Mid-Small Capimgstock.naver.com/upload/research/industry/1372035039141.pdf · 에스원은 스마트폰 해킹과 도청 등을 막아주는 개인 통신보안서비스인 세이프톡을

Mid-Small Cap

사이버범죄, 테러, 전쟁으로 확대 중

올해 미국 버락 오바마 대통령은 중국의 해킹을 공개 비난하였고, 미국의 보안업체가 수년간 추적

한 결과 미국 정부기관과 기업에 대한 해킹의 90%이상이 중국 상하이의 한 건물로 시작됐다고 했

다. 중국정부도 1년 동안 자국의 해킹 피해 중 63%가 미국 소행이라고 밝혔다. 일부는 미중 사이버

전쟁이 전통적인 전쟁 피해와 맞먹을 정도의 위력을 가질 것이라고 예상했다. 이러한 해킹으로 인해

국가기밀 및 기업의 주요 정보가 유출될 수도 있어 정보 보안은 국가적인 관심사로 떠오르고 있다.

사이버범죄는 사이버테러에서 사이버전쟁으로 확대되고 있다. 이러한 추세에 대응하기 위해 정부는

2017년까지 화이트해커 5,000명을 양성하기로 하는 등 보안 대책을 세우고 있다.

Analyst 박한우

02) 3787-2279 [email protected]

Analyst 강신우

02) 3787-2107 [email protected]

보안의 진화, 새로운 트렌드 융합보안

IT 기술의 발달에 따라 PC 및 기업, 공공기관의 서버뿐만 아니라 통신이 되는 모든 기기들은 사

이버범죄에 노출이 되고 있다. 스마트 폰 등 통신기기가 날로 확대되고 있고, 빅데이터, 클라우드 컴

퓨팅 등 많은 정보가 생성되고 있다. 또한, 과거 통신 기능이 없던 TV, 냉장고 등 가전제품과 자동차

까지 양방향 통신이 가능해 지고 있고, 전기, 가스, 플랜트 등 국가 기간산업들이 모두 네트워크로 연

결되면서, 융합보안 시장이 커질 것으로 판단된다.

빅데이터, 정부 ICT산업육성에 따른 성장 가능

국내 빅데이터 시장규모는 2015년 약 2.63억 달러, 2020년에는 8.05억 달러에 이를 것으로 예상

하였다. IDC는 전 세계 빅데이터 시장이 매년 39.4%씩 성장해 2015년 169억 달러, 위키본은

2012년 51억 달러에서 2017년 534억 달러로 예상하였다. 빅데이터 산업의 발달로 데이터를 이용

한 다양하고 양적으로 많은 정보가 생산될 것으로 예상되며, 이에 따른 보안 시장도 같이 증가할 수

있을 것으로 판단된다. 또한 정부는 ICT산업에 대한 관심이 높아 이와 관련된 활성화 정책을 내놓고

있으며, 이에 따라 동 산업에 관련된 시장과 동시에 관련된 보안 시장도 성장 가능할 것으로 예상된

다.

창과 방패의 싸움은 지속될 전망

Mid-Small Cap 2013. 06. 24

2

MID-SMALL CAP REPORT

지속되는 보안수요

사이버범죄란

경찰청 사이버범죄

정의

경찰청 사이버테러대응센터에 의하면 사이버범죄는 사이버테러형범죄와 일반사이버범죄로 구

분하고 있다. 해킹, 바이러스 유포와 같이 고도의 기술적인 요소가 포함되어 정보통신망자체에 대

한 공격행위를 통해 이루어지는 것은 사이버테러형범죄로 전자상거래 사기, 프로그램 불법복제,

불법사이트 운영, 개인정보침해 등과 같이 사이버공간이 범죄의 수단으로 사용된 유형은 일반사이

버범죄로 구분된다. 해킹은 일반적으로 다른 사람의 컴퓨터 시스템에 무단 침입하여 정보를 빼내

거나 프로그램을 파괴하는 전자적 침해행위를 의미한다. 해킹은 사용하는 기술과 방법 및 침해의

정도에 따라서 다양하게 구분된다. 경찰청에서는 해킹에 사용된 기술과 방법, 침해의 정도에 따라

서 단순침입, 사용자도용, 파일 등 삭제변경, 자료유출, 폭탄스팸메일, 서비스거부 공격으로 구분하

고 있다.

정보보안에 대한 정부의 노력

각종 법률 제정

정부는 정보보호 관리체계 인증 등에 관한 고시를 개정, 주요 정보통신서비스 제공자를 인증 의

무대상자로 지정하고 인증기준 등을 재정비하고 있다. 정보통신망서비스 제공자(ISP), 집적정보

통신시설 사업자(IDC), 정보통신서비스 제공자 중 정보통신부문 연 매출액 100억 원 이상 또는

전년도 말 기준 직전 3개월간의 일평균 이용자 수가 100만 명 이상인 사업자가 인증 의무대상자

에 해당하며, 인증을 위하여 위험관리, 보호대책 등 총 104개 항목에 대한 점검을 실시하며, 의무

대상자가 인증을 받지 않을 경우 1,000만 원 이하의 과태료가 부과되도록 하였다. 이를 통해 기업

들이 정보보호에 대한 종합적인 관리체계를 수립, 운영할 것으로 기대되며, 개인정보침해, 기업정

보유출, DDos분산 공격 등의 해킹사고를 예방하는 효과를 예상하고 있다.

2012년 해킹 건수 전년 대비 증가

해킹 피해건수

기업11년 대비 80% 증가

KISA 자료에 의하면 2012년 해킹사고 건수는 개인 12,612건이며, 기업 6,441건으로 2011

년 대비 각각 59.0%, 80.2% 증가하였다. 또한, 인터넷침해대응지원센터 자료에 의하면 2012년

해킹신고접수 건수는 19,570건으로 2011년대비 7,880건 증가하여 67.4% 증가하였다.

사이버테러 자기 과시형에서 국가 안보 위협까지

업무마비

신뢰 훼손

금전 손실

2차 범죄

사이버 범죄는 과거 악성코드를 유포하거나, 인터넷의 보급으로 자신의 실력을 과시하기 위한 해

킹 수준에서 금전을 위한 범죄로 발전하였고, 불특정 다수를 공격하던 것이 특정 지역이나 기업을

목표로 공격 방식이 변하고 있다. 더나아가 국가 주요 시설까지 노리고 있는 APT 등이 있다.

APT(Advanced Persistent Threat, 지능형 지속 해킹 위협)는 특정 기관이나, 기업 등을 공격하

기 위해 만들어진 악성코드로 선택된 목표에 전략적이며 집요한 공격 형태로 탐지를 우회하여 기밀

정보를 탈취해가는 웜의 특정형태이다.

2009년 7월 4일 미국의 주요 사이트에 대한 일시적인 DDoS공격을 시작으로 7월 7일부터 7

월 10일까지 국내외 주요 웹사이트를 대상으로 한 본격적인 공격으로 홈페이지 접속장애가 발생

3

Mid-Small cap Analyst 박한우 수석연구위원 02)3787-2279/[email protected]

강신우 선임연구원 02)3787-2107/[email protected]

한 7.7 DDoS사건이 있다. 이 공격으로 국내 22개 사이트가 피해를 입었는데 주요 기관은 청와

대, 국회, 국방부, 농협, 옥션, 국가사이버안전센터, 기업은행, 하나은행, 네이버, 국민은행, 다음 등

이다. 현대경제연구원발표에 의하면 피해액은 최소 363억 원에서 최대 544억 원으로 추정하였다.

또한, 지난 3월 20일 오후 국내 방송사 및 금융권을 대상으로 사이버테러가 발생하였다. 방송사

및 금융권 PC들의 하드디스크를 파괴하여 전산망을 마비시켰다. 최근 KAIST 정보보호 대학원

보안연구센터 임채호 초빙교수는 이 사건으로 인해 피해액은 직접적인 피해, 간접적인 피해, 그리

고 잠재적인 비용을 포함해 8,823억 원 규모로 발표하였다.

과거 대형 포털 및 전자상거래 업체, 게임업체, 금융권 등에서 개인정보 유출사건 및 금융거래

마비와 같은 사례가 있었다. 이러한 정보보안 침해 사건은 기업 이미지의 손상뿐만 아니라 금전적

인 손실도 발생할 수 있고, 개인정보를 이용한 2차 범죄도 가능하다. 개인정보를 유출 당한 업체들

은 민사소송으로 이어진다. 최근 3,500만 명의 개인정보가 유출된 업체의 집단 소송에서 최종 결

심은 아니지만 개인당 20만 원 위자료를 지급하라고 판결이 내려졌다.

최근 언론보도에 의하면 국내 금융기관에 대한 글로벌 사이버 공격이 98%에 달하는 것으로 나

타났다.

<그림1> 해킹사고 피해 건수(개인) <그림2> 해킹사고 피해 건수(기업)

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2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

16000

18000

20000

07 08 09 10 11 12

(건수)

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1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

07 08 09 10 11 12

(건수)

자료 : KISA, HMC투자증권 자료 : KISA, HMC투자증권

4


보안의 진화, 새로운 트렌드 융합보안

통신이 되는 모든 기기는 보안이 필요

IT 기술의 발달에 따라 PC 및 기업 및 공공기관의 서버뿐만 아니라 통신이 되는 모든 기기들은

사이버범죄에 노출이 되고 있다. 인터넷 및 무선 인터넷의 발달로 무선인터넷 사용자가 유선을 넘

어섰고, 인구수보다 더 많은 스마트기기가 보급되고 있다. 이로 인한 전세계 디지털정보는 빠른 속

도로 성장하고 있다. 모바일 인터넷은 과거 휴대폰, PC, TV 등 서로 다른 기기에서 서로 다른 컨

텐츠를 이용하는 시대에서 클라우드 서비스로 이 기종의 기기에서 같은 서비스를 이용할 수 있게

되었다. 또한, SNS의 증가로 많은 사람들이 실시간으로 정보를 공유하고 있다. 빅데이터, 클라우

드 컴퓨팅 등 다양한 정보가 축적되고 있어 이에 따른 보안에도 관심이 높아지고 있다. 통신의 발

달로 인해 스마트TV 등 가전제품뿐만 아니라 향후 스마트카가 등장하게 되면 통신기능이 필요하

게 된다.

최근에 대부분의 자동차는 IT기술의 융합으로 자동용 반도체. 임베디드 SW 등 각종 전자장비

를 탑재하고 있고, 각 자동차 제조 회사들은 스마트카 개발에 집중하고 있다. 일부 자동차에는 스

마트폰과 연동하여 에어컨과 히터를 작동하거나 원격시동, 도난 추적 등의 기능을 가지고 있다. 향

후 더욱 발전된 형태의 스마트카가 등장할 것으로 전망하고 있다. 이에 따라, 차량용 보안은 데이

터 위변조, 개인 사생활 보호 등에서 새로운 시장이 열릴 것으로 예상된다.

의료산업은 의료 정보화 도입이 대부분 갖추어져 있고, 최근 각종 검사 장비들은 바로 데이터를

전송하여 디지털화가 진행되고 있다. 또한, 향후 모바일 기반의 실시간 원격 진료는 U-헬스케어

시대가 도래하고 있는데 이에 대한 보안 수요도 같이 증가할 수 있을 것으로 예상된다.

산업이 고도화 되면서 대부분의 생산 시설이 자동제어를 하면서 공장은 물리적인 보안과 더불

어 정보보안도 필요하게 되었다. 지난 2010년 이란의 우라늄 농축시설에 오작동을 일으킨 스턱스

넷 이라는 악성코드 감염된 사례가 있다. 스턱스넷은 원자력과 수력 발전, 교통, 통신 제어장치 등

에 오작동을 일으키는 악성코드로 특정 국가 기간 시설을 마비시킬 수 있어 일명 사이버 미사일로

불린다. 이렇듯 전통산업과 IT의 융합으로 인해 에너지, 건설 등 여러 산업 부문의 보안 강화가 필

요해 졌다. 건설과 에너지는 방범 및 방재와 더불어 IT기술이 접목되어 시장 규모는 더 커질 것으

로 예상된다.

국방의 경우도 외곽경계나 해안선 감시에 있어 영상 및 센서 등을 이용하고 있고, 최근 첨단 무

기들은 IT기술과 접목되어 있다. 또한, 사이버전쟁 및 전자전을 대비한 방호 시설 등 다양한 분야

에서 보안이 요구 되고 있다.

