Phân tích Đầu tư tài chính 2 công ty

7/31/2019 Phn tch u t ti chnh 2 cng ty

1/73

- 1 -

I. Tnh hnh kinh t v m, th trng chng khon

trong giai on 2009 2011:

1. Tnh hnh kinh t v m:

1.1 Tnh hnh kinh t th gii:

Sau cuc khng hong kinh t nm 2008, nn kinh t th gii bt u c

nhng du hiu phc hi. Cc nn kinh t mi ni ang l nhng im sng ca

nn kinh t th gii trong khi cc u tu ca nn kinh t th gii nh M v

Chu u d n lc ht sc nhng li ang phi i mt vi nhiu kh khn.

Tuy nhin, s phc hi kinh t th gii hin ti vn khim tn, n cha

nhng ri ro v bc l du hiu kim hm s hi phc. l t l tht nghipcao cc nn kinh t ch cht, nguy c v n cng Chu u e da hi phc

kinh t do cc gi kch thch kinh t phi ct gim, tng trng kinh t ca nhiu

nc ang pht trin cha hi phc li mc trung bnh trc khng hong kinh

t, s thiu hp tc kinh t gia cc nc tng ln hnh thnh nguy c xung t

thng mi, nguy c lm pht tng( nht l ti cc nc dang pht trin), s phi

hp thiu ng b gia chnh sch ti kha v tin t lm suy gim nim tin vo

chnh sch v m.

Page 1 of 73


2/73

- 2 -

Khng hong n cng ti khu vc Chu u:

Nguy c ca cuc khng hong n cng ti Chu u bc l r t nm

2009 v tnh hnh ngy mt tr nn nghim trng. Nguy c v n ln nht hin

nay l ti Hy Lp. Mc d cc nh lnh o ca Eurozone a ra nhiu binphp trong c c vic yu cu cc ngn hng ct gim mt na s khon n

ca Hy Lp nhng tnh hnh vn cn rt cng thng. Bn cnh Hy Lp, Ireland

cng phi nh n nhng gi cu tr t khu vc Chu u; ngoi ra, mi y

Italia cng phi nh IMF gim st cc khon thu chi ca mnh trc nguy c

v n quc gia ang n gn. Ngoi Hy Lp, Ireland v Italia cn rt nhiu cc

nc thuc Eurozone khc nm trong khu vc cm n nh Tay Ban Nha,

B o Nha. i mt vi nguy c trn, nhiu bin php ct gim chi tiu

c p dng ti nhiu nc, k c nhng nc c t nguy c nh Thy in

cng phi thc hin.

Chin tranh thng mi:

Ro cn thng mi cng sm quay tr li khi kinh t th gii thot khi

khng hong, tiu biu l cuc chin tranh tin t gia M v Trung Quc. M

co buc Trung Quc gi gia ng Nhn Dn T qu thp khin cho hng ha

Trung Quc o o vo M lm cc ngnh sn xut M nh n. Trc sc

p, chnh ph Trung Quc nng gi ng NDT nhng n lc ny cha ng

k. Sc p ng tin ln gi cng xut hin ph bin khi ng tin ca nhiu

nc tng gi so vi ng USD, lm n cha xut hin mt cc chin tranh tin

t trong tng lai. Bn cnh , mt lot ro cn thng mi m in hnh nht

l thu chng bn ph gi ang c cc nc ln p dng i vi cc nc

xut khu.Tht nghip vn cao cc nn kinh t ch cht:

y l vn rt ng lo ngi vi nn kinh t th gii. T l tht nghp cc

nc Chu u v M vn cao (nm 2010 ln lt l 9.6% v 9.4%). S ngi

tht nghip cao e da s phc hi c nn kinh t th gii do nn kinh t ang

thiu i nn tng cn bn m vn da vo tc ng ca cc gi kch cu. nu vn

tht nghip khng c gii quyt ti cc nc pht trin s kim hm s

tng trng ca cc quc gia ang pht trin. D hin ti cc nc ang pht

Page 2 of 73


3/73

- 3 -

trin sm tm c phc hi nhanh nhng tng trng s chm li nu nhu

cu t cc nc pht trin suy gim.

Trin vng:

Theo nh gi ca Lin hip quc, tc tng trng kinh t th gii trongnm 2011 s chm li v tip tc mc thp trong nm 2012, cc u tu kinh t

th gii vn tng trng chm, mc tng trng ca cc nn kinh t ang

pht trin s c ci thin. nguy c ca cuc i suy thoi kinh t th hai s

kh din ra do s tng trng mnh ca khu vc kinh t ang pht trin v nn

kinh t M, Chu u vn duy tr chnh sch tin t ni lng.

1.2 Tnh hnh kinh t Vit Nam:

a) Tng trng kinh t:

Trong bi cnh hu khng hong ti chnh v suy thoi kinh t ton cu, nn

kinh t Vit Nam bc u phc hi v tng trng kh nhanh. Sau khi t

mc tng trng thc 5.3% trong nm 2009, nn kinh t Vit Nam t

khong 1.98 triu t ng (tng ng vi 104.6 t USD), tng ng vi tng

trng 6.78% trong nm 2010, cao hn mc 6.5% so vi k hoch ra. C th,

tng trng GDP trong 4 qu nm 2010 u cao hn so vi qu trc, ln lttng mc 5.84% trong qu 1 , 6.44% trong qu 2, 7.18% trong qu 3 v 7.34%

trong qu 4. c bit c 3 khu vc kinh t u tng trng vi tc tng

trng kinh t tng dn, trong gi tr gia tng ngnh sn xut cng nghip v

xy dng tng 7.7% , ngnh dch v tng 7.52%, ngnh nng lm thy sn tng

2.78% so vi cng k nm trc. Mc d c tc tng trng kh cao nhng

khi xt trong khu vc Chu khu vc c tc phc hi kinh t sau khng

hong kh nhanh th tc d phc hi ca nn kinh t Vit Nam chm hn so vi

cc nc c tc tng trng m nm 2009 nh Malaysia, Thi Lan hay

Phillipines.

Page 3 of 73


4/73

- 4 -

Bc sang nm 2011, tng sn phm quc ni9 thng c thng k t

khong 1.710.214 t ng, tng ng 406.308 t ng theo gi so snh 1994.

Trong , c cu theo gi thc t, khu vc nng-lm-thy sn chim 21,50%

tng gi tr; khu vc cng nghip-xy dng chim 40,66%; v khu vc dch vchim 37,84%. So vi 9 thng cng k ca nm 2010, trn c s mc gi c nh

1994, tc tng trng GDP c tnh tng 5,76%, trong gi tr nng-lm-

thy sn tng trng 2,39%, gi tr cng nghip-xy dng tng 6,62% v gi tr

khu vc dch v tng 6,24%.

b) Lm pht:

Lm pht l mt vn rt nng trong thi gian va qua, nh hng trc tip

n i sng ca ngi dn, tnh hnh sn xut ca cc doanh nghip trong c

nc. Lm phttrong 3 thng ca qu 3 tip gim tc t thng 5 v thng 6

sau nhng n lc n nh ha quyt lit ca Chnh ph. Tuy nhin, do s thiu

ht ngun cung thc phm tm thi trong thng 7 v thng 8, cng nh hng

ca yu t thi v tu trng trong thng 9 nn tc tng ca ch s gi tiu

dng (CPI) hng thng trong qu vn mc cao. Tnh n ht thng 9, CPI

tng 22,42% so vi cng thi im ca nm trc, v ln ti 16,63% so vicui nm 2010. ng lu , gi c ca nhm hng Thc phm tng ti

27,72% t u nm, tip l nhm n ung ngoi gia nh tng 21,33%, nhm

Vn ti c mc tng 19,01%, nhm Vt liu xy dng v nh tng 16,59%;

trong khi Bu chnh-Vin thng l nhm duy nht c mc gi gim 1,87%.

c) Vn u t ton x hi:

Page 4 of 73


5/73

- 5 -

Vn u t ton x hithc hin trong 3 qu u nm theo gi thc t c

tnh t 679,9 nghn t ng, tng 12,8% so vi cng k nm trc v bng

39,8% GDP. Trong , vn khu vc Nh nc 243,9 nghn t ng, chim

35,9% tng vn v tng 7,5%; khu vc ngoi Nh nc 264,1 nghn t ng,chim 38,8% v tng 19%; khu vc c vn u t trc tip nc ngoi 171,9

nghn t ng, chim 25,3% v tng 11,6%.

Thu ht u t trc tip ca nc ngoi tnh n ngy 22/9 ch bng 72,1%

cng k nm 2010, t 9.903,5 triu USD. Trong , vn ng k mi ca 675

d n c cp php mi l 8.237,8 triu USD (gim 31,5% v vn v gim

29,6% v s d n so vi cng k nm trc); vn ng k b sung ca 178 lt

d n c cp php t cc nm trc l 1.665,7 triu USD. Vn u t trc

tip nc ngoi thc hin chn thng u nm c tnh t 8,2 t USD, tng

1,9% so vi cng k nm 2010.

Trong 9 thng qua, lng vn chy vo lnh vc kinh doanh bt ng sn

gim xung v tr th 6, ch chim khong 3% tng vn FDI ng k. Ngc li,

lnh vc thu ht vn ln nht l cng nghip ch bin, ch to. Tng vn FDI

ng k vo lnh vc ny trong 9 thng qua l gn 4,912 t USD, bao gm 3,848

t USD vn ng k mi v 1,064 t USD vn tng thm, tng 33,6% so vi

cng k nm ngoi.

Lnh vc sn xut, phn phi in, kh, nc, iu ha v xy dng vn

thuc nhm top 3 dn u v thu ht vn. C th l ngnh sn xut, phn phi

in, kh, nc, iu ha thu ht c khong 2,525 t USD vn ng k mi,

gim khong 14%; v ngnh xy dng thu ht c trn 689 triu USD, bao

gm 547,5 triu USD vn ng k mi v 141,8 triu USD vn tng thm, gimgn 37% so vi cng k nm ngoi.

Page 5 of 73


6/73

- 6 -

Tnh hnh cn cn thng mi

Gi tr nhp siu 9 thng u nm c khong 6,9 t USD, tng ng

9,8% tng kim ngch xut khu. Trong , gi tr xut khu c nc c t

70,03 t USD, tng 35,4% so vi cng k 2010; v gi tr nhp khu c 76,9 t

USD, tng 26,9% so vi cng k 2010.Gi c nhiu mt hng nng sn v gi

du th th gii tng gp phn ng k vo tng trng xut khu. Nu loi

tr yu t tng gi, kim ngch xut khu 3 qu c tnh tng 13,3% so vi cng

k nm trc. Trong c cu xut khu, nhm hng cng nghip nng v khong

sn chim 33,7% t trng; hng cng nghip nh v tiu th cng nghip chim

39,9%; hng nng lm thy sn chim 23,3%; vng ti xut chim 3,1%. Nh

vy, t l nhp siu/xut khu tnh ht qu 3 l 9,8%, gim tch cc so vi mc

15,7% vo cui qu 2, hin ang mc thp so vi mc tiu 16% do Chnh ph

ra cho c nm.

d) Li sut:

Li sutcho vay VND bnh qun thc t, theo bo co ca Ngn hng Nh

nc, n nh trong thng 7 v thng 8, v c xu hng gim nh trong thng 9.C th, li sut cho vay nng nghip, nng thn v xut khu khong 17-

19%/nm, li sut cho vay lnh vc sn xut-kinh doanh khc khong 17-

21%/nm, li sut cho vay lnh vc phi sn xut khong 22-25%/nm. Trong khi

, v mt quy nh, li sut huy ng vn ti a bng ng Vit Nam ca cc t

chc tn dng, theo Thng t s 02/2011/TT-NHNN ca Ngn hng Nh nc ra

ngy 03/03/2011, v gn y c thay th bng Thng t s 30/2011/TT-

NHNN ra ngy 28/9/2011, vn c khng ch mc trn 14%/nm i vi

Page 6 of 73


7/73

- 7 -

tin gi c k hn t 1 thng tr ln, v 6%/nm i vi tin gi khng k hn v

c k hn di 1 thng.

Trn th trng m, li sut cho vay vn c duy tr mc 14%/nm trong

sut qu 3. Trong khi , trn th trng lin ngn hng, li sut cho vay quam tng t mc 11,52%/nm ln 12,83%/nm trong thng 7, gim xung

mc 10,25% trong thng 8, tip tng ln n 13,52%/nm trong tun u ca

thng 9, v hin ti gim v mc quanh 12%/nm. Trong mt ng thi gn

y, Ngn hng Nh nc ban hnh Quyt nh s 2210/Q-NHNN vo ngy

06/10, iu chnh li sut ti cp vn tng t 14%/nm ln 15%/nm v li sut

cho vay qua m trong thanh ton in t lin ngn hng t 14%/nm ln

16%/nm, nhm hon thin khung li sut iu hnh trong bi cnh chnh sch

tin t ang c nhng kt qu tch cc.

Din bin li sut cho vay VND trn Interbank

Tng trng tn dngtrong 9 thng u nm nay t 8,16%, trong khi tng

phng tin thanh ton cng mi tng 8,87%, vn thp hn nhiu so vi mccho php theo Ngh quyt s 83/NQ-CP, tng ng l 20% v 15-16% cho c

nm. Bn cnh , huy ng vn tng 9,82%. T s liu c Ngn hng Nh

nc cng b hng thng, theo tnh ton tng trng tn dng VND ti thi im

cui qu 3 so vi cui nm 2010 khong 5%, trong khi tn dng ngoi t tng

ti 24,04%. Tng cho vay bng ngoi t ang mc 30 t USD, trong khi huy

ng tin gi bng ngoi t khong 22,5 t. D n tn dng ngoi t ti thi

im cui thng 9 gim so vi cui thng 8, tnh rng khong 700 triu USD o hn.

Page 7 of 73


8/73

- 8 -

Cng trong n lc nhm hn ch tng trng tn dng ngoi t, t l d tr

bt buc i vi tin gi bng ngoi t ca cc t chc tn dng tip tc c

nng ln 8% t ngy 26/08 i vi tin gi c k hn di 12 thng. Nh li

trong qu 2, t l ny ciu chnh hai t,t 2% ln mc 6% vo ngy01/05 v tng thm 1% ln mc 7% vo ngy 01/06. i vi tin gi c k hn

trn 12 thng, t l d tr bt buc ang mc 6%.

Tnh hnh tng trng tn dng

e) T gi:

T gitrong qu 3 chu nhiu p lc t tnh hnh tng trng tn dng ngoi

t t bin trong cc thng u nm, t din bin gi vng v t ch trng h

mc li sut ng ni t ca Chnh ph trong bi cnh lm pht vn mc cao.

