La Comisión Nacional de La Comisión Nacional de Valores y el mercado de Valores y el mercado de valores panameño hoyvalores panameño hoy

Por: Carlos A. Barsallo P.Por: Carlos A. Barsallo P.Comisionado VicepresidenteComisionado Vicepresidente

Comisión Nacional de Valores de PanamáComisión Nacional de Valores de PanamáPresentación enPresentación en

Colegio de Abogados de PanamáColegio de Abogados de PanamáPanamá, 27 de octubre de 2005.Panamá, 27 de octubre de 2005.

PLANPLAN• Con esta presentación se busca Con esta presentación se busca explicar:explicar:1.1. Los objetivos del mercado de valores y su regulación. Los objetivos del mercado de valores y su regulación. (El por qué)(El por qué)

2.2. La CNV como regulador y fiscalizador (El quien).La CNV como regulador y fiscalizador (El quien).

3.3. Algunas de funciones legales de la CNV. (El como)Algunas de funciones legales de la CNV. (El como)

4.4. El futuro y potencial de Panamá como líder en el El futuro y potencial de Panamá como líder en el mercado de valores en Centro América (El cuando y mercado de valores en Centro América (El cuando y El donde).El donde).

5.5. Algunos retos que enfrenta el desarrollo del mercado Algunos retos que enfrenta el desarrollo del mercado de valores y la necesidad de trabajo en equipo.de valores y la necesidad de trabajo en equipo.

Características del mercado Características del mercado de valoresde valores

• Una pieza esencial del Sistema Financiero panameño.Una pieza esencial del Sistema Financiero panameño.• Amplía las posibilidades del ahorro: diversificación.Amplía las posibilidades del ahorro: diversificación.• Está sujeto a la Oferta y DemandaEstá sujeto a la Oferta y Demanda• Equidad:Equidad: Facilita los mecanismos de información y negociación para Facilita los mecanismos de información y negociación para

que todos los participantes del mercados cuenten con igualdad de que todos los participantes del mercados cuenten con igualdad de condiciones. condiciones.

• Seguridad:Seguridad: Se cuenta con un marco jurídico que regula los roles de los Se cuenta con un marco jurídico que regula los roles de los participantes, exigiéndoles el cumplimiento de normas que garanticen participantes, exigiéndoles el cumplimiento de normas que garanticen la eficiente y eficaz operación del Mercado de Valores. la eficiente y eficaz operación del Mercado de Valores.

• Liquidez:Liquidez: Los Títulos valores que se negocian en Bolsa, tienen la Los Títulos valores que se negocian en Bolsa, tienen la facilidad de venta y colocación en el mercado secundario, es decir facilidad de venta y colocación en el mercado secundario, es decir permite la transformación de sus Títulos valores en efectivo cuando se permite la transformación de sus Títulos valores en efectivo cuando se requiera.requiera.

• • Transparencia:Transparencia: A través de la eficiente difusión de información, se A través de la eficiente difusión de información, se

garantiza que todos los participantes fundamenten sus decisiones en el garantiza que todos los participantes fundamenten sus decisiones en el pleno conocimiento de las condiciones del mercado. pleno conocimiento de las condiciones del mercado.

Objetivos del mercado de Objetivos del mercado de valoresvalores

• Canalizar el Ahorro Canalizar el Ahorro de los de los Inversionistas.Inversionistas.

• Las Empresas Las Empresas utilizan el dinero de utilizan el dinero de los inversionistas los inversionistas para financiar sus para financiar sus operaciones y operaciones y producir más.producir más.

OBJETIVOS DE LA OBJETIVOS DE LA REGULACIÓN DEL MERCADO REGULACIÓN DEL MERCADO

DE VALORESDE VALORES• Los objetivos de la regulación del Los objetivos de la regulación del

mercado de valores de conformidad con mercado de valores de conformidad con la Organización Internacional de la Organización Internacional de Comisiones de valores (IOSCO por sus Comisiones de valores (IOSCO por sus siglas en inglés) de la cual la CNV de siglas en inglés) de la cual la CNV de Panamá es miembro son:Panamá es miembro son:

• El asegurar que los mercados de valores El asegurar que los mercados de valores sean justos, eficientes y transparentes.sean justos, eficientes y transparentes.

• La reducción del riesgo sistémico.La reducción del riesgo sistémico.• La protección a los inversionistasLa protección a los inversionistas

Objetivos del antecedente Objetivos del antecedente del Decreto ley 1 de 1999del Decreto ley 1 de 1999

• Desarrollar un mercado de valores en Panamá en Desarrollar un mercado de valores en Panamá en una doble dirección:una doble dirección:

• Por un lado, fortalecer el mercado interno, y Por un lado, fortalecer el mercado interno, y • Por el otro contribuir a desarrollar un mercado de Por el otro contribuir a desarrollar un mercado de

valores con proyección regional e internacional.valores con proyección regional e internacional.• Para lograr las metas antes indicadas se cuenta Para lograr las metas antes indicadas se cuenta

ahora con el Decreto Ley 1 de 8 de julio de 1999 el ahora con el Decreto Ley 1 de 8 de julio de 1999 el cual tiene como objetivo, entre otros, el otorgar a cual tiene como objetivo, entre otros, el otorgar a la Comisión Nacional de Valores más la Comisión Nacional de Valores más autoridad, recursos y mecanismos legales para supervisar con mayor eficacia el mercado de valores.

• ¿En la norma legal, pero en teoría y en la práctica?¿En la norma legal, pero en teoría y en la práctica?

