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Perspectivas para la rentabilidad y

solvencia del sector seguros

17 de junio de 2020

IV Taller Afi de Seguros

Daniel Manzano

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1. Situación de partida• Posición confortable del sector seguros

• Ancla en una senda bien distinta a la del sector bancario

• Relevancia de la banca-seguros en el negocio asegurador

• Solidez de la principales compañías del sector

2. Canales de impacto y efectos (directos e indirectos) de la

pandemia

3. Proyecciones• Evidencias recientes limitadas, pero sintomáticas

• Deterioro de ingresos, rentabilidad y solvencia 2020-21

Focos de análisis

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58.150PRIMAS IMPUTADAS (netas reaseguro)

INGRESOS INVERSIONES (y otros ing

técnicos) 14,973

TOTAL INGRESOS 73.123

4,843GASTOS INVERSIONES (y otros gastos

técnicos)

SINIESTRALIDAD (neta reaseguro y var prov) 53.657

TOTAL COSTES 57.921

VALOR AÑADIDO 14,623

8.960GASTOS EXPLOTACIÓN

Bº ANTES IMPUESTOS 6.163

499INGRESOS/ GASTOS NO TÉCNICOS

=

=

+

-

+

-

RESULTADOS – SECTOR SEGUROS RESULTADOS – SECTOR BANCARIO

INGRESOS FINANCIEROS

DIVIDENDOS, COMISIONES, ROF

TOTAL INGRESOS

COSTES FINANCIEROS

PÉRDIDA POR DETERIORO DE

ACTIVOS

TOTAL COSTES

VALOR AÑADIDO

GASTOS EXPLOTACIÓN

Bº ANTES IMPUESTOS

DOTACIÓN A PROVISIONES +

EXTRAORDINARIOS

=

=

-

-

+

-

32.950

26.238

59.188

9.801

5.989

15.790

43.398

26.327

15.201

1.869

ROE = 6,5%

2019

ROE = 10,8%

Las compañías de seguros generan menos de la mitad de los resultados que los

bancos en España, pero lo hacen casi con el doble de rentabilidad

Fuente: Afi a partir de datos de la DGSFP y Banco de España. Datos en millones de euros

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Cuenta de resultados del sector: Evolución y descomposición (m.m. euros)

Fuente: Afi partir de datos de DGSFP

51.951.9

52.758.9

58.659.3 58.1

9.6 9.7 9.18.4 8.5 6.1 10.1

-48.8 -48.9 -49.6 -53.8 -53.6 -51.4 -53.7

-7.6 -7.6 -7.8-8.1 -7.6 -8.7 -9.0

1.0 1.1 0.20.4 0.5 0.6 0.5

6.1 6.3 4.7 5.86.4

6.06.2

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Primas Neto inversiones Siniestralidad

Gastos Explotación Otros ingresos/gastos no técnicos BAI (Eje Drch.)

Las compañías de seguros españolas generan de manera robusta y estable un BAI en

el entorno de 6.000 millones de euros anuales desde la finalización de la recesión

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Tres fases bien diferenciadas en la rentabilidad generada por el negocio de seguros

en España: pre-crisis, crisis y recuperación. Confortablemente siempre en dos dígitos

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Fuente: Afi, BdE, DGSFP

Tamaño de balance (base 100 = 2007) Fondos Propios (base 100 = 2007)

Sector seguros Sector bancario

BALANCE Y FONDOS PROPIOS: Crecimiento sostenido del balance del sector seguros vs

compresión del bancario. Reforzamiento del capital en ambos sectores, mayor en el asegurador

Seguros: 339.794 mill € (+56,0%)

Banca: 2.517.899 mill € (-11,0%)

Último dato:

Seguros: 44.711 mill € (+95%)

Banca: 217.323 mill € (+37%)

Último dato:

Sendas distintas de los negocio asegurador y bancario en España (I)