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<그림3> 지식정보보안산업 개념도

자료 : KISA

모바일 보안

모바일 보안 시장

성장 예상

언론보도에 의하면 IDC는 전세계 모바일 보안 시장은 2010년 4억 700만 달러에서 2015년

190억 달러 규모로 성장할 것으로 전망하였다. 스마트폰과 태블릿PC의 보급이 확대대면서 성장

세를 보일 것으로 전망하고 있으며 주요 보안업체들뿐만 아니라 이동통신사들도 가세하고 있다.

KISA 자료에 의하면 모바일 인터넷으로의 패러다임 전환은 서비스 진화 및 생활 패턴의 변화

와 함께 신규 보안 위협의 출현을 야기하고 있다. SNS, LBS 등 모바일 단말 기반의 신규 서비스

활성화로 개인 정보의 상시 수집, 분석, 이용이 가능해지면서 프라이버시 침해에 대한 우려가 증가

하고 복합단말, 개방형 플랫폼, 신규 컨버전스 서비스의 등장으로 예측하기 어려운 신규 보안이슈

들이 계속 등장하고 있다. 모바일 시대에 나타나는 사이버 보안 위협의 특징은 기존의 인터넷에서

발생되는 사이버침해공격, 웜, 바이러스 감염, 개인정보 유출 등의 보안위협이 모바일 환경에서도

그대로 재현된다는 점이다.

안랩에 의하면 올해 1분기 조사결과 20만 건 이상의 안드로이드 기반 악성코드 샘플이 수집되

었다고 밝혔다. 이는 지난해 동기 11,923개 대비 약 17배 증가한 수치이다. 악성코드를 유형별로

분석하면 전화나 문자 가로채기나 기타 악성코드 다운로드, 원격 조종 등을 목적으로 하는 트로이

목마가 11만여 개로 전체의 54%를 차지 했다.

6


모바일 보안 업체 동향

언론보도에 의하면 삼성전자는 안드로이드 기반의 기업용 보안 솔루션 녹스를 공개 하였다. 녹

스는 회사가 업무용 휴대폰을 구입해 직원들에게 제공하는 것과는 달리 개인용 모바일 기기에 업

무용 소프트웨어를 설치해 사용할 수 있는 BYOD(Bring Your Own Device: 개인 모바일 기기

등으로 기업 사무는 보는) 시장을 공략하기 위해 개발한 솔루션이다. 이 솔루션은 미 국방부 인증

을 받아 국방부내 내부 전산망에서 사용하는 것을 승인했다.

안랩은 모바일 악성코드를 차단하는 국내 최초의 모바일 백신을 개발하였고, 악성코드 진단, 도

난방지 등의 기능을 가지고 있다. 잉카인터넷은 모바일 보안키패드 솔루션을 개발하였다. 이 솔루

션을 이용하여 신용카드번호, 계좌번호, 비밀번호 등 키패드를 통해 유출될 수 있는 정보를 보호할

수 있다. 라온시큐어는 모바일 암호인증, 가상키패드, 모바일 백신 등을 공급하고 있다.

에스원은 스마트폰 해킹과 도청 등을 막아주는 개인 통신보안서비스인 세이프톡을 출시하였다.

이 제품은 암호화 엔진이 내장된 마이크로 SD카드인 세이프칩을 스마트폰에 장착, 전용 앱을 실

행하면 음성, 문자메시지, 데이터 파일 등을 암호화 한다.

모바일 침해는 이미 시작되었으나, 기기 고장이 아니면 피해에 대한 인식이 부재한 상황이다.

개인용 모바일 기기로 기업 업무를 보는 일이 증가함에 따라, 모바일 보안에 대한 중요성이 높아지

고 있으며, 향후 지속적인 모바일 보안 솔루션이 나올 것으로 예상된다.

<그림4> 스마트폰 저장 주요 정보

자료 : KISA

7



<그림5> 스마트폰 관련 보안위협

자료 : KISA

<그림6> 스마트폰 관련 보안위협

자료 : 방송통신위원회

스마트그리드 보안

전력망 보안 필요

다음은 2013 대한민국 스마트그리드 연감 자료에 발췌한 내용이다.

스마트그리드는 전력망과 정보통신 기술의 융합으로 탄생하는 새로운 형태의 차세대 전력망이다.

전력운영의 중추 역할을 수행하는 스마트그리드가 사이버 공격에 피해를 입으면 국가 전력마비와

같은 큰 피해가 발생 가능하다. 이란의 우라늄 농축시설을 파괴하기 위한 스턱스넷으로 인해 우라

늄 추출 시설에 실제 피해가 발생하여 가동이 중단되었다. 2007년 브라질에 해킹으로 인한 대규모

정전사태가 발생하여 700만 달러의 피해가 발생했다. 스마트미터가 설치되고 전력공급자와 소비

자간 양방향 통신의 사용으로 인해 스마트 미터에서 운영센터로의 통신경로가 생겨 스마트그리드

운영센터뿐 아니라 송변전시스템 등 기존 전력시스템에 대한 사이버 보안위협도 증가하게 된다.

이에 따라, 정부에서도 스마트미터기에 대한 암호, 인증, 프라이버시보호, 해킹방지와 실시간 전

력망 침입탐지 및 차단에 대한 연구를 진행하고 있다.

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<그림7> 스마트그리드 보안위협요소

자료 : 2013 대한민국 스마트그리드 연감

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빅데이터, 정부 ICT산업육성에 따른 성장 가능

빅데이터 증가

빅데이터 시장 확대 전망

Kisti자료에 의하면 빅데이터(Big Data)란 기존의 데이터 관리 및 분석 방법으로는 감당할 수 없

는 막대한 양의 데이터를 의미한다. 그러나 광의로 해석하면, 빅데이터라는 단어 안에는 기존의 수

집·저장·분석·관리 역량을 넘어서는 대량의 정형 또는 비정형 데이터 셋과 대용량 데이터 활

용·분석을 통해 가치 있는 정보를 추출하고 이를 바탕으로 미래의 대응 방안을 도출하거나, 변화

를 예측하기 위한 정보화 기술까지가 포함된다. 빅데이터는 현재 개념과 범위에 대한 다양한 의견

이 존재하는 초기시장의 전형적인 특성을 나타내고 있지만 향후 ICT산업에서 중요성이 높아질 것

으로 내다봤다.

동 자료에 의하면 국내 빅데이터 시장규모는 2015년 약 2.63억 달러, 2020년에는 8.05억 달러

에 이를 것으로 예상하였다. IDC는 전 세계 빅데이터 시장이 매년 39.4%씩 성장해 2015년 169

억 달러, 위키본은 2012년 51억 달러에서 2017년 534억 달러로 예상하였다. 빅데이터 산업은

서비스 영역에서 구글, 아마존 등 기업들이 시장을 선도하고 있고, 소프트웨어 및 하드웨어는 기존

의 글로벌 기업들이 선도하고 있다.

빅데이터산업의 발달로 데이터를 이용한 다양하고 양적으로 많은 정보가 생산될 것으로 예상되

며, 이에 따른 보안 시장도 같이 증가할 수 있을 것으로 판단된다.

정부의 보안산업에 대한 관심 높아

보안이 기업의

ROI를 갉아 먹는 요인이

아니다.

정부는 ICT산업에 대한 관심이 높아 이와 관련된 활성화 정책을 내놓고 있으며, 이에 따라 동

산업에 관련된 시장과 동시에 관련된 보안 시장도 성장 가능할 것으로 예상된다. 언론보도에 의하

면 정부는 스마트 보안산업에 관심을 기울이고 있다. 윤종록 미래창조과학부 제2차관이 창조경제

의 모델로 스마트 보안산업을 통해 성장동력을 마련한 이스라엘을 꼽았고, 최근 기자간담회에서

우리는 인터넷 보안 때문에 골치가 아픈데 이스라엘은 전 세계 보안사고가 커지면서 그것 때문에

먹고 산다며 한국도 그럴 수 있도록 하겠다고 말했다. 또한, 제 2차관은 정보보호기업인 간담회에

서 “기업이 보안 투자를 강화할 수 있도록 5월 안에 관련 가이드라인을 제정하기로 했다”면서

“보안이 기업의 투자수익률(ROI)을 갉아먹는 요인이 아니라는 것을 알려야 한다”고 밝혔

다. “보안이 골칫거리인 나라에서 보안으로 먹고 사는 나라로 바꾸는 것이 창조경제에서의 정보

보호 전략”이라며 “속도 빠른 것이 인터넷 강국이 아니다. 빠른 속도에 걸맞은 인터넷 보안이 있

어야 강국”이라고 강조했다. “보안이 국가 안보와 깊은 관계가 있다. 미사일 폭격보다 사이버

공격의 피해가 더 커질 수 있다”며 “전문가들이 ‘보안은 재앙을 막아주는 거대한 보험’이라는

점을 국민에게 널리 알려야 한다”고 당부했다. 이렇듯 정부의 관심이 높아 지면서 보안산업은 성

장세를 이어갈 것으로 예상된다.

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보안산업 현황과 전망

보안사업 현황과 전망

2012년 10.6% 증가

2012년 정보보안 및 물리보안사업의 매출액은 5조 8,417억 원으로 2011년 5조 2,819억 원

대비 10.6%증가하였다. 이중 정보보안의 매출은 2012년 1조 6,642억 원으로 2011년 1조

4,597억 원 대비 14.2% 증가하였고, 물리보안은 2012년 4조 1,775억 원으로 2011년 3조

8,240억 원 대비 9.2% 증가하였다. 물리보안은 강력범죄 예방 및 치안문제 해결, 재난화재 감

시 등을 위한 수요와 건물 및 공공 시설물 보안 및 관리를 위한 수요가 증가하면서 성장세를 이

어가고 있다. 2010년 주택건설 기준 등에 관한 행정 규정에서 300세대 이상 공동주택의

CCTV 설치 의무화, 2012년 행정안정부의 CCTV 종합대책, 지자체의 통합관제센터 구축사업

본격화 등 정부 차원의 지원과 함께 북미 유럽지역을 중심으로 수출이 꾸준히 성장세를 보이고

있다. 또한, 물리보안 제품의 네트워크화, 차량용 블랙박스 보급 확대, 신규 서비스(가정 및 유아

안심서비스) 등도 물리보안산업이 성장하는데 한 축을 담당하였다.

2009년 정보보안산업의 매출은 9,305억 원에서 2012년 1조 6,642억 원으로 성장하여 연평

균 21.4% 증가하였고, 물리보안은 2009년 3조 735억 원에서 2012년 4조 1,775억 원으로 연

평균 10.8% 증가하여 전체 산업은 2009년 4조 원에서 2012년 5조 8,417억 원으로 성장하여

연평균 13.4% 증가하였다. 이러한 성장의 배경은 정부의 규제 강화, 보안사고로 인한 경각심 고

조, 정부 및 기업의 보안 투자 강화, 물리보안 수출의 확대가 주요 원인이다.

한국인터넷진흥원 따르면 2013년 지식정보보안산업 매출은 2012년 대비 14.5% 증가한 6조

6,870억 원에 이를 것으로 전망하였다. 그 중 정보보안산업은 2012년 대비 11.7% 증가한 1조

8,587원이며, 물리보안산업은 2012년 대비 15.6% 증가한 4조 8,283억 원으로 전망하였다.

2011년부터 2016년까지 정보보안산업은 연평균 12.5% 증가하여 2조 6,244억 원, 물리보안

은 7조 6,850억 원, 전체 산업은 연평균 14.3% 증가하여 10조 3,094억 원 규모로 성장할 것으

로 전망하였다.

