UNIVERSITATEA „ALEXANDRU IOAN CUZA“ DIN IAȘI

FACULTATEA DE ECONOMIE ȘI ADMINISTRAREA AFACERILOR

SPECIALIZAREA: FINANȚE-BĂNCI

Organizarea și funcționarea

pieței financiare NYSE

Iași, 2016

Cuprins

Introducere

Capitolul 1. Piața de capital din SUA

Capitolul 2. Organizarea și funcționarea pieței financiare NYSE

2.1 Scurt istoric

2.2 Procesul de tranzacționare

2.3. Evenimente notabile

Concluzii

Bibliografie

2

Introducere

Piața financiară reprezintă piața unde oamenii tranzacționează valori mobiliare, financiare, mărfuri și alte elemente fungibile de valoare, la costuri de tranzacționare reduse și la prețuri ce reflectă cererea și oferta. Titlurile de valoare includ acțiuni și obligațiuni, iar mărfurile, metale prețiose sau produse agricole.

În economie, de obicei, termenul "piață" desemnează totalitatea posibililor cumpărători și vânzători de anumite bunuri și servicii și tranzacțiile dintre aceștia.

Termenul de “piață“ este uneori folosit pentru ceea ce înseamnă mai strict schimburi, organizații ce facilitează comerțul cu titluri financiare (ex.: o bursă de valori) sau schimburile de mărfuri. Aceasta poate avea o locație fizică ( NYSE, BVB) sau poate fi un sistem electronic (NASDAQ). O mare parte din tranzacționarea stocurilor are loc pe un schimb, totuși acțiunile corporatiste ( fuziune, derivate) sunt în afara unui schimb, în timp ce două companii sau persoane, indiferent de motiv, pot fi de acord să vândă stocul de la una la alta, fără a utiliza un schimb.

Tranzacționarea de valute și obligațiuni este în mare parte pe o bază bilaterală, deși unele obligațiuni se tranzacționează pe o bursă de valori, iar oamenii construiesc de asemenea sisteme electronice pentru acestea, similar cu bursele de valori.

În cadrul sectorului financiar, termenul “piață financiară“ este adesea folosit pentru a face referire doar la piețele ce obișnuiesc să crească finanțarea: pentru finanțarea pe temen lung, piețele de capital, iar pentru finanțarea pe termen scurt, piețele monetare.

3

Capitolul 1. Piața de capital din SUA

Piața de capital din SUA este reglementată și supravegheată prin intermediul a patru categorii de instituții ce formează împreună piramida reglementărilor.1 Structura acestei piramide este urmatoarea:

Congresul SUA

SEC și alte autorități de reglementare la nivel federal

Bursele de valori și organisme de autoreglementare

Firmele de brokeraj

Sursa: Anton, S., Insituții financiar-bancare internaționale, Ed. C. H. Beck, București, 2013

Primul nivel al reglementării face referire la Congresul SUA. Acest congres a creat în anul 1934 Comisia pentru Valori Mobiliare și Operațiuni Bursiere (Securities and Exchange Commission- SEC) iar responsabilitatea sa este asigurarea cadrului legal pentru funcționarea efectivă a SEC. Congresul mai decide de asemenea, dacă condițiile în continuă schimbare de pe piețele financiare necesită noi legi și organizații.

Cel de-al doilea nivel este format din SEC și alte autorități de reglementare la nivel federal, ce vizează piețele de tip OTC și piețele bursiere (ex.: CFTC-Commodity Futures Trading Commission).

SEC are următoarele atribuții:

supravegherea funcționării piețelor financiare; urmărirea aplicării legislației; garantarea intereselor investitorilor.

SEC supraveghează toate bursele naționale, companiile de investiții, firmele de brokeraj de pe piețele OTC și de asemenea, toate companiile și organizațiile ce participă pe piața financiară. Aceasta recomandă Congresului emiterea de noi legi atunci când este necesar să protejeze piețele.

1 Anton, S., Instituții financiar-bancare internaționale, Ed. C.H. Beck, București, 2013, p. 210

4

Al treilea grup al piramidei este format din bursele de valori și organisme de autoreglementare ( Self-Regulatory Organizations- SRO). Piețele financiare din SUA și Marea Britanie au încurajat dezvoltarea organismelor de autoreglementare pentru a menține integritatea piețelor.

