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INFORME DE CLASIFICACION

VIÑA CONCHA Y TORO S.A.

NOVIEMBRE 2017

ACCIONES SERIE UNICA

LÍNEA DE EFECTOS DE COMERCIO LÍNEAS DE BONOS

RESEÑA ANUAL DESDE ENVÍO ANTERIOR

CLASIFICACION ASIGNADA EL 31.10.17

ESTADOS FINANCIEROS REFERIDOS AL 30.06.17

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VIÑA CONCHA Y TORO S.A. INFORME DE CLASIFICACIÓN

Noviembre 2017

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

Fundamentos La clasi -líneas de bonos de Viña Concha y Toro S.A.

Concha y Toro es un productor de vinos integrado verticalmente, con una estrategia de comercialización que le ha permitido ser considerada una de las compañías líderes tanto en el mercado local como internacional.

La estrategia comercial de CT se enfoca en la distribución, una mayor presencia en los mercados en que participa y tener un mayor control de la cadena de valor. Esto le permite responder rápidamente ante requerimientos y abarcar mercados aún no familiarizados con el consumo de vino.

La rentabilidad de la operación de Concha y Toro está relacionada, principalmente, con una combinación de factores tales como volúmenes de producción, costos de insumos y los tipos de cambio de las principales divisas de exportación.

Durante el primer semestre de 2017, los ingresos operacionales de la entidad alcanzaron los $ 293.654 millones, exhibiendo una caída del 3,9% respecto a igual periodo de 2016. Lo anterior, se debe a menores volúmenes comercializados en algunos segmentos no Premium, en conjunto con la apreciación del peso chileno, con respecto a diversas monedas, generando menores ingresos por exportación. Esto, fue compensado, en parte, por un mayor precio promedio de venta.

Por otra parte, los costos operacionales se vieron afectados adicionalmente por un mayor costo promedio de la uva, producto del menor volumen producido en la industria, en conjunto con gastos adicionales asociados al proceso de reestructuración que está realizando la entidad con un enfoque hacia una mayor rentabilidad en los próximos años. Así, el Margen Ebitda alcanzó el 11,9%, inferior a lo registrado a junio de 2016 (14,1%).

Las mayores necesidades de capital de trabajo asociadas, en parte, a una generación de fondos (FCNOA) deficitaria durante el primer semestre de 2017 sumado a las mayores inversiones realizadas, generaron que el stock de deuda financiera aumentara hasta alcanzar los $ 278.482 millones, con un alza del 11% respecto de diciembre de 2016.

A junio de 2017, ante la caída en la generación de Ebitda y el alza la deuda financiera, citados anteriormente, generaron que los principales indicadores financieros se deterioraran de forma transitoria. En particular, el ratio de deuda financiera neta sobre Ebitda alcanzó las 3,1 veces y la cobertura de gastos financieros se disminuyó hasta las 8,1 veces.

La empresa cuenta con una liquidez calificada to considera, que la entidad es

capaz de cubrir los vencimientos financieros de corto plazo ($ 157.341 millones), que si bien son relevantes, son manejables en atención a las líneas de crédito disponible que mantiene la entidad en conjunto con su capacidad para acceder a los mercados financieros.

Perspectivas: Estables ESCENARIO DE BASE: Feller Rate espera que Concha y Toro continúe con un moderado uso de financiamiento externo, asociado principalmente a mayores requerimientos de capital de trabajo, necesarios para potenciar el crecimiento en sus mercados de exportación, evidenciando mejoras en los indicadores de la compañía. En particular, se estima que la deuda financiera neta sobre Ebitda se mantendrá, de forma estructural, por debajo de las 3,0 veces.

ESCENARIO DE BAJA: Este escenario se podría dar en caso de que se observen políticas financieras más agresivas o un cambio adverso en las condiciones de mercado por sobre nuestras expectativas.

ESCENARIO DE ALZA: Se considera poco probable en el corto plazo.

Oct. 2017 Oct. 2017

Solvencia AA- AA-

Perspectivas Estables Estables

* Detalle de clasificaciones en Anexo.

Indicadores Relevantes

2015 2016 Jun. 17

Ingresos Operacionales 636.855 665.651 293.654

Ebitda(1) 92.409 91.243 35.056

Deuda Financiera(2) 299.842 250.991 278.482

Margen Operacional 11,0% 10,3% 8,3%

Margen Ebitda 14,5% 13,7% 11,9%

Endeudamiento Total 1,2 1,0 1,0

Endeudamiento Financiero 0,7 0,5 0,5

Ebitda / Gastos Financieros 9,2 8,9 8,1

Deuda Financiera / Ebitda* 3,2 2,8 3,3

Deuda Financiera Neta / Ebitda* 2,9 2,2 3,1

FCNOA/ Deuda Financiera * 21% 17% 1%

(1) Ebitda: Resultado Operacional más depreciación y amortización. (2) Deuda financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes. *Indicadores a junio de 2016 se presentan anualizados.

Perfil de Negocios: Satisfactorio

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

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lner

able

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ecu

ado

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Posición competitiva

Diversificación geográfica

Industria competitiva

Integración vertical

Exposición a riesgos fitosanitarios

Posición Financiera: Satisfactoria

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Aju

stad

a

Inte

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ia

Sat

isfa

cto

ria

Só

lida

Rentabilidad y generación de flujos

Endeudamiento y coberturas

Liquidez

Exposición a los tipos de cambio

Exposición al precio de los insumos

PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA

Factores Clave Factores Clave Amplia experiencia en la industria vitivinícola, con

alto grado de diversificación geográfica y desarrollo de marcas para variados segmentos de mercado.

Fuerte posición de mercado ante una industria altamente competitiva y con sustitutos.

