41
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

QJELAST2 - nber.org)˚˛$ 6’˙˜ )#˛˚ ˙1 ˇ(6˛. ˜1˛. 6 ˚˜˙1˛˙ˆ ˘ ˇˆˆ ˙ ˝ ˛˙ˆ ˚˜ ˝˘ !" 5ˇ673,,, #˜#˝)˚˛$ 60 ˜$˛))˜ /1(78˛ 0)$# $ ˜˚ ˛/ $˜8˝

  • Upload
    lamque

  • View
    215

  • Download
    2

Embed Size (px)

Citation preview

����������������� ���

�� ���������� �������

������������� �����

�������������

�������������� !"

#$$�%&&'''��(������&�����)&' !"

����������������*����������� �����

+,-,���))�.#�)�$$)��/����

��0(��1��2����,3+4!

5�67�3,,,

��������������� ������������������ ���� ���������������� ������� ����� ����������� �� ��!"��� ��������

���������� ��� ������ ������"���������������#��$"��%���������&���������������������'�� �(� ����� ���

(�)*��� !������ ������� �� %� �������� $"����� ���� ��� +����"� ,��"������ ������� !���� � ���� ��� �����

�� ������������� �����"����������%��-��� �����,� �"����� ��-��� �����. �������-��� �����!����� ��-��� ����

-��� ����������� ���/����� �������-��� ��������"����������-��� �������0������/��������� ������������

�� � ��� ���������"��� ���#���������1���������(������������ ��"��������)�������"�������������������

�"������ ���"�������� %��#��$"��%������"������ ���'��������!��������(���"�.�����������������������

���������"������#�� ���� � �����"������ �� ��������#�������������� ��� ����"�� � ���.#�!����������������"�

,1�&�,��/�� /. ���������"��������"��,������������������ ������� ���������%��������#��$"��������)� �����

"� ��� ���"�����"� ������������������� �� �������"��������"��,������1� ���������������&���� �"#

2�3444�*���� %�������#�� � �"��� ��� ���#��!"� ���������������)�����������)����������� �� ��"�������*��5�����

��"�����)������ ������� �������"������� ������������2�������������������"����� ��#

��)��$�6��'���)#�����1���(6�.���1�.�6� ���1���

�������������

����������������������� !"

5�67�3,,,

��������

��������#��#�)��$�6�0����$��)�)��/�1�(7�8��0)�$#�$��������/�$��8��9���8�$2����/�$����$98��9���8�$2���1

��/���0��$9�'��1���1������$�1����)�����6��)�(67��:������)�.#��������#�)��$�6�8����.����$#�$�'�)

��$��1�1�$���0���/��0�1�.�6�.����8���$#�������$��$�)$�$#����$#�����)��8�������;�$����6�(�#�/�������7

��)�6$)���/��6�$#�$�$#��.��$�.�6�1�88����.��(�$'����$#��$#����$7��)��8�#�)��$�6)��'�)�$��$#��)�8$�(�1��$

.��)$����$��8���/���0��$9�'��1���)$�$�$���)�����#��1�.�)���90����)�������/�$����$98��9���8�$�#�)��$�6)

����<�)$��)���)���)�/��$��8����.��6���.��$�/�)���1��������0�����6$���)$�.�$#���$#����.���$�����$)���

���8�$90�:�0�;����8�.�6�$��)����7�8���6�)�$��8���)�6$)�)����)$)�$#�$�$#��)����8�.��$���.���)�������(6�.

0�1�.�6�)���1�����:�0���1����$#�)�������1�1���$��0���/��#��6$#���$.�0�)�8���$#����1����$��

������������

�����$0��$��8��.���0�.)

���/��)�$7��8��#�.����

++3=����-"��� $���$2����0�-,!�

�#�.���2���=,=4 �

��1������

01�����>0�1'�7��.#�.�����1�

5

�������������

&%��%�������������������������+���������%������������������0�������������������0���0�����������

�+�����0��������������������� ���%���������� ��*������%�����%�������6����������������%������������

�����������������������+�����������������%���������������+���%���������������������������&%��������

�%�����%��� ��*�������������������������������%��7�����������������������������0�����������������

+�� ������������� ���������� %��������6� ���������� ����������� ��� ������ �%���� � &%��� ������� ����

�+����������������������%��������������%����%����������%���%���+�������������������������������%���

����%������������ �����%��������+����*�������%���������������������������������%�������������

�%���������������"��������+�%������������%��������������%������������%��������+�%�����������������

���%����%���������

&%�������������������"�����������%������������������������������%�����������������������

����%��������������%���������������&%����������������+���������������������%����������������������%��%

�%������������������������������������������������������������%�%����������������%������������%��

%����%�����������"�����������������������������������%������������%�������������%������+������1%��%��

��������������������%���������%�����%�����������������������������������������%���������������%���

���0�����������0���0�������������+�������������������%��%��%��%����������������������

(����%�������������"��������+�%������������%����%����������%��%��%�������6����������

�����������������������������������%����������������������+������������������0�������������������0���0

�������������+������������/����������0���0������������"�����������+�����������������+��������������

������������%���*������� �������� ����� �%�� ����� 8)��������9:;<=�� ���������� ������������� ��

���������0������������������������������������������81������9:;:=��� ��+��%������������������

�%���� �������� ��� ��������� ����� ���7�������� �%���� ���0������� �����"������� �������� ��������� ���%

������������������������*�����������0��*���"������������+�������������������%������%����+���

��������������0���0������������"�������������%����������������������������

>

#���������������%���������������%��������"������������������������+����������%������������

�%���%�������������������%����������������/������������������0���0�������������%������%���"����%�

��������������������%������������0�������8'���0#��������9::?=�����%����%����������������������0

��*���"���+�%������8 ���������0/%��������9::;=�������������������������0�����������������

����%�����������������������������81������9:;:=�����+�%���������������*���"���%������0+������

�%���������������������������+���%���������"�������� ���%����������0�������������0���0����������

���������0������ %��������� %��������� ������������������ �%��� �%���� ������������ ��� ���0������

�����"���������%����%���������������+��������������������������������������0��*���"���+�%��������

���������������%������������������������

#��%�����%�������������"��������+�%����������������%����+������������������+���������������

������������������+����������%���������+���������������8!������9:;<=����������%����+����%��������

��������������������+������%����������������������%�������%������%����������������������������

�%���������������������������� ���������������������������*��������������%�����+�����������+���

%������������0���0��������%��������������6��������������������&%��������������+����%������������+�

����������� ������������ ��� �%����� ��� �%�� �������+������ ��� ���������� ���� �������� �%��� ����� ���

�*��������������������%�������������������������%��������������������������%���������/������������

�����+����������������������%�����������������������������+��������������������������������������

����%�������

�����������+����*�������%�����������������������������������%�����%�����%���������

�����"�������� +�%������� � �� 9::<�� �%�� ����������� ������ ���������� �������� �� ������� �%��

�����������������������%��������6������������������������������������������������+������������������

�����������������%����%����������%�����������������������������������������������������%�������

&%�������������%�������������������$%����/������@�$)A�����������������%���������+����������%�

���0�������������������%����������������$���������������%��������������������������������%��������

B

���������������������������������������������������������2���������������6��C���0���������+��D

����%��� �� �%���%�������3B���������� �%��%�������� ��������� �+��������� ���������%� �%�� ��"����� �%�

%�������6���$)������������������������������������������+����3B���������

���������������������������������%���+��%������������������%������������������������������

���������������%���$)�������������%��������+�����������������#������%���%������������������������

�����������0��������������0���0�������%��������������0������%��������������+������������������������

�+����������������%�����������������������%����������+����������&%�����+�����+���������������7���

����������%�����+����%�������������7��������������������%���%�������������������&%��������������

��������4�����%��������%����%�������%��%�������%����%�����0������+������������������������������0���0

������� %��������� ������ �%��� ��� +�� ����� ����������� �%��� ������0��*���"��� ������ ��� �%����� ��

���������������������

������������������������������������� ��*������%��������������0�������������������0���0�������

�����+�����0������%��������������%���������������������%����%�������������������%�������������

����%���$)�����������������������������%����������������������������%�����+�����������+���

%���������+�������*��������E9<<�����������E9<<�����$)��������������������%����%����%������������

��������%���+���������/����������0��������������0���0�������%�������������%�����$)������������������

�������������%����%�������������������������������%����%������������������������7�����������%�������

��%����������4�����%���%������%����%����������0�������������0���0�������%���������������������������

�%����%�������������������������0��*���"���������

&���������%�����%���������������������������������������%�������+����������������%����

������������0��������������������/+����%���������+�%������%��������������������������������%��

�%��������������������������%��������%���������������������+�������%����������%�������������%����

��������%�������������������������������������%����%��������������+��������+������������������������

�%��%��������������������%���������%�������%�������������+������������������0����������������������0

�#��)��������89::?=���������������0���0�������%������������������������������������%�����0

���0��������������������%������&%�����������������������������������������������+����%����%�

�����������0���0��������������&%��������%���������%����������������������%����������0�%�������

��������������������������*��������><F�����������0�����������+���������0���0�������������

?

