Q4/2018 - 18 Suomen suurimpiin lukeutuvaa pörssiyhtiötä

LJK Riku LehtinenStrategic Accounting Finland Oy

11.2.2019

Tässä analyysissa ovat mukana Amer, Cargotec, Elisa, Fortum, Kesko, Kone, Konecranes, Metso, Neste, Nokia, Outokumpu, Outotec, Stora Enso, Tieto, UPM, Valmet, Wärtsilä ja YIT.

Summa Summarum

Tässä raportissa Riku Lehtinen analysoi julkistaneiden 18:n Suomen suurimpiin lukeutuvan pörssiyhtiön viimeisimmän kvartaalin (Q4/2018) viralliset konsernitulokset (tulos verojen jälkeen) vskassavirtatulokset.

Analyysissään hän erottelee, mikä on aggregaattina kassavirtatulosten suhde ilmoitettuihin sekä näyttää erot eri yritysten välillä.

Kassavirtatulos kertoo puhtaimmillaan, mikä on yrityksen liiketoimintojen kehräämä tulovirta. Sillä on ennustearvoa yrityksen tuloskuntoon lähitulevaisuudessa.

Jos kassavirtatulos on jatkuvasti suurempi (pienempi) kuin virallinen tulos, voi olettaa yrityksen virallisen tuloksen nousevan (laskevan) tulevaisuudessa. Ja päinvastoin.

LJK:n riippumattomuus- ja eettisyysklausuuli: Analyysin tekijä, LJK Riku Lehtinen ei välittömästi eikä välillisesti omista yhdenkään tässä analyysissa tutkitun yhtiön osakkeita eikä toimi yhdenkään tässä analyysissa tutkitun konsernin emon tai minkään tytäryhtiön hallituksen jäsenenä.

2015:4 2016:4 Q1/2017 Q2/2017 Q3/2017 Q4/2017 Q1/2018 Q2/2018 Q3/2018 Q4/2018

2939 1058 1267 872 1562 1456 1616 1094 1496 21692594 1421 2472 3558 2434 4366 2832 814 1331 4116

2015-2016 päättyi noin vuodesta 2008 alkanut pitkä taantuma, jossa pitkään

kassavirtatulosten yläpuolella pysytelleet viralliset tulokset palasivat tasapainoon

kassavirtatulosten kanssa.

2016 alkoi voimakkaan ja terveen kasvun vaihe, jota

kesti 2017 loppuun asti

2018 kassavirtatulokset romahtivat kaksi kvartaalia peräkkäin. Pudotus oli

dramaattinen siksikin, että Q2:lla tämän otoksen yhtiöiden yhteenlasketut

kassavirtatulokset painuivat virallisten tulosten alapuolelle.

Q3:lla tapahtui selvä käänne ylöspäin.

Tulokset paranivat ja kassavirtatulokset vieläkin enemmän.

Jälkeenpäin ajatellen Q1-ja Q2/2018 –romahdus olivat rekyyliä vv. 2016-2017 rajusta noususta.

Noususuhdanne näyttäisi tämän analyysin

perusteella jatkuvan edelleen.

Otoksen yhtiöiden liikevaihdot ovat olleet tasaisessa kasvussa. 2015 liikevaihdot olivat kvartaalia kohden

yhteensä keskimäärin 24,5 mrd.€. Vuonna 2017 liikevaihdot olivat kvartaalia kohden keskimäärin 28,7

mrd.€ ja viime vuonna keskimäärin 30,1 mrd.€ kvartaalia kohden.

2014 2015 2016 2017 2017 2017 2017 2018 2018 2018 2018

:4 :4 :4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

25245 24511 27250 27313 28476 27600 31455 27891 29644 29913 33283

(Ostotjamuutmuuttuvatkulut,henkilöstökulut,poistotjaliiketoiminnanmuutkiinteätkulut.Tässäeiolemukanarahoituskuluja,konsernieriä,varauksiaeikävälittömiäveroja.)

