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澳洲第一大私人保险运营商Medibank 新股发行
2014 年 10 月 20 日
1. 保险医疗行业介绍2. Medibank 公司介绍3. IPO 发售细节
澳洲的健康支出（包括私人保险，医院支出等）约占 GDP 的10% ，并且出现逐年上升的趋势
1. 保险医疗行业介绍20132012201120102009200820072006200520042003
160140120100806040200
单位：10亿澳元
2003-2013 财年复合增长 7.9%
澳洲的人均健康支出在 2013 财年达到 6430 澳元，亦出现逐年上升的趋势
1. 保险医疗行业介绍20132012201120102009200820072006200520042003
876543210
单位：1000澳元
2003-2013 财年复合增长 6.2%
澳大利亚
8.4%9.5%
17.7%
11.2%10.3%
9.4%
2002
2012
美国 加拿大新西兰英国
医疗保健支出 /GDP
1. 保险医疗行业介绍澳洲医疗保健市场经历持续的快速稳定增长，但占 GDP 比重依然低于大多数发达国家，仍有巨大潜力 !
澳洲私人医保市场规模逐年扩张，且增速领先行业整体水平1. 保险医疗行业介绍
20142013201220112010200920082007200620052004
单位：10亿澳元
2004-2014 财年复合增长 8.4%
20
15
10
5
0
20
15
10
5
0
20142013201220112010200920082007200620052004
单位：10亿澳元
2004-2014 财年复合增长 8.3%
保费收入 索赔支出
1. 保险医疗行业介绍 2009 至 2014 年间，私人医保行业平均年收入增长为 6.5% ，去年实现盈利 13 亿澳币
产业基本结构行业所处周期 成长阶段 监管力度 重
行业补助 高 行业进入门槛 高行业集中度 高 竞争激烈程度 中
1. 保险医疗行业介绍私人医保行业主要市场参与者
17.7% 其他
Medibank 29.5%占据最大的市场份额
BUPA 26.8%
HCF 10.8%
nib 7.7%
HBF 7.5%
1. 保险医疗行业介绍投资私人医保行业的三大原因：1 ）与政府政策紧密相关2008 年，澳洲政府出台政策，向本地没有参与私人医疗保险的个人额外征收医药税，此政策的出台极大促进了澳洲私人医疗保险的发展。 18.9% 其他
1. 保险医疗行业介绍投资私人医保行业的三大原因：
2 ）对人口快速增长以及人口老龄化所导致的刚性需求增加
18.9% 其他2000-2012 人口增长率
≥65 岁西班牙 加拿大 美国 英国 法国 中国
1.5%1.3%
1.0%0.9%
0.7% 0.6%
（ 0.2% ）德国
0.6%
2.0 %
1.5 %
1.0 %
0.5 %
0.0 %
(0.5 )%
(%) 人口增长
2012-2022人口增长预测
1.7%
3.3%
总人口澳大利亚
1. 保险医疗行业介绍投资私人医保行业的三大原因：
3 ）对私立医院和私人医疗保险需求的增加公立医院资源短缺，为了应对资源不足，政府鼓励病人在私营医疗系统获得服务，措施包括：
•全面的融资构架，以鼓励澳大利亚人加入私人医疗保险•与私立医院运营商合作，建设和运营新的公立医院，以缓解产能限制•外包公立患者的治疗给私立医疗系统
1. 保险医疗行业介绍 私营医院在过去十年不断增长，且在 2014 年就有至少 21 个项目，私人医疗保险被私立医院的发展不断地推动增长 在过去的十年中，政府仍在继续鼓励购买私人保险，医院接收的私人医保病人比例从 43.8% 上升至 47% ；
2003 2004 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 20132005
6,000
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0
总出院人数
私营 公立
2003 至 2013 财年 增长率私营 4.2% 公立 3.1%
1. 保险医疗行业介绍2. Medibank 公司介绍3. IPO 发售细节
2. 公司介绍 – 历史进程
• 公司成立
1976 年
• 成为世界最大的“线上”（网络）保险公司
1979 年 • 公司收购AHM ，与澳洲健康服务合并成功，成为澳洲最大的私人保险与服务运营商
2009 年
• 收购McKession, Asia-Pacific 与 Carepoint 公司，健康咨询服务佼佼者
2010 年• 与澳洲大型超市 Coles
flybuys 合作，进一步扩大市场2013 年
从医疗保险公司到创新型健康医疗解决方案公司的发展历程
2. 公司介绍 – 业务范围
B. 健康医疗解决方案医护人员网络和护理整合A. 私人医疗保险Private Health Insurance Health Solutions