Tuy nhin, tnh trong ton qu, ng ni t ch gim gi chnh thc 0,05% so vi

ng USD. Vic gi vng c t gi trong cc thng gn y c h tr bi

tnh hnh cn cn thanh ton tng th ca t nc lun trong trng thi thngd: mc d cn cn thng mi thm ht, nhng cn cn vn t thng d ln.

Ngoi ra, kt hp vi cc ng thi qun l mnh tay i vi th trng ngoi

hi t do ln chnh thc iu hng dng ngoi t trong nc, Chnh ph

thnh cng trong thc hin cng tc tuyn truyn.

Page 8 of 73


9/73

- 9 -

Tnh hnh t gi USD/VND

Trong nhng tun u thng 10 ca qu 4, Ngn hng Nh nc lin tc

tin hnh 5 ln iu chnh t gi bnh qun lin ngn hng ln mc

20.678VND/USD, tng 50 ng so vi mc 20.628VND/USD c duy tr

trong hn 1 thng trc . S mt gi nh 0,24% ca ng ni t c nhn

nhn mang nhiu ngha tch cc, trn an dn chng v kh nng n nh t gi

ca Ngn hng Nh nc, trong bi cnh nhng sc p ca vic gim li sut

tin ng v din bin ca gi vng v gi USD trn th trng t do vn cn

cao. Theo c tnh, d tr ngoi t ca Vit Nam hin nay khong 15 t USD.

Ngun ngoi t ca h thng ngn hng vn n nh, khng c du hiu cng

thng thanh khon.

f) Gi vng:

Bn cnh tnh hnh lm pht, gi vng cng l mt trong nhng vn nngca nc ta trong nm 2011. c nhng thi im, gi vng trong nc ln

cao n k lc, to ra nhng cn st thc s. Tuy nhin bc sang qu 3, tnh

hnh gi vng c v i vo n nh. C c s n nh ny l nh s n nh

ca gi vng th gii, khi tm l chn vng lm ni trnh bo khng cn.

Gi vngquc t sau khi lin tip thit lp nhng mc cao k lc trong thng

8 v u thng 9 gim mnh t nh $1.920/oz trong ngy 06/09 v mc

$1.624/oz vo cui ngy 30/09. Li sut u t vng th gii theo chin lc thng trong qu 3 t 7,8%. Trong cng nhp iu iu chnh, gi vng trong

nc gim t mc nh xp x 49.000.000 ng/lng vo cui ngy 22/08

v mc 44.220.000 ng/lng vo cui ngy 30/09. Tnh chung cho c qu 3,

gi vng trong nc vn tng 16,9%. Nhng chm tr trong vic hin thc ha

cc gii php trong n qun l tp trung v pht trin th trng vng to ra

s chnh lch ng k gia gi vng trong nc v gi vng quc t quy i, c

bit trong giai on t gia thng 9 khi din bin ca gi vng th gii v tm l

Page 9 of 73


10/73

- 10 -

ca nh u t trong nc c nhiu bin ng kh lng. Nhng hnh ng c

th ca Ngn hng Nh nc nhm loi b tnh trng u c trong nc, lnh

mnh ha th trng kim loi qu ny, p ng nhu cu u t chnh ng ca

ngi dn s l tm im ch trong qu 4 sp ti.

Bin ng gi vng

g) Trin vng kinh t:

Tnh hnh kinh t v m trong qu 3 thc s c nhiu chuyn bin tch cc

nh nhng bin php n nh ha mnh tay ca Chnh ph. Xt trn tng th, kvng ca dn chng v vn lm pht v t gi hnh thnh tng i n

nh. Trong 3 thng cui nm, tinh thn ca Ngh quyt s 11/NQ-CP vn gi

vai tr ch o. Bi, v c bn, ni ti nn kinh t vn tim n nhiu ri ro t tc

ng ca lm pht v t gi. Nhng ri ro ny s cng ln nu cc chnh sch

thn trng khng c kin tr hin thc ha, trong bi cnh nim tin ca dn

chng vn gim st trc tnh trng lm pht dai dng v s mt gi lin tc

ca ng ni t.

II. Th trng chng khon

1. Chng khon th gii

Page 10 of 73


11/73


12/73

- 12 -

Nhn chung, cc ch s chng khon Chu c mc hi phc mnh hn cc

Chu lc khc. in hnh l Chng khon Trung Quc v n . c lc th

trng chng khon Bombay khi phi ng ca giao dch, v cc ch s tng im

qu mnh, vt bin cho php.

1.2. Trong nm 2010

Ti chu u, ch s FTSE 100 ca Anh tng gn 11% trong c nm, nhng

th trng c v Nga mi thc s l ngi sao ca nm 2010.

Tng trng ca th trng chng khon chu u b cn li do nhng ri

ro n tip tc xy ra trong khu vc EU. Tuy nhin, th trng c tngtrng nh hot ng xut khu mnh m ca c nc.

Th trng M sn sng kt thc nm 2010 vi li nhun ng ch cng

vi vic cn nhc lm th no nhng iu m m lun c nhn nhn kp thi

nh vo thng 9. Tng c tc, gii quyt lm pht, v ni theo ngha rng, chng

khon M l mt ni tt u t vo nm 2010. Tht vy, mt trong nhng ch

s ln nht ca M, ch s S&P th trng m rng ca M hin ang c mctng 17% trong nm 2010.

Cc ch s cn khc cng tng trng kh tt, vi ch s cng nghip Dow

Jones tng trung bnh 11% v ch s S&P 500 tng hn13%. Vo u thng 12,

chng khon M xoay x leo ln mc cao cha tng thy t trc khi

Lehman Brothers sp vo thng 9 nm 2008.

Tng trng ca Trung Quc tip tc tin ln, tng thm mi quan ngi v

kh nng kim sot lm pht. Ch s tng hp Shanghai ca Trung Quc gim

16%. Xu hng i xung cng do k hoch 5 nm ln th 11 ca Trung Quc s

kt thc vo cui nm 2010.

Page 12 of 73


13/73

- 13 -

Pha cui bng xp hng, nhng th trng t nht chnh l ngi sao ca cuc

khng hong n chu u. Bn trong s nm thnh vin ca nhm PIIGS ca

chu u - B o Nha, , Hy Lp v Ty Ban Nha - thng lnh bng xp hng

nhng th trng t nht ca nm 2010. V tr cn li thuc v Hungary khi loi

b Ireland (thnh vin th nm ca PIIGS) ra khi top 5. Theo S&P, th

trng chng khon ca Ireland, thng bo mc gim trong nm qua ch cn

8,3%.

Page 13 of 73


14/73

- 14 -

1.3. u nm 2011

u nm, th trng chng khon th gii nhn chung tng. Ti M, ch s

Dow Jones ln u tin k t thng 6/2008 cht trn ngng cn tm l quan

trng 12.000 im. Tuy nhin, trong thng 2 cng c phin gim im, c bitl phin giao dch ngy 22/2. Cng thng chnh tr ti Libya l nguyn nhn

chnh ko th trng chng khon tut dc mnh. Nh u t khp cc sn

x bn tho do lo ngi tnh hnh ny s cn tip tc leo thang. Kt thc thng 2

nm 2011, ch s cng nghip Dow Jones tng 334,4 ln 12.226,30, ch s

S&P 500 tng 41,1 ln 1.327,22 v Nasdaq l 2.782,27, tng 82,19.

Ti chu u, th trng chng khon bin ng hn. Nhn chung, a s l

cc phin tng im, nguyn nhn do nim tin ca ngi chu u vo trin vng

nn kinh t c ln cao. Tuy nhin, cng nh th trng M, tnh hnh chnh tr

hn lon Libya l nguyn nhn chnh nh hng ti kt qu giao dch trn cc

th trng chng khon chu u ngy 22.

Trong khi chu li c din bin tri chiu. C th, chng khon Nht

t mc cao nht trong 9 thng nh k vng phc hi kinh t ti cc quc gia

pht trin. Ch s Shanghai Composite ca th trng Trung Quc tng mnhnh s dn dt ca nhm c phiu bt ng sn v ngn hng. Cn li phn ln

cc th trng chng khon chu ngp chm trong sc do nhm c phiu

a c v ti nguyn mt gi mnh. Kt thc thng 2, ch s MSCI - chu Thi

Bnh Dng (khng bao gm Nht Bn) gim 1,4% xung 458,11 im. Ch s

HangSeng gim 109,3 xung cn 23338. chiu ngc li, ch s Nikkei

tng 386,2 ln 10624,10. Ch s ShangHai tng ln 2.905,05.

Bc vo giai on sau, chng khon th gii gim im khi th trng lo

ngi khng hong n chu u s tr nn ti t hn v cc nh hoch nh chnh

sch s khng th thng nht v k hoch gim thm ht ngn sch M.

Chng khon i xung trong bi cnh xut hin nhng du hiu cho thy nn

kinh t s mt th gii vn ang trn suy yu v nhng lo ngi rng cc nh

lnh o chu u s khng th t c mt tha thun chung trong vic gii

quyt cuc khng hong n trong cuc hp thng nh EU ln hai.

C th, cht phin 25/10, ch s cng nghip Dow Jones gim mnh 207

Page 14 of 73


15/73

- 15 -

im, tng ng 1,74%, ng ca mc 11.706,62 im, sau khi tng ln

mc cao nht k t u thng Tm nm nay vo phin giao dch trc (24/10).

Ch s cng ngh Nasdaq Composite mt 61,02 im (2,26%), xung 2.638,42

im. Trong khi , ch s S&P 500 cng chm dt chui ba phin tng imlin tip vi mc gim 25,14 im (2%) xung 1.229,05 im.

Ha theo xu hng gim im ti M, cc th trng chng khon chu u

cng ng lot lao dc trong phin giao dch 25/10. Kt thc phin ti

London, ch s FTSE 100 gim 0,41% xung 5.525,54 im; cn ch s CAC 40

ca Php gim 1,43%, ng ca mc 3.174,29 im. Ti sn giao dch chng

khon Frankfurt ca c, ch s DAX cng gim 0,14% v cht phin mc

6.046,75 im.

Hu ht cc th trng chng khon chu cng i xung, do din bin m

m ca th trng chng khon M v chu u, cng nh nhng nghi ngi

ngy cng gia tng v kh nng gii quyt cuc khng hong n ca lnh o

cc nc chu u sau cuc hp thng nh EU ln hai. u phin giao dch

ny, ch s Nikkei-225 ca Nht Bn gim 88,46 im, tng ng 1,01%,

xung cn 8.673,85 im. Ch s S&P/ASX200 ca Australia cng gim 42, 9

im (1%), xung mc 4.227,9 im. Trong khi ti Trung Quc, ch s Hang

Sheng ca Hong Kong cng gim 179,55 im (0,95%), m ca mc

18.788,65 im.

Page 15 of 73


16/73

- 16 -

2. Chng khon Vit Nam

2.1. Trong nm 2009

Bn giai on vn ng ca VN-Index trong nm 2009:

a) Giai on 1 (cui thng 2 ti gia thng 6): Cc ch s chng

khon Vit Nam tng trng sau khi chm y do c h tr bi nhng thun li

c th. C th:

+ Sau Tt Nguyn n, th trng c mc P/E thp (xp x 8), vi

khng t m chng khon c th gi di gi tr s sch, to ra li th ca mt

th trng b nh gi thp, n cha mt sc bt tim nng.

+ T cui Qu I/2009, kinh t th gii bt u khi phc thm vo

l nhng n lc phc hi kinh t ca Vit Nam mang li cho nh u t s kvng ln v mt kch bn kh quan cho kinh t Vit Nam 2009.

Giai on ny, VN-Index tng 117,6%. Hu ht chng khon u c sc tng

mnh, khng ph thuc vo qui m doanh nghip pht hnh, tnh thanh khon ca

c phiu hay trin vng tng trng... Cc nhm c phiu dn dt th trng vi

sc tng mnh t 150% n 400% phi k n l nhm Ti chnh - Ngn hng

(tiu biu l nhm Chng khon). y cng l giai on m giao dch th trng

c ci thin ng k v khi lng v gi tr so vi thi gian trc . Lng

Page 16 of 73


17/73

- 17 -

ti khon m mi tng ln ng k, trong khi nh u t cng tng cng s

dng cc chin thut v cng c u t to thanh khon nh n by ti chnh,

xoay vng vn...

b) Giai on 2: (09/06/2009 20/07/2009): Th trng chuyn t tng

trng lin tc sang iu chnh, tm v gi tr thc cng c v xc lp xu th

mi. Mt gn 100 im song th trng khng c nhng biu hin tiu cc

thng thy trong cc gia on iu chnh k thut nh hin tng bn tho c

phiu, mt thanh khon giao dchTri li, khi VN-Index c nng rt ttbi lc cu khi i vo vng h tr 430 im 460 im.

c) Giai on 3 (20/07/2009- 22/10/2009): Trung tun thng 7, cc doanh

nghip bo co kt qu hot ng kinh doanh qu II vi s li n tng, cng vi

thi im th trng vn hp dn sau khi iu chnh, thi bng mt xu th

tng trng mi vi cm hng ch o n t nhm Xy dng - Bt ng sn.

Tuy nhin, tri ngc hon ton vi giai on tng trng ln 1,nhm c

phiu Ngn hng - nhm chng khon vn c nhiu nh hng ti din bin th

Page 17 of 73


18/73

- 18 -

trng li c du n m nht.

Ging nh trong giai on tng trng 1, sc tng ca th trng giai on ny

hm cha kh nhiu ri ro khi xu th th trng ph thuc cht ch vo s vn

ng ca chi mt nhm chng khon (Xy dng - Bt ng sn), v nhm nyang c biu hin tng trng nng khi sc tng khng phn nh ng thc t

bi cnh nn kinh t. Bn cnh , tc ng ca n by ti chnh (vn l cng

c ngn hn) c s dng mt cch trit khin VN-Index tng qun tnh

vt mc 600 im, chnh thc t th trng trc mt qu trnh iu chnh gi

tr.

d) Giai on 4 (t 22/10/2009): Khi xng bi p lc gii chp (do s

dng n by ti chnh) khi th trng ri qua mc 600 im, cng vi s lo ngi

trc nhng din bin bt thng trong hot ng qun l kinh t v m m in

hnh l chnh sch t gi, li sut khin cho qu trnh iu chnh k thut cn

thit sau giai on tng trng trc chm su thnh mt xu th o chiu th

trng. Trn sn HOSE, ch s VN-Index gim 190 im trong cha y 2 thng.

