Otevřená ekonomikaOtevřená ekonomikaaa

Model IS-LM-BPModel IS-LM-BP(Mundell-Flemingův model)(Mundell-Flemingův model)

1

Změna devizových rezerv

Saldo kapitálového a finančního účtu

Saldo běžného účtu

0

Platební bilance Platební bilance ((BPBP - balance of payment) - balance of payment)

DefiniceDefinice::

1.1. BP zachycuje rovnováhu ekonomiky vůči vnějšímu světu.BP zachycuje rovnováhu ekonomiky vůči vnějšímu světu.

2.2. BP zachycuje ekonomické transakce se zahraničím za BP zachycuje ekonomické transakce se zahraničím za určité časové období.určité časové období.

3.3. BP je peněžní vyjádření ekonomických transakcí mezi BP je peněžní vyjádření ekonomických transakcí mezi určitou zemí a jejími zahraničními partnery za určité určitou zemí a jejími zahraničními partnery za určité období (běžně za účetní rok).období (běžně za účetní rok).

PLATEBNÍ BILANCE (jako celek) PLATEBNÍ BILANCE (jako celek) JE VŽDY JE VŽDY VYROVNANÁVYROVNANÁ – k nerovnováze dochází uvnitř jejích – k nerovnováze dochází uvnitř jejích složeksložek

Platební bilance - složkyPlatební bilance - složkyPlatební bilance má tyto složky:Platební bilance má tyto složky:

• běžný účet (BÚ)běžný účet (BÚ) - sleduje následující bilance: - sleduje následující bilance: obchodní bilance (export a import zboží a služeb), bilance výnosů obchodní bilance (export a import zboží a služeb), bilance výnosů

(výnosy a náklady z majetkových účastí domácích subjektů v (výnosy a náklady z majetkových účastí domácích subjektů v zahraničí a zahraničních subjektů u nás), bilance běžných převodů zahraničí a zahraničních subjektů u nás), bilance běžných převodů (čistě finanční mezinárodní převody)(čistě finanční mezinárodní převody)

• kapitálový účetkapitálový účet - jde zde o pohyb kapitálu. - jde zde o pohyb kapitálu. Jedná se o půjčky, které soukromé osoby nebo vlády poskytují Jedná se o půjčky, které soukromé osoby nebo vlády poskytují

soukromým osobám nebo vládám v zahraničí, nebo je od nich sami soukromým osobám nebo vládám v zahraničí, nebo je od nich sami získávají.získávají.

• finanční účet (FÚ)finanční účet (FÚ) - zachycuje dovoz a vývoz kapitálu- zachycuje dovoz a vývoz kapitálu Dovozem zahraničního kapitálu rozumíme, když zahraniční osoby Dovozem zahraničního kapitálu rozumíme, když zahraniční osoby

nakupují česká aktiva (CP, nemovitosti) a nebo když poskytují půjčky nakupují česká aktiva (CP, nemovitosti) a nebo když poskytují půjčky českým osobám a nebo ukládají peníze v českých bankáchčeským osobám a nebo ukládají peníze v českých bankách

Vývozem kapitálu do zahraničí rozumíme, když české osoby nakupují Vývozem kapitálu do zahraničí rozumíme, když české osoby nakupují v zahraničí aktiva nebo když poskytují půjčky osobám se sídlem v v zahraničí aktiva nebo když poskytují půjčky osobám se sídlem v zahraničí, a nebo když ukládají peníze v zahraničních bankáchzahraničí, a nebo když ukládají peníze v zahraničních bankách

• rezervy (devizové)rezervy (devizové)• chyby a opomenutí chyby a opomenutí

Salda platební bilanceSalda platební bilance

Pro analýzu rovnováhy platební bilance je Pro analýzu rovnováhy platební bilance je účelné sestavit salda platební bilance. Lze účelné sestavit salda platební bilance. Lze rozlišit dva základní typy sald platební rozlišit dva základní typy sald platební bilance:bilance:

a) a) dílčí saldadílčí salda platební bilance: lze je získat jako platební bilance: lze je získat jako rozdíl kreditu a debetu jednotlivých položek rozdíl kreditu a debetu jednotlivých položek platební bilance (saldo obchodní bilance, platební bilance (saldo obchodní bilance, saldo běžného účtu platební bilance, saldo saldo běžného účtu platební bilance, saldo finanční účtu platební bilance, saldo přímých finanční účtu platební bilance, saldo přímých investic atd.).investic atd.).

b) b) kumulativní saldakumulativní salda platební bilance: platební bilance: vedením pomyslné čáry horizontálním vedením pomyslné čáry horizontálním směrem se rozdělí platební bilance do dvou směrem se rozdělí platební bilance do dvou relativně samostatných okruhů.relativně samostatných okruhů.