Provider networks and Integrated Care
A. 私人医疗保险业务2. 公司介绍 – 业务范围
集团主打品牌， 2013 年有超过 11 万的新成员全新的健康支持服务 : Mi Health为会员提供 7天 24小时的护士热线、医院服务、线上健康中心和智能手机移动健康中心
Medibank 的低收费医疗保险品牌成员人数在 2013 年增长至 3.95 万人涨幅达到 42%！
澳洲政府规定海外留学生强制购买医疗保险Medibank 占据该市场的 58% 的份额同时， Medibank也是海外游客的旅游医疗首选
A. 私人医疗保险业务 – 收入和利润2. 公司介绍 – 业务范围
私人医疗保险运营利润 ($百万 )私人医疗保险收入 ($ 十亿 )
50.6 亿 53.4 亿2.13 亿
2.37 亿
B. 医疗健康解决方案为澳洲和新西兰政府、企业和社区提供全方位且极具创新的医疗服务。Medibank通过全国范围的诊所、电话服务和在线渠道为患者提供帮助和服务成为澳洲国防军事部位置制定医疗服务公司，为澳洲的水陆空三军提供医疗健康服务相应澳洲政府的 “无地域限制的医疗服务”， Medibank通过先进的虚拟环境技术为澳洲边远地区的患者提供医疗服务
2. 公司介绍 – 业务范围
B. 医疗健康解决方案2012-13 年的医疗健康解决方案服务收入增长 79%
具有巨大的发展潜力
2. 公司介绍 – 业务范围 Medibank 健康保健服务收入 ($百万 )
279
498
其他保险服务2. 公司介绍 – 业务范围
人寿保险 旅行保险 宠物保险
2. 公司介绍 – 团队George Savvides执行董事
25 年的澳洲医疗行业经验Arrow Leadership 和 World Vision 的主席
Laz Cotsios私人医疗保险部主管曾长期担任金融和保险企业高管Matthew Cullen博士健康医疗解决方案部主管
Schizophrenia研究学院副主席Ilona Charles人文部主任
14 年银行人力管理经验
Andrew Wilson博士医护人员网络和护理整合部主管25 年公共医疗行业经验前McKesson 集团联合主席
Terry Snyders首席信息官30 年信息管理经验前 ANZ 澳新银行机构信息部总经理
Mei Ramsay 集团总法律顾问20 年以上的法律经验
Commins Inc前亚太地区总法律顾问Paul Kopperlman首席财务官
25 年的财务经验，曾在 BHP, AXA 等任职
2. 公司介绍 – 团队Elizabeth Alexander非执行主席澳洲上市公司 Dexus 地产董事
Anna Bligh 非执行董事前昆士兰政府州长Leanne Rowe博士非执行董事莫纳什大学副校长医学院副教授
Steve Vamos非执行董事同时担任澳洲电信和零售巨头 David Jones的非执行董事
George Savvides执行董事25 年的澳洲医疗行业经验
Arrow Leadership 和 World Vision 的主席Cherell Hirst博士非执行董事多家澳洲上市医疗和生物公司的董事
30 多年澳洲医疗行业经验Jane Harvery 非执行董事多家澳洲金融和保险上市公司的董事Peter Hodgett非执行董事联邦银行退休金和财富管理业务董事
过去三年主营业务收入连续上扬 过去两年收入增长连续维持 9% 以上
2. 公司介绍——财务状况
2012 2013 2014 2015 E0
10
20
30
40
50
60
70
52.7957.78
62.9766.3
Medibank 2012-2014 收入 ( 单位：亿澳元 )
2012-13 2013-14 2014-15 E4.0%
5.0%
6.0%
7.0%
8.0%
9.0%
10.0%9.4%
9.0%
5.3%
Medibank 收入增幅
除去一次性损益之后公司过去三年净利润逐渐增高 最主要的一次性损益为 2014 年失去移民局合同之后公司计提了
9960 万澳元的减值费用以及当年 3510 万澳元的重组费用 2015 年预期中，企业管理费用下降与投资收入下降互相抵消使得公司预期净利润与 2014 年持平
2. 公司介绍——财务状况
Medibank 2012-2014主营业务净利润 ( 单位：亿澳元 )
2012 2013 2014 2015 E0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
1.5
2.432.58 2.58
资产负债表显示公司所持现金远大于索赔申请，同时公司债务中有接近 40%为预付保费 公司资金充足，运营不存在现金流的压力，流动性风险非常小
2. 公司介绍——财务状况
资产 单位：亿澳元 负债与所有者权益 单位：亿澳元现金以及货币资产 7.08 应付账款 3.45
损益性金融资产 14.9 保险索赔申请 3.8
