Michał Stopka Inwestor Profesjonalny Otwieram szeroko oczy ze zdumienia

„Cena jest tym co płacisz. Wartość jest tym co

otrzymujesz.” Warren Buffett

ABA Consulting Michał Stopka 1

Giełda to moja pasja:Mam 13 lat doświadczenia: Opowiadam o rzeczach, których nie przeczytacie w książkach…2000: Początki „Spis treści”: „Być zwyciężonym i nie ulec to zwycięstwo, zwyciężyć i spocząć na laurach to porażka” Józef Piłsudski oraz Longterm

2Michał Stopka Inwestor Profesjonalny

www.michalstopka.pl

2001 : Założyłem koło naukowe na SGH „Klub Inwestora” Obecnie największe

2007: Blog : www.michalstopka.pl2007-2012: Praca zawodowa:

Kapitał: “Jak żyć” z giełdy…? Analityk Akcji OFE Pocztylion (3 mld zł)

Zmiana pracy na ING PTE oraz podsumowanie wyników OFE Pocztylion za poprzednie 2 lata, kiedy tam pracowałem.

Zarządzający częścią portfela akcyjnego OFE ING (60 mld zł)OFE ING ma najlepszy wynik w rankingu KNF za ostatnie 3 lata:-)

Od 2010: Szkolenia2012: Własny biznes

Rezygnacja z pracy w ING Funduszu Emerytalnym, czyli zrobiłem to co większość osób chciałaby zrobić, ale nie ma odwagi:-) ABA Consulting Michał Stopka 3

Po co inwestujemy?Przyjemność, hazard, uzależnienie, praca zawodowa?80 % ludzi traci pieniądze, tylko kilka % zarabia, reszta na „0”Dla pozytywnej stopy zwrotu? LPP 2001 r : 48 zł, teraz 4950 zł

Inwestowanie jest bardzo trudne: TAK ale czy ryzykowne… Buffet „NIE”: brak wiedzy jest ryzykowny…


www.michalstopka.pl

Trzeba poznać „biznes” jakim jest… inwestowanie

Trzeba zbudować „przewagę konkurencyjną” wobec pozostałych inwestorów: gdzie ją można zbudować?“Inwestowanie na giełdzie: poznaj biznes?” Poznaj biznes: Inwestowanie na giełdzie… Zasada nr 1: Nigdy nie trać pieniędzy; Zasada nr 2: Nigdy nie zapominaj o zasadzie nr 1; Warren Buffet

1.Zrozumieć, że nie wolno tracić pieniędzy… 2.Zrozumieć „dlaczego kursy spółek się zmieniają?”3.Zrozumieć procesy w gospodarce (jak jest naprawdę?)4.Zrozumieć biznesy (co na nie naprawdę wpływa?)


www.michalstopka.pl

Zrozumieć, że nie wolno tracić pieniędzy… 1. Potęga utraty kapitału i procentu składanego

Poznaj biznes: Inwestowanie na giełdzie… Zasada nr 1: Nigdy nie trać pieniędzy; Zasada nr 2: Nigdy nie zapominaj o zasadzie nr 1; Warren Buffet


www.michalstopka.pl

Zmiana ceny akcjiInwestorzy mają do wyboru różne inwestycje:

np..:Lokaty bankowe, obligacje państwa,

obligacje firmy, nieruchomości, akcjeKażda inwestycja ma oczekiwaną stopę

zwrotu i w danym momencie jest znanaStopa zwrotu zależy od Ryzyka, czasu,

płynności instrumentuW Polsce ludzie znają tylko oczekiwaną stopę

zwrotu z lokat, obligacji, ale taką samą oczekiwaną stopę zwrotu mają akcje na giełdzie…

Dlatego można określić cenę transakcji KAŻDEGO instrumentu finansowego



www.michalstopka.pl

Wartość lokaty w banku aby otrzymać 1 zł odsetek

Jak policzyć wartość lokaty potrzebnej na 1 zł odsetek?1/Stopa % RPP


www.michalstopka.pl

Wartość lokaty=Terminal Value=TV


Terminal Value = wartość FCFF generowanego wiecznieWartość lokaty = FCFF/stopa zwrotu,

czyli 0,81/10% = 8,1 = 0,81/0,1Innymi słowy potrzeba 10 lat aby otrzymać zainwestowany

kapitał: potrzeba założyć lokatę 8,1 na 10% aby dostać 0,81Stopa zwrotu= stopa dyskontowa

FCFF (zysk netto) stały co rok 0,81

Stopa zwrotu 10%

Lokata kapitału 8,1

Podwojenie zysków to podwojenie kursu


wzrost %

FCFF (zysk netto) stały co rok

0,81

1,62 100%

Stopa zwrotu 0,10

0,10

0%

Lokata kapitału 8,10

16,20

100%


Analiza Fundamentalna: cena a wartość akcji: 10 czy 100 zł?


