OutOfMyMind on Value Investment

ทกทายกนสกเลกนอย

หนงสอ OutOfMyMind on Value Investment นรวบรวมบทความเกยวกบการลงทนทเผยแพรบนแฟน

เพจชอเดยวกน ระหวางปเดอนมถนายนถงธนวาคม ป 2055 เนอหาอธบายแนวคดเกยวกบการลงทนท

ผ เขยนใชออกมาเปนตอนสน ๆ เพอใหผอานสามารถตดตามอานไดงาย จบเรว อานไดทกท แมบน Smart

Phone หรอ Tablet วตถประสงคเพอแบงปนแนวคดทผ เขยนไดเรยนรและรวบรวมมาจากนกลงทนและผม

ประสบการณตางๆ ทไดโอบออมอารแบงปนใหผ เขยนมากอนหนาน เชญชวนเพอนนกลงทนทอานไดนาไป

ขบคด ตอยอด หรอจะโตเถยง กตามแตจะพจารณา แนวคดการลงทนในหนงสอเลมนไมสามารถรบประกน

วาจะนาความสาเรจและกาไรมหาศาลมาสผอานไดโดยงายและแนนอน แตสงหนงทผ เขยนรบประกนไดก

คอ ผ เขยนใชแนวคดในการลงทนนอยางเครงครด และทรพยสนมากกวา 80% ของผเขยนกยงคงอยใน

พอรตการลงทนในรปแบบหนสามญเหลาน ผลตอบแทนทางดานการลงทนสาหรบผอานทตดสนใจใช

แนวทางนรวมกนอยางถกตองเครงครดไมแพผ เขยน จงนาจะมโอกาสสอดคลองกบชะตากรรมทางดาน

การเงนในระยะยาวของผเขยนอยางไมหางไกลกนนก

หนงสอในรปแบบ E-BOOK เลมนแจกฟร แตขอสงวนลขสทธไวเปนงานของผเขยน สาหรบทานทตองการ

สนบสนนงานเขยนนสามารถบรจาคคาหนงสอมายงผ เขยนในราคาใดกได ตามแตวธ Valuation ของทาน

บญชออมทรพย ชอนายปราการ สมใจเพง ธนาคารกรงเทพ สาขาแคราย เลขท 188-0-39967-8

ขอมลเพมเตม ตดตอ https://www.facebook.com/OutOfMyMindOnValueInvestment

1. ผเขยนสราง Fan Page นขนมาเพอรวบรวมแนวความคดเกยวกบการลงทนในหนสามญ ซง

ครอบคลมกรอบความคดแบบการเปนเจาของกจการ ตามสดสวนการถอหนสามญ มงเนนความ

ปลอดภยของเงนทนควบคกบผลตอบแทนจากการลงทนทสามารถเตบโตไดอยางยงยน เหมาะ

สาหรบผ ทคดอยากมกจการเปนของตวเอง หรอ ผ ทมองหาทางเลอกใหมในการเพมมลคาใหกบ

เงนออมของตน แนวคดการลงทนทใช จดอยในกลมวเคราะหพนฐานจงไมเหมาะกบผอานท

เชอมนในการวเคราะหทางเทคนค รวมทงผ เขยนอยในกลมซอและถอยาวจงอยตรงกนขามกบ

แนวคดเกยวกบการเลนรอบ การลงทนยงดทมลคาของกจการเปนหลกจงมองความผนผวนของ

ราคาเปนโอกาสทดในการลงทน ขอมลทใชวเคราะหจะเปนขอมลสาธารณะทงหมด แนวคดการ

ลงทนของผเขยนไดรบอทธพลอยางสงจากความเออเฟอของนกลงทนระดบโลกหลายทานทได

เผยแพรแนวคดไวใหศกษา เชน เบนจามน เกรแฮม, ฟลลป ฟชเชอร, วอรเรน บฟเฟต, จอรจ โซ

รอส และอกหลายทานทไมไดเอยนาม เมอไดรบความเออเฟอมาแลว จงอยากสงตอ รวมทง

เพมเตมในสงทผ เขยนรวบรวมขนจากการทางานในดานการตลาด แตทงน การลงทนมความเสยง

ผลงทนคอผรบผลของการลงทนนนดวยตนเองเสมอ ขอใหโชคดครบ

2. ซนวไดกลาวไวในบทแรกของตาราพชยสงครามวา “อนการสงครามนน เปนเรองสาคญของชาต

เปนแหลงแหงความเปนความตาย เปนเหตแหงการดารงอยหรอดบสญ จงไมพนจพเคราะหไมได”

หากเราคดใหความสาคญกบการลงทนในหนสามญใหเหมอนการเปนเจาของกจการ เราก

สามารถประยกตแนวคดนกบธรกจของเราได เพราะเราลงทนดวยเงนซงเปรยบเหมอนไพรพล มได

มเสย ดวยเงนของเรา ธรกจมพนธมตร มคแขง ทาสงครามแยงพนทในใจของลกคา สะสมสมบต

เขาทองพระคลง การตดสนใจเขาลงทนในกจการใด จงตองวเคราะหปจจยในทกดาน มใชการซอ

ๆ ขาย ๆ หนบนกระดานอยางไมมเหตผลทางธรกจรองรบ สาหรบซนวนนแนะวา "ฝายชนะรวา

ชนะกอนจงออกรบ จกทาใหตนมอาจพชตไดกอน เพอรอโอกาสขาศกจะถกพชต" สาหรบการ

ลงทนนนคอการ "เพงเลงไปทความปลอดภยของเงนตนเปนหลก และ ทากาไรตงแตตอนซอหน

จงจะเปนการลงทนทถกตอง"

3. งานการลงทนสาหรบรายยอยนน แทจรงกคอ "ทกษะการจดวางเงนทนและการใชคน" ในฐานะผ

ถอหนรายยอย แมเหมอนวาเรามสทธแตเรากไมมนาหนกพอทจะสงผลอะไรตอทศทางของกจการ

หรอการคดงางกบผ ถอหนรายใหญและทมบรหาร แมวารวมตวกนทาได แตกไมเกดผลดตอการ

ลงทนในระยะยาวอยด สาหรบผมจงมองการลงทนคอการเลอกใชงานคนทเราวางใจได ม

ความสามารถ ใหทางานใหเรา โดยเราจดสรรทรพยากรของเราไปใหในระดบทเหมาะสมกบระดบ

ความมนใจและความเสยงของเรา เมอเราไดเลอกลงทนไปแลว ทเหลอกคอการนงเฉย ๆ เฝา

ตดตามผลการดาเนนงาน หากลกจางเราทางานไดไมด เรากเลกจาง หรอคอการถอนหนออกไป

หาจางคนอนบรษทอนตอไป ประเดนสาคญจงอยทการใชงานคนเกง คนด ซงหาไดคอนขางยาก

แถมจะตองมาพรอมกบธรกจทแขงแกรงอกดวย

4. การลงทนในหนสามญ เปดโอกาสใหเราเปนเจาของกจการดวยวธลด เพราะหากเราตองการ

เรมตนธรกจของเราเอง เราตองใชเงนทนมหาศาล ตองคดรปแบบธรกจ จดหาทมงาน ตดตอ

พนธมตร พฒนาความสมพนธกบลกคา ลองผดลองถก ลมลกคลกคลาน แกปญหาวนวายรายวน

ทกขนตอนทกลาวมาลวนไมงาย SME มจดทะเบยนเรมและเลกมากมายในแตละปกเพราะเหตน

แตหากเราเลอกลงทนในหนสามญ เราสามารถเปนเจาของกจการทพสจนแลววาแขงแกรง มา

พรอมผบรหารและทมงานทมคณภาพระดบประเทศ เราไดมอบหมายงานทกอยางของเราออกไป

และเฝาดผลงานการลงทนของเราออกดอกผล กญแจแหงความสาเรจในการลงทนนนกคอ เรา

ตองหากจการแขงแกรงพรอมทมงานคณภาพดงกลาวใหพบ และเขาถอหนในระดบราคาท

เหมาะสม ในตลาดหลกหลกทรพยของไทยมหนใหเลอกราว 500 ตว มนคงไมยากเกนไปนก หาก

จะเรมศกษาไลไปทละตวตงแตวนน

5. เราทากาไรตงแตตอนซอได เพราะเราจายในราคาทเรามนใจวาตากวามลคาทเราไดรบ แนวคด

เกยวกบการประเมนมลคาของบรษท ผ เขยนใชสงทเรยกวา Company Life Time Value หรอ

มลคาตลอดชวงชวตของบรษท ประยกตมาจากการทางานดานการตลาดทผานมา โดยยอ ใหลอง

เปรยบเทยบลกคาทซอเราครงเดยวหมนบาท กบลกคาทซอเราครงละพนตอกนไป 20 ครง หาก

มองแคระยะสนเรายอมเลอกลกคาคนแรก แตหากคดจะคบยาวอยางยงยน เรายอมเลอกลกคาคน

ท 2 เพราะจะไดมลคาตลอดชพ เทากบ สองหมนบาท ในทางเดยวกน การมองมลคาของบรษท

หากมองมลคาแคปจจบน เราอาจมองแคมลคาตามบญช (Book Value) หรอ อยางมากกตนทน

ทดแทน (Reproduction Cost) ซงจรง ๆ แลวยงไมใชมลคาทงหมดทเราไดจากกจการ เราควรมอง

ท มลคาตลอดชพของบรษท ซงเปนการมองแบบองครวม ไปจนถงศกยภาพในการทาธรกจ โอกาส

เตบโต กลมลกคา และ กระแสเงนสดทบรษทจะทาใหเราในอนาคตดวย แตการประเมนนนทา

ไมไดงาย และมวธการทไมตายตว ซงเปนธรรมชาตของโลกนนคอ ตองมการยดหยน และ

ปรบเปลยนใหเหมาะกบแตละสถานการณ โดยสรป ตลาดหนมหนาทเสนอราคา สวนเราตอง

ตดสนใจวาราคาทเสนอมานน มนถกวามลคาทเราประเมนไดหรอไม

6. วาดวยเรองธรกจทด เรายอมตองการเปนเจาของธรกจทแขงแกรงทสามารถเจรญเตบโตทากาไรให

เราปแลวปเลา การลงทนในหนสามญกไมตางกน นกลงทนผประสบความสาเรจจะคนหาบรษทท

แขงแกรงและเขาซอหนในราคาทเหมาะสมกบมลคาทควรไดรบ ธรกจทแขงแกรงคอธรกจทมความ

ไดเปรยบทางการแขงขนอยางยงยน เราจะพจารณาอยางไรวาธรกจนมความไดเปรยบดงกลาว

ประการแรกคอ บรษทอาจไดเปรยบเพราะครอบครอง Intangible Asset บางอยาง สนทรพยทไม

มตวตนเหลานไดแก สทธบางอยาง ตราสนคา ความรในธรกจ หรอวฒนธรรมองคกร พวกน

เลยนแบบกนไดยากและใชเวลาสงสมกนมานาน ประการทสอง บรษทอาจไดเปรยบเพราะม

Customer Switching Cost สง ลกคาทใชแลวกเปลยนไปใชคแขงยาก แถมยงมโอกาส Up

Selling และ Cross Selling ไดอกดวย ประการทสาม บรษทอาจไดเปรยบเพราะม Network

Effect นนคอ ลกคาทจงรกภกดจะชวยทาหนาทในการขยายเครอขายของลกคาใหกบเรา คนอย

ในเครอขายกไมกลาออกไป เพราะจะกระทบวถชวตของพวกเขา และ ประการทส บรษทอาจ

ไดเปรยบเพราะ Cost Advantage นนคอการเปน Lowest Cost Producer ซงอาจเกดจาก

Economic of Scale หรอ ปจจยอน ๆ ทเออใหเราทาของหรอสงมอบของไดดวยตนทนทถกกวา

เชนการอยในพนทของลกคาจะไดเปรยบคแขงทตองสงสนคาเขามาจากแหลงผลตทหางไกล

7. อยาสบสนระหวางการลงทนทไดกาไร กบการตดสนใจลงทนทถกตอง แมวาเราหวงทจะทาอยาง

หลงใหดเพอใหเกดผลในวรรคแรก แตกาไรจากการลงทนทไดดวยโชคหรอขอมลวงในหรอโพยหน

เดดจะทารายอปนสยของนกลงทนทประสบความสาเรจของเราในระยะยาว เราควรฝกการม

อปนสยของนกลงทนทดและหมนทาสงทถกตองทกวนวนละเลกนอย แลวเราจะไดกาไรทยงยน

กวา จาไววา หากเราซอหนวนนแลวราคาตกทนท 50% มนไมไดแปลวาเราพลาด ในทางเดยวกน

หากเราซอหนวนนแลวราคาขนทนท 50% มนกไมไดแปลวาเราเกง ในระยะสนไมมใครจะเดาทาง

ตลาดออก และพนฐานบรษทกไมไดเปลยนแปลงเรวขนาดนน ราคาเหวยงไดขนาดน เหตผลเดยว

ททาใหเปนกคอความบาคลงของคนทถกขบดวยความโลภและความกลว เจาของกจการท

แขงแกรงไมควรถกหวนไหวดวยความบาคลงน แตหากเราไดผลตอบแทนเฉลยตอปชนะตลาดและ

เงนเฟออยางสมาเสมอ โดยตลาดหลกทรพยไทยนน จะมผลตอบแทนทบตนอยประมาณ 6-7%

ตอป (ไมรวมปนผลอกราว 3%) นนแหละคอการประสบความสาเรจในการลงทนอยางแทจรง

8. ผลตอบแทนทบตน คอเครองมออนทรงพลง ทสามารถนาความสาเรจมาใหเรา ไมวาเราจะนามน

ไปใชในทางใดกตาม หลกการของมนแสนงาย นนคอการหมนทาสงทถกตอง แมจะเลกนอย แตให

ทาอยางตอเนอง เมอทาไมหยดหยอน ผลทไดจากการทา หรอลกหลานของมนกจะออกมาชวยกน

ทางานและแพรขยายลกหลานของมนตอไปอก หากเรานาไปใชในการศกษา เชนหากเราอยากร

เกยวกบเรองใดเรองหนง แลวเรามงอานหนงสอเจาะลกกบเรองนน แมอานเพยงปละ 3 เลม หาก

ผานไป 10 ป เรากอานหนงสอไดไมตากวา 30 เลม ซงกจะทาใหเราเปนผเชยวชาญในเรองนน

หากเรานาไปใชในการลงทน นนคอการหมนลงทนในบรษททแขงแกรงอยางตอเนอง เพยงทา

ผลตอบแทนได แค 15% ตอป หากทาไดอยางตอเนอง เมออาย 70 ป ทกคนลวนมสทธเปนเศรษฐ

พนลาน ผเขยนจงคงนโยบายลงทนในตลาดตลอดเวลา ไมมการลางพอรตหนเมอตลาดอยใน

ภาวะซบเซา เพยงแตอาจตองมการปรบพอรตใหเหมาะสมกบสถานการณ แตหากเราตองการให

ผลตอบแทนทบตนสาแดงผล เราตองเชอมนในแนวคด และทาอยางตอเนอง

9. มองหาธรกจทมมลคาแนนอน แตมราคาผนผวน แนวคดนอาจจะคานกบสามญสานกทใครก

อยากหลกเลยงหนทมราคาผนผวน แตเพราะราคาซอขายเปนเพยงภาพภายนอกของกจการ เปน

ผลในระยะสนซงเปลยนแปลงขนลงตามอารมณของผ ซอและผขายในขณะนน หากเรามองการ

ลงทนในหนสามญเสมอนการเขาครอบครองกจการทแขงแกรงในราคาทสรางผลตอบแทนใหกบ

เราอยางเหมาะสมในระยะยาวแลว ตนทนหรอราคาหนในการเปนเจาของกจการนน จะเปน

ตวกาหนดอตราผลตอบแทนของเรา และ ความผนผวนของราคา กจะกลายเปนมตรทคอยหยบยน

โอกาสในการควาหนทเราเลงไวเขามาครอบครองทนททราคาตกลงไปกวามลคาของธรกจ ยงราคา

รวงแรงกยงเปดโอกาสใหเรามอตราผลตอบแทนทสง แตขอใหมนใจวา มลคาของกจการทเรา

ประเมนไวนนถกตอง ดวยการพจารณาปจจยรอบดานอยางมอคตใหนอยทสด สงทเราตองการ

จากธรกจคอมลคาของมน และ ธรกจทมมลคาแนนอนไมผนผวนเตบโตอยางตอเนองจะเหมอน

ตนไมใหญทแขงแรงมนคง ออกดอกออกผลใหเราเกบกนตอไปไดอกนาน

10. ผมมองหาบรษททไมไดเพยงแคทาธรกจเพอทาใหลกคาพงพอใจ แตหาธรกจทเดนไปไกลกวานน

อกสองสามกาวเพอมงขายวธการแกปญหาใหกบลกคา ในวนนเราคงบอกไดวา เราขามผาน

แนวคดแบบ (1) ผลตสนคากอนแลวออกไปไลหาลกคา ไปส (2) การออกไปหาความตองการของ

ลกคาแลวนามาคดวาจะนาอะไรไปเสนอ แนนอน ไมตองบอกกรวาธรกจ (1) นนคงไมสามารถเปน

กจการทแขงแกรงได เพราะไมมมลคาเพมใหลกคา คงตองแขงขนกบคแขงอยางรนแรงจนกาไรท

ไดนนไมมความมนคง สวนธรกจ (2) นนมความเปนไปไดวาจะดาเนนการไดราบรนกวา เพราะ

สามารถใหในสงทลกคาตองการไดดกวา อยางไรกตาม ธรกจทนาจะแขงแกรงกวาคอธรกจ (3) ท

มงศกษาลกคาอยางลกซงถงเปาหมายทแทจรงของลกคา แลวนาเสนอวธการแกปญหาเพอ

สนบสนนใหลกคาไปถงจด จดนน ธรกจ (3) คอธรกจทกลาโตแยงกบลกคาวา สงทตนนาเสนอนน

ทาใหเปาหมายของลกคาบรรลผลไดดกวาไดอยางไร ยกตวอยางเชนในธรกจคาปลก รานโชวหวย

นาจะเปรยบเปนแบบ (1) คอมสนคาขายในละแวกใกลบาน คณภาพ ราคา เวลาเปดปด แลวแตใจ

เจาของราน คงพออยไดแตกาไรไมเตบโตนก แบบ (2) อาจะเปนกลมดสเคาทสโตร มงเอาใจลกคา

ทบอกวา ตองการสนคาดราคาถก จงออกแบบธรกจใหสามารถนาเสนอสนคาไดถกกวาถกทสดได

ใจลกคาไปเตม ๆ กาไรนาจะเตบโตไดแตแขงขนรนแรง สวนผมนน ผมเฝารอแบบท (3) อาจเปน

รานสะดวกซอหรอคอมมนตมอลล คอมองทะลไปไกลวาสงทลกคาบอกวาอยากไดของดราคาถก

แต จดหาสนคาทสอดคลองกบวถชวตของลกคาอยางแทจรงมาขาย โดยแกปญหาปากทองไลฟ

สไตลใหกบลกคาในละแวกนนไดจรง แตขอขายในราคาทแพงกวาเพอน สดทาย กลบพสจนใหเหน

วาทากาไรเตบโตไดอยางตอเนอง

11. วนนผมนงอานทรานสครปตท ลล ใหเลคเชอรในคลาสของอาจารย บรซ กรนวอลด ท ม.โคลมเบย

เมอ เมษา ป 2010 อกรอบ ผมเหนวาเปนการชวยตอกยาใหเรามนคงในแนวการลงทนแบบเนน

คณคาด เลยขอสรปสาระไวเตอนตวเองดงนครบ ลล ยาวาการเขาฟงเลคเชอรของบฟเฟตตอนท

เปนวยรนนนเปลยนแปลงชวตของเขา เขาเรยนรวา (1.)หนสามญไมใชแคกระดาษ แตคอสดสวน

การเปนเจาของกจการ (2.) เราตองการ Margin of Safety ใหมากเขาไว เพราะหากเราคดผด เรา

จะไดไมเจบตว และ (3.) ในตลาดทกคนลวนอยากทากาไรระยะสน นคอโอกาสใหเราสรางระบบท

เหมาะสมกวาเพอทากาไรในระยะยาว 3 ขอนเปลยนแปลงชวตลล ทาใหใชเวลาอก 2 ปใน

การศกษาเจาะลกทกอยางเกยวกบบฟเฟต เขาแนะนาวาการลงทนเปนเรองจรงจง ใหลองฝกฝน

ตวเองดวยการพยายามทาความเขาใจธรกจใดธรกจหนงอยางลกซงเพอใหเขาใจวา เจาของกจการ

คดอยางไร และ ตองทาอยางไรจงจะบรหารธรกจนนใหประสบความสาเรจ มคนเพยง 5% ของ

ตลาดเทานนทเปน Value Investor ทเหลอนนไมใช เราจาเปนตองรใหไดวาเราเปนคน 5% หรอ

95% นน ดวยการประยกตใช 3 ขอทวา บวกกบการเขาใจธรกจอยางลกซง ตดสนใจดวยปจจยท

เราร หลกเลยงการของเกยวกบโจทยทยากเกนไป และ มองหาเหตผลทชวยปกปองเราจากการเสย

เงนใหมนคง กอนทคดจะทาเงนจากตลาด

12. เบนจามน เกรแฮม ผ ทไดรบการขนานนามวาเปนบดาแหงการลงทนแบบเนนคณคา เจาของ

หนงสออมตะ Security Analysis และ Intelligent Investor ทนกลงทนทแทจรงทกคนควรจะตอง

อาน เขานาเสนอแนวคดทแบงแยกระหวางนกลงทนออกจากนกเกงกาไร ดวยการระบวา “นก

ลงทนคอผ ททาการลงทนดวยการวเคราะหอยางลกซงเพอใหมนใจวาเงนตนจะปลอดภยและไดรบ

ผลตอบแทนทเหมาะสม หากไมเปนตามนใหถอวาเปนนกเกงกาไร” ซงเปนการสวนทางกระแสของ

การลงทนในยคนน เกรแฮม เปนสญลกษณของการยนหยดในแนวคดทตนเชอวาถกตองแมวาจะ

สวนกบคนสวนใหญ เกรแฮมเกดทลอนดอนกอนยายมานวยอรค จบจาก ม.โคลมเบย ไดรบเสนอ

ใหเปนอาจารยแตกลบไปรบงานคนจดราคาหน (Chalker) ในวอลลสตรท อาย 32 เขากตงหาง

หนสวนเพอการลงทน และ 3 ปตอมากขาดทนมหาศาลจนเกอบตองเลกกจการ แตกเปนทมาให

เขาสรางแนวคดใหมในการลงทนแบบเนนคณคา และเรมสอนภาคคาท ม.โคลมเบย ในดานการ

ลงทนเขาประสบความสาเรจอยางตอเนองจนกระทงเกษยณอายเมอ 62 พรอมผลตอบแทนโดย

เฉลย 17% ตอป ดานชวตสวนตว เกรแฮม ตอกยาเรองการเปนตวของตวเองอกครง เมอม

ความสมพนธกบอดตภรรยาของลกชายทเสยชวตไปแลวของตน ทาใหตองเดนทางไปมาระหวาง

นวยอรคและปารสอยเสมอ จนในชวงบนปลายไดแยกกนอยกบภรรยาคนทหนง แตกไมไดหยากน

หรอไดแตงอยางเปนทางการกบภรรยาคนทสอง เกรแฮมเสยชวตในป 1976 ดวยอาย 82 ป ไมวา

โลกจะมองเกรแฮมอยางไร ในมมไหน ผ เขยนคดวาเกรแฮมกคงไมสนใจ เพราะ Value Investor

นนถกฝกฝนมาใหมจตใจทเขมแขง และประเมนคณคาของทกกจกรรมดวยมาตรฐานของตนเอง

ไมใชของกระแสอนจากสงคม

13. หากใครเคยเรยนการตลาดมา คงเคยไดยนคาพดประมาณวา ตนทนในขายสนคาใหกบลกคาใหม

นนสงกวาการขายสนคาใหลกคาเกา 6 เทา ไมวาความจรงจะเปนกเทากตาม สงหนงทผมเหนดวย

เรองลกคากคอลกคาเกาคอทรพยสมบตทสงคาสาหรบกจการทผมอยากลงทน ผมมองหากจการท

มความมนคงของรายไดและกาไรแนนอน และลกคาเกาคอทมาของความมนคงน ลองถามเพอนท

เปนพนกงานขายดสวา เขามความมนใจทจะ commit ยอดขายมากนอยแคไหน หากตงเปาแลว

ใหเลอกระหวางขายใหกบลกคาเกากบไปหาลกคาใหม จรงๆ มเบองลกกวานน การ up-selling

และ cross-selling ใหกบลกคาเกาถอเปนการเตบโตจากภายในอยางแทจรง เพราะเราโตไปกบ

ลกคา ลกคาซอเพมแสดงวากจการเขาดขน ขยายงานขนกใชสนคาเรามากขน ยอดขายทไดก

แนนอน ความสมพนธกแนนขน ตนทนตอ transaction กตาลง ธรกจทประสบความสาเรจลวน

เกดจากการลงทนและงอกงามในความสมพนธกบลกคาเกาทงนน ผมมองหาและลงทนในธรกจท

มลกคาเกาจานวนมากและยงทาธรกจกนอยางตอเนองและตอไป มากกวาธรกจดาวเดนพรอม

ผลตภณฑใหมหวอหวาทเปนกระแส ไมใชเพราะธรกจดาวเดนนนไมด แตเพราะวามนใหม มน

คาดการณไดยาก มนอาจจะดงระเบด หรอ ดบวบกได ธรกจพน ๆ ทมลกคาเกานาจะคาดการณ

ยอดขายไดงายกวา ลกคาทซอซาแลวซาอก ลกคาทจายคาบรการรายเดอน ลกคาทแนะนาญาต

ใหเขามาเปนลกคาอก ลกคาทตองการสนคาของเราไปเปนปจจยในการผลตในกจกรรมทางธรกจ

ของเขาอยางสมาเสมอ หากผมเจอธรกจทมลกคาแบบน ผมจะใชเวลาศกษามนอยางละเอยด

14. สกนดกบแนวคดดาน Value Investment จาก อ.บรซ กรนวอลด ซงปจจบนยงคงสอนอยท ม.

โคลมเบย และถอเปนมรดกสายตรงวชาการมาจาก เบนจามน เกรแฮม เพราะเคยทางานเปน

ผชวยกนมาในอดต บทสมภาษณหนงท สตฟ ฟอรบส ไดถามอาจารยไวเมอมถนายน 2010 นนคง

ความชดเจนถงแนวคดดานการลงทนแบบเนนคณคาพนธแท โดยกลาววา “มนษยเราไมไดถก

สรางมาใหคดเกยวกบความไมแนนอนไดดนก หากเราเชอวาหนมนด เรากคดวามนดรอย

เปอรเซนตและมนจะตองเปนการลงทนทดรอยเปอรเซนตในบนปลาย หากเราคดวาหนตวนมนเลว

มนกตองเปนการลงทนทเลวรอยเปอรเซนต สงนทาใหหนดถกซอมากเกนไป และ หนเลวถกขาย

มากเกนไป ในความจรงไมมอะไรทชวรรอยเปอรเซนต เราจงมองหาหนทถกกวาความจรงเพราะถก

ขายมากเกนไปดวยการพจารณาหนหรอบรษทท ดนาเกลยด นาผดหวง และ ปวย หากคนคดวา

มนปวยหนกกวาความจรง สงทเราไดกคอหนทราคาถกกวามลคาทแทจรง” กรนวอลด ยงไดโจมต

แนวคดการหามลคาทแทจรงดวยวธ DCF วามจดออนดวยเหตผลหลายประการ เชน (หนง)มน

มองขามขอมลอนมประโยชนและเปนปจจบนในงบดล (สอง)มนตองการการประเมนกระแสเงนสด

ในอนาคต ซงมความไมแนนอนสง ยงไกลกยงผดมาก เหมอนกบการเอาขอมลทไมถกตองไปผสม

กบขอมลทถกตองผลสดทายเรากไดสวนผสมของขยะ และ (สาม)ตวแปรอน ๆ ทใช ก

เปลยนแปลงตลอด เชน อตรากาไร หรอ ตนทนของเงนทน วธหามลคาทแทจรงทเสนอใหใช คอ

การมองหาในสงทเปนปจจบนและใกลเคยงความจรงทสด เรยงลาดบความสาคญไป นนคอท

สนทรพยในงบดลกอน จากนนมองตอไปท Earning Power วาสามารถทาไดเหนอกวา

อตสาหกรรมหรอไมซงหมายถงความสามารถในการแขงขน แลวกมองตอไปยง Value of growth

วาสามารถทาผลงานไดเหนอตนทนเงนทนไดอยางยงยนเพยงใด

15. การมองหาบรษททจะลงทนนน หากเรามองดวยมมมองแบบเจาของกจการ จงหลกเลยงไมไดทเรา

ตองมองหนสวนคนอน ๆ ดวยวามคณสมบตอยางทเราตองการหรอไมมาเปนหนงปจจยตดสน

กอนเขาถอหนสามญ วอรเรน บฟเฟต เคยกลาวไวในจดหมายถงผ ถอหนของเขาหลายครง

เกยวกบ “การดงดดนกลงทนประเภททถกตองใหเขามาถอหนของเบรกไชร” เขามแนวคดท

แตกตางจากผบรหารในบรษทสวนใหญ ทมแนวโนมอยากใหราคาหนอยสง อยากใหหนมสภาพ

คลอง แตกหนใหมราคาพารตาเพอดงดดนกลงทนในกลมทกวางขนใหเขามาเทรดได บฟเฟตปฏ

เสธแนวคดเหลาน เพราะสภาพคลองทสง พารทตา ราคาทพงขนแรง ลวนเปนคณสมบตของหนท

นกเกงกาไรชอบ อกทงการซอขายหนทอยในราคาสงเกนพนฐานนน คอการเอาเปรยบผ ทเขามาซอ

ซงกจะกลายเปนผถอหนของบรษท ซงบฟเฟตกมความรบผดชอบทตองดแลตอไป บฟเฟตไม

ตองการผ ถอหนประเภทน เขาตองการนกลงทนทอดทด และมองบรษทในกรอบทยาวกวา บรษทท

นาลงทนจงควรเปนบรษททมงเนนทผลประกอบการเปนหลก พกเรองราคาหนเปนรอง แตหากผ

ถอหนยงคงไลซกถามผบรหารวาเมอไรราคาหนจะขน เมอไรสภาพคลองจะสง มนกจะเปนการ

กดดนใหผบรหารตองหาทางทาอะไรซกอยางเพอใหไดตามนน และมนอาจตองแลกกบมลคาใน

ระยะยาว การมองหาบรษททอดมไปดวยผถอหนทมองไกลกวาและเนนความสาคญทผล

ประกอบการเปนหลก จะสนบสนนใหราคาหนอยในระดบทเหมาะสม ดยตธรรมกบผ ถอหน

มากกวา ทงคนทออกไปและคนทเขามา การเขาเกบหนของเรากงาย หากราคานง และเคลอนไป

ชา ๆ ตามจงหวะของกจการ

16. หมบานชาวโลก เพอปลกตวเองใหตนตวอยเสมอวา โลกแคบขนและหลากหลายขน ไอเดย

เกยวกบการลงทนกตองถกปรบใหสอดรบ เพอมงหาธรกจทเหมาะสมกบลกคาในอนาคต ผมขอนา

ขอมลหมบานชาวโลกจากหนงสอ Customer Genius โดย ปเตอร ฟสก มาแชร โดยจาลองภาพ

โลกทงใบเปนหมบานทมประชากรรอยคน เรยนกวาหมบานชาวโลก เราจะไดสมาชกเปนคนเอเชย

57 คน ยโรป 21 คน อเมรกน 14 คน อฟฟารกน 8 คน หรอ หญง 48/ชาย 52 คน โดยรกเพศตรง

ขาม 89 คน รกรวมเพศ 11 คน ผวขาว 30 ผวสอน 70 คน เปนครสต 30 คน มสลม 20 คน ฮนด

13 ความมงคง 59% ของหมบานอยในมอคน 6 คน และเปนชาวอเมรกนทงหมด ม 80 คนท

ยากจน 70 คนอานหนงสอไมออก อก 50 คนไมมอาหาร มเพยงหนงคนทมคอมพวเตอรใช มเพยง

หนงคนจบปรญญาตร อกคนกาลงจะตาย อกคนกาลงจะเกด มองอยางนทาใหเหนภาพของโลก

จรงๆ ทอาจแตกตางจากมมมองทไดจากการสมผสแคสงคมของเรา และทาใหผมมความรสกเหน

ดวยกบบฟเฟตทเคยกลาววาตนโชคดทเกดเปนคนผวขาวในอเมรกาทมโอกาสทางธรกจและ

เสรภาพสงทาใหเขาแสดงศกยภาพไดเตมท อยางไรกตาม นนมน 80 ปตอนทบฟเฟตเกด และขาว

ดคอตอนนเรากมโอกาสดงกลาวดวย ผมเชอท บลล เกตต เคยกลาวไววา การเกดมาจนไมใช

ความผดของคณ แตหากวาตายแบบจนจน นนแหละความผดของคณเตมๆ ดวยเทคโนโลยทยอ

โลกเขาไวดวยกน ทาใหเรามองเหนภาพกวาง และ เขาถงวธคดของยอดคนระดบโลกทเออเฟอ

เผยแพร โอกาสทางธรกจไดเปดกวาง และบรษทระดบสดยอดมากมายพรอมอาแขนรบใหเราเขา

ไปเปนเจาของและใชศกยภาพของบรษทเพอสะสมความมงคงใหเรา อยทวาเราคดเปนเจาของ

กจการอยางจรงจง หรอ จะเปนแคนกเกงกาไรสนก ๆ

17. มคนเคยถาม วอรเรน บฟเฟต เกยวกบวธการททาใหเขาประสบความสาเรจในการลงทน ซง

นอกเหนอไปจากคาแนะนาทเราไดยนกนประจา เชนใหลงทนในบรษททเราเขาใจ เปนบรษททม

ความไดเปรยบในการแขงขนอยางถาวร ผบรหารทไวใจได เขาซอทราคาทม MOS แลว บฟเฟตยง

ยาวา “หากคณเจอบรษททยงใหญดงกลาว กใหถอหนไวตลอดไมวาราคาจะขนไปเทาไร” ทาไมจง

เปนเชนนน เหตผลสาหรบขอแนะนาน อาจสอดรบกบสงท ฟลลป ฟชเชอร ไดกลาวไวในหนงสอ

Common Stock Uncommon Profit ทวา การขายหนทดเพราะเชอวาราคาไดขนไปสงมากจน

เกนพนฐานนนอาจเปนเรองทผดพลาด เพราะหนทเตบโตอยางตอเนองและแขงแกรงจะไดรบ

ความเชอมนจากตลาดทมากขน ปจจยพนฐานกอาจพฒนาขนไป นาไปส PE ทมากขนและราคาท

สงขนไปอก และแมวาจะประสบกบเหตการณตลาดถลม หนแขงแกรงกจะเปนหนทกลบมาไดเรว

กวาเพอนและยงดขนไปอกดวยพนฐานของตน แมวาทฤษฏ Reflexibility ของ จอรจ โซรอส จะ

กลาวถงการสะทอนกลบไปกลบมาระหวางพนฐานของบรษทกบราคาหรอความคาดหวงในตลาด

ซงจะยงสงผลเสรมซงกนและกน ไปจนเกนความจรงและถงจดทตลาดจะ correction อยางรนแรง

แตสาหรบ บฟเฟตและฟชเชอร ผมเชอวาคงจะมองในกรอบเวลาทยาวกวานน คอ แมรวาตลาดจะ

correction ราคาหนทสงเกนไปดงกลาว พวกเขากไมขาย เพราะตราบใดทพนฐานบรษทยงสด

ยอด ธรกจยงเตบโต ราคาหนกจะกลบมาอกครงในระดบทสงกวาเดม โดยไมมกาหนดการขายหน

ซงตอกยาแนวคดของการเปนเจาของกจการ และไดรบการพสจนแลววาเปนจรงจากผลงานอนนา

ประทบใจของบฟเฟตและฟชเชอร และสาหรบหนในตลาดหลกทรพยของไทย ผ เขยนกเชอวามหน

แขงแกรงประเภทนใหเราเลอกลงทนอยหลายตวอยเหมอนกน

18. การมพอรตโฟลโอ แบบเนน ๆ ถอหนเพยงไมกตว ซงเปนคณสมบตอยางหนงท Value Investor

นนมกจะมรวมกน ผเขยนมองวา การจดพอรตแบบ concentrate ทวาน แทจรงแลว ไมใชกลยทธ

ทนกลงทนตงใจใช แต เปนผลทเกดขนตามมาจากการมแนวคดทจะถอหนใหเสมอนเปนเจาของ

กจการ เพราะการจะเปนเจาของกจการอะไร เราตองศกษาปจจยในการดาเนนธรกจอยางละเอยด

ทกดาน ซงหากเราไมหลอกตวเองจนเกนไป เราคงตองยอมรบวา จรงแลว เราสามารถเขาใจธรกจ

ไดอยางลกซงจรง ๆ เพยงไมกธรกจ และในธรกจทเราเขาใจลกซงนน เรายงตองมารอนหาบรษทท

มความแขงแกรง ซงมาพรอมกบผบรหารระดบคณภาพ และ จงหวะเหมาะสมในการเขาซอหนท

ราคาทม MOS เหมาะสมอก หากทาตามขนตอนทวาอยางครบถวน ผมพบวา มนจะจบลงดวย

การถอหนเพยงไมกตวในพอรต โดยเนนตวทเรามนใจจรง ๆ วาแขงแกรง และเมอเราพบวามนม

ศกยภาพสง เราจงอยากใสเงนทนลงไปในระดบทไดนาไดเนอ จากนนสงทควรทาคอ หยดเทรด

และตดตามวาคณลกษณะของบรษททเราชอบในตอนแรกนนยงคงอย ปลอยใหมนเตบโตไป การ

ไปดวนขายหนดทสรางกาไรใหเราเพยงเพราะราคาขนมา 100% แลวนนกเหมอนผจดการทม

ฟตบอลทอตสาหเฝาเฟนหาเดกทมแววดมาฝกในทม เลอกไดมาไมกคนเฉพาะทมอนาคตจรงๆ แต

แลวกลบใจรอนขายดาราประจาทมทมอฝมอระดบเมสซคนนนไปเพยงเพราะวาเขาเรมจะดงและม

อกทมมาตดตอซอตวในราคาทสงเปนเทาตว เพราะหากเกบไวโอกาสทดาราดงกลาวจะทอปฟอรม

ในอก 3 ปขางหนา นาจะทาเงนใหกบทมไดมหาศาลกวานก

19. ผเขยนเชอวาธรกจทจะประสบความสาเรจในอนาคตนนเหนจะเปนอะไรไปไมไดนอกจากธรกจ

บรการ และ บรษทใดทไมคดปรบโมเดลธรกจของตนใหเปนธรกจบรการ กคงตองลมลกคลกคลาน

และหางไกลจากความสาเรจออกไปทกท ในขณะทบรษททรตวและปรบโมเดลใหเปนธรกจบรการ

แลว กตองมงเนนทการนาเสนอ Customer Solution ใหม Efficiency ทสด อยางในป 2010

เบรกไชรสเขาซอ Burlington Northern Santa Fe (BNSF) ซงเปนธรกจบรการขนสงทางรถไฟ ซง

พสจนแลววาสามารถขนสงสนคาดวยตนทนทตากวาการใชรถบรรทกถง 3 เทา หากเปนสมยกอน

บฟเฟตคงไมสนใจบรษททตองลงทนในทรพยสนมากขนาดน แตวนน ธรกจบรการทนาเสนอทาง

แกปญหาใหลกคาไดคอธรกจทจะเปนผชนะ นอกไปจากน บฟเฟตยงทาใหคนฉงนเมอปกอนได

เขาซอหนไอบเอม หลายคนงงวาทาไมหนไปถอหนเทคโนโลยทเคยบอกวาจะหลกเลยง แตความ

จรงแลวผ เขยนเชอวา โมเดลของไอบเอม ไดเปลยนไปกลายเปนธรกจบรการดาน ICT ครบวงจรไป

แลว และนนคอจดททาใหไอบเอมนาสนใจ หรอหากเรามองโคกใหดด จรงแลวโคกไมไดเปนผผลต

นาหวานอดโซดา แตเปนผบรการจดหาเครองดมใหกบเชนรานอาหารในเครอ เชนแมคโดนล ไว

บรการลกคา หรอ จดหาเครองดมเพอมอบความสขใหกบผดม คดแบบน โคกจงตองมนใจวา จะม

โคกเยนๆ รออยในตแช หาซองายเสมอ ทกเวลาทลกคาตองการ ซงเปนวธคดทตางจากแค ผลต

นาหวานอดโซดาขาย ไปหลายระดบ การเปลยนตวเองใหเปนธรกจบรการนาเสนอ solution ให

ลกคายงเปนการทาลายขอจากดของตวเอง และวางผลประโยชนของบรษทใหสอดคลองไปกบ

ผลประโยชนของลกคา ลองนกภาพบรษทขายอปกรณเนตเวรคสาหรบองคกรทมงขายแคสนคา

ของตนไมมบรการเสรมหลงการขายอะไรแตราคาถกสดๆ กบอกบรษททมงชวยใหลกคาสามารถ

ใชเนตเวรคนนทางานไดจรงๆ แมบางครงอาจตองนาเสนอสนคาทตวเองไมมแตไปดงมาจาก

พนธมตรมาเพอเสรมใหงานมความสมบรณทสด หากเราเปนลกคา เราจะเลอกทาธรกจกบบรษท

ใด

20. สาหรบมมมองเกยวกบอสรภาพทางการเงนของผม อสรภาพทางการเงน (Financial

Independence) คอ สภาวะทบคคลมเงนหรอสนทรพยเพยงพอตอรายจาย โดยไมตองทางาน

หรอทาในสงทตนเองไมชอบ แตเขายงทางานตอไดหากยงรกและทาเพอเหตผลอนทเหนอไปกวา

เงน คอสภาวะของการกลบสสถานะดงเดม สทธอนเปนพนฐานของความเปนมนษย นนคอ

อสรภาพ เราทกคนเกดมาพรอมอสรภาพ แตเมอเตบโตขน เพอใหมกนมใช มชวตอยรอด เราจง

ตองเรยนหนงสอ ตองหางานทา ตองมเครองมอประกอบการดารงชพ ตองมทรพยสมบต ตองม

เครองอานวยความสะดวก ทกอยางนหมายถงรายจาย ทจาเปนตองทางานอยางหนกเพอหาเงน

มาแลก มมมองทางดานกายภาพ เรายงมอสรภาพสามารถเดนเหน ไปมา ทไหนไดตามตองการ

มมมองทางดานจตใจ เรากยงมอสรภาพทจะรก ชอบ โกรธ เกลยดใครกได ตามแตทใจเราอยาก

แตสาหรบมมมองทางดานการเงนแลว ถอวาเราถกจองจา ลามโซดวยภาระทางการเงนมากมาย

ทงผอนบาน ผอนรถ หนบตรเครดต รายจายตอเดอน เราไมสามารถไปไหนไดนอกจากตองทางาน

ทกวน อยางหนก เพอสรางรายได และนาเงนมาจายใหกบผครอบครองอสรภาพของเราเหลาน

เคยมคนบนทกสถตไว และพบวาในมนษยทเกดขนมา 100 คน จากวนทเกดจนถงวย 60 ปรากฏ

วา 36 คนจากไปเสยกอน 54 คนยงคงตองทางานหนก 5 คนแมไมตองทางานแตกตองพงพา

ลกหลาน 4 คนมอสรภาพทางการเงน และ 1 คนเทานน ทรวย จะเหนวาอสรภาพทางการเงน นน

ไมไดเกดขนกบทกคน แมวาทกคนหวงเสมอวา การทางานอยางหนกในวยหนมจะสงผลใหตน

สบายเมอเกษยณ (โดยทวไปทอาย 60 ป) แตในความจรงแลว มเพยงแค 5 คนเทานนททาได ม

สมบตไวใชยามเกษยณโดยไมตองพงพาลกหลาน อสรภาพทางการเงนจงเปนเรองของยทธศาสตร

เรองของการมวสยทศน เรองของวธการทางาน ดาเนนการตามกลยทธ เพอไปใหบรรลจดมงหมาย

นน

21. ตอเรองอสรภาพทางการเงนอกนด มแค 5 ใน 100 คนเทานนทไปถงจดทมอสรภาพทางการเงน

หลงเกษยณได มนจงเปนปญหาจรง ๆ ทเกดขนบนโลกของเรา ทาอยางไรจงจะเบยดตวเองขนไป

เปน 5 คนแรกบนยอดประมด แมไมไดเปน 1 คนทรวย แตเปน 4 คนทมอสรภาพทางการเงนนนก

ถอวาประสบความสาเรจแลว คาตอบคอ "วธคด" คน 59 คน (หก 36 คนทจากไปแลว) นนคดแบบ

หนง ในขณะทอก 5 คนนนคดอกแบบ หนงสอ Rich Dad,Poor Dad ซงเขยนโดย Robert T.

Kiyosaki และ Sharon L. Lechter ตพมพครงแรกในวนเมษาโกหก (April Fools Day) ป 2000

ไดเรยกสถานะของการดาเนนวถชวตตามแนวคดเกาวา การวงอยในกงลอ (Rat's Race) กรอบ

ความคดเดมทสอนใหทกคนตงใจเรยน จบแลวหางานทา ทาบตรเครดต ซอบาน ซอรถ ซอสง

อานวยความสะดวก กลบไปเรยนอก ทางานมากขนอก ซอของมากขนอก อยางไมรจกจบสน

ทางานหนก รายไดมาก กจายมาก ทงภาษ ทงหนสน ทงคาใชจายใหสมฐานะ แตวธคดแบบใหม

นน เปนเรองของการมองใหออกวา อะไรคอทรพยสน และอะไรคอหนสน จากนนมงสะสม

ทรพยสนเรอย ๆ จนกระทงมมากพอ และหลดออกจากกงลอนนได ทรพยสนตามความหมายของ

ผเขยน มไดหมายความถงทรพยสนตามรปแบบการมองของนกบญช แตหมายถง สนทรพยท

กอใหเกดรายไดหรอมคาเพมพนขนเทานน เชนอสงหารมทรพย ทอง หรอหน ในขณะทหนสนคอ

ทรพยสนทไมกอใหเกดรายได มหนาซา อาจกอใหเกดรายจายดวย เชนรถยนต อปกรณเครองใช

เครองประดบ ทนบวนจะเสอมคา นอกจากการมงสะสมทรพยสนแลว นาย Kiyosaki ยงแนะนาให

เหนถงความสาคญของกระแสเงนสด เมอเราทางานไดเงนมาแลว เงนจะไหลออกไปกบการซอ

สนทรพย และจายหนสน อนไดแกภาษ เจาหน และคาใชจายตาง ๆ เมอมองเหนกระแสเงนสด

แบบนแลว กขอใหทาการจายเงนทหามาไดนน หลงจากโดนหกภาษตามกฎหมาย กขอใหจาย

ใหกบตวเองเปนอนดบแรก (ซอสนทรพย) แลวจงคอยจายทางอน อยาเผลอตวไมมวนย จนจาย

ใหกบหนสนจนหมดและไมไดสะสมสนทรพย เพราะจะทาใหไปไมถงเปาหมายการออมทตองการ

22. ตอเนองถงวธการสอสรภาพทางการเงนอกนดเพอใหสมบรณ สาหรบนกลงทนรายยอย หลายคนก

คงมเปาหมายไมตางกน นนคอการไปใหถงสภาวะอสรภาพทางการเงน โดยวธการออมและลงทน

ในตลาดหลกทรพยดวยการยดมนในหลกการลงทนแบบเนนคณคา หลก 3 ประการทควรยดถอไว

กคอ (1.) มเปาหมายทเดนชด วาตองการไปใหถงอสรภาพทางการเงนเมอใด สวนใหญแลวตงใจ

วาจะเกษยณตวเองจากการทางานประจาใหไดในอาย 40 ตน ๆ มความชดเจนวาจะไปใหถงจด

นนดวยเครองมอใด อยาลมวาทกงานตองมคนทาเสมอ หากคณไมอยากทา คณกตองหาคนอน

หรอเครองมออนมาทาแทน ซงสาหรบผมคอการนาเงนออมไปลงทนในตลาดหลกทรพย สราง

สนทรพยใหเตบโต จนถงวนทกองสนทรพยนนเตบโตพอจนสรางผลตอบแทนชนะรายจายประจา

ได (2.) ลงทนในตวเองเปนอนดบแรก ในทนคอการฝกปรอฝมอการลงทนโดยยดหลกการลงทน

แบบเนนคณคา อานตารา สอบถามผ ร ศกษาหาความรจากแหลงตาง ๆ ทาความรจกกบเครองมอ

ทางการเงนตาง ๆ อยางคนเคย ใชเครองมอเหลานน อยางสอดคลอง และ สอดรบกบวตถประสงค

(3.) เขาใจความหมายของผลตอบแทนทบตนอยางถองแท นนหมายถงการลงทนอยางมวนย นา

เงนออมทไดจากการทางานดวยนาพกนาแรงมาลงทน สะสม สรางเปนกองสนทรพยและปลอยให

เงนทางาน ออกลกออกหลาน มาชวยกนทางาน อยางตอเนอง จงจะชวยรนระยะเวลาการลงทนได

อยางมนยยะ หากเรามวนยมากพอและไมนาเงนออกไปใชนอกระบบ

23. ไมวาธรกจจะมโมเดลธรกจทดเยยมเพยงไร ROA และ ROE ทสงอยางตอเนองบงบอกถง

ประสทธภาพในการใชทรพยากรมาสรางมลคาเพมทสงกวาคาเฉลยอตสาหกรรมมากมาย หรอ

MKT Cap ททาใหบรษทดยงใหญมนคง แตสงทเปนตวกาหนดอตราผลตอบแทนใหแกนกลงทน

จรง ๆ แลวกคอราคาในการเขาซอหนสามญนน เพราะการเขาซอทราคาแพงเกนไปกอาจทาให

ธรกจทดกลายเปนการลงทนทเลวสาหรบเราไปได แตการเขาซอทราคาใดถงจะเปนราคาท

รบประกนความสาเรจใหกบนกลงทนได สาหรบผ เขยนมหลกงาย ๆ ทใชอย 2 ประการดงน (1.)

ราคาทรบประกนความสาเรจใหกบเราคอ ราคาทตากวามลคาของกจการ นนคอเราตองประเมน

มลคาของกจการใหออกกอนวาธรกจนนาจะมลคาเทาไร และ เขาซอในราคาทตากวามลคาท

ประเมนได ยงมากยงมสงทเรยกวา Margin of Safety สง ซงจะชวยรบประกนวาเราจะไมเจบ

หนกหากเราประเมนผด อยางไรกตามนคอกรอบเวลาในระยะยาว เปรยบเสมอนเรามทดนอย

แปลงหนง แมวาราคาประเมนทเหมาะสมจะเทากบ 100 แตหากยงไมคนตองการจรง ๆ เรากขาย

ไมไดและหากเราตองรบขาย เราอาจตองยอมขายในราคาทตากวา 100 กเปนได เราจงจาเปนตอง

เปนนกลงทนระยะยาวเพอรบประกนวาเราจะไมไดรบผลกระทบจากขอจากดน และ (2.) ราคาท

รบประกนความสาเรจใหกบเราคอ ราคาททาใหไดอตราผลตอบแทนจากการลงทนสงในระดบท

เราตองการ โดยนากาไรตอหนหารดวยราคาหนทเราเขาซอ เราสามารถรไดทนทวาลงทนครงนเรา

จะไดผลตอบแทนเทาไรตอป ซงหากเราตงมาตรฐานไวสงกจะทาใหเราเฝารออยางอดทนจนกวา

จะไดเจอบรษทและราคาทใหอตราผลตอบแทนจากการลงทนตามทเราตองการจรงๆ จรงอยท

กาไรตอหนทไดอาจจะแบงมาปนผลหรอเกบไวลงทนตอกแลวแตนโยบายของบรษท ประเดน

สาคญอยทเราตองเลอกกจการทเราคาดการณผลกาไรไดคอนขางแมน เหนแนวโนมชดเจน รอ

คอยจนราคาอยในระยะหวงผลจงเขาซอ ซงจะทาใหเราคาดการณอตราผลตอบแทนจากการลงทน

ของเราแมนยาตามไปดวย

24. บฟเฟตพดเสมอวา ราคาปรากฏอยบนปายราคา มลคาปรากฏในสายตาของผ ทมองเหนมน ราคา

กบมลคาจงเปนคนละสงเดยวกน นกพนนในตลาดหลกทรพยสวนใหญนนรราคาของหนทกตว แต

ไมเคยรมลคาของหนสกตว เขาจงลมลกคลกคลานอยกบการซอๆ ขายๆ สงทเขาไมเคยมนใจวา

ราคาจรง ๆ ของมนควรจะเปนเทาไร เมอไมมหลกยด เขาจงมกเทยบราคาปจจบนกบราคาเกาเพอ

ตดสนใจวาราคาตอนนมนถกหรอแพง การซอขายถกผลกดนดวยพลง 2 ดานคอความโลภและ

ความกลว หากขนมาเยอะ กรบขาย เพราะกลวราคาจะลงและจะไดกาไรนอยกวาน หากลงมา

เยอะ กรบซอ เพราะโลภวาถกลงกวาราคาเกาเยอะแลวนาจะทาใหเราไดกาไร แนวความคดแบบ

Value Investment ใหวธคดทเปนเหตผลกวา นนคอถกหรอแพง ใหดทความแตกตางระหวาง

ราคาและมลคา ซอและขายโดยใชตวชวดนไมใชดวยความโลภและกลว มลคาปรากฏในสายตา

ของผ ทมองเหนมน หมายความวาเราตองประเมนพนฐานของธรกจและตมลคาออกมาโดยใช

เกณฑของเราเปนคนตดสน นกลงทนทประสบความสาเรจ 2 คน มองธรกจเดยวกน อาจจะ

ประเมนมลคาออกมาไดไมเทากน เพราะแตละคนมวธคดทตางกน อยากงวลหากคณพบวาคณคด

ไมเหมอนคนสวนใหญ แตจงกงวลหากคณไมไดประเมนมลคาของกจการดวยการพจารณาจาก

ปจจยทางธรกจ เลอกธรกจทคณเขาใจลกซงจะทาใหคณประเมนไดแมนขน ลงทนในกรอบเวลาท

ยาวขนจะชวยใหคณมโอกาสฉวยประโยชนจากความผนผวนของราคาในระยะสน

25. ถงแมวาผมจะชนชมผประกอบการทมความฝน กลาทาสงแปลกใหม กลาเสยงเพอเปลยนแปลง

โลก จนไดรบรางวลคอกาไรมหาศาลภายในชวงระยะเวลาอนสน แตสาหรบการลงทน ผมมองหา

กจการทไมแปลก ไมเสยง และ ไมเปลยน เพราะ (1) กลมบรษททแปลกใหม มแนวโนมดงดดให

คนสนใจมาก เมอมคนฉลาด ๆ เขามารวมสนใจวเคราะหกนมาก โอกาสทราคาจะตากวามลคาท

แทจรงจงมนอยกวา (2) เพราะกลมบรษททเสยงเพอหวงจะไดผลตอบแทนกาวกระโดดหากวาทา

สาเรจนนมโอกาสทจะสาเรจและพลาดได ไมมใครรอนาคต แตหลกการลงทนของเราขอทสาคญ

กวากาไรคอ เราตองปองกนเงนตนใหไดกอน และ (3) บรษททเปลยนแปลงเรว แมวาดเหมอน

ยอดขายจะเตบโต แตตองมการลงทนสงเพมเตมอยตลอดเวลา สงทเคยทาสาเรจครงเกากอาจ

หมดไปแลวตองหาสงใหมมาเสรมซงกตองลงทนอก โดยของเกากเอามาใชไมได ทาใหเราตองเท

เงนลงไปไมรจบและสดทายเราไมไดรบตอบแทนทตองการ คนสวนใหญมกเชอวาในโลกของการ

ลงทนนน กฎแหงผลตอบแทน คอ High Risk High Return หวงใหมากโอกาสพลาดสงแตหาก

สาเรจกจะไดรางวลกอนโต แตผมเชอมนในอกระบบนนคอ Low Risk Acceptable Return ซงจะ

ทาใหผมลงทนอยางมความสขและปลอดภยกวา ผมคาดหวงเพยงกาไรระดบ 15% เฉลยแต

ตอเนองทกป (ซงจรง ๆ แลวกถอวายาก) หากตงเปาแคนแลวหาบรษททไมหวอหวา โตไปในระดบ

15-20% ตอป ไปจนถงเกษยณ ผจดการกองทนทใชนโยบายลงทนแบบ Value Investment

พสจนใหเหนแลววาปลายทางมรางวลกอนโตรออยโดยไมจาเปนตองรบความเสยงสงเลย

26. มเพอนนกลงทนเคยถามผมวา กงวลเกยวกบปญหาการตกแตงบญชของบรษทในตลาด

หลกทรพยหรอไม ถามแลวเราจะรไดอยางไร และจะตกเปนเหยอหรอไม สาหรบผมสงทเราทาไดก

คอสรางภมคมกนใหกบตวเองมาก ๆ ดวยการหาความรเกยวกบบญชไวประดบตว รวมทงอานงบ

อยางละเอยดพจารณาดความสมพนธทมาทไปดวามนเปนไปไดหรอไม อยางไรกตาม โอกาสทจะ

ตกเปนเหยอนนพอม แตยงโชคดสาหรบเราทปรมาจารยการลงทนไดแนะนาหลกการลงทนแบบ

Value Investment เอาไวใหเราไดศกษา หลกคดแบบ VI ใชปองกนปญหานไดอยางไดผล

กลาวคอ (1.) เราเนนทการเขาใจโมเดลธรกจและเลอกลงทนในธรกจทมความแขงแกรงในการ

แขงขนเปนอนดบแรก นนคอ หากวาเราเขาใจวามนทาเงนอยางไร จะเพราะอะไรจงจะสามารถทา

เงนไดมากขนเรอยๆ หากเราอานบญชแลวเราไมเขาใจ เรากปลอยบรษทนนผานไป โอกาสทบญช

จะหลอกเรานนจงเปนไปไดยาก บฟเฟตยงเคยกลาววาใหลงทนในบรษททมโมเดลทดถงขนาดเอา

ไองงทไหนมาบรหารกยงทากาไรได หากเราลงทนในบรษทแบบน ความกงวลเรองการแตงบญชก

จะทเลาลงไป (2.) เราลงทนในกจการทบรหารงานโดยผบรหารทมความสามารถและไวใจได

แนวคดนไมตางกบเจาของทตองเลอกลกจางมาใหเหมาะสม ซอสตย มความร หากเลอกผดกทา

องคกรลาบากได หากยดตามหลกน และลงทนในบรษททผบรหารซอสตย โอกาสการตกแตงบญช

กเกดขนยาก และ (3.) อยางไรกตาม เราไมสามารถเชอมนวา เราจะประเมนทง ธรกจ และ

ผบรหาร ไดแมนยา 100% การลงทนจงตองเขาลงทน ณ. จดทม Margin of Safety เพยงพอ หาก

เรายดหลกซอธรกจมลคา 1 บาท ในราคา 50 สตางค โอกาสทเราจะขาดทนนนกจะเกดไดยาก

27. แตะเรอง Value Chain สกนด ผ เขยนมความเชอวาธรกจทจะเตบโตและทากาไรไดอยางยงยนนน

ตองเปนธรกจทยดลกคาเปนศนยกลางและดาเนนธรกจเพอสงมอบมลคาทมากขนกวาคแขงใหแก

ลกคาอยางตอเนอง ชวตทดขนของลกคาเปนเหตผลเดยวทกอใหเกดธรกจ โลกเปลยนแปลงตลอด

ธรกจตางปรบตวเพอการตอบสนองลกคาไดดขน ความแขงแกรงทอยากใหยงยนของกจการ

บางครงกขนอยกบตาแหนงของธรกจบนหวงโซคณคา (Value Chain) หากอยบนจดทไมสาคญ

และเมอเทคโนโลยใหมมา หรอ วธคดใหมเขามา กจการถกตดออกจากหวงโซคณคา กจการทเคย

แขงแกรงกจะกลายเปนดาวดบไปได แนวคดแบบหวงโซคณคาคอการมองตงแตตนนา วตถดบถก

ผลตขนทแหลงผลตอนหางไกล เมอขนสงเขาเมองราคาของมนกเพมขน เขาสโรงงานแปรรปเปน

สนคาราคาของมนกเพมขน ถกสงมอบไปยงรานคาปลกราคาของมนกเพมขน จนไปอยในต เยน

ของผบรโภคมลคาปลายทางของมนกจะปรากฏตอผ ซอ แตละขนตอนมกจการหลากหลาย

ประเภทตงแต ผลต ขนสง ธนาคาร สอ คาปลก เขามาเกยวของ แตละหนวยงานลวนชวยเพมราคา

(มลคา)ใหกบสนคา แตบรษทแขงแกรงยงยน ควรเปนกจการทมความสาคญในการเพมมลคาใน

หวงโซดงกลาวจรง ๆ แบบตดออกไปไมได หากผมหาเจอ ผมจะลงทนกบมนใหนานตราบเทาทมน

ยงสาคญดงวา

28. เมอกอนผมเคยสงสยวา หลกการลงทนแบบ Value Investment นนไดรบการเผยแพรอยาง

แพรหลาย หนงสอหนงหากมใหอานมากมาย ขอมลกเขาถงดวยกนทกคน แลวจะยงเปนแนวทางท

สามารถทากาไรใหกบนกลงทนไดจรงหรอ หลงจากศกษาตลาดมาพอสมควรแลว ปจจบนผมเชอ

วายงทาได เพราะแมวามนษยจะมความรมากสกเพยงใด แตสมองนนเปนอวยวะทขเกยจมาก

สวนใหญแลวเราจงยงตดสนใจดวยอารมณมากกวาใชความพยายามวเคราะหดวยเหตผล ลองนก

ถงเรองงายๆ วาทาไม บหรจงยงมคนสบ เหลายงมคนดม หรอแมกระทงไอศกรมทยงมคนอดหนน

เตมรานตลอดเวลา สาหรบการลงทนนน ชยชนะไมไดเปนของคนฉลาด แตเปนของคนทมอปนสย

ในการลงทนทด เซอรไอแซค นวตนทคงไมตองสาธยายวาเขาฉลาดในระดบใด กยงเคยขาดทน

ยบเยนจากการลงทนกบหนของบรษท South Sea ทกลายเปนฟองสบและแตกกระจายใน

ภายหลง (วนหลงจะมากลาวถงกรณศกษานอกท) จนตองกลาวออกมาวา “ฉนสามารถคด

คานวณการเคลอนไหวของดวงดาวไดอยางแมนยา แตไมสามารถคาดคะเนความบาคลงของผคน

ได”

