Organizarea Si Functionarea Pietei Financiare Din Paris

Organizarea si Functionarea Pietei Financiare din Paris

Cuprins

1. Noiuni introductive ale pieei financiare din Paris2

2. Organizarea burselor pe plan internaional.5

2.1. Organismele de decizie.5

2.2. Organismele de execuie...6

2.3. Organismele consultative..7

3. Funcionarea pieei financiare din Paris..9

3.1. Funcionarea bursei franceze....9

3.2. Mecanismul de tranzacionare pe piaa aciunilor...13

3.3. Indicii bursieri..13

Cap.1. Noiuni introductive ale pieei financiare din Paris n Frana a existat o pia a aurului i a efectelor de comer nc din anul 1141. Comercianii specializai n negoul cu efecte de comer deineau monopolul operaiunilor de schimb. n 1719 s-a nfiinat prima burs ( John Law ), iar n 1724, dup eecul Law, Bursa din Paris a fcut obiectul unei reglementri regale. De-a lungul vremii, activitatea bursei a fost modest. n urma reformei din 1978 ( legea Monroy ), care aduce importante avantaje fiscale, are loc o cretere a numrului titlurilor strine negociate. Reformele din 1983, 1987, urmate de cele din 1990 i 1991 au dus la o dezvolatare accentuat a activitii pe pieele bursiere franceze.

Exist 7 burse franceze: Paris, Bordeaux, Lille, Lyon, Marseille, Nancy i Nantes. Bursa din Paris este cea mai important, realizndu-se prin intermediul ei peste 95 % din volumul tranzaciilor. La 24 ianuarie 1991 a intrat in vigoare piaa naional, care reunete toate valorile cotate n Frana ntr-o pia unic. Bursele franceze constituie deci un ansamblu care funcioneaz pe aceleeai principii i reguli, fiind coordonate prin aceleai instane. Acest fapt permite tuturor societilor de burs s aib acces direct la negocierea tuturor valorilor mobiliare, concomitent avnd loc i o amplificare a canalelor de trasmitere a ordinelor de pia. n cadrul acestora i desfoar activitatea agenii de schimb. Pn n ianuarie 1988, acetia erau reunii n cadrul unei corporaii a agenilor de schimb, denumit Camera Sindical a Agenilor de Schimb, care coordona ntreaga activitate a burselor de valori. Prin reforma activitii bursiere din ianuarie 1988, monopolul de negociere deinut de agenii de schimb a fost nlocuit cu cel al societilor de burs, societi supuse normelor de drept privat i aflate sub autoritatea Consiliului Burselor de Valori.

Noua organizare a pieei financiare franceze se sprijin, n prezent, pe trei organisme:

Consiliul Burselor de Valori este considerat o autoritate de pia format din zece membri alei de societile de burs, un reprezentat al societilor cotate i un reprezentat al personalului din cadrul bursei. Consiliul Burselor de Valori elaboreaz regulamentul general de organizare a pieei valorilor mobiliare, reglementez condiiile de admitere sau radiere a titlurilor, urmrete i respectarea regulilor privind funcionarea bursei.

Societatea Burselor Franceze reprezint un organism executiv al Consiliului Bursei de Valori, care asigur buna funcionare a pieei i aplicarea deciziilor adoptate de Consiliul Burselor de Valori, administreaz sistemul informatic al cotaiilor, ofer servicii, supravegheaz piaa. Societatea burselor franceze poate suspenda unele titluri de cotaie, susine pregtirea procedeelor de ofert public, urmrete funcionarea organismelor de compensaie i de lichidare a operaiunilor realizate la burs.

Asociaia Francez a Societilor de Burs este constituit pentru a asigura reprezentarea colectiv a societilor, aprarea drepturilor investitorilor i concilierea diferendelor pe care le pot avea societile de burs cu Societatea Burselor Franceze.

Pe lng Societatea Burselor Franceze exist un organism cu un rol important, denumit Comisia Operaiunilor de Burs. Este format dintr-un preedinte numit de guvern i opt membri numii de Ministerul Economiei i Finanelor cu un mandat ce se poate rennoi o singur dat i care are drept obiective:

Supravegherea funcionrii pieelor de valori;

Aprobarea spre listare oficial la burs a titlurilor de valoare;

Protecia plasamentelor de orice natur;

Informarea investitorilor asupra funcionrii bursei;

Autorizarea constituirii societilor de investiii cu capital variabil i a fondurilor comune de plasament;

Vegheaz la desfurarea tranzaciilor la bursa de valori i la realizarea transparenei.

