Lectura 1-Unidad 1

8/16/2019 Lectura 1-Unidad 1

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Módulo Nº 2Unidad 1: La Administración

Financiera: Las Nociones

Primarias (Primera Parte)


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1Módulo 2Unidad 1: La Administración Financiera:

La Nociones Primarias (Primera Parte)

La Administración Financiera:

Las Nociones Primarias (Primera

Parte)

1.1. Los Objetivos de la Administración Financiera

En general los especialistas de finanzas tales como Ross, Westerfield y

Jaffe, 2012 señalan que la meta de la administración financiera es maximizar el

valor actual por cada acción del capital existente. Sin embargo otros autores

como Block, Hirt y Danielsen, 2013; Gitman, & Zutter, 2012; Besley & Brigham,

2009 no son tan claros en relación a los objetivos y metas de la administración

de la empresa; más bien presentan la meta de la empresa como la maximización

de la riqueza de los accionistas.

Luego entonces consideremos los planteamientos establecidos según la

lectura: “La Administración Financiera”. Finanzas y Banca I Universidad del Istmo

en alianza con Whitney International System. [ID Contrato N°: 837314] en

relación a los objetivos de la administración financiera (p. 20 y 21):

1. Optimizar el Patrimonio:

La administración financiera trata de racionalizar los recursos de una

empresa para obtener un máximo rendimiento de ellos, lo cual implica

optimizar la prestación de servicios, los resultados, la productividad, la

rentabilidad, las utilidades, etc. Para ellos es necesario captar fondos y

recursos:


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• Por aportaciones: mediante una buena administración financiera

se obtienen fondos y recursos económicos de manera eficiente y racional,

como por ejemplo las aportaciones de los propietarios a la empresa, lo

cual incrementa el capital social.

• Por préstamos: a través de la administración financiera se

obtienen fondos y recursos de acreedores comerciales y bancarios con

base en financiamientos o préstamos razonables y oportunos a corto,

mediano o largo plazos.

2. Coordinar:

• El capital de trabajo: en la administración financiera se encuentran

implícita la actividad coordinadora del dinero, cuentas y documentos por

cobrar, inventarios, etc., es decir, el activo circulante. También implica el

manejo de los acreedores bancarios, cuentas y documentos por pagar a

corto plazo, etc., es decir, del pasivo circulante.

• Las inversiones: esta actividad se refiere a la aplicación de tareas

de coordinación de activos fijos, tales como maquinaria, terrenos,

edificios, equipo de transporte, oficina, etc., así como de activos diferidos,

tales como: costos de instalación e inversiones en valores realizables,

como por ejemplo acciones, obligaciones, bonos, entre otros.

• Los resultados: aplicación de actividades coordinadoras en

operaciones propias de cada empresa, tales como: ventas, costos

variables, costos fijos, costos de producción o costos de adición, como el

impuesto sobre la renta; la participación de los trabajadores en las

ganancias de la empresa, etc.


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3. Recopilar, estudiar e interpretar los datos e información del

pasado mediante el análisis financiero, para pronosticar y evaluar tanto

el desempeño como el futuro financiero de la empresa. (p. 20 y 21).

1.2 El Apalancamiento.

Antes de entrar en un concepto financiero básico como lo es el

apalancamiento, primeramente, se aclara el concepto de los costos fijos.

Gitman, & Zutter, 2012 indican que los costos fijos son costos que no

aumentan, ni disminuyen con los cambios en las ventas del negocio; y que se

deben pagar independientemente de que los entornos de la empresa sean

buenos o no. También señalan que los costos fijos, como se observa en el gráfico

1, pueden ser:

Gráfi co 1 : Costos Fijos en el apalancamiento de la empresa. (Gitman, & Zutter,

2012, p. 455) / Luz de Aparicio.

Ahora bien, Block et al, 2013 indica que el apalancamiento se enfoca en

utilizar partidas de costos fijos para incrementar los rendimientos con niveles

Costos fijos

operativos

• Derivados de la

compra.