29. คราวกอนพดถงเซอรไอแซค นวตน ทาใหผมอยากพดถงประโยคหนงทนวตนเคยกลาวไว และผม

ชอบมาก วา "If I have seen further, it is by standing on the shoulders of giants" ซงจรงๆ

แลวนวตนไมไดเปนคนคดประโยคน แตมาจากคาพงเพยโบราณทวา Dwarfs standing on the

shoulders of giants ซงมความหมายวา คนตวเลกๆ ทนาเอาสงทคนยงใหญหลายคนในอดต

สรางไวมาตอยอด ผมมความรสกนทกครงทไดลงทนในบรษททแขงแกรง นกขอบคณผกอตงบรษท

ทมวสยทศน ผบรหารพนกงานททางานหนก จากรนสรน ขอบคณตลาดหลกทรพยทเปดโอกาสให

คนตวเลก ๆ อยางผ เขยนไดมโอกาสเขาไปเปนเจาของกจการทยงใหญ เปรยบเสมอนเราไดขนไป

ยนบนไหลของยกษททรงพลง ทาใหเรามองเหนสงทอยเบองหนาออกไปไดไกลกวาทลาพงกาลง

ของเราจะทาไดนก จรงอยวาลงทนในหนสามญนนมความเสยง หลายทานอาจขาดทน หลายทาน

การสญเสยเงนทอตสาหออมมาครงชวตกบการลงทนในหนทลมเหลว แตผ เขยนเหนวาความเสยง

ในฐานะนกลงทนของเรานน เทยบไมไดแมเสยวเดยวกบความเสยงทผกอตงบรษทตองรบในวนท

เขาตดสนใจสรางธรกจนขนมาจากศนย เพราะเราเขามาลงทนในวนทธรกจกอรางสรางตวขนมา

แขงแกรงดแลว ไมใชวนททกอยางยงพรามวเหมอนอยางทผกอตงบรษทตดสนใจ เราเลอกไดทจะ

ลงเงนของเราหรอไม หากธรกจมนแย หรอเราไมมนใจ แลวเราจะเสยงลงทนไปทาไม เปรยบการ

ลงทนในหนสามญกเหมอนการขบรถ หากขบไดด มสต มทกษะ กทาใหเราไปถงเปาหมายคอ

อสรภาพทางการเงนไดไวขน หากขบไมดกเกดอบตเหตและอาจไมเคยไดไปถงจดหมายเลยก

เปนได การลงทนจงมความเสยง ผลงทนโปรดศกษาขอมลกอนจบพวงมาลย

30. มมมองตอการลงทนในหนสามญของผเขยนเปลยนแปลงไปเรอย ๆ กอนวนทเขามาสมผส ผ เขยน

เคยมองตลาดหลกทรพยเปนบอนทถกกฎหมาย ผคนนาเงนเขามาเสยง และสดทายไมมใคร

สามารถชนะเจามอได อาจเรยกขนนวาเปน “สถานะไมรวาตวเองไมร” ตอมาเมอไดรจกกบ Value

Investment ไดอานแนวคดและบทวจยเกยวกบตลาด เรมไดรบรแนวคด แตยงไมเขาใจ ยงไม

เชอมนวามนจรงหรอ อาจเรยกขนนวา “สถานะรวาตวเองไมร” ผเขยนจงลงทนดวยการเนนท

อตราสวนตาง ๆ เปนหลก ทาตามกฎมากมาย ทชวยใหเลอกหนถกไดไมผดตว เชนเลอกหน มาร

เกตแคปเลก ๆ พอตาๆ มนพอทาเงนได แตยงลงทนดวยความไมสบายใจ เมออานหนงสอทซอมา

ซารอบสองรอบสาม กเรมเขาใจขน และเรมลงทนดวยความเชอมนมากขน พยายามหามลคาของ

บรษทและซอในราคาทตากวา เฝารอเวลา และเมอราคาขนสงกดใจรบขายหนออกมาเพอทากาไร

และเรมหาหนใหมตอไป นาจะเรยกขนนวา “สถานะเรมรขนมาบาง” แตเมอลงทนตอไปอกสก

ระยะ จงพบทางสวางวา จรง ๆ แลวการลงทนทดทสดคอการซอบรษททโตไปไดตลอดกาลจนเรา

ไมจาเปนตองขาย เพราะการขายเพอหาหนใหมมนมความเสยงแบบ Reinvestment risk ทเรา

อาจไมสามารถหาหนทดเหมอนตวแรกได รวมทงยงเพมคาใชจายอน เชนคาคอมมสชนอกดวย

แตการลงทนแบบน จาเปนตองทาการศกษาบรษทอยางละเอยด เนนทการเขาใจโมเดลธรกจอยาง

ลกซง และคดแบบเจาของกจการอยางแทจรง ซงยากมาก อาจจะเรยกวา “สถานะรชดแลววามน

ยาก” ซงผ เขยนคดวาตนอยในขนนคอ รแลววายาก ยงทาไดไมดพอ ตองทมเทอยางจรงจง และสก

วน (แมอาจตองพยายามตลอดชวต) จะสามารถลงทนไดอยางเปนธรรมชาต ปราศจากความกงวล

อยางแทจรง

31. กลยทธหนงทผ เขยนใชในการลงทนคอ การมองหาหนลกเปดขเหร แมเปดมลก ๆ นารกหลายตว

แตมอยตวหนงลกษณะไมเหมอนตวอน ไมมขนสเหลอง ตวกใหญเกน เสยงรองกแปลกประหลาด

ผคนจงมองวามนขเหร ทอดทงมนใหหวโหย แตสดทายเมอเวลาผาน มนเตบโตขนมขนสขาว คอ

ยาว สงางาม คนจงคนพบวามนไมใชเปด แตเปนหงสทสวยงามทสด เหมอนในโลกแหงการลงทน

ผ เขยนมงคนหาหนลกเปนขเหร ทดนาเกลยด ดไมนาไวใจ ดนาผดหวง ซงเปนเพราะผคนมความ

คาดหวงทผดเกยวกบมน เชนอาจเพราะมนอยในธรกจทไมนาสนใจ หรอมนมปญหาทางการเมอง

แทรกซอน หรอเพราะคนเขาใจวามนทาธรกจประเภทหนงซงไมทาเงนแตจรงๆ แลวมนมบรษทลก

ททาธรกจอกอยางและกาลงทาเงนอยางมหาศาล เพราะตลาดมองวามนเปนเปด ตลาดจง

คาดหวงวาจะตองมขนสเหลอง ตองรองกาบ ๆ ตองวายนาเกง เมอไมไดตามมาตรฐานนคนจงลง

มตวามน ขเหร ผคนจงทอดทง ไลมนออกไปจากพอรตลงทน หรอขายมนออกไปในราคาทถกแสน

ถก แตหากเราใหเวลาศกษาบรษทเหลานและพบวาจรง ๆ มนคอหงส การทมนตวใหญกวาเปด ม

ขนสดา นนเปนเรองปกต และสวยงามสาหรบมาตรฐานแบบหงส การลงทนทตองแขงขนกบนก

ลงทนทชาญฉลาดมากมายในตลาด ททกคนมงศกษา พจารณา เพอเลอกเปดทสวยงามทสดมา

ครอบครอง การจะแยงเปดตวทสวยงามมานนจงเปนเรองทยากยง ผ เขยนกลบพบวาหากผมมอง

ไปทกองขยะ ในกลมลกเปดขเหรคดทง ดวยมมมองใหม ๆ หลายครงผ เขยนเจอสงทพวกเขา

เรยกวา ลกเปดขเหร แตจรง ๆ แลวมนคอหงส และมนทาเงนไดงายกวากนมาก

32. คดแบบเจาของกจการ เวลานเรามธรกจลงทนในหนสามญของเราเองแลว ผ เขยนมองพอรตของ

ตวเองเหมอนเปนบรษทโฮลดง ทประกอบดวยบรษทลกเลกใหญเปนสมาชก และ วธหนงในการวด

ขนาดของกจการทใชกนอยทวไปทงในตลาดและนอกตลาดกคอ การดวาบรษทมยอดขายเทาไร

ผ เขยนจงลองประยกตนามาใชบรษทโฮลดงจาลองของตวเอง และพบวาวธคดแบบน มนสราง

กาลงใจและความฮกเหมในการยดมนลงทนในระยะยาวไดดพอสมควร วธการคอนาสดสวนหนท

ถอคณยอดขายในแตละบรษทออกมากอนเพอใหทราบยอดขายในสดสวนทเปนของเราจรงๆ แลว

นบยอดขายทไดแตละบรษทมารวมกนทงพอรต ลองคดดสครบ สมมตหากคณรวมยอดขายของ

ธรกจทกตวในพอรตไดยอดขายประมาณ 20 ลาน มนแปลวาอะไร มนแปลวาตอนนคณเปน

เจาของธรกจโฮลดงทมยอดขายปละ 20 ลานบาททเดยว และหากคณตองลาออกจากงานประจา

มาสรางธรกจดวยตวเองใหมยอดขาย 20 ลานตอป คดวาตองใชเวลาเทาไร เงนทน ลกนอง

เครอขาย มากมายมหาศาล คงไมใชเรองงายนก แตการลงทนในตลาดหลกทรพยเปนทางลดให

เราสรางธรกจทมยอดขายระดบนไดในเวลาทสนกวามาก มาพรอมโมเดลธรกจทแขงแกรง

ผบรหารมความสามารถ ทมงานขยนขนแขง กอนทจะดวนขายหนตวไหนออกไปเพอกาไรระยะสน

ลองฉกคดสกนดไหมครบวายอดขายของกจการโดยรวมเราจะหายไปเทาไรและจะหาตวทดกวา

หรออยางนอยดเทากนมาแทนไดหรอไม

33. เรอง Key Account Management นบเปนเรองหนงทผ เขยนพจารณากอนตดสนใจลงทนใน

บรษทใดบรษทหนง เพราะบรษททแขงแกรงตองรจกลกคาหลกของตน และรวาลกคาแตละคนนน

ไมเทาเทยม เราควรจดลาดบความสาคญของลกคาแตละรายใหสอดคลองกบมลคาของเขา

บรษททเรยงลาดบความสาคญของลกคาไมได กมแนวโนมทอาจพลาดและเผลอทมทรพยากรท

มากเกนไปใหลกคาทไมสาคญและปลอยใหลกคาทสาคญไดรบการดแลในระดบทไมเหมาะสม ซง

จะทาใหความสมพนธและธรกจระหวางกนออนแอลงในระยะยาว ระดบความสมพนธระหวาง

ธรกจกบลกคานน มไดประมาณ 4 ระดบ ระดบท (1) คอความสมพนธระดบผ ซอและผขาย มก

เปนระดบฝายขายกบฝายจดซอ ถอวาความสมพนธตา ออนไหวตอราคา และการแขงขน มกเปน

ซอเปนครงคราว จะซอซากตองคยกนอกรอบ ระดบท (2) คอความสาพนธระดบทม ซงผ ซอและ

ผขายทางานรวมกน มนเปนกจการทมการซอซา ทมาของรายไดกจะแนนอนกวาระดบแรก อตรา

กาไรกดกวากน ระดบท (3) คอความสมพนธระดบกลยทธ มตวแทนจากสองฝายมาทางานรวมกน

นอกเหนอไปจากทมขายและทมจดซอ อาจมการตลาด ผลต R&D ททางานรวมกน วธนจะแนบ

แนนขน มประสทธภาพขนกวาสองระดบแรก ใหนกถงบรษทผลตอะไหลรถยนตบางแหงทสง R&D

ของตนไปรวมทมออกแบบทญป น เพอใหเมอกลบมากมาผลต OEM ชนสวนทวาสงมอบใหลกคา

ไดอยางสมบรณ และ ระดบท (4) คอ ความสมพนธระดบกลมเกลยวเปนบรษทในเครอกน อาจม

การถอหนไขวกน ไมวาจะเปนลกคาหลกถอหนของผขาย เชนบรษทเครองดมรายใหญรายหลาย

ถอหนในบรษททผลตฝารายใหญ หรอ ผขายถอหนของลกคาหลก เชนบรษทแมจากไตหวนผจด

จาหนายธรกจไอทเปนผ ถอหนบรษทขายอปกรณไอทในประเทศไทย ทาใหมนใจไดวา ทงสองจะ

เดนไปในทศทางเดยวกนเพอบรรลเปาหมายระยะยาวรวมกน อนง บรษททยกตวอยางขนมาน

เปนบรษทสมมตเพออธบายใหเหนภาพ อาจจะมหรอไมมในตลาด หรอผมจะมหนหรอไมมหน ก

ไมใชประเดนสาหรบบทความนนะครบ

34. Reverse Engineering จรง ๆ แลวคอกระบวนการในการศกษายอนหลงเครองมอหรออปกรณ

นามาแยกชนแลวศกษาจนเขาใจวธคดของผสรางดงเดมและสามารถประกอบสรางกลบขนมาใหม

ได รวมทงอาจสามารถตอยอดแนวคดสรางผลงานทดขนกวาเดมขนมาไดอกดวย ชาล มงเกอร

ทนายความ นกปรชญา และ นกลงทน มหามตรดานการลงทนผชกนา วอรเรน บฟเฟต ใหเปดใจ

มองหาธรกจทดในราคาเหมาะสม เพมเตมจากทเคยมองหาแตหนราคาถกตามแนวทางของเบนจา

มน เกรแฮมอยางเดยว เปนผ ทชนชอบวธคดยอนกลบแบบนแลวนามาประยกตใชกบการลงทน

เขาไดแนะนาวา นกลงทนควรจะฝกคดไปขางหนา และยอนหลง รวมทงทา Reverse

Engineering เพอใหเขาใจวาทาไมนกลงทนทมความสามารถบางคน จงประสบความสาเรจ และ

ทาไมบางคนจงลมเหลวดวยการศกษาชวตและปรชญาการลงทนของนกลงทนเหลานนยอนหลง

การศกษายอนหลงนจะชวยประหยดเวลา เปนทางลดสแนวคดททรงคณคาพรอมใหเราตอยอด

และทสาคญ การเรยนรจากความลมเหลวของผ อนนนดกวาการเรยนรจากความลมเหลวของเรา

เอง เพราะในกรณแรกเราไมตองขาดทนดวยตวเราเอง มงเกอรไดพดเคยตดตลกแตสรปแนวคด

การลงทนดวยการใช Reverse Engineering ไวอยางแยบยลวา "All I want to know is where

I'm going to die so I'll never go there."

35. เราทกคนตกอยในกฎของคาเฉลย หากเราคดและทาเหมอนคนสวนใหญ มองธรกจในมมเดยวกบ

เพอน ลงทนในหนทถามใครใครกเหนดวย เรากคงไมสามารถหลกเลยงการมผลตอบแทนในระดบ

คาเฉลยของนกลงทนทงหมด ซงกคอ ขาดทน นกลงทนทประสบความสาเรจจาเปนตองมความคด

ทเปนอสระ ในโลกของการลงทน การททกคนรอบขางเหนดวยกบคณหรอทาเหมอนคณไมได

แปลวาคณตดสนใจไดถกและจะทากาไรได แตลาพงการเปนนกลงทนทสวนกระแส หรอทเรยกกน

วาชาวสวนนน ผ เขยนเชอวาไมสามารถรบประกนไดวาคณจะทากาไรเสมอ จะมอะไรเปน

หลกประกนวา คณกาลงสวนกระแสเพอทาสงทถกตอง หรอ แคสวนกระแสไปตามนสยขวางโลก

เราจาเปนตองมวธคดหรอหลกยดเหนยวทแขงแกรงกวาแคทาตวสวนกระแส แนวคด Value

Investment เตรยมคาตอบไวใหคณแลว นนคอ การประเมนมลคาของกจการแขงแกรงทมาพรอม

ผบรหารทไวใจไดใหออก และ เขาซอในราคาทม Margin of Safety สอดคลองกบระดบความ

เสยงทคณตองรบไว ใหลงทนไปตามหลกเกณฑน ไมวาคนรอบขาง จะเหนดวยกบคณหรอไม บาง

ทคณอาจไมจาเปนตองถามความเหนจากใคร หรอคณอาจจะถามขอความเหนและหากสวนใหญ

ไมเหนดวย แตดวยเหตผลทไมเกยวของกบตวธรกจเลย เชน อารมณตลาด แนวโนมมหภาค ความ

เชอมน หรอ การเมอง นนอาจเปนการยนยนวาคณกาลงมาถกทาง ขอใหมความคดทเปนอสระ ใช

เกณฑของตนเองในการตดสน แลวคณจะเปนชาวสวนทมความสข

36. มารค ทเวน ผ เขยนวรรณกรรมเยาวชนทโดงดงไปทวโลกเรอง การผจญภยของทอม ซอเยอร เคย

กลาวอยางตดตลกไววา “If you don't read the newspaper, you're uninformed. If you

read the newspaper, you're mis-informed.” แปลเปนไทยคอ หากคณไมไดอานหนงสอพมพ

คณกไมรขอมล แตหากคณอานหนงสอพมพคณกอาจไดรบขอมลทผด ผ เขยนคดวาคาพดน ม

ความลกซงและนามาประยกตใชกบการลงทนไดเปนอยางด นกลงทนจาเปนตองเปดหเปดตา รบ

ขอมลจากหลากหลายทศทาง เพอเขามาวเคราะห และ สรางออกมาเปนกลยทธในการลงทน แต

สงทสาคญคอ เราตองระลกไวเสมอวา ขอมลทไดรบมา จากแตละแหลงขาวนน มรปแบบ และ

ระดบความถกตองนาเชอถอ ทแตกตางกนมาก ขอมลบางตวอาจไมถกตอง บางตวไมเกยวของ

บางตวไมเปนเหตเปนผล บางตวไมมทมา บางตวหมดอายไปแลว บางตวเปนแคขาวลอ บางตว

เปนขาวลวง มนเปนความเสยงทมาพรอมกบการเปดรบขอมล แตเรากตองเปดรบเขามาพจารณา

เพอสรางกลยทธการลงทนของเรา เปรยบเราตองรวบรวมขอมลแตละชน ซงเปนเสมอนจกซอวชน

เลก ๆ จากหลากแหลงทมา แลวนามาตอเขาดวยกนจนเกดเปนภาพทชดเจนขนสาหรบการลงทน

การนาจกซอวทไมไดมาตรฐานเขามาประกอบในภาพ อาจทาใหไดภาพทผดเพยนนาไปสการ

ตความทผด ขอใหหมนพจารณาถงความเสยงนอยเสมอ และหากคณเปนนกลงทนทวเคราะห

อยางละเอยดจรงๆ แลว คณจะพบมนไมแปลกเลยทคณจะปฏเสธไอเดยการลงทนมากมายทพง

เขามาเสยเปนสวนใหญ และเจอการลงทนทเขาตาจรง ๆ เพยงปละไมกครงเทานน

37. การศกษาการลงทนแบบ Value Investment ทาใหผ เขยนมมมมองเกยวกบความเสยง ทอาจไม

สอดคลองกบนยามความเสยงทกาหนดโดยวธการลงทนในแนวทางอน บางทานอาจเชอวาราคาท

ผนผวนขนลงคอความเสยงและพยายามจดพอรตโฟลโอเพอลดความผนผวนนลง แตผ เขยนเชอวา

ราคาทผนผวนคอโอกาสในการลงทนตราบเทาทธรกจนนยงเดนไปไดดวยด บางทานอาจเชอวา

ราคาทลงหนกจะทาใหนกลงทนบาดเจบจงมการกาหนดจดขายตดขาดทน แตผ เขยนไมเคยมจด

ขายตดขาดทนรวมทงจะซอเพมดวยซาหากธรกจยงไปไดด บางทานอาจเชอในทฤษฏกระจาย

ความเสยงใสใขนอยๆในหลายตระกราหลายใบ แตผ เขยนเชอในการนาไขหลายใบใสในตระกรา

เพยงไมกใบและจบจองไวอยาใหคลาดสายตา บางทานอาจเชอวา หนทขาดสภาพคลองนนม

ความเสยง แตผ เขยนเชอวาสภาพคลองทตาไมไดเกยวของกบพนฐานของธรกจ จงไมมประเดน

พจารณาเกยวของเวลาตดสนใจลงทน อกทงหนทมการซอขายกนสงในแตละวนนนดงดดนกเกง

กาไรใหเขามาเทรด ซงจะทาใหราคาบดเบอนไมเหมาะสม หนทมสภาพคลองสงมากเกนไปจงอาจ

กลายเปนความเสยงสาหรบผ เขยน และการลงทนนน บางทานอาจเชอวาการลงทนในระยะยาวทา

ใหเสยโอกาส แตผ เขยนมองหาโอกาสในการลงทนระยะยาวเพอทจะไมตองเปลยนหนบอยและ

เพมความเสยงโดยไมจาเปน เราจะตองคาดหวงผลตอบแทนในระดบทเหมาะสมกบความเสยงท

เราแบกรบ ยงมากยงด และเราตองไมลมพจารณาประเดนเกยวกบคาเงนเฟอ ทจะตองบวก

รวมเขาไปในการกาหนด Margin of Safety ทเหมาะสมในการลงทนทกครง ความเสยงนนเปน

เรองของการไมร ไมรกมองวาเสยง รมากขนกมองวาเสยงนอยลง เราอาจมองนกกายกรรมผาด

โผนทกาลงมวนตวอยในอากาศวากาลงเสยง แตสาหรบนกกายกรรมแลวมนคออาชพ เขารวามนม

ระบบ Safety อะไรบาง เขาจงไมไดมองวามนเสยงเทากบทเรามอง การศกษาตวธรกจใหลกซงจง

ชวยลดความเสยงสาหรบเราไดอยางมประสทธภาพ

38. บางครงผ เขยนกประยกตใชแนวคดเกยวกบ Halo Effect มาอธบายวาทาไมบางบรษทจงมราคา

สงลวจนมคา PE สงกวาตลาดเปนอนมาก Halo Effect ถกตงชอโดย Edward Thorndike ในป

1920 เปนชอเรยกปรากฏการณบดเบอนเกยวกบความรความเขาใจของคน ทเกดจากอคตทงเชง

บวกและเชงลบอนเกดจากการประทบใจกบภาพรวมของบางสงบางอยางมากเกนไป เคยมการ

ทดลองโดยใหผทดลองจานวนหนง พจารณารปของบคคล 3 คน โดยคนหนง เปนคนทบคลก

หนาตาด อกคนธรรมดา อกคนหนาตาออกไปทางแย แลวใหผทดลองทานายเกยวกบชวตของคน

ทงสามคน ผทดลองสวนใหญมกทานายวา บคคลทหนาตาและบคลกดนนนาจะเปนคนม

การศกษาสง ฐานะรารวย มสขภาพทด อายยน และประสบความสาเรจในชวตครอบครว ในขณะ

ทคนหนาตาแยนนถกทานายไปในทางตรงขามกน ซงแนนอนวา ผลทานายนนไมมความ

สอดคลองใดๆ กบชวตจรงทเกดขนของบคคลในภาพแตอยางใด จงสรปไดวาเรามอคตเชงบวกกบ

ขอมลเชงบวกทไดรบทาใหมองภาพดเกนไป และเลวเกนไปในกรณตรงกนขาม กลบมาทการลงทน

ธรกจทเปนกระแส เชนธรกจคาปลก ธรกจอาหาร หรอ ธรกจทดแขงแกรงพนฐานด ผคนตางรบร

ขาวการเตบโตของกาไรไตรมาสแลวไตรมาสเลา ไดเหนรานสาขาผดขนทกมมถนนวนแลววนเลา

ไดยนเรองโลกรอนและการขาดแคลนอาหาร ไดยนเรองของพลงงานทางเลอก ไดยนเรองราวของ

นกลงทนคนอนทลงทนในบรษทดงกลาวและหนกทะยานขนไปปแลวปเลา มนสรางใหเกด Halo

Effect และผคนกเชอวาบรษทมนจะโตไดอก ดวยขอมลทมาสนบสนน ราคาจงขนไปไดอก จนม

PE ทสงกวาบรษทอนมากนก (มตอ)

39. ตอเรอง Halo Effect อกนดใหสมบรณ ผ เขยนไมไดชนาวาธรกจทมคา PE สงกวาคาเฉลย

ดงกลาวเพราะเหตหนงอาจมาจาก Halo Effect นน Overpriced เพราะทจรงแลวมนอาจขนไดอก

และคางไปอกนานตราบเทาทธรกจยงคงไปไดด และผคนยงซาบซงในรศมทเปนสงาราศของมน

(Halo) แตเพราะกฎแหงการเปนนกลงทนทประสบความสาเรจไดสงใหเราตองสวมเกราะปองกน

การขาดทนกอนทออกไปรบ(ลงเงน)เสมอ เราจงควรพจารณาใหละเอยดกอนวา รศมของมนม

โอกาสออนแรงลงหรอไม ไมวาจะดวยตวธรกจของมนเอง หรอ ความคลงไคลของคน และถาวนนน

มนเกดขน เราจะขาดทนหรอไม และราคาเขาซอทปองกนการขาดทนในทกสถานการณควรเปน

เทาไร และในทางกลบกน เพราะ Halo Effect นนมอยจรง และจะมควบคกบการตดสนใจของ

มนษยไปตราบนานเทาทยงมมนษยชาต เราจงไมควรรบขายธรกจดทง ดวนทากาไร เมอราคาขน

1 เดงหรอมากกวานน เพราะรศมของบรษทกาลงเจดจา และอาจเจดจาไดอกมาก Halo Effect

อาจพาใหผคนยนดใหราคาทสงขนไปอก บรษทแกรงของแทนนเตบโตไดอก และสราง Surprise

ไดอก เราจงควรหมนพจารณาพนฐานของธรกจและประเมนธรกจเราใหมอยเสมอ

40. Mosaic Theory คอ ทฤษฏการรวบรวมขอมลหลาย ๆ ชน จากหลาย ๆ แหลง เพอนามาประกอบ

กนเปนชดขอมลใหมเพอคาดคะเนความเคลอนไหวของเปาหมายหรอกจกรรมทกาลงจะเกดขน ม

ทมาจากกระบวนการสบราชการลบ เชน การสบสวนของ CIA ในเรองการกอการราย โดย

เจาหนาทเรยกตวคนทโดยตวเขาเองนน ไมไดถกตองสงสยวาอยในขบวนการกอการราย แตคาด

วาการมการเกยวของโดยไมไดตงใจ เชน พกในละแวกใกลกน หรอ ขายสนคาให หรอ ตดตอกนไม

วาโดยอะไรกแลวแต แมไมเกยวกบการกอการราย แตการสอบสวนบคคลกลมนอาจไดมาซงขอมล

ทเปนประโยชนในการตอภาพใหญใหทราบวาเปาหมายจรง ๆ กาลงเตรยมกอวนาศกรรมอะไร

สาหรบโลกการลงทนนน ยอมรบใหนกวเคราะหสามารถใช Mosaic Theory โดยนาขอมลท

เปดเผยทางสอสารธารณะ (Public) และขอมลทไมเปดเผยแตไมมนยยะ (Non-Material) มาตอ

กนเปนภาพใหญในการลงทนได สาหรบผ เขยน อาจเพมเตม Scuttlebutt (คานนทา) กลยทธท

ไดมาจากฟลลป ฟชเชอร เขามาชวยอกแรง โดยการพดคยกบ ซพพลายเออร หรอ พนกงานขาย

หรอการโทรไปคยกบแผนกอน ๆ ในบรษททเราสนใจนอกเหนอจากการคยกบแผนกแรงงาน

สมพนธ ครงหนงผ เขยนเดนในเทสโกโลตสและพบการเปดตวของเครองดมนาสมยหอหนงจาก

คายนาดาอนดบตน ๆ ของไทย ซงเมอพลกดฉลากพบวาเปนการวางจางอกบรษทหนงผลต ชม

แลวรสชาตด มการโฆษณาอยางกวางขวาง เลยหาขอมลจากขาวตาง ๆ เพมเตมกเดาเอาวาคง

เปนการทดลองเปดตลาดจงจางผลต กาไรตอหนของบรษททรบจางผลตกเพมขนเรอยตาม

ยอดขาย แตแลวเมอตามตอพบขาววาคายนาดาลงทนซอเครองจกรมาผลตเพมเอง ตอ Mosaic

จงพบวานาจะเลกจางผลตเรว ๆ น ซงกสอดคลองกบสงทเกดขนในปตอมา กาไรตอหนของบรษท

ทรบจางผลตนกลดลงดงคาดคะเน การนา Mosaic Theory มาใชในการลงทนจงเปนวธการท

นาสนใจในการคะเนอนาคต เพมความสนกทาทายใหกบการลงทนไดดทเดยว

41. กลยทธในการลงทนอกอยางหนง ซงอาจไมคอยคณธรรมเทาไรในสายตาของบางคน อกทง

เปาหมายทตองการบรรลของผใชกลยทธ คอการเปนผแพ (แตทาเงน) นนคอการทา Greenmail

โดยนกลงทนทคดทา Greenmail จะเฝามองหาบรษททผ ถอหนใหญไมไดถอหนอยในระดบท

ควบคมไดเบดเสรจ รวมทงตวบรษทเองมเงนสดเหลอมาก ราคาหนไมไปไหน ผบรหารและ

พนกงานมบทบาทในการขบเคลอนบรษทสง และทาการทมซอหนของบรษทดงกลาวเปนจานวน

มากใหถงระดบทมบทบาทในการโหวตทศทางของบรษทอยางมนยยะ จากนนทาการขมขเพอ

เปลยนแปลงแนวทางธรกจหรอเปลยนทมบรหาร ทาใหทมบรหารตองดนรน โนมนาวผ ถอหนคน

อนใหชวยกนกาจดนกลงทนใหมทจะเขามาสนคลอนบรษทนออกไป ดวยการซอหนจากเขาคน ซง

แนนอน ในราคาทสงกวาตอนทเขาเขามา หากขบไลสาเรจ นกลงทนผนนกจากไปอยางผแพ ชย

ชนะเปนของผบรหาร แตเงนทจายไปนนเงนของผ ถอหนคนอนทเหลออย และกรณน ผแพเปนผ ท

ยมกวางทสด ในไทยผเคยเขยนเหนกรณคลาย ๆ กนเกดขนหลายครง เชนหลายปกอนในคราวท

บรษทบนเทงใหญทมซอหนหนงสอพมพ และมการเคลอนไหวตอตานจากกลมหนงสอพมพ จน

สดทายบรษทบนเทงใหญยอมคายหนคน และฝายตอตานโหรองยนดในชยชนะ แมวาขาวจะ

ออกมาวาขายหนคนในราคาทนและผ ซอพายแพ แตราคาในตลาดนนไดวงไปไกลกวาระดบราคา

ทนทวานนเกอบ 50% ใครจะรบประกนไดวากลมทเขาซอในครงแรกนนไมไดคาดคะเนเหตการณน

ไวลวงหนาและแบงหนบางสวนในมอของพวกเดยวกนออกขายทากาไรไปเรยบรอยแลว คดกน

สนกๆ เพอศกษากลยทธนะครบ

42. การซอถกขายแพง ไมใชแนวคดทผ เขยนคดวาถกตองรอยเปอรเซนตนก ผ เขยนเลอกลงทนใน

กจการทโดยตวของมนเองสามารถสรางมลคาเพมเตมใหกบกระเปาของเจาของกจการอยาง

สมาเสมอ เพราะมนมโครงสรางการทางานทชดเจน มฝายผลต ฝายขาย ฝายบญช มลกคา มการ

ทากจกรรมเพอนาเงนลงทนไปตอยอดแลวใหผลลพธออกมาเปนมลคาทเพมขนสาหรบธรกจ เมอ

มองหาธรกจทอยไดดวยตวของมนเองแลว ผ เขยนจงลงทนอยางสบายใจ เพราะไมวาตลาดจะให

ราคาซอขายหนของธรกจดงกลาวอยางไร ในวนทรายแมหนจะตาแคไหน หากถอไวไมขาย บรษท

กยงเดนหนาทากจกรรมเพอสรางกาไรใหกบเจาของอยางซอสตยอยางตอเนอง และในวนทตลาด

อารมณด ราคาหนกจะกลบมาอกครงในระดบทสงกวาเกา เพราะมลคาทแทจรงของบรษทนน

เพมขนเรอย ๆ ทกป โดยไมเกยวของราคาขายของหน นกลงทนทขาดทนสวนใหญ เขาลงทนเพราะ

หวงเลนเกม “ซอถกขายแพง” หวงจะซอหนแลวไปขายตอใหคนอนในราคาทสงกวา เมอไมมใคร

ใหราคาทสงกวา มแตกดราคาตากวา จงหวนไหว ไมมหลกยด กลวตดดอย หดห และขายขาดทน

ออกไป และหากผอานเหนดวยวาเราควรหลกเลยงแนวความคดแบบซอถกขายแพง เราจะพบวา

การลงทนในทองคา หรอ เครองมออน ๆ ทโดยตวของมนเองไมสามารถสรางมลคาเพมใดๆ ได

นอกจากรอคนอนหรอตลาดมาตราคามนสงขน เราหวงใหเขาตราคามนสงขนกวาราคาทนทเราถอ

ไวจะไดขายทากาไร ซงไมรวาจะมาเมอไร และเพราะอะไร จงนาจะเปนการลงทนทเรากมชะตา

กรรมของเราเองไดนอยมาก และคอนขางเสยงหากคดจะทมเงนสวนใหญลงไปในเกมนน แตม

ขอแมหนง หากเราลงทนในสนทรพยบางอยางแมตวมนเองไมไดสรางมลคาเพมเองได แตเพราะ

เรามความรกเปนสวนตวกอกเรองหนง เชนทานทสะสมไวนหรอนาฬกาหร เพราะนนกคอการต

มลคาของรกดวยเกณฑของตวเอง เราจงมความสขไมวาตลาดจะใหราคามนเทาไรกตาม

43. แนวความคดของผเขยนเกยวกบการลงทนในแตละกลมธรกจเมอแบงตาม BCG Growth-Share

Matrix (ตอนท 1/4 ธรกจกลม Problem Child) หลายทานทเคยลงเรยนวชาเกยวกบบรหารธรกจ

นาจะเคยผานตา โมเดลการบรหารพอรตโฟลโอของธรกจหลายประเภท โดยแบงธรกจเหลานน

ตามอตราการเตบโตและขนาดของสวนแบงการตลาด ออกมาได 4 กลม เพอจะไดวางกลยทธให

สอดคลองกบธรกจในแตละประเภท โมเดลนออกแบบโดย บรซ แอนเดอรซน จาก บอสตสคอน

ซลตงกรป เมอสสบปทแลว โดยธรกจกลมแรกนนเปนธรกจท สวนแบงการตลาดตา อตราการ

เตบโตสง หรอทเรยกวา เดกมปญหา (Problem Child) คอกลมทเปนธรกจใหมทเพงเรมตน ตอง

ใชเงนลงทน รายไดทเขามายงนอย เพราะตองคอย ๆ สรางตลาดขนมา แตหากธรกจมาถกทาง คน

ทลงทนในบรษทประเภทนจะทากาไรไดมากมหาศาลทสด และหากเราสนใจทจะลงทนในบรษท

ประเภทนจรงๆ เราจาเปนตองศกษาบรษทอยางละเอยด และตองเปนธรกจทเรามความชานาญสง

มาก มองเหนภาพรวมอยางชดเจน ธรกจอยในระยะทมเงนนอย เพราะแมวาบรษทยงเลกไมไดใช

เงนมาก แตกยงทายอดขายไดนอย เงนสดสทธจงคอนขางตงมอ เราตองตรวจสอบวาแหลงเงนทน

ทใชจะมาจากแหลงใดและมตนทนของเงนทเหมาะสมหรอไม เราตองการคนเกงมาบรหาร

มากกวาธรกจในกลมอน ซงปจจยเหลานจะหาสมบรณแบบไดยากมาก ผ เขยนจงมกหลกเลยงการ

ลงทนในกลมธรกจประเภท Problem Child เปนอนดบแรก หากไมม Margin of Safety สงจรง ๆ

โดยการประเมนมลคานน ผ เขยนจะมองท Asset และ Earning Power ของบรษทเปนหลก ซอท

ราคาตากวาระดบดงกลาวมาก ๆ เพอความปลอดภย ไมเผลอใจไปหวงวาเมอทาสาเรจแลวธรกจ

จะโตแคไหนและยอมซอทราคาสง เพราะมนยงไมแนนอน แตหากวาโตไดดจรง กถอเปนโบนส

ใหกบการอดทนของเรา

44. แนวความคดของผเขยนเกยวกบการลงทนในแตละกลมธรกจเมอแบงตาม BCG Growth-Share

Matrix (ตอนท 2/4 ธรกจกลม Star) กลมท 2 ในการแบงธรกจแบบ BCG กคอกลมดวงดาว หรอ

Star ทบรษทไดเตบโตขนมาจากระดบ Problem Child โดยเหนชดแลววาแนวคดถกตอง บรษท

ทายอดขายไดเตบโตขนเรอยๆ ขยายธรกจไปยงภมภาคตางๆ อยางไรกตาม ระดบนยงตองใชเงน

สงมากเพอขยายทมขาย ขยายโรงงาน ทเรยกวา Star เพราะมนเปนดาวรง เตบโตไดด ผ ทชอบ

ธรกจแบบนจรง ๆ ผ เขยนคดวา นาจะเปน ฝายขาย และ ฝายโรงงาน เพราะจะมการขยายงานสง

เพมคน เพมเครองจกร พนกงานพากนไดรบการโปรโมทขนตาแหนงทสงขนเพอรองรบงานทขยาย

และลกนองใหม ๆ ทจะเขามาเสรมทม ฝายขายมความสขกบคาคอมมสชน เพราะขายไดมาก และ

เตบโตตลอด แตสาหรบผ ถอหนแลว ผ เขยนคดวา Star ยงไมใชสงทเราตองการ เพราะบรษทกาลง

โต และตองรบขยาย กอนทคแขงจะเหนชองทางแลวเขามาแยงชนเคก กาไรทไดมาจงถกดงกลบ

เขาไปลงทนเพมไมควรนาออกมาปนผล รวมทงการขยายงานในระยะน ยงเสยงกบการขยายงาน

มากเกนไป จนทาใหขาดสภาพคลอง กาลงผลตสวนเกน และ ประสทธภาพตาโดยไมไดตงใจ

นอกจากนยงตองตรวจสอบตอดวยวา ธรกจขยายงานภายใตความแขงแกรงทตวเองมหรอไม

เพราะเปนชวงขยายผบรหารมกขยายงานอยางเมามน และนกวาตวเองทาไดทกเรอง และหากทา

ไมไดจรง นนคอการตานาพรกละลายแมนา ในขณะทราคาหนในตลาดนนกลบสงลว เพราะผคน

เหนแตขาวการขยายงานมากมาย ตลาดมกเชอวาขยายแลวด เตบโตทางยอดขายคอเรองทด

สาหรบนกลงทน ราคาหนจงมกถบตวขนสง จนอาจรวมความคาดหวงทงหมดเขาไปแลว ไมเหลอ

Margin of Safety เอาไวใหเรา ผคนสวนใหญมกโถมเขาซอหน Star แตไมใชสาหรบผ เขยน

เพราะผเขยนคดวาผ ทคดจะลงทนในธรกจ Star จะตองรอจงหวะตลาดหดหและใหราคาหนตกตา

ลงมาจนม Margin of Safety มากพอ และยงตองมความอดทนและระเบยบวนยการลงทนสง

เตรยมใจวางกรอบการลงทนทยาวมากเพอรอวนธรกจพฒนาไปเปน กลมท 3 คอ Cash Cow ท

เปนระยะธรกจทผ เขยนมองหาอยางแทจรง ซงจะกลาวตอไป

45. แนวความคดของผเขยนเกยวกบการลงทนในแตละกลมธรกจเมอแบงตาม BCG Growth-Share

Matrix (ตอนท 3/4 ธรกจกลม Cash Cow) กลมธรกจท 3 แบงตามโมเดลของ BCG คอกลมแมวว

หรอ Cash Cow ซงเปนกลมธรกจทเตบโตมามาก มสวนแบงการตลาดสง โตมาจนถงจดทอตรา

การโตคงจะแรงเหมอนสมยเปน Star ไมไดแลว Growth ดานยอดขายจงตา และไมมความ

จาเปนตองขยายงานมากมายนก ในระยะน ธรกจจะสรางกระแสเงนสดไดมากกวาทตองการใชใน

การดาเนนธรกจ นคอธรกจทผ เขยนมองหา ธรกจทอยในอตสาหกรรมทไมไดเตบโตโดดเดน คแขง

ใหมจงไมคอยสนใจเขามาแขง มแตคแขงเดม ๆ ทร ๆ ฝมอกนอย ตลาดนงจงไมตองขยายงานมาก

แตดวยการทมยอดขายสง หรอ มสวนแบงการตลาดสง ทาใหเกดการประหยดจากขนาด ยงถา

เปนบรษททเปนผนาในอตสาหกรรมทมสนคาหรอบรการทตอบสนองความตองการของลกคาได

โดยมแนวโนมทจะเกบกนตอไปไดนาน ยงนาสนใจ สงทพบเหนในบรษทกลมนคอ แมวา

อตสาหกรรมจะโตในอตราทตาเชน 5-10% แตบรษทแขงแกรงทเปนผนาในอตสาหกรรมนอาจจะม

กาไรเตบโตไดในระดบ 2 หลก เพราะความประหยดจากขนาด (Economy of Scale) การพฒนา

ประสทธภาพเพราะประสบการณ และความสมพนธทดกบคคา การทไมมคแขงใหมเขามาปวน

ตลาด อกทงราคาหนในกลมธรกจ Cash Cow มกไมผนผวนหวอหวาเทากลม Star เพราะ คนสวน

ใหญเฝามองหาบรษท Growth ด โดยเขามกสบสนระหวาง อตสาหกรรมท growth กบ บรษทท

growth เขามกไปมงตงตนหาทอตสาหกรรมท growth กอนแลวคอย ๆ เจาะไปทละบรษท และ

มองขามอตสาหกรรมทนาเบอไป โดยจรงๆ แลว เบอร 1 ในอตสาหกรรมนาเบอ กสามารถมกาไร

ท growth ไดเชนกน

46. แนวความคดของผเขยนเกยวกบการลงทนในแตละกลมธรกจเมอแบงตาม BCG Growth-Share

Matrix (ตอนท 4/4 ธรกจกลม Dog) กลมธรกจท 4 แบงตามโมเดลของ BCG คอกลมหมา หรอ

Dog ซงเปนกลมธรกจทมสวนแบงการตลาดตา และมอตราการเตบโตทตาดวย พดงาย ๆ คอ เปน

ธรกจทเนา ไมมความแขงแกรงในการแขงขน หากคดจะลงทนในธรกจน จะตองพจารณาจาก

สนทรพยหลงหกหนสนทงหมดทมเปนหลกวามมลคาเทาใดและซอทราคาตากวาจดนนมาก ๆ โดย

อาจจะตองรอเวลาตลาดหมเขามาชวยดงราคาของธรกจเหลานดวย เมอเขาซอแลวใหถอรอเวลา

อยางใจเยน ซงอาจจะมทางเลอกเกดขนได 3 ทางคอ (1) เลกกจการ ซงเปนไปไดคอนขางยาก แต

หากเกดขนจรง เมอนาสนทรพยทงหมดขายใชหนและเหลอคนผ ถอหนแลว เราจะไดกาไร เพราะ

เราเขาซอในราคาทตาดงทคานวณไวกอนหนานแลว หรอ (2) มคนมาซอกจการไป ซงกมกจะได

ราคามากกวากรณเลกกจการ ซงเรากจะไดกาไรมากขนอกนด แตไมรวาตองรอนานแคไหนกวาจะ

มโอกาสนหรออาจไมมเลย และ (3) ซงมโอกาสเกดขนไดมากทสดคอ ตามธรรมชาตของธรกจมวน

แย และกมวนทด ในวนทตลาดกระทงมา บรษทไดรบประโยชนจากอตสาหกรรมโดยรวมทาให

กาไรดดขน หนเหลานกมโอกาสราคาขนสงตามกระแสนา มนเปนจงหวะใหเราขายทากาไร ซงกล

ยทธตามขอ 3 น วอรเรน บฟเฟต เรยกวา Cigarbutt คอเหมอนกบเราหยบกนบหรทคนทงไว

เพราะเหนวาไรคา (ราคาหนตากวามลคาตอนตลาดหม) จงถกเหมอนไดฟร แตแลวพบวาเรา

สามารถดดไดอกหนงซด (ราคาขนเปนบางโอกาสตามวฐจกรของตลาดขนลง) แตกถอวาคมมาก

เพราะมนของฟรนนเอง อยางไรกตาม บฟเฟต ไดเลกใชวธการลงทนแบบกนบหรนไปแลว เขาหน

ไปเนนลงทนในบรษทแขงแกรงในราคาเหมาะสม ซงจะใหผลตอบแทนทดกวากนมากในระยะยาว

47. ผลงานการลงทนทเยยมยอด เกดจากการปลอยผานโอกาสเลกๆ แลวทมเทในโอกาสใหญ ๆให

สาเรจ เพราะเรามกระสนจานวนจากด หากเราเหนยวไกยงทกเปาทผานเขามา หวงเพยง

ผลตอบแทนแคไมกชอง เราจะหลงอยในวงวนของการซอ ๆ ขาย ๆ ใชเวลาสวนใหญไปกบการ

ตดตามราคาของหน ทง ๆ ทเราควรจะใชเวลาสวนใหญในการตดตามผลประกอบการ และ

วเคราะหวา บรษทใดกาลงมาถกทางและสามารถสรางกาไรไดอยางยงยนเปนเวลานาน และหาก

เหนยวไก ซอหนมากมายทดวาดจนหมด เมอโอกาสงามมาถง เรากไมมทนมากพอทจะทมลงทน

ใหเกดผลตอบแทนทสามารถเปลยนชะตาชวตเราได ผ เขยนเชอวา บคคลผประสบความสาเรจใน

ชวตนน ตองเปนคนทแนวแน และตดสนใจครงใหญ ๆ ในชวตไมกครง เมอเลอกทาแลวตองสาเรจ

นกลงทนทเปลยนไปเปลยนมา ไมอดทนรอการตดสนใจครงใหญจรงๆ คงประสบความสาเรจใน

การลงทนไดยากและเหนอยมาก ลองนกถงคนทตองเอนทรานซหลายครง คนทตองลงเรยนซา คน

ทตองเปลยนอาชพหลายครง หรอคนทตองแตงงานหลายครง วาชวตพวกเขาจะตองเหนอยยาก

กวาคนททาสงเหลานเพยงอยางละหนงครงในชวตเพยงใด

48. ขออนญาตเลาเรองราวและความเชอเกยวกบหงสสดา (Black Swan) ซงแตเดมเปนทเชอกนวา

หงสทกตวบนโลกนนสขาว ชาวตะวนตกจงใชคาเปรยบเทยบ Black Swan กบสงทเขาคดวา

เปนไปไมได (คงคลายของไทยวา เอาไวรอใหพระอาทตยขนทางทศตะวนตกละกน) แตแลวเมอนก

สารวจนาม Willem de Vlamingh ไดคนพบหงสทมขนสดาตวเปนๆ ในพนททางตะวนตกของ

ทวปออสเตรเลยเมอป 1697 ทกอยางกเปลยนไป ทฤษฏดงเดมเกยวกบ Black Swan ไดถกลบ

ลาง จากนนกมนกวชาการตาง ๆ ดาหนากนเขามาอธบายมากมายถงเหตผลทเราควรจะรตงนาน

แลววาหงสสดานนเปนไปได (แตเมอกอนไมเคยออกมาพดนะ) ผคนเรมพดถงหงสสดาใน

ความหมายทตางไปจากกอน และนาย Nassim Nicholas Taleb ไดกาหนดนยามคาวาหงสดาน

ใหมในหนงสอตพมพป 2004 ของเขาทมชอวา Fooled By Randomness โดย Black Swan ใน

ความหมายใหมนคอ เหตการณท (1) มโอกาสเกดขนไดยากมากจนกอนหนานนไมมใครเชอวามน

จะเกดขนได (2) แตเมอเกดขน สงผลรนแรง และยงลมลางทฤษฏเกา ๆ เกยวกบมนอยางสนเชง

และ (3) หลงจากนนจะมผคนมากมายหาเหตผลมาอธบายไดวา ทาไมมนจงเกดขน ทง ๆ ทกอน

หนานนไมเคยมใครมองออก ลองสงเกตวกฤตเศรษฐกจ หรอ เหตการณรนแรงใหญ ๆ หลายครงท

เกดรอบโลก กอนมนจะเกด ไมเคยมใครคดถง แตเมอเกดแลว มผ รมากมายออกมาอธบายได

โดยเฉพาะการถลมของเศรษฐกจ แตผ เขยนเชอวาคงหาอจฉรยะทคาดการณตลาดไดลวงหนา

อยางแมนยานอยเตมท(หากวาม) มนเปนเหตการณแบบ Black Swan จะกลวเกนไปกพลาด

โอกาสการลงทน จะกลาเกนตวกอาจลมเหลวเกนแกไข สงทผ เขยนทาไดกคอการผสมผสาน

ระหวางสองขว กลนออกมาเปนกลยทธทสรปสน ๆ ไดวา Hope for the Best, Prepare for the

Worst.

49. การประยกตแนวคดเรองความยตธรรมมาใชในการลงทน ผ เขยนมกถกตงคาถามจากเพอนนก

ลงทนเสมอเกยวกบราคาและคา PE ของหนวาทาไม บางตวตากวาคาเฉลยของกลม ทงๆ ทอกตว

ในกลมเดยวกน คณภาพบรษทกคลายกน กลบม PE ทสง จะเอาอะไรเปนสตรสาเรจเพอหาราคาท

เหมาะสมของหน คาตอบทใหไดคอ ไมมสตรสาเรจ มนเปนของมนอยางนนเอง พดอยางนไมได

กวน ขอเปรยบใหเหนภาพกบชวตจรง ทกคนกตองการความยตธรรม แตทกวนนกยงเถยงกนไม

เลกวาอยางไรคอยตธรรมและไมยตธรรม แนวคดหนงบอกวา ความยตธรรมคอทกคนไดรบการ

ปฏบตเหมอนกน แตอกแนวคดหนงบอกวา ความยตธรรมคอทกคนไดผลลพธเทาเทยมกน ลอง

พจารณา บคคลสองคนทเกดมา คนหนงรวยเพราะเกดในบานทรวย และอกคนหนงจนเพราะเกด

ในบานทจน กดวายตธรรมดตามแนวความคดทแรก แตหากมองตามแนวความคดหลงมนจะ

ยตธรรมไดอยางไรในเมอทงสองคนไมไดเปนคนสรางทรพยเอง ทาไมเกดพรอมกน คนเหมอนกน ก

นาจะไดทรพยสมบตไวเรมชวตจานวนเทากนจงจะถก การประเมนราคาทวายตธรรมของหนก

คลายกนคอมนยงไมมบทสรปวาจะประเมนราคาเหมาะสมอยางไรแลวทกฝายจะเหนพองตองกน

หมด ในระยะสนราคาจงเปนไปไดหมดทกราคาตามแตผคนจะใชเกณฑอะไรมาตง สงทเราทาได

จรงๆ คอไมตองไปสนใจวาทาไมราคาหนถงอยในระดบนในวนน แตใหมงประเมนมลคาของบรษท

ซงนาจะทาไดแมนยากวาประเมนราคา หามลคาทองผลประกอบการในระยะยาวแลวเขาซอหาก

วาราคามนตากวานน เทานเรากทากาไรไดตงแตตอนซอแลว

50. ไมวาเศรษฐกจจะดหรอราย โลกยงคงเปนโลกใบเดม ประชากรยงคงม 7000 ลานคน ประเทศไทย

ยงคงม 70 ลานคนเทาเดม ทยงตองกนตองใช ในวนทเกดวกฤตการณทางเศรษฐกจ อาจทาให

ความเชอมนของคนลดลง ลงเล และ ชะลอการใชจาย ทาใหบรษททไมสามารถบรหารสภาพคลอง

ไดดมอนตองลมหายตายจากไป บรษทออนแออนๆ แมพอประคองตวอยได แตกตองหยดชะงก

การเตบโต หรอ เบรกบางโครงการหรอกลยทธทจะสงผลดในระยะยาว ในทางกลบกนบรษทท

แขงแกรงแมไดรบผลกระทบแตกไมมากเทารายทออนแอ และมกจะถอโอกาสนในการขยาย

กจการ เพราะดอกเบยกตา ราคาของกตา เพราะเศรษฐกจไมด และเมอเวลาผานไป เศรษฐกจเรม

กระเตอง คนไทย 70 ลานคน หรอ ชาวโลก 7000 ลานคนชดเดม เรมมความหวง เรมจบจาย สงท

อนมานานกพรงพรออกมา ยอดขายของบรษททแขงแกรงจงโตขน แยงสวนแบงการตลาดจากราย

ทออนแอไดมากขนอก นกลงทนทประสบความสาเรจจงชอบวกฤตเพราะมนมอบโอกาสใหกบผ ท

แขงแกรงกวา เมอมองโลกในภาพรวมไดอยางนแลว การลงทนในบรษททแขงแกรงเทานน จงเปน

คาตอบสาหรบทกสภาวะเศรษฐกจอยางแทจรง

51. ในการตดตามขอมลเกยวกบธรกจตาง ๆ เพอเลอกเฟนหากจการทแขงแกรงมาตนไวในพอรต

ผ เขยนรวบรวมขอมลจากหลากหลายแหลง และโฆษณาตาง ๆ ของบรษทกเปนแหลงขอมลทด

ผ เขยนมกพจารณาดขอความทธรกจสอสารออกมา ขาวทใหสมภาษณ วาสรางภาพเกนจรงหรอไม

สอสารออกไปโดยไมไดอยบนพนฐานของความเปนจรงหรอไม โปรโมชน หรอ แคมเปญการตลาด

ทออกมา ไดหวงใยลกคาเกาหรอไมหรอจะเอาแตลกคาใหมอยางเดยว สงทสญญาไวนนทาไดตาม

จรงหรอไม หรอคดจะทาหรอไม การดแลพนกงานของตนเปนอยางไร หากผเขยนพบวาการสอสาร

ทออกมาจากบรษทเหลาน สวนใหญแลวเกนจรง บดเบอน สรางภาพ ผ เขยนเลอกทจะไมลงทนกบ

บรษทประเภทน แมวาในขณะนนบรษทจะกาลงทากาไรไดด หรอ มแนวโนมทจะด เพราะการ

ออกมาสอสารแบบดงกลาว เบองตนนนหลอกคนอน แตคนทหลอกคนอนบอย ๆ สดทายกจะ

หลอกตวเองโดยไมรตว และกจะดาเนนธรกจไปบนภาพฝนทตวเองสรางไว ไมไดยดกบความจรง

โดยในระยะยาวคงไมมทางทาผลตอบแทนทดอยางยงยนใหกบผ ถอหนเปนแน

52. พอรตโฟลโอททาเงนใหกบผ เขยนในอตราทเหนอกวาตลาดอยางตอเนองนน ไมเคยประกอบไป

ดวยหนดงทใคร ๆ กรจกเปนอยางด แตประกอบไปดวยหนดทผ เขยนรจกและชอบเปนการสวนตว

มนอาจจะดขดแยงวาทาไม เราไมสรางพอรตโฟลโอทเตมไปดวยหนของบรษทพนฐานดทไดรบการ

ยอมรบจากทกคนวาแขงแกรง หรอ เราควรมหนทกาลงรอนแรงราคาพงขนอยางตอเนองเปน

เวลานาน สาหรบผ เขยน สงทกลาวมานมนกดด แตตดตรงท ประเดนของการลงทนใหประสบ

ความสาเรจในระยะยาวนนไมใชความคดแบบ หนขนตองมเรา ยาวาระยะยาวนะครบ ผ เขยนเชอ

วา จะประสบความสาเรจในระยะยาว เราตองรวาเรากาลงทาอะไรอยมากกวา หนทราคาขนสง

อยางตอเนองนน แทบไมมความหมายตอผ เขยนเลย หากวาเราไมสามารถทาความเขาใจตวธรกจ

ไดอยางลกซงและหาคาตอบททาใหมนใจไมไดวากาไรจะเตบโตตอไปไดสมราคาดงกลาวไดใน

อนาคต และในทางตรงกนขามหนทใครกรองย หรอบนวาไมรจก แตบงเอญผเขยนรสกวาตวเอง

เขาใจระบบของมน และมนใจวากาไรจะเตบโตตอไปในอนาคตไดอยางตอเนอง ไมวาจะมสภาพ

คลองหรอไม จะมนกวเคราะหมาชวยตามหรอไม ผ เขยนไมสนใจ เพราะเราเนนทตวธรกจ และหา

กวามนด มนกมสทธเขามาเปนสมาชกในพอรตของเรา

53. Margin of Safety หรอ สวนตางเพอความปลอดภย เปนคาทบญญตโดย ปรมาจารย เบนจามน

เกรแฮม และ เดวด ดอดด ในป 1934 และมการอธบายความหมายโดยละเอยดในหนงสอ

Intelligent Investor เลมนเปน The Must สาหรบนกลงทนแนว VI ทตองอานไมตากวา 3 รอบ

(ไมใชเพราะมนอานสนกหรอกครบ แตเพราะวามนอานแลวไมเขาใจ ผ เขยนเลยตองอานหลาย

รอบ) ความหมายคอ สวนตางระหวางราคาทจายกบมลคาทแทจรงของหนทไดรบ การซอหนทม

สวนตางทวานมากจะชวยปองกนกาไรจากการลงทนของเรา การจายเงนซอตากวามลคาทแทจรง

คอการทากาไรตงแตตอนซอ และ Margin of Safety ทสงกคอกาไรทสงสาหรบเรา และแมวา

มลคาพนฐานของหนดงกลาวจะลดลงหากพนฐานเปลยนในอนาคต เรากยงมโอกาสไดกาไรอย

หากวาเราซอทราคาทมสวนตางนมากพอ สงเกตวาเรองนไมเกยวกบราคาหนทขนลงนะครบ เรา

มองทมลคาทแทจรงของบรษทเทานน เปรยบเหมอน เราขบรถเพอไปยงทหมาย เมอเรากระโดดขน

รถแลวสตารทเครอง เราตองตรวจเชคสภาพรถใหพรอม และรในใจแลววาเราจะใชเสนทางไหน

ฝมอเราเพยงพอในการขบไปถงทหมายอยางปลอดภยหรอไม คดอยางนไดคอเราถงทหมายตงแต

สตารทรถแลว ทเหลอคอขบไปตามแผนรอเวลารถไปจอด ณ ทหมายเทานน แตการเดนทางอาจ

เกดอบตเหตไมคาดฝน การขบจงตองระมดระวง เราตองเวนระยะหางระหวางรถเรากบคนขางหนา

ไวใหมาก ยงระยะนหางเทาไร เมอเกดอบตเหตขางหนา เรากมโอกาสเบรกทน หลกการนกคลาย

กบการเรยก Margin of Safety ใหสงเขาไว เพอรบประกนวา ยงไงเรายงคงไดกาไรจากการลงทน

น

54. Co-creation เปนแนวคดทางดานธรกจในการทางานรวมกนระหวางบรษทและลกคา ในลกษณะ

ตอเนอง พดคย แลกเปลยนขอมล และ ทรพยากร รวมทงเรยนรพฒนารวมกน เพอสรางมลคาท

สงขนใหแกทงสองฝาย แนวคดนถกตพมพครงแรกโดย C.K. Prahalad และ Venkat

Ramaswamy ในป 2000 ซงแตกตางจากแนวคดดงเดมทบรษทเปนผคนหาและพฒนาและลกคา

เปนผ ซอไปใช แนวคดใหมจะสาเรจกตอเมอมการแลกเปลยนขอมล โดยลกคานาประสบการณ

และไอเดยของตนทเกดจากการใชสนคาของบรษทมาแชร และบรษทเองกมศกยภาพในการตอ

ยอดและแลกเปลยนแนวคดอน ๆ จนนาไปสบทสรปทสรางมลคาและกาไรทมากขนสาหรบทกฝาย

สาหรบเรองการลงทนนน เราสามารถ Co-creation ไอเดยการลงทนไดโดย พดคยแลกเปลยนกน

ในฟอรม ซงประกอบไปดวยสมาชกทเคยใชหรอมขอมลเกยวกบสนคาและบรการของบรษทท

สนใจ และ สมาชกทมองคความรเรองการลงทน หรอ ทกษะในการวเคราะห รวมทงสอกลางททา

หนาท Facilitate บทสนทนาดงกลาว ทงหมดมารวมกนแชรขอมล โตเถยง เรยนร และสรางกล

ยทธรวมกน ยงคยกนมากแนวคดการลงทนทชวยกนสรปไดกยงมคณคามาก ประเดนทสาคญคอ

ทกฝายตองตระหนกวาไมมใครสาคญกวาใคร และขอมลทไดนนเพอทกคน ไมใชบางคน หากขาด

ความเชอใจตรงน การแชรขอมลจะหายไป และ Co-creation จะไมเกด

55. การพฒนาแนวคดการลงทนใหประสบความสาเรจบางครงกเหมอนกบการพฒนาดานการบนของ

มนษยชาต ในอดตนน เราเฝามองนกบนดวยความอจฉา เหนมนมปกทยาว ตวทเบา แลวมน

กระพอขนลง บนถลาจากกงไมไปสยอดไม และบนตอออกไปไดไกลแสนไกลอยางอสระ มนษยใน

สมยกอนจงพยายามทกวถทางทจะสรางปกและพยายามบนใหเหมอนนก ซงแนนอนจะกระพอ

เทาไร เรากไมเคยบนไดอยางหวง จนกระทงเราเปลยนกรอบความคดใหม เลกกระพอปกเพอหวง

สรางแรงสงใหตวเองบนได มาเปนการอาศยพลงจากธรรมชาตซงยงใหญกวามาก สรางปกใหมให

มพนทบนลางตางกนเพออากาศเคลอนผานดวยความเรวตางกนจนเกดแรงยก เลกกระพอปกแต

พยายามเคลอนทไปขางหนาตอเนอง เครองบนของเรากลอยขนทะลเมฆ และในการลงทน การ

เหนราคาหนขนลงและพยายามซอขาย เขาออก ใหถกจงหวะเพอทากาไรนน ผ เขยนมองวาไมตาง

กบการทเราพยายามไปกระพอปกใหเหมอนนก ซงยงเขาออกกยงเหนอยและไดผลตอบแทนท

ตาลงเรอย ๆ หากเราอยากใหพอรตเราบนไดจรงๆ เราตองอาศยพลงททรงอานาจกวานน นนคอ

ลม โดยเราจดพอรตของเราใหสามารถใชประโยชนจากลมไดเตมท สะสมบรษททแขงแกรงในราคา

ทสมเหตสมผล แลวอยนงรอใหผลประกอบการของบรษทเคลอนทไปขางหนา ยงจดพอรตไดสวย

เทาไร เมอลมมา เครองบนของเราจะยงบนขนไดสงเทานน

56. วนนผ เขยนขอพดถงมมมองทมตอความแขงแกรงของธรกจทเกดจาก First Mover Advantage

หรอคอความไดเปรยบทเกดจากการเขาตลาดมาเปนรายแรก จรง ๆ แลว “การชงลงมอกอน” เปน

รายแรกนนไมไดมแตขอดเสมอไป แตขอพดถงขอดกอน อยางแรกคอ การชงลงมอกอน หรอ

นาเสนอสนคาและบรการเขาตลาดเปนรายแรก อาจสรางขอไดเปรยบใหกบกจการ หากเรา

สามารถเขาไปครอบครองแหลงทรพยากรสาคญไวไดกอนคนอน เชนการไดรบสมปทานทาอะไร

สกอยาง หรอสนคาและบรการทเราเสนอนนเปนรายแรกเราจงมสทธกาหนดมาตรฐานของ

อตสาหกรรมใหมนนดวยตวเราเอง อกทงลกคาทไดใชของเราแลวอาจม switching cost ทสง ทา

ใหรายอนๆ นนเขามาดงลกคาเราไปไดยาก อยางไรกตามขอเสยของการชงลงมอกอนกม อาท

อาจสรางใหเกด Free Rider หรอคแขงทอาศยศกษาจากกลยทธหรอเทคโนโลยของเรากอนแลว

คอยเขามาซงจะประหยดงบประมาณใหเขาไดมาก รวมทงตลาดอาจมแรงเฉอยทาใหผ ทลงมอเปน

คนแรกตองใชเวลานานกวาจะสรางตลาดไดเพยงพอตอคาใชจาย และสดทาย ชงลงมอกอน แต

หากวเคราะหผด กไมสามารถแจงเกดไดเลย สรปแลวผ เขยนจงไมคอยใหมลคากบความไดเปรยบ

จากการชงลงมอกอนนก เพราะเมอพจารณาแลวมความเสยงมาก ในขณะทผลตอบแทนอาจสงใน

ตอนแรก แตไมยงยนเพราะไมนานคแขงกจะสามารถตามมาทน พฤตกรรมของคนกอาจเปลยนไป

เมอเวลาเปลยน สาหรบความไดเปรยบในการแขงขนทผ เขยนใหมลคามากนน ลงมอกอนหรอหลง

ไมสาคญ แตตองไดเปรยบอยางยงยนมากกวา ซงอาจเปนในเรองของแบรนด หรอเรองของตนทน

หรอมสวนแบงการตลาดสงในอตสาหกรรมทไมเปลยนแปลงมากแตนาจะอยคไปกบโลกเราไป

ตราบนานเทานาน

57. สาหรบผ เขยน คาวา High Risk, High Return เปนวธคดของนกเกงกาไร สาหรบนกลงทนเรามอง

