Upload
others
View
0
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
2017
En mulig handelskrig fra USA er det mest skremmende
Trumps fremgang blant tilhengere kommer av at han konstant evner å skape felles fiender å kjempe mot
Wall Street, Etablissementet, Kina
Peter Navarro blir leder av nytt handelskontorHan mener angivelig at Kina er en «avskyelig, parasittisk, brutal, krass, ufølsom, amoralsk, hensynsløs og fullstendig totalitær imperialistisk makt»
Robert Lighthizer blir leder av USAs handelspolitiske forhandlingsutvalg
Han mener at Kina utnytter frihandelssystemet og dermed amerikanske arbeidsplasser. Skrev i 2011 «i fremtiden bør amerikanske politikere innta en mye mer aggressiv posisjon overfor Kina»
2017
Valg i Nederland, Frankrike og Tyskland
Le Pen forventet å komme til siste runde av valget
Problemet er at de gode finansmarkedene etter Brexit og Trump har gitt motstanderne av EU gode argumenter
Men disse markedsreaksjonene var sammensatte og vil kunne reversere seg kraftig.
Veldig raskt!
2017
Italienske renter har falt tilbake etter folkeavstemningen om grunnloven.
ECBs beslutning om mer QE hjalp selvfølgelig.
Politisk risiko kan derimot raskt blusse opp igjen ved neste valg
EU-land må ikke glemme at utenfor flokken og ECB sin «whatever it takes» beskyttelse vil de være lett bytte
Italia er svakeste dyret i flokken. Gir italienske politikere et hint om at de vil forlate EU vil statsrentene eksplodere igjen og landet vil være i skifteretten før folk kommer seg i minibanken
2017
Makroindikatorene har en god stund kommet inn over forventninger
Dette vil antagelig snu nå
Hvordan reagerer markedet på en pmi-måling på 54.5 mot ventet 56.5?
Under 52 vet man hvordan reaksjonen blir
Vix-indeksen er på det laveste nivået på 2,5 år og begynner å nærme seg nivåer som gjerne indikerer bunn.
På ett eller annet tidspunkt bestemmer markedet seg kanskje for at det ikke er bra med en leder som sitter oppe om natta og twitrer om alt og alle han irriterer seg over.
2017- Hvor skal aksjer?
Dette har vært et Bullmarked ingen har trodd på. Hva skjer videre?
1) EuforiSelskaper investerer og privat konsum løftes av lønnsvekst
Selskapsinntjening løftes kraftig og aksjer stiger mye
2) Muddle ThroughInntjening stiger men det samme gjør inflasjon og renter.
Aksjer stiger men saktere og ruglete
3) KrasjKina, Trump, Italia (EU), Bankkrise.
Investorer skal ut samtidig og panikk oppstår –kraftig fall i aksjer
Aksjer følger globale konjunktursykler
Aksjer – Hvor er vi?
Vi er cirka her?
2017: Inntjening
Etter to år med inntjeningsresesjon ble 3 kvartal et vendepunkt.
I 2016 steg inntjeningen globalt rundt 2%.