应收账款 3.38 预付保费 6.64
土地厂房与器械 1.38 负债总计： 15.8
无形资产 2.43 留存收益 12.88
资产总计： 29.74 所有者权益总计： 13.94
1. 保险医疗行业介绍2. Medibank 公司介绍3. IPO 投资说明
3. 投资说明– 日期进程• 向 ASIC递交招股说明书• 公布指导价区间（每股 1.55-2.00 澳元）• 向零售投资者公布招股说明书• 面向股票经纪商及机构的路演
10月 20日 -27日 递交招股说明书
•零售申请开放，散户开始认购• 澳大利亚及新西兰地区的股票经纪商开始递交竞价• 经纪商的竞价有可能拥有优先级
10月 28日 -11月14日 零售认购 •机构投资者参与簿记建档并递交竞价（可能高于每股 2.00 澳元）
•联邦政府根据簿记建档制定最终价•联邦政府分配散户和机构投资者之间的股份配额
11月 18-21日 机构认购
•联邦政府宣布最终定价•联邦政府宣布进行股票发行及公布分配政策•投资者可以了解获得了多少配额•预计 11月 25日挂牌上市（有条件并且延长清算）
11月 22-25日 公布价格，配额 挂牌上市
零售投资者必须拥有澳洲居留权零售投资者的股价最高上限为 2.00 澳元（即使最终定价有可能高于 2.00 澳元）零售投资者的认购额如果超过 25 万澳元，超额部分的股价将按最终定价认购优先登记的投资者将比其他投资者多获得 15% 的配额Medibank 会员将比其他投资者多获得 15% 的配额优先登记的 Medibank 会员将比其他投资者获得最多 30% 的额外配额通过经纪商竞价将有机会获得优先认购
3. 投资说明——竞价规定
3. 投资说明– 主要数据IPO 重要参数指导价格区间 1.55-2.00 澳元发售股数总量 27.54 亿股预计发行股票占总股本比例 100%
基于指导价格的市值 42.69-55.08 亿澳元2015 财年预估市盈率 16.5-21.3倍预计至 2015 年 6月 30日派发第一次股息（股息回报固定），完全税务减免
7 个月股息 0.49 澳元 （合年股息回报率 4.2%-5.4% ）
预期长期股息回报率 3.5%-4.5%
在估值比较中，将主要以另一家 ASX 上市私人医疗保险公司 NIB作为直接比较
3. 投资说明——同类对比
公司名称 NIB Medibank
公司市值 12.5 亿澳元 42.7-55 亿澳元市场份额 6.7% 29.3%
会员 100 万 380 万私人医疗保险业务比重 97% 90%
在相对估值的比较中，将主要以另一家 ASX 上市私人医疗保险公司 NIB 作为直接比较两家公司过去三年收入均出现上升，不过 Medibank 的规模远大于 NIB
3. 投资说明——同类对比
2012 2013 20140
10
20
30
40
50
60
70
52.7957.78
62.97
11.23 12.9 14.91
MedibankNIB
2012-2014 Medibank 与 NIB保费收入对比
虽然 NIB 收入增幅较快，但是从盈利角度来看Medibank 的 EBIT利润增幅更快3. 投资说明——同类对比
2012-2014 Medibank 、 NIB EBIT 利润（单位：亿澳元） 2012-2014 Medibank 、 NIB EBIT 利润增幅
1 2 30
0.5
1
1.5
2
2.5
1.44
1.7
2.33
0.7 0.66 0.66
MedibankNIB
1 2
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
35.0%
40.0%
18.1%
37.1%
MedibankNIB
Medibank 过去三年的 EBIT 利润里虽然均差于 NIB ，但 Medibank的 EBIT 利润率逐年上升，而 NIB却逐年下降3. 投资说明——同类对比
2012-2014 Medibank 、 NIB EBIT 利润率对比
1 2 32.0%
2.5%
3.0%
3.5%
4.0%
4.5%
5.0%
5.5%
6.0%
6.5%
2.7%2.9%
3.7%
6.2%
5.1%
4.4% MedibankNIB
从两家公司的对比来看， Medibank更大的市场占有率令公司能更多利用规模效应来改善运营效率，并且其行业龙头地位也使得公司有更好的扩展、吸引新业务的机会，因此公司的估值水平应当高于 NIB的估值状况NIB 的 P/EBIT 比率接近 17.5 ， Medibank 2015 年预期每股 EBIT 为0.102 澳元，因此最低估值至少在 1.785 澳元，基本处于发行价中位如果以行业标准来看，行业 P/EBIT 一般在 20倍以上， Medibank 的基本估值将超过 2 澳元，已经高于发行价上限此次 IPO 发行价处于合理稍偏低的区间，给投资者提供了收益的空间
3. 投资说明——同类对比
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