ORGANIGRAMAORGANIGRAMA

Profesionalización del Profesionalización del Recurso Humano en la CNVRecurso Humano en la CNV

6 Personas 60%

3 Personas 30%

1 Persona 10%

Bachiller Universidad Maestría Doctorado

9 Personas23%

2 Personas5% 11 Personas

28%

17 Personas44%

Bachiller Universidad Maestría Doctorado

1999 2005

En el 2005 tenemos 18% más de personas con postgrado

Número de Empleados y Número de Empleados y Salarios MensualesSalarios Mensuales

(Enero 2005)(Enero 2005)

Número de Empleados

11, 28%

28, 72%

Contrato Planilla

Salarios (en Balboas)

7,650, 15%

41,918, 85%

Contrato Planilla

Montos Invertidos en Montos Invertidos en Capacitación del Personal Capacitación del Personal

por añopor año

0

5,000

10,000

15,000

20,00025,000

30,000

35,000

40,000

45,000

2001 2002 2003 2004

PRESUPUESTOSPRESUPUESTOS

0

500,000

1,000,000

1,500,000

2,000,000

2,500,000

Bal

boas

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005Años

Presupuestos Asignados a la Comisión Nacional de Valores1999 - 2005

Presupuesto 1999 asignado el 12 de noviembre de 1999

Presupuesto y Ejecución Presupuesto y Ejecución Presupuestaria 1999 – 2005Presupuestaria 1999 – 2005

(en balboas)(en balboas)

Año Presupuesto Ejecutado % de Ejecución2000 157,600 76,000 48.2%

2001 1,105,800 762,984 69.0%

2002 1,105,800 806,088 72.9%

2003 1,382,050 1,005,274 72.7%

2004* 2,215,011 1,227,979 (80%)55.4%

2005 1,888,400 N/A N/A

* En julio 2004 se recibió un Crédito Adicional por B/. 720,600 para la Consultoría de Reglamentación de Pensiones, que finalmente fue adjudicada a finales del 2004, lo que hizo imposible utilizar estos fondos en ese año. El % de ejecución sin el crédito adicional fue del 80%.

N/A: No aplica

Comportamiento de la Comportamiento de la Ejecución Presupuestaria Ejecución Presupuestaria

1999 - 20051999 - 2005

0

500,000

1,000,000

1,500,000

2,000,000

2,500,000

2000 2001 2002 2003 2004 2005Años

Bal

boas

PresupuestoEjecutado

PRESUPUESTO DEL PRESUPUESTO DEL ESTADO VS PRESUPUESTO ESTADO VS PRESUPUESTO

DE LA CNVDE LA CNV

6,192,329,636.

1,888,400.00

Presupuesto del Estado

Presupuesto de la CNV

PresupuestoPresupuesto¿Más cerca de los Bingos ¿Más cerca de los Bingos

Nacionales que de….?Nacionales que de….?• El El Presupuesto del Estado para el año 2005 es de Presupuesto del Estado para el año 2005 es de

B/.6,192,329,636.00. B/.6,192,329,636.00.

• De las 58 Instituciones del Estado, la CNV tiene un Presupuesto de De las 58 Instituciones del Estado, la CNV tiene un Presupuesto de B./1,888,400.00, siendo la entidad que tiene el presupuesto B./1,888,400.00, siendo la entidad que tiene el presupuesto número 55 en orden descendente. Solo es superada por Bingos número 55 en orden descendente. Solo es superada por Bingos Nacionales con B/.900,000.00, el Consejo de administración Nacionales con B/.900,000.00, el Consejo de administración SIACAP con B/.368,900.00 y la Zona Franca de Barú  con SIACAP con B/.368,900.00 y la Zona Franca de Barú  con B/.265,600.00B/.265,600.00

• Del Presupuesto de la CNV, el Gobierno aporta el 40% Del Presupuesto de la CNV, el Gobierno aporta el 40% (B/.700,000.00). El resto lo aportan los regulados. Es decir, el (B/.700,000.00). El resto lo aportan los regulados. Es decir, el Estado aporta el 0.01% de su presupuesto a la regulación del Estado aporta el 0.01% de su presupuesto a la regulación del mercado de valores. Cada panameño aporta menos de B/.02 mercado de valores. Cada panameño aporta menos de B/.02 centavos al mes para que se regule el mercado de valores.centavos al mes para que se regule el mercado de valores.

• En comparación con los otros entes reguladores de valores del En comparación con los otros entes reguladores de valores del mundo, la CNV es una de las que tiene un menor presupuesto. mundo, la CNV es una de las que tiene un menor presupuesto.

PAISPAIS FUNCIONARIOSFUNCIONARIOS ENTESENTES PRESUPUESTOPRESUPUESTO

ArgentinaArgentinaRegulador Regulador especializadoespecializado

120 funcionarios (70 120 funcionarios (70 en supervisión). en supervisión).

250 corredores, 2 250 corredores, 2 mercados de futuros mercados de futuros y opcionesy opciones

US10 millones (7.5 US10 millones (7.5 en fondos federales y en fondos federales y 2.5 del sector 2.5 del sector privadoprivado

BoliviaBoliviaRegulador de Regulador de pensiones, valores y pensiones, valores y seguros. seguros.

100 100 30 casas de valores, 30 casas de valores, bolsas, corredores, bolsas, corredores, calificadores de calificadores de riesgo, riesgo, administradores de administradores de fondo de inversión, fondo de inversión, firmas de firmas de titularizacióntitularización2 administradores de 2 administradores de fondos de pensiones fondos de pensiones

5 millones5 millones

BrasilBrasilRegulador Regulador especializadoespecializado

327 327 217 casa de valores y 217 casa de valores y 231 dealers 993 231 dealers 993 compañías públicas. compañías públicas.

