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2015 年 1 月 22 日
日盛證券投資顧問
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晨會報告
國內金融行情
名稱 收盤價 漲跌 成交量
加權指數 9,319.71 68.02 1,002.07 億
元 TAISDAQ 138.16 -0.13 178.1 億
元 電子類股 372.54 2.60 700.78 億
元 金融類股 1,066.72 7.54 43.57 億
元 近月台指期 9,308.00 41.00 64,253 口
摩台指 344.43 3.11
近月摩台期 343.90 1.80 30,975 口
集中市場三大法人買賣超(億元)
外資 投信 自營 合計
172.23 -0.56 -1.61 170.06
店頭市場三大法人買賣超(億元)
外資 投信 自營 合計
-1.50 0.54 0.77 -0.19
外資買超張數 Top 5
公司 代號 買超
台積電 2330 53,877
中信金 2891 17,804
日月光 2311 14,970
開發金 2883 13,238
聯電 2303 12,492
外資賣超張數 Top 5
公司 代號 賣超
友達 2409 -36,900
台泥 1101 -5,693
彩晶 6116 -4,467
英業達 2356 -4,133
新光金 2888 -3,160
投信買超張數 Top 5
公司 代號 買超
致伸 4915 2,731
華夏 1305 1,700
統一 1216 744
中信金 2891 732
永豐金 2890 725
投信賣超張數 Top 5
公司 代號 賣超
群創 3481 -16,428
友達 2409 -11,434
緯創 3231 -1,133
晶豪科 3006 -800
陽明 2609 -585
融資券餘額(融資：億元 / 融券：張數)
融資增減 融資餘額 融券增減 融券餘額
-7.1 2,084.74 844 576,749
總體經濟
美股：QE 預期刺激週三(01/21/2015)歐美股收高，金融市場
緊張情緒改善，關注今晚歐央行會議；陸股：開高震盪走高，
終場大漲 150 點收 3,323 點，漲幅 4.74%。兩融風波，股市單
日反應後再走揚。短線仍頇留意震盪加劇風險，但中長線仍
樂觀看待上證表現；台股：開高震盪收高，終場續漲 68 點收
9,319 點，漲幅 0.74%。期貨拉高結算，等待 ECB 政策與希
臘國會大選。若未出現意外，台股溫和補量可再攻。
產業評析
本週報價持續下跌，投資建議上，1Q15 雖需求仍具一定力
道，然短期再度受到中美舊雙反案稅率調整導致價格壓力提
升，不利整體供需結構，因此投資建議仍為中立。
外電報導越南有望 1Q15 加入 TPP，加上美國消費運動市場看
好，法人買超紡織製鞋類股。日盛認為東協已成為台灣成衣
及製鞋業最重要外銷市場，越南加入 TPP 將有利台灣成衣及
製鞋業接單。
個股報告摘要
★★★F-茂林的投資評等由持有調升至買進，主要理由如
下：(1)2015 年發光鍵盤持續成長，TV 導光板新增客戶成長
可期。(2)申請撤銷現增案，可避免股本稀釋問題。
★★★振樺電的投資評等為買進，主要理由如下：(1)2H14 受
俄羅斯 POS 訂單遞延影響，2014 年營收僅成長 YoY+4%，但
在印度/中國/東南亞/美國等 POS 新訂單挹注下，預期 2015
年營收將回復成長YoY+10%以上；(2)以公司 2015年稅後EPS
及歷史合理帄均 PER 17X 來評價(約 169 元)。
富邦媒的投資評等為持有，主要理由如下：(1)股權集中，前
四大股東持股達 70%；(2)觀察 2015 年營業利益率變動。
怡利電的投資評等為持有，主要理由如下：(1)新興市場新增
訂單挹注，日盛上修 2015 年營收至 42.6 億元，YoY+19%；
(2)新產品貢獻營收有限且獲利成長動能趨緩。
宜特的投資評等為持有，主要理由如下：(1)2015 年營收維持
穩定成長；(2)歷史本益比區間 11X~14X，目前評價合理。
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晨會報告
國際股市 美股：QE 預期刺激週三(01/21/2015)歐美股收高，金融市場緊張情緒改善，關注今
晚歐央行會議；陸股：開高震盪走高，終場大漲 150 點收 3,323 點，漲幅 4.74%。
兩融風波，股市單日反應後再走揚。短線仍頇留意震盪加劇風險，但中長線仍樂觀
看待上證表現；台股：開高震盪收高，終場續漲 68 點收 9,319 點，漲幅 0.74%。期
貨拉高結算，等待 ECB 政策與希臘國會大選。若未出現意外，台股溫和補量可再攻。
楊文靚 [email protected] 日盛研究評析-美股
QE 預期刺激週三(01/21/2015)歐美股收高，金融市場緊張情緒改善，關注今晚
歐央行會議
美股 收盤價 漲跌 漲跌幅(%) YTD
道瓊工業 17,554.28 39.05 0.22 -1.51
S&P500 2,032.12 9.57 0.47 -1.30
NASDA 4,667.4 12.58 0.27 -1.45
費城半導體 678.16 7.59 1.13 -1.27
英國金融時報 6,728.04 107.94 1.63 2.47
法國 CAC 4,484.82 38.80 0.87 4.96
德法蘭克福 10,299.23 42.10 0.41 5.03
S&P500 強勢類股 能源(+1.83%)、公用事業(+0.99%)、原物料(+0.98%)
S&P500 弱勢類股 無
重要經濟數據：美國新屋開工
美國 12/2014 新屋開工 MoM+4.4%優於預期，2014 年成長 8.8%，為 2007
年以來增加最多：美國商務部公布，12/2014 新屋開工 MoM+4.4%至 108.9
萬戶，高於預期的 104 萬戶，主要是獨棟式住宅大幅成長 7.2%至 72.8 萬
戶，為 03/2008 以來新高。2014 年新屋開工數共計 101 萬戶，較 2013 年
成長 8.8%，為 2007 年以來增加最多，不過仍遠低於迄 2006 年房市泡沫
頂峰期止的 20 年帄均值 150 萬戶。展望未來，由於民眾財富所得增加，
30 年期抵押貸款利率較 2014 年初的水準下滑逾 80 個 bps，以及政府採取
放寬信貸條件，預計在投資性需求帶動下，房市今年可望復甦加速，減緩
全球成長放緩對美國經濟造成的影響。
其他影響因素：
石油龍頭公司削減投資，及伊拉克油長喊話，油價上漲：澳大利亞礦業巨
頭必和必拓（BHP）公布聲明，將在本財年底關閉 40%的美國頁岩油井，
數量由 26 座削減至 16 座；此外，道達爾（TOT）和埃尼（ENI）也宣佈
將削減投資；加上伊拉克石油部長表示“油價已觸底，未來再跌機率不
大”，使得昨日(01/21/2015)布蘭特及西德州原油期貨，分別上漲 1.48%及
3.00%，收每桶 48.70 及 47.78 美元。整體而言，油商削減支出有助長期供
給的減少，但對於今年上半年供給大於需求，沒有立即性的改變，不改上
半年油價下行的風險，以及全年度低油價的狀況。
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展望後市：
週三(01/21/2015) Bloomberg 報導，歐央行執委員會已提議推行：每月注入 500
億歐元的寬鬆資金，直至 2016 年底，總額最高可達 1.1 兆歐元的 QE 方案。QE
預期刺激歐美股收高，金融市場緊張情緒也有較大的改善，恐慌指數下滑、美
債殖利率上升、希債殖利率也下滑，歐元也升值 0.05 bps 收 1.1616。市場關注
今晚(01/22/2015) ECB 利率會議，市場對於擴大 QE 期待濃厚，慎防失望性賣
壓的風險；以及後續(1) 01/25/2015 希臘國會大選，由反對撙節的左翼 Syriza 取
得優先組閣權的機率高，市場偏向負面解讀；(2)瑞郎暴升對金融業的衝擊。此
外，也需留意美國西岸港口勞資糾紛的發展，已對 ISM 的生產造成影響，傳出
雙方僵局可能發展成全面停工，一旦成真將對製造業造成短期衝擊，並進一步
影響 1Q15 GDP。隨著不確定因素，將逐步釐清，若 FED 於 01/28/2015 利率會
議，釋出延緩升息的訊息，美股有機會恢復緩步向上的走勢。在經濟基本面持
續溫和成長，及資本面維持寛鬆下，尚不致改變中期向上的趨勢。
本週較少重要經濟數據公布，包括：01/22/2015 公布截至 01/17/2015 首次申請
