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LA FINANCIACIÓN DELDESARROLLO EN KALECKI: UNA

APROXIMACIÓN A LAMACROECONOMÍA DE LAS

ECONOMÍASSEMINDUSTRIALIZADAS

E. V. K. FitzGerald

Tomado del Cambridge Journal of Economics,l990, número 14, páginas183-203.Traducción de Francisco Pérez.

Versión final de Alberto Supelano.

Resumen

PitzGerald, E. V. K., -La financiaci6n del desarrollo en Ka-lecki: una aproximaci6n a la macroeconom1a de las econom1assemindustrializadas-, CUadernos de Economía, Vol. XI, Número16, Bogoti, 1991, pp. 139-182.

Retornando la metodologia aplicada por Michal Kalecki para elanálisis de las economias desarrolladas y el instrumental ana-litico implicitamente formulado para economias semindustriali-zadas en su más influyente obra, El financiamiento del desarro-llo, en este articulo el autor identifica algunas de las in-consistencias de esta obra kaleckiana, y aborda la formalizacióndel modelo para una economia mixta y en el corto plazo.Aunque el análisis se basa en la primera versión de la obra deKalecki, la estático-comparativa. procura que sus resultadospuedan extenderse a una modelación dinámica de crecimiento.Al desarrollar asi un modelo aplicable a los paises semindus-trializados de la periferia mundial, concluye que -puesto queen la concepción ortodoxa la acumulación se financia reducien-do el salaIÍo real y el ingreso campesino mediante el deteriorode los términos de intercambio internos, y/o disminuyendo losimpuestos a los beneficios- la clave para el manejo macroeco-nómico, lejos de estar en las restricciones a los salarios oa los gastos del Gobierno, se encuentra en el establecimientode impuestos a los beneficios.

Abiltract

Taking up the methodology applied by Michal Kalecki for theanalysis of developed economies, and the analytical tools im-plici tly formula ted for semi -industIÍalized economies in hismost influential work, The Financing of Development; in thisarticle, the author identifies some of the inconsistencies ofKalecki's work, in order to formalize the model for a mixedeconomy in the short-term.Al though the author bases his analysis on Kalecki' s fírstversion, the static comparative, he intends for these resultsto be extended to a dynamic growth modeloUpon developing such a model a~plicable to the semi-industria-lized countries of the world periphery, the author concludesthat -despite the orthodox concept of financing accumulationby the reduction of real wages and peasant incomes through thedeterioration of internal terms of trade, and/or decreasingtaxes on benefí ts- the key to macroeconomic management is foundin the taxing of benefits rather than in the restriction ofsalaries or of government expenses.

8 renovado interés en la obra de Michal Kalecki refleja en gran partelas deficiencias de la teoria macroeconómica ortodoxa para enfrentar eldesequilibrio estructural de las economías industrializadas1. Sin.embar-go, aunque fue pionero en el campo del desarro~lo e.conóml~o, susescritos sobre este tema deben revaluarse2. Su contribuaón teónca másinfluyente en esta materia es La financiación del desarroll03, donde no

1 Sawyer (1985) sintetiza muy bien la obra teórica de Kalecki sobre econonúasdesarrolladas y supera diversas inconsistencias debidas a su hábito de rees-cribir sus teorías en versiones sucesivas. Sobre la evolución de la teoría mi-cro de la distribución de Kalecki en particulaI; véase Kriestler (1987). Infor-tunadamente no hay trabajos similares sobre sus escritos acerca del socialis-~ywecononúasendesarro&. . . .

2 Feiwel (1975) describe los trabajos que realizó Kalecki para w NaCionesUnidas después de la guerra, los cuales, según Sachs (1977) tuvieron graninfluencia en los economistas del desarrollo de esa época Arndt (1985) su-giere que también hizo una contribución importante a la economia "estruc-turalista" latinoamericana.

3 Al parecer, la primera versión de La financiación del desarrollo fue una confe-rencia dictada en Ciudad de México en 1953 y publicada en español porKalecki (1954). La segunda versión, centrada en el desarrollo, fue publicadamucho después por Kalecki (1970), aunque la debió escribir antes. Las dosversiones fueron reeditadas como capítulos sucesivos de w obras póstumasde Kalecki (1976). Sus títulos respectivos son "El problema de la financiacióndel desarrollo económico" y "Los problemas de la financiación del desarro-llo económico en econonúas mixtas"; las referencias de página correspon-den a esa edición, a menos que se indique lo contrario.

142 LA FINANOAOÓN DEL DESARROLW EN KALECKICUADERNC6 DE ECONOMíA 16 143

sólo analiza los flujos monetarios sino que también estudia los efec-tos de mayores niveles de inversión y crecimiento sobre la distribu-ción del ingreso y el ahorr04; plantea, además, que la oferta de bie-nes salario -a los que denominó "necesarios" y que hoy se conocencomo "necesidades básicas" - es un elemento central del análisis ma-croeconómico, no un resultado adicional del tema del bienestar5

.

Con respecto a cuestiones esenciales como la determinación de lossalarios y las fuentes de ahorro, las concepciones de Kalecki fueronmuy diferentes a las de sus contemporáneos, como Lewis (1954) yNurkse (1955); su tratamiento de la restricción de divisas fue más alládel crecimiento del producto de Chenery (1960), englobando tam-bién la acumulación y la distribución del ingreso. No obstante, surazonamiento global ha sido reducido a la proposición obvia de quesi la oferta de alimentos generada por una agricultura atrasada crecemás lentamente que la demanda derivada del crecimiento de la po-blación y del ingreso per cápita, la inflación reducirá la participaciónde los salarios en el ingreso nacionaló.

La financiación del desarrollo está escrita en su prosa lacónicausual, pero sin la acostumbrada aclaración algebraica; algunos as-pectos de su análisis quedan sin desarrollar o no son del todo cohe-rentes. En este artículo, intento reconstruir su modelo implícito deuna macroeconomía semindustrializada, usando el método analíticoque empleó al estudiar las economías industriales desarrolladas.

4 Véase Eshag (1984) cuyos capítulos 2 y 6 se basan explícitamente en Kalecki;Taylor (1983) es otro ejemplo. .,

5 Stewart (1985) muestra que el análisis de la distribución del mgreso funCIO"nal es esencial para el enfoque macroeconómico de las "necesidades bási-cas" que hoy defienden las Naciones Unidas, muchas agencias de ayuda ynumerosos gobiernos del Tercer Mundo, a pesar de las exigencias de ajustesestructurales.

6 Parece ser que los economistas están más familiarizados con la segunda versión,en mi opinión la menos satisfactoria desde el punto de vista analítico. Por ejem"plo, Eshag (1984) YSawyer (1985) sólo utilizan esta segunda versión.

LA ESENCIA DEL PROBLEMA DE LA FINANCIACIÓNDEL DESARROLLO

La orimera versión "estático-comparativa" de La financiación del desa-rr;Uo (Kalecki1976, pp. 41-63) es menos conocida que la versión "di-námica" publicada cerca de dos décadas más tarde, pero anallticamentees mucho más interesante. Define tres clases sociales: capitalistas, pe-quei'ios propietarios (campesinos, artesanos, pequei'ios tenderos) y tra-bajadores. Los capitalistas son los únicos que ahorran, los demás con-sumen la totalidad de sus ingresos. Hay dos ramas de producción:bienes de inversión (sector 1)y bienes de consumo (sector Ir). A conti-nuación, Kalecki desarrolla un razonamiento similar al de su modelode economías industrializadas, basado en los "esquemas de reproduc-ción ampliada de Mar;(, donde se muestra que el'ahorro -el ingresonacional (el producto total de los dos sectores) menos el consumo (elproducto del sector ID- es automáticamente igual a la inversión (elproducto del sector 1).De este modo, una vez que se adoptan las de-cisiones de producción, "la inversión se financia a sí misma": los aho-rros pueden tornar la forma de utilidades reinvertidas o de crédito ban-cario derivado de los depósitos de reservas llquidas de las empresas (p.43). Kalecki concluye que "no existen límites financieros, en sentidoformal, al volumen de inversión. Elproblema real es si esta financiaciónde la inversión crea o no presiones inflacionariasoo.,la cuestión crucialoo.[es] la posibilidad de ampliar la oferta de bienes de consumo enrespuesta a la demanda" (p. 44).

Kaleckiconsidera después los casos de oferta inelásticay elásticadel sectorIIen respuesta a la demanda. En el primer caso, el aumento de la inversiónproduce inflación debido al aumento en la demanda de bienes salario delsector 1;esto lleva a un "ahorro forzoso" causado por el aumento de lospreciosy de los beneficios; pero también a una espiral salarios-precios,yaque los trabajadores reaccionan a la caída del salario real. Con una ofertaelástica en el sector II, la producción de bienes salario responde y no hayinflación, puesto que el aumento "normal" de las ganancias financia lanueva inversión sin alterarla distribución factorialdel ingreso.En la mismalógica, la inversión del Gobierno también se financia con el aumento delas ganancias generadas en el sector II,canalizándolas hacia el presupues-to en forma de préstamos.

144 LA FINANCIACIÓN DEL DESARROLLO EN KALECI<! CUADERNa> DE ECONOMíA 16 145

Kalecki sostiene que, en los países subdesarrollados, el sector 11mues-tra una oferta elástica de bienes de consumo industrial Ga industriatiene exceso de capacidad) y una oferta inelástica de alimentos, limitadapor formas precapitalistas de propiedad en la agricultura. Un aumentode la inversión genera un nivel de empleo y una demanda de bienessalario mayores, que se reflejan en mayores precios de los alimentos yen salarios reales promedio menores. Si los campesinos se beneficiande los altos precios de los alimentos, entonces demandarán más bienesde consumo industriales y se utilizará la capacidad de los bienes deconsumo no agrlcolas. Sin embargo, si "los beneficios de los mayoresprecios de los alimentos revierten a los terratenientes, a los comercian-tes o a los prestamistas, la reducción de los salarios ... no tendrá comocontrapartida una mayor demanda de bienes de consumo masivo enel sector agrario porque los mayores beneficios no se gastarán total-mente o se gastarán en bienes de lujo* (p. 47).

