Upload
others
View
0
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
PPR
ROGROFE
ANK
NOZYESJON
KIETY M
RUND
Y MANALN
WMAKRO
DA Z W
InstytuB
wrze
AKRONYCHWYNIKOEKON
WRZEŚ
ut Ekonomiuro Bada
esień 20
OEKOH PROKI NOMIC
ŚNIA 20
miczny ań
12 r.
NOMOGNO
CZNEJ N
012 R.
MICZNOSTÓ
NBP
NE ÓW
W niniemicznejmicznejanalityc
Najnowka 201uzyska
ejszym maej NBP (NBej NBP uczczno-bada
wsze badan2 r. Uczes
ane wyniki.
ateriale przBP Surveyzestniczą
awcze oraz
nie było prtniczyło w
rzedstawiamy of Profeseksperci w
z organizac
rzeprowadznim 23 ek
1
my wynikissional Fowytypowancje pracobi
dzane w okkspertów. W
i kolejnej rorecasters)ni przez iniorców i pra
kresie od 1W niniejszy
rundy Ank). W Ankiestytucje finacodawców
7 wrześniaym materia
kiety Makroecie Makronansowe, w.
a do 2 paźale przedst
oekono-oekono-ośrodki
ździerni-tawiamy
Spis t
Spis tre
Streszcz
1. Info
2. Info
3. Wy
3.1. 3.2. 3.3. 3.4. 3.5. 3.6. 3.7. 3.8. 3.9.
Aneks:
treści
ści...............
zenie ...........
ormacje nt.
ormacje nt.
yniki bieżące
Prognozy
Prognozy
Prognozy
Prognozy
Prognozy
Prognozy
Prognozy
Prognozy
Prognozy
Panel ekspe
....................
....................
Ankiety Ma
bieżącego
ej rundy An
CPI, PKB i s
CPI, PKB i s
inflacji CPI –
wzrostu PK
stopy refere
długookreso
punktowe z
CPI, PKB i s
punktowe z
ertów Ankie
....................
....................
akroekonom
badania ......
kiety Makro
stopy referen
stopy referen
– wskaźniki ś
B – wskaźnik
encyjnej NBP
owe CPI, PK
miennych uz
stopy referen
miennych uz
ety Makroeko
2
....................
....................
micznej NBP
....................
oekonomicz
ncyjnej NBP
ncyjnej NBP
średnioroczn
ki średnioroc
P – wskaźnik
KB i stopy ref
zupełniającyc
ncyjnej NBP
zupełniającyc
konomicznej
....................
....................
....................
....................
nej NBP ......
– horyzont 4
– horyzont 8
ne ................
czne ............
ki średniorocz
ferencyjnej N
ch................
z kolejnych
ch z kolejnyc
j NBP ...........
....................
....................
....................
....................
....................
4-kwartalny ..
8-kwartalny ..
....................
....................
zne ..............
NBP ..............
....................
rund ankiety
ch rund ankie
....................
....................
....................
....................
....................
....................
...................
...................
...................
...................
...................
...................
...................
y...................
ety ...............
....................
............ 2
............ 3
............ 4
............ 8
............ 9
............ 9
.......... 10
.......... 11
.......... 12
.......... 13
.......... 14
.......... 15
.......... 16
.......... 17
.......... 18
Stresz
Zgodniewśród p2012 r. dział 3,6celu inf2,8% śrscenariuprzedziaoraz 2,3śmie dodobieńs
Czynnikz progncja kursdo NBPsurowcópodwyż
Według2,5% (msensus po wzro2013-20dynamiknie w 2stwa są
W stosunięciu wrzach pkiem wpprognozcja władpewnośskiej.
W stosureferencreferencnieznacgólnych
zczenie
e z wynikamprofesjonalnwynosi ok.
6%-3,9%. Wlacyjnego Nredniorocznuszy prowaały prawdo3%-3,3%. Popuszczalnystwo wartoś
kami prowanozami zmiesu walutoweP, wskazujeów rolnych żkami cen re
ekspertówmediana rozwśród prog
ostu PKB ni014 charakki PKB wsk014 r. do oą dosyć szer
unku do pow dół, główprogności wpływającymz PKB jest dz fiskalnycści wskazan
unku do pocyjnej NBP cyjnej NBP czny wzrosth lat wynosz
mi Ankiety Mnych progn. 3,8%, zaśW przyszłymNBP i pozonie. Niemniadzących dopodobieństw
Prawdopodoych odchyleści spoza teg
adzącymi doennych uzuego. Z drug się ryzyka na świecie
egulowanyc
w Ankiety Mzkładu zaggnostów bioe wyjdzie p
kteryzują sikazuje na jejok. 2,9%, jerokie, odpow
oprzedniej rnie za spra
wskazują, żem na sytuacj
skala konsch na spowonym przez p
oprzedniej rw 2013 r. z poziomu
t w 2014 r.zą, odpowie
Makroekononostów, medś z prawdopm roku inflastanie w niej jednak w
o odmiennewa inflacji wobieństwo, żeń od celu igo przedzia
o zmniejszeupełniającycgiej strony w
wzrostu infe, wejściemch na poziom
Makroekonomregowaneg
orących udzoza przedzę większą j obniżenie
ednak odpowwiednio: 1,7
rundy ankieawą gorszyce zwłaszczę gospodarolidacji fiskolnienie wzprognostów
rundy ankieMediana ro ok. 4,6% w 50-procen
ednio: 4,5-4
3
omicznej NBdiana rozkłpodobieństwacja powrócim w kolejnwielu ekspeego przebiew 2013 i 20że w latachinflacyjnegoału, wynosz
enia się infch, sytuacjaw komentarflacji, związ
m w życie pmie samorz
micznej NBo). Można
ział w ankieział 2,3%-2,7
niepewnośsię w 2013
wiednie 50-7%-2,6% i 2
ety prognozch prognoz
za w horyzorczą i jedno
kalnej i reduzrostu. W dłw jest skala
ety wyraźniozkładu zagw 2012 r. dntowe przed,6%, 3,8-4,3
BP przeprowładu zagregwem 50% ici do pasmanym roku, kertów nie wgu procesó014 r. wynoh 2013-2014o NBP jest ząc, odpowie
flacji w lataa na rynku przach, którezane zwłaszpakietu eneządów.
