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Perspectivas para la rentabilidad y
solvencia del sector seguros
17 de junio de 2020
IV Taller Afi de Seguros
Daniel Manzano
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1. Situación de partida• Posición confortable del sector seguros
• Ancla en una senda bien distinta a la del sector bancario
• Relevancia de la banca-seguros en el negocio asegurador
• Solidez de la principales compañías del sector
2. Canales de impacto y efectos (directos e indirectos) de la
pandemia
3. Proyecciones• Evidencias recientes limitadas, pero sintomáticas
• Deterioro de ingresos, rentabilidad y solvencia 2020-21
Focos de análisis
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58.150PRIMAS IMPUTADAS (netas reaseguro)
INGRESOS INVERSIONES (y otros ing
técnicos) 14,973
TOTAL INGRESOS 73.123
4,843GASTOS INVERSIONES (y otros gastos
técnicos)
SINIESTRALIDAD (neta reaseguro y var prov) 53.657
TOTAL COSTES 57.921
VALOR AÑADIDO 14,623
8.960GASTOS EXPLOTACIÓN
Bº ANTES IMPUESTOS 6.163
499INGRESOS/ GASTOS NO TÉCNICOS
=
=
+
-
+
-
RESULTADOS – SECTOR SEGUROS RESULTADOS – SECTOR BANCARIO
INGRESOS FINANCIEROS
DIVIDENDOS, COMISIONES, ROF
TOTAL INGRESOS
COSTES FINANCIEROS
PÉRDIDA POR DETERIORO DE
ACTIVOS
TOTAL COSTES
VALOR AÑADIDO
GASTOS EXPLOTACIÓN
Bº ANTES IMPUESTOS
DOTACIÓN A PROVISIONES +
EXTRAORDINARIOS
=
=
-
-
+
-
32.950
26.238
59.188
9.801
5.989
15.790
43.398
26.327
15.201
1.869
ROE = 6,5%
2019
ROE = 10,8%
Las compañías de seguros generan menos de la mitad de los resultados que los
bancos en España, pero lo hacen casi con el doble de rentabilidad
Fuente: Afi a partir de datos de la DGSFP y Banco de España. Datos en millones de euros
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Cuenta de resultados del sector: Evolución y descomposición (m.m. euros)
Fuente: Afi partir de datos de DGSFP
51.951.9
52.758.9
58.659.3 58.1
9.6 9.7 9.18.4 8.5 6.1 10.1
-48.8 -48.9 -49.6 -53.8 -53.6 -51.4 -53.7
-7.6 -7.6 -7.8-8.1 -7.6 -8.7 -9.0
1.0 1.1 0.20.4 0.5 0.6 0.5
6.1 6.3 4.7 5.86.4
6.06.2
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Primas Neto inversiones Siniestralidad
Gastos Explotación Otros ingresos/gastos no técnicos BAI (Eje Drch.)