Kalecki reconoce que este es un caso especial (aunque ampliamentedifundido en el Tercer Mundo de los at\os cincuenta) pero refleja sucreencia en que la acumulación sectorial está restringida por las formasde propiedad. Oaramente considera que el aumento de precios podrlaaumentar los ingresos campesinos, pero esto requerirla de cambiosinstitucionales "desde reforma agraria y créditos bancarios baratos paralos agricultores, hasta mejoras en los métodos de cultivo, regadío apequena escala y fertilizantes a bajos precios* (p. 48). Esto implica queuna mejora en los términos de intercambio internos podrla aumentarla oferta de alimentos, aunque no considera el efecto de una mayoroferta de bienes de consumo (en oposición a los insumos) sobre elexcedente comercializable. De hecho, no establece ninguna diferenciaentre la producción agrlcola y el excedente comercializable. Sin embar-go, su idea de vincular la determinación del salario real a una oferta dealimentos restringida institucionalmente es completamente válida.

Vale la pena anotar aquí que Kalecki se aparta explícitamente de dosposiciones "estructuralistas* típicas. Una sugiere que la migración a laciudad liberará un excedente de alimentos que luego se comercializarápara alimentar a los nuevos trabajadores urbanos; Kalecki afirma queesto sólo aumentará el consumo rural (pp. 46-47). La otra -la tesis delsubconsumo- sostiene que el tamat\o del mercado limita el crecimien-to industrial de los países en desarrollo; Kalecki afirma que el aumento

de la inversión generará una demanda adicional de bienes de consumodado un fondo de salarios (pp. 47-48).Para fundamentar completamente su modelo, Kalecki examina el efec-to de un aumento de la productividad en el sector no agrlcola quereduce el nivel de empleo (y la nómina salarial) proporcionalmente,para un nivel dado de producción, mientras que los precios industrialescaen y los salarios reales aumentan en alguna magnitud, "así corno losingresos de los campesinos" (p. 49). Esto contrasta con la absorción demano de obra, que reduce el salario real en la forma analizada antes7

.

Corno en su análisis de las economías industrializadas, Kalecki tambiénduda de que en este caso la distribución del ingreso entre trabajadoresy capitalistas permanezca constante cuando aumenta la productividad.Por el contrario, "corno en el curso del desarrollo económico existiráuna tendencia hacia una mayor concentración en-la industria, puedeproducirse una elevación del grado de monopolio*, reforzada por lainversión extranjera, donde el "resultado final será una redistribucióndel ingreso en contra de los salarios y de las rentas agrlcolas y a favorde los beneficios industriales* (p. 50).La apertura del modelo al comercio exterior es enganosamente simple."Las industrias de exportación* se introducen en la estructura sectorialanterior, pero ahora "el sector 1incluye, además de las industrias pro-ductoras de bienes de inversión, las industrias que producen bienes deexportación por un valor igual a las importaciones de bienes de inver-sión* (p. 51). B desarrollo es similar para el sector n. No es del todoclaro qué entendía Kalecki por industrias de exportación; probable-mente no pensaba en exportaciones de bienes de capital. La respuestalógica serlan los enclaves mineros o de plantación separados del restode la estructura económica; pero obviamente no es necesario que éstosse clasifiquen ex ante entre los sectores, aunque es analíticamente con-veniente y llama la atención sobre el hecho de que una parte consi-

7 Kalecki sostuvo la idea (Lewis, 1954) de que los mayores ingresos campesi-nos podrían evitar el "traslado de población de las zonas rurales a las urba-nas, que es una de las principales causas del incremento del nivel de vida enel transcurso del desarrollo económico. El desempleo encubierto no se redu-ciría y el campo se dividiría en dos sectores: la agricultura primitiva y laindustria moderna" (p. 49).

8 Esta cuestión se profundiza en FitzGerald (1985).9 El costo de los intereses a largo plazo es previsible, pero los uproblemas de

naturaleza.más J:>ásicau(p. 56) son: las condiciones políticas sobre los prés-~~~~~~~~m~~~cr~enroa~&~~in~~~direc~ y ~ mestab~&d de ~ ~ de pagos corriente debido a ~ fugade apltales. Su noción de acuerdos comerciales b&terales a largo plazo conlas economías industrializa&s como solución fue incluida en ~ propuestaBrandt treinta años después.

10 Sobre ~ apliación empíria de este principio kaleckiano en ~ investigaciónfiscal, véase roye (1978). ;

derable de esas actividades puede actuar como sector productor debienes8• Por analogía, la importación de insumos puede considerarseen igual forma.En el modelo de Kalecki, la oferta de bienes industriales (y el empleo)no sólo depende de la productividad sino también de los términos deintercambio externos; su mejora permitiría aumentar la inversión singenerar presiones inflacionarias. El comercio es una restricción perma-nente para el crecimiento, pues dificulta el aumento suficientementerápido de las exportaciones para igualar el crecimiento agregado, porfalta de proyectos apropiados y por las limitaciones para penetrar enlos mercados extranjeros. Los préstamos para comprar bienes de capital~n el extranjero permiten que el nivel de ahorro sea menor (y los sala-nos mayores) para un nivel dado de inversión; esto también es válido,del la~o de la oferta, para la importación de bienes de consumo. Hoyse estan revaluando los argumentos contra el crédito externo y la in-versión extranjera9, sugiriendo que la mejora de los términos de inter-cambio y la prevención de las fugas de capital son mucho más benéfi-cas para el crecimiento a largo plazo.

Kaleckicomienza el análisis fiscal (pp. 52-53)10 considerando que los im-puestos (directos e indirectos) recaudados en cada sector se destinan afinanciar un presupuesto equilibrado conformado por gastos adrninistra-tiv~sy ~arios. El equilibrio ahorro inversión se mantiene y el "procesode mverslón crea de nuevo automáticamente una contrapartida en ahorro.La producción de bienes de consumo, o sus precios, se verá impulsadahasta el punto en que el excedente de bienes de consumo del sector IIequivalente a los impuestos pagados y a los ahorros de los capitalistas d~ese sector, sea igual a la demanda de bienes de consumo del sector 1y

11 Kalecki considera difícil que funcionen los controles selectivos del crédito yrecomien& ~ indexación ~ los activos financieros como un remedio para~ hiperinf1ación especulativa; pero no prevé claramente las consecuenciassobre los costos industriales y, por tanto (a través del mark up) sobre losprecios.

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de los funcionarios del Gobiemo' (p. 53). Asi, la tasa de salario real dis-minuirá cuanto mayor sea el presupuesto, cualquiera que sea la forma debibutación; de modo que un menor gasto administrativo (aun con unpresupuesto equilibrado) significará una menor inflación y, así, "benefi-ciará el proceso de desarrollo' (p. 54).Hasta aquí, Kaleckisupone que la inversión pública se cubre con présta-mos domésticos; éstos pueden remplazarse por préstamos externos, peropuede introducirse una mayor bibutación como medida antinflacionaria.Considera que los ahorros presupuestales reducen el ahorro privado enuna cantidad equivalente: "Lainversión siempre generará el ahorro nece-sario para financiarla, descontados los impuestos y las importaciones decapital"(p. 59).Sin embargo, esos ahorros del Gobierno no necesariamen-te reducen los salarios reales a menos que provengan de impuestos a lostrabajadores; pueden implicar una reducción del consumo de los capita-listas o un traslado de su ahorro a los impuestos. Lareducción del consu-mo de los capitalistasno disminuirá directamente las presiones de deman-da sobre el sector n, pero habrá menos incentivos para invertir en lasindusbias de bienes no esenciales (de lujo).Lafinanciación de la inversiónmediante el aumento de los impuestos reduce los activos financieros li-quidos y la demanda especulativa ejerce presión sobre los precios, igualque las resbicciones al créditoll. No obstante, "la principal presión infla-cionaria que se experimenta en el transcurso del desarrollo económicorápido es el resultado de los desequilibrios básicos en las relaciones pro-ductivas. Así, pues, esas presiones no se pueden evitar con mecanismospuramente financieros' (p. 62).La segunda y más conocida versión de La financiación del desarrollo(Kalecki, 1976, pp. 98-115) tiene la clara ventaja de una presentacióndinámica, pero deja por fuera muchos de los detalles macroeconómi-cos originales. La inelasticidad de la oferta de alimentos se convierte enla proposición central de un modelo de crecimiento engat\osamentesimple. La estructura" sectorial" está condensada en un modelo de dos

CUADERNOS DE ECONOMíA 16LA FINANOACIÓN DEL DESARROLlD EN KALECI<l146

12 Un término adecuado para el prop( .ito de este artículo aparece en una colec-~ón dedi~~ a ~y ~ De ~do con Eshag (1983,p. 54)para Kaleckiecono~ mixta es una econonua en desarrollo típica,donde el grueso de la

prodUCCIónYde las actividades distributivas están controladas por la empresaprivada, pero algunas actividades productivas esencialesestán bajo el controlde las empresas públicas, y en las cuales el Gobierno juega un activo rol en lapromoción del desarrollo por medio de políticasde inversión, fiscaly moneta-ria". A esta lista podría añadirse el control comercial,la financiacióndel desa-rrollo, los servidos socialesy la construcción de infraestructura.

bienes (necesarios y no esenciales) donde los primeros son la canastabásica de bienes salario y los alimentos su producto principal. Kaleckiexamina las condiciones en que puede obtenerse el máximo crecimien-to del ingreso nacional, sin inflación de los precios de los alimentos oimpuestos a los pobres, que se traducen en una tasa de crecimiento"garantizada'12. En su notación, ésta es la tasa de crecimiento (r) queproduce un aumento de la demanda de bienes necesarios -el productodel ingreso per cápita surge del crecimiento de la población (q) y de laelasticidad del ingreso (e)- igual a la que se requiere para alcanzar latasa de expansión (exógena) de la oferta de bienes necesarios (Cn).

