Dr. Svg Lajos

Pnzgytan I.

rta:Dr. Svg Lajos

Lektorlta:dr. Baranyi Aranka phdKroly Rbert Fiskola

Pnzgyi s Szmviteli Tanszk

Kincs Gyulavezet ftancsos

Pnzgyminisztrium

Mszaki szerkeszt:Varga Jlia

Korrektor:Boncz va

Kereskedelmi s Idegenforgalmi Tovbbkpz Kft., 2010

2. vltozatlan utnnyoms

ISBN 978 963 637 327 6

Kiadja a Kereskedelmi s Idegenforgalmi Tovbbkpz Kft.1077 Budapest, Rzsa u. 46.

Felels kiad: KIT Kft. gyvezetjeKszlt a Rosental Kft. nyomdjban

Ny.sz: 852

3TARTALOM

I. GAZDASGPOLITIKA, PNZGYPOLITIKA1. A gazdasgpolitika fogalma, clja, feladatai .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 5

2. A pnzgypolitika fogalma, jellemzi, cl- s eszkzrendszere. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 7

3. A kzpnzgyek alapismeretei . .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 9

II. A PNZGYI RENDSZER1. A pnz fogalma .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 16

2. Nemesfm pnz s a pnzhelyettestk .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 17

3. A pnzgyi rendszer kzvett szerepe .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 22

4. A pnz idrtknek elve .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 29

III. A PNZGYI RENDSZER SZEREPE A GAZDASGBAN1. A pnzgyi rendszer s a pnzgyi piacok .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 40

2. A pnzgyi piacok csoportostsa .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 40

IV. HITELINTZETI RENDSZER A PNZKZVETTS KZVETETT FORMJA1. A bankrendszer helye a makrogazdasgi folyamatokban .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 44

2. A jegybank szerepe s funkcii .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 46

3. Az zleti bankok szerepe s funkcii .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 51

4. A pnzintzetek s a pnzalapok. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 54

5. A ktszint magyar bankrendszer . .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 57

6. A bankok mrlegei. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 65

7. A passzv bankmveletek .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 66

8. Aktv mveletek .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 73

9. A fizetsi forgalom lebonyoltsa. Fizetsi mdok .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 100

4V. RTKPAPROK, AZOK HOZAMSZMTSAI. TZSDE1. rtkpaprok.. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 110

2. Tzsdei forgalomba kerl rtkpaprok .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 113

3. Egyb rtkpaprok .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 122

4. rtkpaprpiacok .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 127

VI. DEVIZAPOLITIKA, DEVIZARENDSZEREK1. Devizapolitika, devizarendszerek .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 145

2. A fizetsi mrleg . .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 151

3. A konvertibilits . .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 154

VII. NEMZETKZI PNZGYI RENDSZEREK INTZMNYEI S MKDSK1. A Nemzetkzi Valutaalap (IMF) . .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 157

2. A Vilgbank-csoport .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 163

3. Multilaterlis beruhzsi (fejlesztsi) intzmnyek .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 166

4. Magyarorszg kapcsolatai a nemzetkzi pnzgyi intzmnyekkel .. .. .. .. .. .. .. .. 168

5. Az Eurpai Uni pnzgyei .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 169

VIII. LLAMHZTARTS1 A kltsgvets .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 173

2. Az llamadssg .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 176

3. Helyi nkormnyzatok finanszrozsa .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 177

4. Trsadalombiztosts . .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 180

5. Adk s adjelleg bevtelek . .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 182

6. Vm .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 200

7. Egyb adk s adjelleg s nem adjelleg ktelezettsgek .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 201

IRODALOMJEGYZK .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 203

5I. GAZDASGPOLITIKA, PNZGYPOLITIKA

1. A GAZDASGPOLITIKA FOGALMA, CLJA, FELADATAI

Legltalnosabb megfogalmazs szerint a gazdasgpolitika a gazdasg mozg-sba trtn tudatos s clszer beavatkozs a kitztt clok elrse rdekben. Mindig az adott trsadalmi s gazdasgi krnyezet alakulstl fggen alakul, s meghatrozza a gazdasgfejleszts jellemzit.

Konkrtabban megkzeltve, a gazdasgpolitika a trsadalmi fejlds adott pontjn mkd gazdasg szmra a politikailag legjelentsebb clok, irnyok, arnyok s mdszerek kombinlt megfogalmazsa s gyakorlata. A gazdasgpo-litika teht az ltalnos politika rsze, minden idszakban a kormny feladata az elrend clok kijellse, s minden az adott orszg szmra jelents kr-ds a gazdasgpolitika rszt kpezi, megvalstsa az llami vezets feladata.

A gazdasgpolitika a modern polgri kzgazdasgtan megkzeltsben a makrokonmia fogalmval azonos, gy feladata a gazdasgi nvekeds bizto-stsa, a gazdasgi stabilits megteremtse s fenntartsa, valamint az igazsgos eloszts megvalstsa.

A gazdasgpolitika a rendszer- s a folyamatszablyozs megvalsulst jelenti, amelyben a rszrdek sszekapcsoldsa valsthat meg, azaz a gazda-sgpolitika mindig megszabja a gazdasg szereplinek lehetsgt s mozgste-rt, ezzel a rszrdekek koordinlst segtve.

A tudatosan kialaktott gazdasgpolitika lehet: expanzv (fejleszt, kiterjeszt), bvl gazdasgi folyamatokon keresz-

tl s restriktv (visszafog, szkt) formj, amely a gazdasgi let szerepli

szmra szkebb mozgsteret jelent.A gazdasgpolitika gyakorlatban kt elem klnthet el a clok s a cse-

lekvsek idhorizontja figyelembevtelvel, ezek: a gazdasgpolitikai stratgia, amely a hossz tvon elrend clok, a vl-

tozs irnyai, a feladatok s az eszkzk meghatrozst jelenti, s a gazdasgpolitikai taktika, amely rvid tv szablyozs, azt hatrozza

meg, hogy milyen tevkenysggel s eszkztrral van md a gazdasgpoli-tikban megjellt clok elrsre.

A gazdasgpolitika rszterletei a cselekvs mdja szerint is csoportostha-tk, gy lehet:

gazdasgpolitikai koncepci, amely tfog formban a f clokat tartal-mazza, a tudomnyosan kialaktott gazdasgpolitika megvalstshoz szksges tfog elkpzelsek s varinsok komplex rendszere, rszkon-cepcik s rszdntsek sszefgg rendszere,

6 gazdasgpolitikai gyakorlat, amely idhorizonttl fggetlenl a cselekvs mdjra vonatkozik.

A gazdasgpolitikban szinte mindig dntshozatalra kerl sor. A dnts szempontjbl tbb tnyez jelenti a meghatroz krnyezetet, ezek:

jogi, intzmnyi tnyezk, azaz a trvnyek, rendeletek, nemzetkzi szer-zdsek, egyezmnyek, fennll, mkd intzmnyek stb.,

trsadalmi tnyezk, azaz az adott trsadalmi struktra, amely hatalmi viszonyokat, rdekeket, ideolgikat, gondolkodsmdot, elvrsokat stb. jelent,

bel- s klfldi gazdasgi alanyok, ezek a fogyasztk, a termelk, a beru-hzk, a kereskedk stb. magatartsformi, elvrsai,

mszaki, gazdasgi tnyezk, mint kapacitsok, ismeretek, erforrsok stb.,

egyb tnyezk.A gazdasgpolitikai eszkzrendszer a kvetkezkppen csoportosthat:a) Magatartsra utast eszkzk, amelyek betartsa elrs jelleg, ideso-

rolhatk a kvetkezk: a parancsok, tilalmak, elrsok, rtk, miniml-, ma-ximlis, hatr- s fix rtkjellsek, idnormk, kontingensek stb., amelyek a gazdasgpolitikai rdekeknek megfelelnek, s a lehetsgeket a lehet legjobban felhasznljk.

Az albbi terleteken jelennek meg ezek: termelspolitika, rpolitika, br- s munkaer-politika, klgazdasgi politika.b) Magatartst indukl eszkzk, amelyek a dnts szempontjbl jelents

felttelek: rendszer-szablyozsi politika, amelyben a tulajdonviszonyok, a pnzgyi

viszonyok, a versenyrend, a vllalati trvny, a magatartsra vonatkoz eszkzk szerepelnek,

folyamatszablyozsi politika, amely a kltsgvetsi politika, a pnz- s hi-telpolitika, valamint az rfolyam-politika alaktsra terjed ki,

informcis politika, amelyben a dnts szempontjbl meghatroz, a krnyezet befolysolst szolgl eszkzk, prognzisok, mennyisgi s minsgi informcik lehetnek.

c) Magatartst egyeztet eszkzk, amelyek a termelkkel, munkaadkkal, munkavllalkkal s egyb szervezetekkel trtn egyeztetsi folyamatot, esetleg frumokat jelentik.

A gazdasgirnyts gyakorlata a cselekvsi mdot jelli meg, azaz a gazda-sgirnyts elmleti rendszerhez kpest a mechanikai s az intzmnyi rend-szert is tartalmazza. Ez sszessgben jelenti a gazdasgirnyts mkd mo-delljt.

7A gazdasgirnytsi rendszer direkt s indirekt rendszerekbl pl fel, at-tl fggen, hogy a benne lv elemek magatartst kiknyszertek vagy alak-tak-e. A direkt gazdasgirnytsi rendszert az erforrshiny teszi szksgess, ha az eloszts nem pontos, gtolja a fejldst. Az indirekt szablyozsi rendszer sok szably alkalmazst jelenti, ezek gazdasgi szablyozk, amelyekhez alkal-mazkodni szksgszer.

A gazdasgirnyts mechanizmusa nll mozgsra nem kpes, a gazdas-got a pnzfolyamatok, a pnzgypolitika s a pnzgyi rendszer irnytja.

2. A PNZGYPOLITIKA FOGALMA, JELLEMZI, CL- S ESZKZRENDSZERE

A pnzgyi politika a gazdasgpolitika egyik eleme, azon fels szint dntsek, intzkedsek sszessge, amelyek meghatrozzk a pnzmozgsok s pnzkap-csolatok szablyozsnak konkrt cljait s eszkzeit. A pnzgypolitika nem ms teht, mint a pnzgyi rendszer mkdst biztost alrendszerek s jogszablyok sszessge. A pnzgy-politikai dnts a legfels szint irnyts hatskrbe tartozik (Orszggyls).

A pnzgyi politika hrom alrendszerbl tevdik ssze, ezek a fisklis poli-tika, a monetris s a devizapolitika.

A pnzgyi politika feladata, hogy a gazdasgban keletkez jvedelmek fel-adatokkal arnyos elosztsa a jvedelemtulajdonosok kztt megvalsuljon, a gazdasg fpiacain az ru- s pnzegyenslyhoz szksges vsrler szablyo-zsa megtrtnjen, s a jvedelemtermel kpessg sztnzse, illetve a gazda-sgi hatkonysg javtsa az egyni s vllalati teljestmnyekkel arnyos jvede-lemkpzds s -szablyozs rvn megvalsuljon.

A pnzgyi egyenslyviszonyok teht fknt relegyenslyi feltteleket je-lentenek, ezek vetleteknt jelennek meg, de ettl eltrek is lehetnek, mert:

a fizetkpes kereslet vsrler-szablyozssal megvltoztathat (pl. n a forgalomban lv pnzmennyisg, vagy befagyasztjk a forgalomban lv pnzmennyisget),

viszonylag szabad piaci rmechanizmus alkalmazsval, amely a kereslet s a knlat segtsgvel az rak mozgsra teremt lehetsget.

Pnzgy-politikai szempontbl az egyenslyi feladat a kvetkezkppen fogalmazhat meg: globlis s strukturlis ru- s pnzegyensly ltrehozsa a megtermelt s az orszgon bell felhasznlhat javak (ezek lehetnek fogyasztsi cikkek s beruhzsi javak) knlata s az egyes rszpiacok kereslete, a vsrler kztt, ez beruhzsi javak s fogyasztsi cikkek piacnak vsrlerejt jelenti. Zrt gazdasgban a hazai termels s a kereslet egyenslyt kell megteremteni, mg nyitott gazdasg esetben a hitelezs jelents vltoztatst eredmnyezhet,

8talaktja a megtermelt s a felhasznlt javak mennyisgt s a rendelkezsre ll forrsokat. Tlzott mrtk kls forrs bevonsa a gazdasgban jelents eladsodst eredmnyezhet. A pnzgyi politika teht segti eszkzeivel a kor-mny gazdasgpolitikjnak megvalstst. A pnzgyi politika feladata, hogy sszhangot teremtsen az alrendszerek klcsnhatsa tekintetben.

1. A kltsgvetsi vagy fisklis politika a kzvetlen llami pnzgyi ktele-zettsgekre s a gazdasgpolitikt szolgl llampnzgyi beavatkozsra vonat-koz koncepcik, elvek, dntsek sszefgg rendszert jelenti. A kltsgvets feladatai rszben llampnzgyi szerepkrbl erednek (kzssgi fogyaszts, amely az igazgats, honvdelem, kommunlis ellts stb. terleteit jelli), rsz-ben gazdasgirnyti szerepbl addnak (ilyen feladatok a szocilpolitika, egszsggyi politika, oktatspolitika stb.). A kltsgvets feladatainak megva-lstst eszkzrendszer segti, ezek az adk, tmogatsok, llampaprok adsv-tele, kzponti beruhzsok finanszrozsi formja, trsadalmi kzs fogyaszts pnzelltsa.

2. A monetris politika mkdsnek intzmnyi kereteit azon pnzgyi intzmnyek jelentik, amelyek monetris s kvzimonetris passzvi a gazda-sgban a likviditst biztostjk. Ide hrom csoport tartozik, ezek:

monetris hatsgok, amelyek adott orszg legfontosabb monetris kr-dseit szablyozzk, egy vagy tbb intzmny rszvtelvel, feladatmeg-osztssal vagy e nlkl (pl. csak a jegybank a monetris hatsg, vagy ezt a jogkrt ms intzmnyekkel, pl. bankokkal, pnzgyminisztriummal megosztja), de lehetsges kollektv monetris hatsgi funkci kialaktsa, ilyen lehet pl. a valutazna,

monetris intzmnyek, bankok, amelyek mkdsn keresztl rvnye-sthetk a monetris politika szablyai,

nem monetris intzmnyek, amelyek minden pnzgyi mveletet vgz intzmnyt megjelentenek.

