Moneda, banca y mercados financieros

Moneda, banca y mercados financierosD c i m a e d i c i n

Frederic S. MishkinColumbia University

Traduccin Vctor Campos Olgun

TYaductor esp ec ia lista en tem as d e A dm inistracin y F in an zas

Revisin tcn ica Luis Felipe Jurez Valds

Escuela d e N egocios y E conom a U niversidad d e la s A m ricas,

Campus P uebla, M xico

PEARSON

________________ / P a u de catalogacin bibliogrfica

FREDER1C MISHKIN

M o n rd i, banca y m ercados financieros Dcima edicin

PE AR SO N E D U C AC I N . M x ico . 2014

ISBN: 978-607-32-2204-4

Area: Adm nm traciny economa

Formato: 21 2 7 cm P igm is : 712

Direccin general: Philip de \ \*gaDireccin Educacin Su peno r M ano C o n o to sEditor: GuiUenno Domnguez Q tfv c z

e-matl gulllermo dommguez*>pcaison com Editor de desarrollo Felipe Hernndez CarracoSupervlvor de produccin Jos D Hernndez GarduoGerencia edito nal

Educacin Superior Latinoamrica Mansa de Anta

A u ih on ad translacin xtxn che English langu^e edil ion. enlitled ECONOM ICS O F MONEY, RANK/NG. AND FIN ANCIAL MARKFTS, THE. lOth cdttion, by FRFDFfUC M tSHKIN, pubbshed by Pcarson Educacin. Inc., publishing as Premie* Hall. Copynght O 2013. AU rights lescrvcd ISBN 9780132770248

Traduccin autorizada de la edicin en idioma Ingles, titulada EC O N O M O S O F MONFY, BANKING. A N D FINANCIAL MARKFTS. TH E 10* edicin

por GARETH JONES. publicada por Pcarson Educacin, I n c . publicada como Prtnuce Hall. Copyright O 2013. Todos los derechos reservados.

Esta edicin en espaol es la nlai autorizada

DCIMA EDICIN. 2014

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PEARSON

P a ra Sally

Resumen de contenido

PARTE 1

PARTE 2

PARTE 3

PARTE 4

PARTE 5

PARTE 6

INTRODUCCIN 1___________________________________________________

1 Por qu estudiar el dinero, la banca y los mercados financieros?...........................2

2 Panorama general del sistema financiero.............................................................. 253 Qu es el dinero?................................................................................................. 52

MERCADOS FINANCIEROS 65_______________________________________

4 Comprensin de las lasas de inters.....................................................................66

5 El comportamiento de las tasas de inters............................................................886 las estructuras de riesgo y de plazos de las tasas de inters........................... 1187 la bolsa de valores, la teora de las expectativas racionales

y la hiptesis de los mercados eficientes............................................................141

INSTITUCIONES FINANCIERAS 161_________________________________

8 Anlisis econmico de la estructura financiera................................................ 1629 Crisis financieras................................................................................................ 185

10 la banca y la administracin de las instituciones financieras..........................21311 Anlisis econmico de la regulacin financiera ................................................24212 Industria bancaria: estructura y competencia.................................................. 260

BANCA CENTRAL Y CONDUCCIN DE LA POLTICA MONETARIA 301

13 Los bancos centrales y el sistema de la Reserva Federal ..................................30214 El proceso de la oferta de dinero ....................................................................... 325

15 Herramientas de poltica monetaria................................................................. 35516 Conduccin de la poltica monetaria: estrategia y tcticas ............................ 380

FINANZAS INTERNACIONALES Y POLTICA MONETARIA 421

17 El mercado de d iv isas........................................................................................ 42218 El sistema financiero internacional.................................................................. 446

TEORA MONETARIA 479

19 Teora cuantitativa, inflacin y la demanda de dinero.......................................48020 La cu rv is ........................................................................................................... 407

21 La poltica monetaria y las curvas de demanda agregada..................................51522 La curva de Phillips y la curva de oferta agregada a corto plazo...................... 528

23 Teora de la poltica monetaria........................................................................... 57024 El papel de las expectativas en la poltica monetaria........................................ 580

25 Mecanismos de transmisin de la poltica monetaria....................................... 608

v i i

Contenido

PARTE 1 INTRODUCCIN 1

C A P I T U L O 1Por qu estudiar e l dinero, la banca y los mercados financieros? 2

Por qu estudiar los mercados financieros?..................................................................0 mercado de bonos y las lasas de inters .............................. ..0 mercado de valores------------- ---- ---------------------------- --------- ------ ---- -----

Por qu estudiar las instituciones financieras y la banca?............................................Estructura del sistema financiero ___......____________ ...__ ....Crisis financieras ___ 6Bancos y otras instituciones financieras ..... ...... .................... -....6Innovacin financiera ................. ............ ....... . . . _____ ...______ ....... .....6

Porqu estudiar el dinero y la poltica monetaria ........................................................7Dinero y ciclos de negados .... 7Dineto e inflacin ..... ...7Dinero y tasas de inters________ 10Conduccin de la poltica monetaria ________ 10iblilica fiscal y poltica monetaria ..... ........... .............................. ...... .....11

Por qu estudiar finanzas internacionales?.................................................................. 120 mercado de divisas ___ 120 sistema financiero Internacional ............. 14

Cmo se estudiarn el dinero, la banca y los mercados financieros?...........................14Exploracin de b Web ___ 15Recoleccin y graficacin de datos _____ 15

Ejercidos web.................................................................................................................15

Observaciones para concluir..........................................................................................16

Resumen 17 Trminos dave 18 Preguntas 19 Problemas aplicados 20 Ejercicios Wfcb 20 Reterencias Wfcb 21

A P E N D I C E A L C A P I T U L O 1Definicin de produccin agregada, ingreso agregado, n ive l de predos y tasa de in flacin 22

Produccin agregada e ingreso agregado.......................................................................22

Magnitudes reales contra nominales............................................................................. 22

Nivel de precios agregado..............................................................................................23

Tasas de crecimiento y tasa de inflacin........................................................................ 24

ix

X Contenido

C A P I T U L O 2Kmorama general del sistema financiero 25

Funcin de los mercados financieros............................................................................ 25

Estructura de los mercados financieros......................................................................... 27Mercados de deuda y capiuL.. ..... 27Mercados primarlos y secundarios ---- _____ ___ ___ .........28Bolsas de valores y mercados over-the-cminter ......... 29Mercados de dinero y de capital_______________________________________ 29

Instrumentos del mercado financiero............................................................................ 30instrumentos del mercado de dinero 30

Seguimiento de noticia* financieras Taias del mercado de dinero 31

Instrumentos del mercado de capital ............ - .......- ..... ............... 32

Seguimiento de noticias financieras lasas de inters en el mercado de capital 33

Intemadonalizacin de los mercados financieros......................................................... 34

G lobal Estn los mercados de capital estadounidenses perdiendo su ventaja? 35

Mercado internacional de bonos, eurobonos y euromonedas..... .....- .......- ....- ......- ....... 35Mercados accionarlos mundiales ............ ............. - ......- ..... - ...................- ........ 36

Funcin de los intermediarios financieros: financiamicmo indirecto............................36

Seguimiento de noticias financieras ndices de bolsas de valores extranjeras 37

Costos de transaccin ..... ....... - ................. - ............ ....... ..........37

Global La importancia de los intermediarios financieros en relacincon los mercados de valores: una comparacin internacional 38

Compartir el riesgo - ......... ..........- ..... - ....................................... - ........____....... 38kiformacion asimtrica: seleccin adversa y riesgo moral ............ ................ ....... 39Economas de alcance y conflictos de intereses ............... - ..... .............. - ............ - ........ 41

Tipos de intermediarios financieros.............................................................................. 41Instituciones de depsito.. ----------- - ..... ...... ..... .............. ............ - .... .................41Instituciones de ahorro por contrato......- ................ - ............ - ....... - .....- ....... 43Intermediarios de inversin. ___ - ....... - ...... 44

Regulacin del sistema financiero................................................................................. 45Aumento de la informacin disponible para los inversionistas ...-.....- ..... - .....- ...... - ........45Aseguramiento de la solidez de los intermediarlos financieros ............. 45Regulacin financiera en el extranjero .................- ____ - ..... - .....- ....... - .....- ....... 48

Resumen 48 Trminos clave 49 Preguntas 49 Problemas aplicados 50 prcidos Web 51 Referencias Web 51

C A P T U L O 3Qu es e l d inero? 52

Significado del dinero....................................................................................................52

Funciones del dinero..................................................................................................... 53Medio de intercambio .....- .......... - ..... - ..... ........... .............. - .............- ........ 53Unidad de comeo..- - .....- ..... - ..... - ............ - ..... - ................. - ..... - ..... - ..... - ..... - 54Almacn de valor..- ----- _____ - ........ 55

Evolucin del sistema de pagos.....................................................................................56Dinero mercanca .....- ............... - ............- ..... ......................-___ _____ ___ - 56Dinero fiduciario 56

Contenido xi

Cheques ............... ....... ....... ....... ....... - ................. - ..... .............56Pago electrnico ........................ ... ........ 57Dinero electrnico ___ -___ - ___ - ...... 57FY1 La humanidad se dirige hacia una sociedad sin efectivo? 58

