[email protected] Ηλίας Λεκκς/media/com/2015/... · Παρασκευή Βλάχου [email protected] Χάρης Γιαννακίδης [email protected]

Ηλίας Λεκκός [email protected] Βένη Αρακελιάν [email protected]Δημητρία Ρότσικα [email protected]Παρασκευή Βλάχου [email protected]Χάρης Γιαννακίδης [email protected]

Τράπεζα ΠειραιώςΒασιλίσσης Σοφίας 94 και Κερασούντος, 115 28 Αθήνα Τηλ: 210 328 8187, Fax: 210 373 9580

[email protected] Page: <PBGR>

Δείκτης Κρατικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς: {PBGGGSBI Index<GO>}

Μέση Σταθμισμένη Απόδοση: {PBGGGWAY Index<GO>}

Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς: {PBGGGCBI Index<GO>}

Μέση Σταθμισμένη Απόδοση: {PBGGIWAY Index<GO>}

} Τελευταίες Εξελίξεις στην Ελληνική Αγορά Ομολόγων

} Εξέλιξη Καμπύλης Επιτοκίων Ελληνικού Δημοσίου

} Εκτίμηση Καμπυλών Επιτοκίων Ελληνικού Δημοσίου

} Δείκτης Κρατικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς

} Δείκτες Εταιρικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς

} Χρηματοοικονομική Ανάλυση Μελών του Δείκτη Εταιρικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς

2Αύγουστος 2015

3

Όπως ήταν αναμενόμενο τόσο οι τιμές όσο και οι αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων παρουσίασαν πρωτοφανή μεταβλητότητα όλο το

προηγούμενο διάστημα ως απόρροια των ραγδαίων και απρόβλεπτων πολιτικών και οικονομικών εξελίξεων. Πιο συγκεκριμένα:

} Οι δυο υποβαθμίσεις της πιστοληπτικής αξιολόγησης μέσα στο διάστημα Μαΐου-Ιουνίου, μείωσαν τον Δείκτη Κρατικών Ομολόγων από τις 300

μονάδες την 1η Μαΐου στις 253 μονάδες 2 βδομάδες μετά. Ωστόσο, σημαντική επίδραση στην αγορά κρατικών ομολόγων είχε η εξαγγελία του

δημοψηφίσματος στις 26 Ιουνίου, με τον δείκτη να χάνει το 28,6% της αξίας του μέσα σε 4 μέρες. Ακολούθως της διεξαγωγής του

δημοψηφίσματος στις 5 Ιουλίου, ο δείκτης υποχώρησε εκ νέου κατά 28,7% σημειώνοντας ιστορικό χαμηλό στις 174,2 μονάδες.

} Η επανέναρξη των διαπραγματεύσεων μεταξύ ελληνικής κυβέρνησης και θεσμών στα μέσα Ιουλίου και η ψήφιση μέτρων επανάκτησης της

αξιοπιστίας της Ελλάδας στις 15 και 22 Ιουλίου οδήγησε σε άμεση ανάκαμψη των τιμών των ελληνικών ομολόγων κατά 22,53% σε σχέση με τις

αρχές του μήνα, ενώ η σύναψη της νέας 3ης συμφωνίας μεταξύ της Ελλάδας και του ESM έδωσε ακόμα μεγαλύτερη ώθηση στις τιμές των

ομολόγων με αποτέλεσμα τον Αύγουστο να καταγράψουν θετικές αποδόσεις, σε μηνιαία βάση, της τάξης του 20%.

} Εν κατακλείδι και παρά τις τεράστιες αυξομειώσεις σε όλο το φάσμα των κρατικών ομολόγων, ο Δείκτης Κρατικών Ομολόγων έχει ανακτήσει όλο

το χαμένο έδαφος των τελευταίων 2 μηνών και καταγράφει θετικές αποδόσεις της τάξης του 12.28% από τις αρχές του έτους.

Πηγή: Piraeus Bank Research, Bloomberg

-60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30

Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς

Δείκτης Εταιρικών & Τραπεζικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς

Δείκτης Τραπεζικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς

Δείκτης Κρατικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς

Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων Υψηλής Απόδοσης σε EUR Bloomberg

Δείκτης Κρατικών Ομολόγων Ευρωζώνης Bloomberg

MoM YtDΑύγουστος 2015

4Πηγή: Piraeus Bank Research, BloombergΑύγουστος 2015

5

} Αντίστοιχες, αλλά πολύ μικρότερης έντασης, ήταν και οι εξελίξεις

στην αγορά εταιρικών ομολόγων με τις τιμές να επηρεάζονται

αρνητικά από τους περιορισμούς κεφαλαίου (capital controls) και την

διεξαγωγή του δημοψηφίσματος και να ανακάμπτουν από την

ψήφιση των πρώτων μέτρων οικοδόμησης εμπιστοσύνης και μετά.

Συμπερασματικά, ο Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων σημειώνει οριακή

ανάκαμψη της τάξης του 1,22% τον Αύγουστο σε σχέση με τον

Ιούλιο αλλά παραμένει 3,4% χαμηλότερα από τις αρχές του έτους.

} Πληρωμή κουπονιού έγινε για το ομόλογο του ΟΤΕ στις 7

Αυγούστου και για το ομόλογο της Intralot Finance στις 15

Αυγούστου.

} Στο γράφημα παρουσιάζονται οι αθροιστικές αποδόσεις από την 1η

Απριλίου του εταιρικού και τραπεζικού δείκτη συγκριτικά με την

αθροιστική απόδοση του δείκτη κρατικών ομολόγων. Είναι εμφανές

ότι από τα τέλη Μαΐου ο Εταιρικός Ομολογιακός Δείκτης

υπεραποδίδει του Τραπεζικού Δείκτη με την διαφορά τους να

διευρύνεται τους τελευταίους δυο μήνες. Πιο συγκεκριμένα η

απόδοση του εταιρικού δείκτη στα τέλη Αυγούστου ήταν κατά 50%

υψηλότερη σε σχέση με την αθροιστική απόδοση των τραπεζικών

ομολόγων. Αυτό οφείλεται κυρίως στην υψηλότερη συσχέτιση των

αποδόσεων των τραπεζικών ομολόγων με τις κρατικές εκδόσεις και

την σχετικά υψηλότερη επίδραση των πολιτικών εξελίξεων στην τιμή

τους.

