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31/01/18 A 28/02/18

RENTPENSION F.P. RENTA 4ACCIONESP.P.

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Informe seguimiento | RENTPENSION F.P. | 31/01/18 A 28/02/18 2/12

Renta 4 Acciones P.P. -3,4% a febrero ‘18

Renta 4 Acciones P.P. ha corregido un 3,8% en febrero vs -4,7% del Euro Stoxx 50. La rentabilidad en lo que llevamos de año se queda en -3,4% vs -1,9% delEuro Stoxx 50 y -2,5% del Stoxx 600. Renta 4 Acciones P.P. ha amortiguado la caída de la bolsa europea en febrero, si bien es cierto que en menor medida de loque cabría esperar de una cartera con el 60% de compañías defensivas. El motivo por el cual las compañías defensivas no han servido de resistencia como otrasveces lo tenemos en el movimiento de los tipos de interés, especialmente en EEUU, en donde el bono a 10 años ha pasado de ofrecer una rentabilidad (TIR) de2,5% a casi el 3% y en el fortalecimiento del euro que perjudica circunstancialmente a las empresas más globales. El movimiento de la curva de tipos estáprovocando una salida de capital de las compañías consideradas bond proxis y una entrada en sectores más beneficiadas por la subida de tipos como lasfinancieras. En nuestra opinión, son movimientos habituales en los mercados de capitales pero en última instancia los mercados cotizan beneficios, y lasempresas defensivas que tenemos en cartera siguen ofreciéndonos alta visibilidad de crecimiento de los beneficios, elevada generación de caja y bajoendeudamiento entre otras muchas características que nos hacen ser optimistas con el comportamiento de las mismas en los próximos meses.

La rentabilidad de Renta 4 Acciones P.P. a 3 y 5 años es de +16,1% y +57,6% o un +5,1% y +9,5% anualizado respectivamente. Estas rentabilidades a largo plazoson las que nos están aportando reconocimientos los últimos meses (Expansión, Morningstar, VDOS, etc) y de los que estamos muy orgullosos y satisfechos. Sinir más lejos, el 1 de marzo Morningstar nos entregó el premio al mejor Plan de Pensiones de Renta Variable Europea.

En febrero hemos vivido sesiones de mucha volatilidad que no vivíamos desde 2016 cuyo catalizador ha sido la subida de las tires por cierta presión inflacionistaen los EEUU. Los beneficios no se están revisando a la baja, todo lo contrario. La macro también está OK dándonos sorpresas positivas en todo caso.

Los mercados no siempre cotizan los fundamentales y hay mucho ruido, una vez es el Brexit, otras veces China, ahora toca la subida de los tipos, etc etc. PEROsi no hay recesión NO hay mercado bajista, por lo que correcciones son oportunidades de compra. Ahora bien, el incremento de la volatilidad y excesivacomplacencia pueden provocar caídas más fuertes de lo normal, por lo que hay que procurar ser más flexible y templado. En nuestra opinión, aunque sí queesperamos que las bolsas sigan con su proceso de incremento de la volatilidad, el cual es normal en un periodo de mayor madurez del ciclo económico, ésta esla que nos permite arañar puntos de rentabilidad aprovechando correcciones (si las hubiera) para incrementar nuestro peso en renta variable y/o en compañíasque nos dejen más potencial de revalorización y más visibilidad de resultados.

3.300-3.200 de Euro Stoxx 50 son las primeras zonas más claras para incrementar en bolsa europea que es más o menos una caída adicional del 3% sobre losniveles actuales. A 3.250 el Euro Stoxx 50 estaría cotizando a 13x PER y 1,4x P/VC, niveles de valoración que han servido de suelo en bolsa europea los últimosaños. No quiere decir que no pueda bajar más, en 2008 y 2011 las valoraciones se fueron por debajo de los niveles que se comentan, pero en nuestra opinión noestamos en una situación similar a la quiebra de Lehman Brothers en 2008 o los rescates de varios países periféricos europeos en 2011, por lo que es una zonadonde objetivamente está justificado incrementar por valoración la inversión en bolsa europea. No olvidemos además, que los beneficios empresariales queestán reportando las compañías europeas están muy lejos de los logrados hace una década, en torno a un 40% por encima. El margen de seguridad es bastantemayor del que pensamos, en nuestra opinión

La exposición a bolsa del fondo es del 90% aproximadamente, por lo que a los niveles que he hecho referencia, Renta 4 Acciones P.P. incrementará suexposición a bolsa y pondrá a “trabajar” los 10 puntos de tesorería que tenemos en la cartera del fondo.

