Muneo Kurauchi

倉内宗夫Institute for International Monetary Affairs

公益財団法人 国際通貨研究所

IIMA International Financial Symposium

25 February, 2016

Cooperative Development of East Asia

– Hopes and Challenges

東アジアの協調的発展～その展望と課題～

Opening Remarks

開会の挨拶

1. Foundation of IIMA, 1 December, 1995

国際通貨研究所の設立 1995年12月1日

2

その後、日本は銀行再編の10年へ

1997年、大手証券会社や都銀の倒産が発生 1999年、整理回収機構発足 都銀、長信銀は、1995年の21行 → 現在7行

A decade long banking reform in Japan

1997: Large securities house and banks went bankrupt

1999: The Resolution and Collection Corporation established

Number of banks: 21 in 1995 7 in 2016

2.Japan entered a hard time of banking restructuring

その後、日本は金融再編の厳しい時代へ(1996 – 2006)

3

Consolidation of banks in Japan

邦銀の再編 (1996 – 2006)1996 2001 2006

2001

2000 2003

2001

2002

2000 2011

1998 Partially transferred

1997 Closed

1998 Nationalized

1998 Nationalized

Mitsubishi Trust

BTM

Bank of Tokyo

Mitsubishi

Mitsui Trust

Asahi

Daiwa

Sakura

Sumitomo

Yasuda Trust

IBJ

Fuji

DKB

Toyo Trust

Tokai

Sanwa

Nippon Trust

Mizuho Bank

Sumitomo MitsuiBank

Nippon Credit

LTCB

Sumitomo Trust

Hokkaido Takushoku

Chuo Trust

SMFG

Resona

Mizuho

MTFG

UFJ Bank

MUFG

Aozora Bank

Sh inse i Bank

Daiwa Bank HD

Chuo Mitsui TrustBank

Sumi tomo Mi tsuiTrust HD

4

Meanwhile in the world, ….

Conversion in Europe, Crisis in Asia

欧州ではユーロ導入に向け収斂、アジアでは通貨危機発生(1997 – 1998)

(Source)Datastream

Deteriorating Asian currencies in the crisis of 19971997年通貨危機時のアジア通貨の暴落

0

20

40

60

80

100

120

1994/12 1995/12 1996/12 1997/12

1995/12=100

Thailand

Malaysia

Philippines

Korea

Indonesia

(Source) Datastream

ユーロ各国政府のイールドスプレッド

Converging interest rates toward the start of the Euro

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

1995/1 1996/1 1997/1 1998/1 1999/1

(% points against German

govt bond)Portugal

Spain

Italy

Ireland

France

5

【取り組んだテーマ】

Revitalization of the Japanese

Economy

IIMA’s research activities during this period

その間の通貨研の活動

Capital Flows and Financial

Stability in Asia

The Euro’s Challenge to the

Dollar and the Yen

【Themes of research】

日本経済･金融システムの再生

アジアの金融システム安定化をめざして

ドル・円に挑戦する新通貨ユーロ

6

3. Post-crisis progress in financial cooperation in Asia

通貨危機後のアジアの地域協力進む(2000 – 2013)

Year Achievement

2000 Chang Mai Initiative (CMI)2001 Association of Credit Rating Agencies in Asia(ACRAA)

2003 Asia Bond Markets Initiative (ABMI)2004 Asia Bond Online

2010 CMI Multilateralization (CMIM)2011 ASEAN + 3 Macroeconomic Research Office

(AMRO)2013 Credit Guarantee and Investment Facility(CGIF)

7

【取り組んだテーマ】

【Themes of research】

IIMA’s research activities during this period

その間の通貨研の活動

Internationalization of the

Japanese Yen

Asian Monetary Unit

(AMU)

Credit rating capacity

in Asia

円の国際化

アジア共通通貨単位(AMU)の研究

アジア格付け機能の拡充

8

4. Global financial crisis and various “new normal”s after that

グローバル金融危機とその後の様々なニューノーマル(2008 – 2015)

Crisis of once-a-century

Ultra loose monetary polies in

advanced economies

(Source) IIMA, IIMA-Global Market Volatility Index

Policy interest rates / 政策金利

Investors' sentiment / 投資家のセンチメント

0

3

6

9

1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015

Ave

rag

e b

etw

ee

n

19

94-

20

14

= 3

.00 IIMA Global Market Volatility Index

0

5

10

1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015

(%)US

Japan

100年に一度の金融危機 先進国の超金融緩和政策

9

Questioning the trust in the US dollars,

the sustainability of the Euro

the virtue of market economy

既存の経済金融システムへの疑問揺らぐ基軸通貨ドルへの信認、ユーロの持続性に対する疑問市場経済メカニズムへの不信

10

Emerging new power and rebalancing leadership and

responsibility:

• Enlarging role of the Renminbi and its inclusion in the

SDR

• Foundation of Asia Infrastructure Investment Bank

(AIIB)

国際金融のおけるリーダーシップと責任分担のリバランス:• 人民元の役割の拡大、SDR構成通貨化• アジアインフラ開発銀行の設立

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【取り組んだテーマ】

【Themes of research】

IIMA’s research activities during this period

その間の通貨研の活動

Optimal Inter’l Monetary Regime

beyond the Crisis

Paths to Restore Confidence in

the Global Economy

Is the World Ready for

Normalization of US Monetary

Policy?

危機後の基軸通貨の将来像

グローバル経済コンフィデンス回復の道筋

世界は米国利上げの備えは十分か

12

5. IT revolution, spreading outcomes and new risks

IT革命とその影響 (since mid1990s - )

ICT revolution

IT革命

Global connectivity

グローバル化

Higher accessibility

of amateur investors

投資家の素人化

New financial

products

新しい金融商品

Blockchain

ブロックチェーン

Digital currency

仮想通貨

High complexity and

low traceability

複雑性と追跡可能性の問題

Excessive division of

financial process

金融プロセスの過度な細分化

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6. Emergence of middle class and development of local markets

アジアの中間層の勃興と各国金融市場の発展(since early 2000s)

Emergence of middle class

中間層の勃興

Changing role of Asia

アジアの経済立地の変化

Production base

生産拠点Consumer market

消費市場

14

More finances in

local currency

現地通貨建て金融の拡大

Changing characteristic of Asian finance

アジア金融の変化

More development of local

infrastructure

and local institutions

地場金融インフラ、地場銀行の重要性の高まり

15

【取り組んだテーマ】

【Themes of research】

IIMA’s research activities during this period

その間の通貨研の活動

How each country can contribute

to regional finances in Asia

Strengthening Payment

Systems in Asia

Bitcoin: its mechanism and

challenges

地域金融の発展とアジア各国の役割

アジア決済の円滑化 ビットコインの仕組みと課題

Research on local banking

systems in Asian countries

アジア各国銀行セクター調査16

7. Never ending uncertainties of financial market and our mission

繰り返される金融市場の動揺とIIMAのミッション

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1

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2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Average since 1994 = 3.0

IIMA Global Market Volatility Index (2016/2/1)

（Source） Chicago Board Options Exchange, FRB, Thomson Reuters

Paribas shock

Bear Sterns shock

Global financial crisis(Lehman shock)

Greece shock

S&P down gradeof US treasury

Exit talk of US QE3

Euro debtcrisis Ruble

plunge

ChinaShock

Thank you

ありがとうございました

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