PENGARUH NILAI TUKAR RUPIAH (USD), SERTIFIKAT BANK ...repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/38610/1/MUHAMMAD... · Bapak Arief Fitrijanto M.Si selaku ketua jurusan Ilmu

PENGARUH NILAI TUKAR RUPIAH (USD), SERTIFIKAT BANK INDONESIA

SYARIAH (SBIS), DAN NILAI JAKARTA ISLAMIC INDEX (JII) TERHADAP

TOTAL NILAI AKTIVA BERSIH (NAB) REKSADANA SYARIAH

(PERIODE 2011-2014)

Oleh

Muhammad Irfan Syafrudin

NIM: 1112084000019

JURUSAN ILMU EKONOMI DAN STUDI PEMBANGUNAN

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH

JAKARTA

1437 H/2016 M

PENGARUH NILAI TuKAR RIJPIAII〔 IsD),sERTIFIKAT BANKINDOINEttA SYAItIAH 6BI助,DAN MLAIJAKARTA ISLARIIc INDEX(ЛD TERIIIADAP ToTAL NIIAI A「IvA BERSIH oAB)REKSADANA

SVARIAH eE斑oDE 2011_2014)

Skripsi

Diaukall Kepada Fakultas EkOn01lli dan Bisrlis

UIltuk Mclnenuhi Syarat_syaral Meraih Gelar Saゴ額a EkOnomi

Oleh

MJhammad lrfan Syatuttn

NIM3 1112084000o19

Di bawab BImbingan:

Pembilttbillg II

{ Suhenda Wiranata, M.E

NIP.19610421 199o0310o2

JURUsANILMu EKONOMIDAN STuDIPEMBANGUNAN

FAKULTAS EKONOMI DAN BIsNIs

UNIVERSITAS ISLAM NECERISYARIF HIDAYATULL姫

JAKARTA

1437H/2016 PI

Pelllbilllbing I

ST,PIIosi

I」 EⅣIBAR PENGESAHAN UJIAN KO卜IPREHENSIF

Ilari ir-ri .lirrnat Tanggal 8 Bulan Aprii Tahun Dua Ribr-r Enarn Belas telah

rurclakukan Uji Komprehensrf atas rnahasisrva .

l Nallla

2 NIM

3 」urusall

4 Judlli Skripsi

lvluliarnmad Irfan S yafrudin

1112084000019

Ilmu Ekonorni dan Studi Pembangunan

"Pengaruh Nilai Tukar Rupiah (USD), Sertifikat Bank

Indonesia Syarial-r (SBIS), dan Nilai Jakarta Islarnic lndex

(JII) Tcrhadap Total Nilai Aktiva Bersih Reksadana

Syariah"

kemarnpuan yang

diputuskan bahi.r'a

kesernpatan untuk

untuk memperoieh

Universttas Islarn

Sctclah rnencennati dan rnemperhatikan penampilan dan

bcrsangkutan sclama proses ujian kornprehensif, maka

nrahasisu,a tersebut diatas dinyatakan 1u1us dan dibcri

rurclanjutkan ke tahap Ujian Sknpsi sebagai salah satu syarat

gclar Sarjana ekonomi pada Fakultas Ekoncrni dan Bisnrs

\ cgcri Syarif Hidayatullair Jakarla.

.lakar1a. 8 April 2016

l Luklllan,Dr.,Ⅳ l.Si

NIP,196406072003021 001

2 Zuhairall Ytlnllli Yunall SE.市 1.Sc

NIP, 198004162009121002

、ヽ．　、/

=

(.if.。 ,.… …｀バヽ・… 、ゝ,1ヽ

..

Penguji 1 (Konsentrasi)

2 (Uururn)

爾 ..「 .… ./,… ……)

LE}IBAR PENGESAHAN L‐tJIAN SKRIPSI

llal・ i il吾せヽ:逓菫.20 Jl11li 2016 tclah dilakukal ttian Skliptt atas Mahatts、 ia:

4ヽulla1111llad 11・亀1l Svali・ヒldi,1

1112084000019

111llll EkOllonli da:l Stlldi Pclllballュ lillall

==Pcngartlll Nilai´1‐llkar lttlpiall(モ JSD),Scrtittkat Ballk

lndollcsia S)'ariall(SBIS),dall Nil〔ti Jakarta lslal■ ic lll(lcx

(III)・ I｀ erlladap 「 otal Nilai Akti■・a Bcrsill Rcksadalla

S、=.nria11''

Sctcla11 1■ cnccrnlati dall lllelllpc11latikal1 1)ellanlpila1l scrta kcnla11lpuall )「 allg

bclsangklltall sclaina proscs ■liall sklipsi. 11laka dii)utliskall ball、 va lllall[isisll a

tcrscbut di atas dillvatakatl LLLl」 S dan skHpsi ini ditcrinla scbasai salall satti

S)「 al・ at 111lttlk 11lolllpcroicll gclar Saljalla ttkollollli pada Faktiltas Ekollollli clξ111

Bisllis t」 ni、「crsitas lslanl lヾ egcl・ i Syarif IIi(lavatuilah Jakarta.

:lakarta.20 Jlllli 2016

ArifFitriiantO,卜 1.Si

NIP 1971111820()51 1()()3

Dr.Stlllenda urirallati:^卜 {.E

NIP.1961()421 199()()3 1(302

Dl's.Rllscliall10ヽ卜1.Sc

NIP`1955r)lo4 198403 1 011i

Dlヽ .Stlilclldaヽ Viranata.Ⅳl.E

NIP.1961()421 199〔 ,()3 1()()2

1.Nょ11)al

2.NIM

3 Jllrtlsarl

4. Jlldlli Skripsi

，

一

う０

4.

Sckl・etaris

5.RR.Tini Anttgracil:,S・ l,λ{.Si

LEⅣIBAR PERNYATAAN KEASLIAN KARYA ILⅣ IIAH

Yang bertanda tangxrdi bawah ini :

Nama

NIM

Fakultas

Jurusan


1 1 12084000019

Ekonomi dan Bisnis

Ilmu Ekonomi dan Studi Pembangunan

bahwa dalam penulisan skripsi ini saya :Dengan ini menyatakan

1. Tidak menggunakan ide orang lain tanpa mampu mengembangkandan mempertanggungjawabkan

2. Tidak melakukan plagiat terhadap naskah orang lain3. Tidak menggunakan karya orang lain tanpa menyebutkan sumber

asli ataupun tanpa izin pemilik karya4. Tidak melakukan pemanipulasian dan pemalsuan data5. Mengerjakan sendiri karya ini dan mampu bertanggung jawab atas

karya ini.

Jika dikemudian hari ada tuntutan atas karya saya dan melalui pembuktian yang

dipertanggungiawabkan ternyata memang ditemukan bukti bahwa saya telahmelanggar pernyataan diatas, maka saya siap untuk dikenai sanksi berdasarkan

afliran yang berlaku di Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif HidayatullahIakarta.

Demikian pernyataan ini saya buat dengan sesungguhnya

Jakalta.5 Juni 2016


i

DAFTAR RIWAYAT HIDUP

I. IDENTITAS PRIBADI

Nama Lengkap : Muhammad Irfan Syafrudin

Nama Panggilan : Irfan

Tempat , Tanggal Lahir : Jakarta , 13 September 1993

Alamat : Jl.Intisari II Rt002/009 No.16 Kel.

Kalisari Kec.Pasar Rebo Jak-Tim

No. Hp : 0856-9167-2976

Email : [email protected]

II. PENDIDIKAN FORMAL

2001 – 2006 : SD Negeri Kalisari 05 Pagi

2006 – 2009 : SMP Negeri 179 Jakarta

2009 – 2012 : SMA Negeri 98 Jakarta

2012 – 2016 : Semester 8 Jurusan Ilmu Ekonomi dan Studi

Pembangunan Fakultas Ekonomi dan Bisnis

UIN Syarif Hidayatullah Jakarta

III. PENGALAMAN ORGANISASI

2012– 2011 : Anggota Futsal SMA Negeri 98 Jakarta

2012 – 2013 : Divisi Orseni Himpunan Mahasiswa Jurusan

(HMJ)

2012 – 2013 : Anggota Kepanitiaan 17 Agustus Karang Taruna

Rt 002/009

2013 : Panitia Dialog Jurusan & Seminar Konsentrasi

IV. SEMINAR DAN PENDIDIKAN NON FORMAL

1. Seminar Dialog Jurusan dan Konsentrasi

2. Kuliah Umum “Sosialisasi Hemat Energi”, UIN Syarif

Hidayatullah

3. Seminar Nasional “Penyiapan SDM Berbasis Kompetensi Syariah

Dalam Pengembangan Perbankan Syariah Era MEA 2015” Ikatan

Ahli Ekonomi Islam Indonesia (IAEI)

4. Seminar Social Trust Fund “Mewujudkan Lembaga Keuangan

Mikro Yang Berdaya Saing Dalam Menghadapi MEA

(Masyarakat Ekonomi ASEAN) 2015”, UIN Syarif Hidayatullah

Jakarta

mailto:[email protected]

ii

5. Seminar Internasional Ekonomi Islam “Building Strategic Alliance

In Islamic Economic, Finance, and Business policies”, Ikatan Ahli

Ekonomi Islam Indonesia (IAEI)

6. Sekolah “Pasar Modal Syariah” Bursa Efek Indonesia

7. Peserta “Sharia Banking Training Center” (SBTC)

V. LATAR BELAKANG KELUARGA

1. Ayah : Kasanun

2. Tempat/Tanggal Lahir : Ponorogo, 07 Mei 1955

3. Ibu : Sundiati

4. Tempat/Tanggal Lahir : Ponorogo, 15 April 1961

5. Alamat : Jl.Intisari II Rt002/009 No.16 Kel.

Kalisari Kec.Pasar Rebo Jak-Tim.

6. Telepon : 085691672976

7. Anak ke dari : 3 dari 3 bersaudara

iii

ABSTRACT

The aim of this research is to analyze the influence of rupiah exchange

rate (USD), Bank Indonesia Certificates Sharia (SBIS) and Jakarta Islamic Index

(JII) of the total net asset value (NAV) of I Islamic mutual funds 2011-2014

period. The data used in this research is the monthly data of each variable. In this

research, the dependent variable is the total net asset value (NAV) of Islamic

mutual funds and independent variable is the value of the rupiah (USD), Bank

Indonesia Certificates Sharia (SBIS) and Jakarta Islamic Index (JII). This

research uses panel data analysis wtih fixed effect model approach (FEM).

The results of this research show the value of the rupiah exchange rate

(USD), SBIS, JII simultaneously have a significant influence on the total net asset

value of Islamic mutual funds calculated F value of 39.45828 > F table at 2.65

and Prob (F-statistic) of 0.000000 < alpha of 0.05. However partially showed

that (1) the total NAV Islamic mutual funds are affected significantly and

positively by the rupiah exchange rate (USD), (2) total NAV Islamic mutual funds

are not affected significantly and positively by SBIS, and (3) the total NAV

Islamic mutual funds affected significantly and positively by JII.

Keywords: Total NAV of Islamic mutual fund, Rupiah exchange rate (USD), Bank

Indonesia Certificates Sharia (SBIS) and Jakarta Islamic Index (JII).

iv

ABSTRAK

Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh nilai kurs rupiah

(USD), Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS) dan Jakarta Islamic Index (JII)

terhadap total Nilai Aktiva Bersih (NAB) reksadana syariah periode 2011-2014.

Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data bulanan dari masing-masing

variabel. Dalam penelitian ini variabel dependen adalah total Nilai Aktiva Bersih

(NAB) reksadana syariah dan variabel independennya adalah nilai kurs rupiah

(USD), Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS) dan Jakarta Islamic Index (JII).

Penelitian ini menggunakan analisis data panel dengan pendekatan fixed effect

model (FEM).

Hasil dari penelitian ini menunjukan nilai kurs rupiah (USD), SBIS , JII

secara simultan mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap Total Nilai Aktiva

Bersih Reksadana Syariah dengan nilai F hitung sebesar 39.45828 > F tabel

sebesar 2.65 dan Prob (F-statistic) sebesar 0,000000 < alpha 0,05. Namun secara

parsial menunjukan bahwa (1) total NAB reksadana syariah dipengaruhi secara

signifikan dan positif oleh nilai kurs rupiah (USD), (2) total NAB reksadana

syariah tidak dipengaruhi secara signifikan dan positif oleh SBIS, dan (3) total

NAB reksadana syariah dipengaruhi signifikan dan positif oleh JII.

Kata kunci : Total NAB reksadana syariah, nilai kurs rupiah (USD), Sertifikat

Bank Indonesia Syariah (SBIS) dan Jakarta Islamic Index (JII).

v

KATA PENGANTAR

Assalamualaikum Wr, Wb.

Alhamdulillah, puji syukur penulis panjatkan ke hadirat Allah s.w.t. Dzat

Maha Sempurna, yang telah melimpahkan rahmat dan karunia-Nya kepada umat

manusia. Berkat rahmat dan hidayah Nya akhirnya penulis dapat menyelesaikan

penyusunan skripsi yang berjudul “Pengaruh Nilai Tukar Rupiah (USD),

Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS), dan Nilai Jakarta Islamic Index

(JII) terhadap Total Nilai Aktiva Bersih Reksadana Syariah” dengan baik.

Shalawat serta salam penulis haturkan kepada junjungan umat manusia, Nabi

Muhammad s.a.w, makhluk mulia yang penuh dengan rasa cinta dan kasih sayang

kepada sesama manusia.

Skripsi ini disusun dalam rangka memenuhi syarat-syarat untuk

memperoleh gelar Sarjana Ekonomi di Universitas Islam Negeri Syarif

Hidayatullah Jakarta. Dalam pembuatan skripsi ini tentu terdapat dukungan,

bimbingan dan bantuan serta semangat dan doa dari semua orang disekeliling

penulis selama proses penyusunan skripsi ini. Oleh karenanya izinkanlah penulis

menyampaikan terima kasih kepada:

1. Kedua Orang Tua, Ibu Sundiati dan Bapak Kasanun yang selalu

mendoakan dan tidak pernah berhenti memberi dukungan, semangat di

dalam hidup serta di perkuliahan, serta pengorbanan yang selalu

mengiringi setiap langkah penulis.

2. Bapak Dr. M. Arief Mufraini, Lc, M.Si selaku dekan Fakultas Ekonomi

dan Bisnis yang telah memberikan ilmu yng sangat berharga selama

perkuliahan

3. Bapak Dr. Suhenda Wiranata selaku dosen pembimbing I dan Ibu RR.

Tini Anggraeni, ST, M.Si selaku dosen pembimbing II yang telah

meluangkan waktu, memberikan motivasi serta arahan yang berharga dan

ilmu yang bermanfaat kepada penulis dalam penyelesaian penulisan

skripsi ini.

vi

4. Bapak Arief Fitrijanto M.Si selaku ketua jurusan Ilmu Ekonomi dan

Studi Pembangunan yang telah memberikan arahan serta bimbingan

dalam penyelesaian perkuliahan program S1 ini.

5. Bapak dan Ibu Dosen Fakultas Ekonomi dan Bisnis yang telah

memberikan tambahan pengetahuan kepada penulis, serta jajaran staff

Universitas Islam Negeri Jakarta yang telah melayani dan membantu

penulis selama masa perkuliahan.

6. Teman-teman IESP 2012 yang selalu bersama sejak awal perkuliahan,

terimakasih atas kebersamaan, keceriaan, inspirasi dan semangat selama

ini yang telah diberikan kepada penulis.

7. Teman-teman konsentrasi Ekonomi Islam yang selalu kompak dan solid

dalam menjalani perkuliahan di konsentrasi ini. Terima kasih atas

kekompakannya sehingga penulis dapat mencapai tahap ini.

8. Teman-teman KKN KACA yang telah memberikan pengalaman baru

kepada penulis sehingga penulis sampai tahap penyusunan skripsi ini.

9. Fahmi,Waldi, Sandra, Wiwi, Yayang, dan Hilda selaku penghuni kosan

di sekitar kampus yang menyediakan tempat kumpul, istirahat dan

berteduh bagi penulis.

10. Dan semua pihak yang tidak dapat disebutkan namanya satu persatu,yang

telah membantu sehingga terselesainya penyusunan skripsi ini.

Dengan selesainya Penulisan skripsi ini, penulis mengucapkan terima

kasih kepada semua pihak yang turut serta dalam penyusunan skripsi ini. Semoga

skripsi ini dapat bermanfaat bagi kita semua dan semoga Allah s.w.t meridhoi

usaha kami untuk mencapai hasil yang diharapkan. Amin.

Wassalamualaikum Wr.Wb.

Jakarta, Juni 2016

Muhammad Irfan Syarfudin

vii

DAFTAR ISI

LEMBAR PENGESAHAN

DAFTAR RIWAYAT HIDUP ......................................................................... i

ABSTRACT ....................................................................................................... iii

ABSTRAK ....................................................................................................... iv

KATA PENGANTAR ....................................................................................... v

DAFTAR ISI ..................................................................................................... vii

DAFTAR TABEL ............................................................................................. ix

DAFTAR GAMBAR ......................................................................................... x

DAFTAR LAMPIRAN ..................................................................................... xi

BAB I PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Penelitian ................................................................. 1

B. Pembatasan Masalah ......................................................................... 9

C. Rumusan Masalah ............................................................................. 9

D. Tujuan Penelitian ............................................................................... 10

E. Manfaat Penelitian ............................................................................. 10

BAB II TINJAUAN TEORITIS

A. Reksadana Syariah ............................................................................ 12

B. Jenis-Jenis Reksadana Syariah .......................................................... 19

C. Nilai Aktiva Bersih ........................................................................... 24

D. Nilai Tukar Rupiah ............................................................................ 25

1. Nilai Tukar Secara Umum .......................................................... 25

2. Nilai Tukar Pandangan Islam ...................................................... 30

E. Sertifikat Bank Indonesia Syariah ..................................................... 31

F. Jakarta Islamic Index......................................................................... 35

G. Hubungan Antar Variabel ................................................................. 41

1. Hubungan Kurs Rupiah dengan Total NAB Reksadana Syariah . 41

2. Hubungan SBIS dengan Total NAB Reksadana Syariah ............ 42

3. Hubungan Jakarta Islamic Index dengan Total NAB Reksadana

Syariah ....................................................................................... 43

H. Kajian Kepustakaan (Penelitian Terdahulu) ..................................... 44

viii

I. Kerangka Pemikiran .......................................................................... 51

J. Perumusan Hipotesa .......................................................................... 52

BAB III METODE PENELITIAN

A. Ruang Lingkup Penelitian ................................................................. 54

B. Teknik Penentuan Sampel ................................................................. 54

C. Metode Pengumpulan Data ............................................................... 55

D. Metode Analisis ................................................................................ 56

1. Uji Stasioner Data ....................................................................... 56

2. Analisis Model Regresi Data Panel............................................. 58

3. Tahapan Analisis Data ................................................................ 63

4. Pengujian Signifikansi ................................................................ 65

E. Operasional Variabel ......................................................................... 67

BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN

A. Sekilas Gambaran Umum Objek Penelitian ...................................... 71

1. Reksadana Syariah ...................................................................... 71

2. Nilai Tukar Rupiah (USD) .......................................................... 78

3. Sertifikat Bank Indonesia Syariah ............................................... 81

4. Nilai Jakarta Islamic Index (JII) ................................................. 84

B. Hasil Uji Stasioner Data .................................................................... 87

C. Pemilihan Model Regresi Data Panel ............................................... 88

D. Hasil Estimasi Model ........................................................................ 93

E. Pengujian Hipotesis dengan Analisa Regresi Data Panel ................. 97

F. Pembahasan dan Analisis Ekonomi Hasil Penelitian ........................ 102

BAB V KESIMPULAN DAN SARAN

A. Kesimpulan ....................................................................................... 106

B. Saran .................................................................................................. 108

DAFTAR PUSTAKA ........................................................................................ 109

LAMPIRAN ................................................................................................... 112

ix

DAFTAR TABEL

No Keterangan Halaman

4.1 Data Total NAB Jenis-Jenis Reksadana Syariah 74

4.2 Data Nilai Tukar Rupiah (USD) 78

4.3 Data Bagi Hasil Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS) 81

4.4 Data Nilai Jakarta Islamic Index (JII) 85

4.5 Hasil Uji Stasioner 88

4.6 Hasil common effect 89

4.7 Hasil fixed effect 90

4.8 Hasil Uji Chow 91

4.9 Hasil random effect 91

4.10 Hasil Uji Hausman 93

4.11 Nilai intercept jenis-jenis reksadana syariah 94

4.12 Koefisien Determinasi 96

4.13 Hasil Uji t 98

4.14 Hasil Uji F 100

4.15 Tabel Hubungan Variabel Independen terhadap Total NAB

Reksadana

102

x

DAFTAR GAMBAR

No Keterangan Halaman

1.1 Perkembangan Total NAB Reksadana Syariah (OJK Laporan

Triwulan IV data tahun 2011-2014)

4

2.1 Skema Unsur Reksadana Syariah 15

2.2 Skema Proses Penyaringan Emiten JII 37

4.1 Contoh Proporsi Jenis Reksadana terhadap Total NAB

Reksadana

73

4.2 Grafik Total Nilai Aktiva Bersih Jenis-Jenis Reksadana Syariah 76

4.3 Grafik Nilai Kurs Rupiah terhadap Dollar 79

4.4 Grafik Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS) 83

4.4 Grafik Bulanan Nilai Jakarta Islamic Index (JII) tahun 2011-

2014

86

xi

DAFTAR LAMPIRAN

A. Daftar Reksadana Syariah Akhir Tahun 2014 ................................... 112

B. Hasil Uji Stasioner

1) Variabel NAB ......................................................................... 117

2) Variabel Nilai Tukar Rupiah .................................................. 118

3) Variabel SBIS ......................................................................... 119

4) Variabel JII ............................................................................. 120

C. Hasil Common Effect ......................................................................... 121

D. Hasil Fixed Effect .............................................................................. 122

E. Hasil Random Effect .......................................................................... 122

F. Hasil Uji Chow .................................................................................. 123

G. Hasil Uji Hausman ............................................................................. 123

1

BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Penelitian

Di era masyarakat yang modern ini, muncullah beraneka ragam macam-

macam kebutuhan. Baik itu dari kebutuhan yang sifatnya konsumtif maupun

yang sifatnya produktif. Dalam kebutuhan yang sifatnya produktif, dalam

memenuhi kebutuhannya masyarakat tidak hanya memenuhi kebutuhannya

untuk saat ini saja melainkan juga bertujuan memenuhi kebutuhannya

dimasa yang akan datang, atau dengan kata lain yang biasa dikenal dengan

kata investasi. Jenis investasi pun saat ini juga semakin beraneka ragam

mulai dari investasi di deposito melalui lembaga perbankan, investasi

property, dan investasi melalui produk-produk dalam pasar modal.

Dalam berinvestasi di pasar modal ini banyak masyarakat yang

khususnya beragama islam masih meragukan kehalalan melakukan investasi

dalam pasar modal karena dianggap masih mengandung unsur riba dan

spekulasi. Dimana dalam quran terdapat larangan transaksi yang

mengandung unsur riba yaitu :

Yang artinya :

Wahai orang-orang beriman janganlah kalian makan riba dengan berlipat

ganda dan bertaqwa lah kepada Allah supaya kalian mendapatkan

2

keberuntungan. (Q.S Ali Imron ayat 130). Maka dari itu dibutuhkan suatu

alternatif investasi yang didalamnya tidak mengandung unsur ribawi dan

praktik-praktik spekulatif yang selama ini terdapat pada pasar modal

konvensional. Lalu muncullah pasar modal syariah untuk menjawab

keraguan masyarakat terhadap kehalalan dalam berinvestasi di pasar modal.

Bangkitnya industri keuangan syariah di Indonesia didukung oleh

mulai goyahnya industri keuangan konvensional akibat guncangnya

ekonomi global. Dan industri keuangan syariah ini hadir sebagai alternatif

karena dianggap industri keuangan syariah lebih stabil, efisien dan

tujuannya yang mulia yaitu tidak hanya memperoleh keuntungan yang

sebesar-besarnya melainkan untuk mencapai kemaslahatan umat. Hal

tersebut juga didukung melalui prinsip-prinsip dalam ekonomi islam yaitu

dalam kegiatan bermuamalah harus atas dasar suka sama suka, berkeadilan,

dan tidak saling merugikan.

