Mazziero Research - Ricerca finanziaria indipendente · Web view1 USD = 2 0, 9 0 UAH 1 EUR = 2 3, 8 0 UAH Prezzi degli agricoli di provenienza Ucraina Nota 1: trattandosi di fonte

Anno 3 – Numero 5

Report Agricoltura Maggio 2015Edizione ad uso esclusivo

Copyright ©2015 – Tutti i diritti riservati

Report mensile di informazione per aziende agricole e alimentari: notizie e analisi sull'andamento dei prezzi dei mercati finanziari delle merci agricole; indicazioni sulle strategie di copertura dalle variazioni dei prezzi.

Aggiornato al 18 maggio 2015

In questo numeroCofco mira a diventare un player mondiale Pag. 2Torna l’allarme influenza aviaria Pag. 2International Grains Council: le stime di produzione mondiale Pag. 3Monsanto non molla la presa su Syngenta Pag. 3Osservatorio El Nino Pag. 4Mais: analisi di dettaglio Pag. 5Grano: analisi di dettaglio Pag. 9Spread grano e mais di Chicago Pag. 13Soia: analisi di dettaglio Pag. 14Finestra sull’Ucraina: prezzi e notizie Pag. 18Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano Pag. 19Strategie di copertura Pag. 19Appendice Pag. 20

Mazziero Research di Maurizio Mazziero – Via Arsiero, 13 – 20010 Vanzago (MI), Italia – Tel. 02.93420021

Cofco mira a diventare un player mondiale

Cofco, la compagnia statale cinese di commercio nei cereali, intende ampliare i suoi piani di sviluppo e diventare un gruppo internazionale quotato in Borsa.Questa nuova svolta andrebbe di pari passo con lo sviluppo del commercio di cereali interno; secondo il presidente di Cofco, Ning Gaoning, le importazioni alimentari cinesi aumenterebbero da 120 milioni di tonnellate a 200 milioni di tonnellate in un decennio spinte dalla trasformazione degli standard di vita del miliardo e mezzo di popolazione

cinese. “Di fronte a queste evoluzioni intendiamo giocare un ruolo primario nel settore agro-alimentare – ha dichiarato Ning Gaoning - alla pari di altri colossi globali come Archer Daniels Midland e Cargill.”COFCO è un importatore di grano, posseduto dallo stato, ma controlla anche un insieme variegato di società come alberghi, centri commerciali e vigneti. Possiede già delle aziende quotate come Cina Agri-Industries Holdings, focalizzata nel commercio di soia, riso e grano, e Mengniu Dairy, produttrice di latticini e gelati. L'anno scorso Cofco ha speso 3 miliardi di dollari per una quota del 51 per cento in una joint venture con Noble Group di Hong Kong, per incrementare la produzione di zucchero, soia e grano, e il controllo dell’olandese Nidera attraverso cui espandere il commercio di prodotti agricoli in Brasile, Stati Uniti, Ucraina e Russia.

Torna l’allarme influenza aviaria

Ormai l’allarme influenza aviaria si sta diffondendo in tutti gli Stati Uniti, dopo essere partito da Minnesota, Wisconsin e Iowa.Questa pandemia è altamente contagiosa per tacchini, polli e altri volatili. Pur non essendo pericolosa per l'uomo, può portare danni economici consistenti per la perdita di interi allevamenti, oltre a modificare i tempi di ciclo produttivo e le forniture alla grande distribuzione.L’infezione si sta rivelando più estesa di quanto si pensasse in un primo momento e ha già provocato un sostanzioso rialzo dei prezzi di uova e pollame; ora si temono ricadute derivanti dall’innalzamento delle scorte dei mangimi con un conseguente crollo dei prezzi dei cereali.


International Grains Council: le stime di produzione mondiale

Nel Grain Market report di fine aprile l’International Grains Council ha rilasciato le stime di produzione mondiale che vedono una diminuzione della produzione mondiale di grano (705 milioni di tonnellate, -16 milioni, -2,2%), di mais (951 milioni di tonnellate, -43 milioni, -4,3%) e un incremento di produzione per la soia (317 milioni di tonnellate, +32 milioni, +11,2%).Il consumo sarebbe pressoché stabile per grano e mais, in aumento invece del 6,7% per la soia.Per quanto riguarda le scorte, sarebbe in contrazione del 2,5% per il grano, dell’8,6% per il mais e in aumento del 56,7% per la soia.L’International Grains Council, indica invece modeste variazioni sulla produzione e consumo mondiale di riso, rispettivamente 474 e 483 milioni di tonnellate, con un’offerta che amplia leggermente il deficit della stagione

precedente.

