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RISCHIO CORPORATE
Roma, 17 ottobre 2005 G. Magistri
1. Il rischio paese e bancario: effetti sul debitore corporate
2. Il debitore corporate ed il settore merceologico
3. L’analisi del corporate 4. La determinazione del merito di credito del corporate
5. Case Study: Corporate in Turchia
Il rischio Paese e Bancario: effetti sul debitore corporate
Le Fonti di Rischio Paese
Debito pubblico Crisi valutaria
Sistema bancario
CORPORATESolidità dei bilanci
– Esposizione in valuta locale
– Elevato livello di indebitamento
CREDIT CRUNCH
Il debitore corporate ed il settore merceologico
Paese Mercato
FOCUS ANALISI
Settore merceologico locale
Settore merceologico globale
Strettamente collegato all’andamento dell’economia reale del paese
Strettamente collegato all’andamento del mercato internazionale
L’analisi del corporate: le fonti informative
Le fonti informative: Primarie Agenzie Informative (D&B CREDITREFORM SINOTRUST …..)
La scelta delle fonti interpellate è funzione di :
1) Competenza territoriale
2) Dettaglio delle informazioni fornite
3) Tempi di risposta
Agenzie di rating (S&P, Moody’s, Fitch) Reuters, Bloomberg ECAs (track record) Ambasciate/Uffici ICE Camere di commercio locali
L’ ESPORTATORE
Esame delle informazioni
Reperite le fonti informative, l’attenzione è rivolta a :
– Settore merceologico
– Dimensione del corporate e posizionamento sul mercato
– Reputazione commerciale
– Ambito di operatività e diversificazione del businness
– Rapporto con gli istituti di credito
– Appartenenza ad un gruppo
– Giudizio delle fonti informative
– Andamento economico finanziario: Bilancio
1. I dati disponibili sono affidabili? Certificazione degli auditors Redazione nel rispetto degli IAS Confronto dei dati di bilancio degli ultimi due/tre anni
2. La redazione dei dati di bilancio e’ stata effettuata tenendo conto dei fenomeni di inflazione presenti in quel determinato paese?
3. Abbiamo dati di bilancio consolidati?
I bilanci: attendibilità ed analisi
Lo stato patrimoniale
Liquidità Cassa e banca Working capital (crediti+magazzino-debiti) Flessibilità finanziaria
Livello dei debiti e trend BT e LT (finanziari e commerciali) Operazioni infragruppo (natura)
Patrimonio netto Livello di Patrimonializzazione Composizione (capitale, riserve, utile/perdita)
AREE DI INTERESSE
Il conto economico
Vendite
Percentuale di crescita in relazione al business ed alla posizione sul mercato, percentuale di vendite all’estero, clientela di riferimento (feeded company?)
Margine operativo
Trend, percentuale sulle vendite in relazione al settore di operatività
Gestione finanziaria
Incidenze sulla gestione caratteristica e natura
Utile
Capacità di generare profitto.
AREE DI INTERESSE
La determinazione del merito di credito del corporate
PAESEBBB
Settore Merceologico
Corporate
Rating
Ufficiale
SACE
ACCETTABILE PREMIOSI
Limiti di assicurabilità
(LdA)
Transazione ≥ LdA MITIGAZIONE DEL RISCHIO
– Garanzie
– % di copertura
BB
Dimensione Corporate
Dopo la crisiIn presenza di crisi
Case Study: L’analisi del Corporate durante la crisi turca del 2001
GRANDI CORPORATE
Posizionamento delCorporate sul mercato
Settore di operatività del Corporate
Fatturato in Valuta forte
DIVERSIFICATO
LEADER
ALTO
Appartenenza a Gruppi SI
Mercato di riferimento ESTERO
Analisi condotta senza restrizioni prestando particolare attenzione a:
- dimensione corporate
- importo operazione
- durata dell’operazione.
Garantito SI
Affidabilità delle controparti e rischio paese
Rischio paese
(categorie OCSE)07
Numero di
Controparti
AffidabiliGrande numero
di corporate
Top Corporate
CASE STUDY : Corporate in Turchia nel 2001
– Denominazione: Beta Anonim Sirketi
– Sede Legale: IZMIR (TURCHIA)
– Forma Giuridica: SpA
– Costituzione: 1969
– Attività: Produzione e commercio di materiali per imballaggio
ANAGRAFICA
GIUDIZIO SULLA SOCIETA’
– Società storica appartenente al Gruppo ALPHA
– Detiene una quota di mercato del 16% con capacità produttiva di 28.000 tonnellate di carta
– Esporta in Europa, Iran, Iraq, Siria, Libano ed Israele
Valutazione economico finanziaria
Bilancio al 31/12/2001 – 2000 in migliaia di euro
1 euro = 1.269.500 Lira Turca al 31.12.2001
1 euro = 624.267 Lira Turca al 31.12.2000
ATTIVO
A) IMMOBILIZZI
B) CIRCOLANTE
C) ALTRE ATTIVITA’
TOTALE
2001
29.993
9.951
1
39.945
2000
30.239
13.206
8
43.453
PASSIVO
A) PATR. NETTO
B) DEBITI
C) ALTRE PASS.
