ 벌크선 수급 지표 연초 전망보다 우호적 - 팬오션 수익성 개선으로 이어질 전망 2020(E) 2,997 351 327 3.8 10.4 15.1 7.8 0.80 0.00 11.7 10.3

▶ 1Q18 영업이익 462억원 (+69.6% YoY) - 컨센서스 상회 2018(E) 2.02

▶ 양호한 업황과 부가매출 증가가 영업이익 개선 요인 2019(E) 2.57

▶ 2018년 영업이익 1,401억원 (+38% YoY) 전망 ▶ 투자의견 Buy, 목표주가 47,000원 유지 2020(E) 3.07

▶ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 6,500원으로 하향 2018(E) 6,891 303 247 10.7 9.8 -1.9 3.4 0.59 0.00 4.4 17.5

▶ 급유단가 상승에 따른 연료비 증가가 영업이익 전망치 하향 원인. 운임에 모두 전가하기는 힘들 전망 2019(E) 7,049 294 118 2.3 -3.0 -52.2 7.0 0.54 0.00 4.2 7.7

▶ 3Q18 중 금호사옥 매각 관련 일회성 이익 발생할 것 ▶ 자산매각, ABS 발행 여력 감안 시 유동성에 문제 발생할 가능성은 극히 제한적 2020(E) 7,048 294 126 0.0 0.0 6.8 6.6 0.50 0.00 4.2 7.6

▶ 투자의견 Hold, 목표주가 11.1% 상향한 30,000원 제시 2018(E) 1,179 155 91 -24.5 53.7 -28.2 5.9 0.75 0.00 13.1 12.7

▶ 1Q18 영업이익 312억원 (-2.6% YoY) - 시장 컨센서스 하회 2019(E) 1,158 139 84 -1.8 -10.3 -7.7 6.4 0.69 0.00 12.0 10.8▶ LNG 전용선의 매출과 비용 인식 시점의 불일치로 인한 실적 부진 - 컨테이너 손실 75억원 축소 (YoY) ▶ 전용선 계약 건수 줄어들면서 실질적인 영업이익은 소폭 줄어드는 상황 2020(E) 1,254 145 89 8.3 4.3 6.0 6.0 0.64 0.00 11.6 10.6

▶ 5월 소매 판매 부진은 Tucson, Encino 등 SUV 판매가 원인일 가능성 2018(E) 96,105 3,704 3,373 -0.3 -19.0 -16.4 10.6 0.47 3.71 3.9 4.7

▶ 출하가 줄어든 Tucson은 구형 모델(TL)이며, 중국 Tucson 출하는 전용모델인 ix35로 대체 중 2019(E) 97,071 4,238 3,877 1.0 14.4 14.9 9.2 0.45 4.24 4.4 5.2

▶ Encino (Kona)는 Tucson ix35보다 비싸게 출시 2020(E) 103,354 5,047 4,584 6.5 19.1 18.2 7.8 0.43 4.92 4.9 5.9

▶ 현대모비스는 5월 2일 공시를 통해 세 개의 주주환원정책을 발표 2018(E) 31,143 2,455 2,444 -11.4 21.2 55.9 8.5 0.65 2.68 7.9 7.8

▶ 현대모비스 주주총회를 위한 충분한 설득은 아직 나오지 않은 것으로 판단 2019(E) 32,524 2,962 2,781 4.4 20.7 13.8 7.5 0.60 2.46 9.1 8.3

▶ 향후 주주환원정책 추가로 발표될 가능성 2020(E) 34,569 3,698 3,430 6.3 24.8 23.3 6.1 0.55 2.46 10.7 9.4

▶ 기아차 5월 중국 소매판매와 출하대수는 비슷한 수준 2018(E) 51,435 1,836 1,840 -3.9 177.2 90.1 6.8 0.43 2.75 3.6 6.5

▶ 중국 전용모델 비중 64.6%까지 상승 2019(E) 51,836 1,898 2,123 0.8 3.4 15.4 5.9 0.41 4.48 3.7 7.0

▶ 하반기 QE (Stonic)과 K3 신차 출시되면 판매대수에 더욱 긍정적 효과 예상 2020(E) 54,593 2,489 2,559 5.3 31.1 20.5 4.9 0.38 4.48 4.6 8.0

▶ 투자의견 Buy, 목표주가 15,000원 유지 - 신규 수주 회복이 주가 상승 동력 될 것 2018(E) 5,911 459 300 5.8 -2.0 4.0 19.0 2.72 3.24 7.8 14.3

▶ 1Q18 영업이익 952억원 (-25.1% YoY) - 시장 컨센서스 하회 2019(E) 6,942 565 376 17.4 23.1 25.3 15.1 2.54 3.99 8.1 16.8

▶ 주요 고객의 출하 부진으로 늘어난 고정비를 매출액에 전가하지 못함 ▶ 현대차그룹 글로벌 출하 회복은 긍정적이나, 중국 판매 저가화는 불리한 변화 2020(E) 8,361 734 496 20.4 29.9 31.9 11.5 2.33 5.31 8.8 20.3

▶ 영업이익 1,844억원 (-20.6% YoY) - 시장 컨센서스 11.3% 하회 2018(E) 6,468 752 583 -5.1 -5.2 -2.7 9.1 0.77 0.93 11.6 8.5

▶ 타이어 판매 본수가 예상에 미치지 못하면서 영업이익 기대치 하회 2019(E) 6,554 748 581 1.3 -0.5 -0.3 9.1 0.72 0.93 11.4 7.9

▶ 2018년 타이어 판매 본수 예상치 하향조정 - 하반기로 갈수록 나아질 것 ▶ 투자의견 Hold 유지, 목표주가 54,000원으로 10% 하향 2020(E) 6,701 764 577 2.2 2.1 -0.7 9.2 0.67 0.93 11.4 7.3

▶ 1Q18 영업이익 1,505억원 - 시장 컨센서스 17.9% 하회 2018(E) 16,517 680 620 1.0 -6.5 -8.9 7.0 0.97 5.15 4.1 13.7

▶ 영업이익 부진은 저마진 매출의 비중 확대, 각 사업부의 수익성도 저하되었을 가능성 2019(E) 18,035 748 556 9.2 10.0 -10.3 7.9 0.90 6.01 4.1 11.5

▶ 2025년 매출액 40조원 + α 비전 발표 향후 확인 필요하나 실현가능성 있는 계획 ▶ 투자의견 Buy, 목표주가 200,000원 유지 2020(E) 19,703 806 596 9.2 7.8 7.2 7.3 0.84 7.01 4.1 11.5

▶ 투자의견 Buy 유지. 액면분할을 반영해 목표주가는 54,000원으로 제시 2018(E) 5,714 266 157 0.5 218.4 3184.5 11.2 1.17 2.13 4.7 10.4

▶ 현대차그룹 5월 중국 소매 판매 부진 소식과 중국 현지부품 채택 요구 소식에 주가 조정 2019(E) 6,192 372 227 8.4 39.8 44.6 7.8 1.05 3.19 6.0 13.6

▶ 현대차그룹의 중국 출하는 계속 늘어나 만도 이익에 긍정적 영향 줄 것 ▶ 중국 로컬 및 유럽 업체에 대한 신규 매출로 중국 법인 매출 계속 성장할 것 2020(E) 6,434 408 258 3.9 9.7 13.7 6.8 0.95 3.72 6.3 13.9

▶ 투자의견 Hold와 목표주가 13,500원 유지 2018(E) 1,913 165 115 -2.6 -11.0 -8.0 9.3 0.73 1.04 8.6 8.0

▶ 영업이익 320억원 (-34.3% YoY) - 시장 컨센서스 31.8% 하회 2019(E) 2,032 173 118 6.2 4.8 2.6 9.0 0.68 1.04 8.5 7.6

▶ 판매량 정체되고 매출 감소하면서 고정비 부담 발생 ▶ 9월 체코 공장 가동될 전망이나 환율이 불리하게 작용하는 상황 2020(E) 2,032 174 115 0.0 0.6 -2.5 9.3 0.64 1.04 8.6 6.9

▶ 투자의견을 Buy로, 목표주가를 45,000원으로 21.6% 상향 - 전기요금인상이 주가 상승의 촉매제 될 것 2018(E) 62,203 1,809 717 4.0 -63.5 -44.8 28.8 0.29 1.82 2.9 1.0

▶ 2018년 8월 5%를 시작으로 3년에 걸친 전기요금 인상 예상 2019(E) 66,075 4,881 2,696 6.2 169.8 276.0 7.7 0.28 2.82 7.4 3.7

▶ 정부가 ‘국제 에너지가격 상승을 전기요금에 반영한다’해도 이상하지 않은 상황 ▶ 물가상승률이 낮은 지금이 전기요금을 인상할 시점 2020(E) 68,830 5,010 2,827 4.2 2.6 4.9 7.3 0.27 3.18 7.3 3.7

▶ 영업이익 및 당기순이익 기대치 상회 2018(E) 24,976 1,211 397 12.6 17.1 흑전 14.6 0.67 2.32 4.8 4.8

▶ 적정투자보수의 증가와 법인세 비용 절감이 실적 서프라이즈의 원인 2019(E) 26,639 1,283 526 6.7 5.9 32.5 11.0 0.64 2.38 4.8 6.1

▶ 배당에 대한 기대를 높인 1Q18 실적 발표 2020(E) 27,789 1,338 533 4.3 4.3 1.3 10.9 0.61 2.41 4.8 5.9

▶ 투자의견 Buy, 목표주가 48,000원 유지 2018(E) 1,218 136 115 -1.5 -17.1 -15.4 14.1 1.69 3.16 11.2 11.9

▶ UAE 원전 운영시기 2019년~2020년으로 연기 2019(E) 1,288 150 121 5.7 10.3 5.2 13.4 1.57 3.31 11.6 11.7

▶ UAE 원전 운영 지연이 단기 손익에 미치는 영향은 크지 않음 ▶ 오히려 주시해야 할 것은 국내 화력발전 정비 매출의 부진 2020(E) 1,317 144 115 2.3 -4.0 -5.0 14.2 1.48 3.14 10.9 10.5

▶ 투자의견 Hold 유지, 목표주가 27,000원으로 22.7% 상향 2018(E) 412 22 17 -16.0 21.9 -19.9 59.9 2.25 1.26 5.3 3.8

▶ 해외 원전 및 대북사업 기대감에 주가 급등 2019(E) 407 24 19 -1.2 9.1 11.8 53.6 2.22 1.37 5.9 4.2▶ 원전 수주 하더라도 설계 매출은 2021년 이후 발생. 북한 사업에서 발전소 설계업체의 역할 불분명 ▶ 향후 3년간 한전기술 영업이익 42.2% 감소할 것 2020(E) 373 10 9 -8.4 -58.3 -52.6 113.4 2.25 0.65 2.7 2.0

▶ 투자의견 Buy와 목표주가 140,000원 유지 2018(E) 3,488 75 50 5.9 22.7 278.2 9.2 0.32 3.67 2.2 3.9

▶ 1Q18 영업이익 710억원 (+15.3% YoY) - 시장 컨센서스 상회 2019(E) 3,646 86 47 4.5 14.7 -6.0 9.8 0.31 3.49 2.4 3.6

▶ 혹한으로 인한 도시가스 판매량 증가, 감가상각비 축소가 영업이익 증가 원인 ▶ 도시가스 가격 하락에 따른 도시가스 판매 증가 기대 2020(E) 3,795 88 50 4.1 2.3 6.4 9.2 0.30 3.69 2.3 3.7

A000120 CJ대한통운 운송 3,718.4 163,000 Hold


170,000

상향4.3

A003490 대한항공 운송 2,565.6

★ A028670 팬오션 운송 2,555.1 4,780 Buy 6,700 40.2

27,050 Buy 46,000 70.1

A020560 아시아나항공 운송 829.2 4,040 Buy6,500

하향60.9

A089590 제주항공 운송 1,064.8 40,400 Hold 47,000 16.3

A005380 현대차 자동차 27,534.6 125,000 Buy 190,000 52.0

A005880 대한해운 운송 537.4 22,000 Hold30,000

상향36.4

A012330 현대모비스 자동차 20,831.6

A000270 기아차 자동차 12,444.7 30,700 Buy 40,000 30.3

214,000 Buy 320,000 49.5

A161390 한국타이어 자동차 5,301.9 42,800 Hold54,000

하향26.2

A018880 한온시스템 자동차 5,685.0 10,650 Buy 15,000 40.8

A204320 만도 자동차 1,765.6 37,600 Buy 54,000 43.6

★ A086280 현대글로비스 자동차 4,368.8 116,500 Buy 200,000 71.7

A002350 넥센타이어 자동차 1,001.1

★ A015760 한국전력 유틸리티 20,671.2 32,200Buy

상향

45,000

상향39.8

10,250 Hold 13,500 31.7

A051600 한전KPS 유틸리티 1,624.5 36,100 Buy 48,000 33.0

A036460 한국가스공사 유틸리티 5,788.0 62,700 Hold62,000

상향-1.1

A004690 삼천리 유틸리티 460.3 113,500 Buy 140,000 23.3

A052690 한전기술 유틸리티 1,018.6 26,650 Hold27,000

상향1.3


33



Sector 의류

Analyst 김은지 KB Estimates 6/29




▶ 휠라 브랜드 가치 상승에 따른 ROE 개선과 리레이팅을 반영하여 목표주가 상향 2018(E) 2,727 295 124 7.8 35.7 98.7 16.8 2.24 0.73 10.8 13.3

▶ 국내 휠라: 이익 성장의 변수 ① 카테고리 확장, ② 채널믹스의 변화, ③ 하반기 신제품 모멘텀 주목 2019(E) 2,848 338 143 4.4 14.6 15.3 14.6 1.97 0.73 11.9 13.5

▶ 글로벌 휠라: 리레이팅의 변수 중국 등 글로벌 시장에서의 휠라 브랜드 입지 구축 가속화 2020(E) 2,998 368 170 5.3 8.9 18.9 12.2 1.72 0.73 12.3 14.0

▶ 1Q18 연결 매출액 +2.1% YoY, 영업이익 +4.8% YoY. 컨센서스를 소폭 상회 2018(E) 2,013 195 129 0.2 7.6 18.7 11.4 1.08 0.90 9.7 9.6

▶ OEM: 돋보이진 않지만, 안정적인 실적 흐름 유지 2019(E) 2,103 214 142 4.5 9.7 10.1 10.4 0.99 0.90 10.2 9.6

▶ 연결 자회사: 스캇 매출액 +4.3% YoY, 영업이익 +70억원 YoY 2020(E)

▶ 1Q18 매출액 +11.8% YoY, 영업이익 +169.2% YoY 기록 2018(E) 1,251 58 50 13.5 128.0 107.7 27.9 2.57 0.31 4.6 9.3

▶ 기대치를 상회한 화장품 사업부 - 비디비치의 이익률 개선세 부각 2019(E) 1,338 76 65 7.0 31.0 30.0 21.4 2.31 0.31 5.7 10.8

▶ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 179,000원으로 상향 2020(E) 1,428 94 81 6.7 23.7 24.6 17.1 2.05 0.31 6.6 12.0

▶ 1Q18 매출액 +18.2% YoY, 영업이익 +22.3% YoY 기록 2018(E) 651 108 117 16.1 10.1 56.2 10.9 3.18 0.78 16.6 29.0

▶ 중국인향 면세점 판매 호조에 따른 MLB의 높은 성장률 지속 전망 2019(E) 739 127 98 13.5 17.6 -16.2 13.1 2.61 0.78 17.2 20.0

▶ 투자의견 Buy와 목표주가 56,000원 유지 2020(E) 818 145 113 10.7 14.2 15.3 11.3 2.15 0.78 17.7 19.0


▶ 높은 이익 성장에 주목 ① 온라인 채널 전환으로 판관비 절감 ② 수입 브랜드 적자 제거 ③ SK네트웍스 영업 정상화 2019(E) 1,450 114 86 7.4 18.8 16.2 12.3 0.88 0.81 7.9 8.0

▶ SK네트웍스 패션 내 국내 브랜드의 리브랜딩 효과는 이익 성장의 서프라이즈 요소 2020(E) 1,542 132 100 6.3 15.8 16.3 10.6 0.81 0.81 8.6 8.6

▶ 투자의견 Hold 유지, 목표주가 18,500원으로 하향 2018(E) 1,716 32 28 0.3 -43.4 -35.3 23.7 1.32 2.74 1.9 5.8

▶ OEM: 구조적인 저마진 수주 기조 우려 다만, 3분기 성수기 반등 가능성 주목 2019(E) 1,792 65 51 4.4 103.1 82.1 12.9 1.24 2.74 3.6 9.8

▶ 한세엠케이: 중국 사업의 호조세에도 불구하고, 국내 판매부진에 따른 실적 악화 2020(E) 1,900 77 61 6.0 18.5 19.6 10.8 1.15 2.74 4.1 10.9

▶ 투자의견 Buy, 목표주가 29,000원 유지 2018(E) 972 81 57 26.5 38.4 37.5 11.9 2.16 0.31 8.3 18.2

▶ 1Q18 실적: 베트남 법인의 생산 물량 감소 및 신규 법인의 고정비 부담 증가로 인해 이익률 부진 2019(E) 1,149 104 76 18.2 28.4 33.3 8.9 1.75 0.31 9.1 19.6

▶ Capacity 증설에 따라 아디다스 연간 매출액 가이던스를 상회하는 생산물량 확보 전망 2020(E) 1,325 123 92 15.3 18.3 21.1 7.4 1.42 0.31 9.3 19.2

A081660 휠라코리아 의류 2,081.0 34,050 Buy


37,500

상향10.1

★ A111770 영원무역 의류 1,471.1

A031430 신세계인터내셔날 의류 1,388.7 194,500 Buy179,000

상향-8.0

33,200 Buy 38,000 14.5

A020000 한섬 의류 1,060.3 43,050 Buy 42,000 -2.4

A007700 F&F 의류 1,279.7 83,100 Buy 56,000 -32.6

A241590 화승엔터프라이즈 의류 339.0 11,200 Buy 29,000 158.9

A105630 한세실업 의류 656.0 16,400 Hold18,500

하향12.8


34

자료: KB증권 / 주1: ★ 표시 종목은 7월 MP 편입 종목 / 주2: Comment는 최근 레포트에서 발췌/ 주3: 표의 음영은 목표주가, 이익추정치, 이익성장률, 배당수익률, 이익률은 컨센서스보다 높을 경우, PER, PBR은 컨센서스보다 낮을 경우, 투자의견은 컨센서스와 다를 경우 표시

Sector 화장품/유통

Analyst 박신애 KB Estimates 6/29




▶ 1Q18 매출액 +7% YoY, 영업이익 +9% YoY 기록하면서 기대치에 부합 2018(E) 6,630 1,042 728 5.7 12.0 20.0 34.7 6.68 0.63 15.7 20.4