Cng vi , thanh khon th trng st gim ng k. Nhm dn dt th

trng l Xy dng - Bt ng sn trong giai on trc gim ng k nhhng, th trng thiu ht lc t nhng nhm chng khon vn c coi l

bluechips. Tuy vy, tri qua 4 giai on thng trm, th trng chng khon

2009 vn c nh gi l c mt nm thnh cng vi mc tng trng 56,8%

ca VN-Index v 60% ca HNX-Index - mt kt qu n tng khi 2009 c

coi l mt nm kh khn ca nn kinh t ni chung, ca th trng chng khon

ni ring.

Bng 1: Thng k quy m ton th trng nm 2007, 2008, 2009

Page 18 of 73


19/73

- 19 -

Bng 5: Thng k P/E v gi tr vn ha th trng theo ngnh

Page 19 of 73


20/73

- 20 -

Page 20 of 73


21/73

- 21 -

2.2. Trong nm 2010

a) Ngun cung t ln th trng

Nm 2010 l nm nim yt t ca cc doanh nghip mi. iu ny xut

pht mt phn t tng ca TTCK trong nm 2009, khin cho nhiu doanh

nghip xy dng k hoch nim yt trong nm 2010 nhm huy ng vn. Bn

cnh , Lut chng khon sp c nhng thay i theo hng kht khe hn v

quy nh nim yt, do vy, nhiu doanh nghip tranh th lc cc iu kin cn

ang d dng nim yt ln TTCK. Tnh n ngy 26/12/2010, s lng doanh

nghip nim yt trn c hai sn l 643 vi gi tr vn ha th trng t 701,9

t ng. So vi nm 2009, s doanh nghip nim yt mi tng 189 doanh

nghip (42%), mc tng k lc k t khi ra i ca TTCK Vit Nam.b) Vn tng nng ca cc penny v cc h ly

Trong bi cnh dng tin vo th trng yu, cc c phiu bluechips vi vn

ha ln khng c a chung, ln sng u c vo cc c phiu va v nh

ln ngi trong sut 5 thng u nm 2010. T xut hin nhng c phiu

c kt qu kinh doanh l hoc km hiu qu m gi vn tng (MTG, PVA,

SRA, SRB). Thay v cc t chc chnh quy, th trng b dn dt bi cc

i li, ha theo l cc nh u t nh l. T thng 5/2010, cng vi xu

Page 21 of 73


22/73

- 22 -

hng gim ca th trng, nhm c phiu nh lao dc khng phanh, gy mt

nim tin, s chn nn tt ca NT nh. y cng l bi hc t gi cho

nhiu nh u t trong vic u t theo i li, khng tnh ton theo ch s c

bn ca c phiu.c) HNX-Index phn nh trung thc din bin ca th trng hn ch s

VN-Index

Trong nhiu giai on ca nm 2010, ch s VN-Index khng cn phn

nh chnh xc tnh hnh chung trn sn HOSE khi ch cn mt vi bluechip tng

im l gi c mu xanh ca ch s, gy ra hin tng xanh v, lng

ca VN-Index. Hin tng th trng thiu c phiu u tu cng din ra.

Nhng blue-chips mt thi trc kia th hin nay vi mc vn qu ln

(ACB, STB, SAM, REE, HAG, SSI) dng nh thiu ng lc v c hi

pht trin.

Trong bi cnh ch s VN-Index b chi phi bi vi c phiu ln, nh u t

(NT) quan tm ti ch s HNX-Index nhiu hn, bi din bin trn sn H

Ni phn nh cung-cu tht ca th trng. Gi c phiu cng thng bin ng

cng chiu vi bin ng ca ch s chnh.d) Cng ty chng khon (CTCK) gim dn tnh dn dt th trng

Nm 2010 l nm nim yt t ca cc CTCK vi con s t 4 Cng ty

nim yt trong nm 2009, tng ln 25 CTCK nim yt trong nm 2010 vi

ng c ch yu l to thanh khon v uy tn, tuy nhin hiu qu hot ng

khng cao.

Trong 10 thng u nm 2010, khi xu hng gim cha kt thc, khng ch

CTCK, m nhiu nh u t t chc tht bi trong mt s trng phi u

t nh u t vo bluechips do dng tin vo th trng yu, cc nh u t

nh khng theo. Tnh cht th trng phc tp, khin cho hot ng phn tch

nhn nh ca cc CTCK ngy cng kh khn. Bn cnh , hot ng mi gii

pht trin, cnh tranh gay gt nhng vn ch yu theo hng n by, hu qu

li l n xu, ny sinh tranh chp gia khch hng v CTCK. Mt s sn

phm mi hnh thnh (quyn mua, bn khng) nhng cha ph hp trong bicnh hin nay.

Page 22 of 73


23/73

- 23 -

e) Chin lc ca NTNN v khi lng mua rng mnh nht trong

thp k

Khng th khng ni n vai tr ca khi nh u t nc ngoi

(NTNN) trong nm 2010. Khi NTNN vn kin nh chin lc mua rng

cc m bluechips khi TTCK st gim, ng thi bn ra c cu li trong cc phin

tng im. Tnh t u nm n nay, khi ny mua rng trn HSX ti 14.400 t

ng v gi tr v 244 triu n v v khi lng. y l khi lng mua rng k

lc trong 10 nm hot ng ca khi ny ti TTCK Vit Nam (nm 2007 khi

lng mua rng l 159 triu n v nhng gi tr mua rng k lc l 22.874 t

ng).

S bn b mua rng ca khi NTNN khi th trng st gim mnh gip

h bnh qun c gi vn vi mc gi mua cao vo cui nm 2009 u nm

2010. Ngoi ra, cng c th thy rng, vi mt lng tin u t thp hn cc

nm trc, khi NTNN s hu c mt lng c phiu ln hn hn. y

phi chng l mt trong nhng chin lc ca NTNN, tranh th khi th trng

st gim, nng cao t l s hu cc doanh nghip c thng hiu tt vi gi r.

f) Dng tin mnh bt ng gip VN-Index hi phc vo cui nm

S xut hin kh bt ng ca dng tin mnh t cui thng 11/2010 gip

Page 23 of 73


24/73

- 24 -

TTCK Vit Nam thot khi knh xu hng gim trung hn. Dng tin mnh

c xc nh trc tin t cc ti khon ln trong nc, bn cnh l dng

vn cht li t cc th trng vng/ngoi t, dng vn nng t cc th trng

nh Thi Lan, Malaysia, Innsia quay tr li th trng Vit Nam.Trong bi cnh v m vn cha c nhiu ci thin nhiu th s xut hin ca

dng tin nng l mt du hi quan trng cho xu hng tng bn vng ca th

trng trong thi gian ti. Nu y l dng tin cho u t lu di th rt tt,

nhng nu ch l u c trong ngn hn th rt nguy him, bi dng vn u c l

ngn hn v bt thng. N c th gip cho th trng pht trin nhanh chng

trong mt giai on, nhng khi n rt ra th kh nng th trng gim su l c

th xy ra.

2.3. u 2011

Din bin trn c th hin rt r qua din bin m m ca th trng

chng khon Vit Nam trong 06 thng u nm 2011, ch s Vnindex c lc

gim xung mc 371 im ngy 26/5/2011v Hnindex cng thit lp mc y

mi trong lch s ca mnh vi 69 im ngy 25/5/2011.

Page 24 of 73


25/73

- 25 -

Mt s im lu trong giai on st gim ca th trng chng khon Vit

Nam trong nm 2011:

Ch s VNI b thao tng bi mt nhm c phiu c vn ha ln tiu biu l

BVH, MNS, VIC, DPM, VCB, CTG, VNM, y cng l nhng c phiu chim

t trng ln trong danh mc u t ca khi ngoi. ng thi ny gip cho

VNI neo ti khu vc 450 480 im trong mt thi gian kh di trc khi st

gim mnh t gia thng 5. Trong khi , ch s HNX phn nh trung thc hn

so vi VNI do khng b bp mo bi mt s c phiu vn ha ln, do nhiu

c phiu ti y st gim kh su, a s mt gi t 50 100% th gi so vi

mc u nm v hin theo thng k c ti 2/3 c phiu c th gi di mnh gi.Vi vic st gim trong sut thi gian trn th hin ch s P/E ton th trng ch

cn khong 8.5, mc kh thp so vi cc th trng chng khon cc nc trn

th gii. Thc t, nu loi b nhm 03 c phiu BVH, MSN, VIC th thc t

Vnindex hin ang mc 300 im, kh gn vi mc y thit lp trong thng

2/2009.

Cc CTCK mnh tay trong vic gim hn mc cho vay i vi cc nh ut nhm m bo t l an ton vn v gim thiu ri do trin vng th trng

khng my sng sa. Thc t chng ta vn cha th xc nh chnh xc c s

lng n xu ti cc cng ty chng khon, mt s bi vit cho rng cc khon

phi thu ca cc CTCK hin khong 11.200 t ng, y thc s l vn

khng ch i vi cc CTCK m cn nh hng trc tip n h thng ngn

hng do a s cc CTCK ti Vit Nam u cng ty con hoc c lin h mt thit

vi cc NHTM, hin theo thng k ti Tp. H Ch Minh tnh n ht thng 4, n

xu ca cc t chc tn dng trn a bn thnh ph tng ln 4,2% so vi thng

trc l 3,9% trong cc cng ty ti chnh, cng ty cho thu ti chnh c n

xu ln n 26,3%, ngn hng quc doanh 5,6%, NHTMCP mc 2,9%;

NT trong nc gn nh mt ht nim tin vo th trng, mt b phn t ra

bc xc trc cch hnh x ca nhng ngi c trch nhim khi khng c mt

ng thi ng k no gip h tr nh u t v nng cao tnh thanh khon ca

th trng nh cho php thanh ton T+2, min thu thu nhp chng khon... Tuy

Page 25 of 73


26/73

- 26 -

mi y B Ti chnh (1/6) ban hnh Thng t 74/2011/TT-BTC hng dn

hot ng giao dch chng khon, mc d ni dung thng t c nhiu im tch

cc nh cho php giao dch k qu (Margin), mua bn trong phin, m nhiu ti

khon qua hp thc ha cc hnh thc giao dch c hu ht cc CTCKs dng, tuy nhin ni dung c NT mong i nht l thanh ton T+2 vn

cha c cp. D sao Thng t ny c nh gi l liu thuc cn thit

nhm gii ta phn no tm l ca NT thi gian qua.

NT nc ngoi vn lin tc mua rng tuy nhin gi tr mua rng gim

khong mt na so vi cng k nm 2010 t mc 3,620 t ng, tp trung vo

cc m truyn thng nh VNM, CTG, DPM, VCB, PVD, HAG trn sn Hose vPVS, VCG, PVX trn sn Hax. Tuy nhin xu hng ny gp th thch thi

gian khi th trng chng khon Vit Nam vn ang trong xu hng gim trung

hn v trin vng kinh t cha c nhiu tin trin, nht l vn lm pht cao.

Page 26 of 73


27/73

- 27 -

II.Phn tch ngnh:1. Nhng nhn nh chung:Trc nhng bin ng ca tnh hnh kinh t th gii, trong nc cng nh

nhng din bin trn th trng chng khon trong thi gian gn y, ta c thnhn thy mi ngnh kinh t ang phi i ph vi nhng c hi, thch thckhc nhau, c hi ca ngnh ny l kh khn ca ngnh kia.

Nhng bin s kinh t v m nh tc tng trng, t l lm pht, li sutngn hng, ang tc ng tiu cc n s pht trin ca nhiu nhm ngnhkinh t nh nhm ngnh cng ngh, cng nhip hay ti chnh.

i vi cc nhm ngnh cng nghip, nhng kh khn v vn sn xut nhhng mnh n cc doanh nghip trong ngnh ny. Kh khn ny ch yu xutpht t li sut cho vay vn cn kh cao ti cc ngn hng, cc ngn hng ln cvn th ch cho cc ngn hng nh vay trn th trng lin ngn hng, cc ngnhng nh th li ang gp nhiu kh khn v thanh khon. Bn cnh kh khn vvn, chi ph u vo tng cao cng l kh khn m cc doanh nghip trongngnh phi i mt.

i vi nhm ngnh cng ngh, mc d ang pht trin nhng trnh tayngh ca cc k thut vin Vit Nam cn hn ch. Bn cnh chng ta c ththy chu k sng ca cc sn phm cng ngh ngn, mt sn phm cng ngh

mi xut hin trn th trng mi 2 3 nm l li thi v tc pht trin cakhoa hc cng ngh th gii l qu nhanh; mt sn phm c chu k sn phmngn trong iu kin nn kinh t cn nhiu kh khn th kh c c hi pht trin.

Ngoi ra, cc doanh nghip trong ngnh ny cng phi chu s cnh tranh rt lnn t cc i th cnh tranh trong lnh v in thoi di ng, my tnh, phnmm n t cc quc gia c sc mnh trong lnh vc ny.

Nhm ngnh ti chnh cng v cui nm cng m m, trc tin l cc ngnhng. H thng ngn hng Vit Nam trong thi gian ang bc l rt nhiu imyu, h thng ngn hng pht trin qu nhanh tha v s lng nhng rtthiu v cht lng. Trong khi cc ngn hng nh lm vo tnh cnh kh khn do

thiu thanh khon th cc ngn hng ln li bt p cc ngn hng nh trn thtrng lin ngn hng. Ngoi ra n xu ca cc ngn hng Vit Nam theo cc s

Page 27 of 73


28/73

- 28 -

liu va mi cng b cho thy cc ngn hng c th mt trng 37 nghn t ngcng l vn ln ca h thng ngn hng Vit Nam. Nhng tn hiu v vic tic cu h thng ngn hng ang c pht i lin tc t NHNN v quc hi chochng ta thy r rng h thng ngn hng Vit Nam cn phi tin hnh ci tthc s.

Bn cnh nhng nhm ngnh gp nhiu kh khn th vn c nhng nhmngnh vn c c hi tng trng. l nhng nhm ngnh chu tc ng thphn ca vic xung gi ca th trng chng khon (Beta thp), nhu cu vn caoth nn kinh t suy thoi nh sn xut hng tiu dng, sn xut thc phm hay yt. Trong nhng nhm ngnh , ngnh sa v dc phm c nhiu iu kinthun li v c cc nh phn tch nhn nh l c nhiu c hi pht trintrong tng lai.

2. Ngnh dc phm:a) Nhng c im ca ngnh:Trong iu kin nn kinh t hin nay, ngnh dc ni ln tr thnh a ch

u t ng ch ca nh u t. Vi c im l c tnh phng th cao do nhucu thuc cha bnh ca ngi dn trong thi k kinh t kh khn, chm phttrin vn cao, nn trong tnh hnh th trng chng khon m m hin nay, ccc phiu ngnh dc mc d c t sut li tc khng cao nh cc ngnh tichnh, bt ng sn trong thi k tng trng nhng vn thu ht c s ch ca cc nh u t.

