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行业深度|钢结构 证券研究报告
Tabl e_Title
钢结构行业深度报告
成本优势显现+政策实质推动，钢结构住宅大机会已到
Table_Summary 核心观点：
钢结构住宅在施工效率、节能环保方面一马当先
钢结构住宅是住宅产业化的一种形式，具有工厂化生产、现场组装、
设计施工一体化等特点，在施工效率、空间利用、环保方面优势突出。
为什么我国钢结构住宅多年来一直推广不开？
钢结构住宅拥有众多优点，但之前在国内却难以推广，其中关键原因
之一在于成本过高。此外，国家政策扶持力度不够、钢结构住宅配套的围
护产品不成熟等也是其发展滞后的原因。
近年来，国家政策支持已经进入实质和强制性的推进阶段
与之前倡导而缺乏具体要求不同，目前中央、地方政府纷纷出台对钢
结构住宅的“硬性指标”，强制推广钢结构住宅。而且 15 年以来地方政府
发布相关政策补贴，将刺激开发商积极性。例如，四川省凉山州对房地产
开发商开发的钢结构住宅小区，给予 100 元/平方米的补助。
成本高已不能成为阻碍钢结构住宅发展的绊脚石
随着钢材价格持续走低，围护产品日益成熟，企业技术不断突破，加
上政策补贴，钢结构住宅将逐渐显现成本优势。
钢结构企业技术储备充分，蓄势待发
投资建议
近年来，国家对钢结构住宅的支持已经进入实质和强制性的推进阶段，
成本问题已不能成为阻碍其发展的绊脚石。在政府大力支持下，绿色建筑
和保障房建设对钢结构住宅的需求将会日益增长，行业正处于蓄力爆发的
时点，预计未来几年将保持较高增速。目前优质的公司在钢结构住宅领域
的投入已见成效，有望引领行业变革，不断挖掘出新的蓝海。我们维持对
钢结构行业以及精工钢构、杭萧钢构、东南网架等公司的“买入”评级。
风险提示
保障房建设投资超预期大幅下滑，固定资产投资超预期下滑带来钢结
构需求大幅下滑，钢材价格大幅波动。
重点公司盈利预测：
Table_Excel1
公司简称 评级 股价 EPS PE
PB 14A 15E 16E 14A 15E 16E
精工钢构
东南网架
杭萧钢构
买入
买入
买入
4.84
8.08
11.28
0.18
0.09
0.08
0.21
0.10
0.09
0.25
0.12
0.11
27
94
141
23
82
122
20
68
102
2.04
2.89
5.54
数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心
Table_Grade
行业评级 买入
前次评级 买入
报告日期 2016-02-22
Tabl e_Chart
相对市场表现
Table_Aut hor 分析师： 唐 笑 S0260512030009
010-59136616
Table_Report 相关研究：
Table_Contacter 联系人： 岳恒宇 010-59136612
-20%
19%
58%
97%
2015-02 2015-05 2015-09 2015-12
建筑装饰 沪深300
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行业深度|钢结构
目录索引
一、钢结构住宅在施工效率、节能环保方面一马当先 ........................................................ 4
1、钢结构住宅的定义与分类 ...................................................................................... 4
2、钢结构住宅具有可工厂化生产、现场组装、设计施工一体化等特点 .................... 4
3、与传统结构相比，钢结构在施工效率、空间利用、环保方面优势突出 ................ 5
二、为什么我国钢结构住宅多年来一直推广不开？ ............................................................ 5
1、我国钢结构住宅发展相对滞后 .............................................................................. 5
2、成本高、行业不成熟等综合因素导致钢结构住宅在过去难以推广 ........................ 6
三、近年来，国家政策支持已经进入实质和强制性的推进阶段 ......................................... 7
1、中央、地方政府陆续出台“硬性指标”，强制推广钢结构住宅 ........................... 7
2、政策补贴将直接刺激钢结构住宅的发展 ................................................................ 8
四、成本高已不能成为阻碍钢结构住宅发展的绊脚石 ........................................................ 9
五、钢结构企业技术储备充分，蓄势待发 ........................................................................ 11
1、精工钢构：转型绿色集成服务商，推进建筑工业化 ............................................ 11
2、杭萧钢构：转型轻资产，钢结构住宅新模式扬帆起航 ........................................ 12
3、东南网架：钢结构住宅科研成果逐步转化 .......................................................... 13
六、近期典型钢结构住宅项目简介 ................................................................................... 13
1、钱江世纪城人才专项用房项目 ............................................................................ 13
