Click here to load reader

Portofolio & Investasi Bab 6 - Model Model Keseimbangan · PDF filePENJELASAN MENGENAI CML 1. Garis pasar modal terdiri dari portofolio efisien yang ... Apabila menggunakan regresi

  • View
    226

  • Download
    0

Embed Size (px)

Text of Portofolio & Investasi Bab 6 - Model Model Keseimbangan · PDF filePENJELASAN MENGENAI CML...

http

://ww

w.d

ed

en

08

m.w

ord

pre

ss.c

om

CAKUPAN PEMBAHASAN

Overview

CAPM (C

apita

l Asse

t Pricin

g M

odel)

Porto

folio

pasar

Garis p

asar m

odal

Garis p

asar se

kurita

s

Estim

asi B

eta

Pengujia

n CAPM

APT (A

rbrita

ge Pricin

g Theory)

1/40

OVERVIEW

Model d

apat d

igunakan se

bagai a

lat u

ntuk

memahami su

atu perm

asalahan yang

kompleksdalam gambaran yang le

bih

sederhana.

Untuk m

emahami b

agaim

anakahpenentuan

risiko yang re

levan padasuatu aset, d

an

bagaim

anakahhubungan antara risik

o dan

return

yang diharapkan, d

iperlu

kan su

atu

model k

eseim

bangan, y

aitu

:

Model h

ubungan risik

o-re

turn

aset k

etik

a

pasar d

alam kondisi k

eseim

bangan.

2/40

OVERVIEW

Dua m

odel k

eseim

bangan:

Capita

l Asse

t Pric

ing Model

(CAPM)

Arbitra

ge

Pric

ing

Theory (A

PT)

3/40

CAPITAL ASSET PRICING MODEL

(CAPM)

CAPM adalah m

odel h

ubungan antara tin

gkat

return

harapan dari su

atu aset b

erisik

o dengan

risiko dari a

set te

rsebut p

ada kondisi p

asar y

ang

seim

bang.

CAPM dibangun di a

tas p

ondasi te

ori p

orto

folio

Markowitz

Berdasarkan te

ori p

orto

folio

Markowitz

, porto

folio

yang efisie

n adalah porto

folio

yang berada di

sepanjang kurva efficie

nt fro

ntie

r

CAPM diperkenalkan se

cara te

rpisa

h oleh Sharpe,

Lintner d

an Mossin

pada perte

ngahan 1960-an.

4/40

Asumsi-a

sumsi m

odel C

APM:

1.

Investo

r akan m

endiversifik

asik

an porto

lionya dan m

emilih

porto

folio

yang optim

al se

suai d

engan garis p

orto

folio

efisie

n.

2.

Semua in

vesto

r mempunyai d

istribusi p

robabilita

s tingkat

return

masa depan yang id

entik

.

3.

Semua in

vesto

r memilik

i perio

de waktu yang sa

ma.

4.

Semua in

vesto

r dapat m

eminjam atau m

eminjamkan uang

pada tin

gkat re

turn

yang bebas risik

o.

5.

Tidak ada biaya tra

nsaksi, p

ajak pendapatan, d

an in

flasi.

6.

Terdapat b

anyak se

kali in

vesto

r, sehingga tid

ak ada in

vesto

r

tunggal y

ang dapat m

empengaruhi h

arga se

kurita

s. Semua

investo

r adalah price

taker.

7.

Pasar d

alam keadaan se

imbang (e

quilib

rium).

CAPITAL ASSET PRICING MODEL

(CAPM)

5/40

PORTOFOLIO PASAR

Pada kondisi p

asar y

ang se

imbang, se

mua in

vesto

r akan m

emilih

porto

folio

pasar (p

orto

folio

optim

al y

ang berada di se

panjang

kurva efficie

nt fro

ntie

r).

RF

L

Risik

o,

p

A

E

H

G

M

C

Return yang diharapkan, Rp

B

Gam

bar 6

.1. P

orto

folio

yan

g e

fisie

n d

an

po

rtofo

lio y

an

g o

ptim

al

Dalam kondisi p

asar

yang se

imbang, se

mua

investo

r akan m

emilih

porto

folio

pada titik

M

sebagai p

orto

folio

yang optim

al (te

rdiri

dari a

set-a

set

berisik

o).