Cn"'q+e(r-q)

"Cn puede considerarse como el valor aproximado de la tasa de creci-miento de la oferta de bienes necesarios que garantiza una tasa decrecimiento r del ingreso nacional sin infringir nuestros supuestos bá-sicos' (p. 101). La tasa de crecimiento del consumo total compatible conla tasa garantizada de crecimiento es la que "produce una retribuciónsuficiente a la inversión requerida para aumentar el ingreso nacional';de modo que debe restringirse el consumo de bienes no esenciales conuna "tributación apropiada a los grupos de altos ingresos y a los bienesno esenciales'. Kalecki resume sus argumentos en el célebre comenta-rio: "Me parece que éste es el núcleo del problema de la financiacióndel desarrollo económico en una economía mixta' (p. 104).

Aunque esta segunda versión de La finandadón del desarrollo con-cluye con el análisis de la balanza comercial y de las tasas de tributaciónnecesarias para mantener un crecimiento equilibrado, sus resultadosson .esencialm~nte iguales a los de la primera versión. Sin embargo, laversión pos tenor no adopta las claras definiciones de clase y sector

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13 FitzGerald (1988A)contiene un modelo formal de la segunda versión de Lafinanciación del desarrollo que extiende el análisis del crecimiento de Kaleckipara incluir el efecto de los términos de intercambio.int~ sobre.la acu-mulación campesina, del comercio ex~? sobre la dist?bu?6n del mgresoy de los salarios reales sobre la productiVidad del trabajo. ~m ~~g~, esemodelo no refleja adecuadamente su concepci6n de la relacl6n mstituCIOnalentre los agricultores y el Estado (Wuyts,1988).

14 Kalecki mismo señala que los bienes necesarios incluyen mucho más quealimentos' probablemente la canasta de bienes salarios podría incluir "bie-nes no ~iales", aunque las definiciones mismas deberían cambiar a lolargo del tiempo, con los aumentos del in~. Losbienes.n~esarios no sonproducidos exclusivamente por los cam~mos: ~osservlCl~ de salud delGobierno y las bebidas producidas por la mdustria son dos ejemplos.

El objetivo de esta sección es plantear el .modelo lineal implícito en. lavisión kaleckiana de la estática comparativa de una economía semm-dustrializada abierta, discutida antes. Las ecuaciones se presentan en elapéndice final, los llamados se refieren a la sección del apéndic~ y elnúmero de la ecuación (por ejemplo [A1:(1)]). Con este planteamientose resuelven algunas inconsistencias del argumento de Kalecki y seproponen algunas soluciones nuevas y atractivas.Comencemos con una economía cerrada de dos bienes, donde no hayinversión y el nivel de producción está dado (o planeado). Los bienes

l· t 14 d'necesarios están compuestos principalmente por a Imen os pro ua-dos por los agricultores, quienes ofrecen al mercado .una cantidad de-terminada a un precio flexible. Con su ingreso efectivo éstos pueden

EL MODELO MACROECONÓMICO BÁSICO

productivo de la primera; tampoco define el mecanismo ahorro inver-sión ni el sistema de salarios reales.Elanálisis kaleckiano del problema de la financiación implica, por tanto,un modelo macroeconómico de alguna complejidad e interés. El restode este artículo se dedica a plantear formalmente ese modelo, tratandode resolver algunas inconsistencias pero respetando el enfoque globalde su autor. Emplearé la estática comparativa de la primera versión perolos resultados pueden extenderse, sin gran dificultad, a un modelodinámico de crecimientot3.

CUADERNOS DE ECONoMIA 16LA flNANClACIÓN DEL DESARROLLO EN KALEaa148

15 Esto implica una composición del presupuesto constante y, por tanto, unaelasticidad del ingreso unitaria. En realidad esto no concuerda con la ley deEngel, que Kalecki usa explícitamente en su modelo de crecimiento (FitzGe-rald, 1988A). En ese modelo puede incluirse fácilmente el sistema de gastolineal usual (faylo!; 1983, p. 39). Usando la notación del apéndice:1'1Ql - awL + P1'1P2Q.z• (1-a)wL + (l-s)R - P1'1Sin embargo, para facilitar la exposición sin alterar las conclusiones, aquí seutiliza la formulación más simple.

comprar bienes industriales. El sector industrial produce una cantidadmixta de bienes de consumo ("no esenciales·, por ejemplo), y tambiéncrea un empleo asalariado "formar para un nivel de productividad deltrabajo dado, que está determinado tecnológicamente. Los precios in-dustriales se forman an.adiendo un mark up a los costos variables deproducción, que en este caso consisten únicamente en los costos labo-rales a un salario nominal fijado institucionalmente. El concepto kalec-kiano de poder de monopolio es particularmente apropiado para laseconomías de países semindustrializados con ramas de producción al-tamente concentradas. Una proporción de estos salarios se gasta enalimentos (en nuestro caso, un parámetro lineal; en lugar de la elasti-cidad de Kalecki)1S.Se supone que los beneficios, el ingreso agrícola yla parte que los trabajadores no emplean en alimentos se gastan total-mente en bienes industriales. Estas definiciones de los dos mercadosde productos constituyen el sistema de formación de precios, el cualadmite una solución simple con dos ecuaciones y dos incógnitas [Al] .

En La financiación del desarrollo, el principal interés de Kalecki por ladistribución del ingreso es el comportamiento de los salarios reales. Suresultado explícito es que los salarios reales Oos niveles de consumo enel sector formaDvarían inversamente con el aumento del producto indus-trial (y del empleo) para una elasticidad de demanda y un crecimiento dela oferta de alimentos dados. B resultado general al que se acercó Kalecki[A2:(8)] es que el salario real depende no sólo de la composición delproducto sino también de la productividad y del grado de monopolio. Eltema central de Lafinanciación del desarrollo -que si la proporción entrelos dos sectores aumenta por un crecimiento de la industria más rápidoque el de la producción de alimentos, entonces cae el ingreso de lostrabajadores- es, básicamente, un esquema "ricardiano· de determinación

16 La evidencia empírica presentada en ILO (1979) sugiere que, en los paísesen desarrollo, cerca de la mitad del presupuesto de los asalariados se gastaen aUmentos ("a"~Sin embargo, deberfa recordarse que en la práctica mu-chos de estos aUmentos son manufacturados, mientras que los productosfrescos incorporan enormes márgenes comerciales y de transporte; de modoque la parte del salario gastado que realmente redben los agricultores puedeser menor de un quinto. Esto no niega que los aUmentos sean necesariospara reproducir la fuerza de trabajo, sino que el vínculo económico no es tanfuerte como se supone a menudo.

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del salario real por la oferta de alimentos per cápita. Sin embargo, inclusoaquí, el divisor que importa es el empleo industrial, que en sí mismo esun resultado de la producción manufacturera y de la productividad deltrabajo. Además, esto sería completamente cierto sólo cuando los alimen-tos son el bien salario único [A2:(9)], algo que no plantea Kalecki.Cuando la proporción de alimentos en el consumo de los trabajadoresdisminuye16, volvemos al esquema familiar de economías industrializa-das, donde el salario real depende de la productividad y del mark up.La industrialización implicaría, entonces, el paso gradual de un patrónde bienes salario a otro, debido a que el patrón de demanda cambiacuando aumenta el salario real; no porque se agote el excedente detrabajo, como en Lewis (1954).

Kalecki ignora el efecto de los cambios de precios sobre el ingreso de loscampesinos, lo cual es desafortunado. Supone que los terratenientes y loscomerciantes usualmente se apropian el aumento de precios de los ali-mentos y no especifica cómo se determina el precio en finca. De hecho,la solución de los términos de intercambio internos [A2:(7}] es de con-siderable interés, porque vuelve a ser una función no sólo de la propor-ción entre productos agrícolas e industriales (y,por tanto, de la proporciónentre oferta de bienes necesarios y producto agregado) y de la propensiónal consumo de alimentos de los trabajadores -como afirma Kalecki- sinotambién del mark up industrial. Este resultado adicional implica, por unlado, que los términos de intercambio internos son independientes de latasa de salarios nominales y, por otro, que están inversamente relaciona-dos con las ganancias de los capitalistas. En otras palabras, la cuestión deeconomía política de la distribución del ingreso no es el conflicto deintereses entre trabajadores y campesinos (como aparece en la formula-ción de Kalecki)sino entre éstos y los capitalistas, incluyendo las empresas

CUADERNOS DE ECONoMlA 16LA F1NANOACIÓN DEL DFSARROLLO EN KALECKJ150

estatales. Suponiendo que todos los ingresos de los campesinos provie-nen de la venta de alimentos [A2:(10)], su ingreso agregado, mando sedeftacta apropiadamente por los precios industriales, es entonces no sólouna función de la producción de alimentos y de las propensiones al con-sumo, sino que también está relacionado inversamente con el mark up.A ese ingreso deberia anadirse el valor imputado de su propio consumode alimentos.