失業金人數，預計維持在 29 萬人附近。01/23/2015 公布 12/2014 成屋銷售，低
基期及投資性住房需求增加跡象，預期較上月小幅增加。本周美股 4Q14 財報
公布包括：01/22/2015－旅行家(TRV US)、通用動力(GD US)；01/23/2015－科
磊(KLAC US)、通用電汽(GE US)、麥當勞(MCD US)。
短期市場關注(1) 01/22/2015 歐央行利率會議，由於歐元區 12/2014 物價跌落至
負值區，市場對於歐央行擴大 QE 的預期濃厚，日盛認為在德國未明確支持、
希臘 01/25/2015 大選未定，歐央行推出擴大 QE 的機率不高，可能僅是架構方
向的說明，但不排除希臘政局變動引發市場動盪時，加開臨時會推出擴大 QE
穩定市場。(2)01/25/2015 希臘國會大選，目前的民調結果來看，由反對撙節的
左翼 Syriza 取得優先組閣權的機率高，但其佔比約三成單獨組閣的機率低，若
與支持撙節的執政聯盟妥協，則”希臘退歐”的變數消除；反之，將由得票率次
高及第三高政黨相繼組閣，若都無法取得過半席次，不排除舉行第二輪投票，
不確定性對於市場的影響延長。日盛認為最終結果將是，希臘同意繼續緊縮財
政，但力度小於以往，歐盟進一步放寛貸款條件，如降低貸款利息等，也就是
希臘不會退出歐元區。
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表一、4Q14 美國重要企業財報公布（01/19/2015~01/23/2015）
3Q14 4Q14(F) Actual QoQ YoY
JNJ 強生公司 01/20/2015 20:45 1.69 1.26 1.27 -24.85 NA ↑
MS 摩根士丹利 01/20/2015 20:00 0.85 0.50 0.39 -54.12 -70.23 ↓
IBM 國際商用機器 01/21/2015 5:06 0.02 5.41 5.81 28950.00 469.61 ↑
AMD 超微電腦 01/21/2015 5:15 0.02 0.01 -0.16 -900.00 -120.78 ↓
CREE CREE 01/21/2015 5:01 0.09 0.22 0.25 177.78 -52.83 ↑
AXP 美國運通公司 01/22/2015 5:03 1.41 1.38 1.22 NA 306.67 ↓
EBAY 電子灣拍賣網站 01/22/2015 5:15 0.54 0.89 0.90 66.67 -81.25 ↑
XLNX 智霖公司 01/22/2015 5:20 0.64 0.61 0.60 -6.25 -52.00 ↓
SNDK 新帝 01/22/2015 5:05 1.18 1.24 1.30 10.17 1757.14 ↑
Ticker Company Name Date TimeEPS(美元)
Surprise
資料來源：Bloomberg
圖一、美債殖利率及歐美恐慌指數走勢
美2年期公債殖利率美10年期公債殖利率
VIX指數 V2X指數
資料來源：Bloomberg
圖二、美元、日圓、歐元及 PIIGS 殖利率走勢
美元走勢 日圓走勢
歐元走勢
PIGGS 10年期公債殖利率走勢
資料來源：Bloomberg
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古竣文 [email protected] 日盛研究評析-陸股
上證開高震盪走高，終場大漲 150 點收 3,323 點，漲幅 4.74%。兩融風波，股
市單日反應後再走揚。短線仍頇留意震盪加劇風險，但中長線仍樂觀看待上證
表現。
陸股 收盤價 漲跌 漲跌幅(%) YTD
滬深 300 3,548.89 152.6 4.50 0.43 上海綜合 3,323.61 150.56 4.74 2.75 深圳綜合 11,372.18 375.70 3.42 3.25 香港恆生 24,318.96 367.80 1.5 3.02 強勢類股 金融(+6.68%)、能源(+4.1)、工業(+3.96%)
弱勢類股 無
其他影響因素：
人行保證市場流動性不致過量，減緩市場全面降準降息預期：01/21/2015
中國人行行長周小川出席 2015 世界經濟論壇年會，並於“全球市場波動是
否已成為新常態”專題研討會上表示，中國經濟增速依然相對較高。中國
央行無意向市場注入過多流動性，中國將確保穩定的貨幣供應，此言論減
緩市場預期人行將全面降準降息預期。
首批新股 IPO 凍結資金陸續解凍，但第二批新股 IPO 最快月底批發：2015
年 22 檔新股 IPO 所凍結之資金陸續解凍，市場資金獲得舒緩，資金再度湧
入市場，上證歷經單日暴跌後，再度恢復動能。第二批新股 IPO或將於 01/2015
月底批發，檔數或將再逾 20 檔，是否再度造成短線資金緊縮頇留意。
人行續做中期借貸便利(MLF)總計 3,195 億元，維持市場資金寬鬆：
01/21/2015 人行發布消息證實，近期人行續作到期的 2,695 億元中期借貸便
利，並新增 500 億額度，總計 3,195 億人民幣。操作對象為股份商業銀行、
城市商業銀行和農村商業銀行，期限 3 個月，利率 3.5%。此舉有助緩和市
場資金緊縮擔憂。
展望後市：
人行放寬存貸比，陸股受激勵重回多頭格局，並受到深港通議題再貣，上證震盪
曾創 3,404 新高。惟上週受到 2015 首批新股 IPO、中期借貸便利(MLF)到期及農
曆年前資金需求衝擊，資金陷入階段性緊縮狀況，上證震盪拉回測試月線支撐。
01/19/2015 陸股反應監管單位的兩融懲處與限制貸款資金用途而重挫逾 7%。所
幸賣壓未延續，上證近 2 日連續急彈，站回 3,323 點。
展望後市，中國股市與經濟狀況脫鉤，但政策持續做多、資金力拱，上證多頭強
勢，惟波段漲多、階段性資金緊縮壓力趨緩但仍存在，加以市場籌碼凌亂，陸股
震盪幅度恐仍會加劇。但中長線在上證多頭尚強、政策偏多、國際資金湧入，滬
港通成效卓越及深港通題材再發酵下，樂觀看待陸股後市。
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古竣文 [email protected] 日盛研究評析-台股
台股開高震盪收高，終場續漲 68 點收 9,319 點，漲幅 0.74%。期貨拉高結算，
等待 ECB 政策與希臘國會大選。若未出現意外，台股溫和補量可再攻。
台股 收盤價 淨漲跌 漲跌幅(%) YTD
加權指數 9,319.71 68.02 0.74 0. 3 電子類 372.54 2.60 0.70 0 60 金融保險 1,066.72 7.54 0.71 -1.49 不含金融電子 11,461.33 90.49 0.80 0.04 強勢類股 紡織(+1.8%)、食品(+1.6%)、半導體(+1.39%)
弱勢類股 光電(-1.77%)
其他影響因素：
留意股市揚升計畫具體內容，應有利整體資本市場發展：金管會預計
01/2015 月底至 02/2015 月初端出台股揚升方案，檢討項目有放寬台股漲跌
幅(從 7%擴大到 10%)、全面鬆綁自然人單戶與單股融資上限、搭配提高擔
保維持率並擴大現股當沖股數、放寬法人借券限制、調整交易時間、大額
交易制度、增加台股商品種類等。時序已進入公布時間點，關注具體內容，
但整體而言，應有利資本市場發展。
示範區修法，改採化整為零；第一階段，金融成果豐：自由經濟示範區特
別條例草案於立院嚴重「卡關」，衝擊台灣競爭力，行政院長要求國發會
加速與在野黨溝通，若仍無意逐條審議，政院不排除改變立法策略，從包
裹立法改採分別立法，化整為零來「解套」。另外，金融業納示範區第一
階段成果表現亮眼，2014 年創造新增就業 2.7 萬人、銀行獲利 3,201 億元
YoY+24%。2015 年將衝刺 OSU(離境證券)，全力協助 17 家 OSU 證照券商
經營離境證券業務。
外資大幅買超現貨，拉高期貨結算，新倉台指期多單續創高：1/21/2015 台
股開高震盪收高，外資拉抬現貨，大幅買超 172 億元。期貨部分，外資期
貨多單增加 277 口至 15,297 口(圖一)，再創波段新高。外資現貨大幅買超，
台指期淨多單並創波段新高，整體籌碼中性偏多。
面板雙虎重挫跌停，但紡織、食品、半導體與金融等權值聯手，拉抬指數
走高：外資現貨大幅買超，紡織、食品、半導體與金融等類股獲買盤低接，
拉抬指數震盪走高，雖然面板因報價下跌而重挫，但仍無礙大盤攻高走勢。
昨日買盤拉抬權值高檔結算，類股漲勢是否延續，有待觀察。
展望後市：
上週市場觀望 2330 TT 台積電法說展望，加以國際股市再因油價破低、希臘退歐
擔憂與觀望 ECB 是否確定實施 QE 而重挫影響，台股順勢拉回測試 9,100 點關卡，