Kulut suhteessa liikevaihtoihin ovat lähteneet selvään laskuun

2014 2015 2016 2017 2017 2017 2017 2018 2018 2018 2018

:4 :4 :4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

93 91 95 93 96 92 88 93 94 93 90

Yhteenlasketut tulokset liikevaihdoista ovat selvässä nousussa eli kannattavuudet

ovat kohentuneet kauttaaltaan

2014 2015 2016 2017 2017 2017 2017 2018 2018 2018 2018

:4 :4 :4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

9 12 4 5 3 6 5 6 4 5 7

Omaisuutta on joillakin kvartaaleilla myyty

enemmän kuin hankittu tilalle

Investoinnit ovat lähteneet taas nousuun

2015:4 2016:4 Q1/2017 Q2/2017 Q3/2017 Q4/2017 Q1/2018 Q2/2018 Q3/2018 Q4/2018

-361 6343 2949 -1334 1579 508 266 5791 1294 2270

Yhtiöiden yhteenlasketut rahavarat (kassat) ovat lähteneet taas nousuun

2015 2016 Q1/2017 Q2/2017 Q3/2017 Q4/2017 Q1/2018 Q2/2018 Q3/2018 Q4/2018

15476 15406 15778 13933 13188 16088 15655 10351 10980 13489

2014 2015 2016 2017 2017 2017 2017 2018 2018 2018 2018

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

7 10 3 3 2 4 4 5 3 4 6

Pääoman tuotto (per annum) on tässä laskettu vertaamalla yhtiöiden

itsensä ilmoittamia virallisten tulosten yhteenlaskettuja summia

taseiden yhteenlaskettuihin loppusummiin

Tämän otoksen yhtiöiden pääoman tuottolukemat ovat lähteneet

tukevaan nousuun

2014 2015 2016 2017 2017 2017 2017 2018 2018 2018 2018

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

43 48 48 47 46 47 47 47 45 46 47

Omavaraisuus on tässä laskettu vertaamalla

yhtiöiden itsensä ilmoittamia omien pääomien

yhteenlaskettuja summia taseiden yhteenlaskettuihin

loppusummiin

Tämän otoksen yhtiöiden omavaraisuudet ovat

vahvistuneet

Yhtiöittäin

SAFeiolemillääntavoin”oikaissut”taimuutoinkaan”saattanutvertailukelpoisiksi”yhtiöidenitsensäkulloinkinvirallisissaosavuosiraporteissaanjulkistamiakonsernituloslaskelmienjataseidenmitääneriä.

Taseitaeimyöskäänolemillääntavoinsäädetty,vaanyhtiöidenitsensäilmoittamistataseistaontässäanalyysissasuoraanlasketturahavirtatiedot- yhdenkääntase-eränsisältöämitenkäänlaajentamattataisupistamatta.

SAF:n metodillalaaditutrahavirtalaskelmatovatIFRS/IAS7–standardinmukaisia.

Elleiedelläkuvatuillatavoillanäintehtäisi,eivätrahavirtalaskelmatolisikeskenäänvertailukelpoisiaeriyhtiöidenvälillä jaeriaikoina.

NäinmenetellenSAF:n metodillalaskettu”toiminnanrahavirta”ja”kassavirtatulos”ovatsynonyymejakeskenään(kts.Tarkemmatselostuksettämänesityksenlopussa).

Pikkukuvaoikealla(”ennuste”)onlaadittuyhtiöittäinQ3-tietojenperusteellajajulkaistulokakuussa2018SAF:n sivuilla.Ennusteetonlaadittulukitsemallayhtiönviimeksisaavuttamatalouskunto(tuotto-,kulu- jataserakenne)jaoletettu,että

sejatkuuseuraavallakvartaalillakutenedelliselläkin.