Tc tng trng n nh:Cng vi thc phm, dc phm l mt mt hng thit yu vi nhu cu ngy

mt tng cao. Ngnh dc trong nm 2010 tr gi khong 1.54 t USD chim1.47% GDP ca c nc ( tng 16% so vi nm 2009 ). Tc tng trngtrung bnh ca ngnh t t 16 18%, cao hn so vi trung bnh chung ca thgii (4 7%) v Chu (12.7%). S pht trin ca ngnh dc trong nhngnm qua l nh nhu cu v thuc lin tc tng cao v t trng sn xut trongnc c ci thin vi kh nng cnh tranh cao hn. Nhu cu v dc phmtng hn 20% hng nm. Chi ph bnh qun cho sn xut dc phm nm 2009l 19.77 USD, cao hn nm 2008 l 20% (16.45 USD), v gp 3 ln nm 2001 (6

USD)Mc d tng trng vi tc cao nhng quy m ngnh dc hin nay cn

rt nh b, cn nhiu tim nng pht trin. Chi tiu ca ngi dn hin naycho dc phm v chm sc sc khe vn cn kh thp. Tnh trn u ngi,trung bnh mi ngi Vit Nam tr 40.3 USD cho chm sc y t vo nm 2006,trong c 11.6 USD l cho tin thuc.Con s ny ca nm 2007 l 46.1 USDvi tin thuc chim 30%. Mc chi tiu cho dc phm ca ngi dn hin nayl qu thp, ch bng 1/4 so vi n v 1/5 so vi Thi Lan.

Sn xut trong nc trung bnh mi nm tng 20%Ring nm 2009, 2010 sn xut thuc ni a tng t bin 37.6% v

43.35%. Kim ngch sn xut nm 2010 c tnh t 1.2 t USD v p ngc khong 50% nhu cu v thuc cho th trng trong nc (tng 10% so vi

Page 28 of 73


29/73

- 29 -

nm 2008) T l nguyn ph liu nhp khu theo cng tng ln 20% trong 2nm 2009 v 2010

Ph thuc nhiu vo nguyn ph liu v thuc thnh phm nhp khu:Tng kim ngch nhp khu nguyn ph liu v thuc thnh phm trong nm

2010 tip tc tng theo tng ca nhng nm trc , t 1.414 t USD,chim 2.1% kim ngch xut nhp khu ca c nc.

Thuc thnh phm (50% s thuc tiu th): nhp khu thuc thnh

phm tng 23% nhng vn thp hn mc tng nm 2009 ( do VitNam nhp mt lng ln Tamiflu phng i dch H1N1) Nguyn ph liu (NPL) (90%): c th thy tc nhp khu nguyn

ph liu tng ln nhiu so vi tc nhp khu thuc thnh phmchng t kh nng sn xut ni a ang pht trin v dn c khnng thay th thuc nhp ngoi.

Page 29 of 73


30/73

- 30 -

Cnh tranh trong ngnh ngy cng cao:S lng doanh nghip sn xut thuc ti Vit Nam c tnh n cui nm

2010 l khong 200 doanh nghip nhng ch yu l doanh nghip nh (v vnv nh xng) ch yu sn xut thuc ph thng v phn phi cn nhiu trnglp dn ti cnh tranh cao trong th trng ni a. Ngoi ra sau 3 nm hi nhpWTO cnh tranh vi doanh nghip nc ngoi ngy cng tng cao. S lngdoanh nghip nc ngoi ng k tng t hn 300 doanh nghip nm 2007ln gn 500 doanh nghip nm 2010.

Phn ngnh sn xut thuc:Ngnh sn xut dc trong nc c th phn ra thnh 2 phn khc chnh lng dc v Ty dc.

Phn khc ng dc:Th trng thuc ng dc ch chim t trong nh trong tng gi tr ca

ngnh dc, khong 0.5 n 1.5% gi tr sn xut ton ngnh. Hin c khong80 DN sn xut ng dc, trong 5 DN t chun GMP-WHO, v hn400 c s sn xut nh khng c ng k. Cnh tranh cao do c nhiu tngng v s mc sn phm v gi c gia cc n v.

Trong thi quen s dng ng dc ca ngi Vit Nam, thuc Bc (nguyn

liu l cc tho dc bt ngun t Trung Quc) c tin dng rng ri nht.iu ny c phn nh qua vic 85% nguyn liu ch bin ng dc cnhp t Trung Quc vi kim ngch nhp khu trung bnh 1 triu USD/ nm.Hin nay, Vit Nam trng c mt s dc liu nhng gi tr cng nh khilng khng ng k.

H thng sn xut, phn phi thuc ng dc rng ln v khng c kimsot y . Do c trng ca thuc ng dc ch bin khng i hi cngngh cao nn thuc ng dc c sn xut v phn phi bi cc nh my lncng nh cc c s t nhn nh l. Theo thng k s b, c nc c 45 Vin yhc dn tc, 242 Bnh vin a khoa, 4000 t chn tr, 10.000 c s Y dc hc

c truyn. Tuy nhin, hin nay cha c sn phm thuc ng dc dc hc ctruyn. Tuy nhin, hin nay cha c sn phm thuc ng dc ca Vit Nnamng k tiu chun GMP-WHO. iu ny cho thy cc c s sn xut thuc

Page 30 of 73


31/73

- 31 -

ng dc t tiu chun cn rt thiu, th trng ng dc rt cn mt schun ha.

Tc tng trng kinh t nhanh trong thi gian gn y lm tng thu nhpc nhn l nguyn nhn lm gia tng nhu cu s dung ng dc. Ngi Vit

Nam s dng ng dc khng ch cha bnh m cn bi b sc khe vphn ln cho rng s dng ng dc lu di c li ch khng c hi nh Ty y.Chnh v vy, tim nng cho ng dc nht l ng dc cht lng cao rtln.

Phn khc sn xut Ty dc:Gm 87 DN sn xut. Thuc Ty dc ni a ch yu l thuc khng sinh,

vitamin v thc phm chc nng, gim au h st... Vitamin, thc phm chcnng v thuc khng sinh l 2 dng sn phm c sn xut nhiu nht, chim22% v 21% th phn thuc sn xut trong nc.

Th phn thuc khng sinh sn xut trong nc tuy cao nhng cht lngcha cao, cng thm nhu cu ca ngi tiu dng nn khng sinh nhp khu vnchim th phn ln trong kim ngch nhp khu thuc. Th phn sn xut Vitaminv thc phm chc nng cao hn th phn nhp khu mt hng ny, v cao nhttrong th phn sn xut, chng t cc DN Vit Nam vn ang tp trung mnhvo mt hng ph thng ny. Cnh tranh trong 2 th phn ny phn ln l cnhtranh gin tip tuy nhin thuc nhp khu cn c u th hn do tm l chungthuc ngoi ca ngi tiu dng.

Page 31 of 73


32/73

- 32 -

Ngun: Cc qun l dc

Hin nay c hn 500 DN nc ngoi cung cp thuc cho th trng VN. Slng cc cng ty v s thuc nc ngoi ng k tng vt 29% ln 8.500 thucsau khi Vit Nam gia nhp WTO v thu nhp khu gim t 15-20% xung cn5.2%. Cc cng ty ln nht ti VN gm Sanofi Aventis Group (8.8% tng thuctiu th) v GlaxoSmithKline (7.8%), DHG (5%). DHG hin l DN ni a dnu sn xut thuc vi 12% th phn trong nc. DHG v IMP l 2 DN c doanhthu sn xut ln nht (1600 t VN v 625 t VN) v t trng doanh thu hngsn xut cao nht (94% v 95%).

H Ni v thnh ph H Ch Minh l hai khu vc chnh tiu th thuc ca cnc, chim 76% gi tr. Trong , Tp.H Ch Minh l th trng trng im vilng tiu th ln ti 55% sn lng thuc s dng c nc, trong khi lngtiu th H Ni ch bng 1/2, chim khong 21% th phn. Th trng trong

Nam cng l th trng trng im ca cc cng ty dc ln nht c nc nhDHG, Vinapharm v cc hng dc phm nc ngoi.

Page 32 of 73


33/73

- 33 -

Phn ngnh kinh doanh, nhp khu v phn phi thuc:Phn ngnh ny gm cc cng ty chuyn v nhp khu, kinh doanh v phn

phi dc ca Vit Nam cng nh ca nc ngoi. Cc cng ty phn phi ncngoi ln gm Zuellig Pharma (Singapore), Diethelm (Thy S), Mega Product(Thi Lan) vi doanh thu mi cng ty hn 1000 t. Doanh s ca 3 DN nychim gn 50% th trng thuc ton quc. Cc cng ty tiu biu ca Vit Namgm Codupha, Phytopharma, Vimedimex, Pharimexco, Hapharco, Trong ,

Vimedimex v Phytopharma chuyn xut nhp khu y thc cho Dielthem vZuellig Pharma, Codupha c h thng kho bi v phn phi ln, chuyn phnphi cho cc cng ty Dc Trung ng, Doanh thu ca cc cng ty nhpkhu v phn phi thng rt cao, gi vn bn hng theo t l thun cng caohn cc cng ty sn xut nhng li nhun ch tnh trn % hoa hng nhn c tcc cng ty dc i tc.

H thng phn phi c trng:Ngnh dc tip cn ngi tiu dng qua h thng iu tr v h thng phn

phi thng mi.H thng iu tr: H thng iu tr bao gm cc bnh vin, cc c s iu tr

ti cc cp. Tng cc c s khm cha bnh ti Vit Nam nm 2007 l 13.438n v. y l knh phn phi m hu ht cc cng ty u mong mun v quantm pht trin do s lng tiu th ln.cc doanh nghip dc tip cn v mrng th thn thng qua hnh thc chi hoa hng hoc chit khu cho bc s vdc s ca bnh vin.

Tuy nhin, bn cnh u im v doanh s ln m knh phn phi ny mangli, cc cng ty dc trong nc cng phi i mt vi nhng kh khn do chnhh thng phn phi ny to ra.

Th nht: phn phi qua knh ny chim mt lng ln vn lu ngca cng ty do cc bnh vin ch thanh ton tin hng vo cui nm.

Page 33 of 73


34/73

- 34 -

Th hai: cc cng ty dc phm nc ngoi vi u th v ngun tichnh ln, chi tin tr hoa hng v chit khu mnh tay hn cho h thngiu tr nn to ra sc p cnh tranh rt ln i vi cc cng ty trongnc.

H thng thng mi: H thng thng mi bao gm cc i l, nh phnphi, v cc nh thuc. Hin nay cc doanh nghip trong nc ang n lc xydng h thng knh phn phi ny gim bt s ph thuc vo knh phn phiiu tr ang vp phi s cnh tranh khc lit.h thng phn phi ny ang l sn

chi ca cc nh phn phi ni a trong khi ch c ba nh phn phi nc ngoil Zeulling Pharma, Diethelm v Megaproduct.

R&D (Research & Development) cha pht trin:

Cng ngh ha dc ti Vit Nam cn kh yu vi cng ngh sn xut lchu. Chnh ph Vit Nam c mc tiu pht trin ngnh cng ngh ha dcn nm 2015 c th p ng c 40% nguyn liu khng sinh phc v trongnc. Tuy nhin hin nay c mt s d n sn xut dc ca b cng nghip phi ngng hot ng do sn xut km hiu qu. Cng ngh ha dc Vit

Nam hin nay ch yu l R&C (Research & Copy).Ngoi yu t v cng ngh, ngnh dc cng ang tn ti mt s kh khn

khc: V ti chnh: chi ph sn xut mt loi hot cht dc mi cn kh

tn km, khong 100 t ng cho mt loi hot cht dc mi, trong

khi ngn sch nh nc v doanh nghip cho nghin cu cn rt hnch.

Page 34 of 73


35/73

- 35 -

V php l: hin nay hnh lang php l v nghin cu v th nghipthuc trn ngi vn cha c xy dng hon chnh nn cng tcth nghip thuc cn gp nhiu kh khn.

b) Nhng nhn t tc ng n ngnh:

Ngnh dc chu s qun l cht ch ca nh nc v gi bn:Gi dc phm chim khong 5.4% trong cng thc tnh ch s CPI. Ch sgi thuc v dc phm (MPI) c xu hng tng gim kh ging nh gi tiudng (CPI), tuy gi dc phm khng c s dao ng ln bng. Nm 2010, t ltng ca gi thuc (5%) thp hn hn so vi t l tng ca CPI do B Y t sitcht hn cc quy ch qun l gi thuc.

Trong nm 2010, s thuc tng gi chim khong 10% tng s thuc tiuth. Mc tng trung bnh ca thuc ni l 5.4%, thuc ngoi l 6.1%. C th nigi thuc nm 2010 bin ng kh t so vi 2009. Mc tng gi thuc ni gimvo thng 2, sau tng dn n nh (6.1%) thng 5, v gim dn t thng 6

-9, sau tng vt 5.7% vo thng 10. T l tng gi thuc ngoi tng kh u,t bin ng hn, nhng cng tng mnh nht vo thng 5-6 v cui nm nhthuc ni. Gi thuc ni bin ng nhiu hn do nh hng nhiu bi nguyn

ph liu nhp khu.

Page 35 of 73


36/73

- 36 -

Cui nm 2010, bin php d tr quc gia c thc hin nhm n nh githuc nm ti. Hin 3 cng ty nh nc tham gia k hoch d tr ny l CtyDc phm TW1, Dc phm TW2 v TW3 ang c sn c trong kho khongt 3.000 - 3.500 mt hng thuc d tr. Vi mc tng CPI nm 2011 d tnh mc 7-8% v quy ch cht hn, mc tng gi thuc ca nm ti c nh ncd kin s duy tr mc 3-5%.

Gi nguyn ph liu nhp khu:Phn ln cc nguyn ph liu nc ta l nhp khu t cc nc khc. V

vy gi cc nguyn ph liu nhp khu chu nhiu nh hng ca tnh hnh kinht nc xut khu, gi du,Nhn chung, gi nguyn ph liu trong nm 2009v 10 thng u nm nm 2010 c gi kh n nh, nhng n thng 10/2010

th gi NPL tng cao do gi du tng. Bc sang nm 2011, tnh hnh kinh t thgii vn kh khn, gi vng tng cao ko theo gi nguyn ph liu gia tng.Di y l mt s th biu din tnh hnh gi mt s NPL trong nm

2010.

Page 36 of 73


37/73

- 37 -

T gi hi oi v li sut:T gi hi oi trong thi gian gn y c nhiu yu t gy bin ng,

nhng ngn hng nh nc tch cc a ra nhng chnh sch nhm lm nnh t gi nn trong nm 2011, nhn chung t gi bin ng khng ln lm nnri ro t gi nh hng khng mnh n cc doanh nghip nhp khu thucthnh phm v nguyn ph liu.