BP dynamikuznać, że
ecie – z praw7%. Opinie ścią. Media3 r. do ok. 2-procentow2,3%-3,6%.
zy wzrostu gz koniunkturoncie najbli
ocześnie staukcji wydatkłuższym oknapływu fu
ie obniżyły gregowaneg
do ok. 4,0%działy praw3% oraz 3,7
wadzonej wgowanego nflacja nie
a dopuszczaształtując s
wyklucza mw inflacyjnyoszą odpow4 inflacja ukistotnie wyżednio ok. 80
ach 2013-20pracy oraz e kilku progzcza z kszta
ergetyczno-k
a PKB w 2istnieje w twdopodobiena temat k
ana rozkład,1%, a naste przedziały
gospodarczry w strefie iższego rokanowiącym ków inwestyresie istotnynduszy UE
się prognogo wskazuj
% w 2013 r.,dopodobień7-4,4%.
we wrześniuprognoz inwyjdzie poalnych odchsię na pozio
możliwości rych: 50-prowiednio: 2,3kształtuje sższe niż pra0% i 70%.
014 będą, stopniowa
gnostów przałtowaniemklimatyczne
2012 r. wyntym względeństwem 50
koniunktury du zagregotępnie przyły prawdopo
zego uległy e euro. W kku istotnymźródło niepycyjnych orym czynnikdo gospod
ozy odnośnje na spade, a następnństwa dla p
u 2012 r. nflacji na za prze-hyleń od omie ok. realizacji centowe
3%-3,2% się w pa-awdopo-
zgodnie aprecja-
zekazało m się cen ego oraz
iesie ok. zie kon-0% tem-w latach
owanego spiesze-odobień-
przesu-komenta-
m czynni-pewności raz reak-kiem nie-darki pol-
nie stopy ek stopy
nie na jej poszcze-
1. Inf
Informa
Ankieta analitycprofesjoanalitycrównież
Sposóbnych, jaNBP jesmin wypekspertó
Informa
Panel zobecnie
22 e
4 ek
2 ek
Wykres 1.
1 Informaperckich o2 Na stroinstytucji,instytucji.wały swo
formacje
acje ogólne
Makroekoncznym służąonalnych prczno-badawż ekspertów
b zaprojektoak również nst przeprowpełniania aów od bieżą
acje nt. pan
zarejestrowae z 28 progn
ekspertów in
kspertów oś
kspertów or
. Skład panelu
acje na temat ocenach niepe
onie internetow których eksp W Aneksie dich ekspertów
0
5
10
15
20
25
e nt. Anki
e
nomiczna Nącym gromarognostów,
wczych specw organizacj
owania Ankniepewnośc
wadzana cznkiet obejmącej ankiety
nelu ekspe
anych aktywnostów, w ty
nstytucji fina
środków ana
ganizacji pr
u Ankiety Makr
podstaw met
ewności w ankwej Ankiety Mperci aktywowdo niniejszegow do Ankiety M
0
5
0
5
0
5
eksperci finanso
iety Mak
NBP (NBP Sadzeniu i atj. analityk
cjalizującyci pracownik
kiety pozwalci towarzysztery razy w
muje 2 ostay, 2 dni robo
ertów Ankie
wnych ekspym2:
ansowych,
alityczno-ba
racowników
roekonomiczne
todycznych Akietach makro
Makroekonomiali konta w sy materiału zna
Makroekonomic
instytucjiowych a
4
kroekono
Survey of Panalizie progków sektorach się w pków i pracod
la na ocenęzącej ich fo
w roku – w atnie tygodnocze po nic
ety Makroe
pertów Ank
adawczych,
w i pracodaw
ej NBP
nkiety Makroeoekonomicznyicznej NBP (hystemie informajduje się tabicznej NBP.
eksperci ośrodanalityczno-badaw
omicznej
Professionalgnoz makroa finansowerognozowadawców.
