Ożywienie gospodarcze? Gdzie szukać najlepszych okazji inwestycyjnych?

Adam DakowiczCzłonek Zarządu AgioFunds TFI S.A.Warszawa,

grudzień 2010

Cykl rynkowy i koncepcja czterech rynków wg Murphiego

Rynek pieniężnyRynek pieniężny

Rynek obligacjiRynek obligacji

Rynek akcjiRynek akcji

Rynek surowcowyRynek surowcowy

Cykl rynkowy i koncepcja czterech rynków wg Murphiego

Gospodarka znajduje się w fazie spowolnienia, trend na rynku stóp procentowych ulega odwróceniu, rosną ceny obligacji

Drożeją surowce, rośnie inflacja, rosną stopy procentowe.

Niskie stopy procentowe, początek boomu kredytowego, rośnie PKB, okres prosperity, hossa na giełdzie.

Presja inflacyjna, nierównowaga w gospodarce, pierwsze symptomy spowolnienia.

Cykl rynkowy – gdzie jesteśmy?

Faza wzrostowa na rynku obligacji najprawdopodobniej zakończyła się we wrześniu 2010. W horyzoncie 12 miesięcy akcje pozostaną najbardziej perspektywiczną klasą aktywów.

Akcje - „model” hossy

Korekta. Najczęściej płaska. Trwa 6-12 miesięcy. Rynek czeka na fundamenty.

Hope rally. Odreagowanie nadmiernych emocji z ostatniej fazy bessy. Słabe dane fundamentalne, ale gasnąca dynamika spadku.

Hossa inflacyjna. Fundamenty zdecydownie się poprawiają. Najbardziej zyskują akcje, surowce i na końcu nieruchomości. Hossę kończy długa seria podwyżek stóp procentowych.

PLN – powrót do trendu wzrostowego

W lutym 2009 PLN przetestował poziomy, które w poprzednich cyklach stanowiły wsparcie techniczne. Od ponad roku PLN umacnia się zgodnie z długoterminowym trendem poprawy efektywności polskiej gospodarki względem gospodarek rozwiniętych. Ten trend będzie (z korektami) kontynuowany.

Jeśli typowy schemat cykliczny miałby się powtórzyć…

Obligacje skarbowe

Stopy procentowa banku centralnego pozostają rekordowo długo na niezmienionym, niskim poziomie.Bank centralny dokona pierwszej podwyżki stóp procentowych w pierwszym kwartale 2011.Powinno to potwierdzić zmianę trendu na rynku obligacji.

Indeks cen obligacji 5-letnich

WIG20 – „model” hossy w praktyce

Ubiegłoroczne (2009) silne wzrosty na rynku akcji należy uznać za klasyczne Hope Rally po silnym spadku rynków w latach 2008-2009. Aktualnie rynek najprawdopodobniej znajduje się w końcowej fazie wielomiesięcznej konsolidacji. W październiku doszło do wybicia w górę. Końcówka roku powinna przynieść kontynuację trendu wzrostowego.

Wycena akcji – nie jest drogo

-65-60-55-50-45-40-35-30-25-20-15-10

-505

10152025303540455055 (2/3*C/WK-3letnia

sredniaC/WK) + (1/3*C/EBITDA-3letnia sredniaC/EBITDA) PERCENTYL 10

PERCENTYL 90

DECYL 20

DECYL 80

DECYL 30

DECYL 70

DECYL 40

DECYL 60

Pomimo znaczącego odbicia rynków akcji od dna w marcu 2009, poziom cen spółek względem historycznych średnich wskazuje, że wciąż znajdujemy się w strefie niskich wycen (poniżej poziomów średnich).

Historyczne wzorce na GPW

Jeśli typowy schemat cykliczny miałby się powtórzyć…

Prognoza AgioFunds TFI

• Obecne zachowanie rynków odpowiada schematom obserwowanym na przestrzeni historycznych cykli ekonomicznych. Zarówno bessa 2007-2008, jak i odbicie 2009 miały typowy przebieg cykliczny. Największego podobieństwa obecnej sytuacji można się doszukiwać do okresu 2004-2005.