A monetris politika a pnz-hitel kereslet s knlat alaktst jelenti a pnz-gyi egyensly megteremtse rdekben. Szablyozza a forgalomban lv pnz-mennyisget, mikzben a gazdasgi stabilits ltrehozsra s fenntartsra trekszik. A monetris politika dntsek s intzkedsek sszessgt jelenti a hitel- s pnzvolumen szablyozsnak cljra, eszkzeire s intzmnyeire vo-natkozan. A monetris politika alkalmazsnak egyik sarkalatos pontja a clki-tzsek meghatrozsa. Ezek hrom csoportra oszthatk:

vgs clkitzsek, ilyen a gazdasgi nvekeds mrtknek, temnek alaktsa, klgazdasgi egyensly alaktsa, inflci mrtknek vltozta-tsa,

kzbees clkitzsek, amelyek olyan mrszmok, aggregtumok, ame-lyek nincsenek kzvetlenl a monetris hatsgok ellenrzse terletn, de alakulsuk igen fontos, mert az sszkereslet vltoztatst teszi lehetv, ilyen pl. a hitelllomny, kamatszint, rfolyam-alakuls stb.

9 operatv clkitzsek, amelyek esetben a monetris hatsg kzvetlen ellenrzsi lehetsggel rendelkezik, ilyen lehet pl. a monetris bzis ala-kulsa, a rvid lejrat pnzpiac kamatszintje, a monetris hatsgok ltal nyjtott hitelek sszege stb. Eszkzrendszere minden gazdasgban adott gazdasgi ignyekhez igazod, de klasszikus elemeket is tartalmaz.

3. A devizapolitika olyan dntsek, intzkedsek sszessge, amely a fizetsi mrleg kiegyenslyozsnak s az egyensly fenntartsnak feltteleit s eszkz-rendszert adja. Megteremti a nemzetkzi munkamegosztsba val bekapcsol-dst, biztostja a bels s kls gazdasgi kapcsolatok mechanizmusnak mk-dst, s lehetsget ad az eszkzk rugalmas alkalmazsra. Az eszkzrendszer kt csoportot alkot, lehet gazdasgi eszkzkrl beszlni, amelyek alkalmazsa dntsi szabadsgot ad a folyamat rsztvevinek, s lehet adminisztratv eszk-zkrl beszlni, ezek alkalmazsa ktelez, az alkalmazs hinya szankcikkal jr.

A devizapolitika tbb rszterletbl pl fel, ezek:a) nemzetkzi pnzforgalmi politika, amely meghatrozza, hogy milyen

felttelek mellett szabad valutt vltani, hazai valutt klfldre vinni, s fontosak lehetnek az llamkzi megllapodsok is,

b) valutarfolyam-politika, amely mindig a nemzeti pnzrendszerrel fgg ssze, azaz meghatrozza, hogy az llam milyen mrtkben avatkozik bele az rfolyamok alakulsba, lehet lebeg-, intervencis pontok ltal meghatrozott s rgztett az rfolyam-politika,

c) fizetsimrleg-politika, amelynek clja a fizetsi mrleg egyenslynak megteremtse s fenntartsa, illetve az egyenslytl eltr pnzgyi helyzetek rendezse,

d) nemzetkzi hitelpolitika, amelynek alakulsa a fizetsi mrleg alakul-stl fgg, lehet expanzv, azaz sztnzheti a tkebehozatalt, s restriktv, azaz visszaszorthatja a tkebehozatalt,

e) tartalkpolitika, amely meghatrozza, hogy milyen legyen adott orszg tartalkllomnya sszettel s tartalksznvonal tekintetben.

3. A KZPNZGYEK ALAPISMERETEI

Az llam a pnzgyek terletn igen jelents szerepet tlt be minden gazdasg letben. Szervezi s irnytja meghatrozott felttelekkel a pnzgyi folya-matokat. Az llam hatalmi szervezetnek fenntartshoz, mkdtetshez, vala-mint adott orszg zavartalan gazdasgi letnek felttelrendszere megteremts-hez sszegyjti a szksges pnzeszkzket. A trsadalmi kzs szksgleteket kielgt feladatok a kzfeladatokat jelentik, amelynek elltsa az llam feladata. Irnyt, ellt s trsadalomszervez tevkenysge a trtnelmi fejlds meg-hatrozott szintjhez mindig igazodik, ezltal meghatrozza a kzpontostott s

10

eloszthat pnzek mennyisgt, ezek megszerzst s felhasznlst is. A jve-delmek felhasznlst termszetesen gazdasgi, trsadalmi s politikai rdekek s clok, valamint nemzetkzi kapcsolatok s felttelek alaktjk. Ezek jelentik tulajdonkppen a kzpnzgyek megvalsulst.

A kzpnzgyek teht olyan pnzkapcsolatokat jellnek, amelyek pnzmoz-gst okoz trsadalmi-gazdasgi kapcsolatok, amely esetben a brutt hazai ter-mk (GDP) egy rszt kzpontostjk, majd ezeket a szksges felttelek szerint jraelosztjk (ez a redisztribci) a kzszksgletek kielgtse rdekben sza-blyozott (llam, nkormnyzatok) formban.

Az llam jelents funkcikat lt el adott orszg pnzgyi-gazdasgi letben. A funkci feladatokat, illetve feladatok sszessgt, csoportjait jelli. Ezek a k-vetkezk:

nfenntart funkci jelenti az llami feladatok elltst biztost intz-mnyrendszer ltrehozst s mkdse felttelrendszernek megteremt-st,

a trsadalom s a gazdasg jogi kereteinek kialaktsa terletre a munka-megoszts s az rdekegyeztets magatartsi szablyainak ltrehozsa tartozik (ez rszben a sajt mkds kereteit, rszben az egyb egyttm-kd intzmnyek jogi kereteit jelenti),

allokcis funkci a kzbevtelek megszerzst, a kzszksgletek ellt-sa rdekben trtn felhasznlst jelenti,

jraelosztsi funkci a relgazdasgban ltrejtt jvedelemarnyok m-dostst teszi lehetv, hogy hatkonysg, stabilits s igazsgossg rv-nyesljn,

az llam stabilizl funkcija a konjunkturlis ingadozsok hatsainak cskkentsre irnyul.

Az llami kiadsok fedezshez szksges bevtelek formi sokflk, s minden gazdasgban clszeren jttek ltre. Jellegk alapjn kt csoportot al-kotnak: vgleges vagy vissza nem trl bevtelek, s tmeneti vagy visszatrl bevtelek lehetnek. A vgleges vagy vissza nem trl kltsgvetsi bevtelek tbb rszegysgbl tevdnek ssze, ezek:

adk, amelyeket az llam, vagy felhatalmazsa alapjn valamely llami szervezet elre meghatrozott s kzztett mrtk s felttelrend szerint termszetes s jogi szemlyektl egyarnt megkvetel,

vmok, ezek olyan kzvetett adk, amelyeket az orszghatron tszll-tott (gyakorlatban behozott, importlt) ruk (vmkteles ruk) utn szed a vmszervezet, elre meghatrozott felttelek alapjn s mrtkben,

illetkek, olyan fizetsi ktelezettsgek, amelyeket nem gazdasgi term-szet, az llam vagy meghatrozott szervezetei ltal nyjtott szolgltats ellenben a termszetes vagy jogi szemlyek teljestenek,

11

jrulkok befizetse specilis szolgltatsok ksbbi kiadsainak fedeze-thez biztost forrsokat (pl. egszsgbiztostsi jrulk, nyugdj-biztostsi jrulk, munkaadi jrulk stb.),

djak olyan befizetsek, amelyeket gazdasgi, kulturlis, oktatsi, egszsg-gyi stb. szolgltatsrt teljestenek a termszetes vagy jogi szemlyek (pl. tandj, vmkezelsi dj, kamarai tagsgi dj stb.),

hozzjrulsok akkor jelennek meg, ha specilis feladatok megvalstsa tmogatst lvez akr nll dnts, akr elrs szerinti felttel miatt (pl. szakkpzsi hozzjruls),

brsg kivetsre akkor kerl sor, ha a jogszably megsrtse nem olyan mrtk, hogy ez bncselekmny lenne, de szankcionlni clszer (pl. ad-brsg, mulasztsi brsg).

Az tmeneti vagy visszatrl bevtelek fontosabb csoportjait a kvetkezk adjk:

bels klcsnk, amelyeket az llam termszetes vagy jogi szemlyektl nkntesen vagy knyszert felttellel klcsnvesz, elre meghatrozott felttelekkel s idszakra (pl. kincstrjegyek, llami pnztrjegy),

klfldi klcsnk olyan forrsknt jelennek meg, amelyeket meghatro-zott feladatokkal kapcsolatosan klfldi bankok vagy clalapok nyjtanak az llam rszre,

egyb visszatrtses pnzignybevtelek.Az eddigiek egyttesen adjk az ad- s nem adjelleg bevteleket. Emel-

lett jelents a felhalmozsi jelleg bevtelek csoportja, ilyen lehet a privatizci-s bevtel, koncesszis dj, tkebevtel, ingatlanrtkests stb., de idetartoznak az adomnyok s a seglyek is.

A megismert bevtelek finanszrozzk a nagy elosztsi rendszerek mkd-st, gy a:

szocilis s egszsggyi elltst, kultrt s oktatst, honvdelmet, rend- s jogbiztonsgot.Az elosztsi rendszereken kvl szksges egyb kiadsokkal is szmolni,

ezek: a kzponti kltsgvets gazdlkod szervek rszre nyjtott tmogatsai, nemzetkzi kapcsolatokbl ered kiadsok, adssgszolglat (azaz a korbban felvett hitelek trlesztrszletei s ka-

matai).Az llami bevtelek s kiadsok kztti egyensly megteremtse, a beszedett

bevtelek felhasznlsa, a ktelezettsgek teljestse az llamhztarts feladata. Az llami feladatok kre azonban szkebb, mint a kzfeladatok, mivel a kzfel-adatok egy rsze az nkormnyzatok hatskrbe tartozik.

12

Az llami feladatok egy rszt a kltsgvetsi szervezeteken keresztl ltjk el, ms feladatokhoz rszben vagy egszben, kzvetlenl vagy kzvetetten az l-lamhztarts biztostja a finanszrozs forrst.

Az llamhztarts rendszere a gazdasgi tevkenysg (azaz az llami kz-feladatok teljestse) s a gazdlkodsi rendszer egszt jelenti. Az llamhztar-ts gazdlkodsi rendszert a munkamegoszts szerint kialakult alrendszerek alkotjk, ezek:

a) kzponti kltsgvets,b) helyi nkormnyzatok,c) trsadalombiztosts rendszere,d) elklntett llami pnzalapok.a) Az llamhztarts alrendszerei kztt a kzponti kltsgvets kiemelke-

d jelentsg, mivel ez az llamhztarts tfog alrendszere. A kzponti klt-sgvetsi mrleg a kzbevteleket s a kzkiadsokat lltja szembe rszletesen, teljes sszegben (n. pnzforgalmi szemlletben). A mrleg kltsgvetsi vre kszl, amely a magyar gazdasgban a naptri vvel azonos idszakot jelli. A kzponti kltsgvets olyan pnzgyi terv, amelyet az Orszggyls fogad el s emel trvnyerre. Amennyiben a kzponti kltsgvetsi mrlegben a bevte-lek s a kiadsok egyenlek, a mrleg egyenslyban van. A mrleg tbblete akkor alakul ki, ha a bevtelek nagyobbak az ves kiadsoknl, ezt szoks mg szufficitnek is nevezni. Hiny vagy deficit jn ltre, ha a kiadsok nagyobbak, mint a bevtelek. A deficit finanszrozsa trtnhet belfldi megtakartsbl, klfldi megtakartsbl, llami vagyontrgy rtkestsbl, vagy privatizci-s bevtelbl, devizatartalk rtkestsbl, illetve pnzteremtssel. A magyar gazdasgban a hinyt pnzpiaci eszkzkkel kell finanszrozni, mert a kzvetlen jegybanki hitelnyjtst, illetve llampapr-vsrlst a trvny tiltja.

b) A helyi nkormnyzatok kltsgvetseA helyi kzigazgatsi feladatokat nkormnyzatok ltjk el. A helyi nkor-

mnyzat nllan gazdlkod szervezet, ahol a pnzgyi egyensly megterem-tse s fenntartsa a kpvisel-testlet, a gazdlkods szablyszersge pedig a polgrmester felelssge. Az nkormnyzatok feladataik elltshoz vagyonnal rendelkeznek, amely kt rszbl ll, a trzsvagyonbl s a vllalkozi vagyon-bl, ez utbbival vllalkozi tevkenysget vgezhet.

Az nkormnyzatok bevtelei jogcmenknt, illetve jogcmcsoportonknt meghatrozottak. A jogcmcsoportok pedig a kvetkezk:

sajt bevtelek (intzmnyi bevtelek, illetkek, helyi adk, kamatbevte-lek, brsgok, egyb bevtelek),

tengedett bevtelek (szja), felhalmozsi s tkejelleg bevtelek (trgyi eszkz, fld, immaterilis ja-

vak rtkestse, privatizci, egyb felsorolt bevtel), llami hozzjrulsok s tmogatsok (normatv tmogats, cmzett, clt-

mogats stb.),

13

llamhztartson belli tutalsok (tb-tl, kzponti kltsgvetsi szervtl, elklntett pnzalaptl, hitel stb.).

Az nkormnyzatok ngy vre szl gazdasgi programot s ves kltsgve-tst ksztenek. Ez utbbi pnzforgalmi szemllet mint a kzponti kltsgve-ts pnzgyi terv, amely az nkormnyzat bevteleit s kiadsait tartalmazza. Az nkormnyzat az ves kltsgvetst rendeletben llaptja meg.

c) A trsadalombiztosts a kzs kockzatvllalson alapul ktelez biz-tostsi rendszer. Feladatait s pnzgyi alapjait trvny hatrozza meg. Kt al-rendszert a Nyugdj-biztostsi Alap s az Egszsgbiztostsi Alap alkotja. For-mailag s tartalmilag is elklnl a kzponti kltsgvetstl, nll pnzalapknt mkdik, ahol a fedezeti elvet rvnyestik. Ez azt jelenti, hogy a bevteleknek fedeznik kell a juttatsokat. Ugyanakkor a jrulk mrtknek sszhangban kell lennie a jvedelemad mrtkvel is, s szem eltt kell tartani a gazdlkod szervezetek rdekeit is.