หา Low Risk, High Return เพราะเปาหมายของการลงทนคอการไดรบผลตอบแทนทเหนอกวา

ความเสยง ในขณะทเงนทนไดรบการปองกนไวอยางปลอดภย และทาเงนไดอยางยงยน ประเดนท

สาคญไมใชการมงทมทากาไรจากหนใหไดหลายเดง แตพอรตมความเสยงสงตามไปดวย เพราะ

หากโชคไมดเราจะไมเหลออะไร และในทางกลบกน เรากไมถอหนหลายตว ทแมมบางตวทา

ผลงานไดด แตเราไมไดถอในสดสวนทมนยยะสาคญมนกไมเกดประโยชนกบเรา หลกทผ เขยนถอ

คอ เราตองไดรบผลตอบแทนใหมากในขณะทมความเสยงตา เราตองหาทางควาขอเสนอทไมวา

ผลจะออกมาทางใด เรากไดกาไร การมองในกรอบทยาวระดบ 3-5 ป จะชวยใหเราหาขอเสนอ

แบบนไดงายขน การมวนยในการลงทนจะทาใหเราควาโอกาสดนไดทนเมอเวลามาถง การมนสย

ของนกลงทนแบบเนนคณคาจะทาใหเรามความสขกบการเคลอนไหวชาๆ เลอกหยบเฉพาะชน

ปลามน ทหากสาเรจกไดมาก แตหากพลาดกยงตองการผลตอบแทนระดบ 15-20% ตอป หากทา

ไดชวรและตอเนอง จะสงผลใหเราบรรลเปาหมายไดในระยะยาวเหมอนกน ซงเมอปรบทศนคต

แบบนแลว ทาใหผ เขยนเหนโอกาสอยมากมายในตลาด ไมวาในตลาดหมหรอตลาดกระทง

58. ทญป นมบทกวทสอนใหรจกความแตกตางของผนา 3 รปแบบ โดยกลาววาครงหนงเมอ 3 วรบรษ

ของญป นชมนมกนในสวนพรอมดวยนกบวชนกายเซน นกตวหนงบนมาเกาะทกงไม นกบวชได

ถามนกรบทง 3 วา เราควรทาอยางไรใหนกรองเพลง คนท 1 โอดะ โนบนากะ ตอบวา “ถานกไม

ยอมรองเพลง เรากฆามนใหหมด” คนท 2 โทโยโทม ฮเดโยช ตอบวา “ถานกไมยอมรองเพลง เรา

จะทาใหมนรองใหได” คนท 3 โตกกาวา อเอยาส ตอบวา “ถานกไมยอมรองเพลง เราควรรอคอย

จนกวามนจะรอง” สาหรบโนบนากะนน เปนไดเมยวทสรางตนจนมอานาจสงสดในญป น เปน

หวหนาของอก 2 คนทเหลอ มวสยทศนทจะรวมชาต และใชวธการทเดดขาด แตยงไมทนรวมชาต

สาเรจกถกลกนองหกหลงจบชวตในวดฮอนโง ฮเดโยชนนเปนขนพลของโนบนากะ ไมไดเกดใน

ตระกลสง ไตเตาขนมาจากคนเลยงมา ม ปฏภาณไหวพรบแพรวพราว ตอมาไดขนแทนโนบนากะ

และทาสงครามกบไดเมยวกลมตาง ๆ ตลอดชวตจนรวมชาตไดสาเรจ และคนสดทาย อเอยาส เกด

ในตระกลสงเชนเดยวกบโนบนากะแตกลมของตนไมแขงแกรงเทาจงยอมตดตามโนบนากะ และ

ตอมายอมให ฮเดโยช ไดขนแทนโนบนากะ รอจนกระทง ฮเดโยช ตายจงประกาศตนขนเปนผนา

เพยงรบชนะลกของฮเดโยช กไดขนเปนโชกน ตงเอโดะ(เกยวโต)ขนเปนเมองหลวงทนท ไมตองรบ

พงเหนอยยากตลอดชวตเหมอน ฮเดโยช หากเปรยบธรกจทแขงแกรงทาเงนใหเจาของมหาศาลคอ

นกทรองเพลงไพเราะ เราอยากใชวธไหนเพอทาใหนกของเรารองเพลงไดไพเรากนหละครบ (มตอ)

59. สอนนกรองเพลง (ตอ) หากเปรยบธรกจทแขงแกรงทาเงนใหเจาของมหาศาลคอนกทรองเพลง

ไพเราะ ลองคดเลนๆ เปรยบเทยบสไตลการลงทนของนกรบทง 3 ทานแลวพบวา สไตลโนบนากะ

นน เปนนกลงทนทเมอพบหนดกจะซอเกบเขาพอรตทนท หนด พอสง กเพราะตลาดใหพรเมยมสง

ซงเปนสงทรบได เพราะซอมาแลวตองมนใจวานกของเขาตองเชอฟงคาสงและรองเพลงไดทนท

และหากราคาหนนงไมไปไหนเลย หรอซารายรวงลงมาถงจดตดขาดทนกจะไมรรอในการขายหน

ตวนนทงเพราะมนไมรองเสยท สวนนกลงทนสไตลฮเดโยช นนจะพยายามเอาชนะตลาดดวยการ

หาจงหวะซอจงหวะขาย พยายามศกษาหนใหมากทสด ตดตามขาวสารในทก ๆ ดาน มความขยน

และมานะสง หาทางทาใหพอรตของตนรองเพลงใหได และนกลงทนกลมสดทายคอ สไตลอเอยาส

นนเมอเจอหนด จะไมรบเขาถอ แตจะรอจงหวะทเหมาะสม รอใหเงอนไขทงหมดพรอมกอน เชน

ราคาทม Margin of Safety ระดบสง เขาพรอมจะรอ และนงมอง นกลงทนสไตลโนบนากะและฮ

เดโยช ทากาไรมากมาย โดยไมไหวตง และเมอเงอนไขตาง ๆ เขาขาง เขาจงลงมอ ผ เขยนเชอวานก

ลงทนทง 3 สไตลลวนมโอกาสทากาไรจากการลงทนได แตจากประวตศาสตรญป น เราพอจะมอง

ออกวา สไตลไหนจะประสบความสาเรจไดยงยนกวาในขณะทเหนอยนอยกวา

60. การ Stock Arbitrage นนกคอการประยกต Arbitrage มาใชในการลงทนในหนสามญ การ

Arbitrage คอการพยายามทากาไรจากความแตกตางของราคาสนคาและบรการทมการซอขาย

กนอยในตลาดมากกวา 2 ตลาด นยมใชกบตลาด โภคภณฑ โลหะมคา หรอ เงนตราตางประเทศ

ยกตวอยางเชน ขนมปงสงขยาตราแมว ซอขายอยทตลาดไท ทกลองละ 20บาท แตซอขายอยท

ตลาดทานานนท 30 บาท นกทากาไรหวใสกจะซอขนมปงสงขยาตราแมวจากตลาดไท แลวนาไป

ปลอยขายทตลาดทานานนท ไดกาไรทนท 10 บาท Arbitrage จะเกดขนได สนคาทงสองตลาดนน

ตองเปนตวเดยวกน สนคานนมการซอขายไดตลอดไมมตดปญหาเรองการขายหรอการหาลกคา

สนคาตวเดยวกนแตขายในราคาทตางกนในสองตลาด เกดเปน spread ซงใหกาไรแกคนทจะซอ

จากอกทมาขายอกท โดยทวไปแลวกาไรจาก Arbitrage สมควรจะหมดไปอยางรวดเรวเมอมน

เกดขนเพราะเมอคนเหนโอกาสทากาไรงายอยางนกจะกระโจนเขามาทาจนราคาในตลาดไทสงขน

หรอราคาตลาดทานานนทตาลงจนกระทงสองตลาดมราคาทเทากน สาหรบ Stock Arbitrage นน

กไมไดซอหนตลาดหนงแลวไปขายอกตลาด แตคอการ Time Arbitrage คอซอเวลาหนงแลวไป

ขายอกเวลาหนง โดยหนทจะทา Arbitrage นนตองขายไดแนนอนในวนและราคาทกาหนดไวแลว

เปนการลวงหนา ตางจากการซอหนเพอขายทากาไรทวไปในอนาคต เพราะอยางหลง ราคาซอขาย

ในอนาคตไมไดถกกาหนดไวแลวลวงหนาวาวนไหนจะซอขายเทาไร (คราวหนาจะมาตอเรองการ

ทากาไรจาก Stock Arbitrage)

61. Stock Arbitrage (ตอ) สาหรบโอกาสในการทา Arbitrage นนมหลายกรณ เชน อาจเกดขน เมอม

การประกาศเขาซอกจการ โดยบรษททจะทาการซอกจการจะประกาศราคา Tender offer และวน

ซอไวลวงหนา ผ ทเขามาทา Arbitrage จะทาการซอหนของบรษททจะถกเทคในราคาทตากวา

ราคาดงกลาวเพอรอขายทากาไร หรออกกรณ บรษทมการประกาศซอหนคน โดยประกาศกรอบ

ราคาซอหนและเวลาลวงหนา นกลงทนกสามารถซอหนดงกลาวไวกอนในราคาทตากวาเพอรอขาย

ในราคาทกาหนดในวนขางหนา หรออกกรณ โอกาส Arbitrage อาจเกดไดเมอบรษททมบรษท

ยอยหลายบรษท ซงในขณะทยงเปนบรษทยอยนนมนถกซอนอยในรมเงาของบรษทแม และตลาด

ไมเหนศกยภาพของมน ราคาของบรษททงเครอนนจงตาเกนไป จงควร Spin off บรษทยอยทม

ศกยภาพนนนาเขาตลาดเพอใหแสดงศกยภาพไดเตมท หากเราเขาถอหนของบรษทแมตงแตกอน

Spin off บรษทลกดงกลาว กสามารถกาไรไดเมอการแตกตวเกดขนจรงและบรษทลกแสดง

ศกยภาพของบรษทออกมาอยางเตมตว อยางไรกตาม ขาวเหลานเปนขาวสาธารณะทกคนกอาน

ขาวเหมอนเรา คดเหมอนเรา แลวเราจะทากาไรไดจรงหรอ ผ เขยนจะมาตอในครงตอไป

62. Stock Arbitrage (ตอใหจบ) นนมความเสยงหาก Deal นลมไปไมเกดขนจรง ตลาดจงมกไมให

ราคาเตมกบ Deal นน เชน บรษท A ประกาศจะซอ บรษท B ทหนละ 12 บาท โดยกอนประกาศ

หน B อยท 5 บาท เมอประกาศแลวหน B อาจขนไปแค 10 บาท เพราะคนไมแนใจวา Deal นลม

ราคา B กตองไหลกลบไปท 5 บาทเหมอนเดม สาหรบนกลงทนทศกษามาละเอยดตองมองใหออก

วา Deal นจะเกดขนจรงหรอไม อะไรเปนเหตผลททาให Deal นตองเกดอยางแนนอน ชงนาหนก

วาหากสาเรจจะไดกาไรเทาไร หากไมสาเรจจะขาดทนเทาไร คดความนาจะเปนและคานวณกาไร

แบบถวงนาหนกออกมา หากตดสนใจถกกมโอกาสไดกาไรสวนตางทวาน หรอในกรณ Spin off ซง

เกดไมบอยเทากรณซอกจการ นกลงทนตองฝกมอง Earning ของบรษทแบบ Look-Through ซง

จะมองลกเขาไปถงสดสวนรายไดทบรษทแมไดจรงๆ จากลกๆ ทกคน ซงมโอกาสแตกตางจากการ

รายงาน Earning ทางบญชโดยทวไปซงใชวธ Consolidate และอาจทาใหเรามองขามผลงาน

จรงๆของบรษทยอยทมแววพรอมฉายแสงและผบรหารกเตรยมการทจะแตกตวเพอเตบโตไวแลว

(ผเขยนจะกลบมาคยเรอง Look-Through Earning อกครงในอนาคต) อกประการหนงทควร

พจารณาสาหรบการทา Time Arbitrage กคอเรองของ Discounted Value of Money กลาวคอ

กาหนดการซอขายหนตามราคาทแจงนนมนอยในเวลาอนาคต เราจงควรพจารณาถงคาของเงนใน

อนาคตคดลดมาเปนปจจบนดวย เพราะเราตองจายเงนวนนซอหนเพอรอขายในวนนน เงนม

ตนทน และ อตราเงนเฟอกเดนหนาบนทอนมลคาของเงนในกระเปาเราอยตลอดเวลา

63. ตอนนขอขาขาเกยวกบไขนะครบ เวลาเหนของหลนจากโตะขอจงพจารณาใหชดกอนวาเปนมด

หรอเปนไขกอนจะตดสนใจควา หลายทานคงเคยผานตาถงคาเตอนเกยวกบการชอนหนเมอมน

รวง วาไมตางกบการความดทหลนจากโตะ หากควาดกดไปไดมดไปใช แตหากควาพลาดมนจะ

บาดมอ ควรรอใหปกพน จนหยดสน แลวคอยหยบขนมาดกวา เมอกอนผเขยนกเชอเชนนน แตเมอ

พจารณาการลงทนใหลกซงขน คาเตอนเรองการความดนนกถกอย แตควรเพมอก 1 แงมมท

สาคญมากสาหรบการลงทน นนคอ การรจกตวธรกจและการประเมนมลคาทแทจรงของหนสามญ

การทเหนหนรวงลงมากมาก หลายทานอยากชอนเพราะเหมอนวามนจะราคาถก แตหลายทาน

เตอน เพราะหนลงแลวอาจลงไดอก จงควรรอใหหยดลงกอนแลวคอยเกบ แตในความเปนจรง ใน

กรอบเวลาทยาวขนเราไมสามารถบอกไดเลยวามดปกพนหรอยง หากเราไมรจกตวธรกจและไมร

วามลคาทแทจรงอยทไหน เราไมเคยรวามดปกพนและหยดสนจนกระทงมคนอนดงขนไปแลว หาก

เราเหนหนรวง เราจงควรพจารณาดใหชดวาทกาลงรวงนนเปนมดหรอไข หากเรารจกมนชดเจนวา

ทรวงอยคอไข ซงมประโยชนรบประทานได และรวงลงมาตากวามลคาทแทจรงของมน จงเปนการ

ปลอดภยทจะควา ควาถกกไดไข ควาผดกไมบาดมอ ขอใหรบควากอนมนจะตกถงพนแลวแตกไป

โอกาสทตลาดมอบใหเรากจะเปนเรองสญเปลา อยางไรกตามในสถานการณทไขรวงลงจากโตะ

มกจะรวงพรอมกนหลายใบ นกลงทนไมควรควาทกใบทรวงตากวามลคาทแทจรง แตขอใหควา

เฉพาะธรกจทแขงแกรง เลอกควาเฉพาะไขใบใหญทใหเรากนแลวอมไปหลายวนจะดทสด

64. การใจรอนขายหนททากาไรไดสงและกาลงรอนแรงเพอรบรกาไรทนทนนไมตางอะไรกบการ ถอน

ฟนใตกระทะ แกงทกาลงเดอดไดทอยในหมอ กคงผอนแรงลง และ สดทายเราตองมานงเสยใจวา

หากปลอยใหไฟแรงตอไปอกสกหนอย เราคงไดลมรส แกงทอรอยกวาน คาวา ถอนฟนใตกระทะ

นนเปน 1 ใน 36 กลยทธการสงครามของจนทจบเอาเรองราวการรบพงระหวางแควนตาง ๆ กอน

ทจนซฮองเตจะรวมจนไดหรอกอนจนแตกแยกอกคราในยคสามกกเสยอกมาเปนฉากหลงและ

อธบายกลยทธการรบไปทละขอ ถอนฟนใตกระทะเปรยบเทยบการศกของกองทพทกาลงไปไดด

ทหารฮกเหม ผนาเขมแขง ฝายตรงขามหากคดจะหกเอาตรง ๆ คงตองสญเสยมากมาย ทางเลอก

หนงคอการคดลอบสงหารแมทพ หรอ ใชอบายเพอทาลายสมาธของแมทพ หรอบนทอนสตปญญา

ของแมทพลง หากทาไดกเหมอนดงฟนทรอนแรงนนออกเสยจากเตา กระทะทกาลงเดอดพลานทรง

พลงกคงออนแรงโดยเรว และปราบทพนนไดโดยงาย เปรยบเหมอนพอรตการลงทนของเราทกาลง

รอนแรงเพราะหนบางตวกาลงถบราคาสงขน จนดเหมอนวาราคาเกนพนฐาน หากหวนไหวกลว

สญเสยกาไรตรงหนารบขายโดยไมพจารณาโดยด กเหมอนถอนฟนทเปนเชอไฟสาคญออกไปเสย

ความรอนแรงกจะลดลงทนใด แกงทกาลงปรงคงจะไมสามารถเดอดไดท หากลองพจารณาฟนนน

ดใหด เราอาจมองผดไป มลคาทเหมาะสมอาจจะมากกวาทเราเคยคด ฟนอาจจะรอนแรงตอเนอง

ไดอกนาน กลาวอยางนไมไดแปลวาอยาขายแมจะเปนฟองสบ แตหมายความถงวาใหพจารณาให

ดกอนขาย อยาใหเขากรณถอนฟนใตกระทะเทานน

65. มผถามวอเรน บฟเฟตในการประชมผ ถอหนของบรษทเบรกไชร ฮาทอเวยประจาป 2007 ถง

แนวคดเกยวกบ Margin of safety โดยถามวา เราควรจะเรยก Margin of Safety สกเทาไรดใน

การลงทน เชนสาหรบธรกจทแนนอนและยงยนเราควรเรยกสก 10% และเรยกมากขนสาหรบการ

ลงทนในธรกจทออนแอกวานหรอไม วอเรน บฟเฟต ตอบวา เราชอบธรกจทเรารคาตอบแนนอน

สาหรบธรกจทเรารสกไมมนใจ เราเลอกไมยงเกยวมากกวาทจะมองหา Margin of Safety มา

ชดเชย อยางธรกจแขงแกรงเชน ซส แคนด หรอ โคก มนไมมขอกงขา เราจงไมตองการ Margin of

Safety มากนก จรงอยวาเราตองการซอของ 1 ดอลลารในราคา 40 เซนต แตมนเหมอนเวลาเรา

เหนคนตวใหญคนหนงเดนเขามา มนไมสาคญวาเราจะทายวาเขาหนก 300 หรอ 325 ปอนดแต

เรามนใจวาเขาอวนแน กรณนเราไมตองการ Margin of Safety สงนกกอนจะตดสนใจ มนอาจม

บางเวลาทเราสามารถซอธรกจราคา 1 ใน 4 ของมลคาทแทจรง แตมนเกดไมบอย เราไมสามารถ

นงรอ 10-15 ปเพอรอแตโอกาสแบบนนได ผ เขยนอานแลวกมประเดนทนาคด 2 ประเดน คอ 1.

แนวคดการลงทนของบฟเฟตนนนาจะไดเปลยน จากยคของเกรแฮมทเนนซอของถก มาสการซอ

ของดทจะโตไปขางหนาไดอยางตอเนอง ยอมเรยก Margin of Safety นอยลงมาหนอย วนนคง

ตองคยกนทคณภาพของธรกจ และเลอกทดจรงๆ ถงจะสรางผลตอบแทนทดไดตอเนองในระยะ

ยาว และ 2. แมแตบฟเฟตกยงเปลยนแนวการลงทนไปไดเรอย ๆ และอนาคตกจะตองเปลยนอก

การยดมนแนวคดใดใด หรอคาพดของนกลงทนทานใด แบบตายตว ไมพลกแพลงใหเขากบบรบท

ของเราเองไมนาจะเปนการลงทนทถกตอง

66. อยาเชอคาโฆษณาวาการทาเงนจากตลาดหนนนงาย การลงทนใหประสบความสาเรจในระยะยาว

เปนเรองทตองทมเทเปนอยางมาก โดยเฉพาะคนทตองการผลตอบแทนเฉลยตอปทมากกวาตลาด

อยเสมอ เพราะในระยะยาว ในภาพรวมของทงตลาด ไมมทางทผลตอบแทนจากหนจะเหนอกวา

ผลตอบแทนจรง ๆ จากธรกจ และธรกจนนจะโตแคไหน กลองดจาก GDP ไดคราว ๆ วาสาหรบ

ประเทศไทยในป 2555 นนคาดวาอาจโตท 4-6% เทานน หนทราคาขนแซงพนฐานทางเศรษฐกจ

ของตน กเหมอนกบการเขาควรอวนรวงสกวน ยงขนไปเกนเทาไร กยงรวงแรงเทานน ในบรรยากาศ

ตลาดกระทง อาจบดเบอนภาพนไดพอสมควร หรอการเขา ๆ ออก ๆ ทผาดโผนอาจทาใหนกวาเรา

สามารถทาผลตอบแทนไดชนะตวธรกจ แตในระยะยาว อยางไรราคาหนและผลประกอบการกตอง

วงเขาหากน เพลงกตองหยดเลนสกวนแลวทกคนกตองแยงกนนงเกาอ เหตผลทในระยะยาวไมม

ทางทในภาพรวมผลตอบแทนจากหนจะเหนอกวาตวธรกจเอง กเพราะการซอขายหนนน มตนทน

ทงคาคอมมสชนเพอเขาซอหรอขายหน และ คาใชจายอน ๆ ในการศกษารวบรวมและวเคราะห

ขอมล ซงอาจะไมไดเปนตวเงนทชดเจน หากนกลงทนไมใชเวลาพจารณาใหถถวน พวกนเปน

คาใชจายทมาลดทอนผลประกอบการทตวธรกจทาใหเรา ทาใหผลตอบแทนจากหนโดยรวมแพ

ผลตอบแทนจากธรกจโดยรวมเสมอ ยงซอขายบอยกยงบนทอนมากขน ทกลาวมาคอภาพรวม แต

หากเราทมเทลงทนอยางจรงจง ในภาพทเลกกวาเชนของพอรตการลงทนของเรา เราอาจมทางทา

ได การลงทนทถกตองจงควรมงลดคาใชจายตรงนใหมากทสด และอาศยจงหวะการเขาลงทนเมอ

ราคาหนตากวามลคาทางเศรษฐกจของบรษท ถอใหยาวทสดตราบเทาททกอยางยงไปไดสวย

67. วอเรน บฟเฟต ไดเผยวธการประเมนมลคาธรกจในการเลอกซอหนสามญของเขาในป 1986 วา

เขาใชวธคดมลคาปจจบน (Present Value) ของ Owner Earnings ตลอดชวตของบรษทออกมา

Owner Earning คอ กระแสเงนสดสาหรบเจาของ คานวณจาก (1) กาไรสทธ + (2) คาเสอม และ

รายการคาใชจายอน ๆ ทไมไดเปนเงนสด – (3) คาใชจายลงทนทจาเปนในการรกษาระดบ

ความสามารถในการแขงขนในระยะยาว จะเหนวา หากใชวธทบฟเฟตเสนอ มนจะไมใชเรองแปลก

เลย สาหรบนกลงทนทชาญฉลาด 2 คน จะประเมนมลคาธรกจเดยวกนออกมาไดไมตรงกน

เหตผลเพราะ (3) นน เปนสงทนกลงทนตองประเมนเองวาควรเปนตวเลขเทาใด ไมมหลกตายตว

อาศยวจารณญาณของผประเมนลวนๆ วธคดกระแสเงนสดแบบนจะไมสอดคลองกบวธคดตาม

มาตรฐานการบญช เพราะมาตรฐานคอใครทาตามหลกกควรจะไดผลเหมอนกน แตสงบฟเฟต

เสนอนนไมสามารถออกมาเหมอนกนได อยางไรกตาม ผ เขยนเหนวา หากเราเลอกลงทนเฉพาะ

ธรกจทอยในอตสาหกรรมทไมคอยเปลยนแปลง อกทงตวธรกจนนแขงแกรงมานานและมแนวโนม

จะคงความแขงแกรงนตอไปไดอกนานเทานาน ตวเลข (3) นนจะประเมนออกมาไดคอนขางงาย

เพราะผบรหารกาลงทาสงทถกตองอยแลวและนาจะทาไดตอไปอกในอนาคต

68. เลอกวธทถกตองและเรมใหเรว ผ เขยนเชอเปนอยางยงวาหลกงาย ๆ ของการบรรลจดหมายชวต

หรอการเงนทเราตงไวกคอ การเลอกใชเสนทางหรอวธทถกตอง และ เรมตนออกเดนทางใหเรว

ทสด มนอาจเปนโชครายสาหรบหลายคนทไมมโอกาสไดคนพบเสนทางทถกตองทาใหตองเดนทาง

วกวนไมเคยไดขยบเขาใกลจดหมายเลย อะไรคอเสนทางทถกตอง ผ เขยนคดวา เสนทางทถกตอง

หรอวธการทถกตองนน ควรเปนวธการทมเหตมผล สามารถอธบายไดวาทาไมการทาสงเหลาน

อยางตอเนองจะพาไปถงจดหมายได วธการนนควรเปนขนเปนตอนเหนรอยตอของแตละขนตอน

อยางชดเจนวามนตอเนองและสงเสรมกบแผนระยะยาวไดอยางสอดคลองอยางไร และทสาคญม

ตวอยางของคนทประสบความสาเรจดวยวธการนนไวใหศกษาแลวอยางนอย 5-10 ราย หากเรา

คดแบบน เราจะสามารถตดวธการอน ทอาจจะดกได แตไมมตวอยางของคนทประสบความสาเรจ

จรง ๆ ใหศกษา หรอ วธการอาจจะไมเปนเหตเปนผลในเชงธรกจ และเลอกใชวธการทมนแนนอน

กวา เมอเลอกศกษาวธการหรอเสนทางทถกตองแลว ขนตอมากคอ เรมตนออกเดนทางใหเรวทสด

เปนเรองแปลกแตจรงทเรามกพบวาวธการททาถงจดหมายไดเรวและปลอดภยทสดนนคอวธการท

โดยตวของมนเองนนเดนไปอยางชาทสด เพยงแตไมหยดเดน และไมเดนถอยหลง เราจะสงเกตวา

คนทประสบความสาเรจในชวตลวนเรมตนการทางานตงแตยงเรยนมหาวทยาลยไมจบ เชน บลล

เกตต หรอ สตฟ จอบส ไมใชวาการเรยนไมสาคญ แตเขาเรยนดวยตวเองลาหนาระบบการศกษา

ไปแลว การเรยนสงทตองใชในชวตและเรมตนเดนทางแตเนน ๆ จะรบประกนวาเราจะถงเปาหมาย

ไดภายในชาตน

69. ชารล มงเกอร ทนายความ นกวเคราะห มตรทางดานชวตและการลงทนของ วอเรน บฟเฟต ไดเคย

ประยกตแนวคดเรอง ระบบนเวศ (Ecosystem) กบการวเคราะหธรกจไวอยางนาสนใจ คาวาระบบ

นเวศนนถกตงขนครงแรกโดย อารเธอร ทานสลย นกนเวศวทยาชาวองกฤษ โดยหมายถงระบบ

ความสมพนธระหวางสงมชวตดวยกนและกบสงแวดลอมทมารวมอาศยอยดวยกน ณ ทแหงใด

แหงหนงอยางยงยน ซงโดยทวไปแลวระบบนเวศนนมหลากหลายขนาด แตละระบบจะมความ

เฉพาะตว ประกอบดวยสงมชวตจานวนหนงคอนขางแนนอน ตางคนตางทาหนาทของตน

โดยเฉพาะ ไมซากน แบงรบและให ทาใหระบบหมนเวยนและคงอยได การเพมสงมชวตใหมเขาไป

อาจทาใหทงระบบเปลยนและอาจทาใหสมาชกเกาบางชนดตองลมตายไป เปรยบเหมอนธรกจท

จะสามารถคงอยไดอยางยงยนนนจะตองคนพบหนาทเฉพาะ (niche) ทสามารถทาใหกบระบบ

นเวศทตนอาศยอย เพอใหตนมความสาคญกบระบบนเวศนน มงเกอรมองหาธรกจแขงแกรงทม

ความสาคญทาหนาทบางอยางตอบสนองความตองการใหกบระบบนเวศทางเศรษฐกจทมนอาศย

อย ขาดไปกไมได ใครจะเขามาใหมกไมไดรบการตอนรบ ประสทธภาพและความเชยวชาญในงาน

ของตนเปนสงทมความสาคญมาก ผ เขยนเขาใจวา ทก ๆ ตลาดกคอระบบนเวศใหม ซงธรกจทอย

รอดในระบบไดตองทาหนาทของตนไดด โมเดลธรกจทสามารถอยรอดและเตบโตไดในระยะยาว

จงควรเปนธรกจทนอกจากจะหา niche เจอในระบบนเวศเดมทตนอยอาศยแลว ความเชยวชาญ

ในหนาททตนมนน ควรเปนงานททก ๆ ตลาดหรอระบบนเวศอนๆ ตองการเหมอนกนดวย ทาให

ธรกจดงกลาวสามารถขยายกจการหรอสาขาเขาไปอาศยอยในระบบนเวศทางเศรษฐกจใหม ๆ ได

เสมอ ทาใหธรกจเตบโตไดอยางตอเนอง

70. ครงหนงวอเรน บฟเฟตเคยกลาววา “คณจะโชคดในชวตหากคณเลอกฮโรของคณไดอยางถกตอง

ผมขอแนะนาพวกคณทกคน ใหพยายามเลอกฮโรดดขนมาสกสองสามคนในชวต” เพราะฮโรคอ

ตนแบบของเรา เราจะไดแรงบนดาลใจจากตนแบบเหลานน และหากเรามตนแบบทด กมโอกาสท

เราจะประสบความสาเรจในชวตเหมอนตนแบบของเรา สาหรบ บฟเฟตนน ตนแบบของเขาคอ พอ

(โฮเวรด บฟเฟต) และ อาจารย (เบนจามน เกรแฮม) และสาหรบในโลกของการลงทน มนกลงทน

ชาวอเมรกนเชอสายอนเดยคนหนงทชอวา โมหนช พาไบร ผบรหารกองทน พาไบร อนเวสเมนท ท

เขากอตงขนในป 1999 และผเขยนหนงสอ The Dhandho Investor: The Low - Risk Value

Method to High Returns เปนคนหนงทเชอบฟเฟตเรองการเลอกบคคลตนแบบ และเขา

ประกาศตวอยางชดเจนวา ตนแบบของเขาคอบฟเฟต เขาคลงไคลและตดตามบฟเฟตอยางจรงจง

เขายงเคยเขาหนกบเพอนนกลงทนทชอวา กาย สเปยร เพอประมลโอกาสในการทานอาหารกลาง

การกศลกบบฟเฟตในราคา 6.5 แสนเหรยญในป 2007 สาหรบหนงสอการลงทนของเขา เขาเรยก

แนวการลงทนของเขาวา ดนโด ซงเปนภาษากจาราตในประเทศอนเดย แปลวาการพยายามสราง

ความมงคง ซงหลกการลงทนสวนใหญเขานามาจากบฟเฟต ซงเนนในการลงทนทมความเสยงตา

แตมโอกาสทากาไรสง โดยแนะนาใหนกลงทนแยกความแตกตางระหวางความเสยงกบความไม

แนนอนออกจากกน ความเสยงคอโอกาสทเราจะขาดทน แตความไมแนนอนคอโอกาสทจะเกด

ผลลพธในหลาย ๆ ทาง การลงทนทเขาชอบคอการลงทนทมความไมแนนอนสงแตความเสยงตา

นนคอในขณะทผลลพธจากการลงทนมโอกาสทากาไรใหเขาในกรอบทกวางนนคอกาไรอาจเกดขน

มากหรอนอยกเปนได แตในสถานการณทแยทสด การลงทนทเขาเลอกนนตองเสยงตาคอเมอจบ

ดลเงนตนของเขาตองอยครบ หากนกลงทนเลอกลงทนโดยมทศนคตแบบน เขาจะเลอกกจการท

พสจนมาแลววาเขมแขง ยงยน เปลยนแปลงนอย เดาทางงาย และเขาซอในราคาทปลอดภยจาก

การขาดทน

71. ปรากฏการณ Long Tail ถกเรยกขนครงแรกในบทความของนายครส แอนเดอรสน ทตพมพใน

นตยสาร Wired และหนงสอ The Long Tail ของเขาในป 2004 เขาตงขอสงเกตเกยวกบกราฟการ

กระจายความถของเหตการณ ยกตวอยางเชนกราฟแสดงจานวนยอดขายของรานคา หากเรา

นามาพลอตเปนกราฟ โดยแกนตงเปนจานวนยอดขายตอชน และแกนนอนเปนชนดของสนคา เรา

จะพบวาสนคาขายดจะมจานวนยอดขายตอชนทสงมาก ทาใหแทงกราฟประจาสนคานสงลว แลว

แทงกราฟสาหรบสนคาอนทขายดรองลงมากจะตากวา และไลไปเรอยๆ สสนคาทขายไมคอยออก

จนแทงกราฟเตยตดดน ตามหลกพาเรโตทเชอแตดงเดมกคอ สนคา 20% แรก สรางยอดขายได

80% เราจงควรทมทรพยากรใหกบการโปรโมตสนคา 20% แรกดงกลาว อยางไรกตาม ครส แอน

เดอรสน ไดปฏวตความเขาใจของเราเสยใหมวา ในปจจบน ดวยเทคโนโลยการคนหาสนคา การ

บรหารดาน Warehouse&Logistic และรสนยมทหลากหลายมากขนของลกคา ไดกอใหเกด

ปรากฏการณ Long Tail ขน คอสวนหางของกราฟ ทเดมเคยประกอบไปดวยสนคาทไมนาสนใจ

ขายไดอยางละนดละหนอย ทสมยกอนเราตดทงไมใหความสนใจ นนไดขยายตวยาวขน เพราะ

สนคามมากขน ผคนสนใจหลากหลายขน เขาคนพบวา เมอลองพจารณายอดขายของรานหนงสอ

ออนไลน แมหนงสอขายดจะเปนหนงสอทออกใหมมยอดขายตอปกมากทสด แตหนงสอทตพมพ

นานแลวหลาย ๆ เลมเมอรวมยอดขายเขาดวยกนแลวกไมแพหนงสอออกใหมเลย ซงกรณนจะไม

เกดขนกบรานหนงสอทวๆ ไป เพราะเขาไมมสตอกมากพอทจะขายหนงสอมากมายขนาดนน แต

เกดขนกบรานออนไลน ทไมตองมหนาราน และมระบบ Printing on demand ทสงพมพหนงสอ

เลมไหนกไดทนททมยอดขายโดยไมตองสตอกหนงสออยางมหาศาล (ตอคราวหนา)

72. ปรากฏการณ Long Tail (ตอ) ยอดขายของสนคาสวนหางทสมยกอนไมเปนทนาสนใจ เพราะขาย

ไดรายละเลกละนอย และยบยอยจกจก กลบเปนทนาสนใจ เมอพบวาหางนอวนขนยาวขน หากม

วธจดการทถกตอง ยอดขายของสนคาสวนหางนกมหาศาลและทากาไรได แตทนปรากฏการณ

ดงกลาวเกยวอะไรกบการลงทน ผ เขยนมองวามนเกยวของกบตวธรกจอยมาก โดยกจการท

สามารถปรบตวเพอใชประโยชนจาก Long Tail จะพาบรษทใหหนออกจากสมรภม ทเราเรยก

ลกคาชนด กลมเดมๆ ในระบบ 80/20 ทคแขงทกรายทมสรรพกาลงเขาแยงลกคากลมน เปดเขาส

อาณาเขตใหมทกวางกวา สามารถหลอเลยงการเตบโตของบรษทไปไดอกนาน อาทเชน แตเดม

กรงเทพคอแหลงรายไดสาคญของหลายธรกจ แตในปจจบนตลาดตางจงหวดจะเขามามบทบาท

สงขน เหตเพราะการเพมจานวนทสงขนของชนชนกลางในตางจงหวด ตวขบเคลอนสาหรบลกคา

สวนหางทเคยถกมองขามกลมน กคอ การกระจายรายได เมองทขยาย การตดตอสอสาร

การศกษา ระบบสาธารณปโภคทเขาถง ลกคาทตางจงหวดมพรอมแลว แตปญหาททาใหธรกจไม

สามารถคาขายกบลกคากลมนไดอยางคมคาในสมยกอนกคอ ลกคาตางจงหวดอาจมกาลงซอตอ

หวยงไมเทาคนเมองหลวง แตจานวนคนนนมสงกวามาก ทาอยางไรจะบรการลกคากลมนไดดวย

ตนทนทตา เทคโนโลยและระบบลอจสตกคอคาตอบ ธรกจทวางรากฐานของตวเองไวในรองรบการ

โตของตลาดตางจงหวดไวพรอมแลว หรอธรกจทสามารถขยายตวไปยงตลาดตางจงหวดไดเรว

เพราะมพนธมตร มโครงสรางการทางานดวยตนทนทตา คอธรกจทพรอมรบประโยชนจาก

ปรากฏการณ Long Tail หากผเขยนเจอธรกจประเภทน ผ เขยนจะใหความสนใจศกษาเปนพเศษ

73. วนนขอแชรเรอง CFA สกเลกนอย เผอมเพอนนกลงทนทานใดสนใจ CFA ยอมาจาก Chartered

Financial Analyst เปนมาตรฐานทยอมรบทวโลกเกยวกบความรความสามารถในการวเคราะห

การลงทนและบรหารพอรตโฟลโอ รวมทงมงเนนทมาตรฐานจรยธรรมและความเปนมออาชพของ

คนในอาชพน มทงหมด 3 ระดบ (Level) โดยระดบ 1 จะมสอบปละ 2 ครง และระดบ 2-3 จะสอบ

ปละครง คาสมครประมาณ 3หมนกวาบาทตอระดบ สามารถสมครไดทางอนเตอรเนต จากนน

สมาคมจะสงหนงสอมาใหอาน 6 เลม รวมประมาณ 3000 หนา (หรอเราสามารถเพมแบบ

EBOOK ได โดยจายเงนเพมอกเลกนอย) เราตองเรยนดวยตวเอง จะมเวลาศกษาประมาณ 6-8

เดอน เนอหาจะประกอบไปดวยทกอยางทเกยวของกบการเปนนกวเคราะหหรอผบรหารกองทนมอ

อาชพ อาท เรองเกยวกบมาตรฐานจรยธรรม ขอกาหนดในวชาชพ เศรษฐศาสตร บรหารธรกจ

การเงน การบญช และจะมกาหนดวนสอบซงพรอมกนทวโลก ประเทศไทย โชคดทเปน 1 ในศนย

สอบดวย ทผ เขยนเคยไปคอทเซนทรลเวลด ใชเวลาสอบทงภาคเชาและบาย จากนนจะสงผลสอบ

มาใหเราทราบทางอเมล สาหรบผ ทจะเปน Charter holder หรอเรยกงาย ๆ วา บรรล CFA นน

ตองสอบผานทง 3 ระดบ ตองเปนสมาชกของสถาบน CFA (โดยการจายคาสมาชกประจาป) ตอง

ทางานอยในแวดวงทเกยวของน 4 ปขนไป และตองปฏบตตนตามกรอบวชาชพหรอ Code of

Conduct ทกาหนดโดย CFA ซงผ ถอ CFA นจะเปนทยอมรบทวโลกถงการมความรความสามารถ

ครบถวนในดานการลงทน สาหรบผ เขยนเคยผานระดบ 1 เมอป 2010 แตไมรวาจะมแรงพอสอบ

ระดบ 2 หรอ 3 เมอไร ตองดโอกาสในอนาคต เพราะคอนขางยาก(สาหรบผ เขยน)และใชเวลามาก

แตใครมความสนใจกสนบสนนใหลองเพราะเราจะไดบรรยากาศของคแขงจากทวโลกและเปนตว

วดวาเราพรอมรบในตลาดการลงทนทนบวนจะเชอมตอกนทวโลก เราจงตองรวานกวเคราะหหรอ

ผบรหารกองทนมออาชพนนเขาคดกนอยางไร

74. นอกเหนอจากเรองสขภาพทตองหมนดแลเพอวนขางหนาแลว บางครงผ เขยนกคดถงเรองการ

ลงทนวาเปนการเตรยมชวตเพอใหพรอมเมอเขาสวยชรา เนองจากผเขยนไดมโอกาสพบเหนชวต

ของคนรจก ญาตผใหญ หรอ ผอาวโสทานอนๆ มาพอสมควร หลายทานเมอเกษยนแลว แมจะม

ทรพยสมบตอยพอสมควรไมเดอนรอน แตกประสบปญหา วางเกนไป ไมมอะไรทา ถกตดขาดออก

จากสงคม เกดชองวางระหวางตวเองทหยดแตโลกยงคงหมนตอไปอยางตอเนอง ทาใหมชวตหลง

เกษยณทเหงาเฝารอคอยลกหลาน บางทานอาจหนเขาศกษาธรรมะ บางทานเดนทางทองเทยว

แตอยาลมวาในวยชรานนเดนทางลาบากเนองจากรางกายไมแขงแรงดงเกา การฝกทกษะดานการ

ลงทนไว จะชวยใหผ เขยนมกจกรรมทาเพมเตมขนมาอกหนงเรอง รสกวาเรายงคงทางานไดตราบ

เทาทสงขารยงพอไหว ยงคงตดตามความเคลอนไหวของโลกอยางมจดหมาย งานการลงทนเปน

งานทยงแกกยงแกรง เพราะพบเหนอะไรมามาก มองอะไรรอบดานมากขน ตางจากงานอน ๆ

ทวไปทยงแกกยงถดถอย แตการลงทนนนมความเสยง เราจงควรเขาสวงการตงแตเนนๆ เพอใหม

เวลาลองผดลองถก หากคดจะเรมลงทนตอนทอายเยอะแลวนน พอถงเวลาจรงๆ กไมแนวาจะกลา

ลงทน เพราะเหลอเวลาใหแกไขความผดพลาดนอยและไมมรายไดอนเขามาเสรมอกหากวากาว

พลาด หากวาเราโชคดไดมชวตอยจนแก การมวยชราทมงคงทนสมย นาจะเปนทางเลอกทดกวา

75. การหารายไดเสรมจากการทางานประจานน คาวา “ใหเงนทางาน” นนกดวาด แตอาจทาใหหลาย

ทานเผลอคดไปวาเราสามารถยกหนาททงหมดไปใหเงนและลกหลานของมนทางานทงหมด แลว

เรานงอยเฉย ๆ ดมนงอกงามได เพราะหากเขาใจไปทางนน กอาจจะทาใหเฝามองหาวธการ

สาเรจรป หรอสตรสาเรจบางอยางเพอทาเงนอยางงาย ทาตามขนตอน 1,2,3 แลวกทาเงนไดทนท

อาจยอมเสยงสงเพอหวงผลสง และหากผลไมออกมาดงคาดกอาจเสยตนของเราไปเปนจานวน

มาก หรอบางทานอาจจะนาเงนไปฝากไวในธนาคารซงนนคอขาดทนรอยเปอรเซนตเพราะดอกเบย

เงนฝากปจจบนนนตากวาอตราเงนเฟอ หรอ บางทานอาจยกหนาทความรบผดชอบทงหมดไปให

คนอน ทเรยกวา “มออาชพ” จดการให ซงอาจเปนทางเลอกทเหมาะสาหรบการลงทนของผ ทไมม

เวลาตรงน แตเพราะเรา “จาง” จงมตนทนคาบรหารจดการมาบนทอนผลตอบแทน รวมทงมอ

อาชพนนถกกาหนดดวยกฎเกณฑตาง ๆ มากมายเพอปองกนความเสยงใหกบเรา นาเงนจาก

ลกคาทงหมดไปรวมกนลงทน ซงกลายเปนกองทนทใหญและอยอาย ผลตอบแทนทไดจงไมสงนก

สาหรบผ เขยน พยายามมองหาอกทางเลอกนนคอ “ใหสมองทาเงน” เพราะไมมใครรจกตวเราไดด

เทาตวเรา การลงทนเปนเรองของการวางแผน การรจกตนเอง รจกระดบความเสยงทตวเรารบได

เราชานาญดานใด เรามกรอบเวลาเทาไร และเราตองการผลตอบแทนแคไหนและอะไรคอ

เปาหมายสงสด ในสมยทผ เขยนทางานประจานน เมอปลกเวลาจากงานประจาวนทตองใชเวลา

และแรงกายในการทาเงน รวมทงเวลาพกผอนกบครอบครวแลว ผ เขยนกใชเวลาทเหลอในการใช

สมองทาเงน ซงคงหลกไมพนเรองของการลงทน ทบอกสมองทาเงน ไมใชใหเงนทางาน เพราะเรา

ไมสามารถวางใจใหมนทางานอยางอสระได เราตองหมนคดและตรวจสอบอยเสมอวาการลงทน

นนกาลงไปไดดหรอไม หากไมกตองปรบแก หากดอยแลวกตรวจสอบตอไปเรอยๆ จนบรรล

เปาหมาย เงนทองตองใสใจครบ

76. สาหรบผ เขยน เชอวามลกษณะนสย บคลก หรอ พนฐานอะไรบางอยาง ททาใหเรากลายเปน

Value Investor มนอาจอยในพนธกรรม หรอถกกาหนดไวดวยอะไรสกอยางมากอนวาหากเราเกด

มาเพอเปน VI เมอเจอกนแลวกคลก หลายคนเมอผานเขามาศกษาหลกการลงทนแบบเนนคณคา

แตสดทายแลวกกลบออกไปใชแนวทางอนในการลงทน ซงแนนอนวา วธทาเงนนนสามารถทาได

หลายวธ ทกคนควรเลอกลงทนตามแนวทางทคดวาเหมาะกบตน แตในทนจะขอกลาวถง Value

Investment โดยเฉพาะวา สาหรบผ ทเปนนกลงทนแบบเนนคณคาโดยนสยพนฐานแลว การถอ

หนเปนเวลานาน หรอ การเหนหนทตนลงทนหลนไปเกนกวา 50% นน ไมไดสรางความลาบากใจ

มากสกเทาใดนก เพราะใจจบจองอยทผลประกอบการและพนฐานทางธรกจของบรษทมากกวา

การคยกบนกลงทนทานอนแลวมความเหนไมตรงกนเกยวกบหนตวใด ๆ กตาม กไมเคยกอใหเกด

ความหวนไหวตอการตดสนใจทแตกตางของตน ขาวเกยวกบหนตวอนทกาลงทาราคาไตขนสงกไม

เคยทาใหเรารสกวาพลาดโอกาสทาเงนใดใดทงสน มนเปนลกษณะนสยทเปนตวของตวเอง การ

ตดสนใจลวนทาดวยเหตผล ชงระหวางมลคาทแทจรงกบราคาทตองจาย หมนตรวจสอบตวเองอย

เสมอวาเรากาลงทาถกทสวนทางคนอนหรอจรง ๆ แลวเราคดผด ตดความรสกสวนตวออกไป

มงเนนทความจรงมากกวาความรสก มความสขกบการลงทนทกวนไมวาจดหมายทตองการจะอย

อกไกลหรอใกลมากแลวกตาม

77. ขอเสยเดยวของหลกการลงทนแบบเนนคณคาทผ เขยนคดไดกคอ “หลกการมนงายเกนไป” เพยง

เราเลอกลงทนในหนสามญของบรษททเราเขาใจระบบธรกจเปนอยางด ทมความไดเปรยบเชง

การคาอยางยงยน มาพรอมผบรหารทมคณธรรม และเขาซอในราคาทม Margin of Safety

จากนนสงทตองทาคอถอใหยาวนานตราบเทาทมนยงดอย หากเราเลอกธรกจทเราเขาใจ

โดยเฉพาะธรกจทอยในอตสาหกรรมทไมเปลยนแปลงมากนก แตตวธรกจแขงแกรงและกาไร

เตบโต เราจะคาดการณอนาคตไดคอนขางแมน ความอดทนเปนสงทสาคญมาก ตลาดหนมความ

เคลอนไหวขนลงตลอดเวลา เราตองขามความผนผวนระยะสนนไปใหได ผ เขยนทดลองแลวเหนวา

ไดผล แตเพอนหลาย ๆ ทานไมสามารถรอไดนานพอ เหตเพราะมนงายเกนไป เราทกคนชอบความ

ทาทาย ชอบความตนเตน ชอบเปนผควบคม เขาจงไมเลอกใชวธน ทงนไมไดหมายความวาวธอน

เชนการผสมผสานเทคนคเขามาชวย หรอ การเลนรอบ หรอระบบอะไรกแลวแตนนทาเงนไมได ทก

อาจทาเงนไดหากเรารจกตวเราดพอ อยางไรกตาม สงทผ เขยนพยายามนาเสนอคอแนวคดการ

ลงทนแบบเนนคณคาทผลงทนไมจาเปนตองมความสามารถในการพยากรณตลาด คาดการณ

เศรษฐกจ เชยวชาญการคานวณ หรอระบบอนใดเลย ขอเพยงเขาใจในธรกจทตนลงทนและรอได

นานพอ เทานกทาเงนจากการลงทนไดในระดบทสงกวาคาเฉลยแลว

78. ผเขยนระลกไวเสมอวา มนไมสาคญเลยวาหนทเราถอจะทากาไรใหเราไดกเปอรเซนตหรอกเทา

ภายในระยะเวลาอนสน ในขณะทพอรตโดยรวมเรากลบไมไปไหน เพราะการวดผลงานการลงทนท

ถกตองนน ตองวดจากภาพรวมทงหมดของพอรตโฟลโอ และควรเปรยบเทยบกบคาเฉลยของ

ตลาด รวมทงตองมนใจวาอตราผลตอบแทนทไดนนสงกวาอตราผลตอบแทนทไดจากทางเลอก

ลงทนอนทไมเสยง เชนพนธบตรรฐบาล หรออยางนอยกดอกเบยเงนฝาก การลงทนทผ เขยนเชอวา

ถกตองทสด คอ การลงทนทพจารณาอยางถถวนแลวมนใจไดวาเงนตนปลอดภย และสามารถทา

กาไรไดในอตราทสงกวาตลาดอยางตอเนอง การลงทนทหวอหวา มปททาไดสงลวขนาดเปลยน

ฐานะ และมปทขาดทนมหาศาลถงขนาดทสนคลอนสถานะทางการเงนโดยรวมของเรา นนไมใช

การลงทนทผ เขยนปรารถนา การลงทนตองเปนเหตเปนผล สามารถบอกกบตวเองไดอยางมนใจ

วาเรากาลงจายนอยกวาสงทจะไดรบ และหากเรามนใจ ทาไมเราจะไมใสเงนลงไปในปรมาณทได

นาไดเนอ (ชารล มงเกอรกลาววาพอรตทมหนทเราเขาใจอยางลกซงเพยง 3 ตว กถอวากระจาย

ความเสยงไดเหมาะสมแลว) การถอหนมากตว เปนตวชวดโดยออมวา เรากาลงลงทนแบบไมม

ความมนใจ การตนเตนรายวนไมมประโยชนอะไรหากถงสนปแลวผลตอบแทนโดยรวมของพอรต

นนตดลบ ในทางตรงกนขาม การไดกาไรมาโดยทเราไมรเหตผลทแทจรงหรอไมมเหตผลทาง

เศรษฐกจของธรกจรองรบ อาจบนทอนนสยการลงทนทด แลวทาใหเราตองเสยเงนทมากกวาเขา

สกวน

79. วธการหาหนทมโอกาสเขาเกณฑในการลงทนของผเขยนนน ปรบเปลยนไปตามประสบการณท

เกดจากการลองผดลองถก และจดจาเลยนแบบมาจากผ ร ในสมยเรมแรกนน ผ เขยนคนหาหนโดย

ลกษณะเหมอนใชตะแกรงรอน โดยกาหนดตวแปรตาง ๆ ทตนเองตองการ แลวทาการเรยงหนใน

ตลาดทง 500 ตวออกมา จากนนไลศกษาไปทละตวจากตวทอยตาแหนงสงสดของรายชอบรษทท

เรยงได โดยตวแปรในยคแรก ๆ ผ เขยนใช P/E, P/B เปนหลก ครนเมอลงทนไปกพบวาบรษททมคา

เหลานตานนอาจจะถกดวยคณภาพของบรษททตา แมวาหากเราถอไดนานพอเราอาจจะทากาไร

จากมนไดดวยกลยทธ Cigar butt แตกควรเปนหนทถกมาก ๆ จรงๆ และเปนการรอคอยทนาเบอ

มาก ๆ ตอมาจงไดลองหาบรษททมคณภาพสงขนอกนดดวยการเรยงหนโดยยดท ROE สง P/E ตา

ทมาพรอมกาไรทเตบโตอยางตอเนองอยางนอย 3 ป แลวไลศกษาไป ซงกไดผลเปนทนาพอใจ แต

แนนอนวาหนดนนใคร ๆ กหาเจอ และมกซอขายในราคาพรเมยมทเราตองคดหนกกอนจะลงทน

และในปจจบน ผเขยนกเปลยนวธหาอก วธคนหาหนทใชนน นามาจากวอเรน บฟเฟต ทแนะนาวา

เราไมควรเนนหาหนทใช แตเราควรไลอานไปเรอย ๆ แลวโยนหนทไมใชทงไป จนกระทงเราเจอ

บรษททเหมาะสม รวมทงศกษาบรษทใหจบและประเมนมลคามนออกมากอนแลวจงคอยหนไปด

ราคาในตลาด เมอทาแบบน ผ เขยนพบวา เราจะมงเนนทการเขาใจโมเดลธรกจเปนหลก และเราม

โอกาสคนพบขมทรพยบางอยางทซอนเรนไวของบรษท เรามกรอบเวลาทยาวนานขนในการลงทน

และผลตอบแทนทไดรบจากการตดสนใจแตละครงกไดมากกวา 2 วธแรกเปนอยางมาก อนงวธน

เปนวธทใชเวลามาก แตสาหรบผ เขยนคดวาคมหากเราไดเจอเพชรทซอนอยภายในกองเอกสาร

56-1 สกเมด มนกเกนคมครบ

80. การวเคราะหวาธรกจทเราสนใจลงทนนนกาลงมาถกทางและนาจะสงผลดตอผ ถอหนอยางเรานน

กรอบการวเคราะหแบบหนงทนาสนใจกคอการประยกตใชแนวคด Balanced Scorecard (BSC)

ซงเปนวธการประเมนประสทธภาพขององคกร นาเสนอโดย Dr. Robert S. Kaplan และ David P.