Kumulativní salda platební bilanceKumulativní salda platební bilance

Kumulativní salda platební bilance slouží zejména k Kumulativní salda platební bilance slouží zejména k hodnocení vztahů mezi jednotlivými hodnocení vztahů mezi jednotlivými částmi částmi platební bilance. platební bilance.

kumulativní salda platební bilance:kumulativní salda platební bilance:1. Saldo výkonové bilance – pomyslná čára se vede 1. Saldo výkonové bilance – pomyslná čára se vede

pod položkou službypod položkou služby2. Saldo běžné bilance – pomyslná čára se vede pod 2. Saldo běžné bilance – pomyslná čára se vede pod

položkou transferypoložkou transfery3. Saldo základní bilance – pomyslná čára se 3. Saldo základní bilance – pomyslná čára se

vedeme pod položkou dlouhodobý kapitálvedeme pod položkou dlouhodobý kapitál4. Saldo celkové bilance (saldo maximální likvidity) 4. Saldo celkové bilance (saldo maximální likvidity)

– pomyslná čára se vede pod položkou – pomyslná čára se vede pod položkou krátkodobý kapitál.krátkodobý kapitál.

Dílčí a kumulativní salda výkonové bilanceDílčí a kumulativní salda výkonové bilance

kredit debet Dílčí saldo Kumulativní saldo

Vývoz zboží 120

Dovoz zboží - 200

Obchodní bilance

-80

Příjmy za služby 230

Výdaje za služby -50

Bilance služeb 180

Výkonová bilance

100

7

Dílčí a kumulativní salda běžného účtuDílčí a kumulativní salda běžného účtu kredit debet Dílčí saldo Kumulativní

saldo

Výkonová bilance

100

Důchody – výnosy

30

Důchody-náklady

-20

Bilance výnosů

10

Transfery – příjmy

20

Transfery – výdaje

-10

Bilance transferů

10

A. Běžný účet

1208

Dílčí a kumulativní salda platební bilanceDílčí a kumulativní salda platební bilanceB. Kapitálový účet, C. Finanční účet, D. Chyby a omylyB. Kapitálový účet, C. Finanční účet, D. Chyby a omyly

kredit debet Dílčí saldo Kumul. saldo

A. Běžný účet 120

B. Kapitálový účet 0

Přímé investice - v zahr. -120

- zahraniční 180

Portfoliové invest. - v zahr. -80

- zahraniční 120

Finanční deriváty

Ost.kapitál- úvěry poskyt. -60

- úvěry přijaté 20

C. Finanční účet 60

D. Chyby a omyly -10

Platební bilance celk 170

E. Změna dev. rezerv -1709

Vztah platební bilance a změny Vztah platební bilance a změny devizových rezervdevizových rezerv

V praxi jsou salda FÚ a BÚ zpravidla opačná, tj. je-li V praxi jsou salda FÚ a BÚ zpravidla opačná, tj. je-li deficit BÚ, pak země vykazuje přebytek FÚ, ale:deficit BÚ, pak země vykazuje přebytek FÚ, ale:

salda FÚ a BÚ se nemusí vzájemně přesně krýt, pak salda FÚ a BÚ se nemusí vzájemně přesně krýt, pak zde hraje roli změna devizových rezerv a změna zde hraje roli změna devizových rezerv a změna měnového kurzuměnového kurzu

např. BÚ = -200, FÚ = +150, pak např. BÚ = -200, FÚ = +150, pak ΔΔDR = 50 (úbytek DR = 50 (úbytek se sleduje s kladným znaménkem) a PB=0se sleduje s kladným znaménkem) a PB=0

nebo: nebo: BÚBÚ = -200, = -200, FÚFÚ = +250, pak = +250, pak ΔΔDR = -50 DR = -50 (přírůstek DR sledujeme se záporným znaménkem) (přírůstek DR sledujeme se záporným znaménkem) a PB = 0a PB = 0

..Investiční pozice vůči zahraničí v mld Kč

Aktiva   Pasiva  

Přímé investice v zahraničí 84,10

Přímé investice zahraničí u nás 1280,60

Portfoliové investice 372,20Portfoliové investice 381,00

Finanční deriváty 39,70Finanční deriváty 31,80

Ostatní investice 417,10Ostatní investice 680,90

Rezervy ČNB 636,20    

Saldo investiční pozice -825,00

11

Rovnováha platební bilanceRovnováha platební bilanceExistují čtyři základní faktory ovlivňující Existují čtyři základní faktory ovlivňující

platební bilanci země. Jedná se o platební bilanci země. Jedná se o

1.1. míru inflace, míru inflace,

2.2. Růst reálného produktu ekonomiky, Růst reálného produktu ekonomiky,

3.3. výši úrokových sazeb a výši úrokových sazeb a

4.4. devizový kurz.devizový kurz. Platební bilance zemí podléhají neustálým Platební bilance zemí podléhají neustálým

procesům automatického vyrovnávání. procesům automatického vyrovnávání. Jedná se o takzvané Jedná se o takzvané vyrovnávací vyrovnávací

procesy platební bilanceprocesy platební bilance, vyrovnávací , vyrovnávací proces cenový, důchodový, úrokový a proces cenový, důchodový, úrokový a kurzovýkurzový

Automatické mechanismy Automatické mechanismy vyrovnávání platební bilance (1)vyrovnávání platební bilance (1) CenovýCenový vyrovnávací mechanismus vyrovnávací mechanismus

Keynesiánský Keynesiánský důchodovýdůchodový VM VM

Deficit OB odliv peněz do zahraničí pokles peněžní zásoby pokles domácí cenové hladiny růst exportu a pokles importu vyrovnání OB (předpoklad: pevný MK, nulová mobilita kapitálu…)