ę stopnia zrmułowaniumarcu, cze
nie tych mieh następują
ekonomiczn
kiety Makroe
,
wców.
ekonomicznejych, Bank i Krehttp://amakro.nmatycznym i wela pokazując
kówwczych
eksppp
j NBP
l Forecasteoekonomiczego, przedsniu makroe
bieżności pu.1 Ankieta Mrwcu, wrześesięcy i, zgące.
nej NBP
ekonomiczn
j NBP: H. Kowedyt, nr 41(5), nbp.pl) podajewyrazili zgodęca wszystkie in
perci organizacjipracowników ipracodawców
ers) jest narznych różnystawicieli oekonomiczn
prognoz indMakroekonśniu i grudn
godnie z su
nej NBP sk
walczyk (2010 str. 101-122. emy na bieżąę na podanie nstytucje, któr
zędziem ych grup środków
nym, jak
ywidual-omiczna niu. Ter-gestiami
kłada się
0), O eks- ąco nazwy nazw tych re wytypo-
Progno
Eksperconomicz
W oprosrealjąca
Pskp(d
ZdnrR
Poznagw st
Pp
Eksperczmiennyrundzie
Prognozstępując
Sposob
Wykorztych daumożliw
W opunloweprog
Dla celusowprzezagrrozk
Należy ma wpłi dzielącbyć ana
ozowane zm
ci Ankiety Mznych istotn
odniesieniu szeni o podizacji różny
a: Prosimy o rosą one wg Pkresu możliwpodobne jes(50-ty centyldeksem „50”
Zakres wartodopodobieńsna granica prozkładu praREF05), a gó
zostałe progrodzenia brtrefie euro, Prosimy o pprognoz infla
ci Ankiety Mych, które wprognostyc
zy są formuce po bieżą
by prezenta
ystujemy rónych. W pr
wiające ana
obszarze anktowe (ange indywiduagnoz jest do
celów prezu do kwantywujemy funkez utworzenregowanymkładów subi
zwrócić uwływ zarównca ekspertóalizowane łą
mienne i ho
Makroekononych z punk
do inflacji danie prognych scenariu
ozważenie mPani/Pana prawych wartoścst wystąpienl) Pani/Pana” (INF50, PKB
ości to przedstwa wystąpiprzedziału jeawdopodobieórna indeksem
gnozy, dotycrutto ogółemmają chara
podanie wartacji i wzrostu
Makroekonow ich opinicznej.
ułowane w rącym roku) i
acji wynikó
óżne sposorzypadku prlizowanie p
nalizowania. scatter graalnych progobrą ilustrac
entacyjnychyli podawankcje gęstośnie rozkładu
m będą mogektywnych
wagę, że nano niepewnoów różnica zącznie z inf
oryzonty pr
omicznej NBktu widzenia
CPI, dynamnoz probabiuszy rozwoj
możliwych scawdopodobnci. Prognozaie wartości
a subiektywnB50, REF50).
dział, któremienia wartośc
est zatem 5-teństwa. Granm „95” (INF95
czące kursum, stopy bekter punktotości zmienn
u.
omicznej NBi mogą mie
różnych hori długim (śre
ów
by prezentarognoz probrognoz na p
a prognoz iaphs), pokagnoz probacją konsens
h przedstawnych przez ści prawdopu mieszanegły być z czz obserwac
a postać funość towarzzdań co do formacjami
5
rognoz
BP podają a polityki pie
miki PKB oilistycznychju sytuacji g
cenariuszy ene i podanie a centralna to
od niej niżsnego rozkład
mu przypisujeci poniżej jegtym, a górnanica dolna o5, PKB95, RE
u walutoweezrobocia reowy. Treść pnych, które z
BP proszeneć duży wp
ryzontach: ednia w naj
acji wynikówbabilistycznpoziomie in
ndywidualnazujące stoabilistycznycsusu lub jeg
wiamy też pekspertów
podobieństwego. Udziałyzasem konscjami.
nkcji zagregzysząca eks prognoz ceo prognoza
prognozy geniężnej.
raz stopy r, opisujący
gospodarcz
ekonomicznyna tej podstao taka wartośszych jak i wdu prawdopo
e Pani/Pan pgo dolnej i ga 95-tym cenoznaczana jeEF95).
go PLN/EUejestrowanepytania o tezostały założ
ni są także pływ na infla
krótkim (biejbliższych 5
w Ankiety, znych stosujedywidualny
nych i ich zpień skupiech (Wykres
go braku (W
rognozy zaAnkiety M
wa, które sy indywiduastruowane w
gowanego rspertom przentralnych. ach indywid
głównych zm
eferencyjnech stopień ej. Treść py
ch, zastanowawie prognozść wskaźnikawyższych. Jeodobieństwa
prawdopodobgórnej granicyntylem Pani/est indeksem
UR, dynamikego, cen ro zmienne jeżone przy ok
o określeniację i dyna
eżący rok), 5 latach).
zależnie od emy dwa spym i zagrego
zmian stosuenia medians 2). Taki s
Wykres 3).
gregowaneakroekonom
są następnialnych rozkłw oparciu o
rozkładu przy formułowWyniki zag
dualnych, kt
miennych m
ej NBP eksprzekonan
ytania jest n
wienie się jazy centralnej
ka, że równieJest to więc . Oznaczana
bieństwo 0,9cy wynoszą 0/Pana subiekm „05” (INF0
ki przeciętnopy i dynamest następujkreślaniu ce
e przebieguamikę PKB
średnim (2
celu przetwposoby preowanym:
ujemy tzw. n i rozstępy sposób pre
e (Wykres 4micznej NBie agregowładów w ro
o kryteria zg
rawdopodobwaniu proggregowane tóre pozwal
makroek-
sperci są ia co do następu-
ak bardzo j oraz za-
e prawdo-mediana
a jest in-
9 a praw-0,05. Dol-ktywnego
05, PKB05,
nego wy-miki PKB jąca: ntralnych
u innych w danej
lata na-
warzania zentacji,
wykresy kwanty-
ezentacji
). W tym BP dopa-wane po-ozkładzie godności
bieństwa noz, jak powinny lają oce-
nić oba stów bio
Wykres 2.