US$35 millones. Tasa US$35 millones. Tasa especial especial

ChileChileRegulador de valores Regulador de valores y segurosy seguros

187 funcionarios187 funcionarios US$5 millones.US$5 millones.

ColombiaColombiaRegulador Regulador especializadoespecializado

4040 US$47 millonesUS$47 millones

EcuadorEcuadorRegulador Regulador especializadoespecializado

55 funcionarios55 funcionarios

MéxicoMéxicoRegulador de banca y Regulador de banca y valoresvalores

1,345 funcionarios1,345 funcionarios US$92 millones US$92 millones

ParaguayParaguayRegulador Regulador especializadoespecializado

24 funcionarios24 funcionarios US$276,000.00 US$276,000.00

PerúPerúRegulador Regulador especializadoespecializado

131 funcionarios 131 funcionarios US$14.5 millones US$14.5 millones

¿Ahorrativos?¿Ahorrativos?• El Despacho no se sirve desde su creación El Despacho no se sirve desde su creación

en 1999, por decisión y convicción de los en 1999, por decisión y convicción de los propios Comisionados, de ninguno de los propios Comisionados, de ninguno de los privilegios que le conceden diferente privilegios que le conceden diferente leyes vigentes a funcionarios de su misma leyes vigentes a funcionarios de su misma jerarquía, tales como:jerarquía, tales como:

• Viajes en primera clase, ni ejecutiva Viajes en primera clase, ni ejecutiva conductores, vehículos oficiales, gasolina, conductores, vehículos oficiales, gasolina, pasaporte oficiales, campañas pasaporte oficiales, campañas publicitarias, ni escoltas, y maneja un publicitarias, ni escoltas, y maneja un austero alquiler de oficinas. austero alquiler de oficinas.

¿AUTONOMÍA?¿AUTONOMÍA?La nueva Comisión goza, La nueva Comisión goza, en ley y teoríaen ley y teoría, de , de

autonomía. Esto constituye, sin duda, uno de los autonomía. Esto constituye, sin duda, uno de los cambios sustanciales en comparación con el cambios sustanciales en comparación con el régimen anterior.régimen anterior.

   A nuestro juicio la autonomía se observa en los A nuestro juicio la autonomía se observa en los

siguientes tres (3) aspectos concretos contemplados siguientes tres (3) aspectos concretos contemplados en teoría en la normativa:en teoría en la normativa:

  1. 1. En el proceso de nombramiento y remoción de los En el proceso de nombramiento y remoción de los ComisionadosComisionados

2. En la autonomía en el manejo de su régimen interno 2. En la autonomía en el manejo de su régimen interno (nombramiento y remoción de su personal).(nombramiento y remoción de su personal).

3. En la autonomía financiera de la Comisión.3. En la autonomía financiera de la Comisión.

TRANSPARENCIATRANSPARENCIA• Toda la información relativa a la planilla de la Toda la información relativa a la planilla de la

CNV, pagos a proveedores, código de ética CNV, pagos a proveedores, código de ética (de los primeros en adoptarlo) e información (de los primeros en adoptarlo) e información relativa a la contratación pública se encuentra relativa a la contratación pública se encuentra disponible en el Nodo de Transparencia de la disponible en el Nodo de Transparencia de la Defensoría del Pueblo de Panamá.Defensoría del Pueblo de Panamá.

• La CNV fue una de las La CNV fue una de las primeras entidades primeras entidades públicaspúblicas panameñas que firmó (el 8 de marzo panameñas que firmó (el 8 de marzo del 2002) un Convenio de suministro de del 2002) un Convenio de suministro de información con la Defensoría del Pueblo.información con la Defensoría del Pueblo.

TRANSPARENCIATRANSPARENCIA• http://200.46.126.10/Viajeshttp://200.46.126.10/Viajes

2004-4.htm2004-4.htm• Personal. Fechas. Personal. Fechas.

Destino. Organismo Destino. Organismo organizador. organizador. Informe Informe en referenciaen referencia. Días. . Días. Viáticos. Transporte. Viáticos. Transporte. Capacitación.Capacitación.

• “Política de No Regalos”• Transparencia es

importante ya que la CNV recomienda a las empresas seguir prácticas de buen gobierno corporativo.

ALGUNAS FUNCIONES ALGUNAS FUNCIONES LEGALES DE LA CNVLEGALES DE LA CNV

REGISTRO DE VALORESREGISTRO DE VALORES• Registro de valores para su oferta Registro de valores para su oferta

pública. pública. • 95 emisores registrados95 emisores registrados• 19 sociedades de inversión 19 sociedades de inversión

registradas (antiguos fondos mutuos).registradas (antiguos fondos mutuos).• Año 2004: 14 solicitudes de registro Año 2004: 14 solicitudes de registro

de valores por un total de de valores por un total de US$518.000.000.00. US$518.000.000.00.