2015:4 2016:4 Q1/2017 Q2/2017 Q3/2017 Q4/2017 Q1/2018 Q2/2018 Q3/2018 Q4/2018

31 32 19 -25 51 47 25 -29 73 -2215 24 203 55 -84 98 164 -102 -219 178

2015:4 2016:4 Q1/2017 Q2/2017 Q3/2017 Q4/2017 Q1/2018 Q2/2018 Q3/2018 Q4/2018

36 31 37 55 33 29 33 2 38 3478 51 74 68 141 31 -21 -30 39 20

2015:4 2016:4 Q1/2017 Q2/2017 Q3/2017 Q4/2017 Q1/2018 Q2/2018 Q3/2018 Q4/2018

61 64 69 112 84 72 74 78 85 79115 69 156 263 169 95 134 156 120 133

2015:4 2016:4 Q1/2017 Q2/2017 Q3/2017 Q4/2017 Q1/2018 Q2/2018 Q3/2018 Q4/2018

1036 126 340 -68 355 258 400 215 46 197115 458 1625 1553 406 397 919 249 237 -63

2015:4 2016:4 Q1/2017 Q2/2017 Q3/2017 Q4/2017 Q1/2018 Q2/2018 Q3/2018 Q4/2018

29 28 17 133 75 44 6 34 86 5822 34 -123 323 102 199 -364 342 257 233

2015:4 2016:4 Q1/2017 Q2/2017 Q3/2017 Q4/2017 Q1/2018 Q2/2018 Q3/2018 Q4/2018

263 256 188 259 246 281 172 224 217 232113 214 511 194 105 245 1115 -173 115 91

2015:4 2016:4 Q1/2017 Q2/2017 Q3/2017 Q4/2017 Q1/2018 Q2/2018 Q3/2018 Q4/2018

8 9 193 14 -4 22 8 22 32 3617 6 -185 68 38 66 55 7 37 34

2015:4 2016:4 Q1/2017 Q2/2017 Q3/2017 Q4/2017 Q1/2018 Q2/2018 Q3/2018 Q4/2018

111 33 34 36 20 12 50 57 60 62230 55 27 50 -27 -14 26 -5 87 -45

2015:4 2016:4 Q1/2017 Q2/2017 Q3/2017 Q4/2017 Q1/2018 Q2/2018 Q3/2018 Q4/2018

140 236 201 200 267 245 347 133 168 130250 230 131 270 426 208 386 289 -125 596

(NesteeiollutmukanaQ3/2018–analyysiotoksessa)