Każdy punkbiało – indymożna odcróżnica mięmej informuniższej niepW charaktewych prognkreska oznazaznaczone
3 Por. H. dyt, nr 41
efekty. Wyorących udz
. Przykładowy
kt wypełniony na ywidualnej progn
czytać na osi pozędzy przedstawiouje o tym, jak bapewności towarzyerze uzupełniającnoz centralnych i acza medianę, ae są też dodatkow
Kowalczyk (2(5), str. 101-1
ynik agregaział w badan
wykres punkt
czerwono odpownozie z poprzednziomej. Oś pionoonymi przez eksprdzo progności róyszącej ekspertocym przy pomocindywidualnej nie
a kropka – średnwo przerywanym
2010), O eksp
22.
niep
ewność
- r
ozstęp
y kw
anty
low
e
acji jest ponniu.3
towy – zmiany
wiada indywidualniej rundy progn
owa pokazuje, jakperta górną i dolnóżnią się w swoim przy formułowy prostokątów wepewności. Prostią w zbiorze puni liniami.
erckich ocena
0
1
2
3
4
5
6
1
pro
pkt proc.
20
6
nadto wrażl
y prognoz i nie
nej prognozie w nostycznej. Wartok duży jest wg eną granicą zakresich opiniach. Prz
waniu przewidywawzdłuż osi wykrestokąty pokazują pnktów. Mediany w
ach niepewnoś
2 3
ognozy centra
012
iwy na zmi
pewności
bieżącej rundzie ość podanej prz
eksperta rozrzut su (rozstęp kwanesunięcie punktó
ań. su prezentujemyprzedziały, w któwielkości prezen
ści w ankietac
4
lne (mediany)
any w skła
prognostycznej, ez eksperta progmożliwych wartontylowy). Rozrzutów w górę lub w
informacje statyrych znajduje siętowanych na osi
ch makroekon
5%
adzie grupy
każdy punkt wypgnozy centralnej
ości. Miarą niepet punktów wzdłużdół świadczy o w
ystyczne dotycząę 50% środkowyciach dla bieżące
nomicznych, B
progno-
pełniony na j (mediany) wności jest ż osi pozio-wyższej lub
ące punkto-ch wartości, go badania
Bank i Kre-
Wykres 3
Konsensus persja medprawnione. Oznaczenia
Wykres 4bieństwa
3. Przykładowe
prognoz występdian przy niskiej
a: IQR – rozstęp
. Przykładowy
e wykresy pun
puje, gdy medianniepewności (D)
kwantylowy, ME
y sposób prez
<-----------------
ktowe i wnios
y są skupione, a. W pozostałych
D – mediana roz
entacji progno
-------------------------
medi
7
skowanie o kon
a niepewność jes przypadkach (B
kładu subiektywn
ozy zagregowa
<--- przedział 50
------ przedział 90%-
iana ------->
nsensusie
st niewielka (A). OB, C) wnioskowan
nego (prognoza c
anej – funkcja
0% --->
-------------------------
O braku konsensnie o konsensus
centralna).
a gęstości i pr
-------------------->
susu świadczy wsie lub jego braku
rzedziały praw
wysoka dys-u jest nieu-
wdopodo-
2. Inf
Okres p
Liczba ew
Liczba a
Ilu spośudziału
Ilu spoudziału
4 Pełne zb
formacje
przeprowadz
ekspertów uw tym: eksperci eksperci eksperci
ankiet przek
śród eksperw bieżącym
śród ekspew poprzedn
biory danych z
e nt. bież
zania ankie
uczestniczą
i instytucji fini ośrodków ai organizacji p
kazanych w
rtów poprzem?
ertów bieżąnim?
z wynikami An
ącego ba
ety:
ących w ank
nansowych nalityczno-bpracodawcó
poszczegó
edniej edycj
ącej edycji
nkiety Makroe
8
adania4
kiecie:
badawczychów i pracowni
ólnych dniac
ji badania n
i badania
konomicznej N
ików
ch:
nie wzięło
nie brało
NBP są dostę
17.09.20
(wszyscy ekw poprzed
udział
(w tym 3 eksczyli do pan
pne na stronie
048
12
17-0
9-20
1218
-09-
2012
19-0
9-20
1220
-09-
2012
21-0
9-20
12
012 - 02.10.
23
18 3 2
0 ksperci uczestdnim badaniu ł w aktualnym
5 spertów, którz
nelu we wrześ
e: http://amakr
2109
2012
22-0
9-20
1223
-09-
2012
24-0
9-20
1225
-09-
2012
26-0
9-20
1227
-09-
2012
28-0
9-20
1229
0920
12
2012
niczący wzięli
m)
zy dołą-niu br.)
ro.nbp.pl.
29-0
9-20
1230
-09-
2012
01-1
0-20
1202
-10-
2012
3. Wy
3.1. P
••
(kw. do an
+ 4 kwa
InflacjaWzrost
Stopa ref InformacjAnaliza pr3,4% dla inprognoz mprognostówPrognozy do znaczn
0
1
2
3
4
5
6
niep
ewność
0,0
pkt proc.