A Nyugdj-biztostsi Alap az regsgi nyugdjakat, a hozztartozi baleseti nyugelltst, a rokkantsgi nyugelltst a nyugdjkorhatrt betlttteknl, s a baleseti nyugelltst fedezi. A bevtelek a kvetkezkbl erednek:

jrulkbevtelek (munkltati, munkavllali befizetsek stb.), egyb bevtelek (ksedelmi ptlk, rendbrsg), kamat- s egyb hozambevtelek, vissztehermentesen tvett vagyonbl szrmaz bevtel, likviditsi tartalk visszaptlsa, alapok kztti elszmols, mkdsi bevtel.Az Egszsgbiztostsi Alap finanszrozza a tppnz, regsgi nyugdjkorha-

trt be nem tltttek rokkantsgi nyugdjt, baleseti elltst, gygyszati szolgl-tatst stb. Forrsai a kvetkezk:

jrulkbevtelek (gazdlkod szervezetek, lakossg, kltsgvetsi szerveze-tek befizetsei),

kzponti kltsgvetst terhel egszsggyi feladatokhoz kapcsold be-vtelek,

egyb bevtelek (egyni s kltsgvetsi trtsek, djak, krtrtsek, rend-brsg stb.),

kamat- s egyb hozambevtelek, likviditsi tartalk visszaptlsa, alapok kztti elszmolsok egyenlege, mkdsi bevtel.d) Elklntett llami pnzalapot hozhat ltre az llam egyes feladatok fi-

nanszrozsra. Jellemzi a kvetkezkben foglalhatk ssze: llami feladatot finanszroz, amelyet trvny hatroz meg, a finanszrozshoz llamhztartson kvli forrsokat is alkalmaz (term-

szetes s jogi szemlyek befizetsei, privatizcis bevtelek),

14

olyan sajtos mkdst valstanak meg, amelyet az llamhztartson be-ll elklntetten kell finanszrozni.

Az elklntett llami pnzalap csak trvnnyel hozhat ltre, ekkor kell meghatrozni az alap rendeltetst, bevteli forrsait, a teljesthet kiadsokat, s a felels irnytt, minisztert. Az alapok llami feladatot ltnak el, de tevkeny-sgk fggetlen a kzponti vagy a helyi kltsgvets feltteleitl. Az elklntett llami pnzalapok bevtelei a kvetkezk:

foly bevtelek (adjelleg, nem adjelleg, kltsgvetsi tmogats, ms alaptl tvett sszegek, egyb),

tkebevtelek (trgyi eszkzk rtkestsbl, rtkpaprbl, egyb), hitelfelvtel (hitelfelvtel pnzintzetektl, hitelfelvtel alaptl).Az elklntett llami pnzalapok kiadsai jogcmenknt a kvetkezk: foly kiadsok (ru, szolgltats, pnzbeli juttats, kamatfizets, tmogat-

sok, ms alapnak tads, egyb), tkekiadsok (trgyieszkz-beszerzs, tketranszfer), kltsgvets ltal elvont sszeg, hitelkapcsolatok, hiteltrleszts pnzintzetnek, hiteltrleszts alapnak.Az alap kltsgvetst s zrszmadst a szveges indokls egyidej bemu-

tatsval az Orszggyls hagyja jv. A beszmolt s a mrleget knyvvizsg-lval hitelestetten meg kell kldeni az llami Szmvevszknek.

A fentiek alapjn emltst rdemel, hogy a kzfeladatokat az llamhztarts alrendszerei, a gazdasgi trsasgok s a nonprofit szektor ltja el. Forrsai el-sdlegesen a kzbevtelek lehetnek, de egyre jelentsebb a trsadalmi nszerve-zds is. A kzfeladatok elltsnak intzmnyi kerett a kltsgvetsi szervezet adja sokfle, igen sszetett tevkenysgvel.

15

1. bra. A gazdasgpolitikai beavatkozs lehetsgei

.BHBUBSUTFHZF[UFUT $TFMFLFEFUFL

,JSULFMUDTFMFLWTJ

LWFULF[NOZFL

(B[EBTHJSFOE

(B[EBTHJGPMZBNBUPL "

EOUT

T[FNQPOUKCM

SFMFWOTLSOZF[FU

$TFMFLWTJMFIFUTHFL

$TFMFLWTJ

LWFULF[NOZFL

"EOUTT[FNQPOUKCMSFMFWOTJOGPSNDJL

.BHBUBSUTVUBTUT

.BHBUBSUTJOEVLMTB

"HB[EBTHQPMJUJLBJCFBWBULP[TJOUFO[UTB

"HB[EBTHQPMJUJLBJCFBWBULP[TUFSMFUFJ

$MPL

"T[BCMZP[BOEHB[EBTHJBMBOZPLEOUTJSFOET[FSF

16

II. A PNZGYI RENDSZER

1. A PNZ FOGALMA

A pnzelmleti irodalomban a pnzfogalom szmtalan vltozatval tallkozha-tunk. Ha elfogadjuk, hogy a pnz eredenden ru jelleg, akkor ezzel egytt a pnzt az rutermel gazdasg kategrijaknt rtelmezzk, a tbbi formcit pedig, amelyek a mg nem rutermel gazdasgokban tltttek be pnzszer funkcikat, kezdetleges vagy primitv pnznek nevezzk. A pnz teht az lta-lnos egyenrtkes szerept tartsan betlt csereeszkz.

A pnzforma kialakulstl a modern pnzrendszer pnzformjig terjed idszak a pnz anyagt tekintve hrom jl elhatrolhat szakaszra bonthat. Az els szakaszra kizrlagosan az aranypnz (anyagt tekintve ltalban fm-pnz), a msodikra az rupnz s pnzhelyettestk egyttes forgalma, a har-madikra a bels rtk nlkli pnz a jellemz.

A pnz trsadalmi viszonyt fejez ki, s mint ilyen, az rutermel gazdasg ka-tegrija. Az rutermel gazdasg ltalnos ellentmondsa a termels egyni s trsadalmi jellege kztti ellentmonds. Ez az ellentmonds a cserefolyamatban nmagbl knyszerti ki azt a formt, vagyis a pnzt, amely attl elklnlve viszonylagosan nllv vlik. A pnz tartalmban termelsi ltalnosabban trsadalmi viszony megjelense, anyagisgban kezdetben ru, majd viszony-lagosan (vsrlrtkhez kpest) rtktelen papr vagy fmdarab, s bank-szmln megjelen knyvelsi ttel.

Az rak pnzbeni kifejezsnek technikai eszkze az rmrce, amely a mrs feltteleknt meghatrozhat mrtkegysg s annak trtrsze. A mrtkegys-get pnzlbnak nevezzk.

A pnzlb eredenden egy fmsly, aranypnzrendszerben aranysly (pl. 1 forint = 2,5 g arany). A pnzlb mint fogalom nem ltezett mindig, mert nem volt r szksg mindaddig, amg a pnzegysgek slymrtkek voltak. A fm-slyok mint mrtkegysgek fokozatosan elvltak a tnyleges slymrtktl, s mint nll pnznevek jelentek meg.

A pnzegysg arany- vagy ezsttartalma slymrtkben kifejezve a pnz-rendszer rvnyes pnzlba, amelynek meghatrozsa elvileg nkntes tetsz-leges mrtk szerint, gyakorlatilag pedig a hagyomnyos mrtkhez igazodva trtnt.

Ahhoz, hogy a pnz a forgalom lebonyoltst meggyorstsa, a kvetkez tulajdonsgokkal kell rendelkeznie: oszthat, tarts, egyszer, felismerhet, szllthat, s kell mennyisgben s minsgben tallhat legyen. Ezekkel alapveten a fmek rendelkeztek, majd egyre inkbb a nemesfmek vettk t a pnz szerept.

17

2. NEMESFM PNZ S A PNZHELYETTESTK

Tiszta nemesfmforgalomban arany vagy/s ezst forgott, aszerint mono me-tallizmus vagy bimetallizmus volt rvnyben. Azt a pnzrendszert, amelyben kizrlagosan egyfajta nemesfmbl kszlnek az rmk aranybl vagy ezst-bl , monometallizmusnak nevezzk. Ha pedig kt fm egyttesen, azaz pr-huzamosan mkdik, azt a pnzrendszert bimetallizmusnak nevezzk.

A tiszta nemesfmforgalom mechanizmusa a pnz rurtk-elmlete alapjn egyszeren felvzolhat: mindig csak annyi pnz volt a forgalomban, amennyi a forgalom lebonyoltshoz szksges volt. A fls pnzmennyisg rme, majd tmb formjban kicsapdott (betltve ezzel a kincskpz funkcit), a hinyz mennyisg viszont ppen az rme-, s rajta keresztl a tmbtartalkbl feltl-tdtt. E mechanizmus zavartalan mkdsnek elfelttele, hogy az arany- s ezstrme termszetes kopsbl s az llandan nvekv rtk ruforgalom-bl ered hinyt a foly aranytermels (ezsttermels) kpes legyen ptolni. A kt fm prhuzamos mkdse sok gondot okozott. Az arany- (ezst-) rme forgalma a nagyobb tvolsgok, a nagyobb ttel eladsok s vtelek miatt az arany- (ezst-) rmkben val fizets (slya s tmege miatt) nehzkess s (a rabls miatt) veszlyess vlt. A mr korn kialakul bankszer intzetek szve-sen fogadtk az rmeletteket, amelyekbl fizetst kzvettettek, ksbb a let-tekre jegyeket bocstottak ki.

A nemesfmek kezdetben rd, tmb formjak voltak, s darabolssal hasz-nltk fizetsre ezeket, majd a rudak, tmbk jelzsre pecsteket alkalmaztak. Ksbb az llam vllalta azt a feladatot, hogy a fizetsek megknnytsre r-mket alaktson ki. Az rme meghatrozott sly s finomsg fmkorong, ve-rettel elltva. A bimetallizmus idszakban kialakult a pnzronts, kisebb sly rmket bocstottak ki, gy az arany s az ezst nmaga helyettestjv vlt. Grasham megfogalmazta trvnyknt azt a jelensget, hogy a rossz pnz kiszo-rtja a j pnzt a forgalombl.

Tekintsk t azt a folyamatot, amelyben a klasszikus aranypnzbl kifejldnek a pnzhelyettestk.

Az aranypnz, mint bels rtkkel br pnz, fontos pnzfunkcikat lt el, ezek rviden a kvetkezk:

a) rtkmr funkcijt gy tlti be, hogy a bels rtket sszehasonltja ms termkben megtesteslt munkamennyisggel, ezrt az rucserben az r s az rtk megegyez,

b) forgalmi eszkz szerepkrben a pnz s az ru azonos idpontban, el-lenttes irnyban mozog, gy az rucsere folyamatban az arany tnylegesen sze-repet jtszik,

c) fizetsi eszkz funkciban az arany a relfolyamatokat kveti, idben el-tr a pnz s az ru mozgsa. Lehetsges, hogy az arany elbb mozog az ru tulajdonosa irnyban, s lehet, hogy az ru mozgst kveti az arany mozgsa.

18

Mindkett kereskedelmi hitelezst jelent. E funkci jellemzje, hogy az ru-mozgs s a pnzgyi teljests idben eltr, de ellenttes irny,

d) kincskpz funkci, amely automatikus folyamat a gazdasgban. Mivel az r s az rtk egybeesik, a forgalom szmra feleslegess vlt pnz a forgalombl kicsapdik, s kinccs merevedik. Amennyiben a gazdasg szmra szksgess vlik a felhalmozdott arany, az ismt visszakerl a forgalomba,

e) vilgpnz funkciban a pnz a korbban megismert feladatokat ltja el a nemzetkzi kapcsolatok terletn.

A fejlds anyagisga alapjn a msodik fejldsi szakaszt az rupnz s pnzhelyettestk alkalmazsa jelenti. Ez tette lehetv a pnzhelyettestk megjelenst. A forgalmi eszkz szerep betltse sorn az is kiderlt, hogy az aranyra szl jegy kpes az aranyat helyettesteni, gy kialakult a klasszikus paprpnz. Az llami akarattal kibocstott, knyszerforgalmazs, knyszer-v-srlrtk pnzt nem nmagrt, hanem az rte megvsrolhat dolgokrt, rukrt ignylik. A paprpnz teht nll bels rtkkel nem br pnzhe-lyettest.

A paprpnzforgalom els trvnye szerint, ha a paprpnz csak a mgt-te tnylegesen megjelen arany kpviseleti jele, akkor nem okoz inflcit. Teljesen helyes mveletnek nevezi a pnzgyi szakirodalom azt a paprpnz-kibocstst is, amikor a forgalom nvekedse kvetkeztben szksges pnzt mivel a monetris aranykszlet a lebonyoltshoz szksges pnzmennyisgnl kisebb az llam vsrls tjn trtn paprpnz-kibocstssal biztostja.

A paprpnzforgalom msodik trvnye szerint, amennyiben a paprpnz-kibocsts a forgalom pnzszksglett meghaladja, s a tbbletpnz a for-galomban marad ez vals paprpnz-kibocsts , amely tnyleges keresletet eredmnyez, emelkednek az rak, s ha ms felttelek vltozatlanok, a pnz egy-sgnek vsrlereje cskken. Az rsznvonal emelkedse az inflci megje-lenst jelzi, amely tlzott mrtkben a gazdasgban slyos zavarokat eredm-nyezhet.

A pnzhelyettestk msik formja a klasszikus bankjegy, amely a relatv pnzhiny megjelense kvetkezmnyeknt alakult ki a pnz fizetsi eszkz funkcijbl. Az ruk s szolgltatsok mennyisgnek nvekedse kvetkezt-ben megntt a forgalom pnzignye, de ha jabb pnzmennyisg nem kerl forgalomba, megn a lebonyolts idignye, amely lelasstja a forgalmi folya-matot, s a termelk esetben bevtelkiesst eredmnyez, ami profitcskke-nst hoz ltre.