Para completar la desaipdón de la distribución del ingreso es necesarioexaminar el nivel de beneficios reales. Las ganancias industriales estándefinidas simplemente en términos del mark up [Al:(4)] pero no es tanclaro mál es eltamano del margen que se apropian los comerdantes yterratenientes, debido a su habilidad para retener la renta de escasez sobrelos alimentos (o al menos de sus medios de producción, como la tierra,el almacenaje y el transporte). Hasta aquí, hemos supuesto que los preciosque vadan el mercado de alimentos retornan a los campesinos; si se fijarael precio en finca (como da a entender Kaleck.i)el margen se determinadafácilmente, pero no indica el método para hacerla; de todos modos, esdificil aceptar que el precio de mercado no ejerce ninguna influencia.Naturalmente, en el caso de una econorrua agraria mixta (Caballero, 1954),los precios en finca pueden obtenerse con los márgenes sobre costos delas fincas capitalistas. Esto parece más coherente con la idea de Kaleck.ideatnbuir un grado de poder de monopolio local a los terratenientes y co-merciantes, en cuyo caso se an.adiria una proporción de las ventas dealimentos a los beneficios nacionales totales [A2:(l1)]. Deftaclando esosbeneficios por los precios industriales reales (¡los capitalistas no comen!)el resultado es que los beneficios en términos reales dependen de los dosmark up y del producto industrial. Laimportancia de este resultado es queahora la distribución del ingreso está vinculada explícitamente a la gene-ración de beneficios y al empleo -en otras palabras, a las decisiones deproducción de los capitalistas- y no sólo a un equilibrio algo mecánicoentre población y oferta de alimentos.

Como hemos visto, Kaleck.iconsidera que la oferta de alimentos es fija (o,al menos, con un crecimiento fijo), algo poco plausible, pero que era lavisión común en los anos anmenta (por ejemplo, Lewis,1954). Todas lasevidencias muestran una respuesta considerable (almenos de la oferta dealimentos comerciables) a lasvariaciones de los términos de intercambiointernos. Kaleck.ino las ignora, pero desarrolla su razonamiento suponien-do que todas las variaciones son absorbidas por los comerciantes y los

17 Caballero (1984) plantea un interesante modelo de formación de precios enlos sectores campesino y capitalista que puede servir de base para el análisisde esas funciones de oferta.

18 Saith (1985) señala este punto en relación con la experiencia soviética clásicay numerosas economfas subdesarrolladas en transición. A menudo se usacomo hipótesis la "curva de oferta campesina con pendiente hacia atrás"pero poco se usa en la práctica, excepto en casos particulares como el mer-cadeo de alimentos para pagar impuestos coloniales, aunque incluso aquídebe suponerse que no hay comercio rural de bienes industriales (T-O en laecuación (7).

terratenientes; algo que no es muy realista en ninguno de los dos casos.En nuestra representación esquemática [A3], la oferta comerdable es unafunción lineal de los términos de intercambio internos, lo que significaque, en equilibrio, estos últimos son una función de la producción y delmark up industriales. En otras palabras, mando se tiene en menta larespuesta de la oferta agricola deja de ser válido el esquema ·ricardiano·de determinación de los salarios, incluso en economías pobres con unaalta propensión a gastar los salarios en bienes necesarios. El significadode este resultado es bastante diferente al que obtiene Kalecki, aunqueprobablemente habria simpatizado con él.En su esquema de ·oferta fija de alimentos', las tasas de beneficiopueden aumentar para financiar la acumulación sin afectar demasia-do el salario real, porque los campesinos pagan el ~osto a través deldeterioro de los términos de intercambio. Sin embargo, mando ad-mitimos que la oferta de alimentos comerciables responde a los tér-minos de intercambio internos17 -lo que podria implicar unos pre-cios administrados de los alimentos- las mayores tasas de beneficio(acumulación) y, por consiguiente, el deterioro de los términos deintercambio pe*dicarán a los trabajadores y a los campesinos. Enotras palabras, una mejora en los términos de intercambio internosserá favorable para los trabajadores en la medida en que lleve a unamayor oferta per cápita de alimentos; y es desfavorable para los ca-pitalistas, porque tendrán que ofrecer más manufacturas para ali-mentar su fuerza de trabajo. Esto no sólo hace que el modelo deKalecki sea compatible con las lecciones de la experiencia históricaen este campo18, sino que también da lugar a una interpretación másprecisa de su economía polftica.

153CUADERNa; DE ECONOMÍA 16LA FINANOACJÓN DEL DESARROLLO EN KALECI<I152

19 Kalecki no considera que la tasa de interés podría afectar el ahorro agrega-do, una opinión confirmada por la evidencia empírica disponible para laseconofiÚaS de desarrollo (Gupta, 1984). Cualquier decisión de inversión delas empresas puede quedar limitada por los costos de endeudamiento, puesla tasa de interés aumenta en respuesta al riesgo creciente de iliquidez (Ka-lecki,l971).

En la primera versión de La financiación del desarrollo se define unsector separado de bienes de capital (sector 1)y se analizan los balancesde acumulación agregados. Sin embargo, no se especifica el vínculoentre distribución del ingreso y precios, mientras que en la segundaversión la inversión se reduce a una adaptación no especificada decrecimiento del producto y del ahorro a la restricción del consumo noesencial. Además, en la segunda versión se supone impUcitamente queel sector industrial puede trasladarse de la producción de bienes decapital a la de bienes no esenciales.El equilibrio fundamental de la acumulación (la igualdad inversiónahorro ex post) puede obtenerse [A4] del razonamiento de Kalecki,considerando que la demanda de manufacturas (que ahora incluyebienes de capital) está constituida por el ingreso de los campesinos,el gasto de los trabajadores en bienes no agrícolas, el consumo delos capitalistas y la inversión. Esto produce un equilibrio automáticoentre el ahorro proveniente de los beneficios y el nivel de inversiónfísica19• Kalecki considera que este nivel de inversión es "planeado",con lo que probablemente quiere decir que, en una economfa mixta,la inversión privada autónoma más la inversión pública complemen-taria alcanzará el nivel requerido. Como es usual en un análisis decorto plazo, el gasto del Gobierno (o algún otro gasto autónomo)puede sustituirse por inversiones. El nivel necesario de inversiónpuede obtenerse simplemente de la tasa garantizada de crecimiento-la cual, como vimos, depende del crecimiento de la población y delincremento autónomo de la oferta de bienes necesarios- suponien-do una relación capital producto estable [A4]. Éste reacciona sobrelos beneficios y los salarios a través de la demanda. Tenemos asf unbalance de acumulación basado en la determinación de la distribu-ción del ingreso por la inversión característica de Kalecki. El proble-ma, entonces, es determinar cómo opera el mecanismo (ajuste deprecios o de cantidades) para vaciar el mercado de bienes manufac-

20 Kalecki no cree que una sociedad capitalista pueda alcanzar un rápido cre-cimiento sin reformas internas (1971, C. 12), aunque su análisis de los "regí-menes intermedios" (1972, C. 15) implica que, en los países en desarrollo conuna burguesía débil, una fuerte intervención del Estado puede lograr la in-dustrialización en una ueconomía mixta".

155

turados. En diversas partes de las dos versiones de La financiacióndel desarrollo Kalecki plantea tres soluciones diferentes.La solución más conocida aparece en la segunda versión, donde supo-ne precios estables y una oferta de manufacturas rígida. En este caso,la cuenta de acumulación sólo se equilibraría si, por casualidad, la tasade ahorro tuviera el valor correcto, pero Kalecki sostiene que es proba-ble que ésta sea demasiado baja, por lo cual debe colocarse un impues-to al consumo "no esencial" (es decir, capitalista). Para representar estodebemos suponer que ese impuesto adicional se utiliza para financiarla proporción de inversión pública necesaria para llevar el creci~ientoa la tasa garantizada. La tasa de impuestos resultante es una funaón delo que podemos llamar "parámetros empresariales" (tasa de retenciónde beneficios, mark up y crecimiento industrial), d~ modo que no esnecesario deteriorar el salario real ni los términos de intercambio inter-nos para obtener una nueva y más alta tasa de in~e~sión. Esta ~saimpositiva óptima, que corresponde a la tasa de creamlento garantiza-da en el plan, es un concepto poderoso, pero no es realista. Kaleckimismo matizó su conclusión senalando las dificultades poUticasdebi-das a "la influencia de los grupos de interés sobre el Gobierno y a ladificultad de superar la evasión tributaria" aunque, en la práctica, "labaja tasa de expansión de la agricultura derivada de las condicionesagrarias" es la mayor restricción y la meta de crecimiento nacional co-rrespondiente "usualmente no será tan alta como para que se presenteun problema insuperable para financiar la inversión a través de losimpuestos' (1972, p. 152)20.Sin embargo, en la primera versión se consideran otras dos posibilida-des -ajustes en el producto industrial y en la inflación- que podríanaumentar los beneficios y llevar el ahorro al nivel de la inversión, delmodo que es usual en otros trabajos de Kalecki.Obviamente, la p~m~-ra es más atractiva, aunque los insumos importados podrían restringIresa expansión, un tema al que volveremos en la próxima sección. Si el

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156 LA ANANOACIÓN DEL DESARROLLO EN KALECKI CUADERNa; DE ECONOMÍA 16 157

margen pennanece estable, el balance de acumulación dará lugar alnivel de producto industrial necesario para generar suficiente ahorro yequilibrar el mercado.Ahora las soluciones para el salario real y los términos de intercambiointernos son función del nivel de inversión. Los últimos (y, por tanto, elingreso campesino) mejoran con la mayor inversión y en respuesta pue-den aumentar el producto industrial. Con el salario real sucede lo contra-rio, disminuye cuando los niveles de inversión son mayores. Así, el efectodistrIbutivo es asimétrico, particulannente porque el consumo de los ca-pitalistas también aumentará en ténninos reales junto con los beneficios.