惟 2330 TT 台積電 1Q15 法說展望佳，外資買盤回籠，指數震盪反彈站上 9,251
點。昨日(01/21/2015)外資現貨擴大買超，拉高期貨結算，台股收上 9,319 點。
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展望後市，國際股市仍震盪，持續等待 1/22 ECB 是否釋出 QE 與 1/25 希臘大
選，台股補量續彈，在政策面開放腳步持續，政策續作多下，後勢只要希臘退
歐擔憂消除及油價不再大幅崩跌，台股溫和補量可再攻。中長線，在台灣基本
面不差，景氣溫和增長，農曆年前行情不看淡。
圖一、外資台指期淨部位與加權指數表現
7,600
7,800
8,000
8,200
8,400
8,600
8,800
9,000
9,200
9,400
9,600
9,800
10,000
-35,000
-30,000
-25,000
-20,000
-15,000
-10,000
-5,000
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
2014/6/11 2014/7/9 2014/8/7 2014/9/4 2014/10/3 2014/11/3
外資台指期淨部位-口(左軸) 加權指數(右軸)
資料來源：CMoney (1/21/2015)、日盛投顧彙整製表
美歐日中臺本週重經濟數據預覽
日期 時間 國家 重要事件 月份 預估 實際 前期 修正
01/21 13:00 日本 景氣動向領先指標 Nov F -- 103.9 103.8 --
01/21 14:00 日本 工具機訂單(年比) Dec F -- 33.90% 33.80% --
01/21 21:30 美國 新屋開工 Dec 1040K 1089K 1028K 1043K
01/21 21:30 美國 新屋開工(月比) Dec 1.20% 4.40% -1.60% -4.50%
01/21 21:30 美國 營建許可 Dec 1060K 1032K 1035K 1052K
01/21 21:30 美國 建築許可 (月比) Dec 0.80% -1.90% -5.20% -3.70%
01/22 08:30 台灣 失業率 Dec 3.87% -- 3.87% --
01/22 21:30 美國 首次申請失業救濟金人數 17-Jan 300K -- 316K --
01/22 21:30 美國 連續申請失業救濟金人數 10-Jan 2400K -- 2424K --
01/22 23:00 歐元區 消費者信心指數 Jan A -10.5 -- -10.9 --
01/23 09:45 中國 匯豐中國製造業採購經理人指數 Jan P 49.5 -- 49.6 --
01/23 16:00 台灣 工業生產(年比) Dec 4.68% -- 6.86% --
01/23 16:00 台灣 商業銷售(年比) Dec 1.10% -- 0.70% --
01/23 23:00 美國 成屋銷售 Dec 5.08M -- 4.93M --
01/23 23:00 美國 成屋銷售 (月比) Dec 3.00% -- -6.10% -- 資料來源：Bloomberg(01/22/2015)、日盛投顧彙整製表
2015 年 1 月 22 日
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晨會報告
產業評析 本週報價持續下跌，投資建議上，1Q15 雖需求仍具一定力道，然短期再度受到中美
舊雙反案稅率調整導致價格壓力提升，不利整體供需結構，因此投資建議仍為中立。
蔡志昇 [email protected] 日盛研究評析
根據 01/21/2014 PVinsights 的報價顯示，Poly 報價為每公斤 19.15 美元，較上
週下滑 0.16%；Wafer 報價為每片 0.867 美元，較上週下滑 0.34%；Cell 報價
為每瓦 0.316 美元，較上週下滑 0.63%；Module 報價為每瓦 0.612 美元，較上
週下滑 0.33%。
表一、太陽能產業供應鏈產品現貨報價
Date Poly ASP(USD/Kg) Wafer ASP(USD/Pcs) Cell ASP(USD/W) Module ASP(USD/W)
2014/06/25 21.24 0.866 0.357 0.638
2014/09/24 20.58 0.855 0.316 0.610
2014/12/31 19.28 0.873 0.320 0.618
2015/01/07 19.20 0.872 0.319 0.617
2015/01/14 19.18 0.870 0.318 0.614
2015/01/21 19.15 0.867 0.316 0.612
上週變動 -0.10% -0.23% -0.31% -0.49%
本週變動 -0.16% -0.34% -0.63% -0.33%
1Q14變動 16.09% 1.19% 1.30% -4.60%
2Q14變動 -3.45% -7.08% -8.70% -3.92%
3Q14變動 -3.11% -1.27% -11.48% -4.39%
4Q14變動 -6.32% 2.11% 1.27% 1.31%
1Q15變動 -0.67% -0.69% -1.25% -0.97% 資料來源：PVinsights、日盛投顧整理
圖一、太陽能產品現貨報價走勢圖
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
0
10
20
30
40
50
60
70
80
2010/7/282010/12/292011/5/182011/10/52012/2/222012/7/112012/11/282013/4/17 2013/9/4 2014/1/222014/6/112014/10/29
Poly(左軸) Wafer(右軸) Cell(右軸) Module(右軸)
資料來源：PVinsights、日盛投顧整理
2015 年 1 月 22 日
日盛證券投資顧問
第 9 頁/共 20 頁
晨會報告
產業評析 外電報導越南有望 1Q15 加入 TPP，加上美國消費運動市場看好，法人買超紡織製
鞋類股。日盛認為東協已成為台灣成衣及製鞋業最重要外銷市場，越南加入 TPP 將
有利台灣成衣及製鞋業接單。
廖景濬 [email protected] 日盛研究評析
美國運動消費市場看好，加上外電報導 TPP 有機會於 1Q15 簽署，激勵在越南
設廠並外銷美國市場的紡織、製鞋類股昨日(01/21/2015)股價勁揚，1476 TT 儒
鴻及 9910 TT 豐泰拉漲停，9938 TT 百和及 4414 TT 如興等漲幅逾 3%。
歐系外資看好美國經濟復甦力道強，消費市場看好，看好 Nike、Under Armour、
Adidas 等品牌需求量，2015 年會比 2014 年成長 20%到 25%，優於之前預期的
15%到 20%。加拿大瑜伽服飾品牌 Lululemon Athletica 也在 01/12/2015 宣布，
因為聖誕節及新年假期需求強勁，上調到 02/01/2015 為止的單季營運目標。相
關供應鏈個股儒鴻、1460 TT 宏遠、1402 TT 遠東新、9904 TT 寶成、百和及
聚陽等都受到激勵。
另越南當地媒體報導，TPP 可能於 1Q15 簽署，由於相關成衣紡織、製鞋大廠
都在越南當地設有大型生產工廠，自由貿易協定在簽署之後，真正生效時間會
比簽署時間帄均再晚四年，是否如期在本季簽署及何時正式生效，還待持續緊
盯進度。
美國主導 TPP 對亞洲經貿，將提升東協經貿地位，東協成衣業及製鞋業是受惠
產業之一，預估 2013 年~2017 年東協五大成衣出口國出口值將由 410 億美元成
長至 590 億美元，CAGR 9.5%，佔全球成衣出口比重由 8.5%成長至 9.1%，預
估 2013 年~2017 年東協對美國成衣出口值將由 163.8 億美元成長至 187.3 億美
元，佔美國進口比重由 21.1%成長至 23.2%，台灣成衣業自東協外銷美國較高的
1471 TT 台南企、儒鴻及聚陽直接受惠。綜合而言，越南加入 TPP 以當地設廠
且營收比重較高的 1440 TT 南紡、儒鴻、聚陽、台南企及宏遠受惠程度較高，
日盛看好聚陽及百和投資價值，密切注意台南企及宏遠後續營運。
圖一、2013 年台灣出口市場，東協已超越中國成為最大市場
2012 2013 增減% 2012 2013 增減%
全球 118.2 117.0 -1.0 100.0 4.9 4.9 1.5