Las compañías de seguros españolas generan de manera robusta y estable un BAI en
el entorno de 6.000 millones de euros anuales desde la finalización de la recesión
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Tres fases bien diferenciadas en la rentabilidad generada por el negocio de seguros
en España: pre-crisis, crisis y recuperación. Confortablemente siempre en dos dígitos
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Fuente: Afi, BdE, DGSFP
Tamaño de balance (base 100 = 2007) Fondos Propios (base 100 = 2007)
Sector seguros Sector bancario
BALANCE Y FONDOS PROPIOS: Crecimiento sostenido del balance del sector seguros vs
compresión del bancario. Reforzamiento del capital en ambos sectores, mayor en el asegurador
Seguros: 339.794 mill € (+56,0%)
Banca: 2.517.899 mill € (-11,0%)
Último dato:
Seguros: 44.711 mill € (+95%)
Banca: 217.323 mill € (+37%)
Último dato:
Sendas distintas de los negocio asegurador y bancario en España (I)
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Fuente: Afi, BdE, DGSFP
Resultados netos (base 100 = 2007) ROE (base 100 = 2007)
Sector seguros Sector bancario
Seguros: 10,8%
Banca: 6,5%
Seguros: 4.818 mill €Banca: 13.800 mill €
Último dato
Último dato
RESULTADOS y ROE: Desde la anterior crisis insuficientes en banca para absorber el
coste de capital vs seguros donde el ROE se mantiene estable ligeramente por encima
de los dos dígitos
-59 -294-7,2% -33,4%
Sendas distintas de los negocios asegurador y bancario en España (II)
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Fuente: Afi, BdE, DGSFP
Magnitudes banca sobre seguros (número de veces)
Como consecuencia, el sector bancario ha reducido considerablemente, y lo sigue
haciendo, sus múltiplos respecto del sector seguros
-3,4 -16,4
Sendas distintas de los negocios asegurador y bancario en España (III)
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Magnitudes relevantes del negocio asegurador de la banca en España
(millones de euros, 2018)
Fuente: Afi, Entidades, DGSFP
La banca-seguros genera casi el 75% de los resultados del negocio de Vida y el 30% de los de No
Vida, y además con una rentabilidad (ROE) muy superior a la de la media del sector seguros: más del
18% vs 11%
Pero fuerte conexión: la banca-seguros no solo pesa mucho en el sector seguros
español, sino que genera rentabilidades notablemente superiores a la media …
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Aportación directa del negocio seguros al beneficio consolidado de la banca
(millones de euros, 2018)
Fuente: Afi, Entidades, DGSFP
El negocio de banca-seguros
proporciona de manera directa el
20%-25% de los beneficios
consolidados de la banca en su
negocio doméstico, porcentaje
que probablemente supera el
30% si se tiene en cuenta
además la contribución de las
comisiones que genera la
distribución de la red bancaria.
… y aporta al negocio bancario en torno a un 30% de sus resultados en España
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Rentabilidad y solvencia de las principales entidades aseguradoras individuales (2019)
Por su parte, las 18 principales entidades individuales definen de manera agregada
tanto una rentabilidad como una solvencia por encima de las medias sectoriales
Fuente: Afi a partir de los SFCR y Memorias de las entidades
247%
14%CO
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Efectos de la pandemia: cuatro canales de impacto
La brusca paralización de la economía mundial como consecuencia de la
crisis sanitaria provocada por el coronavirus va a tener efectos directos e
indirectos de calado sobre las aseguradoras.
Los canales por los que se verá afectado son de distinta naturaleza:
1. siniestralidad, muy dispar por ramos
2. reducción de ingresos (1) por primas No Vida, como consecuencia de la
caída de la actividad económica y
3. reducción de ingresos (2) por primas Vida, como consecuencia además
de la prolongación en el tiempo de tipos de interés ultrabajos
4. pérdida de valor de las carteras, asociada a la ampliación de los spreads
crediticios y al desplome de las cotizaciones de la renta variable.