Deficit OB velký import nebo malý export pokles AD pokles důchodu pokles importu a růst exportu vyrovnání OB (předpoklad: pevný MK, pevné ceny, důchod je určen poptávkou …)

Automatické mechanismy Automatické mechanismy vyrovnávání platební bilance (2)vyrovnávání platební bilance (2)

ÚrokovýÚrokový vyrovnávací mechanismus vyrovnávací mechanismus

KursovýKursový VM VM

Deficit PB odliv peněz do zahraničí pokles peněžní zásoby růst domácí úrokové sazby příliv zahraničního kapitálu a pokles AD ( pokles dovozu) vyrovnání PB (předpoklad: fixní měnový kurz, mobilita kapitálu…)

Deficit PB převis poptávky nad nabídkou deviz znehodnocení měny růst exportu a pokles importu vyrovnání PB (předpoklad: pružný MK, Marhall-Lernerova podmínka, …)

Vztah platební bilance a měnového Vztah platební bilance a měnového kurzukurzu

obdobně máme-li deficit obdobně máme-li deficit BÚBÚ a přebytek a přebytek FÚFÚ je je absolutně menší než tento deficit BÚ, pak absolutně menší než tento deficit BÚ, pak domácí měna oslabí a PB se vyrovnádomácí měna oslabí a PB se vyrovná

směřuje-li PB k směřuje-li PB k deficitudeficitu, znamená to, že ze , znamená to, že ze země odtéká více peněz než do ní přitéká země odtéká více peněz než do ní přitéká → → subjekty poptávají relativně více zahraniční subjekty poptávají relativně více zahraniční měny než koruny – to vede k měny než koruny – to vede k oslabení oslabení korunykoruny

směřuje-lisměřuje-li PB k PB k přebytkupřebytku, znamená to, že , znamená to, že do země přitéká více peněz než z ní odtéká → do země přitéká více peněz než z ní odtéká → subjekty poptávají relativně více koruny než subjekty poptávají relativně více koruny než zahraniční měny – to vede k zahraniční měny – to vede k posílení korunyposílení koruny

Křivka platební bilance - předpoklady Křivka platební bilance - předpoklady Předpokládáme, že je PB složena pouze z BÚ a FÚ – Předpokládáme, že je PB složena pouze z BÚ a FÚ –

ostatní jsou rovny nuleostatní jsou rovny nule• Běžný účetBěžný účet NX: NX:

export je autonomní (nezávisí na velikosti produktu), závisí na export je autonomní (nezávisí na velikosti produktu), závisí na preferencích spotřebitele; preferencích spotřebitele;

import – část je indukovaná (závislá na produktu)import – část je indukovaná (závislá na produktu)• Finanční účetFinanční účet::

hlavním faktorem, který jej ovlivňuje je úroková míra, tj. hlavním faktorem, který jej ovlivňuje je úroková míra, tj. výnos finančních aktivvýnos finančních aktiv

investoři se rozhodují na základě výnosu (pokud jsou stejné investoři se rozhodují na základě výnosu (pokud jsou stejné podmínky)podmínky)

Nezapomeňme, že pokud je na běžném účtu přebytek a pokud Nezapomeňme, že pokud je na běžném účtu přebytek a pokud má být platební bilance za této situace vyrovnaná, musí být má být platební bilance za této situace vyrovnaná, musí být finanční účet deficitní (a naopak)finanční účet deficitní (a naopak)

Čistý exportČistý export Funkce čistého exportu vypadá nyní takto: Funkce čistého exportu vypadá nyní takto:

NX = XNX = X00 – m.Y + v.R – m.Y + v.R• tj. tj. exportexport mínus mínus importimport (import (import MM je indukovanou je indukovanou

veličinou – takže ho rozepíšeme jako mezní sklon veličinou – takže ho rozepíšeme jako mezní sklon k dovozu k dovozu mm krát agregátní důchod krát agregátní důchod YY) plus reálný ) plus reálný devizový kurz devizový kurz RR vyjadřující kupní sílu dotyčné vyjadřující kupní sílu dotyčné měny v mezinárodním porovnání krát měny v mezinárodním porovnání krát vv, , koeficient citlivosti zahraničního obchodu na koeficient citlivosti zahraničního obchodu na změny reálného devizového kurzuzměny reálného devizového kurzu

• mezní sklon k dovozu mezní sklon k dovozu mm = kolik haléřů z každé = kolik haléřů z každé koruny důchodu připadá na dovozkoruny důchodu připadá na dovoz

Čistý exportČistý export ExportExport je je autonomní veličinouautonomní veličinou, protože to, kolik , protože to, kolik

my chceme vyvézt je primárně závislé na my chceme vyvézt je primárně závislé na poptávce po našem zboží a tak ve vztahu poptávce po našem zboží a tak ve vztahu k našemu výstupu je to autonomní veličina k našemu výstupu je to autonomní veličina

U U dovozudovozu jde o jde o zápornou indukovanou veličinuzápornou indukovanou veličinu, , tzn. že čím větší bude domácí důchod, tím nižší tzn. že čím větší bude domácí důchod, tím nižší bude čistý export – více se bude totiž dovážet a bude čistý export – více se bude totiž dovážet a při jinak nezměněných okolnostech se snižuje náš při jinak nezměněných okolnostech se snižuje náš čistý exportčistý export