Li sut ngn hng trong thi gian gn y tng i cao (trn 20%), gykh khn v vn cho cc doanh nghip sn xut dc. Nhng trong nhng thngcui nm li sut cho vay ang gim cng vi tnh hnh kinh t kh quan trong

nm 2012 l tn hiu tch cc cho ngnh dc.c) Tng quan v cc doanh nghip trong ngnh:Hin nay trong ngnh dc phm c khong 8 doanh nghip nim yt c

phiu trn sn chng khon thnh ph H Ch Minh. Cc doanh nghip ny hotng trong 3 th trng chnh l sn xut ng dc, sn xut ty dc v nhpkhu, phn phi thuc. Mi cng ty c nhng im mnh ring ca mnh trongtng th trng.

c.1) Cc ch s chung ca ngnh:

Page 37 of 73


38/73

- 38 -

c.2) Bng (1.1) cc ch s ti chnh ca cc doanh nghip trong ngnh (HOSE)

M Tn cng ty

Vn thtrng

(TVND)

Tngkhi

lng(triucp)

EPS P/E ROA ROE Beta

DCLCng ty c phn dc

phm Cu long

155 9.91 5,576 2,8 6% 16% 0,44

DHGCng ty c phn dc

phm Hu Giang1793 27.13 16,343 4 23% 33% 0,18

Page 38 of 73

2011/I 2011/II 2011/IIInh gi c phi u Gi trn thu nh p (P/E) 6.7 4.51 7.86Gi trn gi s sch (P/B) 1.44 1.44 1.54Gi trn doanh thu (P/S) 0.75 0.49 1.03

P/E trn t l t ng EPS (PEG) -9.82 -2.72 -1.84Thu nh p trn c phi u (EPS) 7,724 7,871 6,333Gi s sch (BPS) 36,427 36,427 38,675

Kh n ng sinh l i L i nhu n g p 33.50% 33.60% 36.80%L i nhu n ho t ng 13.40% 13.10% 15.80%T su t EBIT 13.40% 13.20% 14.40%L i nhu n tr c thu 13.50% 13.20% 15.80%L i nhu n rng 11.30% 11.00% 13.20%ROA 13.50% 13.50% 15.70%ROE 21.30% 21.30% 22.30%

Kh n ng thanh ton Ti s n / V n ch s h u 1.61 1.61 1.44N / Ti s n 0.38 0.38 0.31N / V n ch s h u 0.61 0.61 0.44

Tnh thanh kho nCh s ti n m t 0.37 0.37 0.58Ch s thanh ton nhanh 1.3 1.3 1.65Ch s thanh ton hi n hnh 2.02 2.02 2.37

Tnh hi u qu Vng quay hng t n kho 3.16 3.16 3.35Vng quay cc kho n ph i thu 5.01 5.01 5.61Vng quay cc kho n ph i tr 8.8 8.8 10.83

Vng quay t ng ti s n 1.17 1.17 1.14Vng quay ti s n c nh 4.58 4.58 4.41

T ng tr ng Doanh thu 4.00% 5.80% 1.80%

L i nhu n rng 2.10% 3.00% 2.50%Thu nh p trn c phi u (EPS) -0.70% -1.70% -4.30%T ng ti s n 5.40% 5.40% 5.10%V n ch s h u 3.20% 3.20% 4.10%

L u chuy n ti n t / Doanh thu LCTT t ho t ng kinh doanh (CFO) 9.60% 10.50% 8.40%LCTT t ho t ng u t (CFI) -5.10% -5.10% -4.90%LCTT t ho t ng ti chnh (CFF) -2.30% -2.60% -4.90%LCTT thu n trong k 2.20% 2.70% -1.40%


39/73

- 39 -

DMCCng ty c phn xutnhp khu Y tDomexco

429 17.5 5,156 4,7 11% 16% 0,54

IMPCng ty c phn dc

phm Imexpharm685 15.21 5,660 8 10% 11% 0,16

MKPCng ty c phn Ha-Dc phmMekorphar

627 9.98 7,607 8,2 13% 17% 0,07

OPCCng ty c phn dc

phm OPC219 8.19 6,944 3,8 13% 18% 0,42

SPMCng ty c phnS.P.M

756 14 8,117 6,7 11% 18% 0,1

TRACng ty c phnTraphaco

524 12.34 6,273 6,8 12% 22% 0,04

Ngun: www.cophieu68.com

th so snh ch s P/E ca cc doanh nghip trong ngnh

c.3) Bng (1.2) tnh hnh kinh doanh ca cc doanh nghip trong ngnh:

M Tng trngdoanh thu

(%)

Li nhunrng( t )

T sut linhun rng

(%)

Li sut ctc

( % )DCL 4,1 55,2 7 6,1DHG 2,1 446,4 18,7 4,62DMC 1,5 90,3 8,1 5IMP -4,7 79,1 10,2 4,89

MKP 2,6 75,9 7,4 1,63OPC 8,3 55,4 14,9 3,85

Page 39 of 73

P/E

2.8

4

4.7

8

8.2

3.8

6.7

6.8

7.4

DCL

DHG

DMC

IMP

MKP

OPC

SPM

TRA

Ngnh

P/E
http://www.cophieu68.com/http://www.cophieu68.com/


40/73

- 40 -

SPM -5 113,6 33,9 3,21TRA 14,4 77 7,8 4,76

Ngun: www.phs.vnTheo hu ht cc l thuyt ti chnh hin i u lu cc nh u t v ch

s P/E (gi trn li nhun), ch s c coi l quan trng nht khi quyt nh cnn mua hay khng mt c phiu. Qua bng 1.1 v th so snh v ch s P/Eca cc doanh nghip trong ngnh, ta c th thy c phiu OPC, DCL, DHGang l cc c phiu c sc hp dn trn th trng. Ch s P/E ca nhng c

phiu ny tng i thp ( gi tng i thp so vi thu nhp t c phiu ), thhin mt s k vng tng gi ca nhng c phiu ny trong tng lai.

Mt khc, nu ng trn gc xem xt v tnh hnh s dng vn, ti snca cng ty, chng ta s theo di 2 ch chnh ROA v ROE. ROA l ch s thhin t sut thu nhp trn ti sn (Return on asset). Ch s ny cng cao th khnng sinh li trn mt n v ti sn cng ln. ROE l ch s th hin t sut thu

nhp trn vn c ng (Return on equity). Ch s ROE cng l mt ch s mcc nh u t thng rt ch khi theo di mt c phiu; ROE th hin khnng qun l dng vn c ng ca doanh nghip, li nhun doanh nghip thu vt nhng ng vn ca c ng. Nhn chung, cc nh u t c th thng qua 2ch s ROA v ROE c th nh gi kh nng qun l, s dng ti sn, vncu doanh nghip sinh li.

Qua bng 1.1, ta c th thy c phiu DHG c ch s ROA v ROE tng icao (23% v 33%) so vi cc doanh nghip khc trong ngnh, v cao hn hn sovi mt bng chung ca ngnh dc trong qu 3 nm 2011(15.7% v 22.3%).

Ngoi ra, cn c vo tnh hnh kinh doanh ca cc doanh nghip trong ngnh,

ta c th thy cng ty Dc Hu Giang c tnh hnh kinh doanh kh tt, linhun ln cng t sut li nhun cao.Kt lun: thng qua mt s ch s ti chnh v ch tiu c bn, ta c th nhn

ra c phiu ca Cng ty c phn dc Hu Giang l mt c phiu ng c ccnh u t trn th trng ch . Nhng liu c phiu DHG c thc s l ni ut hiu qu hay khng, chng ta cn phi xem xt thm nhiu yu t v chnh

bn thn cng ty, qu trnh hnh thnh pht trin, ban lnh o, cng nh tnhhnh kinh doanh trong qu kh,Nhng iu ny s c trnh by cn k trong

phn phn tch cng ty.

3. Ngnh saa) Nhng nt chung v ngnh sa:Din bin gi nguyn liu sa th gii 6 thng u nm 2011Vit Nam ang trong giai on tng trng v pht trin kinh t mnh m vi

tc thn tc ko theo mc thu nhp, mc sng ca ngi dn cng c cithin r rt. Nu trc y thnh ng n no mc m l c m ca nhiungi th hm nay, khi t nc gia nhp WTO li l n ngon mc p

Sa v cc sn phm t sa gn gi hn vi ngi dn, nu trc nhngnm 90 ch c 1-2 nh sn xut, phn phi sa, ch yu l sa c v sa bt( nhp ngoi), hin nay th trng sa Vit Nam c gn 20 hng ni a v

rt nhiu doanh nghip phn phi sa chia nhau mt th trng tim nng vi 80triu dn. Nhn vo biu ta thy tng lng tiu th sa Vit Nam lin tc

Page 40 of 73


41/73

- 41 -

tng mnh vi mc t 15-20% nm, theo d bo n nm 2012 mc tiu th sati th trng s tng gp i v tip tc tng gp i vo nm 2020.

V mc tiu th sa trung bnh ca Vit Nam hin nay khong 7,8kg/ngi/nm tc l tng gp 12 ln so vi nhng nm u thp nin 90.Theo d bo trong thi gian sp ti mc tiu th sa s tng t 15-20% ( tngtheo thu nhp bnh qun). Sn phm sa l sn phm dinh dng b sung ngoicc ba n hng ngy, vi tr em, thanh thiu nin v nhng ngi trung tui sa c tc dng ln h tr sc khe. Trn th trng c rt nhiu loi bt ngcc, ung tng cng sc khe nhng cc sn phm ny v cht lng v dinh dng khng hon ton thay th c sa.

u vo cho ngnh ch bin sa bao gm sa ti v sa bt, trong sabt nguyn liu bao gm sa bt gy v sa bt nguyn kem. Trn th gii, gisa bin ng kh tht thng do cc yu t v cung v cu. Trong khi nguncung ph thuc vo thin tai dch bnh v cc yu t nh hng ti s lng

n b sa, th nhu cu v sa ph thuc nhiu vo tng trng kinh t v mcsng ngi dn.

Gi sa nm 2010 t bin ng, nhng bt u tng mnh k t u nm2011. Gi sa bt nguyn kem v sa bt gy t nh vo khong gia thng3/2011. Gi sa nguyn kem giao ngay Ty u vo thng 3/2011 vo khong4.600 USD/tn, tng 31% so vi thi im cui nm 2010. Trong khi , gi sa

bt gy cng tng mnh, ln mc 3.860 USD/tn vo thng 3, tng 29% so viu nm 2011. y l mc cao nht t c k t nm 2009. S tng gi nyc l gii mt phn bi nhu cu nhp khu sa nguyn liu t chu , c

bit l Trung Quc tng mnh. Hn na, thi im l thi im ma kh New Zealand - thi im ngun cung sa c th gim. Mt nguyn nhnkhc l do gi lng thc th gii tng mnh khin chi ph u vo sn xut sa

tng cao v nhiu ngi lo ngi ngun cung sa s b hn ch.Tuy nhin, lo ngi v s hi phc kinh t ton cu c th lm gim nhu cutiu dng th gii khin gi sa nguyn liu bt u gim t sau thng 3, v

Page 41 of 73


42/73

- 42 -

tnh n thng 6 gi sa gy gim v mc tng ng vi u nm.

Ngnh sa Vit Nam trong nhng nm qua lun duy tr c tc tngtrng nhanh v t sut li nhun cao.

Sn xut sa bt 5 thng u nm 2011 t 24,1 nghn tn, tng 11,4% so vicng k nm ngoi. Sn lng sa cao nht vo thng 4, t 5,6 nghn tn, tng14% so vi thng 4/2010. Tuy nhin, mc tng sn lng theo nm ghi nhn caonht vo thng 2, tng 38% so vi cng k nm ngoi, t 4,7 nghn tn. Snlng tng mnh nh vy l tranh th khi gi sa ang mc cao.

Ngnh sa l mt trong nhng ngnh c tnh n nh cao, t b tc ng bichu k kinh t. Vit Nam ang l quc gia c tc tng trng ngnh sa khcao trong khu vc. Giai on 1996-2006, mc tng trng bnh qun mi nmca ngnh t 15,2%, ch thp hn so vi tc tng trng 16,1%/nm caTrung Quc.

Th trng sa trong nc c th tip tc duy tr c tc tng trng caotrong nhng nm ti, do mc tiu th sa bnh qun u ngi ca Vit Nam

hin ti vn ang mc thp.

Bn cnh , tim nng ca th trng sa vn cn rt ln khi m tiu dngsn phm sa ca Vit Nam vn cn rt thp. Mc tiu dng sa bnh qun caVit Nam ch t khong 11,2 kg/nm, thp hn kh nhiu so vi cc nc chu khc.

C cu cc sn phm sa

Th trng sa c cc sn phm chnh gm sa ti, sa c, sa bt v sa

dinh dng. Trong sa bt chim ti gn mt na tng gi tr tiu th, sati ng th 2 vi khong 23% th phn, cc sn phm ch bin t sa nh b,ph mt... ch chim t trng nh khong 13%.

Page 42 of 73


43/73

- 43 -

Th phn cc cng ty sa Vit Nam

Tnh th phn theo gi tr th Vinamilk vDutch Lady (mt lin doanh vi H Lan c nhmy t ti Bnh Dng) hin l 2 cng ty snxut sa ln nht c nc, ang chim gn60% th phn.

Sa ngoi nhp t cc hng nh MeadJohnson, Abbott, Nestle... chim khong 22%th phn, vi cc sn phm ch yu l sa bt.Cn li 19% th phn thuc v khong trn 20 cng ty sa c quy m nh nh

Nutifood, Hanoi Milk, Ba V ...

Sa bt hin ang l phn khc cnh tranh khc lit nht gia cc sn phm

trong nc v nhp khu. Trn th trng sa bt, cc loi sa nhp khu chimkhong 65% th phn, Vinamilk v Dutch Lady hin ang chim gi th phn lnlt l 16% v 20%.

Hin nay cc hng sn xut sa trong nc cn ang chu sc p cnh tranhngy mt gia tng do vic gim thu cho sa ngoi nhp theo chnh sch ctgim thu quan ca Vit Nam khi thc hin cc cam kt CEPT/AFTA ca khuvc ASEAN v cam kt vi T chc Thng mi th gii WTO.

Phn khc th trng sa c v sa nc ch yu do cc cng ty trongnc nm gi:

Ch tnh ring Vinamilk v Dutchlady, 2 cng ty ny chim khong 72%th phn trn th trng sa nc v gn 100% th trng sa c, phn cn lich yu do cc cng ty trong nc khc nm gi. S cnh tranh ca cc sn

phm sa nc v sa c nhp khu gn nh khng ng k.

