國際金融專題

期末報告

在台灣決定石油和

匯率價格

國貿碩一

學生：曹季群

老師：楊奕農

學號：10492008

大綱

本文研究油價是否對台灣有衝擊實質匯率和名目匯率等之間因素存在關聯

性。變量單位根檢定說明，它們可以被表徵為 1（1）。 Johansen整合檢定顯示

使用對角元素根檢定和最大特性跟檢定統計量至少有一個關係。協整的證據使我

們用實際有效匯率為因變量來估計整合回歸。結果表明，石油和經濟開放程度的

價格顯著台灣的匯率水平。研究建議在台灣擴大市場和進口需求管理作為策略提

供足夠的資金在匯率管理系統的外匯來源

介紹

在發展中的國家獲取匯率權已被證實是近來所面臨的宏觀政策的主要挑戰

之一 。這種策略是通過世界銀行國際貨幣基金組織的放大來激起許多國家都實

施結構調整計畫/放鬆管制。愛德華茲（1994）指出，特別在落後國家政策評估

實質匯率行為來佔據和作用。由於實質匯率是外國商品在國內商品的價格，實質

匯率對指導資源的廣泛配置在國內經濟國外和國內產品之間的重要作用。這也顯

示著跨國的增長，從長期來看作為國際競爭力。在 1980年代初許多撒哈拉以南

的非洲國家，包括台灣的經濟財富高估的匯率。貨幣高估往往導致利潤的減少，

反而貿易物品投資率下降和帶來不利的貿易平衡，最終可能會導致貨幣危機。

這些潛在告知貨幣劣勢高估台灣採納結構調整計畫（SAP）在 1986年。其中

一個 SAP的主要目標是設立一個現實主義，穩定匯率的。Naira新的政策措施並

沒有完全達到匯率保持穩定目標。相反的 Naira匯率貶值，也是整個波動後的 SAP

時代。在 1986年至 N8.03於 1990年從 N2.02 Naira貶值。它在 2002年，2003

年和 2004年分別進一步貶值至 N120.97，N129.36和 N133.50到美元，雖然在

Naira匯率記錄的升值一定程度從 2005年至 2009年，匯率貶值以來，以 N155

對美元在 2011年雖然有幾個因素可能是負責 Naira匯率市場的不穩定性，以下

是經常提到的：外商來台投資不足，非制導貿易自由政策，劣勢出口基礎，擴張

性金融和財政政策，仰賴進口生產結構，在原油收入和需求供給匯率差距波動。

在近代 CBN備受外界關注部分商業銀行的詐騙行為“往返”，這種情況在銀行

買的起 CBN匯率以官方匯率和出售平行之外規定基本價格市場經營。

雖然影響收入原油銷售波動是沿切線方向牽涉說明 Naira外匯市場的不穩定

性，石油價格和 Naira匯率之間關係較少詳細討論。因此本文的目的研究油價和

Naira匯率之間是否存在關聯。這項研究的建議將有助於證據，即能源價格變動

可以說明創新台灣主要宏觀經濟因變量。此外整合石油價格和匯率的證據，將提

供對實質有效匯率平價失敗可能的解釋。

相關文獻

研究對開發的匯率模型決定 12個發展中的國家組成小組發現在短期內，實質

匯率的變化是由實質和名目變量解釋，而在長期的唯一真正的變量是說明實質匯

率的變動顯著。研究還調查了實質匯率之間的關係誤對準性和經濟性，並發現，

關於它的均衡水平實際匯率差有負面影響。理查茲（1997年）使用兩種方法在

調查的實質匯率和美國製造業利潤之間的經驗。首先它估計單方程誤差修正模型;