MONTOS REGISTRADOSMONTOS REGISTRADOS• 2004 2004 2003 2003 20022002 20012001

• TOTAL 518.65 166.00 666.28 TOTAL 518.65 166.00 666.28 242.50242.50

• (En millones de dólares)(En millones de dólares)

• BONOS 342.00 166.00 336.00 BONOS 342.00 166.00 336.00 137.50137.50

• Acciones 159.65 Acciones 159.65 0.00 330.28 0.00 330.28 105.00105.00

• VCN VCN • 17.00 17.00 0.00 0.00

0.00 0.000.00 0.00

• * Al 31de diciembre de 2004* Al 31de diciembre de 2004

Costo de registro y Costo de registro y supervisiónsupervisión

• Tarifa de RegistroTarifa de Registro de ofertas de ofertas públicas de valores, el públicas de valores, el 0.015%0.015% del precio del precio inicial de oferta de los valores con un inicial de oferta de los valores con un mínimo de mínimo de B/.500.00B/.500.00 y un máximo de y un máximo de B/.50,000.00B/.50,000.00

• Tarifa de Supervisión,Tarifa de Supervisión, para valores para valores registrados es de registrados es de 0.010%0.010% del valor de del valor de mercado de los valores en circulación, mercado de los valores en circulación, con un mínimo de con un mínimo de B/.500.00B/.500.00 y un máximo y un máximo de de B/.15,000.00B/.15,000.00

Tiempo de ejecución de Tiempo de ejecución de trámitestrámitesRegistroRegistro

0

5

10

15

20

25

30

35

40

A B C D

DíasHábiles

Ventajas para el emisorVentajas para el emisor• Obtiene fondos producto de sus ofertas públicas. El Obtiene fondos producto de sus ofertas públicas. El

dinero que se obtiene puede ser utilizado para dinero que se obtiene puede ser utilizado para propósitos como capital de trabajo, desarrollo, adquirir propósitos como capital de trabajo, desarrollo, adquirir equipo, retirar deuda existente, adquirir otros negocios.equipo, retirar deuda existente, adquirir otros negocios.

• Se brinda liquidez a los propietarios y a los Se brinda liquidez a los propietarios y a los inversionistas profesionales.inversionistas profesionales.

• La empresa gana prestigio, es más conocida.La empresa gana prestigio, es más conocida.• La empresa puede eliminar garantías existentes como La empresa puede eliminar garantías existentes como

garantías personales y/o reales y evita la necesidad de garantías personales y/o reales y evita la necesidad de fianzas personales de los accionistas.fianzas personales de los accionistas.

• Estarán exentos del impuesto sobre la renta los Estarán exentos del impuesto sobre la renta los intereses u otros beneficios que se paguen o acrediten intereses u otros beneficios que se paguen o acrediten sobre valores registrados y que sean colocados a través sobre valores registrados y que sean colocados a través de una bolsa de valoresde una bolsa de valores

Ventajas para los Ventajas para los inversionistasinversionistas

• Por regla general, lPor regla general, los títulos-valores os títulos-valores deben ser de fácil compra y venta deben ser de fácil compra y venta en el en el mercadomercado..

• Los mismos pueden ofrecer mayores Los mismos pueden ofrecer mayores beneficios que los que ofrece el sistema beneficios que los que ofrece el sistema tradicional.tradicional.

• Ofrecen la posibilidad de obtener Ofrecen la posibilidad de obtener ganancias superiores con las utilidades de ganancias superiores con las utilidades de grandes empresas a los tradicionales grandes empresas a los tradicionales depósitos bancarios.depósitos bancarios.

Ventajas para todos… Ventajas para todos… como paíscomo país

• La información pública nos permite obtener La información pública nos permite obtener análisis como el siguiente:análisis como el siguiente:

• ““La mayoría de los sectores de las empresas La mayoría de los sectores de las empresas listadas en bolsa están destruyendo valor a sus listadas en bolsa están destruyendo valor a sus negocios…esto se desmuesta con el EVA (valor negocios…esto se desmuesta con el EVA (valor económico agregado) negativo alcanzado por económico agregado) negativo alcanzado por casi todos los sectores en los últimos 3 años.”casi todos los sectores en los últimos 3 años.”

• ““Los empresarios panameños deben estar más Los empresarios panameños deben estar más atentos a estos indicadores de desempeño y atentos a estos indicadores de desempeño y rentabilidad… y no guiarse solamente por las rentabilidad… y no guiarse solamente por las utilidades obtenidas.”utilidades obtenidas.”

• ““Todavía las empresas se guían por antiguos Todavía las empresas se guían por antiguos patrones a la hora de evaluar su desempeño y patrones a la hora de evaluar su desempeño y eficiencia.”eficiencia.”

Ventajas para todosVentajas para todos• ““El valor de una empresa El valor de una empresa

agregado al final del año agregado al final del año es indicativo de la es indicativo de la eficiencia de la eficiencia de la gerencia.”gerencia.”Fuente: Perfil Fuente: Perfil financiero de las empresas. Analisis financiero de las empresas. Analisis Du Pont y EVA 2001-2003. Felipe Du Pont y EVA 2001-2003. Felipe Chapman. INDESA. Septiembre 2004. Chapman. INDESA. Septiembre 2004.

• Posibles resultados: Posibles resultados: Ofertas públicas de Ofertas públicas de adquisición de acciones adquisición de acciones (OPAS) que en Panamá (OPAS) que en Panamá han representado en los han representado en los últimos 5 años últimos 5 años US$1,273,203.329.05 US$1,273,203.329.05

Cantidad de Opas en Panamá, Costa Rica y EL SalvadorEn los últimos 5 años

7

2

1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

Panamá Costa Rica El Salvador

Pais

Can

tidad

de OPA

S

Algunas empresas con valores registrados en la CNV

                      

                

              

 

                  

HONRARIOS HONRARIOS PROFESIONALESPROFESIONALES

• Acuerdo No. 49 de 24 de abril de 2001, por la cual se Acuerdo No. 49 de 24 de abril de 2001, por la cual se aprueba la Tarifa de Honorarios Profesionales Mínimo aprueba la Tarifa de Honorarios Profesionales Mínimo de los Abogados en la República de Panamáde los Abogados en la República de Panamá

• ASUNTO ANTE LA COMISIÓN DE VALORESASUNTO ANTE LA COMISIÓN DE VALORES• 1.Licencia para operar ante la Bolsa de Valores B/. 1.Licencia para operar ante la Bolsa de Valores B/.