Medicin del dinero...................................................................................................... 58Agregados monetarios de la Reserva Federal. ----..---- - ...... 5Q

Seguimiento de noticias financieras Los agregados monetarios 60

FYI Dnde estn todos los dlares estadounidenses? 60

Resumen 62 Trminos dave 62 Preguntas 62 Problemas aplicados 64 prcidos Web 64 Referencias Wfeb 64

PARTE 2 MERCADOS FINANCIEROS 65

C A P I T U L O 4Comprensin de las tasas de inters 66

Medicin de las tasas de inters.................................................................................... 66\4Ior presente..................______ .......___ -...66

APLICACIN Valor presente simple........................................................................... 68

APLICACIN Cunto vale ese premio?.....................................................................68Cuatro tipos de Instrumentos del mercado de crdito ___________________ ..69Rendimiento al vencimiento- ..... -___ ..........___ - ________70

APLICACIN Rendimiento al vencimiento sobre un prstamo simple.......................70

APLICACIN Rendimiento al vencimiento y pago anual sobreun prstamo de pago fijo _________ - ............ .................72

APLICACIN Rendimiento al vencimiento y precio de bonopara un bono cupn..............................................................................................73

APLICACIN Perpetuidad...........................................................................................73

G lobal Tasas negativas de cenicados de la Tesorera? Puede suceder 77

Distincin entre tasas de inters y rendimientos...........................................................77\tnctmlemo y volatilidad de los rendimientos sobre bonos: riesgo de U usa de inters 80En conclusin __________ _..._ 81

Distincin entre tasas de inters real y nominal............................................................81

APLICACIN Cmo calcular tasas de inters reales.................................................. 82

FYI Con T1PS, las tasas de inters reales se han vuelto observablesen Estados Unidos............................................................................................ 84

Resumen 84 Trminos dave 84 Preguntas 85 Problemas aplicados 85 Ejercicios Wfeb 86 Referencias Web 87 Apndices Web 87

C A P T U L O 5El com portam iento de las tasas de inters 88

Determinantes de la demanda de activos...................................................................... 88Riqueza_____________ 89Rendimientos esperados ___ 89

x ii Contenido

Riesgo ........................ _ ....... 80liquidez . ......_________ ____ 90Teora de La seleccin del portafolio _....... 90

Oferta y demanda en el mercado de bonos................................................................. . 9 1Curva de demanda ________ ___ ____ ____ 91Cuna de la oferta..- ___ 92Equilibrio del mercado... ___ 93Anlisis de la ofena y la demanda ........ 94

Cambios en las lasas de inters de equilibrio............................................................... 94Desplazamientos de la curva de demanda de bonos ---- 94Desplazamientos de la curva de oferta de bonos ............. 98

APLICACIN Cambios en b tasa de inters debidos a infbcinesperada: el efecto Fisher....................................................................................100

APLICACIN Cambios en b tasa de inters debidos a unaexpansin del ciclo de negocios......................................................................... 101

APLICACIN Cmo explicar las bajas tasas de inters japonesa............................ 103

Oferta y demanda en el mercado de dinero: el marco de preferenciapor b liquidez ..................................................................................................... 104

Cambios en bs tasas de inters de equilibrio en el marco de preferenciap o r b liquidez...................................................................................................... 107

Desplazamientos en b demanda de dinero ..... 107Desplazamientos en bofena de dinero... ..... 107

AP1JCACIN Cambios en b tasa de inters de equilibrio debidosa cambios en el ingreso, el nivel de precios o b oferta de dinero......................107

Cambios en ingreso 108Cambios en el nivel de precios ----------------- 109Cambios en bofena de dinero ............ 109

APLICACIN Dinero y tasas de inters..................................................................... 110

Una mayor tasa de crecimiento de b oferta de dinero reducirlas tasas de inters?............................................................................................... 111

Resumen 114 Trminos cbve 113 Preguntas 115 Problemas aplicados 116 Ejercicios Web 117 Reerencbs Web 117 Apndices Wfeb 1,2.3 117

C A P T U L O 6Las estructuras de riesgo y de plazos de las tasas de in ters 118

Estructura de riesgo de las tasas de inters.................................................................. 118Riesgo de incumplimiento___________________ _______________________ ____ ____ ____ 118

FYI Conflictos de inters en las agendas calificadoras de crdito y b crisis financiera globa 122

APLICACIN La crisis financiera global y el diferencial Baa-Tesorerb...................122Liquidez _____ 123Consideraciones del impuesto sobre b renta___________ 123En resumen ___ 125

APLICACIN Efectos del recorte fiscal de Bush y su posible revocacinsobre bs tasas de inters de bonos..................................................................... 125

Estructura de plazas de bs tasas de inters................................................................. 126

Contenido x i i i

Seguimiento de noticias financieras Curvas de rendimiento 126

teora de las expectativas________ 128Teora de los mercados segmentados _____________________ ______ _______ ______ 131Teoras de la prima de liquidez y del hbitat preferido .................... ...... ................132Evidencia de la estructura de plazos ______________________ _____134En resumen _______ __ ______ _______ _________________________________ ______134

FY1 La curva de rendimiento como herramienta de prediccin para la inflacin y el ciclo de los negocios 136

APLICACIN Cmo interpretar curvas de rendimiento, 1980-2011 .......................136

Resumen 137 Trminos dave 138 Preguntas 138 Problemas aplicados 139 Ejercicios Web 140 Referencias W*b 140

C A P T U L O 7La bolsa de valores, la teora de las expectativas racionales

y la hiptesis de los mercados e fic ien tes 141

Cmo calcular el precio de las acciones comunes.......................................................1410 modelo de valuacin de un perodo . . . . . ._____________________ 1420 modeb generalizado de valuacin de dividendos----- ........___ ...1430 modeb de crecimiento de Gordon _________________ . _ 143

Cmo fija el mercado el precio de las acciones..........................................................144

APLICACIN Poltica monetaria y precios de las acciones..................................... 145

APLICACIN La crisis financiera global y la bolsa de valores................................. 146

La teora de las expectativas racionales....................................................................... 146Enunciado formal de la teora. _______________________________ ___ ____ ______148Razones detrs de la teora. ______ 148Implicaciones de la teora__________ ______________________ ___ ____________________ 149

La hiptesis de los mercados eficientes: expectativas racionalesen los mercados financieros..................................................................................149

Racionalidad detrs de la hiptesis ............ .............................. ............... ........ 1

APLICACIN Gua practica para invertir en la bolsa de valores.............................IQu un valiosos son los repones publicados por los asesores de inversiones?.. IOebcrta uno ser escptico de los mtodos infalibles?........ .............................. 1la precios de las acciones siempre suben cuando hay buenas noticias?....................... 15

FY1 Se debera contratar a un orangutn como su asesor de inversiones 154

Utilidad de la hiptesis del mercado eficiente para el tnversbnisu ............. . 154

Por qu la hiptesis de los mercados eficientes no implica que losmercados financieros sean eficientes .... 155

APLICACIN Qu indican los derrumbes de las bolsas de valores acerca de la hiptesis de los mercados eficientes y de la eficiencia de los mercados financieros?...............................................................................156

Einanzas conductuales................................................................................................. 156

Resumen 157 Trminos clave 158 Preguntas 158 Prcblemas aplicados 159 Ejercicios V\feb 160 Referencias Web 160 Apndice Web 160

x iv Contenido

I INSTITUCIONES FINANCIERAS 161C A P T U L O 8Anlisis econm ico de la estructura nandera 162

Realidades bsicas acerca de la estructura financiera a lo largo del mundo.................162

Costos de transaccin.................................................................................................. 165Cmo los costos de transaccin influyen en la estructura financiera _______ 165Cmo los intermediarios financieros reducen los costos de transaccin............. _.......... 165

Informacin asimtrica: seleccin adversa y riesgo m oral.......................................... 166

El problema de los limones: cmo la seleccin adversa influye en laestructura financiera............................................................................................. 167

limones en los mercados de acciones y de bonos .................... ..... ..... _..... _...... 168Herramientas para ayudar a resolver los problemas de seleccin adver.................. ..... 168

FYI La implosin Enron 170

Cmo el riesgo moral afecta la eleccin entre contratos de deuday de capital contable............................................................................................. 172

B nesgo moral en los contratos de capital contable: el problema de agencia ....._...... 173Herramientas para ayudar a resolver el problema de agenda _....._..... _..... ...... ....... 174

Cmo el riesgo moral influye en la estructura financiera de los mercados de deuda.. 175Herramientas para ayudar a resolver el riesgo moral en los contratos de deuda ........... 176En resumen ....___ _____178

APUCACIN Desarrollo financiero y crecimiento econmico...............................179

FYI Deberamos ejecutar a todos los abogados? 180

APLICACIN Es China un ejemplo en contra de la importanciadel desarrollo financiero? 180

Resumen 181 Trminos clave 182 Preguntas 182 Problemas aplicados 183 Ejercicios Web 184 Referencias Web 184

C A P T U L O 9Crisis fin anderas 185

Qu es una crisis financiera?......................................................................................185

Dinmica de las crisis financieras en economas avanzadas........................................ 186Etapa uno: inicio de la crisis financiera ..................... . ..... _...... 186Etapa dos crisis bancada ................................... . . . . . ..... ............ 188Etapa tres: deflacin de deuda _______ ____ _______________________ ___ ____ ____ 189

