RIESGO DE MERCADOSENSIBILIDAD DE

MARGENES FINANCIEROS

RIESGO DE MERCADO

La variación en el precio de un activo financiero causado por las variaciones adversas en los factores de riesgo dados por el mercado

Factores de Riesgo de Mercado

Un paso necesario en la definición de una estrategia de gestión de riesgo, es la identificación de los factores de riesgo de mercado al que se encuentra expuesta la entidad de acuerdo a la orientación de su plan de negocios. Ello requerirá de una amplia comprensión del ambiente externo y de un conocimiento profundo de todos y cada uno de los productos que forman parte del portafolio de inversiones.

Existen muchos factores de riesgo de Mercado que pueden afectar el valor de un portafolio, no obstante, nuestra práctica los resume en cuatro:

Tasa de interés Tipo de cambio. Precios de títulos valores (renta fija / renta variable). Precios de materias primas.

TIPOS DE RIESGO DE MERCADO

Riesgo de VolatilidadEl riesgo de volatilidad es la sensibilidad del valor de un portafolio ante cambios en la volatilidad de los factores de riesgo de mercado.Cambios adversos en los factores de riesgo de mercado por pequeños que sean, pueden producir desvalorizaciones en los activos o pérdidas en términos de resultados operacionales, la volatilidad de estos factores agregan un riesgo adicional no considerado en el riesgo de precio. A mayor volatilidad mayor nivel de riesgo en el portafolio.

Riesgo de PrecioEs el riesgo de pérdidas en el patrimonio o en los resultados operacionales asociado a comportamientos adversos en los factores de riesgo de Mercado. 1. Riesgo de Tasa de interés.2. Riesgo de Tipo de cambio.3. Riesgo por Valorización de Inversiones Financieras.4. Riesgo de Precios de Materias Primas.

Riesgo de Correlación

El riesgo de correlación se define como la elasticidad de valor de un portafolio de inversiones ante cambios en la relación lineal que existe entre los factores de riesgo de mercado (correlación).

Esquema de Reportes de Riesgos de Mercado

Nivel de análisis Riesgo Sub - Riesgo Parámetro Reporte Fuente de

informaciónValor Patrimonial Duración - BandasMargen Financiero GAP Sensibilidad

Mercado Tipo de Cambio Estándar

Valor Patrimonial Sensibilidad Valor Patrimonial

Margen Financiero GAP duración Margen Financiero

Tasa Interés Posición Negociación Sensibilidad Posiciones

Tipo de Cambio Estándar

Valor Patrimonial Sensibilidad Valor Patrimonial

Margen Financiero GAP duración Margen Financiero

Valor Patrimonial Vector Delta

Margen Financiero GAP duración Margen Financiero

Valor Patrimonial Sensibilidad Valor Patrimonial + CoVaR

Margen FinancieroGAP duración Margen Financiero in

Tasa Interés Posición NegociaciónTipo de Cambio

Mercaderías

Tasa interés

Base

Tasa interés

VaRMercado

Reinversión

Curva

Agregados contables

Base Datos Operaciones +

Curvas + Volatilidades + Correlaciones

Nivel III

Nivel I

Tasa interés ReinversiónBase Datos Operaciones

Nivel II

Mercado

Reinversión

Nivel de análisis I, constituyen los reportes mínimos aceptables para cooperativas de ahorro y crédito

Nivel de análisis II, constituyen los reportes mínimos aceptables para el resto de las instituciones controladas, lo que implica que la matriz y cada

entidad

Nivel de análisis III, es el tipo de análisis que deberán desarrollar las instituciones que mantengan posiciones más complejas, para una adecuada

administración de riesgos, no obstante que el nivel de reportes aplicables corresponda al nivel II.

Sensibilidad del Margen Financiero

La sensibilidad del margen financiero mide el cambio en los devengos esperados a un plazo determinado, ante un desplazamiento paralelo de la curva de rendimientos. Esta medida de sensibilidad, se deriva del Gap de tasa de interés.

Medidas de Sensibilidad

Como se sabe las medidas de sensibilidad de riesgo buscan capturar la variación del valor de mercado de un instrumento de renta fija o variable ante variaciones en los Factores de Riesgo de Mercado.

Análisis de GAP - Modelos para la Gestión del Riesgo de Liquidez

Esta metodología permite proyectar el comportamiento de la liquidez de la institución a futuro, para ello se simulan todos los flujos de vencimiento de capital e interés futuro de los activos y pasivos en función de la información contractual de las respectivas operaciones.