Norton ในป 1992 ประวตและววฒนาการของมนคอนขางยาว จะขอขามไปยงสวนทเรา

ประยกตแนวคดมาใชได โดยแนวคดนนมงเนนทความสมพนธของกลยทธดานตาง ๆ ขององคกรท

หากออกแบบมาใหสอดรบและวดผลได กจะนาไปสเปาหมายสงสดทตองการนนคอ กาไรของ

บรษทอยางยงยน โดยแบง 4 ดานหรอมมมอง คอ (1) Learning & Growth ซงจะเปนกลยทธฐาน

ราก ทใชเพอตอบคาถามใหไดวา เราจะพฒนาหรอเพมคณคาใหองคกรไดอยางไร สวนใหญจะ

มงเนนเรองของนโยบายเกยวกบคนหรอวฒนธรรมองคกร โดยหากเราสรางคนไดเกง พรอมทจะ

เตบโต และสรางคณคาใหกบงาน คนเกงเหลานนกจะเปนผเขามาทางาน ในมมมองท 2 คอ (2)

Internal Business Process ซงเปนกลยทธกลมทมงตอบคาถามวา วาจะตองเชยวชาญและม

ประสทธภาพสงในงานใด คนทเราสรางมาในมมมองท 1 จะตองเหมาะสมทจะมาขบเคลอน

มมมองท 2 และกลยทธทออกแบบมาจะตองวดผลได ซงหากทาไดดกจะสงผลตอเนองไปยง

มมมองท 3 คอ (3) Customer นนคอสงทเราทาจะตองสรางมลคาใหกบลกคาของเรา จะตองเปน

ประโยชนตอเขา และเราตองตอบคาถามใหไดวา ลกคามองเราอยางไร มความจงรกภกดกบแบ

รนด หรอเปนลกคาชนดซงทากาไรใหเราหรอไม ซงหากทกอยางวดผลแลวเปนไปตามทวางไว มน

กจะตอเนองไปยง มมมองสดทาย คอ (4) Financial ซงกคอผลลพธทางดานการเงนทเกดขนกบ

บรษท และตองตอบคาถามวา ผ ถอหนมองบรษทอยางไร ใหได แนนอน ผ ถอหนยอมตองการ

ผลตอบแทนทเหมาะสมในการลงทน และอยากเหนบรษทเตบโตอยางแขงแกรงในระยะยาว (มตอ)

81. Balanced Scorecard (ตอ) ทนกลบมาทการวเคราะหบรษท ผ เขยนคนหาขอมลกนตงแตมมมอง

แรก คอเรองของคน การอานขาวเรองการสมครงาน วาเขารบตาแหนงอะไร หรอ การพดคยกบ

พนกงานจรงๆ เชนกลม Frontline ททาหนาทพบปะกบลกคา ผบรหารละไวใจไดหรอไม รวมทง

บทสมภาษณของผบรหารเกยวกบนโยบายการบคคล เขาเคยพดไวอยางไร จะทาใหพอไดภาพ

เลาๆ วาทศทางเขาเปนอยางไร แลวมนสอดรบกบมมมองท 2 คอดานของประสทธภาพการทางาน

หรอไม บรษทมงเนนความเชยวชาญในงานประเภทใด แลวทาไดจรงหรอไม วดผลอยางงายวาเรา

ตดตอบรษทแลวประสทธภาพคอลเซนเตอรหรอพนกงานบรการเราไดดอยางทโฆษณาเพยงใด

ประสทธภาพจะเปนคาตอบวาบรษททเราลงทนนนจะเอาชนะคแขงไดหรอไม อตรากาไรจะดไมดก

อยทจดน จากนนกพจารณามมมองเกยวกบลกคา วาบรษทมสวนแบงการตลาดสงเพยงใด ยงสงก

ยงนาสนใจ ยงทงหางเบอรสองกยงอนใจ ลกคาของของบรษทคอใคร มความแนบแนนกบบรษท

หรอไม ชวยหาลกคาตอใหบรษทไดหรอไม ม switching cost สงหรอไม พวกนจะชวยใหเรามนใจ

ถงความยงยนและโอกาสเตบโตของธรกจ และหากทกอยางไปไดสวย มมมองสดทาย คอดาน

การเงน กควรจะไปไดสวยคอ ผลตอบแทนตอผ ถอหน โดยพจารณาเรองของผลประโยชนระหวาง

ผบรหารวาควรสอดคลองไปในทางเดยวกน

82. Valuation Series ตอน 1 (แนวคดเกยวกบ Valuation ของผเขยน) มเพอนนกลงทนหลายทาน

ถามผเขยนเกยวกบการ Valuation ธรกจ อยากไดตวอยางการประเมนมลคาอยางละเอยด จรง

อยวาการประเมนมลคานนเปนแกนทสาคญมากในการตดสนใจ เพราะเราตองการจายเงนซอ

ธรกจในราคาทตากวามลคา อยางไรกตาม มวธการประเมนมลคานนมหลายวธ เราตองเลอกใช

แตละวธใหสอดคลองกบตวเราและตวธรกจทสนใจ การลงไปเจาะอธบายวธคานวณอยางละเอยด

ใชเนอทบรรยายสงมาก มตวแปรเยอะททาใหหลายคนอาจเหนไมตรงกน ผ เขยนขอยอมรบวาไมได

ชานาญไปทกวธ แตกไมอยากใหผอานยดตดกบวธการใดวธการหนง เราควรหามลคาออกมา

ดวยหลาย ๆ วธแลวเอามาพจารณารวมกน เราไมควรยดตดกบตวเลข สมการ หรอ หลกการอยาง

ตายตวไมพลกแพลง รวมทงอยามนใจในมลคาทประเมนไดนนมากเกนไป เพราะมนเปนเรองของ

การประเมน เราตองเผอ Margin of Safety ใหสงพอ อยางไรกตามเราควรรจกแนวความคดของ

แตละวธใหมากทสด เพอเลอกใชไดอยางเหมาะสม ผเขยนขออธบายวธการประเมนมลคา 2 วธ ท

คอนขางงาย และไมตองประเมนตวแปรในอนาคตซงมความไมแนนอนสงและทาใหการตมลคา

ผดพลาดไดงาย เชนอตราการเตบโต และ กระแสเงนสดในอนาคต นนคอแบบ Replacement

Cost และ แบบ Earning Power Value ในตอนตอไป

83. Valuation Series ตอน 2 ( Replacement Cost) วธหนงทนาสนใจและดจะยดตดกบปจจบน

ทสดกคอ Replacement Cost ทมหลกคอการคานวณตนทนการสรางธรกจแบบทเหมอน ๆ กบ

ธรกจทเราสนใจ เชนวาตองซอทดน โรงงาน เครองจกร ฝกบคลากร และ สรางแบรนด หาก

สรางใหมวนนแลวใชเงนลงทนทงหมดเทาไร แลวเปรยบเทยบดวาราคาในตลาดเปนอยางไร เราซอ

ตอนนแลวไดกาไรเลยหรอไม โดยเราอาจพจารณาดทงบดล ไลไปตามรายการ และปรบมลคามน

ตามความจรง พจารณาวาหากหาซอมาแทนตอนนเราตองจายเทาไร เชนอาคาร ทบอกวามลคา

100 ลาน แตความจรงทตรงนถาซอแลวสรางใหมอาจจะ 200 ลาน หรอทาเลทวานไมสาคญ

เชงกลยทธกบกจการ เราอาจไปหาซอทไกลๆแลวสรางใหมในราคา 80 ลานกได สงนเราตอง

ประเมนเอง การปรบปรงรายงานในงบดลนนยงถอวาไมยาก แตสงทยากแตสาคญกวากคอ เรอง

ของคน, ตราสนคา และลกคา เพราะรายการในงบดลทอาจจะพอซอหาสรางใหมนนทากนงาย แต

สงทจบตองยากเชน คน ตราสนคา และ ลกคานน คอแหลงทมาแหงความไดเปรยบเชงแขงขนท

ยงยน พดงาย ๆ วาตองเดาอยางมหลกการ บรษทตองลงทนฝกฝนบคลากรสงสมวฒนธรรม

องคกรไปเทาไร หรอทางกลบกนหากเราถอดคนออกแลวใชเครองจกรจะใชเงนนอยกวาอกหรอไม

ลกคาละเราตองลงทนกบเขาไปขนาดไหนกวาจะไดความสมพนธระดบน เทานผอานคงเหนภาพ

แลววาการประเมนมลคานนไมแนนอนเราไดภาพคราว ไมใชภาพทชด แตยงดกวาไมเหนภาพ

อะไรเลย การประเมนมลคาของบรษททเราเขาใจโมเดลธรกจปรโปรงจะทาใหเราตมลคาออกมาได

ใกลเคยงวา Margin of Safety จะทาใหภาพคราวนนมความปลอดภยมากยงขน

84. Valuation Series ตอน 3 ( Earning Power Value) หรอ EPV ทมแนวความคดในการหามลคา

ของบรษทแบบยอนกลบ วาบรษทของเราสรางมลคาไดสงกวาคาเฉลยของอตสาหกรรมหรอไม

เชน หากบรษทเราลงทน 100 สรางกาไรได 10 ตอปในขณะทคาเฉลยของอตสาหกรรมตองลงทน

200 ถงไดกาไร 10 นนแปลวา มลคาของเราจรงๆ นาจะใกลเคยง 200 และการทเราจายลงทนจรง

แค 100 แปลวาเรานาจะกาลงจายในราคาทตากวามลคาทแทจรง สงททาใหบรษททใชเงนทนแค

100 แตสรางคณคาไดเทากบบรษททว ๆ ไปทตองลงทนถง 200 กคอ ความไดเปรยบในการ

แขงขน หากเราพจาณาแลววามนยงยนมนกนาสน แตสวนใหญแลวจะหาบรษททมความ

ไดเปรยบอยางยงยนนนคอนขางยาก เราจงควรใชกรอบขอมลหลาย ๆ ปมาพจารณา วธคานวณ

ประเมนมลคา (อยางคราวๆ) วธนนนใชวธคดแบบยอนกลบ คอ เรมตนจาก หากาไรเฉลยตอปท

บรษทเราทาไดมาเปนตวตง จากนนหารดวยตนทนของเงนทน (WACC) โดยเฉลยอาจจะอยทราว

7% กจะไดมลคาของทรพยสนทสรางผลตอบแทนได 7% นน (เราใชเลขทไดนเปนตวแทนขนาด

บรษททว ๆ ไปในอตสากรรมททาผลตอบแทนไดปรมๆตนทนของกจการ) จากนนเราบวกเงนสด

ลบดวยหนสนทบรษทเรามในงบดล เรากจะไดมลคาของบรษทสาหรบเราออกมา แลวนามา

เปรยบเทยบกบมลคากจการทางบญช และมลคาตลาดในตลาดหลกทรพย ดวาสงหรอตากวากน

วธนจะชวยบอกวาบรษทมพรเมยม และความแขงแกรงอยางยงยน รวมทงซอขายกนอยในราคาท

ม MOS หรอไม อยางไรกตาม วธนไมคดถงการเตบโตทจะเกดขนไปในอนาคต และควรเฉลยกาไร

ตอปใหครอบคลมวฏจกรของธรกจ

85. Valuation Series ตอน 4 ( เรองของ Growth) เมอธรกจมการเตบโต ทงยอดขายและกาไรตอหน

ในแตละปจงไมเทากน การใชวธ Earning Power Value มาหามลคาของกจการ ในทางทฤษฏ จง

เหมอนวาจะไมถกตองนก โดยหลายทานอาจแนะนาใหใชวธ Discounted Cash Flow คอประเมน

กระแสเงนสดแตละปในอนาคตออกมา แลวคดหา Present Value เมอใชอตราคดลดทตองการ

อยางไรกตาม แมวามนจะดดในทางทฤษฏ แตในทางปฏบต เราไมสามารถประเมนกระแสเงนสด

ในอนาคตไดถกตอง รวมทงอตราคดลด กประเมนไดยาก ยงคดกยงผดพลาด เพอความปลอดภย

ผ เขยนจะกน Growth Value ไวเปนโบนส และมองทมลคาโดยวธ Replacement Cost และ

Earning Power Value เปนหลก โดยเลอกลงทนในราคาทตากวามลคาทประเมนไดจาก 2 วธน

เพอการนตวา เราจะทากาไรตงแตตอนซอ และเราควรมมมมองทถกตองเกยวกบ Growth โดย

การเตบโตนนจะมมลคาเพมใหกบธรกจ กตอเมอมนสามารถสรางมลคาเพมไดในอตราทสงกวา

ตนทนทเพมเทานน ธรกจจะโตได กตองม Working Capital เพม ซงอาจมาจาก 2 แหลงคอ เพม

ทน หรอ เพมเจาหน ซงทง 2 แหลงนคอทมาของตนทนสวนเพมทผ เขยนกลาวถง นกลงทนอาจถก

หลอกดวยตวเลขยอดขายหรอกาไรรวมทเหมอนวาสงขน แตหากมาจากกรณการเพมทน กจะเหน

วา กาไรตอหนอาจตาลง หรอในกรณเพมเจาหน กาไรตอหนทสงขน แตเมอคานวณ Earning

Power Value แลว จะพบวามลคากลบลดลง (ดวยสวนทายทเราตอง บวกเงนสด ลบเจาหน) เรา

จงควรพจารณา Growth อยางรอบคอบ และ Growth ทเปนของดสาหรบเราจรง ๆ นน ตองมา

จากธรกจทแขงแกรง ทสรางมลคาเพมไดแซงหนาตนทนสวนเพมเทานน

86. ทาความเขาใจเกยวกบสงเลก ๆ ทเรยกวาเงน เงนนนเปนทยอมรบกนโดยกวางขวางวาทาหนาท 4

ประการคอ (1) เงนเปนสอกลางการแลกเปลยน เพอแกปญหาการแลกเปลยนในอดต เชน นาย ก

มผามาแลก นาย ข ม ไขมาแลก ในสมยกอนหากจบคไดกแลกเปลยนได แตหากอกฝายไม

ตองการของอกฝาย การแลกเปลยนกมปญหา เงนจงเขามาเปนสอกลาง เพอแกปญหาน (2) เงน

ทาหนาทเปนหนวยนบ หรอ มาตรฐาน เพอแสดงมลคาของสนคาและบรการ (3) เงนเปนทเกบ

มลคา เราสามารถเกบเงนนไว และหยบออกมาใชไดในภายหลง ไมเนาเสย และมลคายงอย และ

(4) เงนในฐานะเปนมาตรฐานทตกลงกนสาหรบการชาระหน เพราะอตราแลกเปลยน และราคา

ของโลหะมคาตางๆ อาจเปลยนไปตามเวลา การชาระหนอาจระบชดเจนไปเลยวาตองชาระดวย

เงนสกลอะไรเพอปองกนปญหาทเกดมาภายหลง เมอเราพจารณาหนาททง 4 ของเงนแลวเราจะ

พบวา ความจรงแลวเงนเปนสงสมมตทถกออกแบบมาใหมลกษณะคงท แนนอน ไมเปลยนแปลง

ทามกลางตวแปรอน ๆ หรอสนทรพยอนในโลกทเปลยนแปลงตลอดเวลา มลคาเชงเปรยบเทยบ

ของเงนจงอาจลดลง (เงนเฟอ สนคาแพงขน) หรอ เพมขน (เงนฝด สนคาถกลง) เงนจะมคาเทาไรก

ตอเมอแลกเปลยนเปนสงอนทมประโยชนโดยตวของมนเองได เชน แปลงเปนอาหารเพอคลายหว

หรอแปลงเปนสทธครอบครองทดนเพอเพาะปลก หรอ แปลงเปนอสรภาพปลดเปลองจากพนธะ

สญญาดวยการนาไปชดใชหน นกลงทนทชาญฉลาดจงไมยดตดกบภาพลวงตาของเงน แตจะ

บรหารเงนเพอใหมนทาหนาททง 4 หมนเวยนสบเปลยน เขาออกระหวางโลกแหงความจรง

(คณคาจากสนคาและบรการ) และ โลกสมมต (มลคาของเงน) เพอสะสมความมงคงในโลกแหง

ความจรงใหมากขนเรอย ๆ

87. Knowledge is Virtue (ความรคอความด) ผเขยนมความเหนคลอยตามกบแนวคดของ เพลโต ท

ตอยอดความคดเกยวกบความรและความดจากอาจารยของเขา โซเครตส แลวสรปประโยคททาให

โลกสนใจทงเหนดวยและไมเหนดวยวา Knowledge is Virtue แนวความคดเบองหลงประโยคน

คอ ตรรกะทวา ความไมรนาไปสความลมเหลว ความรนาไปสสถานะทดกวา สถานะทดกวากคอ

สถานะทคงอยดวยคณงามความด เมอนา 2 สวนนมาประกอบกน เราจงเขาใจไดวา ความรนนคอ

ความดนนเอง เมอประยกต เรองนเขากบกจการ กจการทจะประสบความสาเรจกคอกจการทคง

อยดวยคณงามความดนนเอง ลองพจารณาอยางรอบดาน ทงในแงชวต หรอ ธรกจ การทเราจะ

ประสบความสาเรจอยางยงยนนน เราตองใชความรของเราเพอวางกลยทธทสามารถ ผสาน

ผลประโยชนของเราใหสอดรบกบผลประโยชนของโลก ธรกจตองมคณธรรม กบคคา ลกคา สงคม

และตองหมนสรางมลคาทดใหกบสงคม เมอผ เขยนใชกรอบความคดแบบน มาพจารณาทศทาง

ขององคกรในปจจบน กเหนวาสอดรบกน เราไดเหนองคกรออกมาพดเรอง Co-Creation อนเปน

ความรวมมอระหวางทกฝายเพอสรางคณคาเพมใหแกกนและกน หรอเรอง Corporate Social

Responsibility (CSR) ทเนนเรองของการรบผดชอบตอสงคมขององคกร รวมไปถงเรองของ หลก

ธรรมาภบาล (Good Governance) ททกองคกรตางออกมาปาวประกาศวาตนม และ หากเราให

กรอบเวลาในการพจารณายาวนานพอ หลายครงผ เขยนพบวา บรษททผบรหารมความร กจะมผล

การดาเนนดอยางตอเนอง และกเปนองคกรทสรางความด (เพราะแกปญหาใหลกคาได การคงอย

ขององคกรจงไดรบการตอนรบจากทกฝายดวยดเสมอมา) และในทางกลบกน องคกรทผล

ประกอบการลมลกคลกคลาน กมโอกาสทจะเปนองคกรทดาเนนธรกจดวยหลกการอะไรบางอยาง

ทอาจขดแยงกบหลกความด และเมอไมมความด กอาจแปลวาผบรหารไมมความรความสามารถ

เพยงพอ ผ เขยนตงขอสงสยไวกอนและตองหาขอมลใหลกซงขน เพอความปลอดภยในการลงทน

88. เพอใหสามารถพจารณาเรอง Replacement Cost ไดอยางมประสทธภาพ ผ เขยนขอกลาวถงการ

ประเมนราคา(หรอมลคา)ของทรพยสน วามหลายมต หลายตวแปร และ หลายวธ ขนอยกบบรบท

ของผประเมนและสถานการณทเกยวของ (1) History Cost คอการประเมนราคาของสนทรพยโดย

ยดราคาทซอมาในครงแรก ซงแนนอนวาอาจไมทนสมย แตกเปนขอมลทมโอกาสบดเบอนไดนอย

ทสด (2) Carrying Cost คอ การประเมนราคาของสนทรพย โดยยดราคาทซอมาครงแรกหกดวย

คาเสอมตามระยะเวลาทใชไป ซงอาจดใกลเคยงปจจบนมากกวาวธ (1) แตกมจดเสยงทวธหกคา

เสอมวาถกตองเหมาะสมเพยงใด (3) Fair Value คอการประเมนราคา โดยยดหลกใหผ ซอและ

ผขายทาการศกษาพจารณาขอมลใหรอบดาน อยางมเหตผล กอนตกลงราคากนวาจะซอขายกนท

ราคาใด (4) Market Value คอราคาตลาดท ผ ซอและผขาย ตกลงซอขายกนโดยทวไปในตลาด

ทางทฤษฏแลวนาจะเทากบ Fair Value ความเปนจรง ราคาตลาดอาจถกบดเบอนดวยความโลภ

และความกลวในขณะหนง ๆ ไดเสมอ และ สดทาย (5) Net Realize Value คอ มลคาทผขายจะ

ไดรบจรง ๆ จากการขายเดยวน ซงเกดจากราคาขายหกดวย คชจ ทเกยวกบการขายทงหมด และ

อยาลมวา ในบางครงหากเราจาเปนตองรบขาย เราอาจตองยอมขายในราคาทตากวาราคาตลาด

เสยอก ซงมกเกดขนในกรณทเลกกจการแลวตองเอาสมบตทกอยางออกขายเลหลง จะเลอกใชวธ

ใดในการประเมนกขอใหเลอกโดยพจารณาจากสถานการณททานเผชญนะครบ

89. หลกการลงทนทผ เขยนใชนน มงเนนทการรจกตวเอง มากกวาการรทกเรอง มความเคลอนไหว

มากมายในโลกทอาจสงผลตอธรกจได ทงทางตรง และ ทางออม ไมมทางทเราจะประมวลภาพทก

อยางไวไดหมด อยางนอยกสาหรบสตปญญาของผเขยน เราจงควรมงเนนทตวเองเปนหลก วาเรา

รอะไร และ ไมรอะไร เราเรมตงแตรจกตวตนของเราวา เรารบความเสยงไดแคไหน เรารบความกลว

และควบคมความโลภไดดเพยงใด แลวเรองธรกจหละ เรามอะไรบางทเราเขาใจมนอยางแทจรง

แลวเราจะพบวา สวนทเรารนนนอยมาก เมอเทยบกบสงทเราไมร การลงทนทปลอดภย จงควร

จากดอยในวงทเราร หรอทเรยกวา Circle of Competence พยายามเลอกลงทนในโอกาสทอดม

ไปดวยปจจยทเราร หากไมรกหาทางรใหได หรอหากพจารณาแลววาเราไมร กจงหลกเลยงเสย สง

สาคญคอการซอสตยตอตนเอง ยอมรบขอจากดของตนเอง แตไมหยดคนควาหาความร ในวนแรก

ๆ ของการลงทน เราอาจจะมวงความรทแคบมาก อาจมโอกาสทเขาทางเราจรง ๆ นอย แตขอให

อดทน เลอกธรกจทลงทนอยางระมดระวง แลวทมเวลาใหกบการเขาใจทกปจจยทเกยวของกบ

ธรกจนนอยางจรงจง จดจองทผลประกอบการ ตดเสยงรบกวนออกไป และหมนศกษาความร

เพมเตม แลวจะพบวาเมอเวลาผานไป วงความรเราจะกวางขนลกขน การลงทนจะทาไปไดโดย

เปนธรรมชาตมากขน และผลตอบแทนกมากขน นนนบวาเรามาถกทางแลว

90. หนงสอ The End of Marketing As We Know It ตพมพป 1999 เขยนโดย เซอจโอ ซแมน ผ เคย

รบผดชอบดานการตลาดใหกบโคคาโคลามากอน เปนหนงในหนงสอทผ เขยนชอบมาก เพราะให

แนวคดชดเจนเกยวกบงานโฆษณาและการตลาด เขากลาวถงงานโฆษณาทคนเคยเชอวาเหมอน

กลองดาทมแตกลมนกโฆษณาเขาใจวาขางในเขาทาอะไรกน แบบเดม ๆ นนควรยกเลกไดแลว

งานโฆษณาทเนนสรางแตภาพลกษณ กระตนการรบร หรอเพอไดรางวลนน ไมความสาคญ เพราะ

การโฆษณาควรจะใชสอสารเพอบอกใหลกคารถงเหตผลทเขาควรใชสนคา และ มนตองสราง

ยอดขายได รายไดของนกโฆษณากควรผกอยกบผลงานดานยอดขายดวย เราควรมองกจกรรม

ดานการตลาดเสยใหมวาไมใชคาใชจาย แตคอการลงทน ซงตองมการวด ROI ได และในวนท

เศรษฐกจซบเซา ไมควรตดงบ แตควรเพม เพราะมนคอกจกรรมทสรางยอดขายและกาไรใหแก

บรษท งานการตลาดแบบเกาไดถกเสนอใหเปลยนใหมแลวโดย ซแมน ตงแตสบกวาปกอน แตงาน

ดานการลงทนในปจจบน ผ เขยนยงเหนโบรกและคนสวนใหญ ยงคงสนบสนนนกวเคราะหใหใช

กลองดา หรองานวเคราะหทางเทคนคมาแนะนาการลงทนใหกบลกคา ซงกไมรวามนเกยวของกบ

ผลประกอบการของบรษททเราลงทนอยางไร เพราะงานการลงทนทตงใจดงเดมนนคอ การระดม

ทนเพอใหกจการนาไปใชดาเนนงานแลวสรางกาไรกลบมาใหผ ถอหน ในวนทตลาดกระทงเชนป

53 โบรกของผเขยนขยนสง SMS รายงานขาวการลงทนวนละหลาย ๆ ครง แตป 54 ทตลาด

คอนขางเงยบกลบตดงบตวนแลวหยดสง ทง ๆ ทเมอตลาดเงยบ เขาควรเพมงบในการสนบสนน

ขอมลแกนกลงทน เพอจะไดลงทนไดผลงานทดและทาใหเขาไดคาคอมมสชนมากขนไปดวย อกทง

วธคดคาคอมมสชนแบบปจจบนนนม Conflict of Interest กบนกลงทน เพราะจงใจใหลกคาเทรด

บอยๆ ซงยงบอยยงผดพลาด โบรกไดเงนไมวาลกคาจะกาไรหรอขาดทน ควรไดรบการแกไขใหคด

คาคอมตามผลงานลกคา หากทาแบบนผลประโยชนของสองฝายจะสอดรบและรวมมอกนเพอ

ความสาเรจของทกผ เลนในตลาดทน

91. การเกงกาไรผลประกอบการรายไตรมาส แลวซอหนเพอรอจนผลประกอบการทเกงไวออกวาด โดย

คาดวาตลาดนาจะตอบรบผลประกอบการนนและเปดโอกาสใหขายหนออกในราคาทสงขน เปน

กลยทธทมความเสยงสง ซงหลายครง เมองบออกมาจรงๆ ราคาหนกลบรวง เพราะเหตผลทใคร ๆ

มกบอกวา Sell of Fact ตลาดรบรขาวและพากนขายทากาไร กลยทธนมอะไรผดพลาด ทาไมผล

ประกอบการทด ไมสามารถทากาไรใหกบนกลงทนได คาตอบคอ เพราะกลยทธน มองเพยงกรอบ

เวลาสน ๆ ดวยขอมลททกคนกทราบเหมอนกนหมด และกไมไดคดตอไปถงวาหลงจากงบออกแลว

จะเปนอยางไร การลงทนไมใชการลนรายไตรมาส แตเปนเรองการประเมนมลคาตลอดชวงชวต

ของธรกจ และซอลงทนในระดบราคาทตากวานน ยงตายงปลอดภยในกรณทเราประเมนมลคา

ผดพลาดมบวกลบ เปรยบเหมอนแตละไตรมาสนนเปนศกยอยๆ แตงานของนกลงทนนนตองมอง

ใหไกลกวาศกยอย ๆ ไปถงการกาชยชนะในภาพรวมของสงคราม หากราคารวงเพราะ Sell on

Fact ไมใชเรองทตองโทษใคร โทษขาว หรอบนวาโดนใครหลอก ตรงกนขาม หากราคารวงเพราะ

Sell on Fact เกดขนจรงๆ นกลงทนทชาญฉลาดจะซอเพม ทระดบราคาตากวามลคา หรอหาก

ราคาอยสงกวามลคาทแทจรง เขากจะไมกระโดดเขาไปซอหนตงแตแรก ไมวาจะทราบขาวมาวา

ผลประกอบการไตรมาสทจะถงนดเพยงไร

92. Business Model (1) คอสงทเราจาเปนตองเขาใจอยางลกซงกอนทจะลงทนในธรกจใด ๆ กตาม

โมเดลทวานคออะไร Business Model คอโมเดลทอธบายทมาทไปถงวธการทธรกจสรางคณคา

และสงมอบคณคา และไดรบคณคา หรออธบายวาวธการทธรกจสงมอบมลคาใหกบลกคา จงใจ

ใหเขาจายเงนสาหรบคณคาทไดรบนน และเปลยนมนใหเปนกาไรสาหรบองคกร การออกแบบ

โมเดลธรกจใหประสบความสาเรจนนตองใชความคดสรางสรรคอยางมาก ในขณะทภายนอกนนด

เรยบงายแตภายในอาจซบซอนชาญฉลาด เหมอนยอดภเขาและสวนฐานทจมอยใตนาอก

มหาศาล ยงออกแบบมาด กยงสรางกาไรใหกบเจาของกจการไดอยางยงยน เชน โมเดลธรกจแบบ

ซอซา ทเราคงเคยไดยนเรองราวเกยวกบ การแจกหรอขายปรนเตอรหรอทโกนหนวด ในราคาถก

เพอใหลกคาใชจนตดใจ และหวงทากาไรจากยอดขายหมกพมพหรอใบมดโกนทตองซอซาอย

เรอยๆ หรอ โมเดลธรกจแบบเนนปรมาณ ทเปดโอกาสใหธรกจทากาไรได เมอลกคาใชบรการใน

ปรมาณทมาก เชนธรกจโบรกเกอรทเกบคาคอมมสชนไมวาลกคาจะทากาไรหรอขาดทนในการ

ลงทน หรอ ธรกจคลงสนคาการเกษตร ทไมวาภาวะราคาสนคาเกษตรจะตกตาหรอพงขนสง หาก

วามปรมาณการใชบรการมาก เจาของคลงสนคากทากาไรได (มตอ)

93. Business Model (2) โมเดลธรกจอสงหาฯทใชคาปลกคาปลกเปนตวเรงมลคา กนาสนใจท

แนวคด ในการเพมมลคาใหกบทดนของตนดวยการสรางหางขนมากอน ซงในระยะแรกสามารถ

สรางรายไดคาเชา คาเซง และดงความเจรญเขามาเปนตวเรงใหราคาทของตนนนพงสงขนไดอยาง

รวดเรว หรอ โมเดลแบบสายการบนตนทนตา ทตดบรการทลกคาไมตองการออกไปแลวมงเนนท

สงทลกคาตองการจรงๆ คอการเดนทางทปลอดภยและตรงเวลา จากนนทากาไรจากการตงราคาท

แตกตางระหวางกลมลกคา เชนกลมนกทองเทยวทจองลวงหนานานแตตองการราคาถก และนก

ธรกจทซอตวแลวบนทนทโดยยอมจายแพงขน หรอ โมเดลแบบสมครสมาชก ทเปดโอกาสใหลกคา

สมครสมาชกเพอเขาถงสนคาและบรการในปรมาณทมากกวา ทาใหตนทนตอครงของลกคาถกลง

มาก ในขณะทธรกจกมรายไดเขามาแนนอน ทงคาสมครและคาบรการรายเดอน จะเหนวาโมเดล

ธรกจนนมมากมายหลายแบบ และซบซอนขนเรอยๆ โดยปจจบน โมเดลธรกจทกาลงเปนกระแส

คอ โมเดลทเออใหลกคาเปนคนสรางสนคาเอง (User Generated Content) หรอ โมเดลทเออให

เกด Network Effect ลกคาชวยหาลกคาตอให หรอ โมเดลทพฒนาไดดวยตวเองโดยธรกจไมตอง

เขาไปยงมากเชน Open-Source หรอ พวก Wiki ตางๆ และ สาหรบเรองธรกจสาหรบการลงทน

ผ เขยนนนมองหา โมเดลธรกจท “เลยนแบบยาก แตทาเงนไดงาย”

94. DuPont Analysis (1) อกหนงวธวเคราะหธรกจทผ เขยนชอบกคอ DuPont Analysis ซงมสมการ

อยางงายคอ (Return/Equity) = (Return/Sales) x (Sales/Assets) x (Assets/Equity) เมอเรา

มาพจารณาอยางละเอยดแลวจะพบวา (Return/Equity) กคอ ROE คอ ผลตอบแทนทผ ถอหนจะ

ไดรบจากการลงทนนนเอง โดยยงมากกเปนทปรารถนา ซงจะไดมากหรอนอย นนกขนอยกบ ตว

แปรแตละตวอกฟากของสมการ ตวแรกคอ (Return/Sales) ตวนกคอ Net Profit Margin หรอ

อตรากาไรสทธ นนเอง จะเหนไดชดวา กาไรสาหรบผ ถอหนจะมากจะนอย อตรากาไรสทธ นน

สาคญ ยอดขายทมากมหาศาลจะไมมประโยชนอะไรเลยหาก อตรากาไรสทธเปนลบ ตวทสองคอ

(Sales/Assets) ซงกคอ Asset Turnover เปนตวบงชถงประสทธภาพการทางานของบรษท วา

สามารถหมนทรพยสนออกมาเปนยอดขายไดกเทา บรษททมอตรากาไรตา จะม ROE สงได กตอง

มการสรางยอดขายในปรมาณทมาก ซงกคอตวแปรตวทสองนเอง และ ตวแปรตวสดทาย

(Assets/Equity) มนคอ Financial Leverage ทบอกวาบรษทใชตวชวยมากนอยแคไหน การกอ

หนนนสามารถเพมความสามารถในการทากาไรใหแกบรษทได เพราะเงนจากหนจะเขาไปเพม

ปรมาณ Asset ซงจะหมนออกมาเปนยอดขาย แตหนนนมตนทน ในธรกจทออนแอ การกอหนท

สรางยอดขายและกาไรไดไมคมคาตนทนคอการทารายตวเอง (มตอ)

95. DuPont Analysis (2) การประยกตใช DuPont Analysis ของผเขยนนนไมไดยดตดทการคานวณ

คาตาง ๆ ในสมการดงกลาว วาแตละตวเลขจะคานวณออกมาเทาไร หรอแคไหนจงจะด แตมงเนน

ความเขาใจวา มตวแปรอะไรบาง ทเปนตวผลกดนผลตอบแทนใหแกเจาของ (ROE) ธรกจท

นาสนใจจงเปนธรกจทมอตรากาไรสทธทสง หรอหากไมสง กควรมยอดขายทมาก และ มความ

แขงแกรงพอทจะใช ตวชวยทางการเงน มาเพมอตราผลตอบแทน ธรกจทแขงแกรงนาจะมตวแปร

ทง 3 อยในระดบทนาพอใจ ไมมตวใดตวหนงมากหรอนอยเกนไป เพราะมนแสดงถงความไม

สมดล หรอการบรหารทรพยกรและโอกาสอยางไมมประสทธภาพ เชน บางธรกจนนอาจมอตรา

กาไรสทธทสงมาก แต ยอดขายตา ซงถอวาเสยง อตรากาไรสทธสงจะดงดดคแขง ในขณะท

ยอดขายตาแสดงใหเหนวาตลาดอาจไมมศกยภาพ หรอ ตวเราเองมสวนแบงการตลาดทนอย

เกนไป หรอในกรณอน บางบรษทอาจมกาไรทสง แตพอศกษาลกจะพบวามอตรากาไรสทธตามาก

แตมการใช Leverage สงจนนากลวเพอสรางยอดขายและกาไร สงนแสดงถงความเสยงในภาวะ

เศรษฐกจขาลง ทบรษทอาจประสบปญหาสภาพคลองและการชาระหนไดและผเขยนจะหลกเลยง

ธรกจเหลาน และหากเพอนนกลงทนทานใด ชอบการ Manipulate ตวเลขและคนหาความหมาย

จากสมการเหลาน อยากแนะนาใหศกษาเพมเตมเกยวกบ DuPont Analysis เพราะสามารถแตก

สมการลงไปไดลกกวานอก เชน (Return/Sales) = (Return/Pre-tax Profit) x (Pre-tax

Profit/EBIT) x (EBIT/Sales) เพอดความสามารถของตวแปรตาง ๆ ในระดบทละเอยดขน

96. เรองของรายได (1) ทาความรจกกบรายได (Income) กนสกนด เราสามารถแบงรายไดออกไดเปน

3 ประเภทใหญ ๆ คอ (1) Active Income หรอ Earned Income เปนรายไดทไดมาจากการทมเท

แรงกาย เวลา ความรความสามารถ เพอใหไดรายไดนน เชนเงนเดอนจากการเปนลกจาง รายได

จากการเปนเจาของกจการ รายไดคาทปรกษา การพนน ขอเสยคอ เมอใดทเราหยดทางาน รายได

นนกหยดไหลเขากระเปาเราไปดวย แตขอดคอ เราไมจาเปนตองลงทนสงหรอใสสนทรพยลงไป

หมนเวยนในระบบนมากนก ทาใหเรามเงนเหลอพอไปตอยอดสรางรายไดประเภทอน (2)

Portfolio Income หรอ Capital Gain เปนรายไดจากการขายสงทลงทนไวในราคาทสงกวาตนทน

เชน รายไดจากการคาหน หรอ คาอสงหารมทรพย ขอเสยคอรายไดประเภทนตองการคนทม

ความรเฉพาะทางอยางลกซง รวมทงผลงทนมบทบาทกาหนดทศทางของสงทลงทนไดนอย และ

จาเปนตองใสเงนของตนจานวนมากลงไปเพอลงทนในแตละโครงการ แตขอดกคอ หากเราลงทน

จนเกดความชานาญ การสรางรายไดประเภทนจะงายเขา และ ยงสามารถรบผลประโยชนจาก

ผลตอบแทนทบตนไดดวย และ รายไดประเภทสดทายคอ (3) Passive Income คอกระแสรายไดท

ไหลเขามาอยางตอเนอง โดยเจาของรายไดไมตองทาอะไรมาก ซงอาจเกดจากการตดสนใจซอ

สนทรพยทถกตองมาตงแตตน เชน รายไดคาเชา เงนปนผลจากหน คาลขสทธงานเขยน งานแปล

หรอรายไดคาโฆษณาตางๆทมาเชาพนทของเรา รายไดประเภทนมกใหสทธในการมบทบาท

ควบคมทศทางของสนทรพยเราไดมากกวาแบบ Capital Gain รวมทงการลงทนระยะยาวแบบน

เปดโอกาสใหเราสามารถ Finance โครงการดวยเงนก ไดอยางปลอดภย ยงเราสะสมรายได

ประเภทไวมาก เรากยงสบายเพราะมนสามารถเดนหนาสรางรายไดใหเราดวยตวของมนเอง (ม

ตอ)

97. เรองของรายได (2) สาหรบผ เขยน เมอมความคดอยากเปนเจาของกจการ แตในวนแรก ๆ นน ยง

ขาดทงประสบการณ ไอเดย พนธมตร และ เงนทน จงตองเรงสรางรายไดดวยวธ Earned Income

เปนอนดบแรก และการวางแผนเพอเปนเจาของกจการนนไดถกวางไวตงแตวนนน แมยงไมทราบ

วาจะลงเอยดวยการเปนนกลงทน แตตงเปาวาการทางานในอาชพลกจางนนมนตองเปนหนงใน

ปจจยสงเสรมใหผ เขยนไดมธรกจเปนของตวเองไดสกวน เมอคดไดดงนแลว ผ เขยนจง (1) ตงใจหา

งานเพอเรยนร ไมใชหางานอะไรกไดใหมงานและเงน โดยเลอกงานทเราสามารถเรยนรสงใหมๆ

พฒนาตนเองได อยาทางานงาย ๆ แมเงนจะด เพราะมนทาใหเราไมไดพฒนา (2) หมนยายตวเอง

ออกจาก comfort zone เสมอ เมอเรารสกวางานเดม ๆ มนงายไป คนหางานทาทาย ไมวาจะเปน

การเดนเขาไปหาหวหนาเพอขอเพมบทบาทหนาท หรอ การยายบรษท (3) มทศนคตวาเรามา

ทางานโดยเอาความรความทมเทมาแลก สวนบรษทนนใหเวทและมอบโคชดดใหกบเรา เมอคด

แบบน เราจะมองหาหวหนาทสามารถสอนเราได บรษททเปดโอกาสใหเราแสดงฝมอ โดยตวเราก

ตองหมนหาอะไรใหมๆ มาเสนอบรษท หาหนงสออานเอง บางครงเรยนเพมเอง ตรวจสอบตวเอง

เสมอวาเราทางานใหบรษทคมคาทเขามนาใจจางเราหรอไม การคดแตจะพงบรษท ใหบอกมาสวา

จะใหทาอยางไรและจะทาใหด หรอเรยกรองขอทางานแบบเดมๆ หรอหากอยากใหพฒนากขอให

สงเราไปอบรม วธคดแบบนนนไมใชวธทผ เขยนใช (มตอ)

98. เรองของรายได (3) และ ขอ (3) งานททาตองสรางรายไดอยางคมคากบความทมเท หลายทาน

อาจบอกวาเงนไมสาคญ แตสาหรบผ เขยนแลวระดบรายไดมความสาคญมาก เพราะรายไดมากก

จะถกคาดหวงมากใหเราทางานใหดสมราคา เราตองเตบโต เราตองตนตวอยเสมอ การพยายาม

ทางานใหสมราคา จะทาใหเรานอบนอม หมนหาความร เปดใจศกษาเรองราวใหม ๆ และ เคารพ

ผ อนวาตองมดบางอยางทสามารถสอนเราไดเสมอ การมรายไดนอยนนเสยงทจะทาใหเรามอคต

ตอการทางาน อนนไมไดตองการกระทบผใด แตมนเปนพนฐานของมนษย ททกคนตองการรสกม

คณคาและตองหาอะไรมาเปนตววด หลายครงเมอวดดวยความสาเรจในหนาทการงานไมได มน

เสยงใหเราเลอกวธปดใจตวเอง ปฏเสธการเปรยบเทยบและเปลยนแปลง ไมไดหมายความวา

รายไดนอยนนผด เพยงแตเราควรทมเทเพอเพมรายไดและผเขยนหมายถงตวเองในฐานะเปนหนง

วธลดความเสยงทจะกลายเปนคนมอคตสงเทานน นอกจากน ระดบรายไดทมากมความสาคญเชง

ยทธศาสตรทผ เขยนตองเรงสะสมทนสาหรบการเรมตนธรกจของตวเองสกวนเมอพรอม (4) เมอ

ทางานไปสกพกจงลากตอจดเหนภาพใหญวาการมกจการเปนของตวเอง กคอ การเปนเจาของ

ระบบหรอสนทรพยบางอยางทสราง Passive Income ใหเรานนเอง แตเพอกระโดดไปจดนน เรา

อาจตองหารายไดจาก Portfolio Income มาเปนตวเรง จากนนระหวางทางาน ผ เขยนจงหมน

ออม และ ทยอยนาเงนออมนนไปใชจายเพอหาความรเกยวกบระบบการสราง Portfolio และ

Passive Income เมอพบวธทใชแลวกนาเงนออมทมทยอยลงทน จงถงวนทมนสามารถสราง

รายไดแซงคาใชจายและรายไดจากวธ Earned Income ได

99. แนวคดเกยวกบ Generational Accounting ของผเขยน Generational Accounting นนเปน

แนวคดการบญชทมงพจารณาภาระทางภาษ ทคนรนหลงตองแบกรบ จากผลงานทกกอขนโดยคน

รนกอน อาท ระบบประกนสงคม ระบบประกนสขภาพ ทคนรนเราสรางขนมา ซงกอใหเกดรายจาย

สงเกนกวาทรายไดจากภาษของพวกเราจะนามาสนบสนนได ทาใหรฐตองกอหนเพมซงจะถก

โอนยายไปเปนภาระของคนรนลกทตองมาชดใชหนสนเหลาน ซงอาจผานการเสยภาษทมากขน

หรอทางานทหนกขน และหากพจารณาเรองปรามดประชากร ทกคนคงเหนตรงกนวาในอนาคตนน

สดสวนผสงอายคงจะมาก และ คนวยทางานคงจะนอย จากทศทางและคานยมการมลก รวมถง

เทคโนโลยการรกษาสขภาพ ทาใหหลายฝายกงวลวาลกหลานของเราจะไมสามารถแบกรบภาระ

ภาษทเรากอใหได แตผ เขยนไมไดหมายความวาเราควรตอตานระบบประกนสขภาพ หรอ

ประกนสงคม เพราะมนเปนระบบทดเพอสรางสงคมทดกวา เตรยมไวใหกบลกหลานของเราโดยแท

แตเราควรเตรยมตวเพอชวยลกหลานเราไมใหแบกรบภาระนมากเกนไป เชนการรกษาสขภาพของ

เราไวใหด เพอประหยดรายจายรกษาพยาบาลของสงคม การมระเบยบวนย เคารพกฏกตกา หรอ

การสนบสนนกจการตาง ๆ ผานการลงทนโดยหวงวาเราจะคนพบวธการทางานตาง ๆ ไดม

ประสทธภาพมากขนในตนทนทตาลง จนสรางมลคาเพมไดแซงหนาตนทนทจะเกดในอนาคต

รวมทงเราควรเตรยมตวทางานใหนานขน เกษยณใหชาลง เพอยงคงสรางรายไดและทาหนาทจาย

ภาษใหกบรฐบาลไปไดยาวนาน สงเหลานลวนทาเพอตวเราเอง และ เพอลกหลานของเราทกคน

ครบ

100. เรองของคนททางาน 1 ปแตมประสบการณทางาน 10 ป กบคนททางาน 10 ป แตม

ประสบการณทางานแคปเดยว แนวคดนเจานายเกาของผเขยนเคยสอนไวเมอสบกวาปกอน วาให

ลองพจารณาดใหด ทาไมบางคนทางานไมกปจงเกงนก แตหลายคนทางานมานานแตกลบไมม

ประสทธภาพ คนททางานนอยปแตมความสามารถเหมอนทางานหลายป เปนเพราะเขาตงใจ

เรยนรและหมนพฒนาแนวคดและปรบปรงประสทธภาพการทางานอยเสมอ ทาใหเมอผานปท 1

หรอ 2 เขากลบมความรเกยวกบงานเหมอนคนททางานมาแลว 5-6 ปได ในขณะทคนทางาน 10 ป

แตทาแตสงเดม ๆ ซา ๆ ไมไดตอยอดแนวคด กไมตางกบการทางาน 1 ป แตทาซา 10 ครง เรา

สามารถประยกตเรองนเขากบชวตและการลงทนของเรา โดยผเขยนหมนพจารณาตวเองอยเสมอ

วาเราลงทนมาแลวกป เราไดเรยนรอะไรมากกวาปกอน ๆ บาง เราจาเปนตองมประสบการณใน

การลงทนใหมากกวาหรออยางนอยกเทากบจานวนปทเราลงทนมา เรารจกบรษททเราลงทนมาก

แคไหน มากกวาปกอนหรอไม เราเขาใจหรอไมวาบรษททากาไรไดอยางไร แลวทาไมการลงทนของ

เราจงสรางผลตอบแทนไดมากกวาคาเฉลยของตลาด แลวทผานมาพอรตลงทนของเราเตบโตได

สกเทาใด สงเหลานเปนสงทผ เขยนหมนพจารณาอยเสมอ หากพบวาเรากาลงวนในอาง มนก

ชดเจนวาเรากาลงมาผดทาง ตองรบแกไข อยาลมวาการลงทนในหนสามญนนสรางความมงคงได

จรง ความเสยงกนอยกวา ความเหนอยกนอยกวา มคนทาสาเรจแลวมากมาย หากเรายงทาไดไมด

ไมไดแปลวาเราเกงไมเทาเขาเหลานน แตบางทเปนเพราะเรากาลงเดนผดวธ ตองรบเลยวเขาทางท

ถกตอง และตองหมนเรยนรสงใหม ๆ ทกวนเพอสะสมประสบการณใหมากกวาจานวนปทเรา

ลงทน

101. สาหรบผ เขยนแลวมองโลกหรอธรรมชาตวาเปนอยอยางนน แลวเรากชวยกนให

ความหมายสงตางๆ ลงไป ตความกนไปวาอนนคอความด อนนคอความไมด อนนชอบ อนนไม

ชอบ เชอ หรอ ไมเชอ และในโลกนคนสวนใหญลวนอยากทาด อยากเปนคนด แตแลวโลกกยงม

ความขดแยง มคนทาถก และคนทาผด อยเสมอ เหตผลนนยอนไปทประโยคแรกคอ ทวาดนน ด

ตามความหมายของใคร คนหนงทาสงหนงเพราะเขามองวาดแกเขาหรอสงคมของเขาแตมนอาจ

เปนการทาสงไมดในสายตาคนอนหรอสงคมอนได ไมใชเรองแปลก คนมองขนไปบนทองฟาไมเหน

เมฆสกกอนอาจจะบอกวาฟานสวยด ทองฟาสดใส แตอกคนมองขนไปเหนเหมอนกนอาจบอกวา

ไมด เพราะไมมอะไรบงแดดและเขากาลงรอน และเชนเดยวกนสาหรบเพจนทมเนอหาคอแนวการ

ลงทนทผ เขยนคดวาด ยอมตองดสาหรบผ เขยน แตไมไดหมายความวาจะดสาหรบผอาน ทงหมดน

ทกทานตองพจารณาตามดวยตนเอง เราอยกนคนละสถานการณ คนละบรบท การพยายามหา

สตรสาเรจเพอการลงทนในทกสถานการณนนเปนไปไมไดสาหรบผ เขยน แตเราสามารถมองหา

สถานการณทเหมาะสมใหเราสามารถนากลยทธทมมาใชใหเกดผลได และในการลงทน ผ เขยน

มองหาสถานการณท บรษทแหงหนงทมความไดเปรยบในการแขงขนอยางยงยน เราเขาใจอยาง

แจมแจงวามนทาเงนไดอยางไร ผบรหารมฝมอและเชอถอได ประกาศขายหนสามญในราคาทตา

กวามลคา และเรามกรอบเวลาในการลงทนทยาว ตราบเทาทธรกจมนจะดตอไปเรอย หากเจอ

สถานการณทวาน แนวคดเกยวกบการลงทนทวามา 100 บททแลว และอก 100 บท ตอไปจากน ก

สามารถประยกตใชเพอสรางกาไรใหกบผ ทมศรทธาได

102. หากไมนบเฟองบน เฟองไมไดรป เฟองทไมคอยจะยอมหมนทองคกรอยากคดทงแลว

ผ เขยนเหนวาโดยรวม ๆ แลว มเฟองอย 3 ชนดทองคกรตองการ เฟองชนดแรกคอ Generalist คอ

เฟองขนาดทวๆไป ทสามารถจบใสลงไปในแผนกใดกได สวนใหญบคลากรประเภทนจะทางาน

ออฟฟศพนฐานไดด เชนงานเอกสาร หรอการใชโปรแกรมคอมพวเตอรทว ๆ ไปได หากเราเลอก

เปนเฟองชนดน เราอาจจะไดรบงานทงาย ซา และ ไมเปลยนแปลงสง แตแนนอนวาความเปน

“ทวไป” ยอมหาไดงาย และทาใหไดคาตอบแทนในระดบตาสอดคลองครบคณคาของงานทเราทา

ใหบรษท เฟองชนดทสองคอ Specialist คอ เฟองทมลกษณะพเศษ ชานาญในงานบางอยาง

เฉพาะทาง คอรในเชงลกในงานของตน จงตองทางานในแผนกหรอฝายทตนมความรในเชงลกนน

เฟองชนดนมโอกาสไดรบผลตอบแทนทสงขนจากความรเฉพาะทางของตน โดยสามารถเตบโตได

ตามสายงาน แตหากมงเนนแตความรเฉพาะทางของตนเกนไปกจะกลายเปนทางตนเมอเดนไปถง

จดทสงสดของแผนก จนกวาจะทะลกาแพงความรได ซงจะทาใหเขากลายเปน เฟองชนดทสาม

นนคอ Totalist อนเปนเฟองชนดท รรอบ รลก ในทก ๆ เรอง ไมไดหมายความวาเกงเฉพาะทาง

กวา Specialist แตเฟองชนดนจะเขาใจแนวคดของงานทงหมด เหนภาพใหญ และจดเชอมตอของ

แตละงาน เฟองกลม Totalist คอเฟองกลมทสามารถขนเปนผบรหารสงสดขององคกรได และม

ไมกคนทสามารถเปน Totalist ไดจรงๆ

103. ถงแมวาการเขาซอหนสามญของบรษททดในยามทตลาดอยในภาวะตกตา หรอตวบรษท

กาลงเองกาลงประสบปญหาบางอยาง ทดงใหราคาหนของตนนนตาตดดนไปดวย จะสามารถทา

กาไรใหกบนกลงทนไดมากและเรวเมอตลาดกลบมาสภาวะปกตแลวราคาหนของบรษทดงกลาว

ไดเดงกลบมาทเดม ผ เขยนเองกเคยทากาไรไดมากจากกลยทธแบบน แตมไดหมายความวานก

ลงทนทมอกาเงนสด ควรเฝารออยนอกตลาด และคอยสาปแชง หรอ หวงใหตลาดถลม หรอ บรษท

ทตนหมายปองนนประสบปญหาบางอยางจนราคาตา แลวตนจะไดเขาซอในราคาทถกได ปญหา

คอเมอตลาดอยในภาวะตกตา หรอ ตวบรษทกาลงประสบปญหา ผคนรอบขางลวนหดห ทานท

บอกวาจะรอซอตอนตลาดตกตานนจะกลาซอหรอไม เพราะไมรวามนจะตกตาตอไปอกนานเทาใด

ปญหาทเกดขนกบบรษทนนใครจะรวาชวคราวหรอถาวร การรอตลาดตกตาหรอราคาตกตาอยาง

เดยวจงไมใชกลยทธทดนก เราควรมความเขาใจธรกจของบรษททเราตองการลงทนเปนอยางด เรา

ตองประเมนมลคาของมนออกมาใหได และเมอประเมนได กเขาซอไดทนทเมอราคาเคลอนเขามา

อยในระยะทม MOS มากพอตามทเราตองการ หากบรษทประสบปญหาแตเราเขาใจธรกจด เราก

บอกไดวานคอปญหาชวคราวหรอถาวร เราไมจาเปนตองรอตลอดถลม เพราะไมมใครทานาย

ตลาดไดแมนยา หรอ แมหากสงนนเกดขน กขอใหมองวาเปนโบนส ทความผนผวนอนเปน

ธรรมชาตของตลาดนนยนใหแกเรา

104. ทศทางของตลาดหรอราคาหนมกดเหมอนวาสามารถอานและทาความเขาใจไดงายเสมอ

เมอเรามองเหตการณยอนกลบหลงไปในอดต แตในความจรงเราลงทนเพอรอรบกระแสเงนสดทจะ

ไหลเขามาในอนาคตในอตราหรอมลคาทมากกวาทเราไดจายไปในวนน ซงเปนคนละเรองเดยวกน

เลย ผ เขยนไมเชอในการพยายามทานายทศทางตลาดหรอราคาหนดวยการใชประวตเกา ๆ

เกยวกบราคาและโวลม(ปรมาณซอขาย)มาวเคราะห แตอยางไรกตามเรากจาเปนตองใชขอมลใน

อดตและปจจบนมาวเคราะหเพอทานายอนาคตและผลตอบแทนจากการลงทนของเรา ผ เขยน

เลอกใชวธเดยวกบทเจาของบรษทนน ๆ ใชในการวเคราะหเพอตดสนใจขบเคลอนองคกรไป

ขางหนา ซงคอการวเคราะหขอมลเกยวกบธรกจลวนๆ ขอมลอตสาหกรรม ขอมลเกยวกบยอดขาย

อตรากาไร บคลากร นโยบาย กลยทธ ลกคา คแขง เทคโนโลย กฎหมาย และขอมลเกยวกบ

สภาพแวดลอมทางธรกจอน ๆ ทกดาน เมอวเคราะหตามน เรากจะไดผลการวเคราะหออกมาใน

แบบทเจาของธรกจได นนคอประมาณการยอดขายและกาไร ไมใชประมาณการราคาหน หรอแนว

รบแนวตาน จากนนเรากนากาไรทประมาณการไดนนมา ชงนาหนกเอาเองวา เมอเทยบกบเงน

ลงทนของเราแลว มนสามารถสรางผลตอบแทนไดนาพอใจหรอไม หากนาพอใจกถอวาเปนการ

ลงทนทด และเมอนาพอใจตดตอกนหลาย ๆ ป ราคาในตลาดกจะรบรและวงเขามาสอดคลองกบ

กาไรของบรษทเอง ไมวาจะชาหรอเรว

105. สาหรบผ เขยนแลว คา P/E นนเปนเครองมอทชวยบอกเราไดคราว ๆ วา หนสามญตวนนน

ถกหรอแพง แตไมคอยเหนดวยนกกบการใชมนเปนตวประเมนมลคาของหน เชน ผ เขยน

“คอนขาง” เหนดวย หากเรากลาววาบรษท S นนอาจจะราคาถกเพราะม P/E แค 4 ซงหมายความ

วาเงนลงทนของเราสามารถสรางผลตอบแทนคนทนไดภายในระยะเวลาแค 4 ป ในขณะท P/E

เฉลยของกลมอยท 12 แตจะ “ไมเหนดวย” หากบอกวา ราคาของ S นนมโอกาสขนไปอก 3 เทา

เพราะตอนน P/E แค 4 ในขณะท P/E ตามคาเฉลยของกลม คอ 12 ทเปนดงนกเพราะ คา P/E นน

เปนผล จากเหต คอ คา P และ E มนตองม P และ E เกดขนมากอนจงจะม P/E ไมใชใน

สถานการณกลบกน และไมมหลกฐานอะไรทชชดไดวา ทาไม P/E ของหนตวใด หรอ P/E เฉลย

ของตลาดควรอยทระดบใด และทาไมมนตองเทากน มนลวนขนอยกบสถานการณในขณะหนงๆ

รวมทงคาเฉลยนนขนอยกบคา P/E ของสมาชกอนในกลมดวย ซงกไมเหนจะเกยวกบผล

ประกอบการของบรษท S ทเรากาลงสนใจ คา P/E สาหรบผ เขยนจงใชบอกไดแบบคราวและหยาบ

วา นาจะถกหรอแพง และทางทดควรเปน Forward P/E เพราะเราลงทนเพอผลตอบแทนใน

อนาคต แตหากตองการใหมนใจ สงทอยากเสนอใหใชในการพจารณาวาหนนนถกหรอแพงจรงๆ

อยากใหเรมจากการเขาใจธรกจอยางถองแท โดยมงเนนทการเทยบระหวางราคาในปจจบนกบ

มลคาทแทจรงของธรกจ ทาแบบนผ เขยนเชอวานาจะมโอกาสพลาดนอยกวา

106. จานวนเงนสดทปรากฏอยในงบดลนน จะมากหรอนอย แลวดหรอไมด เราคงไมสามารถ

บอกไดหากเราไมเขาใจระบบธรกจของบรษท และทมาทไปในงบกระแสเงนสด จากตนงวด ส

ปลายงวด เงนสดนน มแหลงทมาและแหลงใชไป อย 3 แหลงใหญ ๆ ตามงบกระแสเงนสด นนคอ

(1) เงนสดจากการดาเนนงาน คอ เงนสดทเราไดรบจรง ๆ จากการทาธรกรรมทเปนกจกรรมหลกใน

กจการของเรา จรง ๆ แลว เงนสดทสรางจากการดาเนนงานนยงมากกนาจะด เพราะหากการ

ดาเนนงานสรางเงนสดใหกจการไดไมเพยงพอ ในไมชากจการกคงอยไมได แตอยางไร ในระยะสน

รายไตรมาส เราจาเปนตองเขาใจธรกจดวย เชน หากพบวาเงนสดมนอยเพราะถกเปลยนเปน

สนคาคงคลงเพอรบกบยอดขายทกาลงจะไดมาแนนอนนนกคงจะด หรอเงนสดทมากเพราะไมได

ผลตสนคาพรอมขายไวมากพอกคงจะไมด (2) เงนสดจากการลงทน คอเงนสดทไดมาหรอใชไป

จากกจกรรมการลงทน เกยวกบสนทรพยระยะยาว เชน อาคาร โรงงาน เครองจกร หรอ การลงทน

ในบรษทตางๆ การขายสนทรพยดงกลาว อาจทาใหมเงนสดสงปรากฏในงบดล ซงเปนทนาตดตาม

วาบรษทจะนาเงนนนไปทาอะไรตอใหคมคาทสด และ กลมสดทายคอ (3) เงนสดจากกจกรรม

การเงน คอเงนสดทไดมาหรอใชไป จากการออกหน หรอ ก เงน หรอการจายเงนปนผล หรอการ

จายชาระหน คราวหนาจะมาตอเรองกระแสเงนสดอกนด (มตอ)

107. เมอเรารจกทมาและทไปของกระแสเงนสดทง 3 ประเภทแลว เราจะพบวา ปรมาณเงนสด

ทแสดงในงบดลนน ไมไดบอกอะไรเราไดมากเทาไร หากเราไมเขาใจตวธรกจหรอสงทกาลงเกดขน

ในงบกระแสเงนสดเลย บางทานอาจบอกวาไมเชอมนในงบการเงนเพราะมนตกแตงกนได จะ

ตกแตงกนไดจรงหรอเปลากแลวแตทานจะพจารณา แตสาหรบผ เขยน งบการเงนเปนแหลง

ขมทรพยทรอใหเราขดคน ทเราควรใหเวลากบมน ไอเดยในการสรางเงนสดระยะสนรายไตรมาส

นนมมากมาย เชน การขายเชคทตลวงหนา หรอ ขายบญชลกหน เพอรบเงนสดทนทโดยยอมเสย

สวนลดเลกนอย การจายหนซพพลายเออรชาใหเลยกาหนดปดงบ การเลอกทจะเชาแทนการซอ

การจายผลตอบแทนเปนหน หรอแมกระทงการปนผลเปนหน โดยตวไอเดยทกลาวมาทงหมดน

หรอทยงไมไดกลาวซงมอกหลายวธนน ไมไดเปนสงเลวราย หรอ เลหกลโกงแตอยางใด เปนเพยง

วธการบรหารเงนสดของกจการ เรามความจาเปนตองเขาใจเหตผลทอยเบองหลงการตดสนใจทา

สงตาง ๆ เหลาน และสงนนจะเปนตวบอกเจตนาของผบรหารวากาลงทาเพอผลประโยชนของ

กจการ และมนสอดรบกบ เปาหมายในระยะยาวของบรษทหรอไม อยางไรกตามสาหรบผ เขยน

แลว มความสงสยในบรษททมเงนสดปรากฏในงบดลมากเกนพอดอยางตอเนอง มนอาจบอกถง

นสยการบรหารเงนทไมมประสทธภาพ เงนสดนนมตนทนสง = อตราดอกเบย (หากวาได) ลบดวย

อตราเงนเฟอ หากมมากเกนพอดคงไมเหมาะสมนก

108. ธรรมชาตในการพจารณาราคาสงของตาง ๆ เพอใหรวาถกหรอแพงนน เราคงหนไมพน

การเปรยบเทยบราคากบเกณฑบางอยางทใชในการเปรยบเทยบ ความเคยชนมกทาใหเราชอบ

เปรยบเทยบราคาของสงนน กบราคาเกาของมน เชน ปายลดราคา 50% กสามารถดงดดนกชอป

ใหเลยวเขาไปหยบจบสนคาในราน ซงไมไดผดอะไรในชวตประจาวน เพราะซอแลวเรากไดของนน

ในราคาทเมอกอนทเราตองจายแพงกวา เพยงแตอยาเผลอนาวธนมาใชในการลงทน เพราะเรา

ไมไดซอหนเพอตองการหนทวงเขยว ๆ แดง ๆ บนกระดาน แตเราซอเพอตองการเปนเจาของธรกจ

ทอยเบองหลงหนนน หนทราคาลดตาจากราคาเดม ไมวาเทาไรกตาม ลวนไมมความหมาย หาก

เราไมเจาะเขาไปดตวธรกจวาเกดอะไรขน ราคาเดมอาจสงเกนไปหรอไม และการทลดลงมา 50%

แลวมนแปลวาถกแลวหรอ และในทางกลบกน ราคาทขนไปจากเดมถง 50% มนอาจไมไดแปลวา

ราคาหนนนสงเกนไป เพราะของเดมอาจจะถกเกนไป หรอ พนฐานธรกจอาจเปลยนไปแลวกได

คาตอบอยทการประเมนมลคาของกจการออกมาใหได ขอใหเทยบราคากบมลคาเทานน นกลงทน

ทลมเหลวมกตดอยในกบดกของราคาเกา ททาใหประเมนสถานการณผดอยเสมอ นกลงทนผ

ประสบความสาเรจจะมองหาโอกาสจาก Mispricing เหลาน และเปลยนมนใหเปนกาไรจากการ

ลงทน

109. สาหรบผ ทชอบอานหนงสอจาพวก How-To และกาลงมองหาคมอเจาของกจการ ผ เขยน

อยากแนะนาใหโหลดเอกสาร 56-1 ของบรษททประสบความสาเรจในตลาดหลกทรพยมาอาน

หลาย ๆ ฉบบ เอกสาร 56-1 คอเอกสารท กลต กาหนดใหบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย

ตองสงมอบใหภาย 3 เดอนหลงปดยอดบญชประจาป หรอโดยทวไปกวนท 31 มนาคม ของทกป

จดประสงคคอใหบรษทไดเปดเผยขอมลเกยวกบบรษททผลงทนพงรเพอความโปรงใส เชนบรษท

ทาอะไร กาลงทาอะไร ใครเปนผบรหาร และ ฐานะการเงนเปนอยางไร ซงจะครอบคลมขอมลท

สาคญทก ๆ ดานในการตดสนใจเปนเจาของกจการนน ๆ ตงแตประวต ความเสยง งบการเงน การ

วเคราะหบรษทจากผบรหาร ผ เขยนชอบอานในสวนทเปนประวตของบรษทซงจะอธบายทไปทมา

วาบรษทเตบโตมาอยางไร แลวทาธรกจอะไร สภาวะอตสาหกรรมเปนอยางไร มขนตอนในการทา

เงนอยางไร ความเสยงทเกยวของในรปแบบตางๆ รวมไปจนถงใครคอลกคารายใหญ หรอ ซพ

พลายเออรรายใหญ พบอานจนจบ เรากรจกบรษท ๆ หนงแบบรอบดาน เราสามารถหาโหลด

เอกสารนอานไดจากเวปไซตของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย สงหนงทควรระลกไวเสมอใน

การอาน 56-1 เพอคดเลอกหนสาหรบลงทนกคอ เราควรลงทนทบรษททเราเขาใจเทานน หากเรา

อาน 56-1 แลวเราไมสามารถเขาใจไดวาบรษททาเงนอยางไร หรอ ขอมลทเปดเผยในนนมทมาท

ไปถกตอง หรอ เปนเหตเปนผลเพยงใด มนมความเปนไปไดวา (1) บรษทนนยากเกนไปสาหรบเรา

ทจะเขาใจ หรอ (2) ผบรหารมความตองการใหเราอานเทาไรกไมเขาใจ และไมวาจะเกดจาก

สาเหตใดกตาม เราควรหลกเลยงการของเกยวกบบรษทประเภทน

110. สงหนงททาใหนกลงทนสวนใหญขาดทนกเพราะเราไมคอยไดพจารณาผลตอบแทนให

สอดรบกบความนาจะเปนของทกเหตการณทจะเกดขน เพราะทกการเสยงมกมผลลพธทจะเกดขน

ไดหลายรปแบบ ทงบวกและลบ เราควรพจารณาดใหรอบดานวาแตละผลลพธมโอกาสเกดขนก %

แลวนามาคานวณผลตอบแทนของการเสยงนนแบบถวงนาหนก สตรในการคานวณผลตอบแทน

แบบถวงนาหนก (Expected Return) คอ E (r) = (ความนาจะเปนสาหรบผลลพธ1)(มลคา

ผลลพธ1) + (ความนาจะเปนสาหรบผลลพธ2)(มลคาผลลพธ2) และเพมจานวนไปไดเรอย ๆ

ตามแตจานวนผลลพธทจะเกด สมมต มคนเสนอใหเราจายเงน 10 บาทเพอจบฉลาก 1 ใน 100

ใบ ลนรบรางวล 900 บาทจานวนเพยง 1 รางวล ฟงดแลวกนาสนใจเพราะเราจายเพยง 10 บาท

แตมโอกาสไดเงนถง 900 บาท กรณนมโอกาสเกดผลลพธแค 2 แบบคอ เราไดเงน 900 หรอ เราได

เงน 0 บาท แตหากเราคานวณผลตอบแทนแลว เราจะพบวา E (r) = (0.01)(900) + (0.99)(0) = 9

บาท นนคอ เราขาดทนนนเอง แตมนษยกยงเลอกเสยงกบลอตเตอร อยเสมอ เพราะธรรมชาตของ

มนษยขบดนใหเราเชอวาเรามโอกาสโชคด ซงกมคนโชคดอยางนนจรงๆ แตไมใชทกคนทจะโชคด

การลงทนทถกตองไมควรหวงพงโชค แตเราตองลงทนเมอเรามนใจวาเราไดกาไรแนนอน หรอ

เลอกซอลงทนในโครงการทเราคานวณผลตอบแทนแบบถวงนาหนกออกมาเปนบวกเทานน (คราว

หนาจะตอเรองนใหลกอกนด)