La tercera posibilidad es el ajuste de precios, el cual aumentará losbeneficios nominales hasta el nivel requerido. Esto implica que el markup deja de ser estable: en ténninos de Kaleck.i,el grado de monopolioaumenta. Esto es técnicamente posible porque este parámetro dependeno sólo de la concentración industrial sino también del poder negocia-dor de los sindicatos. "Este es el caso que en los escritos económicosgeneralmente se conoce como 'ahorro forzoso'. La reacción de los tra-bajadores a la reducción de los salarios reales será una demanda demayores salarios monetarios, lo que iniciará una espiral precios sala-rios" (p. 44). De hecho, existe una relación de equilibrio entre salariosy precios (cualquiera que sea su nivel absoluto) impUcitaen el balancede acumulación ex post [A5:(24)-(26)], mientras que los ténninos deintercambio internos y el salario real disminuyen con el aumento delnivel de inversión. La distribución social de los costos de la acumula-ción depende de los valores especificos de los parámetros (y particu-lannente de la propensión al consumo de alimentos), pero aparente-mente la carga sobre los trabajadores como clase es menor que sobrelos campesinos [A4] porque éstos compiten más directamente con loscapitalistas por los bienes industriales21•

En la segunda versión de La financiación del desarrollo queda sinaclarar la composición del producto industrial y el papel del comercio

21 Esto no es lo mismo que preguntar dónde se genera el excedente adicional;lo cual también implicaría considerar la productividad de los trabajadoresy las transferencias de fuerza laboral a la industria. Para una discusión delas opiniones de Kalecki sobre este tema véase FitzGerald (1988A).

exterior se reduce a las importaciones como suplemento a la oferta do-méstica de bienes necesarios o de bienes no esenciales. Kaleck.ino desa-rrolla el razonamiento más allá del punto obvio de que la importación dealimentos aumentará la tasa de crecimiento garantizada. Laespecificacióncompleta del modelo produce resultados más interesantes.

La experiencia de los programas de ayuda alimentaria indica que laimportación de alimentos impide la expansión de la oferta doméstica,porque mantiene bajos los ténninos de intercambio internos; más aún,en su modelo la consecuencia lógica de esas importaciones es mante-ner los beneficios. En la primera versión, se especifica más claramenteel patrón de producción. El sector 1sirve no sólo para "producir bienesde inversión que remplacen y amplien la planta y el equipo, sino tam-bién para acumular inventarios, incluso de bienes de consumo" (p. 42);aunque Kaleck.ino explora las transacciones intersectoriales involucra-das, sugiere que el sector 1también podría incluir obras públicas comola construcción de carreteras22

• Tampoco define las condiciones de laoferta de inversión, aunque las hace depender de la capacidad impor-tadora, pues posterionnente afinna que un "aumento de la inversiónexigiría importar una cantidad considerablemente mayor de bienes decapital que no se producen internamente" (p. 52).

Para la oferta de bienes de consumo del sector 11,el componente dealimentos aJa) es inelástico; pero el componente industrial es "elásticopor las enonnes reservas de capacidad productiva existentes" (p. 46).Sin embargo, aun en este caso, también es cierto que "el aumento dela producción industrial total implicará mayores importaciones de ma-terias primas y bienessemimanufacturados extranjeros" (p. 52). Kaleckino especifica el comportamiento que debe tener el sector exportadorpara financiar esas importaciones de bienes de capital y de materiasprimas, sólo asigna esas importaciones entre los sectores. Este recursoexpositivo es adecuado porque supone que las exportaciones estándetenninadas exógenamente, por restricciones de oferta y por las con-diciones del mercado externo. Probablemente tenía en mente las acti-vidades de "enclave" típicas, que no interactúan con la economía na-cional excepto como fuente de divisas. Sin embargo, si el equilibrio

22 Hay fuertes razones para incluir la construcción, el mantenimiento no ruti-nario y la educación técnica en el sector 1(FitzGerald,1985).

23 Esto es particularmente cierto en los casos donde las exportaciones y losbienes salario provienen del,sector agrícola, no sólo donde se exporta y con-sume el mismo bien (elarroz en Tailandia) sino también donde la capacidadproductiva (tierra y mano de obra) puede trasladarse rápidamente de loscultivos de exportación a los de consumo y viceversa. Un modelo kaleckianode ese caso se encuentra en FitzGerald (1989).

macroeconómico interno fuese afectado por los volúmenes de expor-tación, su modelo deberla modificarse considerablemente23

•

No obstante, estas aclaraciones permiten plantear un modelo linealmás riguroso [A6], con tres ramas de "producción': una oferta dealimentos autónoma (es decir, fija en el corto plazo); una oferta variablede bienes de consumo industriales, determinada por la demanda do-méstica, que requiere importar insumos extranjeros con un coeficientefijo; y una de oferta de bienes de capital completamente importadapero que usa mano de obra local en las construcciones y en la instala-ción. Las importaciones se adquieren a un precio mundial estándar,suponiendo una tasa de cambio igual a uno para simplificar la exposi-ción. El ingreso neto total por concepto de exportaciones es fijo en elcorto plazo; no es necesario incluir los recursos domésticos o extranje-ros necesarios para las exportaciones, ya que también son fijos. Tam-bién se incluye un nivel exógeno de financiación extranjera neta.

El sistema de formación de precios industriales ahora incluye las mate-rias primas importadas dentro de los costos primos; y, aunque el equi-librio para vaciar el mercado de los dos bienes de consumo es similaral de las economías cerradas, la oferta de bienes de capital (importacio-nes) es fijada por los planes de inversión "física'. Las restricciones ex-ternas actúan ahora como cierre del modelo, en forma estructuralista(faylor, 1983), con seis ecuaciones [A6:(27)-(32)] y seis incógnitas: tresprecios domésticos, dos niveles de oferta de bienes de consumo do-méstico y los beneficios. Lasrestricciones externas sustituyen el balancede acumulación interno. Lacondición de equilibrio inversión ahorro sesigue cumpliendo porque la ecuación de beneficios ex post se redefineen términos de los precios que vadan cada mercado, sin márgenes fijos[A6:(34)]. Los ahorros provenientes de beneficios vuelven a ser igualesa los gastos de inversión más el saldo de comercio externo [A6: (34)].

EL MANEJO MACROECONÓMICO

159

24 Esto es así porque hemos supuesto que la inversión no tiene insumos defuerza de trabajo local. El resultado se mantendrá si el empleo creado porun dólar de insumo industrial es mayor que el que se crea en la instalaciónde un dólar de equipo de capital, algo que generalmente es cierto. Los efec-tos de largo plazo son, evidentemente, otra cuestión, véase FitzGerald(1989).

Kaleckiafirma que "no hay limites financieros, en sentido formal, al volu-men de inversión' (p. 44). Considera que los balances financieros sonesencialmente pasivos y que reflejan el proceso "real' del ahorro macro-

Esta deducción del balance de acumulación, basada en el despeje delos mercados de productos, es el planteamiento estándar de la formaen que la inversión determina el ahorro y la distribución del ingreso:es bastante simple probar sus proposiciones dado el efecto positivo delaumento de los ingresos externos (bien sea por exportaciones o porcréditos) sobre la oferta de manufacturas y, por tanto, sobre los salariosreales [A6:(36)] y los beneficios. Los términos de intercambio internosahora reflejan también la influencia de los términos de intercambioexternos [A6:(35)], mejor que antes; un deterioro de estos últimosdeprime los primeros a través del impacto sobre los costos industriales.Los salarios ahora sólo forman parte de los costos industriales, asi quelos ingresos campesinos pueden aumentar realmente cuando los sala-rios aumentan, debido a que el efecto de la demanda sobrepasa elefecto de los costos. Un aumento de la inversión aún conduce a undeterioro de los términos de intercambio internos porque el sectoragrlcola está "hambriento' de bienes de consumo industrial, en tantoque la inversión usa divisas aún más escasas. Es curioso, sin embargo,que habrá una mejora del salario cuando aumente la inversión porqueel empleo cae más con la restricción a las importaciones de bienesindustriales que con la contracción de la oferta de bienes salari024•

Finalmente, los aumentos del salario nominal ahora llevarán a un au-mento del salario real, como ocurre en el modelo kaleckiano de eco-nomías industrializadas una vez que se introducen los insumos de ma-terias primas.

CUADERNOS DE ECONOMÍA 16LA FINANCIACIÓN DEL DeiARROLLO EN KALECIQ158

160 LA FINANCIACIÓN DEL DESARROLLO EN KALECKI CUADERNa; DE ECONOMIA 16 161

económico. Como en el caso de los impuestos, considera que los depó-sitos bancarios restringen el consumo de bienes no esenciales. Sin em-bargo, Kaleck.iproporciona los elementos para una aproximación útil alanálisis de la politica fiscaly monetaria en las economías desarrolladas25•

Como vimos, Kaleck.ino cree que la financiación como tal restrinja lainversión. El proceso de ajuste macroeconómico por sí mismo generasuficientes beneficios para financiar la inversión planeada, bien seacomo una reinversión de fondos o bien como depósitos bancariosprestables. 'Si la inversión se financia con las reservas líquidas de losempresarios en cuestión, el proceso significaría un traslado de los de-pósitos de estos empresarios a otros capitalistas. Si la inversión se fi-nancia con créditos bancarios, el ahorro acumulado en forma de depó-sitos quedará libre para absorber las emisiones de deudas y accionesde los empresarios inversionistas' (p. 44). De todas maneras, Kaleck.iidentifica un proceso de intermediación financiera en el equilibrio aho-rro inversión macroeconómico, donde las empresas (como sector) gas-tan casi inmediatamente una proporción de los beneficios en bienesde capital y depositan el resto en los bancos; estos últimos son presta-dos a otras empresas y (por extensión) al Gobierno. Kaleck.ino especi-fica exactamente el mecanismo de esa intermediación, aunque de he-cho ésta puede adoptar por lo menos cuatro formas distintas. Primera,los beneficios retenidos por las empresas pueden utilizarse completa-mente para adquirir bienes de capital, mientras que los accionistas de-positan los dividendos en los bancos. Segunda, las empresas puedennecesitar capital de trabajo en forma de depósitos o préstamos banca-rios para complementar sus activos fijos. Tercera, el flujo de doble víapodría ser el resultado de agregar los superávit y déficit de las firmas.