<표1> 지식정보보안 산업 매출 전망 (단위: 억원)

구분 11 12 13 14 15 16 CAGR

정보보안 14,579 16,642 18,587 20,797 23,189 26,244 12.5%

물리보안 38,240 41,775 48,283 55,287 63,983 76,850 15.0%

합계 52,819 58,417 66,870 76,084 87,172 103,094 14.3%

자료 : KISA

11



<표2> 정보보안산업 중분류별 매출 현황 (단위: 억원)

구분 11 12 성장률(%)

정보보안제품

네트워크보안 3,945 4,387 11.2

시스템보안 1,705 1,920 12.6

컨텐츠/정보유출방지보안 2,498 3,067 22.8

암호/인증 1,125 1,250 11.1

보안관리 1,255 1,430 13.9

기타제품 811 845 4.2

소계 11,339 12,899 13.8

정보보안서비스

보안컨설팅 서비스 1,055 1,265 19.9

유지보수 서비스 780 910 16.7

보안관제 서비스 870 980 12.6

교육/훈련 서비스 55 68 23.6

인증 서비스 480 520 8.3

소계 3,240 3,743 15.5

합계 14,579 16,642 14.2

자료 : KISA

<표3> 물리보안산업 중분류별 매출 현황 (단위: 억원)

구분 11 12 성장률(%)

물리보안제품

DVR 5,550 5,680 2.3

카메라 8,030 8,450 5.2

IP 영상장치 1,560 1,850 18.6

엔진/칩셋 960 1,140 18.8

Solution 1,750 1,905 8.9

주변장치 870 980 12.6

Access Control 2,410 2,670 10.8

바이오인식 1,630 1,940 19.0

기타 1,070 1,180 10.3

소계 25,080 27,345 9.0

물리보안서비스

출동경비서비스 10,280 11,325 10.2

영상보안서비스 2,260 2,330 3.1

기타서비스 620 775 25.0

소계 13,160 14,430 9.7

합계 38,240 41,775 9.2

자료 : 한국인터넷진흥원

2012년 수출은 1조 3,610억 원

물리보안 수출 전체

96% 이상

지식정보보안산업의 수출액은 2011년 1조 1,900억 원에서 2012년 14.4% 증가한 1조

3,610억 원을 기록하였다. 이 중 정보보안부문은 490억 원이며, 물리보안은 1조 3,120억 원으로

물리보안 매출액이 절대 다수를 차지하고 있다. 하지만, 최근 정보보안 업체들의 해외 진출이 활발

해 지고 있으며, 일본 시장뿐만 아니라 동남아 시장에도 적극적으로 진출을 모색하고 있어 정보보

안 제품의 매출 규모는 증가할 것으로 예상된다.

12


<그림8> 정보보안 산업 국가별 수출 현황 <그림9> 물리보안산업 국가별 수출현황

일본

54%

미국

8%

유럽

22%

중국

2%

기타

14%일본

12%

미국

11%

유럽

26%중국

25%

기타

26%


지식정보보안 산업의 특성(KISA자료 참조)

창과 방패

고부가가치

방위산업

미래 지향적

최근 융합된 서비스 출시

지식정보산업의 특징은 창과 방패처럼, 진화하는 보안위협에 대응하여 지속적인 R&D가 필요

한 분야이며, 보안위협의 대응과 우수한 제품 개발을 위해서는 암호ᆞ인증ᆞ인식ᆞ감시 등의 보안

분야 학문 외에 인문학ᆞ공학 등 다학제적인 연구 및 인재가 필요한 분야이다. 또한, 보안사고 발

생시 개인ᆞ사회ᆞ국가 전 영역에 영향을 주는 등 파급력이 매우 크고 전 산업의 IT화로 대부문

의 산업에 보안기술 적용이 요구되고 있으며, 평상시에는 중요성을 인식 못하지만 사고 발생시에

는 높은 수준의 품질을 요구하는 특성을 가지고 있다.

지식정보보안산업은 성격상 3가지 특성으로 나눌 수 있다.

1)고부가가치를 가진 신성장 산업이다.

이 산업은 성장발전 가능성이 높은 신성장 산업으로, 시스템ᆞ네트워크 보안 중심의 정보보안

과 CCTVᆞDVRᆞ무인경비서비스 등의 물리보안, 타 산업군에 보안기술이 적용되는 활용분야

(융합보안)로 구분된다. 이 산업의 규모는 2011년 5.3조 원으로 연평균 10.6%의 성장률을 보이

고 있으며, 향후 지능화된 보안위협 및 자동차 ᆞ안전 등 타 분야의 신규 보안이슈의 확대로 시장

은 더 커질 것으로 전망된다.

2)국가의 안위와 치안을 맡고 있는 방위산업

협의의 개념으로는 개인의 안전과 재산을 지켜주는 보안산업이고, 광의 개념으로는 각종 테러

와 보이지 않은 전쟁(사이버테러 및 정보화 전쟁)으로부터 국가의 안위를 지켜주는 방위 산업이

다. 금융기관의 IT보안 서비스, 국제범죄, 국제해커로부터의 침입차단 등 국가를 위험으로부터 지

켜주고 CCTV 등을 활용하여 질서 확립 및 각종 범죄 예방 및 치안을 담당한다.

3)IT를 기반으로 한 미래 지향적 산업

최근 국내 IT산업은 스마트폰, 태블릿PC 등 스마트 모바일 기기 시장의 폭발적인 성장 및 클

라우드 컴퓨팅 등 큰 변화가 있어왔다. 이에 정보보안 및 무선통신망의 안정성 강화에 대응해야 할

것이며, IT산업을 기반으로 한 미래 생활에 지식정보보안 산업기술이 포함되어 응용되고 있다.

위에서 분류한 것과 같이 정보보안과 물리보안으로 크게 나눌 수 있으나, 최근 물리보안제품들

이 IT기술의 발달에 따라, 인터넷 및 스마트폰과의 연동 등으로 인해 경계가 허물어 지고 있다. 또

한, 물리적인 보안체가 정보보안도 포함하고 있어 최근 물리적보안과 정보보안이 융합된 제품 및

13



창과 방패의 싸움은 지속

전망

서비스가 출시되고 있다. 이글루시큐리티의 경우 정보보안관제 제품 및 서비스를 실시하고 있으

나, 정보보안과 물리보안이 결합된 솔루션을 개발하여 판매하고 있으며, 물리보안 회사인 에스원

의 경우 세콤NS, 세콤PS, 세콤VS 등 정보보안과 결합된 서비스를 출시하여 서비스를 하고 있다.

정보침해 및 물리적 침해 기술이 지속적으로 발달하고 있어 창은 더욱 날카로워지고 있으며, 이

를 대응하기 위한 보안업체들의 방패도 더욱 견고해 지고 있다. 하지만, 창과 방패의 싸움은 끊이

지 않고 지속되고 있어, 보안산업의 성장은 지속될 것으로 예상된다.

14


글로벌 시장 동향

2025년 15,759억 달러 시장

정보, 물리, 융합보안

전반적인 성장

정보통신산업의 진흥에 관한 연차보고서에 의하면 세계 지식정보보안 시장은 2011년 1,560

억 달러에서 2017년 2,851억 달러 수준에 이를 전망이다. 또한, 한국인터넷진흥원 세계지식정보

보안산업 비교 분석 자료에 의하면 2015년 4,675억 달러, 2025년 1조 5,759억 달러까지 성장

할 것으로 전망하였다. 두 자료의 전망은 차이가 있지만, 성장세는 지속될 것으로 전망하고 있다.

아래 글은 정보통신산업의 진흥에 관한 연차보고서에 발췌 요약한 자료이다.

글로벌 기업들은 자사 제품과 연관된 유망 기업을 M&A 하여 기업 규모를 키우고 정보보안 관

련 모든 분야로 사업을 확대하여 전문화ᆞ대형화 추세로 가고 있다. 정보보안 업체인 시만텍은

2002년 이후 24개의 기업 인수를 하였다. 9.11테러 이후 세계적으로 물리보안 기술은 국가보안

차원의 전략 기술로 인식되고 있어 물리보안 산업도 빠르게 성장하고 있다. 특히 범죄와 테러위협,

산업기밀, 유출, 재난ᆞ재해 예방의 수요 증가로 CCTV, DVR, 바이오인식, 출입통제시스템 등 물

리보안 제품 수요가 급격히 증가하고 있다. 융합보안 산업은 최근 이종산업간 융복합화의 대표적

사례로 다양한 산업 분야에 보안기능이 탑재되면서 미래 블루오션으로 부상되고 있다. 전력 및 파

이프라인 시설 등 산업제어시스템 사이버보안 세계 시장은 2011년 약 43억 달러 규모에서 2017

년 158억 달러로 추정되며, 향후 거대한 시장으로 전망되고 있다.

KISA자료에 의하면 미국은 시만텍, 시스코, 오라클 등 글로벌 기업을 앞세워 방화벽, IPS 등 네

트워크 보안 영역을 비롯해 OS보안, 서버 보안 등에서 세계 시장을 주도하고 있고, EU는 영국과

핀란드는 안티바이러스 SW, 독일은 콘텐츠보안, 스웨덴은 CCTV제품 시장에서 경쟁력을 보유하

고 있다. 또한, 일본은 안티 바이러스 SW, 영상감시, 지문인식 제품 및 기술을 중심으로 글로벌 경

쟁력이 지속 성장 중이며, 이스라엘은 방화벽, 모바일 보안 등에서 기술력이 우수하며, 군관련 제

품에서 두각을 보이고 있다.

<그림10> 세계 지식정보보안 산업 시장 전망

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

11 12 13 14 15 16 17

융합보안

물리보안

정보보안

(억달러)

자료 : 정보보안: IDC, 물리보안: 보안뉴스, 융합보안 PIKE research, ARC, 2012 정보통신산업의 진흥에 관한 연차보고서 재

인용

15



최근 글로벌 동향

사이버 공격으로 보안 업체

수익 확대

다음은 최근 언론 보도 자료로 사이버공격에 대한 시장 기사이다.

정부기관과 기업들에 대한 사이버 공격이 지속되면서 중요 정보를 보호하기 위해 네트워크와 플

랫폼 보안에 대한 지출 압력이 커지고 있으며, 그만큼 보안업체들의 수익이 확대되고 있다고

CNBC방송이 인터넷판에서 보도했다. FRR 캐피털 마켓의 애널리스트 대니얼 아이브스는 "해커

공격과 그에 따른 데이터 분실 차단을 위해 전 세계 기업들이 관련 제품 판매에 관심을 가지면서

보안업체들에 엄청난 기회가 열리고 있다"고 말했다. 아이브스는 현재 전 세계 민간기업과 정부기

관의 15∼20% 정도만이 보안시스템을 현재 사이버공격에 대응할 수 있을 수준으로 업그레이드

를 한 상태라고 전했다.가트너는 보안 인프라를 위한 세계 지출 규모가 올해 657억 달러(약 74조

원)에서 2016년 860억 달러로 늘어날 것으로 예측했다. ABI 리서치는 올해 전력망 보안에 290

억 달러를 쏟아 부을 것으로 내다봤다. 미국 국방부는 사이버보안 예산을 370억 달러에서 내년에

는 470억 달러로 증액할 계획이다.

16


<표4> Global 물리보안 및 정보보안업체 (단위: 백만달러, 달러, 백만엔, 엔)

종목명 Tyco SECOM ADT Symantec Fortinet Palo Alto Check Point Trend Micro

USD JPY USD USD USD USD USD USD

매출액

2012 10,403 765,635 3,232 6,906 527 250 1,348 1,176

2013F 10,723 808,100 3,305 6,972 600 393 1,398 1,039

2014F 11,235 835,429 3,463 7,210 686 538 1,488 1,071

영업이익

2012 874 108,370 739 1,248 121 15 788 281

2013F 1,174 114,540 740 1,924 115 24 812 256

2014F 1,346 121,040 799 2,125 148 48 865 268

EBITDA

2012 1,292 151,836 1,596 1,886 131 19 803 375

2013F 1,578 163,555 1,688 2,419 138 37 822 310

2014F 1,760 171,703 1,794 2,641 169 66 875 321

순이익

2012 472 63,658 407 765 85 13 666 169

2013F 873 67,822 397 1,340 83 16 682 166

2014F 1,003 71,657 413 1,493 106 32 725 172

EPS

2012 1.02 291.65 1.70 1.58 0.51 0.31 3.17 1.28

2013F 1.84 308.15 1.76 1.89 0.49 0.21 3.40 1.25

2014F 2.15 325.82 1.96 2.13 0.60 0.40 3.72 1.30

영업이익률

2012 8.4 14.2 22.8 18.1 22.9 5.9 58.5 23.9

2013F 10.9 14.2 22.4 27.6 19.1 6.0 58.1 24.6

2014F 12.0 14.5 23.1 29.5 21.5 8.8 58.1 25.1

PER

2012 41.2 16.6 23.2 20.4 34.9 135.9 15.5 25.4

2013F 17.5 16.1 22.6 11.9 36.1 201.3 14.4 23.7

2014F 15.0 15.3 20.1 10.5 29.4 106.0 13.2 22.9

PBR

2012 5.2 1.6 2.6 3.2 5.9 9.0 3.0 3.0

2013F 3.2 1.5 1.8 2.7 4.9 12.0 2.7 3.1

2014F 2.9 1.4 1.8 2.3 4.5 10.6 2.4 3.0

EV/EBITDA

2012 20.2 7.0 7.2 9.2 18.3 137.4 7.8 11.4

2013F 10.2 6.4 6.8 5.8 17.9 71.4 7.6 9.6

2014F 9.1 6.1 6.4 5.3 14.6 39.6 7.1 9.3

자료: Bloomberg, HMC투자증권

17



이글루시큐리티(009240)

N/R

Analyst 박한우 02) 3787-2279

[email protected]

현재주가 (6/21)