I Norge falt den med 10,4%
2017 er ventet å bli bedre. Konsensus for global inntjeningsvekst er 12%
For Norge er konsensus 24,7%
Global økonomi/inntjening var i bedring før valget i USA
Trump ga ytterligere støtte med lovnad om skattekutt og deregulering
Sterkere dollar forblir risiko
Makro
Konklusjon USA
Veksten i 3.kvartal overrasket på oppsidenKonsumentene bidrar som vanlig mye
Kombinasjon av lagerbygging og hopp i handel vil ikke gi et varig bidrag
Nok en måned med grei utvikling i arbeidsmarkedet, men svake
vekst i lønn
Inflasjonen tiltar, og muligheten for sentralbanken til å vente å se
fallerEtter at Fed valgte å holde renten uendret i september, er det møtet i desember
som peker seg ut som neste reelle mulighet for heving
USA: Endelig et bra kvartal
Etter mange svake kvartaler kommer endelig veksten inn på oppsiden av forventningene
Oppjustert fra 2,9% til 3,46%
En realvekst på 3,2% er den sterkeste på 2 år
Q3 har vært mindre plaget av vanskelig sesongjustering, så det vil trolig ikke gi noen negativ overraskelse
Årsveksten er på 1,65%
GDP-tracker for Q4 – ca 3%
USA: Forbruk og handel
Mye av veksten denne gangen vil neppe gjenta seg i neste kvartal
Etter 5 kvartaler på rad med fallende lager bidro lagervekst denne gangen med 0,4pp på BNP
Handelstallene bidro også til å trekke BNP opp med 0.9pp. Positivt
Konsumentene svikter imidlertid ikke og nå kommer kanskje bedriftsinvesteringene…
USA: Kommer bedriftsinvesteringene?
Denne illustrerer hva som har
bidratt med veksten i verden
denne konjunktursykelenKonsumentene!
Nå skal dette gapet lukkes og
produksjonen kommer til å øke.
USA: Bedrede utsikter i industrien
ISM-indeksen opp til høyeste på 2
år (54,7) i desemberDrevet av økt ordreinngang/produksjon
og høyere priser (høyere oljepris)
Sterke tall på tross av sterkere dollar
Dagens nivå på ISM indikerer en
kraftig vekst i
industriproduksjonen
De fleste regionale indeksene
steg også i november
Problemet har vært lave investeringerInvesteringssykelen har historisk
vært en god indikator på de
generelle økonomiske syklene,Når investeringene faller, faller BNP etter
Mye av fallet i investering har vært
i olje og energisektoren
Alle de 11 resesjonene etter 1948
har vært sammenfallende med
fallende bedrifts-investeringer.
USA: Investeringene kommer?
To år med fall for US IPO’s innen
olje/gas13 stk i 2016 -> verdi $2,23 mrd
44 stk i 2014 -> $14,15 mrd
Bottom up consensus sier 30%
vekst i capex fra Shale aktører i
2017.Økt inntjening tegner for at
investeringene skal begynne å legge
på seg igjen etter ca. 2 år med
stillstand.
USA: Investeringene kommer
30% oppgang blir fra $45bn til $58bn så det blir en fiskekrok
Trend analyse sier økningen kommer til å bli enda større
Trendlinjen er på USD75mrd. De kommer vil til å krysse hverandre rundt USD70mrd.
Skal vi tilbake til trend snakker vi mer om en 75% vekst i capex fra dagens nivå fremfor 30% vekst.
USA: Investeringer kommer?
Onshore investeringer som er
olje og gass shale (shafts and
wells)På det meste var dette 0.8% av BNP.
Nå er det 0.25% av BNP.
Virker kanskje lite men her et det stor
multiplikatoreffekt.
Legger vi inn folk som jobber etc. kan
vi sikkert gange med 3-4.
USA: Investeringer kommer?
Nå mobiliseres boreriggene
Årsslutt 2016: 658 aktive riggerKraftig økning siden bunnen i mai (404)
Halvparten av veksten i
skiferregionen Permian i TexasBeviser at oljepriser over 40 dollar gir
lønnsom vekst
Dagens moment i oljeprisen vil gi
økt boreaktivitet og investeringer
Trump
Finanspolitikk:Trump ønsker store skattekutt
Høyeste marginalskatt fra 39,6% til 33%
Bedrifter: kutte fra 35% til 15%. Samme med næringsskatt for privatpersoner.
Infrastruktur:Offentlige investeringer har stagnert og det er store mangler. (køproblemer og lang reisetid)
Store dereguleringer i flere bransjer
FrihandelVil nok heller reforhandle avtaler i stedet for å rive dem i stykker slik han sa han skulle.
Gjelden vil øke mye som følge av detteVil republikanerne godta dette?