25 Particularmente porque la teorfa ortodoxa está sorprendentemente desin-formada sobre las fuentes de ahorro financiero, eludiendo en particular ladiscusi6n de las ganancias Y de los ahorros corporativos en el sistema ban-cario. Usualmente asume (Gupta, 1987) que, en el corto plazo, el créditobancario es una reshicci6n real a la inversión (igual que las tasas de interes)y que la oferta monetaria determina el nivel de precios, sin definir el meca-nismo de transmisión. Aunque Eshag (1983) pretende adoptar un enfoqueexplícitamente "kaleckiano" de la financiación del desarrollo, sólo utiliza lasegunda versi6n de La financiación del desarrollo y no se refiere a la teorfamonetaria de las economías industrializadas de Kalecki (sintetizada en Saw-yer, 1985, C. 5).

Cuarta, las empresas pueden mantener activos financieros y obligacio-nes como parte de su método para administrar la liquidez.El aumento de las obligaciones bancarias [A7:(37)] puede repre-sentarse como una proporción estable de los beneficios ahorrados querefleje las preferencias de portafolio. El aumento de los activos banca-rios se traduce en préstamos a las empresas; esto es, la diferencia entreinversión fija y reinversión de los beneficios obtenidos por las mismas[A7:(38)]. Asi, puede demostrarse fácilmente que el equilibrio entreactivos y pasivos del sistema bancario es un resultado de los mismosprecios agregados y ajustes cuantitativos que garantizan el balance deacumulación [A7:(39)]. El gasto del Gobierno que se financia conpréstamos tiene el mismo efecto compensatorio que los cambios en lainversión. En el caso del crédito externo, el equilibrio de acumulaciónse modifica por sí mismo; pero las obligaciones bancarias también seajustan en una cantidad igual [A7:(41)], de modo que el balance con-table se alcanza nuevamente [A7:(40)].Esta es una descripción aceptable de economías semindustrializadassin bolsa de valores o mercados de dinero adecuados, donde son co-munes los controles sobre las tasas de interés y el ahorro es insignifi-cante. Podría incluirse también el ahorro campesino. El modelo 1calec-kiano de intermediación bancaria es novedoso porque vincula explíci-tamente los depósitos con los beneficios y, por consiguiente, la ofertade crédito con la distribución del ingreso.Con base en su modelo de acumulación, Kaleck.ipropone un esbozode análisis fiscal que contiene intuiciones valiosas, pero que está algoviciado porque en sus ecuaciones identifica las fuentes tributarías conlos sectores ("por ejemplo, capitalistas, pequet\os propietarios y ~ba-jadores de cada sector') aunque su análisis se refiere a las clases. Estetiene un doble propósito: primero, demostrar que el gasto corriente delGobierno termina financiándose con la reducción de los salarios reales;y, segundo, que aunque los beneficios siempre se ajustan para finan-ciar completamente la inversión, es más adecuado financiar la inver-sión pública mediante impuestos al consumo capitalista con el fin desostener el salario real.El análisis fiscal de Kaleck.icomienza con un presupuesto administrati-vo equilibrado, donde el gasto consiste en los salarios de los trabaja-dores del Gobierno. Esto puede representarse como una adición alempleo industrial [A7:(42)-(43)]. Las tasas de impuestos corresponden

La financiaci6n de la inversión pública mediante impuestos a los beneficiosparece una política sólida. Debe senalarse que de esta fonna sólo se recau-darían los mismos beneficios que de hecho crea la inversión pública (p. 60).

a la incidencia efectiva de los impuestos directos o indirectos sobre lasdos clases de ingreso. Una vez que se redefine apropiadamente elmodelo básico de mercados vados, para incluir los impuestos y el gastodel Gobierno en salarios [A8:(45)-(49)], la cuenta de acumulaciónmuestra equilibrios separados para el sector Gobierno y el sector pri-vado [A8:(50)], lo cual es útil para la discusión de politicas. A su vez,esto permite examinar el efecto del déficit presupuestal (que Kaleckinoexplora), mostrando que los beneficios serán mayores porque el exce-so de demanda eleva la producción manufacturera o -más probable-mente- los precios más que en el caso de un presupuesto equilibrado.Con base en esto, queda claro que un aumento de la tasa de impuestossobre las ganancias elevará el nivel de beneficios para financiar un niveldado de inversión: el mecanismo de ajuste es la presión del gastoadministrativo en salarios para aumentar los precios. Esto deprimirálos salarios reales pero elevará el ingreso de los campesinos.De este modo, Kaleckipuede afirmar que, ceteris paribus, cuanto máselevados sean el gasto y el ingreso públicos, menores serán los salariosreales después de impuestos. Esto no sólo sucede en el caso en quelos trabajadores pagan directamente los impuestos o en el caso de losimpuestos indirectos; sino que también es verdadero "en el caso de losimpuestos directos que pagan los capitalistas' (p. 53). El resultado seriadistinto cuando los impuestos se establecieran para cubrir una parte dela inversión (pública), porque en este contexto son "una medida antin-flacionaria..., es fácil demostrar que el ahorro correspondiente a unnivel dado de inversión (privada y pública) se reducirá en la mismamagnitud que la imposición adicional" (p. 58). En efecto, esto equivalea eliminar un superávit presupuestal en la cuenta corriente (ahorro delGobierno), en cuyo caso los beneficios retenidos después de impues-tos no deben ser muy altos. La forma lógica de conseguir este resul-tado deseable es aumentar los impuestos a las ganancias, la cual,en este caso, no reduce los ahorros totales (a éstos se suma ahorael presupuesto) ni deprime los salarios reales. En la primera versiónde La financiación del desarrollo, Kalecki era bastante optimista so-bre esta cuestión:

Sin embargo, quince a1\os después era más cauto:

B otro problema estrictamente financiero de la imposición sobre los gruposde ingresos más elevados y sobre los bienes no esenciales es, también, muygrave, debido a la influencia de los grupos de interés sobre el Gobierno ya la dificultad de superar la evasión fiscal (pp. 105-106).

Cuando el modelo se amplia para incluir un sector fiscal, el sistemabancario seguirá ajustándose pasivamente porque el déficit presupues-tal indirectamente generará depósitos extrabancarios adicionales (porlos mayores beneficios privados) en una cantidad igual a los préstamosrequeridos por el Gobierno [A8:(52)]. Kalecki sostiene con razón quesi "inicialmente el Gobierno financia la inversión con préstamos delsistema bancario, el desembolso de las cantidades correspondientesgenerará una cantidad igual de ahorros liquidas que quedará disponi-ble para suscribir bonos públicos y permitirá, entónces, financiar lospréstamos' (p. 45). Los impuestos no recortan los beneficios porque "elahorro y los beneficios generados son iguales a los que se obtendriansi no existiera inversión pública' (p. 60). En otras palabras, no puedeconsiderarse que cualquier aumento de la oferta monetaria es unafuente de financiación para el Gobierno. Las nuevas deudas de tesore-ria serán absorbidas autornáticamente por el aumento de los depósitos(en cuenta corriente) de los empresarios que reciben los pagos delGobierno. Cualquier aumento del producto o de los precios seria ge-nerado por los efectos del gasto inicial, no por la creación monetaria.Por consiguiente, para determinar los precios no hay necesidad de unarelación oferta demanda de dinero separada.En resumen, la política monetaria es estrictamente "pasiva', en tantoque las autoridades sólo deben responder al aumento de la deman-da de dinero para transacciones bien sea ocasionado por el aumentode la producción o bien por el aumento de precios. En el caso de laseconomías en desarrollo, la inflación "importada' (por el aumentoen los precios de importación o por las devaluaciones) también seriaperfectamente compatible con este enfoque. Sin embargo, en la teo-ria kaleckiana, la inflación es el resultado de la lucha entre salariosy beneficios, y de factores estructurales, especialmente la oferta dealimentos y el grado de monopolio. Tomando la canasta de bienessalario corno un indicador adecuado del costo de vida [Al:(8)], lainflación puede ocurrir, entonces, porque la industria (y, por tanto,el empleo) crece más rápidamente que la agricultura o por una pre-

163CUADERNOS DE EroNOMlA 16LA F1NANaAClÓN DEL DeiARROLlD EN KALECI<I162

164 LA FINANOACIÓN DEL DFSARROLLO EN KALECIO CUADERNa; DE ECONOMIA 16 165

sión de los salarios sin cambios en el grado de monopolio. Comohemos visto, la inflación tambi~n puede comenzar por un aumentode la inversión que, como parte del proceso de ajuste macroeconó-mico en condiciones de oferta restringida, permita aumentar el markup mediante "ahorros forzosos'. De hecho, cualquier aumento de lademanda autónoma, tal como el gasto del Gobierno, puede ser ana-lizado en la misma forma. En el largo plazo "la inelasticidad de laoferta agrícola y las tendencias monopolistas de la industria surgencomo factores implícitos importantes de los efectos inflacionistas enel curso del desarrollo económico rápido' (pp. 50-51), Por tanto, "laprincipal presión inflacionaria que se experimenta en el curso deldesarrollo económico rápido es el resultado de los desequilibrio sbásicos en las relaciones productivas. Así, pues, estas presiones nose pueden evitar con mecanismos puramente financieros. La solu-ción del problema debe basarse en polfticas económicas que abar-quen todo el proceso de desarrollo' (p. 62).Sin embargo, en otra parte, Kalecki afirmó que en condiciones de hi-perinflación puede aplicarse una "teoría cuantitativa cruda'26. Conside-ra que esta situación, donde las expectativas de precios mismas gene-ran ajustes anticipados de precios y salarios, tiene un gran "interésteórico porque es el único caso donde puede aplicarse plenamente lateoría cuantitativa del dinero' (1962,p. 276). Lavelocidad de circulaciónse convierte en una función de la tasa de inflación de precios esperaday, como la producción está limitada por la capacidad, la monetizaciónde un déficit fiscal dado (que Kaleckiconsidera fijo en términos reales)generará una oferta de dinero primario creciente [A9]. Incluso va másallá y afirma que si la tasa de inflación es menor que la esperadaentonces caerá la velocidad de circulación y la economía se estabi-lizará. Si ocurre lo contrario, habrá una "inflación galopante' hasta que