10,000.0010,000.00• 2.Licencia para operar puestos de Bolsa B/.5,000.002.Licencia para operar puestos de Bolsa B/.5,000.00• 3.Licencia para Corredor de Valores3.Licencia para Corredor de Valores

a) Persona Natural B/.2,000.00 a) Persona Natural B/.2,000.00 b) Persona Jurídica B/,4,000.00b) Persona Jurídica B/,4,000.00

• 4.Trámite de emisión de valores Según convenio4.Trámite de emisión de valores Según convenio• 5.Gestiones administrativas ante la comisión de valores 5.Gestiones administrativas ante la comisión de valores

B/.150.00 p/hB/.150.00 p/h• 6.Asesoría legal a sociedades que operen ante la Bolsa 6.Asesoría legal a sociedades que operen ante la Bolsa

Según convenioSegún convenio• 7.Asesoramiento y tramitación para la emisión de bonos 7.Asesoramiento y tramitación para la emisión de bonos

Corporativos B/.4,000.00Corporativos B/.4,000.00

NUEVAS NUEVAS ESPECIALIDADESESPECIALIDADES

• Gobierno corporativoGobierno corporativo• Aspectos legales del financiamientoAspectos legales del financiamiento• Cumplimiento regulatorioCumplimiento regulatorio• Cooperación InternacionalCooperación Internacional• Blanqueo de activosBlanqueo de activos• Contratación bursátilContratación bursátil• Compensación y Liquidación.Compensación y Liquidación.

DATOS DEL MERCADODATOS DEL MERCADO• Capitalización de mercado: Capitalización de mercado:

US$5,878.400.000 US$5,878.400.000 millones millones que equivale que equivale al 45% del PIB.al 45% del PIB.

• 25 empresas cotizan acciones 25 empresas cotizan acciones públicamente con una capitalización de públicamente con una capitalización de mercado de US$3,933.900.000 mercado de US$3,933.900.000 millones millones (33% del PIB)(33% del PIB)

• 95 empresas cotizan valores de deuda 95 empresas cotizan valores de deuda (bonos, valores comerciales negociables).(bonos, valores comerciales negociables).

Capitalización bursátilCapitalización bursátilPaís PocentajeUSA* 149.30%Chile 90.90%Argentina 59.30%Brasil 38.50%Panamá 27.00%México 21.90%Peru 19.40%Colombia 11.70%Venezuela 6.70%Paraguay 5.40%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

USA* Chile Argentina Brasil Panamá México Peru ColombiaVenezuelaParaguay

Capitalización Bursátil en la Región en relación al PIB(en millones de dólares)

Reportes de compra y Reportes de compra y ventas de valores por casas ventas de valores por casas

de valoresde valoresUS7,280 millonesUS7,280 millones

0.00

200,000,000.00

400,000,000.00

600,000,000.00

800,000,000.00

1,000,000,000.00

1,200,000,000.00

1,400,000,000.00

1,600,000,000.00

1

Bac Valores (Panamá), S.A.Banco Atlántico (Panamá), S.A.Banco General, S.A.Banco Nacional de PanamáBanistmo Broker Inc.Banistmo Securities Inc.Banque Sudameris (1)Bantal Brokers, S.A. (3)BG Investment Co. Inc.BNP Paribas, S.A.Boston Investment Securities Inc.Citivalores, S.A.Credicorp Securities Inc.Dresdner Bank Lateinamerika AGFinancial Pacific Inc.Geneva Asset Management S.A.Global Valores, S.A.GNB Sudameris Bank, S.A.HSBC Securities (Panamá), S.A.Lafise Valores de Panamá, S.A.Merrill Lynch International & Co.C.V.MMG Asset Management Corp.Money Managers & Co. Inc.Multi Credit Securities, Inc.Mundial Valores, S.A.Panamerica Capital Group Inc.Panamericana de Valores, S.A.Pegasus Capital Corp.Sterling Financial Investment GroupThales Securities, S.A.Tower Securities Inc.United Brokers International, S.A. (3)Wall Street Securities, S.A.

InstrumentosInstrumentos• Instrumentos FinancierosInstrumentos Financieros: :

Letras del Tesoro y cheques del Letras del Tesoro y cheques del gobierno)gobierno)

• Instrumentos de CréditoInstrumentos de Crédito: : Bonos del Estado, pagarés, deuda Bonos del Estado, pagarés, deuda soberana (externa) soberana (externa)

• Instrumentos de PagoInstrumentos de Pago: : Certificados de Abono Tributario Certificados de Abono Tributario (CAT), Certificados con Poder (CAT), Certificados con Poder cancelatorio y Créditos Fiscales. cancelatorio y Créditos Fiscales.

• Acciones Comunes y Acciones Acciones Comunes y Acciones PreferidasPreferidas..

• Instrumentos de Renta FijaInstrumentos de Renta Fija: : Bonos de empresas privadas con Bonos de empresas privadas con o sin garantía, pagarés o sin garantía, pagarés hipotecarios.hipotecarios.

• Valores Comerciales Valores Comerciales Negociables, Papel Comercial Negociables, Papel Comercial y Certificados de Depósitosy Certificados de Depósitos..