Πηγή: Piraeus Bank Research, BloombergΑύγουστος 2015

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

1-Apr 16-Apr 1-May 16-May 31-May 15-Jun 30-Jun 15-Jul 30-Jul 14-Aug 29-Aug

Corporate - Sovereign Bond Index Financials - Sovereign Bond Index

} Ωστόσο, σημαντική επίδραση στην εξέλιξη των τιμών των τραπεζικών

ομολόγων προκάλεσαν κυρίως οι αποφάσεις του Eurogroup στις 14

Αυγούστου σχετικά με τις λεπτομέρειες ανακεφαλαιοποίησης του τραπεζικού

τομέα. Τα σενάρια συμμετοχής στο bail-in και των ομολογιούχων κύριας

εξασφάλισης (senior bondholders) των τραπεζών δημιούργησαν υψηλές

πιέσεις στο τελευταίο μισό του Αυγούστου για τον Δείκτη Τραπεζικών

Ομολόγων.

} Συγκεκριμένα, σε σχέση με τις αρχές του έτους ο Τραπεζικός Δείκτης

Ομολόγων έχει χάσει περίπου το 51,1% της αξίας του ενώ πτώση 26

ποσοστιαίων μονάδων σημειώθηκε στο διάστημα των τελευταίων 2

εβδομάδων με τον δείκτη να φτάνει τις 44 μονάδες στο τέλος του μήνα.

Αθροιστικές Αποδόσεις σε σχέση με τον Δείκτη Κρατικών Ομολόγων

Πηγή: Piraeus Bank Research, Bloomberg 6

} Κέρδη σημειώθηκαν για όλη την καμπύλη αποδόσεων στην λήξη των ελληνικών ομολόγων κατά την διάρκεια του Αυγούστου, με τις αποδόσεις

στην λήξη να μειώνονται σημαντικά. Η πτώση στις αποδόσεις των ομολόγων ήταν ισχυρότερη για τις βραχυχρόνιες και μεσοπρόθεσμες λήξεις.

Πιο συγκεκριμένα, η απόδοση στην λήξη του 2ετούς ομολόγου μειώθηκε από το 20,48% τον Ιούλιο στο 10,76% τον Αύγουστο ενώ το 4ετές

ομόλογο σημείωσε κέρδη της τάξης των 680 μονάδων βάσης σε σχέση με το επίπεδο του 17,06% στο τέλος του Ιουλίου.

} Σημαντική εξέλιξη αποτελεί η σημαντική βελτίωση της αρνητικής κλίσης της καμπύλης από τις αρχές του μήνα μετά και την συμφωνία για 3-ετες

δάνειο από τον ESM, την αναβάθμιση της πιστοληπτικής αξιολόγησης της ελληνικής οικονομίας και την πιθανότητα για ελάφρυνση του χρέους

από τους πιστωτές.

} Παρολαυτά, η οικονομική επίπτωση των συνεχών διαπραγματεύσεων των προηγούμενων μηνών και το κόστος της επιβολής περιορισμών

κεφαλαίων δεν έχουν αποτιμηθεί ακόμα σε οικονομικούς όρους. Επιπλέον, η πολιτική αβεβαιότητα συνεχίζει να υφίσταται καθώς επίσης και τα

κίνητρα για διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις παραμένουν ασαφή. Ως συνέπεια των παραπάνω παραγόντων οι βραχυχρόνιες αποδόσεις ομολόγων

συνεχίζουν να βρίσκονται σε σχετικά υψηλότερα επίπεδα από τις μακροχρόνιες αποδόσεις της καμπύλης επιτοκίων.

Αύγουστος 2015


Εκτιμημένη Καμπύλη Επιτοκίων Εκτιμημένη Καμπύλη Προθεσμιακών Επιτοκίων

} Για να λάβουμε υπόψη την υψηλή μεταβλητότητα στις βραχυχρόνιες λήξεις κατά την διάρκεια του Ιουνίου και Ιουλίου, προχωρήσαμε στην σύγκριση της εκτιμημένης καμπύλης

επιτοκίων του Αυγούστου με αυτή του Μαΐου. Ακόμα και σε αυτή την περίπτωση, ωστόσο, οι αποκλίσεις του βραχυχρόνιου μέρους της καμπύλης είναι αρκετά υψηλές. Πιο συγκεκριμένα,

οι εκτιμημένες καμπύλες δείχνουν ότι τα 3ετή και 5ετή επιτόκια ήταν κατά 690 και 323 μονάδες βάσης χαμηλότερα από τα αντίστοιχα επίπεδα τους πριν 3 μήνες. Παρομοίως, το 10ετές

επιτόκιο σημείωσε σημαντική πτώση από το 10,07% τον Μάιο στο 8,46% στα τέλη Αυγούστου. Θα πρέπει να τονίσουμε ότι η μεγάλη πτώση στις βραχυχρόνιες αποδόσεις ήταν πιο

ισχυρή στην περίπτωση σύγκρισης της εκτιμημένης καμπύλης επιτοκίων του Αυγούστου με αυτή του προηγούμενου μήνα.

} Σύμφωνα με την καμπύλη προθεσμιακών επιτοκίων παρατηρούμε έντονες μεταβολές στις προσδοκίες των ομολογιακών αγορών. Αν και τα βραχυχρόνια προθεσμιακά επιτόκια δεν έχουν

μεταβληθεί σημαντικά, οι προσδοκίες για τις μεσοπρόθεσμες (3-5 έτη) και μακροπρόθεσμες εκδόσεις (άνω των 12 ετών) αποκλίνουν σημαντικά. Πιο συγκεκριμένα, τα προθεσμιακά

επιτόκια τον Αύγουστο ήταν 250 μονάδες βάσης υψηλότερα για την 4ετια και παραπάνω από 100 μονάδες βάσης υψηλότερα για λήξεις άνω των 12 ετών σε σχέση με τα αντίστοιχα

επίπεδα του Μαΐου.

} Από την σύγκριση της καμπύλης επιτοκίων και της προθεσμιακής καμπύλης επιτοκίων για τον Αύγουστο, παρατηρούμε ότι οι

προσδοκίες της αγοράς δεν αποκλίνουν σημαντικά από τα τρέχοντα επιτόκια.