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
0,0
praw
dopo
dobi
eńst
wo
(gęs
tość
)
yniki bie
rognozy C
• Prognoz• Prognoz
Inflacja CPnal. kw. poprze
artały Medzag
a CPI PKB f. NBP
e dodatkowe irognoz indywidnflacji; 1,7%-2,6
można odczytaćw wysoka. zagregowane,
nie szerszych 90
0 1,0 2,0 3,0prognozy ce
2013 q3
0 1,0 2,0 3,0
możliwe wa
2013 q3
żącej run
CPI, PKB i
y indywidualy zagregowa
PI edniego roku)
diana rozkładu gregowanego
2,8 2,2 4,0
i uwagi: dualnych pokaz6% dla wzrostuć z wykresów p
uwzględniające0% przedziałów
4,0 5,0 6,0entralne
4,0 5,0 6,0
artości
%
ndy Ank
stopy ref
ne (wykresy ane (funkcje g
(kw. do ana
Przedział 5
2,3 - 3,31,8 - 2,6
3,68 - 4,3
zuje, że 90% pu PKB i 3,5%-4,punktowych). Ni
e zarówno dysw prawdopodob
%
0
2
4
6
8
10
niep
ewność
0,0
pkt proc.
20
% 0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
0,0
praw
dopo
dobi
eńst
wo
(gęs
tość
) 20
9
kiety Mak
ferencyjne
punktowe) gęstości praw
Wzrost PKB
al. kw. poprzed
50% Prz
3631 3
prognostów pod,3% dla stopy riepewność indy
spersję prognozbieństwa.
1,0 2,0 3,0 4,prognozy centr
013 q3
1,0 2,0 3,0 4,
możliwe warto
013 q3
kroekono
ej NBP – h
wdopodobień
dniego roku)
zedział 90%
1,2 - 4,20,3 - 4,2
3,05 - 4,73
dało punktowe referencyjnej NBywidualna jest z
z centralnych ja
,0 5,0 6,0ralne
%
iść
,0 5,0 6,0
ości
%
omicznej
horyzont 4
ństwa, tabela
Stopa (śred
Prawdopodobstwo przedzia
1,5-3,5% 72%
XX
prognozy centBP (przedziały, zróżnicowana i
ak i niepewność
0
1
2
3
4
5
6
niep
ewność
0,0 1,0p
pkt proc.
2013
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
0,0 1,0
praw
dopo
dobi
eńst
wo
(gęs
tość
) 2013
j NBP
4-kwartaln
a)
referencyjna dnia w kwarta
bień-ału
Liczbanych
probab
tralne z przedz, w których mieś w przypadku d
ć indywidualną
2,0 3,0 4,0prognozy centralne
q3
2,0 3,0 4,0
możliwe wartości
q3
ny
NBP le)
a agregowa-h prognoz bilistycznych
232322
ziału: 2,2%-ści się 50% dużej grupy
ą, prowadzą
5,0 6,0e
%
5,0 6,0%
3.2. P
••
(kw. do an
+ 8 kwa
Inflacja CPIWzrost PKBStopa ref. N Informacj90% progn3,5%-4,5%znacznie wmanych wNajbardziedu, a w prz
0
1
2
3
4
5
6
niep
ewność
0,0
pkt proc.
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
0,0
praw
dopo
dobi
eńst
wo
(gęs
tość
)
rognozy C
• Prognoz• Prognoz
Inflacja CPnal. kw. poprze
rtałów Meza
I B NBP
e dodatkowe inostów podało
% dla stopy refewyższa niż w p
w wyniku agregaej prawdopodobzypadku wzros
0 1,0 2,0 3,0prognozy ce
2014 q3
0 1,0 2,0 3,0
możliwe wa
2014 q3
CPI, PKB i
y indywidualy zagregowa
PI edniego roku)
diana rozkładu agregowanego
2,8 2,7 4,1
i uwagi: punktowe pro
erencyjnej NBPprzypadku horyacji indywidualnbna wartość wstu PKB – nieco
4,0 5,0 6,0entralne
4,0 5,0 6,0
artości
%
stopy ref
ne (wykresy ane (funkcje g
(kw. do ana
Przedział 5
2,3 - 3,2,1 - 3,
3,62 - 4,
gnozy centraln. Niepewność i
yzontu 4-kwartaych prognoz pr
skaźnika (domin niższa.
%
0
2
4
6
8
10
niep
ewność
0,0 1
pkt proc.
20
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
0,0 1
praw
dopo
dobi
eńst
wo
(gęs
tość
) 20
10
ferencyjne
punktowe) gęstości praw
Wzrost PKBal. kw. poprzed
50% Prz
4648 2
ne z przedziałundywidualna jealnego, co znajrzedziałowych.nanta funkcji gę
1,0 2,0 3,0 4,prognozy centr
014 q3
1,0 2,0 3,0 4,
możliwe warto
014 q3
ej NBP – h
wdopodobień
dniego roku)
zedział 90%
0,9 - 4,60,5 - 5,3
2,84 - 5,49
: 2,4%-3,3% dlest zróżnicowanjduje odbicie w
ęstości) inflacji
,0 5,0 6,0ralne
%
iść
,0 5,0 6,0
ości
%
horyzont 8
ństwa, tabela
Stopa (śred
Prawdopodobstwo przedzi
1,5-3,5% 68%
XX
la inflacji; 1,7%na i w przypadkw rozkładach pr
jest bardzo zb
0
1
2
3
4
5
6
niep
ewność
0,0 1,0p
pkt proc.
