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Coyuntura económica
Febrero 1 de 2019
solidas
Agenda
1.Contexto Externo2.Contexto local
Contexto
externo
Fuente: Hedegeye.
The More Things Change...
Inflación diciembre
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Nóminas Tasa desempleo y TGP
• El informe de empleo se situó en 304k,
por encima de lo estimado por el
consenso (165k), con un aumento a
4.0% en la tasa de desempleo que
explica por un incremento en la Tasa
Global de Participación (TGP).
• La inflación salarial se mantiene en
3.2%, contrastando con la baja
inflación total y el PCE core.
Nóminas Estados Unidos
Inflación salarial, total y PCE
304
234
ene-17 nov-17 sep-18
Cambio en nóminas no agrícolasMovil 3mMóvil 12m
4,0
4.5
63,2
623,5
5,5
ene-17 nov-17 sep-18
Tasa de DesempleoDesempleo LPTGP (Eje derecho)
3,2
1,901,88
ene 17 ene 18 ene 19
Salarios Inflación total
PCE Core
Inflación diciembre
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Implícitas OIS Probabilidades de aumentos
• La FED mantuvo estable su tasa de
interés, pero dijo que sería “paciente” y
resaltó las crecientes incertidumbres
sobre el panorama económico global.
• Aunque continúa con la reducción
mensual de su balance, dijo que está
preparada para cambiar el ritmo “a la luz
de los acontecimientos económicos y
financieros” en el futuro.
FOMC enero 2019
Tesoros y probabilidad FED > 3.0%
2,33%
2,53%
2,67%2,74%
2,48%
2,46%2,37%
2,36% 2,33% 2,27%
3M 6M 9M 12M
nov-18 dic-18 1-feb-19
0%
82%
50%
20%
2/1/201911/27/2018
2.75% o más3.0% ó mas3.25% o más
3,233,24
2,63
3,00
68% 66%
0%
50%
0%2,50may 18 jul 18 sep 18 nov 18 ene 19
Tesoros 3.0% ó mas (Eje Der)
Inflación diciembre
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Spread Tesoros – Bunds y DXY Bunds y Euro
• Pese a la caída en la tasa de los Tesoros a
niveles cercanos al 2.63%, el descenso
en las tasas de los Bunds sigue
manteniendo el spread en máximos
históricos.
• No obstante, su leve reducción ha
permitido el debilitamiento del dólar a
nivel global, aunado al fortalecimiento del
Euro frente al dólar ante las señales
relativamente más “dovish” de la FED.
Diferencial tasas interés
Balances FED y BCE
3,10
2,53
95,6
700,0ene 13 ene 16 ene 19
Spread 2YSpread 10YDXY (Eje Der)
0,16
1,146
10,1
0,6
dic 16 jun 17 dic 17 jun 18 dic 18
Bunds 10YEUR (Eje Der)
0,9
4,1
4,05,3
ene 08 ene 11 ene 14 ene 17
FED BCE
Inflación diciembre
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Encuesta de Tesoros Tesoros y fwd 5y/5y
• Al parecer, lo que estaría descontando el
mercado de bonos, es que la FED no sólo
se ha detenido, sino que se encuentra en
las primeras etapas de un giro hacia el
próximo ciclo de flexibilización.
• Esto también se aprecia en los
rendimientos de los bonos a dos y cinco
años, ambos por debajo del 2.50% (nivel
actual de la FED), respaldando la
valorización de los activos de riesgo.
Expectativas Tesoros
Tasas fwd sobre Tesoros
2,41
2,81 2,63
3,11
ene 18abr 18 jul 18 oct 18 ene 19
UST10Y Q42019
2,63
2,80
dic 17 jun 18 dic 18
UST10Y 5y/5y
3,06
3,28
2,882,74 3,01
2,68
3M
6M 1A
2A
3A
4A
5A
10A
15A
30A
31-dic-18 nov-18
1-feb-19
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Crecimiento Global
PMI manufacturero
ISM manufacturero US
Crecimiento Eurozona 4T
1.2
0.2
-4
-2
0
2
sep 09 sep 11 sep 13 sep 15 sep 17
Var % Anual
Var % 12m
Var % PIB Trimestral
• El crecimiento en la Eurozona continuó
desacelerándose en el último trimestre de
2018, al presentar una tasa de 1.2% frente al
dato del trimestre anterior de 1.6%.
• Los PMI manufactureros continuaron
desacelerándose a excepción de Estados
Unidos, donde los resultados de las encuestas
resultan optimistas a pesar de un panorama
de menor crecimiento global.
ene 16 ene 17 ene 18 ene 19
Eurozona China
Japón US
56.6
40
45
50
55
60
65
ene 2011 feb 2013mar 2015abr 2017
Inflación diciembre
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
VIX y S&P Tesoros y dólar
• Ante el tono más dovish por parte de la Fed,
las bolsas presentaron valorizaciones, la tasa
de los tesoros a 10 años cayó hasta el 2.64%
y el dólar se debilitó a nivel global.
• Los precios del petróleo se fortalecieron
levemente luego de que Estados Unidos
anunciará las sanciones a PDVSA, empresa
estatal de Venezuela, siendo este país el
principal importador.
Mercados
Petróleo
2.64
103.30
95.4
88
103
1.2
dic-15 dic-16 dic-17 dic-18
Tesoros 10Y
DXY Index (Eje Der)
ene 18 may 18 sep 18 ene 19
Brent
WTI
OPEP 6 dic
Contexto local
Indicadores de mercado laboral total
Desempleo
• La tasa de desempleo nacional en diciembreascendió a 9.7% y la de las 13 principalesciudades se ubicó en 10.7%, superior en0.7% frente al dato del año pasado. El sectorde comercio fue el que mayor contribucióntuvo durante el último trimestre.