111. เราควรมองหาการลงทนทมกราฟการกระจายความนาจะเปนรประฆงเบเทขวา (ตอนนขอ

เชญผอานเตรยมดนสอแลววาดรปตาม เพอทาใหเขาใจเนอหาไดงายขน) มนเปนเรองแปลกและ

ตลกท บางครงการลงทนทมความนาจะเปนสงวาราคาจะขน อาจทาใหเราขาดทน และการลงทน

ทมความนาจะเปนสงวาราคาจะลง กลบอาจทาใหเราไดกาไร มนเปนไปไดอยางไร ขออางอง

ทฤษฏการกระจายของความนาจะเปน (Probability Distribution) และการคานวณผลตอบแทน

แบบถวงนาหนก (Expected Return) สกนด หากเราสมโอกาสทราคาหนจะขนหรอลงออกมา

จานวนหนง แลวนามาจดลงกราฟ แกนแนวนอนแสดงผลลพธวาหนขนหรอลงกเปอรเซนต แนวตง

คอจานวนความถทหนขนลงตามจานวนนน ๆ เราจะไดกราฟรประฆงควา ทวางอยบนแกนนอน

จากดานซายทเปนลบ (ราคาหนลง) ตรงกลางคอเทาทน และไปขวาทเปนบวก (ราคาหนขน) คน

ทวไปมกนกถง ระฆงควาทเปนรปสมมาตร จดสงสดคอมความถสงสดอยตรงกลางทตาแหนง 0

คอเทาทน (ไมกาไรไมขาดทน) แลวปกสองขางของระฆงกกระจายออกซายขวาเทา ๆ กน ราวกบ

วาจะมคนขาดทนและกาไรเทา ๆ กน แตในความเปนจรง ผลงานการลงทนสวนใหญของพวกเรา

ในตลาดไมใชเทาทน แตตดลบ กราฟแสดงความถผลการลงทนในหนสามญเพอหวงกาไรจากการ

เพมขนของราคานจงไมใชทรงสมมาตร แตเปนระฆงเอยงหรอเบ นกลงทนทกคนลวนชาญฉลาด

ทกคนลวนมงหาการหนทมโอกาสราคาขนและหลกเลยงหนทมโอกาสราคาลง แตทาไมสวนใหญ

จงขาดทน คาตอบคอเราไมไดคานวณ Expected Return ใหถกตอง ขอใหพจารณาตวอยางน

สมมตวาเราพบหนทมโอกาสขนถง 70%, โอกาสราคาเทาเดม 0% และมโอกาสลง 30% การลงทน

ในหนตวนนาจะเหมาะสมด แตเดยวกอน หากเราพจารณาอกนดแลวพบวา จรง ๆ แลว หนม

ความนาจะเปน 70% ทราคาจะขน 2% และมความนาจะเปน 30% ทราคาจะลง 10% เมอเปน

ดงน ผลตอบแทนทคาดวาจะไดรบกคอ E(r) = (0.7)(0.02)+(0)(0)+(0.3)(-0.1) = -0.016 ซงกคอ

ขาดทนนนเอง (มตอ)

112. ทการเลอกหนทมโอกาสสงวาราคาจะขน กลบทาให Expected Return ตดลบ กเพราะ

กฏแหงธรรมชาตคอ เมอราคาหนขนไปอยางตอเนองมานาน (70%ของโอกาส) กยอมมโอกาส

(30%ทเหลอ) ทลงแรง หากวาดเปนกราฟเราจะไดรประฆงเบเอยงไปทางซาย ความถจานวนมาก

เกาะกลมทกาไร +2% ทางขวา แตกมหางทลากยาวไปทางซายท -10% การลงทนทมงแตทากาไร

โดยไมพจารณารประฆง หรอถวงนาหนกความนาจะเปนและผลลพธของมนจงพาเราสหายนะ

และหากเรามองหาสงทตรงขาม เรามองหาความปลอดภย คอโอกาสในการขาดทนหรอสญเสย

เงนตนกเพยงจานวนนอย ซง กราฟความนาจะเปนของผลงานการลงทนแบบนจะเปน ระฆงทรงเบ

เทขวา กลาวคอ กราฟความถสวนใหญอยทางซายแตกเกาะกลมอยใกลๆ 0 หรอ ลบเลกนอย

เทานน (เพราะเราเนนลงทนในโอกาสทเกดการขาดทนมลคานอย ความถจงสง และความถอก

สวนทอดยาวออกไปไกลทางบวก เชน กรณทหนมโอกาสลง 70% (แตลงแค 2%) โอกาสเทาทน

เปนศนย และมโอกาสขน เพยง 30% (แตขนได 10%) ผลตอบแทนทคาดวาจะไดรบกคอ E(r) =

(0.7)(-0.02)+(0)(0)+(0.3)(0.1) = +0.016 นนคอกาไรนนเอง การลงทนทถกตองจงตองพจารณา

ลกษณะของระฆงดวย และ เรามองหาระฆงเบเทขวา ซงจะรไดกตอเมอเราเขาใจธรกจอยางถอง

แทและมองเหนระฆงนนในใจของเรา อยามงมองหาแตหนทราคาจะขนโดยไมรวาระฆงของมน

รปรางอยางไร อยาถกหลอกดวยแนวคดของผแพ (คนสวนใหญในตลาด) นะครบ

113. ทฤษฏเกยวกบ Experience Curve หรอ Learning Curve นนเชอวาจานวนสนคาทผลต

กบประสทธภาพในการผลตนนมความสมพนธไปในทศทางเดยวกน กลาวคอยงผลตมาก เวลาท

ใชในการผลตตอชน หรอ ตนทนตอชน หรอ จานวนของเสยตอชน กบพฒนาไปในทางทดขน คอ

เวลานอยลง ตนทนตาลง และ ของเสยตาลง หากลากกราฟความสมพนธระหวางจานวนสนคาท

ผลตกบตวแปรดานประสทธภาพสกตว ยกตวอยางเชน ตนทนการผลต เราจะไดเสนโคงทเรยกวา

Experience Curve ทมลกษณะโคงลงเหมอนกระทะ จากจดแรกทจานวนผลตนอย ตนทนตอ

หนวยแพง ยงผลตมาก ยงมประสทธภาพ ตนทนตอหนวยจะลดตาลงเรอยๆ จนถงจด ๆ หนงซง

เปนขดจากดของระบบ หากผลตมากกวาน ตนทนตอหนวยจะเรมสงขน จนทาใหภาพรวมเรา

มองเหนกราฟนเปนเสนโคงคลายกระทะทสงโคงมาตาแลวกลบไปสงอกครง สาเหตทจานวนการ

ผลตทมากทาใหประสทธภาพการทางานดขนนน เปนเพราะวาระบบการผลตเกดการเรยนรและ

ปรบตวไปในทางทดขน ซงมาจาก (1) คนงานยงทากยงชานาญ (2) ปรมาณงานทมากเปดโอกาส

ใหเราสามารถ standardize ขนตอนหรอชนงานได (3) มการใชเทคโนโลยทสงขน (4) ใชเครองมอ

และเครองจกรไดคมคาขน (5) เรยนรและปรบปรงสวนประกอบของงานใหมได (6) เมอม

ประสบการณกพบจดทตองปรบปรงและทาใหงานมประสทธภาพมากขน (7) เมอผลตสนคา

ไดมากนนมาจากการขายไดมาก ฐานลกคาจงใหญ สงแรงกลบมาเสรมดานประสทธภาพอยาง

ครบวงจร และ (8) สามารถนาแนวคดปรบปรงประสทธภาพของงานหนงมาใชปรบอกงานหนงได

(มตอ)

114. ผเขยนมองหาบรษททมระบบธรกจทเออใหเกด Experience Curve และสามารถตกตวง

ผลประโยชนจากมนไดสงสด เราสามารถประยกตแนวความคดน ใหครอบคลมไปถง Know-How

หรอ Technology หรอ Business Secret หรอ วฒนธรรมองคกร บางอยางทบรษทไดคดคนขน

จากการทาธรกจมาหลายป จากการผลตสนคามาอยางตอเนอง จากการฝกอบรมพฒนาพนกงาน

อยางเขมขน สงเหลาน เปนปจจยสรางความไดเปรยบทางการแขงขนทนาสนใจ คแขงอาจจะ

เลยนแบบระบบธรกจ หรอ ตวสนคาได แตเขายงไมสามารถผลตหรอทาธรกจไดอยางม

ประสทธภาพอยบนจดเดยวกนใน Experience Curve เดยวกบเราได เพราะเขายงขาดสงเหลาน

ซงตองใชเวลาพฒนาการยาวนาน สงเหลานเมอนามารวบรวมไวดวยกน บางทานเรยกมนวา

Business Bible ทใครไดอานกจะเขาใจทนทวาบรษททาเงนไดอยางไร และบรษทใดมแลวกพมพ

ซาสงตอใหผบรหารนาไปใชทสาขาตาง ๆ แตกกงกานสาขาออกไป ขายธรกจ ขยายจดขายออกไป

ไดเรอยๆ และถงแม Business Bible ดงกลาวจะมโอกาสหลดตกไปอยในมอของคแขง คแขงก

อาจจะอานแลวไมเขาใจ หรอเขาใจแตทาตามไมได เพราะประสบการณของทมงานหรอตวบรษท

ไมไดอยในจดทม Experience Curve เดยวกบบรษทของเรา ลองนกถงบรษททประสบ

ความสาเรจจนมสวนแบงการตลาดมากกวา 50% ของตลาด หรอนาชนดคแขงถกทงหาง เชน ราน

สะดวกซอเซเวนอเลเวน รานหนงสอซเอด เครองดมโคคาโคลา มองเผน ๆ เหมอนเลยนแบบกนงาย

แตจรงๆ แลว Business Bible เขาสมบรณแบบและเลยนแบบไดยากมาก ๆ

115. เมอพดเรอง Business Bible ทรวบรวมความรทกอยางทธรกจสงสมไวอนเปนปจจยท

กอใหเกดประสทธภาพ หรอ ความไดเปรยบทางการแขงขนของบรษทเขาไวดวยกนแลว ผ เขยนก

จาเปนพดถงเรองสาคญอกหวขอทเกยวของกน นนคอเรองของ Knowledge Management

(KM) อนเปนแนวคดทเรมไดรบความสนใจศกษาตงแตป 1991 เนอหาโดยรวมเกยวของกบการ

จดการความรทมอยในองคกร ทเชอกนวามทงทถกเกบไวในระบบการทางาน และทเกบไวในสมอง

ของพนกงานทกคน และมทงแบบทเหนไดชด และ แบบทซอนไวใตภเขานาแขง ซงบรษทควรจะ

จดการรวบรวมความรเหลานเอาไวอยางเปนระบบและสงเสรมใหบคลากรในบรษทไดนาไป

ประยกตใช หรอนาไปตอยอด หรอ นามาแลกเปลยนกน อนจะนาไปสประสทธภาพการทางานทด

ขน และความสามารถทางการแขงขนทเหนอกวาคแขง เครองมอทใชในการทา KM กเชนการให

รางวลเพอสงเสรมใหมการแชรความรประสบการณ, การแลกเปลยนศกษาเคสจากการเลาเรอง,

การใชโซเชยลโปรแกรมตาง ๆ มาสนบสนนใหคนตดตอแลกเปลยนกนมากขน, การกาหนด

Competency จาเปนในงานและพฒนาบคลากรใหมความสามารถครบตามนน, การสรางทม

ทางานทประกอบไปดวยสมชกหลายระดบจากหลายฝาย และ การตง Community of Practice

(CoP) อนเปนสงคมของคนทมความสนใจในเรองหนง ๆ เหมอนกนเขามาแลกเปลยนและทางาน

รวมกน และยงมเครองอนๆ ทไมไดกลาวถงอกมากมาย คงตองฝากผสนใหศกษาตอเอาเอง

สาหรบในมมมองของเจาของกจการนน ความรความชานาญเกยวกบงานทสะสมอยในสมองของ

พนกงานทกคนเปนเรองทนาสนใจมาก บรษททดตองสงเสรมใหมการแชรความรตรงนไปสเพอน

พนกงานดวยกน มซปเปอรแมนในบรษทเปนเรองทด แตเปนซปเปอรบรษททขบเคลอนไดดวย

ระบบของมนเองดจะทาเงนไดยงยนกวา

116. สงหนงทผ เขยนใชเตอนตวเองเสมอกคอ อยาเรยนเพอใหตวเองรอบรและฉลาดกวาคนอน

แตควรเรยนเพอใหรวาจรงๆ แลวตวเองโงเพยงใด อยางทสภาษตไทยกลาวไววา หมองตายเพราะง

การเรยนรอะไรอยางลกซงมนเปนสงทประเสรฐ แตกแฝงไวดวยอนตรายจากกบดกของความร การ

อานมากทาใหเราไมไดฝกคดเอง ยงอานมากกยงเสยงตอการตดอยในกรอบเพราะคดวาเราไดอาน

จบแลวเลมโนนเลมน เรายอมรมาก รรอบ จดออนสาคญทสดของคนฉลาด คนทศกษามามาก คอ

การทคดวาเขารอบรหมดแลวทกดาน หากเราศกษาประวตศาสตร หรอเรองราวของบคคลสาคญ

ทกาลงไดเปรยบ หรอเหนอกวาคแขง แตกลบลมเหลว หรอ พายสงคราม สวนใหญเปนเพราะ

เรยนรและฉลาดมากเกนไป สงทเขาวเคราะหและวางแผนรบมอนนถกวางมาเปนอยางด คานวณ

แลวทกองศา ปองกนรอยรวไดทกดาน แตแลวกเกดเหตการณไมคาดฝน เชนมมอทสามเขามา

หรอมภยธรรมชาตเขามา หรอ อะไรกแลวแตทนอกเหนอความคาดหมายเกดขน และทาใหเหลา

คนฉลาดเหลานนประสบความลมเหลว ความจรงของโลกกคอ Surprise เกดขนไดเสมอ ไมมทาง

ทเราจะรอบร คาดคะเนไปไดหมดทกตวแปรในโลกน เมอรแลววาเรานนรนอยเพยงใดหากเทยบกบ

ทกความร ทกเหตการณทมโอกาสเกดขนและกระทบกบเราในโลกแหงความจรง เราจงควรวาง

แผนการลงทนอยางเจยมตว คอ เลอกลงทนเฉพาะโอกาสทแมเราไมรขอมลทกอยางเรากทาเงนได

นกถงป บฟเฟตทเขาซอกจการมาทงกจการแตกลบใหเจาของเดมบรหารตอไป เขาไมเคยไปสงการ

ใหบรหารบรษทตาง ๆ ตองทาอะไร เขาปลอยมนเดนตอไป เพราะรดกวาผบรหารนนเกงกวาป รลก

กวาป ในเรองของแตละกจการ และโดยเฉพาะการลงทนในตลาดหลกทรพยทเราเปนไดแค

Passive Investor การตระหนกไวเสมอวาเรายงโงอกมาก และเลอกใชวธทเราไมจาเปนตองฉลาด

ลากทาเงนได ทาใหผ เขยนไดรบผลตอบแทนในระดบทตวเองพอใจเสมอ

117. ผเขยนมงเนนทความถกตองของวธการ วธคด ในการลงทน มากกวาผลลพธทได แมวา

หลายทานอาจจะแยงวา จะแมวขาวหรอแมวดา หากวามนจบหนได มนกเปนแมวด (เตง เสยวผง

ดดแปลงมาจากคาพดตดปากของผคนแถบเสฉวน) จรง ๆ แลวประโยคน มงเนนทความสาเรจของ

งาน ดวยวธการทปรบเปลยนไดไมตายตว หาไดหมายความถงการไดมาซงเปาหมายโดยไมสน

วธการวามนจะดหรอเลวเพยงใดไม การมงเนนทวธการอนถกตองจงนาจะเปนหลกยดทเปนสากล

เพยงแตราลกไวเสมอวา วธการทถกตองนนมไดหลายวธ และสาหรบผ เขยน วธการทถกตองใน

การไดมาซงไอเดยการลงทน คอยดทความสมพนธระหวางราคากบมลคาเปนหลก เรมตนมองทตว

ธรกจกอน ทาความเขาใจมนใหได แลวคอย ๆ สบสาวตอไป จนไดมลคาทแทจรงของกจการ แลว

จงเทยบกบราคาในตลาดวามสวนลดหรอไม ทเนนขนตอนตามลาดบขนน เปนเพราะ เราม

แนวโนมทจะหาเหตผลมาสนบสนนสงทเราเชอเสมอ หากเราตงตนทความเชอวา บรษทนเตบโตด

ใคร ๆ กลงทน และราคานาจะขยบสงขนไปไดอก เรากจะสามารถเหตผลมากมายมาสนบสนน

ความคดน และกสราง Valuation Model บนพนฐานของอคตดงกลาว แตแลวเมอธรกจไมเปนดง

หวง ราคาถลมทลาย เรากจะมานงงง วาเปนไปไดอยางไร ในเมอเรากประเมนมลคาของกจการ

ตามทฤษฏทกอยาง หรอ ตลาดหลกทรพยนนเปนแหลงทาลายความมงคงของทกคนทหลงเขามา

หรอ ตลาดไมเคยมเหตผล เผลอมองไปในทางรายเสยหมด การไดกาไรจากวธทผด (วธทไมไดผก

ไอเดยการลงทนไวกบ ราคาเปรยบเทยบกบมลคาของธรกจ) จะยงทาใหเราถลาลก และ กลาเสยง

เงนกอนใหญขนกบวธการทไมถกตองดงกลาว และ มนจะอาจมสกวนททาเราเสยใจอยางหนก แต

ในทางกลบกน หากเรามองทตวธรกจเปนหลก แลวพบวา กาไรเตบตามทเราคาดไว แตราคากลบ

ไมขยบตาม ผ เขยนพบวา สามารถทาใจนงรอได เพราะเราเหนกาไรขยบขนไปเรอย เงนปนผลก

มากขนเรอย ๆ ราคาแมไมขยบ แตเราเขาซอในราคาทมสวนลดสง ในระยะยาว อยางไรกได

ผลตอบแทนในระดบทนาพอใจ

118. กลยทธ Buy & Hold เปนวธทชาว Passive Investor ชอบใช ความหมายโดยรวมกคอ

การเคลอนไหวตวใหนอยทสด มบางคนพยายามอธบายวา Passive Investing คอ การเชอใน

ความมประสทธภาพของตลาด จงพยายามทาเงนจากตลาดดวยการมองภาพรวม เชน สรางพอรต

ทสอดคลองกบดชนตลาด แลวปลอยใหมนขนลงไปพรอมกน เพราะเรารดวาในระยะยาว ตลาด

หนยอมทาเงนไดราว 6-7% ตอป หากรวมปนผลดวยกนาจะไดราว 10% ซงตางกบ Active

Investor ทมงคนหาหนทจะเอาชนะตลาดได แลวเลอกลงทนเปนตว ๆ ไป และเพราะไมตองทา

อะไรมาก เนนลงทนกบการเคลอนไหวใหนอยทสด นกลงทนแบบ Passive จงถกเรยกอกอยางวา

Couch Potato (มนฝรงนงเกาอ) ซงเปนแสลงหมายถงคนทไมทาอะไรเอาแตนงเกาอดทวทงวน

อยางไรกตาม ยงมอกกลมทเปน Value Investor ททาตวคลาย Passive Investor เมอมองแบบ

ผวเผน แตตางกนมากในรายละเอยด เพราะ นกลงทนแบบเนนคณคาจะทาการศกษาบรษทอยาง

Active เนนการวเคราะหและเขาใจบรษทในเชงลก เพอเลอกเฟนบรษททดทสดสาหรบลงทน และ

เขาซอเมอราคาตากวามลคาทแทจรง จากนนจงเขาสขนตอน Buy & Hold และปลอยใหบรษท

ดาเนนกจการไป ราคาในตลาดกอาจผานความผนผวนไป โดยทาตวนงๆ ไมไหวตง แตจรง ๆ แลว

แอบตดตามความเคลอนไหวของธรกจไปเรอยๆ และถอหนตอไปตราบเทาทกจการยงด จงเหนวา

Passive Investor แบบแรกทเชอวาตลาดมประสทธภาพนน ตางกบ Passive Investor แบบเนน

คณคา เพราะแบบแรก ไมรจกบรษททตนลงทน รแตภาพรวมกวาง ๆ ของตลาดหน แตแบบหลง

เนนทการรจกบรษททตนเองลงทนกอนจงจะลงทน อยางไรกตาม โดยรวมนน Passive

Investment มกถกเขาใจผดจากนกลงทนทแทจรงแลวคดอยากจะเปน Active Investor โดย

ลงทนตามขาวและลนทราคาหน แตแลวตดหนจนตองถอยาวจงบอกกบตวเองวานนคอการเปลยน

กลยทธเปน Passive Investor เสมอ เพราะแบบนนไมเขากบทง 2 กรณของ Passive Investing

เลย

119. อนาคตเปนสงทไมแนนอนเพราะมนยงไมเกดขน มลคาของสนทรพยในอนาคตจงมกถก

ลดทอนลง มากกวาความเปนจรง เพอเผอคาความไมแนนอนนเสมอ ยกตวอยาง หากมคนให

เลอกรบเงนวนน 1,000 บาท หรอ เลอกรบในปหนา 1,100 บาท ทกทานกคงรบวนน 1,000 บาท

ทนท ถงแมวา ไดรบแลวเอาเงน 1,000 บาทนฝากแบงคทดอก 4% ปหนากจะเพมเปน 1,040 บาท

เทานน นถอวาเราลดทอนมลคาของมนลงมากกวา Discount Rate เสยอก สวนตางนนคอ คาเผอ

ความไมแนนอนนนเอง สวนตางนจะถางมากนอย กขนอยกบความไมแนนอนทผลงทนประเมน

แตความจรงกคอ สมองมนษยถกสรางมาใหขเกยจทางาน คนสวนใหญจงไมคอยยอมศกษาหรอ

คดไตรตรองอกนดเพอพจารณาความไมแนนอนนนอยางจรงจง เราจงมแนวโนมมองความไม

แนนอนนนเกนจรงอยเสมอ นคอชองวางให นกลงทนกลมหนงใชกลยทธทเรยกวา Time

Arbitrage โดยศกษาใหละเอยดกวาคนสวนใหญทมองขามและเหมารวมความไมแนนอนนนแบบ

เกนจรง ผ เขยนมองการลงทนแบบเนนคณคาวากไมตางกนนก เราลงทนวนน เพอหวงมลคาท

มากกวาในอนาคต โดยเฉพาะอตราผลตอบแทนทวานนจะตองสงกวา อตราผลตอบแทนแบบไม

เสยง (risk-free rate) ซงจะทาได เราตองลงทนในจงหวะทคนอน ตมลคาความเสยงไวสงเกนจรง

จงทาใหราคาในปจจบนกบราคาในอนาคตหางกนเกน risk-free rate มากๆ โอกาสนนมาได 2

ทาง คอ (1) รอจงหวะผคนผดหวงมองโลกในแงราย และ (2) เราศกษาอยางลกซงจนมความมนใจ

มากกวาคนสวนใหญ ทง 2 วธนเปนไปได หากตงใจทาอยางมกลยทธ

120. วนนเบาๆ สาหรบคนรกในเสยงเพลงนะครบ พอรตลงทนทถกออกแบบไวอยางสวยงาม

สอดคลองนาจะสามารถสรางความบนเทงใหกบเจาของในการเฝาตดตามความเคลอนไหวของมน

ไดเปนอยางด ไมตางกบบทเพลงไพเราะสกบท พอรตทไพเราะเหมอนเพลงนนมองคประกอบท

สาคญอย 4 อยางนนคอ (1) Melody อนไดแกจงหวะการขนลงของหนแตละตวทควรมจงหวะขน

ลงอยางตอเนอง ไมหวอหวา กระโดดขาม หรอ เคลอนไหวในทศทางทเกนความคาดหมาย จนขาด

ความไพเราะ (2) Harmony อนเปนความสอดคลองเมอรวมหนทกตวเขาดวยกน ตองสามารถ

ทางานรวมกน เมอตวหนงกดลงแรง อกตวหนงอาจจะขน เพอรองรบ ไมใหบทเพลงเหวยงไปทาง

ใดทางหนงมากกวาทควร (3) Rhythm คอการไหล (Flow) หรอการเคลอนตวของพอรต ซงควร

เปนจงหวะ อาจเปนไดทงเรงเรวหรอไหลเออย กแลวแตเจาของผสรางสรรคพอรตลงทนนนจะ

เลอกใชจงหวะอะไร ดวยความเรวแคไหน และ (4) Dynamic คอชวต พลง และ อารมณ ของพอรต

ทตอง กาหนดผานความหนกเบา ของหนแตละตวในพอรต ซงไมควรแขงทอดวยการกาหนด

นาหนกเทา ๆ กนทกตว แตควรแตกตาง เพอใหพอรตลงทนมพลง และ เคลอนไหวอยางม

ยทธศาสตร สาหรบผ เขยนนน ชอบเพลงชา ทมจงหวะแนนอน มหนกบาง เบาบาง เสยงขนลง อย

ในกรอบทไมกวางนก มนตองมเสยงลงตาบาง เพอใหเวลาขนสงแลวไพเราะ พอถงทอน Hook

ตองไดไดเนอไดหนง ฟงแลวจบใจ ไพเราะ เปดวนซาไดนานหลายป ยงทนสมยอยเสมอ ไมตอง

เปลยนเพลงใหมบอยๆ

121. ผเขยนไมเคยลงทนในหนทเพง IPO (Initial Public Offerings) เลย ทง ๆ ทโดยสวนใหญ

แลว เมอเขาตลาดใหม ๆ ราคามกวงขนอยางตอเนองไปอกระยะ บางตวกไปไดยาว บางตวกจะ

รวงหลงจากผานไปพอสมควร จรง ๆ มนนาจะด และคงไมผดสาหรบทานทไดเขามาทากาไรใน

สถานการณแบบน แตสาหรบผ เขยนซงพงเปาไปทแนวปองกนการขาดทนใหมนคงกอน แลวจงหน

มามองดานกาไร และเมอใชกรอบความคดแบบนมาควบคมกลยทธลงทน จงทาใหจาตองตดหน

IPO ออกไปจากระบบ เหตผลเพราะ หากพจารณาดใหด การทเจาของและผบรหารบรษทนนออก

หนเพมและนามาขายในตลาด (IPO) หากทาไปดวยความฉลาดและรอบคอบแลว มนไมมเหตผล

อะไรทจะเอาหนมาขายในราคาทตากวามลคาของมน เพราะนนคอการนาเหรยญสบมาขายใน

ราคา 5 บาท ซงเปนการทารายตวเอง การเขาไปซอหนทราคา IPO ในทางทฤษฏแลวจงควรเปน

การซอเหรยญสบทขายราคา 10 บาทหรอ 12 บาท อยางไรกตาม หน IPO มกมาพรอมเหตผลท

ตองการระดมทน เชนเพอนาเงนไปขยายกจการและเพมมลคาใหธรกจ ทาใหหลายทานวเคราะห

แลวกคาดวา หากถอหนและอดทนรอ กจการทไดเงนไปนกจะดาเนนกจการไปตามแผน และเพม

มลคาเหรยญสบทเขาซอมาในราคา 12 บาทนนใหกลายเปน 20 บาทไดในอนาคต แนวคดน

นาสนใจและเปนรางวลมหาศาลตอบแทนใหกบผ ทลงทน แตสาหรบผ เขยน ขออยแนวหลง รอให

IPO เขาตลาดสกระยะ และแผนทวางไวไดรบการพสจนวาทาไดจรงกอน แลวจงหาจงหวะเขาซอ

ในราคาทตากวามลคา อาจไดอตรากาไรนอยกวานกลงทนกลมทควา IPO ตงแตวนแรก แตถอวา

เปนวธทเหมาะกบบคลกของผเขยนมากกวา และสาหรบทานทซง IPO เพอหวงขายทากาไรใน

ระยะสนเพราะเหนวาสวนใหญแลวราคามกพงทนททเขาตลาด อนนกถอเปนอกกลยทธ แตไมใช

วธทผ เขยนเลอกใช

122. การเตบโตทางดานยอดขายนนไมไดนามาซงความรนรมยสาหรบผ ถอหนเสมอไป

บางครงการไปพยายามเรงการเตบโตของบรษทนนอาจไมไดทาไปเพอเพมมลคาใหกบผ ถอหน แต

ทาไปเพอสนองความทะเยอทะยานของผบรหารเสยมากกวา อยาลมวาการเพมยอดขายหรอการ

เตบโตนนตองมการลงทนมาหนน เชนอาจตองมเครองจกร โรงงาน ทมขาย หรอ บคลากร

สนบสนนตาง ๆ เพม หรอหากบอกวาพวกนไมเพม อยางไรกตาม ยอดขายเพมกทาใหเราตองม

working capital เพมอยด บรษทตองเทเงนลงไปเพมในจดเหลาน และหากมนกลบทาใหกาไร

สาหรบผ ถอหนนอยลงไป หรอมนสรางผลงานไดนอยกวาทางเลอกอน มนกคงไมใชสงทควรทา

ผ เขยนมวธงาย ๆ ในการประเมนวาการเตบโตของบรษทนนกาลงมาถกทางและสรางมลคาเพม

ใหกบเราหรอไม คอดท ROA หรออตราผลตอบแทนตอสนทรพย ซงแปลวาบรษทสามารถสราง

กาไรจากสนทรพยทมไดในระดบใด ROA เปนเรองของฝมอผบรหารและประสทธภาพของบรษท

ลวน ๆ กอนทจะมตวชวยจาก Leverage มาเสรม จากนนเทยบกบตนทนของเงนทบรษทจะ

นามาใชสรางยอดขายเพม ทงฝงหนสามญและฝงลกหน หากไมอยากเจาะลกวา WACC เปน

เทาไร สวนใหญผเขยนกใชตวเลข 7% วานาจะเปนตนทนเงนทบรษทหาได ไมนาแพงไปกวาน

เพราะหากของจรงตากวานกถอเปนตวชวยใหกบเรา และหาก ROA มนตากวา 7% แสดงวา เราไม

สามารถสรางกาไรไดชนะตนทนการเงนของเรา กขอใหสงสยไวกอนวา เราควรจะเพมยอดขาย

หรอไม อยางไรกตามนคอหลกคราว ๆ เราควรเจาะเขาไปดวา เมอขยายธรกจแลว มนจะทาให

ROA เพมขนจนแซง ตนทนของเงนไดหรอไม หากวาได การเตบโตนกนาสนใจ

123. หลายทานคงเคยไดยนประโยค A chain is only as strong as its weakest link ซง

แปลวาความแขงแกรงของโซทงเสนนนเทากบความแขงแรงของขอทออนแอทสดเทานน เราสวน

ใหญคงคนหประโยคนมาจากรายการตอบปญหาชงรางวลชอ The Weakest Link ทบานเรา

ดดแปลงจากรายการตนฉบบในประเทศองกฤษ แตจรง ๆ แลวคาวา Weakest Link นนปรากฏขน

ครงแรกในบทความของ Thomas Reid ทเขยนขนในป 1786 วา "In every chain of reasoning,

the evidence of the last conclusion can be no greater than that of the weakest link of

the chain, whatever may be the strength of the rest." และผเขยนไดนาแนวความคดนมา

ประยกตใชในการประเมนรายไดในอนาคตของบรษททตนลงทน เพมเตมจากแนวคดหรอวธการ

เดมๆ ทเรามกมองออกไปขางนอกบรษท ไปคาดคะเนทศทางหรอขนาดของตลาด แลวประเมนวา

เรามแชรกเปอรเซนต หรอ เดาใจวาลกคาจะซอเราในเดอนหนาหรอปหนาเทาไร ซงเราควรทาแตก

ยงไมเพยงพอ เราควรมองกลบมาทตวเราเอง มอง Weakest link หรอ Bottleneck ของเรา วาม

อะไรเปนตวจากดรายไดของเราในเดอนหนาหรอปหนานน เพราะรายไดมากทสดทเราจะทาไดตอ

ปยอมเทากบจานวน transactionทผานจดคอขวดทเลกทสดในระบบธรกจของเราไดในปนน เชน

เรามสนคาพรอมขายเทาไร มพนทขายเทาไร จะพรอมขายหรอโอนเดอนไหน กาลงผลตของเรา

ผลตสนคาไดเทาไร เรามจานวนลกคาทซอซาอยางตอเนองจรงๆเทาไร และศกยภาพในการสราง

รายไดจาก Bottleneck เหลานนเปนอยางไร ผ เขยนพบวาเมอเราพยายามมองหา Bottleneck

และศกยภาพในการสรางรายไดของเรา มนทาใหเราเขาใจธรกจมากขน มนชวยปองกนไมใหเรา

ประเมนรายไดหรอกาไรสงเกนความเปนได และนาไปสการหลกเลยงบรษททเราไมรวา

Bottleneck มนอยตรงไหน หรอบรษททเราหาความเกยวของระหวาง Bottleneck กบยอดขายท

เกดขนจรงไมเจอ

124. ยานพาหนะทผ เขยนใชในการลงทน - เมอคดจะเดนบนเสนทางนกลงทน ผ เขยนอยาก

ชกชวนทกทานใหมองการลงทนในภาพทกวางขน จนขยายครอบคลมทงชวตของเรา และมอง

สนทรพยทงหมดทเรามเปนพอรตโฟลโอของยานพาหนะหลายหลายชนดทเราสะสมไวเพอทา

หนาททแตกตางกนตามแตลกษณะเฉพาะของมน แตรวมแลวกเพอพาเราบรรลยงเปาหมายทาง

การเงนทตงไว พอรตของสนทรพยหรอยานพาหนะทวานสรางขนดวยเงนทมาจาก 2 แหลงคอ (1)

จากรายได ซงม 3 ประเภทตามทเคยกลาวแลวใน ตอนท 96 อนไดแก Active Income, Portfolio

Income และ Passive Income และ แหลงท (2) คอ กอหนสน อนเกดจากการก ยมซงอาจตองใช

สนทรพยบางอยางคาประกนหรอใชเกยรตของเราคากตามแต หนสนนเราตองจายดอกเบย ซง

แนนอนวาเงนตนรวมดอกเบยแลวไมควรเกนคณคาของสงทเราไดมา และเมอรวมเงนจากทง 2

แหลงนเขาดวยกน เรากนาไปซอสนทรพยตางๆ เขาพอรตตามกลยทธทเราใช สาหรบผ เขยนนนม

พอรตของสนทรพยดงน (1) เงนสดในกระเปา เพอใชจายในชวตประจาวน (2) เงนออมในธนาคาร

เผอใชยามฉกเฉนและไดดอกเบยเลกนอย (3) สนทรพยทมโอกาสเพมคาขนเรอยๆ (บาน ทอง และ

ของสะสม) (4) ทรพยสนทดอยคาไปเรอยๆ แตเปนปจจยดารงชวต (รถและขาวของเครองใชตาง)

(5) ประกนตางๆ เพอปองกนความเสยงในระดบทเกนความคาดหมาย (6) หนสามญ เพอสราง

รายไดแบบ Portfolio Income และ Passive Income ปอนกลบเขาระบบและทาใหพอรตรวม

ของสนทรพยโตขนอยางสมาเสมอ โดยเมอผ เขยนไดนาหลกการลงทนแบบ VI มาใชและมงสะสม

หนสามญของธรกจทแขงแกรงในราคาทตากวามลคาตลอดชพของมนแลว ทาใหผ เขยนลดอตรา

การถอเงนออมในธนาคารลงมาก โดยมอยพอใชระดบ 6-12 เดอนเทานน และมสนทรพยอนทง

กลมทมลคาเพมขนและทดอยคาในระดบทตาแคตองมตองใช เพราะเหนวามมากไปกตอง

เสยเวลาในการบรหารจดการ และเราไมมความชานาญมากพอทจะมนใจในอตราผลตอบแทน

ของมน เชน อสงหารมทรพยหรอทองคาจะมมลคาขนหรอลงเมอใด ในระดบเทาไร ไดแตเฝารอ

ตลาดเปนคนกาหนดราคาใหเรา และสาหรบประกนนนกมในระดบทจาเปน เนนทการปองกนดวย

การใชชวตแบบไมเสยงและดแลสขภาพอยเสมอ และมงใสเงนทงหมดในหนสามญ ทเมอพจารณา

ในระยะยาวแลวปลอดภยกวา

125. (ตอเนองจาก 124) สาหรบนโยบายการถอเงนสดอสระทพรอมสาหรบการซอหนเพมยาม

ตลาดตกตาทเพอนหลายคนเคยถามวาปกตผ เขยนถอไวเทาใดนน ผ เขยนกตงระดบไวให

สอดคลองกบกลยทธทใชในการจดพอรตยานพาหนะในบทความ 124 นนคอ “ไมไดตงไวเลยวา

ควรอยระดบเทาไร” เพราะเมอใดทผ เขยนเจอหนสามญของบรษททแขงแกรง ผบรหารเชอถอได

และประกาศขายในราคาทตากวามลคาตลอดชพอยางมนยยะสาคญ ตามทผ เขยนกาหนดไวซงไม

ควรตากวา 50% ผเขยนกเขาทยอยซอ ซอไปเรอยๆ โดยโยกเงนมาจากเงนออมในธนาคาร จน

ระดบเงนออมลดเกอบแตะขนตาทกาหนดไวคอ 6 เทาของคาใชจายรายเดอน ไมไดสนใจมากนก

เกยวกบทศทางของตลาด เพราะเปาหมายในการถอหนสามญของผเขยนคอการมองทผลกาไร

จากการดาเนนงาน ไมไดมองทราคาหน ผ เขยนจงมงสะสมหนของบรษททสรางผลตอบแทนทาง

ธรกจไดด และแมวาตลาดจะตกตาจรงในวนตอมา ดงราคาหนรวงลงมากวา 50% ซงเคยเกด

มาแลวเชนปทเกดวกฤตทสหรฐอเมรกา ผ เขยนกไมไดหวนไหว นน เพราะเราเฝามองทกจการเรา

เปนหลก ซงหากเราเลอกอยกบผชนะ และเขาซอในราคาทตากวามลคาแทจรงมาก ๆ แลว ราคา

ของเราจะตกลงนอยกวาคาเฉลยมาก และเมอตลาดกลบมา บรษททแขงแกรงกจะวงแรงกวาคน

อนเสยอก แตในทางกลบกน ในวนทผ เขยนไมสามารถหาหนทถกกวามลคาทแทจรงอยางมนยยะ

หรอม MOS ไมคมความเสยงแลว ผ เขยนกคงจะไมดอถอหน แตจะโยกไปซอพาหนะอน

โดยเฉพาะ กลม 2 คอ กลมเงนออมฝากไวในธนาคาร ทเคยกลาวไวแลววาผ เขยนจดไวในระดบ 6-

12 เทาของคาใชจายตอเดอน ซงทผานมาจะโยกขนลงระหวาง 6-12 เทาโดยตลอดตามจงหวะหน

ดราคาถกทหาเจอในตลาด

126. ผเขยนเคยไดยนมาจากผใหญ หรอ นกธรกจหลายทาน มานานวา บรษททด ททาเงน

งายๆ เจาของเขาอาจไมอยากขยายไปมากกวาน หรอขายใหคนอน หรอเอาเขามาจดทะเบยนใน

ตลาดหลกทรพยหรอก เพราะมนทาใหเขาเหนอยขน เสยการควบคม หรอเขาอาจอยากเกบไวให

ลกหลาน ทาไมตองเอาโอกาสทาเงนมาแบงใหคนอนรวยดวย ผเขยนฟงแลวกเหนวามสวนจรง ท

นาจะมเจาของธรกจหลายทานคดแบบน แตในขณะเดยวกนกนกเสยดายแทนเจาของธรกจ

เหลานน ทอาจจะมองขามประโยชนอะไรบางอยาง หรอมมมมองทผดพลาดไปบางอยาง อยางนา

เสยดาย เพราะในความเปนจรงจะมอะไรการนตวาธรกจทดวาวนนด จะสามารถดไดตลอดไป

จนถงยคลกหลานของเจาของธรกจ โลกมแตจะแคบเขา คแขงทเกงกาจกมแตจะเขามา หากธรกจ

ไมคดขยาย ไมคดปรบเปลยน สกวนกอนชสทเคยมใหกดแทะมากมาย มนอาจถกเคลอนยาย

ออกไปโดยไมทนรตวกเปนได การขยายกจการ หรอ การนาเขาตลาดหลกทรพยจงเพมศกยภาพให

ธรกจและเปดชองใหมลทางขยบขยายและแกรงขนจนเปนองคกรอมตะ กาวขามอายขยของผ

กอตง หรอการขายกจการดของตนใหคนอนกตาม มนไมไดแปลวาผขายคดไมเปนหรอมองแคเงน

นะระยะใกล ลองนกถงผบรหารทนากจการมาขายใหป บฟเฟต สวนใหญลวนรวยลนฟา แตกเอา

มาขายซงสวนใหญแลกเปนหนของ เบรกไชส แลวยงทางานตออก ทเปนอยางน เพราะบางท

กจการดมากจนทาเงนมหาศาล แตมนเตมศกยภาพแลวไมรจะเอาเงนทไดไปลงทนตอทางไหน

เพราะตนชานาญแตงานของตน จงไดเขามารวมกบมหาธรกจของป แลวใหป นาเงนนโยกขาม

อตสาหกรรมไปลงทนในแหลงอนสรางมลคาเพมไดอก แมอนาคตธรกจทเคยดของตนจะพลกผน

รวงหลนไป กไมเปนปญหาเพราะไดโยกยายตวเองเขามาอยในธรกจโฮลดงทสามารถยายเงนไป

ตอยอดในธรกจอนไดอกเรอยๆไมมวนตน เพราะการทาธรกจใหเจรญนน ผ เขยนเหนวาควรเปน

ธรกจกนแบง มากกวาธรกจกนรวบ

127. ผเขยนมความเชอวาลกษณะนสยหนงซงชวยพาใหเราบรรลเปาหมายของชวต กคอนสย

ชอบผลตผลงาน คนทประสบความสาเรจในชวตมกมความสามารถในการผลตผลงานสง ตองรจก

ควบคมตนเอง และนาเสนอผลงานไดในกรอบเวลาทสมาเสมอ ทคดอยางนเพราะเคยไดอาน

ขอมลบางอยางเกยวกบอจฉรยะของโลก วาแตละทานนนสรางผลงานไวมากมายเกนกวาทคาดถง

เชน โธมส เอดสน ทเราทราบวาเขาคนพบการผลตหลอดไฟ จรงๆ แลวเขาประดษฐและมสทธบตร

อนๆ อกรวม 1,093 รายการ ตลอดระยะเวลาการทางาน เขาจะมผลงานเลก ๆ นาเสนอทก 10 วน

และ ผลงานใหญ ๆ ทก 6 เดอน วฟแกง โมสารท เองกแตงเพลงไวถง 600 เพลง ทง ๆ ทเขาตาย

ตงแตอายเพยง 35 หรอ อลเบรต ไอสไตน ทเรามกรจกเพราะงานเขยนเกยวกบทฤษฏสมพนธภาพ

นน จรง ๆ แลวมงานเขยนอนๆ อกกวา 250 ฉบบ หรอ ลดวก ฟาน บโธเฟน เองกยงเขยนเพลงตอ

ถงแมวาเขาจะหหนวกไปแลว จะเหนวาอจฉรยะลวนสรางผลงานจานวนมาก เขาสรางไวเยอะและ

กมบางชนทดงเปรยง จนโดงดงทวโลก และสาหรบอาชพนกลงทน หากอยากประสบความสาเรจ

นอกเหนอจากผลงานดานการลงทนทเปนตวเงนแลว ระหวางทางไปสเปาหมายนน เราควรม

ผลงานบางอยางทนบชนงานได วดผลได เพอควบคมตวเองใหเดนหนาอยเสมอ เราควรกาหนดกบ

ตวเองวาเราจะสรางผลงานอะไร จานวนเทาไร ยงมากยงด ผ เขยนเคยกาหนดตวเองวาจะตองอาน

หนงสอใหไดเฉลย 2 เดอนตอ 1 เลม หรอศกษาบรษทในตลาดหลกทรพยใหมๆ เพมเดอนละ 1

บรษท เพราะสกวนในจานวนผลงานทเราทยอยสรางนน อาจมสกหนงผลงานทพาเราไปพบกบ

โอกาสในการทาเงนมหาศาล หรอ ไอเดยการลงทน ทใหผลตอบแทนในระดบเปลยนชวตเราได แม

อาจไมสดยอดเทากบการท เอดสน พบหลอดไฟ หรอ ไอสไตน พบทฤษฏสมพนธภาพ แตสาหรบ

ผ เขยนแลวคดวาคมคาทจะลองทา

128. คนทวไปอยาเรา ๆ คงคนเคยกบการเรยนรสงตาง ๆ ทเกดขนในอดตแลวนาสงทเรยนร

จากทงประสบการณตรงและทเรยนรจากผ อนมาประยกตใชเพอการดารงชพ แกปญหาวนตอวน

รวมถงการวางแผนเพอจดการกบเหตการณทคาดวาจะเกดในอนาคต เหมอนทเราเคยไดยนคาวา

Learn Backward and Live Forward แตอจฉรยะหรอคนทประสบความสาเรจอยางสงในชวตนน

ใชวธคดทตางจากเรา พวกเขาเรยนรจากอนาคตเพอนามาใชจดการกบสงทเกดขนในปจจบน วธ

คดแบบนเรยกวา Future Back เปนวธคดทผใชทาทายกรอบความคดในปจจบน มองขามความ

เปนไปไดตามความเชอเกา ๆ ททกคนใชรวมกนในวนน แตเนนทเปาหมายทตองการบรรลใน

อนาคต สงนตองอาศยวสยทศนและจนตนาการ เพอสรางกรอบความคดใหมทแมเปนไปไมไดใน

วนนแตมโอกาสเปนไปไดในอนาคต จากนนนามาตดสนใจวาควรจะทาอะไรในวนน เพอ

เปลยนแปลงสถานการณปจจบน เปลยนสงทเปนไปไมได แลวมงหนาสความเปนไปไดทวางแผน

ไวในอนาคต ผใชตองมความกระหายอยากรขอมลใหมตลอดเวลา พจารณาทกสงอยางละเอยดใน

มมมองทหลากหลาย ตองคดใหญและสนใจทงศาสตรและศลป รจกเชอมตอแตละจดเขาดวยกน

จนไดภาพใหม ชอบความคลมเครอกากวมเพอคนหาภาพทชดขนในนนใหได มความกลาทาสง

ใหม และมความปราดเปรองคดไอเดยใหม ๆ อยเสมอ ผเขยนจงอยากเชญชวนนกลงทนทกทานให

ลองคดแบบ Future Back โดยจนตนาการดวา ในอนาคตอก 10 ปขางหนาเราควรจะมชวตเปน

อยางไร อยากเสนอใหตงเปาใหสงเขาไว เอาแบบแทบเปนไปไมไดในวนน แลวพจารณาวาอะไร

เปนเครองมอเพอพาเราไปถงจดนน ตองศกษาอะไรเพม ตองมระเบยบวนยแคไหน และเราตอง

ดาเนนชวตแตละวนอยางไรใหสอดคลองกน ผ เขยนขอรบประกนวาหากเราใชวธการทถกตอง ม

กรอบเวลาทเหมาะสม สงทวางแผนไวลวนมโอกาสเปนไปได

129. อยากเรมตนเปนลงทนไดเรวตองคยเรองหนกบคนอนใหนอยทสด เมอตดสนใจลงทนใน

หนสามญและเลอกทจะเชอในแนวทางการเปนนกลงทนระยะยาวแบบ Value Investor แลว กฎ

แรกทผ เขยนตงใหกบตวเองคอ ศกษาดวยตวเองกอน และคยกบคนอนเรองหนใหนอยทสด ทเปน

อยางนเพราะเรารดวา คนสวนใหญไมไดยดแนวทางวไอ เขาอาจจะบอกวาเขาไมเชอแนวคดน

หรอเขาบอกวาเขาเปน หรอเขาคดวาเขาใจ แตสวนใหญแลวยงวนเวยนกบการตามขาว มองระยะ

สนรายไตรมาส หรอ เปนแนวลกผสม วนเวยนอยในวฏจกรซอ ๆ ขาย ๆ หรอ เฝาคอยคาดเดา

ตลาด ซงลวนบนทอนความเขมขนในการเปนนกลงทนทมระเบยบวนย และผเขยนตองการ

หลกเลยงสงเหลาน การเลอกศกษาดวยตนเองโดยเนนอานหนงสอหรอคยเฉพาะกบคนทมนใจวา

ใชแนวทางอยางทผ เขยนอยากเจรญรอยตามจรงๆ กเพอปองการตวเองจากการเขาใจผดตาม

ตนแบบทผด โดยเฉพาะในระยะแรก ๆ ทเรากาลงกอรางสรางแนวทางการลงทนทเหมาะกบเรา

หากถกดงไปผดทางจะเสยเวลา และ เสยเงนทอง โชคดทแนวทางวไอนนมอาจารยหลายทานได

บกเบกไว หนงสอกมแปลหรอเขยนขนมาใหมใหอานมาก ขอใหนกลงทนเลอกหยบใหถกเลม อยาง

ผ เขยนนนเลมแรกทหยบคอ Intelligent Investor โดยไมสนใจวามนจะอานยากเพยงใด เนนอาน

หลายรอบ และหนงสออนๆ นน อานแลวกตองพจารณาวาเนอหามนใชหรอไม ไมใชกอยาเอามา

ผสมใช ขอใหหยบของคนทตนอยากยดเปนตนแบบมาอานเพอโคลนนงแนวคดเขามาไวในหวของ

เรา การคยกบเพอนเรองหนกพยายามคยแบบสบายๆ เปดกวางเพราะเรายงไมแนใจวาเขาม

มมมองเกยวกบการลงทนโนมเอยงไปทางคายใด อยาใหคาพดเขาสงผลตอการเลอกหนของเรา

เบยงเบนไปจากแนวทางทตงไว อยางไรกตามการลงทนทสรางทาเงนใหนกลงทนนนคงมมากมาย

หลายวธและแนวทาง นคอวธทผ เขยนเลอกเพราะคดวาเหมาะกบตวเองมากทสด แชรกนเพอเปน

ไอเดยสาหรบผ เรมตน และสาหรบทานผอานนนคงตองพจารณาและปรบใชเอาเองใหเหมาะกบ

บคลกและนสยของตน

130. ในการศกษาหนสามญของบรษทตาง ๆ นน ผ เขยนมกจะมองขามการแบงกลมของบรษท

ไมวาจะแบงตามอตสาหกรรม เชน กลมการเงน กลมพลงงาน กลมคาปลก กลมอาหาร หรอแบง

ตามโดยคณลกษณะของมนเชน หนวฐจกร หนเตบโต หนแขงแกรง หนกลบตว ไมใชวาการ

แบงกลมอยางนไมมประโยชน แตผ เขยนตงใจมองขามกอนในขนแรกของการศกษา เพราะไม

อยากใหภาพพจนของความเปนสมาชกในกลมใด ๆ ของมน สงผลตอมมมองในการทาความ

เขาใจตวธรกจ เพราะในโลกแหงความจรง ธรกจตาง ๆ ลวนมลกษณะเฉพาะของมน โดยเฉพาะ

ธรกจทแขงแกรงยอมมโครงสรางธรกจทยอดเยยมสมดล และมกมบรษทยอยทาธรกจอยใน

อตสาหกรรมทหลากหลาย หรอ แตกตางแตสงเสรมซงกนและกน การไปจบมนลงกลมใดกลมหนง

อาจทาใหเราเผลอมองธรกจอยางหยาบแลวเขาใจมนคลาดเคลอนไปไดมาก ยกตวอยางเชน ธรกจ

อสงหารมทรพยตวหนง หากเรามองท Sector กอน เรากอาจเหมาวาเปนธรกจทเนนพฒนา

โครงการแลวขาย ภาพพจนของมนคอ รายไดขนอยกบจานวนโครงการทขนในแตละป เมอขายได

กจบไปเปนงานๆ แลวกตองเหนอยยากหาลกคาใหมสาหรบโครงการใหม ๆ อก รายไดคงไม

แนนอน แตหากในโลกแหงความจรง ธรกจทวานนอกจากจะขนโครงการทมคณภาพเหมาะสมกบ

ราคาตามแบบฉบบของธรกจทวๆไปแลว เขายงรจกลกคาของตนเปนอยางด เลอกจบลกคากลมม

เงนทในชวตจรงมบานไดหลายหลง เมอขายบานหลงแรกไดแลว กชวนใหซอคอนโดในเมองตอเพอ

ความคลองตว และชวนใหซอคอนโดเพอการลงทนเพมอก จากนน และกชวนใหซอคอนโดตาก

อากาศเสรมอกดวย มองแบบน ภาพของธรกจกเปลยนไป กลายเปนธรกจทมการซอซา หรอไม

ตองเหนอยหาลกคาสาหรบโครงการใหมมากมายอยางทคด อกทงนอกจากขนโครงการแลวยงม

อกธรกจเปนอาคารสานกงานใหเชา เกดเปนรายไดประจาขนมากอก ทยกตวอยางนมได

หมายความใหทานผอานไปคนตอวาผ เขยนหมายถงหนตวใด เพยงแตยกตวอยางวา บางทมน

อาจจะหมดสมยสาหรบการมองหนเปนกลมแลว เราควรเจาะเปนตว ๆ แลวจะพบวา แมมน

อาจจะถกตลาดหลกทรพยจดไวในกลมหนง แตจรง ๆ แลว ธรรมชาตของมนอาจเปนคนละเรอง

เลยกได ผ ทเขาถงความจรงตรงน ยอมเหนภาพทถกตองเกยวกบธรกจมากกวา

131. เมอตดสนใจซอหนสามญแลว ขอใหอยกบปจจบน อยาไดยดตดกบราคาตนทนทเราได

จายไปแลว ตนทนคออดต เปนสงทผานไปแลวและไมมวนหวนกลบ และทวาใหอยกบปจจบน คอ

หมนตรวจสอบธรกจเทยบราคาในตลาด กบ มลคาตลอดชพของบรษท แมวาเราในวนทเราเรมตน

เราไดประเมนอยางถถวนแลววา ราคาทเราลงทนซอหนสามญในวนนนตากวามลคาตลอดชพของ

บรษทอยางมนยยะสาคญจนสามารถครอบคลมความเสยงและสรางผลตอบแทนในระดบท

สอดคลองกบเปาหมายการลงทนระยะยาวแลว แตแลวเมอเวลาผานไป มเหตการณและปจจย

บางอยางเปลยนแปลง ไมมอะไรทแนนอน Surprise เกดขนไดเสมอ ซงอาจกระทบธรกจอยาง

รนแรงจนทาใหพนฐานเปลยน ทาใหเรามมมมองเกยวกบมลคาใหม และเมอเปรยบเทยบราคา

ปจจบน กบ มลคาตลอดชพของมนแลว พบวา มลคาลดลงตากวาราคาอยางมนยยะ และไม

สามารถกลบมาไดดงเดม เราไมควรมวเสยดายราคาตนทนวาขาดทนเทาไร แตควรตดสนใจขาย

มนทง เพอนาเงนไปลงทนในกจการแขงแกรงอนทกาลงขายในราคามสวนลด และ ในทางกลบกน

หากวาเมอเวลาเปลยนแลวเหตการณเปลยน มลคาของกจการ เพมสงขน แซงราคาปจจบนไปอก

มาก กอยาไดสนใจราคาตนทนเลยวาตอนนกาไรมามากแคไหนแลว ไมวาจะหลายสบเปอรเซนต

หรอเปนเดงกตาม แตควรทจะเปนเจาของหนสามญตวนนตอไป ตราบเทาทราคายงตากวามลคา

แลวยงเคลอนทเดนหนาตอไป เพอใหหนสามญและธรกจทรองรบมนทาหนาท สรางผลตอบแทน

ใหแกเจาของของมนตอไป การลงทนทถกตองจงควรอยกบปจจบน ไมยนดยนราย กบสงทผานไป

แลวใหมากเกนไปจนควบคมตวเองไมได และหากทาไดดงน จตใจของนกลงทนจะสงบ และ ม

ความสขกบทกวนทผานไปและวนทกาลงจะผานเขามา

132. มนษยเรานนชอบทาอะไรตามความคนเคย และมองหาทางลดในการตดสนใจอยเสมอ

หลายครงเราเลอกใชกฎบางอยางมาชวยในการตดสนใจอยางคราว ๆ เพอประหยดเวลา แมวามน

อาจไมถกตอง 100% แตกมโอกาสใกลเคยง มกฎอยบางประเภททเราสรางมนขนมาจาก

ประสบการณและบอกตอกนเพอเอาไวใชเพอประหยดเวลา เราเรยกกฎประเภทนวา Rules of

Thumb ซงคาดวานาจะมาจากอดตทชางไมขเกยจใชไมวดในการวดชนงานของตน และตดสนใช

นวตวเองวดแลวกบอกตอๆ กน ผ เขยนเขาใจวามนคงคลายกบรากศพทหนวยวดทบานเราเรยกวา

นว หรอ คบ(มอกาง) หรอ ศอก(ทอนแขน) หรอวา (สองแขนกาง) ซงแทจรงแลวศอกแตละคนกไม

เทากน แตสมยโบราณ เพอความรวดเรว เรากยอมรบใหใชแบบอนโลมเพอความรวดเรวได และ

ไดพฒนากลายเปนกฎบางอยางเกยวกบงานของตน เชน ชางตดเสอทวดเพยงรอบหวแมเทาหรอ

รอบคอกสามารถคะเน และตดเสอทงตวออกมาได และสาหรบการลงทนกม Rules of Thumb อย

หลายขอเหมอนกนทนาสนใจ ยกตวอยางเชน (1) ใหเราเอาผลตอบแทนเฉลยทเราทาไดไปหาร 72

แลวเราจะไดจานวนปทเงนตนเราจะเพมเปน 2 เทา เชนหากผเขยนทาผลงานไดปละ 20% มนกจะ

ใชเวลา 72/20 = 3.6 ป ในการทาใหเงนตน 100 บาทกลายเปน 200 บาท หรอ (2) ผลตอบแทน

เฉลยของตลาดหลกทรพยคอ 10% ซงทาใหเรานาจะคาดไดวาหากเราลงทนระยะยาว เราควรได

ผลตอบแทนประมาณนสอดคลองกน และเราควรตงเปาใหสงกวานอกนดเพอเพมความทาทาย

แตอยางไรกตามนคอคาเฉลย ไมใชวาทกปจะเทากบ 10 มนมปทพงสงลวและดงทะลเหว โปรด

ระลกไวเสมอ หรอ (3) อตราเงนเฟอเฉลยอยทประมาณ 4% เราจงควรตระหนกอยเสมอวา เงนท

เราหามาไดในปหนานน คาของมนหายไป 4% เสมอ อยางไรกตาม เศรษฐกจกมโอกาสทจะเขาส

ภาวะเงนฝดไดดวย เราจงตองหมนตดตามสภาวะทแทจรงทเกดขนในตลาดอยเสมอ มใช

วเคราะหบนแผนกระดาษเพยงอยางเดยว จะเหนวา Rules of Thumb ชวยประหยดเวลาใหเราใน

การตดสนใจหรอทาความเขาใจในบางเรองไดพอสมควร แต หากเปนการตดสนใจทสาคญเราควร

ใหเวลาในการคดมากกวาน พจารณาใหละเอยดทกดาน จะดทสด

133. แนวคดเกยวกบการกระจายความเสยงนนเปนทยอมรบกนวานาจะด เพราะนกลงทนท

ชาญฉลาดไมสามารถเลอกพจารณาแตเรองระดบผลตอบแทนทตนตองการเทานนได เขาตอง

บรหารระดบความเสยงของพอรตการลงทนใหอยในระดบทตาทสดเทาทมนจะไมไปกดดนให

ผลตอบแทนรวมหลดไปจากเปาหมายทวางไวดวย สาหรบผ เขยนซงเคยไดกลาวไปแลววาไมเชอ

ในการกระจายความเสยงดวยการถอหนหลายตว ปญหาไมใชวาการกระจายความเสยงไมด แต

ปญหาอยทนยามของความเสยงตางหาก นกลงทนบางทานอาจมองวา ความผนผวนของราคาหน

สามญคอความเสยง ยงมนวงลงแรงกวาคาเฉลยในเวลาทตลาดโดยรวมตกตาเทาไร มนกเสยง

มากเทานน พวกเขาจงเนนการถอหนสามญหลาย ๆ บรษท กระจายหลายอตสาหกรรม เพอลด

ความผนผวนของราคาน แตปญหาทผ เขยนสงสยกคอยงถอหลายบรษท กยงทาใหเรามเวลา

ศกษาหรอทาความเขาใจแตละบรษททเราถอหนไดนอยลง และเมอรเกยวกบตวเองนอยแลวมนจะ

บอกวาชวยลดความเสยงไดอยางไร และเมอมงเนนทเรองของราคา เราจะบอกไดอยางไรวาการท

ราคาของบรษททแขงแกรงในระยาวทมมลคา 100 ลาน นนรวงมาท 70 คอความเสยง และหาก

รวงตอไปจนถง 40 ลานโดยทจรง ๆ แลวพนฐานไมเคยเปลยนไปจาก 100 ลานนนยงเสยงมาก

สาหรบผ ทจะเขาไปลงทน ผ เขยนไมเหนดวยและมนยามเกยวกบความเสยงไปอกทางหนง นยาม

ความเสยงของผเขยน นอกจากทวาความไมรคอความเสยงแลว ความผนผวนของกาไรหรอมลคา

ของบรษทตางหากคอความเสยงไมใชราคาทวงขนลงบนกระดานเทรดหน หากผลดาเนนงานของ

บรษทมโอกาสทจะตกตารนแรงกวาคาเฉลยของบรษททงหลายในยามทเศรษฐกจตกตา นนคอ

ความเสยง หากมลคาทแทจรงของบรษทมโอกาสรวงลงอยางรนแรง นนคอความเสยง ไมได

เกยวกบราคาแมแตนอย (มตอตอนหนา)

