La metodologia di analisi del Rischio Paese

SACE SpA – Carlo Guarinoni

La metodologia di analisi del Rischio Paese LUISS - Roma 11 aprile 2014

Indice

SACE SpA - Divisione Studi Economici e Training 2

Definizione di Rischio Paese

Fonti informative

Il Rischio Paese in SACE, Cat OCSE, Condiz di Ass.

Info on-line: il Portale e.learning e le analisi

dell’Ufficio Studi

1

2

3

4

Ufficio Studi: osservatorio privilegiato

Economie emergenti

Country Risk Map

Schede paese

Esplorando Nuovi Mercati

Focus On

Scenari

Studi SACE

Economie avanzate

Rapporto Export

Barometro settoriale

Ricerca

Working Paper

Supporto operatività

pareri divisioni operative

3 SACE SpA - Divisione Studi Economici e Training

SACE - Divisione Studi Economici e Relazioni Istituzionali 4

Ufficio Studi: schede paese e pubblicazioni

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Quando una impresa si internazionalizza, deve affrontare rischi ed incertezze proprie di un ambiente diverso da quello domestico.

Tali difficoltà sono eterogenee e spaziano dai rischi di carattere socio-politico alle carenze macro e microeconomiche del paese straniero.

“Si intende l’insieme dei rischi che non si sostengono se si effettuano delle transazioni nel mercato domestico, ma che emergono nel momento in cui si effettua un investimento in un paese estero. Tali rischi sono maggiormente imputabili alle differenze di tipo politico, economico e sociale esistenti tra il paese originario dell’investitore ed il paese in cui viene effettuato l’investimento”.

Duncan Meldrum (2000)

Sovrano Economico Politico Trasferimento Posizione

eventi di natura

non economica

derivanti da

conflitti,

mutamenti

istituzionali e

atti unilaterali

dei governi

capacità

(o volontà)

del debitore

sovrano di

onorare

i propri

impegni

restrizioni sui

movimenti di

capitali e sul

rimpatrio di

dividendi e

profitti

effetti di contagio

che possono

provenire da

paesi vicini o con

caratteristiche

simili

Fattori che

influenzano la

crescita quali la

politica

economica, il

grado di apertura

dell’economia,

l’andamento delle

ragioni di scambio

del paese

Cambio

scaturisce da

fluttuazioni

inaspettate delle

valute oppure

dalla transizione

da un regime a

un altro; è legato

al rischio di

trasferimento

SACE SpA - Divisione Studi Economici e Training

Cosa è il Rischio Paese

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Capacità o volontà di pagamento

di un paese

In passato l’analisi di Rischio Paese

concentrava la sua attenzione sul rischio

sovrano.

Le crisi finanziarie degli anni ’90 hanno

sorpreso gli analisti e gli economisti, portando

a riconsiderare:

settore privato

business environment

sistema finanziario


Cosa è cambiato

Fonti informative

• Ufficiali: FMI, WB, OCSE, BU

• Private: Business Monitor,Oxford Analytica, Global

Insight, Datastream, IAI, Moody’s…

• Stampa: FT, Economist, Sole24h…

SACE - Divisione Studi Economici e Relazioni Istituzionali 7

8

Probabilità che il paese non onori il servizio del debito nel

medio-lungo termine (probabilità di default)

I paesi sono classificati in 8 categorie da 0 a 7:

0 rappresenta un rischio trascurabile (paesi UE, Stati Uniti,

Giappone, ecc.);

7 rappresenta il massimo livello di rischio (es. Argentina,

Bielorussia, Zimbabwe, ecc.)

Definiscono il MPR (Minimum Premium Rate), ovvero il premio

minimo applicabile dalle ECA (Export Credit Agencies).


Il modello dell’OCSE (1)

9

Esperienza di

pagamento

ECAs e IFIs

CRAM score

Categoria di rischio da 0 a 7 (0 = rischio minimo)

Sinistri in corso/esposizione

Indennizzi pagati/esposizione

Debito estero/riserve

Debito estero/PIL

Servizio debito

estero/riserve

Riserve valutarie (mesi di

import)

Score Agg. Qual.

(max -1; illimitati +)

Potenziale di crescita

Investimenti/risparmi

PIL procapite

Crescita di lungo periodo

Aspettativa di vita

Policy Performance

Inflazione

Saldo bilancio pubblico

Saldo conto corrente

Vulnerabilità shock esterni

Dimensioni

Diversificazione export

Importazioni oil

Aiuti

Fattori non inclusi nel

modello

Rischi finanziari

Tensioni socio-politiche

Politiche governative

Altre variabili

Minimum premium rate

Situazione finanziaria

Situazione

economica

Aggiustamento

Qualitativo


Il modello dell’OCSE (2)

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Rischio finanziario

(RF)

Rischio economico

(RE)

Rischio politico

(RP)

Rischio operativo

(RP)

Politica interna

Relazioni internazionali

Struttura del sistema

Performance

Mercato azionario

Sistema legale

Atteggiamento nei

confronti degli

investitori esteri

Infrastrutture

Sicurezza

Attività economica

Bilancio pubblico

Inflazione

Bilancia dei pagamenti

Debito estero

Riserve valutarie

Tasso di cambio


Il framework SACE

L’analisi di rischio politico: un’arte

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Non esiste una definizione precisa, consolidata e condivisa di rischio politico

Il rischio politico è la probabilità di un’interruzione delle operazioni di imprese

multinazionali causate da forze o eventi politici, sia che essi abbiano luogo nei paesi di

destinazione dell’investimento sia che risultino da mutamenti del contesto

internazionale. Nei paesi di destinazione il rischio politico è ampiamente determinato

dall’incertezza sulle azioni non solo dei governi e delle istituzioni politiche, ma anche di

gruppi di minoranze come i movimenti separatisti. (MIGA)

Da un punto di vista strettamente attuariale, il rischio politico non sarebbe

assicurabile. Data la sua natura non è possibile, in base al passato, stimare

probabilità di default

Come misurarlo, quindi? Non si può in modo quantitativo o si può solo in modo

molto parziale; si deve procedere soprattutto in modo qualitativo, ordinale e non

cardinale attraverso sistemi di scoring

Non è una scienza, ma un’arte!