Reagen økte gjelden mye men da var raten 30%
USA: Serviceindustri veldig sterk
Service utgjør 80% av
økonomien
Beste måling på et årOrdreinngang veldig bra
Sysselsetting ned men ok nivå
Samlet indikerer ISM nå rundt
3% vekst i BNP i USA
USA: Arbeidsmarked holder seg ennå
Sysselsettingen litt lavere men foregående måneder revidert litt opp
Snitt siste måneder på 150’ etter å ha vært over 200’ tidligere
Ledighet på 4,7%
Arbeidsmarkedet er en etterslependeindikator, så det er sjelden omslag vises først der
Endelig begynner timelønningene å stige
Timelønningene opp med 0,4% siste mnd
Lønnsveksten nå opp mot årsvekst på 3%
Medianinntektene er opp 3,9%
USA: Hvor stramt er arbeidsmarkedet
Arbeidsledigheten er under historiske gjennomsnitt, og ledigheten har flatet ut det siste året i takt med at deltakelsen har økt igjen
Arbeidsledigheten har falt fra 10% i oktober 2009 til 4,7% nå
Den amerikanske økonomien har skapt nye jobber på rekordhøye 74 måneder på rad
Fallet vi så i Labour Market Conditions i sommer flatet ut
USA: Konsumentene
Konsumentene har utgjort mye
av veksten de siste årene, og
det virker som om de holder
standTilliten trender oppover, og så lenge
arbeidsmarkedet holder, er det
ingen grunn til å tro at det vil snu
Bilsalget viser stor fart med
18,4 mill enheter i desemberHøyeste siden 2005
USA: Konsumentene
Hva skjer når rentene på
boliglånene stiger?
USA: Nærmere vendepunktet
Investeringer for Bygg- og Anleggsektoren
Opp 0,9% fra måneden før
Ikke et nøkkeltall som får mye oppmerksomhet
Verdt å følge med på
Investeringsnivået er nå svært høyt – nær toppen fra 2000-tallet
Årsveksten er imidlertid svak og avtagende
Historisk har perioder med fall i investeringene tilnærmet alltid sammenfalt med en amerikansk resesjon
USA: Hva gjør Fed?
Renten ble hevet i desember
En mer ekspansiv finanspolitikk kan føre til at rentene vil bli satt raskere opp enn antatt.
FOMC kan ikke legge til grunn ny politikk som ikke er kjent/vedtatt
Arbeidsledigheten kan falle vesentlig under likevektsraten (antas å være 4,8%) noe som kan trekke renten raskere opp enn de har sett for seg.
FOMC mener at en normalrente er 3%
Europa: Oppsummering
Brexit har ennå ikke gitt de negative utslagene som vi fryktetMyndigheten (ECB og BoE) må ta æren for det
Tilliten har til og med kommet tilbake til gamle nivå i UK
Jobben gjenstår imidlertid og alt avhenger av hvilke handelsavtalene UK får
Vekst omtrent som ventet i 3Q, noe opp fra 2QTilliten er igjen på vei opp. Tysk industritillit høyere enn på lenge
Enkelte banker trenger hjelp, men muddle through fungerer også
her (i alle fall inntil videre)Nei til Renzi i folkeavstemmingen gjør bankene mer utsatt. Mindre sannsynlig med
hjelp fra EU
Europa : Muddle through
Mangler en del detaljer, men
topplinjen viser 1,4% i Q3Omtrent som forventet, og noe opp
fra de foregående kvartalene
Likevel ikke veldig imponerende gitt
de massive stimulansene som blir
gitt
Spania leverte nok et sterkt
kvartal, og Frankrike er tilbake
på pluss
Europa: Bedret tillit
EU-barometerene bedrer seg videre
Det indikeres en vekst i BNP på 2,5%
Bred oppgang sektormessig og geografisk
PMI opp til høyeste siden før Eurokrisen 2011
Industri 54,9 og Services 53,7
Bedre ordreinngang og oppgang i prisene.