Kladná závislost u reálného kurzu znamená, že Kladná závislost u reálného kurzu znamená, že čím bude vyšší reálný kurz čím bude vyšší reálný kurz RR, tím vyšší bude čistý , tím vyšší bude čistý export export (zvýšení (zvýšení RR znamená reálné znehodnocení znamená reálné znehodnocení domácí měny – z toho vyplývá, že jsou levnější domácí měny – z toho vyplývá, že jsou levnější vývozy ze země a dražší dovozy do země)vývozy ze země a dražší dovozy do země)

Kapitálová mobilita Kapitálová mobilita Další důležitý rys modelu je mobilita kapitáluDalší důležitý rys modelu je mobilita kapitálu Dokonalá kapitálová mobilitaDokonalá kapitálová mobilita::

• investoři mohou nakupovat nebo prodávat finanční aktiva investoři mohou nakupovat nebo prodávat finanční aktiva bez jakýchkoliv omezení s nízkým nákladybez jakýchkoliv omezení s nízkým náklady

• Předpoklady:Předpoklady: neexistuje politické rizikoneexistuje politické riziko měly by mít podobné daňové zatíženíměly by mít podobné daňové zatížení stabilní měnový kursstabilní měnový kurs domácí úroková míra se rovná zahraniční domácí úroková míra se rovná zahraniční

Dokonalá kapitálová imobilitaDokonalá kapitálová imobilita::• kapitál se nemůže vůbec mezi zeměmi pohybovatkapitál se nemůže vůbec mezi zeměmi pohybovat

D Fi i=

Odvození křivky BPOdvození křivky BPBÚ

FÚ

45°

i

Y

BÚ

(NX)

Y

+

-

+

+

-

-Y1

Y1 Y2

Y2

i2

i1

i2

i1

BP

FÚ

i

+ -

Odvození křivky BP začneme na levém horním grafu, kde je zobrazena funkce běžného účtu platební bilance (BÚ). Jak už jsme uvedli, s růstem domácího důchodu dochází ke zhoršení salda běžného účtu platební bilance. Při nižších úrovních důchodu je běžný účet v přebytku, při rostoucím důchodu se postupně dostává do deficitu.

Na pravém horním grafu vidíme osu 45°. Osa představuje vyrovnanou platební bilanci, kdy deficit běžného účtu je pokryt přebytkem na finančním účtu platební bilance nebo přebytek běžného účtu je kompenzován deficitem na finančním účtu.

Pokud je důchod na úrovni Y1, na běžném účtu je přebytek. Pokud má být platební bilance za této situace vyrovnaná, musí být finanční účet deficitní.

Úrovni produktu Y1 odpovídá rovnovážná úroveň úrokové míry i1 (hodnotami Y1 a i1 je zajištěna rovnováha platební bilance). Těmito hodnotami je tedy definován první bod křivky BP.

Dolní pravý graf zachycuje finanční účet platební bilance (FÚ). Různým úrokovým mírám odpovídá jiná výše salda finančního účtu. Čím vyšší je domácí úroková míra, tím vyšší je saldo finančního účtu. Pokud je domácí úroková míra stejná jako úroková míra zahraniční (iD=iF), finanční účet je vyrovnaný. Pokud bude domácí úroková míra vyšší než zahraniční úroková míra, přiláká to do země zahraniční investory a dojde k přílivu kapitálu. Domácí kapitál zůstane v zemi. Finanční účet bude přebytkový. Pokud bude domácí úroková míra naopak nižší než zahraniční, dojde k odlivu kapitálu do ciziny. Finanční účet bude směřovat k deficitu.

Zvýšením produktu na Y2 dojde k deficitu BÚ, který musí být vyrovnán přebytkem FÚ. K tomu ale dojde jen pokud se zvýší úroková míra na i2. Hodnoty Y2 a i2 poté definují druhý bod křivky BP.

V tomto bodě je v rovnováze jak BÚ tak FÚ. Pro celkovou rovnováhu však není nezbytné, aby byly oba účty současně v rovnováze, ale aby byl deficit jednoho účtu kryt přebytkem

druhého a celková platební bilance zůstane v rovnováze. Tuto rovnováhu představují všechny

body na křivce 45°.

Levý horní graf zobrazuje závislost BÚ na vytvořeném produktu. Při růstu Y se projevuje vliv mezního sklonu k importu a BÚ se postupně dostává do deficitu. To vyjadřuje klesající křivka BÚ.