2015:4 2016:4 Q1/2017 Q2/2017 Q3/2017 Q4/2017 Q1/2018 Q2/2018 Q3/2018 Q4/2018

617 -232 -451 -447 -181 -380 -191 -271 -79 206

594 -587 -247 -432 -8 1496 680 -297 -141 912

2015:4 2016:4 Q1/2017 Q2/2017 Q3/2017 Q4/2017 Q1/2018 Q2/2018 Q3/2018 Q4/2018

22 36 182 108 -27 128 49 25 29 27157 80 -28 251 41 243 -115 -107 136 284

2015:4 2016:4 Q1/2017 Q2/2017 Q3/2017 Q4/2017 Q1/2018 Q2/2018 Q3/2018 Q4/2018

-4 -17 -3 -2 6 0 2 -4 9 -7511 -5 -23 65 37 63 54 -36 8 -98

2015:4 2016:4 Q1/2017 Q2/2017 Q3/2017 Q4/2017 Q1/2018 Q2/2018 Q3/2018 Q4/2018

196 102 107 143 191 173 273 213 204 299440 222 106 319 339 310 187 319 257 315

2015:4 2016:4 Q1/2017 Q2/2017 Q3/2017 Q4/2017 Q1/2018 Q2/2018 Q3/2018 Q4/2018

23 27 16 20 34 38 30 25 32 3635 26 32 26 52 22 20 66 45 96

2015:4 2016:4 Q1/2017 Q2/2017 Q3/2017 Q4/2017 Q1/2018 Q2/2018 Q3/2018 Q4/2018

229 220 240 204 286 244 309 269 328 591325 380 181 327 454 491 268 336 266 598

2015:4 2016:4 Q1/2017 Q2/2017 Q3/2017 Q4/2017 Q1/2018 Q2/2018 Q3/2018 Q4/2018

20 21 18 39 30 46 8 35 35 74-0 46 35 -98 113 162 101 -34 121 105

2015:4 2016:4 Q1/2017 Q2/2017 Q3/2017 Q4/2017 Q1/2018 Q2/2018 Q3/2018 Q4/2018

113 89 58 76 85 167 57 75 101 15384 178 7 157 112 108 -70 0 86 291

2015:4 2016:4 Q1/2017 Q2/2017 Q3/2017 Q4/2017 Q1/2018 Q2/2018 Q3/2018 Q4/2018

12 -2 3 14 10 31 -36 -8 32 51-5 -59 -10 98 16 146 -708 -165 6 436

Metodiikasta

Strategic Accountingin tapa mitata kannattavuus

Economius: kannattavuutta voidaan mittaroida joko pelkästään tuloslaskelman sisällä (esim. voitto-% eli tuloslaskelman alin rivi liikevaihdosta) tai pääoman tuottotyyppisesti. SAF:n metodi kuuluu jälkimmäiseen tapakategoriaan. Laskentakaava on yksinkertaisin mahdollinen: vuosituloslaskelman (12 kk) alin rivi prosentteina taseen loppusummasta.

Strategic Accountingin tapa mitata vakavaraisuus

Solidius: vakavaraisuus = omavaraisuus. SAF:n metodilla omavaraisuus on oma pääoma prosentteina taseen loppusummasta. Mahdollisia poistoeroja tai varauksia ei tällöin lueta omaan pääomaan.

Strategic Accountingin tapa mitata kassavirrat

Liqvidius: kassavirrat, kts. seuraavat slidet!

Virallisen tuloslaskelman ja toiminnan rahavirtalaskelman (IAS 7 SAF:n metodilla) erot

Virallinen tuloslaskelma:

Liikevaihto ja muut tuotot- Ostot ja muut muuttuvat

kulut (myös mahd. vaihto-omaisuuden arvon muutokset)

- Henkilöstökulut- Poistot- Liiketoiminnan muut kulut- Rahoituskulut- Varausten muutokset- Verot

= Tilikauden tulos

Toiminnan rahavirtalaskelma:Liikevaihto ja muut tuototplus/miinus saamisten muutos jakson aikana (jolloin saadaan selville kassavirtaliikevaihto) - Ostot ja muut muuttuvat kulut (ilman vaihto-omaisuuden muutoksia)

- Henkilöstökulut

- Liiketoiminnan muut kulut

- Rahoituskulut

- Verot= Toiminnan rahavirta eli kassavirtatulos 38

Kassavirtatulos (KVT) on …

… rahamäärä, joka tietyssä ajanjaksossa (kk, vuosi tmv.) on käytettävissä

1. investointeihin,

2. osinkoihin (tai yksityisottoihin tmv. pääoman palautuksiin), rahoitushuoltoon (esim.

3. lainojen lyhennyksiin) ja/tai

4. kassareservien kasvattamiseen

Tuotot - kulut+/- saamisten muutos *)= Liiketoiminnan rahavirtaTässä ei ole mukana vaihto-omaisuuden muutoksia, poistoja eikä varausten muutoksia, koska ne eivät ole rahavirtaa!*) Saamisten muutos:Saamiset jakson lopussa- saamiset jakson alussa

OyGmbhLtdAb8.11.2011 7/2009 7/2010 7/2011

Tuloslaskelma: -6/2010 -6/2011 -9/2011

Liikevaihtojamuuttuotot 2862 2746 811

-Ostotjamuutmuuttuvatkulut -1096 -1290 -272

+/-Varastojenmuutos 2 211 -105

-Henkilöstökulut -963 -925 -218

-Poistot -335 -332 -63

-Liiketoiminnanmuutkulut -228 -308 -78

=Liikevoitto 242 102 75

-/+Rahoituskulutja-tuotot -42 -38 -7

-Varaustenmuutos 3 -4 0

-Verot -55 -24 -14

=Tulos 148 36 54

Tase,vastaavaa:

Käyttöomaisuus 1301 1288 1280

Vaihto-omaisuus 725 936 831

Myyntisaamiset 389 393 320

Muutsaamiset 30 40 43

Rahat/rahavaje 7 2 6

Vastaavaayhteensä 2452 2659 2480

Tase,vastattavaa:

Omapääoma 785 815 860

Varaukset,poistoerotym. 218 222 222

Vieraspääoma 1449 1622 1398

Vastattavaayhteensä 2452 2659 2480

Rahavirtalaskelma:

Rahat/rahavajejaksonalussa ####### 7 2

Liiketoiminnanrahavirta ####### 147 292

Investointienrahavirta ####### -319 -55

Omanpääomanrahavirta ####### -6 -9

Vieraanpääomanrahavirta ####### 173 -224

Rahat/rahavajejaksonlopussa ####### 2 6

Kassavirtatulos

Deinvestoinnit- investoinnit (= nettoinv.)= Investointien rahavirtaPoistot palautetaan laskelmissa, koska ne eivät ole rahavirtaa!Käyttöomaisuus jakson lopussa + poistot- käyttöomaisuus jakson alussa

OyGmbhLtdAb8.11.2011 7/2009 7/2010 7/2011

Tuloslaskelma: -6/2010 -6/2011 -9/2011

Liikevaihtojamuuttuotot 2862 2746 811

-Ostotjamuutmuuttuvatkulut -1096 -1290 -272

+/-Varastojenmuutos 2 211 -105

-Henkilöstökulut -963 -925 -218

-Poistot -335 -332 -63

-Liiketoiminnanmuutkulut -228 -308 -78

=Liikevoitto 242 102 75

-/+Rahoituskulutja-tuotot -42 -38 -7

-Varaustenmuutos 3 -4 0

-Verot -55 -24 -14

=Tulos 148 36 54

Tase,vastaavaa:

Käyttöomaisuus 1301 1288 1280

Vaihto-omaisuus 725 936 831

Myyntisaamiset 389 393 320

Muutsaamiset 30 40 43

Rahat/rahavaje 7 2 6

Vastaavaayhteensä 2452 2659 2480

Tase,vastattavaa:

Omapääoma 785 815 860

Varaukset,poistoerotym. 218 222 222

Vieraspääoma 1449 1622 1398

Vastattavaayhteensä 2452 2659 2480

Rahavirtalaskelma:

Rahat/rahavajejaksonalussa ####### 7 2

Liiketoiminnanrahavirta ####### 147 292

Investointienrahavirta ####### -319 -55

Omanpääomanrahavirta ####### -6 -9

Vieraanpääomanrahavirta ####### 173 -224

Rahat/rahavajejaksonlopussa ####### 2 6

Osakeanneista tulleet rahat- maksetut osingot= Oman pääoman rahavirtaVoitot / tappiot palautetaan laskelmissa, koska ne eivät ole rahavirtaa!Oma pääoma jakson alussa + jakson tulos- oma pääoma jakson lopussa

OyGmbhLtdAb8.11.2011 7/2009 7/2010 7/2011

Tuloslaskelma: -6/2010 -6/2011 -9/2011

Liikevaihtojamuuttuotot 2862 2746 811

-Ostotjamuutmuuttuvatkulut -1096 -1290 -272

+/-Varastojenmuutos 2 211 -105

-Henkilöstökulut -963 -925 -218

-Poistot -335 -332 -63

-Liiketoiminnanmuutkulut -228 -308 -78

=Liikevoitto 242 102 75

-/+Rahoituskulutja-tuotot -42 -38 -7

-Varaustenmuutos 3 -4 0

-Verot -55 -24 -14

=Tulos 148 36 54

Tase,vastaavaa:

Käyttöomaisuus 1301 1288 1280

Vaihto-omaisuus 725 936 831

Myyntisaamiset 389 393 320

Muutsaamiset 30 40 43

Rahat/rahavaje 7 2 6

Vastaavaayhteensä 2452 2659 2480

Tase,vastattavaa:

Omapääoma 785 815 860

Varaukset,poistoerotym. 218 222 222

Vieraspääoma 1449 1622 1398

Vastattavaayhteensä 2452 2659 2480

Rahavirtalaskelma:

Rahat/rahavajejaksonalussa ####### 7 2

Liiketoiminnanrahavirta ####### 147 292

Investointienrahavirta ####### -319 -55

Omanpääomanrahavirta ####### -6 -9

Vieraanpääomanrahavirta ####### 173 -224

Rahat/rahavajejaksonlopussa ####### 2 6

Lainojen nostot- lainojen lyhennykset+/- lyhyen vieraan pääoman muutos= Vieraan pääoman rahavirtaVieraan pääoman muutos on sellaisenaan rahavirtaa!Vieras pääoma jakson lopussa- Vieras pääoma jakson alussa