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Fuerte correlación con el ciclo económico (con desfase) reducirá los ingresos por
primas de No Vida …
Fuente: Afi, DGSFP
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En Vida la correlación es mucho menor, dado que influyen otros factores
relevantes (tipos de interés, productos de ahorro alternativos,…) …
Fuente: Afi, DGSFP
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… y, de hecho, Vida seguirá viéndose impactada adicionalmente por la prolongación
en el tiempo de los tipos de interés ultrabajos
Fecha Fecha Fecha
Media (Spot) Media (Spot) Media (Spot)
Percentil 90% Percentil 90% Percentil 90%
Fuente: Afi, Bloomberg
31/12/2018 31/12/2019 15/06/2020
1.700%
3.409%
0.771%
2.250%
0.195%
1.689%
0.000%
0.500%
1.000%
1.500%
2.000%
2.500%
3.000%
3.500%
4.000%
4.500%
-4.000% -2.000% 0.000% 2.000% 4.000% 6.000% 8.000%
Distribución de probabilidad fwdswap (EUR 5Y - 10Y)
31/12/2018
31/12/2019
15/06/2020
(2)
(1)
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Por el impacto en las carteras de inversión, las compañías españolas beneficiadas
comparativamente por su estructura y el empleo de técnicas de gestión basadas en
el casamiento de flujos
Bonos
gobiernos
Bonos
corporativosAcciones
Efectivo y
depósitos
Ptéstamos e
hipotecasInmobiliario Otros
EU/EEA 31.4% 32.2% 15.1% 5.2% 5.7% 2.2% 8.2%
AUSTRIA 25.0% 31.3% 20.0% 4.1% 3.9% 7.1% 8.7%
BÉLGICA 48.1% 22.3% 8.1% 2.7% 12.2% 2.7% 4.0%
BULGARIA 50.2% 15.3% 11.2% 10.8% 6.5% 2.5% 3.6%
CROACIA 64.1% 4.5% 8.3% 5.6% 7.2% 7.8% 2.5%
CHIPRE 18.5% 36.1% 11.8% 15.6% 2.9% 6.0% 9.1%
REPUBLICA CHECA 50.8% 17.6% 8.5% 7.6% 8.5% 0.4% 6.6%
DINAMARCA 18.0% 39.7% 27.0% 3.1% 3.8% 2.7% 5.6%
ESTONIA 27.0% 53.1% 1.5% 14.0% 0.7% 0.0% 3.7%
FINLANDIA 9.6% 33.3% 6.9% 7.5% 4.5% 5.6% 32.5%
FRANCIA 33.4% 35.1% 12.3% 3.4% 1.9% 2.3% 11.6%
ALEMANIA 25.3% 35.8% 21.5% 4.1% 5.5% 2.1% 5.8%
GRECIA 61.8% 20.6% 4.7% 6.6% 0.8% 1.9% 3.6%
HUNGRÍA 81.2% 3.0% 4.7% 4.8% 0.4% 0.1% 5.8%
ISLANDIA 26.2% 19.3% 28.8% 6.0% 2.7% 1.5% 15.4%
IRLANDA 27.7% 32.6% 7.1% 19.3% 5.0% 1.3% 6.9%
ITALIA 52.6% 21.1% 12.5% 2.1% 1.3% 1.0% 9.4%
LETONIA 59.9% 17.5% 2.5% 13.5% 2.1% 0.9% 3.5%
LIECHTENSTEIN 26.2% 39.5% 7.4% 19.3% 2.4% 0.1% 5.0%
LITUANIA 70.8% 14.8% 1.6% 6.5% 1.1% 0.8% 4.2%
LUXEMBURGO 28.4% 41.5% 8.0% 11.8% 4.8% 0.8% 4.7%
MALTA 33.6% 20.9% 8.9% 18.5% 5.3% 1.8% 11.0%
PAÍSES BAJOS 35.2% 17.2% 6.1% 4.5% 26.1% 1.8% 9.1%
NORUEGA 13.0% 46.5% 22.9% 2.6% 10.2% 0.5% 4.3%
POLONIA 56.6% 7.6% 20.9% 3.7% 3.9% 0.3% 7.1%
PORTUGAL 44.9% 27.7% 8.8% 11.9% 1.1% 2.2% 3.4%
RUMANIA 68.2% 7.7% 5.8% 14.7% 1.0% 1.8% 0.8%
ESLOVAQUIA 45.3% 35.9% 5.6% 6.9% 1.7% 0.5% 4.0%
ESLOVENIA 37.5% 33.7% 18.2% 5.3% 0.9% 1.4% 3.0%
ESPAÑA 58.6% 20.7% 5.7% 7.7% 0.8% 2.4% 4.0%
SUECIA 14.5% 31.9% 33.2% 4.3% 3.8% 3.1% 9.1%
REINO UNIDO 19.2% 36.0% 12.9% 10.4% 10.8% 2.3% 8.5%
Entidades individuales, 2ºT 2019.