Integración vertical que abarca viñedos propios y capacidad de producción en tres países, además de una sólida red de distribución.

Exposición a fenómenos climáticos y fitosanitarios.

Indicadores de cobertura financiera presionados, de forma transitoria, ante mayores necesidades de capital de trabajo e inversiones realizadas.

Sensibilidad del resultado al precio de las materias primas y el tipo de cambio, siendo este último compensado en parte por diversificación de divisas.

La compañía mantiene una liquidez calificada como suficiente.

Analista: Felipe Pantoja [email protected] (562) 2757-0470 Claudio Salin G. [email protected] (562) 2757-0400

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INFORME DE CLASIFICACION – Noviembre 2017



Solvencia AA-

Perspectivas Estables

Viña Concha y Toro S.A. (Concha y Toro, CT) cuenta con una extensa trayectoria en la

producción de vinos, siendo el mayor productor y exportador de vinos a nivel nacional.

La compañía comercializa una gran diversidad de productos a través de un portafolio de diferentes viñas y marcas de diversos orígenes, orientadas a cubrir gran parte de los segmentos de mercado.

Adicionalmente, la entidad mantiene un joint venture de producción con Baron Philippe de Rothschild y de distribución con Banfi Vintners, Digrans S.A., Charton Hobbs y Mitsubishi.

Estrategia de la compañía enfocada en eficiencias mediante la rentabilización de líneas de productos con mayores márgenes y desinversiones

Actualmente, la entidad se encuentra en un proceso de reestructuración operacional que le permitirá en los próximos años generar una mejoría en los márgenes.

Este proceso contempla que la compañía enfocará una mayor cantidad de volúmenes de sus operaciones hacia líneas productivas Premium, principalmente marcas foco, disminuyendo su relevancia en otros segmentos con menores márgenes.

En línea con lo anterior, se realizará una reestructuración de costos operacionales, en la cual la entidad contempla un plan de mediano plazo de desinversión de siete instalaciones pertenecientes a la red de logística, con una valorización estimada por UF 200 mil, generando una mayor eficiencia.

Adicionalmente, en 2017 se creó un área de desarrollo inmobiliario con la estrategia de rentabilizar los terrenos no esenciales para su negocio.

Actualmente, se identificaron, aproximadamente, 400 hectáreas que no pertenecen al core de la compañía, de las cuales se desarrollarán durante los próximos años tres proyectos que involucran un total de 74 hectáreas.

Feller Rate, considera favorable la estrategia de la compañía de mayores eficiencias operacionales y de rentabilizar los terrenos que no pertenecen al core, permitiéndole la liberación de recursos en el largo plazo. No obstante, se monitoreará la estructura societaria utilizada para cada proyecto, su financiamiento y su respectiva incidencia tanto en el perfil de negocios como en la posición financiera de la compañía.

Lo anterior, debido a que dichos proyectos en caso de consolidar en el balance de Concha y Toro, podrían generar mayores niveles de deuda durante su periodo de construcción, debilitando los indicadores financieros además de incorporar un perfil de negocio diferente al de la industria vitivinícola.

Integración vertical de su producción, permite generar sinergias y un mayor control de las variables clave para su crecimiento

Concha y Toro es un productor de vinos integrado verticalmente, desde las plantaciones de uvas, procesos productivos, embotellado hasta distribución.

Actualmente, en Chile, la compañía cuenta con 12 plantas productivas, con una capacidad de guarda y vinificación de 412 millones de litros al año, y 4 plantas de envasado, ubicadas mayoritariamente en la Región Metropolitana. En tanto, en Argentina y en EE.UU. cuenta con 2 bodegas de vinificación y guarda con una capacidad de 32 y 45 millones de litros, respectivamente.

A contar de 2012, los crecimientos observados en el banco de terrenos productivos que mantiene la entidad se encuentra directamente relacionado al aumento en la producción de vinos de mayor calidad, debido a las exigencias de control requeridas en el proceso productivo para este tipo de vino.

A fines del primer semestre de 2017, los viñedos productivos (producción y desarrollo) de Concha y Toro superaban por sobre las 11.300 hectáreas. Estos, se encuentra distribuidos

PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO

Estructura de propiedad

El grupo controlador de CT mantiene el 39% de la propiedad de la compañía y es liderado por la Familia Guilisasti Gana. Poseen un acuerdo de actuación conjunta no formalizado.

Ingresos por segmento

Cifras en millones de pesos

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200.000

300.000

400.000

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2012 2013 2014 2015 2016 Jun.2016

Jun.2017

Mercado Externo Chile M. Doméstico Vino

Chile Nuevos negocios EE.UU. Doméstico

EE.UU. Exportaciones Argentina M. Doméstico

Argentina Exportaciones Otros

Distribución de hectáreas

A junio de 2017

Viñedos en producción

Viñedos en desarrollo

Terreno en rotación

Limarí 929 162 223

Casablanca 395 28

Aconcagua 97

Leyda 130

Maipo 771 73 20

Cachapoal 1.234 296 64

Colchagua 1.955 248 102

Curicó 633 61 3

Maule 2.058 656 542

Bío Bío 212

Total Chile 8.202 1.524 1.166

Mendoza 1.117 23 285

Total Argentina 1.117 23 285

California (Fetzer) 390 72 1

Total EE.UU. 390 72 1

Total 9.709 1.619 1.452

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Solvencia AA-


entre Chile, Argentina y EE.UU. con participaciones del 85,9%, 10,1% y 4,1%, respectivamente.

El abastecimiento de materia prima, uvas y vino a granel, para la producción de vinos de la compañía se realiza tanto por producción propia como por terceros.