FLSmidth, Airbus, Sartorius, Stedim, Glanbia, Novozymes y Maire Tecnimont, fueron las empresas que más nos han aportado en febrero, mientras que por ellado negativo destacaríamos las caídas de Randgold, Reckitt, Ingenico, Shire, JCDecaux, Dufry y Fresenius.

En febrero destacaríamos el incremento de ponderación en Inditex, Dufry, Unilever, Daimler, OCI, CapGemini y Novozymes, y la reducción del peso enContinental, Brenntag, Infineon, Amplifon, Glanbia, Glencore, Kerry y Symrise.

¿Por qué hemos comprado Inditex?

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Informe seguimiento | RENTPENSION F.P. | 31/01/18 A 28/02/18 3/12

Es el líder mundial en distribución textil. Tiene un modelo de negocio diferenciado e integrado verticalmente lo que le permite tener una mayor flexibilidad yvelocidad frente a competidores. Valoramos muy positivamente su posicionamiento en el “mundo multicanal”.

Compañías global con elevada diversificación geográfica (Europa exc-España 43%, España 16%, América 16%, Asia y RoW 25%) y por concepto (8 marcas, Zaraes c.65%). Creemos que su elevado crecimiento en ventas, EBITDA y beneficio continúa intacto. Seguimos viendo oportunidades de crecimiento en Europa(online), Asia y América (tiendas y online).

Otra de las buenas características del modelo de negocio de Inditex es su elevada conversión de beneficio neto a FCF (>90%), y elevado ROCE (c.30%). Además,la contribución creciente de venta orgánica y online, tiene menores requerimientos de capital lo que redundará en unos mejores ROCE. Actualmente tiene unos€7bn o 10% del market cap en caja y atractiva rentabilidad por dividendo: 3,3% 2018e.

Cotiza a PER 18e 21x (-20/25% vs. media histórica de 27x), EV/Ventas 2,7x (-26% vs. media histórica 5y) y FCF yield 19e >6%. Creemos que a los niveles actualeses un interesante punto de entrada por el crecimiento de sus ventas, su apalancamiento operativo, mejora de márgenes, ROCE y mejora en retribución alaccionista.

En el corto plazo, la fortaleza del EUR tendrá un impacto negativo en ventas y margen bruto/operativo, pero creemos que se revertirá una vez se normalicen lasdivisas.

Otra de las recientes incorporaciones en el fondo ha sido OCI, compañía holandesa familiar (>50% en manos de la familia Sawiris) con una capitalizaciónbursátil de €4bn. Es un productor y distribuidor global de fertilizantes de nitrógeno y productos químicos industriales (metanol y melanina). Top 5 mundial,sirviendo a clientes del sector agrícola e industrial a nivel global.

La industria en la que opera está bastante fragmentada (top 5 <1/3 del total) con bajas barreras de entrada. Pero:

1) a precios actuales de fertilizantes, poco probable tener nuevos entrantes / nueva capacidad

2) OCI tiene ventajas competitivas: a) menor coste de gas; b) mayor eficiencia de sus plantas (50% tiene menos de 2 años, vs.70% de la industria con +30 años)y c) menores costes de distribución (cerca de clientes) => 1er cuartil en curva de costes.

Tras un periodo difícil (2013-16), sus negocios se están estabilizando. En 2018-2019 esperamos 1) mayores volúmenes y precios (mayor equilibrio deoferta/demanda), 2) mejora de márgenes por mayores niveles de utilización y apalancamiento operativo, 3) menores gastos financieros y menor capex (soloinversión de mantenimiento) => mejorar significativa del perfil de generación de CF y desapalancamiento financiero.

Aunque los niveles actuales de DN/EBITDA 2018e: 2,8x son elevados, esperamos fuerte bajada del coste financiero (coste medio actual de 5,8%) y rápidareducción de deuda por generación de caja.

Creemos que OCI generará un EBITDA de 1.2-1.3bn USD y un FCF de 300-400m USD que supone un 10% de FCFy a pesar de precios todavía deprimidos,pudiendo ser muy superiores si los precios de los fertilizantes de nitrógeno y metanol mejoran a precios más razonables para el ciclo en el que nosencontramos.

Se presenta un año muy intenso en el que de momento la macroeconomía (inflación, tipos de interés, divisas, etc) están dominando el flujo de noticias y losmovimientos de los mercados, pero a medio y largo plazo son los beneficios y los flujos de caja lo único importante. Si las bolsas se ponen de “rebajas”, no haymejor momento para “salir de compras”.

