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COLOMBIA EMPRESARIAL 2025Foro KPMGBogotá, agosto 3 de 2017
Leonardo Villar GómezDirector Ejecutivo
Perspectivas económicas y retos para los próximos años
La economía colombiana ha tenido una fuerte desaceleracióndesde mediados del 2014
Fuente: DANE
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2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 20162017
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Crecimiento del PIB
Dos causas principales
1. Caída en los precios del petróleo y consecuente caída en los niveles de producción y exportación
Exportaciones de crudo cayeron de US$ 32.483 millones en 2013 a US$ 10.175 en 2016, una pérdida equivalente a 8,0% del PIB
La renta petrolera para el Gobierno nacional pasó de más de 2% del PIB en promedio entre 2010 y 2014 a ser virtualmente
nula en 2016 y 2017
2. Contracción de las economías latinoamericanas más relevantes para Colombia
Tasas anuales de crecimiento económico de los principales países de Sur América, 2004-2017
Fuente: FMI WEO- Junio de 2017
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Colombia
Venezuela
(eje derecho)
Ecuador
BrasilArgentina
Chile
Perú
2014
Valor de las exportaciones colombianas
La caída en el valor de las exportaciones observada en los últimos cuatro años es muy similar a la ocurrida en los peores
períodos de la historia de Colombia
GUERRA DE LOS MIL
DÍAS
1898-1902
GRAN DEPRESIÓN
1928-1932
PERÍODO RECIENTE
2012-2016
Millones de
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Millones de
dólares
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%
Miles de
millones de
dólares
Var
%
1898 16,8
-45,0%
1928 130,0
-49.8%
2012 60,1
-48,3%
1902 9,3 1932 65,1 2016 31,1
Fuente: Cifras recientes según Balanza de Pagos del Banrep para 2012 y DANE para 2016. Cifras de la Gran Depresión según Banrep – GRECO, Torres García (1970) y Urrutia (2016)Cifras de la Guerra de los Mil Días: Mc Greevey (1975) y Junguito (2017)
El proceso de ajuste se ha podido suavizar gracias a los flujos de financiamiento externo
Los flujos de financiamiento externo se han mantenido gracias a:
1. Amplia liquidez internacional y bajas tasas de interés en países desarrollados
2. Credibilidad en la política macroeconómica colombiana
Lo peor del ajuste ya pasó
• Tasa de cambio: se ha estabilizado tras un ajuste de cerca de 70% nominal y 57% real entre 2014 y 2017
• Inflación: El impacto de la devaluación se exacerbó con la sequía de 2016, pero la inflación ha bajado de 9% en julio de ese año a menos de 4% en junio de 2017
• Balanza de pagos: El déficit en cuenta corriente ha bajado de 6,4% del PIB en 2015 a 3,6% del PIB para 2017
• Balance fiscal: La reforma tributaria de 2016 permitirá que el déficit empiece a reducirse en 2017 y ha ayudado a mantener la calificación externa y el financiamiento público.
Los retos…
1. Recuperación del dinamismo a corto plazo
2. Fuentes de crecimiento para el mediano plazo
3. Consolidación del ajuste fiscal
Recuperación del dinamismo a corto plazo
Proyección para 2017 de 2% requerirá una economía mucho más dinámica en el segundo semestre
Algunos indicios no concluyentes….
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Índice de Confianza del Consumidor (ICC)
ICC Índice Expectativas del Consumidor Índice de Condiciones Económicas
Fuente: Encuesta de Opinión del Consumidor (EOC) - Fedesarrollo.
El índice de confianza del consumidor (ICC) se ha mantenido en terreno negativo pero su tendencia es favorable
Fuente: Banco de la República.
El desempeño de las variables financieras internas refleja una economía consolidando su proceso de ajuste
• La tasa de cambio se mantienerelativamente estable oscilando alrededorde $3.000 por dólar
• El índice COLCAP ha registrado valoreshistóricamente altos
• Pese a un ligero aumento en el últimomes, se observan tasas de interés de losTES extraordinariamente bajas
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Tasa de Cambio COP/USD
5,47%
6,22%
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Tasas cero cupón (%)
1 Año 5 Años 10 Años
La reducción en la inflación ha permitido bajar la tasa de interés de política, lo que ayudará a
recuperar la demanda en el segundo semestre
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Tasa de intervención del Banco de la República
Tasa de intervención
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Fuente: Banco de la República y Superintendencia Financiera.