���0������������"�������

���%��������������������������� ��*�������%�������������%���%������������"��������+�%�����

���%����%�����������2�������+����%���������%����������������������%���$)������������������

�%���������������������%���������%��������������������������������%����%���������������������������

�%��������������������+��������������������%���������������������������������������������������

�����������������%�����%�������������������������������%������������������������������� ���*������

�%��� ������ � �%��� �%��� ������ ��� �%��%� �� �+��������� �%���� ��� ��������0������� ��������� ����

������������������+���������������%�����������������%���������������������������%����%���������

�����������+���%����� ���"������0������ ����������������� ������� �&%��� ������������� �%��� �%�

�+����������������������+����������������������������+���%���$)��������%����������������%����%

���������������0������������������

����� ��������������������������� �����

���������������� � �������� ���

(����%�������������"��������+�%��������������%����%����������%��%��%��������������6����������

�����������������������������������%����������������������+������������������0�������������������0���0

���������������������0��������������������������$%�������89::;=������%����+���������0���0������

�����"�����������+�����������������+�����������������������������������%���*�������������������

�%�������8)��������9:;<=�����������������������+�������%�����������������%����%���������������������0

��������������� � ������������������%����������� �%�����0���0�������������������������������%�����

�����������������7���������%��%��������������+����%������%�

���%����%����������������������������������������������%�������������*����������0�����������

�1���+����89:;;=��������%���C����������������D�

�1����+��-��%����89:G<=���������������89:G5=��������%����%����������0����������

���0���0�������%����������*���"�������+4����������������%��������������������+��%��%��7���������

�%��7��������������������������������������+4���������+��������������������

G

���+����������������������������������+���������������%�������������0���0��������������/���������%�

���������%���������4����������+������%����������������0�������������6�������������������������+�

�������������������0���0������������������������&%����%���������������������%���������%������0���0������

�����������+��������������������%�������������������+����������%���������0��*���"�������������

+�������%�������������������� �&%������������������������������������+������������������������

+������������������������������

&%����%������������������%�����������0��*���"��������"�����������+����������������������

�%�������������������%�������������������0������������+����������������������������������

�+����%�������������+��������%�����0���0������������+���������6����������������

������ �����������������

#���������������*���������������%�������������+������������������0�������������������0���0�������

���� ���������0������ ������ ��� �%��� �%�� ������� �%�� �%����� ��� ����� ��� ���0���0������� ���

���������0������������%��������������������������������%���������������������0��*���"����������

/������������������0���0�������������%������%���"����%����������������������%������������0������

8'���0#�������� 9::?=� ��� �%��� �%���� ����������� �������� ����� ������0��*���"��� +�%�����

8 ���������0/%��������9::;=�����1������89:;:=�������������������*�����������������������������

�%��������%������0+��������%����������������+���%������������

���%����������0���������������������0���0��������������������0�����������"�������%���

���������%�����������������������%������������������������������0��*���"�����������%�����������

�*������%�������������+�%����7�����������������������������������*�������������������%������������

�����*������������0���0�������������������0������%���������%����������%������0+��������������

�&����������%�������+������������������������������������%�����������%��%��+��������������

+��C+��������D�+����%���������������������

;

�������������� �%��� �� ������0��*���"��� ����� �%������� �������� �%����������� ���������������

������������������%���������������

#���������������%�����������%�������%�����������������������������������������+����%�

�����������+������������������0���0��������������������0��������������������&%����������0������

���+��%���������������"��������%�����������+������������������������������������0��*���"��

+�%�������%����%���������������������������0�������������

����������������� ����

.�������%����������������%���������%��������%���"����%��������������+������������������

�+���������"���������#��%���+���������+��!������89:;<=�����������0����������������%���

�����������������������������%����������������������������%�������������+������%����+���������������

��������������������������*��������������%�����+�����������+����%������������0���0��������%���

����������6� �������� ����������� � �� �%��� ����� ����� �%��� ���������0������ %��������� ����� +�

�����������������������������������%�������������������%���������������������������

&%����%�������������������������������%���������%���+��������+��������������������������

��������� �%����*������ ���������� ��� �%�� ������������+���� �������%����+�� ������+�� �%�� �����

������������%��������%�����2��%������������0����������������������0���0�������%��������������+���+��

�����������%������������������� �%�� �%����+�%�������%����+��7��������������������%��+�%��������

���������0�����������"�������

�������������

������������ ��� ������

��0�����������������������������������%������������%����%������������������%���>G��������

��� ���0�������� ����������� ���%� ������� �������� +����� �%�� �������� ����� ��������� �+���� %����%

�$����������9:;;���%������������������������������������������(�����������������%�������

%�������������������������%�����������������������������%���@9A��%��%�������������������������������

���@3A��%��%����������7����������������������%����������#�������������������������������%��

�����������#����*��������?<����������������������6��%���������%��������������������������9::<�

:

����������%��%��%���������0�������������������������9::<���#�������������55���������%�����

%����%����������������%���������������&%���������������������������������0������������������

���%�����������������������%����������%��������������������3�������������:���������8�2' ��9::9=�

&%���%�����������������������������%����������%�����������0���������������������9::<�����

������������������������

)��������������������+�����������������������������������%������������������%���5<��������

����%������������������������������������%�����������9::<��������������0��������������������#���%��

��������%���������%�����������������%��%�������������������������������������������+�������������0

�����+������������������������%���%��������������������������������������;<�������������%�������

������������%����������������9::<���.���������������������������������������+�������%������������������

+�������%��������������������+���������������%�������������������&%����������%�����������������

�����������%�����������*��������%������������%���%����������������������������%����������%��������

��������������������0�������������������������0�+����"��������������������%�������8#�����9::9=�

&%����%����������%��������������������������������������������+����������%���

���������� � ���������� ��� � ��

&�����������%������+������%��.�$��������������������%����������������������������

����������������������������������%����������%���%���+����������������������������������������

%����%����������%���������#������%����%��������%�������������������������������������������������

$%����/������@�$)A�������������������������������%��������������������������������������+�

�%����������)����%���������������#����������������$�����������$)�����������������������

�����������%���E9�+����������9:;:�����������E9;�+�������+��9::3�8��%�����������9::3=�

�/���������$)���������������������0����������������E?5<���&%��7��������%��������

��4��������+����������������������%��������������������������0�����

9<

&%�����������������������������������9::<������%������������������������6���$)�������������%

����%��35������������%��������0������������0�������������������7��������������+�����������

����������6���$)�����������������+�������%��%������%�������%���������0���0�������+���%���������

������������&%���������������%���������+����������������%����������%���%�����C���0���������+��D

���3B�������������������&%�����+������������%�����������������%�������6���������������%�������

�����+��+��������������������������������������#�%���������%���7������������������������������$)

���0���������������������������������������������������H9�������� ��%�����%�����������%���+������

�%���$)����0����� ���� �%�� ���0���������+��� ���� �� �������� ���0����%��� %��������� � &%��� ����

�������������0��������������E3><��������*�������E9<B3��

&%���$)� ������� %��� ���� ��������� � ������� ��� ������������� ������� �%�� �������� ��� �%���

%����������%�����������������+�����%��3B�������������%���$��������������������%��������6����������

�����������������������0������������������&%������������������������������������������%��������������

�+�����%��3B����������%���%����������%����+����������2������������������������������������������

%�����������%����+������%������%����%�������������+���������������������������������E5��������

������7������������%������������������#��������������%������������������������������������������

%����������+�����%���%���%��������������+��><�����������������

#�%���������%�����������7��������������������������%��%��3B����������%���%����+�����������

��������������������������%����������0�����������%������������#���������7����������������������

�����%����+������%������������������������������+�������%��%���������������������+��%��%�

��������������������0����������%���$)����0������������%����������������������

�������

����� �������������������%������������� �%����������� �������+�� �%���� ���������������������+��

�#����*��������G�������������%��%�������������%��������������������������������������%��

�����+�������9:;G�����9::B���&%���������������������������������0�������������0�������@9<A�

���0�������������0�������@:A�������+����������0�������@?A�

99

��������������%�������6��(���������$���������)����%�/�����������������������@($)/�A���&%�

�������0����������������������������������������������+�������������������������������@���+������A

�� ����������� %��������� � &%�� %�������0������ ����� ��������� ������������ �������� ���%� %�������6�

�������������������������������������������������%���� ���%��������������������� ����������%��5:G

�����������������%����������%����������������������������������������9:;G��%��%�9::B���1��%��

�%��������;B���������������0����������������������9:;G���%�����%����%���593���������������

���������&�+��� ����������%����%����4������������������������������0������������������������������0

�������������%���%����%������������ ������������������%���3B�������������%�������������������������0

���0����������������������0�������������������������������

����� �����������������������������������

)���������%���������������������������������������������������������������������������%�

������������ ��� �%���$)� �������� � $����� �%��� ����������� ������ ������������ ��� 9::<�� �+���

%��������� %���� �*���������� �� �+��������� �������� ��� �%�� �%���� �����������0������� ����������

����������%�����������������2�������$)��������%���>3�������������%�������6������������������������

����������������������0���������������������������3:����������������������������&�+��� ����������%��

�%������������������������������������%���%����������������������������������+��%������������0����������

�������� ���0���0������� ������������ ������ �%��� ����� ����� �������� �%�� �%���� ��� �������� ��������

����������+����%��������������������������������������5;������������9::<����>;������������9::B�

&%����������������������0�����������������������������%����+����������������������������$)

��������������+��%�+�������������0����������������������0���0�������%�����������&�+��� ��������$)

���������+����������%�������������%��9::9�����9::?��������������@+��������9::<�����9::B���������

������������������A�������%�����%�����������%���������%���������������%�����$)����������������%��

� ��9:;?���%���������������������������������������%�����������+�����������������������%�

��+������������������������+�������������/���������%�����*�������������������������%

��������������������+������%���������������������������+���%������������2��9::5������+�����

%���+�����*�����������������������%���������+�����9;B�������������%���������������

&%��������������%���%�������������������%���%����%���������������%����������%�������%�

�������������%���%������������+�������������&%��������������������%��%���������������������

��+���89::?=���%��������%����%���������������+�������*�������������������������������������

�����������������

93

�%�����������%����������������%�����+����%��������6��$)������%��������������+�����������

&%���� ����� �������� ����� �%��� +��%� ������ ��� �������� %��������� %���� ���������� ����

���������������%���%�������������������%���%�������������0�������������������� ���%����������

�%������������ �������%���%������%������0���0�������%������������������������������%���������0��*���"��

������������������������������+����������%�������0������+�����������������&%������������������������

�����������������������%�������+����������������%�������%��%����%���"����%���������������+������

���������0������������������

������ ������� ������������������� ����!��"�����

&�����������%��������������������%�������������%���$)��������� ��*�������%���%������

���%�%�������6����+���������0������������������ ��������������������������������������������0��%���

��������+����������������%����������������%���%����%������������&%���$)��������������������

�����������%���������+�������������������������������������%������������%����������������������������

��������������������%�����

&%���$)����������������%���������4����%��������+�������������������������%���������

������%������������������*�������������������������+��������%��%������������������������9:;G���

9::5����������%���������������������������������������� ����������%����%���������������%�������

����������������+�����������������+�����������������%��������������������������������9?��������

���9:;G����3?���������+��9::5���������%�����������������%���%�����%�����������%���%����%���������

����� ���������� �%���:��������� ��� ����� �%���?���������� ������� �%������������� �%���%����� ��

�&%������������������%�����������������������������+�������%���������*�

95

�������������+���������������������������������������%���������������������������������%����*������

�%��+�%��������������������%�������������%���$)������������������������#�%����������������������+�

��������������%���$)�������������%������%�����������������������������������+��������������

�������������������0�$)����������������������+�����������������

&���������������%�������������%������+�������*���������������%�%�������6������������*�� ���

���������������%�������"��������������������������������������%����+�������������������������%��

��%�������������%�������������������%��������+����������%���������������������*��������+����������

)����������%�������������������������������������������%��"������������%��+��������������%���

��������������������������������������+������#���������������%����%����������%�����������������������

�������%������������������������������������+���%���*��������������%�����������������������������

���������������������������������������%����+������������������������%�����%������������������

������%������

���#������������������������������ ���� ������� �$����������

.����9::<������+���������� �����������%�������������%��������%����+������������������

�������� ��������� ����� 9::<� ��� 9::B� ��� ���%� %��������� � �%��� ��� �%���� ���������� �%�����

∆��/'���������∆.-/'����������*�������%���������%������∆��# ��������∆.- -$���

$����������������������%���������+��������������������&�+��� I�

����������������%�������&�+���I�������"���%�������������+��%���������������������������

&%�����������������������������������0<�G>3�����%��∆��/'����������������������������%���������%

�%��<�:?3��������������∆.-/'������&%����������������%����+���������������������������������

����������������������9::<����9::B���%�����%�������������������������������%�������%���������

&%�� ������������� ��������� ��������� ��� <�>B3� ��� �%�� ∆��/'������ ������������ ��� �%�� ����%

��.�������%����������������%��∆.- -$�����������������%���������������������������

����������������������������%��������������������������������������������������������&%�����

������+����������%����������������������������������������#����*��������B<������������

�����%���������������������%�����������������������+�������9:;?�����9::<���%����������%���3B

������������������������������������������%�����������������%����%�������������%���������������

���������%�����%����������������������������9:;B0:<��%���������%��9::<0:B����������&%�����

��������������%��%��������%�������������������������������������������������������9::<�

9>

���������������%�����%������������������������������+����������������������������%������������9::<�

&%�� ������� ���� ����%� ��������������� ������� ����� �����+���� ���� �� %�������6�� ����� ��

������%����������������������%�������6�������������%�����������������*���+�����0������%��������

�*��������������������������������������������%������+������������������������������������������

��������������������%������+������������������������%����������������0����������������������9::<

���9::B���&���������%�����%�����������������������������%��%��������%��������������������%���%���

��� ���������� ����������� ������ +���$)�� �������� %��������� �����0�������� �%�� ������ �������+��

������������������ ��������������0������ ������������ �&%�� �����������+������� �%�� ���� ��������

��������%��������������������������%���%������%��������������0���0�������%����������������������������

������������������������+����������%�������0������+����������������� �&%����*��������������������

�����������������%����%�����

���� ��%��� �� �����������&��#����$����'������$�������� ������"���(����)� �*

���*������"�������������������%�����������������*�������%��%����%�����������������������������

����%���$)��������������������������������������������%�������������)����������%���������+�����%��3B

���������%���%����������%����+���������%����$)���������������������%�����������������������������

������������������������ �2���������������������������������+�������+������������������������

%�����������%������0���������+������%����+�����3B��������������7�����������$)�����+�������

���������������������������������������$�����������%�������������������������������%�����������

������������������+��><���������������������%����������+�����%������%��� ���$)������������%������

��)�����%�����������*�����09�������������%��������%����������%��������������6�����0������

��+����%���������������%���$)�����+�������������%�������������6��������������������

9B

����%������������������������������������������+����+������%�������������*�����%����������+�����%��

����%�������%����+�����������������������������������������������������������9::<�

&�� ����������� �%��� ������ � ��� ��%�� ������ @9:;;09::BA� ��� %�������� ����� ��� �����

�������������������%���������������J

� �

� � � �

� �

� ��

�� ��

� � � � �

� � � � �

������ ���� ���� ������ � � ��

��� � � ��� �� ��� �� � �

�� � � �� �� �� � �

� � � � � � �

��

�� �� ��

= + + + + + + >

+ + > + > +−

− −

α λ β β β β β

β β β ε

)������# ��� �������������%����+���������������������������������+��%��������4�����������������

%����������*���������������λ �������������*������������&%�������+��� (1K9B��������������������������

��%�������6�����0���������+��������������%���9B��������������$)� (1K9B���������������������

+���7����"������������%��������������9:;;09::<��� ��%�������������%��������+������%���%�������6������

���������%����(1-������*�������%��%����%��������������������������������������������%��������

����������������%��������������������������������������������������������������� ������������%�������6�

������%�����������%����$)�����������������������%������������%����������������������������������%

����%���%�������������%�������������%������0�$)�������������/'���� ����%��������46��������������+��

������������������������������������9:;G�����%��+����������� ������������������+��������������������

%�������6������������*�@(2$&�&A�����������"��@2��$A��$�����������������������������%���������+���

����������������&�+��� I�

&%�������������%����������������������&�+���I ��%����%������������������%��%�������������

&�+���I���%���������+�������������������������������������������+�����������������������������������

�%�� �������� ����� �%�� ����� ������� ��� ���������� �� �%�� ������� �������������� � ��������� �%�

�*���������������+����������+����+������#���%�������������������%���$)��� (1K9B�������������

9?