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Fuente: Afi, BdE, DGSFP

Resultados netos (base 100 = 2007) ROE (base 100 = 2007)

Sector seguros Sector bancario

Seguros: 10,8%

Banca: 6,5%

Seguros: 4.818 mill €Banca: 13.800 mill €

Último dato

Último dato

RESULTADOS y ROE: Desde la anterior crisis insuficientes en banca para absorber el

coste de capital vs seguros donde el ROE se mantiene estable ligeramente por encima

de los dos dígitos

-59 -294-7,2% -33,4%

Sendas distintas de los negocios asegurador y bancario en España (II)

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Fuente: Afi, BdE, DGSFP

Magnitudes banca sobre seguros (número de veces)

Como consecuencia, el sector bancario ha reducido considerablemente, y lo sigue

haciendo, sus múltiplos respecto del sector seguros

-3,4 -16,4

Sendas distintas de los negocios asegurador y bancario en España (III)

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Magnitudes relevantes del negocio asegurador de la banca en España

(millones de euros, 2018)

Fuente: Afi, Entidades, DGSFP

La banca-seguros genera casi el 75% de los resultados del negocio de Vida y el 30% de los de No

Vida, y además con una rentabilidad (ROE) muy superior a la de la media del sector seguros: más del

18% vs 11%

Pero fuerte conexión: la banca-seguros no solo pesa mucho en el sector seguros

español, sino que genera rentabilidades notablemente superiores a la media …

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Aportación directa del negocio seguros al beneficio consolidado de la banca

(millones de euros, 2018)

Fuente: Afi, Entidades, DGSFP

El negocio de banca-seguros

proporciona de manera directa el

20%-25% de los beneficios

consolidados de la banca en su

negocio doméstico, porcentaje

que probablemente supera el

30% si se tiene en cuenta

además la contribución de las

comisiones que genera la

distribución de la red bancaria.

… y aporta al negocio bancario en torno a un 30% de sus resultados en España

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Rentabilidad y solvencia de las principales entidades aseguradoras individuales (2019)

Por su parte, las 18 principales entidades individuales definen de manera agregada

tanto una rentabilidad como una solvencia por encima de las medias sectoriales

Fuente: Afi a partir de los SFCR y Memorias de las entidades

247%

14%CO

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Efectos de la pandemia: cuatro canales de impacto

La brusca paralización de la economía mundial como consecuencia de la

crisis sanitaria provocada por el coronavirus va a tener efectos directos e

indirectos de calado sobre las aseguradoras.

Los canales por los que se verá afectado son de distinta naturaleza:

1. siniestralidad, muy dispar por ramos

2. reducción de ingresos (1) por primas No Vida, como consecuencia de la

caída de la actividad económica y

3. reducción de ingresos (2) por primas Vida, como consecuencia además

de la prolongación en el tiempo de tipos de interés ultrabajos

4. pérdida de valor de las carteras, asociada a la ampliación de los spreads

crediticios y al desplome de las cotizaciones de la renta variable.

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Fuerte correlación con el ciclo económico (con desfase) reducirá los ingresos por

primas de No Vida …

Fuente: Afi, DGSFP

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En Vida la correlación es mucho menor, dado que influyen otros factores

relevantes (tipos de interés, productos de ahorro alternativos,…) …

Fuente: Afi, DGSFP

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… y, de hecho, Vida seguirá viéndose impactada adicionalmente por la prolongación

en el tiempo de los tipos de interés ultrabajos

Fecha Fecha Fecha

Media (Spot) Media (Spot) Media (Spot)

Percentil 90% Percentil 90% Percentil 90%

Fuente: Afi, Bloomberg

31/12/2018 31/12/2019 15/06/2020

1.700%

3.409%

0.771%

2.250%

0.195%

1.689%

0.000%

0.500%

1.000%

1.500%

2.000%

2.500%

3.000%

3.500%

4.000%

4.500%

-4.000% -2.000% 0.000% 2.000% 4.000% 6.000% 8.000%

Distribución de probabilidad fwdswap (EUR 5Y - 10Y)