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Informe seguimiento | RENTPENSION F.P. | 31/01/18 A 28/02/18 4/12

Evolución Año Rentabilidad Eurostoxx

2009 26,9 21,0

2010 -6,7 -5,8

2011 -12,1 -17,1

2012 11,1 13,8

2013 18,4 17,9

2014 0,1 1,2

2015 13,7 3,8

2016 6,3 0,7

2017 13,4 6,5

2018 -3,4 -1,9

Desde 30/06/2000 hasta 28/02/2018

Evolución mensual

Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre

2018 0,4 -3,8 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

EUROSTOXX 3,0 -4,7 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Exposición a Renta Variable

14-08-0326-03-0507-11-0619-06-0830-01-1012-09-1124-04-1306-12-1418-07-1628-02-1870

80

90

100

110

Valor Liquidativo

02-08-04 07-11-06 10-02-09 17-05-11 20-08-13 25-11-15 28-02-1810

20

30

40

50

60

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Resumen de la cartera 31/01/18 28/02/18

VALOR LIQUIDATIVO 53,934 51,873

TOTAL PATRIMONIO

TESORERIA 9,4% 7,0%

TOTAL RENTA FIJA 9,4% 7,0%

RENTA VARIABLE 83,3% 82,6%

FONDOS RENTA VARIABLE 9,1% 9,1%

TOTAL RENTA VARIABLE 92,4% 91,7%

FUTUROS DIVISA 10,4% 10,8%

TOTAL OTROS 10,4% 10,8%

Aviso: Total Patrimonio no es igual al total de la cartera.

FONDOS [RF] FUTUROS [RF] 1 AÑO [RF] - 1 AÑO [RF] TESORERIA FONDOS [RV] FUTUROS [RV] RENTA VARIABLE0

25000000

50000000

75000000

31/01/18 28/02/18

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Informe seguimiento | RENTPENSION F.P. | 31/01/18 A 28/02/18 6/12