Un rol deosebit de important l are Societatea Bureselor Franceze care are o serie de atribuiuni, dintre care mai importante sunt:

Urmrete modul de prezentare a hrtiilor de valoare, nscrise n cotaia oficial, n cadrul edinelor la burs;

Avizeaz, suspend sau retrage calitatea de agent oficial de schimb;

Urmrete modul de adresare a oridenelor de vnzare- cumprare a titlurilor de valoare;

Stabilete modalitile de cotare;

Urmrete modul de determinare a cursurilor de schimb a hrtiilor de valoare n fiecare moment;

Verific efectuarea propriu- zis a tranzaciilor;

ntreine relaii bursiere cu organizaii similare din alte ri, etc.

Societatea Burselor Franceze dispune de servicii funcionale i de buget propriu. Ca autoritate bursier, la nivelul Societilor Burselor Franceze funcioneaz un serviciu de burs i un serviciu de studii financiare. Ca autoritate a Comisiei Naionale a Agenilor de Schimb, Societatea Burselor Franceze are serviciu de personal, serviciu juridic i fiscal, serviciu de trezorerie i de contabilitate, centru de calcul electronic pentru prelucrarea informaiilor, etc.

Activitatea Societilor Burselor Franceze are un caracter permanent existnd obligaia, din partea ei, de a prezenta anual un raport de activitate n faa Consiliului Burselor de Valori. Veniturile sale provin din: curtaj ( preul perceput pentru tranzaciile cu hrtii de valoare ), diferite comisioane i alocaii de la bugetul statului, utilizate ndeosebi pentru funcionarea Comisiei Operaiunilor de Burs.

Conform legislaiei franceze, investitorii ce tranzacioneaz aciuni cu drept de vot, n cazul devierii portofoliului lor de la limitele 5%, 10%, 20%, 33,3% i 66,6%, sunt obligai n termen de 5 zile s informeze bursa, iar n termen de 15 zile - emitentul - despre efectuarea tranzaciei.

Bursa prezint informaia despre modificarea pachetului investitorilor publicnd informaia n Bullletin de la Cote Officiele. Statutul unor companii poate prevedea limite i mai mici.

Nentiinarea poate priva investitorul de dreptul de vot pe un termen de 2 ani, comisia de arbitraj poate priva investitorul de dreptul de vot pe un termen de 5 ani

Investitorii ce nu provin din rile membre ale Uniunii Europene, n caz c doresc s achiziioneze un pachet de 20% din capitalul acionar al unei societi pe aciuni trebuie s obin autorizaie de la Ministerul de Finane.Cap.2. Organizarea burselor pe plan internaional Potrivit practicii internaionale, organizarea i conducerea burselor se realizeaz diferit de la o ar la alta i chiar de la o burs la alta. Indiferent de aceste particulariti specifice, se consider c managementul bursier cuprinde trei categorii distincte de organisme, fiecare avnd rolul su n asamblul bursei.

2.1. Organismele de decizie

Organismul suprem cu rolul de conducere a bursei este format din membrii plini ai instituiei i poart denumiri diferite: adunarea general ( n cazul burselor constituite ca societi pe aciuni ) sau asociaia bursei ( n cazul asociailor fr scop lucrativ ).

Adunarea general se ntrunete periodic ( o dat sau de dou ori pe an ) sau ori de cte ori este nevoie, n edine extraordinare. Printre atribuiile acestui organism se numr:

Elaborarea i modificarea statutului bursei;

Aprobarea regulamentului de funcionare;

Desemnarea organelor de conducere permanent i- a comitetelor bursei;

Numirea, aprobarea/ avizarea cadrelor de conducere;

Supravegherea i controlul activitii bursei.

Organul de conducere permanent stabilete direciile desfurrii activitii bursei i are denumiri diferite de la o ar la alta: Consiliul Director sau Comitetul Guvernatorilor.

Consiliul este compus dintr- un numr de membri ( difer de la o burs la alta ), se ntrunete lunar i poate lua decizii strategice sau decizii specifice unui organ executiv. Deciziile specifice adoptate de Consiliul Director vizeaz elaborarea i urmrirea respectrii regulamentului bursei, aprobarea structurii organizatorice a instituiei, anagajarea cadrelor de conducere, respectiv a funcionarilor superiori din aparatul executiv, coordonarea i supravegherea modului de funcionare a bursei, etc.