Do tohoto grafu budeme konstruovat křivku BP. Budeme sem přenášet hodnoty z osy x v horním grafu (úroveň produktu Y) a z osy y v pravém grafu (úroková míra i)

Křivka BPKřivka BP Křivka platební bilance vyjadřuje veškeré Křivka platební bilance vyjadřuje veškeré

kombinace produktu a úrokové míry, při které je kombinace produktu a úrokové míry, při které je platební bilance v rovnovázeplatební bilance v rovnováze

Sklon BP:Sklon BP:• je dán stupněm kapitálové mobility, čím větší je KM, tím je dán stupněm kapitálové mobility, čím větší je KM, tím

plošší je křivka BPplošší je křivka BP• pokud je dokonalá KM – pak je BP horizontální, domácí pokud je dokonalá KM – pak je BP horizontální, domácí

úroková míra bude stále na úrovní světové míryúroková míra bude stále na úrovní světové míry• pokud je dokonalá kapitálová imobilita – je BP vertikální, pokud je dokonalá kapitálová imobilita – je BP vertikální,

úroková míra by vůbec neovlivnila pohyby kapitáluúroková míra by vůbec neovlivnila pohyby kapitálu Body mimo křivku BP:Body mimo křivku BP:

• Body nalevo: Body nalevo: relativně vysoká úroková míra, FÚ je relativně vysoká úroková míra, FÚ je v přebytku, ale relativně nízký produkt, proto BÚ nebude v v přebytku, ale relativně nízký produkt, proto BÚ nebude v takovém deficitu aby vyrovnal přebytek FÚ takovém deficitu aby vyrovnal přebytek FÚ nalevonalevo od od křivky BP je křivky BP je přebytekpřebytek BP BP

• Body napravo: Body napravo: v těchto bodech je v těchto bodech je deficitdeficit BP BP

D Fi i=

Mundell-Flemingův model Mundell-Flemingův model (IS-LM-PB model) (IS-LM-PB model)

analyzuje účinky fiskální a monetární politiky analyzuje účinky fiskální a monetární politiky v otevřené ekonomicev otevřené ekonomice

vychází z modelu IS-LM vychází z modelu IS-LM má stejné předpoklady má stejné předpoklady Předpoklady:Předpoklady:

• fixní cenová hladinafixní cenová hladina• ekonomika je pod potenciálním produktem (nevyužité ekonomika je pod potenciálním produktem (nevyužité

výrobní zdroje)výrobní zdroje)• IS-LM je doplněn o BPIS-LM je doplněn o BP• platí pro malé otevřené ekonomiky platí pro malé otevřené ekonomiky země sama o země sama o

sobě neovlivní výši (světové) produkce a zároveň sobě neovlivní výši (světové) produkce a zároveň neovlivní světovou úrokovou míru neovlivní světovou úrokovou míru domácí úroková domácí úroková míra by se za jinak stejných podmínek rovnala světové míra by se za jinak stejných podmínek rovnala světové model, který předpokládá dokonalou kapitálovou model, který předpokládá dokonalou kapitálovou mobilitumobilitu

Fiskální politika v systému fixního Fiskální politika v systému fixního měnového kurzu, DKMměnového kurzu, DKM

Fiskální expanze – IS doprava Fiskální expanze – IS doprava Přes trh peněz vzroste domácí úroková míra Přes trh peněz vzroste domácí úroková míra příliv kapitálu příliv kapitálu

příchod €, zvýšená poptávka po domácí měně, tlak na zhodnocení příchod €, zvýšená poptávka po domácí měně, tlak na zhodnocení domácí měny domácí měny

CB se snaží držet kurs CB se snaží držet kurs zásah zásah skoupí přebytečnou zahraniční skoupí přebytečnou zahraniční měnu a pouští do oběhu domácí měnu měnu a pouští do oběhu domácí měnu posun křivky posun křivky LMLM doprava doprava tak dlouho, dokud se úrokové míry nevyrovnají tak dlouho, dokud se úrokové míry nevyrovnají

produkt se zvýšil, produkt se zvýšil, FPFP je v této situaci je v této situaci účinnáúčinná

iD = iF

iD > iF

i

Y

BP

LMIS

Y0 Y1

IS’

LM’iD

Fiskální politika v systému flexibilního Fiskální politika v systému flexibilního měnového kurzu, DKM měnového kurzu, DKM

Fiskální expanze, křivka Fiskální expanze, křivka ISIS se posune nahoru se posune nahoru Domácí úroková míra je vyšší než světová Domácí úroková míra je vyšší než světová příliv kapitálu příliv kapitálu (teď nastává rozdíl) CB neudržuje fixní měnový kurz (teď nastává rozdíl) CB neudržuje fixní měnový kurz příliv příliv

kapitálu povede k zhodnocení domácí měny kapitálu povede k zhodnocení domácí měny čistý export se čistý export se snižuje (ten je obsažen v křivce snižuje (ten je obsažen v křivce IS – snižuje se produktIS – snižuje se produkt) ) posun posun ISIS zpět do původní úrovně zpět do původní úrovně

Nastal tzv. Nastal tzv. mezinárodní vytěsňovací efektmezinárodní vytěsňovací efekt – za této situace by – za této situace by FPFP byla zcela byla zcela neúčinnáneúčinná (v tom směru, že nám neovlivní produkt) (v tom směru, že nám neovlivní produkt)

iD = iF

iD > iF

i

Y

BP

LMIS

Y0 = Y1

IS’

iD

Monetární politika v systému Monetární politika v systému fixního měnového kurzu, DKM fixního měnového kurzu, DKM

Monetární expanze (CB zvyšuje množství peněz v oběhu) – posun Monetární expanze (CB zvyšuje množství peněz v oběhu) – posun křivky křivky LMLM doprava doprava