26 Kalecki (1962). Conferencia dictada en Cambridge en 1955, dos años des-pués de entregar la primera versión de La jinanciJlción del desarrollo. En eseartículo, la única referencia explícita a la experiencia empírica es "una hiper-inflación como la que ocurrió recientemente, en los períodos de guerra o deposguerra" (p. 275), pero sería razonable suponer que Kalecki hubiera sos-tenido que el principio es aplicable a cualquier situación de severas restric-ciones de oferta y déficit presupuestal crónico.

haya un cambio radical en el manejo de la econornfa o un colapsomonetario.Por tanto, la hiperinflación supone que los precios no se fijan con baseen los costos de producción sino con base en expectativasespeculativas.Consecuentemente, "en vista de que, en condiciones de hiperinflación, elcurso de los precios está determinado completamente por los factoresantes senalados, los cambios en los salarios monetarios no alterarán losprecios, siempre y cuando no cambie el valor real del déficit fiscalmás elcrédito bancario a las empresas privadas' (1962,p. 280). Así, los salariospueden aumentar más rápido que los precios, aunque· usualmente seretrasan por razones institucionales,y producir "enormes beneficios a losempresarios en general y a las grandes empresas en particular'. Pero,cuando se mejora el mecanismo de indexación, las grandes empresasdejan de apoyarlo y 'es en este punto donde usualmente surgen losesquemas de estabilización para frenar la hiperinflación' (1962, p. 281).Hoy ésta es una historia demasiado familiaren América Latina.Kalecki sostiene que las restricciones al crédito bancario para controlarla inflación sólo pueden ser efectivas" cuando se dirigen contra el aca-paramiento de mercandas ..., [sin embargo] es dificil que ese sistemafuncione ..., [una alternativa es] mantener el valor real de los depósitos,de los bonos del Gobierno y de los créditos bancarios revaluándoloscontinuamente" (p. 61). Sin embargo, la indexación de estos activossólo puede reducir la inflación especulativa secundaria. Las causassubyacentes deben encontrarse en los mercados de bienes y de ningúnmodo son un fenómeno monetario.

CONCLUSIONES

En este articulo he intentado sistematizar las ideas analíticas contenidasen las escasas páginas, escritas hace treinta anos, de La financiacióndel desarrollo y extender su lógica a un modelo algebraico que abarquelos "hechos estilizados' de los paises semindustrializados de la periferiade la econornfa mundial. Me he concentrado en la economía domés-ticay en el corto plazo, dejando a un lado la cuestión del sector externoy de la política de estabilización, así como el crecimiento dinámico y la

27 Pero, véase FitzGerald (1989, 1988A), respectivamente.28 Sobre este aspecto, véase Sawyer (1985, C. 11). En su modelo formal de pla-

neación socialista, Kalecki introduce una "curva de decisión del Gobierno"con un criterio implícito de bienestar para equilibrar la inversión y el con-sumo. Sin embargo, la relación entre tasa de salario y esfuerzo laboral im-plícita en sus recomendaciones de política práctica proporcionarían un cie-rre alternativo y más satisfactorio. FitzGerald (1988B) discute esto en el con-texto de los modelos de "acumulación sesgada" de Kalecki y Kornai para laseconofiÚas planificadas.

planeación27• La conclusión de política esencial es que la clave para elmanejo macroeconómico son los impuestos a los beneficios, no lasrestricciones a los salarios o a los gastos del Gobierno.Como en toda la obra de Kalecki, el hilo central es el efecto dis!nbutivo dela inversión y de las decisiones de producción de los capitalistas y delimpacto de la política del Gobierno sobre el equilibrio resultante. La acu-mulación se financia reduciendo el salario real y, en menor medida, dis-minuyendo el ingreso campesino mediante el deterioro de los términos deintercambio internos; el mecanismo se basa en el mantenimiento de ungrado de monopolio determinado en el sector industrial y en las rentas deescasez provenientes de la oferta de alimentos o de las restricciones delcomercio externo.

He considerado necesario extender el modelo kaIeckiano para permitir que laoferta campesina de alimentos responda a los precios; como resultado, semodificaron sus conclusiones pero no la lógica subyacente en su enfoque.No obstante, he conservado el supuesto de que la productividad del trabajono es afectada por el nivel del salario real. En la práctica, esto no es as[: esposible que una alta tasa de inversión con base en salarios bajos no mejore laproductividad laboral porque la intensidad del trabajo cae al mismo tiempoque aumenta la intensidad del capital.Estos efectos se refueaan en aquellaseconoDÚas donde existen alternativas para el salario laboral (como el •sectorinforrnal') o donde los derechos ciudadanos han logrado el compromisosocial de apoyar directamente los ingresos laborales28.

En suma, La financiación del desarrollo proporciona la base para unateoria viable del •desarrollo macroeconómico' muy semejante al análisiskaleckiano de las economías industrializadas, aunque él mismo hayapensado que era innecesario presentar un modelo formal.

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BIBLIOGRAFÍA

LA F1NANCACION DEL DESARROLLO EN KALIlCKI166

168 LA F1NANOACIÓN DEL DelARROLW EN KALECKl

APÉNDICE

Al. Formación de precios

Este apéndice sigue el razonamiento del texto, paso a paso; las seccio-nes separadas están identificadas en cada punto.

En el modelo simple de economía cerrada, el empleo (L) está determi-nado por el producto industrial (Q2) y la productividad del trabajo (b),que es constante:

(1)L - Q2/b

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y el fondo de salarios (W) por la tasa de salario nominal (w):

w- wL (2)

Los precios industriales (P2) se forman anadiendo un margen (g) a loscostos del trabajo, que es el único insumo:

P2 - (1+ g) w/b (3)

y, por tanto, las ganancias (R) son:

R • gwQz/b - gwL (4)

De (1) Y (5) obtenemos:

A2. Distribución del ingreso

(9)

(8)

(11)

171

(10)

wapl + (1- a)p2

R'· [( P2~ - wL) +/pJQd / P2

• Q2 (g + fa) / (1+ g)

Z' • PIQl/P2

• Q2a/(1 + g)

• b Il~ (Q2/Qd + (1· a) (1+g)]

a-1; iD -Ql/L

a - O; iD - b/ (1 + g)

w·

Para facilitar la exposición, de. ahora en adelante consideraremos unasola categoría de ganancias industriales if=O).

El nivel de beneficios reales (R~ puede deducirse directamente, comola suma de los beneficios industriales y del margen if> que obtienenlos terratenientes y comerciantes sobre las ventas de alimentos, deflac-tadas por los precios manufactureros:

El ingreso real campesino (Z~ está dado por:

de (8) obtenemos:

CUADERNOS DE ECONoMlA 16

(7)

(6)

(5)

LA FINANCIACIÓN DEL DESARROLLO EN KALECI<!

T = pdp2

_ aQ2(1+ g)Ql

Los términos de intercambio internos (1') son:

R+awL+(1-a)wL = wL+gwL= (1+g)(wQ2Ib)= P2Q2

El deflactor de los salarios refleja la canasta total de bienes salario pon-derada por la proporción de alimentos (a) y bienes no agrícolas que lacomponen (l-a); así, el salario real se define como:

La demanda por manufacturas proviene del gasto del total de los be-neficios (R), del ingreso monetario de los campesinos (Z = awL) y delgasto de los trabajadores en bienes no agrícolas:

Los precios de los alimentos (Pl) se determinan endógenamente, porla interacción entre la demanda generada por la proporción (a) de lossalarios que se gasta en alimentos y una oferta de los campesinos dada(Ql):

170

La expresión más simple de la oferta de alimentos seria:

173

(16)P2{O - PtQt + (1 - a) wL + (1 - s) R + 1 P2

Elbalance de acumulación ex post puede obtenerse sustituyendo (5)y(1) en (16). Como los beneficios (R) son:

r-r'K

- K l CII - q (1 - e)] I e

..•

para una tasa de ahorros (5) proveniente de los beneficios (R) y unnivel de inversión ftsica exógeno (l). El nivel "necesario' de inversión(1"') puede deducirse de la tasa de crecimiento garantizada (r~. Para unnivel corriente de stock de capital (K), conocidas la tasa de crecimientode la población (q) y la oferta de alimentos (e,,) y un valor dado de laelasticidad ingreso (e):

A4. Inversión y ahorro

Ahora introducimos la inversión y deducimos el baíance de acumula-ción. La demanda de bienes manufacturados está constituida por elgasto de los campesinos y de los trabajadores, más el consumo y lainversión de 105 capitalistas, respectivamente.

remplazando a (8) se adopta como la ecuación del salario real.