Kursy akcji zmieniają się bo zmieniają się oczekiwania dotyczące zysków, przepływów pieniężnych oraz oceny ryzyka inwestycji w daną firmę.

Perspektywy te wpływają z kolei na założenia dotyczące wyceny przedsiębiorstwa

Na założenia ma również wpływ bieżący „nastrój” inwestorów przechodzący od skrajnego pesymizmu do skrajnego optymizmu

Alokacja: timing czy selekcja: tylko spółki?


ANALIZA TOP-DOWN

ANALIZA BOTTOM-UP

Analiza „Top-down”


ANALIZA „MAKRO”

ANALIZA SEKTORA

ANALIZA SPÓŁKI

Analiza „Top-down”


Potencjalnie „szybkie zyski” z uwagi na duże i relatywnie szybkie zmiany kursów giełdowych ze względu na zmiany oczekiwań dotyczących otoczenia ekonomicznego

Trudniejsze w praktyce, bo: • Przyciąga „najtęższe umysły” przez co rynek jest bardziej efektywny• Koszty podatków, prowizji, spreadu oraz płynności

Analiza „Bottom-Up”


ANALIZA SPÓŁKI

ANALIZA SEKTORA

ANALIZA „MAKRO”

Analiza „Bottom-Up”


Potencjalnie brak „szybkich zysków” szczególnie przy słabym makro

W dłuższym terminie lepsze wyniki bo analiza niezależna od zmian w otoczeniu ekonomicznym oraz dywersyfikacja pozycji

Mniejsza konkurencja, bo „najtęższe umysły” skupiają się na analizie „top down”

Moje doświadczenieDużo zarobiłem na dobrej selekcji spółek i analizie makroAle największe moje porażki:

Nie sprzedałem słabych spółek:Słaba spółka jest słaba przy dobrym makroSłaba spółka jest beznadziejna przy słabym makro



www.michalstopka.pl

Dlaczego giełda rośnie historycznie?

Inwestycja w „lokatę”: powszechnie znanaLokata w banku 10 zł daje 10 % w ciągu roku

Po roku mamy: Lokata 10 zł + 1 zł dochodu = 11 złInwestycja w „giełdę” mało znana :

Zakup 1 akcji: 10 zł, zysk netto 1 zł, (stopa 10%)Po roku 100 % zysku wypłacone w dywidendzie:

Po roku mamy: kurs znowu 10 zł (bo zysk znowu 1 zł) + 1 zł otrzymanego dochodu = 11 zł

Wzrost wartości inwestycji o 10%Lub bez wypłaty dywidendy po prostu kurs giełdowy 11 zł (wycena

biznesu 10 zł + gotówka w firmie 1 zł = kurs 11 zł)


www.michalstopka.pl

Pomimo słabych ostatnich pięciu lat …


Od roku WIG tyś. pkt liczba lat stopa zwrotu1994 6 19 12%2000 24 13 5%2013 48

• Upływ czasu powoduje, że „lokata” przyrasta rok w rok o koszt kapitału…

• Koszt kapitału 10 %, po 5 latach inwestycja wzrost o 61%• To jest koszt alternatywny „absolute return”, timingu:

1. W ciągu 5 lat trzeba być lepszym niż np. 60 %2. Wystarczy jedna pomyłka i strata lub brak akcji na wzrostach …

• Uśredniając zakupy korzystamy z tego efektu… • Ale ryzyko średnioterminowego „bąbla spekulacyjnego”

(lata)• Lub 5 lat słabych jak ostatnie 5 lat


Dlaczego słyszeliśmy o Buffecie?Zawsze trzyma akcje:

Otrzymuje stopę zwrotu z Indeksu: koszt kapitału

Wybiera lepsze firmy niż Indeks

Dodatkowa stopa zwrotu za selekcję powyżej indeksu

Resztę robi procent składany

Portfel skoncentrowany:

Kilka spółek wysokie kilkadziesiąt procent portfela


Co to jest PKB?Realna ilość dóbr i usług wytworzonych w danym okresieOd czego zależy? Wpis Co to jest tak naprawdę PKB?