Th trng sa nc c nh gi l th trng c nhiu tim nng tngtrng trong tng lai, v y cng l th trng c bin li nhun kh hp dn.Th trng cc sn phm sa c c d bo c tc tng trng chm hndo tim nng th trng khng cn nhiu, ng thi bin li nhun ca cc sn

phm sa c cng tng i thp so vi cc sn phm sa khc.

Nguyn liu u vo ch yu l nhp khu

Page 43 of 73

Th phn ngnh saVit Nam


44/73

- 44 -

Li th cnh tranh ca ngnh sa thuc v nhng doanh nghip no nmc ngun nguyn liu b sa, tuy nhin y li l im yu ca hu ht ccdoanh nghip trong nc. Khi th trng sa hon ton m ca theo l trnh gianhp WTO ca Vit Nam, c nng dn nui b sa ln cc doanh nghip snxut sa ni a s phi i mt vi cnh tranh gay gt ca cc cng ty rt mnht c v New Zealand.

Nguyn liu u vo ca ngnh sa bao gm sa bt v sa ti, tuy nhinsn lng sa ti sn xut trong nc mi ch p ng c khong 28% tngnhu cu sn xut ca cc nh my ch bin sa. Hn 70% nguyn liu cn lic nhp khu t Chu u, New Zealand, M, Australia v Trung Quc didng sa bt. Vic ph thuc kh nhiu vo nguyn liu nhp khu khin chocc cng ty sn xut sa gp rt nhiu kh khn, bi trong giai on 2007-2009gi nguyn liu sa u vo tng mnh ri li gim t ngt vi bin ng rtkh d on trc.

Tuy nhin, i vi cc cng ty sa c chnh sch thu mua nguyn liu trongnc tt, s c c li th hn do gi thu mua sa trong nc khng bin ngnhiu nh gi sa th gii.

Trin vng ngnh

Gi sa bn l ca Vit Nam cao hn so vi gi sa trung bnh th gii. Mcgi sa bn l cho ngi tiu dng ti Vit Nam hin mc khong 1,1 USD/lt,cao gn tng ng so vi cc nc c mc thu nhp bnh qun u ngi caonh khu vc Bc M, Chu i Dng v cao hn hn so vi cc nc c thunhp bnh qun u ngi tng t nh Vit Nam.

Nhn chung ngnh sn xut sa ti Vit Nam c mc sinh li kh cao, tuynhin mc sinh li gi cc nhm sn phm c s khc bit kh ln. Sn phmsa bt trung v cao cp hin ang l nhm sn phm dn u v hiu qu sinhli, vi mc sinh li t khong 40%/gi bn l, sa nc v sa chua c mcsinh li t khong 30%/gi bn l. Phn khc th trng sa c do nhu cu v

Page 44 of 73


45/73

- 45 -

th hiu ca ngi tiu dng ngy mt gim dn, nn c mc sinh li thp nhtv t khong 12%/gi bn l.

Mc d vy, tng lai ngnh sa vn kh sng sa do nhu cu v sa cngtng mnh. GDP u ngi nhng th trng tiu th chnh nh chu (cbit l Trung Quc) v chu i Dng s tng khong 3,9% trong nm 2011.iu ny cho thy nhu cu nhp khu s vn duy tr cao. B Nng nghip NewZealand cng ch ra cc quc gia xut khu du m cng ang tng lng tiuth cc sn phm sa do gi du tng khin thu nhp ngi dn cc nc nycng c ci thin.

Trn c s iu chnh Chin lc pht trin chn nui n nm 2020 cTh tng chnh ph ph duyt ti Quyt nh s 10/2010/Q-TTg ngy18/1/2010, Cc Chn nui, B Nng nghip v Pht trin nng thn lp khoch pht trin tng n b sa 2011 t 155.000 con tng 10,71%. Sn lngsa ti t 330 ngn tn tng 10,0% so vi nm 2010.

Nh vy, tiu dng sa ca ngi dn Vit nm 2011 l khong

14/kg/nm/ngi th tng sn lng nm 2011 nu t k hoch cng ch p ng khong 30% lng tiu dng ni a, cn li 70% lng tiu dng sphi ph thuc vo sa nhp khu.

Chi ph sn xut sa ca Vit Nam (hay gi sa ti cng tri) vo khong40-45 USD/100 kg. So snh vi th gii , chi ph sn xut sa ca Vit Nam caohn so vi cc nc khu vc Chu v Chu c; Chu Phi nhng thp hnso vi Chu u. V d, chi ph sn xut sa ca c l khong 60 USD/100kgnhng Indonesia l khong 30 USD/100kg v New zealand l 20 USD/100 kg.

Nng sut sa ca Vit Nam cao hn so vi cc nc khc trong khu vcnhng cn thp hn so vi i Loan.

Page 45 of 73


46/73

- 46 -

Mc tiu th sa ca Vit Nam ang cn mc thp so vi cc nctrong khu vc Chu . iu ny cho thy, th trng sa Vit Nam vn cn rtnhiu tim nng.

3.2 Tng quan v cc doanh nghip trong ngnh:Trn sn hin c 2 doanh nghip ngnh sa ang nim yt l Vinamilk

(VNM) v Hanoimilk (VNM).

Ch s ti chnh ca cc doanh nghip trong ngnh

MVn thtrng

Tng khilng

EPS P/E ROA ROE Beta

VNM 50.417 370.714.130 10,931 12,4 27% 34% 0,5HNM 63 12.500.000 -1,333 -3,8 -9% 13% -0,9

Qua cac ch s ti chnh trn ta c th nhn thy:

Vinamilk (VNM)

Kt qu kinh doanh Q111 tng trng kh kh quan vi doanh thu tng 9,6%

so vi qu trc v 39,5% so vi qu ny nm trc; li nhun gp tng 18,6%so vi qu trc v tng 32,4% so vi Q110; li nhun rng tng 22,2% so vi

Page 46 of 73


47/73

- 47 -

thng trc v tng 23,1% so vi Q110.

VNM d kin s tng s lng n b ln gp i (20.000 con) trong nm2011, v s tng ln gp 10 ln trong vng 5 nm ti (khong 100.000 con). Snlng sa nm 2010 ch chim khong 10% nhng d kin trong 5 nm ti sn

lng s chim 40~50%.Nu ng tin , cui nm 2011 nh my sa Nng s i vo hot ng.

Nh my c tng vn u t 17 triu USD, d kin s cung cp cho th trngmin Trung v phc v xut khu khong 75 triu hp sa c c ng, 26,4triu lt sa ti v 7,2 triu lt sa chua mi nm

HanoiMilk (HNM)

Tri vi kt qu kh quan ca VNM, HNM tip tc ghi nhn l trong Q111.y l qu th 3 lin tip cng ty ghi nhn l sau thu. Mc l ca qu 1 l 1,89t VND, nng mc l ly k 4 qu ln 17,9 t VND.

Hanoi Milk l cng ty b nh hng nng n nht sau s kin cn boMelamine nm 2008. Vic ly li a v c dng nh l mt k hoch cngngy cng tr nn kh khn khi kt qu kinh doanh 2010 v c Qu 1 nm 2011cng ty tip tc ghi nhn l. Nm 2011, HNM ch trng tip th cho sn phmch lc l IZZI nhm ginh li th phn. Tuy nhin, khi m th trng sa nchin ang c s cnh tranh gay gt, th chng ti cng nghi ng kh nng khi

phc th phn ca HNM.Theo hu ht cc l thuyt ti chnh hin i u lu cc nh u t v ch

s P/E (gi trn li nhun), ch s c coi l quan trng nht khi quyt nh cnn mua hay khng mt c phiu. Qua bng trn ta co th so snh v ch s P/Eca cc doanh nghip trong ngnh, ta thy c phiu VNM ang l cc c phiuc sc hp dn trn th trng. Ch s P/E ca nhng c phiu ny tng ithp ( gi tng i thp so vi thu nhp t c phiu ), th hin mt s k vngtng gi ca nhng c phiu ny trong tng lai.

Mt khc, nu ng trn gc xem xt v tnh hnh s dng vn, ti snca cng ty, chng ta s theo di 2 ch chnh ROA v ROE. ROA l ch s thhin t sut thu nhp trn ti sn (Return on asset). Ch s ny cng cao th khnng sinh li trn mt n v ti sn cng ln. ROE l ch s th hin t sut thunhp trn vn c ng (Return on equity). Ch s ROE cng l mt ch s mcc nh u t thng rt ch khi theo di mt c phiu; ROE th hin khnng qun l dng vn c ng ca doanh nghip, li nhun doanh nghip thu vt nhng ng vn ca c ng. Nhn chung, cc nh u t c th thng qua 2ch s ROA v ROE c th nh gi kh nng qun l, s dng ti sn, vnca doanh nghip sinh li.

Qua bng ta c th thy c phiu VNM c ch s ROA v ROE tng icao (27% v 34%) so vi doanh nghip khc trong ngnh. Ngoi ra, cn c votnh hnh kinh doanh ca c doanh nghip trong ngnh, ta c th thy cng ty C

phn Sa Vit Nam (VNM) c tnh hnh kinh doanh kh tt, li nhun ln cngt sut li nhun cao.

Kt lun: Thng qua mt s ch s ti chnh v ch tiu c bn, ta c thnhn ra c phiu ca Cng ty c phn Sa Vit Nam (VNM) l mt c phiung c cc nh u t trn th trng ch . Nhng liu c phiu VNM c

Page 47 of 73


48/73

- 48 -

thc s l ni u t hiu qu hay khng, chng ta cn phi xem xt thm nhiuyu t v chnh bn thn cng ty, qu trnh hnh thnh pht trin, ban lnh o,cng nh tnh hnh kinh doanh trong qu kh,Nhng iu ny s c trnh

by cn k trong phn phn tch cng ty.

1. Cng ty c phn Dc Hu Giang (DHG):1.1 Nhng nt khi qut v cng ty:a) Lch s hnh thnh v pht trin:Cng ty c phn dc Hu Giang c tin thn l X nghip dc phm 2/9,

thanh lp ngy 2/9/1974 ti x Khnh Lm, huyn U minh, tnh C Mau. Nm1996, c coi l mt ct mc quan trng i vi cng ty dc Hu Giang; vonm ln u tin cng ty dnh c danh hiu hng Vit Nam cht lng caov gi vng danh hiu ny cho n hin nay. Cng trong nm 1996, cng ty vn ln dn u ngnh dc phm ca Vit Nam; tuy gp phi s cnh tranhgay gt nhng cng ty Dc Hu Giang vn l n v dn u ngnh hin nay.

Cng ty dc Hu Giang tin hnh c phn ha vo ngy 2/9/2004 vivn iu l ban u l 80 t ng v n ngy 21/12/2006 cng ty chnh thcnim yt 8.000.000 c phiu trn sn chng khon thnh ph H Ch Minh(HOSE). T khi nim yt trn sn HOSE n nay, cng ty tri qua 4 ln tng

vn iu l: VT: 1000 ngThi im Vn trc Vn tng Vn sau pht hnh

Page 48 of 73


49/73

- 49 -

pht hnh8/2007 80.000.000 20.000.000 100.000.00012/2007 100.000.000 100.000.000 200.000.00012/2009 200.000.000 66.629.620 266.629.620

9/2010 266.629.620 2.500.000 269.129.620b) Nhn s v chnh sch cng ty:S lng lao ng ti DHG tng dn qua cc nm, tnh n ngy 31/12/2010,

tng s lao ng ti cng ty l 2.485 ngi. Trong , trn i hc v i hcchim 19%; Cao ng v Trung hc chim 43%; Trung hc ph thng chim38%. i ng cn b, cng nhn vin c trnh , nng lc cao v lun tmhuyt vi cng ty. Dc Hu Giang xc nh con ngi l ngun vn qu nht to ra gi tr cho doanh nghip v cho x hi. V vy, cng ty lun ch trngxy dng chnh sch chm sc v thu ht lao ng; tr ha i ng cn b.

Chnh sch tin lng c s dng nh l n by kinh t quan trng lmng lc thc y sng to, kch thch ngi lao ng tch cc lm vic, honthnh tt s lng, cht lng cng vic c giao, tng nng sut lao ng, giatng sn lng v th phn, tng hiu qu sn xut kinh doanh ca cng ty.

Ngoi cc t khen thng trong cc dp l, tt ca quc gia v k nim thnhlp cng ty, DHG cn c nhng chnh sch thng t xut i vi cc c nhnv tp th c nhng ng gp ni bt hoc c nhng thnh tch ni bt trong victrin khai thc hin cc ch trng, chnh sch ca cng ty; c nhng tng vgii php sng to mang li hiu qu trong vic pht trin cng ty.

Chnh sch o to ca DHG c mc tiu xy dng v pht trin i ng

nhn vin thnh tho v nghip v, c o c trong kinh doanh, chuyn nghiptrong phong cch lm vic v nhit tnh phc v khch hng. Lun to iu kin nhn vin pht trin v hc hi c nhiu kinh nghim khi lm vic ti cngty. Lun lng nghe kin v khuyn khch nhn vin a ra tng sng to,chia s thng tin v kin thc. Lun a ra nhng k hoch o to, h tr nhnvin xy dng k hoch pht trin c nhn va gip nhn vin pht trin nghnghip va t nhng mc tiu c nhn ca mnh.

c) V th ca DHG PHARMA:Th phn: DHG ng th 5 trong cc Cng ty Dc dn u v ng th 4

trong cc nh sn xut Dc Phm ti Vit Nam (Theo IMS 2010). H thng

phn phi tri rng khp c nc t Lng Sn n Mi C mau.

Page 49 of 73


50/73

- 50 -

Doanh thu bn hng ca DHG lin tc tng v lun dn u ngnh cngnghip dc Vit Nam.

