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La titrisationFabien Di Filippo – Marie Petit
Structure du bilan des banques
ACTIF PASSIF
Immobilisations
Actif circulant
Stocks
Créances
Liquidités
Capitaux propres
Provisions
Dettes financières
Dettes
TOTAL ACTIF = TOTAL PASSIF
Transformer des actifs non-cessibles en actifs cessiblesRefinancement
Mécanismes et intérêts : Covered Bonds
AMELIORER LA LIQUIDITE
Vente de titres à un SPV
Conservation des créances au bilan
Obtention de liquidités
Mécanismes et intérêts: ABS et CDO
OPTIMISER L’ALLOCATION DES FONDS PROPRES
Vente des créances au SPV
Place nouvelle à l’actif
Gain de liquidités
Equity
Mezzanine
Senior
Risque Rendement
Titrisation complexe: ABS et CD0
Le titreLe mécanisme
Originate to distribute
Actif
Créances
Liquidités
Originate Distribute
Prêts Vente sous forme de titres
L’importance des différents marchés de titrisation
LE MARCHE DES COVERED BONDS
LE MARCHE DES ABS AUX USA ET EN EUROPE
LE MARCHE DES CDO
Dépendance à la liquidité
Liquidité –banques centrales
Liquidité – marchés
Croissance occidentale
Epargne asiatique
Marché de la titrisation
Refinancement des établissements
financiers
Notation : Value at Risk (VaR)
Intégration du risque historique moyen terme Mesure de la probabilité de défaut, le coût et les garanties
CDO = assemblage de titres aux risques différents et non corrélés Garanties US = biens valorisés
ABSENCE DE MESURE DU RISQUE DE MARCHE
AAA, AA
Valorisation: Fair Value
IAS 39 : comptabilisation en Fair Value (mark-to-market / mark-to-model)
Appréciation des titres au bilan
Intérêt à la production et la l’achat
Refinancement Spéculatif
EFFET PROCYCLIQUEEFFET PROCYCLIQUE
La titrisation, responsable de la crise des subprimes ou simple bouc-
émissaire?LE DECLENCHEMENT DE LA « CRISE DES SUBPRIMES » :
Le rôle joué par la titrisation dans la crise
• La titrisation des actifs « pourris ».• Le manque de transparence.
• Exemple: CDO, CDO²
• Les dérives en matière d’ingénierie financière.
• Le défaut de réglementation.• Exemple: La norme comptable américaine US
GAAP n°140
Quel avenir pour la titrisation ?
La titrisation soutient une formation de capital rapide et permet un croissance importante du crédit.
Elle permet un fractionnement du risque et sa répartition optimale et baisse son coût.
L’avenir aux covered bonds avec la recrudescence de l’aversion pour le risque?
Contrôler sa force de nuisance systémique
Les opérations de titrisation ne font que déplacer les risques.
Les pistes de réforme et d’encadrement des procédés de titrisation:
Durcir quantitativement les règles de liquidité.
Etablir de nouvelles règles d’accès à la liquidité.
Mettre en place un cadre régulé pour les institutions non soumises à la réglementation bancaire.