NYSE, prin intermediul subsidiarei sale NYSE Regulation Inc. este cea mai activă organizație de autoreglementare din industria financiară. NYSE a stabilit și publicat în ultimii ani, 1000 de pagini de reguli, politici și standarde de conduită pentru fiecare din membrii săi.2

Orice industrie reglementată are o asociație proprie, ce este folosită de obicei, ca intermediar între o companie particulară și autoritățile de reglementare. În SUA, autoreglmentarea tranzacțiilor cu contracte futures este efectuată de către National Futures Association (NFA), un organism privat, ce se află sub controlul Comisiei pentru Tranzacții cu Contracte Futures pe Mărfuri (CFTC), iar piețele de opțiuni sunt autoreglementate de către Options Clearing Corporation (OCC).

În mod asemănător, autoreglementarea brokerilor și dealerilor de pe piețele OTC este realizată de către Asociația Națională a Dealerilor de Valori Mobiliare (National Association of Securities Dealers-NASD) și de către bursele de valori sub supravegherea Comisiei pentru Valori Mobiliare și Operațiuni Bursiere (SEC).

Ultimul grup este cel format din firmele de brokeraj membre ale NYSE și NASDAQ. Acestea cumpără și vând acțiuni pentru clienți la nivel mondial și trebuie să se asigure că angajații lor sunt foarte calificați și îndeplinesc standardele exigente ale industriei. Un alt obiectiv al lor este obținerea celei mai bune execuții a ordinelor clienților.

Principalele piețe pentru acțiuni din SUA pot fi grupate în burse naționale, burse regionale, piețe OTC și piețe electronice alternative.

2 Anton, S., Instituții financiar-bancare internaționale, Ed. C.H. Beck, București, 2013,p. 212

5

Următorul tabel conține principalele piețe pentru acțiuni din SUA.

A. Burse naționale1. New York Stock Exchange Euronext

a. NYSE Hybrid Marketb. NYSE AMEX Equities c. NYSE Arca Equities

2. NASDAQ (bursa electronică NASDAQ din 2006)a. NASDAQ National Market (NNM)b. Small Cap Market

B. Burse regionale1. Chicago Stock Exchange (CHX)

2. Philadelphia Stock Exchange (PHLX)3. Boston Stock Exchange (BeX)

4. National Stock Exchange (înainte se numea Cincinnati Stock Exchange) (NSX)

5. Pacific stock Exchange (deținută de Archipelago)C. Piețe OTC

1. Bulletin Board (“Bullies”)2. Pink Sheets

D. Off Exchange Markets/ Alternative Electronic Markets1. Electronic Communication Networks (ECNs)

2. AlternativeTrading Systems (ATS)Sursa: Anton, S., Instituții financiar-bancare internaționale, Ed. C.H. Beck, București, 2013, p. 213

6

Capitolul 2. Organizarea și funcționarea pieței financiare NYSE

New York Stock Exchange (NYSE), uneori cunoscut sub numele de "Big Board" ,este o bursă de valori americană situată pe 11 Wall Street, Lower Manhattan, New York. Este de departe cea mai mare bursă de valori privind capitalizarea bursieră a companiilor sale listate, de 19690 miliarde USD, începând cu luna mai 2015. Valoarea medie zilnică de tranzacționare a fost de aproximativ 169 miliarde USD în 2013.3

Locul de tranzacționare NYSE este situat pe 11 Wall Street și este compus din 21 de camere folosite pentru a facilita tranzacționările. O a cincea cameră de tranzacționare, situată pe 30 Broad Street a fost închisă în febraurie 2007. Clădirea principală și clădirea 11 Wall Street au fost desemnate obiective turistice istorice naționale în anul 1978.

2.1 Scurt istoric

Pe 17 mai 1792, douăzeci și patru de brokeri au semnat acordul Buttonwood, ce a stabilit o rată de comision percepută clienților și a obligat semnatarii să dea întâietate celorlalți semnatari în vânzările de valori mobiliare.

În 1817, agenții de bursă de la New York, operând în conformitate cu acordul de la Buttonwood au instituit noi reforme și reorganizări. După trimiterea unei delegații în Philadelphia pentru a observa organizarea consiliului brokerilor, au fost adoptate restricții privind tranzacționarea manipulativă, precum organe oficiale de guvernare.