A vev teht hitelbe vsrol, gy az ruk eladsnak idpontja s helye eltr-het a kiegyenlts idpontjtl s helytl. Az gyletben rszt vevknek azonban biztosnak kell lennik a msik ruszlltsi vagy fizetsi gretben. Ennek kiala-kult rsos formja a kereskedelmi vlt, amely mr a XIIXIII. szzadban It-liban megjelent. A vlt alkalmazsa csak akkor clravezet, ha a ksbbiekben a forgalom folyamatban is felhasznlhat, azaz ms kereskedk rszre ezzel

19

fizetst lehet teljesteni. Ez azonban tovbbra is korltozott felhasznlsi lehet-sget jelent csak a kereskedelmi vlt szmra, gy szksgszerv teszi a bankr vltjnak megjelenst. A bankr vltja irnt nagyobb a bizalom, forgalom-kpessge kevsb korltozott, nem tartalmaz kamatrszt, elre nyomtatott cmletekben kerl forgalomba, ezen tulajdonsgai megteremtik a bank nmag-ra killtott, ltra szl vltjt, azaz a klasszikus bankjegyet.

Ebben az idszakban fontos krdsknt jelent meg, hogy milyen arnyt cl-szer kialaktani a nemesfmek s a pnzhelyettestk kztt. A vita Angliban a currency iskola hvei (ezt a Peel-Act rgzti, amely szerint a kibocstott ssze-stett pnzmennyisg nem haladhatja meg a nemesfmek mennyisgt, mert a klnbsg inflcihoz vezet) s a bankingelmlet (nem okozhat gondot, ha aranymennyisget meghalad pnzhelyettest kerl forgalomba, ha a for-galom ezt ignyli, s mgtte rutmeg ll) kztt zajlott, s vgl a currency iskola javra dlt el. Kvetkezmnyeknt slyos pnzgyi zavarok keletkeztek, s a parlament jvhagysval venknt jelents eltrs volt az aranymennyisg s a kibocstott pnzhelyettest kztt. Vgl a trvnyt eltrltk.

A bankjegyek teht kezdetben aranyra tvlthatk voltak, az arannyal egytt forogtak. A mlt szzad utols harmadtl kezdden vltozott az arany szerepkre, amely 1976-ban a demonetizlsig tartott. 1976-tl beszl-hetnk a mai pnzrl, amely modern pnz vagy hitelpnz. Ez a pnzfejlds harmadik idszaka.

AZ ARANY DEMONETIZLDSNAK FOLYAMATA

Az arany demonetizldsnak els szakaszban az arany jogilag mg pnz, de mr nem rtkmr.

Az aranyalap pnzrendszer szksgszer felfggesztsnek oka a termelsi viszonyokban bekvetkezett vltozsokban rejlik. Egyrszt az llam beavatko-zott a gazdasgba, msrszt a nemzetkzi kereskedelmi s termelsi kapcso-latokban minsgi vltozs kvetkezett be.

Az llami beavatkozs jelents fokozsa az aranypnz sajtossgval szem-ben manipullhat pnz ltt ignyelte. A jegybank expanzv hitelpolitikja, de klnsen a keynesianus gazdasgpolitikai ajnlsbl ered llamhztartsi politika lehetetlenn tette a nemzeti pnz aranyra trtn tvltsnak fenntar-tst, s feleslegess az aranyalaphoz val brminem ktttsget.

A nemzetkzi kereskedelmi s termelsi kapcsolatokban bekvetkezett vlto-zsok az aranyalap pnzrendszer felfggesztshez vezettek.

A tkeexport kiszlesedse, a nemzetkzi monopliumok kialakulsa ellen-ttben van az aranyalap pnzrendszer mechanizmusval, kizrja a rendszer jtkszablyainak betarthatsgt. A tkekivitel nemcsak tkeexportot, hanem ruexportot is jelent. Ilyen esetekben a tkeexportr felttelknt szabja meg, hogy

20

az importr a tkeexport egy rsze ellenben kteles rut vsrolni. Az egyirny rmozgsok s tkekivitellel szerzett jvedelmek (kamat, profit) kvetkezmnye-knt egyes orszgok fizetsi mrlege tartsan aktv, mg msok tartsan pasz-szv lesz. A fizetsi mrlegek kiegyenslyozatlansga kvetkeztben a monetris arany a legfejlettebb orszgokban koncentrldik, megfosztva ezzel a gazdas-gilag kevsb fejlett orszgokat az aranykszletktl. Az aranytartalkok elapad-sa, az orszgonknt eltr rsznvonalak kialakulsa kvetkeztben az aranypon-tok automatizmusa nem kpes a valutarfolyamok stabilitst biztostani, gy az arany nemzeti pnzknti plyafutst vgrvnyesen befejezte.

Az arany monetris jellegt ma mg az adja, hogy egyes jegybankok mo-netris tartalkai kztt nyilvntartott ttel. Ebbl kvetkezen az arany demonetizldsa akkor fejezdik majd be, ha a bankok aranytartalkaikat a szabad aranypiacon rtkestik.

A bels rtkkel nem rendelkez pnz mestersgesen teremtett eszkz, a gazdasgba trtn bekerlse s az onnan trtn kivonulsa a bankrendszer segtsgvel valsthat meg. A hitelpnz olyan bankpasszva, amely betlti a forgalmi, a fizetsi s felhalmozsi vagy megtakartsi eszkz funkcit. Formjt tekintve kszpnz s szmlapnz lehet.

A pnzteremts mvelete a jegybank s a hitelintzetek/bankok gyakorlat-ban jelenik meg. A jegybank ltal teremtett pnz jellemzje, hogy kszpnz s szmlapnz formj, a gazdasg minden szereplje szmra trvnyes fizetsi eszkz. A hitelintzet/bank ltal kibocstott pnz csak szmlapnz formj, s csak a bank gyflkrn bell felhasznlhat pnz. Adott gazdasgban, fgget-lenl attl, hogy a bankrendszer milyen felpts (egyszint vagy ktszint), a pnzteremts a kvetkezkppen valsulhat meg:

hitelnyjtssal (amely lehet kzvetlen formj s kzvetett formj, ez utbbi az rtkpapr-vsrls),

klfldi fizeteszkz- (valuta, deviza) vsrlssal.A hitelnyjts gazdasgi felttele, hogy a cgnek a termels zavartalan fenn-

tartsa rdekben hitelre van szksge, ezrt a bankhoz fordul. A kzvetlen hi-telnyjts esetben hitelkrelmet nyjt be, s ha a bank a hitelkrelmet meg-alapozottnak tallja, a vllalkozs rendelkezsre bocstja a pnzt, rvezetve a cg szmljra az sszeget. Ezzel prhuzamosan a nyjtott hitel a bank hitel-szmljn is megjelenik. Ezzel a forgalomban megn a pnz mennyisge. A pnz megsemmislse a hitel visszafizetsvel trtnik, a termkek eladsbl szrmaz rbevtelbl. Ez gy trtnik, hogy a bank a cg szmljn lv sz-szegbl a szksges pnzt leemeli, ezzel prhuzamosan a banknl a hitelszmln lv sszeget is cskkenti, ami a bankrendszer egszben lv pnzmennyisg cskkenst eredmnyezi.

Az rtkpapr-vsrls alapveten a vlt leszmtolsval forgalomba ke-rl pnzmennyisget jelenti. A pnz visszafizetse a vlt ellenrtknek lej-ratkori beszedsvel trtnik. Ez utbbi a kzvetett hitelnyjts.

21

A pnzteremts msik mdja a devizavsrls. Erre akkor kerl sor, ha valamely belfldi vllalkozs exporttevkenysgbl szrmaz klfldi devizjt rtkesti. A bank ltal megvsrolt deviza ellenrtke a cg szmljra kerl, ez egyben azt is jelenti, hogy a bankrendszer egszben megjelent a tbbletpnz. Ekkor a bank kvetelse megn azzal a gazdasggal szemben, amelytl a pnz szrmazik. A pnz megsemmislse a deviza eladsval trtnik, mert az importr a szmra szksges devizt a banktl vsrolja, amelynek ellenrtkt hazai pnzben fizetve lecskken a hazai pnz mennyisge a forgalomban.Az eddigiek alapjn felmerl a krds, hogy mennyi lehet a bank ltal teremtett pnzmennyisg, hogy a gazdasgban megfelel pnzgyi felttelek teremtdjenek?

A forgalomhoz szksges pnzmennyisg meghatrozst a pnz forgalmi eszkz funkcijbl kiindulva kzeltjk:

M V = Q P

ahol:M: a pnzllomny,V: a forgsi sebessg,Q: a termktmeg, amelyet a brutt hazai termkkel mrhetnk,P: rsznvonal.Amennyiben a fenti sszefggst rtelmezzk, egyrtelm, hogy a forgalom-

hoz szksges pnzmennyisg az ruforgalom pnzignyvel egyezik meg. A forgalomban lv pnz felhasznlhatsga attl fgg, hogy milyen gyorsan juthatunk az egybknt rendelkezsre ll pnzhez. Azt, hogy az egyes pnzgyi eszkzk milyen gyorsan, illetve milyen felttelek kztt lesznek azonnal fel-hasznlhatk, likviditsi fokozatnak nevezzk. A pnzforgalomban betlttt (s a likvidits cskken sorrendje szerint) szerepe alapjn megklnbztetnk:

jegybankpnzt vagy nagy erej pnzt (szoksos megjellse mg monet-ris bzis vagy forr pnz), amit M0-val jellnk. Kt rszbl tevdik ssze, a forgalomban lv kszpnz s a bankok ltal a jegybanknl ktelezen, illetve nknt elhelyezett tartalk az idegen forrsok alapjn.

szken rtelmezett pnzt, amelyet M1-gyel jellnk. Ezt a kszpnz s a ltra szl bettek sszege adja. A ltra szl bettek a bankmrlegben a passzvk kztt tallhatk.

szlesebben rtelmezett pnzt, amelyet M2-vel jellnk. Ez tartalmazza a szkebben rtelmezett pnzllomnyt s a hatrids bettek sszegt. A hatrids, vagy msknt tarts bettek tartoznak e terletre, valamint le-ktstl fggetlenl a devizabettek. A tarts bettek sszegt kvzipnznek is nevezik.

tgan rtelmezett pnzt, amelyet M3-mal jellhetnk. Tartalmazza az M2-t s a bankrendszer ltal kibocstott rtkpaprok sszegt.

22

legtgabban rtelmezett pnzt, melyet M4-gyel jellhetnk, amely a bankrendszeren kvli elemeket is tartalmaz, ilyenek a vllalatoknl s a lakossgnl lv llamktvnyek.

Az elbbiekbl jl ltszik, hogy a bankok a bettllomny megteremti, kezeli, de a jegybank nem hagyatkozik arra, hogy a bankok milyen mrtkben nvelik hitelnyjtsaikat, hanem alkalmazza a ktelez tartalkok rendszert. Erre azrt van szksg, mert a modern bankrendszer a rsztartalkok elvn pl, gy a forgalomba kerl pnz bvlse a pnzgyi multipliktor hatsra vltozik.

A pnzgyi multipliktor jelzi, hogy hnyszoros a forgalomba kerl pnz bvlse. Pontosabban megfogalmazva, a pnzgyi multipliktor jelzi, hogy a bankrendszer egszben minden egyes ptllag megjelen pnzegysg hnyszo-rosra nvekszik adott idszak alatt. gy is megfogalmazhat, hogy egysgnyi jegybankpnz ellenben hny egysgnyi pnzknt megjelen bankpasz-szva teremthet. A multipliktor a tartalkrta reciproka. A fentiekbl ltszik, hogy a pnzteremts hatsa nem korltozdik a hitelfelvev input s output piacaira, hanem az egsz gazdasgban megjelenik. A pnzforgalom a cgek, vllalkozsok, a kltsgvets, lakossg s a klgazdasgi kapcsolatok egszben valsul meg. Adott idszak krforgsbl pnzmegtakartsknt, hitel-vis-szafizetsknt, illetve import ellenrtknek kifizetse formjban lphet ki. Az is jl megrthet, hogy elmletileg a jegybankpnz tmege fels hatrt szab a pnzteremtsnek, de a valsg az, hogy a bankok nkntes tartalkolsa, a bankrendszeren kvli tnyezk s a kszpnzszivrgs befolysolja a teremthe-t pnz mennyisgt. A gazdasgban az M adott idszakban a pnzknlatot jelenti, s igen jelents makrogazdasgi vltozknt kell rtelmezni.

3. A PNZGYI RENDSZER KZVETT SZEREPE

A megtakarts s a beruhzs kapcsolata

A megtakarts egy adott idszak jvedelmnek az adott idszakban fogyasz-tsra fel nem hasznlt rsze

S = YC

ahol:Y: a jvedelem,S: megtakarts,C: fogyaszts.

23

a) A vlasztott idszak hossza jellemzen egy v, de lehetne pldul havi bontsban is vizsglni a jvedelmet s a fogyasztst. A jvedelem, a fogyaszts s a megtakarts viszonya erteljesen fgg a megvlasztott idszak hossztl. Amennyiben pldul heti brfizets esetn a heti jvedelemmel lltjuk szembe a heti fogyasztst, akkor az idszakok tbbsgre nagyobb megtakartsi rtt kapunk, mintha ves szinten mrnnk ezeket a vltozkat. Tbben lltjk, hogy az egy v is tl rvid idszak az esetlegessgek kiszrsre, gy a mrt jvedelem s a mrt fogyaszts viszonya helyett egy hosszabb tvon is remlt jvedelem-szint (permanens jvedelem) s hosszabb tvon is fenntartani kvnt fogyasz-tsi szint (permanens fogyaszts) hatrozza meg a fogyasztsi, s ezen keresztl a megtakartsi dntseket.

b) A megtakarts nagysga attl fgg, hogy kinek (mely szektornak) s milyen jvedelmre gondoltunk. Amennyiben a gazdasgot egyetlen szektor-knt kezeljk, s zrt gazdasgot feltteleznk, akkor

Y = GDP = GNP = C+I

A GDP = GNP azonossg a gazdasg zrtsgnak felttelezsbl addik, a C (fogyaszts) egyarnt jelenti a magn s a kzs fogyasztst, ugyangy az I (beruhzs) a gazdasg egsznek a beruhzsait jelenti az egyszektoros meg-kzeltsbl addan.