Composición de la cartera (I) Renta Variable

Renta Variable

Descripción Divisa Cambio % Patr.RPD18E

PER18E

DeudaNeta

/EBITDA

EV/EBITDA

ALEMANIA 22,6

LANXESS EUR 68,6 3,1 1,2% 16,5x 2,1x 9,4x

DEUTSCHE POST AG EUR 37,6 2,7 3,1% 15,7x 0,3x 9,9x

FRESENIUS EUR 67,1 2,3 1,1% 19,4x 2,9x 9,4x

DAIMLER AG EUR 70,5 2,1 5,3% 7,3x -0,8x 3,5x

HEIDELBERGCEMENT EUR 82,7 2,1 2,4% 15,1x 2,3x 8,2x

ADIDAS AG EUR 182,6 1,6 1,4% 26,0x -0,2x 15,7x

CONTINENTAL EUR 225,7 1,5 2,1% 14,4x 0,1x 7,6x

HELLA KGAA HUECK & CO EUR 55,7 1,4 1,9% 15,5x 0,2x 7,8x

MERCK KGAA EUR 82,2 1,3 1,6% 13,0x 1,9x 11,7x

SYMRISE AG EUR 66,9 0,9 1,4% 28,1x 1,9x 17,1x

BMW AG EUR 86,8 0,9 4,3% 7,4x -1,5x 3,0x

DEUTSCHE TELEKOM EUR 13,3 0,9 5,6% 13,0x 2,2x 5,5x

GERRESHEIMER AG EUR 63,1 0,9 1,5% 16,8x 2,2x 11,3x

INFINEON TECHNOLOGIES EUR 22,4 0,5 1,2% 24,6x -0,4x 14,6x

RATIONAL AG EUR 533,5 0,3 1,7% 44,5x -1,1x 33,5x

SARTORIUS AG-VORZUG EUR 111,0 0,1 - 33,8x 2,1x 26,0x

BELGICA 1,3

ONTEX GROPU NV EUR 23,8 1,3 2,4% 14,1x 2,4x 11,1x

CHILE 1,1

ANTOFAGASTA PLC GBP 8,7 1,1 2,6% 15,4x 0,1x 4,6x

DINAMARCA 1,8

FLSMIDTH DKK 416,7 1,3 - - 0,4x -

NOVOZYMES A/S-B SHARES DKK 315,0 0,5 1,6% 27,3x 0,4x 3,4x

ESPAÑA 4,7

FERROVIAL, S.A. EUR 17,8 2,2 4,6% 33,1x 5,4x 19,4x

INDITEX EUR 25,0 1,8 3,0% 22,5x -1,3x 12,9x

RENTA 4 EUR 7,0 0,7 - - - 0,0x

FRANCIA 15,1

CAP GEMINI EUR 103,0 2,3 1,8% 16,3x 0,5x 11,8x

ESSILOR INTERNATIONAL EUR 107,9 2,1 1,4% 27,2x 0,8x 17,2x

VINCI SA EUR 81,3 2,0 3,2% 15,4x 1,8x 10,3x

JC DECAUX SA EUR 32,0 1,8 1,9% 29,2x 0,5x 13,3x

AIRBUS GROUP (PARIS) EUR 98,3 1,7 1,9% 21,5x -1,4x 8,3x

SR TELEPERFORMANCE (ROCEHF) EUR 117,1 1,5 1,5% 18,2x 1,5x 12,7x

INGENICO GROUP EUR 71,5 1,4 2,4% 14,0x 2,2x 11,8x

ORPEA EUR 98,7 1,0 1,2% 26,9x 6,9x 20,2x

BNP PARIBAS EUR 65,4 0,9 4,8% 10,1x - 0,0x

EUROFINS SCIENTIFIC EUR 463,6 0,4 0,5% 32,7x 1,9x 16,0x

SARTORIUS STEDIM BIOTECH EUR 72,8 0,1 0,7% 33,5x 0,5x 25,3x

GRAN BRETAÑA 12,6

RENTOKIL INITIAL PLC GBP 2,9 3,0 1,5% 22,5x 1,5x 16,3x

SHIRE PLC -- LONDRES GBP 31,1 2,0 0,9% 8,7x 2,2x 8,3x

RANDGOLD RESOURCES GBP 58,5 1,8 3,3% 21,9x -1,4x 9,2x

RECKITT BENCKISER GROUP PLC GBP 57,8 1,6 3,0% 16,6x 2,6x 17,5x

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Renta Variable

Descripción Divisa Cambio % Patr.RPD18E

PER18E

DeudaNeta

/EBITDA

EV/EBITDA

RIO TINTO PLC REG GBP 39,3 1,1 5,5% 11,2x 0,3x 5,6x

GLENCORE INTERNATIONAL GBP 3,9 1,1 4,0% 11,8x 1,5x 5,8x

SERCO GROUP PLC GBP 0,9 1,1 0,1% 23,5x 1,7x 12,5x

SPIRAX-SARCO ENGINEERING PLC GBP 57,1 1,1 1,5% 27,2x 1,0x 20,9x

HOLANDA 11,1

ASML HOLDING NV EUR 161,3 3,2 1,0% 27,2x -0,3x 24,9x

UNILEVER CERT EUR 43,0 2,3 3,7% 18,0x 1,6x 15,5x

OCI NV EUR 19,4 1,8 - 64,6x 3,2x 7,5x

GRANDVISION NV EUR 19,0 1,4 1,9% 17,5x 1,0x 8,8x

WOLTERS KLUWER EUR 41,7 1,3 - - 1,6x -

APERAM (AMSTERDAM) EUR 42,8 1,1 4,0% 12,6x -0,2x 5,4x

IRLANDA 2,7

SMURFIT KAPPA GROUP EUR 28,7 1,8 3,3% 12,0x 1,9x 7,9x

KERRY GROUP PLC EUR 82,0 0,9 0,8% 23,3x 1,2x 19,7x

ITALIA 2,3

TENARIS SA EUR 14,2 1,3 2,4% 30,5x -0,6x 13,8x

MAIRE TECNIMONT EUR 4,0 1,0 - - -0,8x -

PORTUGAL 2,9

GALP ENERGIA SGPS SA-B EUR 14,9 2,0 3,7% 20,3x 0,8x 8,0x

CORTICEIRA AMORIM SA EUR 10,2 0,9 - - 0,4x -

SUIZA 4,3

DUFRY GROUP-REG CHF 136,2 2,6 0,7% 17,5x 2,4x 9,3x

ROCHE HOLDG CHF 219,3 1,4 4,0% 13,1x 0,1x 9,3x

STRAUMANN HOLDING AG CHF 640,5 0,4 0,9% 34,5x -0,5x 26,6xFuturos

Futuros

Descripción Divisa Cambio % Patr.