• Wobec zapewnień rządów państw europejskich, jak i administracji amerykańskiej, iż pogorszenie sytuacji gospodarczej będzie skutkowało programami „dodruku pieniądza” na skalę większą niż interwencja 2008-2009, można oczekiwać narastania typowej presji inflacyjnej w gospodarce globalnej.

• Jeśli scenariusz inflacyjny miałby być podstawowym planem na kolejne kwartały to ostatnie wzrosty stanowią początek trendu, który powinien doprowadzić do silnej nierównowagi makroekonomicznej w perspektywie 12-18 miesięcy.

• Oznacza to wysokie prawdopodobieństwo nieusprawiedliwionego fundamentami, silnego wzrostu cen aktywów inflacyjnych: akcji i surowców strategicznych oraz złota, srebra i nieruchomości.

Prognoza AgioFunds TFI

• PLN wróci do trendu długoterminowego wzrostowego. Obecny kurs równowagi makroekonomicznej PLN, który podpowiadają działania MF i NBP to zakres 3,80-4,15 dla EUR/PLN.

• Rynki obligacji skarbowych znajdują w fazie zmiany trendu. Perspektywa w długim terminie negatywna.

• Akcje pozostaną najbardziej atrakcyjną klasą aktywów inwestycyjnych w perspektywie kolejnych kwartałów.

• Surowce poruszają obecnie się w rytmie rynków akcji. Kluczowe dla bieżących perspektyw rynku surowców są informacje z Chin. Metale szlachetne i metale ziem rzadkich mogą być prawdopodobnym miejscem „pompowania” kolejnej bańki spekulacyjnej.

AGIO Specjalistyczny FIO

AGIO SFIO

AGIO Kapitał

AGIO Multistrategia

Niebenchmarkowy fundusz parasolowy, którego celem jest osiąganie zysków bez względu na

koniunkturę.

Dlaczego fundusz AGIO SFIO?

• Fundusz nieskorelowany z indeksami giełdowymi.

• Statut funduszu dopuszcza zabezpieczanie otwartych pozycji w akcjach w przypadku bessy.

• Zdjęcie z uczestnika funduszu odpowiedzialności za podejmowanie decyzji dotyczących wyboru klas aktywów.

• Niskie aktywa funduszu ułatwiające aktywne zarządzanie.

• Wynagrodzenie TFI i zarządzających uzależnione od „success fee” .

Kontakt

Dziękuję za uwagę.

AgioFunds TFI S.A. ul. Długa 16

00-238 Warszawa

www.agiofunds.pl

Disclaimer

AgioFunds TFI S.A. ani zarządzane przez nie fundusze inwestycyjne nie gwarantują osiągnięcia celów inwestycyjnych subfunduszy. Przedstawione  wyniki funduszy (subfunduszy) mają charakter historyczny i nie stanowią gwarancji osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości. Inwestowanie w jednostki uczestnictwa wiąże się z ryzykami, w wyniku których zainwestowane środki mogą ulec zmniejszeniu lub utracie. Ze  względu na skład portfela wartość aktywów netto subfunduszy może cechować się dużą zmiennością. Indywidualna stopa zwrotu z inwestycji każdego uczestnika zależy od dnia nabycia i dnia zbycia jednostek uczestnictwa oraz od pobranych opłat manipulacyjnych i wysokości należnego podatku. Materiały dotyczące funduszy (subfunduszy) mają charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowią wystarczającej podstawy do podjęcia decyzji inwestycyjnej. Wymagane prawem informacje, w tym informacje o ryzyku inwestycyjnym związanym z inwestycjami w jednostki uczestnictwa subfunduszy, o opłatach i kosztach związanych z ich nabywaniem oraz informacje o podatku od dochodów kapitałowych obciążającym dochód z inwestycji w fundusz, znajdują się w prospektach informacyjnych i w skrótach prospektów informacyjnych funduszy dostępnych w internecie na stronie www.agiofunds.pl, w siedzibie AgioFunds TFI S.A. oraz w sieci sprzedaży. O ile takie wyniki są przedstawiane w danej prezentacji. Wymagane pogrubienie fragmentu tekstu.