31/12/2018

31/12/2019

15/06/2020

(2)

(1)

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Por el impacto en las carteras de inversión, las compañías españolas beneficiadas

comparativamente por su estructura y el empleo de técnicas de gestión basadas en

el casamiento de flujos

Bonos

gobiernos

Bonos

corporativosAcciones

Efectivo y

depósitos

Ptéstamos e

hipotecasInmobiliario Otros

EU/EEA 31.4% 32.2% 15.1% 5.2% 5.7% 2.2% 8.2%

AUSTRIA 25.0% 31.3% 20.0% 4.1% 3.9% 7.1% 8.7%

BÉLGICA 48.1% 22.3% 8.1% 2.7% 12.2% 2.7% 4.0%

BULGARIA 50.2% 15.3% 11.2% 10.8% 6.5% 2.5% 3.6%

CROACIA 64.1% 4.5% 8.3% 5.6% 7.2% 7.8% 2.5%

CHIPRE 18.5% 36.1% 11.8% 15.6% 2.9% 6.0% 9.1%

REPUBLICA CHECA 50.8% 17.6% 8.5% 7.6% 8.5% 0.4% 6.6%

DINAMARCA 18.0% 39.7% 27.0% 3.1% 3.8% 2.7% 5.6%

ESTONIA 27.0% 53.1% 1.5% 14.0% 0.7% 0.0% 3.7%

FINLANDIA 9.6% 33.3% 6.9% 7.5% 4.5% 5.6% 32.5%

FRANCIA 33.4% 35.1% 12.3% 3.4% 1.9% 2.3% 11.6%

ALEMANIA 25.3% 35.8% 21.5% 4.1% 5.5% 2.1% 5.8%

GRECIA 61.8% 20.6% 4.7% 6.6% 0.8% 1.9% 3.6%

HUNGRÍA 81.2% 3.0% 4.7% 4.8% 0.4% 0.1% 5.8%

ISLANDIA 26.2% 19.3% 28.8% 6.0% 2.7% 1.5% 15.4%

IRLANDA 27.7% 32.6% 7.1% 19.3% 5.0% 1.3% 6.9%

ITALIA 52.6% 21.1% 12.5% 2.1% 1.3% 1.0% 9.4%

LETONIA 59.9% 17.5% 2.5% 13.5% 2.1% 0.9% 3.5%

LIECHTENSTEIN 26.2% 39.5% 7.4% 19.3% 2.4% 0.1% 5.0%

LITUANIA 70.8% 14.8% 1.6% 6.5% 1.1% 0.8% 4.2%

LUXEMBURGO 28.4% 41.5% 8.0% 11.8% 4.8% 0.8% 4.7%

MALTA 33.6% 20.9% 8.9% 18.5% 5.3% 1.8% 11.0%

PAÍSES BAJOS 35.2% 17.2% 6.1% 4.5% 26.1% 1.8% 9.1%

NORUEGA 13.0% 46.5% 22.9% 2.6% 10.2% 0.5% 4.3%

POLONIA 56.6% 7.6% 20.9% 3.7% 3.9% 0.3% 7.1%

PORTUGAL 44.9% 27.7% 8.8% 11.9% 1.1% 2.2% 3.4%

RUMANIA 68.2% 7.7% 5.8% 14.7% 1.0% 1.8% 0.8%

ESLOVAQUIA 45.3% 35.9% 5.6% 6.9% 1.7% 0.5% 4.0%

ESLOVENIA 37.5% 33.7% 18.2% 5.3% 0.9% 1.4% 3.0%

ESPAÑA 58.6% 20.7% 5.7% 7.7% 0.8% 2.4% 4.0%

SUECIA 14.5% 31.9% 33.2% 4.3% 3.8% 3.1% 9.1%

REINO UNIDO 19.2% 36.0% 12.9% 10.4% 10.8% 2.3% 8.5%

Entidades individuales, 2ºT 2019.