�%���������������0��������������0���0�������%����������������������������������������������������%�

�$)�����������������������%����������������0��������������&%���������������������������������

+��������%�����������������������%��������������%����������������������������%���$)���-�/ ����

(1K9B ����������������%�����/�������%����������%���������+�����%���$)��%���%����������%����+����

�������������������������������������������������%��������+����������������%������������������$)�

&%������%������������������������%����%�������������������������������������������������������

/����������0����������������������0���0�������%��������������0���������%��������������%���

�������+������������������������������������%������������������%���$)����������%������������%���

�%������������ �����������+��� ������������������ �&%�����������������������%����������������������

����������� ��� �%�� �%���� ��� ������������ ���� +��%� ���� ������������� ����� ����������� �%��� ���

���������0������ ������������� � 2����� ��� �%���� �������� � ��4���� �%�� �%����� �%��� ���0���0������

%������������������������������������������������������%���������0��*���"����������� �������� �������%��

�+���� %��������� ���� ��%� ����� ����������� ��� ���������� ����������� �%��� ���� ���������0�����

�����"�����������������������������������������%�������+����������������%�����������������0

������������������

���� �� ������!�� �"��������

&%����%����������%���7�������������$)�����%�����������������%�����������4��������+��������

�������������%�������������������� ���������������������$)���%���������"�������%����������������

���E5�;G�+���������&������$)��������������%�������%�����������������%��������������������%���E9�G<

+���������L��������%����������%����������4������������+����*������������������>B�������������%���

���������������������%������������������$)�

&%�������+����������������%�����������+����+�������������%�����������������������������

�%�����%��������������������+���+����%�����������&%�����������%���������������%�����������0������

��������������0���0������������������+�����������������%���������0��*���"������������������%���

��&%�������������5G9�@�����������5:GA�%���������������������%���������������+������3?���

�%��%�����������������������������������������������)���������������+���%��!������������������@3B

����%��3?�������������A�����������7����������������������������������������($)/����-��������%�

�*������%���������7�������������$)������������������

�� ������9::9�+������������������������������0������%����������%���7�������������������������

���������%����������������9::9���%��������%��������������������%�����������������������9::3�

9G

���%�����������������������%��7�����������������������������0�������������������� ���%�����������

����%�������������������������������+��%�����%�����%���������������"��������+�%������

������� �������������$������������������ ����*

�����������������%�������������$)����������%��������%����������������������������������

�+�������� ���� ������ ����������� � � ����������� �%����� ��� �%���������+���� �����+�������$)����

�������������������������� ������������������������0��0���������������� ����������������%�����

�������������%������������������������������0�$)������+�����������������+����������+��������

������������������%�������������%���*��������������$)�������������&�+���I ����������������

����������������%�������+�����%�������������������%�������������#������������������������������0��4����

���9::<���������

������������$)���������������9::3����9::B���������������*���������������+��������%��%

��%���������������%��%��%�������6��������%���������������������%�������+����@�$)����('0/'(� &A

����@�$)���/.2 �A��� �����������������������+����������%�������6����������������%�����������

�%������������������������J

� � � �� � � �� � �

� � �

�� � �

� �

∆�������� ��� ��� � ��� ��� ������

� ��� ������ ����

� � � � � �

� � � �

= + + − +

+ − + + +

α β β β

µ µ λ ε

��&�+���I �� ����������%���������������������( $��������������������%�������������%�������%����

�������������������������+�����&%���������%�����������������+��������%���������%������������������

@�%���������������������������+��������������%����������A�����7�������%�����������������+�����

��/���������%���������������$)���������+�������������������������*��������5<��������

����%��������������%�����+����%����������%���7�������������$)���

9;

�%������%���%��%�����%���%�������������%����������������

&%�����������������������%������0�����������0���0���������������������0������%����������%��

��������� �$)� ����� +������� 9::3� ���� 9::B� ���� ���������� ����������� ���������� ��� �%���� �����

�������������������&%���������������������%������������%������������%������������������������%�������

�������%����������%���7�������������$)����������+�������������+���%���������������+�������*���������

#���������������������%����������������������%���������������������������%���������������+��������

+���%����������������������$�������%����������%���7�������������$)�������������������������

��������������������������������������������&%���������������������������������%��������������%��������

��� �%�������������������������� �&%������������*�����7��������%��������� ���%����������

�����������������������������������%����������������%����%�����$)�����������������������

&%�� ���������� �����+��� ��� �%�� ������� �������������� ��� �%�� �%���� ��� ������ ���������

�+��������∆�$.2$ � �$�����#���%�����������������������������������09�<>�����%��@�$)���/.2 �A

�����+����%������%�����+����%����������%���7�������������$)��*�����������+��������������������

�%�����+���������&%��������������������������%���������������������������������%���$)�����

������+����%���������+����������%�����+����������0���0�����&%������������������������������

�����%�������+����������������%�����������������0��������������������2��������������%��������

��������������������� �+������� ����� ������ ������������ ��� ��� ���� ��������� �%��� �%�� �����������

��������������%����%��������$)������������������������������������������������"����

&%����*����������������������������������+����%���%�������������%������������∆�(&)�'

'�I���&%���������������������%���$)����������������������������������������������%������0���0

�������%�������������%������������%��������������%�������������������������������������������%����+��

�� ���������%��������%���������������������������������������������������0���0������

%����������%�������%����%�����������������������������&%�������������+����%��������������0���0������

%���������%����������������������%������������������������������������������������������������

�%�������0������������������%��������������*�����������������������������%�����#������������

����������*�����������������������������������������������������������%����������

�����������������������������������%���������������������������������

9:

����������������������%����%��������������&%������������%���������������������%���+��������$)�����

������%����������������%����%�������%��������������

&%�� ���������� �����+��� ��� �%�� ����%� ���������������∆� '�I�-.�$�� ��� �%�� ��� ��� �%�

���������������+��������%���������������������2��%������������������%����������*��������������������

��������������%�����������������%�������������������%���$)�����@�$)����('0Π)���������������%���

2����������%������������������������������������������0����%����������%���7�������������$)�%��

���������������������������%������������

&%�������������%������������%����%��������������������%�������������������%���$)�����

�%�����������������+�����0������%������������������%������������������%��������������������������

����������&%������������������%���%������%���%���������������+���%���������������%����������

+�����������������&%����*�����������������%��%����%����������0���������������������0���0������������

���� ����� ���������� �%��� �%���� ������0��*���"��� ������������ +�� ��������� �%���� ��� ��� ���%

����������

���� ��%��� �� ������������ ����� ������������ ������"���(����)� �*

���%����������0���������������������0���0�������%���������������%��������������%������������

������%�������%�������������������0��*���"�����������%�������������*������%������������������

+�%����7���������������� ��������0������� ����������� ��� ��������� �������*������ ��������� ��� �%���

����������#������������%���������������������������������*�����������%������������������������

�������� ����� ��� �%���� �������� ���������� � /�����0��*���"��� ����������� ����� ��� �%��� ��� ��� ���

���������������������������������&��������%��%������0���0�����������������������������������%������0

��2�����������������������������%���$)��������������������+����%���������� ���

��+��������������������������������������%������������������%���+����%����������������0�������

3<

������������� ��*����������%�����������%����%�������������������������%��������������%�����������

���������%����%������������������%���$)����������

��������*�������%�������������%�����%��������������������%����������������&�+��� M�����������%�

����������������������%����*�������%��������%���������������������������������������������������

�%�����������$)�����������������&%������������������������%�������������%�������������%���������

�%��������%���������������∆�($&$���������������������������������������������������������%���$)

���������#��������������%��������������������������������+��������%���������������������$)�����

���%�������������������%�������������0���0��������������0���������������������������%�������������������

%�������������������%���$)������������+����%������������������������������%���������%�������

�������������%�������������$)����������%���������������������������

&%���%����������������"����%������������%��%��������%�����������������∆-�&� -�(���

����%�����������������+�����&%�������������������������9�9?�����%���$)��������������������%������0

���0�������%��������6������������%������������������*�����������0���0�������%��%����������������%���

����������&%�������������$)����������%��������������6����������������������������������������������%�

������������������������%����������������0�������%��������������%���������������������������<�9B�����%�

@�$)����('0/'(� &A��������������%�������$)��������������%����������������������������%�����

�����������+�����0������%���������

-��0���0������������������+�������+�����������������+�������%����������������������������%��

�*���������������������%�������8)���������9:;<=���&%�������������������*������������������������

�%�����������������������������������������������0���0������������������������%������������%�@�����

���������������������+�������A���&%��������+���%������������%����������������������������������������

�7�������������������0�������+�����������������%��������������������0�������%���������������������%�

�� ���%��%���������������������������������

� �����������$)������+������%���� �����*�������������������%����%����������

�&%�����������������������0�������%������������+���������������������%��%�����������

2����%����� ���"0��0$������������$%�������89::>=���&%������%����������%�����������0�����

�����������%��������������%���������������%�������������������������+����%�����������%���%�������

39

��������%����%������������+�������������������������������%��������������%��������������������������+��

�%����������������+�����������������%������������%������������%���%�����������%��������������������

&%������������0�������%��������6���������%���%���%��������+��������%������0���0����

��&�+���M� �������������%�������������$)�����������%��������%��������6���������������%�

��%�����������%����������������%��������������������J��%���������%��������������@�������������

������������7�����������������������������A������%����������������������������� @��������%�0

�%�������������A���&%���������������%������������������%������������������$)��������$)$.���

����%���%�������%����������������%��∆-�&�1('&)�

&%�������������%����������������������%����%������������%����������%���7�������������$)�����

�*������������������������������������������%�������%����������������������������&%�������������

����������������%��������������E9<<��������������$)�����������9::3��%��%�9::B�����0���0������

%��������6���������%� ����������+��E;B��%���� ���0�������6� ����������+��E9<<�� � ��+��%�������� �%�

������������������������������������������������������"������������������������������������������

���%�������� �%������������������������������������������������������������%���� �#����������

�*�������+����%��������������������������������������������������%������������%���&%��������������%��

���������������������������%���+��%������������������%���������%��������������%�������%�����������������

����%��������

&%��������������%��������������&�+���M���������%��������������0��������������0���0������

%���������%���������%�������%�����������7���������������� ���%���������������� ��*�������%�������

��&%�������������//�������������������������������������������������

33

%��������6� ������ �%������� ��������∆-�&//��� ������ �%�� ������������ ��� �$)���� � &%�� �������������

���������������������������%���$)$.������@�$)$.�����('0/'(� &A������������������������%��

����%�������������������%��������������%������������������������������������%�������������7������

��� +���� ���� ������������� � (���� ������ �%�� ���������� �������� ���� ���0���0������� ���� ���0������

%�����������������������������������������������������%���

#�� �%�� ���������� ��� �%���$)$.�� ���� @�$)$.���� �('0ΠA� ������������� ��� �%�� �%���

���������������%����+��%����0���0��������������0�������%���������%�����������������%�������%����������

�������������%����%�����������������������������&%���������������������������������������������������

�������������%���������������������4�����%��%����%������%�����������%���$)���������������+���������

%���������%����+���������������������%������������6��������������������&%���%���+�����+�����������

������0���0��������������0�������%�������������*��������������������%���������������7������������

&%����������������������%�����7����������������%���������%���+�����+����������������9:;B

���9::<���%����������������%������������%����������%����+��7������7�������������$)����������������

��������*��������B<<������������������������9::<����9::B���%������������%����������������9�9�+������

�����������$)�����������������������������������������������%�����������������%�����������������������

?<<���������������������$)����������������%���������������

&%�����������������������%��������������������������%��%����%������%����%����������0������

��� �������� ���0���0������� %��������� %���� �������� �%��� ���� ��%� ���������� ����� �%���� ���0������

�����������6���-��0���0�������%�����������������������������������%�������%����������������������

�*��������������%������������6��������������������������������������0���0�������%��%�����%����������

�%����%�������������'��%����%��������%���������������������������������������������������7�������

���0���0�������%��������������������������%����%�����������������������������

&%��������������������%��%���������������%��������������������%��%��%������%���+��%������

��)�*+��89:::=��������%������������������������������%��������������������������

������������+���+������%�������!���������������������89:::=�������%����������������%�������

������������������������������%�������������������������������%���������������������

��&%���������;9>�<B?��������������%��������9::<���(���%�����������%���B<<�<<<�����

��������0��������@���+���������������%�����%����%�������������%���%���A�

��&%���%���������������0���������������+���������������%�������������������BGF����9::<

���GBF����9::B���&%����������������%�����������%���������������������@�*�������������%�

�����������%��+�+���A������?9F�����?GF�

35

����������������������������%��������������������������%���������������+����������������������%���

��������%�������������%����������+���������������%���%����%������������&%���������������������

��4�����%���%������%����%����������0���������������������0���0�������%�����������������������������%��

�����%�������������������0��*���"���������

����� ����#������$���� �������

���������%��������������������������������������$)������������������%����%����������������

�%���%�������%��������+�%�������%�������������+���%���$)������������%�������������%����%

����������/�������%����������%�����������������������������������������%������������������$)����

������ +������ �������� ����� �%��� ��� ���������0������ ������������ � #�������������� �%�� ���������

�����������������������������������%������������+����%���������������������%��7����������%���

�����������

���%����������� ��*�������%��%���%����%���������������������������%������������%�����%�

����� ������������� ������������ ��������� ������+���� ��� �������� %��������� ��������� �'��%��� �%��

�*�������%����%����������������������������������� �����������������������������������������&%���

���� �%���� �������� ��������� �%���� �������� ���+���� �������� ����� +�� �� ������������������ �%������

�����������������������0�������%��������������������%�+���%���������������������%���?<F�������

�������������%���������$���������������0����������+�����������������������%�����%�����������

������������+��������������������+���������������%��������������&%������������������%����%�����%��

��&%��"�����������%���������6��"����������������������&%�������������������������������

�����������%��0�����������%�����������������%����������&%��������������������������������

�������������+����%���������������������%������������� �����%����������+��������������

��������0������������������������������%����������� ����������������������0���������������

���������������������%��������%���%�������������������%��%��������@�����*��������3N5��������������

����%�A���&%������������������+���������7��������������� �����%������������������

��������������������������� ���������%�������������������������+���%���%��������%�

�������������������+���������������������������������

�� ��0+���%���%��+�+����%�����������������%�%����������������0�G�B9F����9::<������

<�5:F�������%�����������

3>

�����������������������������������������������������%��������%����%������7������8������������+��

9::?=���-��+������������������%��������+���%���������������������+�����������+���%��������������

������+���������������%���������������+���%���$)��������

���%������������%������������ ��������������������������������������%������%�"��������� ��

��������������9::<�����9::B���������+�����%������%��%��%��������������������������+���������

�������������������%���������������J

�� �� � � � � �

��

∆ ∆ ∆ ∆ Θ∆ ∆���� � ����� ���� ���� � � �� � � � � � � � � � � �

= + + + +−β λ µ γ

���%����7�������∆�('&�� ����������%���%��������%���������������������������"�������4������9::<

���9::B���∆��# ��� ��7�����%���%��������%������������������������%��������������+���%����������

����������%���"�������4������∆��/' I�� ������%���%��������%����+������������������+����

�������������������������������������������������+�+����+��������%���"����������2��%�∆��# ������

∆��/' I�� ����������������������������%��������������*�������������������������+������������%�

����������������������������������������+���������������������������#�����������*���������������+���

���������������%�"������6�����0�*����������������������������������@∆�('&�� ��A���%���%��������%�

���������� ��� +�+���� �%��� ���� +���� ��� ���0+���%���%���� @∆ 21�� A�� ���� ���� �%����� ��� �%�

�������%����%������������������������������%�������%������$����������������������%���������+�������

3B

������������&�+���M �

�� �%�� ������ �%���� ������� ���&�+���M �� � �������� ������� ���� ��������������� �%��� �*�����

�%��������������0���������������������������������%���*���������������+����������+����+������&%�������

�������������� �������� �%��� ������� ��� �%��%� �� �+��������� ��+��� ��� ��������� ���+����� ����

������������������+���������������%�����������������%����������������������������%��������������

����������������%������0������������������������������� ���������������������������+��������������

<�9?F������ �%��� ������������@�����<�GBF����<�B:FA��+�� �%��� �����������������������������

��������������%��%������������������������������������������+���������������%���������

&%�������������������������+���%���������������%����������������*���������������+��������%�

�����������������������&%�������������������������������������%��∆ 21�� �������������%����%���*������

���� 0� � ���0+���%���%�� +�+���� %���� �� ��%� ������� ���������� ����� �%��� ��� ��%��� ��������� &%�

�����������������������0<�5:3;����∆�('&�� ������������%��������������%�������������������������

���������������9:;:����9::<�%���������������������������%����*���������������%��%����������+��

����������������������������6��������������������������������#���������%��%��������������+���������

�*����������������������������%�����������������������������������������%���������%��������������%�

��������������������������%��∆��# ��� ��������������%������&%���%����������������������������������

�����%���������%���������%����%������������������������������%�������%����������%���������������

��������������%�����

(����������������+�������%��%��∆��/' I������������%����%���%������������������������

������+���������������%�������������%����+��������������+������������%����%����%���$)����������

�������������#���������������������������*�������%��%����������%�������������+�������������

������$)�����%�����������������%���������%����������������+����������������������%����%��������

�%���������%����������&�������������%����������� �����������%����������$)������������������

������������+�������%������%�"�������������������������@���N���A�������%����+�������������

��$�������%���5<�����������������������"�������O������������������%��������#�������%��

G<������������������%��������2��� ��%��������#����������EB<<�<<<�����$)����������%���B<<������

�������������%����������%��������2���������7��������%����$)/�'�������%���"�����������

�7���E5<<�@�5���9<<<�H��G���<A�

�&%������������������������ ���������$)/�'�����+���$)�����������������@���%����%������

���������������A�

3?

���%��������4���)��������7�����������$)������@����%�����������������A����������+���%��%����������

�%�����������������%���������������������%����+������������������������������������%��������4���

&%���������"���������%������������������������+��7��������%��������������%�����������������%�%�����

�����%����$)/�'����������$�����������������������������������%��������������������"��������������

����������+��7��������%�����������������%����+����������������������%����%����������%���������%��

��������� �&%��������������� ���� �%����%����*���������������+�������������������%����� ����� �%�

�������������������������������∆��/' I�����������%����

&%������������������%���%����%����������������0���������������������������������

�����������+����������������������+�������������������������%��������������������������������

������+��������������������������������%���������������������������������������������� �����������

��� ������������� ��� �������� ���� ��%������������ ���������� �2�� ���� �%�� �������� ������� �+����

��������0������� ���+���������� %���� +���� �%�� ��������� ������� ��� +������� ������$)�� � �

����������6���*�������������������������������%��.�$��������%������%����%���������+�������������%���E3<

+��������������������+��������������������%���+������%����������%������������

�����!�������

�� �%���������� � �*������ �������+����*������ �%���� ���%�������� ��������� ��� ����� �%���

�%���������������"��������+�%�������� ���4�����%���%������%����%�����0������+��������������������������

���0���0�������%����������������%���������"����������+�������������������������������������������%��

�%����������0��*���"����������������� ��������4�����%���%������%����%����������0�������������0���0

���������������������������������%��������%����������������0��������������������0���0�������%��������

3G

����������������������%����%����������0��*���"������������������������%����������������������

�������������7�����������%�������

��������������������������%����%����������������������+������������������0�������������������0

���0�������������+�����0����������������%��%�������������������������%�������+�����������������

���������0��������������������/+����%�������������������������������������������������+�����

������������������%�����������������������������+���%��������������������%��������%�����2�����

�����������������$)�����������������������������������������+��������������������������%�

+����������������������������+���%�����������������������������������������������7�����������%�������

���%��������������������%��������� ��*�������%��%����%���������������������0���������������

������+���������������%���������%�������������������%����%��������������%��������� �������%��������

����%��%��+��������������������������������������%���������������������������%����%���������

�����������+���%���������������������������&���������%��������������������%�������������

����������������������������������%�����������+����%���������������������������%���������

+��������%��������������������

%##����&

����������������� �������������������������������+���� ������������������������,

)�����������������*���+��4�P�9����������,�����������������*���+����P�9����������!������%���������������������

����������������������%��N%��������@�%�����+������)�����������%��A�����"����������������������2�����

�%���������������3<<<�"������������������������%����+������������������%��������������*��������G<<<

@!PG<<<A���.����<������+������������������������%�%��������4��%���%����������������������������%��

������J

��

��

��

��

=

=∑

3;

����%��%���� ��7�����%����+��������������0�������%�����������������������������������������%�������

4���������<���&%��������������+���������������������������%��������4�@����<�����%��+��������A��������

��K�<���������������+�J

���� � ��� �� ���

==

∑ �

&%����������������%���������������������%���������%�����+�+�������%����������������������������������0

����������������%���������%����+������������������%������������#���������7����%����������%�������%�

+����������������������������������������%��%��������������+�����������+��7�������*�����������

%���� ���������� ����������� � $���������� ��� �� %�������� ������� ��������� �������� ��� ������ �%���� �%�

�����������+��7�����������������%��������@����������7��A�%��������������������������&%�����������

��+������������������������������%�%�������������������������������������������

.- I�'$ &Q�(���) �#�(

3:

�'('�')!'*

#������)�����,����� �������+��� ����������,�)������������ ���-���������� ��@1��%������

��J�2�������� �����������9::9A�

2����%�����(������������������ ���"0��0$������������#������$%��������C1%���������������1��%�

���%�1��������RD��.� ������)�����������������MMMI �@9::>A��55G05?<��

�������������������#����������������������C#�����'����������%�� ���������D�������@9::?A�

��%�����&�����S�!�� ��%���S�����,�%��)���%�������������������/012��@1��%����������J�.�+��

��������/������9::>A��

�������,���������,����%�����+����C$�����2�+���J�&%�����������������������'�������%���������%�

�������������+���������/�������1�����D�.� �������������������!��� I�@9::?A��93?50

93:?�

�����������������,����%�����+����C�����/+���� ��������������(��/������� �������RD��

3�� �� �!�.� ���������������M �@9::?A��5:90>5<�

���������2�������'������%� ����������� ������������'�� ������������ ���� �����������

+���� ���@2������������J�,�%���)�������.����������/������9::3A�

�������������������C)������������� ��������J�#�$�������-���������/��������������D���� ����

�������#�$��4�� M �@9:G9A��;B50;G3�

�������'��%��������������$���������C-���������(����"�����������%��)����%�$������D�.� �����

��������� �����$���I �@9::>A��93:09>>�

��������������������#������$%��������C-��0���0/������������������D��������)�������.����������

9::;�

��+����,����%����C&%������������/�����$%������������������������J�)��������'������������//(�

��������������D�.� ��������������������MMMI �@9::>A��9;50393�

)���������)������C&%��'�������-��������������������D�5����&�4�.� ����@9:;<A�

)���������)����������64�� ���������� � ���@���+�������#J�)�������.����������/������9::?A�

)�*+�������������C���/�������$�%�����/�����������������������/+����$�%����RD�.� ������

�������������!������%������@9:::A�

5<

!�������$���������� ���O��������C��� ���������0���%������$�������������/�������.����

�������������������������������RD�3�� �� �!�.� ��������������M �@9::GA��

9?:039?�

!�����������������������������������C ��)��������������������$��������1������RD�3�� �� �!�

.� ������������������%�������9:::�

!�������,����������������� �����@#��������J�-���%0)��������9:;<A�

���������������������&�����/%���������C#�-������������&%��������-���������/���������D

�������.��������������%������9::;�

������&������C)���������$�������%��/����$��������'������/��������D�%�4�5 �������

$�����+���5��9::G������9�

-��%�����,����%��C&��������&%��������-��������� ����������J�#����������������������)��������D

��� ������������#�$��4� M�@9:G<A��?>0G>�

'���0#���������$�����C#��������-������������������������&%�����D�.� �������������

&��� ��� ��MMM I�@9::?A��G<90G3;�

$%��������#�������C$�����I�����/�������(�����%���D�.� ��������������� �����$��M �@9::;A�

95509B<�

$�������������C-��0/�������������0/������)��������J� ��&%����������6��1���%��������������RD

1������/����������.�����������9::;�

1���+�����2������%��� ��������!�@���+����J�)�������.����������/������9:;;A�

1�������,�����L����� ���� ��!�@1��%�����������J�2�����2������9:;:A��

59

���

���

���

���

����

����

����������

� �� �� �� �� �� �� �� � � ���

�� ��������������

�������������������� ���������� �����

��

��

���

���

���

���

���

�����������

���� ��� ���� ���� ���� ����

��

���������� �������� ��

���������������������� ���� ���������

53

�������

����� ����������������������������������� �����

�������� �� ������ ���������� ����������� �������������

����������� �� !"#$� %#�� ��&

���������� !�$ !%#&� &#"� !'"