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Consumo
Comercial
Hipotecario
Tasa de intervención (eje. der)
Tasas de interés
La cartera de crédito comercial ha mostrado una fuerte ralentización desde el segundo semestre del 2016, pero las de crédito de consumo
y la hipotecaria siguen creciendo a tasas relativamente altas
Crecimiento anual de la cartera de crédito
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Fuente: Banco de la República.
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Comercial Consumo Hipotecaria Total
Fuente: DANE, Cálculos Fedesarrollo
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Valor en dólares de las importaciones mensuales(promedios móviles de orden 3)
Las importaciones muestran una recuperación notoria
Tasas de crecimiento anual(promedios móviles de orden 3)
El crecimiento de las importaciones es generalizado por tipo de producto
Valor importaciones enero- mayoMillones de dólares
2016 2017 Variación
Bienes de consumo
4,236 4,322 2.0%
Materias primas y bienes intermedios
8,323 8,887 6.8%
Bienes de capital y materiales de construcción
5,294 5,846 10.4%
Total 17,861 19,061 6.7%
Fuente: DANE
8.9 8.7
10.210.8
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Área rural
Cabeceras
*Trimestre móvil.
La tasa de desempleo presentó una reducción a nivel nacional en junio y el número de ocupados continúa en
ascenso
Tasa de desempleo nacional y 13
ciudadesCambio anual en el total nacional de
ocupados*
Fuente: DANE. Cálculos Fedesarrollo.
La generación de empleo formal se ha desacelerado pero en términos relativos se mantiene el declive en
la informalidad que viene tras la reducción de parafiscales en 2012
Fuente: DANE.
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Proporción de la población ocupada con empleo informal(13 ciudades, trimestres móviles)
%
Reforma tributaria de 2012
Proyección de crecimiento del orden de 2% para 2017implicará que en los próximos trimestres tendremos cifras
mejores al 1,1% del primer trimestre
Crecimiento del PIB (%)
2016 2017(p)
AGROPECUARIO 0,5 3,9
Café -0,3 -0,9
Resto 0,6 4,6
MINERÍA -6,5 -2,9
Petróleo -11,1 -5,2
Carbón 5,7 3,0
Resto 0,3 1,9
EDIFICACIONES 6,0 1,0
OBRAS CIVILES 2,4 4,0
INDUSTRIA 3,0 1,5
Refinación 23,2 4,5
Resto 0,7 1,0
OTROS SECTORES 2,7 2,4
PIB Total 2.0 2.0
Fuente: DANE. Cálculos Fedesarrollo.
• Impacto rezagado de reducción entasas de interés
• Efecto de menor inflación sobrecapacidad de compra de loshogares
• Impacto diluido del aumento delIVA en los primeros meses del año
• Impacto de ajuste salarial delsector público, rezagado a julio
Los retos…
1. Recuperación del dinamismo a corto plazo
2. Fuentes de crecimiento para el mediano plazo
3. Consolidación del ajuste fiscal
Fuentes de crecimiento para el mediano plazo
Sector agropecuario: mientras en Perú o Brasil la producción agropecuaria percapita aumentó en más de 100% desde 1990, en Colombia lo ha hecho en menos de 10%
Sector minero: Las reservas de petróleo están cayendo rápidamente y el rechazo de la población a la exploración y la explotación minera están haciendo inviable la inversión en el sector
Sector industrial: ¿Tenemos la capacidad para competir internacionalmente y reemplazar los mercados perdidos en Venezuela?
Sector de servicios: ¿Cuáles son las perspectivas del turismo y de actividades de suministro transfronterizo de servicios empresariales (v.gr. Call centers)?
Formalización empresarial y laboral: ¿Podremos seguir avanzando en los procesos de formalización requeridos para mejorar nuestros niveles de productividad?
Los retos…
1. Recuperación del dinamismo a corto plazo
2. Fuentes de crecimiento para el mediano plazo
3. Consolidación del ajuste fiscal
Senda de gastos totales MFMP 2017 vs. Exposición de motivos
El recorte de gastos previsto en el nuevo MFMP es considerablemente más drástico que el que se proyectaba a finales de 2016 en la exposición de motivos del Proyecto de
Ley de Reforma Tributaria
18.3%
18.6%
18.3% 18.3%
17.9%
19.0%
18.5%
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Inversión Funcionamiento
Senda de funcionamiento e inversión según MFMP 2017
Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público.