2、沧州市本级保障性住房“福康家园”公租房项目 ............................................... 14
3、武汉市首个模块化钢结构住宅项目 ..................................................................... 15
4、嘉祥县嘉宁小区钢结构公共租赁住房项目 .......................................................... 15
七、投资建议 .................................................................................................................... 15
八、风险提示 .................................................................................................................... 16
附录：钢结构住宅与钢筋混凝土结构工程造价对比 .......................................................... 16
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行业深度|钢结构
图表索引
图 1：钢结构住宅分类 ............................................................................................ 4
图 2：马鞍山早期高层钢结构住宅 .......................................................................... 4
图 3：鸿路钢构建造的低层钢结构住宅 .................................................................. 4
图 4：钢结构住宅占住宅总量比例：我国发展较为落后 ......................................... 6
图 5：螺纹钢的价格走势 ........................................................................................ 9
图 6：2008-2015 年钢材综合价格指数 .................................................................. 9
图 7：建筑工人的人员费用呈上升趋势（元/工日）............................................. 10
图 8：公司钢结构住宅技术输出模式 .................................................................... 12
图 9：钱江世纪城人才专项用房项目 .................................................................... 14
图 10：沧州市本级保障性住房“福康家园”公租房项目 ..................................... 14
图 11：武汉市首个模块化钢结构住宅项目 ........................................................... 15
图 12：嘉祥县嘉宁小区钢结构公共租赁住房项目 ................................................ 15
表 1：钢结构相较传统钢筋混凝土的优势 ............................................................... 5
表 2：我国最早期的钢结构住宅项目 ...................................................................... 6
表 3：2003 年中高层钢结构与钢筋混凝土结构住宅的造价对比 ............................ 6
表 4：近期中央、地方政府钢结构住宅政策（不完全统计） .................................. 7
表 5：各地区对绿色建筑补贴一览表（不完全统计） ............................................. 9
表 6：CCA板性能优势 ........................................................................................... 10
表 7：结构面积占建筑面积的比例对比 ................................................................ 10
表 8：公司绿色集成建筑发展进程 ........................................................................ 11
表 9：公司已与 13 家合作方签署协议 .................................................................. 12
表 10：东南网架钢结构住宅业务推进路程 ........................................................... 13
表 12：钢结构住宅与钢筋混凝土住宅工程造价对比............................................. 16
表 13：原来钢结构住宅和钢筋混凝土住宅的工程成本 ......................................... 17
