Política de hedge

a) Dívida atual – 31/03/03

TOTAL DE DIVIDA POR

MOEDA

MOEDA EQUIVALENTE

R$ MM US$ MM %

US$ 1.787 533 51,2

R$ 1.704 508 48,8

TOTAL 3.491 1.041 100,0

b) Evolução da exposição cambialANO EBITDA

US$MM

TAXA US$

IGPM

(%)

SALDO DEVEDOR US$MM

SD / EBITIDA

ME MN TOTAL

1998 854 1,21 1,78 543 395 938 1,10

1999 476 1,79 20,10 534 294 828 1,74

2000 605 1,96 9,95 570 270 840 1,38

2001 588 2,32 10,38 575 494 1069 1,71

2002 290 3,53 25,31 521 398 919 3,17

ACUMULADO 2,8 x 1,98 x LIMITE CONTRATUAL

Menor que 2,5

Histórico 1999: início da política de câmbio flutuante e

operações de giro de dívida (US$38MM) 2000: decisão de captação em reais e giro de

US$130MM 2001: emissão debêntures e giro de US$194MM 2002: aprovação de operações de hedge, giro de

US$121MM e escassez recursos 2003: nova política de hedge

Exposição cambial

Item Mar/03 Dez/03 2004 2005

Saldo devedor 533 384 193 143

Amortização 24 149 191 50

Amortização + encargos

200 209 61

Pré condições Aprovação prévia do C.A. Atuação dinâmica e rápida aproveitando as

oportunidades de mercado Extrema interligação com o cenário interno

da empresa e com o Planejamento Orçamentário.

Minimizar o impacto nos resultados. Evitar stress de caixa no curto prazo Travar o resultado orçamentário

Estabelecer as premissas da política

1. Hedgear captações no momento da entrada?

2. Limitar a atuação por determinado prazo, vinculando o hedge ao resultado orçamentário e de caixa?

3. Hedgear o Balanço Patrimonial?

Nossa proposta1. Atuar nas dívidas que irão vencer nos próximos 12

meses (mercado abaixo do cenário base). 2. Em situações favoráveis (mercado abaixo do

cenário otimista), hedgear próximos 24 meses.3. Objetivo:

garantir o resultado da proposta orçamentária;

4. Para isso: Importância do cenário econômico interno Importância da consistência com a proposta

orçamentária

Avaliação de hedge

NÃO12 M

12M

24 M

NÃO NÃO

Otimista

Base

Pessimista

Mercado