EVALUACION DE PROYECTOS

Practica Dirigida 5Temas:

Tasas de Descuento en Flujos de Caja: CAPM y WACC Flujos de Caja con riesgo financiero

1. Una empresa que es financiada 100% con capital propio, cuyo Beta es de 1.2, la tasa del activo libre de riesgo es de 4% y la tasa de rentabilidad esperada de mercado es de 12%, está estudiando un proyecto de inversión a cinco años y que presenta las siguientes características:

Inversión inicial: $ 80.000 Flujo de caja del primer año: $ 30.000, para el resto del año se espera

que flujo de caja sea un 10 % superior al del año anterior. Valor de rescate: $ 20.000.¿Se puede llevar a cabo esta inversión?

2. La Empresa WERBEL se dedica a la venta de bicicletas y está pensando la posibilidad de ampliar su negocio hacia la venta de ropa y complementos utilizados para la práctica del ciclismo. Para ello, ha previsto una inversión inicial de 600.000 euros. y los siguientes flujos que se generarían durante la vida útil del proyecto inversión, que es de 4 años:

AÑOS INGRESOS EGRESOS 1 100.000 50.000

2 200.000 60.000 3 300.000 65.000 4 300.000 65.000

Se pide determinar si es conveniente realizar la inversión propuesta si la acción de la empresa WERBEL (financiada 100% con capital propio) tiene un Beta de 0.8, la tasa del activo libre de riesgo es de 3%, la prima de riesgo de mercado es de 11% y el spread por riesgo país es de 400 pb (utilice el CAPM modificado).

3. Las acciones ordinarias de Buildwell tiene una Beta de 0.90. La tasa de las letras del tesoro es del 4%, y la prima de riesgo del mercado se calcula en el 8%. La estructura de capital de la empresa consiste en 30% de deuda, que paga un tipo de interés del 5%, y un 70% de capital propio. ¿Cuál es el costo del capital propio de Buildwell? ¿Cuál es el WACC? El impuesto a la renta es 30%.

4. La empresa tiene una tasa de impuestos de 28%. El costo de capital propio es de 9.5% y el costo antes de impuestos de la deuda es de 6,5%. Teniendo en cuenta el balance mostrado a continuación, calcule el WACC ajustado a impuestos?

5. TGP empresa distribuidora de gas que opera en Argentina desea estimar cual es el retorno mínimo que debería exigir a cualquier inversión que quiera realizar la empresa. Para esto cuenta con la siguiente información: Rentabilidad esperada de activo libre de riesgo: 3%, rentabilidad esperada del índice general de la Bolsa de Valores de Argentina: 12%, estructura de capital de TGI que consiste en deuda 70% deuda con un retorno esperado de 6% y 30% de capital propio. La tasa de impuesto a la renta es del 30%. El beta es 1.55 y el riesgo país en Argentina 400 PB.

6.- Usted se encuentra evaluando un proyecto de inversión que tiene un horizonte de evaluación de 3 años y presenta 3 posibles escenarios:

Probabilidad de

ocurrencia

Inversión FCL anual(igual para los 3

años)Recesión 20% 12,000 5,000Normal 40% 10,000 8,000Expansión 40% 10,000 12,000

Determine el Valor Neto Esperado del proyecto si se sabe que el beta del sector es de 1.40, la rentabilidad de los bonos del tesoro es 4.5%, la prima por riesgo de mercado es de 9.5%, la empresa mantiene una estructura deuda capital de 1.75, el tipo de interés de la deuda es de 10.5 % y enfrenta una tasa impositiva del 30%.

7.-La empresa Productores SA ha decidido iniciar un proyecto para vender coberturas para asientos de vehículos. El monto de la inversión en las maquinas se estima en S/. 200 mil, con una vida útil de 7 años y al cual se le aplica el método de depreciación en línea recta. En el estudio de mercado que se llevó a cabo hace un año (cuyo costo fue de S/. 100 mil) se definió que el precio al que vendía este tipo de productos era de S/. 3.0 y que la producción implicaría incurrir en un costo variable de la producción de S/. 1.2. La empresa espera vender 90 mil unidades

del producto el primer año, y luego crecer a la misma tasa del PBI, es decir, 10% anual, durante los 5 años de la vida útil del proyecto.