• Con una recuperación moderada de laeconomía y un aumento superlativo delsalario mínimo se esperan poco avances enel mercado laboral.
Fuente: Bloomberg. DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Indicadores de mercado laboral 13 ciudades
Ocupación por sector 4T
59.3
66.4
10.7
7
15
55
61
67
73
jul 15 may 16 mar 17 ene 18 nov 18
Tasa de ocupación
TGP
Tasa de desempleo (eje derecho)
58.7
65.1
9.7
7
15
55
61
67
73
jul 15 may 16 mar 17 ene 18 nov 18
Tasa de ocupación
TGP
Tasa de desempleo (eje derecho) 17.3%
0.7%
12.6%
0.5%
6.7%
26.1%
7.8%
1.4%
7.8%
19.0%
Agropecuario
Minería
Industria
Serv. Públicos
Construcción
Comercio
Transporte
Financiero
Inmobiliaria
Serv. Sociales
Inflación diciembre
Fuente: DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Nuevas ponderaciones Inflación y expectativas
• El DANE publicó las ponderaciones del
IPC similares a la Encuesta Nacional de
Presupuestos de los Hogares, donde la
vivienda pasó a ser el rubro con mayor
ponderación, lo cual generaría un leve
sesgo alcista sobre la inflación.
• La expectativa de inflación para el mes
de enero de los analistas es de 3.26% y
la de EEF de 3.22%.
Ponderaciones inflación
Expectativas encuesta BR
3.18%
3.41%
3.28%
3.50%
ene-18 jul-18 ene-19
Inflación 12 M
24 M Dic cada año
1.7
1.7
4.4
3.8
4.3
4.2
4.0
9.4
12.9
15.1
5.4
33.1
Bebidas alcohólicas y tabaco
Salud
Educación
Recreación
Comunicaciones
Artículos hogar
Vestuario
Restaurantes y hoteles
Transporte
Alimentos
Bienes y servicios diversos
Vivienda
0.66%
3.22%
3.47%3.60%
3.38%
2.75%-0.20%
0.30%
0.80%
en
e
feb
ma
r
ab
r
ma
y
jun jul
ag
o
sep
oct
no
v
dic
2018 2019 Anual 2019
Fuente: DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Tasa BR
Tasa repo
Expectativas tasa BR
• El BR mantuvo la tasa de interés estable en
4.25%. En el comunicado se menciona la
moderación en la actividad global con una
senda futura de tasa de interés en Estados
unidos más baja.
• Se espera un crecimiento de 3.5% en 2019
incorporando un efecto positivo de la Ley de
Financiamiento y menores precios de
petróleo.
• Así mismo, confirmó una nueva subasta de
opciones put por USD400 millones en
febrero y habrá una compra directa de
dólares a la Tesorería Nacional por
USD1,000 millones el 1 de febrero a la TRM
vigente del día. Esto con el fin de acumular
más reservas de lo previsto.
7.5
4.25
0
4
8
oct 09 oct 12 oct 15 oct 18
0
100,000
200,000
300,000
400,000
28 dic 07 ene 17 ene 27 ene
Opciones ejercidas
4.75%
4.25%4.25%
4.50%
4.75%
jun 18 dic 18 jun 19
Fidubogota Implícita OIS
Encuesta BR
Gerencia de Estudios Económicos y Mercados
ALEJANDRA MARÍA RANGEL PALOMINO
Gerente de Estudios Económicos y Mercados
7420771 Ext. 8273
LAURA BECERRA CARDONA
Especialista de Estudios Económicos y Mercados
7420771 Ext. 8272
Suscripciones:
Sitio web:
http://www.fidubogota.com
Condiciones de uso: Este documento fue realizado por laGerencia de Estudios Económicos de FIDUCIARIA BOGOTA S.A.La información contenida en el mismo está basada en fuentesconsideradas confiables con respecto al comportamiento de laeconomía y de los mercados financieros. Sin embargo, suprecisión no está garantizada y no constituye propuesta orecomendación alguna por parte de FIDUCIARIA BOGOTA S.A.para la negociación de sus productos y servicios. De igualforma, las opiniones expresadas no reflejan la opinión deFIDUCIARIA BOGOTA S.A. por lo cual la entidad no se haceresponsable de interpretaciones o de distorsiones que delpresente informe hagan terceras personas. El uso de lainformación y cifras contenidas es exclusiva responsabilidad decada usuario. La información contenida en el presentedocumento es informativa e ilustrativa y fue preparada sinconsiderar los objetivos de los inversionistas, su situaciónfinanciera ó necesidades individuales, por consiguiente lainformación contenida en este documento no puede serconsiderada como una asesoría, recomendación u opinión acerca de inversiones, la compra ó venta de activos financieros.FIDUBOGOTÁ no asume responsabilidad alguna frente aterceros por los perjuicios originados en la difusión ó el uso dela información contenida en este documento. La informacióncontenida en este informe se encuentra dirigida únicamente aldestinatario de la misma y sólo podrá ser usada por él. Si ellector de este mensaje no es el destinatario del mismo, se lenotifica que cualquier copia ó distribución que se haga de estase encuentra totalmente prohibida. Si usted ha recibido estacomunicación por error, por favor notifique inmediatamente alremitente telefónicamente ó por este medio. Cualquierinquietud ó sugerencia comuníquese al [email protected] o a [email protected]
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