Perkembangan industri keuangan syariah di Indonesia diawali dengan

didirikannya Bank Muamalat Indonesia pada tahun 1991. Perkembangan

keuangan syariah juga merambah ke sektor pasar modal Indonesia. Di

tengah krisis ekonomi yang terjadi pada tahun 1997-1998, PT. Danareksa

Investment Management (DIM) menerbitkan instrumen pasar modal

syariah yang pertama yaitu Reksadana Syariah pada tahun 1997 (Sutedi,

2011:4).

Reksadana Syariah merupakan salah satu alternatif berinvestasi bagi

masyarakat yang ingin menginvestasikan dananya pada pasar modal.

3

Menurut UU Pasar Modal No. 8 Tahun 1995, reksadana adalah wadah yang

digunakan untuk menghimpun dana dari masyarakat pemodal untuk

selanjutnya diinvestasikan dalam portofolio efek oleh manajer investasi.

Sedangkan reksadana syariah merupakan reksadana yang mengalokasikan

seluruh dana/portofolio kedalam instrumen syariah, seperti saham-saham

yang tergolong dalam Jakarta Islamic Index (JII), obligasi syariah, dan

berbagai instrumen keuangan syariah lainnya (Sutedi,2011: 8).

Sebagai salah satu tolak ukur dari kinerja dari suatu jenis reksadana

maka dapat dilihat dari nilai aktiva bersih (NAB). Menurut (Heri

Sudarsono, 2008:218), nilai aktiva bersih berasal dari nilai portofolio

reksadana yang bersangkutan. Sebagaimana pengertian NAB adalah suatu

nilai yang menggambarkan total kekayaan suatu reksadana setiap harinya,

NAB ini dipengaruhi oleh penjualan dan pembelian reksadana oleh para

investor, selain itu faktor yang mempengaruhi nilai dari NAB adalah harga

pasar dari aset reksadana itu sendiri.

Bila kita melihat grafik perkembangan Nilai Aktiva Bersih (NAB

Reksadana Syariah cenderung positif dari kurun waktu 4 tahun terakhir

yaitu dari Januari 2011 – Desember 2014. Yaitu pada tahun 2011 kisaran

NAB sejumlah 5.564,79, di akhir tahun 2012 berada pada kisaran angka

8.050,07, total NAB reksa dana syariah aktif pada akhir Desember 2013

mencapai Rp 9,43 triliun, meningkat 17,14% dibanding NAB akhir tahun

2012 yang berjumlah Rp 8,05 triliun, dan pada tahun akhir tahun 2014 total

Reksa Dana Syariah sebanyak 74 dengan NAB sebesar Rp11,16 triliun atau

4

meningkat 12,12% dan 15,15% dibanding triwulan sebelumnya. Proporsi

jumlah dan NAB Reksa Dana Syariah terhadap total industri Reksa Dana

mencapai 8,31% dari 894 Reksa Dana dan 4,65% dari total NAB Reksa

Dana Rp241,46 triliun. Namun pada triwulan 1 tahun 2014 sempat terjadi

penurunan total NAB reksadana syariah yaitu berada pada kisaran angka

Rp 8,77 triliun, turun 6,99% dibandingkan akhir 2013 yang sebesar Rp 9,43

triliun. Hal ini terjadi dikarenakan, Pertama penurunan nilai efek saham dan

obligasi yang menjadi aset dasar reksadana syariah dan sejumlah produk

reksadana dibubarkan. Sedangkan peluncuran produk baru sangat minim.

Produk yang dibubarkan seperti Mandiri Saham Syariah Atraktif, Mandiri

Komoditas Syariah Plus, Mega Dana Syariah dan Danareksa Proteksi

Melati Optima Syariah (data OJK 2011-2014).

Gambar 1.1 Perkembangan Total NAB Reksadana Syariah (OJK Laporan

Triwulan IV data tahun 2011-2014)

Dalam menentukan alternatif investasi ada banyak faktor dan

pertimbangan yang perlu diperhatikan investor, faktor-faktor yang diduga

memiliki pengaruh terhadap perubahan total NAB reksadana syariah adalah

5

nilai kurs rupiah (USD), SBIS (Sertifikat Bank Indonesia Syariah), dan JII

(Jakarta Islamic Index). Faktor-faktor tersebut secara teoritis sangat

berkaitan dengan kinerja portofolio reksadana syariah sehingga diharapkan

dapat menjadi indikator kuat bagi investor untuk mengetahui kinerja dari

reksadana syariah.

Perubahan kondisi ekonomi, politik, termasuk juga kondisi sosial, dan

keamanan didalam dan luar negeri yang dapat mempengaruhi kinerja

perusahaan, tidak terkecuali perusahaan yang telah go publik/listing dibursa

efek. Hal tersebut jelas akan mempengaruhi efek yang termasuk dalam

portofolio reksadana (Abdul Hamid, 101:2009). Tentunya ketika

perkembangan pasar modal mengalami guncangan akibat perubahan

indikator ekonomi, akan berdampak pula pada instrumen di dalam pasar

modal tersebut, yang dalam hal ini berupa instrumen reksadana syariah.

Seperti ketika kinerja perekonomian dalam kondisi yang baik akan mampu

menarik para investor untuk menginvestasikan dananya di pasar modal.

Yang akan diikuti perdagangan di pasar modal mengalami peningkatan,

serta akan diikuti pula peningkatan dalam kinerja reksadana syariah dari

sisi NABnya. Akan tetapi pada saat kondisi negara mengalami kemunduran

dengan pertumbuhan ekonomi yang rendah, lebih-lebih mengalami

pertumbuhan ekonomi yang negatif merupakan suatu hal yang sulit

mengharapkan pasar modal bisa berkembang dan membuat penurunan

dalam kinerja dari reksadana syariah.

6

Nilai tukar rupiah terhadap dollar AS menjadi salah satu faktor yang

turut mempengaruhi pergerakan kinerja reksadana syariah di pasar modal

Indonesia. Menurut Suta (2000) dalam (Rahmi Hifdzia, 2012:8), fluktuasi

nilai rupiah terhadap mata uang asing yang stabil akan sangat

mempengaruhi iklim investasi dalam negeri, khususnya pasar modal.

Kestabilan pergerakan nilai tukar rupiah menjadi sangat penting, terlebih

bagi perusahaan yang aktif dalam kegiatan ekspor impor yang tidak dapat

terlepas dari penggunaan mata uang asing yaitu dollar Amerika Serikat

sebagai alat transaksi atau mata uang yang sering digunakan dalam

perdagangan. Karena reksadana syariah merupakan instrumen investasi di

pasar modal maka kinerja reksadana syariah diduga dipengaruhi oleh

variabel nilai tukar ini.

Dalam berinvestasi yang berlandaskan syariah, tidak hanya melalui

investasi di pasar modal baik berupa reksadana syariah maupun instrumen

pasar modal lainnya. Tetapi bisa juga melalui produk investasi lainnya

yang diperuntukkan bagi sektor perbankan yaitu melalui investasi Sertifikat

Bank Indonesia Syariah (SBIS). Sebagaimana diketahui bahwa sektor pasar

modal memiliki pengaruh pada sektor perbankan. Begitu pula pada sektor

perbankan syariah dan pasar modal syariah.

Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS) ini merupakan salah satu

kendali moneter yang diterbitkan oleh BI untuk Bank-bank Syariah . Dalam

hal ini BI menerbitkan SBIS dengan cara dilelang kepada Bank-bank

Syariah tersebut dengan maksud mengendalikan iklim moneter yang sehat.

7

Dan Bank-bank Syariah akan membeli SBIS dengan tujuan menambah

asset dari Bank-bank Syariah tersebut. Karena Bank-bank Syariah

berpatisipasi dalam mengendalikan moneter maka BI akan memberikan

reward kepada Bank-bank Syariah yang berpatisipasi karena akad yang

digunakan merupakan akad jualah’. Dengan diberikannya reward oleh BI

maka tentunya pendapatan Bank-bank Syariah tersebut bertambah

sehingga berdampak pada tingkat nisbah bagi hasil dari para nasabah di

sektor perbankan. Dengan demikian hal tersebut diduga mempengaruhi

perubahan dari NAB reksadana syariah karena beralihnya

investor/pemodal ke sektor perbankan.

Selain faktor-faktor diatas yang diduga mempengaruhi kinerja

investasi dalam Reksadana Syariah, maka diperlukan suatu indeks yang

digunakan untuk mengatahui kinerja dari investasi saham-saham yang

berbasis syariah, seperti layaknya investasi reksadana konvensional yang

mengacu pada IHSG dan LQ45. Maka dari itu diperlukan suatu acuan dari

reksadana syariah ini yang tentunya sesuai dengan prinsip-prinsip syariah.

Sehingga pada tanggal 3 juli tahun 2000 Bursa efek Indonesia yang bekerja

sama denan PT. Danareksa Investment Menegement meluncurkan Jakarta

islamic Index (JII).

Berdirinya JII ini diharapakan menjadi tolak ukur untuk mengukur

kinerja saham-saham yang bebasis syariah. Hal ini diduga mempengaruhi

kinerja NAB Reksadana Syariah, dikarenakan portofolio saham yang

diinvestasikan oleh manajer investasi didominasi oleh investasi pada

8

saham-saham yang berbasis syariah. Jakarta Islamic Index (JII) merupakan

subset dari Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) yang diluncurkan pada

tanggal 3 Juli 2000 dan menggunakan tahun 1 Januari 1995 sebagai base

date (dengan nilai 100) (Abdul Hamid, 52:2009) . Dan dalam JII ini berisi

30 saham-saham unggulan yang berbasis syariah.

Berdasarkan uraian permasalahan diatas, penelitian ini dimaksudkan

untuk mengukur dan menjelaskan seberapa besar pengaruh variabel makro

ekonomi, yang terdiri dari Nilai Kurs Rupiah terhadap Dollar dan dari

instrumen perbankan syariah berupa Sertifikat Bank Indonesia Syariah

(SBIS) serta dari sektor pasar modal berupa indeks untuk mengukur kinerja

saham-saham berbasis syariah yaitu Jakarta Islamic Index (JII) terhadap

perubahan Total NAB dari masing-masing jenis reksadana syariah. Maka

dalam penelitian dan karya tulis ini peneliti akan memberikan sebuah judul:

“ PENGARUH NILAI TUKAR RUPIAH (USD), SERTIFIKAT BANK

INDONESIA SYARIAH (SBIS), DAN JAKARTA ISLAMIC INDEX (JII)

TERHADAP TOTAL NILAI AKTIVA BERSIH (NAB) REKSADANA

SYARIAH (PERIODE 2011-2014)”.

9

B. Pembatasan Masalah

Untuk membatasi masalah agar tidak terlalu luas, maka penulis menggaris

bawahi bahwa penelitian ini hanya membicarakan tentang:

1. Variabel Bebas

Dalam penelitian ini yang menjadi variabel bebasnya adalah Nilai Tukar

Rupiah, Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS) dan Jakarta Islamic Index

(JII).

2. Variabel Terikat

Dalam penelitian ini yang menjadi variabel terikatnya adalah Total Nilai

Aktiva Bersih dari empat jenis Reksadana Syariah yaitu Reksadana Saham,

Reksadana Campuran, Reksadana Pendapatan Tetap, dan Reksadana

Terproteksi

3. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data bulanan antara tahun

2011-2014

C. Rumusan Masalah

Berdasarkan latar belakang yang telah dipaparkan diatas, maka peneliti

mengajukan perumusan masalah sebagai berikut :

1. Apakah Nilai Tukar Rupiah, Sertifikat Bank Indonesia Syariah, dan

Jakarta Islamic Index berpengaruh secara parsial terhadap Total Nilai

Aktiva Bersih ( periode 2011-2014 ) ?

2. Apakah Nilai Tukar Rupiah, Sertifikat Bank Indonesia Syariah, dan

Jakarta Islamic Index berpengaruh secara simultan terhadap Total Nilai

Aktiva Bersih ( periode 2011-2014 ) ?

10

D. Tujuan Penelitian

Penulisan penelitian ini bertujuan untuk menjawab variabel-variabel yang

berpengaruh terhadap pergerakan Nilai Aktiva Bersih (NAB) masing-masing

jenis Reksadana syariah. Berdasarkan perumusan masalah diatas, maka tujuan

penelitian ini adalah untuk:

1. Untuk mengetahui pengaruh Nilai Tukar Rupiah, Sertifikat Bank Indonesia

Syariah, dan Jakarta Islamic Index berpengaruh secara parsial terhadap

Total Nilai Aktiva Bersih ( periode 2011-2014 ) ?

2. Untuk mengetahui pengaruh Nilai Tukar Rupiah, Sertifikat Bank Indonesia

Syariah, dan Jakarta Islamic Index berpengaruh secara parsial terhadap

Total Nilai Aktiva Bersih ( periode 2011-2014 ) ?

E. Manfaat Penelitian

Adapun manfaat yang diharapkan penulis dalam penelitian ini yaitu dapat

memberikan informasi dan menambah khasanah ilmu pengetahuan mengenai

pergerakan Total Nilai Aktva Bersih (NAB) reksadana syariah. Dan manfaat

dari penelitian ini adalah sebagai berikut:

a. Secara Teoritis

Penelitian ini diharapakan bermanfaat sebagai saran implementasi

ilmu pengetahuan bagi perkembangan dunia pendidikan dan

perekonomian serta memberikan pembuktian yang empiris hubungan

antara variabel-variabel nilai tukar, Sertifikat Bank Indonesia Syariah dan

Jakarta Islamic Index dengan pergerakan dari Total Nilai Aktiva Bersih

(NAB) reksadana syariah.

11

b. Manfaat Akademis

Dari Penelitian ini karena erat hubungannya dengan bidang ilmu

ekonomi islam dan pasar modal syariah. sehingga dengan penulisan

penelitian ini pihak-pihak yang berkepentingan dapat lebih mudah

memahami. Dan sebagai tambahan referensi dan rujukan bagi penelitian

selanjutnya mengenai Total Nilai Aktiva Bersih (NAB) reksadana syariah.

c. Manfaat bagi Peneliti

Penelitian ini merupakan sarana bagi peneliti untuk mengaplikasikan

ilmu yang telah diperoleh selama proses pembelajaran di UIN Syarif

Hidayatullah jurusan Ilmu Ekonomi & Studi Pembangunan Konsentrasi

Syariah dan untuk memotivasi peneliti untuk penelitian-penelitian

selanjutnya.

12

BAB II

TINJAUAN TEORITIS

A. Reksadana Syariah

Menurut Heri Sudarsono (2004 :201) Pengertian reksadana (mutual fund)

secara umum adalah wahana yang digunakan untuk menghimpun dana

masyarakat (pemodal) untuk kemudian diinvestasikan ke dalam portofolio

efek oleh manajer investasi (MI). Portofolio efek tersebut bisa berupa saham,

obligasi, instrumen pasar uang, atau kombinasi dari beberapa di antaranya.

Lahirnya reksadana syariah diawali dengan lahirnya Undang- Undang

Nomor 8 tahun 1995 tentang Pasar Modal, reksadana mulai dikenal di

Indonesia sejak diterbitkan reksadana perseroan oleh PT-BNDI Reksadana

pada tahun 1995, kemudian pada tahun 1996, BAPEPAM membentuk

peraturan tentang reksadana berbentuk Kontrak Investasi Kolektif (KIK),

peraturan ini memberikan peluang terbentuknya reksadana syariah yang

pertama kali dilaksanakan pada tahun 1998 yang dikelola oleh PT. Danareksa

Investment Management (Abdul Manan 2009:173)

Reksadana Syariah adalah salah satu alternatif investasi bagi masyarakat

pemodal, khusunya pemodal kecil dan pemodal yang tidak mempunyai

banyak keahlian dan waktu untuk menghitung atas investasi mereka.

Reksadana Syariah dirancang sebagi sarana untuk menghimpun dana dari

masyarakat hal tersebut juga diharapkan dapat meningkatkan peran pemodal

lokal untuk berinvestasi di pasar modal Indonesia (Abdul Azis 2010:139).

13

Reksadana Syariah merupakan Reksadana yang pengelolaan dan kebijakan

investasinya mengacu pada syariat Islam, misalnya tidak menginvestasikan

pada usaha dari saham-saham atau obligasi dari perusahaan yang pengelolaan

atau produknya bertentangan dengan syariat Islam. Seperti pabrik makanan

atau minuman yang mengandung alkohol, daging babi, rokok dan tembakau,

jasa keuangan konvensional, pertahanan dan persenjataan serta bisnis hiburan

yang berbau maksiat.

Reksa Dana Syariah merupakan media atau alat yang membantu surplus

unit melakukan penempatan dana untuk diinvestasikan. Reksa Dana Syariah

ini ditujukan untuk memenuhi kebutuhan investor yang menginginkan

memperoleh pendapatan investasi dari sumber dan cara yang bersih yang

dapat dipertanggung jawabkan secara religius, yang memang sejalan dengan

prinsip-prinsip syariah.

Dalam reksadana konvensional sebenarnya terdapat banyak maslahat,

seperti memajukan perekonomian, saling memberikan keuntungan diantara

para pelakunya, meminimalkan resiko dalam pasar modal dan sebagainya.

Namun didalamnya terdapat hal-hal yang bertentangan dengan Syariah, baik

dalam segi akad, operasi, investasi, transaksi dan pembagian keuntungannya.

Sebenarnya dalam kaidah Syariah dapat menerima usaha semacam

Reksadana, sepanjang hal yang tidak bertentangan dengan Syariah. Prinsip

dalam berakad harus mengikuti hukum yang telah digariskan oleh Allah SWT

yang disebutkan dalam Al-Qur'an.

14

Yang artinya:

Hai orang-orang beriman, janganlah kamu saling memakan harta sesamamu

dengan jalan yang batil, kecuali dengan jalan perniagaan yang berlaku

dengan suka sama suka diantara kamu ( QS. An Nisaa : 29 ).

Reksadana syariah dikelola umumnya berdasarkan prinsip mudharabah,

dimana manajer investasi dan Bank Kustodian bertindak sebagai pengelola

(mudharib) dan investor sebagai pemilik dana (shahibul maal). Pemilik aset

dalam portofolio reksadana syariah dilakukan melalui proses penyaringan

yang ketat berdasarkan prinsip syariah, misalnya memilih aset/saham

perusahaan yang tidak memiliki aktivitas haram seperti riba, gharar, judi,

produksi makanan/minuman haram seperti daging babi, minuman keras,

rokok dan sebagainya.. Jika reksa dana syariah membeli saham, maka saham

yang dibeli harus saham perusahaan yang sudah dinyatakan sesuai syariah.

Salah satu indikasinya adalah saham perusahaan bersangkutan terdaftar dalam

obligasi yang boleh dibeli pun hanya obligasi syariah saja, begitu juga dengan

deposito. Selain itu terdapat ciri tersendiri pada produk reksa dana syariah,

yakni adanya proses cleansing atau membersihkan pendapatan yang diperoleh

dengan cara membayar zakat (Abdul Aziz 2010:151).

Menurut Burhanudin S. tujuan utama Reksadana Syariah bukan semata -

mata mencari keuntungan, tetapi juga memiliki tanggung jawab sosial

15

terhadap lingkungan, komitmen pada nilai-nilai religiusitas, meskipun tanpa

harus mengabaikan kepentingan para investor. Untuk mewujudkan investasi

melalui Reksadana Syariah paling tidak harus memenuhi unsur sebagai

berikut:

Gambar 2.1 Skema Unsur Reksadana Syariah

Sumber: Burhanudin S., 2010:156

Keterangan:

a) Dewan Pengawas Syariah bertugas memberikan pengarahan

tertentu kepada Manajer Investasi, agar senantiasa sesuai dengan

prinsip-prinsip syariah.

b) Merupakan pihak yang menggunakan perusahaan reksadana

sebagai instrumen melakukan investasi.

c) Reksadana Syariah adalah perusahaan pembiayaan yang

kepengurusannya biasanya terdiri dari Manajer Investasi dan Bank

Kustodian. (Burhanudin S 2010:156)

Dewan Syariah

Investor Perusahaan Reksadana

Syariah

Mudharabah Bagi

Hasil

16

Pada dasarnya setiap individu yang berinvestasi di pasar modal selalu

ingin mendapatkan keuntungan dalam investasinya. Kehadiran reksadana

dalam pasar modal cukup menarik perhatian para investor karena ada

beberapa keuntungan yang dapat diberikan kepada investor. (Gunawan

Widjaja dan Almira Prajna Ramaniya, 2006:16-22), menjelaskan beberapa

keuntungan investasi di reksadana antara lain:

1. Diversifikasi Investasi dan Penyebaran Resiko

Dana yang dikelola oleh reksadana cukup besar sehingga memberikan

kesempatan bagi pengelola untuk mendiversifikasi investasinya ke

berbagai jenis efek atau media investasi lainnya. Jadi, sasaran

investasinya tidak tergantung pada satu atau beberapa instrumen saja.,

sehingga hal ini sekaligus juga merupakan upaya penyebaran risiko.

2. Biaya Rendah

Reksadana dikelola secara profesional, sehingga akan menciptakan

efisiensi dalam pengelolaan. Biaya yang dikeluarkan relatif kecil bila

dibandingkan jika seseorang investor mengelola sendiri dananya,

misalkan dalam komisi transaksi akan relatif besar, dan biaya untuk

mendapatkan informasi juga akan lebih besar.

3. Harga

Harga pada saham dan atas Unit Penyertaan Reksadana tidak begitu

terpengaruh dengan harga di bursa. Apabila harga saham di bursa

mengalami penurunan secara umum, maka manajer investasi akan

beralih ke media investasi lain, misalnya pasar uang. Oleh karena itu,

17

secara fleksibel Manajemen investasi dapat mengalihkan dananya pada

sektor - sektor yang lebih menguntungkan.

4. Dapat Dimonitor Secara Rutin

Pemegang saham dan atas unit penyertaan Reksadana dapat memonitor

perkembangan harga sahamnya secara rutin. Karena, setiap hari

reksadana akan mengumumkan Nilai Aktiva Besrih melalui surat

kabar. Nilai Ktiva Bersih per saham da atas Unit Penyertaan dihitung

dengan total NAB dibagi atas Unit Penyertaan yang beredar pada saat

itu.

5. Pengelolaan Portofolio yang Profesional

Kemampuan investor kecil dalam mengakses informasi pasar dan

kemampuan menganalisis saham secara baik sangat terbatas. Belum

lagi sentimen pasar yang sering mempengaruhi naik/turunnya harga

Efek yang menjadi pasar penerbitan Reksadana tanpa dasar

fundamental yang jelas. Manajer investasi yang mengelola portofolio

Efek dalam Reksadana mempunyai akses informasi ke pasar melalui

banyak sumber sehingga bisa mengambil keputusan yang lebih akurat

(Gunawan Widjaja dan Almira Prajna Ramaniya, 2006:16-22).

Selain keuntungan yang dapat diberikan kepada investor dalam

investasi pada Reksadana, juga dapat beberapa resiko yang dapat

mendatangkan kerugian bagi para investor tersebut. Karena, dalam

melakukan setiap investasi akan selalu timbul resiko kerugian. Walaupun

sudah melakukan diversifikasi portofolio investasi dengan cara

18

menyebarkan resiko secara berimbang, investasi di Reksadana tetap

menimbulkan potensi resiko kerugian.

Resiko-resiko tersebut diantaranya adalah sebagai berikut:

a. Resiko menurunnya Nilai Aktiva Bersih Unit Penyertaan. Resiko ini

dipengaruhi oleh turunnya harga dan Efek (saham, obligasi, dan surat

berharga lainnya) yang masuk dalam portofolio Reksadana tersebut.

b. Resiko Liquiditas. Resiko ini menyangkut kesulitan yang dihadapi oleh

Manajer Investasi jika sebagian besar pemegang unit melakukan

penjualan kembali atas unit-unit yang dipegangnya. Manajer Investasi

kesulitan dalam menyediakan uang tunai atas redemption tersebut.

c. Resiko Pasar. Resiko pasar adalah situasi ketika harga instrumen

investasi mengalami penurunan yang disebabkan oleh menurunnya

kinerja pasar saham atau pasar obligasi secara drastis. Keadaan ini

biasa disebut dengan kondisi bearish. Resiko pasar yang terjadi secara

tidak langsung akan mengakibatkan NAB yang ada pada Unit

Penyertaan Reksadana akan mengalami penurunan.

d. Resiko Wanprestasi. Resiko ini merupakan resiko terburuk, dimana

resiko ini dapat timbul ketika perusahaan asuransi yang

mengasuransikan kekayaan Reksadana tidak segera membayar ganti

rugi atau membayar lebih rendah dari nilai pertanggungan saat terjadi

hal-hal yang tidak diinginkan, seperti wanprestasi dari pihak-pihak

yang terkait dengan Reksadana, pialang, bank kustodian, agen

19

pembayaran, atau bencana alam, yang dapat menyebabkan penurunan

NAB Reksadana.

e. Resiko Default. Resiko ini merupakan kategori resiko yang paling

fatal. Resiko default terjadi, misalnya jika pihak Manajer Investasi

membeli obligasi yang Emitennya mengalami kesulitan keuangan

sehingga tidak mampu membayar bunga atau pokok obligasi tersebut.