表 14：钢材价格下降对钢结构住宅和钢筋混凝土结构住宅成本的影响 ............... 17
表 15：考虑钢材下降和政府补贴后钢结构住宅与钢筋混凝土住宅造价对比（元/
㎡） ....................................................................................................................... 17
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行业深度|钢结构
一、钢结构住宅在施工效率、节能环保方面一马当先
1、钢结构住宅的定义与分类
钢结构住宅是指以工厂化生产梁、柱为骨架，同时配套新型轻质、保温隔热、
高强的墙体材料等作为围护结构建造而成的住宅。我国的钢结构住宅以H型钢结构体
系为主，墙体采用砌块填充，也有从国外引进的冷弯薄壁型钢低层住宅工程，还有
国内企业自主研发的轻钢框架配套水泥基的复合保温墙板和屋面板，建造成低层和
多层的钢结构住宅工程。
图1：钢结构住宅分类
数据来源：《轻型钢结构住宅》、广发证券发展研究中心
2、钢结构住宅具有可工厂化生产、现场组装、设计施工一体化等特点
钢结构住宅的最大特点就是钢构件可以在工厂制作，然后在现场安装，不需要
大量支模、绑扎钢筋等，这种工厂化生产方式标志着住宅建筑由工地走向工厂。而
且钢结构住宅的设计方法是“建筑、结构、设备与装修一体化”的新方法，是住宅
建筑产业化的一种形式。由此可见，钢结构住宅具有可工厂化生产、可现场组装、
并且设计施工一体化的特点。
图2：马鞍山早期高层钢结构住宅 图3：鸿路钢构建造的低层钢结构住宅
数据来源：马鞍山人民群众 数据来源：合肥人民群众
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行业深度|钢结构
3、与传统结构相比，钢结构在施工效率、空间利用、环保方面优势突出
下表是我们整理的钢结构和传统钢筋混凝土结构在各个方面的比较。可以看出，
钢材具有强度大、韧性高、延展性好等特点，这使得钢结构住宅在结构性能、经济
性能、环保性能等领域的显著优势。具体来看，钢结构住宅施工效率高、工期短，
其施工速度比钢筋混凝土结构快30%-50%。而且钢结构柱截面小，空间利用率高，
可增加房屋使用面积3%-5%，这对开发商来说能产生不小的经济效益。环保方面，
由于钢材可回收利用，对环境污染小，钢结构住宅属于绿色环保的可持续发展建筑。
表 1：钢结构相较传统钢筋混凝土的优势
项目 钢筋混凝土结构 钢结构
性
能
自重 自重大 自重轻，约为混凝土结构的 1/2～3/5，能降低基础工程
造价
截面面积 占建筑面积的 7％～9％
高层建筑中，钢柱的截面面积占建筑面积的 3%左右，可
增加使用面积 4%-6%，对投资方来说将产生不少的经济效
益
楼层高度 高度高。因梁不宜开孔，管道一般需
从梁下通过，占用一定的建筑空间 高度小，可以增加楼层数量
施
工
工期 平均每 6 天完成一层
工期短，一般多、高层钢结构平均每 4 天完成一层。整
体施工速度比钢筋混凝土结构快 30%-50%，施工周期短，
资金利用率高
设计满足
情况/施工
地点
混凝土结构现场浇筑施工，不好更变
设计方案
钢结构由于在工厂加工制作，现场仅为拼装，更容易满
足设计要求
抗
震
性
抗震性 混凝土属脆性材料，延性差，只允许
较小的位移角
钢材具有良好的延展性，能够允许较大的位移角，抗震
性好
环
保
循环利用
混凝土结构建筑拆除后，混凝土不能
再使用，只能当作废料处理而且影响
环境
拆除后钢构件或可以直接利用，或经冶炼后再使用，对
环境没有影响。钢材的回收利用率在北美可以达到 70%
资源节约 无 干式施工，节约水资源；所占空间小，节约土地资源
噪音污染 需要现场振捣，噪声污染大 工厂预制，现场拼接，工地噪声污染极小
CO2排放量 740.6 千克/平方米 480 千克/平方米
数据来源：中国钢结构协会、《轻型钢结构住宅》、广发证券发展研究中心
钢结构工期快、环保节约、占地少的特点与政府对保障房的期望不谋而合，所
以目前钢结构住宅主要用于城市棚户区改造、安置房和保障房建设等。但是，钢材
熔点低、易氧化、传声快的特点也是其劣势，不过这些劣势都有着解决方案。例如，
钢结构容易产生锈蚀，但钢结构构件经过彻底除锈并刷防腐油漆，锈蚀的问题并不
严重。此外，随着各种配套防火涂料出现，钢结构住宅的防火已经不再是问题。
二、为什么我国钢结构住宅多年来一直推广不开？
1、我国钢结构住宅发展相对滞后
钢结构住宅在国外推广较早且发展迅速，特别是二战之后，为解决住宅短缺问
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行业深度|钢结构
题，欧美等国家走向了住宅产业化道路，加速了钢结构住宅在西方国家的发展。我
国钢结构住宅建筑起步较晚，从2000年首次召开钢结构住宅技术研讨会后，全国积
极开展钢结构住宅的科研和实践工作。
表 2：我国最早期的钢结构住宅项目
项目 开工日期 项目介绍
马鞍山钢结构住宅 2002 年 3 月 采用 H 型钢建造的钢结构住宅楼；是中国最早的高层钢结构住宅楼，
成为我国住宅产业从钢筋混凝土跨进钢结构模式的重要标志
上海的6幢钢结构高层住宅 2002年 高达100米、34层，在国内尚属首次
北京金宸公寓 2002 年 9 月 北京市首座钢结构住宅工程；在工程施工中应用了 18 项新技术、新材
料、新工艺,为我国的钢结构住宅施工探索出一系列的宝贵经验
数据来源：筑龙网、广发证券发展研究中心
《建筑钢结构行业发展“十二五”规划》中曾指出，“十二五”期间，中国将
逐步实现建筑钢结构用材占到全国钢材总产量的10%左右，钢结构住宅建设占到房
屋总建筑面积15%左右。不过从实际实施来看，钢结构的占比仍然远未达到预定的
目标，目前中国在建的钢结构住宅占比不到1%，而发达国家占比约在40%-60%，
可见我国还处于起步阶段，未来还有很大的发展空间。
图4：钢结构住宅占住宅总量比例：我国发展较为落后
数据来源：美国MBMA、广发证券发展研究中心
2、成本高、行业不成熟等综合因素导致钢结构住宅在过去难以推广
钢结构拥有节能、环保、抗震等多种优点，但之前在国内却难以推广，其中关
键原因之一在于成本过高，导致开发商积极性不高。成本高的原因主要是钢结构住