中+港 37.1 35.7 -3.7 30.5 5.5 5.5 0.8
東協 36.5 37.7 3.1 32.2 5.1 5.3 3.8
北美 11.9 11.2 -5.6 9.3 6.7 6.4 -4.9
歐盟 5.8 5.8 -0.5 4.9 3.3 3.5 3.5
其他 27.0 26.6 -1.5 22.7 4.1 4.0 -2.1
國名金額(億美元) 比重
%
單價(美元/公斤)
資料來源：台灣海關，日盛整理
2015 年 1 月 22 日
日盛證券投資顧問
第 10 頁/共 20 頁
晨會報告
公司名稱 投資評等 結論及投資建議
4935 TT
F-茂林
買進 F-茂林的投資評等由持有調升至買進，主要理由如下：
(1) 2015年發光鍵盤持續成長，TV導光板新增客戶成長可期；
(2) 申請撤銷現增案，可避免股本稀釋問題。
目標價
53.7
研究員 傅泀翰
[email protected] 重點摘要
近期投資評等
01/22/2015 買進
05/15/2014 持有/中立
公司基本資料
收盤價(元)(01/21/2015) 44.65
股本(百萬元) 1,688
總市值(億元) 75.4
每股淨值(元) 37.63
外資持股比(%) 30.74
投信持股比(%) 0.19
近 20 日均量(張) 536
融資餘額(01/21/2015) 6,329
近90日股價相對台股指數報酬
資料來源：CMoney
Macbook與Mac pro帶動2014年營收大幅成長：F-茂林4Q14營收17.94億元，
QoQ+6.98%，YoY+47.99%，12/2014營收6.46億元，MoM+15.29%，12/2014
營收成長主因中國客戶因應新年怕有缺工問題而拉貨積極，使得TV導光板出
貨量優於預期，2014年營收62.42億元，YoY+40.36%，營收大幅成長主因，
Macbook發光鍵盤於客戶滲透率提升，同時新增Mac pro發光模組的業務，且
Mac pro發光模組F-茂林為獨家供應商。
TV導光板為2015年主要成長動能：雖然01/2015 TV客戶備貨可望延續且
Macbook將有新機種出貨，但1Q15仍有淡季效應，日盛預估1Q15營收16.3億
元，QoQ-9.14%，展望2015年由於F-茂林在0.25mm的薄型發光鍵盤用的導光
板技術領先同業，目前為唯一供應商，2015年的滲透率可望持續提升，以2014
年發光鍵盤出貨量1,100萬台推算，目前於Macbook系列的滲透已達70%~80%
的水準，預估2015年發光鍵盤於美系客戶的成長性將會趨緩，而Mac pro市場
穩定可提供穩定的獲利來源，TV部分有新增日系客戶與韓系TV客戶拉貨動能
回升等因素，為2015年營收主要的成長動能，日盛預估F-茂林2015年營收73.12
億元，YoY+17.15%。
申請撤銷現增案，有利評價調升：01/21/2015 F-茂林公告申請撤銷2014年現增
案，將可避免股本稀釋問題，預估F-茂林2014年與2015年稅後EPS分別為4.35
元與4.88元，考慮撤銷現金增資案，將可減少市場對於F-茂林獲利遭到稀釋的
疑慮，給予2015年稅後EPS PER 11X (2014年PER區間8X~10X)，目標價由50
元調升至53.7元，投資評等由持有調升至買進。
單位:百萬元 2014F 2015F 2Q14 3Q14 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F
營業收入淨額 6,242 7,312 1,464 1,677 1,794 1,630 1,783 1,909
營業毛利 1,375 1,513 307 370 398 331 367 400
營業利益 645 744 122 190 215 144 177 206
稅後純益 607 681 105 179 183 134 163 187
稅後 EPS (元) 4.35 4.88 0.75 1.28 1.31 0.96 1.17 1.34
毛利率(%) 22.04 20.69 20.97 22.04 22.18 20.29 20.60 20.96
營業利益率(%) 10.33 10.18 8.36 11.33 11.98 8.83 9.94 10.79
稅後純益率(%) 9.72 9.31 7.17 10.68 10.20 8.20 9.14 9.81
營業收入 YoY/QoQ (%) 40.36 17.15 12.03 14.60 6.98 -9.14 9.39 7.04
營業利益 YoY/QoQ (%) 212.03 15.35 3.94 55.25 13.14 -33.04 23.19 16.14
稅後純益 YoY/QoQ (%) 179.62 12.12 -25.06 70.80 2.17 -27.00 22.02 14.81
資料來 :CMoney，JS 預估 註：以最新股本回溯 EPS
2015 年 1 月 22 日
日盛證券投資顧問
第 11 頁/共 20 頁
晨會報告
公司名稱 投資評等 結論及投資建議
8114 TT
振樺電
買進 振樺電的投資評等為買進，主要理由如下：
(1) 2H14受俄羅斯POS訂單遞延影響，2014年營收僅成長YoY+4%，但在印度/中國
/東南亞/美國等POS新訂單挹注下，預期2015年營收將回復成長YoY+10%以上；
(2) 以公司2015年稅後EPS及歷史合理帄均PER 17X來評價(約169元)。
目標價
169
研究員 陳有裕
[email protected] 重點摘要
近期投資評等
01/22/2015 買進
公司基本資料
收盤價(元)(01/21/2015) 145.5
股本(百萬元) 653
總市值(億元) 95
每股淨值(元) 22.83
外資持股比(%) 21.15
投信持股比(%) 3.75
近 20 日均量(張) 160
融資餘額(01/21/2015) 1,133
產品組合
近90日股價相對台股指數報酬
資料來源：CMoney
振樺電 2014 年合併營收 28.21 億元(YoY+4%)，主要受 2H14 俄羅斯 POS 客戶
訂單遞延拉貨影響而不如公司預期，日盛預估 2014 年稅後盈餘 5.8 億元
(YoY+14.3%)，稅後 EPS 8.87 元；4Q14 合併營收達 6.78 億元(QoQ+5.6%)則略
優於市場預期，4Q14 營收回溫主要因印度/中國/東南亞等亞洲 POS 市場的訂
單增加部分彌補了俄羅斯 POS 市場的下滑影響，1Q15 雖仍受中國農曆年假期
工作天數減少影響，但亞洲 POS 客戶訂單持續挹注下，1Q15 營收可望較上季
小幅成長呈現淡季不淡，且 4Q14~1Q15 毛利率將可維持在 42%以上。
振樺電為全球 Top 4 POS 品牌廠(POSIFLEX)市佔率約 6%，公司 2014 年產品
別營收結構：POS 主機系統約佔 70% (毛利率約 40%~45%)、POS 周邊產品約佔
30% (毛利率約 30%~35%)，2014 年市場別營收結構：亞洲及新興市場約佔 47%
(印度佔 12%/中國佔 9%/台灣佔 5%)、歐洲/俄羅斯約佔 26%、美洲約佔 27%，
2014 年僅亞洲市場 POS 營收成長，歐美市場 POS 營收均下滑，俄羅斯營收佔
比由 1H14 約 13%降到 2H14 約 7% (美元計價收款故匯兌影響較小)。
預估振樺電 2015 年合併營收將可成長 YoY+10.9%達 31.29 億元，展望 2015
年印度/中國/東南亞等 POS 客戶新訂單增長可望彌補俄羅斯市場訂單減少的
影響，而美國客戶的 POS 及 Kiosk 新訂單也將自 2Q15 開始陸續出貨，且預期
2H15 俄羅斯 POS 客戶訂單可望逐漸回升，故公司預期 2015 年營收將可逐季
緩增，工業用 8 吋帄板 mPOS 新產品(毛利率約 40%)也預計自 2Q15 開始出貨，
以因應全球中大型餐飲及零售商家在智慧零售及行動支付應用所需，預期在
產品組合優化下 2015 年毛利率將可維持在 42%附近，故日盛預估振樺電 2015
年稅後盈餘 6.49 億元(YoY+12%)，稅後 EPS 9.94 元。
單位:百萬元 2014F 2015F 2Q14 3Q14 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F
營業收入淨額 2,821 3,129 752 642 678 692 794 815
營業毛利 1,184 1,311 314 275 287 292 331 344
營業利益 675 797 200 149 161 167 200 214
稅後純益 580 649 157 133 137 141 162 173