-1400

-1200

-1000

-800

-600

-400

-200

0

200

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

16

17

18

19

20

21

22

23

2 4 5 7 8 10 12 13 15 17 18 20 22 23 25

bps

perc

ent

Maturity (in years)

Change (RHS) Spot Rates 31/8/2015 Spot Rates 29/5/2015

-100

-50

0

50

100

150

200

250

300

0

2

4

6

8

10

12

2 4 5 7 8 10 12 13 15 17 18 20 22 23 25

bps

perc

ent

Maturity (in years)

Change (RHS) Forward Rates 31/8/2015 Forward Rates 29/5/2015


Εύρος Επιτοκίων 10ετίας-3ετίας Ετησιοποιημένοι Δείκτες Μηνιαίας Μεταβλητότητας

} Αφού σημείωσε ιστορικά υψηλά αρνητικά επίπεδα τον κατά την διάρκεια του Ιουλίου, η κλίση της καμπύλης επιτοκίων μεταξύ του 10ετούς και 3ετούς ομολόγου ομαλοποιήθηκε

από τις -803 μονάδες βάσης στις -148 μονάδες βάσης στα τέλη Αυγούστου. Από μακροοικονομικής πλευράς, αυτή η εξέλιξη σηματοδοτεί βελτίωση στις οικονομικές συνθήκες

στην χώρα σε σχέση με τους προηγούμενους μήνες. Παρολαυτά, η καμπύλη επιτοκίων διατηρεί την αρνητική της κλίση με αποτέλεσμα το βραχυχρόνιο κόστος χρηματοδότησης

να είναι υψηλότερο από το αντίστοιχο μακροχρόνιο.

} Οι ετησιοποιημένοι δείκτες μεταβλητότητας για την 3ετία και 10ετία της καμπύλης επιτοκίων κατέγραψαν απότομη άνοδο στο πρώτο μισό του Ιουλίου και παρέμειναν σε υψηλά

επίπεδα μέχρι τα τέλη του μήνα. Ωστόσο, ύστερα από το δάνειο γέφυρα από τον ESM και την αποπληρωμή των δόσεων στο Διεθνές Νομισματικό Ταμείο και την Ευρωπαϊκή

Κεντρική Τράπεζα, οι δείκτες κινήθηκαν πτωτικά και σταθεροποιήθηκαν σε χαμηλότερα επίπεδα μεταβλητότητας μέχρι τα τέλη Αυγούστου. Πιο συγκεκριμένα, ο δείκτης για το

3ετές ομόλογο έφτασε τις 115 ποσοστιαίες μονάδες στις 31 Αυγούστου, 95 μονάδες χαμηλότερος από τα αντίστοιχα επίπεδα του προηγούμενου μήνα. Παρομοίως, ο δείκτης

μεταβλητότητας για το 10ετές ομόλογο μειώθηκε από τις 119,65 ποσοστιαίες μονάδες τον Ιούλιο στις 40,88 μονάδες στις 31 Αυγούστου.


-4500

-4000

-3500

-3000

-2500

-2000

-1500

-1000

-500

0

basi

s po

ints

0

50

100

150

200

250

300

350

perc

ent

Ann. Vol 3Y Ann. Vol 10Y


} Η χαμηλότερη τιμή εντός του Αυγούστου για τον δείκτη ήταν στις 272,51 μονάδες ενώ η υψηλότερηήταν στις 330,36 μονάδες.

} Η αξία του Δείκτη Ελληνικών Κρατικών Ομολόγων στις 31 Αυγούστου αυξήθηκε κατά 20,22% σεσχέση με τον προηγούμενο μήνα. Αντίστοιχα, ο δείκτης σημείωσε μέση (MoM) απόδοση μέσα στονμήνα, της τάξης του 21,7%.

} Σύμφωνα με ιστορικά στοιχεία 41 μηνών η απόδοση του δείκτη, σε μηνιαία βάση, στο τέλος τουΑυγούστου ήταν υψηλότερη από το 90% των ιστορικών αποδόσεων. Παρόμοιες ή και μεγαλύτερεςαποδόσεις από το επίπεδο του 20% σε μηνιαία βάση εμφανίστηκαν κατά μέσο όρο μόνο 3 φορέςκατά την διάρκεια ενός μήνα.

*(Αποδόσεις με χαμηλή συχνότητα εμφάνισης έχουν μικρότερη πιθανότητα ναπραγματοποιηθούν στο άμεσο διάστημα.)

0.00

5.00

10.00

15.00

20.00

25.00

0

50

100

150

200

250

300

350

Εξέλιξη του Δείκτη – Mάιος-Αύγουστος 2015 (Ημ. Βάσης: 9/3/12=100)

Price (LHS) Yield (RHS)

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

-39 -34 -28 -23 -17 -11 -6 0 5 11 17 22 28 33 39 45 50 56

Σχετ

ική

Συ

χνό

τητα

MoM Αποδόσεις (σε ποσοστιαίες μονάδες)

Κατανομή Αποδόσεων MoM

31-AugMembers 22Market Capitalisation (EUR bn.) 35.70Weighted Average Yield 9.04Weighted Average Coupon 3.22Weighted Average Maturity 14.26Weighted Average Duration 9.33


Σύνθεση Δείκτη – Αύγουστος 2015

Πηγή: Piraeus Bank Research, Bloomberg 10Αύγουστος 2015

Όνομα

Ποσό Έκδοσης

(€ δισ.)

Οφειλόμενο

Ποσό (€ δισ.)

Νόμισμα

Έκδοσης

Τοκομερίδιο

Τύπος

Τοκομεριδίου

Συχνότητα

Απόδοσης

Τοκομεριδίων

Επόμενη

Πληρωμή


Ημερομηνία

Ανακοίνωσης

Έκδοσης


Λήξης

Πιστοληπτική Αξιολόγηση (Standard &

Poor's)