宅采用纯钢的主体框架，用钢量大，加工费高，导致其主体造价较高；而且这种新
型建筑形式正处于发展初期，配套的围护产品市场不成熟，因而价格较高。以我国
学者研究的文献为例，建造钢结构住宅的工程经济造价要比传统住宅高9%。
表 3：2003 年中高层钢结构与钢筋混凝土结构住宅的造价对比
项目 基础造价(万元) 主体造价(万元) 围护结构造价(万元) 其他造价(万元) 平均造价元/平方米
钢结构 89.3(7.5%) 663.8(55.8%) 157.8(13.2%) 279.3(23.5%) 1192（100%）
钢筋混凝土结构 106.7(9.7%) 557.3(50.9%) 79.3(7.3%) 351.6(32.1%) 1096（100%）
价差 -17.4 106.5 78.5 -72.3 96
注：工程造价依据 2003 年山东省建筑、安装工程消耗量定额，比较两种结构体系在基础、主体、围护结构和施工管理、设备租赁以及
贷款利率等其他造价。其他造价主要包括施工管理、设备租赁以及贷款利息等。
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行业深度|钢结构
数据来源：《中高层钢结构与钢筋混凝土结构住宅经济对比分析》、广发证券发展研究中心
此外，我国钢结构住宅发展滞后还有着其他因素：
（1）、国家政策扶持力度不具体，缺少实质性的补贴政策
虽然从1996年以来国家陆续出台了一系列的钢结构建筑技术标准、规范和政策，
但都以倡导为主，缺乏具体要求。而且缺少能对开发商起到直接激励作用的扶持和
补贴政策，比如之前建设部科技示范工程、绿色示范工程等项目均无科技补贴，降
低了开发商推广应用钢结构住宅的积极性和市场竞争力。钢结构造价高于钢筋混凝
土，如果没有补贴，推广会比较困难。
（2）、钢结构住宅配套的围护产品不成熟
钢结构住宅面临的最大问题不是在其主体结构，而是在配套的围护产品，主要
是墙体材料及其建筑技术。墙体材料要求质量轻、强度高、保温隔热性能好、经久
耐用等。而我国钢结构住宅正处于发展初期，各种配套产品市场不成熟，适用于钢
结构住宅的新型墙体材料寥寥无几，有些需要从国外进口，价格大幅高于传统墙体
导致成本较高。
（3）、地产商缺乏推动钢结构住宅的动力
钢结构住宅推广撼动了传统建筑结构各方链条上的利益。一旦采用钢结构，房
地产商可能丧失绝对优势的甲方地位，因为实际建设过程中，钢结构企业将发挥更
重要的主体作用，地产商建设主导权受到威胁，产业链条环节利益受冲击，加上钢
结构住宅建设成本比传统的钢混结构要高，地产商缺乏推动钢结构的动力。
三、近年来，国家政策支持已经进入实质和强制性的
推进阶段
1、中央、地方政府陆续出台“硬性指标”，强制推广钢结构住宅
与之前的倡导而缺乏具体要求不同，《中共中央、国务院关于进一步加强城市
规划建设管理工作的若干意见》近日发布，对推广装配式建筑提出了具体的时间表。
该文明确指出，力争在10年内使装配式建筑占新建建筑的比例达到30％。
部分地方政府也已定下产业化住宅覆盖率的具体时间表。例如，杭州要求“保
障性住房项目每年至少要有30%采用新型建筑工业化方式建设”；山东烟台要求“到
“十三五”末，全市装配式住宅面积达到新建住宅面积的30%以上”。而且众多地
方政府表示会将推广钢结构建筑纳入“十三五”规划中。各地政府关于钢结构住宅
的“硬性指标”有望陆续出台，这将对推广钢结构住宅起到直接的刺激作用。
表 4：近期中央、地方政府钢结构住宅政策（不完全统计）
时间 政策主体 政策文件 政策内容
2015 年 8 月 17 日 云南省住房和城乡
建设厅
《关于加快发展钢结
构建筑的指导意见》
将在云南省城乡建设中大力推广使用钢结构建
筑，用 3~5 年的时间，建立健全钢结构建筑主体
和配套设施从设计、生产到安装的完整产业体
系。“十三五”期间，力争新建公共建筑选用钢
结构建筑在 15%以上，不断提高城乡住宅建设中
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行业深度|钢结构
钢结构使用比例。
2015 年 11 月 20 日 大连市
《大连市人民政府关
于推进大连市建筑产
业现代化实施意见》
从 2016 年起，政府投资新建的学校、医院及博
物馆、科技馆等公益建筑和保障房项目，符合使
用装配式建筑技术的必须采用装配式建筑技术
建造。为鼓励消费者购买建筑产业现代化商品住
宅，购买采用装配式建筑技术的产业化全装修住
宅，公积金贷款首付比例为 20%。
2015 年 12 月 8 日 杭州
《杭州市人民政府办
公厅关于加快推进新
型建筑工业化的实施
意见》
推广应用装配整体式混凝土和装配整体式钢结
构实用技术；保障性住房项目每年至少要有 30%
采用新型建筑工业化方式建设，并逐年提高比
例，其中公共租赁房、廉租房项目全部采用新型
建筑工业化方式建设。
2015 年 12 月 22 日 浙江省台州市
《关于加快推进新型
建筑工业化的实施意
见》
2015 年、2016 年全市建筑工业化试点项目建筑
面积分别达到 10 万、20 万平方米，并逐年增加，
每年增加比例不少于 10%。2017 年起，建筑单
体预制装配化率应不低于 15%，并逐年提高，到
2020 年，全市单体建筑预制装配化率达到 30%
以上。
2015 年 12 月 30 日 山东省烟台市
《烟台市人民政府办
公室关于加快推进建
筑产业现代化的实施
意见》
从 2016 年起，新出让的房地产项目采用产业化
建造模式比例不低于 10%，到“十三五”末，全
市装配式住宅面积达到新建住宅面积的 30%以
上。2016 年 1 月 1 日起，政府投资以及社会投
资的 2万平方米以上的公共建筑要全面推行建筑
产业化。
2016 年 1 月 4 日 四川省凉山州
《关于加快发展钢结
构建筑的实施意见（试
行）》
“十三五”期间，力争房屋建筑和市政工程项目
选用钢结构建筑达 30%以上。凡政府投资的公共
建筑、主导的保障性住房及棚户区改造、市政基
础设施工程新建项目，以及所有非政府投资的生
产性用房等工业建筑，单体建筑面积超过两万平
方米的大型公共建构筑物的新改扩建项目均采
用钢结构设计。
2016 年 2 月 21 日 中共中央、国务院
《中共中央、国务院关
于进一步加强城市规
划建设管理工作的若
干意见》
提出力争用 10 年左右时间，使装配式建筑占新
建建筑的比例达到 30％，积极稳妥推广钢结构