APLICACIN La madre de todas las crisis financieras: la Gran Depresin..............189Colapso de b b o l de valores ..... 189fnicos bancarios .............. 190Efcclive continuo en el precio de las acciones---------------------- 190Deflacin de deuda. ___ 191Dimensiones internacionales __________ 191

APLICACIN La crisis financiera global de 2007 a 2009........................................ 192Causas de la crisis financiera 2007-2009___ 192

FYI Obligaciones de deuda con garanta colateral (CDO) 193

Efectos de la crisis financiera 2007-2009----------------------- --------------- --------- ------194

Dentro de la Fed Deberta culparse a la Fed por la burbuja en el preciode las viviendas? 195

Contenido XV

Global Irlanda y la crisis financiera de 2007-2000 198

Envergadura de la crisis financiera de 2007-2009____________ 198Intervencin gubernamental y recuperacin ___ 199

G lobal Rescates guberrumeniales a nivel mundial durante la crisis financiera 2007-2009 200

Dinmica de las crisis financieras en las economas de mercados emergentes............ 200Etapa uno: inicio de la crisis financiera............. - .....- ..... - ..... - .................. - ..... - ........202Rapa Dos: cnsts monetaria ........... - ..... - ..... _......-.....204Etapa Tres; crisis financiera plenamente desarrollada ..... 205

APLICACIN Crisis financieras en Mxico. 1994-1995; este asitico.1997-1998; y Argentina, 2001-2002..................................................................206

G lobal La perversin del proceso de liberalizacin/globalizacin financiera: los chaebolcs y la crisis de Corea del Sur 207

Resumen 210 Trminos clave 211 Preguntas 211 Ejercicios Web 212 Referencias Web 212

C A P T U L O 10

La banca y la administracin de las instituciones financieras 213

El balance general de los bancos................................................................................ 213Pasivos __________ ____ __ ______ __________ ___ __________ ___ _________ ___ _____ 213Activos __________ _______ ____ _______________ __________ ___ _________ ___ _____ 216

Conceptos bancarios bsicos..................................................................................... 217

Principios generales de administracin bancaria....................................................... 220Administracin de la liquidez y el papel de las reservas................................ ...... ........ 220Administracin de activos .................... - ___ - . 223Administracin de pasivos - .....- ..... - ..... - ................. ...____ .-..224Administracin de la suficiencia de capital .....- ____________ - _ ...225

APLICACIN Estrategias para administrar capital bancario....................................227

APLICACIN Cmo la escasez de capital provoc una escasezde crditos durante la crisis financiera g lo b a l................................................ 228

Administracin del riesgo crediticio........................................................................... 229Diferenciar y moni torear ___ ___ _______ _________________________________ _____ 229Relaciones a largo plazo con los clientes ...................... ...... ........ ........... ............... 231Compromisos de prstamo _____________________ _______ ____________________ 231Garanta colateral y saldos compensatorios.- ________________________ ____ ______ 231Racionamiento del crdito ________ ___ ___________________________ ___ ____ ______ 232

Administracin del riesgo en las tasas de inters....................................................... 233Anlisis diferencial de tasas y anlisis de duracin - _____________________ ___ _____ 233

APLICACIN Estrategias para administrar el riesgo en las lasas de Inters 235

Actividades fuera del balance general (off-balancc) .................................................... 235ifcnta de prstamos....- ............ ......... ...... ..... ...... ............. ...... ........ ..... .........235Generacin de ingresos por comisiones por servidos ................................ ......... 236Actividades de compra/venta de valores y tcnicas de administracin del riesgo ........2 36

G lobal Barings, Daiwa, Sumilomo y Socit Gnrale: negociantes granujas y el problema de agenda (del agente-principal) 237

xvi Contenido

Resumen 238 Trminos clave 239 Preguntas 239 Problemas aplicados 240 Ejercicios Web 241 Referencias Web 241 Apndices Web 1,2 241

C A P T U L O 11Anlisis econmico de la regulacin financiera 242

Informacin asimtrica y regulacin financiera...........................................................242Red de seguridad gubernamental ___ 242

Global La difusin del seguro de depsitos gubernamental a lo largo del mundo es algo bueno? 244

Restricciones sobre la posicin de activos .......... ............... 247Requisitos de capital______________________ 247Impulso a la acdn correctiva_____________________________________________ 248

Global Hacia dnde se dirige el Acuerdo de Basilea despus de la crisis financiera global? 249

Supervisin financiera: autorizacin y evaluacin ............ ...... 250Evaluacin de la administracin del riesgo ___ 251Requerimientos de revelacin ____________________________ 252Proteccin al consumidor ___ _______ _________ - ..... ...... 252

FYI Contabilidad ajustada al valor del mercado y la crisis financiera global 253

FYl La crisis hipotecaria de alto riesgo y la regulacin de la proteccin al consumidor 254

Restricciones sobre la competencia ---- -----255Supervisin macroprudencial frente a mcroprudcncial ___ 255

Global Regulacin financiera internacional 256

En resumen... _____________ ...257

la crisis de ahorro y prstamos y bancadade la dcada de 1980........................................................................................... 259

Crisis bancadas a lo largo del mundo .......................................................................... 261Difd va una y otra vez" ---- 261

la ley Dodd-Frank y la regulacin futura...................................................................262Ley Dodd-Frank de Reforma de Wall Street y de Proteccin al Consumidor de 2010.......264Regulacin futura ----- 265

Resumen 266 Trminos dave 266 Preguntas 267 Problemas aplicados 267 Ejercicios Wfcb 268 Referencias V\fcb 268 Apndices Web 1. 2 268

C A P T U L O 12Industria bancaria: estructura y com petencia 269

Desarrollo histrico del sistema bancario....................................................................269Mltiples agencias reguladoras 271

Innovacin financiera y el crecimiento del "sistema bancario en la sombra-.............. 272fespuesus ante los cambios en las condiciones de la demanda:

volatilidad de las tasas de inters .....- ..... - ...... 273Respuestas a cambios en las condiciones de la oferta: tecnologa de la informacin ......274

(an ten id o XV

FYI Los 'clic' dominarn a los ladrillos en la industria bancaria* 276

Tratar de evitar las regulaciones existentes... ___ 277

FYI Bruce Bent y el pnico de los fondos de Inversin del mercado de dinero en 2008 279

Innovacin financiera y el declive de la banca tradicional -------------------- 280

Estructura de la industria bancaria comercial estadounidense....................................283Restricciones sobre la banca ___ 284Respuesta a las restricciones para la apenura de sucursales _________ 285

Consolidacin bancaria y banca nacional....................................................................286La Ley Rlegle-Neal de Banca Interestaul y Eficiencia de Sucursales de 1994 ..... 288Cmo ser la estructura de la industria bancaria estadounidense en el futuro? ........ 288

G lobal Comparacin de la estructura bancaria en Estados Unidos y el extranjero 289

La consolidacin bancaria y la banca nacional son algo bueno?_________ 289

Separacin de la banca y otras industrias de servicios financieros..............................290Erosin de la GUss-Steagill ....... 290La Ley Gramm-leach-Blilcy de Modernizacin de los Servicios Financieros de 1999:

revocacin de la Glass-Steagall ______ 290Implicaciones pan la consolidacin financiera .......... 291Separacin de las industrias bancaria y de otros servicios financieros

alo largo del mundo ---- 291

FYI La crisis financiera global y la desaparicin de los grandes bancos de inversin independientes 292

industria del ahorro: regulacin y estructura..............................................................292Asociaciones de ahorro y prstamo________________________________________ 292Bancos de ahorroe inversin. ..... ........293Uniones de crdito ___ 293

Banca internacional..................................................................................................... 294Mercado de euiodlares_____________ 294

G lobal Nacimiento irnico del mercado de eurodlares 295

Estructura de la banca estadounidense en el extranjero ................ 295Bneos extranjeras en Estados Unidos.............. 296

Resumen 297 Trminos dave 298 Preguntas 298 Ejercicios Wfeb 299 Referencias Wfeb 300

PARTE 4BANCA CENTRAL Y CONDUCCION DE LA POLITICA MONETARIA 301

C A P T U L O 13Los bancos centrales y e l sistema de la Reserva Fderal 302

Orgenes del sistema de la Reserva Federal.................................................................302

Dentro de la Fed El genio polilico de los fundadores del sistemade la Reserva Federal 303

Estructura del sistema de la Reserva FederalBancos de la Reserva Federal............ ..........Bneos miembros ......................... .