En el caso de la elaboración de los vinos Premium en Chile la participación de uvas de producción por terceros se encuentra por sobre el 45% dependiendo da la calidad del producto. En el caso de los Súper Premium y Ultra Premium el porcentaje aumenta al 77% y 89%, respectivamente. Por otra parte, para los vinos corriente la participación de uvas y vinos a granel de terceros supera el 80%.

Al respecto, para gran parte del abastecimiento por terceros de uvas y vinos a granel, Concha y Toro mantiene un programa de asesoría técnica en las áreas agrícola y enológica para sus proveedores de uvas, con la finalidad de asegurar la calidad de la producción y fortalecer relaciones de largo plazo.

Sólida red de distribución en Chile y en sus principales mercados de exportación

Parte de la estrategia comercial de Concha y Toro se enfoca en los canales de distribución, de manera de estar insertos en los mercados que explotan, teniendo un mayor control de la cadena de valor, a través del desarrollo de estrategias de marketing, publicidad y entrenamiento de la fuerza de venta, permitiendo aprovechar las favorables expectativas de crecimiento en el consumo de vino en cada país, al estar en una posición más cercana al cliente final (retailer).

Además, permite a la compañía responder rápidamente ante nuevos requerimientos y poder abarcar los mercados que aún no están familiarizados con el consumo de vino.

El fortalecimiento de los canales de distribución realizado por Concha y Toro generó que la distribución propia en términos de ingresos incrementara su participación desde un 55,9% en 2009 hasta un promedio cercano al 67% en los últimos años.

A nivel internacional, la compañía cuenta con oficinas de distribución en el Reino Unido, Brasil, Suecia, Finlandia, Noruega, Singapur, Canadá, EE.UU. y México. Además, la entidad mantiene oficinas comerciales en Sudáfrica y China.

— DISTRIBUCIÓN EN CHILE SE REALIZA MEDIANTE FILIAL VTC CHILE

En Chile, la compañía distribuye sus productos directamente a través de su filial VTC Chile (ex-Comercial Peumo), con un mayor énfasis en el crecimiento de las marcas Premium.

A su vez, de manera de aprovechar su amplia red de distribución en Chile y el dinamismo evidenciado por otro tipo de bebidas alcohólicas distintas del vino, Concha y Toro ha incursionado en nuevos negocios comercializando agua, cervezas, licores Premium y bebidas energéticas.

Lo anterior, mediante acuerdos con las compañías productoras, para distribuir sus productos mediante su filial VTC Chile. Asimismo, cabe señalar que la producción de la cervecería Kross se realiza mediante Southern Brewing Company S.A., en la cual Concha y Toro mantiene el 49% de la propiedad.

En términos de resultados la filial VTC Chile, a junio de 2017, registró una caída tanto en ingresos (18,7%) como en volúmenes comercializados (26,5%) respecto a igual periodo de 2016, debido al término de la distribución de Monster, que fue compensado, en parte, por mayores ingresos por los segmentos de cervezas y piscos.

Diversificación de operaciones por segmentos de productos y mercados geográficos, entrega una mayor estabilidad a sus ingresos

La compañía posee una diversificada cartera de productos, participando en gran parte de los segmentos de mercado, con marcas de alta recordación y reconocimiento del consumidor. Además, cuenta con una amplia red de distribución, comercializando sus productos en Chile y en más de 145 países.

Lo anterior, otorga a Concha y Toro una favorable posición ante cambios en los escenarios económicos a nivel internacional, permitiéndole modificar los volúmenes de ventas de vinos

Evolución de los volúmenes de ventas mediante la red de distribución propia sobre el total

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2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Creciente participación del segmento Premium tanto en el mercado doméstico como en las

exportaciones

Volumen en miles de cajas de 9 litros.

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Premium exportación Premium M.Doméstico

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Construcción de marcas Premium


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Casillero delDiablo

Cono Sur BodegaTrivento

Bonterra

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Solvencia AA-


del segmento de precios más bajos (no Premium) acorde a las condiciones de mercado, para disminuir su efecto en los márgenes de la compañía, sin debilitar el valor de sus marcas Premium.

Durante el primer semestre de 2017, los volúmenes de exportación de Concha y Toro mantienen una participación del 66,8% del total y del 69,1% de los ingresos consolidados (considerando exportaciones desde Chile, Argentina y EE.UU.).

Respecto a las exportaciones a nivel nacional, que concentran el 95,7% del total de los volúmenes exportados, se destacan EE.UU., Japón y Reino Unido como los principales mercados.

La evolución de sus ventas de exportación responde a estrategias cuyas directrices se han orientado a combinar una alta inversión en sus marcas, el desarrollo de nuevos mercados y el fortalecimiento de sus canales de distribución.

Adicionalmente, la compañía se ve favorecida por la fuerte capacidad de cobertura, especialización, trayectoria y planificación de ventas de los distribuidores.

Importante posición de mercado tanto a nivel nacional como internacional

La empresa posee una estrategia competitiva enfocada, principalmente, en disponer de vinos de alta calidad a precios competitivos en cada uno de los segmentos del mercado.

Paralelamente, se ha focalizado en potenciar su posicionamiento en los segmentos Premium, debido al potencial crecimiento y mejores retornos de estas categorías. Lo anterior, se ha reflejado en un constante incremento en los volúmenes comercializados tanto en los mercados domésticos como en las exportaciones.

Concha y Toro es una de las compañías líder tanto en el mercado local como internacional, siendo considerada una de las 10 principales viñas a nivel mundial y dentro de los primeros lugares en diversos rankings internacionales.

Lo anterior, es reflejo de una combinación exitosa entre su trayectoria y su estrategia de comercialización, permitiendo a la compañía crecer de forma sostenida en los últimos años. Actualmente, Concha y Toro se posiciona en la quinta posición entre las compañías de vinos a nivel internacional en términos de volúmenes.