Last Price - 31

Αυγούστου

Yield - 31

ΑυγούστουHellenic Republic Government Bond 2.97 1.79 € 3.000 Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/2016 24/02/2012 24/02/2023 CCC+ 68.1 9.5Hellenic Republic Government Bond 2.97 1.77 € 3.000 Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/2016 25/02/2012 24/02/2024 CCC+ 66.6 9.3Hellenic Republic Government Bond 2.97 1.74 € 3.000 Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/2016 26/02/2012 24/02/2025 CCC+ 65.3 9.1Hellenic Republic Government Bond 2.97 1.50 € 3.000 Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/2016 27/02/2012 24/02/2026 CCC+ 63.8 9.0Hellenic Republic Government Bond 2.97 1.47 € 3.000 Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/2016 28/02/2012 24/02/2027 CCC+ 62.5 8.9Hellenic Republic Government Bond 3.17 1.53 € 3.000 Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/2016 29/02/2012 24/02/2028 CCC+ 61.1 8.9Hellenic Republic Government Bond 3.17 1.50 € 3.000 Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/2016 01/03/2012 24/02/2029 CCC+ 59.8 8.9Hellenic Republic Government Bond 3.17 1.44 € 3.000 Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/2016 02/03/2012 24/02/2030 CCC+ 58.7 8.8Hellenic Republic Government Bond 3.17 1.37 € 3.000 Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/2016 03/03/2012 24/02/2031 CCC+ 57.7 8.8Hellenic Republic Government Bond 3.17 1.37 € 3.000 Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/2016 04/03/2012 24/02/2032 CCC+ 56.8 8.8Hellenic Republic Government Bond 3.17 1.45 € 3.000 Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/2016 05/03/2012 24/02/2033 CCC+ 55.9 8.7Hellenic Republic Government Bond 3.17 1.41 € 3.000 Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/2016 06/03/2012 24/02/2034 CCC+ 55.3 8.7Hellenic Republic Government Bond 3.17 1.44 € 3.000 Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/2016 07/03/2012 24/02/2035 CCC+ 54.8 8.6Hellenic Republic Government Bond 3.17 1.51 € 3.000 Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/2016 08/03/2012 24/02/2036 CCC+ 54.3 8.6Hellenic Republic Government Bond 3.17 1.40 € 3.000 Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/2016 09/03/2012 24/02/2037 CCC+ 53.8 8.5Hellenic Republic Government Bond 3.17 1.38 € 3.000 Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/2016 10/03/2012 24/02/2038 CCC+ 53.6 8.5Hellenic Republic Government Bond 3.17 1.34 € 3.000 Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/2016 11/03/2012 24/02/2039 CCC+ 53.6 8.4Hellenic Republic Government Bond 3.17 1.37 € 3.000 Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/2016 12/03/2012 24/02/2040 CCC+ 53.6 8.3Hellenic Republic Government Bond 3.17 1.36 € 3.000 Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/2016 13/03/2012 24/02/2041 CCC+ 53.7 8.2Hellenic Republic Government Bond 3.17 1.43 € 3.000 Κλιμακωτό Ετήσια 24/2/2016 14/03/2012 24/02/2042 CCC+ 53.7 8.1Hellenic Republic Government Bond 4.03 4.03 € 4.750 Σταθερό Ετήσια 17/04/2016 10/04/2014 17/04/2019 CCC+ 83.9 10.3Hellenic Republic Government Bond 2.09 2.09 € 3.375 Σταθερό Ετήσια 17/07/2016 10/07/2014 17/07/2017 CCC+ 88.0 10.8


} Η χαμηλότερη τιμή εντός του Αυγούστου για το δείκτη ήταν στις 109,05 μονάδες ενώ η υψηλότερηήταν στις 111,50 μονάδες.

} Η αξία του Δείκτη Ελληνικών Εταιρικών Ομολόγων στις 31 Αυγούστου αυξήθηκε κατά 1,22% σεσχέση με τον προηγούμενο μήνα. Αντίστοιχα, ο δείκτης σημείωσε μέση (MoM) απόδοση μέσα στονμήνα, της τάξης του 3,28%.

} Σύμφωνα με ιστορικά στοιχεία 31 μηνών η απόδοση του δείκτη, σε μηνιαία βάση, στο τέλος τουΑυγούστου ήταν υψηλότερη από το 70% των ιστορικών αποδόσεων. Παρόμοιες ή και μεγαλύτερεςαποδόσεις από το επίπεδο του 1,22% σε μηνιαία βάση εμφανίστηκαν κατά μέσο όρο 10 φορές κατάτην διάρκεια ενός μήνα.


0.00

2.00

4.00

6.00

8.00

10.00

12.00

14.00

90.0

95.0

100.0

105.0

110.0

115.0

Εξέλιξη του Δείκτη – Mάιος-Αύγουστος 2015 (Ημ. Βάσης: 2/1/13=100)


0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

-11.8 -10.2 -8.7 -7.2 -5.7 -4.2 -2.7 -1.2 0.3 1.8 3.3 4.8 6.3 7.8 9.3

Σχετ

ική

Συ

χνό

τητα




31-AugMembers 15Market Capital isation (EUR bn) 6.55Weighted Average Yield 7.44Weighted Average Coupon 5.44Weighted Average Maturity 3.03Weighted Average Duration 2.72




(€ εκ.)


Ποσό (€ εκ.)

Νόμισμα

Έκδοσης


Τύπος


Συχνότητα

Απόδοσης


Επόμενη

Πληρωμή




Έκδοσης


Λήξης


Poor's)

Last Price - 31

Αυγούστου

Yield - 31

ΑυγούστουCOCA-COLA HBC FINANCE BV 800.00 800.00 € 2.375 Σταθερός Ετήσια 18/06/16 06/10/2013 06/18/2020 BBB 104.40 1.37OTE PLC 700.00 700.00 € 7.875 Σταθερός Εξαμηνιαία 07/02/16 01/29/2013 02/07/2018 B 102.61 6.69HELLENIC PETROLEUM FINAN 500.00 500.00 € 8.000 Σταθερός Εξαμηνιαία 10/11/15 04/29/2013 05/10/2017 88.82 15.79INTRALOT FINANCE LUXEMBU 325.00 275.60 € 9.750 Σταθερός Εξαμηνιαία 15/02/16 08/01/2013 08/15/2018 B 103.86 7.58FRIGOGLASS FINANCE BV 250.00 250.00 € 8.250 Σταθερός Εξαμηνιαία 15/11/15 05/13/2013 05/15/2018 B+ 99.38 8.50COCA-COLA HBC FINANCE BV 600.00 600.00 € 4.250 Σταθερός Ετήσια 16/11/15 11/09/2009 11/16/2016 BBB 104.50 0.49OTE PLC 900.00 629.45 € 4.625 Σταθερός Ετήσια 20/05/16 11/14/2006 05/20/2016 B 99.22 5.70TITAN GLOBAL FINANCE PLC 200.00 200.00 € 8.750 Σταθερός Εξαμηνιαία 19/01/16 12/17/2012 01/19/2017 BB 104.75 5.12PPC FINANCE PLC* 500.00 500.00 € 5.500 Σταθερός Εξαμηνιαία 01/11/15 04/30/2014 05/01/2019 CCC- 74.71 14.67PPC FINANCE PLC* 200.00 200.00 € 4.750 Σταθερός Εξαμηνιαία 01/11/15 04/30/2014 05/01/2017 CCC- 79.72 19.62INTRALOT CAPITAL LUX* 250.00 217.90 € 6.000 Σταθερός Εξαμηνιαία 15/11/15 04/30/2014 05/15/2021 B 88.11 8.69MOTOR OIL FINANCE PLC* 350.00 350.00 € 5.125 Σταθερός Εξαμηνιαία 15/11/15 05/15/2014 05/15/2019 94.98 6.68TITAN GLOBAL FINANCE PLC* 300.00 297.50 € 4.250 Σταθερός Εξαμηνιαία 10/01/16 07/03/2014 07/10/2019 BB 94.39 5.90HELLENIC PETROLEUM FINANCE* 325.00 325.00 € 5.250 Σταθερός Εξαμηνιαία 04/01/16 06/25/2014 07/04/2019 79.50 12.08OTE PLC* 700.00 700.00 € 3.500 Σταθερός Ετήσια 09/07/16 07/07/2014 07/09/2020 B 88.54 6.32

* 2014 Issues



} Η αξία του Δείκτη Ελληνικών Εταιρικών και Τραπεζικών Ομολόγων στις 31 Αυγούστου αυξήθηκεκατά 0,87% σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα. Αντίστοιχα, ο δείκτης σημείωσε μέση (MoM)απόδοση μέσα στον μήνα, της τάξης του 4,77%.