303304 306

x v iii Contenido

Dentro de la Fed 13 papel especial del banco de la Reserva Federalde Nueva York 307

La Juma de Gobernadores del sistema de la Reserva Federal............. 308Comit Federal de Mercado Abierto (FOMC). _____ 308

Dentro de la Fed 13 papel del personal de investigacin 309

Dentro de la Fed Reuniones del FOMC 310

ft>r qu el presidente de la Junta de Gobernadores realmente dirige d espectculo ......311

Dentro de la Fed Verde, azul, verde azulado y beigc: que significanestos colores en la Fed? 311

Cun independiente es la Fed?.................................................................................. 312

1.a Fed debera ser independiente?.............................................................................313

Dentro de la Fed Cmo difieren los estilos de Bernanke y de Grccnspan 314

Argumentos Livor de la independencia.................... 315Ar#imentoen contra de la independencia_______ 316ktdependenda del banco central y desempeo macrueconmico a lo largo del mundo 316

Cmo explicar el comportamiento del banco central................................................. 317

Dentro de la Fed La evolucin de la estrategia de comunicacin de la Fed 318

Estructura e independencia del banco central europeo.............................................. 318Diferencias entre el sistema europeo de bancos centrales y el sistema de la

Reserva Federal ---- ------ 319Consejo de Gobierno ......... 319Cun independiente es el BCE? ___ 320

Estructura c independencia de otros bancos centrales extranjeros..............................321Orneo de Canad... _____ 321Binco de Inglaterra............. .............................................. ...... .................... ...... 321Bmcode Japn ___ 322la tendencia hada mayor Indcpendenda ........ 322

Resumen 322 Trminos dave 323 Preguntas 323 Ejercicios Web 324 Referencias Web 324

C A P T U L O 14H proceso de la o ferta de d inero 325

Tres participantes en el proceso de la ofena de dinero............................................... 325

El balance general de la Fed........................................................................................ 325Pasivos------------- ---- - ---- ----------------- --------- - ..... - ..... - ......326Activos ..... ....... .............. ..................... 327

Control de la base monetaria...................................................................................... 327Operaciones en mercado abierto de la Resea Federal-........... 328Cambios de depsitos a moneda ___ 331Prstamos a instituciones financieras ---- 332Otros factores que influyen en la base m onetaria ..... 332Panorama general de la capacidad de la Fed pata controlar la base monetaria ......333

Creacin de depsitos mltiples: un modelo sencillo................................................. 334Creacin de depsitos el banco individual ................................ ............... ...... 334Creacin de depsitos: el sistema bancarlo ..... 335Derivacin de la frmub pata la creacin de depsitos mltiples- ....... - ...... 338Critica al modelo simple............. 339

Contenido x ix

Factores que determinan la oferta de dinero...............................................................340Cambios en la base montuna que no es de prstamo, MB. ...... 340Cambios en las reservasen prstamo, BR, provenientes de la Fed........... 340Cambios en la razn de reservas requeridas, rr ___ 340Cambios en la posesin de moneda ..... 340Cambios en las reservas en exceso................................................................

fttnorama general del proceso de la oferta de dinero...................................

..............341

.............. 341

El multiplicador monetario.......................................................................... .............. 342Derivacin del multiplicador monetario _________ __________________ ............ ...............342La intuicin detrs del multiplicador monetario............................................ ...............344Respuesta de la oferta de dinero a los caminos en los factores........................ - ..............345

APLICACIN los pnicos bancarios de la Gran Depresin. 1930-1933,y bofena de dinero............................................................................... ............. .346

APLICACIN La crisis financiera 2007-2009 y la oferta de dinero..........................348

Resumen 351 Trminos dave 351 Preguntas 352 Problemas aplicados 352 Ejercicios Web 353 Referencias \\feb 354 Apndices Web 1. 2, 3 354

C A P T U L O 15Herramientas de poltica m onetaria 355

El mercado de reservas y la tasa de fondos federales ..................................................355Demanda y oferta en el mercado de reservas _____________ 355

Dentro de la Fed Por qu la Fed debe pagar intereses sobre las reservas? 357

Cmo los cambios en las herramientas de polfcica moneurla afectanla tasa de fondos federales ............ 358

APLICACIN Cm o los procedimientos operativos de la ReservaFederal limitan las fluctuaciones en la tasa de fondos federales................... 362

Herramientas convencionales de poltica monetaria................................................... 364Operaciones en mercado ableno________ 364

Dentro de la Fed Un dia en la oficina de compra-venta de valores 365

Poltica de descuento y el prrstamlsu de ltimo recurso ...... 366

Dentro de la Fed Uso de la poltica de descuento para evitar un pnico financiero 368

Requisitos de reservas _______________ 369Inters sobre reservas ---- ---- ---- 370Ventajas relativas de las diferentes herramientas ............. 370

Herramientas no convencionales de poltica monetaria durante la crisisfinanciera global...................................................................................................371

Provisin de liquidez____________ 371Compras de activos ___ 372Ffexibihzacin cuantitativa frente a ffexibilizacin de crdito ................ 372

Dentro de la Fed Medios de otorfpmiento de prstamos de la Feddurante la crisis financiera global 373

Compromiso con acciones pobtcas futuras... ..._........................ ...... ......... .......374

Herramientas de poltica monetaria del banco central europeo..................................375Operaciones en mercado abierto ..... 376

X X Contenido

Otorgamiento de prstamos a bancos. .... - ......_..........- .................... . . . . ...... 376fequtsitosde reservas_______ ____ ...___ 376

Resumen 377 Trminos dave 377 Preguntas 378 Problemas aplicados 379 Hjercicios Web 379 Referencias Web 379

C A P T U L O 16Conduccin de la poltica monetaria: estrategia y tcticas 380

la meta de estabilidad de precios y el ancla nominal..................................................380H papel del anda nominal __________________________ 381H problema de Inconsistencia temporal .................. _. ............ 381

Otras metas de la poltica monetaria........................................................................... 382Ako empleo y estabilidad de la produccin . . . ............. 382Crecimiento econmico.. ........... _............. 383Estabilidad de los mercados financieros-................. _............ _...... 383Estabilidad de las tasas de inters... .................... 383Estabilidad en los mercados de divisas................................. .............. _...... 383

la estabilidad de precios debera serla principal meta de la poltica monetaria* 384Mandatos jerrquicos fente a duales ......................... 384Estabilidad de precios como la principal meta a largo plazo de la pobtica monetaria ...... 385

Fijacin de meta de inflacin...................................................................................... 385F^adn de meta de inflacin en Nueva Zelanda. Canad y Reino Unido ..... 386Vfentajas de la fijacin de la meta de inflacin................... 388Desventajas de la fijacin de b meu de inflacin ...... 389

Estrategia de poltica monetaria de la reserva federal................................................. 391Ntnujasdel enfoque solo hazlo de la Eed ---- ....------ 392Dcssrntajas del enfoque solo hazlo" de la Fcd ......... 392

Lecdoncs para la estrategia de poltica monetaria a partir de la crisisfinanciera global...................................................................................................393

Dentro de la Fed El presidente Bcmanke y la fijacin de metas de inflacin 394

Implicaciones para la fijacin de metas de inflacin.--------- 395Cmo deberan responder los bancos centrales ante las burbujas

en el predo de los activos? . . . ______ 396

Tcticas: eleccin del instrumento de la poltica......................................................... 400Criterios para elegir el instrumento de poltica................. 402

"Cclicas: la regla de Taylor...........................................................................................403

Dentro de la Fed Cmo usa b Fed b regb Taylor 406

Dentro de la Fed Observadores Fed 406

Resumen 407 Trminos dave 407 Preguntas 408 Problemas aplicados 409 Ejercicios Web 409 Referencias W :b 410 Apndice Web 410

A P N D I C E A L C A P T U L O 16Procedim ientos de poltica de la Fed: perspectiva histrica 411

Los primeros anos: poltica de descuento como b herramienta principal.................. 411

Descubrimiento de las operaciones en mercado abierto............................................. 412

La Gran Depresin......................................................................................................412

Contenido x x i

Dentro de la Fed inicos barcarios de 1930-1933: porqu la Feddej que ocurrieran? 413

Requisitos de reseas como herramienta poltica...................................................... 413

Finanzas de guerra y regularizacin de las tasas de nteres: 1942-1951..................... 414

Fijacin de metas en las condiciones del mercado de dinero:Vas dcadas de 1950 y 1960................................................................................. 414

Fijacin de metas de los agregados monetarios: la dcada de 1970.......................... 415

Nuevos procedimientos operativos de la Fed: octubre 1979 a octubre 1982............. 416

Reducir el nfasis a las agregados monetarios: de octubre 1982a comienzos de la dcada 1990............................................................................ 417

Nuevamente la fijacin de metas para fondos federales: comienzosde la dcada de 1990 y mas all........................................................................... 418

Ataques preventivos contra la inflacin....................................................................... 418

taques preventivos contra los reveses econmicos y las perturbacionesfinancieras: LTCM enron y la crisis financiera global........................................... 419

Consideraciones internacionales................................................................................. 419

PARTES FINANZAS INTERNACIONALES Y POLTICA MONETARIA 421

C A P I T U L O 17El mercado de divisas 422

Mercado de divisas......................................................................................................422Qu son los tipos de cambio?. ..______ .......___ ..........____..........___ ......423

Seguimiento de noticias financieras Tipos de cambio 424

Por qu son Importantes los tipos de cambio?.. - ___________ ____ -...424Cmo se negocian los tipos de cambio? ___ 425

Tipos de cambio a largo p lazo .................................................................................... 425Ley de un precio 425Teora de la pandad del poder adquisitivo_____ - .................................. - ..... -....-...426fbr qu la teora de Li paridad del poder adquisitivo no logra explicar

por completo los tipos de cambio..-....................- ..........- ............. 427Pactorcs que influ>en en los tipos de cambio a largo plazo _____ ___ _____ ___ - .........428