FUTURO EURO-GBP MAR-18 GBP 0,9 7,1

FUT.EURO/FRANCO SUIZO MAR 2018 CHF 1,2 3,7Fondos Renta Variable

Fondos Renta Variable

Descripción Divisa Cambio % Patr.

LUXEMBURGO 9,1

RENTA 4 SICAV VALOR E "I" (EUR) EUR 111,3 9,1

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Resumen Renta Variable

Gráfico Sectorial

Sector %Patr.

INDUSTRIAL 13,3 %

MEDICINA 10,9 %

CONSUMO CICLICO 9,2 %

PARTICIP. IIC RV 9,1 %

CONSUMO NO CICLICO 7,9 %

TECNOLOGIA 7,4 %

CICLICAS 6,1 %

AUTOMOVILES 5,9 %

CONSTRUCCION 4,1 %

QUIMICAS 3,1 %

MEDIA 3,1 %

SERVICIOS 2,6 %

BIENES INV E INTERMEDIARIOS: MATERIAL CONSTRUCC 2,3 %

AUTOPISTAS 2,2 %

PETROLEO 2,0 %

TELECOMUNICACIONES 0,9 %

BANCOS 0,9 %

SERVICIOS FINANCIEROS: CARTERA Y HOLDINGS 0,7 %

AUTOMOVILES: 6.4%

CICLICAS: 6.6%

TECNOLOGIA: 8.0%

CONSUMO NO CICLICO:8.7%

PARTICIP. IIC RV:10.0%

CONSUMO CICLICO: 10.0%

CONSTRUCCION: 4.5%

QUIMICAS: 3.4%

MEDIA: 3.4%

SERVICIOS: 2.8%

BIENES INV E INTERMEDIARIOS:MATERIAL CONSTRUCC: 2.5%

AUTOPISTAS: 2.4%

PETROLEO: 2.2%

TELECOMUNICACIONES:1.0%

BANCOS: 1.0%

SERVICIOS FINANCIEROS:CARTERA Y HOLDINGS: 0.8%

INDUSTRIAL: 14.5%

MEDICINA: 11.9%

Gráfico geográfico

País %Patr.

ALEMANIA 22,6 %

FRANCIA 15,1 %

GRAN BRETAÑA 12,6 %

HOLANDA 11,1 %

LUXEMBURGO 9,1 %

ESPAÑA 4,7 %

SUIZA 4,3 %

PORTUGAL 2,9 %

IRLANDA 2,7 %

ITALIA 2,3 %

DINAMARCA 1,8 %

BELGICA 1,3 %

CHILE 1,1 %

Gráfico divisa

Divisa %

EUR 78,5 %

GBP 14,9 %

CHF 4,7 %

DKK 2,0 %

EUR: 78.5%

GBP: 14.9%

CHF: 4.7%

DKK: 2.0%

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LUXEMBURGO: 10.0%

HOLANDA: 12.1%

GRAN BRETAÑA: 13.7%

FRANCIA: 16.5%

ESPAÑA: 5.1%

SUIZA: 4.7%

PORTUGAL: 3.2%

IRLANDA: 3.0%

ITALIA: 2.5%

DINAMARCA: 2.0%

BELGICA: 1.4%

CHILE: 1.2%

ALEMANIA: 24.7%

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Resumen Rentabilidad31/01/18 A 28/02/18

Patrimonio 65.019.339 € Valor Liquidativo 51,87 € Exposición Bolsa 59.621.289 € / 91,70%

Los que más aportan Valor

FLSMIDTH

AIRBUS GROUP (PARIS)

FUTURO EURO-GBP MAR-18

ARYZTA AG

SARTORIUS AG-VORZUG

SARTORIUS STEDIM BIOTECH

GLANBIA PLC

NOVOZYMES A/S-B SHARES

SMURFIT KAPPA GROUP

Los que menos aportan Valor

RANDGOLD RESOURCES

RECKITT BENCKISER GROUP PLC

INGENICO GROUP

SHIRE PLC -- LONDRES

JC DECAUX SA

DUFRY GROUP-REG

FRESENIUS

HEIDELBERGCEMENT

MERCK KGAA

Dividendos Valor

UNILEVER CERT

INFINEON TECHNOLOGIES

TOTAL DIVIDENDOS

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Reconocimiento Renta 4 Valor Relativo, premiado por Rankia como el mejor Fondo de Gestión Alternativa del año 2016.●