•

La operación dela planta y

equipo

Costos fijos

financieros

• Derivados de los

pagos de deuda


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elevados de operación. No obstante, origina resultados sumamente favorables

cuando los negocios marchan bien y todo lo contrario en condiciones negativas

(p.104).

En cambio, Gitman, & Zutter, 2012 son más específicos en el tema

cuando indican que el apalancamiento se refiere a los efectos que tienen los

costos fijos sobre el rendimiento que ganan los accionistas. También es claro

cuando señala que, por regla general, el apalancamiento incrementa tantos los

rendimientos como el riesgo en la empresa.

De ahí que un negocio con más apalancamiento se traduce en

rendimientos más altos, en promedio, que los que tienen menos

apalancamientos; pero al mismo tiempo los rendimientos de los negocios con

mayores apalancamientos son más volátiles. Es decir que el monto del

apalancamiento en la estructura de capital de la empresa (la mezcla de deuda a

largo plazo y capital patrimonial) puede variar significativamente su valor al

modificar el rendimiento y el riesgo. (p.455).

Por ejemplo, sigue planteando Block et al, 2013 que si se presenta la

oportunidad de emprender un negocio y se tuviese que fabricar y comercializar

partes industriales, se requeriría considerar dos decisiones:

1. Establecer la cantidad de costos fijos de planta y negocio que

requeriría la empresa para el proceso de producción. Por ejemplo:

Si instala un equipo moderno y altamente perfeccionado podría

eliminar la mano de obra para producir el inventario.

Se consideran otras implicaciones: Con un volumen elevado le

iría muy bien debido a que la mayor parte de los costos son fijos.


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BALANCE GENERAL

Activos Pasivos y Capital Contable

Apalancamiento Operativo Apalancamiento Financiero

Gráfi co 2: El AO afecta el lado izquierdo del BG mientras que el AF actúa sobre

el lado derecho de este estado (Block et al, 2013, p. 110).

También se puede apreciar el apalancamiento en los estados financieros

como el Estado de Resultados (Estado de Pérdidas y Ganancias: PyG) en el

gráfico 3. Por ejemplo, en el apalancamiento operativo se establece la relación

entre los ingresos y las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII), también

conocidas como utilidades o ganancias operativas. Si los costos de operación

(que además incluye gastos operativos) son fijos, pequeños cambios en los

ingresos traen cambios muchos mayores en las UAII.

En cuanto al apalancamiento financiero sería a partir de la UAII y sus

ganancias por acción (GPA) del PyG, en donde el GPA se obtiene de las

deducciones de la UAII que incluyen el gasto por interés (gastos financieros), los

impuestos y los dividendos preferentes, en donde solo los impuestos, por lo

general, son variables. Cuando la empresa tiene mucho apalancamiento

financiero; es decir que los gastos fijos son grandes, cambios mínimos en las

UAII producen grandes cambios en los GPA.

Y finalmente, el apalancamiento total que combina el apalancamiento

operativo y financiero considera la relación entre los ingresos y su GPA, como

se observa en el gráfico 3.


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Ingresos por ventas

Apalancamiento Menos: Costo de los bienes

vendidos

Operativo Utilidad bruta

Menos: Gastos operativos

Utilidades antes de intereses e

impuestos (UAII)

Menos: intereses Apalancamiento

Apalancamiento Utilidad neta antes de impuestos Total

Financiero Menos: Impuestos

Utilidad después de impuestos

Menos: Dividendos de acciones

preferentes

Ganancia disponible para los

accionistas comunes

Ganancias por acción (GPA)

Gráfico 3: Form ato general del estado de resultado s y s u relación con tipos de

apalancamientos . (Gitman, & Zutter, 2012, p. 455).


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1.3 El proceso de la Administración Financiera.

Según planteamientos expresados en la Unidad 5ta, del Curso sobre

Administración Financiera, de la Universidad de Montemorelos, México,

http://campus.um.edu.mx/~oid/introrg/contenido/unidad5/contquince.htm, se

señala, en términos básicos, que el proceso de la administración financiera

considera:

1. Calcular el flujo de fondos mensuales que entra al negocio procedente de todas

las fuentes, incluyendo las ganancias sobre inversiones externas.