Tipos de cambio a corto plazo: anlisis de la oferta y demanda..................................429Cuna de oferta pare activos nacionales .....- ..... - ............ - ........... - ..... - ..... - ........430Curva de la demanda pare activos nacionales ..... - ..... - ...... .................... 430Equilibrio en el mercado de divisas ............ - ..... - .....- ---- - ..... - ........431

Explicacin de los ajustes en los tipos de cambio....................................................... 431Desplazamientos en la demanda de activos nacionales .....- ................ -...-...432Recapitulacin factores que ajustan el upo de cambio- - ..................- ..... - ........434

APLICACIN Efectos de los cambios en las tasas de inters sobre el tipode cambio de equilibrio...................................................................................... 436

APLICACIN Por que los tipos de cambio son tan voltiles?................................ 437

APLICACIN El dlar y las lasas de inters..............................................................438

xad i Contenido

APLICACIN la crisis financiera global y el dlar.................................................. 439

Resumen 440 Trminos clave 440 Preguntas 441 Problemas aplicados 441 lijen:icios Web 442 Referencias Web 442

A P N D I C E A L C A P T U L O 17La condicin de paridad de intereses 443

Comparacin de los rendimientos esperados sobre los activosnacionales y los extranjeros................................................................................. 443

Condicin de paridad de intereses.............................................................................. 445

C A P T U L O 18El sistema financiero in ternacional 446

Intervencin en el mercado de divisas........................................................................ 446Intervencin de divisas y olera monetaria________________ 446

Dentro de la Fed Un da en la oficina de divisas del Banco de la ReservaFederal de Nueva Yoric 447

Intervencin no esterilizada . ...... ............ . .......... ...... .............. ..... . ..... . ...... 449Intervencin esterilizada __________ 450

Balanza de pagos.........................................................................................................450

G lobal Por que grandes dficit en la cuenta corriente estadounidense preocupan a los economistas 451

Regmenes de tipo de cambio en el sistema financiero internacional......................... 452fctrn oro .____ 452H sistema de Bietton Woods _______ 453

G lobal El curo desafia al dlar 454

Cmo funciona un rgimen de tipo de cambio fijo ..... 454

APUCACIN Cmo China acumula ms de $3 billones de dlaresen reservas internacionales?............................................................................... 457

Flotacin administrada ---- 458Sistema Monetario Europeo (SME) ............ 459

APUCACIN La crisis de dtvisas de septiembre de 1992........................................460

APUCACIN Crisis de divisas recientes en los pases con mercados emergentes: Mxico 1994, Este Asitico 1997. Brasil 1999 y Argentina 2002.................................................................................................462

Controles de capital..................................................................................................... 463Controles sobre los flujos de salida de capital _____ 463Controles sobre los flujos de entrada de capitales.................................................. 463

El papel del FMI.......................................................................................................... 464El FMI debera ser un prestamista internacional de Ultimo recurso*. ..... 464Cmo debera operar el FMI? ..... 465

G lobal la crisis financiera global y el FMI 467

Consideraciones internacionales y poltica monetaria................................................ 467Efectos directos del mercado de divisas sobre la poltica monetaria ......... 467Consideraciones de Li balanza de pagos .......... 468Consideraciones del tipo de cambio ___ 468

Vincular o no vincular, fijacin de metas del tipo de cambio como unaestrategia alternativa de poltica monetaria..........................................................469

(xmtcnido x x i i i

Ventajas de h Ilacin de metas en el tipo de cambio ................., ..... ................. 469Desventajas de la fijacin de metas en el tipo de cambio....., .................. , .... 470Cundo es deseable b fijacin de metas en el tipo de cambio para los

plises industrializados? ..... ....................... - ........472Cundo es deseable la fijacin de metas en el tipo de cambio para los paises

con mercados emergentes? .....- .............................. ~. 473Juntas monetarias......... ........................ ... ..........473

Global La junta monetaria de Argentina 474

DoUrizadn 474

Resumen 475 Trminos clave 476 Preguntas 476 Problemas aplicados 477 Ejercicios Web 478 Referencias Wfcb 478

TEORA MONETARIA 4 79

C A P T U L O 19teora cuantitativa, in flacin y la demanda de dinero 480

Teora cuantitativa del dinero...................................................................................... 480Velocidad del dinero y ecuacin de intercambio ..... ................... , ............ , .480De la ecuacin de intercambio a la teora cuantitativa del dinero .........., ..... - .......... 482Teora cuantitativa y nivel de precios......., ............ ....... ........................... ...... 483Teora cuantitativa de inflacin ___ , ___ , ___ , ___ , _____48*

APLICACIN Puesta a prueba de la teora cuantitativa del dinero........................... 484

Dficit presupustales e inflacin................................................................................ 486Restriccin presupuestal gubernamental , ................................ ..... , ...... 486Itiperinflacln ..... ....... ....... ....... ................... ............... - .488

APLICACIN La hiperinflacion de Zimbabue...........................................................488

Teoras keynesianas de demanda de dinero.................................................................488Motivo de las transacciones... - ....., .................... ...........................- ..... 489Motivo precautorio .......- ..... ....... ................... - ..... - ..... ..........489Motivo especulativo ______ ______ _____ ______ ___ ..........______ 489Reunin de los tres motivos ....... ....... , ..... .............. ........... , ..... , ....., ..... , ........489

Teoras del portafolio de la demanda de dinero.......................................................... 490Teora de la seleccin del portafolio y preferencia por b liquidez keyneslana..., , ..........490Otros tactores que influyen en la demanda de dinero ....., .................., ..... ................. 491En resumen _________ , _ __ , ______ .._____ , _______________ ......_491

Evidencia emprica para la demanda de dinero.......................................................... 492Tasas de inters y demanda de dinero.... , ............ ................... ............., ................492Estabilidad de la demanda de dinero ..... , ......................... ..- ...... - .49*

Resumen 493 Trminos dave 494 Preguntas 494 Problemas aplicados 495 Ejercicios Web 496 Referencias Web 496 Apndices Web 1, 2 496

C A P T U L O 20La curva IS 497Gasto planeado y demanda agregada.......................................................................... 497

Los componentes de la demanda agregada.................................................................498G asto de c o n s u m o , ....... 498

xx iv Contenido

FY1 Significado de la palabra inversin 499

Gasto de inversin planeado _____ ___ ____________ ______ ___ __________ ___ ____. 499Exportaciones netas ..... ................... ...... ................. 501Compras gubernamentales e impuestos ...................................... 502

Equilibrio en el mercado de bienes............................................................................. 503tesolucin del equilibrio del mercado de b ie n e s ...... ............. .... ...... 503Derivacin de la curva S _____________________________ 504

Para entender la curva 15.............................................................................................504Que nos indica la curva 5: intuicin ...................................... 504Qu nos indica la curva IS: ejemplo numrico ..... .......... ........................ .504fbr qu la economa tiende hacia el equilibrio ..................................... 505

Factores que desplazan la curva IS.............................................................................. 506Cambios en las compras gubcmamenulcs ..... .506

APLICACIN El escalamiento de la guerra de Vfctnain, 1964-1969.......................506Cambios en impuestos ______ _____..........____________________ 507

APLICACIN El paquete de estmulos fiscales de 2009.......................................... 508Cambios en el gasto autnomo. ............ ............................. .............. 509Cambios en fricciones financieras ......................................... 510Resumen de factores que desplazan la curva 5 ____ ___ ........ 510

Resumen 511 Trminos dave 512 Preguntas 512 Problemas aplicados 513 Ejercicios Wfeb 514 Referencias Wfcb 514

C A P I T U L O 21La poltica monetaria y las curvas de demanda agregada 515

la reserva federal y la poltica monetaria....................................................................515

la cuna de poltica monetaria.................................................................................... 516H principio de Taylor: porqu U cuna de poltica monetaria tiene

pendiente ascendente 9 9 99 09 0 9 90 90 9 M 9 90 0 99 990 99 99 9909 99 99 9999 09 90 0 00 9 99 99 0 0 0 0 99 0 0 0 90 0 99 0 0 0 00 0 99 99 9 0 0 0 516Desplazamientos en la curva M P ___ 517

APLICACIN Relajamiento monetario autnomo en el iniciode la crisis financiera 2007-2009........................................................................ 318

la curva de demanda agregada................................................................................... 519EfcnvadOn grfica de la curva de demanda agregada ........ 519Factores que desplazan la curva de demanda agregada ___ 520

FY1 Derivacin algebraica de la curva de demanda agregada 320

Resumen 525 Trminos dave 525 Preguntas 525 Problemas aplicados 526 Ejercicios Wfeb 527 Referencias Web 527

C A P T U L O 22Anlisis de demanda y oferta agregadas 528

Demanda agregada...................................................................................................... 528

Seguimiento de noticias financieras Producto agregado, desempleoe inflacin 529

D erivacin d e la cu rva d e dem anda a g re g a d a ____________ 529

Factores q u e desp lazan la cu rva de d em an d a a g r e g id a ____ 5 3 0

Contenido x x v

Oferta agregada..........................................................................................................533Curva de oferta agregada a largo plazo ........ . ........ ....... 533Cuna de oferta agregada a corto plazo.................. . . . ..... 534