Domácí úr. míra pod světovou, investoři odcházejí, všichni se Domácí úr. míra pod světovou, investoři odcházejí, všichni se zbavují domácí měny zbavují domácí měny znehodnocení znehodnocení CB udržuje fixní měnový CB udržuje fixní měnový kurs – zasáhne – začne skupovat přebytečné koruny a ze svých kurs – zasáhne – začne skupovat přebytečné koruny a ze svých rezerv pouští zahr. měnu rezerv pouští zahr. měnu snižuje peněžní zásobu snižuje peněžní zásobu LM se vrací LM se vrací

v tomto případě je monetární politika v tomto případě je monetární politika zcela neúčinnázcela neúčinná a navíc a navíc CB ztrácí kontrolu na peněžní zásobouCB ztrácí kontrolu na peněžní zásobou

iD = iF

iD < iF

i

Y

BP

LMIS

Y0 = Y1

LM’

iD

Monetární politika v systému Monetární politika v systému flexibilního měnového kurzu, DKM flexibilního měnového kurzu, DKM

Dojde k monetární expanzi, křivka Dojde k monetární expanzi, křivka LMLM se posouvá dolů se posouvá dolů Domácí úroková míra je nižší než světová, odliv kapitálu z domácí Domácí úroková míra je nižší než světová, odliv kapitálu z domácí

ekonomiky ekonomiky CB nijak nezasáhne, dochází k znehodnocení kurzu CB nijak nezasáhne, dochází k znehodnocení kurzu domácí měny domácí měny ovlivnění čistého exportu (import klesá, export se ovlivnění čistého exportu (import klesá, export se zvyšuje) – zlepšení zvyšuje) – zlepšení NXNX křivka IS doprava, až se vrátí na úrokovou křivka IS doprava, až se vrátí na úrokovou světovou míru, produkt vzroste na Ysvětovou míru, produkt vzroste na Y11

v tomto případě je v tomto případě je monetární politikamonetární politika účinnáúčinná ( ( CB může CB může kontrolovat peněžní zásobu)kontrolovat peněžní zásobu)

iD = iF

iD < iF

i

Y

BP

LMIS

Y0 Y1

IS’

LM’

iD

Shrnutí - model IS-LM-PBShrnutí - model IS-LM-PB

makroekonomický model (J. M. Fleming, R. A. makroekonomický model (J. M. Fleming, R. A. Mundell), který popisuje současnou rovnováhu Mundell), který popisuje současnou rovnováhu trhu zbožítrhu zboží, , trhu peněztrhu peněz (vnitřní rovnováha) a (vnitřní rovnováha) a vnější rovnováhuvnější rovnováhu (platební bilance) pomocí (platební bilance) pomocí křivek IS, LM a BP. Současná rovnováha je v křivek IS, LM a BP. Současná rovnováha je v průsečíku těchto tří křivek.průsečíku těchto tří křivek.

Shrnutí - model IS-LM-BPShrnutí - model IS-LM-BP K rovnováze modelu IS-LM-BP dochází v tom okamžiku, K rovnováze modelu IS-LM-BP dochází v tom okamžiku,

kdy se kdy se ekonomika nachází na křivce BPekonomika nachází na křivce BP, tedy když , tedy když je splněna podmínka úrokové parity a platební bilance je splněna podmínka úrokové parity a platební bilance je vyrovnaná.je vyrovnaná.

Pokud se ekonomika nachází mimo křivku BP (platební Pokud se ekonomika nachází mimo křivku BP (platební bilance je nevyrovnaná), dochází k procesu vyrovnání, bilance je nevyrovnaná), dochází k procesu vyrovnání, jehož průběh závisí na systému měnového kurzu. Je jehož průběh závisí na systému měnového kurzu. Je tedy nutné tedy nutné odlišit situaciodlišit situaci s pevným měnovým kurzem s pevným měnovým kurzem od situace s pružným měnovým kurzem.od situace s pružným měnovým kurzem.

Křivka PBKřivka PB její obecný tvar – např. když se pohybujeme po její obecný tvar – např. když se pohybujeme po

křivce z bodu křivce z bodu 11 do bodu do bodu 2, 2, dochází k růstu dochází k růstu úrokové míry úrokové míry ii, na FÚ je tendence vzniku , na FÚ je tendence vzniku přebytku, přebytku, ale pohybujeme se po křivce ale pohybujeme se po křivce vyrovnanévyrovnané platební bilance, proto musí být platební bilance, proto musí být přebytek FÚ kompenzován adekvátním přebytek FÚ kompenzován adekvátním deficitemdeficitem BÚ, toto splňuje vzestup důchodu, BÚ, toto splňuje vzestup důchodu, protože když roste důchod, klesá čistý exportprotože když roste důchod, klesá čistý export