Untuk menghidari resiko ini, pihak Manajer Investasi biasanya

melakukan seleksi peringkat obligasi yang layak dijadikan portofolio

investasi Reksadana mereka. Seleksi ini akan menghasilkan daftar

jenis obligasi yang masuk dalam peringkat “investment grade” dan

layak dijadikan portofolio reksadana. (Abdul Aziz 2010:153-154) .

B. Jenis-jenis Reksadana Syariah

Berdasarkan bentuk hukumnya di Indonesia, secara umum reksadana

dapat dibagi atas dua bentuk yaitu:

a) Reksadana berbentuk Perseroan

Reksadana suatu perusahaan (PT). Yang dari sisi bentuk hukum

tidak berbeda dengan perusahaan lainnya. Perbedaan terletak pada

jenis usaha, yaitu jenis usaha pengelolaan portofolio investasi. Jadi,

reksadana yang berbentuk perusahaan penerbit reksadana kegiatan

usahanya adalah menghimpun dana dari penjualan saham tersebut

diinvestasikan pada berbagai jenis efek yang diperdagangkan di pasar

modal dan pasar uang.

20

Perseroan reksadana ini hanya memiliki dewan direksi dan tidak

ada dewan komisarisnya. Sehingga yang melakukan pengawasan

terhadap kinerja serta pelaksanaan aturan oleh manajer investasi harus

sesuai dengan kontrak yang telah disepakati oleh dewan direksi

perseroan reksadana yang bersangkutan. (Abdul Aziz 2010:141-142)

Reksadana berbentuk perseroan ini dibedakan lagi berdasarkan

sifatnya menjadi reksadana tertutup dan reksadana terbuka. Reksadana

tertutup adalah reksadana berbentuk perseroan yang menjual sahamnya

kepada investor melalui penawaran umum perdana (Initial public

offering) di bursa efek. Sehingga apabila investor ingin menjual

reksadana tersebut, mereka dapat menjualnya kembali melalui bursa

kepada investor lainnya, bukan kepada pihak manajer investasi atau

penerbitnya (issuer) (Abdul Ghofur 2008: 66).

Reksadana terbuka adalah reksadana berbentuk perseroan yang

menawarkan dan membeli kembali saham-sahamnya dari investor

sampai dengan sejumlah modal yang telah dikeluarkan. Pada

reksadana terbuka ini dalam hal pemegang saham melakukan

penjualan kembali (redemption), maka pihak reksadana terbuka

wajib membeli saham-saham tersebut. Ketentuan mengenai kewajiban

membeli ini memiliki pengecualian, yaitu:

1. Bursa efek dimana sebagian besar portofolio efek reksadana

diperdagangkan ditutup.

21

2. Perdagangan efek atas sebagian besar portofolio efek reksadana di

bursa efek dihentikan.

3. Keadaan darurat: atau

4. Terdapat hal-hal lain yang ditetapkan dalam kontrak pengelolaan

investasi setelah mendapat persetujuan Bapepam

b) Kontrak Investasi Kolektif

Reksadana berbentuk kontrak investasi kolektif merupakan

instrumen penghimpun dana dengan menerbitkan unit penyertaan

kepada masyarakat pemodal dan selanjutnya dana tersebut

diinvestasikan pada berbagai jenis investasi baik di pasar modal

maupun di pasar uang. Pada reksadana berbentuk perseroan pihak

menghimpun dana dengan melakukan penjualan saham, sedangkan

reksadana KIK menghimpun dana melalui penjualan unit penyertaan.

Namun keduanya sama-sama menginvestasikan dana yang dihimpun

pada berbagai efek yang diperdagangkan.

Kontrak yang dibuat antara Manajer Investasi dan Bank Kustodian

yang juga mengikat pemegang Unit Penyertaan sebagai investor.

Melalui kontrak ini Manajer Investasi diberi wewenang untuk

mengelola portofolio efek dan Bank Kustodian diberi wewenang untuk

melaksanakan penitipan dan administrasi investasi. (Abdul Aziz

2010:142)

22

Adapun menurut (Hariandy Hasbi, 2010:64) dan (Parluhutan

Situmorang dkk., 15-17), dilihat dari dana yang terkumpul dalam

reksadana dibedakan dari beberapa jenis yaitu:

1. Reksadana Syariah Saham,

Reksadana yang melakukan investasi sekurang-kurangnya

80% dari dana yang dikelolanya dalam efek bersifat ekuitas. Jenis

reksadana ini menawarkan imbal hasil yang tertinggi jika

dibandingkan reksadana lainnya. Tentunya, imbal hasil yang tinggi

ini juga diimbangi oleh tingkat risiko yang cukup tinggi.

Untuk reksadana ini cocok untuk investor yang sudah mengerti

resiko investasi dan ingin memaksimalkan dana investasi untuk

mendapatkan hasil yang lebih tinggi dalam jangka panjang. Bisa

dimanfaatkan untuk mencapai tujuan investasi jangka panjang,

yaitu diatas 10 tahun.

2. Reksadana Syariah Campuran,

Reksadana campuran dalam orientasinya lebih fleksibel dalam

menjalankan investasi. Fleksibel berartikan, pengelolaan investasi

dapat digunakan untuk berpindah- pindah dari saham, ke obligasi,

maupun ke deposit. Atau tergantung pada kondisi pasar dengan

melakukan aktivitas trading. Reksadana jenis ini lebih aman pada

kondisi pasar dimana terjadi volatilitas yang cukup tinggi

dikarenakan investasi ditempatkan di berbagai instrumen, baik itu

saham, obligasi, maupun pasar uang.

23

Reksadana ini memiliki resiko moderat dengan tingkat

pengembalian investasi lebih tinggi daripada reksadana pendapatan

tetap. Jenis ini cocok untuk investor yang sudah mengerti resiko

investasi, tetapi belum mau menempatkan seluruh dananya pada

efek saham. Jenis reksadana ini bisa dimanfaatkan untuk mencapai

tujuan investasi jangka menengah dan jangka panjang, yakni 3-10

tahun.

3. Reksadana Pendapatan Tetap,

Adalah reksadana yang melakukan investasi sekurang-

kurangnya 80% dari dana yang dikelola (aktivanya) dalam bentuk

efek bersifat utang. Umumnya memberikan penghasilan dalam

bentuk bagi hasil, seperti deposito, obligasi syariah, sbbi, dan

instrument lain. Jenis reksadana ini menawarkan imbal hasil

terendah jika dibandingkan beberapa reksadana lainnya. Namun,

tingkat risiko yang ditawarkan juga rendah. Tujuan dari reksadana

ini adalah untuk menghasilkan tingkat pengembalian yang stabil

untuk jangka menengah atau kurang dari lima tahun.

4. Reksadana Pasar Uang,

Merupakan investasi pada pasar efek yang bersifat utang.

Tujuannya adalah untuk menjaga likuiditas dan pemeliharaan

modal atau menjadi pelengkap tabungan atau deposito. Reksadana

ini memiliki resiko yang rendah karena instrumen investasi yang

dipilih adalah instrumen utang yang mempunyai jatuh tempo

24

kurang dari satu tahun, seperti SBI, Surat Berharga Pasar Uang,

SBPU, sertifikat deposito, dan surat pengakuan utang.

5. Reksadana Terproteksi,

Jenis reksadana ini dikeluarkan oleh bapepam tahun 2006

bersama jenis Reksadana indeks, dan Reksadana dengan

penjaminan (Rahman 2015:43). Reksadana ini memberikan

proteksi sebesar 100% dari nilai investasi awal dengan syarat dan

ketentuan khusus yang berlaku. Reksadana ini cenderung

diinvestasikan pada instrumen pasar modal dan pasar uang yang

lebih aman. Reksa Dana terproteksi umumnya dikategorikan

sebagai investasi risiko rendah hingga menegah dan umumnya

digunakan untuk tujuan investasi jangka menegah. Dalam

berinvestasi di reksa dana Terproteksi, umumnya investor harus

berkomitmen untuk suatu jangka waktu investasi tertentu untuk

mendapatkan manfaat proteksinya misalnya 2 atau 3 tahun

tergantung fitur produk yang bersangkutan

C. Nilai Aktiva Bersih (NAB)

Nilai Aktiva Bersih (NAB) merupakan alat ukur kinerja Reksa Dana. Nilai

Aktiva Bersih berasal dari nilai portofolio Reksa Dana yang bersangkutan.

Seperti kita ketahui bahwa aktiva atau kekayaan Reksa Dana dapat berupa

kas, deposito, saham, obligasi, right dan efek lainnya. Sementara kewajiban

Reksa Dana dapat berupa fee Manajer Investasi yang belum dibayar, fee Bank

25

Kustodian yang belum dibayar, pajak-pajak yang belum dibayar, fee broker

yang belum dibayar serta efek yang belum dilunasi.

Dengan kata lain Nilai Aktiva Bersih (NAB) adalah besarnya jumlah

aktiva atau aset yang dimiliki oleh reksadana yang dikurangi dengan

kewajiban yang ada. Sedangkan NAB per Unit Penyertaan merupakan jumlah

NAB yang dibagi dengan jumlah nilai Unit Penyertaan yang beredar

(outstanding) dan yang telah beredar (dimiliki investor) pada saat tertentu. Di

dalam jumlah NAB tersebut terdapat berbagai komponen, seperti saham,

obligasi dan juga surat berharga pasar uang dimana harganya dapat

berfluktuasi dan sangat bergantung dengan adanya kekuatan penawaran dan

permintaan dari pihak bursa. Jika harga pasar dari berbagai unsur tersebut

mengalami peningkatan, maka nilai aktiva bersihnya juga akan mengalami

peningkatan. Sedangkan bila mengalami penurunan, maka nilai aktiva

bersihnya juga akan mengalami penurunan (Mohammad Heykal 2012:87).

D. Nilai Tukar Rupiah

1. Nilai Tukar secara Umum

Nilai tukar (Kurs) Mata Uang Menurut (Faisal, 2001:20) kurs

(exchange rate) adalah harga satu mata uang (yang diekspresikan)

terhadap mata uang lainnya. Kurs dapat diekspresikan sebagai sejumlah

mata uang lokal yang dibutuhkan untuk membeli satu unit mata uang asing

(disebut juga direct quote) atau sebaliknya sejumlah mata uang asing yang

dibutuhkan untuk membeli satu unit mata uang lokal (disebut juga indirect

quote).

26

Menurut (Adiwarman, 2010:160) terdapat dua rezim kebijakan

mengenai nilai tukar uang yang dilakukan oleh Bank Sentral, yaitu:

1. Rezim Nilai Tukar Dipagu (Fixed Exchange Rate Regime): yaitu bila

otoritas keuamgan suatu negara menetapkan suaatu nilai tukar uang

tertentu untuk mata uangnya.

2. Rezim Nilai Tukar Fleksibel (Flexible Exchange Rate Regime): yaitu

bila nilai tukar mata uang suatu negara adalah ditentukan oleh

keseimbangan yang terjadi di pasar pertukaran uangnya.

Pergerakan suatu nilai tukar/kurs dapat berubah sepanjang waktu

karena adanya perubahan kurva permintaan dan penawaran. Hukum ini

juga berlaku untuk kurs rupiah, jika demand akan rupiah lebih banyak

daripada suplainya maka kurs rupiah ini akan terapresiasi, demikian pula

sebaliknya. Apresiasi atau depresiasi akan terjadi apabila negara menganut

kebijakan nilai tukar mengambang bebas (free floating exchange rate)

sehingga nilai tukar akan ditentukan oleh mekanisme pasar (Kuncoro,

2001:41). Adapun Menurut (Madura, 2006:128- 135) faktor-faktor yang

menyebabkan perubahan kurva permintaan dan penawaran tersebut yaitu:

a) Perubahan Tingkat Inflasi Relatif,

b) Perubahan Suku Bunga Relatif,

c) Tingkat Pendapatan Relatif,

d) Pengendalian Pemerintah,

e) Prediksi pasar akan kurs mata uang dimasa depan,

f) Interaksi faktor.

27

Menurut Suramaya (2012:58-59) nilai tukar atau disebut juga kurs

valuta dalam berbagai transaksi ataupun jual beli valuta asing, dikenal ada

empat jenis, yaitu:

a) Selling rate (kurs jual), yaitu kurs yang ditentukan oleh suatu bank

untuk penjualan valuta asing tertentu pada saat tertentu.

b) Middle rate (kurs tengah), yaitu kurs tengah antara kurs jual dan

kurs beli valuta asing terhadap mata uang nasional, yang ditetapkan

oleh Bank Central pada suatu saat tertentu.

c) Buying rate (kurs beli), yaitu kurs yang ditentukan oleh suatu bank

untuk pembelian valuta asing tertentu pada saat tertentu.

d) Flat rate (kurs flat), yaitu kurs yang berlaku dalam transaksi jual

beli bank notes dan traveler chaque, di mana dalam kurs tersebut

telah diperhitungkan promosi dan biaya lain‐lain.

Menurut Sukirno (2011:402) faktor-faktor yang menyebabkan

perubahan dalam permintaan dan penawaran suatu valuta, yang

selanjutnya menyebabkan perubahan dalam kurs valuta, disebabkan oleh

banyak faktor, diantaranya:

1) Perubahan dalam cita rasa masyarakat,

Cita rasa masyarakat mempengaruhi corak konsumsi mereka. Maka

perubahan cita rasa masyarakat akan mengubah corak konsumsi

mereka ke atas barang-barang yang diproduksikan dalam negeri

maupun di impor. Perbaikan kualitas barang-barang dalam negeri

mereka menyebabkan keinginan mengimpor berkurang dan ia dapat

28

pula menaikkan ekspor. Sedangkan perbaikan kualitas barang-barang

impor menyebabkan keinginan masyarakat untuk mengimpor

bertambah dan perubahan-perubahan ini akan mempengaruhi

permintaan dan penawaran valuta asing.

2) Perubahan harga barang ekspor dan impor

Harga suatu barang merupakan salah satu faktor penting yang

menetukan apakah sesuatu barang akan diimpor atau diekspor.

Barang-barang dalam negeri yang dapat dijual dengan harga relatif

murah akan menaikan ekspor dan apabila harganya naik maka

ekspornya akan berkurang. Pengurangan harga barang impor akan

menambah jumlah impor, dan sebaliknya, kenaikan barang impor

akan mengurangi impor. Dengan demikian perubahan harga-harga

barang dan impor akan menyebabkan perubahan dalam penawaran

dan permintaan ke atas mata uang negara tersebut.

3) Kenaikan harga umum (inflasi)

Inflasi sangat besar pengaruhnya kepada kurs pertukaran valuta asing,

Inflasi yang berlangsung umumnya cenderung untuk menurunkan

nilai suatu valuta asing. Kecenderungan seperti itu disebabkan efek

inflasi yang berikut: (i) inflasi menyebabkan harga-harga di dalam

negeri lebih mahal dari harga-harga diluar negeri oleh sebab itu inflasi

berkecenderungan menambah impor, (ii) inflasi menyebabkan harga-

harga barang ekspor menjadi lebih mahal, oleh karena itu inflasi

cenderung mengurangi ekspor. Keadaan (i) menyebabkan permintaan

29

ke atas valuta asing bertambah (berarti harga mata uang negara yang

mengalami inflasi menurun) (Sukirno, 2011:402).

4) Perubahan suku bunga dan tingkat pengembalian investasi

Suku bunga dan tingkat pengebalian investasi sangat penting

peranannya dalam mempengaruhialiran modal. Suku bunga dan

tingkat pengembalian investasi yang rendah cenderung menyebabkan

modal dalam negeri mengalir ke luar negeri. Sedangkan suku bunga

dan tingkat pengembalian investasi yang tinggi akan menyebabkan

modal luar negeri masuk ke dalam negeri. Apabila lebih banyak

modal mengalir ke suatu negara, permintaan ke atas mata uang dalam

negeri bertambah, maka nilai mata uang tersebut bertambah. Nilai

mata uang suatu negara akan merosot apabila lebih banyak modal

negara dialirkan ke luar negeri karena suku bunga dan tingkat

pengembalian investasi yang lebih tinggi di negara-negara lain.

5) Pertumbuhan ekonomi

Efek yang akan diakibatkan oleh suatu kemajuan ekonomi kepada

nilai mata uangnya tergantung kepada corak pertumbuhan ekonomi

yang berlaku. Apabila kemajuan itu terutama diakibatkan oleh

perkembangan ekspor, maka permintaan ke atas mata uang negara itu

bertambah lebih cepat dari penawarannya dan oleh karenanya nilai

mata uang negara itu akan naik. Akan tetapi, apabila kemajuan

tersebut menyebabkan impor bekermbang lebih cepat dari ekspor,

penawaran mata uang negara itu lebih cepat bertembah dari

30

permintaannya dan oleh karenanya nilai mata uang negara tersebut

akan merosot (Sukirno, 2011:402).

2. Nilai Tukar dalam Pandangan Islam

Perdagangan valuta asing dapat dianalogikan dengan pertukaran

antara emas dan perak (sharf). Harga atau pertukaran itu dapat ditentukan

berdasarkan kesepakatan antara penjual dan pembeli. Diriwayatkan oleh

Abu Ubadah ibnush-Shamid bahwa Rasullah Saw. telah bersabda,

ة ة بالفض امت قال : قال رسول هللا صلى هللا عليه وسلم : الذهـب بالذهـب والفض عن عبادة بن الص

عير والتمر بالتمر وا لملح بالملح مثال بمثل سواء بسواء يدا بيد فإذا اختلف والبر بالبر والشعير بالش

هـذه األصناف فبيعوا كيف شئتم إذا كان يدا بيد

Yang artinya:

“Emas (hendaklah dibayar) dengan emas, perak dengan perak, gandum

dengan gandum, sya’ir dengan sya’ir, kurma dengan kurma, dan garam

dengan garam, sama dan sejenis haruslah dari tangan ke tangan (cash).

Maka apabila berbeda jenisnya, juallah sekehendak kalian dengan syarat

kontan.” (HR Muslim, dalam kitab al-Musaqah)

Arahan Rasulullah Saw. dalam hadits ini mengindikasikan:

a) Emas dan perak sebagai mata uang tidak boleh ditukarkan dengan

sejenisnya (Rupiah dengan rupiah atau dollar dengan dollar)

kecuali sama jumlahnya.

b) Bila berbeda jenisnya, rupiah dengan yen, dapat ditukarkan

(exchange) sesuai dengan market rate dengan catatan harus naqdan

atau spot (Syafi’i, 2001:197)

31

Menurut Adiwarman (2010:167-168) penyebab dari

apresiasi/depresiaisi (fluktuasi) nilai tukar suatu mata uang di dalam Islam

digolongkan dalam dua kelompok yaitu:

a) Natural, misalnya karena adanya perubahan nilai tukar akibat dari

perubahan-perubahan yang terjadi pada permintaan agregratif dan

penawaran agregatif.

b) Human Error, misalnya karena adanya korupsi, pajak penjualan

yang sangat tinggi dan pencetakan uang yang berlebihan (melebihi

kebutuhan sektor riil) sehingga nilai tukar uang akan mengalami

depresiasi

Selain dari itu, perlu diingat bahwa kebijakan nilai tukar uang dalam

islam dapat dikatakan menganut management Floating, dimana nilai tukar

adalah hasil dari kebijakan-kebijakan pemerintah (bukan merupakan cara

atau kebijakan itu sendiri) karena pemerintah tidak mencampuri

keseimbang yang terjadi di pasar kecuali jika terjadi hal-hal yang

mengganggu keseimbangan itu sendiri. Jadi bisa dikatakan bahwa suatu

nilai tukar yang stabil adalah merupakan hasil dari kebijakan pemerintah

yang tepat.

E. Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS)

Keberadaan Sertifikat Bank Indonesia (SBI) sebagai instrumen kebijakan

moneter cukup penting. Hal ini dikarenakan dapat mengontrol jumlah uang

yang beredar dalam perekonomian. Namun karena SBI dalam sistemnya

terdapat hal-hal yang mengandung unsur riba/bunga, membuat bank-bank

32

syariah tidak dapat ikut serta dalam pengendalian jumlah uang yang beredar

tersebut. Maka dari itu Bank Indonesia menyiapkan instrumen pengendali

moneter yang diperuntukkan oleh bank-bank syariah yaitu Sertifikat Wadiah

Bank Indonesia (SWBI). Namun karena kurang efektifnya prinsip wadiah ini,

maka Bank Indonesia mengganti SWBI dengan Sertifikat Bank Indonesia

Syariah (SBIS) yang dinilai lebih efektif bila dibandingkan SWBI.

Sertifikat Bank Indonesia Syariah adalah sertifikat yang diterbitkan Bank

Indonesia sebagai bukti penitipan dana jangka pendek. SBIS merupakan

piranti moneter yang sesuai prinsip pada Bank Syariah yang diciptakan dalam

rangka pelaksanaan pengendalian moneter. Bank Indonesia menertibkan

instrumen moneter berdasarkan prinsip syariah yang dinamakan Sertifikat

Bank Indonesia Syariah (SBIS) dan dapat dimanfaatkan oleh bank syariah

untuk mengatasi bila terjadi kelebihan pada tingkat likuiditas (Arifin,

2009:198).

Terbitnya SBIS merupakan pengganti dari SWBI (Sertifikat Wadiah

Bank Indonesia). Setelah ketentuan SBIS berlaku, maka SWBI tidak lagi

digunakan. Namun, untuk SWBI yang sudah terbit sebelum PBI No.

10/11/PBI/2008 diberlakukan, SWBI tetap berlaku dan tunduk pada

ketentuan dalam PBI No. 6/7/PBI/2004 tanggal 16 Februari 2004 tentang

SWBI sampai SWBI tersebut jatuh tempo. Penempatan dana dalam SWBI,

sesuai dengan ketentuan Bank Indonesia sejak bulan April 2008 menjadi SBI

Syariah. Jadi, secara otomatis bank-bank syariah yang telah menempatkan

33

dananya pada SWBI berarti secara langsung telah menempatkan dananya

pada instrumen Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS).

Menurut Bank Indonesia (2013) Sertifikat Bank Indonesia Syariah

(SBIS) adalah adalah surat berharga sebagai pengakuan utang Bank Indonesia

yang diterbitkan berdasarkan prinsip syariah. Karakteristik SBIS saat ini

adalah:

a) Menggunakan akad ju‟alah namun, berdasarkan fatwa DSN-MUI,

SBI Syariah juga dapat diterbitkan dengan menggunakan akad

mudharabah, musyarakah, wadiah, qardh, dan wakalah).

b) Bersatuan unit sebesar Rp1 juta

c) Berjangka waktu paling kurang satu bulan dan paling lama 12

bulan;

d) Diterbitkan tanpa warkat (scripless)

e) Dapat diagunkan kepada Bank Indonesia, dan

f) Tidak dapat diperdagangkan di pasar sekunder (non-negotiable).

Menurut Fatwa DSN-MUI No.63/DSN-MUI/XII/2007 akad pada SBIS

yang digunakan saat ini adalah ju‟alah. Akad ju‟alah adalah janji atau

komitmen untuk memberikan imbalan tertentu atas pencapaian hasil yang

ditentukan dari suatu hasil pekerjaan. Adapun rukun dan syarat sahnya

ju‟alah adalah sebagai berikut:

Rukun ju‟alah Fatwa DSN-MUI No.63/DSN-MUI/XII/2007:

1) Sighat, hendaknya kalimat itu mengandung arti izin kepada yang akan

bekerja juga tidak ditentukan waktunya.

34

2) Ja‟il, yaitu pihak yang berjanji akan memberikan imbalan tertentu

dari hasil pencapaian atas suatu pekerjaan yang telah dijanjikan

sebelumnya.

3) Maj‟ulah adalah orang yang melaksanakan akad ju‟alah.

4) Maj‟ulaih adalah pekerjaan yang dilaksanakan.

5) Upah

Syarat syahnya akad ju‟alah adalah sebagai berikut:

1) Orang yang menjanjikan hadiah atau upah harus orang yang cakap

untuk melakukan tindakan hukum. Yaitu: baliqh, berakal, dan cerdas.

2) Objek ju‟alah harus berupa pekerjaan yang tidak dilarang oleh

syariah.