— MERCADO LOCAL

Concha y Toro mantiene una posición de liderazgo en el mercado doméstico de vinos con una participación, a julio de 2017, de un 25,8% en término de montos y 28,5% en volúmenes.

Los principales competidores productivos a nivel nacional son Viña Santa Rita, clasificada por y Viña San Pedro-Tarapacá.

A fines de 2016, los volúmenes comercializados en el mercado de vinos doméstico por Concha y Toro presentaron un incremento anual del 7,4% sumado a un alza en el precio promedio de un 3,6%, generaron un aumento de los ingresos hasta alcanzar los $ 71.265 millones.

Al respecto, el incremento en los volúmenes se debe principalmente a los segmentos de vinos Premium (11,8%), alcanzando un 30,8% de los ingresos, y, en menor medida, a los vinos de menor categoría (4,4%).

A junio de 2017, si bien los ingresos crecieron un 4,1% respecto a igual periodo, esto se debe mayoritariamente a una mayor alza en el precio promedio (10%) y en los volúmenes Premium comercializados (9,1%) que compensó la caída en los segmentos de menor precio (6,6%). Lo anterior, es coherente con la actual estrategia de la compañía de potenciar marcas con mayores márgenes y disminución de volúmenes de las categorías menos rentables.

— MERCADO INTERNACIONAL

En términos consolidados, las exportaciones durante los últimos años han presentado una tendencia creciente, registrando a fines de 2016 un crecimiento anual en termino de volúmenes del 4,8% que compensó el menor precio promedio de venta (27 US$/Cajas de 9 litros), cuya tendencia continua a la baja (28,5 US$/Cajas de 9 litros a fines de 2015). Lo

Evolución de los volúmenes comercializados


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Exportación Mercado Doméstico

2012 2013 2014 2015 2016

Participación en el mercado local

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Concha y Toro Santa Rita

San Pedro -Tarapacá

Evolución de las exportaciones

Ingresos en miles de millones de pesos

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Ingresos exportaciones (Eje Izq.)

Precio promedio (US$/cajas 9 litros)

Precio promedio (M $ /cajas 9 litros)

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Solvencia AA-


anterior, se tradujo en un leve crecimiento en los ingresos hasta alcanzar los $ 458.842 millones.

A igual fecha, las filiales en Argentina y EE.UU. continúan presentando un positivo desempeño, en sus mercados domésticos, con un crecimiento en las ventas del 12,1% y 5,6%, respectivamente.

Adicionalmente, se destaca, dentro de los mercados en los que participa la compañía, el crecimiento en ventas de la marca Casillero del Diablo en Japón, China y Corea. Asimismo, dicha marca se encuentra entre las cuatro más vendidas en el Reino Unido en la categoría de Cabernet Sauvignon.

Industria vitivinícola altamente competitiva

La industria vitivinícola enfrenta una alta competencia, debido a la diversificación de productores de vinos y por los sustitutos de éste (licores y cervezas). Bajo este escenario, se hace complejo el traspaso del aumento en los costos de vinificación y materia prima a los precios de venta.

En los mercados de exportaciones la compañía compite con productores tradicionales, que tienen mercado y reconocimiento de marca. Asimismo, existe una alta competencia entre los

destacan Australia, EE.UU., Argentina y Sudáfrica.

Ante el actual escenario en la industria, la compañía se encuentra constantemente investigando sobre la gestión de recurso, automatización y el diseño de nuevos producto, con el objetivo de continuar mejorando sus niveles de competencia y generar mayores eficiencias operacionales. Al respecto, la entidad cuenta con un centro de investigación e investigación e innovación en Maule.

Exposición a la volatilidad en el precio de las materias primas, a riesgos agrícolas y a variaciones del tipo de cambio

Dentro de los principales factores que afectan a las viñas están los climáticos y fitosanitarios, que pueden afectar la producción tanto de los viñedos propios como de terceros, influyendo en la disponibilidad y precio de la uva en la industria, generando la posibilidad de fuertes desajustes entre oferta y demanda.

El precio de la uva y vino adquiridos a terceros puede mostrar una desfavorable volatilidad, la que está vinculada a diversos factores entre los que se destacan los resultados de la vendimia de cada año; la posición del tipo de cambio que puede determinar los incentivos de los productores a vender internamente su producción o en el caso del vino a granel a exportar; las variaciones del precio de mercado de la uva que podría generar una orientación a otro tipo de cultivos alternativos; la competencia imperante entre los diferentes productores y compradores; y la demanda por vino observada tanto a nivel nacional como desde los mercados de exportación, entre otros.

Por otro lado, los costos de Concha y Toro están principalmente en pesos chilenos y gran parte de los ingresos consolidados corresponden a monedas extranjeras, por lo que la evolución de la paridad cambiaria afecta los retornos consolidados de la compañía.

Sin embargo, este riesgo se ve parcialmente contrarrestado con la progresiva diversificación del mix de monedas de exportación y el uso de deuda denominada en moneda extranjera. Además, la compañía contrata derivados financieros para disminuir el riesgo cambiario.

En relación a Estados Unidos, la mayor parte de las ventas de Fetzer están cubiertas en forma natural con sus costos, dado que el 90% de los volúmenes se venden en Estados Unidos.

Evolución trimestral de los precios al productor

$ nominales/Arroba*

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5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

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2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Vino genérico tinto Vino Cabernet

Vino País Vino Semillón Fuente: Estadísticas, ODEPA. *Arroba: medida que equivale a 40 litros.

Precio promedio por litro

Eje izquierdo en US$; eje derecho en pesos

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2012 2013 2014 2015 2016Mercado Externo Arg. M. DomésticoArg. Exportaciones EE.UU. DomésticoEE.UU. Exportaciones Chile (Eje. Der.)