��(��� )$ $$#!� !$#"� !%%

*�*�+ ' & �!#)� )#�� ! �

,�������������������������������� �������������������� ����� �����-���. �����.� /�! )&���� ���

! "#���������������������������������������������������� .���� �����0����������������������������1

���������������������2�����������3#

��������

�������������������� ��� ������ ��� ������!������������������

�������� ���������

���������*3� ! )" ! � ! " ! )" ! � ! "

����������� $$#�� $"#!� ""#)� '&#)� $&# � $!#"�

���������� !$# � !�#$� !$# � !'#$� !$#"� !�#"�

��(��� $�# � $�#"� � #'� $)#)� '&#%� $)#��

,������������������������������������ �������������������� ����� �����-���. �������������3���#��4�����

����������������������� .�����������������������������������������3�� .�� ���������! )"2�! �2�����! "#

���������

�������"��� ���� ��������������������

�������� ! ! ! %

����������� %%#� !)$#�

���������� ��# !��#

��(��� !%'!#) !$&!#%

* ��� !&!)#& !&"%#"

, ������/ ������������/���� ��#���5 !��3/���������(����� ��! ��������������������3�#���5� %

�3/���������(����� ��! "�������������������3�#

55

��+�����

*����,�*�������������� ��'��������-*$�(���������������������$��#������� �����

4����(�� ��(������� �� ���� 6��������,������ �

∆�-�7,�����$�! '$� !)&!

∆�-�89,�����$�! '$& !�$

∆��7�6�����$�! 1�!% &�$

∆���89,�����$�! 1��� "$%

��81�8��7*�� $�! #�% #$$

���+7-�� $�! #�! #$!

∆�-�7,�����$'! %'& !%

∆�-�89,�����$'! ")& �! '

��81�8��7*�� $'! #'� #$%

���+7-�� $'! #�� #$�

�9,7-�7,� '!&! ! &� ')�!

�-�89,���� '!&! !)%� $ &!

��7�6�89,� '!&! %!! !')�

���89,���� '!&! ")$ !"�)

+�:;!"�� '!&! #'�� #$%%

,6��<�+�:;!"�� '!&! #�'� #$�!

,6��<�+�:;!"���<����� '!&! #�)& #�)'

,6��<�+�:;!"���<����+7-� '!&! #� � #�)%

�874�*9����� '!&! #"'� #$

,6��<��874�*9����� '!&! #''! #$&!

���+7-� '!&! #�� #$�%

,6��<����+7-� '!&! #!'� #''%

�9,6� '!&! ! ! !"�

��6*9*6� '!&! #&'" #$$!

4����(������.�����.� /�! �1! "�������������$�!��������������������� �������������������� ����� �

.� /�! �1! "2��������� ���. ��! )"1! ��������������$'!�� ����������������� ������ ��� �������! )"1

! ����/����� �#� �*����� �� ������ .������(������������� ��� ����*�(���4�����.����� ��#� �*�����/������

�����(������������������3����� .������=! ))1! ">�. ������' &�� �������������������� ����� �����-���. ����

.� /�! ))���� ����! "2���������������������*�(���47�����.����� ��#

5>

������#

��� $��� ���������%��������� ��� ������&����� �����'()�����*����������)���(

∆�-�7,����� ∆��7�6����� ∆�-�7,�����

=!> =�> ='> =$> ="> =%>

∆�-�89,�����1#&$�

=#�)!>

1#%&)

=#�)�>

∆���89,�����# %�

=#�$'>

# )$

=#�$'>

∆�-�89,�����#$"�

=#�'�>

#$''

=#�'!>

��81�8��7* 1�&�

=! >

'$

="">

1�&

=!"'>

���+7- 1!�%$

=�!%>

�%%

=" >

'")

=!&%>

-��6*��* %��

= �>

)&'

=!!%>

1"

=�">

1%"

=''>

'&�

=% >

' $

= $>

���6984�*7��6 $�! $�! $�! $�! $'! $'!

8� #!&' #��! #""" #"&& #'$! #'"&

*���.�����. �������.����� ���������������� �������������������� ����� �����-���. �����.� /�! �1

! "2������� ���� .����� �� � �������� ���� .���������� ���������� ��� ��� ��� ��� ���� ! )"1! �� ��/����� �#

���+7-�������81�8��7*�������//3������(�����������?�� ���������� .� ����.���� ����������� ����/���1

����� ��������1. �1� .���=�������� �1. �1� .���������� /����������� �3>2�����@�� � ��������#��∆�-�7,����

�A�������������������������/(��� .����������� �������������������� ������.� /�3������� ��B!#��∆�-�89,����

���������������������������������������/(��� .�����������������2����������������(����3��������������� ����/

������(���������������C#��∆��7�6���������∆���89,�������������� ���� �����������(����. ����������������

�����������/(��� .������������������#��6����������� �����������������������������#

5B

��+�����

$��#�����.����������� ��������%���������/�0122�0113

�9,7-�7,� ��7�6�89,�

=!> =�> ='> =$>

�-�89,���� 1#!�

=#���>

1#!!$

=#���>

���89,���� # �%

=#�!&>

# !

=#�!&>

+�:;!"�� &)

=) >

1$'

='�>

,6��<�+�:;!"�� "$�

=!� >

%

=$%>

,6��<������<�+�:;!"�� !%!

=!' >

""

=$ >

,6��<����+7-��<�+�:;!"�� 1%�)

=!&$>

)%

=%!>

�874�*9����� 1�

=!"!>

��

="'>

,6��<��874�*9����� !

=))>

1"!

='!>

���+7-� �"!

=�'!>

1!�!

=)�>

,6��<����+7-� ��

=!'%>

�)

=$)>

�9,6� '#$�

=#% >

#'$

=#�">

��6*9*6� %))

=!!�>

!'%

=$�>

���6984�*7��6 '!&! '!&! '!&! '!&!

8� # "! # "" # "% # "&

*�����/������������� �����13���� (������� ���. ���� ���� ������� �����������-���. �����.� /�! ))

��� ����! "#� ��9,7-�7, ��������7�6�89, ���A���� ������/(��� .������������������������� �����

�������2�����������32����� ������D����3�����#���-�89, ���������89, ��������������������������/(��� .

������������������������������2�������������� ����/�������(���������������C�����! )&��������(����3���#

,6���A����� ���. ������3�����! !1! "2�����@�� � ��������#��+�:;!"��A�����!��.���� �����0��� �1��� /�

��/(�������������������!"�������2�����@�� � ��������#����6*9*6���A����� ����.���� ������������� (��������

����������2�����@�� � ��������#���9,6 ���A�����������/(��� .�������(���(�������� ������D����3�����#��6�������

��� �����������������������������#

5?

