(시카고선물거래소)

목표

순서

1. 선물거래에서 일일정산과 증거금제도는 무엇인가?

2. 선물거래에서의 손익구조는 어떠한가?

3. 보유비용모형은 무엇인가? 4. 옵션의 만기 가치는 무엇인가?

1. 파생상품 2. 선물 3. 옵션

2 파생상품

파생상품 3

4 파생상품

주식 주가지수

채권 달러 금리 상품

future

option

swap

기초자산 파생상품

금융

일반

의의

5 파생상품

구분 Spot

transaction

Future

transaction

계약 현재 현재

계약 이행시점 현재 미래

종류 일상적인

대부분의 거래 -

의의

6 파생상품

구분 futures forward

거래장소 거래소시장 장외시장

거래방법 공개경쟁입찰방식 개별적인 1대1 거래

계약내용 표준화 당사자의 합의

가격형성 매일 계속 형성 한번 형성

보증여부 청산소에서 보증 보증없음

인수도 상품인도 없음 상품인도 이루어짐

일일정산여부 일일정산 정산없음

Key difference in futures ◦ Futures have secondary trading (=more liquid

than forward) ◦ Marked to market ◦ Standardized contract terms such as delivery

dates, price units, contract size ◦ Clearinghouse guarantees performance(= no

credit risk)

파생상품 7

주요용어

8 파생상품

커피를 가공․생산하여 판매하는 KS(주)는 커피에 대한 선물을 활용한다고 하자. 선물시장에서 현재 거래되는 커피 1kg의 가격은 3,000원이며 이 회사는 내년 8월 10일에 커피 3,500 kg을 kg당 4,000원에 거래하기로 하는 선물계약을 체결하였다.

- 기초자산(=만기일에 가서 선물거래 대상이 되는 자산) : 커피 - 선물만기일(=계약이행일) : 8월 10일 - 선물가격(=미리 정해진 가격으로 지불되는 가격) : 4,000원 - 현물가격(=현재 가격) : 3,000원 - 총선물거래금액 : - 현금결제방식과 실물인수도방식

)000,4500,3(400,1 원만원 ×= kg

우리나라 KOSPI200 선물 계약명세

9 파생상품

거래대상 KOSPI200 주가지수

거래단위 지수 50만원

최소가격변동폭 0.05 -> 1틱의 가치 25,000(=0.05 50만원)

결제월주기 3, 6, 9, 12월

상장결제월수 4개 결제월

최종거래일 결제월에 두번쨰 목요일(휴장시 순차적으로 앞당김)

거래개시일 최종거래일 익일(휴장시 순연)

거래시간 09:00-15:15(단, 최종거래일은 09:00-14;50)

매매체결방식 전산시스템에 의한 개별경쟁매매(가격, 시간 우선)

가격변동제한폭 기준가격 대비 상하 10%

Circuit break (매매중단)

선물가격이 기준가 대비 5%이상 변동하고 이론가격 대비 괴리율이 3%이상인 상태가 1분간 지속될 경우 5분간 매매중단

우리나라 KOSPI200 선물 계약명세

10 파생상품

Side car (프로그램매매지연)

선물가격이 전일종가 대비 5% 이상 변동한 상태가 1분간 지속될 경우에 5분간 프로그램 매매호가의 효력정지

일일정산 당일의 선물종가

최종결제가격 최종거래일의 KOSPI200 종가지수

위탁증거금 위탁증거금률 15/100 현금위탁증거금률 5/100 유지위탁증거금률 10/100

종류

11 파생상품

현재 우리나라에서 실시되고 있는 선물거래 종류

상품선물 (금, 돈,미니금)

금융선물 통화선물(달러, 엔화,유러화) 금리선물(국채, 단 중 장기) 주가지수선물(KOSPI200) 개별주식선물(25개 기업)

시장구조

12 파생상품

투자자

투자자

선물 중개 회사

선물 중개 회사

장내 중개인

장내 중개인

청산소

거래소

위탁증거금 매매증거금

파생상품 13

일일정산(marking to market)