6





Solvencia AA-


Resultados y márgenes:

Caída en los resultados en el último período debido a un escenario desfavorable del tipo de cambio, sumado a mayores costos de materia prima, en conjunto con

gastos operacionales asociados al plan de reestructuración

Entre 2009 y 2016, la compañía presenta un crecimiento en las ventas relativamente sostenido, promediando un 9,6%, con un importante aumento en 2014 debido a la consolidación de la adquisición de Fetzer.

No obstante, la rentabilidad de la operación de Concha y Toro se ve fuertemente influenciada por el costo de los principales insumos y la evolución de los términos de intercambio del peso respecto a sus principales divisas de exportación.

A diciembre de 2016, los ingresos operacionales de la compañía exhibieron un crecimiento anual del 4,5%, menor que en años anteriores, alcanzando los $ 665.651 millones. Lo anterior, se debe a un aumento del 5,5% en los volúmenes totales que compensó un escenario de tipo de cambio negativo para las exportaciones.

A su vez, se observa tanto en el mercado nacional como en las exportaciones una mayor participación del segmento Premium y superiores sobre el total de las ventas y volúmenes comercializados, acorde con la estrategia de la compañía. Al respecto, las principales líneas Premium que registraron un alza en sus volúmenes comercializados fueron Casillero del Diablo (8,3%), Cono sur (7,7%), Trivento (37%) y Bonterra (16%).

Sin embargo, los mayores costos operacionales del periodo, producto del incremento en los costos de materias prima, asociado a menores volúmenes de la cosecha, en conjunto con las apreciaciones del peso chileno con respecto a otras monedas de exportación, mayoritariamente en el segundo trimestre, generaron que el margen Ebitda disminuyera desde el 14,5% obtenido en 2014 y 2015 hasta el 13,7% a fines de 2016.

A junio de 2017, los ingresos operacionales de la entidad alcanzaron los $ 293.654 millones, exhibiendo una caída del 3,9% respecto a igual periodo de 2016. Lo anterior, se debe a menores volúmenes comercializados en algunos segmentos no Premium, en conjunto con la apreciación del peso chileno, con respecto a diversas monedas, generando menores ingresos por exportación. Esto, fue compensado, en parte, por un mayor precio promedio de venta.

Por otra parte, los costos operacionales se vieron afectados adicionalmente por un mayor costo promedio de la uva, producto del menor volumen producido en la industria, en conjunto con gastos adicionales asociados al proceso de reestructuración que está realizando la entidad con el enfoque hacia una mayor rentabilidad en los próximos años. Así, el Margen Ebitda alcanzó el 11,9%, inferior a lo registrado a junio de 2016 (14,1%).

Tras el fuerte crecimiento en la recaudación observado en 2015, el flujo de caja neto operacional ajustado (FCNOA) registró una disminución a fines de 2016 hasta los $ 43.294 millones, no obstante, el monto continúa superior a los valores históricos de la compañía. Asimismo, la cobertura FCNOA sobre la deuda financiera se mantuvo en rangos superiores al 15%.

Durante el primer semestre de 2017 se observó valores deficitarios en la generación de FCNOA, debido a mayores pagos de proveedores, principalmente por compra de materia prima, lo que se tradujo en un indicador anualizado de cobertura FCNOA sobre la deuda financiera del 1%, cifra por debajo de los rangos históricos.

Evolución de ingresos y márgenes

Miles de millones de pesos

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20092010201120122013201420152016 Jun.2016

Jun.2017

Ingresos Margen Ebitda

Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia

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2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Jun.2016

Jun.2017

Leverage Financiero (Eje izq.)

Deuda Financiera / Ebitda

Ebitda / Gastos Financieros

Indicador de cobertura:

FCNOA / Deuda Financiera

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2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Jun.2016

Jun.2017

POSICIÓN FINANCIERA SATISFACTORIA

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Solvencia AA-


Endeudamiento y cobertura financiera:

Debilitamiento transitorio en los Indicadores financieros debido a una menor generación de Ebitda en conjunto mayores necesidades deuda asociado a capital de

trabajo e inversiones

Tras el plan de inversiones realizado por la compañía, que contemplaba, principalmente, la adquisición de Fetzer y el fortalecimiento de la red de distribución se observó un relevante incremento en la deuda financiera alcanzando los $ 272.725 millones en 2012.

Posteriormente, ante mayores necesidades de capital de trabajo y un incremento en los derivados de coberturas (swaps y forward) generaron que el stock registrara al cierre de 2015 un peak de deuda que en 2016 disminuyó hasta los $ 250.991 millones, principalmente por menores pasivos de coberturas.

Al 30 de junio de 2017, el stock de deuda financiera se incrementó un 11% respecto de diciembre de 2016, debido a mayores necesidades de capital de trabajo sumado a las inversiones realizadas.

Al respecto, la deuda financiera mantiene una estructura compuesta mayoritariamente por créditos bancarios y bonos con un 51,5% y 45,8%, respectivamente. El saldo restante corresponde principalmente a derivados de coberturas.

A su vez, mantiene la totalidad de esta deuda con interés fijo, además de una adecuada diversificación de monedas, de las cuales se destacan USD, pesos chilenos y UF con participaciones del 53%, 22,7% y 20%. Asimismo, se destaca la mitigación, en parte, de los riesgos de calce entre los flujos de generación con los vencimientos mediante coberturas financieras.

Tras el aumento observado en el endeudamiento financiero de la compañía hasta las 0,7 veces en 2015 el indicador se ha mantenido en los últimos periodos en las 0,5 veces, producto de un menor nivel de deuda en comparación a 2015 y una mayor base patrimonial.