Se estima que los precios y costos variables no sufrirán modificación y que los gastos de mantenimiento (gastos operativos) serán de S/. 40 mil en cada uno de los 5 años del horizonte del proyecto enfrentando una tasa de impuestos de 30%. La inversión en capital de trabajo inicial equivale a 15% de las ventas del año 1 y para los siguientes periodos del proyecto, el capital de trabajo requerido equivale a 15% de las ventas incrementales. El stock de capital de trabajo neto se recupera al final de la vida del proyecto. Además, se sabe que la tasa libre de riesgo relevante es de 3%, el beta de una empresa similar al proyecto es de 1.5 y la prima por riesgo de mercado es de 5%. Se estima que la maquinaria pueda ser vendida al quinto año por un monto de S/. 10,000.

La empresa está pensando apalancar el proyecto. La relación D/E será de 1.5. Para lo cual está planeando tomar un crédito a 5 años a una tasa de 9% TEA pagadero en cuotas anuales constantes.

Con esta información calcule el Flujo de Caja de Libre Disponibilidad y el Flujo de Caja Neto del Inversionista y el VPN de cada uno de ellos.

8.- La empresa Lácteos SA está evaluando la posibilidad de lanzar un nuevo producto al mercado, el yogurt probiótico, que exige una inversión inicial de US$ 400 000 en activos fijos y US$ 30 000 en capital neto de trabajo. La maquinaria ha de usarse durante 4 años y se depreciará durante su vida útil (4 años), utilizando el método de depreciación de línea recta, esperándose obtener en el mercado $ 120 000 al final de ese periodo. La tasa de impuestos de Lácteos S.A. es de 30%.

Adicionalmente tome en cuenta los datos siguientes: la tasa libre de riesgo relevante es de 4%, el beta del sector es 1.85 y la prima por riesgo de mercado es de 8 %.

El proyecto generará un EBITDA de $ 180 000 en el primer año las mismas que crecerán a razón del PBI del sector consumo masivo, a una tasa del 3.5% cada año. La empresa está pensando apalancar el proyecto, de acuerdo a la estructura de capital de la compañía, a un ratio D/E de 1.30. La mejor alternativa de financiamiento bancario considera un plazo de 4 años a una TEA de 5% pagadero en amortizaciones iguales.

Se solicita preparar:a)El Flujo de Caja de Libre Disponibilidad (FCLD) y a partir de este el VPN

Económico.b)El Flujo de Caja Neto del Inversionista (FCNI) y a partir de este el VPN Financiero.

9. Se tiene la posibilidad de invertir en una fábrica de zapatos. La señora Castañeda, ha considerado dicha posibilidad y lo ha contratado a usted para que realice una evaluación del proyecto y le aconseje si debe invertir en el proyecto o no. La inversión necesaria es de S/. 4.5 millones; 10% de los cuales corresponde a capital de trabajo y el resto a activo fijo. El precio de un lote de zapatos es de S/. 7,

mientras que su costo variable es de S/. 4.25. Los costos fijos de operación son de S/. 500,000. Se estima que las ventas serán de 1 millón de lotes por período. Debido al avance tecnológico, se considera que al cabo de cinco años, la fábrica quedará obsoleta, con un precio de venta de S/. 1 millón al finalizar el proyecto. La depreciación de los equipos se estima en 20% al año. La fábrica se financiaría en un 60% con un préstamo a 4 años con una TEA del 8%.

Una empresa de giro similar tiene una estructura D/E de 1.5 y el beta del sector es de 1.25. La tasa de interés de los bonos del tesoro es 5.5% y la prima por riesgo de mercado es de 8.5%. Si la tasa de impuesto a la renta es del 30%. ¿Cuál es la rentabilidad del proyecto?

Se solicita preparar:

a) El Flujo de Caja de Libre Disponibilidad (FCLD) y a partir de este el VPN Económico.

b) El Flujo de Caja Neto del Inversionista (FCNI) y a partir de este el VPN Financiero.