Desplazamientos en las curvas de oferta agregada..................................................... 536Desplazamientos en La curva de oferta agregrda a largo plazo................ . ..... _..... 536Desplazamientos en la curva de oferta agregada a corto plazo.................... 537

Equilibrio en el anlisis de demanda y oferta agregadas............................................ 540Equilibrio a corto plazo ..... . ..... _...... ...... 540Cmo se mueve con el tiempo el equilibrio a corto plazo hada

d equilibrio a largo plazo M M M * M m 0 9 99 M 99090909 540Mecanismo de autocorreccn ---- 543

Cambios en el equilibrio: choques en la demanda agregada.......................................543

APLICACIN La desinllacin de Volcker, 1980-1986 ............................................. 545

APLICACIN Choques negativos en la demanda, 2001-2004.................................545

Cambios en el equilibrio: choques en la oferta agregada (precios)..............................547Choques temporales en la oferta... ..... 548

.APLICACIN Choques negativos en la oferta, 1973-1975 y 1978-1980................ 548Choques permanentes en la oferta y teora del ciclo real de los negocios ..... 549

APLICACIN Choques positivos en la oferta. 1995-1999.......................................552Conclusiones- ___ 552

APLICACIN Choques negativos en oferta y demanda y la crisis financiera2007-2009.......................................................................................................... 554

Anlisis AD/AS de episodios en el ciclo de negocios en el extranjero ..... 554APLICACIN Reino Unido y la crisis financiera 2007-2009...................................556

APLICACIN China y la crisis financiera 2007-2009.............................................. 557

Resumen 557 Trminos dave 559 Preguntas 559 Problemas aplicados 560 Fyercicios Web 560 Referencias Wfeb 561 Apndices Web 1, 2, 3. 4 561

A P N D I C E A L C A P T U L O 22La curva de Phillips y la curva de oferta agregada a corto p lazo 562

la curva de Phillips..................................................................................................... 562Anlisis de curva de Phillips en la dcada de 1960....... 562El anlisis de Fricdman-Phclps de la curva de Phillips..... ...... 563

FYI Negociacin de la curva de Phillips y poltica maeroeconmica en la dcada de 1960 564

la curva de Phillips despus de la dcada de 1960 .......... 566La curva de Phillips moderna ..... 566La curva de Phillips moderna con expectativas adaptalivas (retrospectivas) ..... 566

La curva de oferta agregada a cono p lazo ...................................................................567

C A P T U L O 23teora de la po ltica monetaria 570

Respuesta de la poltica monetaria a los choques........................................................570Respuesta a un choque en la demanda agregada________ ... 571

APLICACIN Relajamiento cuantitativo (crediticio) en respuesta a la crisisfinanciera global.......................................................... 573

x x v i Contenido

Respuesta a un choque permanente en la olera........................ 573Respuesta a un choque temporal en la oferta ---- 5750 pumo clave: la relacin entre estabilizar la inflacin y estabilizar

la actividad econmica ---- 577

Cun activamente los legisladores deben tratar de estabilizarla actividad econmica?....................................................................................... 578

Demorase implememacin de polticas ......... 578

Inflacin: siempre y en todas partes un leme no monetario.................................... 579

FYl El debate aaivista/no activista acerca del paquete de estmulos Escales de Obama 580

Causas de poltica monetaria inflacionaria.................................................................. 580Metas de empleo e inflacin altas ___ 581

APLICACIN 1.a Gran Inflacin................................................................................ 584

Resumen 586 Trminos clave 586 Preguntas 587 Problemas aplicados 588 Ejercicios VSfcb 588 Referencias Web 588

C A P T U L O 24El papel de las expectativas en la poltica m onetaria 589

Crtica de Lucas de la evaluacin poltica....................................................................589Evaluacin economtnca de la poltica ___ 590

APUCACIN la estructura a plazos de las tasas de nteres.................................... 590

Conduccin de poltica: reglas o discrecin?.............................................................591La discrecin y el problema de Inconsistencia temporal........................... ... 591Upos de reglas________ 592La defensa de las reglas ___ 592

FY l El ciclo poltico de los negocios y Richard Nixon 593

La defensa de la discrecin ---- 593Discrecin restringida..- ---- 594

Global La defuncin de la fijacin de metas monetarias en Suiza 594

El papel de la credibilidad y un ancla nominal.......................................................... 595Beneficios de una ancla nominal creble ........... 595Credibilidad y choques en la demanda agregada _________ 596Credibthdad y choques en la oferta agregada ----------- 598

APIJCACIN Una historia de tres choques en el precio del petrleo.................... 599Credibilidad y poltica antiinflacionaria ___________ 600

Global Final de la hiperinflacin boliviana: un exitoso programa antiinflacionario 602

APLICACIN Credibilidad y los dficit presupustales de Reagan.........................603

Enfoques para establecer la credibilidad del Banco Central........................................603

Dentro de la Fed la designacin de Paul Vdcker, halcn antiinflacionario 604

Nombramiento de banqueros centrales'conservadores'________ 604

Resumen 605 Trminos dave 605 Preguntas 606 Problemasaplicados 607 Ejercicios V&b 607 Referencias Web 607

Contenido x x v i i

C A P T U L O 25Mecanismos de transmisin de la po ltica m onetaria 608

Mecanismos de transmisin de la poltica monetaria................................................ 608(anales tradicionales de la tasa de inters..... ...... 609Otros canales deprecio de activos ............. 610Vbin de crdito ..... 613

FYI Rdances generales de los consumidores y la Gran Depresin 616

Por qu es probable que los canales de crdito sean importantes? ..... 616

APLICACIN La Gran Recesin............................................................................... 617

Lecciones para la politica monetaria ..........................................................................617

APLICACIN Uso de las lecciones de poltica monetaria en Japn.......................... 619

Resumen 620 Trminos dave 620 Preguntas 620 Problemas aplicados 621 Ejercidos Web 622 Referencias Web 622 Apndice Web 622

Glosario a G-l

Crditos a C- 1

ndice

Prefacio

CARACTERSTICASAunque esta obra ha experimentado una revisin importante, consena las caractersticas bsicas que la han consolidado com o el libro de texto de mayor xito acerca de dinero y banca durante las nueve ediciones anteriores:

Un marco de referencia analtico y unificador que utiliza algunos principios econmicos bsicos para organizar el pensamiento de los estudiantes en tom o a la estructura de los mercados financieros, los mercados de divisas, la administracin de instituciones financieras y la funcin de la poltica monetaria en b cconomb

Un cuidadoso desarrollo paso a paso de modelos (un enfoque que se encuentra en los mejores principios de los textos econmicos), lo cual facilita el aprendizaje del estudiante.

la integracin completa de una perspectiva internacional a lo b rgo del texto. Un profundo tratamiento actualizado de los ms recientes desarrollos en la teora

monetaria. Una caracterstica especial llamada Seguimiento de noticias financieras" para alentar

la lectura de un peridico financiero. Una perspectiva orientada al uso de diversas aplicaciones y recuadros con temas

relevantes que aumentan el inters del estudiante al mostrarle cmo aplicar b teora a ejemplos del mundo real.

QUE HAY DE NUEVO EN LA DECIMA EDICIONAdems de b actualizacin esperada de todos los datos hasta 2011 siempre que fue posible, se incluye mucho material indito en cada parte del texto

Para aquellos quienes deseen un anlisis exhaustivo de b teora monetaria y la politica monetaria, Moneda, banca y mercados financieros, dcima edicin, contiene todos los captulos acerca de b teora monetaria.

Captulo 9 revisado: Crisis financieras13 capitulo nuevo sobre las crisis financieras, incluida b ms reciente, contiene recuadros inditos acerca de obligaciones de deuda con cobteral (C D O ), Irbnda y b crisis financiera. y si se debe culpar a b Reserva Federal por b burbuja en el sector inmobiario. El material de este capitulo sigue siendo muy emocionante para los estudiantes. De hecho, ellos siguen estando ms interesados en este material que con cualquiera otro que haya impartido en toda mi carrera docente durante ms de 30 artos.