Veksten er ikke så verst og ledigheten vil falle videre
Europa: Inflasjon stiger
Kraftig prisoppgang i desemberÅrsvekst opp fra 0,6% i nov til 1,1% i des
Årsvekst Tyskland fra 0,8% til 1,7%
Økte energipriser løfter inflasjonen.
Kjerneinflasjonen stabil rundt 0,7-0,8% i to år. Steg til 0,9% y/y i desember
Inflasjon er ikke populært blant tyskere
Tyskerne har stor andel (40%) av sparing på bankkonto
Her har Draghi brukt milliarder av euros for å drive prisene høyere, og alt han trengte var et OPEC kutt.
Det er en sammensatt verden vi lever i.
Europa: Bedret arbeidsmarked
Det europeiske
arbeidsmarkedet fortsetter å
bedresLedighetsraten er på rekordlave
nivå i både Tyskland og England
Sysselsettingsveksten avtarIkke overraskende med stramt
arbeidsmarked. Under en årlig takt
på 2 millioner
Omtrent det som historisk har gitt
uendret ledighet
Europa: Lønningen stiger… men ikke akselererende. Ekstremt lav ledighet til tross, så opplever vi fortsatt ikke noe særlig lønnspress i Tyskland
Men den lave inflasjonen har gitt tyske arbeider god reallønn siste 3 år
2,2% i 2014, 2,4% i 2015 og med inflasjon på 0,5% blir den 1,9% i 2016
Frem til nå har ikke disse lønnsøkningene blitt sendt tilbake til forbrukerne gjennom dyrere varer og tjenester.
Med de sterke inflasjonstallene er tysk angst tilbake
Før lønningene stiger er det ikke realistisk med noe særlig kjerneinflasjon
ECB har det ikke travelt
Europa: Bedret tillit
Lav prisvekst kombinert med
grei vekst i sysselsetting og
lønninger gir frisk vekst i
husholdningenes realdisponible
inntekter
Handelen falt litt siste måned
men nivået er braForbrukertilliten har steget bra de
siste månedene
Europa: Brexit Matematikk
Kina: Oppsummering
Etter et svakt Q1 har veksten nå vært tilbake over myndighetenes målsetning i to kvartaler
Stimulansene trappes ned igjen, vi må imidlertid anta at effekten av investeringsbeslutningen vil vedvare noen kvartaler
Den gamle medisinen virker fortsatt. Rebalanseringen av økonomien er utsatt igjen
Økt tilgang på kapital
Investeringer
Fortsatt en del å gå på når det gjelder rentenivå
Effekten er fortsatt stor vekst i gjelden og fallende kreditteffektivitet
Myndighetene har indikert at de ønsker en vekstrate på minst 6,5%, og de når som regel målet
Kina: Year of the Rooster
2016 var Apens år.Året brakte med seg svært mange apestreker.
2017 er Hanens år. Hva er mer treffende enn innsettelsen av en kaklende, selvsikker og narsissistisk ny president i USA?
Statuen av Trump i hanedrakt, som ble reist utenfor et kjøpesenter i Shanxiprovisen forrige uke, har blitt verdenskjent for sin sterke symbolikk.
Velkommen skal du være, 2017!
Kina: Back on Track
Veksten i Kina har satt seg på et
nivå som myndighetene er
komfortable medKina har så vidt begynt den lange veien
mot en annen sammensetning av veksten
Sterke PMI for desember.Industri (51,9) høyeste siden jan 2013
Tjeneste (53,4) også bra
Gode data fra Kina er bra for alt
syklisk i denne verden
Kina: Investeringene høye
Det er ikke privat sektor som står for økningen
Vi kjenner igjen mønsteret fra 2009 hvor offentlige investeringer var en buffer mot fallet for øvrig
Veksten i Kina har satt seg på et nivå som myndighetene er komfortable med
Myndighetene har bestemt å vri stimulipenger fra kreditt til rene infrastrukturinvesteringer i jernbane, broer og veier. Det betyr økt bruk at stål og økt import av jern malm.