3) Upah atau hadiah yang dijanjikan harus terdiri dari sesuatu yang

berharga atau bernilai dan harus jelas juga nilainya.

4) Ijab harus disampaikan dengan jelas oleh pihak yang menjanjikan

upah walaupun tanpa ucapan qabul dari pihak yang melaksanakan

pekerjaan.

5) Pekerjaan yang mengharapkan hasilnya itu harus mengandung

manfaat yang jelas dan boleh di manfaatkan menurut hukum syar‟i.

Bank Indonesia dalam operasi moneternya melalui penerbitan SBIS

mengumumkan target penyerapan likuiditas kepada bank-bank syariah

sebagai upaya pengendalian moneter dan menjanjikan imbalan

(reward/„iwadh/ju‟l) tertentu bagi yang turut berpartisipasi dalam

pelaksanaannya. Ketentuan mengenai imbalan SBIS adalah dengan cara Bank

35

Indonesia menetapkan dan memberikan imbalan atas SBIS yang diterbitkan

kemudian Bank Indonesia membayar imbalan pada saat jatuh waktu SBIS.

Ketentuan Hukum SBIS adalah sebagai berikut

1) Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS) sebagai instrumen

pengendalian moneter boleh diterbitkan untuk memenuhi kebutuhan

operasi pasar terbuka (OPT).

2) Bank Indonesia memberikan imbalan kepada pemegang SBIS sesuai

dengan akad yang dipergunakan.

3) Bank Indonesia wajib mengembalikan dana SBIS kepada

pemegangnya pada saat jatuh tempo.

4) Bank Syariah boleh memiliki SBIS untuk memanfaatkan dananya

yang belum dapat disalurkan ke sektor riil.

F. Jakarta Islamic Index (JII)

Dalam tulisan Sofyan Rizal mengenai saham syariah, pengertian,

peluang, dan hambatannya di Indonesia, menjelaskan bahwa prinsip-prinsip

penyertaan modal secara syariah tidak diwujudkan dalam bentuk saham

syariah maupun non syariah, melainkan berupa pembentukan indeks saham

yang memenuhi prinsip-prinsip syariah (Abdul Aziz, 2010:97). Di bursa Efek

Jakarta (BEJ) terdapat beberapa indeks. Namun diantara indeks tersebut,

salah satu yang beroperasi berdasarkan prinsip syariah adalah Jakarta Islamic

Index (JII). JII merupakan salah satu indeks saham di Indonesia yang

menghitung indeks harga rata-rata saham untuk jenis kegiatan usaha yang

memenuhi kriteria syariah. Dikatakan demikian karena saham-saham yang

36

masuk dalam indeks syariah adalah emiten yang kegiatan usahanya tidak

bertentangan dengan prinsip syariah. JII dibentuk dari hasil kerjasama antara

PT BEI (saat itu Bursa Efek Jakarta) dengan PT Danareksa Investment

Management (PT DIM). JII beroperasi sejak tanggal 3 Juli 2000 dan

menggunakan tahun 1 januari sebagai base date (dengan nilai 100).

Tujuan pembentukan JII adalah untuk meningkatkan kepercayaan

investor untuk melakukan investasi pada saham berbasis syariah dan

memberikan manfaat bagi pemodal dalam menjalankan syariah Islam untuk

melakukan investasi di bursa efek. JII juga diharapkan dapat mendukung

proses transparansi dan akuntabilitas saham berbasis syariah di Indonesia. JII

menjadi jawaban atas keinginan investor yang ingin berinvestasi sesuai

syariah. Dengan kata lain, JII menjadi pemandu bagi investor yang ingin

menanamkan dananya secara syariah tanpa takut tercampur dengan dana

ribawi. Selain itu, JII menjadi tolak ukur kinerja (benchmark) dalam memilih

portofolio saham yang halal. (https://id.wikipedia.org)

Berdasarkan fatwa No.40/DSNMUI/X/2003 tentang pasar modal dan

pedoman umum penerapan prinsip syariah di bidang pasar modal,

menetapkan bahwa kriteria kegiatan usaha yang bertentangan dengan prinsip

syariah ialah:

a. Usaha perjudian dan dan permainan yang tergolong judi atau

perdagangan yang dilarang.

b. Lembaga keuangan konvensional (ribawi), termasuk perbankan

dan asuransi konvensional.

https://id.wikipedia.org/

37

c. Produsen, distributor serta pedagang makanan dan minuman

haram.

d. Produsen, distributor, atau penyedia barang-barang ataupun jasa

yang merusak moral dan bersifat mudarat.

e. Melakukan investasi pada emiten (perusahaan) yang pada saat

transaksi tingkat (nisbah) hutang perusahaan kepada lembaga

keuangan ribawi lebih dominan dari modalnya.

Kemudian selain dari segi kegiatan usaha, kriteria perusahaan juga

ditentukan oleh indeks:

a. kapitalisasi pasar (market capitalization) dari saham di mana JII

menggunakan kapitalisasi harian rata-rata selama satu tahun;

b. perdagangan saham di bursa, JII menggunakan rata-rata harian

perdagangan reguler saham di bursa selama satu tahun. Dari

kriteria tersebut, saham-saham yang dipilih untuk dapat masuk ke

dalam indeks. Berikut digambarkan skema proses penyaringan

saham JII:

Gambar 2.2 : Skema Proses Penyaringan Emiten JII

Seleksi Saham Syariah

Memilih kumpulan saham dengan jenis usaha utama yang tidak

bertentangan dengan prinsip syariah dan sudah tercatat lebih dari 3

bulan, kecuali termasuk dalam 10 kapitalisasi besar.

38

Seleksi Kapitalisasi

Memilih 60 saham dari susunan saham di atas berdasarkan urutan

rata-rata kapitalisasi pasar (market capitalization) terbesar selama

satu tahun terakhir.

Seleksi Nilai Volume Transaksi

Memilih 30 saham dengan urutan berdasarkan tingkat likuiditas rata-

rata nilai perdagangan reguler selama (satu) tahun terakhir.

PROSES EVALUASI EMITEN SETIAP 6 BULAN SEKALI

Sumber: (Manan, 2009:116)

Pengkajian ulang akan dilakukan 6 bulan sekali dengan penentuan

komponen indeks awal bulan Januari dan Juli setiap tahunnya. Sedangkan

perubahan pada jenis usaha emiten akan dimonitor secara terus menerus

berdasarkan data publik dan media. Indeks harga saham setiap hari dihitung

menggunakan harga saham terakhir yang terjadi di bursa (Manan 2009:115).

Perubahan pada jenis usaha utama emiten akan dimonitor secara terus

menerus berdasarkan data publik yang tersedia. Perusahaan yang mengubah

lini bisnisnya sehingga menjadi tidak konsisten dengan prinsip syariah akan

dikeluarkan dari indeks JII. Sedangkan saham emiten yang dikeluarkan akan

diganti oleh saham emiten lain.

39

Adapun menurut Firdaus (2005:33-35) kaidah-kaidah syariah yang telah

dipenuhi dalam instrumen saham adalah sebagai berikut:

1. Kaidah syariah untuk saham

a. Bersifat musyarakah jika saham ditawarkan secara terbatas.

b. Bersifat mudarabah jika saham ditawarkan secara terbatas.

c. Tidak boleh ada pembedaan jenis saham karena risiko harus

ditanggung oleh semua pihak.

d. Seluruh keuntungan akan dibagi hasil, dan jika terjadi kerugian akan

dibagi rugi bila perusahaan dilikuidasi.

e. Investasi pada saham tidak dapat dicairkan kecuali setelah likuidasi.

2. Kaidah syariah untuk emiten

a. Produk/jasa yang dihasilkan dikategorikan halal. Dalam hal ini, JII (

Jakarta Islamic Index) telah melakukan penyaringan terhadap saham

yang listing. Berdasarkan fatwa DSN, BEJ memilih emiten yang unit

usahanya sesuai syariah

b. Hasil usaha tidak mengandung unsur riba dan tidak bersifat zalim.

c. Tidak menempatkan investor dalam kondisi gharar atau maysir.

d. Memberi informasi yang transparan.

e. Resiko usaha yang wajar dan memenuhi ketentuan.

f. Manajemen islami.

g. Menghormati HAM.

h. Menjaga sumber daya alam dan lingkungan hidup.

40

3. Kaidah syariah untuk pasar perdana

a. Semua akad harus berbasis pada transaksi yang riil (dengan

penyerahan) atas produk dan jasa yang halal dan bermanfaat.

b. Tidak boleh menerbitkan efek utang untuk membayar kembali utang.

c. Dana hasil penjualan efek yang diterbitkan akan diterima perusahaan.

d. Hasil investasi yang akan diterima pemodal merupakan fungsi dan

manfaat yang diterima emiten dari modal yang diperoleh dari dana

hasil penjualan efek dan tidak boleh semata-mata merupaka fungsi dari

waktu.

4. Kaidah syariah untuk pasar sekunder

a. Semua efek harus berbasis pada transaksi riil (dengan penyerahan) atas

produk dan jasa yang halal.

b. Tidak boleh membeli efek utang dengan dana dari utang atau

menerbitkan surat utang.

c. Tidak boleh membeli berdasarkan tren atau indeks.

d. Tidak boleh memperjualbelikan hasil yang diperoleh dari suatu efek

(misalnya kupon, dividen) walaupun efeknya sendiri dapat diperjual

belikan.

e. Tidak boleh melakukan transaksi murabahah dengan menjadikan objek

transaksi sebagai jaminan.

f. Transaksi tidak menyesatkan, seperti penawaran palsu dan concerning

(Firdaus, 2005:33-35).

41

G. Hubungan Antar Variabel

Dalam rumusan masalah telah ditetapkan akan meneliti tentang pengaruh

Nilai Kurs Rupiah (USD), Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS), dan

Nilai Jakarta Islamic Index (JII) terhadap Total Nilai Aktiva Bersih

Reksadana periode 2011 sampai dengan 2014. Dengan demikian maka

peneliti mencari hubungan antar variabel yang digunakan dalam penelitian

tersebut:

1. Hubungan Tukar Rupiah dengan Total NAB Reksadana Syariah

Perubahan atau perkembangan yang terjadi pada berbagai variabel

ekonomi suatu negara akan memberikan pengaruh kepada pasar modal.

Apabila suatu indikator ekonomi makro jelek maka akan berdampak

buruk bagi perkembangan pasar modal. Tetapi apabila suatu indikator

ekonomi baik maka akan memberi pengaruh yang baik pula terhadap

kondisi pasar modal (Sunariyah, 2006:20). Hal inilah yang melandaskan

hubungan nilai tukar dengan pasar modal, dimana fluktuatif dari nilai kurs

rupiah terhadap dollar mempengaruhi kinerja pasar modal.

Hubungan nilai tukar dengan instrumen pasar modal adalah postif.

Dimana ketika terjadi penguatan kurs rupiah investor akan terdorong

untuk melakukan investasi dikarenakan kondisi perekonomian yang

dinilai cukup baik atau stabil. Hal inilah yang mendasari hubungan anta

Total NAB Reksadana Syariah dikarenakan reksadana syariah merupakan

instrumen dari pasar modal. Hal ini didukung oleh penelitian yang

dilakukan Ahmad Mursyidin (2010) yang menunjukan adanya hubungan

42

yang positif antara nilai tukar dan Nab reksadana syariah. Dan penelitian

oleh Livia Halim, (2013) dimana terdapat hubungan yang positif antara

kurs terhadap Return Saham Kapitalisasi Besar di Bursa Efek Indonesia.

Hal ini sesuai dikarenakan mayoritas portofolio efek dari reksadana

syariah adalah saham-saham unggulan berbasis syariah.

2. Hubungan Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS) dengan Total NAB

Reksadana Syariah

Tingkat suku bunga atau interest rate merupakan rasio pengembalian

sejumlah investasi sebagai bentuk imbalan yang diberikan kepada

investor. Besarnya tingkat suku bunga bervariatif sesuai dengan

kemampuan debitur dalam memberikan tingkat pengembalian kepada

kreditur. Tingkat suku bunga tersebut dapat menjadi salah satu pedoman

investor dalam pengambilan keputusan investasi pada pasar modal (Ria,

Apriatni dan Hari,2013:3). SBIS ini layaknya SBI yang membedakan

dalam SBIS ini tidak menggunakan tingkat suku bunga melainkan bagi

hasil kepada perbankan syariah yang menginvestasikan dananya di Bank

Sentral. Hal inilah yang mendasari hubungan antara SBIS dengan tingkat

investasi pada pasar modal khususnya instrumen reksadana syariah.

Dalam penelitian yang dilakukan oleh Layaly Rahmah (2011) dan

Fitria Saraswati (2013) menyatakan bahwa SBIS tidak memiki pengaruh

yang signifikan terhadap NAB reksadana syariah.

43

3. Hubungan Nilai Jakarta Islamic Index (JII) dengan Total NAB

Reksadana Syariah

Reksadana merupakan dana bersama yang dioperasikan oleh suatu

perusahaan investasi yang mengumpulkan uang dari pemegang saham dan

menginvestasikannya ke dalam saham, obligasi, opsi, komoditas, atau

sekuritas pasar uang (Andri Soemitra, 2009:165). Dari pengertian ini

dapat disimpulkan bahwa dana yang dikumpulkan dari para investor akan

diinvestasikan kedalam saham. Dimana para manajer investasi tersebut

akan secara dominan menginvestasikan dana-dana tersebut ke dalam

saham-saham unggulan. Karena reksadana syariah tidak sembarangan

dalam menempatkan dana-dana tersebut, yaitu hanya pada saham-saham

yang berkategori halal. Maka penempatan dana investasi akan dominan

ditempatkan pada saham-saham syariah unggulan. Dengan demikian

saham-saham dalam daftar JII ini menjadi pilihan dalam penempatan dana

investasi tersebut. Hal ini dikarenakan JII adalah daftar 30 saham

unggulan berbasis syariah.

Menurut penelitian Aulia Rizky (2010) terdapat hubungan yang

signifikan antara JII dan NAB pada Danareksa Syariah Berimbang.

Penelitian ini dilakukan periode 2004-2008. Penelitian lain oleh Reno

Virlandana A.dan Budi Hermana (2005) yang memperoleh hasil

hubungan antara NAB per unit Reksa Dana Syariah dengan JII dan IHSG

adalah berkolerelasi kuat positif (searah) artinya semakin tinggi nilai

NAB maka semakin tinggi pula nilai JII dan IHSG

44

H. Kajian Kepustakaan (Penelitian Terdahulu)

Berdasarkan judul yang diteliti oleh penulis, maka penulis mencoba

untuk mencari sumber-sumber referensi penelitian terdahulu untuk lebih

membantu penulis dalam melakukan penelitian dan untuk lebih

mengembangkan penelitian yang pernah diteliti mengenai Nilai Aktiva Bersih

(NAB) Reksadana Syariah dan variabel-variabel lainnya seperti Nilai Tukar

Rupiah, Sertifikat Bank Indonesia Syariah dan Jakarta Islamic Index (JII).

Berikut ini merupakan penelitian-penelitian terdahulu yang dianggap sesuai

dengan tema penelitian ini adalah sebagai berikut :

1. Penulis & Judul

Penelitian

Mudji Utami dan Mudjilah Rahayu, 2003 :

“Peranan Profitabilitas, Suku Bunga, Inflasi

Dan Nilai Tukar Dalam Mempengaruhi Pasar

Modal Indonesia Selama Krisis Ekonomi”.

(Jurnal)

Hasil dan Metode

Penelitian

Diperoleh hasil bahwa suku bunga dan inflasi

mempunyai hubunga negatif terhadap harga

saham tetapi tidak demikian dengan

profitabilitas dan nilai tukar rupiah terhadap

dollar yang justru mempunyai hubungan

positif. Ini berarti kenaikan suku bunga sebesar

1% dapat menurunkan harga saham sebesar

12.3%, atau sebaliknya. Demikian juga

45

turunnya inflasi sebesar 1% akan

meningkatkan harga saham sebesar 0.838%,

atau sebaliknya. Namun tidak demikian dengan

profitabilitas dan nilai tukar rupiah terhadap

dollar Amerika; dimana naiknya profitabilitas

badan usaha sebesar 1 % akan meningkatkan

harga saham sebesar 5.125%, atau sebaliknya;

demikian juga meningkatnya nilai tukar rupiah

terhadap dollar sebesar 1% akan meningkatkan

harga saham 11.6%, atau sebaliknya. Metode

yang digunakan dalam penelitian ini adalah

Regresi Berganda.

2. Penulis & Judul

Penelitian

Reno Virlandana A.dan Budi Hermana 2005.

“Hubungan Antara Reksadana Syariah, Nisbah

Bank Syariah dan Sertifikat Wadiah Bank

Indonesia Pada Periode Januari 2001-

Desember 2004” (Jurnal)

Hasil dan Metode

Penelitian

Analisis hubungan antara NAB per unit Reksa

Dana Syariah dengan JII dan IHSG adalah

berkolerelasi kuat positif (searah) artinya

semakin tinggi nilai NAB maka semakin tinggi

pula nilai JII dan IHSG. Hal menunjukkan

46

bahwa perdagangan instrumen pasar modal

syariah secara umum sudah mengikuti aktifitas

transaksi saham di pasar modal, atau instrumen

reksa dana syariah sudah bisa dianggap sebagai

instrumen investasi dengan analisis pergerakan

yang sarna dengan instrumen pasar modal

konvesional. Sedangkan analisis hubungan

antara NAB per unit reksadana syariah dengan

equivalent rate nisbah bank syariah· dan SWBI

menunjukkan kolerasi kuat. Peningkatan NAB

tersebut menunjukkan semakin banyaknya

investor yang menanamkan portofolionya ke

instrumen reksa dana syariah pada saat

keuntungan nisbah simpanan mudharabah

yang tercermin pada equivalent rate nisbah

bank syariah dan bonus SWBI mengalami

penurunan. Pada kondisi tersebut investasi

pada reksadana syariah mempunyai potensi

keuntungan yang lebih besar dibandingkan

investasi pada produk simpanan di bank

syariah. Metode penelitian yang digunakan

dalam penelitian ini adalah analisis regresi.

47

3. Penulis & Judul

Penelitian

Ahmad Mursyidin, 2010 : “Analisis Pengaruh

Variabel Makro Ekonomi dan Indeks Syariah

terhadap Nilai Aktiva Bersih Reksadana

Syariah. (Skripsi)

Hasil dan Metode

Penelitian

Diperoleh hasil bahwa semua variabel eksogen

berpengaruh secara signifikan. Baik pengaruh

langsung maupun tidak langsung terhadap

NAB reksadana syariah. Dengan nilai

pengaruh langsung dan tidak langsung kurs

sebesar 9,79%, dan -11,79%, inflasi 26,73%

dan 8,00%, SWBI 6,76% dan -11,30%, dan JII

48,56% dan -7,04%. Dan dari keempat

variabel eksogen tersebut variabel yang paling

dominan mempengaruhi NAB reksadana

syariah adalah JII dengan nilai sebesar 41,54%

lebih besar dari variabel lainnya kurs -1,99%,

inflasi 34,73% dan SWBI -4,54% . Metode

penelitian yang digunakan dalam penelitian ini

adalah Path Analysis.

4. Penulis & Judul

Penelitian

Aulia Rizky Amelia, 2010 : “Pengaruh Inflasi

dan JII Terhadap Total Nilai Aktiva Bersih

(NAB) Reksadana Syariah (Studi Pada

Danareksa Syariah Berimbang dari PT.

48

Danareksa Investment Management dari Tahun

2004-2008)”. (Skripsi)

Hasil dan Metode

Penelitian

Diperoleh hasil bahwa secara simultan inflasi

dan JII mempunyai pengaruh yang signifikan

dengan total NAB reksadana syariah pada

Danareksa Syariah Berimbang. Terdapat pula

kontribusi inflasi dan JII terhadap

pertumbuhan total NAB reksadana syariah

pada Danareksa Syariah berimbang sebesar

26,2%, sedangkan sisanya sebesar 73,3%

dijelaskan oleh variabel lain yang tidak

dianalisis dalam penelitian ini. Metode yang

digunakan dalam penelitian ini adalah Regresi

Linear Berganda

5. Penulis & Judul

Penelitian

Layaly Rahmah, 2011 : “Pengaruh Sertifikat

Bank Indonesia Syariah (SBIS), Indeks Harga

Saham Gabungan (IHSG), dan Nilai Tukar

Rupiah Terhadap Nilai Aktiva Bersih

Danareksa Syariah Berimbang Periode Januari

2008 – Oktober 2010.” (Skripsi).

Hasil dan Metode

Penelitian

Diperoleh hasil bahwa secara parsial tidak ada

pengaruh yang signifikan antara SBIS dengan

NAB dengan tingkat signifikasi sebesar 0,197.

49

Sementara IHSG menunjukan ada pengaruh

yang signifikan sebesar 0.0000 dengan t hitung

8,653 > t tabel 1,6972. Variabel Nilai Kurs

Rupiah tidak memiliki nilai pengaruh yang

signifikan sebesar 0,804 t hitung 0,251 < t

tabel. Secara simultan seluruh variabel

signifikan dengan nilai 0,0000 dan besarnya F

hitung 123,991 > F tabel 2,92. Metode analisis

yang digunakan adalah regresi linear berganda.

6. Penulis & Judul

Penelitian

Livia Halim, (2013): “Pengaruh Makro

Ekonomi terhadap Return Saham Kapitalisasi

Besar di Bursa Efek Indonesia”. (Jurnal)

Hasil dan Metode

Penelitian

inflasi, BI rate, jumlah uang beredar dan nilai

tukar secara bersama-sama berpengaruh

signifikan terhadap return saham kapitalisasi

besar. Sedangkan secara parsial hanya variabel

jumlah uang beredar dan nilai tukar yang

secara parsial berpengaruh signifikan

sedangkan variabel inflasi dan BI rate tidak

berpengaruh signifikan secara parsial terhadap

return saham kapitalisasi besar. Koefisien

determinasi menunjukkkan bahwa 17,6%

return saham kapitalisasi besar dipengaruhi

50

oleh inflasi, tingkat SBI, jumlah uang beredar

dan nilai tukar, sedangkan 82.4% dipengaruhi

oleh variabel lain yang tidak dijelaskan dalam

penelitian ini. Metode yang digunakan dalam

penelitian ini adalah Regresi Linear Berganda

51

I. Kerangka Pemikiran

Gambar 2.3 Kerangka Pemikiran

Reksadana Syariah

Nilai Kurs Rupiah

(USD) (X1)

Sertiffikat Bank

Indonesia Syariah (SBIS)

(X2)

Jakarta Islamic Index

(JII) (X3)

Total NAB Reksadana Syariah

(Y)

Reksadana

Saham

Reksadana

Campuran

Reksadana

Pendapatan Tetap

Reksadana

Terproteksi

Uji Chow Uji Hausman

Model

Common

Effect

Model Fixed

Effect

Model Fixed

Effect

Model

Random

Effect

Interprestasi dan

Kesimpulan

Uji Stasioner Data

52

J. Perumusan Hipotesa

Berdasarkan tinjauan pustaka diatas, maka penulis mencoba merumuskan

hipotesis yang akan di uji kebenarannya, apakah hasil penelitian akan

menerima atau menolak hipotesis tersebut. Hipotesis yang dimaksud adalah

sebagai berikut:

1. Ho: Diduga tidak terdapat pengaruh nilai tukar secara parsial terhadap

Total NAB Reksadana Syariah (Reksadana Saham, Reksadana

Campuran, Reksadana Pendapatan Tetap, dan Reksadana

Terproteksi) periode 2011-2014.

H1: Diduga terdapat pengaruh nilai tukar secara parsial terhadap Total

NAB Reksadana Syariah (Reksadana Saham, Reksadana

Campuran, Reksadana Pendapatan Tetap, dan Reksadana

Terproteksi) periode 2011-2014.

2. Ho: Diduga tidak terdapat pengaruh Sertifikat Bank Indonesia Syariah

(SBIS) secara parsial terhadap Total NAB Reksadana Syariah

(reksadana saham, reksadana campuran, reksadana pendapatan

tetap, dan reksadana terproteksi) periode 2011-2014.

H1: Diduga terdapat pengaruh Sertifikat Bank Indonesia Syariah

(SBIS) secara parsial terhadap Total NAB Reksadana Syariah



53

3. H0: Diduga tidak terdapat pengaruh Jakarta Islamic Index (JII) secara

parsial terhadap Total NAB Reksadana Syariah (reksadana saham,

reksadana campuran, reksadana pendapatan tetap, dan reksadana

terproteksi) periode 2011-2014.