2014
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
0,0 1,0
praw
dopo
dobi
eńst
wo
(gęs
tość
) 2014
8-kwartaln
a)
referencyjna dnia w kwarta
bień-iału
Liczbanych
probab
%-3,8% dla wzrku dużej grupy prawdopodobień
bliżona do medi
2,0 3,0 4,0prognozy centralne
q3
2,0 3,0 4,0
możliwe wartości
4 q3
ny
NBP le)
a agregowa-h prognoz bilistycznych
232322
rostu PKB i prognostów ństwa otrzy-
iany rozkła-
5,0 6,0e
%
5,0 6,0%
3.3. P
••
Horyz
201201201
Informacj90% procei 2,2%-3,22013 i 20niepewnośZ probabilcelu inflackrotnie wy
0
1
2
3
4
5
6
niep
ewność
pkt pro
0,0
0,4
0,8
1,2
1,6
2,0
praw
dopo
dobi
eńst
wo
(gęs
tość
)
rognozy i
• Prognoz• Prognoz
zont Medzag
2 3 4
e dodatkowe ient prognostów% dla 2014 r. 14 r. mimo stości i dopuszczalistycznej progn
cyjnego NBP (pyższe niż prawd
0,0 1,0 2,0 3prognozy
oc.
2012
0
4
8
2
6
0
0,0 1,0 2,0 3
możliwe
2012
nflacji CP
y indywidualy zagregowa
diana rozkładu gregowanego
3,8 2,8 2,8
i uwagi: w podało punkto
Niepewność coosunkowo duże możliwość reanozy zagregow
prawdopodobieńdopodobieństwo
,0 4,0 5,0 6,0y centralne
,0 4,0 5,0 6,0
wartości
I – wskaźn
ne (wykresy ana (funkcje g
Przedział 5
3,6 – 3,92,3 - 3,22,3 - 3,3
owe prognozy co do roku 2012 ej zbieżności pualizacji scenariuwanej wynika, żństwo, że inflaco wartości spoz
0%
0
1
2
3
4
5
6
niep
ewność
0,0
pkt proc.
0% 0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
0,0
praw
dopo
dobi
eńst
wo
(gęs
tość
)
11
niki średn
punktowe) gęstości praw
50% Prze
9 32 13 1
centralne z przejest niewielka (unktowych progszy prowadzącże w 2013 r. incja CPI znajdzieza tego przedzia
1,0 2,0 3,0prognozy cen
2013
1,0 2,0 3,0
możliwe war
2013
nioroczne
wdopodobień
edział 90%
3,1 - 4,31,3 - 4,21,0 - 4,8
edziału: 3,4%-3(można mówić gnoz centralny
cych do odmiennflacja powróci e się w przedziału).
4,0 5,0 6,0ntralne
%
niep
ewność
4,0 5,0 6,0
rtości
%
ństwa, tabela
Prawdopodobiestwo przedzia
1,5-3,5% 12% 79% 69%
,9% dla 2012 ro konsensusie)ch, wielu prognnych wartości ido pasma dopale 1,5%-3,5%
%
0
1
2
3
4
5
6
niep
ewność
0,0 1,
pkt proc.
201
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
0,0 1,
praw
dopo
dobi
eńst
wo
(gęs
tość
) 201
a)
eń-ału
Liczba anych
probabil
r. , 2,3%-3,2% ).W przypadku nostów doświainflacji średniorpuszczalnych o
% w 2013 r. jest
,0 2,0 3,0 4,0prognozy centra
14
,0 2,0 3,0 4,0
możliwe wartoś
14
agregowa-prognoz istycznych 232323
dla 2013 r. prognoz na
adcza dużej ocznej. dchyleń od ok. cztero-
0 5,0 6,0lne
%
0 5,0 6,0
ci
%
3.4. P
••
Horyz
201201201
Informacj90% progi 1,7%-3,7badania. Nlatach wieZ rozkładu
0
2
4
6
8
10
niep
ewność
pkt pr
0,
0,
0,
0,
0,
1,
1,
1,
praw
dopo
dobi
eńst
wo
(gęs
tość
)
rognozy w
• Prognoz• Prognoz
zont M
2 3 4
e dodatkowe ignostów podało7% dla 2014 r. Niepewność co lu prognostów d
u zagregowaneg
0,0 1,0 2,0 3prognozy
roc.
2012
0
2
4
6
8
0
2
4
0,0 1,0 2,0 3
możliwe
2012
wzrostu PK
y indywidualy zagregowa
Mediana rozkładzagregowanego
2,5 2,1 2,9
i uwagi: o punktowe pr
We wszystkicdo roku 2012 jedopuszcza możgo wynika, że w
3,0 4,0 5,0 6,0y centralne
3,0 4,0 5,0 6,0
e wartości
KB – wska
ne (wykresy ane (funkcje g
du o Prz
rognozy centrah horyzontach est niewielka (mżliwość realizacw 2014 r. bardz
0%
0
2
4
6
8
10
niep
ewność
0,0
pkt proc.
0% 0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
0,0
praw
dopo
dobi
eńst
wo
(gęs
tość
)
12
aźniki śre
punktowe) gęstości praw
zedział 50%
2,3 - 2,71,7 - 2,62,3 - 3,6
alne z przedziauczestnicy an
można mówić ocji scenariuszy ziej prawdopodo
1,0 2,0 3,0prognozy cen
2013
1,0 2,0 3,0
możliwe wa
2013
dnioroczn
wdopodobień
Przedz
1,6 0,2 0,6
ału: 2,2%-2,9%kiety obniżyli s
o konsensusie cprowadzących obne od median
4,0 5,0 6,0ntralne
%
niep
ewność
4,0 5,0 6,0
rtości
%
ne
ństwa, tabela
ział 90%
- 3,9- 4,0- 5,4
% dla 2012 r.;swoje prognozyco do wartości 2do odmiennychny (2,9%) są wa
0
2
4
6
8
10
p
0,0 1,
pkt proc.
