PC1 - 2008-01

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FINANZAS CORPORATIVAS 2 (AF-68)

Prctica Calificada N 1

Ciclo 2008-01

Secciones : Todas

Indicaciones : Duracin 110 minutos.

No se permiten el uso de libros ni apuntes.

No se permite el prstamo de calculadoras.

Lea cuidadosamente y aplique fielmente la teora enseada.

1. (2 p) De acuerdo a la lectura La Era del Financiero, cuales de las siguientesafirmaciones son verdaderas:

a) Los gerentes financieros peruanos tienden a concentrarse demasiado en

labores de largo plazo, en desmedro de funciones estratgicas de cortoplazo.

b) Los gerentes financieros peruanos tienden a concentrarse demasiado en

labores de corto plazo, en desmedro de funciones estratgicas de largo

plazo.

c) La intolerancia al capital externo no se refiere al miedo que muchas

empresas tienen a endeudarse y abrir su capital.

d) La intolerancia al capital externo se refiere al miedo que muchas empresas

tienen a endeudarse y abrir su capital.

2. (5 p) Puertos y Negocios el Per SAC (PNP) acaba de emitir dos bonos parafinanciar su proyecto de construccin y remodelacin de puertos en todo el litoral

peruano. La colocacin fue un xito ya que PNP obtuvo fondos por S/. 2,000millones. La siguiente tabla resume las caractersticas de cada uno de los bonos y losresultados de la colocacin.

Bono I Caractersticas Bono II Caractersticas

Plazo 8 aos Plazo 20 aos

Tasa Cupn Anual 8% Tasa Cupn Anual Cupn CeroFrecuencia del Cupn Anual Frecuencia del Cupn Cupn CeroTipo de Cupn Fijo Tipo de Cupn Cupn Cero

Amortizacin delPrincipal

Bullet(100% Al

vencimiento)


100% Alvencimiento

Moneda Soles Moneda SolesRating (riesgo de

crdito)AAA Rating (riesgo de

crdito)AAA

Valor Nominal S/. 10,000 Valor Nominal S/. 100,000Precio de colocacin Par Precio de colocacin 20.00# bonos de emitidos 100,000 # bonos de emitidos 50,000

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a) Si el YTM (TEA) para ambos bonos fuera de 9%, determinar los precios

del Bono I y del Bono II Los precios de los bonos estaran sobre la par, a la

par o bajo la par?

b) Si un inversionista institucional compr 5,000 bonos del Bono I y 1,000

bonos del Bono II a los precios de colocacin, cul es el valor total de suinversin en S/. con un YTM de 9%? cul fue el monto inicial de su

inversin en S/.? cul sera la ganancia o prdida de capital estimada?

c) Determinar la duracin de Macaulay del Bono I y del Bono II utilizando el

precio de colocacin. Cul es el riesgo de mercado de cada uno de los

bonos?.

d) Si el YTM (TEA) para ambos bonos fuera de 7%, determinar los precios

del Bono I y del Bono II Los precios de los bonos estaran sobre la par, a la

par o bajo la par?

e) De acuerdo a los resultados de los incisos a y d, en qu caso el inversionistareportara ganancias de capital. Explique su respuesta.

3. (4 p) STARCAFE (SC) emiti bonos para financiar su plan de expansin de tiendasen las principales ciudades del Per. Debido a la cual coyuntura del tipo de cambioy a las perspectivas a la baja en el precio del dlar EEUU, SC ha decido emitirdeuda denominada en dlares EEUU y as beneficiarse de las perspectivas a la bajaen el precio del dlar. La emisin de bonos de SC tuvo una importante demanda yaque no existan bonos de empresas similares en el mercado de capitales peruano.Los resultados de la colocacin y las caractersticas de los bonos de SC estn

resumidas en el siguiente cuadro:

Bono STARCAFE Caractersticas Escala de Calificaciones

de Riesgo (Ratings)

Plazo 4 aosTasa Cupn Anual 7% nominal anual AAA

Frecuencia del Cupn Semestral AA+Tipo de Cupn Fijo AA


Amortizaciones parciales25% del principal a partirdel 5to semestre (cuotas

constantes)

AA-

A+Moneda Dlares

Rating (riesgo decrdito)

AA A

Valor Nominal US$ 1,000 A-Precio de colocacin Par

BBB+# de bonos emitidos 15,000

BBB

SC logr obtener fondos por US$ 15 millones. Sin embargo, debido a que se trata de laprimera emisin de una empresa como SC y no existen bonos de empresas comparables

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(no se dispone de precios de mercado), los inversionistas que compraron los bonos lehan solicitado a un grupo de alumnos de la UPC que los asesoren en la valorizacin delos bonos emitidos por SC. Para ello, se dispone de la siguiente informacin de la curvacupn cero del gobierno peruano:

Curva Cupn Cero del Gobierno (Soberana) en DlaresSemestres 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10Tasa Spot %

(TEA)5.00 5.25 5.50 5.75 6.00 6.25 6.50 6.60 6.7

06.80

El spread o diferencial de riesgo de crdito por cada escaln o notch es de 25 bps yel rating equivalente de los bonos del gobierno a nivel local es de AAA. De acuerdo a lainformacin disponible se le ha solicitado a usted la siguiente informacin y anlisis:

a) Cul es la curva cupn cero comparable que se debe utilizar para

valorizar los bonos de SC? Grafique su respuesta e incluya la curva cupn

del gobierno.

b) Los inversionistas desean estimar sus ganancias o prdidas de capital.

Usando la curva cupn cero comparable determine el precio del bono e

indique si est sobre la par, a la par o bajo la par.

c) Uno de los inversionistas privados ms grandes compr 5,000 bonos a la

par. De acuerdo al precio determinado en el inciso b, cul es el monto de la

ganancia o prdida de capital que reportara este inversionista?

d) Usando la curva cupn cero comparable del inciso a, cul es la duracin

del bono?. Si un inversionista estima que los tipos de inters podran

incrementarse en 50 bps, cul sera el precio del bono?. Para esta pregunta

utilice la duracin de Macaulay.

Nota: Recuerde que 1% = 100 bps, y que bps = puntos bsicos

4. (4 p) El siguiente cuadro resume los dividendos en efectivo por accin pagados ascomo las estimaciones de crecimiento a largo plazo de los dividendos en efectivo de3 compaas de la industria del cemento que cotizan en bolsa. El crecimiento anualestimado del ao 1 toma como referencia el ltimo dividendo en efectivo pagado

por accin.

Empresa ltimodividendopagado

(poraccin)

Precio poraccin

Cotizacinen la Bolsa

Crecimientoanual

estimadodurante losaos 1 y 2

Crecimientoanual

estimadodurante el

ao 3

Crecimientoanual

estimado aperpetuidad(despus del

ao 3)Cementos

NorteS/. 1.00 S/. 10.00 10% 2% 5%

CementosCentro

S/. 3.00 S/. 28.00 15% 0% 1%

CementosSur

S/. 0.50 S/. 8.50 0% 10% 6%

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En base a esta informacin, calcule el valor de cada una de las acciones e indique

que acciones estn subvaluadas o sobrevaluadas de acuerdo al modelo de

valorizacin de descuento de dividendos (comprelos con el precio en bolsa). El

costo de oportunidad del capital es de 15%. En cul accin invertira usted?.

Explique su respuesta.

5. (1 p) Una persona est evaluando la posibilidad de invertir en fondos mutuos derenta fija (bonos) denominados en soles. La persona dispone de 2 alternativasmutuamente excluyentes. El portafolio del fondo mutuo A tiene un YTM de 6.5% yuna duracin de 3 aos mientras que el portafolio del fondo mutuo B tiene un YTMde 7.5% con una duracin de 4 aos. Cul de los fondos mutuos tiene mayorriesgo de mercado? Si la persona tiene la expectativa que los tipos de inters a

corto, mediano y largo plazo van a disminuir, cul de los dos fondos le

recomendara usted a esta persona?. Explique su respuesta.

6. (4 p) Se dispone de la siguiente informacin financiera y estimaciones anuales de laempresa RALLY que cotiza en la Bolsa de Valores de Lima. La empresa tiene 100millones de acciones en circulacin y actualmente cotiza a S/. 20.00 por accin. Su

poltica de reparto de dividendos en efectivo es de 60% de las utilidades anuales.

S/. millones 2007A 2008E 2009E 2010EUtilidad Neta 150 180 230 300Patrimonio

Neto500 n.d. n.d. n.d.

Valor demercado de la

Deuda

750 750 750 750

UtilidadOperativa

400 480 600 800

Depreciacin 100 120 150 200A: Cifras anuales auditadas, E: Estimaciones anuales, n.d.: no disponible

En base a esta informacin, un asesor financiero y de inversiones lo ha contratado

a usted para que complete la siguiente tabla:

Ratios de ValorizacinFundamental

2007A 2008E 2009E 2010E

P/U P/EP/VL P/BV

Dividend YieldVF / EBITDA FV /

EBITDA EV / EBITDA

Asimismo, el asesor le ha indicado que si los ratios o mltiplos de valorizacin

decrecen durante el periodo 2008 2010, las acciones de la empresa RALLY son

una excelente alternativa de inversin. Est usted de acuerdo o en desacuerdo

con esta afirmacin?. Explique su respuesta.

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