2.2. Organismele de execuie

Activitatea curent a bursei este posibil prin munca unui aparat executiv format din anagajai cu funcii de conducere care alctuiesc mpreun managementul instituiei i grupul de lucrtori operativi ( figura 1 ).

DEPARTAMENTUL COTAIISERVICIU CU PUBLICUL

DEPARTAMENTUL SUPRAVEGHERESERVICIUL ADMINISTRATIV

DEPARTAMENTUL CLEARINGSECRETARIAT

DEPARTAMENTUL INFORMATICEDITUR I PRES

DEPARTAMENTUL ANALIZ I CERCETARE SERVICIUL FINANCIAR-CO NTABIL

DEPARTAMENTUL RELAII CU PUBLICUL

Figura 1. Structura aparatului executiv al bursei de valori

Conductorul acestui aparat este Preedintele bursei ( sau Directorul General al bursei ) ales de Comsiliul Director al bursei i aprobat de Adunarea General. De regul, Preedintele nu este membru al bursei, ci un manager prin formaie, iar rolul su este de a urmri aducerea la ndeplinire a deciziilor luate de Adunarea General i Consiliu.

Atribuiile principalelor departamente operative n cadrul bursei sunt artate n tabelul 1.

Tabelul 1. Atribuiile departamentelor operative

DepartamentulRolul ndeplinit

CotaiiAdmiterea titlurilor mobiliare pe pia i informare asupra acestora.

Supravegherea pieeiEfectueaz controlul asupra desfurrii tranzaciilor.

ClearingExecutarea contractelor bursiere.

InformaticPrelucrarea automat a informaiilor transmise de burs.

Analiz i cercetare- dezvoltareElaboreaz strategia bursei.

Relaii cu publicul i relaiile internaionaleInformeaz publicul asupra activitii bursei i relaioneaz bursa cu burse din alte ri.

2.3. Organismele consultative

Acestea reunesc consultaii de specialitate i experi prin intermediul urmtoarelor comitete consultative:

Comitete permanente, respectiv:

Comitetul de supraveghere;

Comitetul pentru membri;

Comitetul pentru disciplin;

Comisia de arbitraj;

Arbitrii.

Comitete speciale, cuprinznd:

Informatizarea i amenajarea bursei;

Comitetul de supraveghere, cu rolul de a veghea la respectarea normelor i procedurilor legale i regulamentare pricomitetul vind ncheierea i derularea tranzaciilor pe piaa bursier;

Comitetul pentru membri care controleaz modul de respectare a criteriilor i normelor stabilite n vederea dobndirii, pstrrii sau pierderii calitii de membru asociat, afiliat sau afiliat strin;

Comitetul de disciplin care rspunde de respectarea normelor de etic i deontologie bursier de ctre cei care desfoar activiti n cadrul bursei, la cererea Comitetului sau Adunrii Generale;

Comitetul pentru introducerea pe piaa bursier a noi titluri de valoare, a unor noi operaii bursiere, precum i a unor inovaii financiare;

Comisia de arbitraj format din arbitri desemnai de Adunarea General care au rol n soluionarea litigiilor aferente activitii din cadrul bursei.

Pe lng existena i funcionarea acestor comitete onsultative permanente, Adunarea General poate dispune constituirea unor comitete speciale cu activitate permanent, periodic sau ocazional, pentru rezolvarea unor probleme specifice.

Cap.3 Funcionarea pieei financiare din Paris

3.1. Funcionarea bursei franceze Rolul principal al unei burse de valori const n faptul c permite prin confruntarea cererii i ofertei, formarea preului la care se realizeaz maximum de tranzacii cu titluri financiare.

Bursa francez este compus din patru compartimente:

Piaa bursier obinuit sau reglementare lunar;

Numerarul;

Piaa secundar;

Piaa din afara cotrii.

Cotarea oficial la burs cuprinde reglementarea lunar ( au reglement mensuel- RM ) i numerarul. RM este cel mai important segment fiind format din 268 de firme franceze i strine de tipul blue chips ( cele mai semnificative firme ), printre care: Danone, Alcatel, Peugeot, Renault, Bouygues, etc.