134. (ตอเกยวกบการกระจายความเสยง) การกระจายความเสยงในแบบของผเขยนจงมงลด

ระดบความเสยงทมลคาทแทจรงโดยรวมของพอรตลงทนจะลดลงอยางรนแรงเกนคาเฉลยของ

เศรษฐกจ ในขณะทไมทาใหศกยภาพในการเพมมลคาของพอรตนนถกกดดนจนเกนไป ซงอาจ

กระทาโดย (1) รจกโมเดลธรกจและ Value Chain ของบรษททลงทนเปนอยางดเพอเขาใจวาผล

ประกอบการมโอกาสตกตาและรงเรองไดอยางไร ทาใหเรารวาจดตายของบรษทอยตรงไหน แลว

บรษทไดหาทางปองกนไวแลวหรอไม หลกการนนาไปสบทสรปวาผ เขยนมเวลาตดตามบรษทอยาง

ลกซงจรงๆ ไดแค 3-5 บรษทในพอรตในเวลาหนงๆเทานน (2) มองหาบรษททตวบรษทเองม

โครงสรางทางการเงนทแขงแกรง โดยเฉพาะระดบหนสน และ คณภาพของกระแสเงนสด ทนาจะ

พาบรษทใหเอาตวรอด ผานวนทเศรษฐกจตกตา และกลบมารงเรองใหมไดอยางไมสะดด และ (3)

บรษททวานนตองมการกระจายความเสยงภายในอยางพอเพยง มเครองจกรทาเงนอยหลายตว

การกระจายความเสยงภายในมไดหลายวธ อาจเรมจาก มสนคาหลกอยหลายตว มการวาง

ตาแหนงผลตภณฑทหลากหลาย มหลายตราสนคา ซงจบกลมลกคาทไวครอบคลม หากแบรนดใด

ตกตา หรอ ลกคากลมใดหดหาย กยงมแบรนดอน หรอสนคาอน ทยงขายได หรอการมลกคาหลาย

ใหญ ๆ อยางพอเพยงไมเนนไปท Key Account เพยงไมกราย หรอมชองทางการจดจาหนายท

สมดล ทงขายตรง Modern Trade และ Traditional Trade นอกจากน บรษทยงมทางเลอกใน

การกระจายความเสยงดวยการมบรษทลกททาธรกจอนๆ ชวยเปนแนวปองกน หรอ เครองยนต

สารอง เวลาเครองยนตหลกไมทางานไดอกดวย เพอผ เขยนรวบรวมบรษทเหลานเขาดวยกนเปน

พอรตโฟลโอ ผ เขยนกจะถอมนผานความผนผวนดานราคาตางๆ ไปอยางไมมความกงวล ตราบ

เทาทตวธรกจยงไปไดด มลคาทแทจรงยงสงกวาราคาตลาด และ มโอกาสเพมขนอยางตอเนอง

โดยมองการผนผวนของราคา คอโอกาสในการซอของดราคาถก

135. ทางเลอกของลกคามเยอะ สนคาและบรการ รวมไปถงแบรนดตาง ๆ มวางตลาดใหลกคา

เลอกมากมายไมมจบสน แตลกคามโอกาสปรากฏตวในสถานทใดทหนงไดแคทเดยวในขณะใด

ขณะหนง ไมวาจะเปนการปรากฏตวในสถานทจรง ๆ เชน หางสรรพสนคา รานโชวหวย หรอ สถาน

บรการตาง ๆ หรอ สถานทในโลกเสมอนคอเชนเวปไซต หรอ โซเชยลเนตเวรคตาง ๆ แมวาจะเปด

หนาเวปไวไดหลายหนา แตในขณะหนงกจะมหนาเดยวเทานนท Active เพราะคงไมมใครสามารถ

คลกหลายเวปพรอมกนหรอปรากฏตวในหลายสถานทพรอมกนในเวลาวนาทเดยวกนได นนคอ

สาเหตวาทาไม ชองทางการจดจาหนาย จงมความสาคญมากขนเรอย ๆ เพราะ Customer

Engagement เกดขนทนน ยงสาคญกยงกลายเปน ภยคกคามสาคญสาหรบ ผผลตสนคา ทตอง

พงพาและตกเปนเบยลางธรกจทกมชองทางการจดจาหนายเหลาน การมงเนนสรางแบรนด สราง

การรบร แตเดมนนคงไมเพยงพอ ผผลตสนคาตองลกขนมาบอกลกคาอยเสมอถงเหตผลทเขา

เหลานนควรหยบสนคาของผผลต ไมใชหยบสนคาของคแขง ตองทาแมกระทงโตเถยงและยน

กรานกบพนกงานขายหนารานทเชยรสนคาอน วา ตนตองการสนคาของอกตวเทานน แตกนนอก

การตดสนใจขนสดทายของผบรโภคมกเกดขนทจดขาย และออนไหวตอขอมลทหนางานเปนอยาง

มาก ธรกจทตองการรบประกนวาตนจะประสบความสาเรจในระยาวจงไมสามารถมองขาม

ความสาคญของชองทางจดจาหนายไปได ทาอยางไรสนคาของตนจะถกวางขายและนาเสนออย

ในตาแหนงทดทสด ราคาทเหมาะทสด ในชวงเวลา และ โอกาสทเหมาะสมทสดสาหรบลกคา และ

นนคงเปนสาเหตวาทาไม ลอจสตกและชองทางการจดจาหนาย จงเปนสมรภมใหมทกาลงเปนท

ของทกฝายในขณะน

136. ในฐานะทผ เขยนลงทนดวยวธการมองหาหนสามญทเสนอขายในราคาทตากวามลคาของ

มนอยางมนยยะ ภาระสาคญจงตกอยในกระบวนการประเมนมลคาของธรกจทตนสนใจ วธการไป

ใหถงจดนนมหลากหลายวธ แลวแตวาเราจะเลอกใชวธไหนใหเหมาะกบสถานการณ ในบทนคงไม

กลาวยอนไปแตะถงวธ Valuation แบบตางๆ ซงเราตองเขาใจรปแบบธรกจอยางลกซงเสยกอน จง

จะทราบวาเราควรจะประเมนมลคามนอยางไร เมอเราไดมลคาตลอดชพของกจการออกมาแลว

ซงมกจะออกมาเปน กรอบกวาง ๆ เชน ระหวาง 50-80 บาท ไมใชตวเลขเปะ ๆ เพราะมนเปนเรอง

ของการประเมน เปนเรองของอนาคต จากนน เรากนามาเปรยบเทยบกบราคาในตลาด ดวามสวน

ตางสมควรกบความเสยงและเปาหมายในการลงทนของเราหรอไม หลายครงผ เขยนสงสยวา

ทาไมเราประเมนมลคาออกมาได สมมต 50-80 บาท แตราคาในวนนคอ 20 เราคอผโชคดเพยง

ไมกคนในโลกนหรอทพบโอกาสทาเงนเชนน หรอเราทาบญมามากกวาคนอน คนอนกคานวณเปน

เหมอนเรา และนาจะไลเกบจนดนราคาไปใกลเคยงกบมลคา หรอเราตางหากทคดผด และเพอ

เสรมความมนใจ เราจงควรคดตออก 2 ขนวา (1) อะไรจะเปนตวผลกดน หรอทเรยกวาตวเรง

ปฏกรยา (Catalyst) เพอทาใหราคาขยบไปใกลมลคามากขน มนมโอกาสเกดขนหรอไม ในระยะ

อนใกล หรอ ระยะเวลาอนไกลโพน และเพอเสรมความมนใจในการลงทนเขาไปอก เราควรมองตอ

อกนด ในขนท (2) วาแลววนน อะไรเปนตวกดดนราคา หรอตวตานปฏกรยา (Anticatalyst) ททา

ใหผคนยงคงมองไมเหน หรอมองขามมลคาทแทจรงของมน หรอมองหนสามญตวนนในแงรายเกน

จรง แลวมนจะหมดฤทธเมอไหร หากเราพบคาตอบสาหรบทง 2 คาถามดงกลาวแลว เราจะพบวา

ไมใชบญกรรมทเราทาไวแตปางกอนททาใหเรามโอกาสทาเงนในครงน แตมนคอระบบการคดท

เปนเหตเปนผล และระเบยบวนยในการลงทน ททาใหเราสามารถซอเหรยญบาท ในราคา 50

สตางคได

137. ในการจดทพลงทน แมทางเลอกในการทมกาลงเพอจดการใสฝายตรงขามขณะท

บรรยากาศของตลาดและผคนรอบขางทกอยางลวนสนบสนนใหไพรพลฮกเหม ทกคนลวนเปยม

ดวยความหวงและกาลงใจ มองเหนแตชยชนะ อาจจะสามารถใหเราทาเงนไดเรวทนใจ แตผ เขยน

ขอเลอกใชอกวธ ทอาจจะตองใชเวลายาวนานกวาสกหนอยเพอรอใหกลยทธนประสบความสาเรจ

กคาดหวงวาจะมโอกาสพลาดไดนอยกวา ในขณะทสามารถจดการกบเปาหมายไดมากกวาใน

คราวเดยว นนคอการใชประโยชนของสงทเรยกวา Kill Zone ในเชงยทธศาสตร Kill Zone ทวาน

คอพนททไดรบการปรบแตงองคประกอบใหมความเหมาะสมในการซมโจมต มเงอนไขตาง ๆ ทกา

หมดมาใหฝายตรงขามไมสามารถตอตานหรอหลบหนออกไปจากบรเวณนนได ทาใหเราสามารถ

ควบคมสถานการณและจดการงานทงหมดไดโดยงาย สาหรบ Kill Zone ในการลงทน กเชนกน

ผ เขยนเฝารอธรกจทมโมเดลเรยบงายไมซบซอน แตทาเงนไดอยางตอเนอง มความแขงแกรงของ

ธรกจและคณภาพของผบรหารในระดบสง อยางอดทน สงเหลานคอองคประกอบทจาเปน จากนน

รอจนกระทงธรกจดงกลาว เคลอนตวเขามาใน Kill Zone ทกาหนดไว ซงเปนบรเวณทราคาอยใน

ระดบตากวามลคาตลอดชพอยางมนยยะ รอใหโวลมเขามารอใน Kill Zone อยางเพยงพอ จากนน

จงกระหนายง โดยไมสนใจสภาพตลาดโดยรวมวา ฮกเหม หรอไม ผเขยนจะไมโจมตเปาหมายนอก

Kill Zone โดยเดดขาด และในกรณทเปาหมายเคลอนตวเขา Kill Zone ในวนทองคประกอบท

จาเปนนนไมครบถวน ผ เขยนกยงไมโจมต ทกอยางจะตองครบถวนทงองคประกอบ และ ระดบ

ราคาทเหมาะสม นนถงจะเปนระยะโจมตทหวงผลไดสาหรบผ เขยน

138. สาหรบการดาเนนชวตอยางมความสข สงหนงทผ เขยนคดวาเราทกคนคงเหนตรงกนนนก

คอการรกษาสขภาพไวใหด วธการหนงทชวยไดกคอการหมนตรวจสขภาพอยางสมาเสมอ บาง

ทานอาจทาปละครง บางทานอาจทาไตรมาสละครง ซงอาจทาไดโดยการเจาะเลอดจากนนนาไป

วดคาตางๆ อาท ความดน นาตาลในเลอด คลอเรสเตอรอล ไตรกลเซอไรด จากนนนาไป

เปรยบเทยบกบคาททางการแพทยระบไววาเปนคาทเหมาะสม หากอยตกอยในชวงดงกลาวกอน

ใจ หากหลดไปอยในระดบทไมเหมาะสม กจะไดเฝาระวงและหาทางแกไข สงนไมตางกบการตรวจ

สขภาพประจาไตรมาสของธรกจทเราเปนเจาของเลย นอกเหนอจากการตดตามความเคลอนไหว

ของกจการและปจจยแวดลอมตาง ๆ ทเกยวของทเราทาทกวนแลว ผ เขยนกเฝารอวนปดงบ เพอจะ

ไดอานงบการเงน ซงเปนเสมอนรายงานการตรวจสขภาพของกจการ มคาตาง ๆ ทเราสามารถสกด

ออกมาจากงบการเงน ทงจากงบดล กาไรขาดทน หรอ กระแสเงนสด ซงสวนใหญกจะออกมาใน

รปของอตราสวนตาง ๆ ทเปนตวเลข ใหเราในไปเปรยบเทยบกบชวงคาทเหมาะสมทเรากาหนดไว

การเปรยบเทยบอตราสวนเหลานจะชวยใหเราสามารถบอกไดวาสขภาพของกจการนนแขงแรง

เพยงใด มสวนใดทเดน สวนใดทดอย แมวาผ เขยนจะตงใจหากจการทสามารถถอหนสามญไวได

ตลอดไปโดยไมตองขาย แตเรากมความจาเปนจะตองตามอานรายงานตรวจสขภาพดงกลาวทก

ไตรมาส เพอใหมนใจวาบรษททวาดในวนทเราเรมซอนนยงดอยอยางตอเนอง และหากเราเหน

สญญานของโรคราย ซงจะเปนอาการปวยชวคราว ปวยเลกนอย หรอปวยหนก ถงขนรกษาไม

หายขาด เราจะไดพบมนแตเนน ๆ มขอมลและเวลาเพยงพอในการตดสนใจทาอะไรบางอยางเพอ

เปลยนแปลงสถานการณ

139. ผคนสวนใหญมกหวาดกลวการตดสนใจ ตวผ เขยนเองกยงรสกเชนนนอยหลายครง อาจ

เปนเพราะเรากลววาหากเราตดสนใจผด สถานการณมนอาจเลวรายไปกวาทเราจะนงเฉยและ

ปลอยใหมนดาเนนไปโดยไมตดสนใจอะไรเลย แตสดทายแลวกมเรองมากมายในชวตทเรา

จาเปนตองตดสนใจ เพราะหากไมตดสนใจ เหตการณมนอาจจะเลวรายไปกวาน หรอ เราอาจ

พลาดโอกาสดดในชวตไปกได ชวตตองดาเนนตอไป ยงเตบโต กยงพบกบทางแยกทเราตองเลอก

เดนมากขนเรอยๆ เมอจากดวงลงไปทบทบาทของการเปนเจาของธรกจผานการถอหนสามญ ก

พบวามสถานการณมากมายทบบบงคบใหเราตองตดสนใจไมตางกน ผ เขยนคดวาเรามทางเลอก

ในการบรหารการตดสนใจแบงไดเปน 4 ทางเลอก คอ (1) ไมตดสนใจ คอนกลงทนกลมทเลอกไม

ตดสนใจ อาจใชกลยทธการลงทนแบบ Passive คอจดพอรตจาลอง Index ขนมา อาจทาไดโดย

ซอกองทนดชน จากนนเฝารอใชเวลาในการลงทนใหยาวนานพอจนสามารถไดรบผลตอบแทนใน

ระดบคาเฉลยของตลาดคอราว 6-10% ตอป ทางเลอกนเหมาะสาหรบนกลงทนทไมมเวลาศกษา

ขอมลและมเงนเยน (2) หลกเลยงการตดสนใจ คอนกลงทนกลมทมองหาสตรสาเรจ หรอ

เครองมอบางอยาง ใหเขามาตดสนใจแทนตนเอง แตเพราะเรายกหนาทตดสนใจใหระบบหรอ

เครองมอ หรอผ เชยวชาญทาแทน ผใชกลยทธนจงมกไมกลาลงนาหนกการลงทนตามวธนมากนก

ในแตละทางเลอก และนาจะกระจายการลงทนออกไปเพอกระจายความเสยงใหมากเขาไว

ผลตอบแทนทคาดหวงระยะสนนาจะมโอกาสสงกวาตลาดในปทด แตในระยะยาวแลวกลบได

ใกลเคยงตลาดหรอตากวาตลาดเสยดวยเพราะมตนทนคาบรหารจดการ (ตอตอนหนา)

140. ทางเลอกในการบรหารการตดสนใจ ตอทางเลอกท (3) คอลดจานวนครงของการตดสนใจ

คอทางเลอกทนกลงทนเลอกตดสนใจเกยวกบการลงทนดวยตวเอง แตพยายามลดจานวนครงของ

การตดสนใจใหนอยทสดดวยการเลอกลงทนในระยะยาว กรอบการถอหนตงแต 2 ป ขนไป ตราบ

เทาทธรกจยงดอย ซงคาดหวงวานาจะไดผลตอบแทนราว 15%-20% ตอป และ (4) ตดสนใจให

บอยและดวยตนเองทกครง คอนกลงทนกลมทมศกยภาพและทรพยากรสง มความรเกยวกบการ

ลงทนเปนอยางด เขาถงแหลงขอมลเกยวกบการลงทนไดมาก มเครองมอทจาเปน และใชเวลากบ

การลงทนไดอยางเตมท ซงนาจะเปนกลมทมโอกาสทาผลตอบแทนในระยะสนไดสงมาก หรออาจ

ได 100% ตอปขนไป สาหรบผ เขยนนนเนองจากมความชอบในการเปนนกลงทนและตองการยด

เปนอาชพหลกจงเลอกตดสนใจดวยตนเอง แตกไมไดเลอกแบบ (4) ททาการตดสนใจบอยครง

เพราะคดวายากเกนไปสาหรบผ เขยน ตดสนใจยงบอยกยงมโอกาสพลาด ตองใชสมาธสงและ

ตดตามสถานการณอยตลอดเวลา ซงพจารณาแลววาไมเหมาะกบนสยตวเอง ผ เขยนเลอก

ทางเลอกท (3) คอ มงลดจานวนครงของการตดสนใจ คอใหเวลามากพอในการศกษาหาขอมล

และตดสนใจในทางเลอกทเมอเลอกแลวเราสามารถอยกบมนไดนานหลายปโดยไมตองตดสนใจ

ครงใหญบอยๆ การพยายามจากดจานวนครงของการตดสนใจครงใหญใหนอยทสดนนดอยางไร ก

ขอใหลองเปรยบเทยบกบการตดสนใจครงใหญ ๆ ในชวต วาคนทเปลยนแฟนบอย ยายบานบอย

หรอ สมครเรยนซาแลวซาอก นนจะมชวตทเหนอยกวาคนททาสงเหลานอยางละ 1-2 ครงเทานน

ในชวตเพยงใด

141. ตอเนองเรองการบนและการลงทนอกสกครง หากเปรยบการลงทนในหนสามญเปนการ

บนดวยเครองบน นอกจากการออกแบบเครองยนตและปกใหสามารถใชประโยชนจากลมใตปก

เพอใหลอยลมไดสงและมเครองยนตทประสทธภาพในการขบเคลอนไปขางหนาสเปาหมายได

ดกวาเครองบนลาอน ๆ แลว ผ เขยนยงคานงถงผลกระทบทเกดจาก Tailwind และ Headwind

ดวย Tailwind คอลมทพดไปในทศทางเดยวกนกบเครองบน ยงแรงกสงแรงเสรมใหเราไปถง

เปาหมายไดเรวขน ในขณะท Headwind คอลมทพดมาในทศทางทตรงกนขาม จะมประโยชนใน

ขณะทเราจะบนขนหรอจะรอนลง เพราะเปมลมพดสวนทชวยยกเครองขน หรอมชะลอเครองเมอ

ลงจด แตเมอบนอยบนฟาแลวมนจะเปนแรงตานทาใหเราถงเปาหมายชาลง หรอ ตองออกแรงขน

เพอใหเดนทางถงเปาหมายตามหมายกาหนดการ และสาหรบธรกจแลว ในขนแรกเราคงตองมอง

ทตวธรกจกอนวาออกแบบมาไดสมบรณหรอไม เครองจกรทาเงนเพอสรางมลคาเพมนน ทางาน

ไดอยางมประสทธภาพ และถกควบคมโดยนกบนผ ชานาญงานเพยงพอ จากนน ผ เขยนจะมอง

ตอไปอกนดถงโอกาสทเกดขนของ Tailwind และ Headwind ลองนกถง ธรกจทมทดนหรอสง

ปลกสรางทงแบบสรางเพอขายและมใชเชา โดยตวธรกจเองแลวหากออกแบบสงปลกสรางไดด ก

ยอมหาลกคาไดงาย แตมนจะดเปนสองเทาหากมปจจยภายนอก เชนการลงทนจากรฐบาล หรอ

ธรกจใกลเคยงในการตดถนนเพม การเปลยนของผงเมอง หรอ มหางสรรพสนคาเกดใกล ๆ ทจะ

เปน Tailwind สงใหมลคาของอสงหาดงกลาวเพมสงขนรวดเรวกวาการเดนหนาดวยกาลงของมน

เองเพยงอยางเดยว ธรกจขายผลตภณฑอาหารกเปนตวอยางทดวาแบรนด รสชาต และคณภาพ

ของสนคาจะชวยใหขายของไดกาไรด แตกระแสการแยงอาหารระหวางคนกบเครองยนตกเปน

Tailwind สงใหธรกจอาหารสามารถเพมอตราการเตบโตขนไปไดเรวขนไปไดอก และสาหรบ

Headwind ลองนกถงเหตการณกลบกน เชนการเกดหางคแขงขนในพนทใกลเคยง หรอกรณนา

ทวมและการกาหนดฟลดเวย กอาจทาใหทาเลทองบางแหงถกลดความนาสนใจลงไปได การ

พจารณาธรกจจงนาสนกทเรายงมองหลายมม กเหนหลายมมจรง ๆ

142. เมอลงทนมานานพอสมควร ผ เขยนพบวาหากเรายายโฟกส จากการพยายามทาสงท

ถกตองใหไดหลาย ๆ ครง มาเปนพยายามทาสงทผดใหนอยลง มนเหนอยนอยกวา และกไดรบ

ผลตอบแทนในระดบทผ เขยนพอใจ มนเปนไปไดอยางไร กขอยกตวอยางตวเลขงาย ๆ เพออธบาย

ใหเหนภาพวา หากเราเรมลงทนในหนสามญดวยเงนทน 100 บาท และเราพลาดขาดทน 50% จน

เหลอเงน 50 บาท นนหมายความวาการจะเอาคนเราตองทาผลงานใหไดถง 100% ไมใช 50%

เหมอนตอนทเสย เราจงจะกลบมาทเดมได หรอหากเราพจารณาการลงทน 10 ครง โดยกาหนด

กาไรหรอขาดทนครงละ 10% เทากน สมมตใหกาไร 5 ครง และ ขาดทน 5 ครง เราอาจนกวา

สดทายเราเทาทน แตลองคานวณดผ เขยนพบวาทจรงแลวเราขาดทน จงยนยนไดวาการทา

ผดพลาดนนสงผลรายแรงกวาทคด เพราะทาใหเงนตนเราหดและเราตองพยายามมากกวาเดม

เพอทจะเอาคนมา ในโลกของการลงทน นายตลาดจะเปดเจรจาธรกจกบเราทกวนตงแต 10 โมง

เชาถงเทยงครง และ บาย 2 ครงถง 4 โมงครง เราไมทาการซอขาย เขากไมเคยวาเราสกคา ไมเคย

งอน ไมเคยงอ ทาหนาทเสนอราคารบซอและขายพรอมปรมาณหนสามญทเขาตองการอยเสนอ

แลวทาไมเราไมรอจนถงจงหวะเวลาทเรามนใจวาโอกาสทเราจะพลาดนนถกบบจนแทบเปนไป

ไมไดเมอเราไดไตรตรองขอมลรอบดานแลว เราจงตกลงทาธรกจกบเขา หากเรายงไมพรอม กยงไม

ตองทาธรกจกบนายตลาด โดยยดหลกในการปองกน downside ใหแขงแกรงกอนจงคอยคดจะหา

upside ทาแบบน นายตลาดกคอเพอนผโอบออมทหยบยนโอกาสใหเราเสมอ ไมวาเราเคยทอดทง

เขาหรอใสใจมากมายเพยงใดในอดตกตาม

143. มนไมใชเรองแปลกหรอเสยหาย หากวาเราไดตดสนใจลงทนในหนสามญของบรษทหนง

เพราะเชอวามโมเดลธรกจทแขงแกรง ทาเงนไดจรง ผบรหารนาไววางใจ และเสนอขายใหเราใน

ราคาทตากวามลคาทแทจรง โดยททกคนรอบตวเรา หรอแมกระทงคนทเรานบถอวาเปนกรหนกลบ

บอกวาเขาไมสนใจในบรษทเดยวกนนเลย เพราะหากเรามองแบบเจาของกจการในโลกแหงความ

จรง ผคนลวนเลอกเปนเจาของกจการทหลากหลาย ตามแตความถนด ความร โอกาส

สภาพแวดลอม กรอบเวลา เงนทน เครอขาย หรอ ปจจยอะไรกแลวแตตามแตบคคลลวนม หากทก

คนตองคดเหมอนเซยนหรอเหมอนคนอนกนเสยหมด เรากคงไดเหนทกคนทาอาชพเดยวกนหมด

หรอหลกเลยงกจการบางประเภทไปเสยหมด สงทนกลงทนควรมความเขาใจอยางลกซงเปนอยาง

แรกกคอตวเอง วาชานาญดานใด รบความเสยงไดแคไหน กรอบเวลาในการลงทน หรอ มปจจย

อะไรอน ๆ อกบาง แลวทาการหลอมมนออกมาเปนไมบรรทดทมสเกลเฉพาะตว แลวใชมนวด

กจการทเราสนใจลงทน การลงทนสาหรบผ เขยนไมใชเรองของ Consensus (ความเหนพองของคน

สวนใหญ) ตรงกนขาม ผ เขยนกลบดใจทไมมใครเหนดวยกบเราในวนทเราหากจการทตรงตาม

สเกลทเราตองการเจอ ไมใชเพราะเราฉลาดวาคนอน แตเปนเพราะเราไดเจอบรษททเหมาะกบเรา

ซงนนคอสงทผ เขยนมองหาในฐานะการเปนเจาของกจการ เพราะ Investment is most

intelligent when it is most businesslike (เบนจามน เกรแฮม)

144. ผเขยนเชอวาสงหนงททาใหคนสวนใหญไมประสบความสาเรจในการลงทนนนกมาจาก

จดบอดระบบการศกษาทเราราเรยนกนมาสวนหนง ทงนไมไดกาลงจะบอกวาระบบการศกษานน

ไมด แลวผ เขยนมวธทดกวามานาเสนอกหาไม เพยงแตจะบอกวาทกอยางลวนมดมเสย ขอดนน

ชดเจน จงขอกลาวยกเฉพาะขอเสยหนงทผ เขยนเหนในระบบการศกษากคอ เราสอนใหผ เรยน

เขาใจในสงทตาราหรอครผสอนถายทอด หากเลอกคาตอบไดตรงกบสงทครคดหรอตาราสอน นน

คอความถกตอง ซงดผวเผนแลวไมเหนจะผดตรงไหน แตสงทผ เขยนสงเกตเหนในโลกการทางานก

คอ หากเราผานการเรยนการสอนแบบนมามาก หลายคนตดอยในกบดกของการเรยนร ทาให

เตบโตมากลายเปนคนไมคดจะสรางอะไรใหม ลองอะไรใหม หรอมองวาหากคดไมเหมอนตารา

ไมไดใชสงทเรยนมา นนคอผด ทาใหคอยแตจะศกษาจากผ อนหรอตนแบบททกคนเชอวาถกตอง

เปนหลก ผ เขยนพบกบผคนมากมายทมความรสงแตมกรอบความคดเชนน คนเหลานคอคนทชอบ

กลาวหรอบนวา “บอกมาสวาจะใหทาอยางไรแลวฉนจะทาใหด” พวกเขาคดวาแคทาตามขนตอน

ไดครบถวนไดผลตามทตาราบอกไวนนคอความสาเรจแลว แตในตลาดหน มนไมมใครมาบอกทก

ขนตอนวาตองทาอยางไรแลวจะไดกาไร ผคนมากมายพยายามมองหาสตรสาเรจเพอทตนจะได

ทาตามขนตอนดงกลาวใหครบถวนแลวหวงวาจะสอบผานเหมอนตอนเรยนหนงสอ พยายาม

สอบถามกรวาหาขอมลกนอยางไรและจากทไหนกน หลายคนพยายามศกษาวธประเมนมลคา

ธรกจ (Valuation) มากมายหลายวธ แลวนามาใชอยางเครงครด สงเหลานไมผด ผ เขยนเองกเปน

หนงในคนเหลานน เพยงแตเราตองหมนเตอนตวเองอยเสมอวา ทกอยางมดมเสย การอานตารา

หรอคมอไดเขาใจไมไดหมายถงความสาเรจในชวต การทาตามตาราทกอยางไมไดการนต

ผลสาเรจ สงสาคญทสดไมใชความรจากตารา หรอการใชแหลงขอมลเดยวกบคนทเรานบถอวา

เปนกร แตคอการตอยอดความรเหลานนเปน หาขอมลใหม ๆ ดวยตวเอง และสรางระบบการหา

ขอมลและประเมนมลคาธรกจทเหมาะสมกบตวเราทสดขนมา นนคอกญแจสความสาเรจในการ

ลงทนอยางแทจรง

145. การประเมนบรษทวาควรมมลคาตอหนเทาไรเพอเทยบกบราคาในตลาดวามสวนตางท

นาสนใจหรอไมนน วธหนงทผ เขยนเอาไวใชเชคอกรอบ เพอชวยใหแนใจวาเราประเมนมลคาอยาง

มอคตนอยทสดกคอ การนามลคาตอหนทประเมนไดคดกลบออกมาเปน Market Capitalization

แลวดทงบรษทวามมลคาเทาไร จากนนหนกลบมามองความเปนจรง ในชวตการทาธรกจจรงๆ วา

มนสมเหตสมผลหรอไม พจารณาตาแหนงในอตสาหกรรมของบรษทวาเปนเบอร 1 หรอ 2 แลวทง

บรษทซอขายกนทราคาน มนสมศกดศรหรอไม เทยบกบสวนแบงการตลาดทตนไดรบละเปน

อยางไร เทยบกบมลคาทางบญชหรอมลคาทดแทนของทงบรษทละมนสมเหตสมผลหรอเปลา มน

มความเปนไปไดสง ทเราจะประเมนมลคาเหมาะสมตอหนผดพลาด แมวาคานวณตามสตรถกตอง

ตามวธ เพราะตวแปรทใสลงไปมนผด มปจจยมากมายทเขามากระทบโมเดลในการประเมนมลคา

และทาใหเราใสตวแปรทไมถกตองลงไปในสมการ เชน แนวโนมกาไรทกาลงเพมขนหรอทรดลง

ราคาเกาทเคยตาหรอสงไป หรอ PE เฉลยทผานมา สงเหลานสามารถกออคตทาใหเราประเมน

มลคาผดหากเราเผลอมองแคระยะสน ไมไดมองมลคาตลอดชวงชวตของบรษท และไมไดลองคด

มลคาของทงบรษทออกมา ลองนกถงเหตการณทเคยเกดขนกบการทาอากาศยานไทย ท Market

Cap เคยรวงลงไปอยท 2.5 หมนลาน ตอนสนป 51 และกลบมาอยราว 5 หมนลานบาท อยหลายป

หลายคนอาจมองวาราคาไดขนมามากแลวจาก 2.5 หมนลานบาทนน หรอบางคนอาจมองวา

ราคานาจะเหมาะสมราว 7 หมนลานบาทเทากบมลคาตามบญช แตหากเรามองท Market Cap ท

เหมาะสมในฐานะท AOT เปนผควบคมประตทางเขาออกของประเทศ และตอนรบนกทองเทยว

ราว 15 ลานคนตอป พรเมยมตรงนควรดนมลคาใหสงกวามลคาของสงปลกสรางหกหนสนทม

หรอไม ราคาควรเปนเทาไรกนแนหากเราพจารณา Market Cap ทเหมาะสมกนจรงๆ การมอง

ภาพรวมแบบนจะชวยเชคระบบคดของตวเราเองได ผ เขยนนามลคาตอหนทประเมนไดมา

ตรวจสอบด Market Cap กอนเสมอ และหากดสมเหตสมผล จงนาไปเทยบกบราคาในตลาดดวา

ธรกจซอขายกนในราคามสวนลดหรอไม

146. ทกคนคงเหนดวยกบประโยคเดดของการลงทนทวา จงโลภเมอคนอนกลว และจงกลวเมอ

คนอนโลภ แตการนาหลกการนไปใชจรง ๆ ผ เขยนเหนวาไมงาย เราจาเปนตองมนยามทชดเจนวา

โลภและกลวในฐานะนกลงทนมนแปลวาอะไรกนแน และตวชวดทชวยระบใหรวาตลาดโดยรวมน

กาลงโลภหรอกลวนนคออะไร การสอบถามคนรอบขาง หรอใชความรสกวา ผคนกาลงโลภหรอ

กลว เชนการสงเกตวาผคนทพบเจอลวนกาลงฮกเหมพดคยถงการลงทน หรอ กาลงหดหตอวา

ตลาดหนวาทาใหเสยเงนนน นนไมสามารถทาใหผ เขยนมนใจไดวาผคนกาลงโลภหรอกลวจรงๆ

เพราะมนเสยงตอการสรปขอมลจากกลมตวอยางทไมเพยงพอ บางทการพยายามเดาใจผคนหรอ

ตลาดวากาลงโลภหรอกลวอาจจะยากเกนไป หากเราหนมองทตวเราแทน และโฟกสบรษท

เฉพาะทเราสนใจ แทนการมองภาพรวมทงตลาด และพยายามตดสนวาเราควรจะโลภหรอกลวด

อาจจะงายกวา ผ เขยนจงยอนกลบมาทนยามของคาวาโลภและกลวในฐานะทเปนนกลงทน และ

สาหรบผ เขยนนยามความโลภและกลวโดยใชความแตกตางระหวางมลคาตลอดชพของบรษทกบ

ราคาขายหรอสงทเรยกวา Margin of Safety ในขณะนน หากผเขยนเจอหนทม MOS ตา มนม

ความเปนไปได วาผคนกาลงโลภ ทกคนกาลงเหนแตดานด ใคร ๆ กอยากมหนตวน จงดนราคาให

สงเขาใกลมลคาตลอดชพของมน บบให MOS เหลอนอย แตทกคนหวงวาราคาจะไปไดอกแมอก

5-10% กยงจะเสยง เมอเจอบรษททอยในสถานการณน ผ เขยนจะกลว คอหลกเลยงไมเขายงเกยว

และในทางตรงกนขาม หากผเขยนเจอหนทม MOS สง มนมความเปนไปไดวาผคนกาลงกลว จง

หลกหนหนตวนและขายมนออกมาในราคาทตากวามลคาตลอดชพอยมาก เมอนนผ เขยนจะโลภ

คอเขาสะสมหนของบรษทชนดนนไวใหมากทสดเพอรอเกบเกยวเมอถงเวลาอนควร จะเหนไดวา

หวใจของ ประโยคจงกลวเมอคนอนโลภ และโลภเมอคนอนกลว สาหรบผ เขยนนนไมไดอยทการ

เดาใจแมสหรอตลาด แตคอการรจกประเมนคาธรกจและเทยบกบราคาทตลาดกาลงนาเสนอ

ตางหาก

147. Misjudgment ของตลาดเปนหนงในตวการทาใหมลคาและราคาถางออกจากกน และ

เปนโอกาสใหนกลงทนอยางผ เขยนสามารถซอหนมลคา 1 บาทในราคา 50 สตางคได แต

ขณะเดยวกนมนกมโอกาสเกดขนกบตวเราและทาใหเราพลาดไดหลายครง ผ เขยนจะพยายาม

ยกตวอยาง Misjudgment อนเกดจากสาเหตตางๆ ขนมาเพอแชรใหเพอนนกลงทนไดพจารณา

ตามแตวาระทเหมาะสมตอไป โดยครงนขอยกตวอยางสาเหตหนงทเกดขนบอยในชวต เราคงไม

ปฏเสธวาหากเรานามอขางหนงไปจมนารอน และอกขางจมนาเยน จากนนนาทงสองมอมาจมใน

นาทอณหภมหอง มอขางทยายมาจากนารอนจะบอกเราวานานเยน และขางตรงกนขามจะบอกวา

รอน ตกลงขางไหนถกตอง นคอการตดสนใจผดอนเกดจากการบดเบอนจากประสาทสมผส ขยบ

เขาใกลชวตเราอกนด พนกงานขายเครองใชไฟฟามกพาลกคาไปดรนทแพงเวอรกอน 2 ถง 3 ตว

กอนจะพาไปทสนคาทเขาตองการขายจรง ๆ เพราะจะทาใหลกคารสกวาราคามนเหมาะสมเมอ

เทยบฟงกชนและราคากบตวแรก ๆ ทดวาแพงเกนไป และลกคาสวนใหญกตกหลมพราง ทน

เกยวกบการลงทนอยางไร เคยมเพอนนกลงทนปรกษาผเขยนเกยวกบหนตวหนงทผ เขยนถออย

ขณะทหนสามญตวนนซอขายในราคา 10 บาท โดยผเขยนคดวามลคานาจะอยราว 20-25 บาท

ตอหน แตนกลงทนทานนนกไมไดพจารณาลงทน จนกระทงมนขนไป 15 บาท และ รวงมาท 14

เขาจงโทรมาบอกผเขยนวาเขาซอแลวท 14 บาท หวงจะไปขายท 20 ตามทผ เขยนบอก เหตการณ

ทเกดขนนไมใชการลงทนทถกตอง ไมไดไตรตรองซอหนเพราะราคาทตากวามลคา แตเขาทาการ

ซอหนไปตาม Misjudgment อนเกดการบดเบอนของประสาทสมผส (เหนลงมาจากราคา High

เกาจงนาจะถก) เพราะตอมาเมอราคารวงลงไปท 9 บาทจากวกฤตการณนาทวม และขนมา 10

บาทเขาจงไดตดใจขายขาดทนออกไป ซงกดวย Misjudgment แบบเดมแตผลตรงกนขาม หาก

ลงทนตามหลกจรงๆ นกลงทนทานนควรซอเพม และกจะไดเหนราคาวงตามผลประกอบการอยาง

นาพอใจในหลายเดอนตอมา

148. เมอไดอานคาพดของชารล มงเกอรทกลาวเกยวกบ Misjudgment อนเกดจากผลกระทบ

ทเกดกลบไปกลบมาวา สงทคณคดอาจเปลยนสงทคณจะทา และการกระทาของคณอาจเปลยน

สงทคณเคยคด กทาใหผ เขยนนกถงคาสอนของหลวงพอชา สภทโท ททานกลาวไวคลายกนวา

"เธอจงระวงความคดของเธอ เพราะความคดของเธอจะกลายเปนความประพฤตของเธอ เธอจง

ระวงความประพฤตของเธอ เพราะความประพฤตของเธอจะกลายเปนความเคยชนของเธอ เธอจง

ระวงความเคยชนของเธอ เพราะความเคยชนของเธอจะกลายเปนอปนสยของเธอ เธอจงระวง

อปนสยของเธอ เพราะอปนสยของเธอจะกาหนดชะตากรรมของเธอชวชวต" อนเปนคาสอนท

ลกซง สามารถนามาประยกตใชไดในชวตการลงทนเสยดวย ทกอยางในการลงทนนนเรมดวย

ความคด หากเราไมสามารถปลกฝงระบบคดทถกตองเกยวกบการลงทนได มนคงสงผลตอไปท

พฤตกรรมการลงทน จนเกดเปนความเคยชน เปนอปนสย และนนคอตวกาหนดชะตากรรมใน

ฐานะนกลงทนของเราเลยทเดยว ผ เขยนพยายามชกจงเพอนทสนใจลงทนใหเรมตนลงทนดวยวธท

คดทถกตอง หาตนแบบทพสจนแลววาประสบความสาเรจอยางยงยน และดวยวธการทเปนไปได

สาหรบศกยภาพของเราเอง อยาเลอกตนแบบทผด หรอทาสงทผด อคตอยางหนงของคนเรากคอ

เมอใจเปดรบตนแบบหรอกรอบความคดหนงเขามาแลว มนยากทจะเปลยนแปลง เราจะมองเหน

แตสงทอยากเหน ไดยนแตสงทอยากไดยน ซงกเปนเพราะกรอบทเรายอมรบเขามาตงแตทแรก

หนทางเดยวทจะเปลยนกรอบความคดกคอตองอาศยพลงบางอยางทรนแรงพอจะกระแทกกรอบ

เกาใหหลดออกไป สาหรบการลงทนมนอาจเปนบทเรยนราคาแพง สาหรบคนทเพงเรมลงทนคงไม

อยากเสยเวลาและเงนทองเชนนน จงขอใหใชเวลาใหนานในการรวบรวมขอมลวาแนวทางการ

ลงทนแบบใดทถกตอง พจารณาอยางมเหตผล กอนทจะตดสนใจลงลก และพฒนาจากแนวคดท

ถกตอง สการกระทาทถกตอง สอปนสยการลงทนทด อนจะนาไปสเปาหมายหรอรปแบบชวตทเรา

ตองการ

149. บางครงการตดสนใจทผดพลาดกเกดมาจากอคตของมนษยทตอตานการสญเสยสถานะ

เดมไมวาจะเปนเสยศกดศร เสยเงน เสยสทธ หรอ เสยร และเมอเขาเหลานนเจอสถานการณ

ดงกลาว แมวาความจรงนนมนจะเปนเรองเลกนอยเพยงใด มนษยมแนวโนมจะมองวามนสาคญ

และรนแรงเกนจรงเสมอ ลองนกถงกรณทแคบบแตรใสกนกเคยลกลามเปนเรองใหญโตบางครงถง

ชวต ลองนกถงการขบรถไกล 10 กโลเพอไปซอสนคาตามคปองลดราคามลคา 100 บาทเพราะเรา

คดวาเงน 100 บาทนนอยในมอเราแลวและไมอยากเสยไป เรามแนวโนมทหลกเลยงการสญเสย

สถานะดงกลาวอยางรนแรงในระดบทสรางความสญเสยใหกบตวเรามากกวาสงทอยากเลยงเสย

อก ยกตวอยางในการลงทน บางครงเราตองแบงแยกใหออกระหวาง (1) ธรกรรมทผดกฎหมาย

หรอไมผดแตเอาเปรยบสรางผลเสยใหกบนกลงทน และ (2) ธรกรรมทนาสงสย ไมผดกฎหมายและ

ไมสงผลเสยตอนกลงทน อยางแรกนนหากเราพบ เราควรหลกใหหางจากบรษทเหลานในทนทไม

วาปจจยอนของบรษทจะชวยสงเสรมใหดนาลงทนเพยงใด สวนธรกรรมทนาสงสย เชนการสราง

เงนสดระยะสนขนมาเพอวตถประสงคบางอยางดวยวธการทถกกฎหมาย หรอการมธรกจกบบรษท

ทเกยวของกบผบรหาร หรอผ ถอหนรายใหญ แตกระทาในเงอนไขปกตมไดเปนกลโกงอนใด และ

บรษทกไดประโยชนครบถวน ผถอหนคนอนกไมไดเสยหาย เราควรพจารณาสงเหลานใหรอบคอบ

เราสามารถใสปจจยเหลานลงไปใน MOS ทเราตองการเพอเรยกผลตอบแทนใหคมความเสยงได

แตอยาใหอคตการตอตานการเสยสถานะ (เสยร) มาทาใหเราเหมาวาสงเหลานเปนสงเลวรายไม

ควรเกยวของไปเสยหมด โลกไมไดมแคขาวกบดา สวนใหญจะเทาเสยมาก หากเราปลอยใหอคต

ครอบงา มนจะทาใหเราพลาดโอกาสดดในการลงทนไปได แตทงนผ เขยนหมายความครอบคลม

แคการรเทาทนอคตเทานน เราไมควรพยายามทาอะไรทยากเกนวงความรของเรา หากสดทายเรา

พบวาจดเทานนยากเกนกวาทเราจะเขาใจอยางถองแทวาตกลงมนสงผลอยางไรกนแน เรากควร

หลกเลยง

150. ผเขยนหมนเตอนตนเองเสมอวา เราควรพจารณาพอรตการลงทนของเราอยเสมอวาม

จานวนสมาชกเทาไร ยงมมากตว กยงหมายความวาเรามระดบความมนใจทตามากเทานน

สาหรบนกลงทนรายยอยทไมไดมพอรตในระดบหลายรอยลานขนไปจนไมสามารถซอหนนอยตว

เพราะจะกระทบกบราคาในตลาด หรออาจตดปญหาสภาพคลองในตลาดทาใหไมสามารถหาซอ

หนไดครบจานวนตามทตองการ ผ เขยนเชอวา หากเรามความมนใจในการลงทนในระดบสง วา

หนสามญทเลอกลงทนนเปนหนของบรษททแขงแกรง ผบรหารด ราคาเหมาะสม กาไรจะเตบโตด

ในระยะยาว และใหระดบผลตอบแทนทเราพอใจ มนไมมเหตผลอะไรทเราจะไมลงนาหนกการ

ลงทนในหนตวนนใหมากทสดเทาทเราจะทาได การมหนหลายตวอาจจะบอกตออกวา เราคาดหวง

ผลตอบแทนในอตราทตา เพราะมนไมมทางทจะมหนดดใหเลอกมากมายขนาดนน เราควรคดเอา

เฉพาะหนทสรางผลตอบแทนในระดบทเปลยนชวตเราได การถอหนหลายตวยงสงผลทางจตวทยา

ใหเรายอหยอนในการทาความเขาใจและหาขอมลเชงลกสาหรบหนแตละตว เพราะคดวามนไม

สงผลกระทบตอพอรตโดยรวมสกเทาไรนก ถาหากผเขยนไมกลาลงทนหนสามญตวใดในสดสวนท

มากกวา 20% ของพอรต ผ เขยนจะถามตวเองเสมอวา เราไมกลาเพราะเรายงไมเขาใจบรษทอยาง

แทจรงหรอไม และเมอไมเขาใจอยางแทจรงแตกลบเสยงถอหนไว มนแปลวาเรากาลงเลนพนน

แทนทจะลงทนใชหรอไม สาหรบป ชารล มงเกอร ไดเคยบอกวา พอรตทมหน 3 ตวนนกกระจาย

ความเสยงเพยงพอแลว และ อาจคลายกบท ป จอรจ โซรอส เคยกลาวไววา มนไมสาคญวาคณจะ

ผดหรอถก แตสาคญวาคณทาเงนไดเทาไรเมอคณถกและเสยเงนแคไหนเมอคณผด การลงนาหนก

ไปในสงทสงทเรามนใจจะทาใหการลงทนเปนไปอยางมออาชพ สรางทศนคตของการเอาจรงเอาจง

ตองการรและเขาใจธรกจทลงทนอยางแทจรง ไมใชการเลนพนนเสยงโชค ซงทายทสดแลวไมมนก

พนนคนใดจะเอาชนะบอนได

151. อแบรแฮม เอช มาสโลว ไดเคยกลาวไวในงานเขยนป 1966 ของเขาทตอมาเรยกวา กฎ

แหงคอนวา “หากเครองมอเดยวทคณมคอคอน ทกอยางจะดเหมอนตะปไปเสยหมด” ซงแปลเปน

ไทยอกทวา สาหรบสถานการณทเรามความรจากด มนษยจะพยายามนาสงทตนเขาใจหรอวธการ

แกปญหาเดมๆ ทเคยทาสาเรจไปใชในกรณอน ๆ หรอปญหาอนๆ ดวยเสมอ เหมอนกบเมอเราม

ความเชอวาหลกการนมนใช เรากมแนวโนมทจะประยกตหลกการดงกลาวไปใชในบรบทหรอ

สถานการณใหม ๆ โดยเชอวามนนาจะถกตองเหมอนเดม แตความจรงในโลกน เราไมสามารถ

ครอบครองคอนวเศษททบทกอยางใหราบลงไปไดเหมอนตะปไปเสยหมด หรอในทางกลบกน

ปญหาหรอเหตการณทเราประสบไมไดเหมอนกนหรอซากนเลย บางงานเราเจอตะปทตองตอกลง

ไป บางงานเราอาจตองตะไบ บางงานเราอาจตองตด หรอ เชอม หรอ กลง คอนเพยงอนเดยวไม

สามารถใชทางานใหสาเรจลลวงไปไดเสมอไป มนอาจเปนไปไดวาคอนนนถกประยกตทาไดหลาย

งาน แตขอใหระลกไวเสมอวา ไมใชทกงาน เปรยบเหมอนการลงทนทไมเคยมสตรสาเรจ เงอนไข

ของแตละบรษทไมเคยเหมอนกน ปญหาเศรษฐกจไมเคยเหมอนเดม อยาเผลอนาไอเดยทคณได

จากสถานการณหนงไปใชอกสถานการณหนงโดยมนใจวามนจะไดผลเหมอนเดม แตนาเศราท

สมองมนษยถกสรางมาพรอมความเชอเรองคอนวเศษ มนจงเกดไดกบเราทกคนแนๆ เราควรหมน

ตรวจสอบตวเองวามนเกดกบเราหรอยงจะไดรเทาทนตวเอง บางทการหมนสะสมเครองมอใน

กลองใหมากหลากชนดเขาไวอาจจะพอชวยได

152. การฟนตวของอตสาหกรรม ความรงเรองของภาวะเศรษฐกจ หรอความรอนแรงของตลาด

กระทงนนมความเสยงอยขอหนงทผ เขยนเหนวาเปนภยตอระบบการลงทนทผ เขยนยดถอ ตองขอ

เนนยาอกครงวาสาหรบผ เขยน การลงทนคอการจายเงนซอหนสามญของบรษททแขงแกรง ยงยน

ผบรหารคณภาพ ในราคาทตากวามลคาตลอดชพของกจการอยางมนยยะ และถอมนนานตราบ

เทาททกอยางยงไปไดสวย เพราะในชวงเวลาททกอยางกาลงไปไดราบรน กระแสนากาลงยกทงเรอ

ผและเรอแกรงใหลอยขนสงขนพรอม ๆ กนนน มความเปนไปไดทนกลงทนบางทานจะพบวา

บรษททหวยกลบดนาลงทนกวาบรษททแกรง ยกตวอยาง บรษท A และ B ทแขงขนอยใน

อตสาหกรรมเดยวกน A นนแขงแกรงดวยการเปน Low Cost Producer ในขณะท B คอบรษทงนๆ

สนคาของทงสองมคณภาพใกลเคยงขายจงอยในตลาดดวยราคาใกลเคยง สมมตวา 100 บาท แต

A นนมกาไรขนตน 40 บาทเพราะมประสทธภาพในการทางานสงกวา ในขณะท B มกาไรขนตน

10 บาท แตแลวเมออตสาหกรรมดาเนนมาถงวนทรอคอย เศรษฐกจทด ผลกดนใหทกอยาง

สวยงาม และทง 2 บรษทกมโอกาสขนราคาขายของตนไปท 120 บาท นกลงทนผขยนคดจะเขามา

ทาการตรวจสอบทง 2 บรษทและพบวา กาไรขนตนของ A จะเตบโตจาก 40 เปน 60 บาทตอชน

หรอ 50% ในขณะทกาไรของ B จะเตบโตจาก 10 เปน 30 บาทตอชน หรอ 200% ทเดยว เมอมอง

แบบน บรษท B จะนาสนใจกวา A มากเพราะกาไรกาลงจะเตบโตมหาศาล นกลงทนทอยากทาเงน

เรวอาจเลอกลงทนในบรษท B และเขาสวงวนลนกาไรรายไตรมาส เขาออกซอขายอยางไมรจบ แต

สาหรบผ เขยนซงมองในกรอบเวลาทยาวกวาและอยากเปน Passive Investor ตองเตอนตวเองอย

เสมอวาธรกจมขนและลงเปนธรรมชาต ในระยะยาวบรษททแกรงกวาอยาง A จะสามารถทา

ผลตอบแทนทบตนไดสงกวา B อยางไมเหนฝ น ขอใหตดสนใจใหดวาจะเลนยาวหรอสน

153. The Blitz เปนภาษาเยอรมนแปลวา Lightning ไดถกนาซเยอรมนนาไปใชตงชอใหกบกล

ยทธระดมทงระเบดใสเกาะองกฤษทตนใชในสงครามโลกครงท 2 ระหวางป 1940-1941 โดยทา

การทงระเบดทาลายเมองตาง ๆ ขององกฤษอยางตอเนอง ถง 71 ครง โดยเฉพาะลอนดอนนนโดน

ทงอยางตอเนองถง 57 วน และทาใหประชาชนเสยชวตราว 4 หมนคน แตเรมนนฮตเลอรตองการ

ใช The Blitz เพอกดดนใหองกฤษออนแอและยอมแพ แตกลบทาไมสาเรจ จนทาใหตองเปลยนใจ

และหนไปเปดศกทางดานตะวนออก (รสเซย) แทน วเคราะหกนวาท The Blitz ไมสาเรจนนเพราะ

เยอรมนทงแบบปพรม แตไมสามารถทาลายจดยทธศาสตรการทหารตาง ๆ ขององกฤษได ทง

ระบบเศรษฐกจ หรอ โรงงานผลตอาวธ ยงคงรอดพนการทาลายจาก The Blitz มาได กาลงใจของ

องกฤษจงไมถกทาลาย เยอรมนพลาดทมงทาลายกระจายไปหมด ไมตอเนองยงจดยทธศาสตร

เหลานนใหยอยยบเปนจด ๆ ไป จงสรางความเสยหายใหกบองกฤษไดไมเทาทคด ในประเทศไทย

ผเขยนนกถงสงครามสมรภมนาดา ระหวางโคกและเปปซ ทไมวาตางฝายจะระดมทงระเบดเพอ

เอาชนะฝายตรงขามเพยงใด ไมวาจะเปนโฆษณา หรอกจกรรมการตลาดใด ๆ กตาม กลวนแต

ไมไดมงทาลายจดยทธศาสตรของฝายตรงขามอยางแทจรง (บางทอาจเพราะตางฝายไมได

ตองการเอาชนะกนจรง ๆ กได เพราะการแขงขนบางครงกชวยกนทาใหตลาดโตและดกบทง 2

ฝาย) อยางไรกตาม การโจมตของรายใหมผานการยดเสรมสข ของผเลนอกรายพรอมนาดายหอ

ใหม EST ทจะเปดตวในเดอนพฤศจกายนนนนไมเหมอนเดม เพราะเปปซถกโจมตทจดยทธศาสตร

โดยตรงคอโรงงานทผลตและระบบจดจาหนาย แมเปปซจะเขาซอโรงงานอนไวเตรยมผลตแทน แต

กยงทาไดเฉพาะระบบขวดพลาสตก ซงจะทาใหศนยเสยกาลงหลกในตลาดขวดแกว หรอ กลม

รานอาหาร รานขาวแกง โดยรานเจาประจาทผ เขยนอดหนนบอย ๆ เลาใหฟงวาทมขาย EST ซงก

คอทมขายเปบซเดม มความสมพนธกบเขามานานไดขอรองวาใหชวยเชยรรบเฉพาะ EST มาขาย

ในขณะทเปปซโดยทมใหมนนตองเสนอผลตภณฑในแบบขวดพลาสตกเขามาแทน งานน EST จะ

เกดหรอไม หรอ เปปซยงจะเอาอยหรอเปลา ผ เขยนเหนวานาสนกและนาตดตามมาก

154. วากนวานายพลทมขดความสามารถในการรบทสดของรสเซยนนมชอวา General

Winter เขาสามารถทาลายกองทพ 6 แสนคนทวากนวาแขงแกรงทสดในยโรป ของจกรพรรดนโป

เลยนแหงฝรงเศส อยางราบคาบ (Napoleon's Grande Armée) ในป 1812 และยงทาลาย

กองทพนาซเยอรมนของฮตเลอรในสงครามโลกครงท 2 ระหวางป 1941-1942 อยางยบเยน จน

สญเสยกาลงรบไปราว 23% ของทงหมดทม ทง 2 ผลงานของ General Winter นนสงผล

มหาศาลตอสถานการณสงครามบนภาคพนยโรปและนาไปสการพายแพอยางหมดรปของทงนโป

เลยนและฮตเลอร General Winter นนความจรงกคอฤดหนาวอนโหดรายของรสเซยนนเอง

อณหภมจะลงไปอยราว -30 องศาเซลเซยสเมอฤดหนาวมาเยอน และในปทรายแรง อณหภม

สามารถลงไปไดถง -65 องศาเซลเซยสเลยทเดยว สงทรสเซยตองทาคอลอใหผบกรกเดนหนาลก

เขาสดนแดนของตน รบบางถอยบาง ถวงเวลาใหเขาสฤดหนาวใหได และเตรยมความพรอม

สาหรบศกในสมรภมนาแขงเอาไว เมออณหภมลงตาถงจดทผบกรกจากตางแดนทนไมไหว เพราะ

เปนผมาเยอนจงไมมโครงสรางพนฐานทเหมาะสมในการจดการกบอากาศหนาวไดดเทาคนพนท

เขาจะเรมถอยและกถงเวลาโจมตแบบเตมกาลง เรองนสอนผเขยนในเรองของธรกจวา บางทปจจย

ทเลวรายของอตสาหกรรม เชนการเตบโตทชา กาไรขนตนทบางเฉยบ วฏจกรของธรกจทขนลง

อยางรนแรง ทเรามองวาไมดอาจเปนสงทดสาหรบผนาในอตสาหกรรมนน เพราะตลาดทเตบโต

นอยผแขงกไมสนใจเขามาแขงเพม กาไรขนตนทบางเฉยบทาใหผมาใหมไมสามารถรกเขามาได

เมอเจาถนทมโวลมสงและสายปานยาวลงมอทมตลาดเพอปองกน วฏจกรทขนลงรนแรงทาให

หนาใหมหงายเงบเมอเขาสขาลงโดยทเจาเกาไดเตรยมการสาหรบเหตการณทานองนไวเปนเรอง

ปกตอยแลว บางทเราไมควรปกใจระบลงไปวาอตสาหกรรมใดนาลงทนหรอไมนาลงทนจากการท

มองเผนๆ แลวเหนวามปจจยลบอย ใชเวลาศกษาเปนรายบรษทตออกนดแลวเราจะพบวา ในดม

เสย ในเสยกมด ไดเหมอนกน

155. จอรจ ซอโรส กลาวประโยคเดดเกยวกบการลงทนไววา “Markets are constantly in a

state of uncertainty and flux and money is made by discounting the obvious and

betting on the unexpected.” ซงผ เขยนแปลเปนไทยตามความเขาใจของตวเองไดวา ตลาดนน

อยในภาวะทไมแนนอนและเปลยนแปลงอยางตอเนองอยเสมอ (เรา) ทาเงนไดโดยไมเชอสงท

ชดเจนและคาดหวงสงท (ตลาด) ไมคาดวาจะเกดขน ซงแปลเปนไทยอกทไดวา หากคดจะทาเงน

ใหไดมาก เราควรมองหาโอกาสลงทนทประกอบดวยคณลกษณะเดน 2 ประการ คอ (1) ตองเรม

ดวยการไมเชอมนในสงทตลาดนนเหนพองตองกน เชน Consensus ของนกวเคราะห ขาวด หรอ

มมมองของนกลงทนและกรทงหลายทลวนไปในทศทางเดยวกน ปองกน Downside ใหมน ดวย

การคดลดความฝน ความหวงพวกนลงมาใหมาก เรยก MOS ในระดบทเหมาะสม หรอการ

พยายามมองหามมตรงขามในขณะทตลาดกาลงมองโลกในแงราย ซงอาจจะรายเกนไปกบโอกาส

การลงทนหนงในทางกลบกน และพรอมกนนน (2) การลงทนนตองมโอกาสเกดสงททกคนไม

คาดหมาย เกดเหตการณทอยสดขอบกราฟการกระจายของความนาจะเปน ซงหากมนเกดขนจรง

จะสรางมลคาเพมใหกบการลงทนของเราไดอยางมหาศาล สงเหลานไมใชเรองของโชคชะตา หรอ

การเสยงดวง แตคอการศกษาใหเขาใจโอกาสในการลงทนนนอยางลกซง หากพบกใหจดสรร

ทรพยากรลงไปในโอกาสลงทนนนอยางมนยยะ แตมนคงเกดไมบอยครงในชวต อยาคดวาจะหา

โอกาสแบบนไดทกเดอน หรอ แมแตทกป ผเขยนเฝาหาการลงทนแบบน เพราะแมวาหายาก แต

หากพบแลวมนคมกวาการลงทนยอย ๆ นบสบหรออาจนบรอยครงเลยทเดยว

156. ระลกไวเสมอวา ไอเดยการลงทนทด มนจาเปนตองดไมดในสายตาของคนสวนใหญเมอ

เรมตนเสมอ เพราะหากวามนดดแตแรก ทกคนกคงเขามาลงทนดวยไอเดยเดยวกนหมด และคง

กดดนใหระดบผลตอบแทนนนตาลง จนอาจเลยเถดไปจนกลายเปนเกนมลคาไปได ไอเดยการ

ลงทนททกคนเหนดวยตงแตเรมแรกจงเปนสงตองหามสาหรบนกลงทนทตองการประสบ

ความสาเรจ ดงนน คณลกษณะสาคญของนกลงทนทประสบความสาเรจในความคดของผเขยน

จงนาจะเปนคนทเปนตวของตวเองสง มมาตรฐานในการตดสนเหตการณตาง ๆ ทเปนของตวเอง

คนทรตววาตวเองเปนคนทคลอยตามคนไดงาย หรอในทางตรงกนขาม รสกอดอดใจเมอความเหน

ของตนไมมใครคลอยตาม นนอาจจะลงทนในดวยวธการตามทผ เขยนเชอนนไดลาบาก อยางไรก

ตาม มไดหมายความวานกลงทนทประสบความสาเรจจะตองเปนคนขวางโลก มองอะไร หรอ

พยายามทาอะไรตรงขามกบคนสวนใหญไปเสยหมด เพราะเมอไอเดยการลงทนทคนสวนใหญนน

มองวาไมดในตอนแรกนน เดนหนาตอไปและพสจนใหเหนวามาถกทาง ตลาดเรมหนมาตอบรบ

ผคนเรมคดใหม และมองมาในทางเดยวกบเรา เมอถงเวลานน นกลงทนทชาญฉลาดกไมควรจะรบ

ขายการลงทนนนทงเพอหวงกาไรเพยงเลกนอย แตควรจะถอตอไปตราบเทาทไอเดยนนยงคงดด

และหมนตรวจสอบสถานะการลงทนอยางตอเนอง เพราะเมอผคนเปลยนมมมอง ปจจยตาง ๆ ก

เปลยน และอาจสงผลตอมลคาหรอศกยภาพในการทากาไรของไอเดยการลงทนนนใหสงขนไปอก

ถงเวลาหยดขวางโลก อยาไปขวางตลาด แตขอใหเปนตวของตวเองเสมอ ขายทากาไรกตอเมอทก

อยางมนแพงเกนไปเมอพจารณาดวยขอมลอนเปนปจจบนทสดแลวเทานน เดนเขางานเลยงใน

ตอนททกคนยงไมหว และ กลบออกมากอนททกคนจะหวพรอม ๆ กน จะไดกนของอรอยและไม

ตองคอยลางจานหลงงานเลก

157. เจฟฟ บโซส (Jeff Bezos) ผกอตงอมาซอน (Amazon) ธรกจคาปลกบนอนเตอรเนตท

เรมตนธรกจดวยการขายหนงสอออนไลน จนเตบโตขยายสายผลตภณฑและธรกจอนๆ แยกยอย

ออกไป กลายเปนสดยอดธรกจยกษมลคามหาศาลในปจจบน เคยกลาวเกยวกบราคาหนไววา

ในชวงป 1999 ระหวางทราคาหนอมาซอนพงขนอยางตอเนองดงฟองสบ เขาตองเพยรเตอนสต

พนกงานของบรษททกคนอยหลายครงวา “อยาเผลอคดวาพวกเราฉลาดขน 30% ภายในเดอน

เดยวเพราะราคาหนของเราเพมขน 30% ไดในหนงเดอน เพราะมนจะทาใหพวกเรารสกโงลง 30%

ทนททราคาหนรวงกลบลงไปทเดม” ผเขยนคดวาเราสามารถนาคาพดนมาเตอนตวเราเองในฐานะ

นกลงทนไดไมตางกน มลคาพอรตทเพมขนรายวนหรอรายเดอนไมใชตววดวาเราฉลาดขนหรอเกง

ขนแตอยางใด อยาเผลอใจจบจองทราคาหนอนเปนเสมอนภาพลวงทในระยะสนขนลงยากจะคาด

เดาได นกลงทนทชาญฉลาดนนนาจะฉลาดมากขนไดจากจบจองทการเพมความรเกยวตวธรกจ

จรง ๆ เสยมากกวา เจฟฟ บโซส ยงมคาแนะนาดด อน ๆ อกหลายประการเกยวกบมมมองธรกจ

และการทางาน โดย นตยสารฟอรบ ฉบบเดอนเมษายน 2012 เคยไดรวบรวมไว และผเขยนขอ

นามาเลาตอเพราะเหนวาดมาก มทงหมด 10 ขอ คอ (1) ผกกลยทธธรกจของคณไวกบสงทไม

เปลยนแปลง เชน ทอมาซอนเชอวาอก 100 ปจากนผบรโภคกยงตองการ สนคาทมใหเลอก

หลากหลาย ราคาถก และการสงมอบอยางตรงเวลา (2) คดเกยวกบลกคาอยเสมอ เจฟฟ เคยเอา

เกาอวางหนงตวเขามาวางในหองประชม เพอใหทมงานฉกคดวามอกคนทนาจะเขารวมประชม

ดวย นนคอ ลกคาของบรษทนนเอง (มตอตอนหนา)