상승여력

7,200원

N/R

시가총액

발행주식수

자본금/액면가

540억원

7,500천주

4십억원/500원

52주 최고가/최저가

일평균 거래대금 (60일)

9,900원/5,800원

7억원

외국인지분율

주요주주

1.67%

이득춘 외 10 24.23%

주가상승률

절대주가(%)

상대주가(%p)

1M

-18.4

-10.2

3M

5.6

-15.6

6M

-7.5

-2.5

당사추정 EPS

컨센서스 EPS

컨센서스 목표주가

867원

1,040원

-원 ※ K-IFRS 개별 기준

최근 12개월 주가수익률

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

12/06 12/08 12/10 12/12 13/02 13/04 13/06

이글루시큐리티

KOSDAQ

자료: WiseFn, HMC투자증권

매출액 영업이익 세전이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%)

2011 36.2 1.9 2.6 2.7 2.6 N/A -50.0 N/A 1.5 14.1 6.9

2012 47.0 3.1 3.6 3.7 4.0 493 36.2 12.0 1.2 6.8 9.0

2013F 59.6 7.2 7.4 6.5 8.3 867 75.8 8.3 1.2 3.9 14.2

2014F 72.8 8.7 9.1 8.0 9.6 1,070 23.5 6.7 1.0 2.8 15.3

2015F 88.8 10.7 11.2 9.9 11.4 1,315 22.9 5.5 0.9 1.8 16.2

제품 매출 확대로 수익성 개선

통합보안관리 솔루션 신규 제품 확대

동사의 통안보안관리솔루션 제품인 IS-ESM은 국내 통합보안관리분야에서 높은 점유율을

차지하고 있으며, 상위 기관인 국가사이버안전센터, 정부통합전산센터 등에, 하위 기관인 광역자

치단체 및 지방교육청에도 공급하였다. 동사는 빅데이터 시대에 적합한 솔루션인 IS-Logger를

출시하였다. 잦은 금융권의 전산망 장애 사고에 따라 보안장비, 네트워크 장비 등의 로그에 대한

관리, 감독의 중요성이 두각 되면서 로그의 종류와 내용이 다양화되고 대용량화 됨에 따라 고속/

대용량 로그관리시스템이 필요하게 되었다. 동사의 솔루션은 대용량 로그를 저장하고 상관분석

및 모니터링 결과를 실시간 조회가 가능하다. 또한, 최근 정보 침해 사건은 지능화되고 있는데

보안체계의 지속적인 업데이트와 개선관리가 이루어지지 않으면 침투를 막을 수 없다. 동사는

이런 요구에 부합된 솔루션인 IS-ATRA를 지난해부터 출시하여 좋은 반응을 얻고 있다. 이 솔

루션은 보안장비 및 네트워크 트래픽의 유형을 실시간으로 관찰하여 비정상 트래픽을 실시간 분

석하는 솔루션으로 위협판단 시 경보를 발생하여 관제를 돕는다. 올해에도 신규 솔루션들의 매

출이 확대될 것으로 예상된다.

보안관제 서비스 16년까지 연평균 21.6% 성장 전망

보안관제 서비스는 24시간 364일 침입시도 탐지 및 실시간 차단 및 보안시스템 이벤트 모니

터링을 하며, 보안시스템을 운영, 취약점 분석 및 모의 해킹, 침해사고 대응 및 복구 지원, 보안

보고서 서비스 및 기타 지원을 하는 사업이다. KISA자료에 의하면 국내 보안관제 서비스 시장

은 2012년 980억 원으로 전년대비 12.6% 성장하였고, 2013년에는 1,232억 원, 2016년에는

2,310억 원으로 연평균 21.6%(‘11~’16) 성장할 것으로 전망하였다. 동사는 국회사무처,

외교통상부, 서울특별시, 방송통신위원회, 정부통합전산센터 등 주요 공공기관의 보안관제 서비

스를 담당하고 있다. 동사는 30개 업체에 파견관제를 하고 있으며, 200개 이상 업체는 원격관제

를 담당하고 있다. 2010년 보안관제 매출은 65억 원, 2011년 119억 원, 2012년 178억 원으

로 높은 성장세를 유지하고 있다. 동사의 관제 서비스 기관의 규모 확대 및 기관 수의 증가로 올

해에도 성장세를 이어갈 것으로 예상된다. 또한, 일본 관제 서비스를 시작하여 해외 마케팅을 통

해 확대해 나갈 계획이다.

Company Report 2013. 06. 24

18


융합보안솔루션 기대

물리/정보/시설안전관리

통합 솔루션

정보보안과 물리보안이 융합 또는 보안기술이 비IT기술 산업과 융복합된 융합보안시장이 열리

고 있다. 이에 동사는 융복합보안관제 솔루션인 LIGER-1을 개발하여 신규 시장에 진입하였다.

이 솔루션은 CCTV 등 물리보안, 서버, 네트워크 등 정보보안과 UPS, 항온항습기, 누수/연기 감

지, 화재 경보 등 시설안전관리까지 통합관리가 가능하다. 이 솔루션은 조선왕릉통합관리시스템

(문화재청), 한국도로공사 IDC, 삼성전자글로벌 상황실 등에 공급한 실적이 있으며, 올해 중점적

으로 판매할 계획이다. 융합보안시장은 최근 비IT시설이 IT화로 신규로 열리고 있는 시장으로 동

사의 새로운 성장 솔루션으로 자리 잡을 것으로 예상된다.

<그림1> 매출 추이 및 전망 <그림2> 영업이익 및 영업이익률 추이 및 전망

-

100

200

300

400

500

600

700

08 09 10 11 12 13E

보안서비스

솔루션(억원)

-

10

20

30

40

50

60

70

80

08 09 10 11 12 13E

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

영업이익

OPM(우)(억원)


2013년 매출 및 수익성 향상 예상

물리/정보/시설안전관리

통합 솔루션

최근 사이버테러가 지능화되고 있고, 피해 규모가 커지고 있다. 또한, IT기술의 발달로 데이터의

규모는 커지고 있고, 비IT 산업도 점차 IT화 되면서 보안에 대한 문제가 대두되고 있다. 또한, 정

부는 ICT산업에 대한 의지가 강하여 보안에 대한 수요는 지속적으로 증가할 것으로 예상된다. 동

사는 통합보안솔루션과 보안관제, 융합보안솔루션을 보유하고 있어 성장세를 이어갈 것으로 예상

된다. 올해는 수익성 개선도 같이 될 수 있을 것으로 예상된다. 동사는 지난해 매출액 470억 원,

영업이익 31억 원으로 영업이익률 6.6%였다. 올해는 매출 596억 원에 영업이익 72억 원으로 예

상되어 영업이익률이 12%로 향상될 것으로 예상된다. 그 이유는 앞서 언급한 신규 통합보안솔루

션 IS-Logger, IS-ATRA의 매출이 본격적으로 가세하고, 융합보안솔루션인 LIGER-1도 매

출에 기여하여 제품 매출이 증가할 것으로 예상되기 때문이다. 제품매출은 상대적으로 수익성이

높다. 동사의 수익은 대부분 하반기에 몰려있으며 특히, 4분기에 집중되는 현상을 보이고 있다. 이

에 따라, 하반기에 실적 개선이 나타날 것으로 예상된다. 동사의 2013년 예상 EPS 867원이며,

BW감안 시 686원으로 P/E 10.5배 수준이며, Dataguide 소프트웨어 업종 PER 16.5배 대비 저

평가 되어 있다.

19



(단위:십억원) (단위:십억원)

포괄손익계산서 2011 2012 2013F 2014F 2015F 재무상태표 2011 2012 2013F 2014F 2015F

매출액 36 47 60 73 89 유동자산 32 48 56 66 78

증가율 (%) 16.9 29.6 27.0 22.0 22.0 현금성자산 3 4 9 12 16

매출원가 0 0 0 0 0 단기투자자산 14 24 25 27 29

매출원가율 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 매출채권 13 16 19 23 28

매출총이익 36 47 60 73 89 재고자산 1 1 2 2 2

매출이익률 (%) 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 기타유동자산 0 1 1 2 2

증가율 (%) 91.8 29.6 27.0 22.0 22.0 비유동자산 13 15 15 15 15

판매관리비 34 44 52 64 78 유형자산 8 8 8 7 7

판관비율 (%) 94.8 93.4 88.0 88.0 88.0 무형자산 3 4 3 3 2

EBITDA 3 4 8 10 11 투자자산 2 3 4 5 6

EBITDA 이익률 (%) 7.1 8.6 13.8 13.2 12.8 기타비유동자산 0 0 0 0 0

증가율 (%) -53.2 56.1 104.9 16.4 18.2 기타금융업자산 0 0 0 0 0

영업이익 2 3 7 9 11 자산총계 45 63 71 81 93

영업이익률 (%) 5.2 6.6 12.0 12.0 12.0 유동부채 4 7 9 11 13

증가율 (%) -63.2 66.6 129.5 22.0 22.0 단기차입금 0 0 0 0 0

영업외손익 1 1 0 0 1 매입채무 3 5 6 7 9

금융수익 1 1 1 1 1 유동성장기부채 0 0 0 0 0

금융비용 0 0 1 1 1 기타유동부채 1 2 3 3 4

기타영업외손익 0 0 0 0 0 비유동부채 1 13 14 14 15

종속/관계기업관련손익 0 0 0 0 0 사채 0 12 12 12 12

세전계속사업이익 3 4 7 9 11 장기차입금 0 0 0 0 0

세전계속사업이익률 7.0 7.7 12.4 12.5 12.6 장기금융부채(리스포 0 0 0 0 0

증가율 (%) -53.2 42.2 103.5 23.5 22.9 기타비유동부채 1 2 2 2 3

법인세비용 0 0 1 1 1 기타금융업부채 0 0 0 0 0

계속사업이익 3 4 7 8 10 부채총계 6 20 22 25 28

중단사업이익 0 0 0 0 0 지배주주지분 39 43 49 56 66

당기순이익 3 4 7 8 10 자본금 4 4 4 4 4

당기순이익률 (%) 7.5 7.9 10.9 11.0 11.1 자본잉여금 22 22 22 22 22

증가율 (%) -43.5 36.2 75.8 23.5 22.9 자본조정 등 -2 -2 -2 -2 -2

지배주주지분 순이익 3 4 7 8 10 기타포괄이익누계 0 0 0 0 0

비지배주주지분 순이익 0 0 0 0 0 이익잉여금 16 19 25 32 42

기타포괄이익 0 0 0 0 0 비지배주주지분 0 0 0 0 0

총포괄이익 2 4 7 8 10 자본총계 39 43 49 56 66

(단위:십억원) (단위: 원,배,%)

현금흐름표 2011 2012 2013F 2014F 2015F 주요투자지표 2011 2012 2013F 2014F 2015F

영업활동으로인한현금흐름 2 3 7 6 8 EPS(당기순이익 기준) N/A 493 867 1,070 1,315

당기순이익 3 4 7 8 10 EPS(지배순이익 기준) N/A 493 867 1,070 1,315

유형자산 상각비 0 0 0 0 0 BPS(자본총계 기준) 4,841 5,144 6,039 7,121 8,435

무형자산 상각비 0 0 1 1 0 BPS(지배지분 기준) 4,841 5,144 6,039 7,121 8,435

외환손익 0 0 0 0 0 DPS 70 70 70 70 70

운전자본의감소(증가) -2 -4 -1 -2 -3 PER(당기순이익 기준) N/A 12.0 8.3 6.7 5.5

기타 1 2 0 0 0 PER(지배순이익 기준) N/A 12.0 8.3 6.7 5.5

투자활동으로인한현금흐름 0 -14 -2 -2 -4 PBR(자본총계 기준) 1.5 1.2 1.2 1.0 0.9

투자자산의 감소(증가) -1 -1 -1 -1 -1 PBR(지배지분 기준) 1.5 1.2 1.2 1.0 0.9

유형자산의 감소 0 0 0 0 0 EV/EBITDA 14.1 6.8 3.9 2.8 1.8

유형자산의증가(CAPEX) -4 -1 0 0 0 배당수익률 1.0 1.2 1.0 1.0 1.0

기타 6 -12 -1 -1 -3 성장성 (%)

재무활동으로인한현금흐름 -3 12 -1 -1 -1 EPS(당기순이익 기준) -50.0 36.2 75.8 23.5 22.9

차입금의 증가(감소) 0 0 0 0 0 EPS(지배순이익 기준) -50.0 36.2 75.8 23.5 22.9

사채의증가(감소) 0 12 0 0 0 수익성 (%)