建筑。
数据来源：各地区政府网站、广发证券发展研究中心
2、政策补贴将直接刺激钢结构住宅的发展
下表是我们对各地区绿色建筑以及产业化住宅政策补贴的不完全统计，可以看
出2015年以来许多地方政府纷纷出台相关政策补贴，其中四川省凉山州对房地产开
发商开发的钢结构住宅小区，按100元/平方米的标准给予补助，可见对推进钢结构
住宅的决心。
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行业深度|钢结构
表 5：各地区对绿色建筑补贴一览表（不完全统计）
时间 政策主体 政策文件 政策内容
2013 年 8 月 深圳市 《深圳市绿色建筑促进办法》 获得国家认证的，可分别按一、二、三星级每平方米建
筑面积不超过 10 元、20 元、50 元的标准资助
2014 年 06 月 上海
《上海市绿色建筑发展三年行
动计划（2014-2016）》
在政策期限内，对符合示范要求的绿色建筑、装配式建
筑项目，由市级财政给予 60 元/平方米的资金补贴（单
个项目最高不超过 600 万元）
2015 年 04 月 山东省 《山东省省级建筑节能与绿色
建筑发展专项资金管理办法》
规定获三星级运行标识的绿色建筑最高可得 50 元/平
方米的奖补资金
2015 年 05 月 长沙市 《关于促进房地产市场平稳健
康发展的通知》
购买绿色建筑、产业化住宅、全装修普通商品住宅，可
按 60 元/平方米标准获得补贴
2015 年 09 月 重庆市 《重庆市绿色建筑项目补助资
金管理办法》
对获得金级、铂金级绿色建筑标识的项目按项目建筑面
积分别给予 25 元/平方米和 40 元/平方米的补助资金
2015 年 12 月 厦门市 《厦门市绿色建筑财政奖励暂
行管理办法》
一星级绿色建筑（住宅）每平方米 30 元，二星每平方
米 45 元，三星每平方米 80 元
2016 年 1 月 四川省凉
山州
《关于加快发展钢结构建筑的
实施意见（试行）》
对房地产开发商开发的钢结构住宅小区，按 100 元/平
方米的标准给予补助。
数据来源：各地区政府网站、广发证券发展研究中心
四、成本高已不能成为阻碍钢结构住宅发展的绊脚石
虽然之前钢结构住宅的造价较高，但随着钢材价格持续走低，围护产品日益成熟，
企业技术不断突破，加上政策补贴，钢结构住宅将逐渐显现成本优势。
钢价走低有利于降低主体造价。钢结构占钢结构住宅整体造价的20%-30%。相
比钢筋混凝土结构，钢结构住宅采用纯钢的主体框架，用钢量大，加工费高，导致
其主体造价较高。而目前我国粗刚产能严重过剩，钢材价格持续走低导致钢结构的
价格下降，例如之前钢结构安装后的工程价可卖6000元/吨，现在可能只能卖3000
元/吨，因为钢材只有2000元/吨。钢价走低可在一定程度上降低钢结构住宅的直接
造价。而且随着各钢结构企业的技术突破，钢结构住宅的用钢量正在逐渐减少。
图5：螺纹钢的价格走势 图6：2008-2015年钢材综合价格指数
数据来源：wind、广发证券发展研究中心 数据来源：wind、广发证券发展研究中心
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
0
20
40
60
80
100
120
140
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
钢材综合价格指数
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行业深度|钢结构
围护产品逐渐成熟有利于降低围护结构造价。近年来钢结构企业的研发投入已
见到成效，钢结构住宅的围护产品逐渐成熟。例如，杭萧钢构在最新研发钢管束和
钢板混凝土组合剪力墙结构住宅体系采用其自主研发的具高强、轻质、防火、保温
等性能的CCA板作为墙体材料，有利于降低成本。
表 6：CCA板性能优势
项目 优势
防火 板材符合 GB8624 标准，属国家不燃 A 级材料，具有很好的防火性能。即使
万一发生火灾，板材也不会燃烧，不会产生有毒烟雾，无火焰传递。
隔热 板材导热系数低，隔热性能好，具有良好的保温性能可广泛用于对隔热性能
要求高的建筑场所。
耐候性
高密度 CCA 板经 14000 吨液压机压实，极大改善了产品的干缩湿胀性能及强
度，具有优异的耐候性（抗冻融、抗日照、抗雨、抗酸雾等），是理想的外
墙材料。
防腐防蛀 板材抗老化、耐久性好，不霉变腐烂，防虫蛀
防水防潮 板材在露天和高湿度地区能保持性能稳定，湿涨率、干缩率低，具有很强的
防水、防潮、防霜冻性能，是厨房、卫生间等内隔墙及建筑外墙的理想材料。
隔声效果 板材隔声性能好，可做成满足各类隔声要求的墙体或屏障等
数据来源：杭萧钢构官网、广发证券发展研究中心
融资成本、人力成本、设备租赁等其他造价有望继续下降。钢结构住宅的施工
工期短，施工速度比钢筋混凝土结构快30%-50%，这样一来就降低了贷款利息、人
员费用、设备租赁、施工管理等其他费用。考虑到目前建筑工人的人员费用越来越
高，相对钢筋混凝土结构住宅，钢结构住宅的人力成本有望继续下降。
图7：建筑工人的人员费用呈上升趋势（元/工日）
数据来源：中国建设工程造价信息网、广发证券发展研究中心
较高的使用面积有望激发开发商热情。相对钢筋混凝土结构，钢结构柱截面积小，
而且围护结构薄，结构面积占建筑面积的比例小，可增加室内有效使用面积4%-6%，
这对开发商来说将产生不少的经济效益。
表 7：结构面积占建筑面积的比例对比
项目 标准层总面积（平方米） 柱面积（平方米） 墙体面积（平方米） 结构占有面积%
钢结构 586.6 5.4 29 5.86%
钢筋混凝土结构 586.6 11.7 42 9.15%
数据来源：《中高层钢结构与钢筋混凝土结构住宅经济对比分析》、广发证券发展研究中心
8090
100110120130140150
建筑、装饰普工 钢筋工 混凝土工 砌筑工
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行业深度|钢结构
实质性政策补贴有望解决钢结构住宅的“最后一公里”。目前各地政府对钢
结构住宅的补贴政策正陆续出台，例如上海对装配式建筑项目给予了 60 元/平方米
的补贴；四川省凉山州对房地产开发商开发的钢结构住宅小区给予 100 元/平方米
的补助等。考虑补贴，钢结构住宅成本与传统住宅已相差不大（具体可见附录），