稅 EPS (元) 8.87 9.94 2.40 2.04 2.09 2.16 2.47 2.64
毛利率(%) 41.96 41.91 41.79 42.84 42.30 42.12 41.75 42.22
營業利益率(%) 23.94 25.47 26.65 23.28 23.80 24.12 25.25 26.22
稅後純益率(%) 20.56 20.76 20.88 20.71 20.14 20.38 20.37 21.16
營業收入 YoY/QoQ (%) 4.04 10.91 0.55 -14.66 5.61 2.08 14.68 2.73
營業利益 YoY/QoQ (%) 13.89 17.99 22.20 -25.45 7.97 3.44 20.08 6.67
稅後純益 YoY/QoQ (%) 14.27 11.99 2.50 -15.32 2.67 3.29 14.66 6.70
資料來源:CMoney，JS 預估 註：以最新股本回溯 EPS
2015 年 1 月 22 日
日盛證券投資顧問
第 12 頁/共 20 頁
晨會報告
公司名稱 投資評等 結論及投資建議
8454 TT
富邦媒
持有 富邦媒的投資評等為持有，主要理由如下：
(1) 股權集中，前四大股東持股達70%；
(2) 觀察2015年營業利益率變動。
目標價
333
研究員 吳修廉
[email protected] 重點摘要
近期投資評等
01/22/2015 持有/中立
12/12/2014 未評等
公司基本資料
收盤價(元)(01/21/2015) 310
股本(百萬元) 1,421
總市值(億元) 440.5
每股淨值(元) 18.26
外資持股比(%) 20.25
投信持股比(%) 1.83
近 20 日均量(張) 989
融資餘額(01/21/2015) N.A
近90日股價相對台股指數報酬
資料來源：CMoney
2014年營收符合預期：富邦媒2014年營收238.97億元，YoY+12.31%，符合預
期(較日盛前次預估高0.66%)。上修2014年稅後純益為12.16億元，YoY+12.31%，
稅後EPS預估為8.56元。展望後市，富邦媒獲利成長動能來自：(1)電子商務市
場成長；(2)建置自有倉庫降低物流成本並縮短送貨時間。據資策會預估，台
灣電子商務市場2011年~2015年CAGR為18%，考量富邦媒網路通路銷售占
60%，電視購物與型錄購物成長動能較弱，將形成拖累，無法完全受惠，預估
2015年營收為262.6億元，YoY+9.9%。
下修2015年營業利益率：營業利益率先前預估將走高至6.79%，本次下修至
6.38%，主因考量網購通路營業利益率低於電視購物與型錄購物，在網購營收
占比提升之背景下，加上目前於桃園青埔興建的自有倉庫，2015年預計需提列
14億元資本支出，預計2015年底完工，2Q16啟用後費用節省之效果。下修2015
稅後純益為14.34億元，YoY+17.99%，稅後EPS下修至10.10元。
給予目標價333元，建議持有，2Q15進入營運淡季後逢低布局：評價方面，考
量富邦媒營運策略為提升網購比重，參考上市同業網家PER區間為32X~40X，
綜合考量：(1)富邦媒近年毛利率區間為13%~14%，略低於網家的16%~17%；
(2) MOMO購物網美妝保健品項佔20%~30%，相較3C商品，若成分出現疑慮便
需要全面下架並退貨；(3)股權集中，最大股東大富媒體(3045 TT 台灣大哥大
轉投資)持有44.37%股份，其次東安投資(東元集團轉投資)持有11.16%股份，
併計前四大股東持股達70.54%，給予目標價333元(2015年稅後EPS * PER
33X)，投資評等為持有，建議2Q15進入營運淡季後逢低布局。
單位:百萬元 2013 2014F 2015F 1H14 2H14 1H15F
營業收入淨額 21,278 23,897 26,264 11,280 12,616 12,478
營業毛利 2,828 3,304 3,461 1,514 1,789 1,592
營業利益 657 1,506 1,675 651 854 802
稅後純益 61 1,216 1,434 477 738 618
稅後 EPS (元) 4.39 8.56 10.10 4.34 5.20 4.36
毛利率(%) 13.29 13.83 13.18 13.43 14.18 12.76
營業利益率(%) 3.09 6.30 6.38 5.78 6.77 6.43
稅後純益率(%) 2.64 5.09 5.46 4.23 5.86 4.96
營業收入 YoY QoQ (%) 19.90 12.31 9.91 14.75 10.21 10.62
營業利益 YoY/QoQ (%) 3.97 129.05 11.20 37.74 363.31 23.08
稅後純益 Y Y/QoQ (%) 0.82 116.53 17.99 75.65 154.83 29.68
資料來源:CMoney，JS 預估 註：以最新股本回溯 EPS
2015 年 1 月 22 日
日盛證券投資顧問
第 13 頁/共 20 頁
晨會報告
公司名稱 投資評等 結論及投資建議
2497 TT
怡利電
持有 怡利電的投資評等為持有，主要理由如下：
(1) 新興市場新增訂單挹注，日盛上修2015年營收至42.6億元，YoY+19%；
(2) 新產品貢獻營收有限且獲利成長動能趨緩。
目標價
80
研究員 王章妮
[email protected] 重點摘要
近期投資評等
01/22/2015 持有/中立
12/19/2014 持有/中立
公司基本資料
收盤價(元)(01/21/2015) 74
股本(百萬元) 1,188
總市值(億元) 87.9
每股淨值(元) 22.95
外資持股比(%) 2.89
投信持股比(%) 6.26
近 20 日均量(張) 2,106
融資餘額(01/21/2015) 7,755
產品組合
80%
10%7% 3%
影音導航主機後座娛樂系統汽車配件健身設備顯示系統
近90日股價相對台股指數報酬
資料來源：CMoney
怡利電4Q14營收9.5億元，QoQ+12.2%，YoY-1%，略低於日盛預期的9.87億元，
2014年營收35.9億元，YoY+9.2%，營收成長趨緩主要原因為3Q14、4Q14中國
市場專案銜接空窗及2H14中國車市成長疲弱所致。惟4Q14因部份台灣廠外銷
訂單轉移至江蘇廠，江蘇廠產能利用率提升優於日盛先前預期，因此日盛上修
毛利率由30.61%至31%，此外4Q14亦有2,000萬匯兌利益挹注，稅後淨利由1.32
億元上修至1.35億元，QoQ+16.2%，YoY+4.1%，及稅後EPS 1.13元，日盛預
估2014年稅後淨利4.92億元，YoY+37.7%，稅後EPS 4.14元。
展望2015年，怡利電主要成長動能：(1)汽車配件新品Smart HUD已於12/2014
小量出貨台灣及中國，並計劃今年陸續導入歐美AM市場，日盛預估可貢獻營
收2億元；(2) TPMS主攻AM市場，為通用型並適用於雪胎，並於2H15推出新
品搶攻北美TPMS汰換商機，預估可貢獻營收5,000萬元；(3)影音主機因中東、
東南亞及中南美洲等市場需求增加，中東市場新增RAV4車款訂單，2H15可望
再新增一筆日系車款訂單，因此日盛上修預估年成長10%至12%。因進入農曆
年節假期，日盛預估1Q15營收9.38億元，QoQ-1.3%，YoY-1.5%，稅後淨利1.27
億元，QoQ-5.4%，YoY-10.2%，稅後EPS 1.07元。
因新專案挹注，日盛上修2015年營收至42.56億元，YoY+18.6%，稅後淨利6.02
億元，YoY+22.4%，稅後EPS 5.07元，雖影音產品受惠新興市場需求增加而穩
定成長，惟考量新產品貢獻營收有限且獲利成長動能趨緩，怡利電歷史PER區
間為11.4X~20.3X，日盛給予PER 15.7X評價，並以2015年稅後EPS估算，目標
價由70元上修至80元，潛在獲利8.1%，投資評等為持有。
單位:百萬元 2014F 2015F 2Q14 3Q14 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F
營業收入淨額 3,590 4,256 840 847 950 938 1,013 1,133
營業毛利 1,127 1,347 268 248 295 296 317 357
營業利益 554 710 130 103 148 151 161 193
稅後純益 492 602 99 116 135 127 123 178
稅後 EPS (元) 4.14 5.07 0.84 0.98 1.13 1.07 1.03 1.50