14 파생상품

일일정산 청산소가 매일 선물포지션에 대한 의무를 정산하는 것

증거금 거래당사자가 선물계약의 의무를 이행할 수 있도록 보장하는 금액

증거금 종류 개시증거금 추가증거금 유지증거금 초과증거금

증거금(margin)

15 파생상품

개시증거금

•거래당사자 모두가 선물거래를 시작할 때 납부해야 하는 증거금

추가증거금

•증거금 잔액이 일정수준 이하로 떨어지면 처음에 납부한 수준으로 추가로 납부해야 하는 증거

유지증거금

•추가로 납부를 하는 기준이 되는 증거금

증거금(margin)

16 파생상품

초과증거금

•매일 정산시 이익이 발생했을 때 개시증거금을 초과하는 부분에 대해 인출할 수 있는 금액

마진콜

•증거금의 잔고가 유지증거금 이하로 떨어질 때 개시증거금 수준으로 추가로 예치할 것을 고객이 요구받는 것

어떤 투자자가 6월 5일 KOSPI200 지수선물 1계약을 200포인트에 매입한 투자자가 있다고 하자. 만약 6월 6일부터 6월 9일까지 선물가격 종가가 각각 200.5, 199.0, 196.5, 191.5로 변동되었다고 가정한다.(단, 개시증거금은 계약금액의 13.5%, 유지증거금은 계약금액의 10%로 가정)

1. 지수선물 매입자의 계약금액은? 2. 지수선물 매입자의 개시증거금은? 3. 지수선물 매입자의 유지증거금은? 4. 지수선물 매입자의 일별 증거금과 당일 손익은? 5. 마진콜은 언제 당하고, 이 투자자의 손실규모는? 6. 추가증거금으로 납부해야 하는 금액은? 7. 일일정산과 증거금을 그림으로 나타내시오.

파생상품 17

예제

1. 계약금액 = 계약한 지수 * 1계약당 금액 = 200 * 50만 = 1억원 2. 개시증거금 = 1억원 * 13.5% = 1,350만원 3. 유지증거금 = 1억원 * 10% = 1,000만원 4. 5. 6.9, 손실규모 = 425만원 6. 추가증거금 = 1,350만원 – 925만원 = 425만원

파생상품 18

풀이

월일 선물가격 증거금(만원) 당일손익(만원) 6/5 200.0 1,350 6/6 200.5 1,375 25 6/7 199.0 1,300 -75 6/8 196.5 1,175 -125 6/9 191.5 925 -250

풀이

19 파생상품

증거금

거래일

유지증거금

개시증거금

6/5 6/9 6/8 6/10

추가증거금

마진콜

1,350만

1,000만

6/6 6/7

7.

파생상품 증거금률 15% -> 13.5%

파생상품 20

시장참가자

21 파생상품

Hedger Arbitrager Speculator

시장기능

22 파생상품

위험 이전

기능

가격 예측

기능

자원 효율적 배분기능

선물거래 손익

파생상품 23

Long position Short position

선물 만기일에 기초자산을 선물가격으로 살 것을 계약

선물 만기일에 기초자산을 선물가격으로 팔 것을 계약

선물거래 손익

파생상품 24

(F) )(S t 선물가격선물계약시의현물가격만기일의 −

만기시까지 선물을 매도(short position) 한 투자자의 손익

=

만기시까지 선물을 매입(long position) 한 투자자의 손익 =

)(S )(F t선물가격만기일의선물가격선물계약시의 −

선물거래 손익 예

파생상품 25

스타벅스 서울지사는 향후 커피에 대한 수요가 폭발적으로 늘어나 커피가격이 상승할 것으로 예상되어, 브라질에 있는 KS(주)와 선물계약을 체결하였다. 그 내용은 스타벅스 서울지사가 3개월 뒤 커피 1kg에 3,000원에 구입하는 것이었다. 세달 뒤 만기일에 커피 1kg값이 5,000원에 거래된다고 가정하면, 선물매입자와 선물매도자에 대하여 1kg당 각각 손익은 어떻게 되는가?