LICENCIASLICENCIAS

• Corredores de ValoresCorredores de Valores 240 240• Ejecutivos PrincipalesEjecutivos Principales 105 105 • AnalistasAnalistas

3838• Administradores de InversiónAdministradores de Inversión 16 16• Asesores de InversiónAsesores de Inversión

22 Total de Licencias Vigentes Total de Licencias Vigentes

/Personas Naturales /Personas Naturales 401401

LICENCIASLICENCIAS

• Casas de ValoresCasas de Valores 32 32 • Asesores de Inversión 3Asesores de Inversión 3• Administradores de InversiónAdministradores de Inversión 12 12• Adm. Fondos de CesantíaAdm. Fondos de Cesantía 25 25• Bolsa de ValoresBolsa de Valores 1 1• Central de CustodiaCentral de Custodia 1 1• Registro de Calificadoras de Registro de Calificadoras de

Riesgo (No es una licencia) Riesgo (No es una licencia) 44Total de Licencias VigentesTotal de Licencias Vigentes

/Personas Jurídicas 70/Personas Jurídicas 70

REGULACIÓNREGULACIÓNOPINIONES Y ACUERDOSOPINIONES Y ACUERDOS

• Opiniones Opiniones • 2000 222000 22• 2001 82001 8• 2002 72002 7• 2003 92003 9• 2004 182004 18• 2005 32005 3

• Acuerdos Acuerdos • 2000 19 2000 19 • 2001 14 2001 14 • 2002 82002 8• 2003 82003 8• 2004 122004 12• 2005 12005 1

CONSULTA PÚBLICACONSULTA PÚBLICA¿Democracia en acción?¿Democracia en acción?

• PROCEDIMIENTO ADMINISTRATIVO PROCEDIMIENTO ADMINISTRATIVO PARA LA ADOPCION DE ACUERDOSPARA LA ADOPCION DE ACUERDOS

• Cuando la Comisión contemple Cuando la Comisión contemple adoptar, reformar o revocar un adoptar, reformar o revocar un acuerdo, o recomendar al Órgano acuerdo, o recomendar al Órgano Ejecutivo la adopción, la reforma o la Ejecutivo la adopción, la reforma o la revocación de un Decreto Ejecutivo revocación de un Decreto Ejecutivo que reglamente la presente Ley, que reglamente la presente Ley, deberá publicar un aviso convocando deberá publicar un aviso convocando a un proceso de consulta pública.a un proceso de consulta pública.

FISCALIZACIÓNFISCALIZACIÓN• Fiscalización de actividades de regulados. Fiscalización de actividades de regulados. • Inspecciones e investigaciones. Inspecciones e investigaciones. • Delitos financieros.Delitos financieros.• Interesantes aspectos internacionales. Cuidar la imagen y Interesantes aspectos internacionales. Cuidar la imagen y

reputación de Panamá.reputación de Panamá.• Iniciar procesos colectivos de clase. Ninguno a la fecha. Iniciar procesos colectivos de clase. Ninguno a la fecha.

¿Razones?¿Razones?

SANCIONESSANCIONES• Presentación tardía o incompleta de Presentación tardía o incompleta de

información:información:• Año 2000: 153 multasAño 2000: 153 multas• Año 2001: 119 multasAño 2001: 119 multas• Año 2002: 67 multasAño 2002: 67 multas• Año 2003: 25 multasAño 2003: 25 multas• Año 1998 antes de la adopción del D.L1./99 y la Año 1998 antes de la adopción del D.L1./99 y la

creación de la nueva CNV se impusieron 8 multas creación de la nueva CNV se impusieron 8 multas por no haber atendido la advertencia de presentar por no haber atendido la advertencia de presentar en estados financieros que oscilaban entre en estados financieros que oscilaban entre US$500.00 a US$1,500.00 dólares.US$500.00 a US$1,500.00 dólares.

PORCENTAJE DE COBRO DE LAS PORCENTAJE DE COBRO DE LAS MULTASMULTAS

AL 31/12/04AL 31/12/04AñoAño Monto de Monto de

Multas Multas notificadas notificadas (en balboas)(en balboas)

Monto de Multas Monto de Multas por cobrarpor cobrar

(en balboas)(en balboas)

Porcentaje por Porcentaje por cobrar (con cobrar (con

relación a monto)relación a monto)

20020000

124,400124,400 6,0006,000 5%5%

20020011

1,140,4501,140,450 1,059,3501,059,350 93%93%

20020022

119,750119,750 44,10044,100 37%37%

20020033

251,400251,400 193,800193,800 77%77%

20020044

75,75075,750 21,75021,750 29%29%

¿NOMBRE CORRECTO: ¿NOMBRE CORRECTO: COMISIÓN NACIONAL DE COMISIÓN NACIONAL DE VALORES Y PENSIONES VALORES Y PENSIONES

PRIVADAS?PRIVADAS?• Planes de pensiones privados Ley 10 de Planes de pensiones privados Ley 10 de

1993.1993.• Registro de Administradoras de fondos Registro de Administradoras de fondos

de cesantía. Decreto Ejecutivo 106 de de cesantía. Decreto Ejecutivo 106 de 1995.1995.

• SIACAP.SIACAP.• Planes de pensiones privados de Planes de pensiones privados de

empresas (antigua función de la CSS)empresas (antigua función de la CSS)

Mercado de ahorro Mercado de ahorro previsionalprevisional

ProductoProducto EmpresaEmpresa AfiliadosAfiliados Activos en Activos en B/.B/.