Renta 4 Bolsa, premiado por Expansión-Allfunds como mejor Fondo de Bolsa Española del año 2016 en la categoría especial de●

BME.Renta 4 Pegasus: premiado por Expansión-Allfunds como mejor fondo Multiactivo-Conservador del año 2016.●

Renta 4 Monetario: Mejor fondo Renta Fija/Monetarios -- Premio Expansión 2015●

Naranja Renta Fija Corto Plazo PP: Mejor Plan de Pensiones de RF corto plazo a 5 años -- MorningStar 2014●

Naranja Renta Fija Corto Plazo PP: Mejor Plan de Pensiones de RF corto plazo a 5 años -- MorningStar 2013●

Renta 4 Pegasus FI: Mejor Fondo de Absolute Return EUR medium a 3 y 5 años -- Lipper Funds Award 2013●

Renta 4 Pegasus FI: Mejor Multiactivo Retorno Absoluto -- Expansión 2012●

Mejor Gestora de Pensiones de Renta Variable -- Expansión 2011●

Renta 4 Latinoamérica FI: Mejor Fondo de Latinoamérica -- Bolsas y Mercados Españoles 2011●

Fondcoyuntura: Mejor fondo categoría Mixto Agresivo -- MorningStar 2009●

Renta 4 Europa del Este FI: Mejor evolución -- Morningstar 2008●

Alhambra FI: Mejor Fondo Mixto Conservador Zona Euro 3 años -- Lipper Fund Awards 2008●

Renta 4 Latinoamérica FI: Base Latibex al mejor fondo de renta variable por rentabilidad acumulada -- Bolsas y Mercados●

Españoles 2007Mejores Planes de Pensiones RV 3 y 5 años -- Expansión / Standard & Poor´s 2007●

Mejores Planes de Pensiones RV 3 y 5 años -- Expansión / Standard & Poor´s 2006●

Fondcoyuntura FI: Primer Premio a 3 años en la categoría Mixto Flexible Global -- Expansión / Standard & Poor´s 2007●

Fondcoyuntura FI: Primer Premio a 5 años en la categoría Mixto Flexible Global -- Expansión / Standard & Poor´s 2007●

GESDINCO: Mejor fondo a 10 años en la categoría Euro Flexible Global -- Cinco Días 2007●

Mejor Gestora de Activos -- Revista Dinero 2006●

Mejor Gestora de Pensiones de Renta Variable – Morningstar / Intereconomía 2004●

Mejores Planes de Pensiones RV a 5 años -- Expansión / Standard & Poor´s 2004●

Mejor Gestora de Fondos de Renta Fija – Revista Inversión 2003●

Mejores Planes de Pensiones RV -- Morningstar / Intereconomía 2003●

Mejor Gestora Global – Lipper / Reuters 2001●

Premio Salmón -- Expansión / Standard & Poor´s 2000●

Premio Salmón -- Expansión / Standard & Poor´s 1999●

Mejor Gestora Independiente -- Revista Inversión 1997●

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Renta 4 Banco, S.A. - Paseo de la Habana 74 - Madrid | 902 15 30 20 | online@renta4.es

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El presente documento no constituye una recomendación individualizada de inversión o de asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias yobjetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente documento debe ser consciente de que la IIC a la que hace referencia puede no ser adecuadopara sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, ya que no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente documento, por lo que Ud. debe leeratentamente toda la documentación legal que la Sociedad Gestora y/o del Comercializador ponga a su disposición en el momento de suscribir dichas participaciones y si lo estima oportunoprocurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario. Las decisiones de inversión siempre deben basarse en el folleto de venta completo o simplificado, complementadoen cada caso por el informe anual auditado más reciente y, además, el último informe semestral en caso de que este sea más reciente que el último informe anual, que en conjunto constituyen la únicabase vinculante para la compra de participaciones del fondo de inversión.

Las opiniones expresadas en el presente informe podrán ser modificadas sin previo aviso. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Este fondo de inversión tiene una vocacióninversora global por lo que con carácter meramente enunciativo y no limitativo, los partícipes que lo suscriban asumen un riesgo de mercado (fundamentalmente derivado de las variaciones en elprecio de los activos de renta variable. El mercado de renta variable presenta, con carácter general una alta volatilidad lo que determina que el precio de los activos de renta variable pueda oscilar deforma significativa), riesgo por inversión en países emergentes, riesgo de liquidez, riesgo de crédito, riesgos por inversión en instrumentos financieros derivados negociados y no negociados enmercados organizados de derivados.