} Σύμφωνα με ιστορικά στοιχεία 31 μηνών η απόδοση του δείκτη, σε μηνιαία βάση, στο τέλος τουΑυγούστου ήταν υψηλότερη από το 63% των ιστορικών αποδόσεων. Παρόμοιες ή και μεγαλύτερεςαποδόσεις από το επίπεδο του 0,87% σε μηνιαία βάση εμφανίστηκαν κατά μέσο όρο 15 φορές κατάτην διάρκεια ενός μήνα.


0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

-19.9 -17.6 -15.2 -12.8 -10.4 -8.0 -5.6 -3.2 -0.8 1.5 3.9 6.3 8.7 11.1 13.5

Σχετ

ική

Συ

χνό

τητα




31-AugMembers 19Market Capitalisation (EUR bn) 8.49Weigthed Average Yield 17.98Weighted Average Coupon 5.18Weighted Average Maturity 2.93Weighted Average Duration 2.64

0.00

5.00

10.00

15.00

20.00

25.00

30.00

35.00

60.0

65.0

70.0

75.0

80.0

85.0

90.0

95.0

100.0

105.0

110.0

Εξέλιξη του Δείκτη–Mάιος-Αύγουστος 2015 (Ημ. Βάσης:2/1/13=100)





(€ εκ.)



Νόμισμα

Έκδοσης


Τύπος


Συχνότητα

Απόδοσης


Επόμενη

Πληρωμή




Έκδοσης


Λήξης


Poor's)

Last Price - 31

Αυγούστου

Yield -31

ΑυγούστουCOCA-COLA HBC FINANCE BV 800.00 800.00 € 2.4 Σταθερό Ετήσια 18/06/16 06/10/2013 06/18/2020 BBB 104.40 1.37OTE PLC 700.00 700.00 € 7.9 Σταθερό Εξαμηνιαία 07/02/16 01/29/2013 02/07/2018 B 102.61 6.69HELLENIC PETROLEUM FINAN 500.00 500.00 € 8.0 Σταθερό Εξαμηνιαία 10/11/15 04/29/2013 05/10/2017 88.82 15.79INTRALOT FINANCE LUXEMBU 325.00 275.60 € 9.8 Σταθερό Εξαμηνιαία 15/02/16 08/01/2013 08/15/2018 B 103.86 7.58SB MINERALS FINANCE/SB I*** 275.00 € Σταθερό Εξαμηνιαία 07/30/2013 08/15/2020 NRFRIGOGLASS FINANCE BV 250.00 250.00 € 8.3 Σταθερό Εξαμηνιαία 15/11/15 05/13/2013 05/15/2018 B+ 99.38 8.50COCA-COLA HBC FINANCE BV 600.00 600.00 € 4.3 Σταθερό Ετήσια 16/11/15 11/09/2009 11/16/2016 BBB 104.50 0.49OTE PLC*** 787.75 € Σταθερό Ετήσια 02/05/2008 02/12/2015 NROTE PLC 900.00 629.45 € 4.6 Σταθερό Ετήσια 20/05/16 11/14/2006 05/20/2016 B 99.22 5.70TITAN GLOBAL FINANCE PLC 200.00 200.00 € 8.8 Σταθερό Εξαμηνιαία 19/01/16 12/17/2012 01/19/2017 BB 104.75 5.12PPC FINANCE PLC* 500.00 500.00 € 5.5 Σταθερό Εξαμηνιαία 01/11/15 04/30/2014 05/01/2019 CCC- 74.71 14.67PPC FINANCE PLC* 200.00 200.00 € 4.8 Σταθερό Εξαμηνιαία 01/11/15 04/30/2014 05/01/2017 CCC- 79.72 19.62INTRALOT CAPITAL LUX* 250.00 217.90 € 6.0 Σταθερό Εξαμηνιαία 15/11/15 04/30/2014 05/15/2021 B 88.11 8.69MOTOR OIL FINANCE PLC* 350.00 350.00 € 5.1 Σταθερό Εξαμηνιαία 15/11/15 05/15/2014 05/15/2019 94.98 6.68TITAN GLOBAL FINANCE PLC* 300.00 297.50 € 4.3 Σταθερό Εξαμηνιαία 10/01/16 07/03/2014 07/10/2019 BB 94.39 5.90HELLENIC PETROLEUM FINAN* 325.00 325.00 € 5.3 Σταθερό Εξαμηνιαία 04/01/16 06/25/2014 07/04/2019 79.50 12.08OTE PLC* 700.00 700.00 € 3.5 Σταθερό Ετήσια 09/07/16 07/07/2014 07/09/2020 B 88.54 6.32YIOULA GLASSWORKS SA** 146.10 € Σταθερό Εξαμηνιαία 11/10/2005OTE PLC** 500.00 € Σταθερό Ετήσια 04/04/2011PIRAEUS GROUP FINANCE* 500.00 500.00 € 5.0 Σταθερό Ετήσια 27/03/16 03/18/2014 03/27/2017 CCC- 38.22 95.03NBG FINANCE PLC* 750.00 750.00 € 4.4 Σταθερό Ετήσια 30/04/16 04/17/2014 04/30/2019 47.61 29.66ALPHA CREDIT GROUP PLC* 500.00 400.00 € 3.4 Σταθερό Ετήσια 17/06/16 06/12/2014 06/17/2017 CCC- 59.50 38.71ERB HELLAS PLC* 500.00 294.79 € 4.3 Σταθερό Ετήσια 26/06/16 06/19/2014 06/26/2018 CCC- 34.64 54.77

* 2014 Issues** 2014 Maturities*** 2015 Maturities



} Η αξία του Δείκτη Ελληνικών Τραπεζικών Ομολόγων στις 31 Αυγούστου ήταν κατά 1,45%χαμηλότερη σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα. Αντίστοιχα, ο δείκτης σημείωσε μέση (MoM)απόδοση μέσα στον μήνα, της τάξης του 18,87%.