Page 50 of 73


51/73

- 51 -

85 sn phm c s ng k cc nc nh: Moldova, Nga, Mng C, Campuchia,Nigeria, PhilipineDoanh s xut khu tng qua tng nm.

d) H thng cht lng:

Nh my, kho v Phng Kim nghim t tiu chun WHO GMP/GLP/GSP.H thng qun l cht lng ca Dc Hu Giang l cng c cung cp nhngchun mc cho cc hot ng qun l, sn xut, kinh doanh; gip cho cn b,cng nhn vin thc hin vic qun l, kim sot cht lng v cng vic mtcch nht qun. Vic thc hin h thng qun l cht lng theo tiu chun ISO9001:2008 do t chc quc t Anh chng nhn cng vi dy chuyn cng nghtin, i ng lnh o, k s, cng nhn vn hnh c kinh nghim mang ncho th trng nhng sn phm c cht lng tt.

e) Nghin cu v pht trin:Nghin cu khoa hc, cng ngh phc v cho chin lc pht trin di

hn ca cng ty lun c coi l nhim v trng yu, hng u ca DHG. Khaithc c hiu qu ti a cc ngun lc hin c, pht trin cc tim lc mi, gp

phn nng cao sc cnh tranh cho cng ty v m bo s pht trin bn vng.Tin phong trong chin lc u t chiu su cho nghin cu hot cht mi, tmkim cng ngh c bit, to nn cc dng sn phm c o, c u th cnhtranh trn th trng v em li li ch cho ngi tiu dng. Cc sn phmHaginat, Klamentin, Hapacol, Eyelight, Unikids...hay nhm sn phm c thnh

phn hot cht t thin nhin nh Eugica, Naturenz, Spivital.... v ang cquan tm trn th trng l nhng sn phm tiu biu cho thnh cng ca DHGtrong thi gian qua.

f) Quan h c ng:

Page 51 of 73


52/73

- 52 -

Minh bch thng tin l quan im hng u ca DHG Pharma v lun nhnc s ch o thng nht, xuyn sut t Ban Qun tr cng ty. Cng b thngtin minh bch khng ch l trch nhim ca DHG i vi cc nh u t, m ltrch nhim ca DHG i vi s pht trin bn vng ca chnh mnh. Thc hincc knh thng tin hiu qu n nh u t vi mc tiu to s gn kt, chia sv thng hiu gia c ng, doanh nghip v ngi lao ng.

g) Bn sc doanh nghip:Bn sc vn ha Dc Hu Giang lun l v kh, l li th cnh tranh gip

DHG quyt thng trn thng trng. N cn l nh hng, l th ch vn hatrong cng ty. Bn sc gip cho mi ngi gn nhau hn, nhn ra mnh ni ngnghip ca mnh, th trng ca mnh. Bn sc vn ha ca DHG Pharma cxy dng khng ch n thun l xy dng nt vn ha ca mt doanh nghip,m hng ti xy dng mt n np, truyn thng ca mt n v, gp phn xydng nn nhng c nhn tiu biu c L - Ngha Tr Tn, sng chan havi ng nghip v cng ng. Bn sc vn ha ca DHG Pharma chnh l mnqu lch s m th h i trc tng li cho nhng th h sau ny tip ni xydng hnh nh cng ty.

h) Trch nhim vi x hi:L mt n v sn xut kinh doanh dc phm, DHG Pharma lun Ly li

ch cng ng lm khi s cho mi hot ng. Hot ng cng ng cng hiuqu hn khi gn lin vi s cng hin cc sn phm cht lng cao, nhm xydng nn tng cho x hi lun c cuc sng khe p

1.2 Cc bo co ti chnh ca Cng ty c phn Dc Hu Giang(DHG):

a) Bo co kt qu kinh doanh:

Page 52 of 73


53/73

- 53 -

b) Bng cn i k ton:

Page 53 of 73

2010/IV 2011/I 2011/II 2011/IIIDoanh thu bn hng v cung c p d ch v

667,756 582,312 584,843 573,957

Cc kho n gi m tr doanh thu 4,587 3,000 3,832 6,830Doanh thu thu n v bn hng v cung c p d ch v

663,170 579,312 581,011 567,127

Gi v n hng bn 305,462 301,449 299,061 305,506L i nhu n g p v bn hng v cung c p

d ch v 357,708 277,862 281,949 261,622

Doanh thu ho t ng ti chnh 9,786 12,615 14,760 13,078Chi ph ti chnh 955 1,394 1,669 1,369

Trong : Chi ph li vay 706 - - 418Chi ph bn hng 178,101 145,443 121,086 103,956

Chi ph qu n l doanh nghi p 34,247 41,964 35,104 44,287L i nhu n thu n t ho t ng kinh doanh

154,193 101,676 138,851 125,088

Thu nh p khc 1,529 987 1,282 3,939

Chi ph khc 1,917 1,111 1,568 9,143L i nhu n khc -388 -124 -286 -5,204L i nhu n ho c l trong cng ty lin k t, lin doanh

-981 -300 -300 318

T ng l i nhu n k ton tr c thu 152,823 101,252 138,265 120,202Chi ph thu TNDN hi n hnh 17,810 13,474 16,785 18,681Chi ph thu TNDN hon l i 1 -354 253 -517

L i nhu n sau thu thu nh p doanh nghi p

135,013 88,132 121,227 102,038

L i ch c a c ng thi u s 299 374 538 1,453L i nhu n c ng cng ty m 134,714 87,758 120,689 100,584

Li c b n trn c phi u 5,008 1,544

Ch s th tr ng SL c phi u ang l u hnh 26,902,832 26,902,832 27,152,832 65,166,300Gi c phi u 120,000 117,000 57,000 66,500V n ha th tr ng 3,228,339,798,

013,147,631,427,

581,547,711,414,

274,333,558,824,

96EPS 20,030 13,048 17,779 6,174

P/E 5.98 8.93 3.19 10.62


54/73

- 54 -

Page 54 of 73


55/73

- 55 -

Page 55 of 73

2008 2009 2010A - Ti s n ng n h n 783,527 1,212,468 1,442,034

I. Ti n v cc kho n t ng ng ti n 211,742 584,129 642,5191.Ti n 207,156 162,206 286,5062. Cc kho n t ng ng ti n 4,586 421,922 356,013

II. Cc kho n u t ti chnh ng n h n 2,263 16,0371. u t ng n h n 3,741 16,037 -2. D phng gi m gi u t ng n h n -1,478 - -

III. Cc kho n ph i thu ng n h n 255,126 296,978 446,1981. Ph i thu khch hng 216,770 250,455 306,7202. Tr tr c cho ng i bn 28,788 26,408 28,194

5. Cc kho n ph i thu khc 28,270 23,553 117,5106. D phng ph i thu ng n h n kh i -18,703 -3,438 -6,225

IV. Hng t n kho 308,236 306,732 347,1001. Hng t n kho 308,236 311,577 350,1252. D phng gi m gi hng t n kho - -4,845 -3,026

V. Ti s n ng n h n khc 6,159 8,593 6,2171. Chi ph tr tr c ng n h n 770 534 1,2832. Thu GTGT c kh u tr 151 - 03. Thu v cc kho n khc ph i thu Nh n c 56 131 4404. Ti s n ng n h n khc 5,183 7,929 4,494

B - Ti s n di h n 298,255 309,504 377,701I- Cc kho n ph i thu di h n 72

4. Ph i thu di h n khc 72 - -II. Ti s n c nh 225,956 237,015 303,439

1. Ti s n c nh h u hnh 106,798 118,833 167,841- Nguyn gi 191,417 231,889 310,199- Gi tr hao mn lu k (84,619) (113,056) (142,358)

3. Ti s n c nh v hnh 117,155 112,920 127,878- Nguyn gi 117,805 113,635 131,895

- Gi tr hao mn lu k (649) (715) (4,017)4. Chi ph xy d ng c b n d dang 2,003 5,262 7,720

III. B t ng s n u t 6,457- Nguyn gi - - 7,785

- Gi tr hao mn lu k - - (1,328)IV. Cc kho n u t ti chnh di h n 66,839 31,255 39,9792. u t vo cng ty lin k t, lin doanh 3,742 23,868 32,5923. u t di h n khc 70,097 11,901 11,9014. D phng gi m gi u t ti chnh di h n (7,000) (4,514) (4,514)

V. Ti s n di h n khc 5,388 41,234 27,8261. Chi ph tr tr c di h n 263 36,189 22,4302. Ti s n thu thu nh p hon l i 3,671 3,414 3,7853. Ti s n di h n khc 1,455 1,631 1,610

T NG C NG TI S N 1,081,782 1,521,973 1,819,735A - N ph i tr 377,458 496,158 530,697

I. N ng n h n 362,265 443,216 471,556

1. Vay v n ng n h n 8,455 73,980 12,8022. Ph i tr ng i bn 67,746 71,353 86,2913. Ng i mua tr ti n tr c 530 1,095 1,4134. Thu v cc kho n ph i n p Nh n c 18,863 35,634 40,0195. Ph i tr ng i lao ng 58,331 84,118 100,6336. Chi ph ph i tr 190,187 161,165 168,7819. Cc kho n ph i tr , ph i n p ng n h n khc 23,353 15,871 32,12711. Qu khen th ng phc l i (5,199) - 29,489

II. N di h n 15,193 52,942 59,1413. Ph i tr di h n khc 17 - -5. Thu thu nh p hon l i ph i tr 28 53 -6. D phng tr c p m t vi c lm 15,148 14,189 21,1648.Doanh thu ch a th c hi n - - 1199. Qu pht tri n khoa h c v cng ngh - 38,700 37,858

B - V n ch s h u 701,139 1,018,034 1,280,322I. V n ch s h u 701,139 1,010,376 1,280,322

1. V n u t c a ch s h u 200,000 266,630 269,1302. Th ng d v n c ph n 378,761 378,761 378,7614. C phi u qu (292) (410) (456)7. Qu u t pht tri n 38,461 4,658 204,329


56/73

- 56 -

c) Bng lu chuyn tin t:

1.3 Phn tch cc ch s ti chnh ca cng ty:a) Cc ch s ti chnh xc nh gi tr c phiu:Ta c bng v cc ch s xc nh gi tr c phiu ca DHG so vi cc cng

ty cng ngnh v trung bnh chung ca ngnh:Ngun: www.cophieu68.com

Ta c th nhn thy, ch s P/E (gi trn thu nhp) ca m c phiu DHG

tng i thp so vi cc doanh nghip trong ngnh. Chng ta c th nhn thy,ch s P/E thp ng ngha vi vic nh u t phi tr t hn cho mi ng thunhp; qua nh u t k vng l s c s tng gi trong tng lai. Bn cnh

Page 56 of 73

2011/I 2011/II 2011/IIII. L u chuy n ti n t ho t ng kinh doanh

L i nhu n tr c thu 101,252 138,265 120,202Kh u hao TSC 10,830 12,401 12,683Cc kho n d phng 1,945 -2,874 3,869Li, l chnh l ch t gi h i oi ch a th c hi n 300 600 -600Li, l t ho t ng u t - - -2,472Chi ph li vay 323 564 418L i nhu n t ho t ng kinh doanh tr c thay i v n l u

ng106,452 131,605 124,073

T ng, gi m cc kho n ph i thu -46,145 79,325 1,974T ng, gi m hng t n kho -70,705 -103,357 5,556T ng, gi m cc kho n ph i tr (Khng k li vay ph i tr , thu

thu nh p doanh nghi p ph i n p) 12,813 58,759 -76,606

T ng, gi m chi ph tr tr c -1,391 -649 1,239

Ti n li vay tr -441 -525 -456Thu thu nh p doanh nghi p n p -17,825 -14,235 -16,677Ti n chi khc cho ho t ng kinh doanh -2,776 -14,974 -17,533

L u chuy n ti n thu n t ho t ng kinh doanh -20,017 135,950 21,570II. L u chuy n ti n t ho t ng u t

1.Ti n chi mua s m, xy d ng TSC v cc ti s n di h n khc

-20,647 -131,391 -34,388

2.Ti n thu t thanh l, nh ng bn TSC v cc ti s n di h n khc

367 650 3,513

3.Ti n chi cho vay, mua cc cng c n c a n v khc - - -4.Ti n thu h i cho vay, bn l i cc cng c n c a n v khc - 5,757 775.Ti n chi u t gp v n vo n v khc - -189 189

6.Ti n thu h i u t gp v n vo n v khc - 10,725 1,3797.Ti n thu li cho vay, c t c v l i nhu n c chia 10,322 14,161 11,074L u chuy n ti n thu n t ho t ng u t -9,957 -100,287 -18,156III. L u chuy n ti n t ho t ng ti chnh

1.Ti n thu t pht hnh c phi u, nh n v n gp c a ch s h u

- 2,500 -

2.Ti n chi tr v n gp cho cc ch s h u, mua l i c phi u c a doanh nghi p pht hnh

- - -

3.Ti n vay ng n h n, di h n nh n c 4,834 9,846 4,0624.Ti n chi tr n g c vay -3,151 -8,136 -12,0116.C t c, l i nhu n tr cho ch s h u - -735 -195,529

L u chuy n ti n thu n t ho t ng ti chnh 1,683 3,474 -203,478

L u chuy n ti n thu n trong k -28,292 39,138 -200,064Ti n v t ng ng ti n u k 642,519 614,227 653,365Ti n v t ng ng ti n cu i k 614,227 653,365 453,301

STT M Tn cng ty Gi trP/E P/B P/S Li sut

c tc1 DCL Cng ty c phn Dc phm Cu Long 3.1 0.70 0.2 6.4%2 DHG Cng ty c phn Dc phm Hu Giang 4 2.53 1.8 1.5%3 DMC Cng ty c phn Xut nhp khu Y t Domesco 4.7 0.78 0.4 4.8%4 IMP Cng ty c phn Dc phm Imexpharm 8.7 0.99 0.9 4.5%5 MKP Cng ty c phn Ho - Dc phm Mekophar 7.6 1.06 0.6 1.6%6 OPC Cng ty c phn Dc phm OPC 5.2 0.86 0.8 3.8%7 SPM Cng ty c phn S.P.M 5.7 1.20 1.9 2.9%8 TRA Cng ty c phn Traphaco 6.1 1.77 0.5 4.9%

Ngnh dc 7.64 1.47 0.98 6%


57/73

- 57 -

theo cc l thuyt kinh t hin i, c phiu c P/E thp l mt a ch u tng tin cy.

Ch s P/B ( gi trn gi tr s sch) ca cc ngnh tng i thp, iu nychng t nhiu kh nng gi tr ca cng ty ang b thi phng qu mc v thtrng s nhanh chng iu chnh v gi tr thc ca c phiu. Trong khi , chs P/B ca DHG ( 2.53) c nh gi l kh tt, l mt tn hiu tch cctrong tng lai ca c phiu ny

Ch s P/S ( gi trn doanh thu) biu th gi tr m nh u t phi tr cc mt ng doanh thu. Tuy nhin, doanh thu thng khng phn nh ckh nng sn xut, kinh doanh ca doanh nghip, nn cc nh u t thngkhng ch nhiu n ch s P/S.