2. Estimar el flujo de fondos mensuales que sale del negocio, incluyendo los gastos

de operación y las inversiones del capital.

3. Comparar los flujos de entrada y los flujos de salida. Si el flujo de caja es

negativo, buscar cómo hacerlo positivo. Si el flujo de caja es positivo, invertir en

los fondos excedentes de manera más productiva.

4. Elegir las inversiones de capital que deben hacerse para un crecimiento

continuado.

5. Establecer un sistema para rastrear el flujo de fondos y medir el rendimiento

sobre la inversión (sin n. p.).

http://campus.um.edu.mx/~oid/introrg/contenido/unidad5/contquince.htmhttp://campus.um.edu.mx/~oid/introrg/contenido/unidad5/contquince.htmhttp://campus.um.edu.mx/~oid/introrg/contenido/unidad5/contquince.htm


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1.4 Las Fuentes y Usos de Fondos

Se considera una de las herramientas financieras de la que dispone el

administrador financiero para tomar decisiones financieras dentro de la empresa,

debido a que orienta sobre las empresas rentables y autofinanciadas, al mismo

tiempo, que brinda información sobre la consecución de los recursos

indispensables para el crecimiento de los activos. En la práctica es utilizada por

algunas instituciones financieras y mercantiles. Sin embargo no se ubica mucha

información en los libros de los gurús de finanzas.

Según planteamientos expresados en los Documentos de Trabajo, Guía

No 10, de Tecnología en Administración Empresarial SENA, Centro de Servicios

Financieros, en https://cfsbusiness.files.wordpress.com/2012/08/sena-estado-

de-fuentes-y-usos.pdf (p.1) se señala, en términos generales, que el estado deFuente y Usos de Fondos se considera que es: (…) la aplicación del estado de

fuentes y usos, el cual permite definir cuál es la estructura financiera de la

organización y determinar cómo se financia la empresa.

En interés de realizar los correctivos que permitan lograr el principio de

conformidad financiera; el cual busca que los negocios empleen sus fuentes de

corto plazo en usos de corto plazo y del mismo modo, las fuentes de largo plazoen usos de largo plazo y para el pago de dividendos que se realicen con la

generación interna de recursos.

De ahí que es relevante conocer cómo se generan las fuentes y cuáles

son los usos que se le dan, tal como se observa en el gráfico 4:

https://cfsbusiness.files.wordpress.com/2012/08/sena-estado-de-fuentes-y-usos.pdfhttps://cfsbusiness.files.wordpress.com/2012/08/sena-estado-de-fuentes-y-usos.pdfhttps://cfsbusiness.files.wordpress.com/2012/08/sena-estado-de-fuentes-y-usos.pdfhttps://cfsbusiness.files.wordpress.com/2012/08/sena-estado-de-fuentes-y-usos.pdfhttps://cfsbusiness.files.wordpress.com/2012/08/sena-estado-de-fuentes-y-usos.pdf


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Gráfi co 4 : Las fuentes y usos de fondos, Documentos de Trabajo, Guía No 10,

de Tecnología en Administración Empresarial SENA, Centro de Servicios Financieros,

en https://cfsbusiness.files.wordpress./ Luz de Aparicio.

En cuanto a la metodología más básica para la identificación de los tipos

de fuentes y usos y la variación según activo, pasivo y patrimonio tal como se

observa en el gráfico 5 es la siguiente:

Gráfi co 5 : Variación de las cuentas del Balance General según las fuentes y

usos de fondos, Documentos de Trabajo, Guía No 10, de Tecnología en Administración

Empresarial SENA, Centro de Servicios Financieros, en

https://cfsbusiness.files.wordpress./ (p.1).

• La utilidad -La depreciación -Aumento

del capital (y prima en colocación deacciones) -Aumento de los pasivos. -Disminución en los activos.