Monsanto non molla la presa su SyngentaDopo essersi vista rifiutare l’offerta di acquisto nei confronti della svizzera Syngenta per 46 miliardi di dollari, Monsanto sarebbe intenzionata a continuare il tentativo di scalata. Pur avendo il colosso Usa delle sementi offerto 449 franchi per ogni azione Syngenta (il 45% in contanti), il chairman Michel Demaré ha dichiarato che “la cifra non riflette le prospettive di crescita della strategia integrata di Syngenta ed è ingiustamente ridotta dall’apprezzamento della valuta elvetica.” Investitori di rilievo di Syngenta avrebbero


dichiarato a Reuters che il deal potrebbe chiudersi a fronte di un rialzo di almeno il 10% dell’offerta.


Osservatorio El Nino

RischioEl Nino

L’Australian Bureau of Meteorology segnala condizioni di massima allerta per il rischio El Nino dopo una serie di misurazioni fra cui la temperatura delle acque del Pacifico, che si troverebbero ora al di sopra dei livelli di sviluppo del fenomeno meteorologico; il cruscotto segnala quindi uno stato di rischio massimo. Sotto invece viene riportato il grafico del Southern Oscillation Index (SOI) che presenta la caratteristica di indicare con valori superiori a +8 un rischio La Nina, con valori compresi tra-8 e +8 una condizione neutrale e un rischio El Nino con valori inferiori a −8.L’attuale valore di -15,3 segnala un forte rischio El Nino.

Conseguenze de El Nino: Siccità nel Sud-Est Asiatico e Pacifico; aumento precipitazioni in Sud America. Influenza sui prezzi di: grano, soia, riso, caffè, zucchero e cotone.

Southern Oscillation Index – Australian Bureau of Meteorology


Mais: analisi di dettaglio

Mais – Progresso del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda)

Il processo di semina che alcune settimane fa risultava in ritardo è stato pienamente recuperato ed ora addirittura risulta più avanti rispetto all’anno scorso. In alcuni si vede spesso citare il ritardo di semina come un elemento di preoccupazione, ma è ormai un problema non più rilevante perlomeno quando si esaminano i dati provenienti dagli Stati Uniti. Infatti, proprio in virtù delle ampie distese, appartenenti ad un’unica azienda agricola, molto spesso il processo di semina viene svolto in un’unica soluzione attraverso macchine operatrici di grande dimensione che lavorano sulle 24 ore anche senza intervento umano grazie a GPS. Ne consegue che il periodo di semina occupa solo un numero limitato di giornate.Il mais già emerso risulta al momento maggiore rispetto all’anno scorso.

Mais – Progresso del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda)


Mais – Produzione, Consumo e scorte mondiali

Leggermente più contenute le stime di produzione mondiale ma salgono i consumi per la nuova stagione, tuttavia le scorte finali vedono un innalzamento.Pur di fronte a una diminuzione di produzione negli Stati Uniti, l’Usda abbassa in modo cautelativo le stime dei prezzi franco azienda agricola.Aumento di produzione in Cina, Canada e Argentina, diminuzione in Russia ed Europa.

Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati UnitiMese precedente Forchetta tra 3,55 e 3,85 dollari per bushelMese corrente Forchetta tra 3,20 e 3,80 dollari per bushel

Stime produzione dei maggiori paesi produttori


Analisi dei prezzi del mais quotato a Chicago

Cosa avevamo detto Manteniamo l’analisi del mese scorso: le quotazioni potrebbero abbandonare la zona di oscillazione, portandosi al ribasso sino a 3,6-3,5 dollari (probabilità 65%) o tentare un allungo sino a 4,2 dollari (probabilità 35%).

Cosa è successo Le quotazioni sono scese sino a 3,55 dollari.Cosa prevediamo Il ribasso ha raggiunto gli obiettivi indicati il mese scorso, ora le

quotazioni potrebbero mettere a segno un recupero sino a 3,85 e mantenersi poi nella zona 3,6-3,85. Difficile un ritorno di debolezza con violazione dei 3,5 dollari, che comunque verrebbe arginata a 3,3 dollari.