Kina: Gjeldsveksten er høy
Gjeldsopptak har åpenbart vært en viktig forutsetning for den kinesiske veksten de siste 10-årene
Det offentliges gjeld har vært ganske stabilt, mens private har hatt en eksplosiv vekst (Litt lureri, da det er statlige selskaper som øker gjelden)
Finansiering gjennom andre kanaler enn bank har kommet de siste 10 årene
Gjeldsveksten er på vei ned og QQ veksten i oktober var på laveste nivå hittil i 2016
Det følger et vist sesongmønster hvor januar har gitt et kraftig hopp og veksten har avtatt utover året
Kina: Kreditturo og Kapitalflukt
Den høye gjeldsveksten i Kina er ikke bærekraftig…
Gjeldsvekst på 20% i året i en økonomi som vokser med 6-7%
..og det gjør valuta- og kredittmarked skjørtYuan har falt kontrollert i hele år mot dollar - faren er at det blir ukontrollert
Når Fed hever renten og Kina ikke gjør det samme blir det depresieringspress på Kina
Valutareservene til Kina faller gradvisSelv om de fortsatt er verdens største, er de ikke større enn hva IMF mener er nødvendig for en økonomi av Kinas proporsjoner
Fallende boligmarked og valutakurs som svekker seg gjør at kapitalstrømmene går ut av landet
Kina: Kreditturo og Kapitalflukt
Eskalerende misligholdsfrykt har ført til kreditturo – markedsrentene har skutt i været siste ukene
Kinesiske myndigheter kjører opp Hong Kong renten og støttekjøper for å dempe fallet i renminbi. Strammer også inn på muligheten for å kjøpe valuta.
Kapitalutgangen var kraftig i november og myndigheten ønsker stabilisering.
Videre Yuan-devaluering forventes og det kan før til uro
Yuan ble også devaluert i 2015 og 2016 og det ble starten på store fall for risikoaktiva
Slippes valutaen fri vil den stupeVil være bra for kinesiske selskaper, fall i råvarepriser men også flukt av kapital
Japan: Økt aktivitet også her
3,1% arbeidsledighet i JapanLedigheten er svært lav og flere vil jobbe
PMI er godt over 50 og
ordreinngangen er god
Industriproduksjonen stiger og
retninger viser at det skal forsiktig
opp
BoJ fortsetter med sin
langrentepolicy
Konklusjon Norge
Flere målinger som indikerer vendepunkt i den norske økonomienOljeprisen har bunnet, men fortsatt mye ledig stål i mange sektorer
Tillitsindikatorene fra både næringslivet og konsumentene har bunnet
Nedgangen i aktiviteten i oljebransjen har vært markert, og leverandørindustrien er med ned
Resten av industrien har greid seg godt, hjulpet av NOK-svekkelse
Kronen har styrket seg igjen med omtrent 10%, og negative effekter av dette vil komme framover
Hvis vi unngår smitten til konsumentene, er det ikke sikkert det blir så mye verre enn det er nå
Gjeldsveksten er stor, og statistikken indikerer at mange har fylt opp boliglånet
Norge: Industritilliten tilbake til snitt
Etter en måned i negativt
territorium klatret industri-PMI
over 50 igjen i desember (51,4)Men dette er en dårlig indikator for
norsk industri
Industriproduksjonen har ikke
vært like svak som nivået på
tillitsindikatorene på det verste
Norge: Stabilisering (unntatt innen olje)
Det regionale nettverket rapportere også om at det verste er over,
NB! Varsles fortsatt om fallende aktivitet i olje
Øvrig industri er stabilisert over 0
Industriproduksjonen falt kraftig i august og har siden steget i perioden sept-okt.