BP obecný tvar

BP horizontální kapitál dokonale mobilní

i

YY1

1

2

BP vertikální dokonale imobilní kapitál

i1

i2

Y2

extrémní tvary BPextrémní tvary BP mohou být: mohou být:• horizontálníhorizontální – nekonečně malá změna domácí úrokové míry vyvolá takové – nekonečně malá změna domácí úrokové míry vyvolá takové

kapitálové toky, že to musí být kompenzováno nekonečně velkým přizpůsobením kapitálové toky, že to musí být kompenzováno nekonečně velkým přizpůsobením běžného účtuběžného účtu

případ, kdy je kapitál dokonale mezinárodně mobilnípřípad, kdy je kapitál dokonale mezinárodně mobilní situace, ve které se nacházejí malé otevřené ekonomiky např. v ČRsituace, ve které se nacházejí malé otevřené ekonomiky např. v ČR domácí ekonomika není sama schopna ovlivňovat velikost domácí úrokové mírydomácí ekonomika není sama schopna ovlivňovat velikost domácí úrokové míry tzn. že jsou malé otevřené ekonomiky cenovými příjemci mezinárodní úrokové tzn. že jsou malé otevřené ekonomiky cenovými příjemci mezinárodní úrokové

sazby sazby pro vývoj platební bilance je rozhodující vývoj finančního účtupro vývoj platební bilance je rozhodující vývoj finančního účtu

• vertikálnívertikální – nepatrně malá změna důchodu (ovlivňující běžný účet) musí vyvolat – nepatrně malá změna důchodu (ovlivňující běžný účet) musí vyvolat nekonečně velké změny úrokové míry, aby se přizpůsobil kapitálový účet (aby to nekonečně velké změny úrokové míry, aby se přizpůsobil kapitálový účet (aby to vykompenzoval)vykompenzoval)

případ, kdy je kapitál mezinárodně zcela imobilnípřípad, kdy je kapitál mezinárodně zcela imobilní pro vývoj platební bilance je rozhodující vývoj běžného účtupro vývoj platební bilance je rozhodující vývoj běžného účtu (neboli (neboli NXNX)) situace, ve které se nacházejí země se zcela nesměnitelnou měnou, které situace, ve které se nacházejí země se zcela nesměnitelnou měnou, které

uplatňují velké administrativní bariéry na import kapitálu (např. KLDR)uplatňují velké administrativní bariéry na import kapitálu (např. KLDR)

Vnější cíl HPVnější cíl HP

Užší pojetí:Užší pojetí: Vnějším hospodářským cílemVnějším hospodářským cílem je dosažení je dosažení

rovnováhy v zahraničně obchodních vztazích rovnováhy v zahraničně obchodních vztazích tedy rovnováhy obchodní bilancetedy rovnováhy obchodní bilance

Širší (MAE) pojetí:Širší (MAE) pojetí: Vnějším hospodářským cílemVnějším hospodářským cílem je vnější je vnější

rovnováha ve smyslu rovnováhy běžného a rovnováha ve smyslu rovnováhy běžného a finančního účtu platební bilance. Nevzniká tak finančního účtu platební bilance. Nevzniká tak žádný tlak na devizové rezervy centrální banky žádný tlak na devizové rezervy centrální banky potažmo na devizový kurz a na zahraniční potažmo na devizový kurz a na zahraniční zadlužení země.zadlužení země.

Možnost konfliktu vnějšího cíle s vnitřním Možnost konfliktu vnějšího cíle s vnitřním cílem HPcílem HP

Nositelé vnější hospodářské politikyNositelé vnější hospodářské politiky

VládaVláda Ministerstvo zahraničních věcíMinisterstvo zahraničních věcí Ministerstvo průmyslu a obchoduMinisterstvo průmyslu a obchodu Další pověřené instituce (EGAP, ČEB a Další pověřené instituce (EGAP, ČEB a

Czech Trade)Czech Trade) Centrální bankaCentrální banka

Nástroje vnější hospodářské politikyNástroje vnější hospodářské politiky

ClaCla Kvóty a další necelní bariéry ZOKvóty a další necelní bariéry ZO Mezinárodní smlouvy a dohody Mezinárodní smlouvy a dohody Nástroje podpory vývozuNástroje podpory vývozu DaněDaně Úrokové sazbyÚrokové sazby Devizový kurzDevizový kurz

Vnitřní a vnější HP cíleVnitřní a vnější HP cíle   Politika měnící výdajePolitika měnící výdaje -- určuje absolutní výši určuje absolutní výši

celkových výdajů v ekonomice (výdaje spotřební, vládní, celkových výdajů v ekonomice (výdaje spotřební, vládní, investiční, výdaje na export nebo na import); mezi její investiční, výdaje na export nebo na import); mezi její nástroje patří snižování nebo zvyšování úrokových sazeb, nástroje patří snižování nebo zvyšování úrokových sazeb, peněžní zásoby, změna vládních výdajů, daní apod.peněžní zásoby, změna vládních výdajů, daní apod.

Politika přesunující výdajePolitika přesunující výdaje vede k přesunu vede k přesunu výdajů mezi domácím sektorem a zahraničím; patří sem výdajů mezi domácím sektorem a zahraničím; patří sem např. devalvace či revalvace devizového kurzu, zavedení cel např. devalvace či revalvace devizového kurzu, zavedení cel a kvót apod. a kvót apod.