H1: Diduga terdapat pengaruh Jakarta Islamic Index (JII) secara parsial

terhadap Total NAB Reksadana Syariah (reksadana saham,

reksadana campuran, reksadana pendapatan tetap, dan reksadana

terproteksi) periode 2011-2014.

4. H0: Diduga tidak terdapat pengaruh nilai tukar rupiah (USD), Sertifikat

Bank Indonesia Syariah (SBIS), dan Jakarta Islamic Index (JII)

secara simultan terhadap Total NAB Reksadana Syariah



H1: Diduga terdapat pengaruh nilai tukar rupiah (USD), Sertifikat Bank

Indonesia Syariah (SBIS), dan Jakarta Islamic Index (JII) secara

simultan terhadap Total NAB Reksadana Syariah (reksadana

saham, reksadana campuran, reksadana pendapatan tetap, dan

reksadana terproteksi) periode 2011-2014.

54

BAB III

METODE PENELITIAN

A. Ruang Lingkup Penelitian

Ruang linkup penelitian ini adalah untuk menganalisis pengaruh

tingkat nilai kurs rupiah, Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS), dan

Jakarta Islamic Index (JII) terhadap Nilai Aktiva Bersih (NAB)

Reksadana Syariah.

Penelitian ini merupakan penelitian kuantitatif yang menggunakan

data runtun waktu (time series). Sebagaimana metode penelitian kuantitatif

adalah merupakan jenis penelitian yang terencana dan terstruktur dengan

jelas sejak awal hingga pembuatannya karya ilmiahnya. Metode ini banyak

menuntut penggunaan angka, konkrit, objektif, rasional, dan sistematis

mulai dari pengumpulan data, penafsiran terhadap data hasil dan sampai

tahap kesimpulan penelitian (Mufriani,2013:41-42). Dalam penelitian ini

yang digunakan adalah data Total NAB masing-masing jenis Reksadana

Syariah per bulan dari Januari tahun 2011 sampai dengan Desember tahun

2014.

B. Teknik Penentuan Sampel

Sampel adalah suatu himpunan bagian (subset) dari unit populasi yang

diharapkan dapat mewakili populasi penelitian (Kuncoro,2009:118),

Metode sampel yang digunakan dalam penelitian ini menggunakan

purposive sampling. Purposive sampling adalah metode untuk

memperoleh informasi dari sasaran-sasaran sampel tertentu yang disengaja

55

oleh peneliti, karena hanya sampel tersebut saja yang mewakili (Zulganef,

2008: 302).

Sampel dalam penelitian ini adalah jenis-jenis dari reksadana syariah

yaitu reksadana saham, campuran, pendapatan tetap, dan terproteksi. Hal

ini karena peneliti menganggap jenis-jenis reksadana tersebut mampu

mewakili Total dari seluruh NAB Reksadana Syariah.

C. Metode Pengumpulan Data

Penelitian yang penuulis lakukan dengan mencari informasi dan

menghubungkan korelasi antara perbandingan-perbandingan yang ada dari

buku-buku dan internet. Metode yang digunakan dalam pengumpulan data

penelitian ini berupa:

1. Data Sekunder.

Data sekunder adalah data yang diperoleh secara tidak langsung

atau melalui sumber lain, misalakan melaui catatan atau arsip

perusahaan, publikasi pemerintah, atau yang disediakan media massa

(Zulganef, 2008:303). Adapun yang menjadi sumber peneliti dalam

memperoleh data penelitian ini adalah data yang berasal dari situs

Bank Indonesia dan Otoritas Jasa keuangan dalam laporan bulanan

atau tahunan.

Data-data sekunder yang digunakan dalam penelitian ini adalah

sebagai berikut:

1. Data Nilai Aktiva Bersih (NAB) masing-masing jenis Reksadana

Syariah diperoleh dari situs Otoritas Jasa Keuangan (OJK) setiap

56

bulannya selama periode Januari 2011 sampai dengan Desember

2014.

2. Data Nilai Kurs Rupiah terhadap dollar setiap bulannya selama

periode Januari 2011 sampai dengan Desember 2014 diperoleh dari

website Bank Indonesia (www.bi.go.id).

3. Data Sertifikat Bank Indonesia Syariah setiap bulannya selama

periode Januari 2011 sampai dengan Desember 2014 diperoleh dari

website Bank Indonesia (www.bi.go.id).

4. Data Jakarta Islamic Index (JII) setiap bulannya selama periode

Januari 2011 samapai dengan Desember 2014 diperoleh dari situs

(www.idx.co.id).

2. Studi Kepustakaan (Library Research)

Library Research merupakan teknik pengambilan data yang

dilengkapi pula dengan membaca dan mempelajari serta menganalisis

literature yang bersumber dari buku-buku dan jurnal-jurnal yang

berkaitan dengan penelitian ini. Hal ini dilakukan untuk mendapatkan

landasan teori dan konsep yang tersusun. Penulis dalam hal ini

melakukan penelitian dengan membaca dan mengutip bahan-bahan

yang berkenaan dengan penelitian.

D. Metode Analisis

1. Uji Stasioner Data

Literatur terkini menyarankan bahwa pengolahan data panel

berdasarkan uji akar unit memiliki kekuatan yang besar bila

http://www.bi.go.id/


http://www.idx.co.id/

57

dibandingkan dengan uji akar unit berdasarkan time series individu

(Yerimias Manuhutu,2011:39). Tradisi pengujian akar-akar unit (Unit

Roots) telah lama dilakukan dalam kajian yang bersifat runtun waktu

dalam menangkap fenomena yang bersifat dinamis. Pada dasarnya antara

uji akar-akar unit pada data panel serupa dengan data runtun waktu,

sekalipun tidak identik. Secara prinsip, uji akar-akar unit di data panel

juga berawal dari model autoregressive (AR) (Agung Nusantara,

2013:57).

Teknik akar-akar unit yang diterapkan meliputi: Levin-Lin-dan

diterapkan pada i , yaitu: (1) parameter bersifat ajeg dalam setiap lintas

sektoral, sehingga untuk semua i. Pengujian Levin-Lin-dan Chu (LLC),

Breitung dan Hadri semuanya menggunakan asumsi tersebut. Disamping

itu, (2) i diasumsikan juga memiliki nilai yang bervariasi lintas sektor.

Asumsi kedua ini dilakukan oleh uji Im-Pesaran dan Shin (IPS), Fisher-

ADF, dan Fisher PP.Levin. Lin and Chu (2002) menggunakan uji akar

unit data panel dengan mempertimbangkan spesifikasi basic ADF

sebagai berikut:

DYit = αYit-1 + ∑ 𝜷𝒑𝒊𝒊=𝟏 it DYit-j + X

*it δ + 𝜖it

dimana :

DYit = bentuk difference dari Yit

Yit1 = Data panel

α = ρ–1

58

pi = jumlah kelambanan yang disesuaikan untuk bentuk

difference

X*it = variabel eksogen dalam model seperti fixed effect daerah

trend waktu individu

εit = error term

LCC (2002) hipotesis null uji akar unit data panel panel yang

menyatakan bahwa terdapat indikasi adanya akar unit dapat ditulis

sebagai berikut:

H0 : hipotesis null bila data panel memiliki akar unit (asumsi proses

common unit root)

H1 : data panel tidak memiliki akar unit

Jika secara statistik signifikan maka kesimpulan adalah menolak

hipotesis null atau panel data tidak memiliki akar unit. Sedangkan

apabila hasil secara statistik tidak signifikan maka kesimpulannya adalah

menerima hipotesis null atau memiliki akar unit.

2. Analisis Model Regresi Data Panel

Untuk mencari keterkaitan antar variabel yang tercangkup dalam

penelitian ini, penulis menggunakan analisis regresi panel data. Analisis

panel data adalah gabungan antara data runtut waktu (time series) dan

data silang (cross section) ) (Wahyu Purnomo, 2011). Data runtut waktu

biasanya meliputi satu objek/individu (misalnya harga saham, kurs mata

uang, SBI, atau tingkat inflasi), tetapi meliputi beberapa periode (bisa

harian, bulanan, kuartalan, atau tahunan). Data silang terdiri dari atas

59

beberapa atau banyak objek, sering disebut responden (misalnya

perusahaan) dengan beberapa jenis data (misalnya; laba, biaya iklan, laba

ditahan, dan tingkat investasi) dalam suatu periode waktu tertentu.

Alat/software yang digunakan dalam penelitian ini adalah Eviews8 dan

dalam mengelompokan data-data yang dibutuhkan peneliti menggunakan

Microsoft Excel 2007.

Keunggulan regresi data panel menurut Wibisono (2005) antara lain :

1. Panel data mampu memperhitungkan heterogenitas individu secara

ekspilisit dengan mengizinkan variabel spesifik individu;

2. Kemampuan mengontrol heterogenitas ini selanjutnya menjadikan

data panel dapat digunakan untuk menguji dan membangun model

perilaku lebih kompleks.

3. Data panel mendasarkan diri pada observasi cross-section yang

berulang-ulang (time series), sehingga metode data panel cocok

digunakan sebagai study of dynamic adjustment.

4. tingginya jumlah observasi memiliki implikasi pada data yang lebih

informative, lebih variatif, dan kolinieritas (multiko) antara data

semakin berkurang, dan derajat kebebasan (degree of freedom/df)

lebih tinggi sehingga dapat diperoleh hasil estimasi yang lebih

efisien.

5. data panel dapat digunakan untuk mempelajari model-model

perilaku yang kompleks.

60

6. Data panel dapat digunakan untuk meminimalkan bias yang mungkin

ditimbulkan oleh agregasi data individu.

Dengan keunggulan tersebut maka implikasi pada tidak harus

dilakukannya pengujian asumsi klasik dalam model data panel (Verbeek,

2000; Gujarati, 2006; Wibisono, 2005; Aulia; 2004, dalam Shochrul R,

Ajija, dkk. 2011 ).

Mengingat data panel merupakan gabungan dari data cross section

dan data time series, maka model dalam penelitian ini ditulis dengan:

TNit = β0 + β1 Kursit + β2 SBISit + β3 JIIit + 𝜖it

Dimana :

TNit = Total NAB Reksadana Syariah 2011-2014

Kursit = Nilai Kurs Rupiah terhadap Dollar 2011-2014

SBISit = Sertifikat Bank Indonesia Syariah

JIIit = Jakarta Islamic Index 2011-2014

β0 = Intercept

β1, β2, β3 = Besarnya konstanta variabel

𝜖 = error

Dalam Rohmana (2010:241), bahwa dalam pembahasan teknik

estimasimodel regresi data panel ada 3 teknik yang dapat digunakan yaitu:

1) Model dengan metode OLS (common)

2) Model Fixed Effect

3) Model Random Effect.

61

1. Common Effect Model

Model Common Effect merupakan model sederhana yaitu

menggabungkan seluruh data time series dengan cross section,

selanjutnya dilakukan estimasi model dengan menggunakan OLS

(Ordinary Least Square). Model ini menganggap bahwa intersep dan slop

dari setiap variabel sama untuk setiap obyek observasi. Kelemahan model

ini adalah ketidaksesuaian model dengan keadaan sebenarnya. Kondisi

tiap obyek dapat berbeda dan kondisi suatu obyeksatu waktu yang lain

dapat berbeda. Model Common Effect dapat diformulasikan sebagai

berikut :

𝑦it = ɑ + βj𝑥𝑗it + 𝜖it

Dimana :

𝑦it = variabel dependen di waktu t untuk unit cross section i

ɑ = intersep

βj = parameter untuk variabel ke j

𝑥𝑗it = variabel bebas di waktu t untuk unit cross section i

𝜖it = komponen error di waktu t untuk unit cross section i

𝑖 = urutan perusahaan yang diobservasi

𝑡 = Time series (urutan waktu)

𝑗 = urutan variabel

62

2. Fixed Effect Model

Pendekatan efek tetap (Fixed effect). Salah satu kesulitan prosedur

panel data adalah bahwa asumsi intersep dan slope yang konsisten sulit

terpenuhi. Untuk mengatasi hal tersebut, yang dilakukan dalam data panel

adalah dengan memasukkan variabel boneka (dummy variable) untuk

mrngizinkan terjadinya perbedaan nilai parameter yang berbeda-beda baik

lintas unit (cross section) maupun antar waktu (time series). Pendekatan

dengan memasukkan variabel boneka ini dikenal dengan sebutan model

efek tetap (fixed effect) atau Least Square Dummy Variable (LSDV).

𝑦it = ɑ + βj 𝑥𝑗it + ∑ ɑ𝒏

𝒊=𝟐 iDi + 𝜖it

Dimana :

𝑦it = variabel dependen di waktu t untuk unit cross section i

ɑ = intersep yang berubah-ubah antar cross section

βj = parameter untuk variabel ke-j

𝑥𝑗it = variabel bebas j di waktu t untuk unit cross section i

𝜖it = komponen error di waktu t untuk unit cross section i

D𝑖 = dummy variable

3. Random Effect Model (REM)

Random Effect Model (REM) digunakan untuk mengatasi kelemahan

model efek tetap yang menggunakan dummy variable, sehingga model

mengalami ketidak pastian. Penggunaan dummy variable akan

mengurangi derajat bebas (degree of freedom) yang pada akhirnya akan

63

mengurangi efisiensi dari parameter yang diestimasi. REM menggunakan

residual yang diduga memiliki hubungan antar waktu dan antar individu.

Sehingga REM mengasumsikan bahwa setiap individu memiliki

perbedaan intersep yang merupakan variabel random. Model REM secara

umum dituliskan sebagai berikut :

Yit = ɑ + βXit + 𝜖it ; 𝜖it = ui + vt + wit

Dimana :

ui = merupakan komponen cross section error

vt = merupakan komponen time series error

wit = merupakan time series dan cross section error.

3. Tahapan Analisis Data

Dalam menganalisis hanya digunakan satu metode Sehingga perlu

dipilih metode yang paling baik, yaitu melalui pengujian. Pengujian

tersebut terdiri dari Uji Chow dan Uji Hausman. Kedua uji dijelaskan

sebagai berikut :

a. Uji Chow (Chow-Test)

Uji chow digunakan untuk memilih metode mana yang paling tepat

diantara common effect model dan fixed effect model. Hipotesis yang

diajukan adalah :

Ho : common effect model

H1 : fixed effect model

64

Dengan asumsi jika Probabilita dari Chi-square > 0,05 maka Ho

diterima model yang digunakan Common Effect. Namun jika Probabilita <

0,05 maka model yang digunakan adalah Individual Effect atau model

fixed effect yang dipilih . Sehingga langkah selanjutnya adalah melakukan

uji hausman (Puspa dan Sumiyati 2014:163).

b. Uji Hausman (Hausman-Test)

Uji hausman digunakan untuk memilih antara fixed effect model dan

random effect model. Hipotesis dalam yang diajukan adalah:

Ho : random effect model

H1 : fixed effect model

Dengan asumsi jika Probabilita dari Chi-square > 0,05 maka Ho

diterima model yang digunakan Random Effect. Namun jika Probabilita <

0,05 maka model yang digunakan adalah Fixed Effect. Jika probabilitas <

0,05, berarti 𝐻0 ditolak, dan terima 𝐻1 (Puspa dan Sumiyati 2014:164).

Dalam perhitungan statistik uji Hausman diperlukan asumsi bahwa

banyaknya kategori cross section lebih besar dibandingkan jumlah variabel

independen (termasuk konstanta) dalam model. Lebih lanjut, dalam

estimasi statistik uji Hausman diperlukan estimasi variansi model. Apabila

kondisis-kondisi ini tidak dipenuhi maka hanya dapat digunakan model

fixed effect.

65

4. Pengujian Signifikansi

a. Uji t (Parsial)

Uji t merupakan suatu pengujian yang bertujuan untuk mengetahui

apakah koefisien regresi signifikan atau tidak (Nachrowi dan Usman,

2008:24). Nilai t hitung digunakan untuk menguji pengaruh secara

parsial (per variabel) terhadap variabel terikatnya. Apakah variabel

tersebut memiliki pengaruh yang berarti terhadap variabel terikatnya

atau tidak (Suliyanto, 2011:55). Langkah-langkah yang harus

dilakukan dengan uji-t yaitu dengan merumuskan hipotesis, yaitu:

1) Uji Hipotesis

Ho : βi ≥ α 5% Artinya secara individu tidak ada pengaruh yang

signifikan dari variabel bebas ke-i terhadap variabel tidak

bebas.

Ho : βi ≤ α 5% Artinya secara individu ada pengaruh yang signifikan

dari variabel bebas ke-i terhadap variable tidak bebas.

βi = dependent variable ke-i

2) Uji-t dapat dilihat dari probabilitas tiap-tiap variabel secara

individu:

Probability βi dengan t-statistik > α5% = variable bebas tidak

signifikan atau tidak mempunyai pengaruh terhadap variabel terikat

(terima H0, tolak H1)

66

Probability βi dengan t-statistik < α5% = variable bebas signifikan

atau mempunyai pengaruh terhadap variabel terikat (tolak H0,

terima H1).

b. Uji F(Simultan)

Uji F digunakan untuk mengetahui apakah variabel bebas

(Independent variabel) secara bersama-sama berpengaruh terhadap

variabel tidak bebas (Dependent variabel). Pengujian semua koefisien

penaksiran regresi secara bersama-sama dilakukan dengan uji-F

dengan merumuskan hipotesis, yaitu:

1) Uji Hipotesis

Ho : β1=β₂ ≤ α 5% Artinya secara bersama-sama tidak ada

pengaruh yang signifikan dari variabel bebas

terhadap variabel terikat.

H1 : β1=β₂ ≥ α 5% Artinya secara bersama-sama ada pengaruh

yang signifikan dari variabel bebas terhadap

variabel terikat.

2) Uji-t dapat dilihat dari probabilitas tiap-tiap variabel secara

individu:

Probability βi dengan t-statistik > α 5% = variabel bebas tidak

signifikan atau tidak mempunyai pengaruh terhadap variabel

terikat (terima Ho, tolak H1).

67

Probability βi dengan t-statistik < α 5% = variabel bebas

signifikan atau tidak mempunyai pengaruh terhadap variabel

terikat (tolak Ho, terima H1).

c. Uji Koefisien Determinasi

Koefisien determinan (R²) digunakan untuk mengukur sebaik mana

variabel terikat dijelaskan oleh total variabel bebas. Yang ukuranya

adalah semakin tinggi R² maka garis regresi sampel semakin baik juga.

R² mengartikan apakah variabel bebas yang terdapat dalam model

mampu menjelaskan perubahan dari variabel tidak bebas. Jika R²

mendekati satu maka variabel independen mampu menjelaskan

perubahan dari variabel tidak bebas. Jika R² mendekati satu maka

variabel independen mampu menjelaskan perubahan variabel

dependen, tetapi jika R² mendekati 0, maka variabel independen tidak

mampu menjelaskan variabel dependen.

E. Operasional Variabel

1. Variabel Bebas

Variabel Independent identik dengan variabel bebas, penjelas,

explanatory variable. Variabel ini biasanya dianggap sebagai “variabel

prediktor atau penyebab karena memprediksi atau menyebabkan

variabel dependen” (Kuncoro, 2009:50).

Dalam penelitian ini yang menjadi variabel bebas sebagai berikut :

68

a. Nilai Kurs Rupiah (X1)

Menurut Faisal (2001:20) kurs (exchange rate) adalah harga

satu mata uang (yang diekspresikan) terhadap mata uang lainnya.

Kurs dapat diekspresikan sebagai sejumlah mata uang lokal yang

dibutuhkan untuk membeli satu unit mata uang asing (disebut juga

direct quote) atau sebaliknya sejumlah mata uang asing yang

dibutuhkan untuk membeli satu unit mata uang lokal (disebut juga

indirectquote).

Kurs Tengah = 𝐾𝑢𝑟𝑠 𝐽𝑢𝑎𝑙+𝐾𝑢𝑟𝑠 𝐵𝑒𝑙𝑖

2

b. Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS)

Menurut Bank Indonesia (2013) Sertifikat Bank Indonesia

Syariah (SBIS) adalah adalah surat berharga sebagai pengakuan

utang Bank Indonesia yang diterbitkan berdasarkan prinsip syariah.

SBIS ini digunakan sebagai alat kendali moneter bagi Bank

Indonesia untuk bank-bank syariah. SBIS ini berbeda dengan SBI

karena dalam SBI masih terdapat sistem riba/bunga. Hal ini karena

ajaran islam melarang transaksi yang mengandung unsur

riba/bunga. Maka dari itu Bank Indonesia mengeluarkan SBIS

sebagai alat kendali moneter yang ditunjukkan bagi bank-bank

berbasis syariah.

SBIS = P x R x t x k

360

69

Keterangan :

P = nilai nominal investasi

R = tingkat realisasi imbalan simpanan investasi

t = jangka waktu investasi (jumlah hari dalam bulan / periode)

k = nisbah (bagi hasil) bagi bank penitip dana

c. Jakarta Islamic Indeks (JII)

Jakarta Islamic Indeks (JII) merupakan 30 saham yang

memenuhi kriteria syariah yang ditetapkan Dewan Syariah

Nasional (DSN). Indeks JII dipersiapkan oleh PT Bursa Efek

Jakata (BEJ) bersama PT Danareksa Investment Management

(DIM). Hal ini dimaksudkan sebagai tolak ukur (benchmark) untuk

mengukur kinerja suatu investasi pada saham basis syariah.

Melalui indeks ini diharapkan dapat meningkatkan kepercayaan

investor untuk mengembangkan investasi dalam ekuiti secara

syariah (Abdul Aziz, 2010: 97).

2. Variabel Terikat

Variabel terikat adalah variabel yang nilai-nilainya tergantung atau

terikat oleh nilai-nilai variabel lain atau yang tergantung (depend on)

kepada variabel lain (Zulganef, 2008: 297). Dalam penelitian ini yang

menjadi variabel terikatnya adalah Total Nilai Aktiva Bersih (NAB)

dari jenis-jenis Reksadana Syariah. Nilai Aktiva Bersih (NAB)

merupakan jumlah aktiva setelah dikurangi kewajiban-kewajiban yang

ada. Sedangkan NAB per Unit Penyertaan merupakan jumlah NAB

70

dibagi dengan jumlah nilai Unit Penyerta yang beredar (outstanding)

dan yang telah beredar (dimiliki investor) pada saat tertentu.

Keterangan :

NAVt = Nilai Aktiva Bersih pada periode t

MVAt = Total Nilai Pasar Aktiva pada priode t

LIABt = Total Kewajiban Reksadana pada periode t

NSOt = Jumlah unit penyertaan beredar pada periode t

Jenis-jenis Total NAB Reksadana syariah yang digunakan dalam

penelitian ini adalah Reksadana Saham, Reksadana Campuran,

Reksadana Pendapatan Tetap, dan Reksadana Terproteksi.

NAVt = MVAt – LIABt

NSOt

71

BAB IV

ANALISIS DAN PEMBAHASAN

A. Sekilas Gambaran Umum Objek Penelitian

1. Reksadana Syariah

Sejarah reksadana di Indonesia sudah ada sejak tahun 1977 melalui

PT. Danareksa. Produk yang ditawarkan masih belum bervariasi

seperti sekarang dan penyebarannya masih terbatas pada kalangan

tertentu. Sejalan dengan dicanangkannya tahun 1996 sebagai tahun

reksadana oleh bapepam, maka bakal pesatnya reksadana sudah mulai

terasa. Hanya dalam waktu satu semester pada akhir tahun 1996 telah

lahir 24 reksadana. Selanjutnya pada paruh pertama tahun 1997 lahir

35 reksadana baru. Sampai bulan Juni 1997, Bapepam telah

memberikan pernyataan efektif kepada 60 reksadana dengan total dana

yang dikelola sebesar 6,6 triliyun. Dan pada tahun 1997, perusahaan

sekuritas milik negara PT.Danareksa juga menjadi pionir dalam

menerbitkan reksadana syariah. Reksadana ini menjadi instrumen

pasar modal pertama yang beroperasi secara syariat islam dan sebagai

langkah awal lahirnya pasar modal syariah (Abdul Hamid, 80-

81:2009).

Pesatnya perkembangan reksadana baik konvensional maupun

syariah, tidak terlepas dari kehadiran Undang-undang tentang pasar

modal Indonesia No.8 tahun 1995 berisi 116 pasal yang diberlakukan

pada awal tahun 1996 dan juga diluncurkannya Pasar Modal Syariah

72

oleh Bapepam yang bekerja sama dengan Dewan Syariah Nasional

(DSN) yang diawasi langsung oleh Dewan Pengawas Syariah (DPS),

yang diharapkan agar semua pihak yang terlibat dipasar modal merasa

melindungi hak-hak masyarakat dari praktek-praktek perdagangan

yang merugikan (Abdul Hamid, 81:2009).