Curva forward del mais quotato a Chicago

Non vi sono variazioni rispetto al mese precedente: la linea azzurra, più recente, si trova al di sotto delle precedenti. Questa condizione fa propendere per uno scenario ribassista.

Si veda la spiegazione delle curve forward nelle ultime pagine di questo report.


Analisi dei prezzi del mais quotato a Parigi

Cosa avevamo detto Possibile nuovo arretramento verso 160 per poi tentare un allungo verso 170; troppo ambizioso al momento il traguardo dei 175 euro.

Cosa è successo Le quotazioni sono scese sino a 158 - 160.Cosa prevediamo Le quotazioni si mantengono in un quadro di debolezza che

privilegiano lo scenario ribassista. Possibile continuazione del ribasso sino a 155-150 (probabilità 40%), oscillazione tra 155 e 165 (probabilità 40%), capovolgimento di scenario e forte spinta rialzista verso 170-175 (probabilità 20%).

Curva forward del mais quotato a Parigi

Il quadro d’insieme è piuttosto compromesso, lo scenario si mantiene ribassista.



Grano: analisi di dettaglio

Grano – Condizioni raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda)

Le condizioni del raccolto di grano invernale sono migliori rispetto all’anno scorso, il 44% è considerato tra buone ed eccellente contro il 30% dell’anno scorso, quando il 42% era considerato scarso o molto scarso, condizione che quest’anno riguarderebbe solo il 20% del raccolto.Ne consegue che il rendimento per ettaro della coltivazione tenda ad aumentare e passerebbe dalle 2,87 tonnellate per ettaro dell’anno scorso alle 2,93; si tratta di valori che comunque risultano ancora piuttosto distanti da quelli delle stagioni 2012 e 2013 (rispettivamente 3,18 e 3,20 tonnellate per ettaro).

Grano – Rendimento per ettaro negli Stati Uniti (Fonte: Usda)


Grano – Produzione, Consumo e scorte mondiali

Diminuiscono le stime di produzione mondiale, poco variate invece le stime dei consumi; aumentano infine in modo considerevole le stime delle scorte.Forte incremento della produzione di grano invernale negli Stati Uniti (intorno al 7%, da 37,5 a 40,1 milioni di tonnellate) principalmente dovuto a maggiori rendimenti dei raccolti; l’USDA quindi abbassa in modo violento la forchetta delle stime dei prezzi franco azienda agricola.Aumento di produzione in Cina, Australia e Brasile, diminuzione in Argentina, Russia, Europa e India.

Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati UnitiMese precedente Forchetta tra 6,00 e 6,10 dollari per bushelMese corrente Forchetta tra 4,50 e 5,50 dollari per bushel

Stime produzione dei maggiori paesi produttori (Grano tutte varietà)



Analisi dei prezzi del grano quotato a Chicago

Cosa avevamo detto Le quotazioni stanno cercando le forze per tentare un attacco dei 5,4 dollari, se ciò dovesse riuscire potrebbero spingere i prezzi a 6 dollari entro giugno/luglio. Ulteriori fallimenti al superamento dei 5,4 dollari determinerebbero una continuazione dell’oscillazione tra 5,4 e 5,00 dollari.

Cosa è successo I prezzi sono scesi fino a 4,6 per poi rimbalzare sino a 5,2.Cosa prevediamo Gli ultimi 30 giorni sono stati all’insegna della debolezza e

hanno fiaccato ogni velleità rialzista; il quadro è compromesso ma sta velocemente migliorando. Le quotazioni potrebbero tentare un nuovo attacco dei 5,4 dollari, che probabilmente verrebbe respinto premendo nuovamente le quotazioni verso i 5 dollari.Solo il superamento di 5,4 potrebbe aprire la strada verso 6,0.

Curva forward del grano quotato a Chicago

Lo scenario resta neutrale e pressoché inalterato rispetto ai mesi precedenti.




Analisi dei prezzi del grano quotato a Parigi

Cosa avevamo detto Possibile ripartenza verso 195, non è escluso un breve appoggio intorno a 185; 200 resta per ora un baluardo difficile da superare.