毛利率(%) 31.39 31.64 31.92 29.30 31.00 31.54 31.28 31.51
營業利益率(%) 15.44 16.67 15.43 12.17 15.61 16.15 15.87 17.01
稅後純益率(%) 13.70 14.15 11.82 13.68 14.17 13.57 12.11 15.70
營業收入 YoY/QoQ (%) 9.24 18.55 -11.75 0.82 12.17 -1.27 7.96 11.81
營業利益 YoY/QoQ (%) 36.03 27.99 -25.10 -20.52 43.89 2.12 6.10 19.83
稅後純益 YoY/QoQ (%) 37.73 22.43 -29.96 16.74 16.16 -5.43 -3.71 44.98
資料來源:CMoney，JS 預估 註：以最新股本回溯 EPS
2015 年 1 月 22 日
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晨會報告
公司名稱 投資評等 結論及投資建議
3289 TT
宜特
持有 宜特的投資評等為持有，主要理由如下：
(1) 2015年營收維持穩定成長；
(2) 歷史本益比區間11X~14X，目前評價合理。
目標價
87
研究員 郭宜玲
[email protected] 重點摘要
近期投資評等
01/22/2015 持有/中立
01/22/2015 持有/中立
公司基本資料
收盤價(元)(01/21/2015) 80.2
股本(百萬元) 460
總市值(億元) 36.9
每股淨值(元) 30.38
外資持股比(%) 5.33
投信持股比(%) 9.69
近 20 日均量(張) 774
融資餘額(01/21/2015) 6,432
近90日股價相對台股指數報酬
資料來源：CMoney
宜特公告4Q14自結數，4Q14營收4.64億元，營業利益-194萬元，稅後EPS 0.20
低於日盛預估值1.29元。4Q14費用大幅上升，較3Q14超出6,000萬~7,000萬，
主因有三：(1)人事成本上升，除因擴產所增加人力外，同時增列員工分紅。
另調整2015年股利政策，並於4Q14一次認列；(2)舊與修繕費用增加；(3)海遷
廠費用。在營收步入淡季與費用增加夾殺下，4Q14意外出現營運虧損。考量
1Q15因農曆年工作天數減少，日盛預估宜特1Q15營收4.04億元，在消除一次
性費用影響後，1Q15營業利益率可望回升至11.54%，稅後EPS 0.90元。
展望2015年，HDMI業務在12/2014正式登錄會員後，01~02/2015每月已有接單
量200萬元，預計每月將有百萬元以上的成長，至2015年底，HDMI業務可望
帶進單月1,000萬元的業績。子公司標準科技2014年獲利4,000萬元，在物聯網
的帶動下，公司目標2015年營收成長50%，加計設備折舊攤提完畢，2015年獲
利有機會倍增。MA方面，目前單月營收400萬~500萬元，目標2015年底前衝
上1,000萬元。大陸地區營收過去都有兩位數的成長，2015年受惠於廈門到深
圳廣設晶圓廠，預計可維持兩位數成長，營運成本則受大陸工資上揚，上海遷
廠後水電、租金等成本常態性成長10%15%影響，預估大陸地區毛利率將出現
下滑。
日盛預估宜特2015年營收19.75億元，YoY+7.19%，毛利率42.58%，預計宜特
可拿大陸高新企業稅率減免，稅後純益3.13億元，YoY+45.08%，稅後EPS 6.81
元。宜特2015年PER現為11.7X，落於歷史PER區間8X~14X中值，考量宜特獲
利穩定成長，投資評等給予持有，目標價87元(2015年PER 12.8X)。
單位:百萬元 2014F 2015F 2Q14 3Q14 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F
營業收入淨額 1,843 1,975 472 505 464 404 479 547
營業毛利 756 841 204 211 184 158 204 242
營業利益 248 360 98 98 -2 47 83 117
稅後純益 216 313 76 74 9 41 72 101
稅後 EPS (元) 4.69 6.81 1.65 1.60 0.20 0.90 1.56 2.19
毛利率(%) 41.04 42.58 43.27 41.83 39.75 38.98 42.65 44.17
營業利益率(%) 13.45 18.24 20.81 19.51 -0.42 11.54 17.25 21.33
稅後純益率(%) 11.71 15.85 16.02 14.60 2.03 10.23 15.02 18.44
營業收入 YoY/QoQ (%) 12.81 7.19 17.39 6.85 -8.10 -12.83 18.56 14.23
營業利益 YoY/QoQ (%) 122.98 45.36 85.05 0.22 N.A. N.A. 77.22 41.25
稅後純益 YoY/QoQ (%) 144.01 45.08 32.67 -2.67 -87.21 338.94 74.05 40.27
資料來源:CMoney，JS 預估 註：以最新股本回溯 EPS
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近期推薦個股
推薦日期 公司名稱 目標價 最新 收盤價
潛在 報酬
推薦理由
2015/01/21 6269 TT 台郡 83.0 71.7 15.8%
(1) 2014 年毛利率已持穩回升，獲利谷底已過；(2) 2015 年在
主力 A 客戶產品持續熱銷下，營運有望擺脫 2014 年營運谷
底而恢復成長，且 1Q15 淡季效應低於往年。
2015/01/21 4180 TT 安成藥 283.0 231.0 22.5%
(1) 2015 年多項藥品搭售上市，公司營運正由本夢比跨至獲
利落實階段；(2)新申請 ANDA 產品掌握度高，有利於維持
2016 年營運成長動能。
2015/01/20 3661 TT F-世芯 124.0 88.3 40.4%
F-世芯股價弱勢，市場傳言鏡頭影像晶片與柏青哥訂單遞
延，不過公司仍如期出貨，應未有遞延事宜。日盛仍看好公
司營運，只是柏青哥與比特幣晶片出貨以保守預估，將 2015
年獲利下修 5%。
2015/01/20 1589 TT F-永冠 153.0 136.0 12.5%
(1) 2014 年底江蘇鋼銳廠完成產能去瓶頸，2015 年中陸霖及
永祥廠也將完成產能去瓶頸，總產能預計於 2015 年能提升
近 10%；(2)能源類產品占比預計於 2015 年能在微幅增加，
帶動營收、獲利成長。
2015/01/20 2883 TT 開發金 12.4 10.3 20.4% (1)開發金與凱基銀行合併綜效帶動獲利及 ROE 逐年成長；
(2)資本充足下股利殖利率達 5%以上，具長期投資價值。
2015/01/16 6180 TT 橘子 45.0 38.1 18.1% 處分海外虧損子公司、成立手遊帄台後，遊戲本業可望恢復
產業成長。
2015/01/16 2330 TT 台積電 155.0 141.0 9.9%
(1) 1Q15 淡季不淡，16nm / 20nm 製程為 2015 年營運成長動
能；(2)上調 2015 年資本支出 115 億~120 億美元，首度超越
INTEL。
2015/01/14 1817 TT 凱撒衛 38.0 32.8 15.9%
(1)看好自動化設備啟用使中大型馬桶缺貨得以舒緩並帶動
其他衛浴設備之銷售；(2)越南、東南亞市場有潛在成長空
間，尤其看好越南市場對衛浴設備之需求。
2015/01/13 1752 TT 南光 51.0 35.9 42.3%
(1) 12/2014 營收短暫下滑，並不影響公司外銷成長之趨勢；
(2)南光具 ANDA / Paragraph IV 的佈局，美國市場將在 2016
年貣顯著貢獻營運。
2015/01/13 4162 TT 智擎 337.0 269.0 25.3%
(1)不受 4105 TT 東洋、4123 TT 晟德間訴訟的影響，且研判
兩者在短、中期皆無拋售智擎動機；(2)新藥進度推前將帶動
獲利躍升、與 Merrimcak 間的市值不對稱疑慮漸除、且研判
目前已是台灣生技市場的相對低點。
2015/01/12 2368 TT 金像電 23.0 21.0 9.8% 4Q14 營運表現優於預期，及營運體質調整有成，2015 年獲
利將明顯顯現。
2015 年 1 月 22 日
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晨會報告
推薦日期 公司名稱 目標價 最新 收盤價