若未来有更多政府的补助细则落地，拥有众多优势的钢结构住宅没有理由不得到
推广，而随着不断的推广，钢结构住宅的成本会由于规模经济而下降，从而达到
一个良性循环。
五、钢结构企业技术储备充分，蓄势待发
绿色建筑和保障房建设对钢结构住宅的需求将引领行业爆发，由于住宅钢结
构相比空间钢结构、高层重钢结构对设计、建造等技术要求低，因此发展速度更
快，一旦技术成型，加上实质性的政府政策推动就会迎来爆发式增长，行业目前
正处于发展的“引爆点”。我们看好精工钢构、东南网架、杭萧钢构等公司在住
宅产业化道路上所作的努力。
1、精工钢构：转型绿色集成服务商，推进建筑工业化
2013 年初国务院发出《绿色建筑行动方案》后，地方政府也纷纷出台扶持绿
色建筑产业的配套措施，公司抓住行业趋势，开始由“建筑钢结构建造商”向“钢
结构建筑集成服务商”转型升级。公司预制钢结构集成建筑体系（精工 GBS 绿色
集成建筑体系），立足原有的钢结构主业，由钢结构构件的设计、生产、安装，
向钢结构建筑物的设计、生产、安装延伸；同时，强调结构系统、楼面系统、墙
面系统等的部件化率，实现“像设计汽车一样设计房子、像造汽车一样造房子”。
2014 年，公司运用该系统仅用 15 天建成了自用三层楼 5000 平方的科研办公楼。
2015 年 7 月公司中标的梅山江项目是绍兴巿推广建筑工业化试点项目，标志着精
工 GBS 绿色集成建筑体系全面市场化推广的开始。
虽然在钢结构住宅领域承接项目不多，但公司的轻型钢结构业务占比是最大
的，公司在轻型钢结构方面积累的众多技术和经验对于公司开拓轻型钢结构的其
中一个应用钢结构住宅十分有优势。
表 8：公司绿色集成建筑发展进程
时间 事件
2013 年 计划在浙江绍兴投资建设绿色集成建筑科技产业园项目，为公司发展建筑工业化提供必要的产能
配备，促进绿色集成建筑业务的快速发展
2014 年
国家住房和城乡建设部特批准含公司在内的 15 家钢结构企业房屋建筑工程施工总承包一级资质
试点，为公司开展绿色集成业务扫除了建筑资质方面的障碍
公司自主研发的预制装配式 GBS 多层钢结构集成建筑系统通过了浙江省住房和城乡建设厅科学
技术委员会可行性论证，并运用该系统历时 15 天建成了公司自用三层楼 5000 平方的科研办公楼
公司《GBS 预制装配式多层钢结构集成建筑应用技术规程》获得浙江省住房和城乡建设厅工程建
设企业标准备案并发布实施
非公开发行股票募得资金 4.45 亿元用于绿色集成建筑科技产业园项目建设
绍兴精工绿筑集成建筑系统工业有限公司模块化、装配式新型高层住宅主结构系统和节能外墙系
统产业化项目获得中央预算内投资补助 1000 万元
2015 年 7 月 公司控股子公司浙江精工成功中标“梅山江商务楼 A 区、B 区工程”。梅山江项目是绍兴巿推广
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行业深度|钢结构
建筑工业化试点项目，工程项目内容包括地下室建设、地上集成建筑体系、幕墙体系及设备专业
（水、电、智能化、电梯、空调等）和部分精装修。项目金额约 3.85 亿元，约占公司 2014 年营
业收入的 5.59%
2015 年 10 月 浙江精工与浙江精工建设集团有限公司签订绿色集成建筑科技产业园土建工程的管理和劳务服务
合同
2015 年 11 月 浙江精工与浙江精工建设签订梅山江商务楼 A 区、B 区工程管理服务及附属工程承包合同
数据来源：公司公告、广发证券发展研究中心
2、杭萧钢构：转型轻资产，钢结构住宅新模式扬帆起航
公司在钢结构住宅领域已经探索多年，技术、品牌都已相对成熟，特别是去年
公司成功研发了三代技术即钢管束组合剪力墙结构住宅体系，开启了多高层钢结构
住宅体系发展的新纪元。目前公司定位技术服务型企业，以轻资产的模式，通过招
商加盟，把技术、品牌等输出给合作开发商，由开发商进行工厂等建设，而公司收
取技术资源许可使用费。各地开发商有资源、有项目，而公司有技术、有品牌，双
方各取所长，实现优势互补。而且，钢结构住宅的推广可能会撼动了传统建筑结构
各方链条上的利益，以这样技术输出的模式也可避免房地产商丧失绝对优势的甲方
地位。
图 8：公司钢结构住宅技术输出模式
数据来源：公司网站、广发证券发展研究中心
公司技术输出模式的盈利点在于收取技术资源许可使用费，由下表可见，包括
前期一次性收费以及后续因项目开发和承接而收取的费用（按钢结构住宅项目的建
筑面积收费）。后期公司还将与合作方共同投资钢构公司，拓展钢结构住宅业务。
目前公司已与13家合作方签署协议，从中获取的前期收费是公司2015年净利润大幅
提升的主要原因。可见这种轻资产模式短期确实弥补了公司传统业务的下滑。
表 9：公司已与 13 家合作方签署协议
公告日期 合作公司
协议内容
乙方支付资源使用费 甲方与乙方共同出资成立钢构公司 许可经营区域范围
固定费用 浮动费用 注册资本 占股比例
2014 年 9 月 9 日 河北事人美石 4000 万元 5 元/平米 3000 万 900 万元占股 30% 邯郸
2015 年 3 月 16 日 新疆呼图壁县文 4000 万元 5 元/平米 3333 万 1000 万元占股 30% 乌鲁木齐
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行业深度|钢结构
2015 年 7 月 2 日 福建一建集团 3000 万元 8 元/平米 2500 万 500 万元占股 20% 三明
2015 年 7 月 17 日 河北钢山 3000 万元 5 元/平米 2500 万 500 万元占股 20% 保定
2015 年 8 月 24 日 江苏巨业建设集团 3600 万元 6 元/平米 10000 万 1000 万元占股 10% 南通
2015 年 8 月 27 日 兰考中鑫钢构 3000 万元 5 元/平米 5000 万 500 万元占股 10% 开封、兰考
2015 年 9 月 1 日 四川瑞泽地产 3500 万元 5 元/平米 3000 万 900 万元占股 30% 遂宁
2015 年 9 月 21 日 河南富春建设 3500 万元 5 元/平米 10000 万 1000 万元占股 10% 郑州
2015 年 9 月 24 日 章丘二建 3500 万元 5 元/平米 2500 万 500 万元占股 20% 济南