Estimación de ingresos del MHCP
La senda de ingresos estimada por el MFMP supone grandes ganancias por gestión y formalización tributaria, en lo que lo
difiere de la planteada por Fedesarrollo
* Incluye recursos de capital (sin Ecopetrol), fondos especiales y otros ingresos no tributarios.Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público. Cálculos Fedesarrollo.
0.1 0.0 0.3 0.5 0.5 0.6
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1.2 1.0 0.9 0.8 0.7 0.7
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Renta petrolera Tributarios no petroleros
Otros ingresos* Ingresos totales
Estimación de ingresos de Fedesarrollo
0.1 0.0 0.1 0.3 0.4 0.4
13.6 14.2 14.0 13.7 13.6 13.7
1.2 1.0 0.9 0.8 0.7 0.7
14.9 15.3 15.1 14.8 14.7 14.8
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Renta petrolera Tributarios no petroleros
Otros ingresos* Ingresos totales
Estimación de gastos del MHCP
La senda de gastos planteada por el MFMP requeriría esfuerzos excesivamente retadores en un contexto de inflexibilidades en algunos componentes y de implementación de los acuerdos de
paz
Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público. Cálculos Fedesarrollo.
2.0 2.0 1.5 1.4 1.4 1.4
2.9 3.0 3.0 2.9 2.8 2.6
14.0 14.0 14.0 13.6 13.4 13.4
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Inversión Intereses
Funcionamiento Gastos totales
Estimación de gastos de Fedesarrollo
2.0 2.0 1.5 1.4 1.4 1.4
2.9 3.0 3.1 3.2 3.2 3.3
14.0 14.0 14.2 14.1 14.1 14.0
18.9 19.0 18.7 18.7 18.7 18.7
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Inversión Intereses
Funcionamiento Gastos totales
Déficit del GNC en diferentes escenarios
El panorama fiscal para mediano plazo sugiere la necesidad de nuevos ajustes estructurales en el gasto y/o en la tributación,
que no serán fáciles de llevar a cabo
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2.2
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2017 2018 2019 2020 2021
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IB
Ajuste para cumplir la regla fiscal
Déficit MHCP
Déficit Fedesarrollo en ausencia de ajustes estructurales adicionales
Incluso suponiendo que lainversión se recorta en la formaprevista en el MFMP, nuestrasproyecciones implican que, enausencia de ajustesestructurales adicionales, losniveles de déficit fiscal del GNCse mantendrían alrededor del4% del PIB
Lo anterior genera un desfasecon lo requerido por la reglafiscal que asciende de 0,6% delPIB en 2018 a 2,7% del PIB en2021.
Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público. Cálculos Fedesarrollo.
En resumen
Colombia ha logrado sobrellevar sin grandestraumatismos el proceso de ajuste a uno de losshocks externos más grandes de su historia
Los retos de mediano y largo plazo son enormes
Identificar y aprovechar nuevas fuentes de crecimiento
Ajustar el panorama fiscal sin costos excesivos para lainversión pública y el bienestar social
@Fedesarrollo Fedesarrollo
Fedesarrollo
Colombia
ANEXO: CONTEXTO INTERNACIONAL
En junio, el FMI dejo inalterada la perspectiva de crecimiento mundial para 2017 pero redujo el crecimiento esperado de
Estados Unidos y el Reino Unido.
Proyecciones del FMI junio de 2017
Economías desarrolladas
Crecimiento Económico Diferenciafrente WEO
abril 2017(p)
Diferenciafrente WEO
abril 2018(p)2016 2017 (p) 2018 (p)
Total Mundial 3,2 3,5 3,6 0,0 0,0
Estados Unidos* 1,6 2,1 2,1 -0,2 -0,4
Reino Unido 1,8 1,7 1,5 -0,3 0,0
Zona Euro 1,8 1,9 1,7 0,2 0,1
Japón 1,0 1,3 0,6 0,1 0,0
China 6,7 6,7 6,4 0,1 0,2
Fuente: FMI – WEO junio de 2017.
Los principales índices bursátiles del mundo continúan valorizándose
En el segundo trimestre del año todos los índices bursátiles se han
valorizado respecto al primer trimestre entre 1,3% y 10,9%
2,000
2,100
2,200
2,300
2,400
2,500
2,600
15,000
16,000
17,000
18,000
19,000
20,000
21,000
22,000
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17
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-17
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17
jun.-
17
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7
Bolsas de EEUUJul 2016 – Jul 3 2017
Dow Jones
S&P 500
7,200
8,200
9,200
10,200
11,200
12,200
jul.-1
6
ago.-
16
sep.-
16
oct
.-16
nov.-
16
dic
.-16
ene.-
17
feb.-
17
mar.
