L13 Valuation

Үнэт цаасны үнэлгээ

Санхүүгийн удирдлагын тэнхим

Санхүү Эдийн Засгийн Дээд Сургууль

“Үнэлгээ бол өгөөж ба эрсдлийн хамаарлаас хөрөнгө активын үнэ цэнийг тооцож гаргах үйл явц юм.” Үнэлгээг хийхийн тулд: Ирээдүйд тухайн активаас орж ирэх мөнгөн

урсгал

Тэдгээрийн орж ирэх цаг хугацаа Шаардлагатай өгөөжийг тодорхойлно.

Тогтмол Холимог Нэг удаагийн

Б.Бүжинлхам "Санхүүгийн удирдлага"

“Эрсдэл: хүлээгдэж буй таамагласан үр дүн ба бодит байдал хоёрын зөрүүтэй байх боломжийг илэрхийлдэг.”

Хөрөнгийн үнэлгээ: тухайн хөрөнгөнөөс ирээдүйн тодорхой хугацаанд орж ирэх хүлээгдэж буй мөнгөн урсгалуудын өнөөгийн үнэ цэнэ. Үнэлгээний ерөнхий загвар:

KR

nn

22

11

0k1

CF....

k1

CF

k1

CFV

Хугацааны 0 агшин дахь активын үнэ

t хугацааны эцэст орж ирэх мөнгөн урсгал

Шаардлагатай өгөөж


Бондын үнэлгээ

Бондын үнэлгээг хийхдээ:

- Түүний ирээдүйн мөнгөн урсгалууд болох бондын хугацааны эцэст орж ирэх нэрлэсэн үнэ (M), тодорхой үе тутамд орох хүүгийн төлбөрүүд (I) – ийн өнөөгийн үнэ цэнийг тооцно.

- Өнөөгийн үнэ цэнийг тооцох хорогдуулалтын хувиар бондын шаардлагатай өгөөжийн хувийг (Kd) авна.

n,kn,kn

d

n

1tt

d

0 ddPVIFPVIFAI

k1

1M

k1

1IB

Бондын үнэ Хугацаа


Бондын өгөөжийг тооцох Бондын өгөөжийг дараах томъёогоор

(ойролцоо утгаар) тооцно:

2

BMn

BMI

Y0

0

Y – бондын өгөөжI – бондын хүүM – нэрлэсэн үнэB0 – зах зээлийн үнэ

n – хугацаа• Жишээ:

Ì=1000 төгрөг, 10%=I, n=10 жил, B0=1080 төгрөг бол бондын өгөөжийг ол.

%85.80885.01040

92

2

1080100010

108010001000

Y


Хүү төлөгдөх үечлэл ба бондын үнэ

Бондын хүүг ихэвчлэн хагас жилд нэг удаа төлдөг.

n2,2kn2,2kn2

d

n2

1tt

d

0 ppPVIFMPVIFA

2

I

2k1

1M

2k1

1

2

IB

• 10000=M, 10%=I, n=6 жил, K=12% бол бондын зах зээлийн үнийг ол. (хүүг жилд 1 удаа болон жилд 2 удаа олгоно гэж тооц)

a)

b)

918150704111507.010000111.41000

100001000 6,126,120

PVIFPVIFAB

916249704192497.010000192.41000

PVIF10000PVIFA21000B 26,21226,2120


Бондын жигнэсэн дундаж хугацаа

“ Бондын duration буюу жигнэсэн дундаж хугацаа нь бондын үндсэн ба хүүгийн төлбөр бүрэн төлөгдөж дуусах хугацаа юм.”

V

k1

tCD

n

1tt

d

t

Ct – t хугацааны хүүгийн ба үндсэн төлбөр

t – төлбөр хийгдэх хугацаа

Kd – бондын шаардлагатай өгөөж

V – бондын зах зээлийн үнэ

• Жишээ: M=100 төгрөг, I=15% (жилийн), t=6 жил, Kd=18%, V=89.5 төгрөгөөр арилжаалагдаж буй бондын D=?

жилD 25.45.89

18.1

615

18.1

515

18.1

415

18.1

315

18.1

21518.1

11565432


Duration ба үнийн өөрчлөлт

Ямар ч нөхцөлд доорх хамаарал оршдог:

Бондын үнийн өөрчлөлт (%) = - Duration * Бондын өгөөжийн өөрчлөлт

Жишээлбэл бондын duration 5 жил байхад өгөөж 1% -иар өсвөл бондын үнэ 5%-иар буурна. (-5*1%)=-5%

• Duration дараах онцлогтой:

1. Хүүгүй бондын duration нь бондын хугацаатай тэнцүү байна.