第二，一個向量自回歸（VAR）的級數。研究發現，考慮到產量，成本，相對價

格和出口，實質匯率的變化有，在浮動利率一段時間後對真正的美國製造業顯著

的影響。Drine和 Rault（2001）採用平行數據單根檢定和平行數據整合方法來估

計實質匯率長期決定因素在中東和北非國家。該研究顯示在國家研究人均產出政

府支出，實質利率差別和經濟開放程度影響匯率。巴拉薩-薩繆爾森假說如果每

人總產出和實質匯率存在正相關關係。巴拉薩（1973）報導了類似的結果。 Hseih

（1992年），在日本和德國為 1954年至 1974年期間的一項研究報告說，生產率

差異化變量是在說明匯率變動顯著。愛迪生和勞弗蘭（1987）也報導產量和匯率

變動之間的呈正相關。

Drine和 Rault（2001）主張一個經濟體的開放程度會影響匯率變動，因為開

放性導致進口價格下降。文件指出，在交易商品機構減少引起實際匯率的升值。

Mungule（2004）分析了匯率變動的基本因素在 Zambia，發現貿易，經濟，資本

流動和國內信貸供大於求的開放性的條款，所有顯著解釋變動的匯率。在台灣的

匯率波動是由基本面解釋產量增長（GDP）利率，通貨膨脹，國際外債統計，對

外儲備，利率變動，外債統計，生產力和其他宏觀經濟衝擊的平衡。奧貢（2004

年）中的實質匯率失調和波動的非石油出口增長的影響的研究發現，不管偏差的

替代措施，採用兩個實質匯率偏差和波動性台灣的負面影響增長的“S非石油出

口。

1985年和後 SAP時期（1986年- 2011），SAP，即在 1960年之前的時期-在台

灣的匯率管理政策可能根據兩大時期進行分組。匯率政策目標在 SAP時期包括保

持匯率穩定，外匯儲備和國際收支平衡的穩定價值。人們經常認為，直到 1986

年，當 SAP的政策實施，匯率政策鼓勵奈拉的高估。在 SAP期間，匯率策略是浮

動 Naira，並建立了貿易的制度架構在競爭激烈的市場環境（Obadan，2006年）。

應該指出隨著時間體制台灣的匯率管理策略已改變。在 SAP實施以來的初步框架

是二階一級外匯市場（SFEM）。這後來成為外匯市場（FEM），荷蘭式拍賣制度，

目前批發荷蘭式拍賣制度。這些變化是由慾望微調外匯市場的運作必要通過市場

經營來檢查銳利實踐。儘管所有這些改進和改變匯率政策，穩定匯率的 Naira的

目標尚未完全實現。對外匯的需求持續高於其供應上升導致波動 Naira的價值。

平衡實際匯率取決於幾個因素。本研究目的我們採用由 Drine 和 Rault

（2001年）開發的方法。可交易與非貿易品定義實質匯率的國家

架構

這是我們從兩個來源統計簡報取得：

1石油和能源情報周刊公司

2USA能源資料協會，每週石油情況報告審查先前以及理論架構，文獻推導指定

一個擴展匯率模型如下

理論

假設 y和在元素是 1（1）和整合排除了在多整合元素中兩個整合。漢密爾

頓（1994）發現，如果該系列是整合公式整合 7）

是一致的，匯聚成以更快的速度比水平。如果人們希望實施推導的整合向量，靜

態普通最小二乘法（OLS）一個缺點是，估計具有漸進分佈一般非高斯，顯示出

漸進的偏見，不對稱，而非討厭參數的函數。因此不靜態 OLS。為了克服靜態

OLS，菲利普斯和 Hansen（1990）這些缺點提出了一種估計，它採用一個半參數

修正，以消除造成的整合方程式和隨機回歸量創新的長期相關性的問題。由此產

生的完全修正普通最小二乘法（FMOLS）估計是漸近無偏和有完全有效混合正常

漸近性，允許標準的Wald檢定採用漸近卡方統計推斷。該 FMOLS方法被用來利

用整合回歸的方法來研究在台灣實質匯率和石油價格之間波動的關係。其次是使

用相同的過程來考察台灣實質匯率的決定因素。

Unit Root Test

現在常見做法，以檢查經濟數據的時間序列特性後續多元模型與推理（天野和

1993年北歐）。因此，我們繼續檢測自我回歸單根檢定的零假設。增廣（ADF）

和菲利普斯-PP）常用的有，並根據檢測回歸：

Cointegration Test

檢測整合可以使我們對指定的變量充分性的長期關係。整合的證據表明，石油價

格（這是我們這裡的主要焦點）捕獲持續創新的實質匯率的主要來源。這也顯示