A fines de 2016, los indicadores crediticios mejoraron debido a que la caída en la deuda financiera compensó la menor generación de Ebitda (1,3% respecto de 2015). Así, el ratio de deuda financiera neta sobre Ebitda alcanzó las 2,2 veces disminuyendo en comparación de 2015 (2,9 veces). Por su parte, el Ebitda sobre gastos financieros registró una caída desde las 9,2 veces obtenidas en 2015 hasta las 8,9 veces, no obstante se mantiene por sobre lo exhibido entre 2012 y 2014.

A junio de 2017, ante la caída en la generación de Ebitda y el alza la deuda financiera, citados anteriormente, generaron que los principales indicadores financieros se deterioraran de forma transitoria. En particular, el ratio de deuda financiera neta sobre Ebitda alcanzó las 3,1 veces y la cobertura de gastos financieros se disminuyó hasta las 8,1 veces.

Feller Rate espera que Concha y Toro mantenga un moderado uso de financiamiento externo, asociado principalmente a mayores requerimientos de capital de trabajo, necesarios para potenciar el crecimiento en sus mercados de exportación, evidenciando mejoras en los indicadores de la compañía. En particular, se estima que la deuda financiera neta sobre Ebitda se mantenga de forma estructural por debajo de las 3,0 veces.

Liquidez: suficiente

L Suficiente , a junio de 2017, una caja y equivalente por $ 18.892 millones, con líneas de créditos no comprometidas por sobre los US$ 350 millones, en comparación a vencimientos de deuda de corto plazo por $157.341 millones, de los cuales una parte relevante es capital de trabajo.

Cabe señalar que si bien estos vencimientos son relevantes, se consideran manejables, en atención a la amplia capacidad para acceder a mercados financieros nacionales e internacionales con que cuenta Concha y Toro, la que se ha demostrado aún en períodos económicamente más adversos.

Perfil de vencimientos

A junio de 2017, cifras en millones de pesos

83%

36%

13%

64%

98%

100%

0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

140.000

160.000

180.000

Menor a 1 año De 1 a 3 años De 3 a 5 años Más de 5 años

Préstamos bancarios Obligaciones con el Público

Pasivos de coberturas Pasivos de no coberturas

Estructura de deuda por moneda

A junio de 2017

53,0%

20,0%

22,7%

1,9% 2,4%

USD UF CLP BRL ARS Otros

Principales Fuentes de Liquidez

Caja y equivalentes, a junio de 2017, por $ 18.892 millones.

Una generación consistente con un margen Ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base.

Principales Usos de Liquidez

Amortización de obligaciones financieras acordes al calendario de vencimientos.

CAPEX de mantenimiento y de crecimiento según el plan de crecimiento comprometido.

Dividendos según política de reparto.

8





Solvencia AA-


Clasificación de títulos accionarios: 2

1ª Clase Nivel 2entre su posición de solvencia y factores como la liquidez de los títulos, aspectos de gobiernos corporativos, de transparencia y de disponibilidad de información del emisor.

El grupo controlado de Concha y Toro liderado por la Familia Guilisasti Gana pose el 39,04% de la propiedad, los cuales poseen un acuerdo de actuación conjunta no formalizado. Asimismo, dentro del grupo se encuentran Alfonso Larraín Santa María, Mariano Fontecilla de Santiago Concha. Esto deriva en un alto nivel de free float, manteniendo una presencia bursátil del 100% y una rotación de 18,9%, a septiembre de 2017.

El Directorio de la compañía está conformado por 7 miembros, de los cuales 2 son independientes, conforme al artículo 50 bis de la Ley N°18.046 y la circular N°1526 de la Superintendencia de Valores y Seguros. El comité se reúne en sesiones ordinarias una vez al mes y en forma extraordinaria toda ocasión que sea necesario.

Respecto de la disponibilidad de información, esta es abundante, la compañía publica informes trimestrales, memorias anuales, presentaciones, entre otros, para cada una de sus áreas de negocios en su página Web, además, cuenta con un área de investor relations.

9

ANEXOS

VIÑA CONCHA Y TORO S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Noviembre 2017


Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller˗rate.com

Resumen Financiero Consolidado

Cifras en millones de pesos

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Junio 2016 Junio 2017

Ingresos Ordinarios(1) 354.419 374.019 422.735 448.250 475.622 583.313 636.855 665.651 305.638 293.654

Ebitda(2) 61.860 59.886 59.058 53.680 55.385 84.296 92.409 91.243 43.024 35.056

Resultado Operacional 46.493 45.136 41.211 35.992 36.625 63.882 69.999 68.727 33.277 24.243

Ingresos Financieros 735 340 380 1.109 1.090 737 622 971 547 481

Gastos Financieros -5.594 -3.149 -6.316 -8.792 -9.710 -10.342 -10.035 -10.305 -4.772 -4.715

Ganancia (Pérdida) del Ejercicio 45.278 41.919 50.482 30.303 33.609 43.651 50.362 48.530 20.799 15.420

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 19.670 38.457 14.355 18.804 26.982 20.811 62.427 43.868 16.999 -23.237

Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNOA)(3) 24.305 37.336 13.576 18.720 25.876 19.376 61.939 43.294 16.771 -23.628

FCNO Libre de Intereses Netos y Dividendos Pagados(4) 33.995 56.893 26.817 27.980 31.485 26.972 72.984 56.389 29.787 -11.394

Inversiones en Activos fijos Netas -33.807 -16.507 -25.140 -28.398 -27.659 -28.528 -23.856 -34.848 -19.615 -32.112

Inversiones en Acciones -111.566 117 -23 -25

Flujo de Caja Libre Operacional 189 40.386 -109.889 -418 3.826 -1.438 49.128 21.541 10.149 -43.531