Cosa è successo Cedimento di 185 e forte allungo ribassista sino a 170.Cosa prevediamo Lo scenario è diventato bruscamente ribassista, ora potrebbe

esservi la possibilità di un rimbalzo che però non ha ancora la forza per invertire la tendenza. Possibile oscillazione tra 180 e 170, che potrebbe contemplare sbavature a 165 da un lato e a 185 dall’altro.

Curva forward del grano quotato a Parigi

L’inclinazione della curva più recente, linea azzurra, accentua fortemente lo scenario ribassista.Possibile continuazione della debolezza.



Spread grano e mais di Chicago

Analisi dello spread fra grano e mais quotati a Chicago

Analisi

Lo spread fra grano e mais è ritornato nella zona neutrale di 150, dopo aver passato gran parte degli ultimi 30 giorni al di sotto.Questa lettura pertanto non fornisce al momento nessuna indicazione apprezzabile.

Si veda la spiegazione dello spread grano-mais nelle ultime pagine di questo report.


Soia: analisi di dettaglio

Soia – Progresso del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda)

La semina della soia negli Stati Uniti procede speditamente, tanto da essere più avanti sia rispetto all’anno scorso che alla media dei cinque anni precedenti. Anche in questo caso valgono le medesime considerazioni sull’impiego di nuove macchine operatrici per la semina.

Soia – Progresso del raccolto negli Stati Uniti (Fonte: Usda)


Soia – Produzione, Consumo e scorte mondiali

Scattano al rialzo le stime di consumo mondiale ma anche le scorte mondiali risultano incrementate notevolmente.Cala invece la produzione negli Stati Uniti; tuttavia le stime dei prezzi franco azienda agricola formulate dall’Usda si abbassano notevolmente.Aumento di produzione in Brasile, Paraguay e Europa, diminuzione in Cina.

Stime prezzi franco azienda agricola negli Stati UnitiMese precedente Soia: forchetta tra 9,60 e 10,60 dollari per bushel

Farina: forchetta tra 355 e 385 dollari per short tonnellataMese corrente Soia: forchetta tra 8,25 e 9,75 dollari per bushel

Farina: forchetta tra 305 e 345 dollari per short tonnellataStime produzione dei maggiori paesi produttori


Analisi dei prezzi della soia quotata a Chicago

Cosa avevamo detto Le quotazioni stanno evidenziando una certa debolezza, tuttavia i prezzi dovrebbero mantenersi nella zona 9,5-10 dollari. Non sono comunque esclusi dei cedimenti verso 9,3 dollari; difficili ma non impossibili ulteriori affondi verso 9 dollari.

Cosa è successo Le quotazioni hanno oscillato tra 9,5 e 9,9 dollari.Cosa prevediamo Manteniamo l’analisi precedente: i prezzi dovrebbero

mantenersi nella zona 9,5-10 dollari. Non sono comunque esclusi dei cedimenti verso 9,3 dollari; difficili ma non impossibili ulteriori affondi verso 9 dollari. Scenario gradualmente in miglioramento.

Curva forward della soia quotata a Chicago

Confermiamo l’analisi del mese scorso: la curva forward si mantiene pressoché orizzontale, escludendo almeno per il momento scenari eccessivamente negativi. Al tempo stesso lo scenario appare in graduale miglioramento.



Analisi dei prezzi della farina di soia quotata a Chicago

Cosa avevamo detto I prezzi dovrebbero trovare un primo appoggio intorno ai 300 dollari e poi tentare un rimbalzo verso 315. Possibili oscillazioni successive tra 300 e 315; al superamento di 315 oscillazioni tra 315 e 330.

Cosa è successo Il prezzo ha oscillato tra 310 e 325, per poi violare questa zona e spingersi a 303.

Cosa prevediamo Il quadro è estremamente debole, ma il violento ribasso potrebbe ora generare un rimbalzo sino a 310, da dove le quotazioni avranno la possibilità di proseguire sino a 315-320 (probabilità 50%) o ritornare verso 305-300 (probabilità 50%), con possibilità di allungo a 295.

Curva forward della farina di soia quotata a Chicago

Lo scenario è neutrale anche se l’inclinazione della prima parte della curva di colorazione azzurro lascerebbe presupporre la possibilità di un timido allungo rialzista.