▶ 2018년 매출액 +9% YoY, 영업이익 +12% YoY 예상. 화장품과 음료는 성장하나 생활용품은 역성장 불가피할 전망 2019(E) 7,059 1,138 804 6.5 9.2 10.4 31.4 5.64 0.67 16.1 19.0

▶ 높은 실적 가시성, 안정적인 분기 실적 흐름을 기반으로 연간 주가 수익률은 섹터 내 우위를 점할 것으로 예상 2020(E) 7,473 1,226 868 5.9 7.7 8.0 29.1 4.83 0.70 16.4 17.6

▶ 1Q18 매출액 -9% YoY, 영업이익 -26% YoY 기록하면서 기대치 부합 2018(E) 5,781 784 582 12.8 31.5 47.7 38.0 4.75 0.47 13.6 12.5

▶ 2018년 매출액 +13% YoY, 영업이익 +31% YoY 예상. 2Q18부터 영업이익은 전년동기대비 큰 폭으로 증가하기 시작 2019(E) 6,644 1,018 744 14.9 29.8 27.8 29.7 4.17 0.52 15.3 14.1

▶ 투자의견 Buy 유지, 목표가 42만원으로 5% 상향. 오는 4월~8월에 지표의 확연한 개선 흐름 나타날 것으로 전망 2020(E) 7,297 1,150 843 9.8 13.0 13.3 26.2 3.67 0.56 15.8 14.0

▶ 1Q18 매출액 -10% YoY, 영업이익 -27% YoY 기록하면서 기대치 부합 2018(E) 6,712 941 296 11.3 28.6 46.1 37.7 3.20 0.36 14.0 9.1

▶ 투자의견 Buy로 상향, 목표주가도 167,000원으로 4% 상향 2019(E) 7,662 1,241 389 14.2 31.9 31.4 28.7 2.89 0.38 16.2 10.8

▶ 최근 주가 조정으로 ‘아모레퍼시픽’ 대비 밸류에이션 할증 부담 사라져 2020(E)

▶ 1Q18E 총매출액 +5% YoY, 영업이익 +2% YoY 전망 2018(E) 16,821 612 432 5.9 8.0 -29.9 16.5 0.83 0.68 3.6 5.0

▶ 2018E 총매출액 +5% YoY, 영업이익 +8% YoY 전망. 할인점 영업이익 4% 감소 예상되나, 할인점을 제외한 모든 사업부문의 이익은 전년대비 개선될 것으로 예상 2019(E) 17,972 726 509 6.8 18.6 17.8 14.0 0.79 0.68 4.0 5.6

▶ 목표주가 340,000원으로 6% 상향, 온라인 유통 시장의 독보적 입지를 바탕으로 향후 실적 기여도 확대 시 밸류에이션 리레이팅 가능 2020(E) 19,042 810 569 6.0 11.6 11.8 12.5 0.74 0.68 4.3 5.9

▶ 1Q18 연결 매출액 +6% YoY, 영업이익 +9% YoY로 시장 기대치에 부합 2018(E) 2,715 520 367 7.9 10.0 12.5 17.5 5.60 3.92 19.2 32.8

▶ 2018년 연결 매출액 +8% YoY, 영업이익 +10% YoY 전망. 올해 의류청정기, RO필터가 탑재된 직수형 정수기 등의 신제품 출시 계획 2019(E) 2,936 560 394 8.1 7.7 7.4 16.2 5.03 4.15 19.1 31.6

▶ 투자의견 Buy, 목표주가 110,000원 유지. 현 주가는 박스권 하단이자 2018E 배당수익률 3.9% 수준 2020(E) 3,162 607 429 7.7 8.4 8.9 14.9 19.2

▶ 1Q18 총매출액 -2% YoY, 영업이익 +7% YoY 기록하면서 기대치 부합 2018(E) 18,244 870 409 0.4 64.2 흑전 14.7 0.46 0.94 4.8 3.2

▶ 중국 할인점 110개 점포 중 74개 매각 성사, 상반기 내 나머지 점포도 매각 또는 폐점할 계획 2019(E) 18,903 1,099 637 3.6 26.3 55.7 9.4 0.44 0.94 5.8 4.7

▶ 투자의견 Buy, 목표주가 30만원 유지. 저평가 메리트와 실적 개선 기대감에 힘입은 주가 상승세 예상 2020(E) 19,486 1,158 684 3.1 5.4 7.4 8.8 0.42 0.94 5.9 4.8

▶ 1Q18 매출액 +28% YoY, 영업이익 +342% YoY 기록. 영업이익 컨센서스를 76% 상회하는 서프라이즈 시현 2018(E) 4,434 204 117 10.5 179.1 362.6 40.8 5.84 0.29 4.6 15.2

▶ 2018년 연결 매출액 +29% YoY, 영업이익 +179% YoY 전망 2019(E) 4,838 237 140 9.1 16.2 19.7 33.9 5.02 0.29 4.9 15.6

▶ 목표주가를 144,000원으로 25% 상향. 현 주가 수준에서도 충분한 상승여력 존재 2020(E) 5,215 266 162 7.8 12.2 15.7 29.3 5.1

▶ 인천공항 제1 터미널 DF1과 DF5의 사업자로 최종 선정됨 2018(E) 5,279 427 281 36.4 23.5 54.2 14.1 1.08 0.34 8.1 7.7

▶ 7월부터 ‘강남점’과 ‘T1 DF1+5’ 실적 반영 시작. 신세계디에프의 2018년 영업이익 추정치는 41% 하향, 2019년 영업이익 추정치는 38% 하향 조정 2019(E) 6,215 494 317 17.7 15.7 12.8 12.4 1.00 0.36 7.9 8.0

▶ 목표주가 45만원으로 10% 하향. 주가가 한 달간 16% 하락했지만 지지부진한 흐름이 이어질 것으로 예상 2020(E) 6,608 565 371 6.3 14.4 17.0 10.7 0.91 0.36 8.6 8.6

▶ 투자의견 Hold, 목표주가 20만원으로 커버리지 개시 2018(E) 6,031 187 147 542.5 605.1 425.4 23.2 6.60 1.68 3.1 28.5

▶ 1Q18 영업이익 32% YoY 하락하면서 컨센서스 하회 2019(E) 6,422 217 167 6.5 16.0 13.6 20.3 5.44 1.73 3.4 26.7

▶ 2018년 매출액 +8% YoY, 영업이익 -22% YoY 전망. 상생지원금, 로열티 등으로 감익 불가피. 하반기 아이코스 기고 부담도 존재 2020(E) 6,722 236 183 4.7 8.8 9.6 18.6 4.53 1.78 3.5 24.4

▶ 1Q18 매출액 +8% YoY, 영업이익 -17% YoY 기록. 회계기준 변경과 최저임금 관련 지원금이 없었을 경우에 영업이익은 26% YoY 성장했을 것으로 추정 2018(E) 8,733 184 140 5.6 11.0 18.5 24.0 1.58 1.60 2.1 6.6

▶ 투자의견 Hold, 목표주가 40,000원 유지. 편의점 가격인상 효과 및 담배 기저에 따른 트래픽 개선 기대감 존재하지만, 최근 주가 급등으로 주가 상승여력은 제한적 2019(E) 9,115 224 169 4.4 21.7 20.7 19.8 1.50 1.83 2.5 7.5

▶ 영업이익 컨센서스의 하향 조정 싸이클이 마무리 됐다고 보여지며, 2018년 연결 영업이익은 지원금, 랄라블라 부진 등을 감안해도 전년대비 11% 성장할 것으로 기대 2020(E) 9,474 258 198 3.9 15.2 17.2 17.0 1.41 2.06 2.7 8.3

▶ 1Q18 리뷰: 일회성 제거시 양호한 실적 2018(E) 1,883 372 262 1.9 -5.5 3.3 9.9 0.60 0.68 19.8 6.3

▶ 2Q18 전망: 탑라인 호조 + 비용 절감 효과 2019(E) 1,896 396 275 0.7 6.5 5.0 9.5 0.57 0.68 20.9 6.2

▶ 면세점 11월 오픈 예정, 2018년 총매출액 7,000억원, 영업이익 180억원 전망▶ 투자의견 Hold 유지, 목표주가는 122,000원으로 22% 상향. 면세점 실적 전망을 목표주가 산정에 반영 2020(E) 1,949 416 289 2.8 5.1 5.1 9.0 0.53 0.72 21.3 6.2

▶ 2Q18 국내 화장품 매출액 42% YoY 성장 예상. 고마진 ‘선스틱’ 주문 호조로 별도 기준 영업이익률 9.1%로 양호할 전망 2018(E) 1,366 135 63 66.3 101.6 33.3 28.3 4.90 0.42 9.9 17.4

▶ CJ헬스케어 인수 효과로 2018년 매출액 성장률은 +66% YoY, 영업이익 성장률은 +101% YoY 전망 2019(E) 1,710 179 76 25.2 32.6 20.6 23.3 4.11 0.48 10.5 17.6

▶ 인수 관련 우려는 최근 주가 부진에 반영, 기존 사업의 실적 호조에 힘입은 주가 반등 기대 2020(E) 1,864 206 92 9.0 15.1 21.1 19.4 3.45 0.54 11.1 17.9

▶ 1Q18 매출액 +32% YoY, 영업이익 +11% YoY 기록하면서 기대치에 부합 2018(E) 1,197 61 45 35.4 73.6 138.6 36.2 6.28 0.62 5.1 17.3

▶ 2018년 영업이익 73% YoY 성장 전망. 국내 수익성 정상화, 중국의 이익 증가, 미국 적자 축소가 고루 기여할 전망 2019(E) 1,385 90 65 15.7 47.5 44.4 25.0 5.17 0.68 6.5 20.6

▶ 목표주가를 195,000원으로 8% 상향. 장기적 관점의 주가 상승여력 충분 2020(E) 1,565 110 81 13.0 22.2 24.6 20.2 4.24 0.74 7.0 21.0

▶ 1Q18 별도 취급고 +4%, 영업이익 -15% 기록. 일회성 요인과 회계기준 변경 영향을 제거한 영업이익 성장률은 +7% 수준 2018(E) 1,021 120 133 -2.1 -4.3 8.6 10.0 0.78 1.53 11.8 8.0

▶ 2018년 별도 취급고 +4%, 영업이익 -7% 전망. SO수수료는 전년대비 4% 내외 증가 예상 2019(E) 1,073 139 139 5.1 15.8 4.5 9.6 0.73 1.71 13.0 7.8

▶ 투자의견 Buy와 목표주가 14만원 유지. 모멘텀은 제한적이나 저평가 메리트를 기반으로 주가 완만한 반등 예상 2020(E) 1,117 149 150 4.1 7.2 7.9 8.9 0.68 1.71 13.3 7.9

▶ 1Q18 별도 취급고는 9% YoY 성장했으나, 전년동기의 일회성 이익과 SO수수료 인상으로 인해 영업이익은 -30% YoY 감소 2018(E) 1,023 118 111 -5.8 -16.5 7.9 10.4 0.94 3.81 11.5 9.8

▶ 투자의견 Buy 유지하나 목표주가는 220,000원으로 8% 하향 2019(E) 1,087 138 106 6.3 16.9 -4.5 11.0 0.90 3.95 12.7 8.9

▶ 취급고 성장률이 +9%로 견조했는데, TV홈쇼핑 (T커머스 포함) 취급고는 전년동기대비 4% 하락했으나 모바일 취급고가 31% 증가하면서 성장을 견인 2020(E) 1,140 150 115 4.9 8.7 8.5 10.1 0.85 4.24 13.2 9.1

▶ 1Q18E 매출액 -18% YoY, 영업이익 -52% YoY 예상. H&B스토어, 온라인, 글로벌 등 성장한 반면, 면세점과 클럽클리오, 도매수출은 고전 2018(E) 239 21 18 23.4 93.2 127.0 29.4 3.22 2.46 8.8 11.2

▶ 2018년 매출액 +23% YoY, 영업이익 +92% YoY 전망. 중국과 미국으로의 해외 수출과 중국 역직구 채널이 성장을 견인할 것으로 기대 2019(E) 281 31 25 17.6 47.6 38.9 21.2 2.98 2.64 11.0 14.5

▶ 밸류에이션 부담으로 투자의견 Hold 유지, 높은 브랜드 경쟁력 감안 시 실적 추이에 관심 필요 2020(E)

▶ 1Q18 매출액 +5% YoY, 영업이익 -59% YoY 전망 2018(E) 219 14 11 20.1 27.4 10.8 32.8 3.03 0.00 6.4 8.9

▶ 2018년 매출액 +20% YoY, 영업이익 +26% YoY 예상. 영업이익률은 상저하고 흐름 나타낼 전망 2019(E) 258 19 15 17.8 35.7 36.4 25.0 2.70 0.00 7.4 10.8

▶ 목표주가 75,000원으로 4% 하향. 매출 성장세 회복은 긍정적이나, 상반기는 감익 추세 이어져 주가 모멘텀 제한적일 전망. 3분기 이후 증익 추세 전환 기대 2020(E)

▶ 1Q18 매출액 +13% YoY, 영업이익 +1% YoY. 내수와 수출 매출액 모두 호조 예상되나 각종 비용 증가로 마진 개선은 제한적 2018(E) 261 14 12 13.8 55.4 54.0 27.3 1.66 0.00 5.4 6.0

▶ 2018년 매출액 +14% YoY, 영업이익 +60%YoY 예상. 3분기 이후 수익성 정상화 기대 2019(E) 287 23 19 10.0 64.3 58.3 17.7 1.52 0.00 8.0 8.8

▶ 투자의견 Hold, 목표주가 30,000원 유지. 매출 성장성은 재확인 됐으나 외부 요인들로 인한 수익성 악화 우려 존재 2020(E)

A051900 LG생활건강 화장품/유통 22,240.3 1,424,000 Buy


1,500,00

05.3

A090430 아모레퍼시픽 화장품/유통 18,706.7

A002790 아모레G 화장품/유통 10,348.5 125,500 Buy 167,000 33.1

320,000 Buy420,000

상향31.3

A021240 코웨이 화장품/유통 6,398.4 86,700 Buy 110,000 26.9

A139480 이마트 화장품/유통 7,136.2 256,000 Buy340,000

상향32.8

A008770 호텔신라 화장품/유통 4,670.5 119,000 Buy144,000

상향21.0

A023530 롯데쇼핑 화장품/유통 6,004.1 213,500 Buy 300,000 40.5

A004170 신세계 화장품/유통 3,947.9

A282330 BGF리테일 화장품/유통 3,404.9 197,000Hold

신규

200,000

신규1.5

401,000 Buy450,000

하향12.2

A069960 현대백화점 화장품/유통 2,597.7 111,000 Hold122,000

상향9.9

A007070 GS리테일 화장품/유통 3,361.1 43,650 Hold 40,000 -8.4

★ A192820 코스맥스 화장품/유통 1,633.1 162,500 Buy195,000

상향20.0

A161890 한국콜마 화장품/유통 1,772.8 84,000 Buy95,000

상향13.1

A057050 현대홈쇼핑 화장품/유통 1,332.0

A028150 GS홈쇼핑 화장품/유통 1,161.6 177,000 Buy220,000

하향24.3

111,000 Buy 140,000 26.1

A241710 코스메카코리아 화장품/유통 375.4 35,150 Buy 75,000 113.4

A237880 클리오 화장품/유통 481.6 28,400 Hold 38,000 33.8

A115960 연우 화장품/유통 329.8 26,600 Hold 30,000 12.8


35

자료: KB증권 / 주1: ★ 표시된 종목은 7월 MP 편입 종목 / 주2: Comment는 최근 발간 레포트에서 발췌 / 주3: 표의 음영은 각각 목표주가, 이익추정치, 이익성장률, 배당수익률, 이익률은 컨센서스보다 높을 경우, PER, PBR은 낮을 경우, 투자의견은 컨센서스와 다를 경우 표시

Sector 음식료

Analyst 박애란 KB Estimates 6/29




▶ 투자의견 Buy와 목표주가 120,000원 유지, PER 12.6배까지 하락한 현 주가에서는 하반기 개선 요인에 주목할 필요 2018(E) 4,720 1,352 1,014 1.1 -5.2 -12.9 14.2 1.60 3.62 28.6 12.2

▶ 하반기 주가 상승 요인 ① 전자담배사업 확대 및 수익성 개선 : 2018년 판매량 15.4억본 추정, 판매채널 및 지역 확대 통해 오는 4Q 손익분기점 달성 예상 2019(E) 5,261 1,494 1,117 11.5 10.5 10.2 12.9 1.49 3.81 28.4 12.5

▶ ② 담배 수출 회복: 1Q 중동/중앙아 미선적 물량은 순차적으로 반영될 전망, 2~3Q 합산 수출량 17.3% 증가 예상 ▶ ③ 고배당매력: 2017년 주당배당금 4,000원 고려 시 현 주가에서의 배당수익률 4.1% 2020(E) 5,644 1,610 1,208 7.3 7.8 8.1 11.9 1.38 3.81 28.5 12.6

▶ 1Q 영업이익 173.5% 증가 예상, 기저효과 중심으로 큰 폭의 수익성 개선 전망 2018(E) 2,079 293 86.1 172.7 29.4 3.99 14.1 13.6

▶ 국내 및 중국 법인의 1Q 매출액은 각각 7.3%, 21.4% 증가할 전망 2019(E) 2,226 329 7.1 12.3 25.7 3.80 14.8 14.8

▶ 2018년 실적 개선 긍정적이나, 기업가치 측면에서 보수적 관점 유지 ▶ 목표주가 110,000원으로 상향하나, 투자의견 Hold 유지 2020(E)

▶ 소재식품: 원당 투입단가 하락 중심으로 2018년 영업이익 40.8% 증가할 전망 2018(E) 17,862 829 999 8.4 6.8 169.9 5.7 1.13 0.86 4.6 20.1

▶ 가공식품: 주력 브랜드 내세운 성장이 지속 중이고 2~3Q에는 가격 인상 효과도 나타날 전망, 국내외 생산기지 확대도 긍정적 2019(E) 19,424 948 423 8.7 14.4 -57.7 13.6 1.05 0.86 4.9 7.9

▶ 바이오: 2Q부터 셀렉타 정상화되는 가운데 고수익품목 중심의 호실적 지속될 전망, 단기 가격 등락보다는 구조적인 시장지배력 강화에 주목할 필요 2020(E) 21,022 1,068 502 8.2 12.7 18.7 11.4 0.97 0.93 5.1 8.7

▶ 보유 현금 가치 반영하여 목표주가 910,000원으로 상향, 하지만 상승여력 7.8%에 그쳐 투자의견 Hold 유지 2018(E) 2,246 169 139 5.6 15.7 5.9 20.6 2.30 0.84 7.5 11.4

▶ 2Q 영업이익 11.6% 증가 예상, 제품가격 인상 효과와 전반적인 비용 효율화 등이 실적 개선 견인할 전망 2019(E) 2,333 181 150 3.9 7.1 7.9 19.1 2.09 0.84 7.8 11.2