자본의 증가 0 0 0 0 0 ROE(당기순이익 6.9 9.0 14.2 15.3 16.2

배당금 0 0 -1 -1 -1 ROE(지배순이익 6.9 9.0 14.2 15.3 16.2

기타 -2 0 0 0 0 ROA 6.0 6.9 9.7 10.5 11.3

기타현금흐름 0 0 0 0 0 안정성 (%)

현금의증가(감소) 0 1 4 4 3 부채비율 14.2 47.3 46.1 44.1 42.2

기초현금 3 3 4 9 12 순차입금비율 -44.3 -39.3 -45.7 -48.7 -50.9

기말현금 3 4 9 12 16 이자보상배율 370.4 7.3 10.1 12.3 15.1

20


에스원(012750)

BUY / TP 80,000원

Analyst 박한우 02) 3787-2279

[email protected]

현재주가 (6/21)

상승여력

61,000원

31.1%

시가총액

발행주식수

자본금/액면가

2,318십억원

37,999천주

19십억원/500원



74,300원/56,700원

6.1십억원

외국인지분율

주요주주

48.68%

Secom co Ltd

25.65%

주가상승률

절대주가(%)

상대주가(%p)

1M

0.0

8.7

3M

-0.8

6.2

6M

-10.6

-2.8

당사추정 EPS

컨센서스 EPS


2,558원

2,759원

76,000원 ※ K-IFRS 연결 기준


0

20

40

60

80

100

120

140

12/06 12/08 12/10 12/12 13/02 13/04 13/06

에스원

KOSPI


구분 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE


2011 1,026.1 167.2 176.2 126.3 236.2 3,324 13.2 17.4 3.1 7.4 18.3

2012 1,096.5 134.6 142.6 100.9 217.7 2,656 -20.1 26.3 3.6 10.5 13.4

2013F 1,234.6 139.3 133.2 97.2 139.3 2,558 -3.7 23.7 3.0 13.8 12.5

2014F 1,312.9 151.0 146.4 105.5 151.0 2,777 8.6 21.8 2.8 12.9 12.9

2015F 1,356.0 155.9 152.7 110.1 155.9 2,898 4.3 20.9 2.6 12.6 12.5

국내 최대 종합보안회사

M2M 사업 확대 중

에스원은 46만의 가입자를 바탕으로 시스템용역 서비스를 제공하고 있는 국내 대표적인 물리

보안회사이다. 동사는 다달이 들어오는 현금을 통해 높은 수익성을 올릴 수 있으며, 마케팅 활동

및 투자를 집행하지 않으면 더 높은 수익을 올릴 수 있을 정도로 안정된 수익 구조를 가지고 있

다. 하지만 동사는 종합보안회사로 가기 위한 투자를 지속적으로 하고 있다. 동사는 지난해

MVNO 사업자 등록을 하여 무선망을 확보하였다. 무선망 도입을 통해 1차적으로 유선망 대체

를 통해 통신비와 공사비 등 비용 절감을 할 수 있게 되었고, IP 카메라 및 NVR 등 디지털 장비

의 이용을 극대화하고 있다. 또한, 무선망을 이용하여 차량운행관리 시스템을 통한 이동체보안

등을 하고 있다. 향후 동사는 M2M(Machine To Machine)사업을 확대해 나갈 계획이다.

정보보안 서비스도 제공

사이버테러 사건이 빈번하게 일어나고 있는 가운데 대기업 및 금융기관은 보안에 대한 투자를

하고 있지만 중소업체들은 이러한 투자를 하기가 쉽지 않다. 동사는 기존 시스템 용역 서비스 가

입자를 바탕으로 정보보안 시장에도 진출하고 있다. 동사의 에스원 NS는 네트워크 보안장비인

UTM(Unified Threat Management)을 설치하여 해킹, 침입탐지 및 차단, 바이러스 스팸 차단

서비스를 제공하며, 원격 관제 및 제어를 한다. 세콤 PS는 PC내 개인 정보파일의 실시간 검색

미 암호화, 하드웨어 및 소프트웨어 관리, 비업무 사이트와 프로그램 차단 등을 하며 렌탈형 PC

보안 솔루션이다. 최근 출시한 에스원VP는 안랩과 제휴로 PC내 바이러스, 악성코드 탐지 및 치

료, 프로그램 배포 및 설정관리, 365일 안심 A/S서비스를 제공하는 렌탈형 PC 백신 솔루션이

다. 또한, 세이프톡은 스마트폰 도청 및 악성코드를 통한 해킹으로부터 음성통화, 문자 파일을

보하는 개인통신보안 서비스이다. 이를 통하여 동사는 기존 고객에게 추가 서비스를 제공할 수

있게 되어 동사의 객단가를 높을 수 있으며, 이탈 방지 효과도 가능하다. 또한, 중소기업들은 투

자여력이 높지 않아 렌탈을 통해 비용을 절감할 수 있다.

정보보안회사 시큐아이 하반기 기대

정보보안 자회사인 시큐아이는 1분기 다소 부진하였다. 하지만, 하반기에 공공부문 공급 및

수출을 통해 매출이 확대될 것으로 예상된다. 동사는 통합네트워크 보안, 침입방지시스템, DDos

전용 방어 등의 제품을 보유하고 있고, 최근 정부의 정보보안에 대한 인식이 높아 성장세를 이어

갈 것으로 예상된다.


21



보안 솔루션 확대 예상 및 가정용 시장 재 공략

대내외 프로젝트

수주 중

스마트폰 이용

보안 및

생활 편리 기능까지

대형 건물이나 공장 등 전체 시설을 수주하여 직접 보안 설계 및 시공을 하는 보안 솔루션 사업

도 확대될 것으로 예상된다. 특히, 삼성관계사의 투자가 확대되고 있는데 삼성전자는 해외 중국 반

도체 및 디스플레이공장과 베트남에 투자를 하고 있고 국내는 R&D센터, 반도체라인 및 삼성전자

평택 산업단지 등의 대규모 사업을 하고 있어 동사의 보안 솔루션 매출 확대가 예상된다. 동사는

UAE, 동남아시아, 몽골 등 해외에서 비관계사 보안 프로젝트도 수주를 진행하고 있다. 또한, 삼성

물산 및 삼성엔지니어링의 대외 프로젝트에도 참여할 수 있을 것으로 예상된다. 해외에서 주요 설

비에 대한 테러가 빈번히 발생하고 있어, 플랜트 등 해외 보안프로젝트에 동사의 참여가 예상된다.

동사의 가입자 중 상업용이 차지하는 비중이 80%를 상회하며 가정용은 비중이 낮다 하지만,

미국 일본의 경우 가정용 비중이 우리나라보다 월등히 높다. 이러한 가정용 시장을 공략하기 위해

동사는 세콤 홈블랙박스를 출시하였다. 이 서비스는 아파트, 연립, 빌라, 다세대, 다가구, 원룸, 오

피스텔 등 공동주택 전용 스마트 홈시큐리티이다. 이 서비스는 스마트폰 애플리케이션을 이용하여

원격제어가 가능하며 부가서비스를 통해 영상조회, 가스 차단, 전등제어 등 생활 편리 기능도 가지

고 있다.

하반기 매출 증가 및 수익성 개선 기대

투자의견 매수

목표주가 80.000원 유지

동사는 투자로 인한 높아진 원가를 절감하기 위해 출동인력과 기술인력을 통합 운영하고, 공사

비 절감을 위해 유선 장비에서 쉽게 설치할 수 있는 무선 장비로 대체하고 있고, 외부 영업인력 및

실버 채용을 통해 단순업무를 넘기고 있다. 또한, 센서의 성능을 향상시켜 개발하여 출동비를 절감

하고, 보급형 IP카메라를 도입하고 있다. 이러한 원가 절감 효과는 하반기부터 나타날 것으로 예

상되어 투자의견 매수와 목표주가 80,000원을 유지한다. 동사는 지난해 주당 1,250원을 배당하

였다. 올해 지난해보다 이익이 증가할 것으로 예상되어 주당 배당금 상향 가능성이 있으며, 약

2%의 배당 수익률을 기대할 수 있다.

<표1> 에스원실적 추정 (단위: 억원)

1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13E 3Q13E 4Q13E 2012 2013E

시스템 1755 1780 1,807 1,839 1,873 1,899 1,921 2,012 7,181 7,705

싱품판매 343 327 376 571 436 550 575 630 1,617 2,191

통합보안 439 433 441 444 464 451 485 480 1,757 1,880

기타 19 10 20 20 31 15 15 15 69 76

시스템S/W 198 215 230 298 168 264 329 410 941 1,171

콜센터 등 27 27 31 29 29 29 29 29 114 116

내부거래 -191 -173 -188 -162 -229 -198 -195 -171 -714 -793

매출액 2,590 2,619 2717 3039 2772 3,010 3,159 3,405 10,964 12,346

영업이익 416 333 279 318 296 345 362 390 1,346 1,393

자료 : 에스원, HMC투자증권.

22




매출액 1,026 1,096 1,235 1,313 1,356 유동자산 608 565 609 591 579

증가율 (%) 14.4 6.9 12.6 6.3 3.3 현금성자산 103 76 79 66 27

매출원가 628 698 788 840 868 단기투자자산 365 332 323 314 330

매출원가율 (%) 61.2 63.6 63.8 64.0 64.0 매출채권 86 100 120 122 128

매출총이익 398 399 447 473 488 재고자산 35 46 58 59 62

매출이익률 (%) 38.8 36.4 36.2 36.0 36.0 기타유동자산 19 10 29 30 31

증가율 (%) 15.5 0.3 12.0 5.8 3.3 비유동자산 450 516 632 736 842

판매관리비 231 264 307 322 332 유형자산 333 394 484 584 684

판관비율 (%) 22.5 24.1 24.9 24.5 24.5 무형자산 31 32 33 34 36

EBITDA 236 218 139 151 156 투자자산 85 80 104 106 111


증가율 (%) 17.8 -7.8 -36.0 8.3 3.3 기타금융업자산 0 0 0 0 0

영업이익 167 135 139 151 156 자산총계 1,058 1,081 1,241 1,327 1,421

영업이익률 (%) 16.3 12.3 11.3 11.5 11.5 유동부채 195 191 300 306 321

증가율 (%) 28.0 -19.5 3.5 8.3 3.3 단기차입금 0 0 0 0 0

영업외손익 9 8 -6 -5 -3 매입채무 44 63 38 39 41

금융수익 16 16 0 0 0 유동성장기부채 0 0 0 0 0

금융비용 0 0 0 0 0 기타유동부채 151 128 262 267 280

기타영업외손익 -7 -8 -6 -5 -3 비유동부채 102 85 119 129 136

종속/관계기업관련손익 0 0 0 0 0 사채 0 0 0 0 0

세전계속사업이익 176 143 133 146 153 장기차입금 0 0 0 0 0

세전계속사업이익률 17.2 13.0 10.8 11.1 11.3 장기금융부채(리스포 0 0 0 0 0

증가율 (%) 16.5 -19.1 -6.6 9.9 4.3 기타비유동부채 102 85 119 129 136

법인세비용 41 33 31 35 37 기타금융업부채 0 0 0 0 0

계속사업이익 135 109 102 111 116 부채총계 297 276 419 436 456

중단사업이익 0 0 0 0 0 지배주주지분 737 773 787 850 918

당기순이익 135 109 102 111 116 자본금 19 19 19 19 19

당기순이익률 (%) 13.1 10.0 8.3 8.5 8.5 자본잉여금 193 193 193 193 193

증가율 (%) 17.5 -19.1 -6.4 8.6 4.3 자본조정 등 -158 -156 -156 -156 -156

지배주주지분 순이익 126 101 97 106 110 기타포괄이익누계 5 4 5 5 5


기타포괄이익 -16 -24 1 0 0 비지배주주지분 24 32 36 41 47

총포괄이익 119 86 103 111 116 자본총계 761 805 822 891 965



영업활동으로인한현금흐름 208 127 175 124 127 EPS(당기순이익 기준) 3,551 2,873 2,690 2,920 3,047

당기순이익 135 109 102 111 116 EPS(지배순이익 기준) 3,324 2,656 2,558 2,777 2,898



외환손익 0 0 0 0 0 DPS 1,250 1,250 1,250 1,250 1,250

운전자본의감소(증가) -28 -95 32 13 11 PER(당기순이익 기준) 16.3 24.3 22.5 20.7 19.9

기타 32 30 41 0 0 PER(지배순이익 기준) 17.4 26.3 23.7 21.8 20.9

투자활동으로인한현금흐름 -172 -112 -130 -94 -123 PBR(자본총계 기준) 3.0 3.4 2.9 2.7 2.5

투자자산의 감소(증가) 25 5 -24 -2 -5 PBR(지배지분 기준) 3.1 3.6 3.0 2.8 2.6

유형자산의 감소 0 0 0 0 0 EV/EBITDA 7.4 10.5 13.9 13.0 12.8

유형자산의증가(CAPEX) -118 -147 -114 -100 -100 배당수익률 2.2 1.8 2.1 2.1 2.1

기타 -80 30 7 8 -18 성장성 (%)