Gyakori tveds a megtakarts defincijt sszekeverni a megtakarts ht-kznapi rtelmezsvel, amely azt el nem klttt jvedelemnek tekinti. A beru-hzsi cl kltekezs igenis rsze a megtakartsnak.

A beruhzs s a befektets kategrik kzl az utbbi a tgabb. A befektets magban foglalja azokat a tranzakcikat, amelyek rvn jelenbeli pnzt (jve-delmet) jvbenire vltunk. A beruhzs olyan befektets, amely nem rtkpa-prok, hanem beruhzsi jelleg anyagi javak vsrlst jelenti. Tipikus pldja a gpek, berendezsek, ingatlanok vsrlsa, illetve a kszletfelhalmozs. Ezek clja a jvbeni termelsi felttelek biztostsa, s ezen keresztl jvbeni jve-delmek realizlsa, akrcsak a befektetsek egyb forminl.

Az egy adott idszakban keletkez megtakarts hrom alapvet formt lthet:a) anyagi beruhzs,b) rtkpapr- (rszvny, ktvny) vsrls, a lekttt bankbettbe helyezs,c) pnzkszlettarts (kszpnz vagy ltra szl bett formjban).A b) s c) formt nevezik pnzmegtakartsnak. Az rtkpapr-vsrls ez

esetben az jonnan kibocstott paprok megvsrlst jelenti. Bettek s ksz-pnzkszletek esetn az v vgi s az v eleji llomnyok klnbsge jelent meg-takartst az adott vi jvedelembl, ami lehet negatv is. Ugyangy elvileg lehet negatv az a) s a b) forma is: az a) esetben a kszletek szintjnek cskkense, b) esetben a nett hitelfelvtel (mint negatv bettkpzs) miatt. Ez utbbi formnl vgeredmnyben a hitelnyjts nvekedsvel azonos a felvett hitelek visszafi-zetse.

24

Pnzmegtakarts esetben nem kltjk el a pnznket. Ezen bell a b) esetben odaadjuk msnak, hogy k hasznljk fel az adott idszakban. A c) eset-ben nem adjuk oda, st valsznleg tudatban sem vagyunk annak, hogy ms hasznlja a tartsan zsebnkben lapul pnzt. Ez csak hitelpnz esetben lehet-sges, ahol nem a megtakartott pnznkre, hanem csak a felhasznlstl val tartzkodsra s az errl val informcira van szksg, nem pedig magra a pnzre (mint aranypnz esetn).

Technikailag ez gy nz ki, hogy a bankok ltra szl bettllomnynak mindig van egy olyan kemny magja, amelynek szintje al sohasem sllyed ezen bettek llomnya, ennek fedezete mellett a bank nyugodtan nyjthat hitelt ms gyfeleinek. Hasonlan makroszinten a kszpnzllomnynak is van egy olyan rsze, amelyet biztonsgi tartalkknt llandan tartunk, de gyakorlatilag sohasem kltjk el.

Megtakartsi formk:

a) A megtakarts a beruhznl kpzdik (nfinanszrozs).b) A megtakart pnze jraelosztssal a beruhzhoz kerl:

vgleges jraelosztssal, tbbnyire a kltsgvetsen keresztl adk s t-mogatsok tjn,

kzvetlen ideiglenes jraelosztssal, ennek f megtesteslsi formi az rtkpaprok (pl. a ktvny),

kzvetett ideiglenes jraelosztssal valamely pnzintzeten keresztl, fleg lekttt bankbettek s ezek alapjn nyjtott bankhitelek form-jban.

c) Hitelpnzrendszer esetn a kereskedelmi bankok ptllagos pnzterem-tssel implicit jraelosztst hajthatnak vgre a pnzkszlettartk s a be-ruhzk kztt.

A klnbz megtakartsi formk teljesen fokozatos tmenetet biztostanak a kszpnztartstl egszen a kzvetlen anyagi felhalmozsig: kszpnz, t-utalsi bettszmla, ltra szl takarkbettknyv, hatrids takarkbettknyv, takarklevl, msodlagos piaccal rendelkez fix kamatozs llamktvny, fix kamatozs ktvny garancia nlkl, vltoz kamatozs ktvny, elsbbsgi rszvny, rszvny, kzvetlen anyagi felhalmozs.

A felsorols sorrendjben egyre hosszabb a lejrat s egyre magasabb a ho-zam, illetve a hozamok (kockzatok) egyre jobban ktdnek a megtakartsbl finanszrozott beruhzs hozamhoz.

25

A megtakarts: jvbeni jvedelmek vsrlsa

A megtakartsok ideiglenes jraelosztsnak alapvet jellemzje, hogy jelenbe-li megtakartst cserlnek el jvbeni megtakartsra: hitel esetn a meglv jelenbeli megtakartst cserli el a hitelads jvbeni (a trleszts s a kamat forrsul szolgl) megtakartsra. Az ideiglenes jraeloszts sorn a lebonyo-lts technikai formjtl, intzmnyi feltteleitl fggetlenl a megtakart a jelenbeli pnzrt jvbeni pnzt vsrol, akr vltt, ktvnyt, rszvnyt vagy letbiztostst vesz. A pnz- s tkepiacok sokflesge ppen ezen adsvtelek eltr feltteleibl fakad.

A bankhitelek s az rtkpaprok (az ruval kapcsolatos jogot megtestes-t rtkpaprok kivtelvel) jvbeni pnzre szl kvetelsek (hitel esetn: a trlesztsre s a kamatra vonatkoz kvetelsek), a jelenbeli s a jvbeni pn-zek cserjnek lebonyoltsi eszkzei. Ezek a kvetelsek klnbznek aszerint, hogy:

milyen jog alapjn biztostjk a jelenbeli pnz jvbeni ellenrtkt: hitelezi jog alapjn a trlesztst s a kamatot, vagy trstulajdonosi jog alapjn a rszvny osztalkt, vagy a biztosts alapjn a krtrtst, illetve nyugdjat stb.

ki a kibocstjuk, kinek a ktelezettsgeit kpviselik: az llam, vllalat, magnszemly, pnzintzet stb.

milyen idpontbani pnzekre szlnak, illetve mi a valsznsge, hogy mekkora lesz a befoly sszeg.

A jelenbeli megtakarts ellenrtkeknt kapott jvbeni pnzsszeg lehet:a) elre meghatrozott nagysg:

egyetlen idpontban fizetend pnzsszeg (pl. vlt), rendszeres idszakonknt, vges idtartamon keresztl fizetend pnz-

sszeg (pl. a ktvny kamat- s trlesztrszlet-kifizetse), rendszeres idszakonknt, vgtelen idtartamon keresztl (lejrat nl-

kl) fizetend pnzsszeg (pl. rkjradk-ktvny kamatai), vletlen idpontban fizetend pnzsszeg (pl. letbiztosts), rendszeres idszakonknt, vletlen hosszsg idtartamon keresztl fi-

zetend pnzsszeg (pl. nyugdj);b) de lehet elre csak feltteleiben meghatrozott (az egyes megtakart

szmra vletlen) nagysg: egyetlen idpontban fizetend pnzsszeg (pl. nyeremnybettknyv), rendszeres idszakonknt, vges idtartamon keresztl fizetend pnz-

sszeg (pl. vltoz kamatozs klcsnk s ktvnyek), rendszeres idszakonknt, vgtelen idtartamon keresztl fizetend

pnzsszeg (pl. rszvnyek osztalka), vletlen idpontban fizetend pnzsszeg (pl. vagyonkr-biztosts).

26

Az ideiglenes jraeloszts intzmnyei

Az ideiglenesen jraeloszthat megtakartsok ltrehozit gy tekintjk, mint akik jelenbeli pnzkkel keresletet tmasztanak a jvbeni pnzekre, illetve a megtakartsok vgs felhasznli a jvbeni jvedelmeik terhre jvbeni pnzknlatot biztostanak jelenbeli pnzek esetben. Maga a csere gy zajlik, hogy a jelenbeli pnzrt kzvetlenl nem jvbeni pnzt, hanem fizetsi gre-tet, pnzgyi kvetelst kap a vsrl. Ezek a kvetelsek vagy valamely bank knyvelsben, biztostnl, vagy valamilyen rtkpaprban ltenek testet.

E kvetelseknek sem a kereslete, sem a knlata nem tekinthet homogn-nek. A megfelel keresletnek a megfelel knlattal kell sszetallkoznia ahhoz, hogy a megtakarts ideiglenes jraelosztsa vgbemenjen. Eltrs lehet tbbek kztt abban, hogy:

milyen nagysgrend jvbeni pnzt keresnek, illetve knlnak, milyen idpontbeli pnzre vonatkozik a kereslet, illetve knlat, azaz mi a

megtakartsnak, illetve a beruhzs forrsignynek a tervezett idtarta-ma,

mekkora annak a valsznsge, hogy a jvbeni pnz tadsa elmarad (a nemteljests, a csd kockzata),

amennyiben nem abszolt sszegben, hanem csak feltteleiben rgztett a jvbeni ellenrtk mrtke (pl. biztosts vagy rszvny esetn), akkor mi a jvbeni kifizets vrhat nagysga, illetve valsznsg-eloszlsa,

milyen knnyen lehet a megvsrolt jvbeni pnzt a ksbbiekben jelen-beli pnzre visszavltani.

Eszerint az rtkpaprok klnbznek egymstl: nvrtkkben (cmletk nagysgban), lejratukban, a kockzat mrtkben, likviditsukban (mobilizlhatsgukban).Az egymsnak megfelel kereslet s knlat egymsra tallst elsegti: ezek szabvnyostsa, azaz klnbz megtakartsi formk kialaktsa, az adsvtel ltalnos szablyainak kialaktsa, a jogi httr biztostsa, a kereslet s knlat sszetallkozsnak, a piacnak a megszervezse, ide-

rtve a kzvetts intzmnyeinek megteremtst, a szksges informcik ramlsnak elsegtst.

Alapveten ktflekppen lehet elsegteni a tkekereslet s -knlat egy-msnak val megfeleltetst. Az els esetben a megtakart s a megtakarts vgs felhasznljnak ignyei megfelelnek egymsnak, csak sszetallkozsu-kat kell gyorsabb s biztonsgosabb tenni. Ekkor a megtakarts kzvetlenl cserl gazdt a vgs felhasznl (beruhz) jvbeni pnzvel, illetve a fizetsi gretet megtestest rtkpaprral.

27

2. bra. A megtakartsok ramlsnak irnyai

Megtakartsrtkpapr

pnz

rtkpapr-kereskedk

rtkpapr

pnz

A megtakarts vgs

felhasznlja

Befektetsi alapok

kzvetettkvetelsek Biztostk

rtkpaprbankhitel

pnz Nyugdjalapok pnz

Finanszroz trsasgok

Takark-pnztrak

Kereskedelmibankok

A msodik esetben a megtakartsokat egy kzbens intzmnynek (tipi-kus esetben valamely banknak) ssze kell gyjtenie, s nagysgrendjben, lej-ratban, kockzatban s likviditsban talaktva tovbbadni az anyagi felhal-mozst vgzknek, ez a kzvetett finanszrozs.

A megtakartsok e kt ramlsi mdjnak megfelelen a megtakart vagy kzvetlen kvetelst, ms szval elsdleges rtkpaprt, azaz a vgs fel-

hasznl fizetsi grett, vagy kzvetett kvetelst, azaz msodlagos rtkpaprt kap a megtakartsrt.Elsdleges rtkpapr pl. a kereskedelmi vlt, a vllalati vagy kincstri kibo-

csts ktvny, a rszvny stb.Msodlagos rtkpapr teht valamely pnzintzet fizetsi grete pl. a biz-

tostsi ktvny, a takarkbettknyv, a csekkfzet, a pnzintzeti kibocsts kamatoz ktvny stb.

A befektetsi alapok (a biztostkhoz s a nyugdjalapokhoz hasonlan eze-ket is szoks intzmnyi befektetknek nevezni) sszegyjtik gyfeleik rtk-papr-vsrlsra sznt megtakartsait, s nagyobb szakrtelemmel, pontosabb informcik alapjn, kisebb tranzakcis kltsggel s az egyes rtkpaprok

28

kztt jobban megosztva a kockzatot mintegy az gyfeleik helyett vgzik el az rtkpaprok vsrlst. rtkpaprllomnyuk (portflijuk) folyamatos karbantartsval igyekeznek minl nagyobb jvedelmet biztostani gyfele-iknek, akik befektetseik arnyban, befektetsi jegyeik alapjn rszesednek a hozambl. A befektetsi alapok jegyeit gy tekinthetjk, mint a tzsdei rtk-paprok egy krbl kombinlt rtkpaprt, amely ennek a krnek az tlagos hozamval s kockzatval rendelkezik. A befektetsi alapok az rtkpaprpiac knlatnak egy rszt felszvjk, s a megtakartk szmra knyelmesebb, biz-tonsgosabb rtkpaprr alaktva adjk tovbb.

A biztostk s a nyugdjalapok szintn fontos szerepet jtszanak a megta-kartsok ideiglenes jraelosztsban, br tbbnyire tevkenysgknek nem ezt az oldalt szoks hangslyozni. Az ltaluk sszegyjttt pnzalapok felhaszn-lsnak csak az egyik fele az, hogy krtrtseket fizessenek, illetve nyugdjakat folystsanak gyfeleiknek. Ilyen jelleg kifizetseik a bankok (takarkpnzt-rak) bett-visszafizetseivel rokon. A bankok tevkenysge nyilvnvalan nem korltozdik a bettek gyjtsre s visszafizetsre, hanem a hitelkihelyezsek kamataibl kpesek kamatot fizetni a betteseknek, illetve fedezni az zemvi-tel kltsgeit. Hasonlan, a biztostintzetek tevkenysge sem korltozdhat a biztostsi djak beszedsre s a krtrtsek kifizetsre. Ugyanilyen fontos ele-me ezen intzetek mkdsnek az ltaluk sszegyjttt s ideiglenesen szabad pnzalap megfelel befektetse. E befektetsek jvedelmnek kell (vagy kelle-ne) fedeznie a biztost mkdsi kltsgeit s nyeresgt. Ellenkez esetben a biztostottak sszessgkben mg nominlisan sem kapjk vissza a biztostsi dj formjban befizetett pnzket.