▶ 2018년 영업이익 15.8% 증가 예상, 2016~2017년보다 증가율 확대될 전망 ▶ 추가적인 지분구조 변화 가능성도 관전 포인트 2020(E) 2,404 192 159 3.0 6.1 6.0 18.0 1.89 0.84 8.0 10.8

▶ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 400,000원으로 8.1% 상향 2018(E) 2,283 117 107 3.4 21.4 18.0 19.0 1.00 1.20 5.1 5.6

▶ 2Q 영업이익 29.9% 증가 예상, 국내 비용 부담 완화와 중국 법인 흑자 전환 등을 반영 2019(E) 2,386 129 120 4.5 10.3 12.1 16.9 0.96 1.20 5.4 5.9

▶ 2017년 국내 라면 매출비중 60.2%, 밀가루가격 인상에 따른 라면가격 인상 시 효과 부각될 전망 2020(E) 2,491 139 129 4.4 7.8 7.5 15.7 0.91 1.20 5.6 6.1

▶ 1Q 영업이익 167억원 시현, 신제품 출시에 따른 광고선전비 증가로 인해 시장 예상치 크게 하회 2018(E) 1,990 151 76 5.3 73.1 499.4 19.1 1.15 3.92 7.6 6.1

▶ 1Q 비용 증가보다는 시장 변화에 부합하는 신제품 라인업 강화에 주목 2019(E) 2,052 185 90 3.1 22.5 18.4 16.2 1.12 3.92 9.0 7.1

▶ 2018년 영업이익 73.1% 증가 예상, ‘필라이트’와 수입 브랜드 성장에 따른 맥주 흑자 전환 전망 유지 ▶ 1Q 실적 반영하여 목표주가 하향하나, 투자의견 Buy 유지 2020(E) 2,099 197 2.3 6.5 14.7 1.08 3.92 9.4 7.5

▶ 1Q 영업이익 34.2% 증가, 현대리바트 제외 시 단체급식 격려금 매출액 이월 효과와 외식사업 고성장 등에 따라 KB증권 추정치 부합 2018(E) 3,443 162 142 35.9 86.0 25.2 9.8 0.69 0.70 4.7 7.8

▶ 2018년 영업이익 86.3% 증가 예상, 점진적인 단체급식 실적 개선과 현대리바트 편입 효과가 긍정적일 전망 2019(E) 3,568 174 156 3.6 7.4 9.9 9.0 0.64 0.77 4.9 8.0

▶ 투자의견 Buy와 목표주가 20,000원 유지, 그룹 내 핵심 회사들에 대한 지배력 강화와 배당정책 변화 가능성에 주목 2020(E) 3,675 186 167 3.0 6.9 7.1 8.4 0.59 0.84 5.1 7.9

▶ 1Q 영업이익 22.4% 감소 예상, 맥주 비용 부담 이어질 전망 2018(E) 2.14

▶ 2018년 영업이익 37.0% 증가 예상, 맥주사업 부담 요인 존재하나 ‘피츠’ 판매일수 증가와 수입 유통 브랜드 확대 통해 적자폭 축소될 전망 2019(E) 2.14

▶ 투자의견 Buy와 목표주가 1,900,000원 유지 2020(E)

▶ 연초대비 주가 27.2% 하락, 2Q부터 실적 개선 예상되는 가운데 단기 주가 하락 과도하다고 판단 2018(E) 2,203 67 49 6.7 22.6 28.4 23.6 3.37 0.71 3.0 15.2

▶ Cash Cow인 제빵부문 성장과 식품소재 수익성 회복에 따라 2Q부터 점진적인 실적 개선 가능할 전망, 하반기에는 기저효과도 확대 2019(E) 2,372 82 60 7.7 22.4 22.4 19.3 2.90 0.71 3.5 16.0

▶ 제분업계 전반적인 가격 인상 조짐, 제빵부문과 밀다원 판가 인상 가능성 존재 ▶ 투자의견 Buy와 목표주가 170,000원 유지, 지난해 최저점보다 추가 하락한 현 수준에서는 관심 필요 2020(E) 2,530 92 68 6.7 12.2 13.3 17.0 2.50 0.71 3.6 15.6

▶ 1Q 영업이익 24.0% 감소, 참치캔과 치즈 원가 부담으로 인해 시장 예상치 하회 2018(E) 2,806 78 55 9.9 7.8 7.1 21.0 1.79 0.83 2.8 8.5

▶ 1Q 실적 부진했으나, 2Q부터는 개선될 전망 2019(E) 3,035 92 65 8.2 17.9 18.2 17.8 1.63 0.92 3.0 9.2

▶ 실적 개선 외에 신제품 모멘텀도 기업가치 높일 전망 ▶ 투자의견 Buy와 목표주가 285,000원 유지 2020(E) 13.8 1.48 0.92 10.8

▶ 1Q 영업이익 4.5% 증가, 식품 마케팅비용 부담과 최저임금 인상 영향으로 KB증권 추정치와 시장 예상치 하회 2018(E) 3,051 125 85 2.8 29.2 61.2 11.4 1.03 1.86 4.1 9.1

▶ 2018년 영업이익 29.6% 증가 예상, 국내외 소재부문 중심의 실적 개선 전망 2019(E) 3,300 137 91 8.2 9.6 7.1 10.7 0.96 1.86 4.2 9.0

▶ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 32,000원으로 소폭 하향 2020(E) 3,449 146 4.5 6.6 9.9 0.89 1.86 4.2 8.9

▶ 1Q 영업이익 12.8% 증가, 육가공 수익성은 부진했으나 편의식품 고성장이 실적 개선 견인 2018(E) 1,871 75 56 2.9 13.2 -41.1 16.6 1.06 1.87 4.0 8.0

▶ 2018년 영업이익 13.8% 증가 예상, 1Q와 같이 편의식품 고성장에 따른 평택 식품공장 비용 부담 축소가 실적 향상 견인할 전망 2019(E) 1,987 82 64 6.2 9.3 14.3 14.5 0.99 2.35 4.1 8.5

▶ 다만 유가공과 육가공 수익성 전망은 보수적으로 접근 ▶ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 10.4% 상향 조정 2020(E) 2,067 91 72 4.0 11.0 12.5 12.9 0.93 2.89 4.4 8.9

▶ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 94,000원으로 8.0% 상향 2018(E) 1,327 79 58 50.6 54.4 66.9 11.7 2.30 6.0 19.2

▶ 2Q 영업이익 7.7% 증가 예상, 계절적 성수기에 앞서 마케팅비용 투입되더라도 견조한 실적 흐름 이어질 전망 2019(E) 1,367 85 64 3.0 7.6 10.3 10.8 2.19 6.2 20.2

▶ 다만 수익성이 뛰어난 조제분유의 국내 영업환경 악화가 아쉬운 상황 2020(E) 1,403 90 68 2.6 5.9 6.3 10.2 2.10 6.4 20.6

▶ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 200,000원으로 5.3% 상향 2018(E) 1,330 40 30 10.1 34.1 45.6 21.7 1.89 0.45 3.0 8.8

▶ 2Q 영업이익 14.9% 증가 예상, 단체급식 대형 거래처 확대와 식품제조부문 고성장이 긍정적일 전망 2019(E) 1,451 46 35 9.1 15.0 16.7 18.4 1.72 0.45 3.2 9.4▶ 1Q에 시현한 영업이익 100억원 중 식품부문이 72억원을 차지했고 영업이익비중도 전년대비 9.9%p 확대 ▶ 식품부문 내 제조사업의 안정적인 성장은 2018년에도 이어질 전망, 영업이익률이 전사 평균보다 높아 수익성 측면에서도 긍정적 2020(E) 1,596 55 43 10.0 19.6 22.9 15.0 1.55 0.45 3.4 10.4

▶ 1Q 영업이익 12.1% 감소 예상, 계절적 비수기의 특성 상 이익 규모가 작은 데에서 기인 2018(E) 880 37 31 2.6 6.6 4.7 19.4 0.98 2.05 4.2 5.6

▶ 2018년 영업이익 7.8% 증가 예상, 기저효과 고려 시 수익성 개선이 부각되기에는 부족 2019(E) 906 42 35 3.0 13.5 12.9 17.1 0.94 2.05 4.6 6.1

▶ 메가브랜드 중심의 안정성은 긍정적, 다만 성장성 낮아 투자매력도 열위 ▶ 투자의견 Hold 유지, 목표주가 67,000원으로 하향 2020(E)

▶ 1Q 영업이익 3.3% 증가, 투자비용 부담에도 불구하고 사료 판매량 21.0% 증가하면서 호실적 기록 2018(E) 1,126 50 41 10.0 19.8 3.5 11.4 1.28 0.79 4.4 11.6

▶ 2018년 영업이익 19.7% 증가 예상, 종종돈 투자에 대한 비용 극대화되나 사료 판매량 증가가 실적 회복 견인할 전망 2019(E) 1,248 61 44 10.8 22.0 7.3 10.6 1.15 0.79 4.9 11.2▶ 종종돈 신규 투자 효과 가시화되는 2019~2020년 이익 퀀텀 점프 가능, 지난 2012년 투자사이클과 같이 본격적인 이익 궤도에 진입할 전망 ▶ 투자의견 Buy와 목표주가 16,000원 유지, 현 주가 PER 11.0배로 Valuation 매력적 2020(E) 1,519 87 68 21.7 42.6 54.5 6.9 0.99 0.79 5.7 14.9

▶ 투자의견 Buy와 목표주가 49,000원 유지, 구조적 성장 요인 존재하며 과거보다 Valuation 부담도 크게 축소 2018(E) 2,921 52 24 16.6 18.5 흑전 16.1 1.94 0.77 1.8 12.0

▶ 단체급식 단가 인상 외에도 구조적으로 비용 부담 줄이고 매장 효율성 높여가는 전략에 주목 2019(E) 3,227 60 31 10.5 15.4 29.2 12.5 1.70 0.77 1.9 13.6▶ 실제로 무인 시스템을 도입하고 완조리 및 반조리제품을 확대하는 신개념 단체급식 매장을 다양하게 개장, 송림푸드를 통해 제조능력 키우고 CJ제일제당과의 시너지도 강화될 전망 ▶ 2018년 매출액 16.6% 및 영업이익 18.9% 증가하는 등 실적 향상도 지속될 전망 2020(E) 3,517 68 39 9.0 13.3 25.8 9.9 1.47 0.77 1.9 14.8

▶ 1Q 영업이익 25.9% 증가, 국내외 사료 판매량 증가와 신규 법인 편입 효과가 호실적 견인 2018(E) 909 63 54 11.3 15.2 1.2 6.6 0.95 0.00 6.9 14.4

▶ 2018년 영업이익 14.2% 증가 예상, 국내외 사료사업 성장성이 긍정적이며 하반기에는 사료 판가 정상화도 가능할 전망 2019(E) 959 72 55 5.5 14.3 1.9 6.5 0.83 0.00 7.5 12.7

▶ 투자의견 Buy와 목표주가 20,000원 유지, 실적 안정성과 장기 성장성 모두 매력적 2020(E) 1,001 82 61 4.4 13.9 10.9 5.9 0.73 0.00 8.2 12.4

A033780 KT&G 음식료 14,415.7 105,000 Buy


120,000 14.3

A271560 오리온 음식료 5,910.3

A097950 CJ제일제당 음식료 5,276.1 350,500 Buy425,000

상향21.3

149,500 Hold110,000

상향-26.4

A004370 농심 음식료 2,031.6 334,000 Buy400,000

상향19.8

A007310 오뚜기 음식료 2,858.6 831,000 Hold910,000

상향9.5

A005440 현대그린푸드 음식료 1,397.2 14,300 Buy 20,000 39.9

A000080 하이트진로 음식료 1,430.7 20,400 Buy28,000

하향37.3

A005300 롯데칠성 음식료 1,231.8

A005610 SPC삼립 음식료 1,156.3 134,000 Buy 170,000 26.9

1,541,000 Buy1,900,00

023.3

A001680 대상 음식료 930.3 26,850 Buy32,000

하향19.2

A049770 동원F&B 음식료 1,155.8 299,500 Buy 285,000 -4.8

A267980 매일유업 음식료 694.2 88,500 Buy94,000

상향6.2

A002270 롯데푸드 음식료 927.0 819,000 Buy850,000

상향3.8

A031440 신세계푸드 음식료 644.8

A005180 빙그레 음식료 599.9 60,900 Hold67,000

하향10.0

166,500 Buy200,000

상향20.1

★ A051500 CJ프레시웨이 음식료 387.0 32,600 Buy 49,000 50.3

A036580 팜스코 음식료 466.4 12,700 Buy 16,000 26.0

A136490 선진 음식료 359.1 15,100 Buy 20,000 32.5


36



Sector 건강관리

Analyst 서근희 KB Estimates 6/29




▶ 1Q18 Review: 높은 외형 성장과 수율 개선으로 이익 성장 2018(E) 1,100 618 498 15.9 18.4 24.7 75.0 12.50 0.00 56.2 16.7

▶ 투자의견 Hold, 목표주가 230,000원 유지 2019(E) 1,418 848 684 28.9 37.2 37.3 54.6 10.16 0.00 59.8 18.7

▶ 센티먼트 개선을 위한 모멘텀 필요 2020(E)

▶ 2015년 삼성바이오로직스는 자회사 삼성바이오에피스에 대한 회계 처리 기준을 변경하면서 4년 연속 적자에서 흑자전환 2018(E) 582 104 145 25.3 57.6 흑전 186.2 6.57 0.00 17.9 3.5

▶ 이에 대해 금감원에서는 회계 처리 기준을 위반했다고 잠정 결론 2019(E) 989 260 395 69.9 150.0 172.4 68.5 5.99 0.00 26.3 8.7

▶ 금융위원회에서 삼성바이오로직스의 회계 처리에 대한 고의성이 인정되면, 회계 처리 위반 금액의 최대 20%까지 과징금을 추징 2020(E)

▶ 1Q18 Review: 컨센서스 대비 매출액은 상회, 영업이익은 하회 2018(E) 1,334 209 240 44.9 36.0 52.4 62.7 7.73 0.00 15.7 12.3

▶ 2018년 Outlook: 유럽 바이오시밀러의 안정적 시장 안착으로 실적 성장 기대 2019(E) 1,881 368 322 41.0 76.1 34.2 46.7 6.63 0.00 19.6 14.2

▶ 투자의견 Hold로 하향, 목표주가 85,000원으로 상향 2020(E) 2,067 465 402 9.9 26.4 24.8 37.4 5.63 0.00 22.5 15.0

▶ 1Q18 Review: 컨센서스 부합 2018(E) 959 99 58 4.6 20.5 -4.0 83.1 6.26 0.12 10.3 7.6

▶ 북경한미: 매출처 확대로 실적 성장 2019(E) 1,026 113 79 7.0 14.1 36.2 61.0 5.72 0.12 11.0 9.4

▶ 2분기 ADA 학회에서 성과 기대 ▶ 투자의견 Buy, 목표주가 620,000원 유지 2020(E)

▶ 1Q18 Review: 수출 톡신이 실적 성장 견인 2018(E) 224 111 85 23.6 23.1 16.0 51.3 14.91 0.29 49.6 31.1

▶ 2018 Outlook: 수출 톡신 성장세 지속. 중국 수출 실적에 대해서는 TRASS 확인 필요 2019(E) 256 134 102 14.3 20.7 20.0 42.9 11.21 0.29 52.3 28.0

▶ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 720,000원으로 소폭 상향 2020(E)

▶ 1Q18 실적: API 수출 둔화로 기대 하회 2018(E) 1,519 90 107 3.9 1.5 -1.9 25.2 1.46 0.93 5.9 6.4

▶ 유한킴벌리 1Q18 실적: 일회성 비용으로 실적 부진. 기저 효과로 2분기부터 실적 개선 기대 2019(E) 1,653 98 124 8.8 8.9 15.9 21.6 1.37 0.93 5.9 6.9

▶ 투자의견 Hold 유지, 목표주가 230,000원으로 3.6% 상향 2020(E)

▶ 1Q18 실적: 컨센서스 부합 2018(E) 1,397 99 72 8.5 9.6 35.2 34.7 2.21 0.59 7.1 6.6


▶ 3Q18, IVIG에 대한 FDA 허가 기대 2020(E)

▶ 나보타, FDA로부터 제조 허가는 받았으나 미국 판매 시점은 지연 2018(E) 938 56 45 -2.3 43.7 42.5 50.5 3.45 0.31 6.0 7.7

▶ 예상하지 못했던 부문에서의 승인 거절 2019(E) 1,093 83 66 16.5 48.2 46.7 34.3 3.13 0.31 7.6 10.2

▶ 재심사를 위한 프로세스가 진행되는 속도에 따라 대웅제약에 대한 새로운 매수 기회가 생길 것 2020(E)

▶ 아시아에 의존했던 수출 비중이 러시아, 브라질 등으로 분산되면서 안정적인 성장이 나타날 것 2018(E) 200 105 83 9.8 3.0 14.0 26.0 2.86 1.00 52.5 11.0

▶ 2Q18 CFDA에 필러 허가 신청, 하반기 톡신 허가 신청 및 EMA 톡신 허가 신청 등과 같은 2019(E) 217 125 96 8.5 19.0 15.7 22.5 2.61 1.00 57.6 11.5

새로운 시장 진출과 관련된 모멘텀으로 추가적인 리레이팅도 기대 2020(E)

▶ 1Q18 Review: 핵심 사업부 (코-폴리에스터 및 백신) 매출 확대로 수익성 개선 2018(E) 0.00

▶ GC Biz: 중국향 화장품 용기, 유럽향 쉬링크 필름 등 수요확대로 코-폴리에스터 사업부 견조한 성장 확인 2019(E) 0.00

▶ LS Biz: 대상포진 백신 매출 확대로 흑자전환 ▶ 투자의견 Buy, 목표주가 130,000원 유지 2020(E) 0.00

▶ 투자의견 Buy, 목표주가 170,000원을 유지 2018(E) 947 78 59 7.1 0.3 9.6 16.9 2.18 1.19 8.2 13.1

▶ 1Q18 Preview: 컨센서스 소폭 하회할 것으로 전망 2019(E) 1,021 82 63 7.8 5.1 6.8 15.7 1.96 1.19 8.0 12.5

▶ 2018 Outlook: R&D 비용, 인력 확충으로 영업이익률 8.3% (-0.5%p YoY) 전망 ▶ 파이프라인 임상 진행, 학회 모멘텀 기대 2020(E)

▶ 1Q18 Review: 외형 성장과 수익 안정화 긍정적 2018(E) 587 39 32 5.8 63.4 흑전 23.1 1.22 0.57 6.6 5.3

▶ 점진적으로 R&D 모멘텀 응축 중 2019(E) 641 45 37 9.2 15.4 15.6 19.9 1.15 0.57 7.0 5.8

▶ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 143,000원으로 하향 조정 2020(E)