재무활동으로인한현금흐름 -40 -42 -42 -42 -42 EPS(당기순이익 기준) 17.5 -19.1 -6.4 8.6 4.3

차입금의 증가(감소) 0 0 0 0 0 EPS(지배순이익 기준) 13.2 -20.1 -3.7 8.6 4.3

사채의증가(감소) 0 0 0 0 0 수익성 (%)

자본의 증가 0 0 0 0 0 ROE(당기순이익 19.0 13.9 12.6 12.9 12.5

배당금 -41 -43 -42 -42 -42 ROE(지배순이익 18.3 13.4 12.5 12.9 12.5

기타 1 1 0 0 0 ROA 14.0 10.2 8.8 8.6 8.4

기타현금흐름 0 0 0 0 0 안정성 (%)

현금의증가(감소) -4 -27 3 -13 -39 부채비율 39.0 34.3 50.9 48.9 47.3

기초현금 108 103 76 79 66 순차입금비율 -61.5 -50.6 -48.9 -42.7 -37.1

기말현금 103 76 79 66 27 이자보상배율 N/A N/A N/A N/A N/A

23



아이디스(143160)

BUY / TP 29,000원

Analyst 강신우 02) 3787-2107

[email protected]

현재주가 (6/21)

상승여력

24,200원

19.8%

시가총액

발행주식수

자본금/액면가

259십억원

10,716천주

2십억/500원


일평균거래대금(60일)

27,802원/13,650원

10억원

외국인지분율

주요주주

19.8%

아이디스홀딩스 외

47.2%

주가상승률

절대주가(%)

상대주가(%p)

1M

-3.2

6.4

3M

-9.7

-5.6

6M

0.6

-7.6

당사추정 EPS

컨센서스 EPS


2,612원

원

원 ※ K-IFRS 별도 기준


0

50

100

150

200

250 아이디스

KOSDAQ




2011 65.5 14.2 15.1 13.8 15.9 1,430 N/A 7.9 1.9 7.1 21.2

2012 151.9 32.6 31.9 25.8 36.6 2,672 86.9 9.0 2.9 5.7 33.4

2013F 152.2 33.2 34.1 27.1 37.2 2,612 -2.2 9.3 2.4 5.7 26.4

2014F 157.2 34.6 34.8 27.9 38.1 2,602 -0.4 9.3 2.0 5.0 22.0

2015F 162.4 35.7 36.7 29.4 39.3 2,748 5.6 8.8 1.7 4.3 19.6

자가 브랜드로 시장확대 중

2013년 예상 실적 매출액 영업이익 전망

2013년 실적은 매출액 1,522억원(+0.2% YoY), 영업이익 332억원(1.9% YoY)으로 전망한

다. 실적 성장세 둔화의 주요원인은 1)과거 HDPRO로부터 상품으로 들여와 팔았던 상품매출이

자회사로 편입된 후부터는 HDPRO가 직접 고객사로 판매하고 있기 때문이고, 2) 에스원향 매

출이 경쟁사의 수주로 감소했기 때문이다. 상반기 실적은 전년 상반기 대비 감소할 것으로 판단

되나, 하반기부터는 ‘아이디스’ 브랜드 매출증가로 인해 견조한 실적을 낼 수 있을 것으로 판

단한다.

하반기 ‘아이디스’ 브랜드 제품 매출 증가 예상

동사는 지난 5월 IFSEC(보안박람회)에 참가해 ‘아이디스’ 브랜드 제품을 선보였으며, 높은

기술력과 레퍼런스로 호평을 받아 하반기부터 자가브랜드 매출이 증가할 것으로 전망된다. 기존

의 동사 매출은 대부분 ODM방식에 편중되어 있어 신규시장 진출이 여의치 않았으나 이를 자가

브랜드 판매를 통해 달성할 전망이다. 자가브랜드제품은 기존 ODM방식에 비해 이익률도 높아

실적 개선에도 긍정적일 것으로 판단한다. 자가브랜드 제품 판매는 현재 북미와 국내는 동사의

주요 고객과 사업이 겹치게 때문에 일단은 유럽을 우선순위에 두고 진행하고 있다.

DVR시장은 꾸준하게, NVR시장은 성장

국내 시장도 이제는 기존 아날로그카메라와 동축케이블을 연결하여 사용하는 DVR시장에서 IP

카메라와NVR을 무선으로 연결하여 사용하는 시장으로 전환해가고 있다. 동사의 주요 고객인

에스원이 올해부터 본격적으로 NVR을 도입하여 설치/렌탈사업을 하고 있어 향후 동사의 수혜

가 예상된다. NVR/IP카메라는 기존 DVR/아날로그카메라보다 단가가 높아 이익개선에도 긍정

적이며 카메라의 판매대수도 더 늘어나 동사의 카메라 제조 자회사인 HDPRO의 실적개선에도

긍정적이다.


* 2011~2015F은 K-IFRS 별도 기준

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<표1> 실적추정 (단위: 십억원)

구분 2009 2010 2011 2012 2013F

매출액 74.2 104.1 65.5 151.9 152.2

연간증가액 -7.0 29.9 -38.6 86.4 0.3

YoY -8.6% 40.3% -37.1% 132.0% 0.2%

DVR 계 74.2 104.1 65.5 151.9 152.2

수출 44.4 58.3 31.9 73.3 75.9

$(백만) 34.8 50.4 28.8 65.1 69.7

내수 29.8 45.8 33.5 78.6 76.3

YoY

DVR 계 -8.6% 40.3% -37.1% 132.0% 0.2%

수출 -26.6% 31.1% -45.2% 129.6% 3.5%

$(백만) -36.6% 44.8% -42.8% 125.8% 7.1%

내수 44.1% 54.0% -26.8% 134.3% -2.9%

매출비중

DVR 계 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%

수출 59.9% 56.0% 48.8% 48.3% 49.9%

내수 40.1% 44.0% 51.2% 51.7% 50.1%

매출원가 42.9 64.3 40.9 96.1 93.4

% of sales 57.8% 61.8% 62.4% 63.2% 61.4%

% YoY 0.8% 50.1% -36.5% 135.2% -2.8%

매출총이익 31.3 39.8 24.6 55.8 58.8

% of sales 42.2% 38.2% 37.6% 36.8% 38.6%

% YoY -19.0% 27.0% -38.0% 126.7% 5.3%

판관비 15.8 19.4 10.4 23.2 25.6

% of sales 21.3% 18.7% 16.0% 15.3% 16.8%

% YoY 7.0% 23.2% -46.3% 122.4% 10.1%

조정영업이익 15.5 20.3 14.2 32.6 33.2

% of sales 20.9% 19.5% 21.7% 21.5% 21.8%

% YoY -35.0% 30.8% -30.2% 129.9% 1.9%

주: 2011년 실적은 분할 후 실적임

자료 : 아이디스, HMC투자증권 (2010년까지 실적은 K-GAAP 기준, 2011~2013F은 K-IFRS 별도 기준)

<그림1> 아이디스 국내 매출액 추이 <그림2> 아이디스 해외 매출액 추이

14.5 16.7 20.7

29.8

45.8

62.6

78.6 76.3

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

70.0

80.0

90.0

06 07 08 09 10 11 12 13F

(십억원) 국내 매출액

56.8 61.4 60.5

44.4

58.3 57.7

73.3 75.9

30.0

40.0

50.0

60.0

70.0

80.0

06 07 08 09 10 11 12 13F

(십억원) 해외 매출액

주: 2011년 분할을 하였으나, 온기로 반영하여 합산한 매출액임

자료 : 아이디스, HMC투자증권

주: 2011년 분할을 하였으나, 온기로 반영하여 합산한 매출액임

자료 : 아이디스, HMC투자증권

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매출액 65 152 152 157 162 유동자산 87 84 112 135 159

증가율 (%) N/A 132.0 0.2 3.3 3.3 현금성자산 1 5 24 46 68

매출원가 41 96 93 94 98 단기투자자산 33 34 42 42 42

매출원가율 (%) 62.4 63.2 61.4 60.1 60.1 매출채권 39 33 32 33 35

매출총이익 25 56 59 63 65 재고자산 13 11 12 13 13

매출이익률 (%) 37.6 36.8 38.6 39.9 39.9 기타유동자산 1 1 1 2 2

증가율 (%) N/A 126.7 5.3 6.7 3.3 비유동자산 28 40 42 42 44

판매관리비 10 23 26 28 29 유형자산 10 10 10 10 10

판관비율 (%) 16.0 15.3 16.8 17.9 17.9 무형자산 7 9 9 9 10

EBITDA 16 37 37 38 39 투자자산 11 20 21 22 23


증가율 (%) N/A 130.5 1.5 2.3 3.3 기타금융업자산 0 0 0 0 0

영업이익 14 33 33 35 36 자산총계 115 125 154 178 203

영업이익률 (%) 21.7 21.5 21.8 22.0 22.0 유동부채 50 34 38 39 39

증가율 (%) N/A 129.9 1.9 4.1 3.3 단기차입금 38 18 18 18 18

영업외손익 1 -1 1 0 1 매입채무 8 8 11 11 11

금융수익 3 3 3 3 4 유동성장기부채 0 0 0 0 0

금융비용 2 4 2 3 3 기타유동부채 3 8 9 10 10

기타영업외손익 0 0 0 0 0 비유동부채 0 1 1 1 1

종속/관계기업관련손익 0 0 0 0 0 사채 0 0 0 0 0

세전계속사업이익 15 32 34 35 37 장기차입금 0 0 0 0 0

세전계속사업이익률 (%) 23.1 21.0 22.4 22.1 22.6 장기금융부채 (리스포함) 0 0 0 0 0

증가율 (%) N/A 110.9 6.6 2.2 5.5 기타비유동부채 0 1 1 1 1

법인세비용 1 6 7 7 7 기타금융업부채 0 0 0 0 0

계속사업이익 14 26 27 28 29 부채총계 50 35 39 40 40

중단사업이익 0 0 0 0 0 지배주주지분 65 90 115 138 163

당기순이익 14 26 27 27.9 29 자본금 2 2 2 2 2

당기순이익률 (%) 21.1 17.0 17.8 17.7 18.1 자본잉여금 50 50 50 50 50

증가율 (%) N/A 86.9 4.9 3.1 5.6 자본조정 등 0 0 0 0 0

지배주주지분 순이익 14 26 27 28 29 기타포괄이익누계액 0 0 0 0 0


기타포괄이익 0 0 0 0 0 비지배주주지분 0 0 0 0 0

총포괄이익 14 26 27 28 29 자본총계 65 90 115 138 163



영업활동으로인한현금흐름 12 42 32 31 32 EPS(당기순이익 기준) 1,430 2,672 2,612 2,602 2,748

당기순이익 14 26 27 28 29 EPS(지배순이익 기준) 1,430 2,672 2,612 2,602 2,748



외환손익 -1 1 -1 0 0 DPS 450 450 450 450 450

운전자본의 감소(증가) -5 3 -1 -1 -1 PER(당기순이익 기준) 24.4 27.8 9.3 9.3 8.8

기타 2 8 2 0 0 PER(지배순이익 기준) 7.9 9.0 9.3 9.3 8.8

투자활동으로인한현금흐름 -16 -15 -13 -4 -5 PBR(자본총계 기준) 1.9 2.9 2.4 2.0 1.7

투자자산의 감소(증가) -11 -9 -2 -1 -1 PBR(지배지분 기준) 1.9 2.9 2.4 2.0 1.7

유형자산의 감소 0 0 0 0 0 EV/EBITDA(Reported) 7.1 5.7 5.7 5.0 4.3

유형자산의 증가(CAPEX) -1 -2 -2 -1 -1 배당수익률 4.0 1.9 1.9 1.9 1.9

기타 -4 -5 -9 -2 -3 성장성 (%)

재무활동으로인한현금흐름 0 -21 0 -5 -5 EPS(당기순이익 기준) N/A 86.9 -2.2 -0.4 5.6

장기차입금의 증가(감소) 38 -20 0 0 0 EPS(지배순이익 기준) N/A 86.9 -2.2 -0.4 5.6

사채의증가(감소) 0 0 0 0 0 수익성 (%)