Menurut Peraturan Otoritas Jasa Keuangan (OJK) Nomor 19

/POJK.04/2015 Tentang Penerbitan dan Persyaratan Reksadana

Syariah, pada pasal 3 menyebutkan bahwa terdapat jenis-jenis

reksadana syariah yaitu sebagai berikut:

a. Reksa Dana Syariah Pasar Uang;

b. Reksa Dana Syariah Pendapatan Tetap;

c. Reksa Dana Syariah Saham;

d. Reksa Dana Syariah Campuran;

e. Reksa Dana Syariah Terproteksi;

f. Reksa Dana Syariah Indeks;

g. Reksa Dana Syariah Berbasis Efek Syariah Luar Negeri;

h. Reksa Dana Syariah Berbasis Sukuk;

i. Reksa Dana Syariah Berbentuk Kontrak Investasi Kolektif

yang Unit Penyertaannya diperdagangkan di Bursa; dan

j. Reksa Dana Syariah Berbentuk Kontrak Investasi Kolektif

Penyertaan Terbatas.

Namun karena dalam penelitian ini peneliti membatasi tahun

perkembangan dari jenis reksadana syariah yaitu antara tahun 2011-

73

2014. Maka dari daftar jenis reksadana syariah pada Pasal 3 tersebut,

terdapat empat jenis reksadana syariah yang dapat diajdikan objek

penelitian yaitu:

a. Reksa Dana Syariah Saham;

b. Reksa Dana Syariah Campuran;

c. Reksa Dana Syariah Pendapatan Tetap; dan

d. Reksa Dana Syariah Terproteksi.

Keempat jenis reksadana syariah ini terpilih dikarenakan hanya

keempat jenis reksadana syariah tersebut dinilai aktif dan memiliki

pengaruh yang besar terhadap Total Nilai Aktiva Bersih seluruh

reksadana syariah. Hal tersebut dapat dilihat dari data yang telah

dipublikasikan oleh OJK antara tahun 2011-2014.

Gambar 4.1

Contoh Proporsi Jenis Reksadana terhadap Total NAB Reksadana

Syariah Tahun 2013

Sumber : Otoritas Jasa Keuangan

74

Tabel 4.1

Data Total NAB Jenis-Jenis Reksadana Syariah (dalam Rp Miliar)

Tahun

Bulan

NAB Reksadana Syariah

Saham Campuran

Pend.

Tetap Terproteksi

2011 Januari 1.662,42 1.015,03 433,52 1.759,00

Februari 1.708,44 1.027,19 444,97 1753,195

Maret 1.754,46 1.039,35 456,42 1.747,39

April 1.749,42 1.071,00 448,43 1.678,16

Mei 1.774,81 1.074,94 459,37 2.134,32

Juni 1.801,73 1.077,54 466,86 2.227,82

Juli 1.773,76 1.111,08 450,27 2.231,24

Agustus 1.636,12 1.084,03 480,29 2.285,63

September 1.522,70 1.043,15 491,31 2.186,09

Oktober 1.593,77 1.100,42 524,74 2.148,94

Nopember 1.540,60 1.117,13 565,19 2.139,22

Desember 1.588,63 1.124,56 606,73 2.112,72

2012 Januari 1.605,74 1.154,37 683,57 2.083,63

Februari 1.677,98 1.247,48 692,47 1.578,44

Maret 1.757,72 1.187,09 690,04 1.505,45

April 1.876,78 1.288,61 725,62 1.497,08

Mei 1.771,89 1.270,73 737,87 1.116,14

Juni 1.870,74 1.336,97 655,8 1.100,27

Juli 1.990,80 1.447,79 667,66 1.504,90

Agustus 2.044,27 1.600,87 712,81 1.498,23

September 2.210,66 1.838,23 726,24 1.512,22

Oktober 2.265,64 2.033,57 718,99 1.509,65

Nopember 2.569,59 2.477,22 727,4 1.511,39

Desember 2.805,87 2.670,33 732,4 1.498,09

2013 Januari 2.894,59 2.626,62 727,92 1.470,78

Februari 3.068,81 2.663,23 763,03 1.330,72

Maret 3.159,66 2.760,47 783,24 1.468,35

April 2.402,34 2.978,48 763,67 1.453,70

Mei 2.441,58 3.561,34 719,89 1.445,65

Juni 2.640,74 4.282,57 657,63 1.429,43

Juli 2.552,79 4.355,05 606,23 1.438,26

Agustus 2.390,22 4.285,33 577,38 1.434,34

September 2.426,30 4.494,05 569,7 1.429,45

75

Oktober 2.580,69 4.731,15 576,37 1.418,33

Nopember 2.500,22 4.619,76 518,92 1.408,86

Desember 2.494,19 4.570,19 520,96 1.403,87

2014 Januari 2.559,12 4.557,88 519,84 1.399,64

Februari 2.659,14 4.565,51 512,09 988,48

Maret 2.526,15 4.527,16 500,96 984,95

April 2.707,40 4.329,17 488,16 952,57

Mei 4.070,65 3.047,88 501,87 1.069,36

Juni 5.433,91 1.766,43 515,59 1.186,15

Juli 5.133,34 1.798,40 501,53 1.185,77

Agustus 3.142,89 3.970,47 523,86 1.179,57

September 3.241,58 3.930,83 480,03 1.179,24

Oktober 3.789,26 3.987,35 414,81 1.216,81

Nopember 4.962,52 2.811,98 404,76 1.160,77

Desember 6.135,79 1.636,62 394,72 1.104,73

Sumber : Otoritas Jasa Keuangan (data diolah)

Dari tabel diatas dapat dilihat Total NAB dari jenis reksadana

syariah berbeda antara yang satu dengan yang lainnya. Dimana

pergerakan tersebut disebabkan portofolio investasi dan jumlah

reksadana syariah dari masing-masing jenis reksadana tersebut.

Sebagaimana terdapat ungkapan high risk high return berlaku pada

reksadana syariah ini. Dari tabel diatas perkembangan reksadana

saham dan campuran memiliki Total NAB yang lebih besar

dibandingkan reksadana pendapatan tetap dan terproteksi. Hal ini

karena resiko dari reksadana saham dan campuran lebih besar

dibanding dua reksadana lainnya, ini disebabkan portofolio investasi

dari reksadana ini mayoritas adalah saham.

Pergerakan yang fluktuatif dari reksadana saham dan campuran

dapat dilihat dari Total NAB tahun 2011-2014 dimana reksadana

saham memiliki Total NAB terbesar terjadi di bulan Desember 2014

76

sebesar 6.135,78 dan terendah bulan September 2011 sebesar

1.522,70. Sedangkan Total NAB reksadana campuran memiliki Total

NAB terbesar terjadi di bulan Oktober 2013 sebesar 4.731,15 dan

terendah bulan Januari 2011 sebesar 1.015,03. Sementara reksadana

pendapatan tetap dan terproteksi pergerakan Total NAB nya relatif

stabil dikarenakan tingkat resiko yang rendah. Dimana reksadana

pendapatan tetap memiliki Total NAB terbesar pada bulan Maret 2013

sebesar 783,24 dan terendah bulan Desember 2014 sebesar 394,72.

Sedangkan Total NAB reksadana terproteksi memiliki Total NAB

terbesar terjadi di bulan Agustus 2011 sebesar 2.285,63 dan terendah

bulan April 2014 sebesar 952,57.

Gambar 4.2

Grafik Total Nilai Aktiva Bersih Jenis-Jenis Reksadana Syariah

Sumber : Otoritas Jasa Keuangan (data diolah)

Dari grafik diatas dapat dilihat perkembangan masing-masing

Total NAB jenis-jenis reksadana syariah. Dimana bila kita perhatikan

perkembangan dari Total NAB reksadana saham dan campuran sangat

77

fluktuatif dibandingkan dengan Total NAB reksadana pendapatan

tetap dan terproteksi. Hal tersebut dikarenakan penempatan dana

investasi dari reksadana saham dan campuran mayoritas ditempatkan

pada instrumen saham. Dimana komposisi penempatan pada

reksadana saham biasanya 75% atau sekurang-kurangnya 80%

diinvestasikan pada efek bersifat ekuitas, yakni saham. Begitu pula

dengan reksadana campuran dengan komposisi 40% untuk obligasi

dan 60% untuk saham (Parluhutan Situmorang dkk, 2010:15-17).

Dengan demikian pergerakan yang fluktuatif dari Total NAB ke dua

jenis reksadana syariah tersebut disebabkan oleh kinerja dari pasar

modal. Dimana kinerja pasar modal tersebut dipengaruhi oleh kondisi

perekonomian maupun politik di suatu negara.

Sementara jenis reksadana pendapatan tetap dan terproteksi

memliki perkembangan Total NAB yang relatif stabil dari waktu ke

waktu. Hal ini dikarenakan resiko dari kedua jenis reksadana ini lebih

kecil bila dibandingkan dua jenis reksadana sebelumnya. Karena

tingkat resiko yang kecil tersebut membuat return yang didapatkan

dari kegiatan investasi dari dua reksadana dana ini relatif lebih kecil

bila dibandingkan dua jenis reksadana saham dan campuran. Hal

inilah yang membuat Total NAB kedua jenis reksadana ini relatif

stabil.

78

2. Perkembangan Nilai Tukar Rupiah (USD)

Tabel 4.2

Data Nilai Tukar Rupiah (USD) (dalam Rupiah)

Bulan

Tahun

2011 2012 2013 2014

Januari 9037.38 9109.14 9687.33 12179.65

Februari 8912.56 9025.76 9686.65 11935.10

Maret 8761.48 9165.33 9709.42 11427.05

April 8651.30 9175.50 9724.05 11435.75

Mei 8555.80 9290.24 9760.91 11525.94

Juni 8564.00 9451.14 9881.53 11892.62

Juli 8533.24 9456.59 10073.39 11689.06

Agustus 8532.00 9499.84 10572.50 11706.67

September 8765.50 9566.35 11346.24 11890.77

Oktober 8895.24 9597.14 11366.90 12144.87

Nopember 9015.18 9627.95 11613.10 12158.30

Desember 9088.48 9645.89 12087.10 12438.29

Sumber : Bank Indonesia (Data diolah)

Pada tabel 4.2 menunjukkan adanya fluktuasi nilai tukar rupiah

terhadap Dollar AS dari tahun 2011 sampai dengan tahun 2014. Seperti

pada tahun 2011 terjadi fluktuasi nilai tukar rupiah terhadap dollar AS

tiap bulannya. Dimana untuk tahun 2011, nilai tukar rupiah sangat

lemah terhadap dollar As terjadi pada bulan Desember yang menyentuh

nilai sebesar Rp 9088,48 per 1USD, sedangkan nilai rupiah terkuat

terjadi pada bulan Agustus yang menyentuh nilai sebesar Rp 8532,00

per 1USD. Selanjutnya pada tahun 2012 nilai tukar rupiah sangat lemah

terhadap dollar As terjadi pada bulan Desember yang menyentuh nilai

79

sebesar Rp 9645,89 per 1USD, sedangkan nilai rupiah terkuat terjadi

pada bulan Februari yang menyentuh nilai sebesar Rp 9025,76 per

1USD. Lalu pada tahun 2013 nilai tukar rupiah sangat lemah terhadap

dollar As terjadi pada bulan Desember yang menyentuh nilai sebesar

Rp 12087,10 per 1USD, sedangkan nilai rupiah terkuat terjadi pada

bulan Februari yang menyentuh nilai sebesar Rp 9686,65 per 1USD.

Dan terakhir pada tahun 2014 nilai tukar rupiah sangat lemah terhadap

dollar As terjadi pada bulan Desember yang menyentuh nilai sebesar

Rp 12438,29 per 1USD, sedangkan nilai rupiah terkuat terjadi pada

bulan Maret yang menyentuh nilai sebesar Rp 11427,05 per 1USD.

Gambar 4.3

Grafik Nilai Kurs Rupiah terhadap Dollar

Sumber : Bank Indonesia

Di tahun 2010 hingga pertengahan tahun 2011, dengan

perkembangan ekonomi yang kuat dan inflasi yang terkendali, rupiah

80

mampu menguat terhadap dolar dan berada di level Rp 8.900-an di

2010. Adapun dolar mampu menguat hingga level di Rp 8.500 pada

tahun 2011 atau tepatnya Rp 8.532 an di Agustus 2011, dimana angka

ini merupakan angka rupiah yang ‘terkuat’ di tahun 2011. Namun

memasuki tahun 2012, dolar yang berada di level Rp 9.000-an di awal

tahun harus ditutup lebih tinggi hingga hampir Rp 9.700 di akhir 2012 .

Apalagi memasuki tahun 2013 hingga 2014. Dolar yang dibuka Rp

9.600-an di awal tahun 2013 kemarin melemah hingga Rp 12.000-an di

awal 2014.

Ada faktor global dan regional serta domestik sendiri yang

mengganggu pertumbuhan ekonomi Indonesia sehingga mempengaruhi

pergerakan kurs. Faktor global yaitu ditetapkan kebijakan moneter di

AS berupa The Fed mulai menyampaikan rencana percepatan

penghentian program stimulus quantitative easing (QE III) hingga

rencana kenaikan suku bunga The Fed. Secara umum kebijakan The

Fed ini memicu pelemahan nilai tukar rupiah dan hampir sebagian besar

nilai tukar negara berkembang (soft currency). Hal ini tentunya

membuat permintaan terhadap dollar meningkat karena investor

cenderung menginvestasikan dollar mereka yang berpengaruh kepada

semua negara berkembang. Di saat bersamaan negara-negara di

kawasan Eropa, China, dan Jepang, mengalami perlambatan ekonomi.

Hal ini memperbesar bobot tekanan bagi nilai tukar rupiah mengingat

kawasan Eropa, China, dan Jepang merupakan mitra strategis

81

Indonesia. Kemudian dari dalam sendiri defisit yang besar di neraca

pembayaran mengakibatkan terganggunya fundamental ekonomi

Indonesia.

3. Perkembangan Bagi Hasil Sertifikat Bank Indonesia Syariah

(SBIS)

Tabel 4.3

Data Bagi Hasil SBIS (dalam Persen %)

Bulan

Tahun

2011 2012 2013 2014

Januari 6,08% 4,88% 4,84% 7,23%

Februari 6,71% 3,82% 4,86% 7,17%

Maret 6,72% 3,83% 4,87% 7,13%

April 7,18% 3,93% 4,89% 7,14%

Mei 7,36% 4,24% 5,02% 7,15%

Juni 7,36% 4,32% 5,28% 7,14%

Juli 7,28% 4,46% 5,52% 7,09%

Agustus 6,78% 4,54% 5,86% 6,97%

September 6,28% 4,67% 6,96% 6,88%

Oktober 5,77% 4,75% 6,97% 6,85%

Nopember 5,22% 4,77% 7,22% 6,87%

Desember 5,04% 4,80% 7,22% 6,90%

Sumber : Bank Indonesia (data diolah)

82

Pada tabel 4.3 menunjukkan adanya perubahan bagi hasil Sertifikat

Bank Indonesia Syariah (SBIS) oleh Bank Indonesia terhadap sektor

perbankan syariah dari tahun 2011 sampai dengan tahun 2014. Seperti

pada tahun 2011 terjadi perubahan tingkat bagi hasil SBIS tiap bulannya.

Dimana untuk tahun 2011 terjadi fluktuatif perubahan persentase di tiap

bulannya, tingkat persentase bagi hasil SBIS terkecil terjadi pada bulan

Desember yang menyentuh nilai persentase sebesar 5,04%, sedangkan

tingkat persentase bagi hasil SBIS terbesar terjadi pada bulan Mei dan

Juni yang menyentuh nilai persentase sebesar 7,36%. Selanjutnya pada

tahun 2012 tingkat persentase bagi hasil SBIS terkecil terjadi pada bulan

Februari yang menyentuh nilai persentase sebesar 3,82%, sedangkan

tingkat persentase bagi hasil SBIS terbesar terjadi pada bulan Januari

yang menyentuh nilai persentase sebesar 4,88%.

Lalu pada tahun 2013 terjadi perubahan tren yang meningkat di

tiap bulannya, tingkat persentase bagi hasil SBIS terkecil terjadi pada

bulan Januari yang menyentuh nilai persentase sebesar 4,84%, sedangkan

tingkat persentase bagi hasil SBIS terbesar terjadi pada bulan Nopember

dan Desember yang menyentuh nilai persentase sebesar 7,22%. Dan

terakhir pada tahun 2014 terjadi perubahan dengan tren penurunan di tiap

bulannya, tingkat persentase bagi hasil SBIS terkecil terjadi pada bulan

Oktober yang menyentuh nilai persentase sebesar 6,85%, sedangkan

tingkat persentase bagi hasil SBIS terbesar terjadi pada bulan Januari

yang menyentuh nilai persentase sebesar 7,23%.

83

Gambar 4.4

Grafik Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS)

Sumber : Bank Indonesia (data diolah)

Dapat terlihat pada Gambar 4.4 di atas, bahwa dari tahun ke tahun,

SBIS mengalami trend yang fluktuatif selama periode penelitian. Pada

tahun 2011 SBIS mengalami fluktuatif yang mengarah pada tren yang

menurun dari bulan Juni hingga awal tahun 2012. Hal ini terjadi

dikarenakan SBIS merupakan suatu kebijakan moneter untuk mengatur

jumlah uang yang beredar, dimana pada tahun 2011 hingga awal tahun

2012 tingkat inflasi di Indonesia mengalami penurunan persentasi yaitu

5,50%-3,50% hal tersebut dibawah target pemerintah yaitu sebesar

5,65%. Dengan demikian membuat BI selaku institusi dalam mengatur

kegiatan moneter mengurangi tingkat bagi hasil agar jumlah uang yang

beredar bertambah dengan tujuan mencapai inflasi yang telah

ditargetkan. Dan di tahun selanjutnya SBIS terus menunjukkan tren yang

84

positif. Seperti halnya SBI, kenaikan penempatan dana perbankan syariah

pada SBIS antara lain disebabkan oleh peningkatan belanja pemerintah

pada akhir tahun. Selain itu, hal ini disebabkan pula oleh penurunan suku

bunga simpanan perbankan konvensional, sehingga mendorong

terjadinya perpindahan dana nasabah bank konvensional ke bank syariah,

karena tingkat imbalan yang ditawarkan oleh bank syariah menjadi lebih

menarik.

4. Perkembangan Nilai Jakarta Islamic Index (JII)

Salah satu variabel dari pasar modal yang mempengaruhi

perkembangan Total Nilai Aktiva Bersih Reksadana Syariah adalah Nilai

Jakarta Islamic Index (JII). JII merupakan subset dari Indeks Harga

Saham Gabungan (IHSG) yang diluncurkan pada tanggal 3 Juli 2000 dan

menggunakan tahun 1 Januari 1995 sebagai base date (dengan nilai 100)

(Abdul Hamid, 52:2009). JII melakukan penyaringan terhadap saham

yang listing. Rujukan dalam penyaringannya adalah fatwa syariah yang

dikeluarkan oleh Dewan Syariah Nasional (DSN). Nilai JII

mempengaruhi perkembangan Total Nilai Aktiva Bersih Reksadana

Syariah, dikarenakan portofolio dari reksadana syariah kebanyakan

merupakan saham-saham yang terdaftar dalam list dari Jakarta Islamic

Index (JII).

85

Tabel 4.4

Data Nilai Jakarta Islamic Index (JII)

Bulan

Tahun

2011 2012 2013 2014

Januari 477.514 562.535 604.610 602.873

Februari 496.870 566.754 645.219 626.864

Maret 514.921 584.060 660.337 640.411

April 528.763 575.088 682.691 647.674

Mei 531.377 525.052 676.583 656.830

Juni 536.036 544.190 660.165 654.999

Juli 567.119 573.731 623.747 690.396

Agustus 529.157 569.935 592.002 691.132

September 492.298 600.840 585.593 687.619

Oktober 530.192 619.270 615.706 670.443

Nopember 520.493 588.776 579.868 683.015

Desember 537.031 594.789 585.110 691.039

Sumber : IDX (data diolah)

Tabel 4.4 menunjukkan bahwa nilai JII mengalami penurunan dan

kenaikan pada rentan tahun 2011 hingga 2014. Dimana untuk tahun

2011, nilai JII yang terendah terjadi pada bulan Januari yang menyentuh

nilai sebesar 477.154, sedangkan nilai JI terkuat terjadi pada bulan Juli

yang menyentuh nilai sebesar 567.119. Selanjutnya pada tahun 2012

86

nilai JII sangat rendah terjadi pada bulan Mei yang menyentuh nilai

sebesar 525.052, sedangkan nilai JII terbesar terjadi pada bulan Oktober

yang menyentuh nilai sebesar 619,270. Lalu pada tahun 2013 nilai JII

sangat rendah terjadi pada bulan Desember yang menyentuh nilai

sebesar 585.110, sedangkan nilai JII terbesar terjadi pada bulan April

yang menyentuh nilai sebesar 682.691. Dan terakhir pada tahun 2014

nilai JII sangat rendah terjadi pada bulan Januari yang menyentuh nilai

sebesar 602.873, sedangkan nilai JII terbesar terjadi pada bulan Agustus

yang menyentuh nilai sebesar 691.132.

Gambar 4.5

Grafik Bulanan Nilai Jakarta Islamic Index (JII) tahun 2011-2014

Sumber : IDX (diolah)

Dalam grafik diatas menggambarkan fluktuasi dari nilai Jakarta

Islamic Index, dimana pada periode 2011-2014. Di awal tahun 2011 nilai

JII ini mengalami tren positif hingga pertengahan tahun hal ini didukung

87

dengan kondisi perekonomian yang baik seperti terkendalinya inflasi dan

menguatnya nilai tukar rupiah. Namun sempat turun di akhir tahun

dikarenakan melemahnya nilai kurs rupiah terhadap dollar. Begitu pula

hingga tahun-tahun berikutnya yang mengalmi perubahan yang

fluktuatif.

Adapun yang menyebabkan fluktuasi dari nilai JII ini seperti,

kondisi perekonomian misalnya tingkat inflasi, nilai kurs rupiah kondisi

politik dan keamanan suatu negara. Hal-hal tersebut yang mempengaruhi

pandangan para investor dalam menanamkan modalnya di JII. Seperti

contohnya pada kasus di tahun 2014 JII naik 18,10%, mengalahkan

kinerja saham saham syariah global. Kenaikan tersebut ditopang oleh

tema reformasi struktural dalam negeri menyusul kesuksesan Jokowi

dalam pemilihan presiden. Setelah mencapai rekor tertinggi sepanjang

sejarah di bulan September, JII mengalami penurunan akibat pelemahan

nilai tukar rupiah sebelum akhirnya kembali menguat selama dua bulan

terakhir di 2014.

B. Hasil Uji Stasioner Data

Pada tahapan awal dilakukan pengujian stasioner. Uji stasioneritas ini

kita lakukan untuk menghindari spurious regression (Regresi lancung)

terhadap seluruh variabel dengan menggunakan unit root Levin, Lin &

Chu dan PP - Fisher Chi – square. Dan memberikan hasil bahwa seluruh

variabel dalam penelitian ini stasioner pada tingkat perbedaan pertama

(1st difference). Hal tersebut berdasarkan tabel dibawah ini :

88

Tabel 4.5

Hasil Uji Stasioner

Uji Akar-Akar Unit pada Tingkat Level

Total NAB Kurs(USD) SBIS JII

LLC 0.60873

(0.7286)

1.55684

( 0.9402)

0.11848

(0.5472)

-1.02788

( 0.1520)

IPS 1.09653

(0.8636)

3.26026

( 0.9994)

0.29615

( 0.6164)

-0.63502

( 0.2627)

ADF-

Fisher

3.80529

( 0.8742)

0.44315

( 0.9999)

4.37642

( 0.8217)

7.85623

(0.4476)

PP-Fisher 2.97637

( 0.9358)

0.20059

(1.0000)

3.73706

( 0.8800)

8.05971

( 0.4277)

Uji Akar-Akar Unit pada 1st difference

Total NAB Kurs(USD) SBIS JII

LLC -8.06903

(0,0000)

-8.10748

(0,0000)

-5.64325

(0,0000)

-3.97541

(0,0000)

IPS -9.14665

(0,0000)

-6.54728

(0,0000)

-6.83775

(0,0000)

-11.4967

(0,0000)

ADF-

Fisher

84.3630

(0,0000)

55.1020

(0,0000)

58.1571

(0,0000)

109.627

(0,0000)

PP-Fisher 58.0838

(0,0000)

52.9892

(0,0000)

60.0637

(0,0000)

109.607

(0,0000)

Sumber : output Eviews

*Keterangan : Angka dalam kurung merupakan angka probabilitas

Dari pengujian akar-akar unit terlihat bahwa semua variabel terbukti

tidak memiliki akar-akar unit. Sehingga disimpulkan bahwa semua

variabel bersifat stasioner.