Clădirea principală, situată pe 18 Broad Street, a fost desemnată punct de reper istoric național în 1978, la fel și clădirea 11 Wall Street.

NYSE a anunțat planurile sale de fuziune cu Archipelago pe data de 21 aprilie 2005, într-o afacere menită să reorganizeze NYSE ca o companie tranzacționată public. Consiliul de conducere al NYSE a votat pentru a fuziona cu rivalul Archipelago pe 6 decembrie 2005, devenind o companie for-profit publică. A început să tranzacționeze sub numele NYSE Group pe

3 https://en.wikipedia.org/wiki/New_York_Stock_Exchange

7

8 martie 2006. La un pic mai mult de un an distanță, pe 4 aprilie 2007, NYSE Group a finalizat fuziunea cu Euronext, piața europeană de valori combinate, formând NYSE Euronext, prima bursă de valori transatlantică.

Înainte de achiziția NYSE Euronext de către ICE (Intercontinental Exchange), Marsh Carter a fost președintele NYSE iar șeful executivului a fost Duncan Niederauer. În prezent, președintele este Jeffrey Sprecher.

2.2 Procesul de tranzacționare

NYSE este deschisă pentru tranzacționare de luni până vineri, între orele 9:30 am și 4:00 pm, cu excepția sărbătorilor declarate de bursă în avans.

În ceea ce privește sistemul de tranzacționare utilizat, NYSE oferă investitorilor începând cu anul 2007 posibilitatea de a tranzacționa acțiuni prin intermediul unei piețe hibride (hybrid market), adică o piață de licitație (order driven) cu unele trăsături ale pieței de negociere (quote driven). Sistemul de tranzacționare îmbină cele mai bune aspecte ale tranzacționării electronice și ale sistemului tradițional de licitație deschisă, prin strigare (open outcry auction) în ringul de tranzacționare. Se pot tranzacționa până la 10 miliarde de acțiuni pe zi.4

Primordial, NYSE este o piață de licitație (order driven system) continuă ce se bazează pe ordinele de vânzare și cumpărare ale acțiunilor. Toate tranzacțiile ce au loc pe NYSE se fac într-un loc specific la etajul schimbului (numit post de tranzacționare). Fiecare valoare este atribuită unui formator de piață (specialist).5 Specialiștii au un rol important în buna funcționare a pieței. Fiecare specialist se poate ocupa de mai multe acțiuni, dar o acțiune poate fi alocată unui singur specialist. Acesta este localizat într-un post de tranzacționare ("booth" sau "post"). Toate ordinele de cumpărare sau vânzare pentru o acțiune sunt primite la acest post și specialistul conduce o licitație pe baza acestor ordine pentru a determina prețul de execuție. Aceste ordine ajung la specialist fie fizic, livrate de fimele de brokeraj, fie electronic, prin intermediul sistemului computerizat Designated Order Turnaround (DOT).

Pot apărea trei tipuri de tranzacții la un anumit post:

1. Comerțul întrerupt, în numele clienților, la prețul de piață (ordine de piață);2. Ordinele limită sunt lăsate cu un specialist, pentru a fi executate;3. Specialiștii tranzacționează în nume propriu.

4 Anton, S., Instituții financiar-bancare internaționale, Ed. C.H. Beck, București, 2013, p.2155 Saunders, A., Cornett, M., Financial markets and institutions, Ed Mc Graw Hill, 2004

8

În general, când cineva dorește să tranzacționeze pe NYSE, își contactează brokerul. Brokerul trimite apoi ordinul reprezentantului său la schimb (numit un broker comision) sau la un broker floor (ce lucrează pentru ei înșiși) să efectueze comerțul cu specialistul adecvat sau formator de piață din bursă.

Odată ce o tranzacție este finalizată (de obicei în mai puțin de 15 minute), brokerul investitorului este contactat, iar tranzacția este confirmată. În general, tranzacția este decontată în trei zile (așa-numita decontare la T+3), ceea ce înseamnă că investitorul are trei zile pentru a plăti stocul, iar brokerul floor sau comision are trei zile pentru a livra stocul brokerului investitorului.6

2.3. Evenimente notabile

Bursa a fost închisă la scurt timp după începerea primului război mondial (31 iulie 1914), dar a fost parțial redeschisă în același an, pe 28 noiembrie, cu scopul de a ajuta la efortul de război prin tranzacționarea obligațiunilor și complet redeschisă pentru tranzacționarea stocurilor, la mijlocul lunii decembrie.