★ A068270 셀트리온 건강관리 37,368.0 298,000 Hold


230,000 -22.8

A207940 삼성바이오로직스 건강관리 27,061.5

★ A091990 셀트리온헬스케어 건강관리 15,049.3 107,100Hold

하향

85,000

상향-20.6

409,000 Hold 400,000 -2.2

A086900 메디톡스 건강관리 4,365.7 771,800 Buy 720,000 -6.7

A128940 한미약품 건강관리 4,810.5 422,500 Buy 620,000 46.7

A006280 녹십자 건강관리 2,483.4 212,500 Buy 250,000 17.6

A000100 유한양행 건강관리 2,637.2 216,000 Hold 230,000 6.5

A069620 대웅제약 건강관리 2,271.0

A145020 휴젤 건강관리 2,170.8 498,100 Buy 680,000 36.5

196,000 Buy 232,000 18.4

A185750 종근당 건강관리 992.9 100,500 Buy 170,000 69.2

A285130 SK케미칼 건강관리 1,074.6 92,800 Buy 130,000 40.1

A170900 동아에스티 건강관리 741.4 87,800 Buy 143,000 62.9


37



Sector 은행

Analyst 유승창 KB Estimates 6/29




▶ 1Q18 순이익 8,575억원 (-14.0% YoY)으로 컨센서스 소폭 상회 2018(E) 4,377 3,180 14.3 9.0 6.4 0.58 4.19 9.0

▶ 순이자마진 등 주요 이익결정변수 흐름을 감안 시 양호한 실적 이어질 전망 2019(E) 4,539 3,328 3.7 4.7 6.1 0.54 4.42 8.9

▶ 투자의견 Buy, 목표주가 63,000원 유지 2020(E) 4,784 3,511 5.4 5.5 5.8 0.51 9.07 8.8

▶ 2Q18 순이익 6,014억원 (+11.6% YoY)으로 컨센서스 소폭 하회할 예상 2018(E) 3,201 2,344 17.8 15.1 5.4 0.50 4.35 9.2

▶ 2018년 및 2019년 순이익 각각 5.6%, 5.6% 상향 조정 2019(E) 3,368 2,468 5.2 5.3 5.2 0.47 4.70 9.0

▶ 목표주가 67,000원으로 유지, 업종 내 최선호주 유지 2020(E) 3,564 2,602 5.8 5.4 4.9 0.44 5.17 8.9

▶ 오는 6월 19일 정기 이사회를 통해 지주사 전환을 의결할 것으로 보도 2018(E) 2,315 1,711 7.3 13.2 6.3 0.49 4.10 7.9

▶ 투자의견 Buy, 목표주가 20,000원, 업종 내 Top Pick 유지 2019(E) 2,370 1,781 2.4 4.1 6.0 0.47 4.42 7.8

▶ 지주사 전환은 비은행 사업포트폴리오 확대 및 주주가치 제고에 긍정적일 전망 2020(E) 2,412 1,819 1.8 2.1 5.9 0.44 4.73 7.5

▶ 1Q18 순이익 5,102억원 (+16.4% YoY)으로 컨센서스를 상회 2018(E) 2,105 1,511 3.8 0.6 6.6 0.48 4.59 7.3

▶ 예상보다 양호한 자산성장과 대손비용률 하락에 주목 2019(E) 2,164 1,554 2.8 2.8 6.5 0.46 4.92 7.1

▶ 현 주가는 수익성 대비 여전히 저평가. 높은 배당수익률에도 주목할 필요 2020(E) 2,277 1,634 5.2 5.1 6.1 0.44 9.84 7.1

▶ 1Q18 순이익 2,073억원 (+23.2 YoY)으로 컨센서스 상회 2018(E) 790 580 32.9 43.9 5.1 0.40 3.06 7.7

▶ 순이자마진 정상화 및 대손비용률 하락에 주목 2019(E) 835 614 5.7 5.9 4.9 0.37 3.28 7.6

▶ 향후 실적에 대한 기대감 증가. 투자의견 Buy, 목표주가 13,000원 유지 2020(E) 885 651 6.0 6.0 4.6 0.35 3.49 7.6

▶ 1Q18 순이익 918억원 (+1.0% YoY)으로 컨센서스 하회했으나 구조적인 부진은 아닌 것으로 판단 2018(E) 496 342 21.2 13.2 4.9 0.38 4.50 7.9

▶ 시장금리 상승 시 상대적으로 빠른 순이자마진 개선 가능 2019(E) 550 381 10.9 11.4 4.4 0.36 5.20 8.3

▶ 투자의견 Buy, 목표주가 14,500원 유지. 지배구조 관련 우려보다는 양호한 수익성에 주목 2020(E) 609 425 10.7 11.5 4.0 0.33 6.00 8.6

▶ 1Q18 순이익 642억원 (+36.0% YoY)으로 컨센서스 상회 2018(E) 314 169 -9.8 -8.7 5.1 0.33 2.54 6.6

▶ 대손비용률 안정 및 보통주자본비율 개선 전망 2019(E) 343 184 9.2 8.9 4.7 0.31 2.72 6.7

▶ 투자의견 Buy, 목표주가 8,000원 유지. 2018년 말 기준 PBR 0.38배로 저평가 2020(E) 375 201 9.3 9.2 4.3 0.29 3.08 6.9

A055550 신한지주 은행 20,390.6 43,000 Buy


63,000 46.5

A086790 하나금융지주 은행 12,775.3

★ A000030 우리은행 은행 10,714.6 15,850 Buy 20,000 26.2

42,550 Buy 67,000 57.5

A138930 BNK금융지주 은행 2,985.6 9,160 Buy 13,000 41.9

A024110 기업은행 은행 8,539.7 15,250 Buy 20,000 31.1

A175330 JB금융지주 은행 858.0 5,520 Buy 8,000 44.9

A139130 DGB금융지주 은행 1,691.5 10,000 Buy 14,500 45.0


38



Sector 증권 / 보험

Analyst 이남석 KB Estimates 6/29




▶ 투자의견 Buy, 목표주가 12,000원 제시 2018(E) 900 714 43.4 41.9 9.4 0.69 3.06 8.3

▶ 2018년 실적 개선으로 자본확충으로 인한 수익성 저하 우려는 점차 완화될 것으로 예상 2019(E) 913 686 1.4 -3.9 10.1 0.65 2.94 7.5

▶ 주주가치 회복을 위한 자본정책 강화로 주가 하락 리스크 제한적 2020(E) 968 726 6.0 5.8 9.5 0.62 3.06 7.5

▶ 한국투자파트너스의 성장 과정에서 한국금융지주에 대한 투자매력도는 더욱 높아질 것으로 예상 2018(E) 722 597 10.4 17.0 8.6 1.02 2.52 11.3

▶ 한국투자파트너스의 실적 개선 기대감은 더욱 높아질 것으로 예상 2019(E) 720 596 -0.3 -0.2 8.6 0.92 2.52 9.7

▶ 한국금융지주에 대한 투자의견 Buy 유지, 목표주가를 11만원으로 상향조정 ▶ 비증권 계열사의 성장으로 타 대형증권주 대비 밸류에이션 격차는 상당기간 유지될 전망 2020(E) 820 687 13.9 15.3 7.5

▶ 1Q18 지배주주순이익은 1,281억원 (+88.4% QoQ, +44.7% YoY) 2018(E) 661 490 43.9 40.0 9.0 0.85 4.76 9.5

▶ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 19,000원으로 상향조정 2019(E) 627 468 -5.1 -4.5 9.4 0.81 4.76 8.7

▶ 판관비의 구조적인 개선으로 주가에 대한 디스카운트 요인은 점차 완화될 전망 2020(E) 676 505 7.8 7.9 8.7 0.77 4.76 8.9

▶ 1Q18 연결순이익은 1,034억원 (+19.5% QoQ, +27.8% YoY) 기록 2018(E) 446 351 0.5 0.0 7.3 0.68 5.60 10.0

▶ 투자의견 Buy 유지, 목표주가는 5,500원으로 하향조정 2019(E) 436 346 -2.2 -1.4 7.4 0.64 5.60 9.4

▶ 투자의견 Buy 유지, 리테일 부문에서의 실적 개선이 가시화될 경우 주가 회복 여력이 높을 것으로 판단 2020(E) 455 361 4.4 4.3 7.1 0.60 5.60 9.2

▶ 1Q18 지배주주순이익은 3,899억원 (-31.1% YoY, 흑전 QoQ) 기록 2018(E) 16,997 665 1,427 -46.8 -60.7 22.4 13.7 0.50 2.45 3.9 4.3

▶ 투자의견 Buy, 목표주가 141,000원 유지 2019(E) 17,085 803 1,579 0.5 20.8 10.7 12.4 0.48 2.65 4.7 4.5

▶ 공시이율 인상에 따른 부담이율 상승으로 금리 상승에 따른 긍정적인 효과는 일부 상쇄될 전망 2020(E) 17,086 1,193 1,779 0.0 48.6 12.7 11.0 0.46 3.06 7.0 4.9

▶ 1Q18 순이익은 3,011억원 (-40.1% YoY, 흑전 QoQ) 기록 2018(E) 17,802 1,465 1,042 -19.2 28.6 7.8 12.9 0.88 4.39 8.2 8.1

▶ 투자의견 Buy, 목표주가 36만원 유지 2019(E) 18,291 1,468 1,042 2.7 0.2 0.0 12.9 0.84 4.39 8.0 7.8

▶ 연말까지 업종 대비 밸류에이션 확대 예상 2020(E) 18,724 1,522 1,082 2.4 3.7 3.8 12.5 0.81 4.58 8.1 7.7

▶ 연초 이후 누적수익률 (YTD)은 -16.9%로 주가 부진 기록 2018(E) 9,457 -269 552 -63.7 적전 -5.6 8.4 0.46 2.81 적자 6.3

▶ 투자의견 Buy 유지, 목표주가는 7,500원으로 하향조정 2019(E) 9,665 -273 571 2.2 적지 3.4 8.1 0.43 2.81 적자 6.2

▶ 환 헤지 비용 증가로 해외자산의 편입을 통한 투자수익률 보완 효과는 제한적일 것으로 예상 ▶ 다만, 역사적 하단에서 형성된 주가 수준으로 밸류에이션 매력은 여전히 존재 2020(E) 9,680 -181 679 0.2 적지 18.9 6.8 0.41 3.38 적자 6.9

▶ 1Q18 순이익은 1,102억원 (-30.8% YoY, +13.8% QoQ) 기록 2018(E) 11,481 783 537 -35.7 -9.8 -18.8 7.8 0.84 3.94 6.8 12.1

▶ 투자의견 Buy 유지, 목표주가를 78,000원으로 하향 조정 2019(E) 11,622 872 600 1.2 11.4 11.7 7.0 0.77 4.16 7.5 12.3

▶ 긍정적 요인에 민감한 주가 수준, 상반기 이후 주가 반등 요인 부각 가능 2020(E) 11,733 896 617 1.0 2.8 2.8 6.8 0.70 4.27 7.6 11.5

▶ 1Q18 순이익 889억원 (+7.1% YoY, +33.3% QoQ) 기록 2018(E) 336 -1.2 9.8 0.89 5.98 9.1

▶ 투자의견 Hold, 목표주가 5.2만원 유지. 안정적인 실적 흐름이 예상되지만, 높은 RBC비율이 실적 개선 기대감으로 이어지면서 주가에 상당부분 반영 2019(E) 342 1.8 9.6 0.86 5.98 8.9

▶ 배당주 관점의 투자매력도는 여전히 유효 2020(E) 359 5.0 9.2 0.82 6.48 9.0

▶ 1Q18 순이익은 1,060억원 (-8.2% YoY, 58.8% QoQ)으로 KB증권의 추정치 (1,002억원)를 소폭 상회 2018(E) 11,538 599 422 -27.4 -5.0 -9.1 7.2 0.89 3.94 5.2 13.8

▶ 투자의견 Hold와 목표주가 4만원 유지. RBC비율 및 보험료 규제에 대한 불확실성 등이 주가 회복을 제한할 것으로 예상 2019(E) 11,704 609 426 1.4 1.7 0.9 7.1 0.80 3.97 5.2 12.6

▶ 2018년 예상 ROE 13.7% 대비 PBR 1.02배에서 형성되어 밸류에이션 매력은 여전히 유효 2020(E) 11,870 639 447 1.4 4.9 4.9 6.8 0.73 4.18 5.4 12.0

▶ 700억원 규모 제3자배정 유상증자 결정 2018(E) 6,368 363 246 -19.7 -29.3 -35.9 8.6 1.23 3.99 5.7 14.5

▶ 투자의견 Hold 유지, 목표주가는 21,000원으로 하향조정 2019(E) 6,728 345 235 5.7 -5.0 -4.5 9.0 1.13 3.83 5.1 12.7

▶ RBC비율 개선으로 공격적인 신계약 판매 전략 유지될 전망 ▶ 단기간 내 큰 폭의 판매 성장이 진행되고 있는 만큼 수익 지표 하락 리스크도 존재 2020(E) 7,270 386 266 8.1 11.9 13.2 8.0 1.03 4.30 5.3 13.1

▶ 코리안리의 연초 이후 수익률은 +12.3%로 KRX 보험업 지수 대비 23.0%p 상회 2018(E) 5,401 252 185 -40.8 43.5 39.1 7.6 0.57 3.16 4.7 7.9

▶ 투자의견 Buy, 목표주가 15,000원으로 상향 조정 2019(E) 5,874 273 197 8.8 8.3 6.5 7.2 0.54 3.33 4.6 7.9

▶ CAT Bond 발행 감소 가능성 또한 재보험의 공급과잉 완화 측면에서 긍정적 ▶ 구조적인 De-rating 요인의 완화와 2018년 높은 이익 성장률이 예상됨에 따라 추가적인 상승 여력 충분 2020(E) 6,334 272 196 7.8 -0.4 -0.5 7.2 0.51 3.33 4.3 7.4

▶ 1Q18 순이익은 419억원 (-63.8% YoY, 흑전 QoQ) 기록 2018(E) 5,446 170 184 -23.7 -31.1 -3.2 6.5 0.49 4.83 3.1 7.8

▶ 동양생명에 대한 투자의견 Hold를 유지 목표주가를 8,500원으로 하향 조정 2019(E) 5,912 210 207 8.6 23.5 12.5 5.8 0.46 5.37 3.6 8.2

▶ 중국 정부의 위탁경영으로 최대주주 관련 불확실성은 부담 요인 ▶ 매각 가능성이 모멘텀으로 이어지기는 어려운 여건 2020(E) 6,330 182 190 7.1 -13.3 -8.2 6.3 0.44 4.97 2.9 7.2

▶ 1Q18 순이익은 290억원 (+142.6% YoY, +30.6% QoQ) 기록 2018(E) 2,307 -233 113 -46.6 적전 -48.9 9.3 0.41 3.69 적자 5.4

▶ 투자의견 Buy, 목표주가 6,500원 유지 2019(E) 2,344 -210 127 1.6 적지 12.4 8.5 0.40 3.87 적자 5.9

▶ 12개월 Forward 기준 PBR 0.43배 Re-rating을 고려해볼 수 있는 시점 2020(E) 2,322 -234 121 -0.9 적지 -4.7 8.9 0.39 4.06 적자 5.4

▶ 1Q18 순이익은 294억원 (-21.3% YoY, +91.6% QoQ) 기록 2018(E) 4,330 183 131 -37.5 -7.4 -11.3 5.8 0.63 1.98 4.2 10.7

▶ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 9,500원으로 하향 조정 2019(E) 4,551 218 159 5.1 19.1 21.4 4.8 0.56 2.44 4.8 11.6

▶ PBR 0.65배, PER 5.9배에서 형성되어 상대적 밸류에이션 매력도 가장 높은 수준 2020(E) 4,740 261 192 4.2 19.7 20.8 4.0 0.50 2.90 5.5 12.4

▶ 1Q18 순이익 1,115억원 (-1.3% YoY, +37.1% QoQ) 기록 2018(E) 3,943 509 1.1 0.7 11.2 0.59 3.96 12.9 5.6

▶ 투자의견 Buy, 목표주가 47,000원 유지 1) 취급고 성장 지속과 2) 판관비율 개선 등으로 지난해와 유사한 수익성이 유지될 전망 2019(E) 4,178 504 6.0 -1.0 11.1 0.57 3.96 12.1 5.5

▶ 자사주 매입 또한 수급 여건에 긍정적 2020(E) 4,384 495 4.9 -1.8 11.3 0.55 3.96 11.3 5.2

A006800 미래에셋대우 증권 5,602.3 8,510 Buy


12,000 41.0

★ A071050 한국금융지주 증권 4,642.0

A005940 NH투자증권 증권 4,136.7 14,700 Buy19,000

상향29.3

83,300 Buy 110,000 32.1

A032830 삼성생명 보험 19,600.0 98,000 Buy 141,000 43.9

A008560 메리츠종금증권 증권 2,162.1 3,570 Buy5,500

하향54.1

A088350 한화생명 보험 4,629.3 5,330 Buy7,500

하향40.7

A000810 삼성화재 보험 12,625.4 266,500 Buy 360,000 35.1

★ A005830 DB손해보험 보험 4,191.4

A079440 아이엔지생명 보험 3,292.3 40,150 Hold 52,000 29.5

59,200 Buy 78,000 31.8

A000060 메리츠화재 보험 2,129.5 19,300 Hold21,000

하향8.8

A001450 현대해상 보험 3,039.6 34,000 Hold 40,000 17.6

A082640 동양생명 보험 1,202.1 7,450 Hold8,500

하향14.1

A003690 코리안리 보험 1,408.3 11,700 Buy15,000

상향28.2

A085620 미래에셋생명 보험 959.4

A000370 한화손해보험 보험 765.8 6,560 Buy9,500

하향44.8

5,420 Buy 6,500 19.9

A029780 삼성카드 4,391.1 37,900 Buy 47,000 24.0


39



Sector 미디어/레저 / 소프트웨어

Analyst 이동륜 KB Estimates 6/29




▶ CJ 오쇼핑-CJ E&M 합동 IR행사를 통한 성장전략, 시너지 제시 2018(E) 2,013 118 142 15.0 86.8 -66.9 27.0 1.71 0.30 5.9 6.4

▶ 브랜드 컨설팅에서 판매까지 이어지는 종합 광고대행 2019(E) 2,253 132 172 11.9 11.9 21.1 22.3 1.60 0.37 5.9 7.2

▶ 디지털 미디어 커머스 영역으로의 사업확장 2020(E) 2,530 161 205 12.3 22.0 19.2 18.7 1.48 0.44 6.4 7.9

▶ 중국향 컨텐츠 수출 재개에 대한 기대감 고조 2018(E) 373 67 52 30.1 103.2 118.0 60.3 7.46 0.00 18.0 12.4