} Σύμφωνα με ιστορικά στοιχεία 16 μηνών η απόδοση του δείκτη, σε μηνιαία βάση, στο τέλος τουΑυγούστου ήταν υψηλότερη από το 55% των ιστορικών αποδόσεων. Παρόμοιες ή και μεγαλύτερεςαποδόσεις από το επίπεδο του -1,45% σε μηνιαία βάση εμφανίστηκαν κατά μέσο όρο 20 φορές κατάτην διάρκεια ενός μήνα.


0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

Σχετ

ική

Συ

χνό

τητα



31-AugMembers 4Market Capitalisation (EUR bn) 1.94Weighted Average Yield 53.00Weighted Average Coupon 4.31Weighted Average Maturity 2.61Weighted Average Duration 2.39


0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

70.0

80.0

90.0

100.0

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

70.0

80.0

Εξέλιξη του Δείκτη–Mάιος-Αύγουστος 2015 (Ημ. Βάσης: 20/3/14=100)






(€ εκ.)



Νόμισμα

Έκδοσης


Τύπος


Συχνότητα

Απόδοσης


Επόμενη

Πληρωμή




Έκδοσης


Λήξης


Poor's)

Last Price - 31

Αυγούστου

Yield - 31

ΑυγούστουΤράπεζα Πειραιώς 500 500 € 5.000 Σταθερό Ετήσια 27/03/16 18/03/14 03/27/2017 CCC- 38.22 95.03Εθνική Τράπεζα 750 750 € 4.375 Σταθερό Ετήσια 30/04/16 17/04/14 04/30/2019 47.61 29.66Alpha Bank 500 400 € 3.375 Σταθερό Ετήσια 17/06/16 12/06/14 06/17/2017 CCC- 59.50 38.71Eurobank 500 295 € 4.250 Σταθερό Ετήσια 26/06/16 19/06/2014 06/26/2018 CCC- 34.64 54.77

Στην παρούσα ενότητα προχωρούμε στη χρηματοοικονομική

ανάλυση των εταιριών που απαρτίζουν το Δείκτη Ελληνικών

Εταιρικών Ομολόγων της Τράπεζας Πειραιώς.

Το χαρτοφυλάκιο των εταιριών που τίθενται υπό διερεύνηση

είναι το ακόλουθο:

Στην παρουσίασή μας εστιάζουμε σε διαρθρωτική ανάλυση, ήτοι

εξετάζουμε τις χρηματοοικονομικές επιδόσεις των εταιριών για το

α’ εξάμηνο του 2015.

Βασικό εργαλείο αξιολόγησης των επιδόσεων των θεμελιωδών

μεγεθών των εταιριών είναι η εξέταση των αριθμοδεικτών

όπως προκύπτουν από τα ενοποιημένα χρηματοοικονομικά

μεγέθη των λογιστικών καταστάσεων.

Η πηγή άντλησης των δεδομένων είναι το Bloomberg, σύμφωνα

με τους υπολογισμούς των εξεταζόμενων δεικτών και τις

μεθόδους τυποποίησης που υιοθετεί.

17

ΟΤΕ ΤΙΤΑΝ Intralot Ελληνικά Πετρέλαια

ΔΕΗ COCA-COLA HBC Motor Oil Frigoglass

Σημείωση: η ανάλυση εστιάζει σε επιχειρήσεις με διαφορετικό είδος δραστηριότητας, της οποίας η φύση επηρεάζειως ένα βαθμό διαφορετικά τις επιδόσεις των αριθμοδεικτών.


Σημείωση: ενοποιημένα στοιχεία ομίλωνΤα μεγέθη των δεικτών που παρουσιάζονται, είναι όπως παρέχονται υπολογισμένα από τη Bloomberg.Τα νούμερα που εμφανίζονται στα διαγράμματα αναφέρονται στο α’ εξάμηνο 2015.Ημερομηνία εξαγωγής των στοιχείων: 31/08/2015



14,5

11,3

8,6

3,61,7

-11,3

-26,2

-71,6

Motor Oil

COCA-COLA HBC

ΟΤΕ

TITAN

ΔΕΗ

ΕΛΠΕ

Intralot

Frigoglass

Αποδoτικότητα ιδίων κεφαλαίων (%) (Return on common equity)

19Πηγή: Piraeus Bank Research, Bloomberg

•Η COCA-COLA HBC σημειώνει το υψηλότερο καθαρό περιθώριο κέρδους το α’ εξάμηνο 2015 – ενισχυμένο (yoy), με συνακόλουθο θετικό αντίκτυπο στουςδείκτες αποδοτικότητας. Ικανοποιητική είναι η εικόνα της αναφορικά με το επίπεδο μόχλευσης, αν και η ρευστότητά της κυμαίνεται σε χαμηλά επίπεδα.• Σημαντική ενίσχυση της καθαρής κερδοφορίας για την ΤΙΤΑΝ (yoy), με αποτέλεσμα πλέον οι δείκτες αποδοτικότητας ενεργητικού και ιδίων κεφαλαίων σεετησιοποιημένη βάση να σημειώνουν θετικό πρόσημο από αρνητικό το Η1 2014.•Η ΔΕΗ διατηρεί υψηλή τη λειτουργική της κερδοφορία, και τα θετικά καθαρά αποτελέσματά της σε ετησιοποιημένη βάση οδήγησαν την αποδοτικότηταενεργητικού και ιδίων κεφαλαίων σε θετικό έδαφος, ενώ η εταιρία καταγράφει υποχώρηση των δεικτών μόχλευσης (yoy).•Αναφορικά με τον ΟΤΕ, η ρευστότητα παραμένει σε παρόμοια επίπεδα, το επίπεδο μόχλευσης περιορίζεται περαιτέρω, ωστόσο οι δείκτες κερδοφορίαςσημειώνουν υποχώρηση (yoy).•Από τα θετικά σημεία της Motor Oil είναι ότι ενισχύθηκε αισθητά η κερδοφορία της – με αποτέλεσμα η εταιρία να συγκαταλέγεται στις υψηλότερες θέσειςανάμεσα στις επιχειρήσεις αναφορικά με τους δείκτες που αφορούν την καθαρή κερδοφορία – με παράλληλη βελτίωση της ρευστότητας, ωστόσο αυξήθηκεη δανειακή της επιβάρυνση (yoy).•τα ΕΛΠΕ βελτίωσαν σημαντικά την κερδοφορία τους (θετικά πλέον τα καθαρά αποτελέσματα το Η1 2015), ωστόσο το επίπεδο μόχλευσης επιβαρύνθηκεεπιπλέον (yoy), όπως αποτυπώνεται στους σχετικούς δείκτες.