자본의 증가 51 0 0 0 0 ROE(당기순이익 기준) 21.2 33.4 26.4 22.0 19.6

배당금 0 -1 0 -5 -5 ROE(지배순이익 기준) 21.2 33.4 26.4 22.0 19.6

기타 -89 0 0 0 0 ROA 12.0 21.5 19.4 16.8 15.5

기타현금흐름 0 0 0 0 0 안정성 (%)

현금의증가(감소) -4 5 19 22 22 부채비율 76.6 39.2 33.7 28.6 24.7

기초현금 5 1 5 24 46 순차입금비율 6.0 -23.8 -41.6 -50.4 -56.4

기말현금 1 5 24 46 68 이자보상배율 17.4 22.1 55.6 57.9 59.8


26


슈프리마(094840)

N/R


[email protected]

현재주가 (6/21)

상승여력

23,600원

시가총액

발행주식수

자본금/액면가

348십억원

14,728천주

7십억원/500원



25,550원/12,300원

9십억원

외국인지분율

주요주주

21.1%

이재원 외 20.6%

주가상승률

절대주가(%)

상대주가(%p)

1M

0.6

10.6

3M

8.3

13.2

6M

52.8

40.2

당사추정 EPS

컨센서스 EPS


1,217원

원

24,750원 ※ K-IFRS 별도 기준


0

50

100

150

200

250 슈프리마

KOSDAQ




2009 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A


2011 43.4 5.5 6.7 6.1 7.4 416 N/A 30.0 2.0 17.9 6.2

2012 54.7 17.4 20.1 16.9 19.7 1,148 175.9 15.1 2.4 9.9 15.8

2013F 57.2 18.4 21.6 17.9 21.0 1,217 6.0 19.4 2.8 13.0 14.5

북미지역진출, 스마트기기 확대로 성장

지속 성장 기대

동사는 지문, 얼굴 등 바이오인식 보안제품 및 솔루션 회사로서, 수출비중은 약 70%, 내수비중

은 약 30%이며, 최대고객은 에스원(비중 20%)이다. 동사의 사업은 바이오인식 시스템, 바이오

인식 솔루션, ID솔루션으로 나뉘는데, 12년 기준 매출 비중은 바이오시스템 54.6%, 바이오솔루

션 14.7%, ID 솔루션 18.5%이다. 회사측에 따르면 바이오인식 시장은 연평균 20%수준으로

성장할 전망인데, 선진국은 출입보안, 범죄자 감시 시장에서 바이오인식시스템과 솔루션이 성장

할 것으로 기대되고, 신흥국은 전자주민증, 출입국관리 등의 ID솔루션 시장이 성장할 것으로 기

대되기 때문이다.

2013년 매출액 572억원(+4.6% YoY), 영업이익 184억원(+5.7% YoY) 전망

2013년 동사의 실적은 매출액 572억원(+4.6% YoY), 영업이익 184억원(+5.7% YoY)으로

전망한다. 전년 대비 실적 개선 전망의 주된 이유는 사업부별 고른 성장에 기인한다. 성장률이

전년에 비해 못미치는 이유는 2012년에는 인도, 가나로부터 ID솔루션 매출이 있었기 때문이다.

올해 하반기에도 신흥국시장에서 ID솔루션 수주가 존재할 가능성이 있으나 추정치는 보수적으

로 반영했다.

북미시장진출, 스마트기기에 바이오인식 기술 적용 가능

북미시장은 전 세계에서 시장이 제일 크나, 동사의 현재 북미 수출비중은 8%에 불과해 향후 북

미지역내 M/S 상승이 기대된다. 또한 최근 스마트기기의 확산으로 바이오인식 기술을 접목한

출입통제 및 근태관리 통합시스템 수요가 증가하고 있어, 향후 기존의 RF카드를 빠르게 대체할

것으로 예상된다.



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<표1> 실적추정 (단위: 십억원)

구분 2011 2012 2013F

매출액 43.4 54.7 57.2

연간증가액 11.3 2.5

YoY 26.0% 4.6%

바이오인식시스템 계 21.5 29.8 42.4

수출 11.5 17.3 27.5

$(백만) 10.4 15.4 25.3

내수 10.0 12.5 14.9

바이오인식솔루션 계 9.5 10.0 6.8

수출 8.9 9.5 6.8

$(백만) 8.0 8.4 6.2

내수 0.6 0.4 0.0

ID솔루션 계 9.1 10.1 3.8

수출 8.5 9.8 2.3

$(백만) 7.7 8.7 2.2

내수 0.6 0.3 1.5

기타(용역등) 계 1.6 2.0 1.8

수출 0.8 1.1 1.5

$(백만) 0.7 0.9 1.4

내수 0.8 0.9 0.2

자회사 계 3.4 2.9 3.2

내부매출 계 1.7 0.2 0.8

매출비중

바이오인식시스템 계 49.4% 54.6% 74.2%

수출 26.4% 31.7% 48.1%

내수 23.0% 22.9% 26.1%

바이오인식솔루션 계 21.9% 18.2% 11.9%

수출 20.5% 17.4% 11.8%

내수 1.5% 0.8% 0.1%

ID솔루션 계 21.0% 18.5% 6.7%

수출 19.7% 18.0% 4.1%

내수 1.3% 0.5% 2.6%

기타(용역등) 계 3.7% 3.6% 3.1%

수출 1.9% 1.9% 2.7%

내수 1.8% 1.7% 0.4%

자회사 계 7.8% 5.4% 5.5%

내부매출 계 3.9% 0.3% 1.4%

매출원가 22.9 27.2 26.9

% of sales 52.8% 49.7% 47.1%

% YoY 18.6% -1.0%

매출총이익 20.5 27.5 30.3

% of sales 47.2% 50.3% 52.9%

% YoY 34.3% 10.2%

판관비 15.0 10.1 11.9

% of sales 34.5% 18.4% 20.8%

% YoY -32.6% 17.9%

영업이익 5.5 17.4 18.4

% of sales 12.7% 31.8% 32.2%

% YoY 215.7% 5.7%

자료 : 슈프리마, HMC투자증권

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포괄손익계산서 2009 2010 2011 2012 2013F 재무상태표 2009 2010 2011 2012 2013F

매출액 N/A N/A 43 55 57 유동자산 N/A N/A 82 86 105

증가율 (%) N/A N/A N/A 26.0 4.6 현금성자산 N/A N/A 13 10 25

매출원가 N/A N/A 23 27 27 단기투자자산 N/A N/A 43 53 54

매출원가율 (%) N/A N/A 52.8 49.7 47.1 매출채권 N/A N/A 11 6 9

매출총이익 N/A N/A 20 27 30 재고자산 N/A N/A 13 14 14

매출이익률 (%) N/A N/A 47.2 50.3 52.9 기타유동자산 N/A N/A 3 2 2

증가율 (%) N/A N/A N/A 34.3 10.2 비유동자산 N/A N/A 27 39 38

판매관리비 N/A N/A 15 10 12 유형자산 N/A N/A 9 9 9

판관비율 (%) N/A N/A 34.5 18.4 20.8 무형자산 N/A N/A 7 8 7

EBITDA N/A N/A 7 20 21 투자자산 N/A N/A 10 20 21

EBITDA 이익률 (%) N/A N/A 17.0 36.1 36.6 기타비유동자산 N/A N/A 1 1 1

증가율 (%) N/A N/A N/A 168.0 6.2 기타금융업자산 N/A N/A 0 0 0

영업이익 N/A N/A 6 17 18 자산총계 N/A N/A 109 125 143

영업이익률 (%) N/A N/A 12.7 31.8 32.2 유동부채 N/A N/A 8 8 8

증가율 (%) N/A N/A N/A 215.7 5.7 단기차입금 N/A N/A 0 2 2

영업외손익 N/A N/A 1 3 3 매입채무 N/A N/A 3 2 2

금융수익 N/A N/A 3 4 3 유동성장기부채 N/A N/A 1 0 0

금융비용 N/A N/A 1 1 0 기타유동부채 N/A N/A 4 4 4

기타영업외손익 N/A N/A -1 0 0 비유동부채 N/A N/A 1 1 1

종속/관계기업관련손익 N/A N/A 0 0 0 사채 N/A N/A 0 0 0

세전계속사업이익 N/A N/A 7 20 22 장기차입금 N/A N/A 1 1 1

세전계속사업이익률 (%) N/A N/A 15.5 36.7 37.8 장기금융부채 (리스포함) N/A N/A 0 0 0

증가율 (%) N/A N/A N/A 198.2 7.5 기타비유동부채 N/A N/A 0 0 0

법인세비용 N/A N/A 1 3 3 기타금융업부채 N/A N/A 0 0 0

계속사업이익 N/A N/A 6 17 18 부채총계 N/A N/A 9 8 9

중단사업이익 N/A N/A 0 0 0 지배주주지분 N/A N/A 99 115 133

당기순이익 N/A N/A 6 17 18 자본금 N/A N/A 7 7 7

당기순이익률 (%) N/A N/A 14.0 31.3 31.7 자본잉여금 N/A N/A 58 59 59

증가율 (%) N/A N/A N/A 181.4 6.0 자본조정 등 N/A N/A -5 -5 -5

지배주주지분 순이익 N/A N/A 6 17 18 기타포괄이익누계액 N/A N/A 1 0 0

비지배주주지분 순이익 N/A N/A 0 0 0 이익잉여금 N/A N/A 38 54 72

기타포괄이익 N/A N/A 1 -1 0 비지배주주지분 N/A N/A 1 1 1

총포괄이익 N/A N/A 7 16 18 자본총계 N/A N/A 100 116 134


현금흐름표 2009 2010 2011 2012 2013F 주요투자지표 2009 2010 2011 2012 2013F

영업활동으로인한현금흐름 N/A N/A 4 22 19 EPS(당기순이익 기준) N/A N/A 414 1,162 1,232

당기순이익 N/A N/A 6 17 18 EPS(지배순이익 기준) N/A N/A 416 1,148 1,217

유형자산 상각비 N/A N/A 1 1 1 BPS(자본총계 기준) N/A N/A 6,289 7,329 8,658

무형자산 상각비 N/A N/A 1 1 1 BPS(지배지분 기준) N/A N/A 6,220 7,246 8,559

외환손익 N/A N/A 0 1 0 DPS 60 60 50 0 0

운전자본의 감소(증가) N/A N/A -6 1 -2 PER(당기순이익 기준) N/A N/A 30.2 14.9 19.1

기타 N/A N/A 2 0 0 PER(지배순이익 기준) N/A N/A 30.0 15.1 19.4

투자활동으로인한현금흐름 N/A N/A -5 -24 -4 PBR(자본총계 기준) N/A N/A 2.0 2.4 2.7

투자자산의 감소(증가) N/A N/A -10 -11 -1 PBR(지배지분 기준) N/A N/A 2.0 2.4 2.8

유형자산의 감소 N/A N/A 0 1 0 EV/EBITDA(Reported) N/A N/A 17.9 9.9 13.0

유형자산의 증가(CAPEX) N/A N/A -2 -2 -1 배당수익률 0.3 0.5 0.4 0.0 0.0

기타 N/A N/A 7 -13 -2 성장성 (%)

재무활동으로인한현금흐름 N/A N/A -2 0 0 EPS(당기순이익 기준) N/A N/A N/A 180.6 6.0

장기차입금의 증가(감소) N/A N/A 1 1 0 EPS(지배순이익 기준) N/A N/A N/A 175.9 6.0

사채의증가(감소) N/A N/A 0 0 0 수익성 (%)

자본의 증가 N/A N/A 66 0 0 ROE(당기순이익 기준) N/A N/A 6.1 15.8 14.5

배당금 N/A N/A -1 -1 0 ROE(지배순이익 기준) N/A N/A 6.2 15.8 14.5

기타 N/A N/A -68 -1 0 ROA N/A N/A 5.6 14.7 13.6

기타현금흐름 N/A N/A 0 0 0 안정성 (%)

현금의증가(감소) N/A N/A -3 -2 15 부채비율 N/A N/A 8.7 7.3 6.7

기초현금 N/A N/A 16 13 10 순차입금비율 N/A N/A -53.5 -52.3 -57.8

기말현금 N/A N/A 13 10 25 이자보상배율 N/A N/A 69.3 216.0 216.9


29



윈스테크넷(136540)

N/R


[email protected]

현재주가 (6/21)

상승여력

19,900원

N/R

시가총액

발행주식수

자본금/액면가

219십억원

10,989천주

5십억원/500원



22,700원/7,870원

6십억원

외국인지분율

주요주주

14.3%

금양통신 외 25.3%

주가상승률

절대주가(%)

상대주가(%p)

1M

-7.4

1.8

3M

1.0

5.6

6M

60.5

47.3

당사추정 EPS

컨센서스 EPS


1,439원

원

원 ※ K-IFRS 별도 기준


0

50

100

150

200

250

300

350 윈스테크넷

KOSDAQ






2011 41.8 8.0 7.3 6.1 8.9 629 N/A 9.6 1.5 4.7 15.7

2012 62.2 16.2 15.0 12.6 17.5 1,226 94.7 11.0 2.7 6.4 27.5

2013F 77.0 18.0 18.5 15.6 19.3 1,439 17.4 13.8 3.2 9.0 25.8

올해도 실적 개선 이어질 것

네트워크보안 솔루션, 서비스 업체, 활발한 해외 진출로 성장 가능

동사의 사업영역은 네트워크보안 솔루션 과 보안 서비스로 나뉘며, 2012년 기준 매출비중은 네

트워크 보안 솔루션(IPS 주력, 네트워크 서버에 설치해 유해트래픽을 감시, 차단) 90%, 보안 서

비스 10%이다. 동사는 2011년 해외 유수회사들을 제치고 일본 대형통신업체에 IPS를 수출(7

억원)하는데 성공했으며, 2012년 동 업체향 매출은 150억원을 기록했다. 올해도 전년 이상의 매

출을 기록할 것으로 기대된다(하반기 신제품 수출이 내년으로 연기되어 수출액이 감소될 가능성

도 존재). 동사는 일본 최대 통신업체에 제품을 납품함으로써 상징적인 reference를 확보 했으

며, 이를 통해 타 일본 기업뿐만 아니라 동남아시아 시장 진출을 계획하고 있어 동사의 IPS 수출

은 지속 증가할 것으로 전망한다.