��+������

*����,�*�������������� ��'��������-*$���,���������$��#������� �����

4����(�� ��(������� �� ���� 6��������,������ �

∆ �9,7-�7,�894 '&! %'�� '�%'&

∆ 6��67,796 '&! 1'%&! �&$%�

∆ �*�98�894 '&! �%" !�$"�

∆ 8949��96 '&! "'�& !! $

∆ -�6*6 '&! "!�� !!!'&

∆ �9*�7�-��9 '&! ��) "%�'

,6� '&! $" % �%%�%

,6��<����+7- '&! $!&� �%$&�

,6��<���81�8��7* '&! !�' %�&

∆��9*�:�8*� '&! "$%& �"&"$

∆��9*��9 '&! �&$� !"&$)

∆��9*��7���669*6 '&! �&�" �"! �

,6�6�� '&! !)')' !�%"�$

,6�6���<����+7- '&! !%%)& !�")))

,6�6���<���81�8��7* '&! $!' �$�

*��������� ��3�'&!�� �����������������/���(������������ ������� �����(3�E����������� ����A�����

� ��� ���.�����������. �/��� ��� �-���. ����0���6��,#��� ��� .�������.����������A����.����. ��,6�������3

3���#������� ������/ �����������.���� �1��D������� �! ��� �����2����������� ���������� ������� .�� �����#��

5G

������#���

���������"���+� ���� ������������������ ��,�*� ���

∆�9,7-�7,�894 ∆6��67,796 ∆�*�98�894 ∆8949��96

,6� !#"�

=#� >

#��

=#!�>

1#')

=#��>

!#!"

=#��>

,6��<����+7- 1#'

=#� >

1!#�$

=#!�>

#'

=#��>

1!#�'

=#��>

,6��<���81�8��7* 1#�$

=#')>

#��

=#$!>

#"$

=# �>

#"�

=# $>

���+7- 1 '"

=" �>

��!

=%$ >

!��

=!$"�>

!��$

=!$&�>

��81�8��7* 1)%

=""�>

1�!%

=%�">

1'%�"

=!'"$>

1' �&

=!'&'>

�9,6�� '#")

=!#%%>

1#"&

=!#)�>

!'#�

=$#�)>

!%#'!

=$#!'>

-��6*��* "��

=$)�>

''!

="�)>

!!"�

=!!)!>

! )'

=!! &>

���6984�*7��6 '&! '&! '&! '&!

8� # ) # & #�) #�)

���������������+�������%������������������%���%�����������������������P���# �'�I���0

��# �'�I�����%���# �'�I����7�������%�����������������������������%��9::309::B�����

���������&%�����������������+��������%����%����������@�%������������������������+���������%���

�����%�����������������%��������������������A��������������������������$)�������������%��������

�����������%�������������������$%����/�����������9::309::B���$���������������%��5G9�%��������

��������������������������������9:;G����9::B��%����������������������������������������������������

������� @��� �%������A� ���� ���������0��4����� ���9::<���������� �$�������� ������� ���� �������� ��

������%�����

5;

��+����4

��#������-*$�(�������$��#������������

∆8949��96 ∆-�6*6 ∆�9*�7�-��9

,6� !#!"

=#��>

1#�!

=#��>

!#!%

=#!�>

,6��<����+7- 1!#�'

=#��>

#!'

=#��>

1!#!%

=#!�>

,6��<���81�8��7* #"�

=# $>

#'&

=#)%>

#!"

=#$$>

���+7- !��$

=!$&�>

!)""

=!'%!>

1%"�

=% '>

��81�8��7* 1' �&

=!'&'>

1')%$

=!�%)>

1$'

=%$%>

�9,6�� !%#'!

=$#!'>

��#'�

='#)�>

1$#��

=!# ">

-��6*��* ! )'

=!! &>

!'&'

=!!�%>

%�

="%'>

���6984�*7��6 '&! '&! '&!

8� #�) #� #�)

,�������������(����������.������ ��/�����8949��96�����1�8949��96��2������8949��96����

�A����� ����������������������������! �1! "���/����� �#��*�����������������(����������� ������ ��/��

=��������������� ����� ����������������������������� /�>�������.�������/�����3#��,6��������������������.����

.� /�����,��� ��� �����6������� ���/�.� /�! �1! "#��6�/����������������'&!�� ���������� ����� �

��� -���. ����� .� /� ! )&� � � ! "� ����� �� ����� �������� ��. �/��� �� ��� ���� 3����#� � , ����� �/ ����� =��

�� ������>�������.���� �1��D������� �! ��� �����#�6����������� �����������������������������#

5:

��+���4

��#������-*$�(�������$��#�����)���"���

∆��9*�:�8*� ∆��9*���9 ∆��9*��7���669*6

,6�6�� #)"

=#!�>

#�!

=#�)>

#)"

=#!�>

,6�6���<����+7- 1# �

=#!�>

1#�!

=#�)>

1# !

=#!�>

,6�6���<���81�8��7* #!"

=#"'>

1#!%

=#'">

#'!

=#"�>

���+7- $" %

=''$">

%� "

=���%>

1!&��

='�$%>

��81�8��7* � �"

='!!)>

'"

=��&">

�"%%

='��">

�9,6�� '&#�&

= #' >

!)#&$

=%#�">

!)#"�

= #!!>

-��6*��* 1'&�&

=�&��>

1���)

=!)!�>

1!$ )

=�%' >

���6 '&! '&! '&!

8� #! #�"! #�!�

,�������������(����������.������ ��/������A����� ���������������� ����������� ����.� /�! ���

! "#� �∆�9*��9��A����� ���� ������� ��� ������ �����0������� ���32�����2� �����A��/���2����������

����������������������������� �������� �#�∆�9*��7���669*6��A������������������������� �����0�����.���������������#�,6�6�������������� ����.�����.� /�����,��� ��� �����6������� ���/��������������/�

��� �� .���������#��6�/����������������'&!�� ���������� ����� �����-���. �����.� /�! )&�� �! "�����

�� ���������������. �/��� ���������3����#��, ������/ �����=����� ������>�������.���� �1��D������� �! �

� �����#��6����������� �����������������������������#

><

������-�

����������������������� $��� �� � �����������,��������.������/�*��

4����(�� ��(� ���� 6��#�,��#

∆���8*�+7*5�����!')� 1�#!%� �#&!�

∆��-�874�����!')� !$#� � !�#� �

,6��98� !')� $#!!% '#�%%

∆���8*�+7*5�����!')� 1�#�)� �#)$�

∆�+�:�����!')� �#')� !# ��

∆��9,7-�7,�����!')� #!"� %#"!�

∆��F9G�"�����!')� 1�#& � '# )�

∆��F9;'$�����!')� �#%%� �# )�

∆��76���7-�����!')� "#!!� "#$��

∆��+�-E�����!')� 1�#!$� �#"%�

6�/����������������!')��-��@�� ������������������ ���(��������( ���! ���������! "���������

! �����������. �/��� �#

>9

������-��

���������,��������� �� ���� $��� �� � �����������,����

∆���8*�+7*5�����

=!> =�> ='> =$> =">

∆��-�874�����#����

=#��! >

1#���"

=#����>

#���"

=#���!>

,6��98� 1�#$91%

="#)91">

!#"91"

="#'91">

∆���8*�+7*5�����1#' �)

=#�! )>

1#' $)

=#�! >

1#' $)

=#�! >

∆��9,7-�7,�����#��'�

=#��'!>

#���%

=#��'%>

#��'�

=#��� >

∆�+�:�����#�'")

=#��) >

#�''$

=#��) >

#�''�

=#��) >

∆��76���7-�����1#��$$

=#��'$>

1#��$$

=#��''>

∆��+�-E�����#�!!%

=#��% >

#�!!%

=#��% >

∆��F9G�"�����#��$�

=#��$%>

#��$'

=#��$%>

∆��F9;'$�����#��$"

=#��%!>

#��$$

=#��%�>

-��6*��* 1#!%

=#�'>

1#�'

=#�'>

1#��

=#�$>

1#��

=#�$>

���6984�*7��6 !')� !')� !')� !')� !')�

8� #���� #�'!% #�'"� #���� #�'"�

*�����������������(����A�������������������������.����/ ������3�������������@�� ���.� /�! �1! "2

∆�-�874�����������������������������/(��� .�������������( ���������������������.���������������.����� �

.��������( ���#� �,6��98�� ��� ������������,6��� ���������������������( ��� ��� ���� @�� ��� =� ����

�/ �������������� ���������������������(������������(���.��������������� ��47>#��∆��8*�+7*5������������

������������.����/ ������3�.� /�! ) �� �! �2�����∆�9,7-�7,�������A�����������������������.����� �� .

���( ������ �������������1�����(��#��∆+�:��������������������������������� .���.�����( ���������������������

�"������/�#��∆�76���7-����������∆�+�-E���������������������������������.����� �� .����( ������ ����

������������(���?2�����������3#��∆�F9G�"����������∆�F9;'$�������A����������������������.����� �� .�� /��

��������������( ������ �����3 ������������"����� ����������'$2�����������3#