潛在 報酬
推薦理由
2015/01/08 4130 TT 健亞 115.0 63.5 81.1%
(1)轉投資心悅生醫，旗下候選藥 SND-13 取得突破性療法資
格(BTD)，為臨床與成功機率上的重大進展；(2)價值仍被大
幅低估，且生技市場近期降溫下，尚未反映 12/2014 下旬之
新藥開發利多。
2015/01/06 2886 TT 兆豐金 28.0 23.8 17.6% (1) 2015 年兆豐金核心獲利業務穩健成長；(2)現金股利殖利
率可望達 5.9%，具中長期投資價值。
2015/01/05 3481 TT 群創 17.7 15.4 15.3% (1)台幣貶值有利毛利率提升與匯兌受益增加；(2) TV 面板報
價優於預期。
2014/12/31 3034 TT 聯詠 195.0 182.0 7.1% 長期受惠於 TV 晶片出貨增、電子產品解析度提高。
2014/12/30 2640 TT 大車隊 137.0 108.5 26.3% (1)叫車 APP Uber 影響大車隊營運有限；(2) 2015 年成長動能
明確，營收較 2014 年成長 23%。
2014/12/29 1313 TT 聯成 14.0 11.6 20.7%
(1)預估 4Q14 虧損 7.2 億元，主因為提列塑料跌價損失，最
壞的狀況已過去；(2)塑料景氣可望谷底回升，2015 年營運
改善。
2014/12/26 3664 TT F-安瑞 36.0 30.6 17.6%
ADC 產品可受惠雲端運算成長趨勢，且該產品進入門檻高，
價格亦相對穩定，在公司規模跨過營運損帄點時，獲利將明
顯攀升，2015 年在印度市場訂單逐步回溫下，將可重拾成長
動能，因此獲利仍具備轉機與想像性。
2014/12/26 1305 TT 華夏 16.4 14.3 14.7% (1) 4Q14 營運呈現虧損，惟營運最壞時期已過；(2) 2015 年
獲利好轉，可望參與台聚集團古雷石化投資案。
2014/12/25 5225 TT F-東科 63.0 60.8 3.6% 2014 年營收創歷史新高，2015 年合併營收將因購併東雅後
大幅成長 YoY+60.7%。
2014/12/23 1536 TT 和大 67.0 55.2 21.4% (1) 2015 年來自 B.W.、Tesla 訂單成長動能明確；(2)成本控
管得宜及產品組合轉佳，毛利率逐年成長。
2014/12/22 2603 TT 長榮 26.0 23.4 11.1% (1)運價淡季調漲、處分貨櫃貢獻，4Q14 獲利上修；(2)海運
燃油價格大幅下滑，毛利率改善有利評價回升。
2014/12/17 1477 TT 聚陽 180.0 175.0 2.9%
2015 年越南、印尼及柬埔寨持續擴廠，美日客戶擴大下單，
成長動能明確，另現金股利發放率 70%~90%，具高配息題
材。
2014/12/16 2609 TT 陽明 19.0 16.9 12.4% (1)歐、美洲線運價成功調漲，預期 4Q14~1Q15 淡季不淡；
(2) 1 萬 TEU 級大船加入營運、油價崩跌，2015 年迎來轉機。
2014/12/16 1513 TT 中興電 23.5 20.4 15.5%
看好燃料電池於 2015 年有望接獲大單並出貨大增，而重電
設備則因火力發電設備需求上升而增溫，將帶動營收，且重
電設備訂單期較長，毛利高，再加上都更案通過在即，2015
年~2018 年間營收成長動無虞。
2015 年 1 月 22 日
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晨會報告
國際股市 收盤價 漲跌點 漲跌幅 國際匯市 收盤價 漲跌點 漲跌幅
MSCI AC World Index 414.66 2.84 0.69% 美元指數 92.75 -0.30 -0.32%
MSCI Emerging Market
Index
957.28 4.77 0.50% 歐元 1.16 0.00 -0.49%
美洲股市 英鎊 1.51 0.00 0.25%
道瓊工業指數 17,554.28 39.05 0.22% 日圓 117.92 0.26 0.22%
S&P 500 指數 2,032.12 9.57 0.47% JP Morgan 亞幣指數 113.09 0.32 0.28%
NASDAQ 指數 4,667.42 12.57 0.27% 新台幣 31.48 -0.07 -0.22%
費城半導體指數 678.16 7.59 1.13% 韓圜 1,082.10 -1.31 -0.12%
羅素 2000 指數 1,166.25 -4.00 -0.34% 新加坡幣 1.34 0.00 -0.02%
墨西哥 BOLSA 指數 42,488.73 736.06 1.76% 馬來西亞幣 3.61 -0.01 -0.22%
巴西聖保羅指數 49,224.08 1,347.42 2.81% 印尼盾 12,472.10 -7.90 -0.06%
阿根廷 Merval 指數 8,673.82 90.58 1.06% 泰銖 32.57 -0.04 -0.13%
歐非股市 港幣 7.75 0.00 -0.03%
英國金融時報指數 6,728.04 107.94 1.63% 人民幣 6.21 0.00 0.01%
法國 CAC 指數 4,484.82 38.80 0.87% 指標利率 收盤價 漲跌點
德國法蘭克福指數 10,299.23 42.10 0.41% 台灣隔夜拆款利率 0.39% 0.00
俄羅斯 RTS 美元指數 782.13 25.86 3.42% 美國 10 年公債殖利率 1.87% 0.08
道瓊歐洲 600 指數 355.96 2.78 0.79% 美國 30 年公債殖利率 2.46% 0.08
南非 40 指數 43,480.80 405.95 0.94% 日本 10 年公債殖利率 0.25% 0.03
亞太股市 香港 10 年公債殖利率 2.47% -0.01
日經指數 17,280.48 -85.82 -0.49% 歐元 1 年期拆款利率 0.25% 0.00
日本東證 Topix 指數 1,390.61 -7.02 -0.50% 大宗物資 收盤價 漲跌點 漲跌幅
韓國 KOSPI 指數 1,921.23 2.92 0.15% CRB 指數 221.23 2.26 1.03%
馬來西亞 KLCI 指數 1,770.09 19.98 1.14% 西德州油價 47.78 1.31 2.82%
新加坡海峽時報指數 3,354.46 20.44 0.61% 原油期貨 47.78 1.31 2.82%
泰國 SET 指數 1,537.36 2.27 0.15% 銅(LME) 5,760.50 89.50 1.58%
菲律賓綜合股價指數 7,474.10 21.29 0.29% 鉛(LME) 1,875.50 48.00 2.63%
印尼雅加達指數 5,215.27 49.18 0.95% 鎳(LME) 14,540.00 140.00 0.97%
印度孟買股價指數 28,888.86 104.19 0.36% 鋁合金(LME) 1,830.00 10.00 0.55%
紐西蘭 NZSX 指數 1,142.00 7.35 0.65% 鋁(LME) 1,830.00 4.50 0.25%
澳洲 AS30 指數 5,367.41 80.60 1.52% 黃金現貨 1,293.52 -1.80 -0.14%
台灣加權股價指數 9,319.71 68.02 0.74% 黃金期貨 1,293.70 -0.50 -0.04%
香港恒生指數 24,352.58 401.42 1.68% 波羅的海乾貨指數 753.00 14.00 1.89%
香港中資企業指數(紅
籌)
4,571.18 106.00 2.37% 黃豆期貨(CME) 983.40 1.40 0.14%
香港國企股指數(H 股) 12,021.32 279.54 2.38% 小麥期貨(CME) 536.60 -0.40 -0.07%
深滬 300 指數 3,548.89 152.66 4.50% 玉米期貨(CME) 388.00 -2.20 -0.56%
2015 年 1 月 22 日
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第 18 頁/共 20 頁
晨會報告
記憶體 收盤價 漲跌點 漲跌幅 指標股股價 收盤價 漲跌點 漲跌幅
DDR2 1Gb 667MHz-spot 1.34 0.00 0.00% 金融
DDR2 1Gb 800MHz-spot 1.42 0.01 0.71% JP Morgan Chase 55.89 0.18 0.32%