“Otros” incluye instrumentos de
inversión colectiva cuyo look trough
no fue posible, titulizaciones y otras
inversiones no clasificables en el
resto de apartados. En el desglose
no se tienen en cuentan los activos
asociados a unit-linked. Las cifras
sombreadas en rojo y azul advierten
de pesos relativamente elevados
(por encima del percentil 90%) o
bajos (por debajo del percentil 10%);
esto es, que en cierta medida son
outliers respecto del
comportamiento mayoritario que se
observa en los 31 países para los
que se proporciona información
Fuente: EIOPA, Financial Stability
Report, diciembre 2019
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Evolución primas por ramos 2019 y 1T 2020
Fuente: ICEA
Evidencia muy limitada, pero sintomática, de la evolución de las primas en el 1T2020 …
En Vida efecto acusado, además tras dos años de caídas. Y en 1T 2020 ya incluso tasas i.a.
negativas de las provisiones
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La pandemia lleva a la economía global la una crisis sin precedentes, con descensos del PIB y
el empleo catastróficos en el primer semestre
Fuente: Afi ,varias fuentes
Previsiones macroeconómicas globales
% anual 2019 2020 2021 2020 2021 2020 2021
Mundo 3,0 -3,2 6,0 -3,5 5,2 -3,0 5,8
Desarrolladas 1,7 -6,1 5,2 - - -6,1 4,5
EEUU 2,3 -5,8 6,3 -6,5 4,9 -5,9 4,7
Área euro 1,2 -7,3 4,9 -7,7 6,3 -7,5 4,7
Alemania 0,6 -5,8 4,4 -6,5 5,9 -7,0 5,2
Francia 1,3 -7,4 5,3 -8,2 7,4 -7,2 4,5
Italia 0,3 -9,9 6,1 -9,5 6,5 -9,1 4,8
España 2,0 -8,9 6,2 -9,4 7,0 -8,0 4,3
Japón 0,7 -5,5 3,7 -5,0 2,7 -5,2 3,0
Reino Unido 1,4 -7,1 5,2 -8,3 6,0 -6,5 4,0
Emergentes 3,9 -1,3 6,5 - - -1,0 6,6
Brasil 1,1 -5,1 3,3 -5,2 1,9 -5,3 2,9
México -0,1 -6,2 2,8 - - -6,6 3,0
Rusia 1,3 -5,4 2,9 -5,0 1,6 -5,5 3,5
India 5,3 0,6 7,8 1,1 6,7 1,9 7,4
China 6,1 1,1 9,0 1,0 7,8 1,2 9,2
CE (MAY20) FMI (ABR20)AFI
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En economías desarrolladas recuperación económica insuficiente en 2021 para
compensar el desplome de 2020
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Incertidumbre sobre la intensidad de la caída y posterior recuperación: En España…Previsiones macroeconómicas del BdE para la economía española
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BdE: rango de caída entre el 9% y 12% en 2020 de la economía española
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Previsión compleja por perfil abrupto del desplome-recuperación, pero hasta el
2022 al menos no es probable que recuperemos los niveles de primas en No Vida
…
Fuente: Afi, DGSFP
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… y también es improbable que se recuperen antes de 2023 las primas de Vida
Fuente: Afi, DGSFP
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7.0%
8.0%
9.0%
10.0%
11.0%
12.0%
13.0%
14.0%
15.0%
16.0%
20
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20
19
20
20(P
)
20
21 (
P)
ROE Sector Seguros español
Con muy alta probabilidad el sector acabará perdiendo la rentabilidad sostenida de
dos dígitos de las últimas décadas …
Contexto deprimido del negocio, bajos tipos y la desaparición de plusvalías acumuladas serán
factores determinantes
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Fuente; Afi con datos EIOPA, 2019
Cómoda posición de solvencia
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