PensionesPensiones 33 17,00017,000 57MM57MM

CesantíaCesantía 1212 250,000250,000 250MM250MM

SiacapSiacap 44 100,000100,000 466MM466MM

Fondos Fondos antes CSSantes CSS

55 1,0001,000 11MM11MM

TotalTotal 368,000368,000 784MM784MM

Participación de la CNV en Participación de la CNV en la prevención del blanqueola prevención del blanqueo

Unidad de Educación al Unidad de Educación al InversionistaInversionista

(UEI)(UEI)• La CNV ha creado una La CNV ha creado una unidad de educaciónunidad de educación al inversionistaal inversionista (UEI). (UEI).

• Responde preguntasResponde preguntas• Recoge informaciónRecoge información• Educa al públicoEduca al público• La mejor regla es “protegerse uno mismo”.La mejor regla es “protegerse uno mismo”.• En la mayoría de los casos si seEn la mayoría de los casos si se atrapaatrapa a a

quien ha violado las normas de valores, el quien ha violado las normas de valores, el dinero ya no existe.dinero ya no existe.

• La educación puede prevenir el fraudeLa educación puede prevenir el fraude• Los inversionistas educados reportan Los inversionistas educados reportan

actividades sospechosasactividades sospechosas

Consejo de Coordinación Consejo de Coordinación FinancieraFinanciera

(CCF)(CCF)• El El Consejo de Coordinación Financiera, Consejo de Coordinación Financiera, como organismo de como organismo de coordinación y consulta del los diversos servicios y coordinación y consulta del los diversos servicios y actividades financieras que se desarrollan en la República de actividades financieras que se desarrollan en la República de Panamá.Panamá.

• Está integrado por: Está integrado por: – El Ministro de Economía y Finanzas, quien lo preside;El Ministro de Economía y Finanzas, quien lo preside;– El Ministro de Comercio e Industrias;El Ministro de Comercio e Industrias;– El Superintendente de Bancos yEl Superintendente de Bancos y– El Comisionado Presidente de la Comisión Nacional de El Comisionado Presidente de la Comisión Nacional de

Valores.Valores.

• El Consejo tiene entre sus funciones evaluar la conveniencia El Consejo tiene entre sus funciones evaluar la conveniencia de proponer y promover anteproyectos de leyes, decretos-Ley, de proponer y promover anteproyectos de leyes, decretos-Ley, de Gabinete y Ejecutivos para armonizar la regulación de las de Gabinete y Ejecutivos para armonizar la regulación de las actividades financieras y otras disposiciones relacionadas a actividades financieras y otras disposiciones relacionadas a esa materia.esa materia.

¿POTENCIAL?¿POTENCIAL?• 12 bolsas de valores (8 bolsas 12 bolsas de valores (8 bolsas

centroamericanas, incluida Panamá centroamericanas, incluida Panamá y 4 bolsas del caribe) en el año 2001 y 4 bolsas del caribe) en el año 2001 negociaron US$53,545.000.000 negociaron US$53,545.000.000 millones de dólares. millones de dólares.

• A inicios de la década de los 90, el A inicios de la década de los 90, el volumen era de US$1.700.000.000 volumen era de US$1.700.000.000 millones. (Fuente: Bolcen).millones. (Fuente: Bolcen).

FUTUROFUTURO• La legislación panameña del mercado de valores era La legislación panameña del mercado de valores era

una pieza fundamental que necesitaba reformarse una pieza fundamental que necesitaba reformarse para estar a la par de otros marcos legales para estar a la par de otros marcos legales modernos; y a su vez otorgarle al país una modernos; y a su vez otorgarle al país una ventaja ventaja comparativa regional como centro financierocomparativa regional como centro financiero..

• Panamá tiene un alto potencial para el registro Panamá tiene un alto potencial para el registro internacional de emisiones del área, sin embargo, internacional de emisiones del área, sin embargo, era indispensable la introducción de un marco era indispensable la introducción de un marco regulatorio que conllevara a mejorar la eficiencia del regulatorio que conllevara a mejorar la eficiencia del sector financiero. sector financiero.

• Se busca construir un mercado de valores con Se busca construir un mercado de valores con proyección internacional, replicando así la proyección internacional, replicando así la experiencia del Centro Bancario Internacional.experiencia del Centro Bancario Internacional.

IMPORTANCIA PRÁCTICA DE LA IMPORTANCIA PRÁCTICA DE LA BUENA CALIDAD DE LA REGULACION BUENA CALIDAD DE LA REGULACION

Y DE LA FISCALIZACIÓNY DE LA FISCALIZACIÓN..

• Jurisdicción reconocidaJurisdicción reconocida se define como toda se define como toda jurisdicción que la CNV reconozca que cuenta jurisdicción que la CNV reconozca que cuenta con:con:

• 1. 1. Leyes y reglamentosLeyes y reglamentos que, aunque no sean que, aunque no sean iguales a los nacionales, ofrecen en general, a iguales a los nacionales, ofrecen en general, a juicio de la CNV, un grado de protección a los juicio de la CNV, un grado de protección a los inversionista en su conjunto sustancialmente inversionista en su conjunto sustancialmente igual al que ofrece la legislación nacional yigual al que ofrece la legislación nacional y

• 2. Que cuenta con un ente regulador que, a 2. Que cuenta con un ente regulador que, a satisfacción de la CNV, satisfacción de la CNV, FISCALICE FISCALICE ADECUADAMENTE EL CUMPLIMIENTO DE ADECUADAMENTE EL CUMPLIMIENTO DE DICHAS LEYES Y REGLAMENTOSDICHAS LEYES Y REGLAMENTOS..