Swanův diagramSwanův diagram Swanův diagram zobrazuje kombinace vnitřní a vnější Swanův diagram zobrazuje kombinace vnitřní a vnější

(ne)rovnováhy(ne)rovnováhy Předpoklady: Předpoklady: nulová mobilita kapitálu, plovoucí měnový kurz a nulová mobilita kapitálu, plovoucí měnový kurz a

splnění Marshall-Lernerovy podmínkysplnění Marshall-Lernerovy podmínky   

          

Pozn.: A… absorpce ekonomiky rovnající se soukromé a vládní spotřebě plus investicím; R… Pozn.: A… absorpce ekonomiky rovnající se soukromé a vládní spotřebě plus investicím; R… reálný měnový kurz.reálný měnový kurz.

Vnitřní rovnováha

PřebytekInflace

DeficitInflace

PřebytekNezaměst. 

DeficitNezaměst.

R

A

Znehodnocení

Vnější rovnováha

         

    

 

Swanův diagram a nerovnováhy (1)Swanův diagram a nerovnováhy (1) přebytek obchodní bilance a přebytek obchodní bilance a

nezaměstnanostnezaměstnanost (recesní mezera)(recesní mezera)politika měnící výdajepolitika měnící výdaje:: zvýšit výdaje nebo snížit daně zvýšit výdaje nebo snížit daně popřípadě snížit úrokové sazby popřípadě snížit úrokové sazby růst agregátní poptávky a růst agregátní poptávky a produkce, snížení nezaměstnanosti produkce, snížení nezaměstnanosti zvýší se dovoz a zvýší se dovoz a odstraní se přebytekodstraní se přebytek obchodní bilance obchodní bilance

přebytek obchodní bilance a inflacepřebytek obchodní bilance a inflacekombinace kombinace politikypolitiky měnící (snižující) výdaje a měnící (snižující) výdaje a přesunující přesunující výdajevýdaje: : revalvace měny revalvace měny podpora dovozu podpora dovozu & & omezení omezení vývozu vývozu oodstranění přebytku obchodní bilance; zvýšení dstranění přebytku obchodní bilance; zvýšení daní nebo úrokové míry daní nebo úrokové míry pokles AD a produkce pokles AD a produkce pokles pokles míry inflacemíry inflace

Swanův diagram a nerovnováhy (2)Swanův diagram a nerovnováhy (2) deficit obchodní bilance a inflační mezeradeficit obchodní bilance a inflační mezera

politika měnící výdajepolitika měnící výdaje:: snížit výdaje nebo zvýšit daně snížit výdaje nebo zvýšit daně popřípadě zvýšit úrokové sazby popřípadě zvýšit úrokové sazby pokles agregátní pokles agregátní poptávky a produkce, zvýšení nezaměstnanosti poptávky a produkce, zvýšení nezaměstnanosti sníží se sníží se dovoz a odstraní se deficitdovoz a odstraní se deficit obchodní bilance obchodní bilance

deficit obchodní bilance a nezaměstnanostdeficit obchodní bilance a nezaměstnanost kombinace kombinace politikypolitiky měnící (snižující) výdaje a měnící (snižující) výdaje a přesunující přesunující výdajevýdaje: : devalvace měny devalvace měny zvýší se export zvýší se export odstraní se odstraní se deficit obchodní bilance; pokles daní či zvýšení vládních deficit obchodní bilance; pokles daní či zvýšení vládních výdajů, popř. snížení úrokové míryvýdajů, popř. snížení úrokové míry zvýší se AD a produkt zvýší se AD a produkt poklesne nezaměstnanost poklesne nezaměstnanost

Princip efektivní tržní alokace (1)Princip efektivní tržní alokace (1) Princip efektivní tržní alokace:Princip efektivní tržní alokace:

k dosažení cíle má být použit takový k dosažení cíle má být použit takový nástroj, který dokáže naplnit daný cíl nástroj, který dokáže naplnit daný cíl nejefektivněji nejefektivněji v systému v systému pevných měnových kurzůpevných měnových kurzů má fiskální politika má fiskální politika

sledovat cíle vnitřní rovnováhy a měnová politika cíle sledovat cíle vnitřní rovnováhy a měnová politika cíle vnější rovnováhy (předpoklad: omezenvnější rovnováhy (předpoklad: omezenáá kapitálov kapitálováá mobilitmobilitaa). ).

v systému v systému flexibilních měnových kurzů flexibilních měnových kurzů a nedokonalé a nedokonalé kapitálové mobilitykapitálové mobility sleduje vnitřní cíle sleduje vnitřní cíle měnová politika měnová politika, , zatímco fiskální politika má na starosti vnější cílezatímco fiskální politika má na starosti vnější cíle

v systému v systému flexibilníchflexibilních měnových kurzů a vysoké kapitálové měnových kurzů a vysoké kapitálové mobilitymobility nemá smysl rozlišovat účinky fiskální a měnové politiky; nemá smysl rozlišovat účinky fiskální a měnové politiky; pohyb devizového kurzu obnovuje vnější rovnováhu, zatímco pohyb devizového kurzu obnovuje vnější rovnováhu, zatímco fiskální a/nebo měnová politika pomůže obnovit vnitřní rovnováhufiskální a/nebo měnová politika pomůže obnovit vnitřní rovnováhu

(poptávka pod dovozu a vývozu je cenově elastická), což znamená, že oslabeníměnového kurzu zlepšuje schodek obchodní bilance potažmo běžného účtu vlivem zvýšení cen dovozu a snížení cen vývozu.