Finestra sull’Ucraina: prezzi e notizie

Notizie

La zona del Volga e della Russia sud-occidentale stanno subendo nelle ultime settimane un evidente riscaldamento climatico; vi sono alte probabilità che questo fenomeno si espanda anche al territorio ucraino, dove già vi sono temperature miti. Secondo alcune fonti la siccità sarebbe riconducibile al fenomeno El Nino del Pacifico, ma ovviamente non vi sono conferme in tal senso.

La Banca Mondiale ha deciso di concedere un finanziamento di 200 milioni di dollari a MHP, un colosso nel settore agroalimentare dell’Europa dell’est con impianti di produzione di pollame e coltivazione di grano, mais e semi di girasole. MHP sta scontando un periodo di difficoltà dopo le perdite accumulate nel 2014 per 1,22 miliardi di dollari, in parte aggravatisi dai finanziamenti acquisiti in dollari e dalle svalutazioni della hryvnia rispetto al dollaro. La Banca Mondiale è convinta dell’enorme potenziale dell’azienda e del settore agricolo ucraino, per questo ha quindi ha ritenuto di intervenire a supporto.

Dollaro Usa/Hryvnia Euro/Hryvnia

1 USD = 20,90 UAH 1 EUR = 23,80 UAH

Prezzi degli agricoli di provenienza Ucraina

Nota 1: trattandosi di fonte non ufficiale, la Mazziero Research non può assumersi alcuna responsabilità sulla veridicità dei prezzi e sulla qualità della merce.Nota 2: per il significato delle sigle FOB o DAF si veda il Glossario in ultima pagina.Nota 3: Il cambio €/$ applicato è il medesimo della tabella alla pagina successiva.


Confronto prezzi Chicago, Parigi e Milano

Confronto prezzi

Rilevazione prezzi future (Chicago e Parigi): chiusura di venerdì 15 maggioRilevazione prezzi per pronta consegna (Rouen e Milano): martedì 12 maggioTasso di conversione €/$: 1,147.

Note eventuali

È stata riassorbita l’anomalia che avevamo rilevato nello scorso numero relativa al fatto che le quotazioni del mais di Milano risultassero meno care rispetto a Parigi; una condizione opposta a ciò che si verifica di solito. Attualmente il prezzo del mais a Milano è in linea con Parigi.

Strategie di copertura

Strategie di coperturaPer chi acquista Per chi vende

Allevatori, grossisti, industrie di trasformazione, industrie alimentari.

Agricoltori, grossisti, industrie di trasformazione, industrie alimentari.

Variazioni rispetto al mese precedentePer chi acquista Per chi vende

Grano: da 85% a 90%Soia: da 80% a 85%

Grano: da 5% a 0%Soia: da 5% a 0%

Queste percentuali sono da intendersi come generiche e indicative, rivolte a una vasta gamma di operatori e quindi non necessariamente adeguate.Nella predisposizione della strategia di copertura, occorre considerare che ogni realtà è differente; la Mazziero Research è in grado di svolgere valutazioni su richiesta e di accompagnare nella predisposizione personalizzata della strategia di copertura.


Scadenze idonee a copertura

La Tabella mostra, come di consueto, sino a quali scadenze è possibile impostare strategie di copertura con Future od Opzioni in funzione alla liquidità di ciascun singolo mercato.

Variazioni rispetto al mese precedente

Rispetto al precedente report sono state allungate le scadenze: Mais Parigi: opzioni Grano Chicago: future Farina di soia Chicago: future e opzioni

Appendice

Conversione unità di misura:Acro: 0,405 ettariBushel: Per il Mais: 25,40Kg.; Per Soia e Frumento: 27,22 Kg.Libbra: 0,454 Kg.Short Tonn.: 0,91 Tonn., misura precisa = 907,18474 kg.

GlossarioDAF: Delivered At Frontier, Reso frontieraFOB: Free on Board, Franco a bordoIpervenduto Condizione tecnica momentanea di eccesso di venditeIpercomprato Condizione tecnica momentanea di eccesso di acquisti


La curva forwardCos’èLa curva forward è una linea che unisce i prezzi dei future di una materia prima (o di altri asset finanziari) con scadenze differenti.Aspetto graficoLe curve forward possono presentarsi in due modi differenti:

Inclinate positivamente: i prezzi salgono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è la conformazione normale, definita contango, che tiene conto dei costi di immagazzinamento, finanziamento ed assicurazione, oltreché della conservazione nel caso di merci deperibili.