Dividendos pagados -14.325 -18.436 -16.770 -19.422 -12.027 -14.118 -18.251 -20.709 -16.061 -15.348

Flujo de Caja Disponible -14.137 21.950 -126.660 -19.840 -8.201 -15.557 30.876 833 -5.912 -58.879

Movimiento en Empresas Relacionadas

Otros movimientos de inversiones 13 70 19 -156 530 1.137 3.271 4.611 2.070 1.425

Flujo de Caja Antes de Financiamiento -14.124 22.020 -126.640 -19.996 -7.671 -14.420 34.147 5.443 -3.842 -57.454

Variación de capital patrimonial 25.739 5.218 -201

Variación de deudas financieras -8.419 -17.140 130.768 58.894 -39.365 31.092 -34.459 13.953 -10.018 28.949

Otros movimientos de financiamiento -148 -337 -30 -877 1.010 983 643 -2.818 -1.525 184

Financiamiento con EERR

Flujo de Caja Neto del Ejercicio 3.047 9.760 4.098 38.021 -46.026 17.454 331 16.578 -15.385 -28.321

Caja Inicial 3.950 6.997 16.758 20.855 58.876 12.851 30.304 30.635 30.635 47.214

Caja Final 6.997 16.758 20.855 58.876 12.851 30.304 30.635 47.214 15.250 18.892

Caja y equivalentes 6.997 16.758 20.855 58.876 12.851 30.304 30.635 47.214 15.250 18.892

Cuentas por Cobrar Clientes 102.981 108.359 123.874 134.362 140.314 155.180 190.967 184.957 162.703 181.970

Inventario 118.197 107.877 173.974 192.199 223.695 218.336 235.986 231.224 287.638 306.667

Deuda Financiera (5) 99.663 80.691 230.637 272.725 253.289 277.592 299.842 250.991 247.622 278.482

Activos clasificados para la venta 83 2.350 40

Activos Totales 576.774 585.559 774.130 856.113 849.863 918.011 982.687 1.015.839 986.534 1.052.927

Pasivos Totales 233.801 214.884 375.626 431.663 419.769 475.030 528.352 498.132 496.476 533.869

Patrimonio + Interés Minoritario 342.972 370.675 398.504 424.450 430.095 442.981 454.336 517.707 490.057 519.058

(1) Ingresos Ordinarios: Ingresos de la operación+ a contar de 2015 parte de otros ingresos por función.

(2) Ebitda = Resultado Operacional +depreciación y amortizaciones+ a contar de 2015 parte de otros ingresos y gastos por función.

(3) Flujo de caja de la operación antes de intereses netos.

(4) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes de flujo de caja neto operacional presentado por la compañía antes de los dividendos pagados y descontado los intereses netos del periodo.

(5) Deuda financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes.

28 Oct. 2011 12 Oct. 2012 30 Oct. 2013 30 Oct. 2014 30 Oct. 2015 30 Agosto 2016 28 oct. 2016 19 oct. 2017 31 oct. 2017

Solvencia AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA-

Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables

Acciones 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2

Líneas de Bonos AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA-

Línea Ef. de Comercio

AA- / Nivel 1+ AA- / Nivel 1+ AA- / Nivel 1+ AA- / Nivel 1+ AA- / Nivel 1+ AA- / Nivel 1+ AA- / Nivel 1+ AA- / Nivel 1+ AA- / Nivel 1+

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ANEXOS




Principales Indicadores Financieros

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Junio 2016 Junio 2017

Margen Bruto 37,0% 35,4% 33,7% 32,4% 34,5% 38,3% 38,5% 38,0% 38,5% 35,8%

Margen Operacional (%) 13,1% 12,1% 9,7% 8,0% 7,7% 11,0% 11,0% 10,3% 10,9% 8,3%

Margen Ebitda (%) 17,5% 16,0% 14,0% 12,0% 11,6% 14,5% 14,5% 13,7% 14,1% 11,9%

Rentabilidad Patrimonial (%) 13,2% 11,3% 12,7% 7,1% 7,8% 9,9% 11,1% 9,4% 11,2% 8,3%

Costo/Ventas 63,0% 64,6% 66,3% 67,6% 65,5% 61,7% 61,5% 62,0% 61,5% 64,2%

Gav/Ventas 23,8% 23,3% 24,0% 24,4% 26,8% 27,3% 27,5% 27,7% 27,6% 27,5%

Días de Cobro 87,9 87,6 88,6 90,7 89,2 80,5 90,7 84,1 73,6 84,2

Días de Pago 89,4 74,4 75,1 72,9 69,5 67,9 82,7 87,0 103,7 115,6

Días de Inventario 190,4 160,6 223,6 228,4 258,6 218,3 217,0 201,9 255,0 267,3

Endeudamiento total 0,7 0,6 0,9 1,0 1,0 1,1 1,2 1,0 1,0 1,0

Endeudamiento financiero 0,3 0,2 0,6 0,6 0,6 0,6 0,7 0,5 0,5 0,5

Endeudamiento Financiero Neto 0,3 0,2 0,5 0,5 0,6 0,6 0,6 0,4 0,5 0,5

Deuda Financiera / Ebitda(1) (vc) 1,6 1,3 3,9 5,1 4,6 3,3 3,2 2,8 2,5 3,3

Deuda Financiera Neta / Ebitda(1) (vc) 1,5 1,1 3,6 4,0 4,3 2,9 2,9 2,2 2,3 3,1

Ebitda / Gastos Financieros (1) (vc) 11,1 19,0 9,4 6,1 5,7 8,2 9,2 8,9 10,2 8,1

FCNOA/ Deuda Financiera (2) (%) 24,4% 46,3% 5,9% 6,9% 10,2% 7,0% 20,7% 17,2% 25,9% 1,0%

FCNOA/ Deuda Financiera Neta (2) (%) 26,2% 58,4% 6,5% 8,8% 10,8% 7,8% 23,0% 21,2% 27,6% 1,1%

Liquidez Corriente (vc) 1,9 2,1 2,2 2,0 2,2 2,2 1,9 1,8 1,6 1,5

*Indicadores a junio se presentan anualizados cuando corresponda.