-17
abr.
-17
may.-
17
jun.-
17
jul.-1
7Bolsas europeasJul 2016 – Jul 3 2017
DAX
IBEX 35
14,000
15,000
16,000
17,000
18,000
19,000
20,000
21,000
22,000
jul.-1
6
ago.-
16
sep.-
16
oct
.-16
nov.-
16
dic
.-16
ene.-
17
feb.-
17
mar.
-17
abr.
-17
may.-
17
jun.-
17
jul.-1
7
Bolsa japonesaJul 2016– Jul 3 2017
Nikkei
Fuente: Comisión Europea y Bloomberg.
Alza de tasas de interés en EE.UU.Durante su reunión de julio, la FED decidió dejar inalterada su tasa de
interés al percibir menores riesgos.
La decisión sobre la tasa de interés se sustentó en los siguientes hechos:
• El mercado laboral se fortaleció,con una tasa de desempleo de4,4% en junio.
• Tanto la inflación básica como lanúcleo se han desacelerado y semantienen por debajo del objetivodel 2% del Comité.
1,16
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
4.00
4.50
5.00
5.50
Jul-07
Jul-08
Jul-09
Jul-10
Jul-11
Jul-12
Jul-13
Jul-14
Jul-15
Jul-16
Jul-17
%
Tasa de interés fondosfederales
Fuente: Reserva Federal.
En América Latina las perspectivas económicas para 2017 se redujeron ligeramente, principalmente por el menor crecimiento
esperado de Colombia, Perú y Venezuela
País
Crecimiento EconómicoDiferencia
frente a abril2017(p)
Diferenciafrente a abril
2018(p)2016 (e) 2017(p) 2018(p)
América Latina y el Caribe
-1,0 1,0 1,9 -0,1 -0,1
Colombia 2,0 2,0 3,0 -0,3 0,0
Argentina -2,2 2,4 2,2 0,2 -0,1
Brasil -3,6 0,3 1,3 0,1 -0,4
Chile 1,6 1,6 2,3 -0,1 0,0
México 2,3 1,9 2,0 0,2 0,0
Perú 3,9 2,7 3,8 -0,8 0,1
Venezuela -18,0 -12,0 -4,1 -4,6 0,0
Ecuador* -2,2 -1,6 -0,3 1,1 0,0
* El pronóstico corresponde a la edición de abril de 2017 y la revisión es frente al WEO de octubre 2016.Fuente: FMI – WEO junio de 2017.
Evolución precio del petróleo BRENT
En el periodo reciente se ha observadoun aumento en el precio del petróleo enlínea con la disminución en losinventarios de petróleo de EstadosUnidos durante las últimas semanas.
27.88
50,73
22
27
32
37
42
47
52
57
62
67
72
Jul-15
Oct
-15
Jan-1
6
Apr-
16
Jul-16
Oct
-16
Jan-1
7
Apr-
17
Jul-17
Dó
lare
s p
or
ba
rril
89.80
68.50
74.00
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Apr-
15
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5
Aug-1
5
Oct
-15
Dec-
15
Feb-1
6
Apr-
16
Jun-1
6
Aug-1
6
Oct
-16
Dec-
16
Feb-1
7
Apr-
17
Jun-1
7
Dó
lare
s p
or
ton
ela
da
Evolución precio del carbón
La suspensión temporal de la políticaChina de mantener la producción decarbón reducida, generó la caída de9,2% en el precio del carbón. Sinembargo, en junio presentó unarecuperación de 26,4% frente al mesanterior.
Fuente: Bloomberg y Banco Mundial.
• Por otra parte, en lareunión del 24 de julio losmiembros de la OPEPratificaron el acuerdo derecorte de producción hastael mes de noviembre,cuando se realizará lapróxima reunión.
• Sin embargo, los recortesde producción no hantenido el efecto esperadosobre el precio del crudo,debido a que no todos lospaíses han alcanzado lascuotas de los acuerdos.
Inventarios de crudo de EEUU
Los inventarios de crudo en Estados Unidos han disminuido durante tres meses consecutivos, lo cual ha generado un aumento
en el precio petróleo.
537.9
502.6
420
440
460
480
500
520
540
560
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-16
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6
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-17
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7
Ma
r-1
7
Ap
r-17
Ma
y-1
7
Jun
-17
Mill
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