Panel: Restricciones estructurales al desarrollo del mercado de capitales

Miguel Largacha Martínez

XXI Simposio de Mercado de Capitales

Medellín, 22 de Mayo de 2009

2

El ingreso de inversionistas institucionalesinversionistas institucionales, extranjeros o locales, a los mercados es benéfico para su profundización.

El reto de la supervisiónreto de la supervisión es analizar las innovaciones que acompañan el ingreso de estos inversionistas para propender por un desarrollo ordenado.

Para los Fondos de Pensiones, la velocidad de inversión en nuevas alternativas de inversión está limitada por la regulación de la regulación de la Rentabilidad Mínima.Rentabilidad Mínima.

Los Fondos de Pensiones han contribuido tanto al crecimientocrecimiento del ahorroahorro local como al desarrollo de productos financierosdesarrollo de productos financieros y al gobierno corporativogobierno corporativo de las empresas.

Incentivar el ahorroIncentivar el ahorro genera un efecto multiplicador sobre el mercado de capitales y sobre la economía.

Mensajes Principales

3

Inversionistas Extranjeros

Volatilidad de los Retornos Colombia y Brasil

0%1%2%3%4%5%6%7%

01/0

1/20

04

01/0

5/20

04

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9/20

04

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05

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05

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05

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06

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07

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08

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08

01/0

1/20

09

Des

v. e

st.

IGBC BOVESPA

Los costos de la volatilidad, no pueden evitar reconocer ….

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Porvenir

4

Promedio anual del volumen diario transado IGBC vs. Bovespa (USD MM)

2.345

1.742 1.512

786483301192

26

26

47

52

42

29

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

0

10

20

30

40

50

60Bovespa IGBC

3%3%

33%33%

Inversionistas Extranjeros

…los costos de una menor liquidez

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Porvenir

Participación Inversionistas Internacionales en Monto

Transado BOVESPA32% 37%

5

Inversionistas Extranjeros

La importancia de los inversionistas extranjeros en Brasil

Evolución de la participación de inversionistas en el valor total negociado en BOVESPA

24,4

23

24,6

25,4

27,5

26,2

21,9

26,3

29,7

27,2

27,5

28,1

27,6

16,5

37,2

34,5

35,5

32,8

27,3

24,1

26

3,3

2,4

2,3

2,6

3,4

4,1

3,5

8,8

10,4

10,4

11,7

13,8

18

32,1

0% 20% 40% 60% 80% 100%

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

Individuales Institucionales Internacionales Compañías Instituciones Financieras

Fuente: BOVESPA

6

Inversionistas Extranjeros

Que a su vez generan descorrelaciones no explicadas por razones fundamentales

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Porvenir

IGBC vs. BOVESPA Base 100 Ene 2002

50100150200250300350400450500550

01/0

1/20

04

01/0

5/20

04

01/0

9/20

04

01/0

1/20

05

01/0

5/20

05

01/0

9/20

05

01/0

1/20

06

01/0

5/20

06

01/0

9/20

06

01/0

1/20

07

01/0

5/20

07

01/0

9/20

07

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08

01/0

5/20

08

01/0

9/20

08

01/0

1/20

09

01/0

5/20

09

IGBC BOVESPA

7

Inversionistas Extranjeros

Estos costos no son sólo en términos de valorización:

La capitalización de mercado del BOVESPA puede rotarse en 239 días239 días, la del IGBC en 1,278. 1,278.

Capitalización bursátil

Bovespa:

USD 469 B

Rotación Bovespa 2006

en días:

621

Rotación Bovespa actual en

días:

239Capitalización bursátil IGBC:

USD 37 B

Rotación IGBC 2006 en días:

533

Rotación IGBC actual en

días: 1,278

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Porvenir

8

Inversionistas Extranjeros

Para las AFP, esta situación es más grave en la medida en que su posición en acciones sigue creciendo…

Recursos Administrados AFP (Pensiones Obligatorias) y Volumen Diario Negociación Acciones

COP Millones

02.000.000

4.000.0006.000.000

8.000.00010.000.000

12.000.00014.000.000

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

saldo acciones AFPs promedio volumen diario tranzado

Los recursos administrados por las AFP se doblan cada 5 años

Fuente: Bloomberg y Asofondos

9

Inversionistas Extranjeros

… lo que implica un deterioro sustancial en la profundidad y liquidez de sus inversiones:

Hoy se tomarían 9.5 meses.

Hace 3 años, las acciones en manos de las AFP podían rotarse en 2.5 meses.

10

El Reto de la Supervisión

Pensar en términos de factores de riesgo y no en instrumentos particulares.

La responsabilidad del análisis de instrumentos debe ser de las entidades supervisadas.

Proseguir con la coherencia continuada y progresiva entre la regulación y la supervisión.

11

El Reto de la Supervisión

Participación directa en el mercado.¿Cómo profundizar el mercado con más participantes?

Esquema de Multifondos.

Calificadoras de riesgo.

Valoración de Inversiones: portafolios de pensionados.

12

Rentabilidad Mínima

Potencial riesgo sistémico.

Portafolios no eficientes en términos de riesgo retorno.

Buscar modelo simétrico entre rentabilidad mínima e

incentivos al administrador.

Portafolio de Referencia: Modelo estático.

13

Fondos de Pensiones

Productos Financieros no tradicionales en el portafolio de las AFP

Producto Monto % del Portafolio

Titularizaciones 75,200 millones

0.1%

Fondos de Capital Privado

600,000 millones

1.0%

Productos Estructurados

1.34 billones 2.2%

Fuente: Asofondos. Cálculos: Porvenir

Se mantienen restricciones:

Derivados (Exposición vía los instrumentos)

Cubrimiento de riesgo de crédito

Fondos no pueden pagar análisis de inversiones (Banca de inversión)

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Fondos de Pensiones

Así como la Red Bancaria “debe usarse para distribuir productos del mercado de capitales…”La red comercial de las AFPs “debe usarse para distribuir productos bancarios y del mercado de capitales”.

Más de 220,000 empresas son atendidas por las AFP.

Los Fondos de Pensiones atienden en Pensiones Obligatorias 8.7 millones de clientes.

El 82% de los afiliados ganan menos de 2 salarios mínimos.

En el último año, las AFP afiliaron 750,000 personas a Pensiones Obligatorias.

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Mensajes Principales

El ingreso de inversionistas institucionalesinversionistas institucionales, extranjeros o locales, a los mercados es benéfico para su profundización.

El reto de la supervisiónreto de la supervisión es analizar las innovaciones que acompañan el ingreso de estos inversionistas para propender por un desarrollo ordenado.

Para los Fondos de Pensiones, la velocidad de inversión en nuevas alternativas de inversión está limitada por la regulación de la regulación de la Rentabilidad Mínima.Rentabilidad Mínima.

Los Fondos de Pensiones han contribuido tanto al crecimientocrecimiento del ahorroahorro local como al desarrollo de productos financierosdesarrollo de productos financieros y al gobierno corporativogobierno corporativo de las empresas.

Incentivar el ahorroIncentivar el ahorro genera un efecto multiplicador sobre el mercado de capitales y sobre la economía.

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GRACIAS