6/40

Porto

folio

pada titik

M (p

orto

folio

pasar)

akan

selalu te

rdiri d

ari se

mua aset b

erisik

o, d

an

merupakanporto

folio

aset b

erisik

o yang

optim

al.

Dengan demikian risik

o porto

folio

pasar h

anya

terdiri d

ari risik

o siste

matis (risik

o yang tid

ak

dapat d

ihila

ngkan oleh diversifik

asi).

Secara umum, p

orto

folio

pasar d

apat d

iproksi

dengan nila

i indeks p

asar, se

perti IH

SG atau

LQ45 untuk kasus d

i Indonesia

.

PORTOFOLIO PASAR

7/40

GARIS PASAR MODAL

(CAPITAL M

ARKET LINE)

Garis p

asar m

odal m

enggambarkan hubungan

antara re

turn

harapan dengan risik

o to

tal d

ari

porto

folio

efisie

n pada pasar y

ang se

imbang.

Jika kurva efficie

nt fro

ntie

r pada Gambar 6

.1

dihila

ngkan,dan titik

M se

bagai p

orto

folio

aset b

erisik

o yang optim

al d

iambil, m

aka kita

akan m

endapatkan garis R

f -L yang m

erupakan

garis p

asar m

odal (C

ML), se

perti d

isajik

an

pada Gambar 6

.2.

8/40

Return yang diharapkan

L

Risiko

, P

Risiko

Portofolio

pasar (M

)

M

E(RM)

M

RF

CM

L

Premi Risiko

Portofolio M=

E(RM)-R

f

Ga

mb

ar 6

.2. G

aris

Pa

sa

r Mo

da

l (CM

L)

GARIS PASAR MODAL

(CAPITAL M

ARKET LINE)

9/40

SLOPE CML

Kemirin

gan (slo

pe) C

ML m

enunjukkan harga pasar risik

o

(market p

rice of risk

) untuk porto

folio

yang efisie

n

atau harga keseim

bangan risik

o di p

asar.

Slope CML d

apat d

ihitu

ng dengan:

Slope CML m

engindikasik

an ta

mbahan re

turn

yang

disy

aratkan pasar u

ntuk se

tiap 1% kenaikan risik

o

porto

folio

.

CM

L

Slo

pe

R- )

E(R

M

FM

=

10/40

Contoh: D

alam kondisi p

asar y

ang se

imbang, re

turn

yang diharapkan pada porto

folio

pasar a

dalah 15%

dengan deviasi sta

ndar se

besar 2

0%. T

ingkat re

turn

bebas risik

o se

besar 8

%.

Maka Slope CML a

dalah se

besar:

Slope CML =

(0,15 -0,08) : 0

,20 =

0,35

CM

L

Slo

pe

R- )

E(R

M

FM

=

SLOPE CML

11/40

PERSAMAAN CML

Dengan m

engetahui slo

pe CML d

an garis in

terse

p (R

F ),

maka kita

dapat m

embentuk persa

maan CML m

enjadi:

dalam hal in

i:

E (R

p ) = tin

gkat re

turn

yang diharapkan untuk su

atu

porto

folio

yang efisie

n pada CML

RF

= tin

gkat re

turn

pada aset y

ang bebas y

ang risik

o

E(R

M)

= tin

gkat re

turn

porto

folio

pasar (M

)

M

= deviasi sta

ndar re

turn

pada porto

folio

pasar

P

= deviasi sta

ndar p

orto

folio

efisie

n yang dite

ntukan

p

M

FM

FP

R)

E(RR

)E(R

+

=

12/40

PENJELASAN MENGENAI C

ML

1.Garis p

asar m

odal te

rdiri d

ari p

orto

folio

efisie

n yang

merupakan kombinasi d

ari a

set b

erisik

o dan aset

bebas risik

o. P

orto

folio

M, m

Search related