FUENTES

• -Aumento de activos -Disminución de

pasivos -Pérdidas netas -Pago dedividendos o reparto de utilidades -Readquisición de acciones

USOS

https://cfsbusiness.files.wordpress./https://cfsbusiness.files.wordpress./https://cfsbusiness.files.wordpress./https://cfsbusiness.files.wordpress./https://cfsbusiness.files.wordpress./https://cfsbusiness.files.wordpress./https://cfsbusiness.files.wordpress./


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1.5 El Costo de Capital

Debería ser una de las preocupaciones más vitales para los negocios

conocer cuánto pagan por los fondos que usan para comprar sus activos. En la

práctica, algunas empresas no le dan la debida importancia; sin embargo, este

es uno de los conceptos financieros más relevantes.

De ahí que el rendimiento promedio requerido por los inversores del

negocio establece cuánto se debe pagar para atraer los fondos; y la tasa de

rendimiento requerida o mínima de la empresa es el costo promedio de los

fondos que, generalmente, se conoce como costo capital de una empresa.

La tasa de retorno mínimo rendimiento interno mínimo representa la tasa

de rendimiento mínima que todo proyecto de inversión debe obtener de las

inversiones, como proyectos de presupuesto de capital; y asegurar que el valor

de la empresa no disminuya; o sea para que el valor de mercado de las acciones

de la empresa se mantenga sin cambio. (Besley & Brigham, 2009, p. 442).

El siguiente ejemplo que presenta Block et al, 2013, ilustra perfectamente

la aplicación del costo de capital. Asuma que el Superintendente de la Planta

propone solicitar un financiamiento a una tasa de 6% para comprar un sistema

de trasportadores; en cambio el Gerente de División recomienda venderacciones a un costo de 12% para crear un nuevo producto.


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Es indudable que no se debe juzgar cada inversión en razón de las

fuentes específicas de financiamiento planteadas, adicional al hecho de que

podría provocar decisiones discordantes a la hora de elegir las inversiones.

Ahora suponga que el sistema de trasportadores, que ofrece un

rendimiento de 8%, será financiado con una deuda a una tasa de 6% y que la

evaluación de un nuevo producto, que ofrece un rendimiento de 11%, es

financiado con acciones comunes a 12%.

Y que en realidad las acciones y la deuda fueran vendidas en

proporciones iguales, el costo promedio del financiamiento sería de 9% (la mitad

de la deuda a 6% y la otra mitad de las acciones a 12%). Entonces, con un costo

promedio de financiamiento de 9%, ahora rechazaríamos el sistema detrasportadores con una tasa de 8% y aceptaríamos el nuevo producto a 11%.

Este sería una decisión razonada y coherente. Aunque una inversión

financiada con deuda de costo bajo podría parecer aceptable a primera vista, a

la larga, emplear deuda podría incrementar el riesgo general de la empresa. Y al

mismo tiempo, producir que todas las formas de financiamiento fuesen más

onerosas. Por lo que cada proyecto debe ser medido a razón de los costos

totales de los fondos para la empresa, y no en forma individual. (p. 289 y 290).

En el siguiente gráfico 6 se observa la estructura de capital de Baker

Corporation. Primero, se presentan los costos de las fuentes individuales de

financiamiento después de impuestos; seguidamente, se ponderan los pesos de

cada una de esas fuentes; y por último se determina el promedio ponderado del

costo; considerando el total. (Los costos que se consideran son aquellos

relacionados con los nuevos fondos que se usarán para el financiamiento futuro


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(1) x (2) = (3)

Costos

(después de impuestos)

Pesos Costo ponderado

Deuda Kd 7.05 30% 2.12%

Acciones preferentes Kp 10.94 10% 1.09

Capital común (utilidades retenidas) Ke 12.00 60% 7.20

Promedio ponderado del costo de capital Ka 10.41%

Gráfi co 6: Costo de capital: Baker Corporation. (Block et al, 2013, p. 290)/Luz de Aparicio.


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