▶ 하반기 텐트폴 라인업 편성에 따른 컨텐츠 판매매출 성장 가속화 전망 2019(E) 478 102 80 28.2 52.2 53.8 39.5 6.28 0.00 21.3 16.0

▶ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 130,000원으로 18.2% 상향조정 2020(E) 552 128 101 15.5 25.5 26.3 31.2 5.22 0.00 23.2 16.8

▶ 1Q18 실적 컨센서스 부합 2018(E) 3,757 185 140 11.3 18.2 10.1 17.0 2.13 0.00 4.9 14.2

▶ 2018년 국내외 지역에서의 고른 성장 예상 2019(E) 3,992 206 157 6.3 11.4 12.1 15.2 1.83 0.00 5.2 13.7

▶ 펀더멘털과 밸류에이션 모두 매력적 2020(E) 4,220 226 172 5.7 9.7 9.6 13.8 1.59 0.00 5.4 13.1

▶ 1Q18 매출액 +12.7% YoY, 영업이익 +3.8% YoY 기록. 일회성 인건비 제외하면 무난한 실적 2018(E) 664 120 90 14.4 16.8 31.3 24.7 5.35 0.86 18.1 21.7

▶ 2Q18 매출액 +16.7% YoY, 영업이익 +16.2% YoY로 개선될 전망 2019(E) 753 149 111 13.4 24.2 23.3 19.9 4.38 1.06 19.8 21.9

▶ 음원 전송사용료 징수규정 리스크 해소시 주가는 상승구간 재진입 전망 2020(E)

▶ 1Q18 매출총이익 15.8% YoY, 영업이익 13.3% YoY 성장 2018(E) 1,308 125 81 14.9 29.3 31.8 14.9 1.61 0.00 9.6 10.7

▶ 해외지역과 비계열 비중확대가 실적성장 견인할 전망 2019(E) 1,408 143 94 7.6 14.4 16.0 12.9 1.43 0.00 10.2 11.1

▶ 투자의견 Buy, 유지, 목표주가 85,000원으로 하향 조정 2020(E) 1,522 167 109 8.1 16.8 16.0 11.1 1.27 0.00 11.0 11.4

▶ 1Q18 매출액 +18.8% YoY, 영업이익 +10.9% YoY 기록 2018(E) 942 66 48 38.1 61.6 270.1 21.0 3.91 1.73 7.0 19.6

▶ 패키지 송출객수 성장 지속되는 가운데 자회사 실적개선 기대 2019(E) 1,064 88 66 13.0 33.3 37.5 15.2 3.26 1.73 8.3 22.4

▶ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 144,000원으로 상향 조정 2020(E) 1,192 110 81 12.0 25.0 22.7 12.4 2.67 1.73 9.2 22.6

▶ 1Q18 매출액 +21.5% YoY, 영업이익 -17.1% YoY 기록 2018(E) 397 41 31 36.4 27.6 28.2 16.6 2.95 0.00 10.3 18.7

▶ 2분기에도 부진한 업황 지속 전망, 본격적인 업황 개선은 하반기부터 2019(E) 458 55 43 15.4 34.1 38.7 11.7 2.34 0.00 12.0 20.6

▶ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 43,000원으로 6.5% 하향조정 2020(E) 526 69 54 14.8 25.5 25.6 9.5 1.86 0.00 13.1 20.5

▶ 1Q18 평창올림픽 개최에도 불구하고 적자 지속 2018(E) 0.00

▶ 지상파 광고 경기는 저점을 통과 중 2019(E) 0.00

▶ 중간광고 도입, 중국향 컨텐츠 판매 재개 등 긍정적인 모멘텀 존재 ▶ 투자의견 Buy, 목표주가 29,000원 유지 2020(E) 0.00

▶ 네이버의 주가는 연초대비 37.1% 하락하면서 부진한 센티먼트를 반영 2018(E) 5,661 1,159 878 21.0 -1.7 13.6 28.1 3.87 0.00 20.5 15.6

▶ 1Q18 실적 부진했으나, Top-line 성장은 양호한 상황 2019(E) 6,636 1,418 1,130 17.2 22.3 28.7 21.8 3.23 0.00 21.4 16.7

▶ 신사업 관련 투자 확대로 수익성 하락 불가피 ▶ 투자의견 Buy, 목표주가 95만원 유지 2020(E) 7,671 1,719 1,379 15.6 21.2 22.0 17.9 2.68 0.00 22.4 16.9

▶ 1Q18 매출액 -17.6% QoQ, 영업이익 -20.0% QoQ 기록. 컨센서스 하회 2018(E) 2,615 553 458 7.8 8.5 47.8 28.7 2.74 0.00 21.1 9.6

▶ ‘해리포터: 호그와트 미스터리’의 예상 외 선전이 2Q18 실적 견인할 전망 2019(E) 3,319 794 644 26.9 43.6 40.6 20.4 2.42 0.00 23.9 11.9

▶ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 170,000원 유지 2020(E) 3,574 876 722 7.7 10.3 12.1 18.2 2.13 0.00 24.5 11.7

▶ 카카오, 연결 자회사 카카오M 흡수 합병 결정 2018(E) 2,363 177 132 19.8 7.0 21.5 64.1 2.04 0.00 7.5 3.2

▶ 양사의 시너지 확대되는 가운데, 신성장동력 투자 및 M&A 활성화될 전망 2019(E) 2,694 272 222 14.0 53.7 68.2 38.2 1.94 0.00 10.1 5.1

▶ 카카오M의 음악 및 영상사업부문 분사로 컨텐츠에 대한 집중도 더욱 높아질 전망▶ 금번 합병은 카카오의 주가에는 긍정적, 카카오M의 주가에는 부정적으로 작용할 전망 2020(E)

▶ 5월 30일 리니지M 컨텐츠 업데이트 진행 2018(E) 2,002 765 528 13.8 30.8 19.7 15.0 2.35 0.00 38.2 16.3

▶ 블레이드앤소울2를 비롯한 주요 신작게임 일정 지연. 2018년 성장은 리니지M에 전적으로 의존해야 하는 상황 2019(E) 2,620 1,089 800 30.9 42.4 51.5 9.9 1.89 0.00 41.6 19.8

▶ 투자의견 Buy, 목표주가 470,000원 유지 2020(E) 3,260 1,502 1,109 24.4 37.9 38.6 7.1 1.48 0.00 46.1 21.5

▶ 검은사막 모바일의 지역확장 및 신규게임 출시 지연이 주가하락 요인으로 작용 2018(E) 439 236 194 738.1 989.6 1217.0 13.9 5.41 0.00 53.8 41.4

▶ 검은사막 모바일 매출은 하향 안정화. 업데이트 이후 방향성이 중요 2019(E) 547 306 259 24.6 29.7 33.5 10.6 3.49 0.00 55.9 35.6

▶ 주요 게임의 지역확장 및 신규게임의 출시일정은 당초 예상대비 지연 ▶ 투자의견 Buy, 목표주가 285,000원 유지 2020(E) 608 334 286 11.2 9.2 10.4 9.6 2.50 0.00 54.9 28.2

▶ 컴투스에 대한 투자의견을 Buy, 목표주가 220,000원 유지 2018(E) 581 210 166 14.4 7.9 16.6 12.9 2.26 0.00 36.1 17.9

▶ 스카이랜더스 모바일 출시일정 구체화에 따른 신작 모멘텀 부각 2019(E) 730 271 207 25.6 29.0 24.7 10.4 1.85 0.00 37.1 18.3

▶ 서머너즈워를 비롯한 기존 게임들은 안정적인 매출 흐름을 유지 중 ▶ 연초대비 가파른 주가상승에도 불구하고 추가 상승여력 존재한다고 판단 2020(E) 801 296 227 9.7 9.2 9.7 9.5 1.54 0.00 37.0 16.7

▶ 1Q18 실적 컨센서스 부합할 전망 2018(E) 1,007 64 68 10.8 84.3 309.6 18.8 0.79 0.00 6.4 4.3

▶ 페이코의 거래대금은 안정적인 성장세 지속 2019(E) 1,126 84 85 11.8 31.3 25.0 15.0 0.75 0.00 7.5 5.1

▶ 웹보드 규제완화 무산에 따른 주가하락은 과도하다고 판단 2020(E) 1,246 114 109 10.7 35.7 28.2 11.6 0.70 0.00 9.1 6.2

▶ 로열블러드의 매출기여에 힘입어 1Q18 적자폭 축소 전망 2018(E) 163 8 33 53.2 흑전 314.1 10.8 1.28 0.00 4.9 12.0

▶ 신작게임 출시로 인해 2017년을 저점으로 실적 개선 전망 2019(E) 183 16 45 12.3 100.0 36.4 8.1 1.10 0.00 8.7 14.1

▶ 주가의 추세적인 상승을 위해서는 신작게임의 흥행이 전제되어야 함 2020(E) 204 21 51 11.5 31.3 13.3 7.1 0.95 0.00 10.3 13.8

A130960 CJ E&M 미디어/레저 3,830.6 98,900 Buy


115,000 16.3

A253450 스튜디오드래곤 미디어/레저 3,140.2

★ A030000 제일기획 미디어/레저 2,381.4 20,700 Buy 26,000 25.6

112,000 Buy130,000

상향16.1

A214320 이노션 미디어/레저 1,212.0 60,600 Buy85,000

하향40.3

A016170 카카오M 미디어/레저 2,220.6 87,800 Buy 124,000 41.2

A080160 모두투어 미디어/레저 510.3 27,000 Buy 43,000 59.3

A039130 하나투어 미디어/레저 1,006.0 86,600 Buy144,000

상향66.3

A034120 SBS 미디어/레저 387.0

A035420 NAVER 소프트웨어 24,623.1 747,000 Buy 950,000 27.2

21,200 Buy 29,000 36.8

A035720 카카오 소프트웨어 8,505.9 111,500 Buy140,000

하향25.6

A251270 넷마블 소프트웨어 13,119.8 154,000 Buy 170,000 10.4

A263750 펄어비스 소프트웨어 2,736.4 214,900 Buy 285,000 32.6

A036570 엔씨소프트 소프트웨어 7,898.1 360,000 Buy 470,000 30.6

★ A078340 컴투스 소프트웨어 2,151.3

A181710 NHN엔터테인먼트 소프트웨어 1,269.8 64,900 Buy80,000

하향23.3

167,200 Buy 220,000 31.6

A063080 게임빌 소프트웨어 360.8 54,700 Hold73,000

상향33.5


40



Sector 스몰캡

Analyst 장윤수, 성현동 KB Estimates 6/29



KB(없을 경우 수기) (십억원) (원) (원) (%) (십억원) (십억원) (십억원) (%YoY) (%YoY) (%YoY) (X) (X) (%) (%) (%)

▶ KB증권이 락앤락을 긍정적으로 보는 이유 2018(E) 461 60 46 10.4 16.4 31.8 26.9 1.80 1.12 13.0 6.8

▶ 큰 변화는 시간을 필요로 한다 2019(E) 494 69 54 7.2 15.0 17.4 23.0 1.70 1.34 14.0 7.6

▶ 기존 예상과 유사한 실적 회복 경로 ▶ 투자의견 Buy 유지 2020(E) 533 80 63 7.9 15.9 16.7 19.6 1.59 1.79 15.0 8.3

▶ 2대 주주 케이씨의 지분 9.0%를 1대 주주 Tokai Carbon이 양수 2018(E) 177 66 51 35.8 38.3 36.7 14.6 3.98 1.09 37.3 27.0

▶ 양대 주주와 티씨케이 모두 Win-Win 하는 거래로 판단 2019(E) 203 79 62 14.7 19.7 21.6 12.2 3.10 1.09 38.9 25.6

▶ 향후 증설 관련 의사 결정 또한 빨라질 가능성 존재 2020(E)

▶ Buy 투자의견 유지 2018(E) 827 82 52 14.1 50.5 46.9 10.6 1.29 0.61 9.9 12.2

▶ 무역협회 데이터 여전히 견조 2019(E) 964 126 83 16.6 53.7 59.6 6.6 1.08 0.61 13.1 16.4

▶ 원재료 가격 영향으로 2분기 실적 전망 하향 조정 ▶ 부정적인 외부 요인들의 영향이 감소할 가능성에 주목 2020(E) 1,104 146 97 14.5 15.9 16.9 5.7 0.92 0.61 13.2 16.2

▶ ROE 전망 상향 반영하여 목표주가 상향 조정 2018(E) 1,912 100 32 8.8 48.1 -23.9 12.5 0.75 4.17 5.2 6.0

▶ 판가 인상, 원재료 가격 하락으로 인해 이익 회복 속도 예상보다 빠를 전망 2019(E) 1,963 137 73 2.7 37.0 128.1 5.4 0.68 4.76 7.0 12.4

▶ 이자비용 감소 및 특수지 매출 비중 증가는 장기 re-rating 요인 ▶ Risk/return 여전히 우호적 2020(E) 2,036 137 75 3.7 0.0 2.7 5.3 0.62 5.36 6.7 11.6

▶ 매출액 674억원, 영업이익 46억원으로 추정치 하회 2018(E) 299 31 22 24.0 47.2 41.9 17.5 2.44 0.97 10.4 15.6

▶ 속도는 아쉽지만 방향성은 명확, 영업레버리지 점차 확대될 전망 2019(E) 332 41 31 11.0 32.3 40.9 12.7 2.06 0.97 12.3 18.6

▶ 투자의견 Buy, 목표주가 16,500원 유지 2020(E)

▶ 투자의견 Buy 유지, 목표주가는 11,000원으로 하향 2018(E) 309 27 19 8.4 39.8 187.4 19.8 2.50 0.60 8.7 12.8

▶ 전방산업 부진에 따른 1분기 하락, 3분기부터 회복될 전망 2019(E) 334 35 24 8.1 29.6 26.3 15.8 2.17 0.60 10.5 14.1

▶ 다각도의 사업구조 재편은 긍정적 2020(E)

▶ 투자의견 Buy, 목표주가 89,000원으로 커버리지 시작 2018(E) 719 24 20 2.2 -19.9 -24.5 17.7 0.77 2.79 3.3 4.5

▶ 투자포인트 1) 큰 폭의 이익 개선 2) 배당 증가 가능성 3) 주가 하방 경직성 확보 2019(E) 741 56 41 3.1 133.3 105.0 8.5 0.72 3.34 7.6 8.6

▶ 2018년 4분기부터 큰 폭의 이익 개선 기대 ▶ 거래대금 부족은 리스크요인이나, 점진적 해소 가능할 것으로 전망 2020(E) 775 67 49 4.6 19.6 19.5 7.1 0.67 4.18 8.6 9.6

▶ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 54,000원으로 상향 2018(E) 49 15 13 49.0 148.8 186.3 23.0 7.07 0.17 30.6 30.2

▶ 1분기 수주잔고 YoY 208.8% 증가 2019(E) 58 21 19 18.4 40.0 46.2 15.7 4.90 0.17 36.2 30.6

▶ 1) 산업용 원자현미경 중심으로 잔고 급증 ▶ 2) 상반기 적자, 하반기 흑자 흐름 탈피, 2분기부터 흑자기조 가능 ▶ 2018년 매출액 485억원, 영업이익 147억원으로 사상 최대, 원자현미경 시장의 본격 개화 예상 2020(E)

▶ 1분기 실적, KB증권 및 컨센서스 추정치를 큰 폭으로 하회 2018(E) 1,334 61 39 4.1 106.3 74.1 7.8 0.67 3.42 4.6 9.1

▶ 그러나 PET Chip 가격 상승 속도 가팔라지면서 제품 사이클 회복 가시화 2019(E) 1,467 93 60 10.0 52.5 53.8 5.0 0.60 3.42 6.3 12.5

▶ 이익 전망 및 목표주가 하향하나 긍정적인 투자포인트들은 여전히 유효 ▶ 최근 주가 약세는 매수 기회 2020(E) 1,628 106 71 11.0 14.0 18.3 4.3 0.53 3.42 6.5 13.1

▶ 투자의견 Buy 유지, 목표주가는 22,000원으로 하향 2018(E) 240 46 37 7.7 10.8 -2.6 7.3 1.44 1.93 19.2 19.8

▶ 2분기 매출액 495억원 (+9.3% YoY), 영업이익 84억원 (-6.5% YoY) 전망 2019(E) 286 58 45 19.2 26.1 21.6 6.1 1.19 1.93 20.3 19.9

▶ 중국 반도체 굴기의 수혜 1) 부족한 전공정 기술력은 검사공정 투자 확대 수반 2) 글로벌 1위 장비 선호 ▶ Probe Station 및 SSD용 핸들러, 차량 전장용 모듈 검사장비 등으로 장비 라인업 확대 진행 2020(E)

▶ Buy 투자의견 유지 2018(E) 180 27 15 12.3 23.2 408.5 17.1 1.41 0.00 15.0 8.3

▶ 2분기 실적은 기존 예상과 유사할 전망 2019(E) 213 42 25 18.3 55.6 66.7 10.1 1.24 0.00 19.7 12.2

▶ 소각장이 가장 큰 catalyst ▶ 밸류에이션 부담 작아져, 이제는 2019년을 보고 비중 확대할만한 가격 2020(E) 226 47 30 6.1 11.9 20.0 8.5 1.10 0.00 20.8 13.0

▶ 투자의견 Buy 및 목표주가 12,000원 유지 2018(E) 1,038 50 35 27.9 47.9 120.0 5.8 0.85 3.61 4.8 14.7

▶ 1Q18 리뷰: 매출액 2,444억원, 영업이익 60억원 기록, 불리한 여건에도 선방한 실적 2019(E) 1,103 58 41 6.3 16.0 17.1 4.9 0.74 3.85 5.3 15.1

▶ 2018년 매출액 1.04조원, 영업이익 504억원 전망 상저하고 실적 흐름 예상 2020(E)

▶ 1Q18 매출액 307억원, 영업이익 62억원 기록 2018(E) 174 38 31 16.2 26.3 17.8 5.3 0.89 1.15 21.8 17.7

▶ 2018년 매출액 1,742억원, 영업이익 379억원으로 성장 지속할 전망 2019(E) 189 43 35 8.6 13.2 12.9 4.7 0.75 1.15 22.8 16.9

▶ 1) 모바일용 카메라 발전의 수혜 2) 자회사 프로텍엘엔에이치 실적 기여 3) EMI 차폐 관련 매출은 중장기 + α ▶ 투자의견 Buy, 목표주가 27,000원 유지 2020(E)