Pe 16 septembrie 1920, o bombă a explodat pe Wall Street în afara clădirii NYSE, provocând moartea a 33 de persoane și rănind mai mult de 400. Autorii nu au fost niciodată găsiți. Clădirea NYSE și unele clădiri din apropiere, cum ar fi clădirea JP Morgan, încă mai au urme pe fațadele lor cauzate de bombardamente.

Prăbușirea bursei din Joia Neagră, pe data de 24 octombrie 1929 și panica vânzării în masă, ce a început în Marțea Neagră, pe 29 octombrie 1929, sunt adesea blamate ca fiind cauzele ce au precipicat Marea Depresiune. Într-un efort de a încerca să restabilească încrederea investitorilor, Bursa a prezentat un program de cincisprezece puncte, destinat actualizării protecției investitorilor publici, pe 31 octombrie 1938.

În data de 19 octombrie 1987, indicele Dow Jones a scăzut cu 508 puncte, o pierdere de 22,6% într-o singură zi, fiind a doua cea mai mare cădere de o zi, pe care Bursa a experimentat-o. Lunea Neagră a fost urmată de o Teribilă Marți, zi în care sistemele bursei nu au funcționat bine, iar unii oameni au avut dificultăți în a-și finaliza tranzacțiile.

În urma atacurilor teroriste din 11 septembrie 2001, NYSE a fost închisă pentru patru sesiuni de tranzacționare, fiind reluată luni, 17 septembrie, aceasta fiind unul din rarele momente când NYSE a fost închisă pentru mai mult de o sesiune și doar a treia oară din martie 1933.

6 Saunders, A., Cornett, M., Financial markets and institutions, Ed Mc Graw Hill, 2004

9

Pe 29 octombrie 2012, bursa de valori a fost închisă timp de 2 zile din cauza uraganului Sandy. Ultima dată când a fost închisă bursa de valori din cauza vremii pentru un plin de două zile, a fost pe 12 martie și 13 în 1888.

Pe 8 iulie 2015, problemele tehnice au afectat bursa, stopând programul de tranzacționare la 11:32 am. NYSE a asigurat traderii de valori că pana "nu este un rezultat al unei încălcări cibernetice", și Departamentul de Securitate Internă a confirmat că nu a existat "nici un semn de activitate rău intenționată". În cele din urmă, programul de tranzacționare a fost reluat la 15:10 am în aceeași zi.

10

Concluzii

Bursa de Valori din New York deseamnază una dintre cele mai vechi piețe organizate ale lumii, funcționând încă din anul 1792. Este cea mai mare și cea mai lichidă bursă din lume, deținând o paletă diversificată de instrumente și servicii financiare. Printre acestea putem enumera: acțiuni, obligațiuni și instrumente derivate pe acțiuni și rata dobânzii.

NYSE este un simbol al Statelor Unite ale Americii, fiind desemnată chiar punct de reper istoric național, aceasta fiind afectată de multe dintre evenimentele ce au avut loc de-a lungul timpului în SUA.

11

Bibliografie

Anton, S., Instituții financiar-bancare internaționale, Ed. C.H. Beck, București, 2013

Saunders, A., Cornett, M., Financial markets and institutions, Ed Mc Graw Hill, 2004

https://en.wikipedia.org/wiki/New_York_Stock_Exchange#cite_note-nrhpphotos-14

https://www.nyse.com/index

12

Unul dintre simbolurile cele mai recunoscute ale cartierului financiar din New York, este statuia taurului din fotografia de mai jos - taurul reprezinta "bull market", o piata in continua crestere. Inspirat de prabusirea bursei din 1987, sculptorul Arturo Di Modica a creat statuia taurului de peste 3000 de kg ca un simbol al optimismului. Acesta a amplasat-o in 1989 in fata cladirii Bursei din New York, fara autorizatie. Politia a indepartat statuia, dar la cererea unanima a opiniei publice, statuia a fost re-amplasata in Bowling Green, o mica piata din apropiere de Wall Street. Statuia a devenit rapid una dintre atractiile cele mai populare din Lower Manhattan.

13

14