TOTALE
2001
1.349
38.596
-
39.945
2000
1.783
41.670
-
43.453
BASSO LIVELLO DI PATRIMONIALIZZAZIONE (3% del totale attivo) ELEVATO LIVELLO DI INDEBITAMENTO TENSIONI FINANZIARIE DI BREVE PERIODO
Stato Patrimoniale
Valutazione economico finanziaria
Bilancio al 31/12/2001 – 2000 in migliaia di euro
1 euro = 1.269.500 Lira Turca al 31.12.2001
1 euro = 624.267 Lira Turca al 31.12.2000
VALORE DELLA PRODUZIONE
COSTI DI PRODUZIONE
RISULTATO OPERATIVO
PROVENTI (ONERI) NON OPERATIVI
UTILE (PERDITA) D’ESERCIZIO
2001
26.026
21.954
4.072
(14.539)
(10.467)
2000
30.780
31.871
(1.091)
(4.107)
(5.198)
FATTURATO IN LIEVE CONTRAZIONE MARGINI IN MIGLIORAMENTO PERDITA CONSISTENTE
Conto Economico
NON
AFFIDA
BILE
CASE STUDY : GARANTE
– Denominazione: ALPHA Anonim Sirketi
– Sede Legale: IZMIR (TURCHIA)
– Forma Giuridica: SpA
– Costituzione: 1968
– Attività: Holding operativa
ANAGRAFICA
GIUDIZIO SULLA SOCIETA’
– Società a capo del gruppo Alpha; gruppo DIVERSIFICATO che comprende 32 società.
– Gode di ottima reputazione commerciale e bancaria.
– E’ impegnata a sostenere i programmi di sviluppo delle società del Gruppo
Valutazione economico finanziaria
Bilancio consolidato al 31/12/2001 – 2000 in migliaia di euro
1 euro = 1.269.500 Lira Turca al 31.12.2001
1 euro = 624.267 Lira Turca al 31.12.2000
ATTIVO
A) IMMOBILIZZI
B) CIRCOLANTE
C) ALTRE ATTIVITA’
TOTALE
2001
163.331
34.848
4.634
202.813
2000
166.431
25.870
28
192.329
PASSIVO
A) PATR. NETTO
B) DEBITI
C) ALTRE PASS.
TOTALE
2001
38.633
164.180
-
202.813
2000
30.098
162.231
-
192.329
SUFFICIENTE LIVELLO DI PATRIMONIALIZZAZIONE (AUMENTATO CAP. SOC.) INDEBITAMENTO ONEROSO RINEGOZIATO PREVISTO AUMENTO ULTERIORE DI CAPITALE SOCIALE
Stato Patrimoniale
Valutazione economico finanziaria
Bilancio al 31/12/2001 – 2000 in migliaia di euro
1 euro = 1.269.500 Lira Turca al 31.12.2001
1 euro = 624.267 Lira Turca al 31.12.2000
VALORE DELLA PRODUZIONE
COSTI DI PRODUZIONE
RISULTATO OPERATIVO
PROVENTI (ONERI) NON OPERATIVI
UTILE (PERDITA) D’ESERCIZIO
2001
24.120
8.117
16.003
(15.725)
278
2000
22.166
12.663
9.503
(6.448)
3.055
Incremento del fatturato Incremento dei margini Risultato di fine periodo positivo
Conto Economico
AFFIDA
BILE
INTERNAL SCORING
Rating PAESE (S&P)
Rating Società (S&P)
Patrimonio netto
Operazione in esame
B-
CCC+
(Milioni di euro)
39
3,07 con durata 3 anni
In considerazione del merito di credito della società garante, ma tenuto altresì conto dell’andamento economico e finanziario del gruppo, si esprime parere favorevole alla concessione della garanzia assicurativa per il rischio del credito EGS a-b) nella misura dell’80%.
CONCLUSIONI
La percentuale di copertura come strumento di mitigazione del rischio
Qualità delle informazioni
% di copertura
Quanto più alto è il livello di asimmetria informativa e più probabili i fenomeni di “moral hazard”, tanto più bassa sarà la percentuale di copertura concessa da SACE
70%
100%
50%
Il portafoglio rischi in Turchia nel 2001 e 2004
Banking 139,2
Corporate 8,9
Prodotti Complessi
13
86%
6%8%
Banking 209,9
Corporate 119,3
Project Finance
504,7
14%
25%
2001 (dati in mln euro) 2004 (dati in mln euro)
60%