C. Pemilihan Model Regresi Data Panel

Regresi data panel dapat dilakukan dengan tiga model yaitu common

effects, fixed effects, dan random efffects. Masing-masing model memiliki

kelebihan dan kekurangannya masing-masing. Pemilihan model

tergantung pada asumsi yang dipakai peneliti dan pemenuhan syarat-syarat

pengolahan data statistik yang benar, sehingga dapat dipertanggung

89

jawabkan secara statistik. Oleh karena itu, langkah pertama yang harus

dilakukan adalah memilih model yang tepat dari ketiga model yang

tersedia. Data panel yang telah dikumpulkan, diregresikan dengan

menggunakan model common effects yang hasilnya dapat dilihat pada

tabel 4.6. Sedangkan untuk hasil regresi dengan model fixed effect dapat

dilihat pada tabel 4.7.

Tabel 4.6

Hasil common effect

Dependent Variable: DNAB?

Method: Pooled Least Squares

Date: 06/06/16 Time: 09:48

Sample (adjusted): 2011M02 2014M12

Included observations: 47 after adjustments

Cross-sections included: 4

Total pool (balanced) observations: 188

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

DKURS? 2596.847 1172.125 2.215503 0.0279

DJII? -1677.316 791.5318 -2.119075 0.0354

DSBIS? 25.29514 85.53361 0.295733 0.7678

R-squared 0.049761 Mean dependent var 1773.374

Adjusted R-squared 0.039488 S.D. dependent var 1164.633

S.E. of regression 1141.406 Akaike info criterion 16.93374

Sum squared resid 2.41E+08 Schwarz criterion 16.98538

Log likelihood -1588.771 Hannan-Quinn criter. 16.95466

Durbin-Watson stat 0.102186

Sumber: output Eviews

90

Tabel 4.7

Hasil fixed effect



Date: 06/06/16 Time: 09:49






C -39539.29 7630.188 -5.181954 0.0000

DKURS? 1821.999 805.7992 2.261108 0.0249

DJII? 1826.970 862.1008 2.119207 0.0354

DSBIS? 42.42409 57.87486 0.733031 0.4645

Fixed Effects (Cross)

_RDS_SAHAM--C 701.7885

_RDS_CAMPURAN-

-C 730.0300

_RDS_PENDTETAP-

-C -1189.386

_RDS_TERPROTEK

SI--C -242.4320

Effects Specification

Cross-section fixed (dummy variables)






F-statistic 40.93835 Durbin-Watson stat 0.216391

Prob(F-statistic) 0.000000


Setelah diperoleh output dari model common effect dan fixed effect

langkah selanjutnya adalah melakukan uji chow. Hal ini bertujuan untuk

memilih model yang terbaik diantara common effect atau fixed effect. Hasil

dari uji chow dapat dilihat pada tabel 4.8 berikut

91

Tabel 4.8

Hasil Uji Chow

Redundant Fixed Effects Tests

Pool: RDS

Test cross-section fixed effects

Effects Test Statistic d.f. Prob.

Cross-section F 65.849320 (3,181) 0.0000

Cross-section Chi-square 138.715000 3 0.0000


Hasil dari uji Chow pada tabel 4.8 menunjukan nilai probabilitas cross

section adalah 0,0000 atau < 0,05, maka Ho ditolak. Oleh karena itu model

yang dipilih dalam uji chow ini adalah model fixed effect. Selanjutnya

langkah yang dilakukan adalah melakukan model regresi random effect,

untuk menentukan mana yang tepat. Hasil dari random effect dapat dilihat

pada tabel 4.9 berikut

Tabel 4.9

Hasil random effect


Method: Pooled EGLS (Cross-section random effects)

Date: 06/06/16 Time: 09:49





Swamy and Arora estimator of component variances


C -39539.29 7643.615 -5.172852 0.0000

DKURS? 1821.999 805.7992 2.261108 0.0249

DJII? 1826.970 862.1008 2.119207 0.0354

DSBIS? 42.42409 57.87486 0.733031 0.4645

Random Effects

(Cross)

92


_RDS_CAMPURAN-

-C 718.9436

_RDS_PENDTETAP-

-C -1171.324

_RDS_TERPROTEK

SI--C -238.7504


S.D. Rho

Cross-section random 905.7071 0.5798

Idiosyncratic random 771.0526 0.4202

Weighted Statistics



S.E. of regression 771.0526 Sum squared resid 1.09E+08



Unweighted Statistics


Sum squared resid 2.25E+08 Durbin-Watson stat 0.103466


Dari tabel fixed effect maupun random effect menunjukan hasil

variabel kurs dan JII berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen

yaitu total NAB reksadana syariah. Namun belum dapat menentukan

model mana yang dapat digunakan. Maka dari itu perlu dilakukan uji

Hausman dengan tujuan memperoleh model yang terbaik antara fixed

effect atau random effect. Hasil dari uji Hausman dapat kita lihat dari tabel

4.10 berikut.

93

Tabel 4.10

Hasil Uji Hausman

Correlated Random Effects - Hausman Test

Pool: RDS

Test cross-section random effects

Test Summary

Chi-Sq.

Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.

Cross-section random 0.000000 3 1.0000

* Cross-section test variance is invalid. Hausman statistic set to zero.


Dari hasil uji Hausman diperoleh nilai prob 1.0000 yang berarti

random effect model yang dipilih. Namun menurut (Kristanto dan Sumani

2015:534) apabila nilai p-value dari F-Statistic 1.0000 berarti random

effect model lebih tepat untuk digunakan, tetapi ada peringatan yang

menunjukan bahwa variance pada Hausman Test ini tidak valid sehingga

hasil pengujian Hausman Test juga menjadi tidak valid. Maka kesimpulan

dari Hausman Test yang tidak valid membuat penelitian ini harus kembali

menggunakan hasil sebelumnya, yaitu menggunakan fixed effect model.

Berarti dapat disimpulkan model yang tepat dalam penelitian ini adalah

model fixed effect.

D. Hasil Estimasi Model

Dalam penelitian ini untuk menganalisis pengaruh Kurs, Sertifikat

Bank Indonesia Syariah (SBIS), dan Nilai Jakarta Islamic Index (JII)

terhadap Total Nilai Aktiva Bersih (NAB) Reksadana Syariah, maka

model penelitian yang akan diestimasi adalah NAB = C(1) + C(2)Kursit +

94

C(3)SBISit + C(4)JIIit + 𝜖it. Berdasarkan tabel 4.5 maka diperoleh

persamaan model regresi dengan menggunakan perangkat lunak Eviews

8.0 sebagai berikut:

NABit = -39539,29+1821,999 Kursit+42,42409 SBISit+1826,970 JIIit + 𝜖it

Dari persamaan diatas dapat dijelaskan bahwa intersep -39539,29

artinya ketika variabel-variabel independen pada observasi ke i dan ke t,

maka NAB adalah sebesar -39539,29. Lalu jika masing-masing variabel

independen meningkat satu-satuannya maka:

a. Jika nilai Kurs pada observasi ke i dan periode ke t akan menaikan

NAB pada observasi ke i dan periode ke t sebesar 1821,999 apabila

nilai variabel independen lainnya dianggap konstan.

b. Jika nilai SBIS pada observasi ke i dan periode ke t akan menaikan

NAB pada observasi ke i dan periode ke t sebesar 42,42409 apabila

nilai variabel independen lainnya dianggap konstan.

c. Jika nilai JII pada observasi ke i dan periode ke t akan menaikan NAB

pada observasi ke i dan periode ke t sebesar 1826,970 apabila nilai

variabel independen lainnya dianggap konstan.

Tabel 4.11

Nilai intercept jenis-jenis reksadana syariah

JENIS_REKSADANA Effect

1 RDS_Saham 701,7885

2 RDS_Campuran 730,0300

3 RDS_PendTetap -1.189,366

4 RDS_Terproteksi -242,4320

95

Hasil estimasi menunjukan bahwa 2 jenis reksadana syariah yang

memiliki intercept negatif. Sementara 2 jenis reksadana syariah lainnya

yang memiliki intercept positif. Hal ini menunjukan bahwa :

a. Ketika variabel-variabel independen pada observasi ke i dan

periode t konstan (cateris paribus) atau tidak ada perubahan maka

meningkatkan Total NAB reksadana saham syariah sebesar

701,7885.

b. Ketika variabel-variabel independen pada observasi ke i dan


meningkatkan Total NAB reksadana campuran syariah sebesar

730,0300

c. Ketika variabel-variabel independen pada observasi ke i dan


menurunkan Total NAB reksadana pendapatan tetap syariah

sebesar -1.189,366

d. Ketika variabel-variabel independen pada observasi ke i dan


menurunkan Total NAB reksadana terproteksi syariah sebesar -

242,4320

Koefisien Determinasi

Koefisien Determinasi pada intinya mengukur seberapa jauh

kemampuan model dalam menerangkan variasi model dependennya. Nilai

R-square yang mendekati satu berarti kemampuan variabel-variabel

96

independen memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk

memprediksi variasi dependen. koefisien determinasi dapat dilihat pada

tabel 4.12 sebagai berikut

Tabel 4.12

Koefisien Determinasi











Berdasarkan tabel 4.12 diatas nilai R-Square sebesar 0,575745. Hal ini

dapat diartikan bahwa variabel independen dalam penelitian ini mampu

menjelaskan sebesar 57,57% terhadap variabel dependennya. Sedangkan

sisanya sebesar 42,43% dipengaruhi oleh variabel independen lainnya

yang tidak terdapat dalam penelitian ini. Nilai koefisien determinasi

sebesar 57,57% menunjukan variabel Total Nilai Aktiva Bersih Reksadana

Syariah dijelaskan oleh variabel Kurs, Sertifikat Bank Indonesia Syariah

(SBIS), dan Nilai Jakarta Islamic Index (JII). Dan sisanya sebesar 42,43%

dipengaruhi faktor-faktor lainnya.

97

E. Pengujian Hipotesis dengan Analisa Regresi Data Panel

1. Pengaruh variabel Kurs, Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS), dan

Nilai Jakarta Islamic Index (JII) terhadap Total NAB Reksadana

Syariah secara Parsial (uji t)

Untuk melihat pengaruh diantara variabel-variabel independen

dalam penelitian ini dengan variabel dependen digunakan uji t.

Pengujian parsial atau uji t digunakan untuk mengetahui seberapa

besar pengaruh dari setiap variabel independen terhadap variabel

dependen. Dalam penelitian ini variabel independennya adalah Kurs,

SBIS, dan JII sedangkan variabel dependennya adalah Total NAB

Reksadana Syariah.

Apabila nilai t hitung > t tabel, maka tolak Ho dan dapat

disimpulkan variabel independen mempengaruhi variabel dependen

secara nyata. Dan apabila t hitung < t tabel, maka terima Ho dan dapat

disimpulkan variabel independen tidak mempengaruhi variabel

dependen secara nyata. Selain itu dapat dilihat melalui indikator lain

yaitu apabila probabilitas lebih kecil dari 0,05 maka hasilnya

signifikan dan dapat disimpulkan variabel independen tersebut mampu

mempengaruhi variabel dependen secara signifikan, begitu pula

sebaliknya. Uji hipotesis secara parsial menggunakan uji t, tertera pada

tabel berikut ini

98

Tabel 4.13

Tabel Uji t


C -39539.29 7630.188 -5.181954 0.0000

DKURS? 1821.999 805.7992 2.261108 0.0249

DJII? 1826.970 862.1008 2.119207 0.0354

DSBIS? 42.42409 57.87486 0.733031 0.4645

Sumber : hasil Eviews

Penjelasan dari tabel diatas sebagai berikut :

a. Pengaruh Kurs terhadap Total NAB Reksadana Syariah

Hasil pengujian analisis data panel menunjukan hasil t-hitung

untuk variabel independen kurs 2,261108. Sementara nilai t tabel

dengan α 5% dan df = (n-k), df = 184 adalah sebesar 1.65318 yang

berarti bahwa nilai t hitung > t tabel. Dari tabel 4.13 juga dapat

dilihat nilai probabilitas kurs sebesar 0,0249. Nilai tersebut berarti

dibawah alpha 0,05. Berarti dapat disimpulkan bahwa variabel

kurs memberikan pengaruh yang signifikan terhadap Total NAB

Reksadana Syariah. Hal ini berarti Kurs memiliki pengaruh yang

signifikan terhadap perubahan Total NAB Reksadana Syariah.

b. Pengaruh Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS) terhadap Total

NAB Reksadana Syariah


untuk variabel independen SBIS 0.733031. Sementara nilai t tabel


berarti bahwa nilai t hitung < t tabel. Dari tabel 4.13 diatas dapat

99

dilihat nilai probabilitas SBIS sebesar 0,4645. Nilai tersebut berarti

dibawah alpha 0,05. Berarti dapat disimpulkan bahwa variabel

SBIS tidak memberikan pengaruh yang signifikan terhadap Total

NAB Reksadana Syariah. Hal ini berarti SBIS tidak memiliki

pengaruh yang signifikan terhadap perubahan Total NAB

Reksadana Syariah.

c. Pengaruh Jakarta Islamic Index (JII) terhadap Total NAB

Reksadana Syariah


untuk variabel independen JII 2,119207. Sementara nilai t tabel


berarti bahwa nilai t hitung > t tabel. Dari tabel 4.13 juga dapat

dilihat nilai probabilitas JII sebesar 0,0354. Nilai tersebut berarti

dibawah alpha 0,05. Berarti dapat disimpulkan bahwa variabel JII

memberikan pengaruh yang signifikan terhadap Total NAB

Reksadana Syariah. Tanda positif pada koefisien regresi

menjelaskan bahwa apabila nilai JII meningkat maka Total NAB

Reksadana Syariah juga meningkat. Hal ini berarti JII memiliki

pengaruh yang signifikan terhadap perubahan Total NAB

Reksadana Syariah.

2. Pengaruh variabel Kurs, Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS), dan

Nilai Jakarta Islamic Index (JII) terhadap Total NAB Reksadana

Syariah secara Simultan (uji F)

100

Uji F digunakan untuk mengetahui apakah variabel independen

secara bersama-sama berpengaruh terhadap variabel dependen atau

untuk mengetahui apakah model regresi dapat digunakan untuk

memprediksi variabel dependen atau tidak.

Apabila nilai F hitung > F tabel, maka tolak Ho dan dapat

disimpulkan variabel independen secara bersama-sama mempengaruhi

variabel dependen. Dan apabila F hitung < F tabel, maka terima Ho

dan dapat disimpulkan variabel independen secara bersama-sama tidak

mempengaruhi variabel dependen. Selain itu dapat dilihat melalui

indikator lain yaitu apabila probabilitas F (statistik) lebih kecil dari

0,05 maka hasilnya signifikan dan dapat disimpulkan variabel

independen tersebut mampu mempengaruhi variabel dependen secara

bersama-sama, begitu pula sebaliknya. Uji hipotesis secara simultan

menggunakan uji F, tertera pada tabel berikut ini

Tabel 4.14

Tabel Uji F











101

Dengan Hipotesis sebagai berikut :

Ho = tidak terdapat pengaruh signifikan antara Kurs, Sertifikat Bank

Indonesia Syariah (SBIS), Jakarta Islamic Index (JII) secara

simultan terhadap Total Nilai Aktiva Bersih Reksadana Syariah

H1 = tidak terdapat pengaruh signifikan antara Kurs, Sertifikat Bank

Indonesia Syariah (SBIS), Jakarta Islamic Index (JII) secara

simultan terhadap Total Nilai Aktiva Bersih Reksadana Syariah

Berdasarkan hasil Eviews 8.0 diketahui nilai F hitung sebesar

40.93835 sementara F tabel dengan tingkat ɑ=5%, dan df1 (k-1) = 3 dan

df2 (n-k) = 184, didapat F tabel sebesar 2.65. Dengan demikian F hitung

> tabel . Kemudian dari tabel diatas terlihat nilai Prob (F-statistic)

sebesar 0,000000 yang berarti memiliki nilai dibawah alpha 0,05,

sehingga dapat disimpulkan bahwa hipotesis Ho ditolak. Hal ini berarti

bahwa variabel Kurs, Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS),

Jakarta Islamic Index (JII) secara simultan mempunyai pengaruh yang

signifikan terhadap Total Nilai Aktiva Bersih Reksadana Syariah,

sehingga model regresi dapat digunakan untuk memprediksi variabel

dependen.

102

F. Pembahasan dan Analisis Ekonomi Hasil Penelitian

Analisis regresi dilakukan bertujuan untuk meneliti hubungan yang

dapat diukur dari variabel Kurs, Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS),

Jakarta Islamic Index (JII) terhadap Total Nilai Aktiva Bersih Reksadana

Syariah. Dalam penelitian ini model yang dipilih adalah model fixed effect.

Berikut ini merupakan tabel yang merangkum hubungan yang terjadi pada

variabel independen terhadap variabel dependen.

Tabel 4.15

Hubungan variabel independen terhadap Total NAB Reksadana Syariah

Variabel Hubungan yang

ditemukan

Signifikasi

Nilai Tukar Rupiah Ada pengaruh Signifikan

Sertifikat Bank Indonesia

Syariah(SBIS)

Tidak ada pengaruh Tidak signifikan

Jakarta Islamic Index (JII) Ada pengaruh Signifikan

Sumber : hasil output Eviews 8 data olahan

1. Variabel Kurs

Dari hasil penelitian ini menunjukan bahwa adanya pengaruh yang

signifikan antara variabel kurs rupiah terhadap dollar dengan variabel

dependen total NAB reksadana syariah. Sehingga penguatan maupun

pelemahan nilai tukar rupiah terhadap dollar AS mempengaruhi Total

dari NAB reksadana syariah pada tahun 2011-2014. Hal ini

mengidentifikasikan bahwa perkembangn NAB reksadana syariah

103

sangat dipengaruhi oleh kondisi perekonomian suatu negara yang

ditandai dengan fluktuasi perubahan nilai kurs rupiah. Karena dengan

menguatnya nilai kurs rupiah terhadap dollar AS membuat tingkat

kepercayaan para investor untuk berinvestasi di pasar modal

meningkat, dikarenakan para investor menilai kondisi makro

perekonomian sedang dalam kondisi yang baik sehingga para investor

mau berinvestasi dalam pasar modal dengan harapan memperoleh

tingkat return yang lebih baik. Dengan demikian dikarenakan

reksadana syariah ini merupakan salah satu instrumen investasi di

pasar modal berbasis syariah, tentunya kondisi tersebut akan

berdampak positif terhadap kinerja dari reksadana syariah.

Hal ini didukung oleh penelitian yang dilakukan Livia Halim

(2013) yang menyatakan nilai kurs rupiah memiliki pengaruh positif

dan signifikan terhadap rasio return saham kapitalisasi besar. Hal ini

juga diperkuat oleh Mudji Utami dan Mudjilah Rahayu (2003) yang

menyatakan nilai kurs rupiah memiliki pengaruh positif terhadap harga

saham badan usaha. Karena reksadana merupakan instrumen pasar

modal yang mayoritas portofolio efeknya adalah saham maka Total

NAB reksadana syariah pun akan terpengaruh. Penelitian ini juga

didukung oleh Ahmad Mursyidin (2010) menyatakan bahwa nilai kurs

rupiah memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap NAB

reksadana syariah.

104

2. Variabel Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS)

Dari hasil penelitian ini menunjukan bahwa tidak adanya pengaruh

yang signifikan antara SBIS dengan total NAB reksadana syariah.

Sehingga peningkatan maupun penurunan SBIS tidak terpengaruh

terhadap perubahan total NAB reksadana syariah pada tahun 2011-

2014. Hal ini didukung oleh penelitian yang dilakukan oleh Layaly

Rahmah (2011) dan Fitria Saraswati (2013) yang menyatakan bahwa

SBIS tidak memiki pengaruh yang signifikan terhadap NAB reksadana

syariah.

Hal ini mengidentifikasikan bahwa investor tidak memperhatikan

SBIS dari sektor perbankan sebagai salah satu pertimbangan dalam

melakukan investasi. Dikarenakan sumber pendapatan perbankan

syariah tidak hanya dari reward yang dilakukan BI untuk bank syariah

melalui SBIS ini. Melainkan sumber pendapatan yang dominan dalam

perbankan syariah berasal investasi dari pembiayaan-pembiayaan yang

dilakukan. Hal ini karena bank syariah lebih dominan berekspansi

dalam pembiayaan di sektor riil. Dan pada nantinya pendapatan-

pendapatan oleh perbankan syariah ini digunakan sebagai acuan

persentasi bagi hasil kepada nasabah/investor. Dan hal inilah yang

membuat investor tidak memperhatikan SBIS dalam berinvestasi

berdasarkan alasan-alasan yang dipaparkan di atas.

105

3. Variabel Jakarta Islamic Index (JII)

Dari hasil penelitian ini menunjukan bahwa adanya pengaruh yang

signifikan antara variabel JII terhadap total NAB reksadana syariah.

Sehingga peningkatan maupun penurunan JII berpengaruh terhadap

total NAB reksadana syariah. Hal ini dikarenakan saham-saham yang

menjadi portofolio dari reksadana syariah dominan berasal saham-

saham yang terdaftar pada saham JII. Sebagaimana diketahui JII ini

merupakan daftar 30 saham unggulan dengan kegiatan usahanya

prinsip syariah. Hal inilah yang mendukung peningkatan maupun

penurunan total NAB reksadana syariah dipengaruhi oleh kinerja

saham-saham yang terdaftar dalam JII.

Hasil penelitian ini didukung oleh penelitian yang telah dilakukan

oleh Anita (2013) dimana variabel excess return rata-rata JII

menghasilkan hubungan yang positif pada tingkat signifikan 5% dan

10% yaitu peningkatan excess return pasar berkontribusi terhadap

kenaikan excess return reksadana syariah, begitu juga sebaliknya. Dari

penelitian lain juga dibuktikan oleh Reno Virlandana A.dan Budi

Hermana (2005) yang isinya hubungan antara NAB per unit Reksa

Dana Syariah dengan JII dan IHSG adalah berkolerelasi kuat positif

(searah) artinya semakin tinggi nilai NAB maka semakin tinggi pula

nilai JII dan IHSG, serta Aulia Rizky Amelia (2010) membuktikan

bahwa nilai JII memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap

NAB reksadana syariah.

106

BAB V

KESIMPULAN DAN SARAN

A. Kesimpulan

Berdasarkan hasil analisis dan pembahasan yang telah dibahas

sebelumnya, penulis memperoleh kesimpulan yang dapat diambil dari

penelitian mengenai Pengaruh Nilai Tukar Rupiah, Sertifikat Bank

Indonesia Syariah (SBIS), dan Nilai Jakarta Islamic Index (JII), terhadap

Total Nilai Aktiva Bersih (NAB) Reksadana Syariah Tahun (2011-2014)

adalah sebagai berikut :

1. Secara Parsial

a. Nilai Kurs Rupiah dalam Dollar Amerika (USD) mempunyai

hubungan yang positif serta signifikan terhadap Total Nilai

Aktiva Bersih (NAB) Reksadana Syariah. Hubungan ini

dibuktikan dari nilai probabilitas nilai tukar sebesar 0,0249 pada

tingkat kepercayaan 95%. Hal ini mengindikasikan bahwa ketika

terjadi penguatan nilai kurs rupiah terhadap dollar Amerika

membuat peningkatan Total NAB Reksadana syariah dikarenakan

para investor melihat kondisi perekonomian di Indonesia

dianggap baik dengan menguatnya nilai tukar rupiah tersebut

sehingga mendorong para investor untuk berinvestasi pada

instrumen reksadana syariah.

b. Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS) berupa persentase bagi

hasil dari Bank Indonesia mempunyai hubungan positif serta tidak

107

signifikan terhadap Total Nilai Aktiva Bersih (NAB) Reksadana

Syariah. Hubungan ini dibuktikan dari nilai probabilitas SBIS

sebesar 0,4645 pada tingkat kepercayaan 95%. Hal ini

mengindikasikan bahwa SBIS bukan satu-satunya variabel yang

mempengaruhi investasi investor dalam dunia perbankan

sehingga akan berdampak pada kinerja reksadana syariah.