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Definizione di rischio politico: i concetti

Il Rischio Politico è l’insieme delle decisioni, condizioni o eventi di natura politica in grado

di causare direttamente o indirettamente una perdita finanziaria o un danno materiale a un

progetto d’investimento.

É possibile identificare tre principali categorie di rischio politico:

Il rischio di esproprio si riferisce alle perdite riconducibili a misure, intraprese o

approvate dal Governo estero, che privano l’investitore della proprietà o del controllo del

suo investimento.

Il rischio di trasferimento si riferisce all’incapacità di convertire la valuta locale

(capitali, interessi, profitti, royalties e altre rimesse) in valuta forte per il trasferimento al

di fuori del Paese.

Il rischio di violenza politica si riferisce alle perdite derivanti dal danneggiamento,

dalla distruzione o dalla scomparsa di asset fisici a causa di atti di guerra o disordini

civili nel Paese estero, come ad esempio rivoluzioni, colpi di Stato, insurrezioni, atti di

sabotaggio o terroristici.


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Rischio di esproprio

(es. Russia e la creeping expropriation)

Rischio di trasferimento

(es. Venezuela e l’ente CADIVI)

Rischio di violenza politica

(es. Nigeria e i guerriglieri del MEND)


La geografia dei rischi politici

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Valutazione interna

Rischio economico

Rischio politico

Rischio operativo

Rischio finanziario

Country Risk Assessment

Model (CRAM) OCSE

Situazione economica

Situazione finanziaria

Esperienza pagamento

Variabili qualitative

Rating finale SACE


Come nasce il rating SACE

Il modello di Rischio Paese SACE

CRAM OCSE MODELLO

SACE


score da L1 a H3 (L1 = rischio minimo)

e indicazione di outlook L1 L2 L3 M1 M2 M3 H1 H2 H3

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SACE Country Risk Map

La Country Risk Map è disponibile sul sito www.sace.it


Le condizioni di assicurabilità SACE

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Indicano l’atteggiamento assicurativo che SACE adotta

per la copertura del rischio del credito in ciascun paese

Vengono definite una volta all’anno (in genere a gennaio)

e eventualmente riviste nel caso emergano ragioni

specifiche

L’atteggiamento assicurativo viene distinto in 4 categorie

Ammontare cumulativo ad esaurimento degli impegni che

SACE è disposta ad assumere verso un paese. Sono

escluse alcune operazioni di finanza strutturata, project

finance e investimenti all’estero.

Condizioni di assicurabilità

Plafond Paese

Quando

Categorie


nessuna restrizione

all’operatività restrizioni derivanti da

accordi con istituzioni

internazionali

rischio del credito:

operatività solo in caso

di concreti elementi di

mitigazione

ogni operatività è esclusa a

causa di :

- situazioni di default

- insufficiente sicurezza

Le categorie delle condizioni di assicurabilità

.

Obiettivo: Superare la dicotomia aperto/chiuso

Approccio più sofisticato alla presentazione delle nostre condizioni

Con condizioni

Dal 2010 si è passati a un’articolazione più precisa delle categorie.

4 categorie di condizioni contro le 2 precedenti

Caso per caso Chiusura Senza condizioni


Il rischio controparti

Rischio Sovrano: Ministero Finanze, Banca Centrale, altri ministeri (caso per caso)

Rischio Bancario: banche

Rischio Corporate: società


Le condizioni di assicurabilità

Senza condizioni: nessuna restrizione all’operatività.

Con condizioni: operatività con restrizioni derivanti da accordi con

istituzioni internazionali (es. condizionalità definite dai programmi

di prestito del FMI e/o principi OCSE del sustainable lending)

Caso per caso: operatività limitata ad operazioni che presentino concreti

elementi di mitigazione (operazioni strutturate, finanziate da IFI o da altre ECA).

Chiusura: operatività è esclusa a causa di situazioni di default diffuso e

perdurante e/o mancanza di condizioni di sufficiente sicurezza.


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E-LEARNING

SACE Training & Advisory mette a disposizione corsi di formazione e

presentazioni multimediali attraverso il nuovo Portale

http://elearning.sace.it

In modo pratico, veloce e gratuito potrai approfondire i temi legati

all’operatività SACE.

Questi sono i corsi attualmente disponibili:

@ Esportare in sicurezza: l’analisi dei rischi

@ Gestione strategica del rischio: tecniche di Risk Management

@ Dall’export credit ai prodotti di nuova generazione

@ La crisi dell’operazione: dall’indennizzo alle ristrutturazioni commerciali

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4 semplici step:

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Grazie per l’attenzione!

Tel.: +39 06.6736264 - 290 - 234

[email protected]

Carlo Guarinoni

Divisione Studi Economici e Training

Tel: 06.6736392

Email: [email protected]


23

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purposes and should not be used or considered as an offer to sell

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number of assumptions which may prove to be incorrect and,

accordingly, SACE does not represent or warrant that the

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