201
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
0,0 1,
praw
dopo
dobi
eńst
wo
(gęs
tość
) 201
a)
Liczba agregowgnoz probabil
23 23 23
; 1,5%-2,5% dy względem po2,5%). W dwóch wartości dynaartości ok. 2,6%
0 2,0 3,0 4,0prognozy central
4
0 2,0 3,0 4,0
możliwe wartośc
14
wanych pro-istycznych
dla 2013 r. oprzedniego h kolejnych
amiki PKB. % i 3,2%.
5,0 6,0ne
%
5,0 6,0
ci
%
3.5. P
••
Horyz
201201201
InformacjPrognozy 3,5%-4,5%referencyjn
5 Przy tworzku, iż progn
0
1
2
3
4
5
6
niep
ewność
pkt pr
0
1
2
3
4
5
6
praw
dopo
dobi
eńst
wo
(gęs
tość
)
rognozy s
• Prognoz• Prognoz
zont M
2 3 4
e dodatkowe icentralne 90%
% dla 2014 r. Wnej NBP w 201
zeniu rozkładu z
noza centralna za
0,0 1,0 2,0 3,prognozy
roc.
2012
0
1
2
3
4
5
6
0,0 1,0 2,0 3,
możliwe
2012
stopy refe
y indywidualy zagregowa
Mediana rozkładzagregowanego
4,59 4,02 4,13
i uwagi: % ankietowanyc
W porównaniu 3 i 2014 r.
agregowanego d
awiera się między
,0 4,0 5,0 6,0 centralne
,0 4,0 5,0 6,0
wartości
rencyjnej
ne (wykresy ane (funkcje g
du o P
h znajdują się z poprzednim
dla prognoz dotycy wartością 5. i 9
0%
0
1
2
3
4
5
6
niep
ewność
0,0
pkt proc.
0% 0,0
0,4
0,8
1,2
1,6
2,0
0,0
praw
dopo
dobi
eńst
wo
(gęs
tość
) 2
13
NBP – ws
punktowe) gęstości praw
Przedział 50%
4,55 - 4,643,77 - 4,333,66 - 4,4
w przedziale 4kwartałem pro
czących 2012 r. 95. centyla.
1,0 2,0 3,0prognozy cen
2013
1,0 2,0 3,0
możliwe war
2013
skaźniki ś
wdopodobień
Przed
4,223,052,82
4,55%-4,67% dogności obniżyl
pominięto dwie p
4,0 5,0 6,0ntralne
%
niep
ewność
4,0 5,0 6,0
tości
%
rednioroc
ństwa, tabela
ział 90%
2 - 4,965 - 4,95
– 5,58
la 2012 r.; 3,65i swoje przewi
prognozy przedzi
0
1
2
3
4
5
6
epe
ość
0,0 1,0
pkt proc.
2014
0,0
0,4
0,8
1,2
1,6
2,0
0,0 1,0
praw
dopo
dobi
eńst
wo
(gęs
tość
) 2014
czne
a)
Liczba agregowgnoz probabili
21 23 23
5%-4,5% dla 2idywania wzglę
iałowe niespełnia
0 2,0 3,0 4,0prognozy centraln
4
0 2,0 3,0 4,0
możliwe wartośc
4
wanych pro-stycznych5
013 r. oraz ędem stopy
ające warun-
5,0 6,0ne
%
5,0 6,0
i
%
3.6. P
••
2012-2
InflacjaWzrost
Stopa ref Informacj90% progi 3,9%-4,5Istotnie wz(69% do 7.
0
1
2
3
4
5
6
niep
ewność
pkt pro
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
praw
dopo
dobi
eńst
wo
(gęs
tość
)
rognozy d
• Prognoz• Prognoz
Inflacja CP(średnioroczn
2016 Medza
a CPI PKB f. NBP
e dodatkowe inostów podało5% dla stopy rezrosło prawdop
76%).
0,0 1,0 2,0 3prognozy
oc.
2012-2016
0
2
4
6
8
0
0,0 1,0 2,0 3
możliwe
2012-2016
długookre
y indywidualy zagregowa
PI nie)
diana rozkładu gregowanego
2,9 3,1 4,3
i uwagi: o punktowe proeferencyjnej NBpodobieństwo, ż
,0 4,0 5,0 6,0y centralne
,0 4,0 5,0 6,0
wartości
sowe CPI
ne (wykresy ane (funkcje g
(
Przedział 5
2,5 - 3,32,6 - 3,5
4,00 - 4,5
ognozy centralnBP. Niepewnośćże w okresie na
0%
0
2
4
6
8
10ni
epew
ność
0,0
pkt proc.
0% 0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
0,0
praw
dopo
dobi
eńst
wo
(gęs
tość
)
14
, PKB i sto
punktowe) gęstości praw
Wzrost PKB(średnioroczni
50% Prz
3556 3
ne z przedziałuć indywidualnaajbliższych 5 la
1,0 2,0 3,0prognozy ce
2012-2016
1,0 2,0 3,0
możliwe wa
2012-2016
opy refere
wdopodobień
ie)
zedział 90%
1,4 - 4,51,1 - 4,7
3,24 - 5,45
u: 2,5%-3,4% djest zróżnicowa
at inflacja będzi
4,0 5,0 6,0ntralne
%
niep
ewność
4,0 5,0 6,0
rtości
%
encyjnej N
ństwa, tabela
Stopa (śr
Prawdopodobstwo przedzi
1,5-3,5% 76%
XX
dla inflacji; 2,6%ana. e pozostawała
0
1
2
3
4
5
6
niep
ewność
0,0 1
pkt proc.