Jurisdicciones reconocidas Jurisdicciones reconocidas por la CNVpor la CNV

• Estados Unidos de Estados Unidos de NorteaméricaNorteamérica

• FranciaFrancia• EspañaEspaña• Reino UnidoReino Unido• Japón SuizaJapón Suiza• SueciaSuecia• Provincias de Provincias de

Québec y Ontario Québec y Ontario (Canadá)(Canadá)

• Hong KongHong Kong• HolandaHolanda• México México • Australia Australia • ItaliaItalia• El SalvadorEl Salvador• Costa RicaCosta Rica

Jurisdicción reconocidaJurisdicción reconocidaEl Salvador- Costa RicaEl Salvador- Costa Rica

• RS-MV.3/2003RS-MV.3/2003• Fecha de emisión:Fecha de emisión:

• 25 de febrero de 200325 de febrero de 2003• Reconocimiento de Panamá como un país en Reconocimiento de Panamá como un país en

el cual funciona un mercado de valores con el cual funciona un mercado de valores con similares o superiores requisitos de similares o superiores requisitos de

supervisión con respecto al mercado de supervisión con respecto al mercado de valores de El Salvadorvalores de El Salvador• Fecha de vigencia:Fecha de vigencia:

• 25 de febrero de 200325 de febrero de 2003

Significado práctico del Significado práctico del concepto de jurisdicción concepto de jurisdicción

reconocidareconocida• Los emisores con valores registrados en Panamá Los emisores con valores registrados en Panamá

pueden registrar su valores en los mercados de El pueden registrar su valores en los mercados de El Salvador y Costa Rica de forma lo más automática Salvador y Costa Rica de forma lo más automática posible. Se amplían los mercados potenciales.posible. Se amplían los mercados potenciales.

• Poblaciones: Panamá: 2.9 millones. El Salvador: Poblaciones: Panamá: 2.9 millones. El Salvador: 5.7. millones, Costa Rica 3.6. 5.7. millones, Costa Rica 3.6. JuntosJuntos 12.2 12.2 millonesmillones..

• Los emisores con valores registrados en El Los emisores con valores registrados en El Salvador y Costa Rica pueden registrar sus Salvador y Costa Rica pueden registrar sus valores en la CNV de forma automática. Se amplía valores en la CNV de forma automática. Se amplía la oferta de valores para los inversionistas la oferta de valores para los inversionistas panameños.panameños.

INTEGRACIÓN REGIONALINTEGRACIÓN REGIONALPANAMÁ TIENE PANAMÁ TIENE

POTENCIAL PARA SER POTENCIAL PARA SER LIDERLIDER

TECNOLOGIATECNOLOGIA

¿MITAD DEL CAMINO?¿MITAD DEL CAMINO?• En el entorno panameño se ha avanzado En el entorno panameño se ha avanzado

enormemente en el tema deenormemente en el tema de la regulación del la regulación del mercado de valoresmercado de valores,, pero queda muchísimo por pero queda muchísimo por hacer.hacer.

• Hay factores culturales (Ver F. Fukuyama: Hay factores culturales (Ver F. Fukuyama: Trust y B. M. Smith: The Equity Culture), Trust y B. M. Smith: The Equity Culture), políticos, sociales y legales (el entorno jurídico: políticos, sociales y legales (el entorno jurídico: leyes concursales, sistema de justicia, entre leyes concursales, sistema de justicia, entre otras) que deben ser modificados para lograr otras) que deben ser modificados para lograr el pleno desarrollo de esta actividad. el pleno desarrollo de esta actividad.

• Los mismos escapan al regulador de valores.Los mismos escapan al regulador de valores.

CASOS JUDICIALESCASOS JUDICIALES• http://200.46.126.10/http://200.46.126.10/casos%20judicialescasos%20judiciales//

CASOS%20JUDICIALESCASOS%20JUDICIALES%20_2004.%20_2004.pdfpdf• Demandas Contencioso – Administrativas,

advertencia de ilegalidad, demanda de inconstitucionalidad. (Total 15)

• Cantidad de demandas admitidas por año• · 2001- 2• · 2002- 6• 2003 -1• · 2004- 6• La demanda más antigua es del 23 de febrero

de 2001 (4 años y 5 meses) mientras que las más reciente es del 9 de diciembre de 2004 (8 meses)

Algunos retos y tareas que enfrenta la CNV:Algunos retos y tareas que enfrenta la CNV:• Logro de autonomía real. Logro de autonomía real.

Presupuesto.Nombramientos y contrataciones.Presupuesto.Nombramientos y contrataciones.• Reformas legales procedimiento sancionador.Reformas legales procedimiento sancionador.• Tribunales especializadosTribunales especializados. Capacitación a . Capacitación a

fiscales y jueces. Plan con la Escuela Judicial. fiscales y jueces. Plan con la Escuela Judicial. Ministerio Público y Procuraduría de la Ministerio Público y Procuraduría de la Administración.Administración.

• Cooperación internacionalCooperación internacional (intercambio de (intercambio de información, acceso a empresas y supervision información, acceso a empresas y supervision conjunta). Significativos avances en materia del conjunta). Significativos avances en materia del MMOU de IOSCO. Panamá en posición muy MMOU de IOSCO. Panamá en posición muy respetada.respetada.

• Educación y formaciónEducación y formación. Regulador, regulados y . Regulador, regulados y público en general. Fallo 12 abril de 2002 público en general. Fallo 12 abril de 2002 Educación continuada.Educación continuada.

• Creación de fondo exclusivo para educación al Creación de fondo exclusivo para educación al inversionista con los productos de las multas inversionista con los productos de las multas impuestas. Soluciona varios problemasimpuestas. Soluciona varios problemas

Comisión Nacional de Valores: www.conaval.gob.paTeléfonos: 265-2514 Fax: 269-8842Dirección: Ave. Balboa, Edificio Bay Mall, 2do. piso

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