(1) Ebitda = Resultado Operacional +depreciación y amortizaciones+ a contar de 2015 parte de otros ingresos y gastos por función.

(2) Flujo de caja de la operación antes de intereses netos.

Características de los Instrumentos

ACCIONES

Presencia Ajustada (1) 100%

Rotación (1) 18,9%

Free Float 41,2%

Política de dividendos efectiva 40% de las utilidades líquidas del ejercicio

Participación Institucionales(2) <10%

Directores Independientes dos de un total de siete

(1) Septiembre de 2017.

(2) Memoria 2016 de la compañía.

LINEA DE EFECTOS DE COMERCIO 49

Fecha de inscripción 23.03.2009

Monto máximo de la línea U.F. 940.000

Plazo de la línea 10 años

Emisiones vigentes -

Covenant Financieros Endeudamiento < 1,4x

Cobertura Gastos Financieros > 2,5x

Resguardos Suficientes

Garantías No contempla

11

ANEXOS




LINEAS DE BONOS 407 574 575

Fecha inscripción 10.03.2005 23.03.2009 23.03.2009

Monto U.F. 2.000.000 U.F. 2.000.000 U.F. 2.000.000

Plazos 25 años 10 años 30 años

Series Inscritas F J, K

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No contempla No contempla No contempla

LINEAS DE BONOS 840 841

Fecha inscripción 12.10.2016 12.10.2016

Monto U.F. 2.000.000 U.F. 2.000.000

Plazos 10 años 30 años

Series Inscritas L y M N

Resguardos Suficientes Suficientes

Garantías No contempla No contempla

.

BONOS VIGENTES F J K

Al amparo de la Línea de bonos 574 575 575

Fecha de inscripción 25.10.2012 21.08.2014 21.08.2014

Monto máximo inscrito U.F. 1.500.000 U.F. 2.000.000 U.F. 2.000.000

Monto colocado U.F. 1.500.000 U.F. 1.000.000 U.F. 1.000.000

Plazo (Fecha vencimiento) 6 años (5.11.2018) 6 años 24 años

Amortización del capital 6 cuotas semestrales e iguales a partir del 5.11.2015 6 cuotas semestrales e iguales a partir del 01.03.2018 28 cuotas semestrales e iguales a partir del 01.03.2025

Tasa de interés 3,5% anual 2,5% anual 3,3% anual

Amortización Extraordinaria A partir del 5.11.2015 A partir del 1.09.2017 A partir del 1.09.2020

Covenants Financieros Endeudamiento Total < 1,4x


Endeudamiento Total < 1,4x


Endeudamiento Total < 1,4x




BONOS VIGENTES L M N

Al amparo de la Línea de bonos 840 840 841

Fecha de inscripción 24.10.2016 24.10.2016 24.10.2016

Fecha de colocación 03.11.2016

Monto máximo inscrito $ 50.000.000.000 U.F. 2.000.000 U.F. 2.000.000

Monto colocado U.F. 2.000.000

Plazo (Fecha vencimiento) 7 años (24.10.2023) 7 años (24.10.23) 25 años (24.10.2041)

Amortización del capital 8 cuotas semestrales e iguales a partir del 24.04.2020 8 cuotas semestrales e iguales a partir del 24.04.2020 8 cuotas semestrales e iguales a partir del 24.04.2037

Tasa de interés 4,55% anual 1,7% anual 2,40% anual

Amortización Extraordinaria A partir del 24/10/19 A partir del 24/10/19 A partir del 24.10.2019

Covenants Financieros Deuda Financiera Neta sobre Patrimonio Total < 1,2x

Cobertura Gastos Financieros Netos > 2,5x



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ANEXOS




Nomenclatura de Clasificación

Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo

Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.

Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.

Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.

Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

Títulos de Deuda de Corto Plazo

Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.

Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).

Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.

Acciones

Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Segunda Clase (o Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.

Perspectivas

Feller Rate asigna Perspectivas de la Clasificación, como opinión sobre el comportamiento de la clasificación de la solvencia de la entidad en el mediano y largo plazo. La clasificadora considera los posibles cambios en la economía, las bases del negocio, la estructura organizativa y de propiedad de la empresa, la industria y en otros factores relevantes. Con todo, las perspectivas no implican necesariamente un futuro cambio en las clasificaciones asignadas a la empresa.

Positivas: la clasificación puede subir.

Estables: la clasificación probablemente no cambie.

Negativas: la clasificación puede bajar.

En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

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ANEXOS




Creditwatch

Un Creditwatch o Revisión Especial señala la dirección potencial de una clasificación, centrándose en eventos y tendencias de corto plazo que motivan que ésta quede sujeta a una observación especial por parte de Feller Rate. Estos son los casos de fusiones, adquisiciones, recapitalizaciones, acciones regulatorias, cambios de controlador o desarrollos operacionales anticipados, entre otros. Con todo, el que una clasificación se encuentre en Creditwatch no significa que su modificación sea inevitable.

CW Positivo: la clasificación puede subir.

CW Negativo: la clasificación puede bajar.

CW En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

Descriptores de Liquidez

Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la

solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

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NOVIEMBRE 2017 ACCIONES SERIE UNICA LÍNEA …y los tipos de cambio de las principales divisas de exportación. Durante el primer semestre de 2017, los ingresos operacionales de la