A053610 프로텍 스몰캡 164.1 17,350 Buy 27,000 55.6

A222800 심텍 스몰캡 189.1 8,310 Buy 12,000 44.4

A060150 인선이엔티 스몰캡 254.6 7,010 Buy 9,900 41.2

A089030 테크윙 스몰캡 273.0 14,500 Buy22,000

하향51.7

A140860 파크시스템스 스몰캡 303.9

A079980 휴비스 스몰캡 302.9 8,780 Buy14,000

하향59.5

45,800 Buy54,000

상향17.9

A025000 KPX케미칼 스몰캡 347.5 71,800Buy

신규

89,000

신규24.0

A033640 네패스 스몰캡 371.2 16,600 Buy11,000

하향-33.7

A063570 한국전자금융 스몰캡 393.2 11,350 Buy 16,500 45.4

★ A213500 한솔제지 스몰캡 399.9 16,800 Buy24,700

상향47.0

★ A064760 티씨케이 스몰캡 750.7

A004430 송원산업 스몰캡 548.4 22,850 Buy 35,900 57.1

64,300 Buy 90,000 40.0

A115390 락앤락 스몰캡 1,232.0 22,400 Buy


31,000 38.4


41

자료: KB증권 / 주1: ★ 표시된 종목은 7월 MP 편입 종목. ★★는 업종 내에서 선호도가 더 높음을 의미 / 주2: Comment는 최근 발간 레포트에서 발췌


Sector 하드웨어 / 반도체 / 디스플레이

Analyst 김동원 KB Estimates 6/29




▶ 하반기 전 사업부 실적 개선 전망 2018(E) 8,089 456 647 28.0 290.1 -1.6 23.9 1.24 0.45 5.6 5.5

▶ 삼성디스플레이 3분기부터 실적 턴어라운드 2019(E) 9,659 662 851 19.4 45.2 31.5 18.2 1.17 0.45 6.9 6.7

▶ 목표주가 240,000원, 투자의견 Buy 유지 2020(E) 11,898 754 1,129 23.2 13.9 32.7 13.7 1.08 0.45 6.3 8.3

▶ 2분기 추정 영업이익 8,127억원 +22% YoY, -27% QoQ 2018(E) 63,951 3,382 2,123 4.2 37.0 23.0 6.9 0.94 0.49 5.3 13.8

▶ 2018년 HE, H&A 영업이익 3.2조원 +16% YoY 2019(E) 65,186 3,813 2,441 1.9 12.7 15.0 6.0 0.82 0.49 5.8 13.7

▶ 목표주가 110,000원으로 하향, Buy 유지 2020(E) 69,097 3,851 2,453 6.0 1.0 0.5 6.0 0.72 0.49 5.6 12.1

▶ 목표주가 200,000원, +25% 상향 2018(E) 7,857 771 548 14.9 151.8 238.8 21.2 2.36 0.50 9.8 11.4

▶ 3분기, 8년 만에 최대 실적 전망 2019(E) 9,222 1,139 818 17.4 47.7 49.3 14.2 2.03 0.50 12.4 14.7

▶ 실적의 새 역사 시작 2020(E) 10,224 1,542 1,113 10.9 35.4 36.1 10.4 1.71 0.50 15.1 16.8

▶ 1분기 실적, 예상 하회 2018(E) 8,245 287 205 7.9 -3.2 17.3 16.2 1.55 0.18 3.5 9.5

▶ 2분기 저점, 뚜렷한 상저하고 이익패턴 2019(E) 9,219 428 310 11.8 49.1 51.2 10.7 1.35 0.18 4.6 12.6

▶ 목표주가 150,000원으로 7% 하향 2020(E) 9,840 509 372 6.7 18.9 20.0 8.9 1.18 0.18 5.2 13.2

▶ 2Q 추정 영업이익 412억원, -20% QoQ 2018(E) 1,696 192 143 -11.7 -18.7 -27.4 8.1 1.42 3.85 11.3 18.2

▶ 삼성디스플레이 A5 신규투자가 방향성 결정 2019(E) 1,840 201 155 8.5 4.7 8.4 7.5 1.24 3.85 10.9 17.3


▶ 2분기 영업이익 15.3조원 예상 -2.2% QoQ +8.8% YoY 2018(E) 246,971 64,804 48,528 3.1 20.8 17.4 7.1 1.26 3.08 26.2 19.2

▶ 3분기 최대 실적 전망: 반도체, DP 견인 2019(E) 259,107 66,162 49,835 4.9 2.1 2.7 6.9 1.09 3.16 25.5 17.0

▶ 7월 주가 상승의 전환점 목표주가 6만원 유지 2020(E) 261,180 63,492 50,724 0.8 -4.0 1.8 6.8 0.95 3.16 24.3 15.2

▶ 1분기 실적 예상부합 영업이익률 50.1% 2018(E) 39,855 19,421 13,898 32.4 41.5 30.6 4.4 1.25 1.80 48.7 29.6

▶ 2분기 영업이익 5.1조원 사상 최대 실적 전망 2019(E) 38,902 16,293 11,624 -2.4 -16.1 -16.4 5.2 1.02 2.40 41.9 20.2

▶ DRAM 패러다임 변화에 주목 이익 가치 반영 필요 2020(E) 38,656 15,120 10,771 -0.6 -7.2 -7.3 5.6 0.88 2.99 39.1 16.1

▶ 1분기 영업이익 379억원, 컨센서스 상회 2018(E) 916 154 129 18.1 45.7 213.1 8.1 1.34 1.16 16.8 16.9

▶ 2분기 추정 영업이익 383억원 전분기대비 소폭 증가 2019(E) 939 168 131 2.5 9.1 1.6 8.0 1.16 1.16 17.9 14.9

▶ 목표주가 74,000원으로 상향 2020(E) 1,081 178 139 15.1 6.0 6.1 7.6 1.02 1.16 16.5 13.8

▶ LCD, OLED: 전략적 의사결정 필요한 때 2018(E) 23,447 -703 -631 -15.6 적전 적전 적자 0.45 2.86 적자 -4.6

▶ 2분기 preview: 시장 컨센서스 하회 전망 2019(E) 24,510 213 191 4.5 흑전 흑전 32.8 0.45 2.86 0.9 1.4

▶ 목표주가 23,000원으로 하향 조정 2020(E) 25,411 361 326 3.7 69.5 70.7 19.2 0.45 2.86 1.4 2.3

▶ 1분기 실적: 낮아진 시장 기대치 부합 2018(E) 572 96 73 9.7 21.3 34.5 12.3 2.52 1.26 16.8 21.0

▶ 영업이익 우상향 2분기 263억원, 3분기 282억원 2019(E) 591 103 75 3.3 7.3 2.7 11.9 2.13 1.26 17.4 18.2

▶ 목표주가 95,000원, Buy 유지 2020(E) 649 112 83 9.8 8.7 10.7 10.8 1.81 1.26 17.3 17.1

▶ 1분기 실적, 예상하회 2018(E) 741 42 40 7.0 -7.7 -15.0 13.8 1.26 2.06 5.7 9.1

▶ 2분기부터 점진적 수익성 회복 2019(E) 836 59 51 12.8 40.5 27.5 10.9 1.15 2.06 7.1 10.6

▶ 투자의견 Hold 목표주가 42,000원으로 하향 2020(E) 878 62 60 5.0 5.1 17.6 9.2 1.05 2.06 7.1 11.4

▶ 1분기 영업이익 106억원, 컨센서스 하회 2018(E) 732 51 35 -23.9 95.0 83.3 8.8 2.50 0.00 7.0 28.2

▶ 올해부터 중국 신규수주 점진적 증가 예상 2019(E) 789 53 39 7.8 3.9 11.4 7.9 1.89 0.00 6.7 23.8

▶ 투자의견 Hold, 목표주가 29,000원으로 하향 2020(E) 859 66 49 8.9 24.5 25.6 6.3 1.45 0.00 7.7 23.0

▶ 1분기 영업이익 107억원, 전년수준 기록 2018(E) 186 28 23 -48.5 -55.5 -46.7 7.6 0.99 1.94 15.1 13.1

▶ SDC A5 신규투자가 방향성 결정 2019(E) 182 24 20 -2.2 -14.3 -13.0 8.8 0.95 1.94 13.2 11.0

▶ 투자의견 Hold, 목표주가 22,000원으로 하향 2020(E) 226 34 27 24.2 41.7 35.0 6.5 0.84 1.94 15.0 13.1

▶ 1분기 실적, 예상 하회 2018(E) 218 23 20 -13.0 -16.4 73.0 5.4 0.85 2.05 10.6 15.9

▶ 2018년 추정 영업이익 226억원, 전년대비 12% 감소 2019(E) 240 24 19 10.1 4.3 -5.0 5.7 0.74 2.05 10.0 13.3

▶ 관전포인트는 디스플레이 신규투자 확대 2020(E) 252 25 20 5.0 4.2 5.3 5.4 0.66 2.05 9.9 12.4

A006400 삼성SDI 하드웨어 15,128.2 220,000 Buy


240,000 9.1

A066570 LG전자 하드웨어 13,239.1

★ A009150 삼성전기 하드웨어 11,166.7 149,500 Buy200,000

상향33.8

80,900 Buy110,000

하향36.0

A056190 에스에프에이 하드웨어 1,161.7 32,350 Buy 43,000 32.9

A011070 LG이노텍 하드웨어 3,325.2 140,500 Buy 150,000 6.8

★★ A000660 SK하이닉스 반도체 60,788.2 83,500 Buy 100,000 19.8

★ A005930 삼성전자 반도체 300,424.4 46,800 Buy 60,000 28.2

A036830 솔브레인 반도체 1,050.9

★ A034220 LG디스플레이 디스플레이 6,261.8 17,500 Buy23,000

하향31.4

60,400 Hold74,000

상향22.5

A108320 실리콘웍스 디스플레이 553.8 34,050Hold

하향

42,000

하향23.3

A014680 한솔케미칼 디스플레이 894.6 79,200 Buy 95,000 19.9

A123100 원익테라세미콘 디스플레이 175.2 15,500Hold

하향

22,000

하향41.9

A265520 AP시스템 디스플레이 281.5 20,250Hold

하향

29,000

하향43.2

A088130 동아엘텍 디스플레이 108.8 9,760 Hold13,000

하향33.2


42



Sector 지주회사 / 통신서비스

Analyst 김준섭 KB Estimates 6/29




▶ 김상조 공정위원장이 개혁연대 시절 제기하였던 삼성그룹 지배구조 개편안을 다시 언급 2018(E) 29,346 1,025 2,183 0.2 16.3 241.2 10.2 0.79 1.72 3.5 8.9

▶ 해당 방안은 삼성생명의 삼성전자 지분을 모두 매각할 필요가 없다는 점에 의의 2019(E) 29,869 1,148 1,471 1.8 12.0 -32.6 15.2 0.75 1.72 3.8 5.8

▶ 해당 방안 채택 여부는 미지수이나 해당 방안에서도 KB증권의 삼성물산에 대한 투자포인트 유효 2020(E)

▶ 1Q18 Review: 영업이익 1.58조원 (-7.4% YoY)로 실적 컨센서스를 하회하나 지배주주순이익은 6,611억원으로 사상 최대의 실적 시현 2018(E) 102,011 6,559 2,325 9.3 11.9 38.6 7.8 0.92 1.95 6.4 14.8

▶ 높은 수준의 발전가동률 지속으로 SMP가격 상승시 주요 자회사 SK E&S의 실적 개선 전망 2019(E) 104,331 7,053 2,323 2.3 7.5 -0.1 7.8 0.81 2.34 6.8 13.0

▶ 2Q18 Outlook : 영업이익 1.66조원(+50.5% YoY) 2020(E) 109,248 7,028 2,272 4.7 -0.4 -2.2 8.0 0.73 2.73 6.4 11.5

▶ 1Q18 Review : 일회성 이익으로 추정치를 상회하는 실적 (영업이익 1,801억원, +41.4% YoY) 2018(E) 10,232 618 301 7.5 51.8 1.4 8.0 0.69 1.68 6.0 10.1

▶ 주목해야 할 LS전선의 실적 개선 2019(E) 10,918 665 321 6.7 7.6 6.6 7.5 0.63 1.68 6.1 9.8

▶ 2Q18 Outlook : 영업이익 1,492억원 (+27.4% YoY) 전망 ▶ 목표주가 105,000원으로 상향, Buy의견 유지 2020(E) 10,982 573 248 0.6 -13.8 -22.7 9.7 0.59 1.68 5.2 7.1

▶ 2Q18 Preview (영업이익 5,581억원), 목표주가 43,000원으로 하향하나 투자의견 ‘Buy’ 유지 2018(E) 50,996 2,204 606 1.2 2.1 49.5 5.1 0.65 1.90 4.3 13.7

▶ 이라크 사업을 중심으로 한 한화건설의 실적 개선세 2019(E) 54,990 2,470 501 7.8 12.1 -17.3 6.2 0.59 1.90 4.5 10.3

▶ 방산주 투자심리 부담보다 산업용 화약 수요확대에 주목 ▶ 상장자회사의 실적 부진은 불가피할 것이나 주가에 이미 반영 2020(E) 56,378 2,329 470 2.5 -5.7 -6.2 6.6 0.55 1.90 4.1 8.9

▶ 1Q18 실적 Review: 매출액 1.69조원 (+7.4% YoY), 영업이익 936억원 (-9.7% YoY) 2018(E) 7,557 531 168 9.0 14.3 8.7 6.8 0.86 1.30 7.0 11.2

▶ 2Q18 실적 Outlook : 영업이익 1,440억원 전망 2019(E) 8,616 667 218 14.0 25.6 29.8 5.9 0.75 1.30 7.7 12.8

▶ 주주총회 및 합병종료 등 지배구조 이벤트가 마무리되면서 자회사의 성장세가 다시 부각될 예정 ▶ 제일홀딩스와 하림홀딩스의 합병 효과도 주목할 필요 2020(E) 10,100 713 234 17.2 6.9 7.3 5.5 0.67 1.30 7.1 12.1

▶ SK텔레콤에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 300,000원 유지, 투자포인트 유효: 1) SK플래닛에 대한 우려의 점진적 축소 2) 통신업종에 대한 투자 우려 역시 점차 해소 2018(E) 17,336 1,409 2,471 -1.1 -8.3 -5.0 7.6 0.83 4.32 8.1 12.6

▶ 외부투자 유치로 SK플래닛에 대한 극단적 평가 시각의 변화 가능성 2019(E) 18,430 1,474 2,176 6.3 4.6 -11.9 8.6 0.78 4.32 8.0 10.3

▶ SK플래닛에 대한 시각변화와 별개로 11번가의 온라인 쇼핑 업황 개선 가능성도 주목할 필요 2020(E) 18,982 1,518 2,063 3.0 3.0 -5.2 9.1 0.73 4.32 8.0 9.2

▶ 투자의견 Buy, 목표주가 37,000원 유지 : 파격적인 요금제 개편에 대한 기대감, 유선/미디어 사업의 실적개선 지속 2018(E) 24,307 1,446 807 3.9 5.1 69.3 9.0 0.55 3.61 5.9 6.6

▶ 파격적인 요금제 개편으로 상위요금제 판매 (Up-selling) 효과 기대 2019(E) 25,049 1,504 862 3.1 4.0 6.8 8.4 0.53 3.61 6.0 6.7

▶ 유선/미디어 사업의 실적 개선 ▶ 2Q18 Outlook: 영업이익 3,526억원(구. 회계기준 영업이익 3,836억원, -14.2% YoY) 2020(E) 24,741 1,681 871 -1.2 11.8 1.0 8.3 0.50 3.61 6.8 6.5

▶ 투자의견 Buy, 목표주가 17,500원 유지: 요금제 차별화 전략으로 비용효율적인 가입자 확보 2018(E) 12,610 933 626 2.7 12.9 14.4 9.7 1.07 2.88 7.4 11.0

▶ ‘속도, 용량 걱정 없는 데이터 요금제’로 가입자 증가에 따른 매출액 증대 2019(E) 13,063 955 629 3.6 2.4 0.5 9.6 0.99 2.88 7.3 10.2

▶ ’U+ 프로야구’, ‘U+ 골프’ 를 무료 제공함으로써 향후 ARPU 상승 추세 전환 기대 ▶ 2Q18 Outlook : 영업이익 1,892억원(구 회계기준 영업이익 2,322억원, +11.6% YoY) 2020(E) 13,505 1,009 658 3.4 5.7 4.6 9.2 0.92 2.88 7.5 9.9

▶ 목표주가 15,000원, 투자의견 Hold 유지 2018(E) 680 70 57 -0.8 -7.1 -0.7 11.5 0.97 2.56 10.3 8.5

▶ 3대 신성장 사업 규모 확대를 위해 마케팅비용 지속 확대 전망 2019(E) 718 76 61 5.6 8.6 7.0 10.7 0.91 2.56 10.6 8.6

▶ 방송가입자 이탈에 따른 매출액 감소를 고가요금제인 UHD가입자 확대로 요금 매출액 하락을 상쇄 ▶ 2Q18 Outlook: 영업이익 173억원 (-12.5% YoY) 2020(E) 739 78 63 2.9 2.6 3.3 10.4 0.86 2.56 10.6 8.3

▶ 현대HCN에 대한 목표주가 5,400원으로 상향, 투자의견 Buy 유지 2018(E) 309 50 41 6.5 1.5 -5.9 11.7 0.66 1.18 16.2 5.8

▶ 1Q18 Preview : 영업비용 감소에 따라 영업이익 132억원으로 증가 전망 2019(E) 317 58 47 2.6 16.0 14.6 10.2 0.63 1.18 18.3 6.3

▶ 높은 디지털 전환율에 따른 수혜는 여전한 투자포인트 ▶ 신규사업 확대 전략에 대한 기대 유효 2020(E) 327 60 50 3.2 3.4 6.4 9.6 0.59 1.18 18.3 6.3

A126560 현대에이치씨엔 통신서비스 479.7 4,250 Buy5,400

상향27.1

★ A032640 LG유플러스 통신서비스 6,068.9

A053210 스카이라이프 통신서비스 652.8 13,650 Hold15,000

하향9.9

13,900 Buy 17,500 25.9

A030200 KT 통신서비스 7,232.8 27,700 Buy 39,000 40.8

A017670 SK텔레콤 통신서비스 18,692.6 231,500 Buy 300,000 29.6

A003380 제일홀딩스 지주회사 979.4 13,850 Buy 21,000 51.6

A000880 한화 지주회사 2,361.2 31,500 Buy43,000

하향36.5

★ A034730 SK 지주회사 18,047.4

A006260 LS 지주회사 2,402.1 74,600 Buy105,000

상향40.8

256,500 Buy380,000

상향48.1

A028260 삼성물산 지주회사 22,098.9 116,500 Buy


170,000 45.9


43

7월 증시 이벤트 캘린더

자료: Bloomberg, KB증권 / 주: 이벤트는 한국시간 기준

7/1 한국 6월 무역수지 08:00 한국 6월 CPI 휴장 미국 독립기념일 08:00 한국 5월 경상수지 --:-- 미/중 1차 관세부과

--:-- 러시아 1분기 GDP [확정] 13:00 호주 기준금리 09:30 일본 6월 닛케이 서비스PMI 17:10 유로존 6월 마킷 소매PMI 15:00 독일 5월 산업생산