Atractivo material indito acerca de la crisis financiera global a lo largo del textol.as secuelas de b crisis financiera global de 2007-2009 condujeron a cambios continuos en b estructura del sistema financiero y en b forma como funcionan los bancos centrales. Esto requera b adicin de diversas nuevas secciones, aplicaciones y recuadros a lo b igo del resto del libro.

xxix

XXX Prefacio

Un nuevo recuadro acerca de Irlanda y la crisis financiera de 2007-2009 (captulo 9 ) Un nuevo recuadro Dentro de la Fed acerca de si se deberla culpar a la Fed por la

burbuja en el precio de las viviendas (capitulo 9 ) Una nueva seccin acerca de la ley Dodd-Frank y la regulacin a futuros (capitulo 11) Un nuevo recuadro acerca de hacia dnde se dirige el Acuerdo de Basilea, despus

cfc la crisis financiera global (captulo 11) Un nuevo recuadro acerca de la oferta de dinero durante la crisis financiera de 2007

2009 (captulo 14) Una nueva seccin acerca de herramientas no convencionales de poltica monetaria

(capitulo 15) Una nueva seccin acerca de relajamiento cuantitativo frente a relajamiento crediti

cio (capitulo 15) Un nuevo recuadro Dentro de la Fed acerca de los medios de otorgamiento de crdi

tos por parte de la Reserva Federal durante la crisis financiera global (captulo 15) Una nueva seccin acerca de las lecciones de la estrategia de poltica monetaria a

partir de la crisis financiera global (capitulo 16) Una nueva aplicacin acerca del paquete de estmulos fiscales de 2009 (capitulo 20) Una nueva aplicacin acerca del relajamiento de la poltica monetaria autnoma al

comienzo de la crisis financiera global (capitulo 21) Una nueva aplicacin acerca de los choques negativos en la oferta y la demanda, y la

crisis financiera de 2007-2009 (capitulo 22) Una nueva aplicacin acerca de Reino Unido y la crisis financiera de 2007-2009

(capitulo 22) Una nueva aplicacin acerca de China y la crisis financiera de 2007-2009 (captulo 22) Una nueva aplicacin acerca del relajamiento cuantitativo (del crdito) en respuesta

a la crisis financiera global (captulo 23) Un nuevo recuadro acerca del debate activista/no activista acerca del paquete de

estmulos fiscales de Obama (capitulo 23)

Nuevo material adicional acerca de mercados e instituciones financieras, y la poltica monetariaEn artos recientes, tambin han ocurrido cambios en los mercados e instituciones finan cicras que no se relacionan directamente con la crisis financiera global por hipotecas de alto riesgo, e incorpor el siguiente material indito para mantener actualizado el texto:

Una nueva seccin acerca de por qu la hiptesis de los mercados eficientes no im plica que los mercados financieros sean eficientes (capitulo 7)

Un nuevo recuadro acerca de las obligaciones de deuda con colateral (CD O ) (capitulo 9 )

Una nueva seccin acerca de la ley Dodd-Frank y los conflictos de inters (capitulo 11) Una nueva seccin acerca de la nueva herramienta de poltica monetaria de pagar

inters sobre las reservas (capitulo 15) Una actualizacin al recuadro Dentro de la Fed acerca del presidente Bcmanke y la

fijacin de metas de inflacin (capitulo 16) Una nueva seccin acerca del trilema de poltica (capitulo 18) Una nueva aplicacin acerca de la htpcrinflactn de Zimbabwe (capitulo 19) Una nueva aplicacin acerca de la Gran Inflacin (captulo 23) Un nuevo recuadro acerca de la cancelacin de la fijacin de metas monetarias en

Suiza (capitulo 24) Un nuevo recuadro acerca del dclo poltico de los negocios y Richard Nixon (capitulo 24) Una nueva aplicacin acerca de una historia de tres choques en el precio del petrleo

(capitulo 24) Un nuevo recuadro Dentro de la Fed acerca del nombramiento de Paul Volckcr, hal

cn antiinflacionario (captulo 24)

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Un enfoque dinmico para la teora monetariaFn ediciones anteriores, utilic el modelo SLM y un marco de referencia esttico de demanda y ofena agregadas (AD/AS), donde el nivel de precios est en el eje vertical en los diagramas AD/AS para examinar la poltica monetaria Con los aos, descubr que cada vez es ms difcil ensear con este marco de referencia, ya que no enfatiza la interaccin dinmica de la inflacin con la actividad econmica, que es de lo que trata la teora monetaria moderna. En esta edicin rcescribi por completo los captulos 20 a 24 para desarrollar un poderoso modelo dinmico de la demanda y la oferta agregadas, que resalta la interaccin de la inflacin y la actividad econmica colocando la inflacin en el eje vertical del diagrama AD/AS.

En los captulos 20 a 22 constru paso a paso el modelo AD/AS dinmico.

El capitulo 20 desarrolla el primer bloque constructor del modelo de demanda y oferta agregadas: la curva JS.

El captulo 21 describe cmo los encargados de la poltica monetaria establecen las tasas de interts reales con la curva de poltica monetaria (MP), la cual describe la relacin entre inflacin y tasas de inters reales, l uego, se utiliza la curva MP para derivar la cuna dinmica de demanda agregada.

El capitulo 22 deriva las curvas de oferta agregada a oono y a largo plazos y. despus, las rene con la cuna de demanda agregada para desarrollar el modelo dinmico de demanda y oferta agregadas Ms adelante, este modelo se utiliza con numerosas aplicaciones que analizan las fluctuaciones del ciclo de los negocios en Estados Unidos y en otros pases.

El modelo dinmico AD/AS se usa despus para realizar un tratamiento moderno de b poltica monetaria en los captulos 23 y 24.

El capitulo 23 examina la teora de la poltica monetaria y permite a los estudiantes comprender cmo los encargados de la poltica monetaria pueden responder a choques a la economa con la finalidad de estabilizar tanto la inflacin como la actividad econmica.

El capitulo 24 observa el papel de las expectativas en la poltica monetaria y analiza lemas com o la critica de Lucas, el debate reglas frente a discrecin, y la funcin de b credibilidad en la produccin de buenos resultados de poltica

Adems, revis el capitulo 19 para hacerlo ms dinmico enfatizando el vinculo entre la ckmanda de dinero, la teora de la cantidad y la inflacin.

La interaccin de finanzas y teora monetariaEn las secuelas de la crisis financiera global, algunos crticos consideran la teora monetaria como inadecuada, ya que en el pasado no ha dado un papel prominente a las finanzas en las fluctuaciones econmicas. En respuesta, los economistas ahora se enfocan en d vnculo entre finanzas y fluctuaciones econmicas en la investigacin reciente, pero esto todava no se refleja en los libros de texto. Este libro es el primer texto que s que responde a los desafos planteados por los crticos de la teora monetaria, colocando las finanzas directamente en el modelo de demanda y oferta agregadas desde el principio. Las barreras al funcionamiento eficiente de los mercados financieros a partir de problemas de informacin asimtrica, conocidos como fricciones financieras, so tratan como uno de los factores clave que afectan la demanda agregada cuando este concepto se estudia por primera vez. Entonces, el impacto de los aumentos en las fricciones financieras, como ocurri durante la crisis financiera global, son fciles de analizar usando el modelo de demanda y ofeita agregadas. A l enfatizar la interaccin de finanzas y teora monetaria, este libro incrementa significativamente el realismo del modelo de demanda y oferta agregadas, lo cual mejora la relevancia del anlisis en la parte de teora monetaria del libro.

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Preguntas y problemas aplicados de fina l de captuloPuesto que los estudiantes aprenden mejor al hacer, en esta edicin se extendi suslan- cialmcntc el nmero de preguntas y problemas de final de capitulo para cada uno de estos. Tambin se agrego un nuevo tipo de problemas con el encabezado de Problemas aplicados", los cuales, escritos por Aaron Jackson de Bentley University, son ms anallti eos y aplicados y, por lo unto, brindan al estudiante ms prctica al aplicar los conceptos econmicos del texto.

Captulos y apndices en ingls en la WebEl sitio Web del libro, www.pcarsonhi$icrcd.com/mishkin. es un recurso esencial para contenido adicional, pero independiente de esta edicin impresa

los captulos Web para la dcima edicin de Dinero, banca y mercados financieros incluyen los captulos nicos de la edicin para escuela de administracin, as como un capitulo Web acerca del modelo ISLM. Estos captulos son:

Capitulo Web 1: Finanzas no bancariasCaptulo Web 2: Derivados financierosCaptulo Web 3: Conflictos de inters en la industria financieraCapitulo Web 4: El modelo ISLM

Los apndices Web incluyen:

Capitulo 4 Captulo 5 Capitulo 5

Capitulo 5: Capitulo 7: Capitulo 10: Capitulo 10: Captulo 11: Captulo 11: Captulo 14: Capitulo 14: Captulo 14: Captulo 16: Captulo 19: Captulo 19: Capitulo 21: Captulo 22:

Capitulo 22: Captulo 22: Captulo 22: Captulo 25:

Medicin del riesgo en la tasa de inters: Duracin Modelos de fijacin de precio de activosAplicacin del enfoque de mercado de activos a un mercado de materias primas: El caso del oro Marco de referencia de fondos por prestar Evidencia acerca de la hiptesis de los mercados eficientes Anlisis del diferencial de duracin Medicin del rendimiento bancario la crisis de ahorros y prstamos y sus secuelas Crisis de la banca a lo largj del mundo El balance general de la Fed y La base monetaria 13 multiplicador monetario M2 Fxplicacin del comportamiento de la razn monetaria Fijacin de meta monetariaLos modelos Baumol-Tobin y de varianza media de Tobin Evidencia emprica acerca de la demanda de dinero Algebra del modelo ISLMLos efectos de los choques macroeconmicos sobre los precios de los activosDemanda y oferta agregadas: Un ejemplo numrico El lgebra del modelo de demanda y oferta agregadas El principio de Taylor y la inflacinCmo evaluar evidencia emprica: El debate acerca de la importancia del dinero en las fluctuaciones econmicas

Los docentes pueden o usar estos captulos o apndices en ingls en clase para comple mentar el material del libro, o recomendarlos a los estudiantes que quieran ampliar su conocimiento del campo del dinero y la banca.