2013년 매출액 770억원(+23.7% YoY), 영업이익 180억원(+10.9% YoY) 전망

동사의 2013년 실적은 2013년 매출액 770억원(+23.7% YoY), 영업이익 180억원(+10.9%

YoY) 전망한다. 트래픽 증가에 따른 국내 정보보안 수요가 증가하고 있고 일본향 수출이 증가하

면서 실적개선이 이루어질 것으로 전망하기 때문이다. 다만 영업이익증가율이 매출액증가율에 못

미치는 것은 작년 인력 충원(약 100명 충원)한 부분이 온기로 반영되면서 판관비가 크게 상승할

것으로 보이기 때문이다.

SW에 대한 유지관리 보수를 상향조정으로 용역서비스 실적 개선 전망

지난 13일 공정거래위원회 등은 '대중소기업 동반성장을 위한 부당단가 근절대책'을 발표하고 정

부가 공공분야에서 구입하는 SW에 대한 유지관리 보수를 상향조정하기로 해 동사 실적에 긍정

적일 것으로 판단한다. 내년 예산 편성 시부터 현재 SW 도입가격의 8%인 유지관리 대가 예산을

평균 10% 수준으로 높이고, 2017년까지 15% 내에서 단계적으로 상향한다는 방침이다. 동사의

용역서비스 매출비중은 현재 약 10%이나, 매출 성격이 누적적이고, 요율 인상이 진행된다면 성

장세가 가파를 것으로 기대된다.



30


<그림1> 전세계 모바일데이터 트래픽 전망 <그림2> 일본휴대폰가입자현황

0.4 0.8 1.3 2.23.5

5.3

0.50.8

1.5

2.5

3.9

5.9

0

2

4

6

8

10

12

12 13F 14F 15F 16F 17F

(exabyte) Other Countries

Asia-Pacific

9,665 8,5896,210 5,660

2,805 4,2316,950 8,484

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

11 12 13F 16F

(만명) 스마트폰

피쳐폰

자료 : Cisco, 윈스테크넷, HMC투자증권 자료 : The Mobile, 윈스테크넷, HMC투자증권

<그림3> 윈스테크넷 IPS 모델별 매출비중

70.0%

51.0%

35.0%

18.3% 18.3%

19.0%

25.0%

15.0%

10.2% 7.1%

7.0%19.0%

46.0%

68.8% 72.1%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

70.0%

80.0%

90.0%

100.0%

09 10 11 12 1Q13

10G 4G 2G 1G

자료 : 윈스테크넷, HMC투자증권

31




포괄손익계산서 2009 2010 2011 2012 2013F 재무상태표 2009 2010 2011 2012 2013F

매출액 N/A N/A 42 62 77 유동자산 N/A N/A 33 46 65

증가율 (%) N/A N/A N/A 48.9 23.7 현금성자산 N/A N/A 3 6 19

매출원가 N/A N/A 21 30 38 단기투자자산 N/A N/A 15 24 26

매출원가율 (%) N/A N/A 50.5 48.2 49.6 매출채권 N/A N/A 11 11 14

매출총이익 N/A N/A 21 32 39 재고자산 N/A N/A 4 5 5

매출이익률 (%) N/A N/A 49.5 51.8 50.4 기타유동자산 N/A N/A 1 1 1

증가율 (%) N/A N/A N/A 55.6 20.4 비유동자산 N/A N/A 13 18 19

판매관리비 N/A N/A 13 16 21 유형자산 N/A N/A 9 14 14

판관비율 (%) N/A N/A 30.5 25.7 27.1 무형자산 N/A N/A 1 1 0

EBITDA N/A N/A 9 17 19 투자자산 N/A N/A 2 3 3

EBITDA 이익률 (%) N/A N/A 21.3 28.1 25.1 기타비유동자산 N/A N/A 1 1 1

증가율 (%) N/A N/A N/A 96.5 10.7 기타금융업자산 N/A N/A 0 0 0

영업이익 N/A N/A 8 16 18 자산총계 N/A N/A 46 65 83

영업이익률 (%) N/A N/A 19.0 26.0 23.3 유동부채 N/A N/A 7 12 15

증가율 (%) N/A N/A N/A 103.5 10.9 단기차입금 N/A N/A 0 0 0

영업외손익 N/A N/A 0 -1 1 매입채무 N/A N/A 4 3 4

금융수익 N/A N/A 1 1 1 유동성장기부채 N/A N/A 0 0 0

금융비용 N/A N/A 2 2 0 기타유동부채 N/A N/A 3 9 11

기타영업외손익 N/A N/A 0 0 0 비유동부채 N/A N/A 0 0 0

종속/관계기업관련손익 N/A N/A 0 0 0 사채 N/A N/A 0 0 0

세전계속사업이익 N/A N/A 7 15 19 장기차입금 N/A N/A 0 0 0

세전계속사업이익률 (%) N/A N/A 17.5 24.0 24.1 장기금융부채 (리스포함) N/A N/A 0 0 0

증가율 (%) N/A N/A N/A 104.3 23.9 기타비유동부채 N/A N/A 0 0 0

법인세비용 N/A N/A 1 2 3 기타금융업부채 N/A N/A 0 0 0

계속사업이익 N/A N/A 6 13 16 부채총계 N/A N/A 7 12 15

중단사업이익 N/A N/A 0 0 0 지배주주지분 N/A N/A 39 53 68

당기순이익 N/A N/A 6 13 16 자본금 N/A N/A 5 5 5

당기순이익률 (%) N/A N/A 14.7 20.3 20.2 자본잉여금 N/A N/A 27 31 33

증가율 (%) N/A N/A N/A 105.8 23.5 자본조정 등 N/A N/A 1 -2 -2

지배주주지분 순이익 N/A N/A 6 13 16 기타포괄이익누계액 N/A N/A 0 0 0

비지배주주지분 순이익 N/A N/A 0 0 0 이익잉여금 N/A N/A 6 18 31

기타포괄이익 N/A N/A 0 1 0 비지배주주지분 N/A N/A 0 0 0

총포괄이익 N/A N/A 6 13 16 자본총계 N/A N/A 39 53 68


현금흐름표 2009 2010 2011 2012 2013F 주요투자지표 2009 2010 2011 2012 2013F

영업활동으로인한현금흐름 N/A N/A 12 18 17 EPS(당기순이익 기준) N/A N/A 629 1,226 1,439

당기순이익 N/A N/A 6 13 16 EPS(지배순이익 기준) N/A N/A 629 1,226 1,439

유형자산 상각비 N/A N/A 1 1 1 BPS(자본총계 기준) N/A N/A 3,904 4,946 6,139

무형자산 상각비 N/A N/A 0 0 0 BPS(지배지분 기준) N/A N/A 3,904 4,946 6,139

외환손익 N/A N/A 0 0 0 DPS 0 0 120 200 200

운전자본의 감소(증가) N/A N/A 3 2 1 PER(당기순이익 기준) N/A N/A 9.6 11.0 13.8

기타 N/A N/A 2 3 0 PER(지배순이익 기준) N/A N/A 9.6 11.0 13.8

투자활동으로인한현금흐름 N/A N/A -7 -15 -4 PBR(자본총계 기준) N/A N/A 1.5 2.7 3.2

투자자산의 감소(증가) N/A N/A -2 -1 -1 PBR(지배지분 기준) N/A N/A 1.5 2.7 3.2

유형자산의 감소 N/A N/A 0 0 0 EV/EBITDA(Reported) N/A N/A 4.7 6.4 9.0

유형자산의 증가(CAPEX) N/A N/A -1 -6 -1 배당수익률 N/A N/A 2.0 1.5 1.0

기타 N/A N/A -4 -9 -2 성장성 (%)

재무활동으로인한현금흐름 N/A N/A -6 0 0 EPS(당기순이익 기준) N/A N/A N/A 94.7 17.4

장기차입금의 증가(감소) N/A N/A 0 0 0 EPS(지배순이익 기준) N/A N/A N/A 94.7 17.4

사채의증가(감소) N/A N/A 0 0 0 수익성 (%)

자본의 증가 N/A N/A 32 4 2 ROE(당기순이익 기준) N/A N/A 15.7 27.5 25.8

배당금 N/A N/A 0 -1 -2 ROE(지배순이익 기준) N/A N/A 15.7 27.5 25.8

기타 N/A N/A -38 -3 0 ROA N/A N/A 13.3 22.7 21.0

기타현금흐름 N/A N/A 0 0 0 안정성 (%)

현금의증가(감소) N/A N/A -1 3 13 부채비율 N/A N/A 17.8 22.9 22.8

기초현금 N/A N/A 3 3 6 순차입금비율 N/A N/A -45.1 -56.2 -66.3

기말현금 N/A N/A 3 6 19 이자보상배율 N/A N/A 41.9 N/A N/A


32


▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 아이디스 주가 및 목표주가 일 자 투자의견 목표주가 일 자 투자의견 목표주가

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

35000

11/09/26 12/03/26 12/09/26

(원)종가

목표주가

12/10/10 BUY 23,200 12/10/26 BUY 23,200 12/11/09 BUY 29,000 13/01/14 BUY 29,000 13/02/15 BUY 29,000 13/06/24 BUY 29,000

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 에스원 주가 및 목표주가 일 자 투자의견 목표주가 일 자 투자의견 목표주가

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

11/06/21 11/12/21 12/06/21 12/12/21 13/06/21

에스원종가

목표주가

11/07/15 BUY 63,000원 12/07/17 BUY 70,000원 11/07/28 BUY 70,000원 12/07/30 BUY 70,000원 11/08/22 BUY 70,000원 12/10/10 BUY 85,000원 11/10/25 BUY 70,000원 12/10/22 BUY 85,000원 11/10/31 BUY 70,000원 12/12/13 BUY 85,000원 12/01/04 BUY 70,000원 13/01/30 BUY 85,000원 12/02/01 BUY 70,000원 13/03/25 BUY 85,000원 12/03/16 BUY 70,000원 13/04/26 BUY 80,000원 12/04/06 BUY 70,000원 13/05/06 BUY 80,000원 12/04/30 BUY 70,000원 13/05/24 BUY 80,000원 12/05/10 BUY 70,000원 13/06/24 BUY 80,000원 12/06/27 BUY 70,000원

▶ Compliance Note • 본 자료를 작성한 애널리스트는 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다.

• 본 자료는 기관투자자 또는 제3자에게 제공된 사실이 없습니다.

• 당사는 추천일 현재 해당회사와 관련하여 특별한 이해관계가 없습니다.

• 이 자료에 게재된 내용들은 자료작성자 박한우, 강신우의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다.

▶ 투자의견 분류 ▶ HMC투자증권의 업종투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 업종 펀더멘털과 업종주가의 전망을 의미함.

• Overweight : 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대

• Neutral : 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음

• Underweight : 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대

▶ HMC투자증권의 종목투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 상대수익률을 의미함.

• BUY : 추천일 종가대비 초과수익률 +15%P 이상

• HOLD : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%∼+15%P 이내

• SELL : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%P 이하

• 본 조사자료는 투자자들에게 도움이 될 만한 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 당사의 사전 동의 없이 무단복제 및 배포할 수 없습니다.

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