“Otros” incluye instrumentos de

inversión colectiva cuyo look trough

no fue posible, titulizaciones y otras

inversiones no clasificables en el

resto de apartados. En el desglose

no se tienen en cuentan los activos

asociados a unit-linked. Las cifras

sombreadas en rojo y azul advierten

de pesos relativamente elevados

(por encima del percentil 90%) o

bajos (por debajo del percentil 10%);

esto es, que en cierta medida son

outliers respecto del

comportamiento mayoritario que se

observa en los 31 países para los

que se proporciona información

Fuente: EIOPA, Financial Stability

Report, diciembre 2019

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Evolución primas por ramos 2019 y 1T 2020

Fuente: ICEA

Evidencia muy limitada, pero sintomática, de la evolución de las primas en el 1T2020 …

En Vida efecto acusado, además tras dos años de caídas. Y en 1T 2020 ya incluso tasas i.a.

negativas de las provisiones

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La pandemia lleva a la economía global la una crisis sin precedentes, con descensos del PIB y

el empleo catastróficos en el primer semestre

Fuente: Afi ,varias fuentes

Previsiones macroeconómicas globales

% anual 2019 2020 2021 2020 2021 2020 2021

Mundo 3,0 -3,2 6,0 -3,5 5,2 -3,0 5,8

Desarrolladas 1,7 -6,1 5,2 - - -6,1 4,5

EEUU 2,3 -5,8 6,3 -6,5 4,9 -5,9 4,7

Área euro 1,2 -7,3 4,9 -7,7 6,3 -7,5 4,7

Alemania 0,6 -5,8 4,4 -6,5 5,9 -7,0 5,2

Francia 1,3 -7,4 5,3 -8,2 7,4 -7,2 4,5

Italia 0,3 -9,9 6,1 -9,5 6,5 -9,1 4,8

España 2,0 -8,9 6,2 -9,4 7,0 -8,0 4,3

Japón 0,7 -5,5 3,7 -5,0 2,7 -5,2 3,0

Reino Unido 1,4 -7,1 5,2 -8,3 6,0 -6,5 4,0

Emergentes 3,9 -1,3 6,5 - - -1,0 6,6

Brasil 1,1 -5,1 3,3 -5,2 1,9 -5,3 2,9

México -0,1 -6,2 2,8 - - -6,6 3,0

Rusia 1,3 -5,4 2,9 -5,0 1,6 -5,5 3,5

India 5,3 0,6 7,8 1,1 6,7 1,9 7,4

China 6,1 1,1 9,0 1,0 7,8 1,2 9,2

CE (MAY20) FMI (ABR20)AFI

18

En economías desarrolladas recuperación económica insuficiente en 2021 para

compensar el desplome de 2020

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Incertidumbre sobre la intensidad de la caída y posterior recuperación: En España…Previsiones macroeconómicas del BdE para la economía española

19

BdE: rango de caída entre el 9% y 12% en 2020 de la economía española

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Previsión compleja por perfil abrupto del desplome-recuperación, pero hasta el

2022 al menos no es probable que recuperemos los niveles de primas en No Vida

…

Fuente: Afi, DGSFP

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… y también es improbable que se recuperen antes de 2023 las primas de Vida

Fuente: Afi, DGSFP

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7.0%

8.0%

9.0%

10.0%

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12.0%

13.0%

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20

20(P

)

20

21 (

P)

ROE Sector Seguros español

Con muy alta probabilidad el sector acabará perdiendo la rentabilidad sostenida de

dos dígitos de las últimas décadas …

Contexto deprimido del negocio, bajos tipos y la desaparición de plusvalías acumuladas serán

factores determinantes

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Fuente; Afi con datos EIOPA, 2019

Cómoda posición de solvencia

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