20
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
0,0 1
praw
dopo
dobi
eńst
wo
(gęs
tość
) 20
NBP
a)
referencyjna rednia w roku)
bień-iału
Liczbanych
probab
%-3,5% dla wz
w przedziale 1
,0 2,0 3,0 4,0prognozy centra
12-2016
,0 2,0 3,0 4,0
możliwe wartoś
12-2016
NBP )
a agregowa-h prognoz bilistycznych
232222
zrostu PKB
1,5% -3,5%
0 5,0 6,0alne
%
0 5,0 6,0
ści
%
3.7. P
Stopa be
Ronomi
wynagro
Cen
RoPK
rognozy p
Zmienna
Kurs PLN/EUR
ezrobocia rejes(%)
oczna stopa wznalnego przeci
odzenia brutto o
ny ropy Brent wza baryłkę
oczne tempo wzKB w strefie euro
punktowe
R
trowanego
zrostu ętnego
ogółem (%)
w USD
zrostu o (%)
zmiennyc
Liczba prognoz
15
17
16
12
15
15
ch uzupełn
z Cechminimmedia
maksimminimmedia
maksimminimmedia
maksimminimmedia
maksimminimmedia
maksim
niających
ha 2um
ana mum um
ana mum um
ana mum um
ana mum um
ana mum
012 24,10 4,20 4,24 11,5 12,9 13,5 3,5 3,7 5,0 105 114 117 -0,6 -0,5 1,0
2013 4,00 4,09 4,30 11,8 13,6 14,2 1,4 3,8 5,5 99
111 115 -0,2 0,4 1,2
2014 3,90 4,00 4,15 11,6 13,0 14,2 3,0 4,2 6,1 100 110 125 0,5 1,2 1,7
3.8. Prognozy C
(m
(m
(m
CPI, PKB i
mediana rozkładu
mediana rozkładu
mediana rozkładu
3,83,7
0,00,51,01,52,02,53,03,54,04,55,05,56,0
2012
3,12,9
0,00,51,01,52,02,53,03,54,04,55,05,56,0
2012
4,54,7
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
2012
stopy ref
zagregowanego
zagregowanego
Stozagregowanego
2
3,8
2,52,9
4,6
4,2
16
ferencyjne
Inflacja CPI o oraz 90-procent
Wzrost PKB o oraz 90-procent
opa referencyjna o oraz 90-procent
2,82,9,9
2013
9 2,8
2,1
2013
24,5
4,0
2013
ej NBP z k
towy przedział pr
towy przedział pr
NBP towy przedział pr
2,82,6
2014
3,4 3,4
2014
4,2 4,3
2014
kolejnych r
awdopodobieństw
awdopodobieństw
awdopodobieństw
2,8
4
mar-12cze-12wrz-12
2,9cze-12mar-12wrz-12
4,1
cze-12mar-12wrz-12
rund anki
twa)
twa)
twa)
222
ety
3.9. P
W
rognozy p
K(mediana
Wzrost nominalne(mediana
Wzrost P(mediana
punktowe
Kurs PLN/EUR prognoz punktow
ego wynagrodzenprognoz punktow
PKB w strefie europrognoz punktow
zmiennyc
wych)
nia brutto (%) wych)
o (%) wych)
17
ch uzupełnniających
Stopa b(med
C(med
z kolejnyc
bezrobocia rejestrdiana prognoz pu
Cena ropy (USD/bdiana prognoz pu
ch rund a
rowanego (%) unktowych)
baryłkę) unktowych)
nkiety
Aneks
Instytucje
▪ Bank ▪ Bank ▪ Bank ▪ Bank ▪ Bank ▪ Bank ▪ Bank ▪ BRE ▪ Bank ▪ Dom ▪ DZ BA▪ Inves▪ KBC ▪ Korpo▪ Norde▪ PEKA▪ PKO ▪ PZU ▪ Polsk▪ Raiffe▪ SGB-▪ Socie Ośrodki an
▪ Instyt▪ Instyt▪ Instyt▪ Towa Organizacj
▪ NSZZ▪ Praco
s: Panel
finansowe
k BGŻ k BPS S.A. k Gospodarstwak Handlowy w Wk Millennium k Ochrony Środok Pocztowy S.A.Bank
k Zachodni WBKMaklerski TMSANK Polska S.
st Bank S.A. TFI S.A. oracja Ubezpiecea Bank PolskaAO S.A. Bank Polski
ki Bank Przedsieisen Bank Pols-Bank S.A. ete Generale
nalityczno-bada
tut Badań nad Gtut Badań Rynktut Badań Strukarzystwo Ekono
cje pracodawcó
Z SOLIDARNOodawcy RP
ekspertó
a Krajowego Warszawie
owiska .
K S.A. S Brokers A.
czeń Kredytów a S.A.
ębiorczości ska S.A.
awcze:
Gospodarką Ryku, Konsumpcji kturalnych omistów Polskic
w i pracobiorcó
ŚĆ
ów Ankie
Eksportowych
ynkową i Koniunktur
ch
ów:
18
ety Makr
S.A.
roekonommicznej NNBP