A kereskedelmi bankok a legjelentsebb, a legrgibb s a legszlesebb k-ren szablyozott pnzgyi kzvett intzmnyek. Abban klnbznek a tbbi betti intzettl, hogy a megtakartsok ideiglenes jraelosztsn kvl a pnzforgalom lebonyoltsa is feladatuk. gy a hatrids bettek amelyek kamatoz, meghatrozott idre lekttt bettek s a takarkbettek ame-lyek kamatoz, de nem meghatrozott idtartamra lekttt bettek mellett ltra szl betteket is ajnlanak az gyfeleiknek ezek a bettek ltalban nem kamatoznak, viszont kifizetsi utasts adhat rjuk. Ezeken a ltra szl be-ttszmlkon bonyoldik le a fizetsi forgalom zme, s ilyen mdon az eze-ken a ltra szl bettszmlkon trtn jvrsok jelentik a pnzteremts f formjt. Mivel tevkenysgk kzvetlenl megvltoztatja a forgalomban lv pnzmennyisget, szoks a kereskedelmi bankokat monetris kzvettknek is nevezni, a tbbi kzvett pnzintzetet (betti intzetek, biztostk stb.) pedig nem monetris kzvettknek.

29

4. A PNZ IDRTKNEK ELVE

Pnzmegtakarts esetn nem kltjk el pnznket, hanem a jelenbeli megtaka-rtst jvbeni megtakartsra cserljk.

Ha egy vre befektetnk szz forintot hsz szzalkos kamatra, akkor a ht-kznapi letben ezt gy fogalmazzuk meg, hogy egy v mlva esedkes a 100 forint tke, valamint a 20 forint kamatrsz. A trgyalt elv egszen ms megk-zeltsen alapul, mely a jvbeni 120 forintot nem a tke s kamat sszegeknt rtelmezi, hanem mint a jelenbeli 100 forint egy v mlva esedkes jvbeni rtkt.

A gondolatmenet lnyege, hogy minden befektets esetn valjban a jelen-beli pnznket cserljk el valamennyi jvbeni pnzre, vagyis a pldnkban szerepl szz forint a klnbz ksbbi idpontokban ms s ms rtkkel rendelkezik. Az egy vvel ksbbi idpontban lv 120 forint nem ms, mint a jelenbeli 100 forint jvbeni rtke.

Teljesen nyilvnval, hogy senkinek nem mindegy, mikor kap 40 forintot most, vagy pp hrom esztend elteltvel. Tudjuk, hogy a klnbz idpont-beli pnzek klnbz rtkkel brnak de konkrtan mekkorval? Valamilyen mdszerre lesz szksgnk, hogy e jvedelemramlsi elemeket kzs nevez-re hozzuk. Tbb megkzelts lehetsges, vilgszerte elfogadott eljrs a pnz idrtknek elvre pl szmts.

4.1. A pnz jvrtke

Abbl indulunk ki, hogy ma rendelkeznk 1 forinttal, s az a krds, mennyi lesz az els, msodik, n v vgn e pnzegysg rtke.

Egy forint egy v mlva esedkes jvbeni rtke 1 + r, ahol r a piaci ka-matlb (elvrt hozam). Fontos, hogy egy adott pillanatban, adott krlmnyek kztt, adott gazdasgban a piaci kamatlb nem egyetlen szmba srthet kategria, hiszen a klnbz lejrat, s legfkpp kockzat lehetsgektl elvrt hozam (amennyirt lemondunk a jelenbeli pnznkrl) klnbz.

FV = C (1 + r)n

ahol:FV = jvrtk Future Value,C = kezdeti befektets,n = id (v),r = kamatlb.A fenti felrs tulajdonkppen egy kamatoskamat-formula. gyeljnk arra,

hogy a kamatlbat minden esetben egytthats formban rjuk fel. (10% esetn r = 0,1 mg mondjuk 3% esetn r = 0,03).

30

Ttelezzk fel, hogy befektettnk 1000 forintot, s a kockzat, lejrat stb. t-nyezit is magban foglal elvrt hozam 15%. A jelenlegi 1000 forint egy v mlva esedkes jvbeni rtk pedig 1000 (1,15) = 1150 Ft, a kt v mlva esedkes jvbeni rtk pedig 1000 (1,15) (1,15) = 1322,5 Ft. Ha a kamatlb 15%, akkor a jvedelemtulajdonosok szmra jelenbeli 1000 forint ugyanany-nyit r, mint ha egy v mlva 1150 forinthoz jutnak. Ugyangy, ha kt v mlva 1322,5 forint jvedelme keletkezik majd, de a jelenben pnzre van szksge, akkor a tkepiac segtsgvel megvalsthat az eltr idpontokra vonatkoz jvedelmek cserje.

4.2. A pnz jelenrtke

A befektetsi dntsek elemzsekor gyakran alkalmazott mdszer (az els in-verze):

MA kifizetnk 100 forintot, ezzel szemben ll egy jvedelemramls, mely-nek minden eleme ms-ms rtket kpvisel (hiszen klnbz idpontokban keletkeznek), minden elemet a jelenre vettjk, s azt vizsgljuk, mennyit r a pnzramls MA.

PV=C

ahol:PV = jelenrtk Present Value,C = jvedelem,n = id (v),r = kamatlb.

A fenti mveletet jelenrtk-szmtsnak, vagy msknt diszkontlsnak nevezik.

Folytatva pldnkat: Az els v 40 forintja jelenrtket tekintve nem 40 fo-rintot r, hanem sszeget. A msodik vi 40 forint esetben mg kevsb mondhatjuk el, hogy az 40 forintot rne, annak jelenrtke , s gy tovbb a kvetkez vekre.

Ha mondjuk az elvrt hozam 15%, akkor az egy v mlva esedkes 40 forint jelenrtke = 34,78 Ft. Ez azt jelenti, hogy ha ves szinten 15%-os kamat-lbat feltteleznk, akkor a jelenben kapott 40 forint s a kt esztend elteltvel szerezhet 30,25 forint a befektetk szmra azonos rtket kpviselnek. A kt esztend mlva esedkes negyvenegysgnyi sszeg jelenrtke = 30,25,

n

r

+11

401 + r 40

(1 + r)2

401,15

40(1,15)2

31

mg pldul az t v elteltvel szerezhet 40 forint jelenben szmtott rtke 19,89 forint.

Mikor mondannk teht azt, hogy a befektets szmomra kedvez? Akkor, ha a jelenrtkek sszege nagyobb, mint szz.

4.3. Nett jelenrtk

Ezzel eljutottunk egy j fogalomhoz, a nett jelenrtkhez (Net Present Value; NPV). Lnyege, hogy a befektetsbl, beruhzsbl szrmaz pnzramlst (ms nven cash flow-t) a jelenre vettik (diszkontljk), majd az gy kapott rtkbl kivonjk a kezdeti befektets sszegt. Ha a vgeredmny nagyobb, mint nulla, akkor az NPV-mdszer alapjn az adott lehetsget elfogadsra javasolhatjuk, ellenkez esetben elutastjuk. Gyakran keveredik a jelenrtk s a nett jelen-rtk fogalma, pedig kt klnbz tartalm rtkkel llunk szemben. Kezdeti pldnk szerint felknlnak egy befektetsi lehetsget, mely 100 forintos kezdeti befektetst ignyel tlnk a jelenben, az ebbl szrmaz jvedelemramls t ven keresztl 40-40 forint. Ha az elvrt hozam ves szinten 25%, akkor a pnz-ramls jelenrtke:

40 + 40 + 40 + 40 + 40 =1,25 1,252 1,253 1,254 1,255

= 32 + 25,6 + 20,48 + 16,38 + 13,11 = 107,57 Ft.

A nett jelenrtk pedig az imnt kiszmtott jelenrtk s a kezdeti befek-tets klnbsge, esetnkben 107,57 100 = 7,57 Ft.

Ha kpletbe foglaljuk az eddig elmondottakat:

NPV = - C0 +C1 +

C2 + +Cn

1 + r (1 + r)2 (1 + r)n

ahol:NPV = nett jelenrtk,C0 = kezdeti pnzramls (befektets),Cn = n idszak pnzramlsa,n = idszakok szma,r = elvrt hozam.

32

4.4. Specilis pnzramlsok

Az elbbiekben mr ttekintettk a pnz idrtknek elvt. Ha klnbz id-pontokban jvedelmeink keletkeznek, akkor ezeket valamilyen mdon kzs nevezre kell hoznunk. Ennek mdja a jelenrtk, ill. jvrtk szmtsa. Ami-kor azt vizsgljuk, hogy t ven keresztl vi 40 forint jvedelmnk keletkezik, akkor ezen tszr negyven forint a befektetsi lehetsgbl szrmaz pnzram-ls, vagy ms nven cash flow. Egy pnzramls minden eleme ms s ms lehet, hiszen az egyik vben tbb, mg mskor esetleg kevesebb jvedelemre tehetek szert. Mi nhny specilis cash flow-rtket prbljunk meg szmszersteni, s a htkznapi letben is hasznlhat kpletbe srteni.

4.4.1. rkjradkEbben az esetben olyan pnzramlsrl van sz, melynek egyrszt minden ele-me megegyezik, msrszt vgtelen szm tagbl ll. Ha pldul egyik ismer-snk rendelkezik egy elsbbsgi rszvnnyel (az ilyen tpus konstrukcik rsz-letes lersa a rszvnyekrl szl fejezetben), melynek a nvrtke ezer forint, s mely vente 12% fix osztalkot fizet akkor egy ezer forint nvrtk paprral elvileg az idk vgezetig vi 120 forint jvedelemhez juthat. Tegyk fel, hogy el kvnja adni neknk a fentebb emltett elsbbsgi rszvnyt. Mennyit r neknk eme rtkpapr? A konstrukci pnzramlsa: 120-120 forint minden vben. Az rfolyam ltalnos defincija, hogy az nem ms, mint a ksbbiekben keletke-z jvedelmek jelenrtke, hiszen a jelenben meglv pnznk ellenben egy ksbbi pnzramlshoz jutunk.

A klnbz idpontbeli pnzsszegek kztti tvltsi arnyt a piaci ka-matlb adja meg.

PV =C + C + + C + 1 + r (1 + r)2 (1 + r)t

ahol:Pv = rkjradk jelenrtke,C = adott vi jvedelem (pldnkban 120 Ft),r = hossz tvon elvrt hozam.

PV =

A zrjelen bell a matematikbl megismert vgtelen mrtani sor lthat.Mivel az hnyados brmilyen kicsiny pozitv r esetn is egynl ki-

sebb eredmnyt ad (negatv elvrt hozam pedig nincs), msrszt vgtelen elem-bl ll az sszeg, gy alkalmazhatjuk az ott levezetett kpletet.

)( )(

++

+

+

+++

++

LL 32 11

11

111

r 1C

rrr

11 + r

33

PV =Cr

Ha teht az elvrt hozamon 15%, akkor az 1000 forint nvrtk, 12%-os jvedelemtermel kpessg paprt 120 : 0,15 = 800 Ft-rt vesszk meg. Hogy a pnz idrtknek elvt s lnyegt feleleventsk: 15%-os ves kamatlb mellett teht neknk mint befektetknek teljesen mindegy, hogy a jelenben rendelke-znk 800 Ft-tal, vagy pedig az idk vgezetig minden esztendben kapunk 120 forintot. Ha viszont az ilyen kockzat befektetsektl hossz tvon elvrt ho-zam 10%, akkor nvrtk feletti sszeget, 120 : 0,10 = 1200 forintot is fizetnnk rte.

Nzznk egy msik pldt rkjradkok szmtsra. Alaptvnyt kvnunk ltrehozni korosod, m egykor szpremny tanknyvrk megsegtsre. Ter-veink szerint vente 150 ezer forintot fordtunk e jtkony clra. Ha a hossz tvon rvnyes kamatlb 10%, akkor mekkora sszeget kell ma elhelyeznnk? A krdses sszeg nem ms, mint a ksbbi kifizetsek jelenrtke, vagyis

150 000 : 0,1 = 1 milli 500 ezer Ft.Mskppen kzeltve a krdst: 10%-os kamatlb mellett 1 milli 500 ezer

forint ves kamata biztostja a folyamatos kifizetseket, mert ebben az esetben a kezdeti tke megmarad, s az alapot ad a tovbbi esztendk tmogatsaira.

4.4.2. Nvekv rkjradkE pnzramls jellemzje, hogy vgtelen szm elembl ll, msrszt az egyes elemek rtke lland (tegyk fel: g%-os) nvekedst mutat. Elz pldink egyikt tovbb alaktva: az ltalunk ltrehozott alaptvny az els idpontban 150 ezer forintot, mg a tovbbiakban a megelz idszakban kifizetett sszegnl 4%-kal tbbet fizet ki.

A pnzramls jelenrtke az albbi formban foglalhat ssze:

PVn =C + C(1 + g) + C(1+g)

2

+ + C(1 + g)t-1

+ 1 + r (1 + r)2 (1 + r)3 (1 + r)t

ahol:Pvn = a nvekv rkjradk jelenrtke,C = els vi jvedelem (pldnkban 150 ezer Ft),r = elvrt hozam,g = ves nvekedsi rta (pldnkban 4%),

34

Az immr ismersknt visszatr kplet csak abban az esetben alkalmazhat, ha a trt rtke egynl kisebb, ugyanis csak akkor beszlhetnk konvergens so-rozatrl. Ezrt a rviden levezetend kplet kiktse: g < r.

PVn =C1 , ha g < r.r g

Nzznk egy pldt: Az alaptvny az els esztendben 150 ezer forintot, mg a tovbbi vekben 4%-kal nvekv sszeget szndkozik kifizetni. A hossz tv kamatlb 12%. Mekkora sszeget kell elhelyezni, amely biztostja majd a fenti elvrsoknak megfelel kifizetseket? Mivel g < r, ezrt alkalmazhat jonnan alkotott formulnk.