10:45 중국 6월 차이신 제조업PMI 18:00 유로존 5월 소매판매 10:45 중국 6월 차이신 비제조업PMI 21:15 미국 6월 ADP취업자변동 21:30 미국 6월 비농업부문신규고용자

17:00 유로존 6월 마킷 제조업PMI 23:00 미국 5월 내구재주문 17:00 유로존 6월 마킷 서비스PMI 23:00 미국 6월 ISM비제조업지수 21:30 미국 6월 시간당 평균임금

23:00 미국 6월 ISM 제조업지수 21:00 브라질 5월 산업생산 --:-- FOMC 6월 의사록 공개

--:-- 중국 6월 외환보유고 10:30 중국 6월 PPI 08:50 일본 6월 PPI --:-- 한국 6월 금통위 --:-- 중국 6월 무역수지

08:50 일본 5월 경상수지 15:00 일본 6월 공작기계수주 [잠정] 08:50 일본 5월 핵심기계수주 --:-- 한국 옵션만기일 03:00 미국 6월 재정수지

15:00 독일 5월 경상수지 18:00 유로존 7월 ZEW 서베이 21:30 미국 6월 PPI --:-- 인도 6월 무역수지 06:00 한국 6월 수출입물가지수

17:00 대만 6월 무역수지 19:00 미국 6월 NFIB 소기업낙관지수 23:00 미국 5월 도매재고 18:00 유로존 5월 산업생산 21:30 미국 6월 수출입물가지수

17:30 유로존 7월 센틱스 투자자기대지수23:00 미국 5월 JOLTS 21:30 미국 6월 CPI, Core CPI

휴장 일본 바다의 날 15:00 유로존 6월 신규차랑등록 18:00 유로존 6월 CPI 08:50 일본 6월 무역수지 06:00 한국 6월 PPI

11:00 중국 2분기 GDP 22:15 미국 6월 산업생산 18:00 유로존 5월 건설생산 10:30 호주 2분기 NAB 경기기대지수 13:30 일본 5월 전체산업활동지수

18:00 유로존 5월 무역수지 23:00 미국 7월 NAHB 주택시장지수 --:-- Beige Book 21:30 미국 7월 필라델피아 연준경기전망17:00 대만 6월 수출주문

20:30 브라질 5월 경제활동 17:00 유로존 5월 경상수지

21:30 미국 6월 소매판매

17:00 대만 6월 산업생산 22:00 미국 5월 FHFA 주택가격지수 06:00 한국 7월 소비자심리지수 --:-- ECB 통화정책회의 10:30 중국 6월 산업수익

21:30 미국 6월 시카고연방국가활동지수 23:00 미국 7월 리치몬드연방제조업 08:00 한국 2분기 GDP [잠정] 21:30 미국 2분기 GDP

23:00 미국 6월 기존주택매매 22:30 브라질 6월 FDI

22:30 브라질 6월 경상수지

08:50 일본 5월 소매판매 (~8/1) BOJ 금정위 21:15 미국 7월 ADP 비농업부문고용 (8/1~) Fed FOMC

11:00 한국 5월 백화점, 할인점 매출 17:00 대만 2분기 GDP [잠정] 23:00 미국 7월 ISM 제조업지수

23:00 미국 6월 미결주택매매 18:00 유로존 2분기 GDP [속보]

23:30 미국 7월 댈러스연준제조업활동 22:00 미국 5월 S&P/CS 주택가격

23:00 미국 7월 소비자기대지수

2 3 4 5 6

16 17 18 19 20

9 10 11 12 13

30 31 8/1 8/2 8/3

23 24 25 26 27


44

Month in Review

국내 주식시장 KOSPI는 전월 대비 4.5% 하락한 2,314pt에 마감했다 (6/28 기준). 미중 무역분쟁

우려가 격화되면서 KOSPI를 비롯한 글로벌 증시는 큰 폭의 조정을 보였다. 원/달러

환율은 월초 1,070원 수준에서 1,120원을 상향돌파하면서 4.5% 정도 급격히

절하되었다. 외국인은 미중 무역분쟁 우려와 더불어 원화가 약세를 보임에 따라 6월 한

달 동안 1.5조원을 순매도하면서 지수 약세를 주도했다.

WiseFn 26개 업종 기준으로 4개 업종이 상승했다. 상대적으로 수익률이 양호했던

업종은 통신서비스 (+5.2%), 필수소비재 (+2.9%), 소프트웨어 (+1.3%) 등이었던 반면,

부진했던 업종은 건설, 건축관련 (-18.0%), 기계 (-17.6%), 운송 (-12.9%) 등이었다.

해외 주식시장 MSCI 전세계지수는 전월대비 1.4% 하락했다. 선진국, 신흥국 모두 하락했다.

다우존스는 전월 대비 하락 마감했다. 미중 무역분쟁 우려가 격화되면서 국외 매출

비중이 높은 다국적 기업이 다수 포함되어 있는 다우존스 지수가 큰 폭으로

하락했다. 트럼프 대통령은 중국이 미국이 부과한 관세에 대해 보복 관세를 시행할

경우 2,000억 달러에 이르는 중국 제품에 10%의 관세를 부과할 것이라고 밝혔다.

이 발언 이후 위험자산 투자심리가 급격히 악화되면서 지수는 하락했다. 또한, 조금

더 완화적인 CFIUS로 선회하기는 했으나 트럼프 대통령이 중국 기업의 미국 기업에

대한 투자를 제한시킬 것이라는 발언도 부정적으로 작용하는 모습을 보였다.

STOXX50은 전월 대비 하락 마감했다. 유럽의 경우에도 미중 무역분쟁이 증시의

발목을 잡았다. 다만, ECB에서 기준금리 인상 시점을 늦추는 등 시장 예상대비

완화적인 정책 방향을 결정하면서 유로화가 약세 흐름을 보인 점이 지수의 추가적인

하락세를 제한했다.

Global Stock Market Monthly Performance Heat Map

자료: Bloomberg, KB증권 / 주: 6월 28일 목요일 종가기준

전세계(MSCI AC World) : -1.35% 러시아(RTS$) : -3.25%

선진국(MSCI World) : -0.64%

신흥국(MSCI EM) : -6.60%

Euro(DJ Stoxx50): -0.96%

영국(FTSE100): -0.81% 캐나다(S&P/TSX) : +0.74%

독일(DAX): -3.39%

프랑스(CAC): -2.27%

스페인( IBEX): +1.30%

이태리(MIB): -1.62%

한국(KOSPI) : -4.49% 미국(S&P 500) : +0.41%

일본(Nikkei225) : +0.31% 미국(Dow Jones) : -0.82%

중국(Shanghai Comp) : -9.97% 미국(Nasdaq) : +0.83%

홍콩(Hang Seng) : -6.47%

대만(TWSE) : -2.03% 멕시코(Bolsa) : +5.30%

UAE(DFMG) : -4.83%

인도(SENSEX) : -0.81% 호주(S&P/ASX 200) : +3.39%

인도네시아(Jakarta Comp) : -5.29%

싱가포르(Straits Times):-4.98% 브라질(Bovespa) : -6.50%

남아공(JALSH) : -0.65% 아르헨티나(Merval) : -6.20%

하 락

상 승

보 합

n / a


45

KB증권 Valuation

KOSPI Valuation Band Chart


KB증권 2018 KOSPI Target (2,820pt) Valuation


주: 2017년 순이익 136조원, 2017년 말 KOSPI 2,467.49pt, 시가총액 1,549조원, PER=11.37X 기준

KB증권 애널리스트 추정치


0

1,000

2,000

3,000

4,000

2003 2007 2011 2015

(p) PER Band Chart

14X

12X

10X

8X

6X

KOSPI:

8.6X 0

1,000

2,000

3,000

4,000

2003 2007 2011 2015

(p) PBR Band Chart

1.6X

1.3X

1.0X

0.7X

0.4X

KOSPI:

0.93X 5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

2003 2007 2011 2015

(X) KOSPI PER: 8.6X

구분 KOSPI 지수

KB View↓ PER PBR

-20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 17.1% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% (pt) (X) (X)

8 1,388.9 1,562.5 1,736.1 1,909.8 2,033.8 2,083.4 2,257.0 2,430.6 2,604.2 Band 상단 2,480.00 9.22 1.00

9 1,562.5 1,757.8 1,953.2 2,148.5 2,288.0 2,343.8 2,539.1 2,734.4 2,929.7 6/28 2,314.24 8.60 0.93

10 1,736.1 1,953.2 2,170.2 2,387.2 2,542.3 2,604.2 2,821.2 3,038.2 3,255.3 Band 하단 2,270.00 8.44 0.91

KB View→ 11 1,925.8 2,166.5 2,407.3 2,648.0 2,820.0 2,888.7 3,129.4 3,370.2 3,610.9

12 2,083.4 2,343.8 2,604.2 2,864.6 3,050.7 3,125.1 3,385.5 3,645.9 3,906.3

13 2,257.0 2,539.1 2,821.2 3,103.4 3,304.9 3,385.5 3,667.6 3,949.7 4,231.8

14 2,430.6 2,734.4 3,038.2 3,342.1 3,559.2 3,645.9 3,949.7 4,253.5 4,557.4

EPS Growth (%)

PER

(X

)

Valuation

PER X EPS Growth Matrix 7월 KOSPI Band

Upside (목표주가) 이익 성장률 ROE 배당수익률

16.9

7.6

21.3

13.0 11.5

-0.5

17.1

6.0

-5

0

5

10

15

20

25

2018 Growth 2019 Growth

(%)중앙 최고 최저 KB

37.4

47.9

28.3 28.3

15

20

25

30

35

40

45

50

Upside


12.5

15.6

8.4

12.1

5

7

9

11

13

15

17

2018 ROE


2.2

2.6

1.9

2.1

1.0

1.2

1.4

1.6

1.8

2.0

2.2

2.4

2.6

2.8

2018 DY



46

Appendix

Global Stock Index Performances

자료: Bloomberg, KB증권 / 주: 6월 28일 목요일 종가기준

Korea Style Index Performances

자료: Wisefn, KB증권 / 주: 6월 28일 목요일 종가기준

지역 국가 지수명 종가 시가총액 종목 수

(pt) (USD Bil) (n) 1W 1M 3M 6M 12M YTD

World 전세계 MSCI AC World 501.88 58,581.04 2,781 -1.46 -1.58 0.12 -2.26 7.14 -2.17

선진국 MSCI World 2,079.62 45,365.68 1,643 -1.25 -0.99 1.56 -1.29 7.66 -1.13

신흥국 MSCI EM 1,046.71 13,215.36 1,138 -3.10 -5.93 -9.97 -9.26 3.42 -9.65

Asia 한국 KOSPI 2,314.24 1,331.36 772 -1.01 -3.93 -4.34 -6.21 -2.87 -6.21

Pacific 일본 Nikkei225 22,270.39 3,454.90 225 -1.86 1.14 5.89 -2.25 10.63 -2.17

중국 Shanghai Comp 2,786.90 4,423.78 1,468 -3.09 -8.37 -10.74 -15.46 -12.17 -15.73

홍콩 Hang Seng 28,497.32 2,364.14 50 -2.73 -5.19 -5.08 -4.58 10.96 -4.75

대만 TWSE 10,654.28 1,037.99 896 -2.62 -1.54 -1.95 0.82 2.54 0.11

인도 SENSEX 35,037.64 903.80 31 -1.11 0.38 6.28 3.51 13.63 2.88

호주 S&P/ASX 200 6,215.39 1,355.09 200 -0.27 3.85 7.36 2.09 7.99 2.48

인도네시아 Jakarta Comp 5,667.32 445.30 588 -2.66 -5.72 -7.71 -10.24 -2.79 -10.83

말레이지아 FTSE Bursa 1,665.68 258.03 30 -1.57 -3.12 -10.34 -6.38 -5.96 -7.30

싱가포르 Straits Times 3,257.57 402.06 30 -1.29 -5.41 -3.70 -4.16 1.30 -4.27

필리핀 PSE 7,066.57 164.60 30 -0.44 -5.40 -11.44 -17.21 -10.06 -17.43

태국 SET 1,599.54 485.60 581 -2.14 -7.28 -10.39 -8.25 1.07 -8.79

베트남 VN 957.35 132.11 358 -1.24 0.93 -18.33 -1.98 24.49 -2.73

EMEA Euro DJ Stoxx50 3,020.12 4,577.31 50 -0.50 -1.84 2.22 -4.98 -5.23 -4.96

영국 FTSE100 7,615.63 2,767.00 101 0.78 -0.96 8.10 -0.10 3.08 -0.94

독일 DAX 12,177.23 1,297.16 30 -2.67 -4.74 1.98 -6.18 -3.72 -5.73

프랑스 CAC 5,275.64 1,779.18 40 -0.76 -2.80 2.83 -1.19 0.43 -0.69

이태리 MIB 21,432.34 581.33 40 -1.11 -1.68 -4.03 -3.11 1.83 -1.93

스페인 IBEX 9,589.00 694.69 36 -1.17 0.24 0.36 -4.99 -10.41 -4.53

네덜란드 AEX 547.48 760.69 25 -0.93 -1.81 3.89 0.08 6.02 0.53

스위스 SMI 8,461.71 1,029.54 20 0.02 -1.36 -3.36 -10.04 -6.78 -9.81

폴란드 WIG 55,169.77 321.80 361 -2.23 -3.69 -5.17 -13.87 -10.16 -13.45

체코 PX 1,051.85 55.85 13 -1.18 -2.58 -6.01 -2.48 7.64 -2.44

러시아 RTS$ 1,125.13 527.13 43 1.29 -3.25 -8.29 -2.21 12.20 -2.54

헝가리 BUX 35,258.85 24.44 16 0.60 1.21 -4.14 -10.01 -0.56 -10.46

터키 XU100 96,226.99 133.63 100 1.23 -7.36 -15.69 -15.94 -4.36 -16.57

남아공 JALSH 55,795.20 833.58 166 -0.78 0.35 1.88 -5.36 8.14 -6.23

사우디 Tadawul All Share 8,314.19 531.56 182 1.31 3.80 5.24 14.99 11.96 15.05

UAE DFMG 2,821.00 77.62 37 -3.66 -3.03 -8.72 -16.29 -16.51 -16.29

Americas 미국 S&P 500 2,716.31 23,930.18 505 -1.22 -0.28 4.27 1.07 11.29 1.60

미국 Dow Jones 24,216.05 6,815.11 30 -1.00 -1.83 1.54 -2.50 12.87 -2.04

미국 Nasdaq 7,503.68 11,746.70 2,589 -2.71 0.55 7.98 7.96 20.36 8.70

캐나다 S&P/TSX 16,179.89 1,868.18 246 -0.95 0.82 6.66 -0.26 5.37 -0.18

멕시코 Bolsa 47,031.27 288.35 35 1.24 5.18 1.97 -3.75 -4.68 -4.71

아르헨티나 Merval 26,789.41 95.67 28 -13.22 -5.64 -13.90 -10.63 25.22 -10.90

브라질 Bovespa 71,766.52 581.35 67 2.41 -6.50 -14.44 -6.07 15.72 -6.07

수익률 (%)

1W 1M 3M 6M YTD 52 Weeks 60 Months 52 Weeks 60 Months

KOSPI -1.01 -6.64 -4.34 -6.21 -6.21

KOSDAQ -1.94 -7.90 -4.79 1.48 1.48

가치 -1.46 -6.72 -5.78 -9.70 -9.70

대형 -1.50 -6.42 -5.46 -10.13 -10.13

중소형 -1.57 -8.29 -1.85 -7.09 -7.10

성장 -0.68 -4.31 -2.63 1.38 1.38

대형 -0.52 -2.60 -1.57 2.16 2.16

중소형 -1.19 -8.34 -5.58 0.10 0.10

배당 -1.60 -4.47 -5.22 -13.03 -13.03

Trend (KOSPI 대비)Trend (절대)수익률 (%)구분


47

Korean Market Overview_Sector


Trend & Liquidity 6/28 6/28

시가총액 주가지수

최근 26주 추이 1W 1M YTD 1W 1M YTD 최근 26주 추이 1W 1M YTD 최근 26주 추이

(십억원) (pt) (%) (%) (%) (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (십억원)

KOSPI 1,495,428 2,314.24 -1.01 -4.49 -6.21 -557.9 -1,480.1 -3,945.8 -972.7 218.1 -1,310.7 -3,968.2 -675.6

KOSDAQ 265,350 810.20 -1.94 -7.90 1.48 -5.0 498.9 -372.6 124.0 30.3 -224.6 -344.9 312.0

에너지 39,594 5,446.10 -0.17 -1.85 -2.34 9.5 -209.1 -373.4 -107.9 -49.6 -26.0 -175.1 -56.3

소재 화학 82,890 3,944.67 -2.02 -4.05 -10.48 -169.0 -619.4 -680.6 -58.7 27.5 383.7 197.4 22.2

비철,목재등 23,217 3,751.71 -1.72 -8.38 -10.73 -19.0 -22.0 24.9 15.7 13.8 16.0 -130.2 -55.2

철강 42,617 2,375.97 -5.87 -8.32 -4.25 -83.1 -27.4 333.6 91.3 2.4 -188.9 -318.8 -293.9

산업재 건설,건축관련 50,744 1,677.87 -4.79 -18.03 7.50 28.4 -37.0 -679.2 49.1 -2.3 -302.9 80.0 185.5

기계 34,888 1,382.68 -5.96 -17.59 4.59 27.6 -304.3 -999.0 -106.4 -25.9 -122.7 13.0 63.5

조선 22,355 2,677.37 0.02 -12.81 28.99 9.9 18.7 -117.2 78.3 29.2 20.7 509.4 174.7

상사,자본재 83,709 732.85 -0.72 -7.32 -12.39 18.0 -42.6 832.5 93.5 -59.6 -385.7 -826.9 -127.6

운송 22,027 1,151.39 -3.72 -12.85 -6.91 -3.0 0.8 275.3 70.5 -41.9 -196.9 -69.9 122.5

경기소비재 자동차 95,193 5,291.73 -1.61 -4.81 -16.80 -87.3 -324.1 -315.2 -75.4 12.6 -101.3 -713.5 -249.2

화장품,의류,완구 93,398 4,306.96 1.19 0.21 8.71 2.5 224.2 470.4 129.1 61.4 -125.7 407.2 261.4

호텔,레저서비스 18,920 2,228.34 -4.05 -6.82 -2.35 6.5 36.3 218.9 -22.3 -29.6 -78.4 -129.5 2.2

미디어,교육 28,713 500.26 0.37 -0.27 4.91 2.8 -51.8 -119.9 -19.8 62.4 234.2 640.1 218.4

소매(유통) 37,665 2,371.13 3.15 -0.62 0.91 7.5 51.5 535.4 219.8 26.4 -36.2 -214.7 -28.3

필수소비재 71,438 6,147.62 0.89 2.89 -1.14 76.6 136.7 34.5 -16.4 41.9 323.3 227.2 30.8