Análisis de GAP - Modelos para la Gestión del Riesgo de Tasa de interés

Entre Activos y Pasivos Sensibles al Tipo de Interés

El objetivo de estos modelos será el análisis de la brecha estructural (gap) entre activos y pasivos

sensibles a variaciones en los tipos de interés. Esta práctica permite identificar concentraciones de riesgo

de interés por plazo, permitiendo al área CAP identificar las concentraciones de riesgo por re precio.

CARACTERÍSTICAS:Propagado por otras formas de riesgoEstandarizaciónIdentificación y gestión ANÁLISIS DE RIESGO Se verifica mediante:Objetivos organizacionales globales Objetivos asignados a cada actividad

VAR

Valor en riesgo (VaR) es un método para cuantificar la exposición al riesgo de mercado, utilizando técnicas estadísticas tradicionales. El valor en riesgo mide la perdida que se podría sufrir en condiciones normales de mercados de un intervalo de tiempo y con cierto nivel de probabilidad o de confianza. Es una medida estadística de riesgo utilizada frecuentemente por instituciones que desean medir los riesgos en portafolios de inversión.

Un inversionista que tiene un portafolio de archivo por un valor de 10 millones de pesos, podría establecer que el VAR diario de su portafolios es $ 250,000 con un 95% de nivel de confianza. En otras palabras solamente 1 día de cada 20 días de operación del mercado ( 1/20 = 5% ), en condiciones normales, la perdida que ocurrirá puede ser igual o mayor a $ 250,000.00.

En una empresa o institución financiera, son los miembros del Consejo de Administración los que deben definir el nivel de confianza que desean tener para determinar el VaR, así como el horizonte de tiempo que se desea medir, por lo general es el 95%.

CONCEPTOS BÁSICOSPRINCIPIOS:DURACIÓN

CONVEXIDADINMUNIZACIÓNDISTRIBUCIONES

VOLATILIDAD

SENSIBILIDAD (“DURACIÓN MODIFICADA”): SE CALCULA MEDIANTE LA SIGUIENTE OPERACIÓN:

El concepto de sensibilidad corresponde al efecto que tiene sobre el valor actual o real de un instrumento financiero, una variación de la

tasa de interés. Es decir, la sensibilidad (elasticidad) mide la variación en porcentaje del valor actual del flujo por cada 1% de variación de las tasas de interés prevalecientes en el mercado y esta expresada en porcentaje.

Duracion modificada=

La sensibilidad (duración modificada) es una medida expresada en porcentaje por su condición de elasticidad.

INMUNIZACIÓN

Una posición de inmunización implica la existencia de una brecha nula o cero. Brecha = Duración de los activos * Valor actual de los activos – Duración de los pasivos * Valor actual de los pasivos es igual a cero. Cuando esta brecha es nula se dice que los activos y pasivos están inmunizados entre sí. En la inmunización de los activos y pasivos tienen influencia las siguientes variables:El valor actual de los activos debe ser igual al valor actual de los pasivosLa duración de los activos debe ser igual a la duración de los pasivos DmActivos * V A Activos = DmPasivos * V A Pasivos

GAP DE DURACIÓN DEL MARGEN FINANCIERO Analiza la sensibilidad del margen financiero por variaciones en la tasa de interés, considerando las fechas de reapreciación de operaciones a tasa variable o por la reinversión de flujos en otras operaciones .

SENSIBILIDAD DEL VALOR PATRIMONIAL + COVAR (NIVEL DE ANÁLISIS III)

La primera aproximación a la sensibilidad del valor patrimonial se realiza con la duración de cada una de las partidas (operaciones) del activo y del pasivo. Una de las restricciones de esta medida es que no considera lo que sucede cuando el activo y el pasivo no utilizan la misma curva de tasa de descuento (tasas de rendimiento), lo que se conoce como riesgo de curva , que consiste en que las variaciones en una de las curvas de mercado no son seguidas al 100% por otra curva. Para llevar a cabo este cálculo hay que separar los productos del modelo según la curva de descuento utilizada. Para conocer el impacto que las variaciones de cada una de las curvas producen en el valor patrimonial hay que calcular la volatilidad de cada una de dichas curvas y la correlación entre ellas. Esta volatilidad deberá ser la volatilidad media de las volatilidades de las tasas que componen la curva.