158. หลกคดทางธรกจของเจฟฟ บโซสตอ (3) ไมแปลกอะไรทเราจะโดนเขาใจผดเปนระยะ

เวลานาน การขยายกจการหลายธรกจของอมาซอนนน แรก ๆ กประสบภาวะขาดทนและ

นกวเคราะหกมองเขาในแงราย ลวนวจารณวาเขาคดผด แตเจฟฟรตวดกวากาลงทาอะไร และรวา

โปรเจคเหลานนจะทากาไรเมอไร และเมอวนนนมาถงผคนจะเขาใจเขาเอง (4) มบรษทอย 2

ประเภทคอ บรษททพยายามขายของใหแพงขน และ บรษทททางานหนกเพอใหขายของไดถกลง

และอมาซอนเปนอยางหลง (5) รใหไดวาลกคาของคณตองการอะไร แลวคดยอนกลบมาวาควรจะ

สงมอบสงนนอยางไร สนคาตองสรางตามความตองการของลกคาไมใชฝายวศวกรรม และ

หนวยงานทไมเปนทตองการของลกคากสมควรถกยบออกไป (6) วฒนาธรรมองคกรของอมาซอน

คอมตรภาพและความเขมขน เมอถงเวลาเขมกตองเขม เนนขอมล และหลกเลยงการประณ

ประนอมทเกนจาเปน (7)หากอยากสรางสรรคสงใหม ตองพรอมทจะลมเหลว อมาซอนเคยจาง

ผ เชยวชาญหรอมออาชพมาทาการวจารณหนงสอหรอเพลงทตนขาย แตสดทายกตองเลกและหน

มาปลอยใหลกคาหรอผอานผฟงวจารณเอง ซงมประสทธภาพมากกวา (8) ในโลกเกา เราทม

ทรพยากร 30% ในการทางานสรางสงดดใหลกคา และ 70% เพอตะโกนบอกเขาเหลานน แต

ทอมาซอนเขาทาสงตรงกนขาม เพราะเขาตองการโฆษณาผานคาพดปากตอปากมากกวา (9)

พนกงานทกคนตองทาหนาทเปนคอลลเซนเตอรได ผบรหารของอมาซอนตองเคยฝกคอลลเซน

เตอรเพอประสทธภาพในการจดการกบขอรองทกขตาง ๆ ทอาจบานปลายทารายบรษทอยาง

รนแรงไดหากจดการไมถกตอง และสดทาย (10) เขาคดอยเสมอวาทกอยางเพมเรมตน เรายงตอง

เรยนรอยางตอเนองอกมาก

159. เราอาจเคยไดฟงหรอไดอานบนสมภาษณของผบรหารบรษทในตลาดหลกทรพยมากมาย

พดถงราคาหนของเขาวามนตากวามลคาทแทจรงอยบอยครง แตผ เขยนจาไมไดเลยสกครงวาเคย

ไดยนผบรหารทานใดบอกวาราคาหนของตนนนเกนมลคาไปมากผถอหนทเขามาใหมกาลงซอหน

ทแพงเกนไปไมคมราคา ถงแมวาบางคนอาจจะบอกวาราคาตอนนไมถกแลวกตาม หรอในเวลาท

บรษทกาลงจะมโครงการใหญทมโอกาสเพมมลคาใหกบบรษทอยางมาก ผบรหารอาจจะจดงาน

แถลงขาวอยางใหญโต ทกสอรวมประสานเสยงแจงใหนกลงทนทราบอยางกระตอรอรน แตหาก

โครงการนนพลาดหรอยามใดทบรษทประสบปญหา คงไมมผบรหารคนใดจดงานแถลงขาวใหญโต

เทางานเปดตวดงกลาว แตอาจจะสารภาพกบสออยางเงยบๆ เพอไมใหตลาดตกใจ นเพราะทกคน

ลวนอยากไดฟงขาวด ไมมใครอยากไดขาวราย นกลงทนจงควรระวงสงทเรยกวา Persian

Messenger Syndrome อนมทมาจากเรองเลาในอดต ทกษตรยเปอรเซยมกสงประหารผนาสาร

เกยวกบการพายแพสงคราม (ขาวราย) มาแจงใหทราบอยเสมอ (ความจรงในภาพยนตรกาลง

ภายในของจน เรากเหนฉากทฮองเตอานสารทพลนาสารนามา แลวไมสบอารมณเพราะมนเปน

ขาวราย จงสงใหเอาพลนาสารนนไปประหารอยเสมอเชนเดยวกน) เมอทกคนเหนดงน ตอมาจงไม

มใครกลาแจงขาวราย ทกคนพยายามพดแตขาวด หรออยางนอยก พยายามหามมด ของ

เหตการณรายนน มาพดแทนอยเสมอ นกลงทนควรจะตระหนกถง Persian Messenger

Syndrome ไวใหด วามนเกดขนกบเราแน ๆ เราจงควรพยายามมากขนในการเสาะหาขาวรายจาก

หลาย ๆ แหลง เพอนามาถวงดลกบขาวดทมกหาไดงายกวามากในตลาดหนอยเสมอ

160. ผเขยนมงเนนการเขาใจโมเดลธรกจของบรษททตองการลงทนเปนอนดบแรก เราตองการร

ใหไดวามนทาเงนไดอยางไร และยงยนเหนอคแขงในระยาวหรอไม ความตงใจนนาไปสการคนหา

สงทเรยกวา Key Success Factors (KSF) ของธรกจ KSF คอปจจยทบรษทตอง Win ใหไดเพอทา

ใหธรกจบรรลเปาหมายทวางไว มนตางกบ Key Performance Index (KPI) ทเปนตวชวดวา

ตอนนเราสาเรจหรอไมสาเรจ KSF คอตวตนเรอง ซงเมอทาไดแลวนาจะทาให KPI ออกมาตามตง

ไวและชวยยนยนใหผบรหารทราบวาบรษทนนไดดาเนนการจนบรรลเปาหมาย ประเดนของ

การศกษาเพอลงทนในหนสามญของบรษทใด ๆ ทสาคญทสดจงไมใชการคนหาวา ราคาหนจะขน

เมอไร หรอ เกงวากาไรจะมาเทาไรในไตรมาสหนา หรอ ปหนา แตเปนการคนหาวา KSF ของมนคอ

อะไร และบรษทกาลงเดนถกทาง ทมโฟกสไปทจดนนหรอไม ยกตวอยาง KSF ของกจการไอท

จาพวกโซเชยลเนตเวรค อาจจะอยท จานวนและการมสวนรวมของ User หรอ KSF ของกจการคา

ปลก คอการขยายสาขาอยางตอเนองใหครอบคลมลกคากลมเปาหมาย KSF ของกจการ

โรงงานผลตตาง ๆ อาจอยทประสทธภาพในการบรหารตนทน KSF ของสนคาอปโภคบรโภคท

หมนเวยนเรวอาจอยแบรนดและระบบลอจสตกส ทงหมดนคอการยกตวอยางคราว ๆ ใหเราฉกคด

วา อะไรคอตวตนนาทนาความสาเรจมาสกจการ ผบรหารทคนหา KSF ของตวเองเจอจะพาธรกจ

โดดเดนลาหนาคแขง ซงสวนใหญยงคงวนเวยนทองแตบทสวดเดม ๆ วาพวกเขามงสรางความรบร

ในตราสนคาและสรางความพงพอใจใหแกลกคา แตไมสามารถตอบไดวาสงเหลานทาใหกจการม

กาไรและแขงแกรงกวาคแขงไดอยางไร

161. นายตลาดนนปวยดวยโรคเดยวดเดยวราย (Bipolar Disorder) แบบเรอรง อาการของผ ท

ปวยเปนโรคนจะมอาการผดปกตของอารมณ หากเปรยบอารมณเหมอนคลนลมในทะเลทยอมม

คลนสงตาบางตามปจจยทมากระทบ ซงสวนใหญกดวาคอนขางเรยบ มขนลงบางแตไมมากนก

พอเขาใจกนได แตผ ปวยดวยโรคนจะมภาวะคลนลมแรงผดปกตทงขนสงเกนคนทวไปและกดตา

กวาคนปกต ทาใหซมเศรา (Depression) หรอตรงขามกบซมเศราคออารมณดผดปกต (Mania)

สลบเกดขนไวมากจนคนทวไปไมสามารถเขาใจได หลกฐานกคอมมมองตอธรกจผานการเสนอซอ

ขายหนสามญในตลาดหลกทรพยของเขาท แมกระทงในวนเดยวกนแทๆ บางครงตนเชามา นาย

ตลาดคกสดขด สายมาเขาเรมเศรา ตกบายออกอาการบาคลง และเยนกลบบานไปแบบหดห แต

เชามากลบสดใสอกครงแบบงงๆ ในฐานะทนกลงทกอยางเราตองตดตอทาธรกจกบเขาอยเสมอ

เราจงตองมสมาธอยาไปใสใจกบอารมณของเขามากนก อยาไปเพงมองหรอเฝาคนหาสาเหตททา

ใหอารมณของนายตลาดขนลงในระยะสนอยางจรงจงมากนก เพราะจะทาใหเราพลอยมอาการ

เดยวดเดยวรายไปดวย หากวนใดผเขยนเผลอมอาการเดยวกบนายตลาด แนวทางทผ เขยนใชเพอ

รกษาตวเองนนกม 3 แนวทาง คอ (1) หากมอาการไมรนแรงนก รบใหยาควบคมอารมณ (Mood

Stabilizer) ปรบอารมณดวยการพจารณาทคณภาพของกจการเปนหลก จบจองทโมเดลธรกจวา

แขงแกรง มาพรอมผบรหารทไวใจได อยาใหราคาบนหนากระดานมาหวนไหวเรา หรอ (2) หาก

รสกคกคะนอง อารมณรนแรง อยากทมสดตวจะไดรวยเรว ตองรบใหยาแกโรคจต

(Antipsychotics) ดวยการเพม Margin of Safety ใหมากเขาไว เพราะอารมณคกอาจทาใหเรา

มองทกอยางดเกนจรง และ (3) หากรสกเศรา สนหวงไรกาลงใจ อยากจะขายหนทงทกราคา กรบ

ใหยาแกโรคซมเศรา (Antidepressants) ดวยการมองไปทมลคาทแทจรงของกจการวามนสงกวา

ราคาทถลมทลายตอนนเพยงไร ยงลงแรงกมโอกาสขนแรงหากพนฐานกจการไมไดเปลยน และนน

นาจะทาใหเราอารมณดขนได

162. ผเขยนคอยเตอนตวเองอยเสมอวาราคาหนนนเปนเพยงภาพลวงตา สงทเปนแกนแท ๆ

ของธรกจคอมลคาของมนตางหาก อยาคดวาการซอหนแลวราคาขนคอสงยนยนวาเรากาลงเดน

มาถกทาง ทจรงแลวมนไมไดเปนอยางนนเสมอไป การยดราคาทพงสงขนของหนสามญเปนเกณฑ

ในการวดความสาเรจจะเบยงเบนเราออกจากแนวคดของผประกอบการ และดงเอาปจจยตาง ๆ ท

ทาใหราคาขน ซงรวมถงพวกทไมเกยวกบธรกจ ทผ เขยนขอเรยกวา สงดดนอกระบบ เขามาเปน

ปจจยในการเลอกหน สงดดนอกระบบดงกลาวอาจเปน การฝากความหวงไวกบกลมบคคลลกลบ

ในจนตนาการ ทมเชอเจา ไมวาจะเปน เจามอ เจาของ หรอ พระเจากตาม หรอการฝากความหวง

ไวกบตางชาตหรอกองทนวาจะไหลเงนเขามาไลซอหนตวเดยวกน หรอหวงใหบรษทยกษใหญผใจ

ดมาเทนเดอรออฟเฟอรหนจากเราในราคาสงลว ความหวงในสงเหลานมกพาเราไปสการเลนหน

ตามขาว เลนหนตามโมเมนตม เลนหนตามฝงชน และลงเอยดวยการถอหนของบรษทไรคณภาพท

สงดดไมยอมมาตามนดไปได การลงทนทถกตองในความคดของผเขยนนนจงไมไดเนนทการ

เพมขนของราคาหนเปนตวตง แตเนนทการเขาใจวาอะไรกาลงเกดขนและมนกระทบกบมลคาของ

ตวธรกจอยางไรมากกวา เมอเอามลคาเปนตวตงมนกเหมอนทากาไรตงแตตอนซอหน ไมตองเฝา

รอหรอหวงพงสงดดนอกระบบวาจะมาหรอไม อยางไรกตาม เมอสงดดทางพนฐานของธรกจนน

เกดขนจรง มนมกเชอเชญสงดดนอกระบบใหเขามาเปนตวเรงมลคาเพมขนไปอก ไมวาจะเปนการ

เขามาถอหนของกองทน หรอเงนไหลเขาจากฝรง หรอมอดอยากเอาบรษทออกนอกตลาด รวมไป

จนถงการเขามาของกลมบคคลลกลบในจนตนาการดงกลาว ซงกจะมาทาใหพนฐานของธรกจนน

เปลยนแปลงตอไปอก การเนนทการเขาใจวาอะไรกาลงเกดขนกบตวธรกจและมลคาของมนไวเปน

อนดบแรก นาจะทาใหเราตตวเขาไปอยในจดทเหมาะสมทสดกอนใคร และพรอมในการชงลงมอ

ทาอะไรบางอยางไดทนทวงทอยเสมอ

163. สโลแกนอยางไมเปนทางการทพนกงานกเกลพดตดปากกคอ “Don’t be evil” แมวาคาน

จะไมปรากฏอยในรายการหลกยดปฏบตทประกาศออกมาเปนทางการของบรษท แตมนกปรากฏ

อยในหนงสอชชวนเมอกเกลประกาศ IPO ในป 2004 ในหวขอสารจากผกอตงบรษทวา "Don’t

be evil. We believe strongly that in the long term, we will be better served — as

shareholders and in all other ways — by a company that does good things for the

world even if we forgo some short term gains." ผเขยนเหนดวยกบแนวความคดน เพราะไม

มองคกรใดทยงยนและเจรญงอกงามได หากไมไดมงเนนทาสงแวดลอมทตนดารงอย ไลไปตงแต

สงคม ลกคา ลกจาง ไปจนถงเจาของ ไมตางกบหลกการเดยวกบระบบนเวศวทยาทสงทไมม

ประโยชนตอระบบ หากไมทาใหทงระบบลม กคงตองเสอมหรอถกกาจดทาลายไปเพอความอย

รอดของระบบอยางแนนอน นอกจากนกเกลยงมหลกยดปฏบต 10 ประการทผ เขยนเหนวา

นาสนใจจงขอนามาแชรดงน (1) ยดผใชเปนหลกแลวสงอน ๆ จะตามมา กเกลเนนทการสราง

ประสบการณทดใหกบผใช เนนการใชงานทงาย ยดผลประโยชนของผใชเปนทตง ซงจะเหนวาก

เกลเนนทผใช ไมใชลกคา เพราะผใชคอตนกาเนดแหงธรกจทงมวล เมอผใชพอใจ ลกคาของกเกล

กจะทาเงนไดมาก และสงผลตอกาไรอนงดงามแตบรษท ผ เขยนมองเหนบรษทมากมายทพลาดไป

ทมทกอยางทลกคา เชนตวแทนจาหนาย แตมองขาม ผใช หรอ End Consumer วาเขาใชสนคา

แลวมความพอใจหรอไม หรอเขากาลงรสกวาถกทอดทงหรอเอาเปรยบ และสดทายเมอผใชบอก

ลาสนคา ทงระบบกจบ มตอตอนตอไป

164. ตอ หลกปฏบตจากกเกล (2) ทาแคอยางเดยวใหดมาก ๆ นนแหละดทสด กเกลมทมวจย

เกยวกบสบคนขอมลทใหญทสดในโลก เพอทาการคนควาอยางจรงจงถงวธทดทสดในการทา

Search Engine ผเขยนเคยอานประวตของผกอตงวาในสมยทกเกลเพงเรมตงไข ผกอตงไดเคย

สมภาษณผบรหารของ Yahoo หรอ Search Engine ยกษใหญหลายรายทกาลงเฟองฟในขณะนน

แลวพบวา จรง ๆ แลวพวกเขาไมไดเนนทธรกจคนหาขอมล ลวนแตมองไปทการเปน Web Portal

และนนคอชองทางให Larry Page และ Sergey Brin ตดสนใจวาเขาจะเปนทหนงในการสบคน

ขอมลใหไดและเขากทาไดจรง (3) เรวยอมดกวาชา กเกลทราบดกวาลกคาตองการหาขอมลใหตรง

และเรว จงอาจเปนบรษทเดยวในโลกในการตงเปาระบบคนหาของบรษทวาจะตองชวยใหผใชเขา

มาใชเวบแลวออกไปจากเวบใหเรวทสด ผเขยนกเฝารอบรษทในประเทศไทยหลายบรษทใหม

แนวความคดเชนเดยวกนน เชนระบบคอลเซนเตอรททงใหลกคาคยกบคอมพวเตอรหรอฟง

โฆษณาและไมไดคยกบพนกงานเพอสอบถามในสงทตองการในทนท หรอ ศนยบรการทไม

พอเพยงจายบลทไรตองนงรอจนเผลอหลบ (4) ประชาธปไตยในเวบสามารถใชงานได กเกลใช

หลกประชาธปไตยในการกาหนดอนดบของเวบทจะแสดงขนเมอผใชคนหาตามคยเวรด ผานระบบ

ทเรยกวา Page Rank ซงเหมอนเปนกลไกการนบคะแนนวาเวบอน ๆ โหวตใหหนาเพจไหนเปน

ตวแทนของคยเวรดนนๆ ซงตางกบระบบคนหาเวปของคายอนทนบทจานวนคาในเพจหรอแยไป

กวานนคอใครจายใหมากกไดอนดบตน ไๆป ผ เขยนเชอในประชาธปไตยวามนเปนหนทางเดยวท

จะบรหารใหผอยในระบบไดรบมลคาดดอยางเสมอภาค จงเหนดวยกบวธการของกเกลเปนอยาง

มาก (5) คณไมจาเปนตองอยทโตะทางานเพอคนหาคาตอบ กเกลมองวาโลกทกวนนเคลอนตว

มากขน จงขยายบรการของตนใหสามารถสนบสนนการเคลอนทของผใช ไมวาจะเปนการคนหา

ขอมล เชคอเมล หรอ ดวดโอ ใหสามารถทาผานมอถอไดมากขน เปรยบเหมอนกจการอนๆ ใน

ตลาดหลกทรพย ทผ เขยนมองหากจการทเออใหลกคาสามารถทาธรกจไดทกทและเวลาทตองการ

ไมวาจะผานระบบมอถอ หรอจานวนสาขาทมาก หรอทาเลทเหมาะสม หรอ ระบบการจดจาหนาย

ทครอบคลมกตาม (ตอตอนจบ)

165. ตอนจบ หลกปฏบตจากกเกล (6) หาเงนไดโดยไมตองทาสงไมด Google เปนธรกจทม

รายไดจากการเสนอเทคโนโลยการคนหาใหแกบรษทตางๆ และจากการขายโฆษณาทปรากฏบน

ไซตของตน ตลอดจนไซตอนๆ บนเวบ แตบรษทกมขอกาหนดตาง ๆ เพอควบคมไมใหบรการ

เหลานไปสงผลเสยหรอกระทบใหคณภาพบรการทผใชไดรบนนดอยลงอยางเดดขาด เชนแสดงผล

ขอมลจาก Page Rank, มขอความบอกชดเจนวานคอโฆษณา หรอ ไมอนญาตใหลงโฆษณาท

สรางความราคาญใหผใช เชน Pop-Up ตางๆ (7) ขอมลใหม ๆ เกดขนเสมอ กเกลพยายามคนหา

ขอมลทเกยวของใหกบลกคาอยางตอเนอง ซงอาจไมสามารถหาเจอในคราวแรก แตวศวกรของก

เกลตองพฒนาความสามารถในการคนหาขอมลใหลกขนเพอบรการผใช เชน เบอรโทรศพท และท

อย ซงจดนกเกลพยายามทาหนาทของเขา แมวามนอาจเสยงเรองความเปนสวนตว ซงเราในฐานะ

ผใชกตองระวงเวลาโพสอะไรไวบนเนตบางเหมอนกน (8) ผคนในทกแหงตองการขอมลเหมอนกน

แมวาจะกอตงในอเมรกา แตกเกลกมสานกงานอยทวโลกในกวา 60 ประเทศ สามารถรองรบการ

คนหาและใชภาษาตาง ๆ ไดกวา 130 ภาษา ทาใหผใชสามารถคนหาขอมลตาง ๆ ไดกวางขน รวม

ไปถงหาขอมลทอยในภาษาทตนไมเขาใจ ผานระบบการแปลภาษาของกเกล (9) คณสามารถ

จรงจงไดโดยไมใสสท กเกลเชอวาบรรยากาศการทางานทดควรทาทายใหทมงานไดคด สรางสราง

ผานการเลนและใชชวต เมอมไอเดยใหมๆ ซงอาจจะเกดขนในระหวางเขาแถวรอซอกาแฟ หรอ

เลนกฬา พนกงานตองมเวทใหทดลองไอเดยนนทนท และ (10) ถงจะดมากแตยงดไมพอ การเปน

เลศในดานใดดานหนงเปนเพยงจดเรมตน ไมใชจดสนสด กเกลมกตงเปาหมายทยากจะบรรล แต

การตงเปาหมายแบบนทาใหทมงานทมเทเตมทและไดผลลพธดกวาคาดเสมอ ความคดสรางสรรค

ชวยไดมาก เชน การเชอวาการสะกดคาใหถกตองจะชวยใหคนหาขอมลไดดขน ไดนาไปส

โปรแกรมชวยสะกดคาของกเกลทนาความพงพอใจและความสะดวกสบายมาใหแกผใช

166. ในอตสาหกรรมอาหาร ยา หรอ เครองสาอาง นนมการใชระบบควบคมคณภาพหนงซง

เรยกวา HACCP (Hazard analysis and critical control points) อนเปนระบบททาการวเคราะห

จดเสยง หรอจดวกฤตตาง ๆ ในกระบวนการผลตทหากบรหารไมดจะมผลตอความปลอดภยของ

ผลตภณฑอยางรนแรง และเขาไปควบคมจดนน ๆ ใหดเพอจะไดมนใจไดวาผลตภณฑทผลตเสรจ

แลวนนมความปลอดภยตอผบรโภค เชอกนวาระบบ HACCP นนมทมาหรอพฒนาแนวคดมาจาก

ระบบการผลตกระสนปนใหญในสมยสงครามโลกครงทสองทเราไมอาจไปวดผลคณภาพลกปนท

ผลตเอาตอนทผลตเสรจแลวนาไปใชในสงครามได มนสายเกนไป เชนเดยวกบผลตภณฑจาพวก

อาหารทเราไมสามารถวดผลคณภาพอาหารจากจานวนคนทรบประทานแลวทองเสย เพราะมน

เกยวของกบสขภาพหรอความเปนความตายของผบรโภค ผเขยนนาแนวคดนมาประยกตใชไดใน

การลงทนได ซงเราหากเราวดผลการลงทนจากผลตอบแทนไมวาจะเปนรายเดอน รายไตรมาส

หรอ รายปแตเพยงอยางเดยว มนกสายเกนไปไมตางกบการลองรบประทานอาหารไปกอนแลวดวา

จะทองเสยหรอไม เราควรม HACCP หรอ คนหาจดวกฤตทจาเปนตองควบคมสาหรบการลงทน

ดวย เราตองควบคมตงแตกระบวนการผลตไอเดยการลงทนของเรา ซงจดเหลานนกคอ ความ

เขาใจในโมเดลธรกจอยางถองแท, ธรกจนนมความไดเปรยบในการแขงขนเหนอคแขงอยางยงยน,

ผบรหารมความสามารถและไวใจได และ เขาซอในราคาทตากวามลคาทแทจรง หากผเขยน

สามารถควบคมจดวกฤตเหลานใหอยในเกณฑทตงไวได ผ เขยนกลงทนอยางสบายใจ ถอวาเรา

พยายามควบคมคณภาพของการลงทนเราไดในระดบหนงแลว ทเหลอกตามวดผลในการ

ดาเนนงานดอกทวาสอดคลองกนหรอไม หากไมสอดคลองกเขาสวงจรยอนกลบเพอปรบปรง

ตวเองไปเรอยๆ

167. เหตการณฟองสบนนเปนเหตการณประเภทหงสสดา ทผ เขยนเคยเกรนถงแลวในตอนท

48 ไมมใครมนใจวามนจะเกดขน เพราะเหตผลมดๆ อกมากมายทชวยทาใหเชอวามนมโอกาส

เกดขนนอยมาก เหมอนสมยกอนทไมมใครคดวาจะมหงสสดาบนโลกใบน แตเมอเกดขนแลว มคน

คนพบหงสสดาขนมาจรงๆ หลายคนกบพบวาจรง ๆ แลวมนมโอกาสเกดขนไดงายมาก แตกอน

หนานนกลบไมมใครมองเหน สาหรบผ เขยนกาลงเฝามองฟองสบ DCA (Durable Competitive

Advantage) วามนกาลงเกดขนหรอไม หรอผ เขยนเพยงวตกจรตไปเอง ผ เขยนเฝามองราคา

หลกทรพยของบรษททหลายคนเชอวาม DCA และกเชอพรอมกนตอไปอกวา เพราะ DCA นแหละ

จะทาใหตลาดใหราคามนสง สามารถดนอตรา P/E ไปไดไกลเหมอนไมมทสนสด ยงนาราคาหน

สามญตวดงกลาว ไปเปรยบเทยบกบหนตวอนทเชอวาม DCA แขงแกรงเหมอนกน กพบวา เพอนๆ

นนกมอตรา P/E ทสงไมนอยหนา เทยบแลวไมสงกวาเขา นแสดงวาราคายงไมแพงเกนไปใช

หรอไม ยงถอนาน ราคากยงขยบตอ ชางไมผดไปจากตาราทไดกลาวถงการครอบครองหนของ

บรษทชนดทม DCA วาจะทาผลตอบแทนใหกบเจาของไดอยางยอดเยยมกวาบรษทธรรมดา ๆ

มากมายนก สาหรบผ เขยนยงคงเชอวา บรษททดอาจไมใชการลงทนทด และบรษททไมดอาจ

กลายเปนการลงทนทดได ประเดนทตองพจารณาควบคไปกบ DCA กคอราคาทไดมาดวย หากเรา

ไดมาในราคาตา คงเปนการดทเราจะนงเฉยแลวปลอยใหราคาหนเคลอนตวไปขางหนาเรอย ๆ

แลวดวามนจะไปไดไกลเพยงใด แตหากเราไดมาทราคาสงและแบกรบความหวงเรองการเตบโตใน

อนาคตไวมาก กควรทจะคดลดมนลงมาใหหนกเพอความปลอดภย ผเขยนเตอนตวเองดวยเรอง

ของฟองสบดอกทวลปเมอเกอบสามรอยปกอน หรอฟองสบอสงหาทเพงเกดขนเมอไมกป ผคน

ไมไดไมมความรจงไดพลาด แตเพราะความรตามกรอบททกคนเชอกนในเวลานนมนพาใหทก

ตรรกะนาผคนไปสจดสงสดของฟองสบตางหาก

168. ตลาดหลกทรพยประกอบไปดวยนกวเคราะห ผจดการกองทน และ นกลงทนทฉลาด

จานวนมากมาย รวมแลวนบแสนราย ทตางแขงกนทาหนาทคนหาไอเดยการลงทนในหนสามญท

ประกาศขายอยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ทมจานวนสมาชกอยราว 500 บรษทเทานน

หากคดจะทาเงนจากตลาดใหได แปลวานกลงทนตองเปดหเปดตาและตองรใหไดมากกวา ลกกวา

เรวกวาคนอนนนหรอ แลวไหนจะมพวกเทรดดวยขอมลวงในอกเลา เราจะชนะคนเหลานนได

อยางไร หากคดแบบน หลายทานคงจะหนไปใชแนวทางการลงทนในแนวทางเทคนคอลซงอาน

กราฟและจบเทรนดเปนหลก แตสาหรบผ เขยนไมไดคดแบบนน ในการลงทนเราไมจาเปนตองร

มาก รลก รเรวกวาคนอน เพราะขอมลทเรารวบรวมใชในการลงทนนน ตามกฎหมายอนญาตให

ใชได 3 แหลงคอ (1) Material Public Information (MPI) หรอขอมลทมความสาคญซงทาใหนก

ลงทนสนใจลงทนในหนนนทไดเปดเผยออกมาผานสอแลว และ (2) Non-Material Public

Information (NPI) หรอขอมลทเปดเผยตามสอแตมองวาไมมความสาคญกบการลงทน และ (3)