풀이) 스타벅스 서울지사 손익 KS(주) 손익

)(000,2000,3000,5 이익=−=−= FSt

)(000,2000,5000,3 손실−=−=−= tSF

선물거래손익

26 파생상품

만기일의 손익

만기일의

현물가격

Short position long position

선물가격

0

tS

F

3,000 5,000

2,000

-2,000

가격결정

파생상품 27

CCSF +=+=

0

보유비용현물가격선물가격

보유비용모형 : 상품선물

보유비용

선물계약 매도자가 만기시에 인도해야 할 현물을 매입하여 이를 만기까지 보유하는 데 드는 비용

보관료, 창고비용, 보험료 등

가격결정

파생상품 28

RCCSF −+=−+=

0

수익보유비용현물가격선물가격

보유비용모형 : 금융선물(예, 채권선물)

현물시장에서 금 1돈 가격은 200,000원이고, 1년 동안 보험료 등 각종 보관비용은 1년에 15,000원이라고 하자. 1년 이자율이 5%일 때, 1년 후 금을 인도하는 계약을 한다면 선물가격은 얼마가 되는가?

파생상품 29

가격결정 예

(풀이) 보유비용 = 보관비용 + 기회비용 = 15,000+[(200,000+15,000)*0.05] = 25,750 선물가격 = 200,000 + 25,750 = 225,750

기초개념

특정 자산을 일정한 기간 동안에 미리 정해진 가격으로 사거나 팔 수 있는 권리가 부여된 증권 => option

옵션의 행사로 사거나 팔게 되는 특정자산 => underlying asset 일정한 기간 동안 옵션을 행사할 수 있는 기간 => maturity 권리를 행사할 때 적용되는 미리 정해진 가격 => exercise price 옵션매입자에게 프리미엄을 받고 권리를 판 사람 => option writer 옵션매입자가 기초자산을 매수 혹은 매도할 수 있는 권리의 대가로 옵션매도자에게 지불하는 대가 => option price or premium

옵션매도자에게 프리미엄을 지불하고 권리를 사는 사람 => option holder

파생상품 30

기초개념 예

만약 KS(주)의 주식에 대한 옵션이 있다. A는 향후 6개월 이내에 이 회사의 주식 1주를 70만원에 살(팔) 수 있는 권리가 있다고 하자. 이 권리가 현재 시장에서 1만원에 매매되고 있다고 한다.

⇒ 기초자산 : KS㈜의 주식 ⇒ 살 수 있는 권리(Call), 팔 수 있는 권리(Put) ⇒ 만기 : 6월 ⇒ 행사가격 : 70만원 ⇒ 옵션매입자 : A ⇒ 옵션매도자 : A ⇒ 프리미엄(=콜(풋)가격)) : 1만원

파생상품 31

옵션 권리-의무 관계

파생상품 32

옵션매입자

옵션매도자

옵션 매입 프리미엄지급

옵션매입자

옵션매도자

옵션 행사 의무이행

옵션거래와 선물거래 비교

파생상품 33

옵션거래 선물거래

권리의무 매입자: 권리

매도자: 의무

매입자: 권리와 의무

매도자: 권리와 의무

대가지급(프리미엄) 프리미엄 지급 증거금예치

증거금 매도자에만 부과 매입자와 매도자 모

두에게 부과

결제방법 권리행사 및 포기,

반대매매

반대매매, 인수도 결

제

파생상품 34

종류

파생상품 35

• 콜옵션

• 풋옵션

권리내용

• 유럽형옵션

• 아메리칸옵션

권리행사 시기

• 주식옵션

• 주가지수옵션

• 통화옵션

• 금리옵션

• 선물옵션

기초자산 종류

현재 우리나라에서 실시되고 있는 옵션종류

파생상품 36

개별주식옵션

주가지수옵션

미국달러옵션