Technologia (rolnictwo ludzie czy maszyny?)Kapitał (infrastruktura ale i dostępność finansowania)Praca (liczba pracujących i liczba godzin)


Wpis Polską gospodarkę czeka kilka tłustych lat? : Michał Stopka “Cykl dziesięcioletni”


1989-1993; 1999-2003; 2009-2013?

1994-1998; 2004-2008; 2014?-2018?


“Michał Stopka cykl dziesięcioletni”: przyczyny fundamentalne tłustych i chudych lat w polskiej gospodarce i bezrobociu


Kryzys finansowy na świecie ?

Zadłużone państwa i konsumenciOkoło 1 mld ludzi

Reszta świataOKOŁO 6 MLD LUDZI

Chcą konsumowaćChcą się zadłużać


Tak było ale jak będzie?


Środki z UE Siedem lat 70 mld Euro = 280 mld zł PKB Polski 1500 mld zł 280/1500 czyli około 18 % PKB ale w siedem lat… Około 2,5 % rocznie lepsze PKB Ale Polska też płaci… Efekt netto około jeden lub dwa procent lepsze PKB

przez ostatnie siedem lat Ale PKB było około sześć procent… czyli byłoby cztery

procent bez środków z UE Ale przecież i tak jeszcze jakieś środki będą z UE…


Zadłużenie Polski 60 % PKBKowalski zarabia 100 tyś zł rocznie/konsumuje: PKB 10010 lat temu miał dług w banku 45 tyś złDług/dochody (jego PKB) = 45/100 tyś zł = 45 %Wymyślił ciekawy system odkładania na emeryturę …Ostatnie 10 lat zadłużył się w banku na 15 tyś. zł na 5 %I … jednocześnie założył lokatę w banku na … 5 %Zadłużenie wzrosło do: 45 tyś + 15 tyś = 60 tyś.Dług/dochody/PKB = 60/100 tyś zł = 60 %Ale … ma 15 tyś na lokacie więc PKB był co roku 100 tyś …Netto ma dalej zadłużenie 45 tyś czyli 45 % dochodówWirtualne środki: przełożone z „kieszeni do kieszeni”


Zadłużenie Polski 60 % PKB?

Polska 10 lat temu 40 % dług/PKB, czyli dochodu rocznego

Teraz 60 % dług/PKB, czyli wzrost o 20 %Ale około 150 mld zł to przecież OFE : obligacje na X %Czyli 150/1500 = 10 % PKBAle OFE mają te obligacje 150 mld zł na … X %Wirtualne środki: przełożone z „kieszeni do kieszeni”850 dług Polski – 150 = 700 netto czyli 700/1500 = 46 % PKBWzrost wskaźnika dług/PKB zwiększał PKB poniżej 1 % rocznie



2013-2018: czas selekcji spółek1. Środki z UE2. Zadłużenie Polski3. Zadłużenie samorządów: kilka % PKB4. Demografia5. Stopy procentowe 6. Kryzys w Europie7. Giełda urosła od dołka 30 %: Jest dalszy potencjał?8. „Za a nawet przeciw” a gdzie są wyceny?9. Wniosek: Przeciwstawny wpływ powyższych

czynników na giełdę, sektory i poszczególne spółki: każdy czynnik omawiam na szkoleniu

Dlaczego określenie PKB kluczowe?


Zmiana indeksu w punktach a zmiana w % r/r

Michał Stopka Inwestor Profesjonalny www.michalstopka.pl

WIG+PKB

Michał Stopka Inwestor Profesjonalny www.michalstopka.pl

W podejściu „Top-Down” szukamy PKB… Szczegółowe omówienie cyklu 10-letniego: NA SZKOLENIU

wpływ na sektory, spółki i rynek pracyWpływ innych „perełek” na PKB o sile cyklu 10- letniego:

NA SZKOLENIUAle prawdziwe pieniądze zarabia się na:

Selekcji: wyborze odpowiednich spółek jak LPP1 zł zainwestowana w 2001 r obecnie jest warta 100 zł …Znajomości metod wyceny: ile warto zapłacić ?Mówię o tym NA SZKOLENIU


www.michalstopka.pl

Zapraszam do głosowania: Blog roku 2012

Blog roku 2012: Michał Stopka Inwestor Profesjonalny:-)?

Zapraszam na bloga „Do pobrania” i „Spisu treści”

Terminy i miejscowości szkoleń:Warszawa : 16/17 luty 2013: zostało kilka miejscInne terminy: Miejscowości, terminy oraz cena szkolenia


Documents

Michał Stopka Inwestor Profesjonalny Otwieram szeroko oczy ze zdumienia