DDR3 1Gb1333MHz-spot 1.29 0.03 2.38% Bank of America 15.41 0.15 0.98%
64Gb 8Gx8 Flash-spot 12.28 -0.09 -0.73% Citigroup Inc. 47.74 0.48 1.02%
32Gb 4Gx8 Flash-spot 1.94 -0.01 -0.56% Morgan Stanley 34.73 -0.02 -0.06%
16Gb 2Gx8 Flash-spot 2.13 -0.02 -0.93% 瑞穗控股 196.00 -1.30 -0.66%
ADR/GDR (市場) 收盤價 漲跌幅 折溢價
(%)
住友三井 4,035.50 -54.50 -1.33%
聯電 ( US ) 2.41 1.26% 0.16% 野村證券 627.30 -5.40 -0.85%
台積電 ( US ) 23.21 0.52% 3.65% Woori 金融控股(韓) 11,900.00 0.00 0.00%
日月光 ( US ) 6.52 1.72% 5.40% Shinhan 金融控股(韓) 44,100.00 500.00 1.15%
矽品 ( US ) 8.03 3.88% 2.77% 韓國外換銀行(韓) 7,010.00 0.00 0.00%
友達 ( US ) 5.64 -2.42% 2.64% 匯豐控股(HK) 70.60 0.40 0.57%
宏碁 ( LI ) 3.17 0.63% -1.67% 恒生銀行(HK) 131.60 0.60 0.46%
鴻海 ( LI ) 5.46 1.49% 0.76% 中國人壽(HK) 31.80 0.95 3.08%
華碩 ( LI ) 45.36 -94.87% -11.30% 中國財險(HK) 15.16 0.16 1.07%
紅籌指標股 收盤價 漲跌點 漲跌幅 中國帄安保險(HK) 86.60 3.00 3.59%
中國移動 102.10 3.95 4.02% 浦發銀行(CH) 15.74 0.74 4.93%
中國海洋石油 10.52 -0.02 -0.19% 招商銀行(CH) 15.30 0.66 4.51%
中國聯通 12.02 0.24 2.04% 中國工商銀行(HK) 5.72 0.14 2.51%
中銀香港 26.40 0.25 0.96% CPU、繪圖晶片
中國海外發展 24.60 0.65 2.71% Intel 36.48 0.39 1.08%
華潤置地 21.30 0.90 4.41% AMD 2.45 0.21 9.38%
華潤電力 20.95 0.55 2.70% NVIDIA 20.30 0.28 1.40%
招商局國際 27.60 1.55 5.95% 記憶體
聯想集團 10.38 0.04 0.39% Micron Technology,Inc. 30.49 0.82 2.76%
中國太帄保險 23.60 1.80 8.26% Samsung Electronics 1,395,000.00 23,000.00 1.68%
遠洋地產 4.93 0.05 1.02% Hynix 48,050.00 1,000.00 2.13%
駿威汽車 4.23 0.00 0.00% Elpida 1.00 0.00 0.00%
中國光大控股 17.06 0.78 4.79% Toshiba 469.50 -11.20 -2.33%
中遠太帄洋 11.32 0.18 1.62% Sandisk 80.44 1.64 2.08%
中國重汽 4.32 0.02 0.47% PC 系統
華潤水泥控股 4.82 0.03 0.63% IBM 152.09 -4.86 -3.10%
中國建築國際 11.42 0.20 1.78% EMC 27.71 -0.03 -0.11%
王朝酒業 1.44 0.00 0.00% Hewlett-Packard
Company
38.57 -0.05 -0.13%
申銀萬國 5.92 0.17 2.96% 聯想集團 10.38 0.04 0.39%
2015 年 1 月 22 日
日盛證券投資顧問
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晨會報告
指標股股價 收盤價 漲跌點 漲跌幅 指標股股價 收盤價 漲跌點 漲跌幅
PCB、IC 載板、被動元件 手機、網通
Shinko 833.00 2.00 0.24% Qualcomm 71.59 -0.89 -1.23%
Ibiden 1,754.00 -17.00 -0.96% TI 54.28 0.47 0.87%
MURATA 13,240.00 -60.00 -0.45% Nokia 7.71 0.04 0.52%
TDK 7,330.00 -150.00 -2.01% BlackBerry 9.93 -0.10 -1.00%
太陽誘電 1,478.00 -18.00 -1.20% AAC 48.40 2.35 5.10%
分離式元件 BYD 8.14 -0.06 -0.73%
Fairchild 16.68 0.26 1.58% Alcatel-Lucent 3.27 -0.03 -0.91%
Vishay 13.41 0.14 1.06% Marvell 15.76 0.07 0.45%
IR 39.98 -0.01 -0.03% Broadcom 42.61 0.27 0.64%
Diode Inc. 26.43 -0.23 -0.86% Cisco 27.84 -0.23 -0.82%
On Semiconductor 9.93 -0.03 -0.30% Juniper Neworks 21.84 0.12 0.55%
Rohm 7,470.00 70.00 0.95% Sprint Nextel 4.39 0.23 5.53%
CEM 太陽能
Flextronics 10.86 0.12 1.12% SunEdison 18.70 0.14 0.75%
FOXCONN 3.55 0.01 0.28% Solar World 0.37 -0.03 -6.82%
企業軟體 Q-Cells 0.04 0.00 0.00%
Microsoft Corp. 45.92 -0.47 -1.01% 無錫尚德 0.07 -0.01 -10.00%
消費性電子、LED、GPS 農化
Apple 109.55 0.83 0.76% POTASH 36.02 0.40 1.12%
Sony 2,597.50 135.00 5.48% MONSANTO 118.28 0.71 0.60%
Cree 33.88 1.54 4.76% AGRIUM 102.01 -0.50 -0.49%
Toyoda Gosei 2,470.00 -18.00 -0.72% MOSAIC 48.17 0.52 1.09%
Garmin 52.60 -0.02 -0.04% 塑化、鋼鐵、礦業
ToMToM 5.74 0.05 0.86% BP 38.82 1.13 3.00%
面板相關 中國石油化工 6.17 0.06 0.98%
Samsung SDI 114,500.00 3,000.00 2.69% 中國石油股份 8.57 0.02 0.23%
Samsung Electronics 1,395,000.00 23,000.00 1.68% BHP 28.05 0.57 2.07%
LG Display 36,200.00 950.00 2.70% Rio Tinto 55.09 1.40 2.61%
Sharp 221.00 -6.00 -2.64% CVRD 19.45 0.24 1.25%
Nitto Denko 7,122.00 140.00 2.01% 寶鋼 6.12 0.23 3.90%
Sumitomo 465.00 6.00 1.31% 浦項鋼鐵 273,000.00 -1,000.00 -0.36%
Toppan 758.00 -16.00 -2.07% 新日鐵 287.50 -5.60 -1.91%
Corning 23.29 0.14 0.60% 紫金礦業 2.52 0.12 5.00%
Asahi 595.00 -15.00 -2.46% 中國神華能源 21.75 0.15 0.69%
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強力買進 六個月內潛在報酬率 40%以上
買進 六個月內潛在報酬率 15%以上~未達 40%
持有 六個月內潛在報酬率 7%以上~未達 15%
中立 六個月內潛在報酬率未達 7%
近期股價將呈持帄走勢
無法由基本面給予合理評等
買進轉中立 建議降低持股