FLEXIBILIDAD Y MODULARIDAD

Prefacio x x x i i i

Al usar las ediciones anteriores, adoptantes, revisores y encuestados continuamente elo- #an la flexibilidad y modularidad de este texto, es dcctr, la capacidad de elegir cules captulos cubrir y en qu orden. Flexibilidad y modularidad son esencialmente importantes en el curso de dinero y banca, ya que existen tantas formas de impartir este curso como profesores que lo imparten. Para satisfacer las diversas necesidades de los profesores. el texto logra flexibilidad de la manera siguiente:

Los captulos fundamentales ofrecen el anlisis bsico utilizado a lo krgo del libro, y otros captulos o secciones de captulos pueden usarse u omitirse de acuerdo con las preferencias del docente. Por ejemplo, el capitulo 2 introduce el sistema financiero y bs conceptos bsicos como costos de transaccin, seleccin adversa y riesgo moral Despus de cubrir el captulo 2, el profesor puede decidir ofrecer una cobertura ms detallada a la estructura financiera al asignar el capitulo 8. o acaso elija saltar el capitulo 8 y seguir alguna de las diferentes rutas a travs del libro.

13 texto tambin permite a los docentes cubrir los temas ms importantes en teora monetaria, sin tener que realizar un desarrollo detallado de las curvas IS, MP y AD en los captulos 20 y 21 Los profesores que quieran impartir un tratamiento ms completo de la teoria monetaria usaran estos captulos.

La pane 6 acerca de la teora monetaria puede ensearse fcilmente antes de la parte 4 del libro, con la finalidad de brindar a los estudiantes una comprensin ms profunda de las razones para la poltica monetaria.

0 capitulo 25. acerca de los mecanismos de transmisin de la poltica monetaria, puede ensearse en muchos puntos diferentes durante el curso: ya sea con la parte 4 del libro cuando se examine la poltica monetaria, o bien, con los captulos 20 o 22 cuando se desarrolle el concepto de demanda agregada. Tambin podra impartirse al final del libro como un tema especial.

La internacionalizacin del texto a travs de las secciones dentro de los captulos, as como mediante captulos completamente dedicados acerca del mercado de divisas y el sistema monetario internacional, es integral aunque flexible. Tal vez muchos profesores impartirn todo el material internacional, en tanto que otros no lo harn Los docentes que quieran menos nfasis en los temas internacionales pueden sallar fcilmente el capitulo 17 acerca del mercado de divisas y el capitulo 18 acerca del sistema financiero internacional y la poltica monetaria. Las secciones internacionales dentro de los captulos estn autocontcnidas, de manera que pueden omitirse con escasa prdida de continuidad.

Para ilustrar cmo puede usarse este libro para cursos con nfasis diversos, se sugieren varias pautas de curso para un calendario lectivo de un semestre. En el Manual del profesor en ingfes est disponible informacin ms detallada acerca de cmo puede usarse el texto con flexibilidad en su curso.

Curso general de dinero y banca: C aptulos 1-5,10-13,15,16,22-23, con una seleccin de 6 de los restantes 12 captulos.

Curso general de dinero y banca con nfasis internacional: Captulos 1-5, 10-13, 15-18, 22-23. con una seleccin de 4 de los restantes 10 captulos.

Curso de mercados e instituciones financieros: Captulos 1-12, con una seleccin de 7 de los resumes 13 captulos.

Curso de teoria y poltica monetarias: Captulos 1-5, 13-16, 19-24. con una seleccin de 4 de los restantes 10 captulos.

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AUXILIARES DIDCTICOSEn la teora de enseanza o sus aplicaciones, un libro de texto debe ser una slida herramienta motivacional Para esta finalidad, incorpor una amplia gama de caractersticas didcticas para hacer al material fcil de aprender:

1. Presentaciones al comienzo de cada capitulo indican a los estudiantes hacia dnde se dirige el capitulo, por qu temas especficos son importantes y cmo se relacionan con otros lemas en el libro.

2. Las aplicaciones, que son alrededor de 50, demuestran cmo puede usarse el anlisis del libro para explicar muchas situaciones importantes del mundo real.

3. Los recuadros de Seguimiento d e noticias fin an cieras introducen a los estudiantes a artculos y datos periodsticos relevantes que se informan diariamente en la prensa y explican cmo leerlos.

4. lo s recuadros D entro de la Fed brindan a los usuarios cierta comprensin de lo que es importante en la operacin y estructura del Sistema de la Reserva Federal.

5. Los recuadros G lobal incluyen material interesante con un enfoque internacional.6. lo s recuadros FYl (siglas de fo r your Information, expresin de uso comn en el

mbito de los negocios que significa para su informacin). Destacan episodios histricos dramticos, ideas interesantes y hechos intrigantes relacionados con la materia de estudio.

7. Las tablas resumen son un auxiliar de estudio til en el repaso del material.8. Los enunciados clave son puntos importantes impresos en cursivas negrillas para

que los alumnos puedan encontrarlos fcilmente para referencia posterior.9. Grfcascon leyendas, que suman ms de 150, ayudan a los estudiantes a entender

con claridad la interrelacin de las variables graficadas y los principios de anlisis.10. El resumen al final de cada capitulo menciona los puntos principales cubiertos.11. Los trminos clave son palabras o frases importantes, en negrillas cuando se d e fi

nen por primera vez y se mencionan por nmero de pgina al final del captulo.12. la s preguntas y los problemas aplicados al final del capitulo, que suman ms

de 600, ayudan a los estudiantes a aprender el tema de estudio al aplicar los conceptos econmicos.

13. Ejercicios W eb alientan a los estudiantes a recolectar informacin de fuentes en lnea o el uso de recursos en lnea para enriquecer su experiencia de aprendizaje.

14. I.as fuentes W eb reportan la URL de la fuente de los datos usados para crear las diversas tablas y grficas.

15. las referencias W eb dirigen al estudiante hacia sitios W eb que proporcionan informacin o datos que complementan el material del texto.

16. El glosario en la parte final del libro ofrece definiciones de todos los trminos clave.

UNA FORMA MS SENCILLA DE ENSEAR: COMPLEMENTOS PARA ACOMPAAR LA DCIMA EDICIN

M yEconLab en ingls'MyEconLab se dise y refin con un solo propsito en mente: crear aquellos momentos de comprensin que transformen lo difcil en claro y evidente. Con tareas, preguntas sorpresa, exmenes y opciones de tutorialcs, los profesores pueden gestionar todas sus necesidades de evaluacin en un programa.

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MyEconLab para Moneda, banca y mercados financieros ofrece los siguientes recursos para estudiantes y profesores:

Todas las preguntas y los problemas aplicados de final de capitulo del texto estn disponibles en MyEconlb en ingls.

Las aplicaciones del texto tambin estn disponibles con preguntas asignables. V ideoclips de entrevista con M ishkin discuten la crisis financiera con el autor con

preguntas asignables. Planes de estudio personales se crean para cada estudiante individual con base en

su desempeo en los ejercicios asignados y de muestra. Rctroalimeniacln tutorial al instante acerca del problema de un estudiante y grficas

con las respuestas a las preguntas. Auxiliares de aprendizaje interactivos, como Help Me Salve Ths (un tutorial paso

a paso), ayudan al estudiante justo cuando lo necesita. Las figuras clave del texto tambin se presentan con animaciones paso a paso y explicaciones en audio de la accin.

Artculos noticiosos estn disponibles para el aula y uso como tarcas Artculos noticiosos actualizados y preguntas de discusin complementarias se publican sema- nalmente para llevar las noticias actuales al aula y al curso.

Ejercicios de anbsis de datos en tiem po real ( R T D A ) permiten a los docentes asignar problemas que usan datos *al minuto*. Cada ejercicio RTDA carga los datos adecuados y ms actuales del FRED, que es un conjunto de datos abarcador y actualizado mantenido por el Banco de la Reserva Federal de Si. Louis. Los ejercicios se califican con base en dicho ejemplo de datos y se ofrece retroalimentacin.

Un cTcxt enriquecido de Pcarson disponible dentro de los materiales del curso en linca y fuera de linea mediante una aplicacin para iPad. el cText enriquecido permite a profesores y estudiantes resaltar, marcar y tomar notas.

Cursos prediseados ofrecen una forma completamente equipada para que los docentes creen un curso que incluya asignaciones prediseadas distribuidas por captulos.

Problemas autocalificados y grficas para tareas. Una poderosa libreta de calificaciones flexible y rica en informacin, que incluye

datos de estudiantes y clases acerca del desempeo en las tarcas y el tiempo en las mismas.

Herramientas avanzadas de comunicacin que brindan a estudiantes y profesores la capacidad de comunicarse a travs de correo electrnico, tableros de discusin, chai y ClassLive.

Opciones de personabzacin que incluyen formas nuevas y enriquecidas para compartir documentos, contenido auxiliar y opciones de men de renombrado.

Acceso temporal para los estudiantes que esperan ayuda financiera, con un periodo de gracia de diecisiete das de acceso temporal

Un lugar para que los estudiantes ingresen a todos sus cursos Mylzib. Estudiantes y profesores pueden registrarse, crear e ingresar a todos sus cursos MyLab, sin importar la disciplina, desde una conveniente ubicacin en linea: www.pearson- mylab.com.

MyEconLab es un recurvo en ingls y es Independiente de b compra del lib ro impreso Si com o doce