OyGmbhLtdAb8.11.2011 7/2009 7/2010 7/2011

Tuloslaskelma: -6/2010 -6/2011 -9/2011

Liikevaihtojamuuttuotot 2862 2746 811

-Ostotjamuutmuuttuvatkulut -1096 -1290 -272

+/-Varastojenmuutos 2 211 -105

-Henkilöstökulut -963 -925 -218

-Poistot -335 -332 -63

-Liiketoiminnanmuutkulut -228 -308 -78

=Liikevoitto 242 102 75

-/+Rahoituskulutja-tuotot -42 -38 -7

-Varaustenmuutos 3 -4 0

-Verot -55 -24 -14

=Tulos 148 36 54

Tase,vastaavaa:

Käyttöomaisuus 1301 1288 1280

Vaihto-omaisuus 725 936 831

Myyntisaamiset 389 393 320

Muutsaamiset 30 40 43

Rahat/rahavaje 7 2 6

Vastaavaayhteensä 2452 2659 2480

Tase,vastattavaa:

Omapääoma 785 815 860

Varaukset,poistoerotym. 218 222 222

Vieraspääoma 1449 1622 1398

Vastattavaayhteensä 2452 2659 2480

Rahavirtalaskelma:

Rahat/rahavajejaksonalussa ####### 7 2

Liiketoiminnanrahavirta ####### 147 292

Investointienrahavirta ####### -319 -55

Omanpääomanrahavirta ####### -6 -9

Vieraanpääomanrahavirta ####### 173 -224

Rahat/rahavajejaksonlopussa ####### 2 6

44

A

i

k

a

”PantaRhei – kaikkivirtaa”(Herakleitos)

Sisäisetjaulkoisettoimintaympäristötmuuttuvatjatkuvastijatyöyhteisöjenvisiot,strategiatjakäytännöntoiminnatniidenmukana!

Hintakilpailukyky(1980-luku)Tuottavuuskuntoon(1990-luku)Asiakastyytyväisyyskilpailu(2000-luku)Henkilöstötyytyväisyyskilpailu(2010-luku)Kassavirtajohtaminenjavastuunkanto!(Nyt!)

Kilpailukeinojen (painotettu yleis)historia

Aika

Ulos kulkeutuvat kassavirrat karkaavat helposti huomaamatta...

... ja/tai sisään tulevat kassavirrat saattavat supistua tai hidastua monesta eri syystä

Työyhteisö on kuin laiva. Kääntyy hitaasti, mutta uppoaa nopeasti!

A

i

k

a

Henkilö- ym.resurssienkäyttöastevajoaa/kulujajää”varastoon”

Tasekasvaa- tuototvähenevätJoskuluteivätjousta,kassavirtaheikkenee

KannattavuuskatoaaMaksuvalmiusongelmiaVelkaantuminenlisääntyyVakavaraisuusromahtaaRiskinsietokykylaskee...

A

i

k

a

Kassavirtamittaroitu organisointitukeejohtamista,seurantaajaohjaustaTuototlisääntyvätja/taikulutsupistuvatTasetasapainottuuKassavirtakasvaa

TulosparaneeVelkaantuminenväheneeKannattavuuskoheneeVakavaraisuusvoimistuuRiskinsietokykyparanee...

LJK Riku Lehtinen

Suomen kokeneimpiin kuuluva liikkeenjohdon konsultti erityisalueenaan talousmallinnus

vuodesta 1976 lähtienPääanalyytikko ja hallituksen puheenjohtaja

Strategic Accounting Finland Oy:ssaLiike-elämän ja johdon konsultit LJK ry:n jäsen

Suomen Yrittäjien timanttiristiKeskuskauppakamarin kultainen

elämäntyömerkki

riku.lehtinen@strategicaccounting.fiwww.strategicaccounting.fi

www.tuloksentekijat.fiwww.kaupunkikartano.fi