PVn =150 000 = 150 000 = 1 milli 875 ezer Ft0,12 0,04 0,08

4.4.3. Annuits (vjradk) jelenrtkeAnnuitsrl akkor beszlnk, ha a pnzramlsok minden eleme megegyezik, msrszt vges idszakra vonatkozik.

Egy rtkpapr ngy ven keresztl, minden v vgn biztost vi tz forint jvedelmet, az elvrt hozam 15%. Mennyirt vegyk meg e paprt? Tudjuk, hogy az rfolyam a jvedelmek jelenrtkvel egyenl.

PVA =C + C + + C1 + r (1 + r)2 (1 + r)n

ahol:PVA = annuits jelenrtke,C = adott vi jvedelem (pldnkban 10 Ft),r = elvrt hozam (pldnkban 15%),n = idszakok szma (pldnkban ngy).Mivel itt nem vgtelen elembl ll az sszegnk, az rkjradknl alkalmazott

kplet termszetesen nem alkalmazhat. Nzznk egy rvid, tletes levezetst.

0. 1. 2. 3. n.

Az idegyenes n-ig terjed szakaszn keletkez jvedelmek jelenrtk-sszegre vagyunk kvncsiak. Ha a jvedelmek szmolgatst nem hagynnk abba n-nl, hanem meglls nlkl, egszen a vgtelenig tovbbhaladnnk, ak-kor egy rkjradkot kapnnk. De neknk nem erre van szksgnk, s ha a fen-ti rtkbl kivonjuk az alatta lv, az n. pontban kezdd msodik rkjradk jelenrtkt, akkor pontosan az eredeti terveinkben szerepl rtkhez jutunk.

35

A kt rkjradk klnbsge alapjn:

PVA =C C 1r r (1 + r)n

A msodik tag gy keletkezett, hogy az rkjradk jelenrtke C : r, vagyis ekkora sszeggel egyenrtkek a vgtelen szm elemek. Igen m, de ez a C : r nagysg, konkrt szmmal jellemezhet sszeg az n. idpontban keletkezik, viszont mi a 0. idpont bzisra vettnk mindent. Ennek megfelelen a m-sodik rkjradkot egy egyszer diszkontls segtsgvel a 0. idpontra kell vetteni.

A lnyeg az, hogy

PVA =

E kplet klnsen hasznos lehet, ha banki trlesztrszleteket vagy lzing-

djat kalkullunk de nzznk nhny pldt.

1. feladatNgy ven keresztl, minden v vgn 10 forintot kapok. Az els vi tz forint 10 : 1,15 = 8,69 forintot r, a msodik vi jvedelem 10 : 1,152 = 7,56 forintot, s gy tovbb. Ha ngy ven keresztl tz-tz forint jvedelemhez jutok s a kamat-lb 15%, akkor mg vletlenl sem mondjuk azt, hogy negyven forint jvedel-mnk keletkezett, hanem 28,53 forint.

Mit mutat a kpletnk? 0. 1. 2. 3. 4.

8,697,566,575,71

28,53

PVA=10

11

= 28,540,15 1,154

Az rtket egybknt annuitsfaktornak hvjk, s azt mutatja

meg, hogy ha r%-os kamatlb mellett n vig egy-egy forint jvedelemhez

jutok, akkor ez mennyit jelent jelenrtkben. A mi esetnkben 15%-os kamatlb

( (

( ) ( )

+

+

nn rrCvagyis

rrC

r 111,

11C

11

1r (1+r)n

( (

36

s ngy idszak esetn ez az rtk 2,854. Ha pedig nem egy forint jvedelmem lesz, hanem C, akkor nyilvn a jelenrtk is C-szeresre vltozik. Pldul ha ngy vig vente 19 forintot kapok, akkor ennek 0. idpontban vett rtke 19 2,854 = 54,226 Ft, vente tz forint esetn pedig 10 2,854 = 28,54 Ft.

2. feladatTegyk fel, hogy egy ktvnyt knlnak megvtelre, mely hrom v lejrat, szz forint nvrtk, 10% nvleges kamatozs (vagyis vente tz-tz forintot fizet). A nvrtket a futamid vgn, egy sszegben fizetik vissza. Az elvrt hozam 13%. Az egyes pnzramlsi elemek kln-kln trtn diszkontlsa helyett szrevehetjk, hogy a kamatfizetsek sszege minden vben megegyez, gy hasznlhat az annuits kplete. (Ez klnsen akkor jelenthet knnyebbsget, ha viszonylag sok pnzramlsi elem jellemzi a konstrukcit.) Lesz teht hrom vig tz-tz forintos kamatbevtelnk, illetve a harmadik v vgn visszafizetik a ktvny szzforintos nvrtkt.

Kamatjvedelem: 10

11

= 23,61 Ft0,13 (1,13)3

Tketrleszts jelenrtke: 100 1

= 69,30 Ft(0,13)3

rfolyam: 92,91 Ft

3. feladat100 000 forint hitelt vesznk fel, melyet egy v alatt ngy egyenl rszben, min-den negyedv vgn val trlesztssel fizetnk vissza. Az ves kamatlb 24%. Mekkora a trlesztrszlet?

A leggyakrabban elkvetett hiba: 100 ezer forint utn 24% kamat fizetse 24 ezer forintot jelent, az sszestett 124 ezer forintot ngyfel osztva 31 ezer forin-tot kapunk. Mg egyszer hangslyozzuk: az elbbi mondatban vzolt gondolat-sor alapveten hibs, gyhogy mihamarabb felejtsk el.

A legfbb problma, hogy nem egy vig ll rendelkezsnkre a 100 ezer forint klcsn, hiszen mr negyedv elteltvel elkezdjk a trlesztst, gy ka-matot sem fizethetnk a teljes 100 ezer forint utn. A legnehezebb feladat a problma helyes megfogalmazsa de tegynk erre ksrletet. A bank ngy egyenl trlesztrszletet kalkull, melynek a klcsnsszeg teljes visszafize-tst s a kamatktelezettsg teljestst kell lehetv tennie. A bank szemsz-gbl vizsglva a krdst: jelenbeli 100 ezer forintjt elcserli velnk jvbeni trlesztrszletekre.

A klnbz idpontbeli pnzek kztti kapcsolatot a piaci kamatlb je-lenti, s a fentieket sszegezve elmondhatjuk: a ngy trlesztrszlet jelenrtke (negyedvente 6%-os kamat mellett) 100 ezer forinttal kell egyenl legyen.

( (

37

100 000 =C

11 ahol a C a trlesztrszlet.0,06 (1,06)4

C = 28 859,1 Ft.

Ellenrizzk az eredmnyt! A trlesztrszlet elmletben kt rszre oszt-hat: egyik rsze az eltelt idszakban mg fennll tketartozs utni kamatte-her, mg a msik rsze a tketartozs cskkentsnek szolglatban ll. Ha ez utbbi hnyad nem lenne, s csak kamatot fizetnnk, soha nem fizetnnk vissza a hitelt.

A kplet felhasznlsval vgzett szmts eredmnye szerint ngy alkalom-mal tutalt 28 859 forinttal teljestjk fizetsi ktelezettsgnket, ha a negyedvi kamat 6%.

Az albbi tblzatban sszefoglaljuk a ngy fizets hatsait:

Idszak Fennlltketartozs

A trlesztrszlet azon hnyada, mely a tketartozs

utni kamatknt fizetend

A trlesztrszlet azon hnyada, mely a tke-

tartozst cskkenti

Megmarad tketartozs

1. 100 000 6 000 22 859 77 1412. 77 141 4 628 24 231 52 9103. 52 910 3 175 25 684 27 2264. 27 226 1 634 27 225 0

Az idszak elejn mg fennll a teljes, 100 ezer forintos tartozsunk, ezrt mivel az idszaki kamat 6 szzalk 6 ezer forint kamatot kell fizetnnk. De valamek-kora sszeget tketrlesztsre is kell fizetni (hiszen egybknt soha nem tnne el a tartozs), a kplet alapjn szmolt 28 859 forintos teljes trlesztrszlet alapjn ez 22 859 (28 859 6000) forint. Az idszak vgn (s a msodik idszak kez-detn) tartozsunk 77 141 (100 000 28 859) forint. A fennll tketartozsunk utni kamatteher (mivel az idszaki kamat 6 szzalk) 4628 forint, gy az ismt befizetend 28 859 forintos trleszt-rszletbl 24 231 (28 859 4628) forint jut a tketartozs cskkentsre s gy tovbb. gy tnik, hogy kpletnk alkal-mas a problma megoldsra, mivel a fenti mdon szmolt trlesztrszletek valban elvezetnek a hitel visszafizetshez.

Egyttal magyarzatot kapunk az gyfelek egyik gyakori dbbenetnek ok-ra is. A banki kimutatsokat bngszve sokszor gy tnik, hogy hiba fizetjk a havi trlesztrszleteket, a fennll tketartozs alig cskkent, s csak a ka-matot fizetjk. Ez az rzs akkor kerthet hatalmba bennnket, ha a futamid eleje fel jrunk, s a trlesztrszletnek mg valban viszonylag nagy hnyada szolgl a kamatfizetsre ksbb, ahogy a fennll tketartozs cskken, rte-lemszeren cskken a kamatfizets slya, hiszen maga a tartozsunk is fokoza-tosan mrskldik.

( (

38

4.4.4. Annuits (vjradk) jvrtkeTegyk fel, hogy ngy vig minden v vgn egy forintot bettknt elhelyeznk egy szmlra, mely sszeget a negyedik v vgn vehetjk fel. Az idszakra vo-natkoz kamatlb 10%. Mekkora sszeget ltunk majd ngy v mlva e szmln?

0. 1. 2. 3. 4.1, vagyis 1(1 + 0,1), vagyis 1,1(1 + 0,1)2, vagyis 1,21(1 + 0,1)3, vagyis 1,331

4,641

A negyedik v vgn elhelyezett egy forintnak mg nem volt ideje kamatozni, a harmadik v vgn befizetett egy forint egy v alatt 1,1 forintra nvekedett s gy tovbb.

Ha n vig minden esztendben befizetek egy forintot, akkor az n. v vgn rendelkezsnkre ll sszeg:

1 + (1 + r) + (1 + r)2 + + (1 + r)n.

Egy teljesen htkznapi mrtani sorozat kpe bontakozik ki szemnk eltt, melynek sszegkplett a ngyjegy fggvnytblzat segtsgvel

(1 + r)n 1 formban rhatjuk fel.(1 + r) 1

FVA =(1 + r)n 1

rahol:FVA = annuits jvrtke,r = az idszakra vonatkoz kamatlb,n = idszak.

FeladatHsz ven keresztl minden esztend vgn elhelyeznk egy-egy alapba egy-egy forintot, s ezen sszeget nyugdjba vonulsunkkor kvnjuk felvenni. A hossz tv kamatlb 10%, mekkora sszeghez jutunk a huszadik v vgn?

FVA =(1 + 0,1)20 1

= 57,27 Ft0,1

vagyis a hsz ven keresztl befizetett egy-egy forint 10%-os kamatozs mel-lett 57,27 forintra nvekszik.

Termszetesen a kplet akkor is hasznlhat, ha nem egy-egy forint elhelye-zse trtnik. Amennyiben pldul vente ht forintot fizetnk be a fenti feltte-lekkel, akkor a huszadik v vgn 7 57,27 = 400,89 Ft-hoz jutunk.

39

Az rtket annuitsfaktornak nevezzk (csak ezttal jvrtk-faktorrl beszlnk), s ha nem 1 forintot helyeznk el az alapba, hanem C-t, akkor a kplet ltalnos formja:

FVA = C (1 + r)n 1

r

Ha feladatunkban vi 12 forintot helyeznnk el, akkor hsz esztend eltelt-vel 10%-os kamatlb mellett 12 57,27 = 687,24 Ft-hoz jutnnk.

(1 + r)n 1r

40

III. A PNZGYI RENDSZER SZEREPE A GAZDASGBAN

1. A PNZGYI RENDSZER S A PNZGYI PIACOK

A pnzgyi rendszer olyan piacok, egynek s intzmnyek, trvnyek, szab-lyok s technikk sszessge, amelyek lehetv teszik a pnz- s tkekapcsolato-kat a gazdasgban.

A pnzgyi rendszer elsdleges feladata a gazdasgban keletkez szabad t-kk, megtakartsok eljuttatsa a megtakartsok felhasznlihoz. A pnzgyi rendszerben a pnzkereslet s -knlat mechanizmusain t kialakult a hitel ra vagyis a kamatlb , az rtkpaprok rfolyama s a rendelkezsre ll hitel mennyisge, amelyek egyttesen befolysoljk a gazdasg egsznek mkd-st. A pnzkereslet s -knlat, teht a megtakartsok s azok felhasznlinak tallkozsi helye maga a pnzgyi rendszer.

A gazdasgi rendszerben hrom alapvet piac mkdik: az erforrspiac: a termelshez az erforrsok megszerzst biztostja

(fld, munkaer, tke), a termkpiac: a gazdasgban forgalmazott termkek megszerzsnek he-

lye, a pnzgyi piac: a pnz, a tke s az rtkpaprpiac sszessgt jelenti.A hztartsok nem kltik el jvedelmk egszt fogyasztsra, gy megtaka-

rtsok keletkeznek. A kormnyzat s a vllalatok is kpeznek ideiglenes megta-kartsokat, de makrogazdasgi szinten az egyetlen nett megtakart ltalban a hztartsi szfra, ami azt jelenti, hogy sszessgben a hitelfelvteleit megha-ladjk a megtakartsai.

A megtakarts a jvedelemnek a fogyasztsra el nem klttt rsze. A meg-takarts teht olyan jvedelem, amely nem csapdik ki a gazdasg vrkering-sbl fogyaszts formjban. Ha a megtakartst a jvben pnz formjban k-vnjk felhasznlni (ez ltalnos szndk), akkor valamilyen formban jvbeni pnzre kell cserlni. Teht a megtakart jelenbeli pnzt jvbeni pnzre szl kvetelsre vltja rtkpaprok vsrlsval, bankbett elhelyezsvel.