•Η επιβράδυνση της αρνητικής πορείας των καθαρών αποτελεσμάτων της FRIGOGLASS είχε ως αποτέλεσμα τη συγκράτηση των αρνητικών επιδόσεωντων δεικτών αποδοτικότητας ενεργητικού και ιδίων κεφαλαίων. Ωστόσο, η ταυτόχρονη αύξηση των υποχρεώσεων και η υποχώρηση των ιδίωνκεφαλαίων οδήγησαν σε επιπλέον αύξηση της μόχλευσης (yoy).

•Παρά τις πολύ καλές επιδόσεις της ρευστότητας, η INTRALOT σημείωσε επιδείνωση της αρνητικής καθαρής κερδοφορίαςκαι αύξηση του επιπέδου μόχλευσης σε ετήσια βάση.

Σημείωση: ενοποιημένα στοιχεία ομίλωνΤα μεγέθη των δεικτών που παρουσιάζονται, είναι όπως παρέχονται υπολογισμένα από τη Bloomberg.

Ημερομηνία εξαγωγής των στοιχείων: 31/08/2015Αύγουστος 2015

α/α 1 2 3 4 5 6 7 8Γενική ρευστότητα Intralot ΤΙΤΑΝ Frigoglass Motor Oil ΔΕΗ COCA-COLA HBC ΕΛΠΕ ΟΤΕΆμεση ρευστότητα Intralot Motor Oil ΤΙΤΑΝ ΔΕΗ ΟΤΕ ΕΛΠΕ Frigoglass COCA-COLA HBCΤαμ. ροές από λειτ. δραστηριότητες προς συν. υποχρεώσεις

ΟΤΕ COCA-COLA HBC ΔΕΗ Motor Oil ΕΛΠΕ Intralot ΤΙΤΑΝ Frigoglass

Ξένα κεφάλαια προς ίδια κεφάλαια ΤΙΤΑΝ COCA-COLA HBC ΟΤΕ ΔΕΗ ΕΛΠΕ Motor Oil Intralot FrigoglassΞένα κεφάλαια προς συνολικά ΤΙΤΑΝ COCA-COLA HBC ΟΤΕ ΔΕΗ ΕΛΠΕ Motor Oil Frigoglass IntralotΠεριθώριο EBITDA ΔΕΗ ΟΤΕ ΤΙΤΑΝ COCA-COLA HBC Frigoglass Intralot ΕΛΠΕ Motor OilΛειτουργικό περιθώριο κέρδους ΔΕΗ ΟΤΕ ΤΙΤΑΝ Motor Oil COCA-COLA HBC Frigoglass ΕΛΠΕ IntralotΚαθαρό περιθώριο κέρδους COCA-COLA HBC Motor Oil ΔΕΗ ΤΙΤΑΝ ΟΤΕ ΕΛΠΕ Frigoglass IntralotΑποδoτικότητα ιδίων κεφαλαίων Motor Oil COCA-COLA HBC ΟΤΕ ΤΙΤΑΝ ΔΕΗ ΕΛΠΕ Intralot FrigoglassΑποδοτικότητα ενεργητικού COCA-COLA HBC Motor Oil ΟΤΕ ΤΙΤΑΝ ΔΕΗ ΕΛΠΕ Frigoglass Intralot

20


• Η ενίσχυση της καθαρής κερδοφορίας της Motor Oil οδήγησε σε υψηλά ROE και ROA,καταγράφοντας τα υψηλότερα μεταξύ των επιχειρήσεων. Ακολουθεί η COCA COCA HBC,της οποίας οι σχετικοί δείκτες επίσης ευνοήθηκαν από την ανοδική πορεία του καθαρούπεριθωρίου κέρδους (yoy).

•Υψηλά τα επίπεδα ROE και ROA για τον ΟΤΕ, αν και η μικρή υποχώρηση του καθαρούπεριθωρίου κέρδους και του βαθμού μόχλευσης ώθησε το ROE προς τα κάτω (yoy).

•Σε θετικό έδαφος τα ROE και ROA για την ΤΙΤΑΝ από αρνητικό (yoy), λόγω της υψηλήςθετικής καθαρής κερδοφορίας. Παρόμοια η εικόνα και για τη ΔΕΗ.

•Η αύξηση του βαθμού μόχλευσης και του αρνητικού καθαρού περιθωρίου κέρδουςεπιδείνωσε τις επιδόσεις του ROE των ΕΛΠΕ και INTRALOT (yoy).

•Αναφορικά με τη FRIGOGLASS, το ROE παρέμεινε μεν υψηλά αρνητικό, μειώθηκε δε ηέντασή του, εξέλιξη που οφείλεται στη δραστική συγκράτηση του αρνητικού καθαρούπεριθωρίου κέρδους, παρόλη την αύξηση του βαθμού μόχλευσης (yoy).


Η Ανάλυση DuPont μας επιτρέπει να εξετάσουμε τη διάρθρωση τηςαποδοτικότητας ιδίων κεφαλαίων και στην απλοποιημένη της μορφήπροκύπτει ως εξής:Αποδοτικότητα Ιδίων Κεφαλαίων (ROE)= Καθαρό περιθώριο κέρδους *Ταχύτητα κυκλοφορίας ενεργητικού * Βαθμός μόχλευσης

Συμπληρωματικά, Αποδοτικότητα Ενεργητικού (ROA) = Καθαρόπεριθώριο κέρδους *Ταχύτητα κυκλοφορίας ενεργητικού

¹ σύμφωνα με το καθαρό εισόδημα διαθέσιμο στους μετόχους (netincome available to common shareholders).2 Τα μεγέθη στις παρενθέσεις που ακολουθούν τα ονόματα των εταιριώναναφέρονται στο ROA.