Non-Material Nonpublic Information (NNI) หรอขอมลทไมไดเปดเผยผานสอแตถงจะ

เปดเผยกไมทาใหใครสนใจลงทนในหนนน เมอเปนดงนผคนสวนใหญจงมงเนนไปทขอมลกลมแรก

เพราะมความสาคญกบการลงทน คอ MPI เจอขาวดกตนเตน เจอขาวรายกหดห และไมให

ความสาคญกบขอมลกลมท 2 และ 3 เพราะมองวาไมเกยวกบการลงทน แตผ เขยนเองนนใหความ

สนใจไปทขอมลกลมท 2 เปนหลก เหตเพราะขอมลทชดเกนไปนนทกคนรมสนใจและมกสงผล

อะไรบางอยางกบราคาหนไปเรยบรอยกอนถงมอเราแลว และธรรมชาตของคนมกมองขอมลทจะ

เกดขนเรว ๆ นวาสาคญ และ ปดขอมลทมกรอบระยะเวลาทไกลกวาออกไปอยในกลม (2) หรอ

NPI ผเขยนจงมงคนหาขอมลกลม NPI เพอใหไดกลนแหงการลงทนกอน จากนน Scuttlebutt

หรอ ใช Mosaic Theory เพอหาขอมลกลม (3) NNI ตอเพอรวบรวมไอเดยจนตอเปนภาพใหญได

แตการลงทนวธของผเขยนนตองการระยะเวลาการหาขอมลและลงทนทยาวนาน บางไอเดยการ

ลงทนใชเวลารวบรวมขอมลกอนดาเนนการจรงมากกวา 1 ป กเคยทามาแลว

169. บางทเรากสามารถประยกตแนวคดเกยวกบ Critical Mass ไปใชไดกบหลายดานของชวต

Critical Mass เปนคาทยมมาจากศาสตรดานนวเคลยรฟสกส ทหมายถงจานวนอนภาพทนอย

ทสดททาใหปฏกรยานวเคลยรนนคงเสถยรอยได เมอมาประยกตกบชวตทวไป มนหมายถง ระดบ

ของสถานการณ หรอจานวนสมาชก หรอ ผคนจานวนหนง ๆ เขามารวมกนทากจกรรมหรอภารกจ

บางอยางดวยกน และเมอมจานวนมากพอถงระดบ Critical Mass ระบบนนจะเสถยร สามารถ

ดารงอยและเตบโตตอไปไดดวยตนเอง โดยไมตองอาศยแรงชวยจากภายนอก หากพดถงธรกจ เรา

อาจหมายถง ระดบขนของกจการหรอยอดขายของกจการหรอจานวนลกคาของกจการ เมอแตะ

ระดบหนง ๆ แลวกจการถอวารอด สามารถดาเนนธรกจตอไปไดดวยตวเองโดยไมตองเพมทนเขา

ไปเสรม มนอาจเปนโวลมขนตาทเราตองทาใหบรรลเพอจะไดมกาลงพอเพยงสาหรบการเดนหนา

ตอไป เชนสาหรบกจการทวไปนน เจานายเกาเคยบอกผเขยนวา กจการควรทายอดขายใหแตะ 1

พนลานใหได เพอใหกจการมรายไดเพยงพอสาหรบคาใชจายทงคงทและผนแปรและเหลอพอ

สาหรบลงทนเพมเพอขยายกจการตอไป จรงหรอไมกขอใหทกทานพจารณาเอาเอง หรอหากเปน

คานยมบางอยางของสงคม หรอกจกรรมเคลอนไหวบางอยางของสงคม เราตองระดมคนใหมาก

ถงจด Critical Mass แลวกลมกอนจะจดตดเกดกระแสและเดนหนาตอไปไดเอง ในการลงทนเรา

สามารถประยกตเรองนเขามาใชไดตงแต ขนตอนการออกแบบพอรตลงทนวา Critical Mass ของ

พอรตเราควรเปนเทาไรทจะทาใหเราอยไดอยางพอเพยงโดยไมตองเตมเงนหรออาศยรายไดจาก

งานอน ซงมนควรสะทอนอปนสยและขอจากดดานคาใชจายตาง ๆ ของเรา ตางคนกลวนไมเทากน

หรอจะประยกตไปใชกบการลงทนในกจการทยงไมถง Critical Mass ซงในระยะนผคนจะชงชงไม

อยากลงทน ทาใหราคานนตากวามลคาทแทจรงมากนก หากเราพบวา Critical Mass มนอยทใด

และมนสามารถบรรลได และถอหนดงกลาวเฝารอจนถงวนนน เมอผานถงจด Critical Mass

ตลาดและผคนจะสนใจ ตวกจการเองกจะเดนหนาเตบโตตอไปไดเองอยางรวดเรว และสาหรบผ ถอ

หนทเฝารอได รางวลทไดรบนนถอวาคมคาทเดยว

170. หลกการลงทนในหนสามญทผ เขยนใชนนเนนทการมทศนคตหรอความรความเขาใจใน

ปรชญาการลงทนทถกตอง ซงครอบคลมความเขาใจในตวผลงทนเองและตวธรกจทตนสนใจเปน

สงสาคญ ผเขยนจาเปนตองมนใจวาตนเองเขาใจสงดงกลาวไดมากในระดบทเพยงพอ กอนทจะ

นาเงนของตนลงไปเสยงลงทนในไอเดยอะไรกตาม มอย 4 วธทผ เขยนใชในการตรวจสอบวาตนเอง

เขาใจหลกการเพยงพอหรอไม ซงเมอนาไปปฏบตแลวไมเพยงแตชวยยนยนความเขาใจดงกลาว

แตยงใชกยงเพมความเขาใจในหลกการลงทนใหไดลกและกวางขนเรอย ๆ หากหมนทาอยาง

สมาเสมอ วธแรกคอ (1) ใชวธทปเตอร ลนซแนะนาคอ หากเราเขาใจในไอเดยอะไรดกตามเราตอง

สามารถสรปยอและอธบายมนออกมาเปนประโยคสน ๆ เหมอนกบเวลาเราอพเดตสถานะ

บนเฟซบคได ผ เขยนจงฝกอธบายโมเดลธรกจของบรษททสนใจ โดยเราควรจะเขยนออกมาเปน

ขอความสน ๆ ราว 2-3 บรรทดไดวา บรษทนทาเงนไดอยางยงยนไดอยางไร และลองแชรใหคนอน

ฟงแลวดวาเขาเขาใจหรอไม วธตอมาคอ (2) ใชวธทวอเรน บฟเฟต ชอบใชคอการฝกอธบาย

แนวคดทเราเขาใจนน โดยใชสงอนเปรยบเทยบ เชนการทป เคยพดถงเรองทเขารสกเหมอนชายหน

กามในฮาเรม อนหมายถงโอกาสทตนมเงนสดอยเปนจานวนมากในขณะทราคาหนทนาสนใจตาง

ๆ ลวนลดตาลงในภาวะตลาดหม อกวธคอ (3) ใชวธของชารล มงเกอร ทชอบอานหนงสอหรอ

ศกษาความรดานอน ๆ ทดเหมอนไมเกยวของกบการลงทน แลวพยายามประยกตใชเขามากบการ

ลงทนได เชนการประยกตเรองของ ระบบนเวศมาวเคราะหกจการ หรอการใชแนวคดเกยวกบ

วศวกรรมยอนกลบมาใชในการลงทน โดยสตฟ จอบสเองกเคยกลาวถงเกยวกบการตงใจศกษาไป

ใหหลายๆ ดาน แลวเมอถงวนหนงทคณเขาใจมนดพอ คณจะตอจดได และจะรเองวาทกอยางจะ

เขามาบรรจบกนกลายเปนไอเดยไดอยางไร และ (4) เมอคดวาตนเขาใจดแลว ผ เขยนจะยอนกลบ

ไปอานหนงสอเกา ๆ ทเคยอานไปแลวอก แลวพจารณาดอกครงวา เมอวนมาอานอกรอบ มนม

อะไรเปลยนแปลงไปหรอไม ทงความเขาใจในเนอหาเมออานครงกอนและอานคราวน และเรา

ไดรบมมมองใหม ๆ จากการอานหนงสอนในรอบท 2 หรอ 3 หรอไม

171. คนเรามกลงเลในการปฏเสธโอกาสดดเสมอ ยงไงกขอรบมนเอาไวกอน แตเมอนกลงทน

ตดสนใจทจะคดแบบเจาของกจการ เลอกลงทนเฉพาะในโอกาสทสามารถทาเงนไดมากในขณะท

เงนตนไดรบการปองกนอยางแขงแกรงไปพรอมกน เราจาเปนตองปลอยผานโอกาสดดธรรมดาอน

ๆ ไปมากมายเหลอเกนเพอรอพบกบโอกาสทสดยอดเทานน สาหรบผ เขยนขอยนยนวาไมแปลก

เลย และอยาไปเสยดายโอกาสทดเหมอนจะดแตยงไมสมบรณเหลานนใหผานไป ลองนกถงโอกาส

ตาง ๆ ทผานมาในชวตจรง เนนเฉพาะทางเลอกทมความสาคญจรง ๆ ตอความสาเรจหรอลมเหลว

ของเรา เชน การศกษา การเลอกสายอาชพ การเลอกบรษทททางาน การเลอกคชวต การดแล

รกษาสขภาพของตนเองและคนทเรารก การปลกบาน หรอ การมทายาทและการวางแผนอนาคต

ใหแกเขา ทกอยางลวนมทางเลอกมากมายตงแตเลวทสดไปจนถงดทสด และถาอยากใหผลมน

ออกมาด ผ เขยนมนใจวาทกคนจะตดตวเลอกทไมเหมาะสมออกไปและเลอกตวเลอกทเหมาะทสด

สาหรบสถานการณนน ๆ คงไมมใครเลอกตวเลอกธรรมดา ๆ ไปกอนแลวคอยไปเปลยนทหลง หรอ

เปลยนบอย ๆ เพราะหลายครงมนกสายเกนไป หรอทาใหไดผลลพธไมดเทากบเลอกใหมนดตงแต

ตอนแรก โดยเฉพาะในชวงทชวตกาลงรงโรจน ทางเลอกจะยงเขามาหาเรามากขน ทงคนทหวง

ผลประโยชนจากเรา หรอสงลอใจตาง ๆ ทเขามาทดสอบความโลภ เราตองรจกตดและเลอกสงทด

จรง ๆ เทานน การลงทนกไมตางกน ในตลาดขาขน มองไปทางไหนกเจอหนดไปหมด โอกาสเตบโต

ในอนาคตลวนยงใหญ ลอตาลอใจ แตมนเปนไปไมไดหรอกทโอกาสชนเยยมจะมมากมายขนาด

นน ลกษณะนสยทดอยางหนงทนกลงทนตามความคดของผเขยนควรม จงเปนความสามารถใน

การปฏเสธ ปฏเสธใหบอย โดยเฉพาะขอเสนอททกคนวาด ปฏเสธมนออกไป ทงปลาตวเลกออกไป

ใหหมด แลวรอจงหวะควาปลาตวใหญ รอตอบรบเฉพาะกบโอกาสทพเศษจรงๆ หากทาเชนนได

ผ เขยนรบประกนวาเราจะทาผลตอนแทนไดเหนอคาเฉลยอยางแนนอน

172. ประสทธผล (Effectiveness) และ ประสทธภาพ (Efficiency) เปนคาสองคาทเราควรนก

ถงเสมอไมวาเราจะทาอะไรกตาม ถงแมวาคนสวนใหญมกจะมองไปทประสทธผลกนกอน เพราะ

ประสทธผลนนคอ การทางานทมงบรรลเปาหมายเปนหลก ซงแนนอนวาเปนสงทเราทกคน

ตองการ แตถาหากอยากเปนผชนะอยางแทจรง เราตองมองตอไปถงขนทเหนอกวานนคอ

ประสทธภาพ อนหมายถงการทางานทบรรลเปาหมาย ดวยการมงใชทรพยากรใหนอยทสด หรอ

ผลตของเสยออกมาใหนอยทสด จะเหนวา ประสทธผลนนขนสดของมนกคอทางานสาเรจ แต

ประสทธภาพนนไมมทสนสด คอเราหาทางตงเปาหมายททาทายเราไดมากขนเรอยๆ และสาหรบ

การดารงชวตหรองานการเปนนกลงทน เรากไมควรมองแคประสทธผล คอ แคทางานใหเสรจ หรอ

ลงทนใหไดกาไร แตควรจะมองประสทธภาพดวย เราใชทรพยากรไดนอยลงหรอไม เชนเราสามารถ

ลดคาใชจายจาพวกคาคอมมสชน หรอ คาใชจายเดนทาง หรอการใชเวลาในการหาขอมลได

นอยลงหรอไม หรอ เราผลตของเสยออกมานอยลงเพยงใด เชนจานวนการลงทนทผดพลาดตอป

อยาไดมองเรองเหลานเปนเรองเลกนอย เงนคาคอมมสชนเพยง 1 บาททประหยดไดในปน หากเรา

นาไปลงทนตอในพอรตของเรามมผลตอบแทนเฉลย 20% ตอป ในอก 20 ปขางหนาจะกลายเปน

38 บาท หรอเพมขน 3700% หรอ เวลาทเราสญเสยไปในการเดนทางและการตดอยบนทองถนน

ตอนเชา 2 ชวโมง ตอนเยนอก 2 ชวโมง รวมแลววนละ 4 ชวโมง ทางานเดอนละ 22 วน เทากบวา

เราสญเสยชวตอนมคาของเราไปปละ 1056 ชวโมง หรอ 44 วนตอป หรอเกอบ 2 เดอน ตกลงเรา

ใชชวตจรงๆอยแค 10 เดอนตอปเทานน หากมองในมมเหลาน จะเหนวาการพฒนาประสทธภาพ

อยางตอเนองนนไมใชเรองเลกนอย แตเปนสงดดทชวยเปลยนแปลงชวตเราใหดขนอยางคาดไมถง

เลยทเดยว

173. ในหนงปนนม 12 เดอน ธรกจสวนใหญมกจดทาแผนธรกจสาหรบปหนาของตน ราวเดอน

ตลาคมและผานหลายขนตอนกอนอนมตใช และเรมปปฏทนและกจกรรมทกอยางในเดอน

มกราคมถงธนวาคมปหนา ทาใหการจดทางบตาง ๆ มกทาออกมาในกรอบเวลาทสอดคลองกน

ยกเวนบางบรษททพจารณาแลววาธรรมชาตของกจการนนไมควรนบปจากมกราคมถงธนวาคม

แตควรใชเดอนอนเปนจดเรมตนเพอใหสอดรบกบวฏจกรธรกจของตน อยางไรกตามนกลงทนไม

ควรลมวา สาหรบผบรโภคแลว ชวตของเขาไมไดเรมและหยดตามปปฏทนคอมกราคมถงธนวาคม

เชนสนคาอปโภคบรโภค ผบรโภคกตองกนตองใชทกวน ชวตของลกคายงคงดาเนนตอไปตามลม

หายใจทมอยางตอเนอง บางครงการหนมามองชวตจรง คนจรง การบรโภคจรง จะทาใหนกธรกจ

เหนมมมองทเปนความจรงเกยวกบกจการของตน มนไมไดเรมและจบใน 12 เดอน แตมนเดนหนา

ไปอยางตอเนอง การมองงบการเงนเปนไตรมาสหรอป ตามมาตรฐานบญชนนเปนเรองของฝาย

บญชทจะไดทาใหเปนมาตรฐานเดยวกนตรวจสอบเปรยบเทยบได แตสาหรบเจาของกจการ ขอให

ลองมองอกหลาย ๆ แบบ อยายดตดกบกรอบมกราคมถงธนวาคม ลองมองแบบ Moving Annual

Total (MAT) หรอ ยอดสะสม 12 เดอนทผานมา ดกอาจจะด ซงนกลงทนอยางเราลองทาไดโดย

ไมจาเปนตองรอครบป จะเรมจากเดอนไหนกได แลวคดสะสมยอนหลงกลบไป 12 เดอน เทยบกบ

MAT ของปกอนๆ จากนน Rolling หรอเลอนมนไปขางหนาเรอยๆ หมนประเมนบรษทใหมเรอย ๆ

อยางตอเนองใหสมกบทมนเคลอนไหวอยางมชวตไปพรอมลกคา บางทเราอาจจะพบขอมลใหม

หรอ เทรนดใหม ๆ บางอยาง ซงเปนประโยชนตอการลงทนของเรา ไดเรวขนกวาการรออานงบตาม

ปปฏทนเพยงอยางเดยวกเปนได

174. สาหรบผ ทตดตามหรอเคยชมเกมสเทนนสมาบาง คงจะเหนตรงกนวา โดยทวไป ผ เลนนน

มโอกาสเสยแตมใหคแขงไดจาก 2 กรณคอ Forced Error และ Unforced Error อยางแรกหรอ

Forced Error นนคอสภาวะทฝงตรงขามหวดหรอตลกเขามาอยางดจนกระทงเราไมสามารถตโต

ลกกลบไปอยางถกตองได ไมวาจะเปนตไมทน ตตดเนท หรอ ตออก และนนทาใหเราเสยแตม แต

โอกาสเสยแตมแบบท 2 นนาสนใจกวา นนคอ Unforced Error อนเปนสภาวะทผ เลนเสยคะแนน

ดวยการเลนผดพลาดของตนเอง โดยทไมไดรบการกดดนจากฝงตรงขามแมแตนอย และ ใน

สภาวะปกตการตลกกลบไปในสถานการณเดยวกนนเปนเรองงายสาหรบเรา แตคราวนกลบทา

พลาด อาจเพราะพลงเผลอ คานวณผด รบเกนไป ไมมสมาธ มองลกไมถนด หรอ อะไรกตามแต

ซงเกดจากตวเราลวน ๆ ไมไดเกดจากคแขง อยางไรกตาม ในมมมองของคนภายนอก หรอ กอง

เชยรทไมมประสบการณนก การแบงแยกระหวาง Forced และ Unforced Error นนคอนขาง

คลมเครอเพราะเราไมรวาในใจของผเลนนนคดอยางไรในสถานการณนนๆ แตสาหรบตวผ เลนเอง

หากพจารณาตวเองอยางถองแทยอมทราบไดวาลกทเสยไปนนมนเปน Forced หรอ Unforced

Error กนแน เชนเดยวกบการลงทน นายตลาดตงโตะรบซอขายหนกบเราทกวน ไมซอกไมเคยกวา

จะซอเยอะกไมวา ซอนอยกไมวา จะขายในราคาทเขาเสนอซอกไมวา จะไมขายกไมวา ตงหนาตง

ตาทาธรกจอยางเดยว ทกอยางจงลวนขนอยทตวเราทงหมด เมอพจารณาดดงน แลวจะพบกวา

เกมสการลงทนนนงายกวาเทนนสมากนก เพราะผเลนฝงตรงขามหรอนายตลาดนนไมเคยมเลห

เหลยมอะไรนอกจากเสนอราคาซอขายออกมาตรงๆ แลวปลอยเราจะตดสนใจวาจะตโตกลบไป

อยางไร เราในฐานะผเลนจงมโอกาสเสยแตมจากกรณ Unforced Error เทานน แตหากครงใดท

เราพลาดแตเรากลบคดวามนเปน Forced Error เชนอาจเพราะโดนกรหลอก โดนขาวลวง หรอ มอ

ดมาทบ นนอาจแสดงกวาเรายงไมรจกพจารณาตวเองและเกมสการลงทนดพอ และนนอาจ

แปลวาเราควรทจะถอยออกมาเปนกองเชยรสกพก จนกวาเราจะมองเกมสไดเหมอนกบทนกกฬา

มองไดดกวานหรอไม

175. หากเราลองสงเกตตวเราเองจรง ๆ แลวเราจะพบวาในการสอสารสวนใหญนนเรารบขอมล

เพอตอบสนองกลบ แสดงความเหนของตน มากกวาทจะรบขอมลเขามาเพอทาความเขาใจจรง ๆ

วามนหมายความและสงผลอยางไรกนแน สงนไดรบการยนยนโดยหนงสอขายดเขยนโดยนาย สต

เฟน อาร โคว ทชอวา The 7 Habits of Highly Effective People ไดระบไววาผคนสวนใหญฟง

เพอตอบ ไมไดฟงเพอเขาใจ ทเปนอยางนเพราะเราราเรยนหนงสอกบเกอบยสบป เพอทจะเขยน

และพดเพอตอบคาถาม อธบายความใหไดตรงทเราตองการสอ แตไมไดทมเทเรยนวชาการฟงมาก

นก การสนทนาในชวตประจาวน เราจงมกฟงคสนทนาเพยงเพอใหไดทราบวาเขาบอกอะไรแลวเรา

จะตอบอะไร เชนหากผพดเปนปรปกษเราจะฟงเพอหาบางจดมาโตเถยง หากเขาเปนพนธมตร เรา

จะฟงเพอหาจดมาเอยเสรม สงนไมใชสงผดปกต หรอ เลวราย เพราะมนเปนกระบวนการสอสารท

เกดขนกบทกคน และเมอเวลาผานไป เราไดมเวลามานงพจารณาสงทรบฟงมาในคราวกอนอยางถ

ถวน กระบวนการรบรของเราจะทางานและเรมทาความเขาใจวตถประสงคทแทจรงของผพดได

ชดเจนขน สงทเคยเขาใจผดในวนกอนกอาจทาใหเราตองเปลยนมมมองเสยใหมแลวไปขออภยเขา

ในเวลาตอมา สงทเคยมองวาดเกนจรงกจะไดรบการปรบลดแลวฉกคดเปลยนทาทเสยใหมใน

อนาคต และนอาจเปนสาเหตทเราควรหลกเลยงการซงรายวนแบบเดยเทรด ทอาศยความรวดเรว

ทงจากการตดตามขาวดวน ขาวเรว หรอการอานกราฟ แลวทาการตดสนใจอยางรวดเรว เพราะเรา

อาจเผลอตกเปนเหยอของอปนสยการฟงเพอตอบสนอง มากกวาฟงเพอเขาใจดงกลาว เจอขาวดก

ตอบสนองโดยการทมซอ เจอขาวรายกตอบสนองโดยการขายทง ซงจรงๆ เราไมควรรบตอบสนอง

ตอทกขาวอยางเรงดวน ควรจะใชเวลายอยมนใหสมบรณวเคราะหดผลไดผลเสยอยางลกซง แลว

จงตดสนใจทาอะไรบางอยาง การลงทนทดควรถกออกแบบมาใหสอดคลองโดยมภมคมกนตอขาว

รอนและถกจรตเหมาะสมกบการตดสนใจทชาของเจาของพอรต นกลงทนทถกบบและเผลอตวไป

เลนเกมสตามขาวงายจะมโอกาสเจอกบปญหา Unforced Error บอยและตองมานงเจบใจตวเอง

อยราไป เมอหมนนาฬกาใหชาลง ผ เขยนพบวาตนเองตดสนใจถกบอยครงขน และรกษาเงนตน

ของตนไดอยางรดกมมากกวาเดม

176. วนกอนผเขยนไดมโอกาสฟงซดบรรยายธรรมะจากทานพระอาจารยพยอม กลยาโน ซง

เปนตอนททานกลาวถงเรองอทธฤทธและปาฏหารยกบพทธศาสนา ทานวาศาสนาพทธไมเสยเวลา

ไปพสจนวาอทธฤทธและปาฏหารยมจรงหรอไม ไมคดหกหาญแตมงเนนททาททเหมาะสมทพระ

หรอพทธศาสนกชนควรมตอสงดงกลาว เพราะการไปเสยเวลาพสจนวามจรงหรอไมลวนเบยงเบน

เราออกจากทศทางของพทธศาสนา ไมวาจะพสจนวามจรงคนกจะพลอยไปมงทพลงเหนอ

ธรรมชาต หรอพสจนวาไมมจรงคนทไมเชอกจะหาโอกาสใหม ๆ มาทาทายอยเสมอราไป อยางไรก

ตามการเชอไสยศาสตรนนยงดกวาไมมอะไรใหเชอ ทานวาหากเราดงเขาออกมาจากสงทเขาเชอ

เดมแตไมสามารถตอยอดใหเขามาในทางของเราไดเขาจะเควงควางและแยกวาเดม เชนเพงพระ

เครองดกวาเพงไพ และตอมาทานไดสรปอกวา มนษยนนเปนสงมชวตประเสรฐทฝกฝนกายและ

จตใหสงสงขนไดอยางไมมขดจากด การไปเผลอหวงพงอทธฤทธหรอพลงพเศษเหนอธรรมชาตให

ชวยเหลอนน ไมตางกบการตกอยในความประมาท เพราะแทนทจะใชทกเวลาทมเพอฝกฝน

หนทางพฒนาฝมอหรอศกยภาพของตนเอง กลบไปหวงพงระบบ หรอ คนอนมาชวย มมนผ เขยน

มองวาเราสามารถประยกตใชกบการลงทนไดเปนอยางด การลงทนแนวพนฐานนนเปนสงทฝกฝน

กนได โดยเฉพาะการเพมความรความเขาใจเกยวกบธรกจ ยงมากกทาใหเราลงทนไดดขน การไป

หวงพงกราฟ พงขาว พงกร แมวาอาจจะทาใหเราไดเงนแตเราไมไดพฒนาความรความเขาใจ

เกยวกบธรกจเพมขนเลย และนนคอความประมาท รวมทงไมไดอาศยประโยชนของทฤษฏ

ผลตอบแทนทบตน อยางไรกตามฝาย Fundamental ไมควรคดหกลาง Technical แตควรสนใจ

ทาททเหมาะสมตออกคายหนงมากกวา

177. ในอดต ปจจยทชวยสงเสรมใหเมองเจรญรงเรองพฒนากลายเปนอาณาจกรทยงใหญนน

ยอมมาจากทรพยากรทเมองนนครอบครอง ทงทรพยากรธรรมชาต และ ทรพยากรมนษย ยงม

ประชากรมาก ยงสะสมองคความรไวมาก ผปกครองมวสยทศน ทรพยากรเพยงพอ ประชาชนขยน

ขนแขง สรางงาน สรางเงน เพาะปลก หรอ ปศสตวไดด รฐกเกบภาษเขาทองพระคลงไดมากและ

เมองกพฒนาขยบขยายใหญขนเรอยตอไป แตนอกเหนอจากการเตบโตดวยตวเองแบบน ท

เรยกวา Organic Growth แลว อาณาจกรยงมทางเลอกในการทา Merger and Acquisition

(M&A) ดวยการสงกองกาลงออกไปตเอาเมองขน ซงจะทาใหขยายอาณาเขตไดมากและเรว

กวาเดม เมอตเขาไดแลว จากนนเรยกเกบเครองราชบรรณาการจากเมองประเทศราชดงกลาว

อยางตอเนอง วธนจะชวยเพมปรมาณการไหลของทรพยสมบตเขาสทองพระคลงไดเรวขนกวาการ

พงพาแคประชากรของตนเพยงกระแสเดยว จะสงเกตไดวา ในปจจบนชาตมหาอานาจหลายแหง

เจรญรงเรอง เหตหนงกเพราะสะสมความไดเปรยบเหลานมาตงแตสมยลาอาณานคม ไมวาจะเปน

การถายโอนทรพยากรดดมาจากเมองขน หรอ การเรยกเกบสวย หรอ บรรณาการตางๆ จากหยาด

เหงอของประชาชนจากประเทศในอาณต ในสมยปจจบนประเทศตาง ๆ คงไมจาเปนตองสงกอง

กาลงไปลาเอาเมองขนเหมอนดงในอดต แตมทางเลอกในการลาเมองขนดวยวธทฉลาดกวา นนคอ

การไดดลทางการคา และนาเงนสวนเกนนนเขาซอสนทรพยในประเทศอน ยกตวอยางเชนซอหนใน

ตลาดหลกทรพยของตางประเทศ จากนนเงนปนผลทไหลเขามาทกปมนกไมตางอะไรจากเครอง

ราชบรรณาการทเมองขนเหลานนตองนาสงเจาอาณานคมเฉกเชนในอดต นกลงทนรายยอยอยาง

เราสามารถประยกตใชหลกการเดยวกนนได โดยการสงเงนออมของเราเขาลาเมองขนในตลาด

หลกทรพย ตเอาเมองดดทประชากรและเจาเมองมศกยภาพ จากนนกเรยกสวยเงนปนผลจาก

เมองขนดงกลาว เพมกระแสเงนไหลเขาทองพระคลงของเราอยางตอเนอง หนทางพฒนาเปนชาต

มหาอานาจคงเปนไปไดไมไกลเกน

178. สาหรบคนทวไปโดยเฉพาะผ ทนยมหนเตบโตอาจมมมมองเชงลบกบบรษททอยใน

อตสาหกรรมทอมตว ดวายอดขายไมนาจะโตไปไดเรวเทาอตสาหกรรมทกาลงรอนแรงอนๆ แต

สาหรบผ เขยนนนไมคดวาปจจยนเปนขอดอย ตรงกนขามมนเปนจดนาสนใจ เพราะใน

อตสาหกรรมทนงจนตกตะกอนแลว คนสวนใหญไมสนใจเพราะคดวามนไมโต ซงมนกจรงในแงนน

แตหากดดด ในอตสาหกรรมประเภทนนนมกจะปรากฏมรายใหญทชดเจน หรอ รายทยงคงอยมก

กมกจะอยในภาวะทเรยกวาเลยจด Critical Mass ไปแลว ดวยโมเดลธรกจอะไรบางอยางททาให

เขาอยรอดได ผเขยนมองหาบรษทแบบน เพราะเมอบรษทอยพนจดดงกลาว บรษทจะมโวลม

เพยงพอทอยและเตบโตไดดวยตนเอง ไมตองพงพาแรงเสรมอน เชนการกอหนหรอเพมทน และใน

เมออตสาหกรรมทดาเนนธรกจไมเตบโตมากมายนก บรษทจงไมมความตองการใชเงนทนเสรม

เพอขยายกจการ การแขงขนเองกไมรนแรงเพราะไมมผ เลนใดใครอยากเขามายงกบอตสาหกรรมท

นาเบอ ชองวางทางการตลาดเหลอเลกจนรายใหมคงเกดไดยาก บรษททอยรอดไดจงถงจดเหลาน

จงอยอยางสบาย และจะมภาวะทมกระแสเงนสดอสระ อนเปนเงนจากกาไรทบรษทไมจาเปนตอง

เอาใสเขาไปในระบบอกแลว ทาใหมทางเลอกระหวางปนผลออกมาใหผ ถอหนหรอนาไปตอยอด

ลงทนในธรกจอน ๆ เมอเจอบรษทแบบน ขนตอไปทจะตองพจารณาคอ ตวผบรหาร วามฝมอและ

รจกศกยภาพของตนเองแคไหน หากลงทนในธรกจทตนมความพรอม และเผอญตอยอดเดนหนา

ตอได บรษทกแตกหนอไปเรอย ขยายกจการเพมมลคาออกไปไดเรอย อยางไรกตามเพราะมบรษท

แมทขนชอวาอยในอตสาหกรรมทไมโต จงทาใหราคาถกกดตาไวอยเสมอ ผ ทลงทนเพอหวงราคา

หนขนคงไมสบอารมณนก แตนนไมใชปญหาของผเขยน เพราะตวเองเพงเลงทมลคาของธรกจท

เพมขนอยางตอเนองมากกวา

179. วน ๆ หนง เราอาจสามารถเปลยนหมวกทสวมอยไดหลายใบ เมออยททางานอาจใสหมวก

รบบทบาทเปนเจานายหรอลกนอง เมออยกบครอบครวอาจสวมบทเปน พอ แม หรอ ลก สวมบท

เปนคนรกเมออยกบแฟน เปนลกคาเมอเดนเขาหาง บางครงสถานการณหนงเราสวมบทเปนพอ

พระอะไรกยอมเสยสละไดหมด บางสถานการณเรากลบรกษาผลประโยชนสวนตนสดขด บาง

อารมณเรารสกอยากเปนคนดรกษาทรพยากรธรรมชาตเพอบรรเทาภาวะโลกรอน แตอกวนเราอาจ

อยากตามใจตวเองดวยการใชจายฟ มเฟอย จตใจของผคนเปลยนแปลงไดตลอด ปรบเปลยน

บทบาทไดตลอด เดยวใสหมวกน เดยวถอดหมวกนน แตหมวกหนงทผ เขยนใสอยตลอดเวลาไม

เคยถอดเลยนนคอหมวกของนกลงทนแบบเนนคณคา เมอเปดใจรบหลกการเขามาแลว ผ เขยนไม

สามารถถอดมนวางลงได ความรสกในการอยากเขาใจเหตผลทมาทไปของเรองราวตางๆ การ

มงเนนทความปลอดภยเปนอนดบแรกกอนลงมอทาอะไรกตาม การหมนชงนาหนกระหวางราคา

กบคณคาของทางเลอกทเจอมนเกดขนอยตลอดเวลา ในทกสถานการณ ตอนแรกกนกและกงวล

วาตวเองหมกมนคดแตเรองคณคาราคามากไปหรอไม แตเมออานหนงสอเกยวกบการลงทนแนว

เนนคณคามากขน กพบวา อาการนเกดขนกบนกลงทนแนวเนนคณคาทกคนทมาจากหมบานเก

รแฮมและดอดจ จนหลายทานกเกดความเชอและเปรยบเปรยดวยอารมณขนวา อปนสยการเปน

นกลงทนแบบเนนคณคานนมนถกใสรหสไวในพนธกรรม ใครทมยนสตวน เมอผานมาพบเจอกบ

แนวทางวไอ ไมวาจะมคนเลาใหฟง หรอ อานเจอในบทความใด กจะคลก รบศกษาทาความเขาใจ

แนวคด และรบเขามาเปนรปแบบดาเนนชวตทนทและใชมนไปตลอดชวต ใครทไมมยนสตวน อาน

พบ หรอ มคนเลาใหฟงเทาไร กไมคลก ไมสนใจจะนอมรบหรอศกษาเพอใหเขาใจเพม สาหรบ

เพอนนกลงทนลองสงเกตตวเองนะครบ วามยนสนกลงทนเนนคณคาอยในตวเองหรอไม ถามอยก

ขอแสดงความยนดดวยจากใจจรงครบ

180. รางกายของคนเราทกคนนนมแบคทเรยอาศยอยเปนจานวนมาก ซงเปนเรองปกตวสย

ตามธรรมชาตอยแลว โดยในเฉพาะในลาไสของเรา มทงแบคทเรยชนดทเปนคณตอสขภาพ ม

คณสมบตชวยในระบบยอยอาหารและสนบสนนระบบภมคมกนใหทางานไปไดอยางม

ประสทธภาพทาใหเจาของรางกายมสขภาพทด และแบคทเรยบางชนดทเปนโทษกอใหเกดอาการ

เจบปวยหรออยางนอยกทาใหรางกายอยในสภาวะทออนแอ ดงนนการมจานวนแบคทเรยทเปน

คณและโทษรวม ๆ กนในระดบทสมดลจงเปนสงทผใฝหาสขภาพทดตองการ เมอเปนดงน

นกวทยาศาสตรและโภชนาการจงทมเทศกษาวธการทจะชวยใหเรารกษาสมดลดงกลาวนไวใหได

ซงแนวคดใชนนมอย 2 แนวทางหลกๆ คอ (1) Probiotics คอวธการเตมแบคทเรยทเปนประโยชน

เขาไปในรางกาย ดวยการผสมมนลงในอาหารและรบประทานเขาไปตรงๆ เชนการดมนมเปรยวทม

จลนทรยจาพวก Lactobacillis และ Bifidobacterium เพอใหมนใจวาเรามปรมาณของแบคทเรย

ทมประโยชนเพยงพอ และอกวธทใชในการสรางสมดล กคอ (2) Prebiotics อนเปนวธการ

รบประทานอาหารทเหมาะสาหรบแบคทเรยทมประโยชน สงเขาไปเพอชวยใหแบคทเรยดด

เหลานนเตบโตแขงแรง แยงพนทและเอาชนะแบคทเรยทไมดในระบบลาไสได อาหารทวาจะตองม

คณสมบตไมถกยอยโดยระบบยอยอาหารของเรา เพอสงไปใหถงแบคทเรยดดเหลานน เชนอาหาร

จาพวกทมไฟเบอรสง เชนผลไมบางอยาง หรอโฮลเกรนอนไดแกเมลดพชทเราไมไดสสวนนอก

ออกไปทาใหยงมจานวนไฟเบอรสง และเชนเคย ผ เขยนประยกตแนวทางในการรกษาสมดลนเขา

กบการรกษาสมดลในกระบวนการลงทนของผเขยนทมกจะมสวนผมของแบคทเรยประเภท VI

และประเภท Non-VI จดประสงคกเพมจานวนแบคทเรย VI ใหมาก โดย Probiotics ก

เปรยบเสมอนการตอกยาแนวคดการลงทนแบบพนฐานดวยหมนเพมเตมความรดานการลงทน

การดาเนนธรกจ การประเมนมลคา โดยศกษาวธการจากกรทไดรบการยอมรบแลววาประสบ

ความสาเรจดวยการเปนวไอ และ Prebiotics กคอหมนสรางสถานการณหรอเพมเงอนไขทชวย

สนบสนนใหแนวคดการลงทนแบบวไอนนตกผลกไดเรวขน อาทเชน การมระเบยบวนย การสราง

อปนสยทเปนประโยชน การศกษาเกยวกบพฤตกรรม เรองของแรงจงใจของคน หรอปจจยแวดลอม

อน ๆ ซงแมไมเกยวกบการลงทนโดยตรง แตชวยเสรมใหแนวคดการลงทนทดนนงอกงามในใจเรา

ไดมากและเรวยงขนนนเอง

181. ถงแมวาผ เขยนจะตดนสยวางแผนลวงหนา โดยเฉพาะแผนเกยวกบชวตนนวางลวงหนา

เปน 10 ป แตการใชชวตนน ผ เขยนพยายามใชชวตเหมอนวาวนนเปนวนสดทายของเราอยเสมอ

พดอยางนไมไดหมายความวา จะตอง Party like it’s the end of the world หรอใชชวตตามใจ

สดเหวยง หรอปลอยใจทาสงทอยากทาโดยไมสนใจวนขางหนา ไมตองกงวลหรอหวงอะไรตอไป

ขอสขวนนกอน ตรงกนขามมนอาจจะเหนอยกวาเดมดวยซา เพราะการใชชวตเหมอนวาวนนเปน

วนสดทายของเราคอการเตรยมความพรอมวาหากมเหตไมคาดฝนเกดขน เราจะจากไปดวยความ

สบายใจ นนคอการใชชวตทกวนดวยความไมประมาท มนตองมการวางแผน สงทเราตดคางใครก

ตองรบชดใชคนใหเรวตงแตวนน เราไมควรลาจากคนทเรารกมาดวยอารมณทขนมว หรอ ไมเขาใจ

กน เพราะเราอาจไมมโอกาสกลบไปอธบายทาความเขาใจกน หนาททเราตองทาเพอดแลใคร เชน

ผอาวโสหรอสมาชกในครอบครว ควรไดรบการเตรยมการ วางแผนและบอกตอไวใหคนอนไดทราบ

วาตองทาอยางไรเมอเราจากไป จากนนเราควรมชวตอยและไดทาสงทเรารกจรง ๆ ไมใชไป

เสยเวลาทาสงทเราไมตองการในวนสดทายของชวต และทงหมดน ตองสามารถใสลงไปในกรอบ

ใหญได แผนชวตของเราจงควรมทงระยะยาวระดบ 10 ป ภาพอาจลาง ๆ และยอยใหละเอยดขน

ไลลงมาถงละเอยดทสดระดบรายชวโมง เมอทาดงน สดทายมนจะโยงแผนระยะยาวกบสงทเราจะ

ทามาบรรจบกน และพาตวเราไปสวถชวตทเรามความสขกบมนจรงๆทกวน แมวามนอาจจะ

เหนอยหรอลาบาก แตมนกสขเพราะเปนสงทเราอยากทาเหมอนถาพรงนจะไมมอกแลวกไม

เสยดาย

182. Look-Through Earning (1/3) เปนแนวคดในการมองผลประกอบการของกจการแบบ

มองทะล ท Warren Buffet นยมใชในการวเคราะหบรษททมการถอหนหรอลงทนบรษทอน ๆ ไว

ดวย วธการมองผลประกอบการแบบนจะชวยใหผสนใจมองทะลบรษทแมและบรษทลกไปถงผล

ประกอบการทนกลงทนไดรบจากเงนลงทนทงหมดของเขาจรงๆ ซงจะแตกตางจาก Reported

Earning ตามมาตรฐานบญชทบรษทตองรายงานในงบการเงนทกงวดบญช กอนไปถง Look-

Through Earning เราจงควรเขาใจ Reported Earning กอนวาเขาคดกนอยางไร ผ เขยนขอ

อนญาตอธบายภาพรวมอยางคราว เพอใหเขาใจแนวคด แตหากผอานทานใดสนใจลงลก คงตอง

ขอความกรณาศกษาตอในเรองของบญชตอเอง เพราะจรงๆ แลวมรายละเอยดปลกยอยทนาสนใจ

อกมาก แตไมสมควรทจะกลาวในคราวเดยวกนนเพราะจะยาวเกนไป โดยทวไปตามมาตรฐานการ

บญชนน เมอบรษทเขาถอหนในบรษทอน ในระดบมากกวา 50% หรอไมถงแตมอานาจควบคม

อยางมนยสาคญเชนในเชงบรหารหรอเปนเจาหนรายใหญระดบสะเทอนกจการได นกบญชเขาให

เรยกบรษททถอหนวา บรษทแม (Parent) และ บรษททถกถอหนนนวา บรษทยอย (Subsidiary)

โดยทวไปบรษทแมมกเขาถอหนบรษทยอยในระดบทสงกเพราะบรษทยอยมความเกยวของทาง

ยทธศาสตรกบกจการแม หรอทาธรกจทเกยวของกนสง การรายงานผลประกอบการ จงกาหนดให

มการทางบการเงนของกจการ และ งบการเงนรวม (Consolidate) เพอใหผ ถอหนไดเหนผล

ประกอบการจรงๆ ของตวบรษทแม และ ผลประกอบการทไดรวมบรษทยอยเขามา โดยทแม

ควบคมยอยอยางมนยยะ จงใหรวมยอดขาย ตนทน ตลอดจนกาไรของทงแมและลกเขาดวยกน

แลวคอยมาหก กาไรทเปนสวนของผถอหนรายอน (Minority Interest)ในบรษทยอยออกท

บรรทดเกอบสดทาย ทาเปนอยางน นกลงทนกจะพอมองเหนขนาดธรกจของตนไดเหนภาพชดขน

เมออานงบการเงนของบรษท (มตอ)

183. Look-Through Earning (ตอ 2/3) และในกรณทบรษทเขาไปถอหนของบรษทอนใน

ระดบ 20-50% นกบญชเขาใหเรยกบรษททถกถอหนในระดบนวาบรษทรวม (Associate) คอม

ความเกยวของกน แมวาบรษทแมจะไมมอานาจควบคมอยางแขงแรงในกรณแรก แตกพอมบาง

ตามสดสวนการถอหน และในการวางกลยทธนน กจการทงสองอาจทาธรกจทไมเกยวของกนเลยก

ได ลกไมไดสงผลอะไรตอบรษทแม นอกจากเปนการนาเงนทเหลอของบรษทแมไปลองตอยอด

ลงทนในธรกจอนๆ บางเทานน ทางการบญชจงไมไดกาหนดใหตอง Consolidate ทงงบ แตใหใช

วธ Equity Method คอบนทกเปนสนทรพยตามสดสวนการถอหน และกาไรจากบรษทรวมนไม

ตองลงรายการละเอยดแตเอาเขามาใสในงบกาไรขาดทนของบรษทแมเปนบรรทดเดยวตาม

สดสวนการถอหนอกเชนกน ในบรรทดกาไรจากกจการรวมคา กรณสดทายทบรษทแมเขาถอหน

ของบรษทอนในระดบทตากวา 20% ซงถอวาไมมอานาจควบคมอยางมนยยะ บรษททถกถอหน

นนจะถกเรยกวาเงนลงทนในบรษทอน (Investment Position)ซงไมสงผลสาคญเชงกลยทธกบ

บรษทแมแตอยางใด สวนใหญอาจเปนพอรตลงทนของบรษทแมทซอขายหนทากาไรบางในบาง

โอกาส ทางบญชบนทกเงนลงทนดงกลาวในราคาทนในกรณเปนการลงทนระยะยาว หรอราคา

ตลาดหากเปนเงนลงทนในสนทรพยทมไวเพอขายในกรณทบรษทแมคดจะขายหนในบรษทท

ลงทนนน สวนงบกาไรขาดทนนนจะรายงานรายไดจากเงนลงทนกตอเมอบรษทดงกลาวมการปน

ผลมาใหบรษทแม หรอมการขายบรษทนนออกไปเพอทากาไรในกรณเปนสนทรพยเพอขาย วธการ

รายงานผลประกอบการตามมาตรฐานบญชสาหรบการถอหนใน 3 ระดบนฟงดมเหตผล สาหรบ

การเปรยบเทยบบรษทแตละบรษทดวยกน เพราะจบมาวางอยในหลกเกณฑเดยวกน แตหากเรา

เปนเจาของกจการ บางครงเราอาจไมอยากเปรยบเทยบบรษทของเรากบบรษทอน เพราะการ

พยายามทาอะไรใหเปนมาตรฐานมนกทาใหตองตดกงกานบางอยางทไมเขาพวกออก และสดทาย

อาจทาใหแตละบรษทสญเสยตวตนของมนไป ไดภาพทไมชดเกยวกบกจการของตน Look-

Through Earning เขามาชวยตรงนได (มตอ)

184. Look-Through Earning (ตอ 3/3) Look-Through Earning มองผลประกอบการของ

บรษทในอกมมมองหนง มนยอมรบขอจากดในการเปรยบเทยบระหวางบรษทของตนกบบรษทอน

ๆ จงไมไดถกออกแบบมาเพอใหนกบญช หรอ ผอานโดยทวไป สามารถกวาดสายตาผานแลว

เขาใจโดยงายและเทยบกบบรษทอนๆ ไดบนมาตรฐานเดยวกนไดอยางยตธรรมดงเชน งบการเงน

ตามมาตรฐานการบญช Look-Through Earning ตองการความเขาใจในธรกจแบบเจาะลก มอง

ทะล เพอใหเหนวาจรงๆ แลวสวนทนกลงทนเปนเจาของนนสรางผลตอบแทนไดเทาไรจรง ๆ โดยผ

ทจะพจารณา Earning แบบนจะตองเขาใจวา บรษทนนสรางกาไรและมทางเลอกในการใชมน

ทางาน 2 อยาง คอ ปนผลออกมาใหผ ถอหน (Dividends) และเกบอกสวนไวลงทนตอ (Retained

Earnings) โดยเงนปนผลนนเปนเงนทหมนออกจากระบบธรกจไหลกลบเขาสกระเปาของผหน ซง

ในระยะสนมกเปนสงทนกลงทนสนใจ อยางไรกตาม เงนลงทนตอนน กลบเปนอกสวนทสราง

มลคาใหผ ถอหนในระยะยาวอกมาก เพราะยงวนอยในระบบธรกจและเดนหนาสรางผลตอบแทน

ทบตนตอไป Look-Through Earning จงคด Earning แบบรวมทง 2 กลมใหเขาไวดวยกน ไมวา

จะเปนบรษทแม บรษทยอย บรษทรวม หรอ เงนลงทน โดยใหคานวณตามสดสวนการถอหนทเรา

ถอครองจรงๆ จะคลายกบวธ Consolidate กบ Equity Method แตใช Equity Method กบ

บรษทในกลมถอหนนอยกวา 20% ดวย จากนนมาคดอกทวาเราในฐานะผถอหนตามสดสวนจะได

Earning เทาไรกนแน และแบงเปน Dividend เขากระเปาเราเทาไร และเกบไวในระบบเปน

Retained Earning เทาไร และตวหลงนแหละทนาสนใจ เพราะเมอเราหา Look-Through

Earning เราไดเปดโอกาสตวเองใหคนพบมลคาอะไรบางอยางทซอนอยใน Retained Earning ท

ยงไมไดรายงานตามมาตรฐานการบญช แตจรง ๆ แลวมนเปนมลคาสาหรบผ ถอหน ทจะรอเวลา

สรางผลตอบแทนทบตนใหเราตอไปอกมาก

185. Retained Earnings คอสดสวนของกาไรสทธ ทองคกรเกบเอาไว แทนทจะแจกจาย

กลบไปใหผ ถอหนในรปแบบของเงนปนผล (Dividends) มนจงเหมอนเปนความทาทายของ

ผบรหารเสมอ ในการแบงสดสวนทเหมาะสมระหวาง เงนทจะเกบไวขยายงานตอกบเงนทจะจาย

คนออกมาใหผ ถอหน โดยประเดนทผบรหารตองมองนอกจากโอกาสในการตอยอดทางธรกจแลว

กคงไมพนประเดนการบรหารความคาดหวงของผ ถอหน ซงความคาดหวงของผ ถอหนม

หลากหลายตงแตควรปนผลมาก ๆ เพราะอยากไดเงนสดไปใช ไปจนถงไมควรปนผลเพราะอยาก

ใหเกบเงนเอาไวขยายกจการตอ ประเดนจงอยทการประสานความคาดหวงใหสอดคลองกบ

นโยบายของบรษท ทตองประกาศใหชดเจนเอาไวลวงหนาแลวเชน จะปนผลหมด 100% ของกาไร

เพราะบรษทมกระแสเงนสดทแขงแกรงมาก หรอปนไมเกน 40% ของกาไรในภาวะปกต หรอ

บรษทกาลงอยในชวงเตบโตไว ตองการเกบเงนไปตอยอด ของดเงนปนผล หรอ ปนผลออกมาเปน

หน Retain Earnings จงขนลงผกผนเปนอตราสวนกบเงนปนผลเสมอ Retained Earnings มอง

ไปกเหมอนกบเวลาเราทางานมรายได เรากตองตดสนใจวาจะจายมนออกไปชาระภาระตาง ๆ

ตามปกตวสย (Distribute) หรอ เกบไว (Retain) เทาไร โดยทเกบไวนกตองไปคดตอวาจะใชมน

ทาอยางไร ไดตงแตเอาไปจายคาศกษาอบรมหาความรหรอซอเครองไมเครองมอในการทางานเพม

(ขยายกจการหรอ Circle of Competent ของตน) หรอนาไปฝากธนาคาร เอาไปปลอยก (ซอพวก

ตราสารหนตางๆ) หรอนาไปลงทน (ซอสนทรพยมคาหรอตราสารทนตางๆ) ประเดนคงอยทการ

เลอกทางเลอกซงใหผลตอบแทนตอระดบความเสยงนาสนใจทสด และเมอพจารณาดงน เราจะ

เหนชดเจนวา นโยบายการบรหารเกยวกบเงนออม หรอ Retained Earnings นนสาคญมาก

สาหรบชวตทดขนของเราหรอกจการ เพราะมนตวทจะตดสนชขาดวาในระยะยาวแลว 2 คนท

เรมตนเทากน ชวตใครจะบรรลเปาหมายไดกอนกน

186. เมอถงเวลาสนไตรมาส บรษททงหลายกจะทาการสรปผลประกอบการแลวรายงาน

ออกมาผานงบการเงน ทงงบกาไรขาดทน งบดล งบกระแสเงนสด และ งบอนทตองยนตาม

ขอกาหนดของตลาดหลกทรพย นกลงทนผขยนทงหลายกจะพากนนงอานและยอยขอมลจากงบ

การเงนเหลานนกนอยางขะมกเขมน ผเขยนเองกเปนหนงในนน สาหรบปนทดชนตลาดหลกทรพย

แหงประเทศไทยเดนหนาสงขนเรอย ๆ จาก 1000 จดมาท 1300 จด หลายทานอาจพบวา การหา

หนดราคาถกนนทาไดยากมาก หนทผลประกอบการในไตรมาสนออกมาด โมเดลธรกจแขงแกรง

ลวนมราคาสงเมอพจารณาจากคา PE บางทานอาจเลอกถอเงนสดใหมาก แลวเฝารอเวลา หรอ

แอบหวงใหตลาดถลมเพอจะไดมโอกาสเขามาชอนซอหนดราคาถก หลายทานอาจตดใจยอมซอ

หนดในราคาแพงเพราะเมอเปรยบเทยบกบพอของบรษทอนทแขงแกรงพอกนแลวหนททานเลอก

อาจจะไมไดแพงนกในเชงเปรยบเทยบ สาหรบผ เขยน ขอแนะนาอกทางเลอกคอ การมองบรษทใน

กรอบทยาวขนกวาไตรมาสน ปน หรอ ปหนา ลองมองใหยาวในระดบ 3-5 ป บางบรษททผล

ประกอบการไตรมาสนออกมาไมด หรอไตรมาสหนากจะออกมาไมด ไมไดแปลวาเขาจะแพ

สงคราม เขาอาจแคแพศกใน 3-6 เดอนน แตสดทายในระยะยาวเขาอาจจะชนะสงครามกได การ

เขาใจโมเดลธรกจอยางถองแทจะชวยใหนกลงทนมองขามความผนผวนระยะสน และเปดตวเองให

พบกบกองทพธรกจชนดในจานวนทมากขน อยาลมวาหากเรามองเหมอนคนสวนใหญเรากจะม

ผลงานเหมอนคนสวนใหญ ผ ทจะชนะเกมการลงทนไดนน ไมจาเปนตองฉลาดลากวานกลงทน

ทวไปในตลาด แตเขาชนะไดดวยการมมมมองทตางจากคนทวไป ทาใหมองเหนมลคาทคนทวไป

มองไมเหน และวธทแนะนากเปนอกมมมองทผ เขยนลองใช แลวพบวา แมในวนทมเสยงออองทง

ตลาดวาหนดลวนราคาแพง แตตวผ เขยนเองกลบเจอหนทตนวาทงดและถกอยอกจานวนมากอย

เชนเคยไมตางกบตอนตนปแมแตนอย

187. เคยไดยนประโยคนกนใชไหมครบ “If you love someone, set them free. If they

come back they’re yours; if they don’t they never were”. ผเขยนแปลเปนไทยไดวา หาก

เราตองการใครสกคน ปลอยใหเขามอสระ และหากเขาตดสนใจกลบมาอยกบเรา เขาจะเปนของ

เราตลอดไป หากเขาไมกลบมา มนกไมมประโยชนอะไรทจะรงเขาไวตงแตตน นนแหละครบ สาว

งามทรงเสนหทชอวานองมนน (Money) นนกเปนคนนสยแบบเดยวกนนเลย หากนกลงทนรกเธอ

มาก ตองอยาเกบเธอไวในกระเปาเพราะเธอจะหมดคาลงเรอย ๆ แถมซารายอาจมเหตการณอะไร

บางอยางเกดขนแลวพาเธอหนไปจากกระเปาของเราอยางถาวรได หากรกเธอ จงปลอยเธอใหเปน

อสระ ออกไปสโลกกวาง สโอกาสใหม ๆ และเมอเธอไดทางานทเธอรก ไดโลดแลนตามบทบาทจน

พอใจ เธอจะกลบมาหาเราดวยความรกทเตมเปยม หวใจทพองโต และอาจพาลก ๆ ของเธอ

กลบมาเพมจานวนสมาชกในครอบครวใหเราดวย หากเธอไมกลบมา คงแปลวามนนนนอาจไมได

เปนของเราตงแตตน เราควรหามนนคนใหม แลวใหโอกาสเธอทาในสงทอยากทาอกครง เราอาจ

ชวยมองเสนทางชวตใหเธอได เลอกงานทคมคากบเวลาของเธอ ใหเธอไดออกไปทา ปลอยเธอให

เดนทางออกไป แลวตดตามดเธออยหาง ๆ อยางหวง ๆ เมอถงเวลาอนเหมาะสม เธอกจะกลบมา

อยในกระเปาเราเหมอนเดม สาวขน สวยขน เยายวนขนกวาแตกอน รกมนนอยาใหมนนนงเหงา

แหงเหยวอยแตในกนครวนะครบ

188. มนเปนสจธรรมของชวตวาทกสงนนลวนมขนมลง สงใดทเคยขนสกวนมนกจะลง สงใดท

เคยลงสกวนมนกจะขน และสาหรบโลกแหงการลงทน หากเรามองอยางผวเผน เราอาจเผลอเขาใจ

ไปวามนจะขนและลงในอตราเทา ๆ กน หนทราคาขนมนคงลงสกวน หนทราคาลงมนอาจขนสกวน

เมอหนราคาขน หลายคนจงรบขายทากาไร เพราะคดวามนจะลงอกในไมชา และหนทราคาลง

หลายคนจะรบชอนรบ เพราะคดวามนจะขนอกในเวลาตอมา แตแลวเหตการณกลบไมเกดขน

โดยงายดงใจเราเสมอ กรอบเวลาทนานเกนไปทาใหเราทอ สนหวง และ ขาดทน ทจรงแลวสงใดท

ขนกยงจะลงสกวน สงใดทลงกคงจะขนสกวนเปนธรรมดา แตสงทตองเขาใจตออกนดคอ ขนและ

ลงจากฐานอะไร สาหรบนกเกงกาไรอาจตอบวา “ราคาเกา” แตนกลงทนคาตอบของเราคอ “มล

คาทแทจรง” ราคาหนนนเหวยงขนลงรอบมลคาทแทจรง โดยไมมใครลวงรไดวาจะขนไปไดเทาใด

หรอ จะลงไปไดเทาใด มนเปนธรรมชาตของมน หนของบางบรษทมธรรมชาตทราคาเหวยงขนลง

แรง บางบรษทแทบไมเหวยงแตเกาะอยใกลเคยงมลคาทแทจรงของมนอยเสมอ งานของนกลงทน

ในความคดของผเขยนนนไมใชการหาคาตอบใหไดวามนจะเหวยงขนหรอลงไดไกลจากมลคาท

แทจรงขนาดไหนเพอทากาไรสงสด ณ จดนน ๆ แตเปนการประเมนตนเองวา ตนพอใจในสวนตาง

ทระดบใด และโปรดอยาลมวา ราคาเหวยงขนลงจรง แตไมใชรอบราคาเกา แตเปนรอบมลคาท

แทจรง “ทมพลวตในตวเอง” ตวมลคาทแทจรงจงเคลอนทเปลยนแปลงสงขนและตาลงไดเสมอ

หากเราเจอบรษททมลคาทแทจรงขยบขนเรอย ๆ ในอตราทเราพอใจ บางทเราอาจไมจาเปนตอง

ขายของดนนทงเมอราคามนเหวยงขนสงมาก เพราะมนอาจจะยงไมสงเกนมลคาตลอดชพทบรษท

ม และสาหรบผ เขยน ขอโลภอกนดวา หากแมมขนแลวยอมมลงเสมอ ในเมอเราไมชอบภาวะทมน

ลง การลงทนทดทสดสาหรบผ เขยนจงเปนการมองหาหนทราคาไมขน เราจะไดไมตองกงวลวามน

จะลงเมอไร (มตอ)

189. ตอเรองการลงทนในหนทราคาไมขน การลงทนในหนทราคาไมขนดงทผ เขยนตองการนน

จะเปนสงทสมเหตสมผลกตอเมอเรามความมนคงในหลกการวา แกนหลกทใหราคาเกาะเกยว

เหวยงขนลงตามจงหวะทเรากาลงพดถงน คอ มลคาทแทจรง ไมใชราคาเกา เมอเรายดมลคาท

แทจรงเปนฐานสาหรบพจารณาราคาขนหรอลงแลว เราจะพบวาการลงทนทดทสด คอการลงทน

ในหนสามญทราคาเคลอนไหวอยใกลเคยงมลคาทแทจรงอยเสมอ หรอถาหางกหางในระยะทคงท

ไมเหวยงเดยวแพงกวาเดยวถกกวา เพราะการเหวยงแรงจะทาใหนกลงทนหวนไหวไดงาย

โดยเฉพาะการเหวยงขนจนแพงกวามลคาพนฐานทเราเคยคานวณไวเมอคราวกอน อาจทาให

ความกลวเขาครอบงาจตใจ กลววาจะเสยกาไรนไปแลวทาใหเราตดสนใจขายทากาไรในวนน ทง ๆ

ทหากเรามสตแลวพจารณาใหถองแทวา มลคาทแทจรงนนเคลอนไหวเปลยนแปลงได บางทราคา

ทวาสงแลวอาจจะยงไมเกนมลคาพนฐานทเราคานวณไดในสถานการณใหมนกได อกทงเมอขาย

ของดทงไปแลว เรากตองพบกบความเสยงในการหาหนสามญของบรษทชนดทสรางผลงานไดไม

แพตวเดม ซงหากตวเลอกแรกเปนบรษททดมากจรง บางทการหาตวแทนทคณภาพทดเทยมกน

อาจทาไดยากมาก รวมทงแมวาเมอราคาหนพงขนแรงมากแลวเราอดใจไวไมขาย สกวนมนก

จะตองรวงลงมาอยางหนกเมอความคาดหวงของคนถงจดอมตว และอาจลงลกมา หรอ นานมาก

จนทาใหจตใจของเราหวนไหว บนทอนความสงบในใจโดยไมจาเปน เพอเปนการตดปญหารบกวน

จตใจของผเขยนดงทยกตวอยางมานทงหมด ผเขยนจงมความพอใจในการลงทนในหนสามญของ

บรษททมลคามโอกาสเพมขนเรอย ๆ และมธรรมชาตทราคาหนนนไมคอยจะขนลงแรง แตกาวตาม

มลคาไปอยางนมนวล เกาะกนไป มแซงกนบาง แตกไมถงกบไมเหนฝ น มทงกนบางแตกยงไล

กลบมาทน การลงทนสาหรบผ เขยนเปรยบเหมอนการวงมาราธอน ขอมความสขกบทกกาวททาได

ไมจาเปนตองถงเสนชยกอนคนอน แตขอใหเรารอยในใจวาเราจะถงแนนอนเมอเปนเวลาของเราก

พอ

190. Lollapalooza Effect (ลอลาพาลซา) ตามพจนานกรมแปลวา “มนใหญมาก” แตผ เขยน

รจกคานครงแรกเพราะไดยนจากป ชาล มงเกอร ซงใชคานเปนตวแทนหมายถงปรากฏการณท

เกดขนเมออคตหรอแรงจงใจหรอแนวโนมหรอความบดเบอนทางการตดสนใจตาง ๆ เกดขนพรอม

ๆ กน ไปในทางเสรมแรงกน แลวทาใหไดผลลพธทสดกชนดท เมอตงสตดด กลบมายอนคดแลวก

ไมเขาใจตวเองวาทาไมตอนนนถงไดตดสนใจไปอยางนน มงเกอรยกตวอยางถง กลยทธการขาย

ตรงแบบ Multi-Level Marketing (MLM) ทจดใหมปารตเลยงอาหารแขกรบเชญแลวเสนอขาย

สนคาไปพรอมกน (Tupperware Party) ซงผ ทไดรบเชญเขางานเลยงมกจะไดรบของชารวยเลก ๆ

นอย ๆ จากเจาของงาน ทาใหเกดความเกรงใจและอยากตอบแทน รวมถงเหนแขกทานอน

ตดสนใจซอผลตผลตภณฑกนมากกทาใหคลอยตามและผลลพธคอซอผลตผลตและสมครเปน

สมาชกขายตรงแบบ MLM นนเขาไปดวย ชาล ยงเคยยกตวอยางการทดสอบเรองความปลอดภย

ของบรษทผลตเครองบนแหงหนง ทตองอพยพคนออกจากเครองใหหมดตามเวลาทกาหนดเพอจะ

ไดผานเกณฑความปลอดภย การทดลองจดทาในโรงเกบเครองบนและจาลองสถานการณวา

ไฟดบทกคนตองออกททางหนฉกเฉน แตแรงจงใจของผเขารวมทดลองถกกระตนอยางรนแรงวา

เราตองชวยกนทาเวลาใหดทสด และเหมอนจรงทสด บางคนตองเรงเพราะกลวทดลองซาหลายท

เสยงบประมาณ เมอแรงจงใจ อคต ความบดเบอนทกอยางรวมศนยกนเขามาทการทดลองครงน

ผลลพธกคอการทดลองลมเหลวและมคนบาดเจบสาหสจนถงมบางคนถงขนพการตลอดชวตไป

เลย ในเมองไทยเราอาจนกถงกรณการตกทอง ทอยดด เรากไปพบทองเสนใหญตกอยทพนพรอม

กบอกคน (มจฉาชพ) เขาทาตวเปนคนด อางวาเมอเจอดวยกนกควรแบงกน เอาทองเสนเลกทเรา

ใสมาใหเขาละกนแลวเราเอาเสนใหญนไปเลย แตตองรบเพราะจะไปธระ เมอทกอยางเรง เสรม

ดวยความโลภ Lollapalooza กเกดและสดทายเรากตองมานงเสยใจ

191. ตอเรองมนใหญมากอกนด ผ เขยนเลอกลงทนในโอกาสทเงนตนปลอดภยเปนอนดบแรก

ดวยการตอราคากบมลคาใหมากทสดและชวรทสดเทาทจะมากได จากนนหวงตออกนดวาจงหวะ

ทากาไรนน นอกจากมลคาของมนจะเพมตามพนฐานทางเศรษฐกจทบรษทสามารถทากาไรและ

เตบโตไดอยางตอเนองแลว ราคาหนเองกมโอกาสไดรบโบนสจาก Lollapalooza Effect ดวย

Lollapalooza จะเกดไดหรอไม ตองพจาณาวามปจจยอะไรเขามาผลกดนเหตการณนหรอไม ยง

มาก ยงไปในทศทางเดยวกน ยงด อคต มมมองทบดเพยนจากความจรง ความเชอ แนวโนม

พฤตกรรมของกลม แรงกดดนของสงคม ความกลว การเปรยบเทยบกบคนอน ตนทนการเสย

โอกาส ปจจยเหลาน เมอรวมกน กผลกดนใหราคาหนไปไดไกลชนดทเมอกลบมามองอกทนก

ลงทนกงงตวเองไดเหมอนกนวา เขาไปซอไดอยางไรทราคาระดบนน และ ในขณะเดยวกน

Lollapalooza Effect ยงอาจเกดขนในทางกลบกนทผคนพากนหนตายขายทงหนบรษทดดราวกบ

วามนจะเลกกจการในวนพรงน เหตเพราะวากาลงวงเขาหา หรอ อย ณ จดตาสดของวฏจกรธรกจ

ททกอยางดเลวรายไปหมด หรอ ธรกจดด ทมขาวรายจากการเปลยนขวทางเมอง การแตกแยกกบ

พนธมตร หรอ ผลประกอบการทดไมดตอเนองมาหลายไตรมาส เมอความกลวเสยเงน กลวเสย

หนา กลวดไมฉลาด กลวชาใจ กลวสแดงในพอรต กลวเสยโอกาสซอหนตวอน มารวมตวกนเขา

นกลงทนกตดสนใจปลอยหนทคดวาเนานนออกไปในราคาททาใหตนสบายใจ ซงอาจไมได

สอดคลองกบมลคาทแทจรงเลยกเปนได โดยรวมความรเรอง Lollapalooza Effect จะชวยใหเรา

ไดฉกคดวาอะไรกาลงเกดขน แลวเราตกอยในกระแสนนหรอไม แตใชหรอไม กไมสาคญเทาเราจะ

มทาททเหมาะสมกบสถานการณนนอยางไร

192. สาหรบผ เขยนแลวมแตผแพเทานนทจะไดเปนผชนะทแทจรง ในการแขงขนอะไรกตาม

ขอใหลองสงเกตดเถดวา ผชนะหรอแชมปทรงตาแหนงอนดบหนงนน จะมความสขมากทสดกแต

ในวนทเขาไดครอบครองชยชนะเทานน หลงจากนนชวตคงตองเหนอยตอไปเพอรกษาตาแหนง

เอาไว ตองวนเวยนถกทาทายจากผทาชงอยราไปจวบจนกระทงเสยตาแหนงหรออาลาวงการจงได

อยอยางสงบ การตดตอหรอทาธรกจกบใครหากเราไดเปรยบเขา มนกทาใหคกรณเจบใจ หาก

รนแรงกจะเปลยนจากคคาเปนคแคน จองหาทางเอาคนอยเสมอเมอมโอกาส เราเองกตองคอย

ระแวดระวงหลงหาความสงบสขในใจไมได การเจรจากบใครหากแมเราชนะหรอเขายอมให หรอได

อะไรมาจากใครมากกวาทเราใหเขา มนกเกดเปนบญคณทเราตองตดตามหาโอกาสทดแทนกนอก

ในอนาคตไมรจบ เมอคดดงนแลว การเปนผแพคอการจบวงจรแหงความเหนอยทงหมด เพราะเรา

ไมมอะไรตดคางใหชดใชใคร หรอ ไมมอะไรใหใครอยากเขามาทาทายแยงชง ประเดนของผเขยน

คอ เราจะแพอยางไรใหชวตเรามความสข แพอยางไรใหคกรณไดสงทเขาตองการ และเราเองก

บรรลเปาหมายในชวต คาตอบคงอยทศลปะในการดารงชวตของแตละคน ตลาดหนนกเปนหนงใน

เครองมอในการแพแตบรรลเปาหมายของผเขยน เพราะเราเพยงแตถอหนสามญของบรษททด เรา

กมรายไดจากเงนปนผล ไมตองออกไปแขงขนแยงชงกบใคร ไมตองฟาดฟนคแขง ไมตองแยงสวน

แบงการตลาดเองเพราะมผบรหารทาใหและเขากไดรบเงนเดอนเปนคาตอบแทน หากแมหนม

ราคาสงอยากขายออกมาทากาไร เรากซอขายไปตามราคาทนายตลาดเสนอมา ซงไมไดไดเปรยบ

ใครเสยเปรยบใครทตองจดจาหรอไปชดใชกนในภายหลง เมอแพจนชน จากนนเราจะมเวลากบ

การแพอยางมคณคา เชนการแพเพอชวยใหชวตคนอนดขนอาจเปนเพยงสงเลกนอยเชนนาใจ

เลกนอยกบผคนในสงคมเดยวกน การยอมใหถกแซง หรอการเลอกเสยเปรยบเขาแตมนสราง

บญคณเอาไว แมเราไมหวงใหมการตอบแทนใดๆ แตแนนอนวามตรสหายหรอมตรภาพดดนจะ

เกดขนแน ๆ การแพอยางบรรลเปาหมายนนยงมอกมากมายหลายวธ ผ เขยนจะเขยนอกเมอม

โอกาสเหมาะสม

193. มนษยคงมวธการรบมอกบความผดหวงหลากหลายรปแบบแตกตางกนไป บางทานอาจ

เลอกใหเหตผลกบตวเองวาตนโชคราย บางทานวาเพราะกรรมเกา บางทานวาเพราะเขาโกง บาง

ทานวาฉนผดเองแตชางมนฉนไมแคร วตถประสงคกเพอรกษาใจทพบกบความผดหวงนนไมให

เศราเกนไป ผ เขยนเหนวาการหาวธรบมอกบความผดหวงทเหมาะสมกบตวเองนนเปนเรองทด

เพราะใจทหดหเกนไปทารายตวเราไดรนแรงกวาทคด สาหรบนกลงทน เมอแผนการลงทน

ผดพลาดนนยอมกอใหเกดความผดหวง แตหากทานเผลอโทษไปวาเปนเพราะคนอนหลอกทาน

หรอตลาดไมมเหตผล หรอทานโชคไมด หรอเสยหายเลกนอยไมเปนไรหาเอาใหม แมวามนจะชวย

รองรบใจไมใหบอบชามากจนเกนไปนก แตผ เขยนวายงมสงดดสงหนงทเราสามารถหาไดจาก

ความผดพลาด นนคอการเปดใจเรยนรวาอะไรคอเหตผลทเราพลาดจรงๆ และคดหาวธปองกนการ

ผดพลาดซาสองใหได ทกครงทผดพลาดจะตองตามมาดวยการปรบเปลยนวธคดวธทางานใหม

เสมอ เพราะการทาอะไรอยางเดมแลวหวงจะใหไดผลลพธแบบใหมนนเปนเรองทไมสมเหตสมผล

การชนวออกไปหาคนผดใหพนจากตน ไมวาจะโทษโชค โทษกรรมเกา โทษกร โทษสอ โทษตลาด

ลวนไมตางอะไรกบการปลอยใหอก 3 นวชเขาหาตนเองวาเปนคนผดทแทจรง ผ เขยนพบวาการ

ยอมรบวาตวเองผดและพยายามเกบเกยวผลประโยชนจากความผดพลาดนนใหได กชวยรกษาใจ

ทบอบชาในความผดหวงนนไดเหมอนกน เพราะเรารสกวาเราไดบางสงทมคากลบมา เราแกรงขน

และมองเหนโอกาสทสวางกวาในการลกขนสใหมในอนาคต

194. เมอไดยนใครสกคนเอยถงสมการ 1+1=3 เมอสบปกอนผเขยนจะนกวาเขาพดผดหรอตด

ตลก แตเดยวนเชอแลววาสมการนเปนไปได ดวยความชวยเหลอของสงทเรยกวา Synergy ซง

หมายถงการเสรมฤทธซงกนและกน ยกตวอยางเชนการทางานเปนทม หากเราสามารถผลกดนให

เกด Synergy ผลลพธของทมทออกมาจะมมลคามากกวาผลลพธสงสดทแตละสมาชกทาไดเมอ

ทาคนเดยวรวมกน ทเปนอยางนเพราะทมมการคยกนมากขน ประสานงานมากขน มเปาหมาย

รวมกน ชวยเหลอและแนะนากน จนทาใหผลงานมนออกมาดกวาทคด แนวคดเรอง Synergy นน

ถกประยกตใชในหลายวงการ เชนการ Drug Synergy คอการใหยาหลายตวพรอมกนเพอทางาน

ของมนและทารวมกนจนสงผลใหฤทธของยาแตละตวเสรมแรงและมประสทธภาพมากขนทกดาน

สาหรบในธรกจเมอสองบรษทรวมกน เขาอาจมการใชทรพยากรบางอยางรวมกน เชนทมขาย ฝาย

ผลต หรอ วจยและพฒนา ทาใหสามารถประหยดตนทนไปได อกทงดานการหารายได ทมขายท

รวมกนอาจทาใหเพมศกยภาพในการ up-sell หรอ cross-sell ทาใหเพมรายไดรวมขนไป และ

สงผลใหกาไรของบรษทโดยรวมมากกวาเมอคราวทแยกกนอยและตางคนตางทาได ผ เขยนเหนวา

Synergy ยงถกประยกตใชไปไดอกหลากหลายสถานการณ และ ในการลงทนผ เขยนกมองหา

บรษททมโอกาสเกด Synergy เพราะถอเปนตวเรงทเพมมลคาใหกบบรษทไดเรวขน Synergy อาจ

เกดขนในรปแบบงาย ๆ ตรง ๆ เชนการทางานรวมกนภายในองคกร หรอการควบรวมกจการ ยบ

หรอปรบองคกรใหม หรอเกดในรปแบบประยกตทกวางกวาเชนกรณกระแสชาเขยวเมอหลายป

กอนททกผลตภณฑพรอมใจกนเขามาทาผลตภณฑเกยวกบชาเขยวไมวาจะเปนเครองดมโดยตรง

ไปจนถงยาสฟน สบ หรอ ไมจมฟนกลนชาเขยว ซงทาใหมเมดเงนโฆษณาไหลเขามามหาศาล

เพอใหความรเกยวกบชาเขยวแกผบรโภคจนถง Critical Mass จดกระแสตดกลายเปนตลาดท

ยงยน (เครองดมชาเขยว) ทงนทงรายเการายใหมอาจแขงขนกนฝ นตลบแตสดทายจะมอยไมกราย

ทหาชองของตวเองเจอและไดประโยชนจาก Synergy ครงนนไปเตมๆ และหากบรษททเราลงทน

เปนบรษททมโอกาสครอบครองตาแหนงนน การลงทนครงนคงทาใหเรายมได

195. ประโยชนของการสารภาพบาป ผ เขยนพบเจอหลายครง ในคราวทตวเอง หรอมตรสหาย

หรอคนรจก ตดสนใจแลวผดพลาด ไมวาจะเปนเรองงาน กจการสวนตว หรอ การลงทนในตลาด

หลกทรพย หากเขาเหลานนมาปรกษาผเขยน สงแรกทผ เขยนแนะนาใหทาคอ สารภาพบาป

เสยกอน ทใหสารภาพบาปนไมไดใหไปเขาโบสถแบบทเราเหนครสเตยนเขาทากน แตอาจจะ

ประยกตหลกการคลาย ๆ กนมาใชคอ หากเราทาผดพลาดสงแรกทเราตองทาคอ การยอมรบวา

มนผดพลาด และอธบายออกมาไดวามนผดพลาดตรงไหนอยางไรและเราอยากเปลยนแปลงมน

ดวยใจจรง เพราะหากไมสารภาพบาป หรอไมกลาพดมนออกมาวาเราผดพลาดอยางไรใหคนอน

ฟง มนอาจแปลวาในใจลก ๆ เราคดวาตนเองไมผด และผเขยนสงเกตวาคนทปฏเสธไมยอม

สารภาพนนจะหวนกลบไปทาผดเดมอกซา ๆ เพราะไมรวาจะตองเปลยนอะไรใหสถานการณมนด

ขน และหลงจากยอมสารภาพบาปแลว ขนตอไปกคอเปดใจรบฟงวธการแกไขปญหาจากคนอน

จรงอยวาในใจเราอาจจะมวธการแกปญหาทเราคดวาใชอยแลว แตอยาปดใจหรอเรยกรองใหคน

อนชวยเหลอดวยการใชวธการของตนเทานน เพราะบางทเราอาจกาลงเมาหมด และมองทางออก

ไดไมครบ เราจงควรเปดใจฟงวาผใหคาปรกษานนเขาจะแนะนาวธแกปญหาอยางไร ฟงแลวกให

มาตรองเองวาควรปฏบตตามหรอไม เมอสารภาพแลวบาปในใจกถกชาระไป เราจงพรอมเดนหนา

ตอดวยกาลงใจใหมวธคดแบบใหม อนง การดาเนนชวตทถกตองนน หากไมไดเรมตนดวยตนทนท

ตาเกนมาตรฐานเพราะขอจากดทางดานครอบครวทขดสนจรง ๆ แลว สาหรบคนชนกลางทวไป

ผ เขยนคดวาควรเปนชวตทไมประสบปญหาอะไรใหญ ๆ มากมายนกจากการกระทาดวยตวเราเอง

หากเราพบวาชวตของตนเองมปญหาเขามาไมหยดหยอน โดยเฉพาะเมอกอนกไมมแตเราไปทาให

มปญหามากขนเรอยๆ เพราะตวเราเองตดสนใจพลาด กขอใหลองไปสารภาพบาปและลองฟงวธ

แกปญหาจากคนอนบาง บางทดวยคาแนะนาเพยงเลกนอย อาจจะเปลยนชวตเราใหราบรนและ

รงโรจนอยางรวดเรวกเปนได

196. Cash Conversion Cycle (CCC) หรอ บางครงเรยกงาย ๆ วา Cash Cycle หรอ วงจรเงน

สด นนเปนวธการหนงทใชในการพจารณาสภาพคลองของกจการ โดยตวเลขทได เปนตวเลข

สมมตใหผบรหารพอมไอเดยเกยวกบการใชเงนสดของตนวาบรษทใชเงนสดลงทนซอวตถดบและ

ผลตสนคาหรอซอสนคามารอในสตอกจนกระทงมการขายออกไปและสามารถเกบเงนลกคาไดเงน

สดกลบมา หมดสนขนตอนนใชเวลากวน บางบรษทกอาจมวงจรเงนสดทยาวมาก บางบรษทอาจ

สน หรอถงขนาดตดลบกม ผ เขยนขอพดถงวธคานวณอยางงาย เพออธบายแนวความคดสาหรบผ

เรมตน แตหากตองการลงลก อยากใหผอานไปศกษาตอถงวธการคานวณทละเอยดถกตองกวาน

วธอยางงายคอ Cash Cycle (วน) = Inventory Conversion Period (ICP) + Receivable

Conversion Period (RCP) - Payable Conversion Period (PCP) โดย ICP นนคอการพจารณา

วาบรษทผลตสนคาแลวขายออกไปไดภายในกวน คานวณจาก Inventory / (Cost of Goods

Sold/365) โดย Inventory คอสนคาคงคลงเฉลย เราหาไดจากงบดล หารดวยตนทนสนคาขาย

ตอวน กจะทาใหเราทราบวา จานวนสนคาทผลตหรอซอมาเตรยมขายนนสามารถถกขายไปได

หมดภายในกวน นอกจากเราจะเอาตวเลขทไดนไปใชคานวณ Cash Cycle แลว ในเบองตนเรายง

สามารถพจารณาไดอกวา จานวนวนขายทวานมนเหมาะสมหรอไม เชนหากสนคาทเราขายนน

เปนสนคาทมโอกาสตกรนทก 6 เดอน แตเราคานวณวนขายออกมาได 300 วน แสดงวาบรษทนม

ปญหาขายของในสตอกไมทนตกรนแนนอน หรอในทางตรงกนขาม จานวนวนขายทคานวณ

ออกมาตาเกนไปกอาจแปลวา บรษทบรหารแผนผลตไมดและมสนคาไมพอขายเสยโอกาสโดยไม

จาเปน อยางไรกตาม บรษททบรหารการผลตแบบ Just in Time อาจมจานวนวนขายทสนมาก

เพราะผลตเมอมคาสงซอเขามา หรอธรกจคาปลกทซอมาขายไป ดวยระบบคลงสนคาแบบ Cross

Docking ทรบมาแลวสงตอไปยงรานสาขาและวางจาหนายบนชนสนคาใหไวทสด อยางพวกราน

สะดวกซอ หรอรานหนงสอ กอาจจะมจานวนวนขายทสนมากได ซงแบบนถอวาด (มตอ)

197. Cash Cycle (ตอ) สาหรบ RCP (Receivable Conversion Period) นนคานวณจาก

Receivable / (Sales/365) หรอ จานวนลกหนการคาทหาไดจากงบดล หารดวย ยอดขายจากงบ

กาไรขาดทน ปรบใหเปนยอดขายเครดตตอวน ซงจะทาใหผบรหารทราบวา บรษทสามารถเกบหน

เฉลยไดภายในกวน โดยนอกจากประโยชนในการเอาไปรวมคานวณ Cash Cycle แลว เบองตนยง

สามารถพจารณาตวเลขวามนเหมาะสมกบธรรมชาตธรกจหรอไม เชนหากนโยบายบรษทระบไววา

ใหเครดตลกคาไมเกน 45 วน แตตวเลขวนเกบหนทคานวณไดนนเกนไปมาก เชน 70 วน นนอาจ

แปลวาบรษทมปญหาในการเกบหน และการขายไดมากแตทาใหวนเกบหนยาวขน จะทาใหเงนสด

ของบรษทถกดงเขาไปหมนในระบบมากขนและนานขน ไมไดหมนกลบเปนเงนไหลเขามาเสยท

และสดทายอาจทาใหบรษทมปญหาสภาพคลองได โดยเฉพาะอยาลมวา เงนสดของบรษทนม

ตนทน WACC แตเครดตทใหลกคาไปนนไมสามารถเรยกเกบดอกเบยได และ ตวสดทาย PCP

(Purchase Receivable Period) คานวณจาก Purchases/ (Cost of Goods Sold/365) เจาหน

การคา (จากงบดล) หารดวย ตนทนสนคาขายตอวน (งบกาไรขาดทน) ตวเลขนจะบอกจานวนวนท

เราชาระหนการคา หากจานวนวนสงอาจแสดงวาเราใชเครดตใหเปนประโยชนไดด และจานวนวน

ตากอาจแปลวาเรามอานาจตอรองนอย หรอ อาจเปนการซอเงนสดเพอใหไดสวนลดจานวนมากก

เปนได โดยทวไปแลวจานวนวนชาระหนนยงมากนาจะด เพราะ เจาหนการคา เปนหนทไมม

ดอกเบย เหมอนเรายมเงนคนอนเขามาหมน หากยมมาไดนาน แตขายแลวเกบเงนสดได เรายง

สามารถนาเงนดงกลาวไปลงทนในตราสารหนระยะสนเพอใหไดดอกเบยอกดวย และเมอเรา

คานวณทง ICP+RCP-PCP ไดแลว เรากไดตวเลข Cash Cycle ออกมาวาเปนจานวนกวน ในธรกจ

คาปลกทแขงแกรงเราอาจเหน Cash Cycle ตดลบได และเมอเรานา Cash Cycle ของหลายปมา

เรยงตอกน เราอาจเหนภาพประสทธภาพในการใชเงนสดของบรษทวามนดขนหรอเลวลง ผ เขยน

พจารณา Cash Cycle ของบรษททตนสนใจทกครงกอนการลงทน แตหากขเกยจคานวณเอง เราก

สามารถหาอานไดจากรายงานประจาป ทเขามกจะมสรปไวใหได

198. ความสาเรจในกจการงานใดใดนนเกดขนไดกเพราะผปฏบตมความศรทธาตองานนนและ

ปรารถนาอยางแรงกลาทจะบรรลภารกจนนใหจงได การลงทนเองกไมแตกตาง เพอบรรล

เปาหมายการเปนนกลงทนทประสบความสาเรจ ผ เขยนจงเทใจศรทธาและเชอมนกบหลกการ

ลงทนวามนทาไดจรง เพราะเหนตวอยางจากนกลงทนทมงมนทวโลกวาเขาทาสาเรจกนมาแลว

มากมาย จตใจทแขงแกรงแนวแนเปนสงทสาคญมาก การตดเสยงรบกวนรอบขางออกไปและ

ตดสนใจตามแนวทางของตนแมวามนจะฝนกบความเชอของคนอนๆ และหากเราตองการเปนนก

ลงทนสายพนฐานทเนนความเขาใจในกจการ เขาซอหนของบรษทแขงแกรงในราคาทตากวามล

คาทแทจรงแลว ในแบบทผ เขยนใชนน กขออนญาตแชรใหฟงวา ผ เขยนเชอวา (1) การลงทนทด

นนตองชาเขาไว เดนชา ๆ มาขนรถและรอจนกวารถออก นนปลอดภยกวาการกระโดดขนรถใน

นาทสดทาย (2) การลงทนดวยขอมลสาธารณะ ขอมลเปดเผยตามสอทวไป ไมไดทาใหเรา

เสยเปรยบนกลงทนทรขอมลวงในเสมอไป เพราะอนทจรงเราไมไดแขงกบใครทงสน นอกจากหาซอ

ของดในราคาถกทวางขายในตลาดหลกทรพยอยางเปดเผย (3) การเขาใจโมเดลธรกจอยางถองแท

นนสาคญกวาความสามารถในการคานวณสตรหรอสมการยาก ๆ เพอประเมนมลคาธรกจออกมา

(4) ไมมราคาเหมาะสมปน ปหนา หรอปไหน ๆ มแตมลคาตลอดชพของกจการทเราตองคอย

ประเมนอยเสมอและมนเปลยนแปลงไดเมอสถานการณเปลยนหรอมขอมลใหมเกดขน (5) ไม

จาเปนตองแบงหนเปน Defensive, Turnaround, Cycle, Growth หรออะไรทงนน เพราะการ

ลงทนทดตองเรมจากการปองกนเงนตนใหได (Defensive) ดวยการเขาใจธรกจอยางลกซง หา

จงหวะซอของดทตลาดยงไมรบร (Turnaround) เขาลงทนทระดบราคาทตากวามลคาทแทจรง

มากพอ แลวถอยาวขามความผนผวน (Cycle) โดยบรษทนนตองมโอกาสเพมมลคาใหกบการ

ลงทนอยางเพยงพอในระยะยาว (Growth) (มตอ)

199. ตอเรองความเชอของผเขยน (6) อยาถกหลอกดวย Sector และ Stereotype ของมน จรง

อยวา กจการททาธรกจเกยวกบ อเลกทรอนคส การเงน อสงหารมทรพย คาปลก หรออน ๆ นาจะม

คณลกษณะและปจจยทางธรกจทเฉพาะตวและทาใหดเหมอนวามบางอตสาหกรรมนาลงทน

มากกวาบางอตสาหกรรม แตอยาลมวาเราลงทนในบรษทไมใชอตสาหกรรม การเขาไปศกษา

ธรกจอยางลกซงอาจพบกวาธรกจหนงถกจบวางอยในอตสาหกรรมหนงแตมบรษทลกทาธรกจอก

อกอตสาหกรรมและมนกาลงไปไดดมาก การมองแบบ Bottom Up หรอ Look-Through จะชวย

ใหเราคนพบเพชรทยงซอนอยไดกอนคนทวไปในตลาด (7) ผชนะในการลงทนไมจาเปนตองฉลาด

ทสด แตตองมอปนสยทเหมาะสมกบการลงทนมากทสด บางอยางตองฝกฝน บางอยางกโชคดทม

มาแตกาเนด หากคณไมรสกอดอดททาตวไมเหมอนชาวบานรอบขาง บางทคณอาจจะเปนนก

ลงทนทประสบความสาเรจไดงายกวา คนฉลาดทคดคาตอบโจทยคณตศาสตรยาก ๆ ไดออกมา

เทากบทอาจารยสอน และ (8) การลงทนททากาไรไดมากคอการลงทนทไมจาเปนตองขายทากาไร

เลย ลงทนในบรษททสรางมลคาเพมใหกบผ ถอหนในอตราทนาพอใจไดอยางตอเนอง ทเปนอยาง

นไมใชเพราะคาพดแบบนมนดเทด แตการไมขายกไมตองเสยคาคอมทงขาซอและขาขายแตปลอย

ใหผลตอบแทนทบตนไดมโอกาสทางานของมนแบบเตมเมดเตมหนวย การถอหนตวเดยวทสราง

ผลตอบแทนทบตน 20% ตอปเปนระยะเวลา 10 ป ยอมดกวาการถอหนทสรางผลตอบแทนปละ

20% ตวละ 1 ป โดยการขายตวเกาเขาตวใหมทงหมด 10 ครง เพราะนอกจากมคาคอมมาบนทอน

จานวนเงนทนในการเขาซอครงถดไปแลว นกลงทนยงพบกบ investment risk ทจะหาหนตวใหม

ทใหผลตอบแทนเทาหรอดกวาเดม นอกจากนน การถอหนตวเดยว 10 ป ยอมเปดโอกาสใหเราม

ความเขาใจในธรกจของมนอยางถองแทมากกวาการเปลยนหนไปมา ทาใหเรามองเกมไดลกกวา

ชดกวา อยางไรกตามหนทไมตองขายนนคงหาไดยากแสนยาก ประเดนทสาคญ คอเราไมควรถาม

ตวเองวาซอหนตวนแลวควรขายเมอไรด แตควรถามวาจะหาหนทซอแลวไมตองขายไดอยางไร

เพอปรบกรอบความคดและเขมทศใหตรงเปาหมายมากขน

200. ผเขยนขอปดบทความท 200 ดวยแนวคดเกยวกบอสรภาพของผเขยน สาหรบผ เขยนนน

เชอวาเราทกคนเกดมาพรอมกบภาระหนาทมากมาย ทงภาระหนาททธรรมชาตมอบหมายมาให

เชนการดแลสขภาพของตวเองใหทรงสงขารอยไดตามเวลาและในสถานะอนสมควร ภาระหนาทท

คนอนมอบหมายมาใหเชนความคาดหวงจากคนทเรารกหรองานจากผบงคบบญชา และ

ภาระหนาททเราหาใหตวเราเองดวยความเตมใจเชนการตอบแทนบญคณบพการ การมบตร หรอ

การไลตามความฝนของตน หากคดจะเปนอสระแลว เราจะตองหาทางจดการกบงานเหลานใหได

ซงมอย 2 ทางคอ การยกเลกภารกจบางอยางทสามารถละทงได และ การหาคนอนมาทาภาระท

ไมสามารถยกเลกนใหเสรจสนแทนเรา หรออยางนอยกทาแทนเราใหมากทสดเทาทจะมากได โชค

ดทระบบทนนยมไดสรางสดยอดแรงงานทขยนขนแขงและจงรกภกดทสดขนมา นนคอ เงน เรา

สามารถใชเงนเปนผชวยในการรบภาระหนาทกลมทเราไมสามารถยกเลกไดนไปทาแทน ทงการ

จางคนอนทาให หรออยางนอยกจดหาเครองไมเครองมอมาชวยใหเราไดจดการกบภาระเหลานน

ไดรวดเรวขนและสะดวกสบายขน แนวคดนไมใชการเหนเงนเปนพระเจา แตตรงกนขาม เรามอง

เงนเปนทาสรบใชอนซอสตยทจะชวยพาใหความฝนเกยวกบอสรภาพนนเปนจรง เมอเรามอสระเรา

จงมโอกาสเลอกใชเวลาทเหลออยทาในสงทอยากทาจรงๆ บางทานอาจอยากใชเวลาอยกบ

ครอบครว ดแลบพการ รบใชสงคม เดนตามความฝน หรอทาอะไรกตามทชวตของตนเหนวามคา

แตการจะมเงนใหถงจดททาใหเรามอสรภาพไดนน ผ เขยนเหนวาเราไมควรเดนผดทางดวยการทม

เสยงหมดหนาตกเพอทาเงนใหเรวและมากทสด หรอทางานอยางเปนบาเปนหลงไมสนใจสขภาพ

หรอครอบครวโดยคดแตวาอดทนอกนดเมอมเงนครบคอยกลบมาชดเชยใหกบสงเหลานน ตรงกน

ขาม อสรภาพนนถงไวขนไดดวยวธคด ภาระคอตวขวางกนอสรภาพ สงทเราตองมงเนนจงควรเปน

การพยายามสรางภาระในวนนและอนาคตใหนอยทสด เชนการอยอยางสมถะ การดแลสขภาพ

อยางมวนย การคบเพอนด การมงเนนทการปองกนปญหาไมใหเกด หรอ เรงแกปญหาตงแตเนน

ๆ กอนบานปลาย จะทาใหชวตเรางายขน เมอมงานใหเคลยรนอยเรากนาจะจดการมนไดเรวขน

ผ เขยนขออวยพรใหทกทานทอยากมอสรภาพทางการเงนไดคนพบทางของตนสมดงทไดทมเทเพอ

มนครบ