Reglementarea lunar ( RM ) este acea pia care permite cumprarea pe credit i reglementarea de conturi lunar.

O dat pe lun, n ziua de lichidare, investitorii fac bilanul angajamentelor optnd pentru una din dou posibiliti: ncheierea operaiunii de vnzare sau de cumprare, ori prelungirea operaiunii cu nc o lun.

n ziua lichidrii se ncheie operaiile n curs, obinndu-se o fotografie a activitii bursiere numit poziia pe pia , nainte de a demara un nou termen bursier de o lun. Lunile bursiere nu coincid cu cele calendaristice, ele fiind cuprinse ntre 22 ale lunii curente i 23 ale lunii urmtoare. Poziia de pia se face pe data de 23 a fiecrei luni.

Cumprarea de titluri la termen confer investitorului la lichidare 3 posibiliti:

S i se elibereze aciunile cumprate ( le pltete la cursul lor plus cheltuielile de curtaj );

S vnd aciunile cumprate cu un anumit beneficiu;

S prelungeasc angajamentul la termen, pltind o tax de report, pentru a obine dreptul de a- i declara operaiunile.

Acest tip de credit ncorporeaz cheltuieli cu impozitul de burs, curtajul i TVA.

n cazul unui report, cursul de cumprare este adus la zi, adic la nceputul lunii este echivalent cu cel de la ncheierea lunii precedente, fiind numit curs de compensare. Acest curs de compensare va servi ca nivel de referin pnetruu toate tranzaciile pn la urmtoarea lichidare.

Depunerea unui avans fr acoperire sau cedarea la burs a valorilor pe care nu le deii poart numele de cumprare descoperit. Invers, cedarea ctre burs a aciunilor pe care nu le deii, cu condiia de a reglementa situaia la sfritul lunii bursiere, cumprndu-le efectiv, se numete vnzare descoperit.

Atunci cnd numrul de cumprtori descoperii este mare, piaa se ateapt la o cretere potenial a cursurilor; invers, prezena unui numr mare de vnztori descoperii reprezint un semnal al scderii cursurilor.

Reglementarea lunar ( RM ) mai este caracterizat prin dou particulariti: cumprarea prin cantiti minime de titluri ( tranzacii pe 5, 10, 20 de titluri- numr afiat de valoarea lor ) i necesitatea de a dispune de fonduri.

n cazul n care se cumpr foarte puine aciuni ( una sau dou ) se vorbete de rupere , reglementarea se face imediat, iar taxele sunt mai mari.

Dac creditul este gratuit pe piaa cu reglementare lunar, cumprtorii i vnzrile trebuie s ateste posesia financiarului necesar, pltind o tax de acoperire echivalent cu 20 % din totalul riscului asumat.

Pe piaa de numerar, reglementarea se face pe loc. Aceast pia cuprinde mult mai multe ntreprinderi ( 380 de societi franceze i strine ), fiind mai puin atractiv pentru marii investitori, datorit volumului redus al tranzaciilor.

Din 1991 toate aciunile cotate pe bursa parizian au fost clasificate n categoriile 1, 2 sau 3, dup importana schimburilor la care particip.

Din categoria 1 fac parte aciunile cu reglementare lunar ( titluri foarte tranzacionate ), din categoria 2- aciuni tranzacionate pe piaa de numerar i din categoria 3- aciunile care nu sunt cotate zilnic, avnd un volum reduc al tranzaciilor ( tabelul 2 ).

Tabelul 2. Categorii de cotare la Bursa din Paris

Categoria 1

De la 10 la 17Categoria a 2- a

De la 10 la 17Categoria a 3- a

De la 11,30 la 16

Variaia maxim autorizat n cursul unei edine10% fa de valoarea din ajun, apoi de dou ori 5%5% fa de valoarea din ajun, apoi de dou ori 5%5% fa de valoarea din ajun, apoi 5%

Primul prag10%5%5%

Pragurile urmtoare5%2,5%5% din nou la ora 16

Durata de rezervare15 minute30 minute

Apartenena la una din aceste trei categorii este indicat pentru fiecare dintre valorile precizate n tabelul 2, dup titulatura firmei participante la cotaie.