Σημείωση: ενοποιημένα στοιχεία ομίλωνΗμερομηνία εξαγωγής των στοιχείων: 31/08/2015

3,2

0,9 0,5 0,4 0,3 1,1 1,60,70,9

5,0 4,6 4,1 1,7

-2,4 -3,0-5,1

5,02,5 3,5 2,0 2,9 4,2 5,7

20,1

14,5 11,3 8,6 3,6 1,7-11,3

-26,2

-71,6

Mot

or O

il

COCA

-CO

LA 3

E

ΟΤΕ

ΤΙΤΑ

Ν

ΔΕΗ

ΕΛΠ

Ε

Intr

alot

Frig

ocla

ss

Ανάλυση DuPont (α' εξάμηνο 2015, ετησιοποιημένο)

Ταχύτητα κυκλοφορίας ενεργητικού Καθαρό περιθώριο κέρδους¹ (%)

Βαθμός μόχλευσης Αποδοτικότητα ιδίων κεφαλαίων

Disclaimer: To παρόν ενημερωτικό σημείωμα συνιστά διαφημιστική ανακοίνωση ενημερωτικού περιεχομένου και δεν αποτελεί σε καμία περίπτωση επενδυτικήσυμβουλή ούτε υποκίνηση ή προσφορά για συμμετοχή σε οποιαδήποτε συναλλαγή. Καμία πληροφορία που εμπεριέχεται σε αυτό, δεν θα πρέπει να εκληφθεί, σεκαμία περίπτωση, ως κατάλληλη επένδυση για τον παραλήπτη, ούτε μέσο επίτευξης των συγκεκριμένων επενδυτικών στόχων ή κάλυψης οποιωνδήποτε άλλωναναγκών του παραλήπτη, ούτε υποκατάστατο τυχόν συμβατικών κειμένων που αφορούν τις περιγραφόμενες σε αυτό συναλλαγές. Για τους λόγους αυτούς, κάθεεπενδυτής θα πρέπει να προβεί στη δική του αξιολόγηση οποιασδήποτε πληροφορίας παρέχεται στην παρούσα επικοινωνία και δεν θα πρέπει να βασίζεται σεοποιαδήποτε τέτοια πληροφορία ως εάν αυτή αποτελούσε επενδυτική συμβουλή. Το παρόν δε συνιστά, επίσης, έρευνα στον τομέα των επενδύσεων και, συνεπώς,δεν καταρτίσθηκε από την Τράπεζα Πειραιώς σύμφωνα με τις απαιτήσεις του νόμου που αποσκοπούν στη διασφάλιση της ανεξαρτησίας της έρευνας στον τομέατων επενδύσεων. Οι πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν βασίζονται σε πηγές που διατίθενται στο κοινό και που θεωρούνται αξιόπιστες. Η Τράπεζα δεν φέρεικαμία ευθύνη ως προς την ακρίβεια ή πληρότητα των πληροφοριών αυτών. Οι απόψεις και εκτιμήσεις που εκτίθενται στο παρόν αφορούν την τάση της εγχώριαςκαι των διεθνών χρηματοοικονομικών αγορών κατά την αναγραφόμενη ημερομηνία και υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς ειδοποίηση. Η Τράπεζα ενδέχεται, ωστόσο, νασυμπεριλαμβάνει στο παρόν έρευνες στον τομέα των επενδύσεων, οι οποίες έχουν εκπονηθεί από τρίτα πρόσωπα που δεν ανήκουν στον όμιλο της. Η Τράπεζα δεντροποποιεί τις ως άνω έρευνες, αλλά τις παραθέτει αυτούσιες, και, συνεπώς, δεν αναλαμβάνει οποιαδήποτε ευθύνη για το περιεχόμενο αυτών. Ο όμιλος τηςΤράπεζας Πειραιώς είναι ένας οργανισμός με σημαντική ελληνική, αλλά και αυξανόμενη διεθνή παρουσία, και μεγάλο εύρος παρεχόμενων επενδυτικών υπηρεσιών.Στο πλαίσιο των επενδυτικών υπηρεσιών που παρέχει η Τράπεζα ή/και άλλες εταιρείες του ομίλου της ενδέχεται να ανακύψουν περιπτώσεις σύγκρουσηςσυμφερόντων σε σχέση με τις παρεχόμενες στο παρόν πληροφορίες. Σχετικά επισημαίνεται ότι η Τράπεζα και οι εταιρείες του ομίλου της μεταξύ άλλων: α) Δενυπόκειται σε καμία απαγόρευση όσον αφορά τη διαπραγμάτευση για ίδιο λογαριασμό ή στο πλαίσιο διαχείρισης χαρτοφυλακίου πριν από τη δημοσιοποίηση τουπαρόντος φυλλαδίου, ή την απόκτηση μετοχών πριν από δημόσια εγγραφή. β) Ενδέχεται να παρέχει έναντι αμοιβής σε κάποιον από τους εκδότες, για τους οποίουςπαρέχονται με το παρόν πληροφορίες, υπηρεσίες επενδυτικής τραπεζικής. γ) Ενδέχεται να συμμετέχει στο μετοχικό κεφάλαιο εκδοτών ή να έλκει άλλαχρηματοοικονομικά συμφέροντα από αυτούς. δ)Ενδέχεται να παρέχει υπηρεσίες ειδικού διαπραγματευτή ή αναδόχου σε κάποιους από τους αναφερόμενους στοπαρόν εκδότες. ε)Η Τράπεζα Πειραιώς ενδεχομένως να έχει εκδώσει σημειώματα διαφορετικά ή μη συμβατά με τις πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόνσημείωμα. Ρητά επισημαίνεται ότι: α)τα αριθμητικά στοιχεία αναφέρονται στο παρελθόν και ότι οι προηγούμενες επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξημελλοντικών επιδόσεων. β) τα αριθμητικά στοιχεία αφορούν προσομοίωση προηγουμένων επιδόσεων και ότι οι προηγούμενες αυτές επιδόσεις δεν αποτελούνασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. γ) οι προβλέψεις σχετικά με τις μελλοντικές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. δ) ηφορολογική μεταχείριση των αναφερόμενων στο παρόν πληροφοριών και συναλλαγών εξαρτάται και από τα ατομικά δεδομένα έκαστου επενδυτή και ενδέχεται ναμεταβληθεί στο μέλλον. Ως εκ τούτου ο παραλήπτης οφείλει να αναζητήσει ανεξάρτητες συμβουλές ως προς τη φορολογική νομοθεσία που τον διέπει. ε) ΗΤράπεζα Πειραιώς δεν υποχρεούται να ενημερώνει ή να κρατά επίκαιρες τις πληροφορίες που εμπεριέχονται στο παρόν.

21Αύγουστος 2015

Documents

[email protected] Ηλίας Λεκκς/media/com/2015/... · Παρασκευή Βλάχου [email protected] Χάρης Γιαννακίδης [email protected]