A pnzgyi piacok feladata a csere kzvettse. gy a pnzgyi piac a pnz-gyi rendszer lktet centruma, ahol meghatrozdik a rendelkezsre ll hitel sszege, kialakul a piaci kamatlb, s ezzel egytt az rtkpaprok rfolyama.

2. A PNZGYI PIACOK CSOPORTOSTSA

A pnzgyi piacokat ngyfle csoportosts szerint trgyaljuk: pnzpiac s tkepiac, nylt s zrt piac,

41

elsdleges s msodlagos piac, valamint azonnali s hatrids piac.

2.1. Pnz- s tkepiac

A gazdasg pnzgyi piacait alapveten pnzpiacra s tkepiacra szoks bonta-ni. A pnzpiac a rvid lejrat, a nhny rtl az egyves lejratig terjed gy-leteket, mg a tkepiac ltalban a hossz, egy vnl hosszabb lejrat gyleteket foglalja magban.

Mindkt piacon pnzt cserlnek pnzrt, mgpedig a klnbz idpontbe-li pnzek cserje bonyoldik. A pnzpiac, mivel a rvid lejrat gyletek piaca, forrsknt a rvid lejrat megtakartsokat hasznlja, lehetv tve a vllalatok s a kltsgvets szmra a rvid tv finanszrozsi, likviditsi problmk or-voslst. Ez a funkci alapveten a vllalati forgeszkz-finanszrozst, vala-mint a kltsgvets azon problmjnak thidalst jelenti, ami az adfizetsek szakaszossgbl s a kltsgvetsi kiadsok folyamatossgbl ered.

A pnzpiac legfontosabb eszkzei: a vlt (kereskedelmi vagy kincstri), a kincstrjegy, a rvid lejrat bankbett s bankhitel, egyb.Mivel a pnzpiacon vgrehajtott hiteltpus tranzakcik ltalban nagy sz-

szegek mozgst jelentik, ezrt ezt a piacot nagybani piacnak is szoks nevezni. (Rvid lejrattal termszetesen csak nagy sszegek mozgatsval trlnek meg a kihelyezssel kapcsolatos adminisztratv kiadsok.) A pnzpiaci gyletekre a bankszersg jellemz. A kereskedelmi bankoknl koncentrldik az gyfelek-tl kapott megbzsok nagy tmege, gy ezen intzmnyek a pnzpiacon ssze-vont, vagyis nagy sszeg tranzakcikat hajtanak vgre.

A tkepiac a hossz lejrat, egy ven tli gyleteket foglalja magban, k-vetkezskpp forrsai a hossz lejrattal kpzd megtakartsok. A tkepiac fogalma nem annyira letisztult, mint a pnzpiac. Tgabb rtelemben a tkepi-ac a hossz lejrat hitelek piacra s az rtkpaprpiacra bonthat, de a fejlett pnzgyi piacokkal rendelkez orszgok gyakorlatban ltalban csak az rtk-paprpiacokat soroljk ide.

A tkepiac legfontosabb eszkzei teht: a rszvny, a ktvny, a zloglevl, a hossz lejrat bankbett s bankhitel, egyb.

42

2.2. A nylt s zrt piac

A nylt s zrt piac fogalmaknl jobban csengnek a nylt s zrt kibocsts fogal-mak, amelyek szorosan sszefggnek a fenti elnevezsekkel. A nylt piacon forgal-mazott pnzgyi eszkzk nylt kibocstssal kerlnek forgalomba, a zrt piacon lvk pedig zrt krben kerlnek kibocstsra. A nylt kibocsts lnyege, hogy a piacon lv szles befekteti krbl (lnyegben brkitl) kvn a kibocst tkt kivonni sajt zletbe. A zrt kibocsts sorn elre meghatrozott partnerek, kivlasztott befekteti kr tkjt clozza a tke jvbeni felhasznlja.

Az rtkpaprok nylt piacnak kt megjelensi formja van teht: a tzsdei forgalmazs s a tzsdn kvli kereskeds.Az rtkpaprok zrt piacnak tipikus pldja egy vllalati alaptke-emels

rszvnyeinek felajnlsa egy intzmnyi befektetnek (befektetsi trsasg, nyugdjalap, biztostintzet stb.). A nylt piac kzzelfoghat pldja a tzsde.

2.3. Az elsdleges s msodlagos piac

Az elsdleges s msodlagos piac megklnbztetse rendkvl hasznos lesz a pnzgyi piacok megrtshez. Az elsdleges piacon a pnzgyi eszkzk kibocstsa, els eladsa trtnik, amit mskpp gy fogalmazhatunk, hogy ezen a piacon j rtkpaprok kerlnek forgalomba. A msodlagos piac ezzel szemben a mr korbban kibocstott rtkpaprok forgalmazst jelenti, teht hasznlt, valaki kezn mr tment rtkpaprokkal kereskedik.

A fenti formai klnbsgeken tl mly kzgazdasgi, tartalmi klnbsg is rejlik a ktfajta piac kztt. Az elsdleges piacon valsul meg a megtakarts talaktsa mkd tkv. Ezen a piacon juthatnak a vllalatok sajt tkhez rszvnykibocstssal, s klcsntkhez ktvnyek kibocstsval. A msodla-gos piac nem kpes a fenti transzformcira, de annl fontosabb, hogy megte-remti a mr kibocstott pnzgyi eszkzk eladhatsgt, likviditst, teht a msodlagos piacon a tketulajdonos vltozhat, ami nyilvnvalan nem rinti a kibocstt kzvetlenl.

Mskpp kzeltve a krdst, ha az elsdleges piacon trtnt kibocsts, ak-kor az makrogazdasgi szinten a vllalatok rendelkezsre ll sajt vagy idegen tkt, illetve a kltsgvetsi tartozsokat nveli. Egy msodlagos piaci gylet termszetesen vltozatlanul hagyja a fenti nagysgokat.

A msodlagos piac: biztostja a befektetsek likviditst, kpes sszehangolni a klnbz lejrat megtakartsokat s befektetse-

ket, valamint informcit szolgltat a befektetknek s a kibocstknak.

43

2.4. Az azonnali s hatrids piac

Az azonnali (prompt) s hatrids (futures, forward) sztvlaszts az gyletek esedkessge szerint osztja szt a piacokat. Az azonnali piacon kttt gylet jellemzje, hogy az rtkpaprra vagy egyb pnzgyi eszkzre kttt szerzds azonnali szlltsra vonatkozik. Az adsvteli szerzds s a teljests teht lnyegileg nem tr el egymstl, eltekintve a nhny napos technikai idszk-sglettl, amely a vev pnztutalst s az elad eszkztadst foglalja magba.

A hatrids piacon a fentiekkel szemben a jelenben kttt adsvteli szerzdsben valamilyen jvbeni idpontban teljestend szlltsban l-lapodnak meg. Pldul: ha vrakozsaink szerint a Fotex ves eredmnyeinek nyilvnossgra hozatala a tavaszi kzgylsen a rszvnyek rfolyamt emelni fogja, akkor rdemes mg tlen ktni egy hatrids vteli szerzdst ezen pia-cokra, a jelenlegi nyomott rfolyamok mellett kialkudott jvbeni rfolyamon, a kzgyls utnra kijellt szlltsi, vagyis lejrati idponttal.

44

IV. HITELINTZETI RENDSZER A PNZKZVETTS KZVETETT FORMJA

1. A BANKRENDSZER HELYE A MAKROGAZDASGI FOLYAMATOKBAN

A bankrsg kezdete az korba vezethet vissza, a templomokban alakultak ki a bankok stpusai, feltehetleg azrt, mert a legjobban rztt s vdett helyek voltak. Az lnk kereskedelmi kapcsolatok ltal, a szrazfldi kzlekeds s a hajzs fejldsvel egyre nagyobb tvolsgot hidaltak t a kereskedk. Ezrt szksgess vlt a pnzrmk kztti tvlts, csere biztostsa. gy alakult ki a bankok, bankri mveletek els, legkezdetlegesebb de ma is ltez formja, a pnzvlts. A nem kielgt kzbiztonsg mellett biztonsgosabb volt a pnz-vltknl elhelyezni a ktelezettsg teljestshez vagy a vsrlshoz szksges pnzmennyisget, s az elismervnyt vinni nagyobb tvolsgokra.

A pnzvltknl elhelyezett pnzsszegek, a lettek fokozatosan egy j zletg, a bettgyjts kifejldst eredmnyeztk. gy az egyszer pnzvltk fokozatosan bankokk alakultak t. Az idk sorn a pnzvltk felfigyeltek arra, hogy a nluk elhelyezett sszeget egyedileg ugyan mindig visszakrik, illetve fel-hasznljk, de mivel jabbakat is elhelyeznek, a letteknek kialakult az az lland llomnya, amit tulajdonkppen hossz idn keresztl nem vesznek vissza a tu-lajdonosok. Ezeket az sszegeket teht hasznostani lehet, mgpedig hitelnyj-ts formjban. Az gy nyjtott hitelek s klcsnk utn a bankrok hasznlati djat, azaz kamatot szmtottak fel. Ez jelents bevtelt s vagyonosodst tett lehetv a pnzvltk s a bankok szmra. A pnztulajdonosok gyorsan felfi-gyeltek arra, hogy pnzkkel a bankrok igen jvedelmezen gazdlkodnak, s azzal az ignnyel lptek fel, hogy k is kapjk meg az ltaluk elhelyezett pnzek utn a hasznlati djat, azaz betti kamatot krtek. A hitelkamat mindenkor meghaladta a betti kamatok mrtkt, s ez a klnbsg a kamatrs a ban-kri tevkenysg hasznt jelenti. A bankok egyre nagyobb szerephez jutottak, minden gazdasgi terletet figyelemmel ksrtek, s befolysukat egyre jobban rvnyestettk.

A bankrendszer felptse az egyes orszgokban klnbz lehet, azonban kt nagy alrendszere alakult ki, gymint

a kzponti vagy jegybankok, valamint az zleti bankok.

45

A kezdeti idszakban minden banknak jogban llt bankjegyek kibocstsa, de a felhasznlk rszre ez igen nagy nehzsgeket okozott. A bankjegyek be-vltsakor a felhasznlknak nagy tvolsgra lv bankokat kellett felkeresnik, s nem mindig ismertk a jegyek kibocstjt sem, ami igen jelents kockzatot jelenthetett.

Kezdetben a bankjegyek kibocstst nhny bankra korltoztk, ami kedve-zbb tette a lebonyoltst, majd a bankjegykibocsts jogt a XIX. szzad vgn s a XX. szzad elejn egyetlen bank jogv tettk. Ezt a bankot neveztk jegy-banknak (bankjegykibocst bank). A kialakuls oka, hogy a gazdasgi fejlds s a pnzgyi egyttmkds tovbbfejlesztse szksgess tette a bankok lla-mi szablyozst, gy a szablyoz szerepet ellt kzponti szerepet jtsz bank kialaktst is.

Az egyes orszgok trvnyben szablyoztk az aranyfedezet s a kibocst-hat bankjegymennyisg arnyt. A leggyakoribb szablyozsi formt az n. harmadfedezeti elv jelentette, amikor a szablyozs 1/3 arny aranyfede-zetet hatrozott meg. Md volt emellett kontingentlssal, azaz sszegszeren meghatrozott, illetve szzalkkal meghatrozott fedezeti felttelek meghatro-zsra is.

A bankrendszer felptse

A bankrendszer adott orszg bankjainak sszessgt jelenti. Felptse mindig a gazdasgi lethez, adott gazdasgpolitikai megfontolsokhoz igazodik. Alapve-ten kt megolds rvnyesl:

ktszint bankrendszer, s egyszint bankrendszer.A gazdasgi fejlds sorn a termszetes kivlasztds miatt a ktszint

bankrendszer kiptse valsult meg. A gazdlkod szervezetek rszre szol-gltatst nyjt bankok kzl kiemelkedett kzponti bank/jegybank megha-trozv vlt adott orszgban. Tevkenysge sorn csak a bankrendszer tbbi tagjval ll kzvetlen kapcsolatban.

A jegybank jelenti a bankrendszer els szintjt. A msodik szint az zleti bankok csoportja, feladatuk, hogy az zleti szfra rszre szolgltatsokat v-gezzenek.

Attl fggen, hogy a klnbz rszpiacokon a bankok rszre lteznek-e a tevkenysgkben korltozsok, alapveten kt modell szerint dolgoznak. Adott orszg gazdasgban a bankok ltal vgzett tevkenysg szerint lehet-nek:

specializlt (szakostott) angolszsz bankrendszerek, vagy nmet tpus vagy univerzlis bankrendszerek.

46

2. A JEGYBANK SZEREPE S FUNKCII

A trvnyes fizeteszkz kibocstsnak a jogval felruhzott jegybank vlt a bankrendszer kzponti intzmnyv, ezltal tevkenysge szmos olyan fel-adattal bvlt, amely nemcsak a bankrendszer mkdsre, de a makroszint gazdasgi folyamatok egszre meghatroz befolyst gyakorol.

Br az els llami bankot Velencben alaptottk, a banktrtnet a megha-troz s klasszikus jegybanknak az 1694-ben ltrehozott Bank of Englandot tekinti. Ettl szmtjk a modern jegybankok kialakulst s fejldst.

2.1. A jegybanktrvny

A jegybankok, kzponti bankok tevkenysgt, mkdst s feladatait a jegy-banktrvny hatrozza meg. A jegybanktrvny kiterjed a jegybanki tevkeny-sg elsdleges feladataira, amelyek rendszerint a nemzeti valuta vsrlereje stabilitsnak megrzsre, a fizetsi rendszer mkdkpessgnek biztosts-ra, a bels s kls monetris egyensly fenntartsra irnyulnak, de magukba foglaljk a jegybank sttusra (jogllsra), a parlamenthez s a kormnyhoz val viszonyra, a pnzkibocstsra, a monetris kszletek gyjtsre s keze-lsre, valamint az egyb rruhzott feladatokra vonatkoz elrsokat is.

A jegybanktrvny teht a jegybank legfontosabb feladatv a pnzkibocs-tst (emisszit) s a monetris politika megvalstst teszi, amelynek vgre-hajtshoz megfelel monetris eszkztrat biztost.

A monetris politikaA monetris politikval szemben ltalban azt a kvetelmnyt tmasztjk