Økningen i disse to måneden var ikke nok til å reversere så fallet i november bidrar til å konsolidere inntrykket av fallende trend
Norge: Ordrene også stabilisert
Tillitsindikatorer som stiger og
nærmer seg historiske
gjennomsnitt og ordretall som
tar seg opp er begge gode
indikasjoner på at
produksjonen er på vei opp
Norge: Kronekurs
Kronen har styrket seg kraftig
siste åretFalt litt tilbake etter de svake
industri-tallene
Bedre utsikter for norsk
økonomi bidrar til å styrke
kronen
Norge: Uenighet mellom NAV og SSBAKU (SSB): Spørreundersøkelse hvor 24’ personer blir ringt
på tlf. og spurt om de har forsøkt å få arbeid siste 4 uker
NAV: Registrert arbeidsledige på NAV-kontorene rundt om.
Krever at man er beredt til å ta en jobb hvor som helst i
landet og er aktiv jobbsøker
Større andel unge i AKU – ledighet høy
Ledighet denne opptur preget av høyt utdannede – mindre
tilbøyelig til å registrere seg på NAV. Men vil svare at de er
ledige når de blir oppringt
Stor grad av sluttpakker denne nedturen – disse har ikke
krav på dagpenger fra Nav – men oppgir seg som ledige
når oppringt
Krever noe mindre å bli regnet som ledig i AKU enn i NAV
Sideveis ledighetsutvikling det siste året
En mindre positiv utvikling er økningen i antall
langtidsledige. Ifølge NAV er det 4600 flere som har vært
ledige i et år eller lenger enn for et år siden
Norge: Konsumentene ser bedring
Tilliten er tilbakeTilliten til egen økonomi er over historiske gjennomsnitt igjen – Tenk på hva som kan skje med boligmarkedet nå!
Eller kanskje det er boligmarkedet som forklarer at tilliten er tilbake?
Tilliten er ikke så verst til å forklare BNP-veksten
Dagens nivå indikerer en annualisert vekst på omtrent 1 prosent det siste halve året av 2016
Norge: Gjelden er høy, men billig
Gjelden er høyere (i forhold til disponibel inntekt) enn under jappetiden, men den lave renten gjør det mulig å betjene
Rentebelastningen i Q3 er beregnet til 4,8% med en rente på 2,2%
Gjelden øker i både reelle termer og i forhold til disponibel inntekt
Bekymringsverdig i en periode der lønns- og inntektsveksten bremser opp
Norge: …dvs, boliggjeld er billig
Forbrukslån er langt fra billig, og andelen forbrukslån er sterkt økende, over 12% årlig vekst
Vanskelig å tro at noen frivillig betaler en rente som er 4 ganger så høy som nødvendig, dvs svært mye av denne gjelden sitter på hender med høy belåning på bolig eller ingen sikkerhet i bolig
Boligeiere som ikke har skiftet bolig har stått for omtrent 40% av gjeldsopptaket de siste årene
Beregninger viser at dette gjeldsopptaket har finansiert 12-14 prosent av husholdningenes etterspørsel utenom kjøp og salg av bolig
Norge: Gjelden er skeivt fordelt
Gjeldsgraden har økt dramatisk på relativt få år
Spesielt høy vekst i gruppen med høyest belåningsgrad
Høy gjeldsgrad er ofte sammenfallende med høy belåningsgrad
Vi ser konturene av en situasjon hvor unge har mye gjeld både i forhold til betjeningsevne (lønn) og sikkerhet (boligverdi)
Norge: Boligprisene øker videre
Det er pyramide-tilstander og alle er redde for ikke å få tak i bolig før det stiger mer.