Componentele cotrii oficiale de tip RM sau numerar nu sunt accesibile tuturor valorilor. Astfel, pentru a fi cotat, o ntreprindere trebuie s ndeplineasc anumite condiii:

S pun cel puin 25% din capitalul propriu la dispoziia publicului pentru a forma o ofert important;

S obin beneficii i s acorde dividente cu trei ani nainte de admiterea la burs;

S se angajeze c va publica cu regularitate rezultatele activitii i c va furniza orice informaie legat de viaa ntreprinderii;

S obin o capitalizare bursier de cel puin 150 de milioane de franci n echivalentul euro.

Informarea periodic presupune publicarea cifrelor de afaceri trimestriale n maximum 45 de zile de la ncheierea fiecrui trimestru n buletinele bursiere.

La fiecare 6 luni ntreprinderea este obligat s prezinte un raport semestrial detaliat. La sfritul anului se editez, pentru uz intern, un raport ce conine bilanul activitii, destinat exclusiv acionarilor.

Pentru simplificarea regulilor de admitere, exist piaa secundar ( de inspiraie englez ) unde au acces toate firmele, fr obligaia de a obine beneficii n anii anteriori sau de a fi vrsat dividente pentru acionari.

Valoarea minim ce trebuie pus la dispoziia publicului pe piaa secundar este de 10% fa de 25% obligatorii la cotarea oficial.

ntreprinderile de pe piaa secundar obin aprobarea autoritilor bursiere pentru a fi admise la cotare i au obligaia de a informa regulat publicul despre activitatea lor.

Titlurile cotate pe pieele financiare franceze cuprind: aciunile ordinare, aciunile prioritare, aciuni privilegiate, aciuni cu dividente prioritare si certificate de investiii.

Obligaiile emise din sectorul privat pot mbrca forma: obligaiilor cu dobnd fix, cu dobnd variabil, obligaiuni cu bon de subscripie, obligaiuni convertibile n aciuni, obligaiuni rambursabile n aciuni. Bonurile de tezaur i obligaiunilor pe termen lung sunt titlurile negociabile emise de stat.

Piaa financiar francez cuprinde: piaa oficial, piaa a doua, piaa n afara cotei.

Piaa oficial este destinat realizrii tranzaciilor cu titlurile marilor societi comerciale franceze i strine. Admiterea la cotarea oficial a societilor depinde de nivelul capitalizrii bursiere, de accesul a 25% din active n mod public, ncheierea a trei exerciii cu rezultate financiare favorabile, precum i difuzarea unor informaii asupra situaiei i evoluiei societii comerciale.

Piaa a doua este deschis societilor comerciale mijlocii, la care capitalizarea bursier are un nivel mai mic, 10 % din aciuni sunt difuzate public i se public informaii asupra situaiei economice- financiare.

Piaa n afara cotei asigur negocierea titlurilor care nu sunt cotate pe piaa oficial i pe a doua pia i pe care nu sunt exigene n privina mrimii capitalului i a difuzrii informaiilor asupra situaiei economico- financiare.

MATIF ( Marche a Terme des Instruments Financiers ) a fost creat n anul 1986 n calitate de pia pe care se realizeaz operaiuni de vnzare i cumprare a contractelor cu livrare viitoare. Contractele la termen au scadene trimestriale ( martie, iunie, sepembrei i decembrie ).

MONEP ( Marche des Options Negociables de Paris ), piaa opiunilor negociabile a fost nfiinat n anul 1987 pentru a asigura cadrul de negociare a contractelor de opiuni standardizate.

Principalele prevederi ale legii bursiere din anul 1988 se refer la: diminuarea monopolului agenilor de burs i trecerea la societile de burs, asigurarea accesului la capitalul societilor de burs de ctre societii comerciale, industriale i financiare i eliminarea unor deosebiri ntre instituiile care acioneaz pe piaa secundar i cele de pe piaa primar.

3.2. Mecanismul de tranzacionare pe piaa aciunilor

La bursa de la Paris se tranzacioneaz aproximativ 1000 de aciuni, 70 % din care sunt titluri autohtone. Pentru primele dou piee ( 200 i 150 titluri ) tranzacionarea se efectueaz n regim intermitent, pentru 500 aciuni din clasa ter cursul se stabilete de 2 ori pe zi la orele 11.30 i 16.00, iar pentru cele mai puin lichide o dat pe zi la ora 15.00.