了變量長期關係的證據。岡薩洛（1989年）提出，約翰森和 Juselius（1996）的

方法進行比單式和替代多元方式更好因此我們採取這項研究這種做法。

Cointegrating Regression

許多經濟時間序列通常差分平穩。飛利浦（1986）指出，涉及這些 1（1）系列

中的水平回歸將產生“虛無假設結果”。恩格爾和 Granger（1987）指出，兩種

或更多種的線性組合 1（1）系列可以是靜止的，在這種情況下這些是共整合。

這樣的線性組合定義了整合方程式的權重特性變量的長期關係。考慮 N + 1時間

序列向量處理（Y，At'），與 coitnegrating方程式。

結果分析

本文在 ADF和 PP單根檢定的結果於表 1，從表 1的單根檢定中無法找到平

衡的水平顯著結果 因此我們得到的結論在這項結論由於 PP檢定加入同質變數

的考量 因此本文選擇接受 PP檢定的結果。

在表 2顯示的 Johansen整合檢定的結果。該表顯示用對角元素合測試顯示在 0.05

％的水平有五個顯著結果整合方程式，和再最大特性根的檢定也顯示 2個整合方

程式。整合的顯示表明，一個長期關係存在變量。

表 3列出了回歸的結果克服一些靜態的普通最小二乘法的弱點，我們調查的

實質有效匯率和石油價格，及在模型中的其他變量通過整合回歸方法關係。我們

回歸真正的匯率先使用差分對石油價格波動的數據。表 3還顯示油在台灣的價格

和實際有效匯率之間存在負相關。油價波動的係數在 1％的水平上為顯著。在這

裡指出，表 3還顯示“Long-run差異值是 U1t的長期變化條件的 U2T的估計。在

表 3的 4.000的值是在形成係數方差。

Table2

實質有效匯率和石油價格之間的呈負相關，當在石油價格的上漲，台灣將獲

得更多的外匯出售石油基金的外匯市場。增強外匯的供給壓低其價格，反之亦然。

接下來，我們進一步探討的實際有效匯率和其他因素之間的動態關係。在第一分

歧協整回歸的結果報導在表 4。

實質有效匯率和石油價格之間的呈負相關表明，當在石油價格的上漲，台灣

在外匯市場將獲得更多外匯出售石油資金，加強供給來壓低價格，進一步探討的

實質有效匯率和其他因素的動態關係。在第一差分整合回歸的結果於表 4。

從表 4油經濟開放程度，名目匯率政府支出的價格顯著解釋創新成果在尼日利亞

的實際有效匯率。雖然貿易的變量具有預期但不顯著。名目匯率的變化政府支出

/ GDP顯示負號並顯著，在台灣的匯率決定在國際石油價格的波動和經濟的開放

程度’上的大致解釋。

Table3

結論

第一個結果表明，石油價格波動是負向影響實質有效匯率。

第二個結果顯示，經濟的開放程度與實質有效匯率的負相關係。這表明開放允許

進口需求不受限制，進口需求的上升將引發對外匯的需求上升於外匯供給的限制，

開放有可能創造外匯市場供求之間的缺口的可能性。

研究發現，油價上漲整合這表明石油價格可能是因為結構調整計劃（SAP）使用

FMOLS估計技術單式一直堅持的實質匯率衝擊主要來源，實際匯率估計在第一個

差分整合回歸的方式實質匯率和石油價格的模式。第一實際有效匯率回歸對石油

價格，油價的上升將轉化為增加外匯與政府基金的交易市場。其次，實際匯率的

多變量模型進行估計 FMOLS的手段。結果表明在第一個回歸，石油的價格是負

Table4

相關的實際有效匯率，並在解釋 nigeria交換率顯著。回歸還顯示，經濟的開放

程度與實際有效匯率的負相關關係。這表明開放允許進口不受限制的需求。進口

需求的上升將引發對外匯的需求上升。

名目匯率（NEXR）和政府支出/ GDP的比率（GSPGDP）變量是在解釋實質有

效匯率在台灣顯著。從我們的整合回歸的結果，石油價格被認為在台灣的實質有

效匯率顯著。石油價格是外生決定的，容易出現頻繁的波動。由於實質匯率在台

灣的水平顯著，在石油價格匯率管理是無法影響所有決定利率的變量。首先政府

應該推動其他來源的外匯水平，使匯率市場的資金來自出售石油在當今的情況下，

也不會嚴重依賴於收入。政府也應建立一個進口需求管理框架檢查對外匯的需

求。

參考文獻

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