Nhn vo bng trn, ta c th thy li sut c tc ca DHG kh thp, thphn trung bnh ca ton ngnh. Nhng iu ny l khng qu quan trng, v ccnh u t thng mua i bn li c phiu, li nhun t vic mua bn ny lnhn rt nhiu so vi gi tr c tc. Ngoi ra, li sut c tc thp cn c ngha lcng ty ang dnh nhiu tin hn vo hot ng ti u t, b sung ngun vnvo sn xut, kinh doanh.

b) Cc ch s th hin kh nng sinh li ca cng ty:

STT M Tn cng ty

Kh nng sinh li% linhunrng

ROA ROE

1 DCL Cng ty c phn Dc phm Cu Long 7.0% 6% 16%2 DHG Cng ty c phn Dc phm Hu Giang 18.7% 23.0% 33.0%3 DMC Cng ty c phn Xut nhp khu Y t Domesco 8.1% 11% 16%

4 IMP Cng ty c phn Dc phm Imexpharm 10.2% 10% 11%5 MKP Cng ty c phn Ho - Dc phm Mekophar 7.4% 13% 17%6 OPC Cng ty c phn Dc phm OPC 14.9% 13% 18%7 SPM Cng ty c phn S.P.M 33.9% 11% 18%8 TRA Cng ty c phn Traphaco 7.8% 12% 22%

Ngnh dc 12.8% 9.8% 18.7%

Ngun: www.cophieu68.comDa vo bng trn, ta c th thy t sut li nhun rng ca DHG kh cao,

cao hn trung bnh chung ca ngnh, ch xp sau cng ty c phn S.P.M. i vimt cng ty c thnh lp cch y 37 nm th tc tng trng 18.7%trong thi k kinh t c nhiu bin ng l kh thnh cng. iu ny cho thycng ty ang i ng hng trong sn xut v kinh doanh, mt cng ty c trinvng i vi cc nh u t.

Ch s ROA, ROE phn nh kh nng sinh li trn ti sn v vn. Ch sROA v ROE ca DHG cao vt tri so vi cc cng ty trong ngy v trung

bnh chung ca ngnh, iu chng t kh nng s dng vn v ti sn cacng ty mc cao, kh nng sinh li ln.

Ch s ROA, ROE ca DHG qua cc nm:2007 2008 2009 2010

ROA 16.1% 12.8% 27.8% 22.9%

ROE 29.4% 19.5% 41.5% 33.2%Ngun: www.phs.vn

Page 57 of 73


58/73

- 58 -

T nm 2007 n nm 2010, ch s ROA v ROE lun mc cao, cho thykh nng s dng vn v ti sn ca doanh nghip tt, rt c trin vng, l mtc phiu cc nh u t c th yn tm rng ng vn ca mnh b vo doanh

nghip s c s dng hiu qu.

c) Cc ch s th hin kh nng tng trng:

Ngun: www.phs.vn v www.cophieu68.comDa vo bng trn, ta c th thy tnh hnh kinh doanh ca DHG kh tt,

doanh thu thun v li nhun rng mc kh cao so vi trung bnh chung cangnh. iu ny cho thy tnh hnh kinh doanh ca cng ty vn ang mc tt,

pht trin u, c trin vng.Ch s EPS (Earning Per Share) cho chng ta bit v thu nhp trn mi c

phiu. nhn vo ch s EPS bng trn chng ta c th nhn ra ch s EPS caDHG cao hn hn cc doanh nghip khc trong ngnh v trung bnh chung cangnh.

d) Cc ch s khc:Ngun: www.phs.vn

Page 58 of 73

STT M Tn cng ty

Tng trngDoanh

thuthun

Li

nhunrng EPS

1 DCL Cng ty c phn Dc phm Cu Long 26.7% -1.0% 5.5762 DHG Cng ty c phn Dc phm Hu Giang 25.8% 13.1% 16.3433 DMC Cng ty c phn Xut nhp khu Y t Domesco 3.3% -0.1% 5.1564 IMP Cng ty c phn Dc phm Imexpharm 7.9% -5.3% 5.6605 MKP Cng ty c phn Ho - Dc phm Mekophar 23.4% 8.9% 7.6076 OPC Cng ty c phn Dc phm OPC -9.5% 5.1% 6.9447 SPM Cng ty c phn S.P.M 4.5% 46.2% 8.1178 TRA Cng ty c phn Traphaco 23.6% 34.2% 6.273

Ngnh dc 12.8% 2.2% 6.004

STT M Tn cng tyCh s thanhton nhanh

N trn vnch s hu

1 DCL Cng ty c phn Dc phm Cu Long 71.4% 189.3%2 DHG Cng ty c phn Dc phm Hu Giang 234.2% 40.0%3 DMC Cng ty c phn Xut nhp khu Y t Domesco 112.2% 44.4%4 IMP Cng ty c phn Dc phm Imexpharm 207.1% 28.3%5 MKP Cng ty c phn Ho - Dc phm Mekophar 168.5% 31.4%

6 OPC Cng ty c phn Dc phm OPC 235.9% 43.0%7 SPM Cng ty c phn S.P.M 112.0% 64.2%8 TRA Cng ty c phn Traphaco 105.2% 78.9%
http://www.phs.vn/http://www.phs.vn/


59/73

- 59 -

Kt lun: Qua vic phn tch cc ch s trn, chng ta c th nhn thy cngty c phn Dc Hu Giang l mt cng ty hot ng c hiu qu, n nh; c

phiu ca cng ty trn th trng c th mang li li nhun ln cho cc nh ut. Theo nh gia ca nhiu cng ty chng khon cng nh qua phn tch cc chs trn ta c th thy c phiu DHG l c phiu c trin vng tng gi trongtng lai, l ni u t hp l ca cc nh u t.

2. Cng ty c phn Vinamilk (VNM):

2.1 Tng quan v VNM

Sau hn 3 nm gia nhp WTO, sa l mt trong nhng ngnh t tc tng trng nhanh nht trong ngnh thc phm Vit Nam, vi mc tngtrng doanh thu trung bnh t 18% nm. Ngnh sa Vit Nam cn c timnng v nguyn liu sa cho sn xut. Theo thng k t hip hi thc n giasc Vit Nam, nhu cu sa ti nguyn liu tng dn t 500 triu lt (nm2010) ln 805 triu lt (nm 2015).Nhu cu sa ung tng cao th trngcc nc pht trin, sa bt gia tng ng k, c bit l khu vc Nam .Mc tiu th Vit Nam hin khong 14lt/ngi/nm. C nhiu tpon, cng ty, hng sn xut thu mua sa ti nguyn liu, lm cho mc culn hn cung. V th nhiu cng ty hng vo pht trin vng nguyn liunhm to th ng vng trong qu trnh pht trin.

Nhn chung kh nng cnh tranh ca cc sn phm sa Vit Nam khng caodo phi ph thuc ch yu vo nguyn liu v thit b nhp khu, cht lngsa. Tuy nhin, ty theo mt hng m tnh cnh tranh khc nhau. Chng hn nhsnphm sa c c ng, sa nc v sa chua c nh gi l c khnng cnh tranh cao do t l sa ti trong nc sn xut ngy cng cao(hin nay p ng 22% nguyn liu, d kin n nm 2020, ngun nguynliu sa ti p ng t 38- 40% cho sn xut).

Nhng nm qua, ngnh sa Vit Nam pht trin kh nhanh, nu nh trcnhng nm 1990 ch c 1- 2 nh sn xut, phn phi sa th hin nay th trngsa Vit Nam tng ln 72 doanh nghip ngnh sa, tp trung ch yu ti vngngNam b v ng bng sng Hng. Bn cnh l s thm nhp ca ccthng hiu sa nc ngoi nh: Abbbott, Babysan, Dumex, Dutch Lady(Frieslandcampina), Meiji,Nestl,S cnh tranh gia cc doanh nghip snxut v ch bin sa trong nc vi cc thng hiu sa nhp ngoi lm chongnh sa Vit Nam ng trc nhng thch thc ln v cng l c hi phttrin v chim lnh th trng. Theo s liu ca tng cc hi quan, nhp khu sa

bt hng nm mc 300 - 400 triu USD. iu cho thy, c hi phttrin v m rng trn th trng sa ni a cn rt ln.

Tin thn l Cng ty sa cafe min Nam thnh lp vo nm 1976 trc thuc

Tng Cng ty lng thc. Sau 34 nm xy dng v pht trin Vinamilk lun

Page 59 of 73


60/73

- 60 -

vng vng dn u th trng sa Vit Nam. Ngy 19/01/2006 Cng ty chnhthc nim yt trn sn HSX vi m c phiu l VNM.

Tnh theo doanh s v sn lng, VNM hin ang l nh sn xut sa hng

u Vit Nam. Sn phm ch yu l sa nc v sa bt, l nh cung cp cho thtrng nhng danh mc cc sn phm, hng v v quy cch bao b c nhiu lachn nht.

Phn ln sn phm ca Cng ty cung cp cho th trng di thnghiu Vinamilk c bnh chn trong nhm top 10 hang Vit Namcht lng cao t 1995 n nay. Vinamilk angphn u hon thnh mctiu t doanh thu 20.000 t ng (~1 t USD) vo nm 2012, ng thi dkin ng vo top 50 cng ty sa c doanh thu cao nht th gii vo nm 2017vi doanh s 3 t USD mi nm.

2.2 C c u t ch c cng cc n v thnh vin

B my t chc ca Cng ty hin nay bao gm: Tng gim c iu hnhchung, v cc gim c ph trch b phn kinh doanh, sn xut, vn phng ( baogm: phng kinh doanh, phng marketing, phng d n, phng cung ng iu vn,

phng ti chnh k ton, trung tm nghin cu dinh dng v pht trin sn phm,phng kim sot ni b, phng khm a khoa, cc nh my v x nghip khovn).Tnh n thi im hin nay tng s CBCNV ca ton Cng ty l 4,670ngi.

- Cng ty con gm: Cng ty TNHH mt thnh vin b sa Vit Nam, Cng tyc phn sa Lam Sn, Cng ty TNHH mt thnh vin u t bt ng sn quc t.

- Cng ty lin doanh, lin kt: Cn h Horizon - hp tc kinh doanh, Trangtri mu Campina - hp tc kinh doanh, Cng ty CP nguyn liu thc phm Chu Si Gn

2.3Trang thi t b ph c v s n xu t Hin nay Vinamilk s hu nhng dy chuyn sn xut hin i nht ti Vit

Nam.Vinamilk cng thay th cng ngh g bng cng ngh thi kh hini hn, cng ngh tit trng nhanh nhit cao sn xut sa ti tit trng.

Ton b dy chuyn my mc thit b ca Cng ty u da trn cng ngh tintin ca cc nc trn th gii Cc sn phm sa ti 100% Vinamilk c snxut trn dy chuyn tit trng khp kn c xem l hin i bc nht hin nay,p ng nhng tiu chun cht lng kht khe nht. Cc nh my sn xut caVinamilk ang p dng h thng qun l cht lng theo tiu chun ISO9001:2008 v h thng m bo An ton v sinh thc phm theo tiu chunHACCP.

2.4 V th cng nhm khch hng ti m n ng: Trung bnh mi ngy Vinamilk sn xut v a ra th trng t 9-10 triu

sn phm vi doanh s hng ngy t 62-63 t ng. Cc sn phm ca Vinamilkchim khong 39% th phn, trong c cu th phn nh sau: sa c chimkhong 75%, sa ti 53% (tnh trn 36 thnh ph), sa chua cc loi 90% v

Page 60 of 73


61/73

- 61 -

sa bt 25% (tnh trn 6 thnh ph ln). Theo nghin cu mi y caEuromonitor (hng chuyn nghin cu v th trng v ngi tiu dng) cho bit,th trng sa ca Vit Nam tp trung vo mt s i gia, nh Vinamilk (chim39% th phn), Dutch Lady (24%), cc sn phm sa bt nhp khu (22%), 15%cn li thuc cc hng ni a: Anco Milk, Hanoimilk, Mc Chu, Hancofood,

Nutifood, Vi h thng phn phi rng khp cng thng hiu c ngitiu dng Vit Nam bit n nn Cng ty vn tip tc y mnh khai thc thtrng trong nc, ni chim khong 80% doanh thu trong vng 3 nm ti chnhva qua. i vi th trng xut khu ni chim khong 20% doanh thu cnli Cng ty tip tc y mnh khai thc cc th trng bn hng truyn thngnh: Australia, Cambodia (sa c, sa chua n), Iraq (bt dinh dng), Kuwait(sa bt), Maldives, Philippines (sa c), Suriname, UAE (sa bt) v M.

2.5 i th cnh tranh:Ngoi cc i th khc trn th trng th hin nay th cui thng 12/2010, th

trng sa ti n nhn mt mt thng hiu sa ti sch mi l TH TrueMilk ca tp on TH. y l d n chn nui b sa v ch bin sa ti schti tnh Ngh An c tng vn u t ln ti 1,2 t USD, quy trnh khp kn, tuntheo cc tiu chun quc t hin i nht ng Nam . Theo b Thi Hng,Tng Gim c Ngn hng Bc , n v u t ti chnh cho d n nh mysa TH Milk, TH Milk pht trin n b gm hn 10.000 con v d kin t137.000 con vo nm 2017. Cng vo nm ny, nh my ch bin ca Cng ty st cng sut 500 triu lt/nm, c th p ng c 50% nhu cu sn phm saca th trng trong nc. TH True Milk hin c d on l i th tim nngln nht cnh tranh Vinamilk trn th trng sa ti.

2.6 Cc ch tiu v h s ti chnh c bn:

Page 61 of 73


62/73

- 62 -

2.7 Cc ch tiu nh gi hi u qu

B ng 1 : nh gi kh n ng thanh ton v hi u qu kinh doanh

Ch tiu 2009 2010 2011Kh nng thanh tonH s thanh ton hin hnh 3.30 2.19 4.78H s thanh ton nhanh 2.46 1.33 3.31Hiu qu kinh doanhROE 35.84% 45.27% 48.3%ROA 28.25% 33.47% 34.9%

Kh nng thanh ton: Cc ch tiu nh gi kh nng thanh ton ca VNMtrong giai on nm t nm 2009 -> nm 2010 c chiu hng gim dn cho thy

hiu qu s dng vn ca DN cha tht hiu qu cho vic hon thnh mc tiutng trng theo k hoch ra. Tuy nhin n qu 3 nm 2011 th kh nng thanhton tng ln ng k. y l mt tn hiu rt kh quan.

Hiu qu kinh doanh: Ch s ROE ca VNM tng dn qua cc nm tnm 2009 v nm 2011 ln lt l 35.84% v 48.3%. Con s ny cho thyVNM c hiu qu cao v pht trin vt bc k t nm 2009 tr i. Nm 2011 nh du bc tin mnh ca doanh nghip, gip doanh nghip tr thnh cngty lm n c hiu qu vn cao. Ch s ROA, c xu hng tng dn t 2009 nnm 2011, nn kh nng s tip tc duy tr tng trng cao trong nm 2012.

2.8 H s ti chnh c bn

Page 62 of 73


63/73

- 63 -

VNM tng gi tr ti sn ln 33% k t u nm 2011, trong khi mc tngtrng bnh qun trong giai on 2007-2010 mc 25.7%. iu ny ch yu doti sn ngn hn c s gia tng t ph trong nhng thng u nm nay, tVND 5,919.8 t n

Documents

Phân tích Đầu tư tài chính 2 công ty