CUADERNa> DE ECONOMÍA 16

válido. Aun en el caso extremo en que los bienes salarios constanprincipalmente de alimentos, los salarios son todavía una función de105 beneficios (el mark up), porque:

(14)

(15)

(13)

(12a)

(12b)

LA FINANOAOÓN DEL DffiARROLLO EN KALECI<I

Qt - Q¡( E, T) ; f>Qtl f>E> O; f>QtI f>T> O

T - l a{O I (1+ g) et /2

w- bi/2l~ (1+ g)/ Tt/2 + (1+ a)(1 +g)

Nótese, sin embargo, que ahora se incluye la respuesta de la oferta dealimentos; el simple deterioro "ricardiano' de 105 salarios deja de ser

También debemos modificar (8) para deducir nuevamente el salarioreal. Sustituyendo (14) en (8) llegamos a la expresión:

puesto que (E) también es una función positiva de T, podemos simpli-ficar:

A3. Oferta de alimentos

Ahora relajamos el supuesto de una oferta de alimentos fija. Laporcióncomerciable (Ql) del producto agricola total (E) es una función de lostérminos de intercambio internos (1), esto es:

Sustituyendo (13) en (7), obtenemos una nueva solución para el valorde equilibrio de 105 términos de intercambio internos (1):

172

podemos obtener el balance de acumulación as!:

El impuesto (t) sobre el consumo capitalista se usa para financiar laporción pública de la inversión; as!, de (3)y (18):

175

(25)

(24)

(22)

(23)(1- 'l'

T· (a / sQd (SQ2 - 1)

T· aQ2 / (1+ g) Ql

• asI / gQl

P • W1 b [1- (I / s~)]

W. b/(l+g)aT+ (1- a)

. _b_[a2s1 +1+ g gQl

W' b~., Q, I Q¡ + (1 - .) Ifl - (1 I sQ, ) I ( (26)

El salario real (w) se obtiene sustituyendo (24) y (4) en (6), de lo queresulta:

lo cual determina los términos de intercambio de equilibrio (1'), queestán inversamente relacionados con la tasa de inversión (1):

En la segunda variante, el ajuste de los precios en respuesta al excesode demanda aumenta los beneficios hasta el nivel de equilibrio. Elnivelde precios (y de salarios) correspondiente se deduce del balance deacumulación (18) y de la definición de ganancia (17):

El salario real (w) se encuentra sustituyendo (22) en (8):

Esto da soluciones para el salario real (w) y los términos de intercambiointernos (1') en función del nivel de inversión. Sustituyendo (21) en (7):

CUADERNOS DE ECONOMIA 16

(21)

(20)

(19)

(18)

(17)

LA ANANOACIÓN DEL DFSARROLLO EN KALECKI

(I/Q2){l+(1/ g)]-s1- s

1- s(bg I (1+g )

Ql· Is[l+(l/ g)]

t •

1· [s+(l- S)t](gQ2) / (1+ g)

AS. Dos variantes

En la primera versión de La financiación del desarrollo se consideranotras dos variantes. En la primera, el mark up es estable (g) y el balancede acumulación (18) puede expresarse como:

y reordenando, la tasa de impuestos requerida para financiar la inver-sión sin generar inflación está dada por:

174

176 LA FINANOAOÓN DEL DESARROLLO EN I<ALECKI CUADERNOS DE ECONOMIA 16 177

que también está inversamente relacionado con las tasas de inversión.Nótese que el peso de la inversión sobre el ingreso de los trabajadores(W) es menor que sobre los campesinos (Z) porque:

y para bienes de inversión:

(28)

~Z/~l- -l/s

mientras que

~w /~1 -+ - 1/ s cuando a -+ O y ~w/~1 -+ O si a -+ 1

mientras que el balance para despejar el mercado de los dos bienesdomésticos queda igual, y la demanda de bienes de inversión (Q~ seexpresa en términos de los planes de inversión "física"(l);

P1Q1 - aw {( Q2/ b2) + (Q3/ b3 ) ] (29)

(30)

P2Q2 - P1 Q1 + [(1- a) w (CJ2/ b2) + (QJ / b3)] + (1- s) R

Suponiendo que el producto industrial (Q~ aumenta para cumplir larestricción externa (31)y sustituyendo (30),para un nivel de inversióndado (1), resulta:

Las restricción externa consiste en que las importaciones (M) deberíanser iguales o menores a la suma de las exportaciones y de la financia-ción extranjera neta (F):

A6. La economía abierta

El modelo se amplía ahora a tres ramas de producción: una ofertaautónoma de alimentos (Ql)¡ una oferta variable de bienes de con-sumo industrial (Q2) que está determinada por la demanda domés-tica pero que requiere insumos extranjeros con un coeficiente fijo deimportaciones (m2)¡ y una oferta de bienes de capital importados(Q3) con un coeficiente fijo (m3) que utiliza mano de obra en lainstalación. Las importaciones se compran a un precio mundial úni-co (p~y, para simplificar la exposición, se supone que la tasa decambio es igual a uno. El ingreso total de las exportaciones (X) esfijo, neto de insumos de recursos domésticos o extranjeros. La ecua-ción de formación de precios industriales ahora incluye las materiasprimas importadas: Q2 = (1/m){(X+F/pJ-mIJ

(31)

(32)

(27) Esta última ecuación actúa como cierre de un modelo de seis ecuacio-nes [(27)a (32)] y seis incógnitas (Q2f Q3f P11 P2f P3f R). Larestricciónexterna (32)desempef'ta el papel que jugaba el balance de acumulacióninterna (18) en el modelo de economía cerrada. La condición de equi-

(40)

(39)

179

(38)

(37)

•••(1- a) sR •••A

Ip3'" F + sR

B-sR-asR

A •••(1- a) sR

El gasto del gobierno (G) que se financia con préstamos bancariosdomésticos tiene el mismo efecto que los cambios en la inversión. Enel caso de préstamos externos (F), el balance de acumulación se mo-difica para dar:

Se puede demostrar que el equilibrio del sistema bancario (A=B) seconsigue mediante los precios agregados y los ajustes cuantitativos quetambién aseguran el equilibrio de acumulación. Sustituyendo (18) en(38):

mientras que los aumentos de los activos bancarios (B) consisten ennuevos préstamos a las empresas Oa diferencia entre inversión fija yreinversión de beneficios propios):

Las empresas gastan inmediatamente cierta proporción (ex) de sus ga-nancias reinvertidas (sR) en bienes de capital, depositando el resto enlos bancos. Por tanto, el aumento (A) de los pasivos bancarios se definecomo:

A7. Bancos

CUADERNOS DE ECONoMIA 16

(35)

LA FINANOAOÓN DEL DESARROLLO EN KALECI<I

T'" Pt!P2

_ aQ21 Ql(1 + g) { 1+ [( b2m2+ b3m3) p41 w] }

w - J(aQ,/Q,) + (1- a)(1+g)[1+ (mp,b/w) /,

( ~(36)

La sustitución de (35) en (8) produce una nueva fórmula para el salarioreal, el cual varía en forma directa con los términos de intercambioexternos:

Los términos de intercambio internos (1) ahora reflejan la influenciadel sector externo (m2P~, a través de (27)y (28),

y están inversamente relacionados con la tasa de inversión:

R = {P2Q2-[(wQ1/'b~+m2Q2pJJ + {P3Q3-[(wQ/b3)+m3Q3pJJ + X

(33)con lo cual la igualdad ahorro inversión surge ex-post, una vez más,como:

librio inversión ahorro se sigue cumpliendo porque en (30) sustituimosla ecuación de ganancias (redefinida):

178

180 LA ANANOACIÓN DEL DESARROLW EN KALECKI CUADERNOS DE ECONOMÍA 16 181

mientras que los activos y los pasivos bancarios se convierten en:

A - F + (1 - a) sR

El despeje del mercado de bienes de consumo industrial (Q2) es nue-vamente:

B - Ip3 - a sR - F + (1 + a) sR - A (41)P2Qz - W (1 - fw) + R (1 - t,)(l- s) (47)

Así, el balance de los bancos de nuevo queda automáticamente enequilibrio ex post.

AS. Sector fiscal

El presupuesto administrativo (G) financiado con impuestos que segasta en el salario de los empleados del gobierno (L~ se suma a lafuerza de trabajo del sector moderno (L):

mientras que para los bienes de inversión (Q~ es:

Sustituyendo (42), (43), (44), (45) Y (46) en (47) res0ta:

(48)

(49)

(42)

(43)

de modo que, reordenando y sustituyendo (48), finalmente resulta unbalance de acumulación que diferencia entre Gobierno y sector privado:

Nótese que en el caso de un déficit presupuesta! corriente (N < G), losbeneficios (R) pueden ser mayores -debido al exceso de demanda quese dirige a Q2 o, más probablemente, a (P2)- que en el caso de unpresupuesto equilibrado (N=G). En el último caso, (50) se reduce a laconocida:

Los impuestos (N) gravan a los beneficios (trJ y a los salarios (tJ, demodo que:

N - twW + t,R (44)

Las ganancias (R) y la nómina salarial (W) ahora están dadas por:

1 - (N - G) + sR (1 - t,) (50)

(45) 1 - s (1- t,)R (51)

W- wL (46) El sistema bancario también se equilibra por el mismo mecanismo. De(37) obtenemos el incremento de los pasivos bancarios (A). Sustituyen-do en (51) obtenemos el incremento de los activos bancarios (B), esto

es, la suma del endeudamiento de las empresas (Ip3 - asR) y de losnuevos créditos al gobierno (D):

A - (1- a) sR

LA FINANCACIÓN DEL DFSARROLW EN KALECKI182

•• (Ip3 - asR) + D - B (52)

1

A9. Hiperinflaci6n

En condiciones de hiperinflación, la función de demanda monetaria(37) deja de ser estable, y la propensión a mantener depósitos banca-rios (a.) se vuelve una función inversa de la tasa de inflación de preciosesperada (jJ*). En la formulación de 1962, Kalecki aplicó la teoría cuan-titativa del dinero cruda porque la producción está restringida por lacapacidad (Q). La cantidad de dinero circulante (H) y el nivel de precios(p) se mueven juntos:

RENTABILIDAD DE LA DEUDAEXTERNA DE LA REGIÓN ANDINADURANTE EL SIGLO XIX, 1840-1914.

UN ANÁLISIS EMPÍRICO

H. V (p*) •• p.ll (53)

y el aumento del dinero circulante por unidad de tiempo (d H Id t) esgenerado por la monetización del déficit presupuestal (D), que Kaleckiconsidera fijo en términos reales:

dHldt •• pD (54)Fabio Sánchez Torres

La tasa real de cambio de precios (p) se encuentra diferenciando (53) ysustituyendo (54) en (55) resulta:

Director del Magíster de Teoríay Politica Económica

de la UIÚversidad Nacional de Colombia.

P" V (p*) D I Q (55) ElautoragradeceloscomentariosdelprofesorEugeneWhilede laUniversidaddeRutgersa la primeraversiónde estetrabajo.Agradecetambiéna la señoritaAuraParraR.,de la UniversidadNacional,por su asistenciaenel trabajode cómputo.