건강관리 178,439 6,276.68 0.37 -3.43 5.26 97.2 542.9 -2,345.4 275.2 33.2 -32.2 1,129.9 540.4

금융 은행 91,505 1,610.81 -1.26 -0.30 -11.81 -51.6 -164.5 495.4 136.0 -2.1 140.6 -598.0 -121.1

증권 27,031 989.25 -2.67 -10.04 1.01 -12.6 -84.4 -144.2 64.5 -16.7 -37.2 229.6 121.9

보험 56,497 5,832.96 -0.91 -0.70 -14.50 -24.3 -98.6 -7.0 15.2 9.8 62.0 -281.7 -105.0

IT 소프트웨어 102,276 350.65 2.20 1.31 -7.96 47.8 213.5 300.1 40.2 142.0 98.2 -563.1 -65.8

IT하드웨어 46,126 175.16 -2.53 -2.16 3.52 -35.8 383.1 746.0 239.8 -63.0 82.8 133.5 13.0

반도체 381,801 5,237.20 -1.53 -8.22 -5.70 -226.8 -328.0 -1,892.5 -1,630.5 -18.6 -1,696.4 -3,873.1 -1,149.0

IT가전 36,753 984.18 -1.75 -0.29 -4.35 -40.0 43.0 105.3 -4.5 12.4 75.8 25.0 39.1

디스플레이 20,455 1,038.64 -3.90 -12.53 -27.15 -47.8 -199.6 -398.5 -206.8 4.4 -56.1 -256.2 -56.6

통신서비스 33,829 261.89 -3.33 5.17 -7.51 -68.1 -5.6 -280.9 -66.3 62.5 335.1 -174.0 20.1

유틸리티 33,883 987.50 -0.85 -2.71 -6.48 -29.0 -112.0 -341.6 -46.5 23.4 93.4 395.6 125.1

업종 수익률 외국인 순매수 기관 순매수

6/28


48


Valuation, Dividend Yield 6/28

FY0

FY0 FY1 FY2 Fwd 최근 26주 추이 FY0 FY1 FY2 Fwd 최근 26주 추이 FY0 FY1 FY2 Fwd

(YY/MM) (X) (X) (X) (X) (Fwd, X) (X) (X) (X) (X) (Fwd, X) (X) (X) (X) (X)

KOSPI 17/12 10.4 9.0 8.3 8.6 1.06 0.98 0.89 0.93 1.69 2.76 2.53 2.65

KOSDAQ 17/12 43.6 17.4 13.8 15.4 2.15 2.38 2.08 2.22 0.56 0.90 0.95 0.93

에너지 17/12 8.9 8.3 7.2 7.7 1.14 1.03 0.94 0.98 4.05 4.58 5.05 4.82

소재 화학 17/12 9.5 8.2 7.6 7.9 1.13 1.04 0.93 0.98 1.85 2.31 2.46 2.39

비철,목재등 17/12 15.3 10.2 9.0 9.5 0.95 0.99 0.93 0.97 1.62 2.22 2.38 2.30

철강 17/12 10.9 8.3 7.8 8.1 0.56 0.53 0.50 0.52 2.06 2.45 2.47 2.46

산업재 건설,건축관련 17/12 13.7 7.9 7.7 7.8 0.90 0.85 0.78 0.81 1.46 1.67 1.72 1.70

기계 17/12 20.1 12.3 10.7 11.1 1.16 1.14 1.01 1.05 0.89 1.46 1.54 1.50

조선 17/12 8.1 185.4 48.8 77.3 0.86 0.78 0.77 0.78 0.04 0.46 0.50 0.48

상사,자본재 17/12 12.5 10.1 9.4 9.7 1.03 0.94 0.87 0.90 1.35 1.69 1.75 1.72

운송 17/12 17.3 9.4 8.2 8.7 1.02 0.95 0.85 0.90 1.01 1.82 1.84 1.83

경기소비재 자동차 17/12 11.6 8.3 6.8 7.5 0.57 0.53 0.50 0.51 2.07 2.56 2.74 2.65

화장품,의류,완구 17/12 31.2 22.8 19.1 20.8 2.77 3.05 2.74 2.89 0.75 0.91 0.99 0.95

호텔,레저서비스 17/12 31.6 20.9 17.6 19.2 2.39 2.20 2.04 2.12 1.66 2.02 2.18 2.10

미디어,교육 17/12 31.0 22.0 18.5 20.2 1.95 2.13 1.97 2.06 0.86 1.19 1.17 1.18

소매(유통) 17/12 7.3 15.2 12.9 13.9 0.92 0.85 0.81 0.83 1.19 1.38 1.41 1.40

필수소비재 17/12 12.0 13.1 13.2 13.1 1.40 1.45 1.34 1.39 1.47 1.74 1.85 1.80

건강관리 17/12 82.6 60.0 45.2 51.5 4.90 5.33 4.81 5.06 0.19 0.45 0.46 0.46

금융 은행 17/12 6.9 6.1 5.9 6.0 0.58 0.54 0.50 0.52 3.48 3.95 4.23 4.09

증권 17/12 9.5 7.7 7.6 7.6 0.76 0.75 0.70 0.72 2.52 3.33 3.41 3.37

보험 17/12 9.8 9.4 9.0 9.2 0.75 0.72 0.68 0.70 2.93 3.62 3.77 3.70

IT 소프트웨어 17/12 36.6 22.7 17.9 20.1 2.87 2.73 2.40 2.56 0.56 0.69 0.77 0.73

IT하드웨어 17/12 71.8 17.5 12.5 14.8 1.87 1.87 1.65 1.76 0.66 0.85 0.89 0.87

반도체 17/12 7.2 5.7 5.6 5.7 1.51 1.24 1.06 1.14 1.57 4.12 2.93 3.53

IT가전 17/12 15.7 10.9 9.2 10.0 1.29 1.11 1.00 1.05 0.44 0.51 0.53 0.52

디스플레이 17/12 6.8 41.3 14.7 21.8 0.90 0.75 0.72 0.74 1.44 1.90 1.99 1.95

통신서비스 17/12 9.2 8.1 7.8 7.9 0.95 0.84 0.78 0.81 3.34 3.98 4.11 4.05

유틸리티 17/12 45.4 15.7 8.3 11.0 0.37 0.36 0.35 0.35 2.10 1.98 2.82 2.40

업종 DYPER PBR


49


SPS Growth, EPS Growth, ROE 6/28

FY0

FY0 FY1 FY2 Fwd FY0 FY1 FY2 Fwd FY0 FY1 FY2 Fwd

(YY/MM) (%) (%) (%) (%) (%) (%) (%) (%) (%) (%) (%) (%)

KOSPI 17/12 3.62 3.7 5.0 13.08 39.97 12.6 7.46 19.83 10.5 11.4 11.3 11.3

KOSDAQ 17/12 2.38 16.4 14.2 43.03 0.08 54.5 26.10 57.78 5.5 14.4 15.9 15.1

에너지 17/12 19.88 12.2 5.0 17.02 23.03 -0.8 15.59 10.99 13.5 12.8 13.7 13.2

소재 화학 17/12 8.08 5.4 6.1 10.82 27.34 16.4 8.49 19.72 12.6 13.4 13.0 13.2

비철,목재등 17/12 9.41 6.4 5.8 14.93 0.81 15.9 12.10 21.01 6.9 10.0 10.7 10.4

철강 17/12 12.77 4.6 2.8 10.53 35.96 25.2 6.98 17.22 5.2 6.5 6.6 6.6

산업재 건설,건축관련 17/12 -2.29 -1.7 3.7 7.39 41.10 78.2 1.30 39.43 6.8 10.9 10.3 10.6

기계 17/12 4.61 13.9 7.4 11.32 흑전 101.1 7.90 13.60 6.3 10.0 9.9 9.9

조선 17/12 -39.71 -16.6 3.5 -17.78 흑전 -96.7 251.92 흑전 9.7 0.4 1.6 1.0

상사,자본재 17/12 8.36 10.1 5.0 12.07 89.19 24.1 7.82 20.82 8.2 9.7 9.6 9.6

운송 17/12 -7.40 7.6 7.4 17.93 흑전 -18.4 14.86 -2.09 6.4 10.6 11.0 10.8

경기소비재 자동차 17/12 -1.82 1.2 5.5 6.23 -46.24 25.3 21.85 60.59 4.9 6.5 7.5 7.0

화장품,의류,완구 17/12 1.79 11.8 10.5 48.98 -9.54 40.5 19.72 35.98 9.4 14.0 15.0 14.5

호텔,레저서비스 17/12 1.25 14.9 11.7 24.72 -23.09 29.3 18.47 29.06 7.9 10.7 11.8 11.3

미디어,교육 17/12 4.57 11.6 8.0 30.86 45.41 6.3 20.24 51.20 7.0 10.0 10.9 10.5

소매(유통) 17/12 -4.27 17.7 5.1 20.03 168.78 -56.9 16.40 49.82 12.3 5.8 6.5 6.1

필수소비재 17/12 6.07 12.3 7.5 20.55 46.61 21.1 -0.78 -9.22 12.6 11.7 10.6 11.1

건강관리 17/12 5.57 13.2 16.5 17.75 -4.64 37.5 31.97 40.95 6.5 9.2 11.2 10.2

금융 은행 17/12 25.16 10.2 3.07 9.94 8.7 9.1 8.8 8.9

증권 17/12 60.93 14.2 -0.69 7.98 8.5 10.3 9.5 9.9

보험 17/12 -2.91 9.0 3.85 25.28 8.1 7.9 7.8 7.9

IT 소프트웨어 17/12 11.26 18.4 14.93 63.72 11.07 35.0 27.82 34.35 8.8 12.7 14.3 13.5

IT하드웨어 17/12 2.93 13.1 13.07 37.93 278.69 118.4 42.81 81.22 3.0 10.9 13.9 12.4

반도체 17/12 23.03 9.6 4.59 12.67 102.78 24.0 2.19 8.58 22.6 23.9 20.4 22.1

IT가전 17/12 10.78 8.3 7.88 17.99 420.08 21.5 19.48 35.04 8.6 10.7 11.5 11.1

디스플레이 17/12 7.92 -11.2 6.38 -1.45 178.44 -85.6 186.44 -29.52 13.5 1.8 5.0 3.4

통신서비스 17/12 2.19 -0.5 1.97 3.78 23.91 9.6 2.87 6.94 10.8 10.9 10.4 10.6

유틸리티 17/12 3.22 6.2 3.70 4.02 -89.61 240.5 91.47 흑전 0.8 2.2 4.2 3.2

SPS growth업종 ROEEPS growth


50


Sales Change, EPS Change, EPS Revision Ratio 6/28

1W 4W 12W 최근 26주 SPS 추이 1W 4W 12W 최근 26주 EPS 추이 Current -1W -2W -3W

(%) (%) (%) (Fwd, 원) (%) (%) (%) (Fwd, 원) (%) (%) (%) (%)

KOSPI -0.1 -0.1 -0.6 151,890 -0.4 -0.5 -1.0 9,318 0.2 0.0 -1.8 -2.4

KOSDAQ 0.0 -0.1 -2.0 150,060 0.0 -0.2 -5.1 12,790 -0.9 -0.1 -3.6 -6.2

에너지 0.3 0.5 1.5 348,074 -0.4 -2.5 -12.1 17,102 -11.9 -12.3 -25.0 -28.6

소재 화학 0.0 0.1 -1.6 219,592 0.1 -0.8 -4.0 11,990 -8.9 -6.2 -12.1 -9.3

비철,목재등 0.0 0.4 -7.4 109,998 -0.2 -1.0 -15.5 7,906 -12.1 -6.3 -3.2 4.9

철강 -0.1 0.1 0.4 265,563 -0.7 -1.1 -0.2 12,486 -4.5 10.8 1.6 -7.8

산업재 건설,건축관련 0.0 -4.6 -5.4 84,037 0.0 0.7 13.4 4,001 4.6 7.5 4.0 6.9

기계 0.1 -0.4 0.8 90,785 0.2 -2.4 3.7 4,187 5.1 3.4 4.7 -4.1

조선 0.0 0.3 -2.0 39,333 -0.4 66.0 147.6 306 -2.7 -5.2 1.4 5.3

상사,자본재 0.0 0.7 1.9 391,336 0.2 0.3 2.1 10,915 -1.5 0.7 -5.9 -6.6

운송 0.0 0.4 0.2 106,054 -0.7 -0.7 0.2 3,778 -3.2 -2.1 8.8 13.3

경기소비재 자동차 -0.1 -0.1 -1.7 194,948 -0.5 -2.0 -13.5 9,035 -5.7 -8.5 -13.4 -13.9

화장품,의류,완구 0.1 0.4 0.4 285,760 0.1 -0.8 -1.6 19,865 5.0 0.8 8.5 7.0

호텔,레저서비스 -0.1 0.4 -1.0 88,431 -0.8 -0.2 -1.5 6,669 1.3 -6.2 -3.9 -14.3

미디어,교육 0.0 0.1 -0.2 88,597 0.3 0.2 -3.0 5,743 4.2 3.6 0.6 -3.4

소매(유통) 0.1 0.4 -4.5 368,945 -0.3 -0.8 -2.9 11,999 -1.4 -0.6 0.7 3.5

필수소비재 0.0 0.0 -1.0 228,213 0.3 2.8 11.2 11,145 5.2 6.1 8.1 4.5

건강관리 0.0 0.7 -0.4 69,641 -0.2 0.7 -8.4 8,715 -2.1 -0.8 -6.4 -8.8

금융 은행 0.2 0.7 3.8 4,248 12.9 5.9 5.4 16.8

증권 0.2 3.1 11.3 1,968 13.6 17.2 33.3 25.5

보험 0.0 5.3 -2.2 3,943 -4.0 -5.6 -15.5 -12.6

IT 소프트웨어 0.0 -0.7 2.0 324,122 -0.1 0.0 -10.0 40,971 -4.1 0.4 -19.1 -18.8

IT하드웨어 0.0 0.2 -5.2 172,563 0.3 2.3 -12.2 9,631 9.9 -3.3 -8.6 -11.0

반도체 -0.5 -0.4 -0.9 306,886 -0.5 -0.9 3.6 65,116 0.6 8.5 14.5 9.3

IT가전 -0.1 0.2 -0.1 296,286 -1.3 -1.4 0.5 11,953 4.5 6.1 -4.9 -1.7

디스플레이 0.1 -0.7 -8.0 79,100 -25.6 -44.7 -78.2 1,553 -15.3 -21.8 -15.9 -18.7

통신서비스 0.0 -0.2 -0.5 75,731 0.0 -0.1 -4.2 5,706 -1.8 -5.1 -1.7 -8.5

유틸리티 0.0 0.0 1.3 139,114 0.1 -4.2 -41.0 3,753 -5.4 4.1 -8.3 -18.3

ERR업종 2018E Sales change 2018E EPS change


51

Plot_소재/산업재 & 경기방어업종


소재/산업재 방어업종

RO

E &

PB

RE

PS

Gro

wth

& P

ER

Div

ide

nd

Yie

ldE

arn

ing

s R

evis

ion

Ra

tio

화학

비철,목재등

철강

건설,건축관련조선

상사,자본재

운송

0.4

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9

1.0

0 2 4 6 8 10 12 14

ROE & PBR

(12

mfw

d P

B, X

)

(12m fwd ROE, %)

화학

비철,목재등

철강

건설,건축관련

기계

조선

상사,자본재

운송0

10

20

30

40

50

60

70

80

0 2 4 6 8

EPSg & PER

(12

mfw

d P

E, X)

(12m fwd EPSg, %)

0

1

2

3

화학

비철

,목재

등

철강

건설

,건축

관련

기계

조선

상사

,자본

재

운송

(%)Dividend Yield

FY0 FY1 FY2

에너지필수소비재

건강관리

통신서비스유틸리티

0

1

2

3

4

5

6

2 4 6 8 10 12 14

ROE & PBR

(12

mfw

d P

B, X

)

(12m fwd ROE, %)

에너지

필수소비재

건강관리

통신서비스

유틸리티

0

10

20

30

40

50

60

0 1 2 3 4 5 6

EPSg & PER

(12

mfw

d P

E, X

)

(12m fwd EPSg, %)

0

1

2

3

4

5

6

에너

지

필수

소비

재

건강

관리

통신

서비

스

유틸

리티

(%)Dividend Yield

FY0 FY1 FY2

-15

-10

-5

0

5

10

15

화학

비철

,목재

등

철강

건설

,건축

관련

기계

조선

상사

,자본

재

운송

(%)

Current -1W -2W -3W

Earnings Revision Ratio

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

에너

지

필수

소비

재

건강

관리

통신

서비

스

유틸

리티

(%)Current -1W -2W -3W



52

Plot_경기소비재/금융 & IT


경기소비재/금융 IT

RO

E &

PB

RE

PS

Gro

wth

& P

ER

Div

ide

nd

Yie

ldE

arn

ing

s R

evis

ion

Ra

tio

자동차


호텔,레저서비스미디어,교육

소매(유통)

은행증권

보험

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

4 6 8 10 12 14 16

ROE & PBR

(12

mfw

d P

B, X

)

(12m fwd ROE, %)

자동차


호텔,레저서비스

미디어,교육

소매(유통)

은행

증권

보험

5

7

9

11

13

15

17

19

21

23

0 10 20 30 40 50 60 70

EPSg & PER

(12

mfw

d P

E, X)

(12m fwd EPSg, %)

0

1

2

3

4

5

자동

차

화장

품,의

류,완

구

호텔

,레저

서비

스

미디

어,교

육

소매

(유통

)

은행

증권

보험

(%) Dividend Yield

FY0 FY1 FY2

소프트웨어

IT하드웨어

반도체IT가전

디스플레이

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

0 5 10 15 20 25

ROE & PBR

(12

mfw

d P

B, X

)

(12m fwd ROE, %)

소프트웨어

IT하드웨어

반도체

IT가전

디스플레이

0

5

10

15

20

25

-40 -20 0 20 40 60 80 100

EPSg & PER

(12

mfw

d P

E, X

)

(12m fwd EPSg, %)

0

1

2

3

4

5

소프

트웨

어

IT하

드웨

어

반도

체

IT가

전

디스

플레

이

(%)Dividend Yield

FY0 FY1 FY2

-20

-10

0

10

20

30

40

자동

차

화장

품,의

류,완

구

호텔

,레저

서비

스

미디

어,교

육

소매

(유통

)

은행

증권

보험

(%)Current -1W -2W -3W


-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

소프

트웨

어

IT하

드웨

어

반도

체

IT가

전

디스

플레

이

(%) Earnings Revision Ratio

Current -1W -2W -3W


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KB RESEARCH 삼성ਖ਼ KB - KB증권...KB 월간전략 2018년 6월 29일 3 무역전쟁의 전개시나리오 주식전략 Strategist 이은택02 -6114 2958 [email protected] 무역전쟁