2015 年 12 月 5 日 四川华泰 3500 万元 5 元/平米 3000 万 600 万元占股 20% 长安
2016 年 1 月 29 日 湖北武钢雅苑 3000 万元 5 元/平米 6000 万 900 万元占股 15% 鄂州
2016 年 2 月 3 日 山东北新汇隆 3500 万元 5 元/平米 4000 万 1000 万占股 25% 菏泽
2016 年 2 月 5 日 西部矿业 3000 万元 5 元/平米 10000 万 1000 万占股 10% 西宁
数据来源：公司公告、广发证券发展研究中心
3、东南网架：钢结构住宅科研成果逐步转化
公司在早期主要从事高层重钢业务，轻钢和住宅钢方面较少。2009年开始着力
于钢结构住宅体系科技研发与产品开发，并于2011年投资1.6亿元于住宅钢结构建设
项目，之后四年内在装配式钢结构住宅技术方面共获得7项发明及实用新型专利。
近年来公司积极开发装配式钢结构建筑产业，其面积2万多平方米的产业化基地
及生产线已建成投入生产。面积18.6万平方米的钱江世纪城人才专项用房一期二标
段项目是公司钢结构住宅示范工程，还被列为国家康居示范工程。目前该项目已完
成主体结构施工，正在进行内外墙板施工建设。
表 10：东南网架钢结构住宅业务推进路程
时间 事件
2012 年 12 月
公司中标钢结构住宅工程——杭州萧山钱江世纪城人才专项用房一期二标段，由 5 栋 28～32 层不等
的塔楼构成，总建筑面积达 18.6 万平方米。中标总金额超过 4.5 亿元，其中与钢结构工程相关部分
约为 2.28 亿元。
2013 年 9 月 公司“装配式钢结构住宅技术创新及产业化示范工程”成功获批国家发改委 2013年低碳技术创新及
产业化示范工程项目，获得国家专项资金补助 2400 万，为全国行业内唯一一家
2014 年 4 月
住房和城乡建设部发布《关于批准多维联合集团有限公司等 15 家钢结构企业开展房屋建筑工程施工
总承包试点的通知》，公司喜获房屋建筑施工总承包一级资质，为公司实现由做“建筑钢结构”向做
“钢结构建筑”转型提供了“通行证”
2014 年 5 月
公司承接绵阳富乐国际学校工程，包括 6 幢教学楼、4 幢宿舍、1 幢食堂、1 座综合楼及其连廊、1
座两层体育馆等，总建筑面积约 10 万平方米，这也是公司首次将装配式钢结构技术应用于学校工程
领域
数据来源：公司官网、公司公告、广发证券发展研究中心
六、近期典型钢结构住宅项目简介
1、钱江世纪城人才专项用房项目
钱江世纪城人才专项用房项目是国内在建最大的钢结构保障房项目，并且列入
国家康居示范工程项目。该项目位于杭州市萧山区钱江世纪城，由16幢高层建筑、1
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行业深度|钢结构
座会所和1座幼儿园组成，总建筑面积约66万平方米，地下约23万平方米，地上43
万平方米。其中，14幢高层住宅建筑采用钢框架支撑结构体系，1幢超高层采用钢框
架-混凝土核心筒结构体系。
该项目一期一组团一标段由杭萧钢构总承包（工程造价约5.15亿元）；一期一
组团二标段（工程造价约4.5亿元）由浙江建工和东南网架联合总承包，浙江建工负
责土建和安装工程等的施工，东南网架负责钢结构工程等的施工。2015年5月，采
用杭萧钢构最新钢管混凝土束组合剪力墙结构住宅体系承建的钱江世纪城人才专项
用房11号楼顺利封顶。
图 9：钱江世纪城人才专项用房项目
数据来源：公开资料、广发证券发展研究中心
2、沧州市本级保障性住房“福康家园”公租房项目
“福康家园”公租房项目是河北省首家采用钢结构的保障房项目，由河北大元建
业集团承建。该项目建设周期为 24个月，总投资规模 4.72亿元，占地 66.83亩，建
设 18层—26层的住宅 8栋共计 1588 套，住宅建筑面积 9.7万平方米，商业、配套
公建及地下建筑面积 3.87万平方米，总建筑面积 13.6万平方米。住宅为钢结构，商
业及服务设施为钢筋混凝土结构。
图 10：沧州市本级保障性住房“福康家园”公租房项目
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行业深度|钢结构
数据来源：公开资料、广发证券发展研究中心
3、武汉市首个模块化钢结构住宅项目
该项目是由4套两室两厅户型构成的一栋2层别墅，是武汉市首个模块化钢结构
住宅项目，墙板、窗户、楼梯等在工厂内预制好，再运到现场拼装，每天施工10小
时，从开工到建成只用了3天。各模块可根据业主意愿进行自由组合，就如同搭积木
一样。
图 11：武汉市首个模块化钢结构住宅项目
数据来源：楚天都市报、广发证券发展研究中心
4、嘉祥县嘉宁小区钢结构公共租赁住房项目
济南市嘉祥县嘉宁小区钢结构公共租赁住房项目是山东省第一个钢结构公共租
赁住房项目，钢结构住房建筑面积4万平方米，目前正处于技术设计阶段。该项目将
被打造成山东省钢结构住宅示范工程。
图 12：嘉祥县嘉宁小区钢结构公共租赁住房项目
数据来源：大众网、广发证券发展研究中心
七、投资建议
近年来，国家对钢结构住宅的支持已经进入实质和强制性的推进阶段，成本问
题已不能成为阻碍其发展的绊脚石。在中央和地方政府的大力支持下，绿色建筑和
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行业深度|钢结构
保障房建设对钢结构住宅的需求将会日益增长，钢结构住宅行业正处于蓄力爆发的
时点，预计未来几年时间行业将保持较高增速。精工钢构、杭萧钢构、东南网架等
钢结构公司在钢结构住宅领域的投入已见成效，有望引领行业变革，不断挖掘出新
的蓝海。我们维持对钢结构行业以及精工钢构、杭萧钢构、东南网架等公司的“买
入”评级。
八、风险提示
保障房建设投资超预期大幅下滑，固定资产投资超预期下滑带来钢结构需求大
幅下滑，钢材价格大幅波动。
附录：钢结构住宅与钢筋混凝土结构工程造价对比
根据我国学者文献，我们以某高层住宅为例来说明若仅考虑到钢价下降和政策
补贴两个因素，钢结构住宅与钢筋混凝土结构的成本差别已明显缩小。
假设一座高层住宅，地下2层，地上共26层，大楼总高度99米，地下建筑面积
10000平方米，地上建筑面积49700平方米。总建筑面积59700平方米。为了便于对
比，每套对比方案的建筑技术参数基本一致，分别用钢筋混凝土和钢结构建造的成
本如下表：