Sunt stabilite urmtoarele reguli ale bursei: pentru cele mai lichide titluri nu se permite creterea cursului pe zi cu 21,25 % i scderea cu 18,75 %. Cursul de deschidere nu poate depi pe cel de nchidere din ziua precedent cu 10 %. Dac cursul de deschidere depete cursul de nchidere cu 12 %, tranzacia se va efectua la 12 %, ns bursa se va nchide pentru stabilizare pentru 15 minute.

Pentru a-i ntri poziiile sale n Europa, Bursa de la Paris la nceputul anilor 1980 a efectuat o reform radical n domeniul decontrilor pe piaa de capital. n 1983 toate hrtiile de valoare au devenit dematerializate aflndu-se pe conturi distincte n Depozitarul Central SICOVAM.

3.3. Indicii bursieri

Principalii indici ce caracterizeaz piaa aciunilor franceze sunt:

indicele C.A.C. 40 ( Compagnie des Agents de Change ), reflect evoluia a 40 de aciuni dintre cele mai reprezentative pe pia i care dein ponderea nsemnat n capitalizarea bursier; indicele S.B.F. ( Societatea Burselor Franceze) , msoar performana global a bursei din Paris i se calculeaz pe baza mediei aritmetice a aciunilor a 250 de emiteni, considerate cele mai importante pentru evoluia pieei;

Indicele C.A.C. 250, se calculeaz pe baza a 250 aciuni cotate pe pia;

Indicele S.B.F, se calculeaz pe baza a 120 aciuni care prezint interes pentru investitori;

Indicele A.G.E.F.I., cu baza la 21 decembrie 1981 exprim evoluia valorilor de pe piaa a doua i la termen;

Indicele I.N.S.E.E., cuprinde 258 valori de pe piaa reglementat i secundar.

n cadrul modernizrii burselor franceze s- a introdus cotarea asistat de calculator, s- a mbuntit accesul la burs a societilor de burs i a investitorilor. Utilizare sistemului Minitel a contribuit la creterea tranzaciilor i la dinamizarea activitii la burs.

La 22 Septembrie 2000, Bursa de la Amsterdam ( AEX ), Bursa de la Bruxelles ( BXS ) i Paris Bourse au fuzionat, crend prima burs european, EURONEXT NV. Aceasta a fost prima fuziune din lume a trei burse din trei ri diferite. Apoi, la 3 octombrie 2000, Euronext public primii si indici bursieri: Euronext 100 i Next 150. EURONEXT este prima burs care ofer clienilor o soluie complet de tranzacii, clearing plat prin compensare ) i settlement (reglementare a afacerilor) la nivel European. EURONEXT ofer un sistem simplu i flexibil de reglementri. Tranzaciile se realizeaz conform unui singur regulament i regulile de preluare ( take-over ), continu s fie impuse local. Bursa din Paris se orientez spre cotarea titlurilor, bursa din Amsterdam realizeaz tranzacii cu produse derivate ( futures i opiuni ) i bursa din Bruxelles asigur operaiile de compensare a titlurilor.

Intermediarii de pe pieele financiare franceze sunt reprezentate de societile de burs organizate sub forma societilor comerciale de drept comun, al cror capital este deschis partenerilor francezi i strini. Societilor de burs trebuie s dispun de un minim de fonduri proprii, s respecte regulile prudeniale cu privire la rata de acoperire a riscurilor, rata de lichiditate i rata de divizare a riscului.

n cadrul activitilor intermediarilor de burs se ncadreaz negocierea titlurilor la ordinul clienilor sau pentru contul propriu, operaii de compensaii, operaii de conservare i administrare a titlurilor.

Bibliografie1. Voinea Gheorghe, Instituii financiar- bancare internaionale, suport de curs2. Stoica Victor, Gruia Adriana, Piee de capital i produse bursiere, ed. Universitar, Buc. 20063. Stoica Victor, Corbu Ion, Murariu Ioana, Sistemul bursier internaional, ed. Fundaiei Romnia de Mine, Buc. 20064. www.euronext.comPREEDINTELE BURSEI

DIRECTORI EXECUTIVI

EFI DE SERVICIU

DIRECTORI DE DEPARTAMENT

Gheorghe Voinea, Instituii financiar- bancare internaionale, suport de curs, p. 126

Stoica Victor, Gruia Adriana, Piee de capital i produse bursiere, ed. Universitar, Buc. 2006, p. 337




Gheorghe Voinea, Instituii financiar- bancare internaionale, suport de curs, p. 128

Documents

Organizarea Si Functionarea Pietei Financiare Din Paris