Dikarenakan tingkat bagi hasil dari pendapatan bank syariah tidak

hanya dari investasi di sektor pasar uang saja, melainkan dari

sektor lain misalnya investasi pada sektor riil melalui

pembiayaan-pembiayaan.

c. Nilai Jakarta Islamic Index (JII) mempunyai hubungan yang

positif serta signifikan terhadap Total Nilai Aktiva Bersih (NAB)

Reksadana Syariah. Hubungan ini dibuktikan dari nilai

probabilitas JII sebesar 0,0354 pada tingkat kepercayaan 95%.

Hal ini mengindikasikan bahwa ketika terjadi peningkatan nilai

JII membuat Total NAB Reksadana Syariah juga mengalami

peningkatan. Hal tersebut berkaitan karena pemilihan portofolio

efek dari perusahaan-perusahaan reksadana syariah didominasi

pada saham-saham unggulan berbasis syariah. Hal tersebutlah

yang membuat nilai JII mempengaruhi Total NAB reksadana

syariah dikarenakan JII ini berisi 30 saham syariah unggulan.

2. Sementara secara simultan variabel Nilai Tukar Rupiah dalam dollar

Amerika (USD), Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS), dan Nilai

108

Jakarta Islamic Index (JII) secara bersama-sama berpengaruh terhadap

variabel dependen yaitu Total NAB reksadana syariah pada tingkat

kepercayaan 95%. Hal ini dibuktikan Prob (F-statistic) sebesar

0,000000 dan F hitung > F tabel sebesar 40,93835 > 2,65.

B. Saran

Berdasarkan kesimpulan-kesimpulan diatas, maka diajukan beberapa

saran sebagai berikut :

1. Penelitian ini dapat dikembangkan dengan menggunakan variabel

makro lainnya bisa berupa jumlah uang beredar, inflasi, BI Rates dan

lain sebagainya. Dan bisa dikembangkan dengan mengukur kinerja

Reksadana Syariah melalui return dari masing-masing jenis RDS.

2. Disarankan untuk menambah periode waktu penelitian sebagai acuan

investor dalam memprediksi Nilai Aktiva Bersih masing-masing

reksadana syariah agar didapat sample yang lebih banyak sehingga

dapat lebih baik dalam memprediksi Total Nilai Aktiva Bersih dari

Reksadana Syariah

3. Peneliti selanjutnya disarankan untuk menambah jenis-jenis dari

reksadana syariah. Hal ini dikarenakan semakin banyak pilihan dari

jenis-jenis reksadana syariah di tiap tahunnya. Hal ini bertujuan agar

penelitian mengenai reksadana syariah ini semakin up to date dari

waktu ke waktu.

109

DAFTAR PUSTAKA

Ajija, Shochrul R, Dyah W. Sari, Rahmat H.S, Martha R.P, “Cara Cerdas

Menguasai Eviews”, Salemba Empat, Jakarta, 2011.

Astuti, Ria, Apriatni E.P. & Hari Susanta. “Analisis Pengaruh Tingkat Suku

Bunga (SBI), Nilai Tukar (Kurs) Rupiah, Inflasi, dan Indeks Bursa

Internasional terhadap IHSG (Studi pada IHSG di BEI Periode 2008-

2012)”, Diponegoro Journal of Social and Politic of Science, 2013.

Azis, Abdul, . “Manajemen Investasi Syariah”, Alfabeta, Bandung, 2010.

Burhanuddin, S. “Aspek Hukum Lembaga Keuangan Syariah”, Graha Ilmu,

Yogyakarta, 2010.

Hamid, Abdul, “Pasar Modal Syariah”, Lembaga Penelitian UIN Jakarta, Ciputat

Jakarta Selatan, 2009.

Hasbi, Hariandy. “Kinerja Reksadana Syariah Tahun 2009 di Indonesia”, Jurnal

Keuangan dan Perbankan, Vol. 14, No.1, Universitas Widyatama Bandung,

Januari 2010.

Heykal, Muhammad. “Tuntutan dan Aplikasi Investasi Syariah”, PT Elex Media

Komputindo, Jakarta. 2012.

Karim, Adiwarman. “Ekonomi Makro Islam Edisi Kedua”, PT Raja Grafindo

Persada, Jakarta, 2010.

110

Kewal, Suramaya Suci. “Pengaruh Inflasi, Suku Bunga, Kurs, dan Pertumbuhan

PDB Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan”, Jurnal Economia,

Volume 8, Nomor 1, April 2012.

Kristanto, Haris & Sumani. ” Pengaruh Perubahan Arus Kas Operasi, Laba

Akuntansi, Suku Bunga, Dan Inflasi Terhadap Return Saham “, Jurnal

Banking and Manegement Review, Vol 4, No.2, Universitas Katolik

Atmajaya, 2015.

Kuncoro, Mudrajad. “Metode Riset Untuk Bisnis dan Ekonomi”, Erlangga,

Jakarta, 2009.

Manan, Abdul. “Aspek Hukum Dalam Penyelenggaraan Investasi di Pasar Modal

Syariah Indonesia”. Kencana, Jakarta, 2009.

Manuhutu, Yerimias. “Determinan Pertumbuhan Ekonomi Regional Di Provinsi

Maluku,2005-2011”, Jurnal Eko-Regional, Vol. 6 No.1, Universitas

Pattimura Ambon, 2011.

Mufriani, Arief. “Metodologi Penelitian Bidang Studi Ekonomi Islam”, Uin

Jakarta Press, Tangerang Selatan, 2013.

Nusantara, Agung. “Faktor Pendorong Aliran Masuk Investasi Langsung Asing

Di Negara Sedang Berkembang” , Jurnal Dinamika Akuntansi, Keuangan

dan Perbankan Vol.2 No 1, Universitas Stikubank Semarang, 2013.

111

Rohmana, Yana.”Ekonometrika Teori dan Aplikasi dengan Eviews”,

Laboratorium Pendidikan Ekonomi dan Koperasi FPEB UPI, Bandung,

2010.

Rangkuti, Latifah dan Hotmal Ja’far. “Analisis Faktor-Faktor yang

Mempengaruhi Pertumbuhan dan Perkembangan Reksadana Syariah

(Islamic Mutual Fund) di Indonesia Sampai dengan Tahun 2012, Jurnal,

Universitas Sumatera Utara.

Situmorang, Parluhutan dkk. “Langkah Awal Berinvestasi Reksadana”,

TransMedia Pustaka, Jakarta, 2010.

Sudarsono, Heri. “Bank dan Lembaga Keuangan Syariah Edisi 3”. Ekonisia,

Yogyakarta, 2008.

Sukirno, Sadono, “Makroekonomi: Teori Pengantar”, Rajawali Pers, Jakarta,

2011.

Sutedi, Adrian. “ Pasar Modal Syariah”, Sinar Grafika , Jakarta, 2011

Zulganef, “Metode Penelitian Sosial dan Bisnis”, Graha Ilmu, Yogyakarta, 2008

http://www.ojk.go.id/


www.idx.co.id/

https://id.wikipedia.org


https://id.wikipedia.org/

112

LAMPIRAN

A. Daftar Reksadana Syariah Akhir Tahun 2014

No Reksadana Manajer Investasi Bank

Kustodian

Tanggal

Efektif

Jenis

1. PNM Syariah PT. PNM

Investment

Management

Deutsche

Bank AG

15 Mei 2000 Campuran

2. Danareksa

Syariah

Berimbang

PT. Danareksa

Investment

Management

Citibank NA 24

Nopember

2000

Campuran

3. BNI Dana Plus

Syariah

PT. BNI Asset

Management

PT Bank

CIMB Niaga

Tbk.

21 April

2004

Campuran

4. BNI Dana

Syariah

PT. BNI Asset

Management

PT Bank

CIMB Niaga

Tbk.

21 April

2004

Pend. Tetap

5. PNM Amanah

Syariah

PT. PNM

Investment

Management

Deutsche

Bank AG

26 Agustus

2004

Pend. Tetap

6. Mandiri Investa

Syariah

Beribang

PT. Mandiri

Manajemen

Investasi

Deutsche

Bank AG

14 Oktober

2004

Campuran

7. MNC Dana

Syariah

PT. MNC Asset

Management

BNI 29 Oktober

2004

Pend. Tetap

8. I-Hajj Syariah

Fund

PT. Insight

Investments

Management

PT Bank

CIMB Niaga

Tbk.

13 Januari

2005

Pend. Tetap

9 AAA Amanah

Syariah Fund

PT. AAA Aset

Management

PT Bank

CIMB Niaga

Tbk.

17 Juni

2005

Campuran

10. Danareksa

Indeks Syariah

PT. Danareksa

Investment

Management

Citibank NA 17 Maret

2006

Indeks

11. TRIM Syariah

Berimbang

PT. Trimegah

Asset

Management

Deutsche

Bank AG

26

Desember

2006

Campuran

12 TRIM Syariah

Saham

PT. Trimegah

Asset

Management

Deutsche

Bank AG

26

Desember

2006

Saham

13. Syariah BNP

Paribas Pesona

Amanah

PT. BNP Paribas

Investment

Partners

HSBC 09 April

2007

Campuran

14. Mega Dana

Obligasi

Syariah

PT. Mega Capital

Investama

Standard

Chartered

Bank

21 Mei 2007 Pend. Tetap

15. Batavia Dana

Saham Syariah

PT. Batavia

Prosperindo Aset

Manajemen

Deutsche

Bank AG

16 Juli 2007 Saham

113

16. PNM Ekuitas

Syariah

PT. PNM

Investment

Management

HSBC 26 Juli 2007 Saham

17. CIMB Principal

Islamic Equity

Growth Syariah

PT. CIMB

Principal Asset

Management

Deutsche

Bank AG

06 Agustus

2007

Saham

18 Mandiri Investa

Atraktif Sayriah

PT. Mandiri

Manajemen

Investasi

Deutsche

Bank AG

19

Desember

2007

Saham

19. Cipta Syariah

Balance

PT. Ciptadana

Asset

Management

Deutsche

Bank AG

16 April

2008

Campuran

20. Cipta Syariah

Equity

PT. Ciptadana

Asset

Management

Deutsche

Bank AG

16 April

2008

Saham

21. Mandiri Investa

Dana Sayriah

PT. Mandiri

Manajemen

Investasi

Deutsche

Bank AG

22

Desember

2008

Pend. Tetap

22. Manulife

Syariah Sektoral

Amanah

PT. Manulife Aset

Manajemen

Indonesia

HSBC 16 Januari

2009

Saham

23. Schroder

Syariah

Balanced Fund

Investment

Management

Indonesia

Deutsche

Bank AG

22 April

2009

Campuran

24. Lautandhana

Proteksi Syariah

I

PT. Lautandhana

Investment

Management

PT. Bank

Permata

Tbk.

03 Agustus

2009

Terproteksi

25. SAM Sukuk

Syariah

Sejahtera

PT. Samuel Aset

Manajemen

PT. Bank

CIMB Niaga

Tbk.

20 Januari

2010

Terproteksi

26. SAM Syariah

Berimbang

PT. Samuel Aset

Manajemen

PT. Bank

CIMB Niaga

Tbk.

20 Januari

2010

Pend. Tetap

27. Mandiri

Protected

Dynamic

Syariah Seri 1

PT. Mandiri

Manajemen

Investasi

Standard

Chartered

Bank

08 Maret

2012

Terproteksi

28. BNIAM

Proteksi Syariah

Grenada Seri I

PT. BNI Asset

Management

Standard

Chartered

Bank

18 Juni

2012

Terproteksi

29. Panin Dana

Syariah

Saham

PT. Panin Asset

Management

Deutsche

Bank AG

20 Juni

2012

Saham

30. Panin Dana

Syariah

Berimbang

PT. Panin Asset

Management

Deutsche

Bank AG

16 Agustus

2012

Campuran

31. BNIAM PT. BNI Asset PT. BNI 10 Terproteksi

114

Proteksi Syariah

Grenada Seri II

Management

Asset

Management

Desember

2012

32. BNIAM

Proteksi Syariah

Grenada Seri III

PT. BNI Asset

Management

PT. BNI

Asset

Management

10

Desember

2012

Terproteksi

33. BNIAM

Proteksi Syariah

Grenada Seri IV

PT. BNI Asset

Management

PT. BNI

Asset

Management

10

Desember

2012

Terproteksi

34. Bahana Syariah

Protected

Fund 2

PT. Bahana TCW

Investment

Management

Deutsche

Bank AG

11

Desember

2012

Terproteksi

35. Bahana Syariah

Protected

Fund 1

PT. Bahana TCW

Investment

Management

Deutsche

Bank AG

11

Desember

2012

Terproteksi

36. MNC Dana

Syariah

Kombinasi

PT. MNC Asset

Management

PT. BRI

(Persero),

Tbk.

13

Desember

2012

Campuran

37. MNC Dana

Syariah

Ekuitas

PT. MNC Asset

Management

PT. BRI

(Persero),

Tbk.

13

Desember

2012

Saham

38. Danareksa

Proteksi

Syariah I

PT. Danareksa

Investment

Management

Standard

Chartered

Bank

17

Desember

2012

Terproteksi

39. Danareksa

Proteksi

Syariah II

PT. Danareksa

Investment

Management

Standard

Chartered

Bank

17

Desember

2012

Terproteksi

40. Mandiri

Protected

Dynamic

Syariah Seri 2

PT. Mandiri

Manajemen

Investasi

Standard

Chartered

Bank

21

Desember

2012

Terproteksi

41. Mandiri

Protected

Dynamic

Syariah Seri 4

PT. Mandiri

Manajemen

Investasi

Standard

Chartered

Bank

21

Desember

2012

Terproteksi

42. Mandiri

Protected

Dynamic

Syariah Seri 3

PT. Mandiri

Manajemen

Investasi

Standard

Chartered

Bank

21

Desember

2012

Terproteksi

115

43. SAM

Sharia Equity

Fund

PT. Samuel Aset

Manajemen

PT. Bank

CIMB

Niaga,

Tbk.

27

Desember

2012

Saham

44. Lautandhana

Saham

Syariah

PT. Lautandhana

Investment

Management

PT. Bank

CIMB

Niaga,

Tbk.

27

Desember

2012

Saham

45. Syariah Premier

ETF JII

PT. Indo Premier

Investment

Management

Deutsche

Bank AG

16 April

2013

ETF

-

Saham

46. Emco

Terproteksi

Syaria

PT. EMCO Asset

Management

PT. Bank

DBS

Indonesia

16 April

2013

Terproteksi

47. Mandiri Investa

Ekuitas

Syariah

PT. Mandiri

Manajemen

Investasi

Deutsche

Bank AG

05 Juni

2013

Saham

48. BNI-AM Dana

Lancar

Syariah

PT. BNI Asset

Management

PT. Bank

DBS

Indonesia

04 Juni

2013

Pasar Uang

49. Insight Syariah

Berkembang (I-

Share)

PT. Insight

Investments

Management

PT. Bank

Permata,

Tbk

04 Juni

2013

Campuran

50. OSO

Syariah Equity

Fund

PT. OSO

Manajemen

Investasi

PT. BII, Tbk 29 Agustus

2013

Saham

51. Avrist Equity

'Amar

Syariah

PT. Avrist Asset

Management

Deutsche

Bank AG

30

September

2013

Saham

52. Avrist Balanced

'Amar

Syariah

PT. Avrist Asset

Management

Deutsche

Bank AG

30

September

2013

Campuran

53. Sucorinvest

Sharia Equity

Fund

PT. Sucorinvest

Asset

Management

Deutsche

Bank AG

22 Oktober

2013

Saham

54. Pacific Balance

Syariah

PT. Pacific Capital

Investment

PT. BRI

(Persero),

Tbk

27

Nopember

2013

Campuran

116

55. Mega Asset

Madania

Syariah

PT. Mega Asset

Management

PT. Bank

Danamon

Indonesia,

Tbk.

06

Desember

2013

Campuran

56. Millenium

Equity Syariah

PT. Millenium

Danatama

Indonesia

PT. Bank

Negara

Indonesia

(Persero),

Tbk.

28 Januari

2014

Saham

57. CIMB-Principal

Balanced

Growth Syariah

PT. CIMB-

Principal

Asset

Management

Deutsche

Bank AG

4 April 2014 Campuran

58. Insight

Terproteksi

Syariah I

PT. Insight

Investments

Management

PT. Bank

Danamon

Indonesia,

Tbk.

17 April

2014

Terproteksi

59. CIMB-Principal

Islamic

Sukuk III

Syariah

PT. CIMB

-

Principal

Asset Managemen

Citibank NA 09 Mei 2014 Pend. Tetap

60. Insight

Terproteksi

Syariah II

PT. Insight

Investments

Management

PT. Bank

Negara

Indonesia

(Persero),

Tbk.

06 Mei 2014 Terproteksi

61. Danareksa

Syariah Saham

PT. Danareksa

Investment

Management

Citibank NA 23 Juni

2014

Saham

62. Terproteksi

Mandiri

Syariah Seri 12

PT. Mandiri

Manajemen

Investasi

Citibank NA 30 Juni

2014

Terproteksi

63. HPAM Syariah

Ekuitas

PT. Henan

Putihrai

Asset

Management

PT. Bank

Rakyat

Indonesia

(Persero).

Tbk

25 Juni

2014

Saham

64. Simas Syariah

Berkembang

PT. Sinarmas

Asset

Management

PT. Bank

Danamon

Indonesia

22 Juli 2014 Saham

117

Tbk

65. Simas Syariah

Unggulan

PT. Sinarmas

Asset

Management

PT. Bank

Danamon

Indonesia

Tbk

22 Juli 2014 Saham

66. BNI-AM Dana

Pasar Uang

Syariah Amerta

PT. BNI Asset

Management

PT. Bank

DBS

Indonesia

18

September

2014

Pasar Uang

67. Pratama Syariah PT. Pratama

Capital

Assets

Management

Deutsche

Bank AG

24 Oktober

2014

Saham

68. Pratama Syariah

Imbang

PT. Pratama

Capital

Assets

Management

Deutsche

Bank AG

24 Oktober

2014

Campuran

69. Bahana Likuid

Syariah

PT. Bahana TCW

Investment

Management

Citibank NA 10

Nopember

2014

Pasar Uang

70. Bahana Equity

Syariah

PT. Bahana TCW

Investment

Management

Citibank NA 10

Nopember

2014

Saham

Sumber : e-monitoring reksadana syariah OJK

B. Hasil Uji Stasioner

1) Variabel NAB

Pada Tingkat Level

Pool unit root test: Summary

Series: NAB_RDS_SAHAM, NAB_RDS_CAMPURAN,

NAB_RDS_PENDTET

AP, NAB_RDS_TERPROTEKSI

Date: 06/06/16 Time: 09:52

Sample: 2011M01 2014M12

Exogenous variables: Individual effects

Automatic selection of maximum lags

Automatic lag length selection based on SIC: 0 to 6

Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel

Cross-

Method Statistic Prob.** sections Obs

Null: Unit root (assumes common unit root process)

Levin, Lin & Chu t* 0.60873 0.7286 4 179

Null: Unit root (assumes individual unit root process)

Im, Pesaran and Shin W-stat 1.09653 0.8636 4 179

118

ADF - Fisher Chi-square 3.80529 0.8742 4 179

PP - Fisher Chi-square 2.97637 0.9358 4 188

** Probabilities for Fisher tests are computed using an asymptotic Chi

-square distribution. All other tests assume asymptotic normality.

Pada Tingkat 1st difference


Series: NAB_RDS_SAHAM, NAB_RDS_CAMPURAN,

NAB_RDS_PENDTET

AP, NAB_RDS_TERPROTEKSI

Date: 06/06/16 Time: 09:53

Sample: 2011M01 2014M12



Automatic lag length selection based on SIC: 0 to 2


Cross-



Levin, Lin & Chu t* -8.06903 0.0000 4 181


Im, Pesaran and Shin W-stat -9.14665 0.0000 4 181





2) Variabel Nilai Tukar (USD)

Pada Tingkat Level


Series: KURS_RDS_SAHAM, KURS_RDS_CAMPURAN,

KURS_RDS_PENDTETAP, KURS_RDS_TERPROTEKSI

Date: 06/06/16 Time: 09:54

Sample: 2011M01 2014M12



Automatic lag length selection based on SIC: 1


Balanced observations for each test

Cross-



Levin, Lin & Chu t* 1.55684 0.9402 4 184




119






Series: KURS_RDS_SAHAM, KURS_RDS_CAMPURAN,

KURS_RDS_PENDTETAP, KURS_RDS_TERPROTEKSI

Date: 06/06/16 Time: 09:54

Sample: 2011M01 2014M12






Cross-



Levin, Lin & Chu t* -8.10748 0.0000 4 184







3) Variabel Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS)

Pada Tingkat Level


Series: SBIS_RDS_SAHAM, SBIS_RDS_CAMPURAN, SBIS_RDS_PENDTE

TAP, SBIS_RDS_TERPROTEKSI

Date: 06/06/16 Time: 09:56

Sample: 2011M01 2014M12






Cross-



Levin, Lin & Chu t* 0.11848 0.5472 4 184





120





Series: SBIS_RDS_SAHAM, SBIS_RDS_CAMPURAN, SBIS_RDS_PENDTE

TAP, SBIS_RDS_TERPROTEKSI

Date: 06/06/16 Time: 09:56

Sample: 2011M01 2014M12






Cross-



Levin, Lin & Chu t* -5.64325 0.0000 4 184







4) Variabel Nilai Jakarta Islamic Index (JII)

Pada Tingkat Level


Series: JII_RDS_SAHAM, JII_RDS_CAMPURAN, JII_RDS_PENDTETAP,

JII_RDS_TERPROTEKSI

Date: 06/06/16 Time: 09:55

Sample: 2011M01 2014M12






Cross-



Levin, Lin & Chu t* -1.02788 0.1520 4 188





121





Series: JII_RDS_SAHAM, JII_RDS_CAMPURAN, JII_RDS_PENDTETAP,

JII_RDS_TERPROTEKSI

Date: 06/06/16 Time: 09:55

Sample: 2011M01 2014M12






Cross-



Levin, Lin & Chu t* -3.97541 0.0000 4 184







C. Hasil Common Effect



Date: 06/06/16 Time: 09:48






DKURS? 2596.847 1172.125 2.215503 0.0279

DJII? -1677.316 791.5318 -2.119075 0.0354

DSBIS? 25.29514 85.53361 0.295733 0.7678






Durbin-Watson stat 0.102186

122

D. Hasil Fixed Effect

E. Hasil Random Effect



Date: 06/06/16 Time: 09:49






C -39539.29 7630.188 -5.181954 0.0000

DKURS? 1821.999 805.7992 2.261108 0.0249

DJII? 1826.970 862.1008 2.119207 0.0354

DSBIS? 42.42409 57.87486 0.733031 0.4645

Fixed Effects (Cross)


_RDS_CAMPURAN--C 730.0300

_RDS_PENDTETAP--C -1189.386

_RDS_TERPROTEKSI-

-C -242.4320











Method: Pooled EGLS (Cross-section random effects)

Date: 06/06/16 Time: 09:49





Swamy and Arora estimator of component variances


C -39539.29 7643.615 -5.172852 0.0000

DKURS? 1821.999 805.7992 2.261108 0.0249

DJII? 1826.970 862.1008 2.119207 0.0354

DSBIS? 42.42409 57.87486 0.733031 0.4645

Random Effects

(Cross)


123

F. Hasil Uji Chow

Redundant Fixed Effects Tests

Pool: RDS

Test cross-section fixed effects

Effects Test Statistic d.f. Prob.

Cross-section F 65.849320 (3,181) 0.0000

Cross-section Chi-square 138.715000 3 0.0000

G. Hasil Uji Hausman

Correlated Random Effects - Hausman Test

Pool: RDS

Test cross-section random effects

Test Summary

Chi-Sq.

Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.

Cross-section random 0.000000 3 1.0000

* Cross-section test variance is invalid. Hausman statistic set to zero.

_RDS_CAMPURAN--

C 718.9436

_RDS_PENDTETAP--

C -1171.324

_RDS_TERPROTEKS

I--C -238.7504


S.D. Rho

Cross-section random 905.7071 0.5798

Idiosyncratic random 771.0526 0.4202

Weighted Statistics



S.E. of regression 771.0526 Sum squared resid 1.09E+08



Unweighted Statistics


Sum squared resid 2.25E+08 Durbin-Watson stat 0.103466

Documents

PENGARUH NILAI TUKAR RUPIAH (USD), SERTIFIKAT BANK ...repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/38610/1/MUHAMMAD... · Bapak Arief Fitrijanto M.Si selaku ketua jurusan Ilmu