表 11：钢结构住宅与钢筋混凝土住宅工程造价对比
项目 钢筋混凝土结构(费用/元) 钢结构(费用/元)
土
建
部
分
成
本
土石方工程 1250000 1250000
基础、垫层、墙 4123000 3607000
砌体工程 2151000 2151000
砼 7915000 4780000
钢筋和钢构件 22184000 389620001
脚 手 架 2089500 2089500
其他工程：一般构件、防水工
程、屋面工程、水泥砂浆楼地
面、墙面天棚抹灰、门窗工程
13237500 13253400
合 计 52950000 66092900
取费后土建造价 67246500 80911328
安
装
部
分
成
本
安装部分包括给排水、雨水系
统、冷却水系统、电力照明、
动力系统、设备安装、空调通
风、空调水等
26865000 26865000
取费后安装造价 31700700 31700700
土建安装工程总造价 98947200 115830028
数据来源：《钢结构方案与钢筋混凝土结构方案的工程造价对比》、广发证券发展研究中心
1原来的钢构件价格大约是 4500元左右每吨，钢筋大概是 4700元左右每吨。
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行业深度|钢结构
由此计算可出该钢结构住宅和钢筋混凝土住宅的每平方米工程成本：
表 12：原来钢结构住宅和钢筋混凝土住宅的工程成本
项目 钢结构住宅 钢筋混凝土结构住宅
工程总成本（元） 98947200 112612028
建筑面积（平方米） 59700 59700
每单位工程成本 1657 1886
数据来源：《钢结构方案与钢筋混凝土结构方案的工程造价对比》、广发证券发展研究中心
1、钢材价格走低带来的影响
由于钢材价格持续走低，我们将文献中的钢构件和钢筋价格换成当前价格2。这
使得钢结构住宅每平方米的成本下降了-317.8元，而钢筋混凝土结构住宅每平方米成
本仅下降-229.3元。
表 13：钢材价格下降对钢结构住宅和钢筋混凝土结构住宅成本的影响
项目 钢结构住宅 钢筋混凝土结构住宅
钢构件3/钢筋（使用量 t） 4598/2420 0/ 4720
原来钢构件和钢筋价格(元/t) 4500/4700 4500/4700
现在钢构件和钢筋价格(元/t) 1900/1800 1900/1800
钢构件防火涂料价格（元/t） 1500 0
原来用钢总成本（万元） 3896.2 2218.4
现在用钢总成本（万元） 1998.9 849.6
钢材价格下降节约的成本（万元） -1897.3 -1368.8
钢材价格下降每平方米节约的成
本（元） -317.8 -229.3
数据来源：《钢结构方案与钢筋混凝土结构方案的工程造价对比》、广发证券发展研究中心
原来用钢结构建造的用钢成本=[钢构件使用量*（原来钢构件价格+防火涂料价
格）+钢筋使用量*原来钢筋价格]= [4598*（4500+1500）+2420*4700]= 3896.2（万
元），原来用钢筋混凝土建造的用钢成本=钢筋使用量*原来钢筋价格
=4720*4700=2218（万元）。同理，现在用钢结构建造的用钢成本=1998.9（万元），
现在用钢筋混凝土建造的用钢成本=849.6（万元）。
钢材价格下降每平方米节约的成本（钢结构）=（现在用钢总成本-原来用钢总
成本）/面积=（1998.9-3896.2）*10000/59700=-317.8 (元)，同理，钢材价格下降
每平方米节约的成本（钢筋混凝土）=-229.3（元）
2、政策补贴带来的影响
我们预计未来政府对钢结构住宅的财政补贴将有所增加，假设钢结构住宅平均
每平方米补贴80元。那么我们就可以得到下表的内容。
表 14：考虑钢材下降和政府补贴后钢结构住宅与钢筋混凝土住宅造价对比（元/㎡）
项目 钢结构 钢筋混凝土
原来的造价 1886 1657
钢材价格下降的影响 -317.8 -229.3
2 钢筋价格采用的是 2016 年 1月 12 日螺纹钢市场价格，钢构件用的是北京 2016年 1月 12日 H 型钢价格 3 钢构件是指用钢板、角钢、槽钢、工字钢、焊接或热轧 H 型钢冷弯或焊接通过连接件连接而成的能承受和传递荷载的钢结构组合构件。
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考虑补贴 -80
现在的造价 1488.2 1427.7
数据来源：《钢结构方案与钢筋混凝土结构方案的工程造价对比》、广发证券发展研究中心
我们可以看到在考虑钢材下降和政府补贴后，钢结构住宅的工程造价仅比钢筋
混凝土结构住宅高4%。
Table_Research 广发建筑行业研究小组
唐 笑： 首席分析师，北京大学光华管理学院金融硕士，具备多年建筑行业研究经验，2012 年 2 月进入广发证券发展研究中心。2013
年新财富最佳分析师建筑与工程行业第三名。
岳恒宇： 研究助理，CPA 非执业会员，对外经济贸易大学会计硕士，2015 年加入广发证券发展研究中心。
Table_RatingIndus try 广发证券—行业投资评级说明
买入： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 10%以上。
持有： 预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
卖出： 预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 10%以上。
Table_RatingCompany 广发证券—公司投资评级说明
买入： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 15%以上。
谨慎增持： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 5%-15%。
持有： 预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
卖出： 预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 5%以上。
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