2. Бондын хүү буюу купон нь өндөр байх тусам duration бага байна.

3. Бондын өгөөж өндөр байх тусам duration богино байна.


Хувьцааны үнэлгээ

“Хувьцаа эзэмшигчдийн хүртэх өгөөж нь тодорхой хугацааны ногдол ашиг ба хувьцааны үнийн өөрчлөлтөөр тодорхойлогдоно.”

Хувьцааны үнэлгээ нь ирээдүйд олгогдох бүх ногдол ашгийн өнөөгийн үнэ цэнэ байна.

s2

s

2

1s

10

k1

D.....

k1

D

k1

DP

P0 – хувьцааны үнэ

Dt – t хугацаанд олгогдохоор хүлээгдэж буй ногдол ашиг

ks – хувьцааны шаардлагатай өгөөж

• Хувьцааны үнэлгээг хийх түгээмэл 3 хандлага:

1. 0 өсөлттэй загвар2. Тогтмол өсөлттэй загвар3. Хувьсах өсөлттэй загвар


Тэг өсөлттэй загвар

Ирээдүйд олгогдох ногдол ашиг нь ямар ч өөрчлөлтгүй тогтмол байна гэсэн нөхцлөөр хувьцааг үнэлнэ.

s0 K

DP

• Энэ загвараар ногдол ашиг нь үргэлж тогтмол байх энгийн хувьцааны үнэлгээг хийж болохоос гадна онцгой эрхтэй хувьцааны үнэлгээг хийж болно.

D – ногдол ашиг

P0 – хувьцааны үнэ

ks – шаардлагатай өгөөж


Тогтмол өсөлттэй загвар

Хамгийн түгээмэл арга бөгөөд хувьцааны ногдол ашиг жил бүр тогтмол хувиар өсч байх ба өсөлтийн хувиас шаардлагатай өгөөжийн хувь ямагт өндөр байна гэсэн нөхцөлтэй.

gK

DP

s0

Жишээ: K=20% бол P0=?

Он 2005 2004 2003 2002

Нэгж хувьцаанд ногдох ашиг 250 220 200 160

%12%8.11k5625.1k1

160/250k1k1160250k1PVFV4

44n

28012.01250g1DD 01

350012.02.0280P0


Хувьсах өсөлттэй загвар

Хувьцаанд олгогдохоор хүлээгдэж буй ирээдүйн ногдол ашгийн өсөлтийн хувь нь зах зээлийн хүчин зүйлсийн нөлөөллөөс болж өөрчлөгдөх үед энэ загварыг ашиглана.

2s

1nn

s

n

1tt

s

t10

0 gk

D

k1

1

k1

g1DP

Ногдол ашгийн анхны өсөлтийн хувиар тооцогдсон ногдол ашгуудын PV

Анхны өсөлтийн үеийн төгсгөлд хийсэн хувьцааны үнэлгээний PV


Жишээ:

- “М” компани 2000 онд нэгж хувьцаандаа 30 төгрөгийн НА олгосон. НА ирэх 3 жилд тогтмол 8%-иар өсөөд, үйлдвэрлэлд шинээр хийгдэх хөрөнгө оруулалтын дүнд 4 дэх жилээс эхлэн 10%-иар цаашид тогтмол өснө. Ks= 20% бол хувьцааны ЗЗҮ=?

1. 2001 онд олгогдох НА:

2002 онд олгогдох НА:

2003 онд олгогдох НА:

4.3208.0130Dg1DD 101

0.3508.0130D 22

8.3708.0130D 33


2. НА-ийн өсөлт жилд 8% байх үеийн НА-уудын өнөөгийн үнэ цэнэ:

3. 3 дахь жилийн эцэс 4 дэх жилийн эхний байдлаар буюу 2003 оны эцсийн байдлаарх хувьцааны үнэ:

4. Энэ нь 3 жилийн дараах үнэ. Тиймээс PV нь:

18.73

2.1

8.37

2.1

0.35

2.1

4.32PV 32

2s

32003 gk

g1DP

8.4151.02.0

1.018.37P2003

625.240

2.1

8.415PV 3


5. Эхний 3 жилийн НА-ийн PV болон 4 дэх жилээс хойшхи НА-ийн PV хоёрыг нэмнэ:

8.313625.24018.73P2000 төгрөг

Хувьцааг үнэлэх бусад арга хэрэгслүүд

Дансны үнийг ашиглан хувьцааг үнэлэх Үлдэгдэл өртгийг ашиглан хувьцааг үнэлэх Үнэ ашгийн харьцааг ашиглан хувьцааг үнэлэх


Documents

L13 Valuation