Prisene steg 1,1% fra nov til des
Oppgangen fra ett år siden på 12,8%
Oslo på topp med årsvekst på 23,3%
Selv Stavanger nærmer seg 0-vekst, med en årsendring på -2,6%
Oslo var ikke spesielt billig i utgangspunktet heller
NB! Små leiligheter trekker opp m2-prisen
Så lenge cash-flowen er der (unngår arbeidsledighet), så er sammenhengen mellom rentenedgang og betjeningsevnen på lån klar
Norge: Ikke bærekraftig konsum
Konklusjonen er at i forhold til
lønn er dagens forbruk ikke
bærekraftigForbruket finansieres av stadig
økende boligpriser
Gjelden betjenes (greit) med
dagens rentenivå, men nettopp
perioder med lav rente bør gi rom
for å redusere gjelden
Allokering
2016: Sektorer/Syklisk
Sektorrotasjon inn i amerikanske
banker som følge av høyere renter og
brattere yield-kurve.Også forventede regulatoriske grep fra DJT
Bankene har steget mye etter valget
Energi-sektoren har steget enda litt
mer
Allokering
Aksjemarkedet har steget mye de siste månedene på ryggen av Donald Trump og en forventning om et syklisk oppsving i økonomien.
Det vil i så fall utløse vekst i investeringene og høyere BNP.
Fortsatt gjenstår en del brikker i puslespillet før vi kan være sikre på at det kommer.
I tillegg har de siste månedenes stigning i aksjemarkedene gitt stadig mer strukkede priser.
Likevel velger vi å opprettholde nøytralvekting i aksjer da den potensielle oppsiden på kort sikt er stor.
Høyere råvarepriser og tiltagende lønnsvekst indikerer at inflasjonen kan være på vei oppover.
Det vil selvsagt utløse behov for høyere renter, om ikke i morgen så om ikke så lenge.
I tillegg synes det som et akseptert faktum at de svært lave rentene vi har hatt de siste årene gir store negative effekter på både realøkonomien og finansøkonomien.
Vi tror derfor at rentene skal fortsette oppover også i 2017 og opprettholder undervekten i obligasjonsmarkedet
Takk!
Generell disclaimerAllegro Kapitalforvaltning AS forvalter verdier for våre eiere og beslektede selskap.
Allegro Kapitalforvaltning AS sine investeringer skjer på vegne av våre kunder med basis i egne analyser og verdivurderinger. Investeringene er således uavhengig av de til enhver tids eierinteresser i Allegro Kapitalforvaltning AS
Denne presentasjon er ikke en salgspresentasjon, og skal ikke brukes som det. Det er en ikke uttømmende presentasjon av en portefølje eller et marked, og må ikke forstås som en anbefaling om kjøp eller salg.
Ansatte i Allegro Kapitalforvaltning AS har i henhold til verdipapirhandelslovgivningen anledning til å kjøpe grunnfondsbevis og aksjer etter gjeldende reglement. Ansattes investeringer er undergitt meldeplikt.
Ansatte i Allegro Kapitalforvaltning AS med innsyn i forvaltningen av Allegro Grunnfondsbevis har ikke anledning til å investere i grunnfondsbevis i SpareBank1 Midt-Norge
I følge forskrift om investeringsanbefalinger av 1 juli 2005 gjør vi oppmerksom på at Allegro Kapitalforvaltning AS og ansatte kan ha interesser i anbefalinger som er gitt.
All verdipapirforvaltning i Allegro Kapitalforvaltning AS baseres på analyse materiale. Ønskes ytterligere opplysninger om plasseringer i Allegro Kapitalforvaltning AS sine verdipapirporteføljer er nærmere analyser tilgjengelig hos Allegro Kapitalforvaltning AS.
Analysene selskapet lager baserer seg på informasjon fra selskapene notert på Oslo Børs, fra våre samarbeidspartnere, meglerhus og banker, Six trader, Bloomberg og andre informasjonsleverandører.
Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutvikling, forvalters dyktighet, porteføljens risiko samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap.
Deler av tegnings- og forvaltningshonoraret tilfaller distributør/rådgiver
Dersom man ønsker å tegne en av Allegro Finans porteføljer skal det utføres en vurdering av tjenestens egnethet for deg som investor og for din totale portefølje. Ta kontakt med en av våre distributører eller Allegro Finans for viderebefordring.