Inclinate negativamente: i prezzi scendono man mano che la scadenza si allontana nel tempo; è una conformazione anomala, definita backwardation, in quanto i prezzi a pronti presentano un premio maggiore dei costi di immagazzinamento.

SignificatoLa curva in contango esprime un’offerta adeguata alla domanda; curve particolarmente ripide presentano prezzi in pronta consegna fortemente a sconto, segno evidente di un surplus di offerta con i venditori che cercano di attirare compratori per diminuire le scorte.La curva in backwardation manifesta un mercato in tensione in cui la domanda fatica a incontrare l’offerta. I compratori, pur di non dover arrestare gli impianti, sono disposti ad acquistare in pronta consegna a prezzi più alti.L’osservazione delle curve forward rilevate in periodi differenti e il confronto della loro inclinazione permette di cogliere lo sviluppo dell’equilibrio tra domanda e offerta.È particolarmente importante osservare, a partire da una curva in contango, il progressivo appiattimento della curva e lo sviluppo di backwardation per individuare un mutamento fra domanda e offerta.

Spread grano e mais di ChicagoRiportiamo di seguito per comodità alcuni dettagli sulla relazione fra il prezzo del grano e del mais; le componenti del grafico sono:• La linea azzurra mostra i prezzi del grano di Chicago degli ultimi anni.• La linea arancione mostra i prezzi del mais di Chicago degli ultimi anni.• La linea grigia mostra la differenza (spread) fra i prezzi del grano e del mais di

Chicago negli ultimi 10 anni.• La linea gialla è un riferimento posizionato a 150.

Osservando il grafico possiamo notare che:• L’andamento dei prezzi di grano e mais è generalmente stabile quando lo spread

(linea grigia) si trova in prossimità o al di sotto del riferimento di 150.• Quando la linea grigia sale con decisione al di sopra della linea gialla di 150, i

prezzi del grano, o sia del mais che del grano, tendono a muoversi al rialzo.

La linea di 150 è così rilevante in quanto storicamente, perlomeno per il mercato americano, 150 rappresenta il differenziale di equilibrio fra grano e mais; i differenziali tra i valori tendono a sviluppare un utilizzo di sostituzione.Il superamento di 150 generalmente indica una maggiore domanda di grano, con conseguente aumento di prezzo; la domanda quindi tende a spostarsi parzialmente sul mais, portando in alcuni casi prezzi maggiori anche per questo cereale.


Mazziero Research – Copyright ©2015 – Tutti i diritti riservatiIl presente report è di natura strettamente confidenziale e soggetto al diritto d’autore;

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AVVERTENZAIl Documento è stato preparato dalla Mazziero Research di Maurizio Mazziero (di seguito autore) e riflette esclusivamente le opinioni e le valutazioni dell’autore. Qualsiasi informazione, opinione, valutazione e previsione contenuta nel presente Documento è stata ottenuta da fonti che l’autore ritiene attendibili, ma della cui accuratezza e precisione l’autore non può essere ritenuto responsabile, né può assumersi responsabilità alcuna sulle conseguenze finanziarie, fiscali o di altra natura che potrebbero derivare dall’utilizzazione di tali informazioni.Le informazioni e le opinioni espresse dall’autore non rappresentano una sollecitazione all'acquisto o alla vendita di commodity, future, opzioni o qualsiasi altro prodotto finanziario.L’autore o altri collaboratori o conoscenti possono avere in certe circostanze posizioni sul mercato diverse o contrarie alle informazioni contenute nel report. Pertanto la Mazziero Research di Maurizio Mazziero declina assolutamente qualsiasi responsabilità relativa all'uso di tutte le informazioni, strumenti, grafici, analisi, software, e altri contenuti presenti in siti ad esso riconducibili o nelle documentazioni rilasciate, ribadendo che ogni lettore è responsabile delle proprie scelte e dell'utilizzo di questo materiale.Le previsioni di evoluzione dei prezzi e le strategie di copertura sono rivolte a una vasta platea di operatori indistinti e quindi sono di tipo generico, non costituiscono inoltre un servizio di consulenza personalizzato.


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